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一、資本成本的基本概述

1.資本成本的概念

資本成本有著不同的內涵，可分為狹義的資本成本和廣義的資本成本。所謂狹義的資本成本就是籌資與長期資金的使用成本，主要包含資金籌資費用和資金占用費用。即籌資費用和用資費用。因為長期資金又叫做資本，因此，長期資金的費用又叫做資本費用。根據現代財務理念，公司發展的資本屬于長期資金，公司的資本成本管理就是對籌資活動中各種成本的有效控制。從廣義上說，無論是短期或長遠，公司募集和利用資金都要支付一定的費用。廣義的資本費用包括公司在募集經營活動中所進行的籌資與籌資。即企業籌集營運發展資金和使用該資金而開展經營活動的整個過程，這些都屬于資本成本的概念范疇。

2.資本成本的分類

資本成本根據資金的使用情況，可以劃分為個別資本成本、綜合資本成本和邊際資本成本三種類型，以下是詳細說明。

（1）個別資本成本

個別資本成本是企業在籌資時所產生的各項費用，照資本來源可以歸為兩大類，即權益資本成本和債務資本成本。普通股和優先股屬于常見的權益資本，銀行借款和企業發行的債券屬于常見的債務資本。無論哪種資本，企業都需要支付該資本的投資者要求的投資報酬率。資本來源不同，資本成本也不同。例如向銀行借款需支付利息；向投資者發行股票需支付股利。但不同資本的投資者所承擔的風險不同，企業支付給資本投資者的報酬率即資本成本也不一樣。

（2）綜合資本成本

綜合資本成本是以各種籌資手段籌資所需的資本費用，是以各種個別資本占公司資本總額的比例為權重，通過對各種個別資本費用比率進行加權平均化而獲得的總資本成本率，即加權平均資本成本。其中比重可選擇賬面價值、市場價值和目標價值作為權重。目標價值權重預測的是企業未來的資本構成，不足就是難以客觀獲得準確數據，因此上市公司往往傾向選擇用市場價值權重。

（3）邊際資本成本

公司增加籌資，可以選擇某種籌資模式，但是這樣做并不利于維持或使其最佳的資本結構。如果籌資規模很大，或者是確定了目標資金的結構，那么就必須采用不同的籌資模式進行籌資。在這種情況下，應該考慮到資金的邊際成本，從而決定最佳籌資方案的選擇。邊際資本成本是指在公司在進行二次籌資時，資本的加權平均成本。也就是資本每一次增加的資本成本。邊際資本成本運用的權數是目標價值權數。

二、資本成本在公司理財過程中發揮的作用

資本成本對公司理財的作用可以通過從三個方面去體現，分別是對企業籌資、企業投資和經營活動過程的影響。

1.資本成本是企業籌資決策、調整資本結構的重要依據

首先，資本成本是比較籌資方式和籌資方案選擇的基礎；公司進行籌資活動，獲得發展的兩種形式分別是權益籌資和債務籌資，這兩種形式各自有優勢和不足。一般情況下，企業需要將資金需求量合理地分配給債務和權益兩個部分，確定多少資金需求量通過權益方式去籌集，多少需要通過債務方式去籌集，從而確立最為科學且合理的資本結構達到調整和優化資本結構的目的。其次，資本成本可以作為一個重要的基礎來衡量企業的資產配置。籌資渠道和籌資途徑的差異決定了企業資金的構成，這就導致了財務風險的程度和資金成本的差異。因而，在決定企業的最優資金配置時，資金成本成為一個重要的考慮問題。然而，債務籌資并不是使用得越多越好，當債務籌資所占比例過高，其帶來的財務風險也會逐漸增大，這是因為財務杠桿本身就是一把雙刃劍，財務風險過高也會導致負債成本大大增加，因此，公司設立的各種資本構成，將會直接影響到公司的資本成本和企業經營的風險。因此企業根據實際情況設計的最優資本結構既可以充分地利用財務杠桿效應帶來的優勢，又能夠最大程度地避免財務風險的增加。

2.資本成本作為評價企業投資方案可行性的核心標準

資本成本是對投資方案進行評估與選定的一個主要指標。從投資人的視角來看，資本成本就是投資人投資后所需要的最低報酬率，也稱之為必要回報率。在進行項目的決策時，必須保證投資項目的回報率大于或等于資本成本時，方能籌集資金。企業在進行項目投資決策時用到的方法是計算現金凈流量，其評價決策指標有凈現值，年金凈流量、現值指數、內含報酬率和動態回收期。其中回收期是指投資項目未來的實際現金流量和初始投資金額相等的持續時間，也就是初始投資資金在將來的資金流動中所需的時間。包括動態回收期和靜態回收期。除了靜態回收期是靜態評估方法外，其他都是動態評估方法。與靜態評估指標相比，動態評估指標能夠更好地反映貨幣資金的時間價值和風險因素。因此企業通常會選擇利用動態評估指標來決策投資項目的可行性。凈現值法是最簡單的投資評價方法之一，因此被廣泛地應用到企業評定投資項目的過程中。凈現值法的決策原則很簡單，當算出凈現值指標的結果大于零，則投資方案可行，兩個以上壽命周期相同的互斥方案比較時，凈現值越大，方案越好。投資項目能夠為籌資企業帶來的實際資金收益效率被稱為內含報酬率。它的決策原則是，如果內含報酬比投資者預期的最低投資報酬率時，則證明投資項目可行。反之則需要慎重考慮。

3.資本成本是評價企業整體業績、衡量企業經營效率的重要依據

資本成本是衡量公司資本收益的一個重要指標，同時也可以用來評估公司的運營業績。當某一階段的資本成本比率超過總的回報率，則表明公司的資金使用效率較低，運營績效較差。反之，則表明公司資金的運用效益好，經營業績不錯。以價值為核心的經營評價系統逐步形成，企業經營的主要評價指標為經濟增加值，企業的加權平均資本成本是最為核心的變量。經濟增加值是全面衡量企業生產經營是否真正盈利或創造價值的一種指標或方法。是從稅后凈營業利潤扣除全部投入資本的成本后的剩余收益。其決策原則是，當企業的收益率大于加權平均資本時，企業運營活動才能夠為股東創造出回報價值。經濟增加值評價機制具有很多傳統的評價機制無法比擬的優點。一方面它能夠促進企業合理科學且理性地進行投資行為，以資本成本作為企業項目決策的硬性約束條件。另一方面它可以促使人們更加客觀地評價企業的價值，同時也會督促企業在創造企業價值最大化過程中還需要重視起企業的發展成本分配問題。

三、資本成本在公司理財過程中存在的問題

1.對資本成本認識和應用不足

首先，許多企業的高層管理人員將企業的資本成本與運營費用相混淆，沒有足夠地了解到資本成本，并將資本成本視為一種沉默成本，是必須要付出的代價，為了能夠更好地提升企業資本成本的管理水平，希望創造的價值總額越大越好，誤認為利潤越高企業增值越快，公司高層管理人員將更多的注意力放在了提高企業效益上，直接通過提高銷售收入來實現公司的整體經濟效益，這就是資金成本上的誤區。其次，目前國內對企業的資本成本和經營活動還缺少相應的理論引導，導致了企業的資本成本控制在很大程度上是一個相對落后的問題。而且，因為各種原因在現代資本市場上，很多的信息無法實現共享，信息不對稱嚴重影響了公司資本成本管理。例如不同銀行機構的利息率不一樣，所以很多公司在籌資過程中都會對不同的銀行開展綜合評價，運用資本成本的計算方法進行定量分析，結合不同公司定性評價，最終選擇資本成本最低的籌資方式或組合籌資方案。

2.忽略了資本結構的合理性

資本結構是指公司不同類型資本的價值組成和所占的比重。許多企業在進行企業的資本成本控制時，忽略了資本結構的重要性。公司理財過程中必須要重視資本結構的優化，核算資本成本，分析籌資風險，對資本結構進行調整，使其資本結構趨于合理化，達到既定目標。從籌資的角度來看，如果籌資結構不是非常的科學，公司的投資回報和籌資的風險就無法得到很好的解決，籌資風險越大籌資損失越大，從而更會增加公司的資本成本。從投資的角度來看，投資組合如果缺乏科學性，那么公司管理者就是沒有重視投資組合的投資回報也就是籌資者的資本成本管理問題，也就不能有效地去平衡公司投資收益與投資風險之間的關系，高風險高收益，低風險低收益，低投資風險對提高企業的投資效率有很大的影響，這樣，企業的投資成本就會很高，這對提高企業的投資效率是不利的。

3.選擇籌資方式有欠妥當

當前，隨著我國經濟的快速發展，企業對籌資渠道的選擇也越來越多。企業不同的籌資模式各有其利弊，企業在籌資方式上要結合自身的具體狀況，合理地確定籌資渠道，以確保籌資效率持續提高。若公司在日常運營中不能正確地選用籌資手段，一方面增加了企業的額外費用，影響企業的應得利益，另一方面影響企業的資金周轉形成財務風險。公司的高層管理人員未能根據公司的具體情況進行全面的評估，從而影響到籌資計劃的科學化和公司的發展。另外，也體現在稅務風險戰略管理的實施方面，企業的風險戰略管理包括籌資、投資和利益劃分。在籌資活動中，如果涉及大量的資金，將會導致資本結構的改變，而籌資方法的不恰當則會增加稅務的負擔。

四、推進資本成本在理財中運用水平的對策建議

1.培養資本成本理念

企業在進行籌資和投入時，應以資金投入成本為首要考慮對象，確保資金成本的減少，這是培養企業財務管理資金成本觀念的關鍵。在實踐中，資本成本主要是通過對個別資本成本、綜合資本成本和邊際資本成本的計算來度量資本成本的高低和資本結構的合理性，同時，要正確地確定各種籌資模式的資金成本計算方法，以確保資金成本計算的精確度，使企業的資金成本得到更好的運用。企業在對項目進行投資時，必須仔細制定采購方案，這體現在不僅要兼顧對固定資產的維護，提升使用效率和壽命，還要慎重挑選投資對象，選投符合條件的固定資產，提高投資效率，確保固定資產的價值最大化。同時，還要加強庫存的管理，在購買商品時，需要充分考量產品的質量以及性能，選擇性價比高的產品，為企業節省采購庫存的費用，提高資本管理效率，這樣可以減少企業的資本成本，保證公司能夠正常運營。為進一步規范企業的資本管理，公司還要有一個完善的資本成本管理辦法，建立資本成本理念，通過加強企業的資本成本控制，提高企業的資產價值，提高企業整體的資產成本管理能力。

2.優化資本結構，降低資本成本

資本結構是否合理必須被公司高度重視，在進行籌資渠道和籌資方式選擇的時候應注重資本結構的合理性，通過籌資方式的選擇去調整和優化資本內容，保證籌資工作全程合理，進而保證資本結構的穩定。在實施過程中，對項目設計籌資內容進行充分分析和研討，尤其是權利和債務方面，一般不會只選用一種籌資手段，而是通過多種方式相結合開展籌資工作，進而對籌資科學程度進行保障，從而有效掌控成本和控制兩方面，保證相關工作能夠順利地進行。公司進行投資項目時應全面了解投資有效方法，最終實現多元投資計劃，保證一部分投資以分散的形式存在，對投資成本進行把控，保證投資效果，合理控制投資風險。公司為了優化資本成本結構、節約資產成本，還應該了解不同資產結構之間的關系，公司在進行投資與籌資的過程中應該進行重點關注資本的產業結構，投資不同的產業，要選擇具有成長潛力和體系完善的行業，要避免與發展前景不明和處于下行階段行業，盡可能規避風險。同時，要對產品進行結構性優化，了解、迎合市場需求，打造具有個性化元素產品，想辦法實現更多個性化需求，提升公司競爭力。注意要保證資本收益。

3.做好籌資方式謀劃，實現低成本籌資

為了實現籌資成本的進一步降低，保證籌資方案的科學性，提升籌資決策的合理性，公司應該進一步謀劃籌資方案。首先，在日常籌資管理中應該加強了解銀行貸款產品的特點。要保證與銀行的聯系，促進相關合作不斷開展，進而加強合作關系，第一時間了解市場貸款情況，快速調處合理決策，提升籌資信息的管理水平，綜合分析評估不同籌資渠道的資本成本及風險，公司應該考慮到風險與收益的平衡，選擇最佳的籌資方案，要做好多元化的最終決策，掌控各方信息，進而提升整體業務效率。要科學比對不同籌資方式的優劣之處，計量選擇資本成本低的籌資項目的同時，降低各項籌資風險，提升籌資活動的穩定性。要盡可能減少資金籌措凈支出，降低防線，促進公司進一步發展。開展籌備時要明確各項支出內容，確保綜合核算工作的開展，繼而從不同角度解決成本，提升資金籌措效率。最后，要建立應急機制。保證公司正常開展日常工作，科學開展相關計劃，讓各項工作穩定進行，公司要開展應急籌措機制，一旦資金出現問題，可以及時開展補救措施，降低資本風險，實現高收益、低成本的發展目標。

五、結語

開展相關投資時，財務管理工作要以機會成本為根本，在進行籌資代價比較和投資最后階段決策乃至營運管理，都不能忽視資本成本管理，公司想要獲得更好的發展，需要加強對于資本成本的重視，針對目前我國在資本成本在使用時可能面臨的問題進行深入了解，有效降低或控制資本成本。進行股權投資時，可以控制或合理削減籌資成本，從而推動股權分配合理性發展，從而保證與之相關的政策都能夠健康發展。科學合理地管理好資產成本，提升公司最終的經濟管理效率。總之，在現代化改革的浪潮中，企業想要從中取得一席之地，就必須重視資本成本決策研究的重要性。

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作者：黃洋洋 單位：江西科技學院