時間：2023-03-02 15:09:05
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一、現金流的意義
在現代企業的發展過程中，決定企業興衰存亡的是現金流，最能反映企業本質的也是現金流。現金流量比傳統的利潤指標更能說明企業的盈利質量。
1.現金流對于企業發展的重要性勝過利潤
資金是企業財產的貨幣表現，利潤則是企業在一定期間的經營成果。利潤與資金之間存在著內在的經濟聯系，兩者互為因果，互相牽制。對于企業來講，只有實現現金利潤才能使企業不斷地運轉下去，企業才能增值。現金流量指標可以彌補利潤指標在反映公司真實盈利能力上的缺陷。如果賬面利潤很高，現金利潤很少，就會造成企業資金運轉不靈，甚至導致企業破產。企業的現金流量是企業的血液，影響企業的生存質量，也決定企業的存亡，所以說現金流的意義比利潤更重要。
2.現金流決定企業的價值
現金流不僅影響企業的運營，對于投資者來說，現金流決定了企業的價值。如果一個企業賬面盈利很好，卻長期無現金利潤可分，這個企業的投資價值就值得懷疑。其背后的原因是現金短缺，在公司的資產、收入和凈利潤總體保持上升趨勢、表面不錯的經營業績背后，卻蘊藏著巨大的投資風險，可能給投資者帶來巨大損失。因此企業的價值使投資者不僅有錢可賺，更要有錢可花。這樣的企業才是有價值的企業。
二、企業現金流管理制度的建立
建立企業現金流管理制度，企業的決策者們必須具備的現金流量管理意識，從企業戰略的高度來審視企業的現金流量管理活動，為企業現金流量管理的有效建立及其管理水平的提高提供組織基礎保證。
1.現金流的預算制度
現金流預算的內容。其內容包括：銷售現金預算、采購現金預算、投資現金預算、人工現金預算、費用現金預算等，這些預算使企業能預測風險，及時得到資金的各種信息，及時采取措施，防范風險，提高效益。同時，這些預算可以協調企業各部門的工作，提高內部協作的效率，而且，銷售部門在銷售、費用等預算指導下，還可事先對市場有一定了解，把握市場變化，減少存貨的市場風險。企業的現金流量預算可從年度預算，逐步精確到月，再精確到周，最后精確到日。
現金流狀況的預測。通過對現金流規劃，結合企業以往的經驗，確定一個合理的現金預算額度和最佳現金持有量。如果預測現金流量為負值，企業可以事先做出籌資安排，保證在需要現金時籌集到足夠的現金，從而避免發生現金危機，使所籌資金獲得合理的成本、質量和方式。如果預測現金流量為正值，企業可通過盈利的數額和持續時間，對應用盈余現金做出最佳的投資或理財計劃。企業的現金流預測可以根據時間的長短分為短期、中期和長期預測。
2.現金流的報告制度
企業要隨時掌握的現金流的狀況，可實行現金時點報告制度。
（1）每日編制現金狀況表。表格內容有當天的現金余額及當天現金的運營情況，包括金額比較大筆的現金收入和支出的具體內容。
（2）每月編制現金流量表。現金流量表反映了在結賬時企業所擁有的現金總量和現金凈流量。
（3）每月編制銀行對賬表。包括：各個銀行的余額及信貸的有關資料。
3.現金流的控制制度
企業要在現金流量預算的基礎上，對現金流量的合理性進行控制，即控制現金流量發生的時間和額度，以維護企業現金循環流動。而且在控制方式上實行全面有效的控制，主要方式包括：企業現金流的集中控制、收付款的控制等。現金的集中管理有利于企業資金管理者了解企業資金的整體情況，在更廣的范圍內迅速而有效地控制現金流，從而使這些現金的保存和運用達到最佳狀態。
4.現金流量的監督制度
為了使現金流的安全性得到控制，企業必須加強對現金流的監督。
（1）建立績效考評制度。為加強對現金流量的管理，企業應該制定管理監督制度，將現金管理落實到每一個部門，每一名員工，保證現金管理的每一部分都應有人負責，不留空白點。明確內部管理責任制，如銷售人員應對催收應收賬款負主要責任。同時，建立相應的獎懲機制，并根據考評結果進行獎懲。只有建立在企業框架體系上的現金流量管理才是全面的現金流量管理。對違反控制制度的，要給予相關責任人以懲罰。
（2）建立客戶信用檔案。客戶應該包括：供應商和銷售商。先由業務員提供相關客戶的資料，及其對其客戶進行信用等級評定，再由風險控制部門對客戶的信用情況進行深入調查和建檔，并進行信用等級評定，對不同等級的客戶實行不同的信用政策，減少購貨和賒銷風險。如果超過核定的信用額度時，必須按照審批程序，并經具有相應權限的人員審批。如果無法取得批準，應降低信用規模或者放棄此項業務，這樣才能控制銷售中出現的大量壞賬現象，減少風險。對客戶信用檔案要進行不斷更新維護、并進行動態監督，可根據實際運作情況，對原來的信用等級進行恰當的調整。
三、管好現金流提高資金營運效率
1.管好現金收付，提高資金使用效率。現金付款與現金回收是現金劃轉活動的兩個方面。在現金劃轉過程中，企業應謀求更快速地回收現金，更精確地安排現金付款的時間。為此，企業應建立高效的現金劃轉控制系統，研究設計自身的收賬系統，使企業能更快地收取客戶現金；同時，選擇更為快捷的銀行結算方式，如：利用資金結算中心或網上銀行付款，這些付款方式都會比到銀行柜臺付款更快捷。
2.實行資金的集中管理，提高資金營運效率。集團企業通過實行資金集中管理，來保證現金流的安全及屬成員企業之間的合理調配，整合集團公司的所有資金，并對資源進行配置，有利于降低資金成本、提高資金使用效率。對資金的集中管理有結算中心管理、資金集成管理、集團化融資、集團化保險等模式。
3.加快貨款回收，提高資金使用效率。企業應加快貨款回收，清理不必要的資金占用。應收賬款過多會造成資金效率低下。對賒銷的現金流動情況及信用狀況缺乏控制，未能及時催收貨款，更加容易出現貨款被拖欠從而造成的賬面利潤高于實際資金的現象。對此，企業應加強對賒銷和預購業務的控制，及時收回應收賬款。對風險太大的賒銷業務，寧可放棄該筆業務以求減少風險，從而提高企業資金使用效率。
關鍵詞：現金流 現金流管理 現金流預算管理
現金流量是指企業一定時期內現金流出以及流入的數量。在會計現金流量表中分為三類：經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量和融資活動產生的現金流量。
現金流是評價企業信譽、發展潛力的重要指標，在資本市場，現金流也是衡量企業價值的尺度，現金流對企業的生存和發展非常重要，如果說資產是企業的骨架，利潤是企業的肌肉，那么現金流就是企業的血液。從美國雷曼兄弟的轟然倒塌，到國內眾多外貿企業的悄然破產，從央視標王秦池酒業的銷聲匿跡到巨人集體老板史玉柱的負債累累，現金流斷裂都在其間扮演著奪命殺手的角色，但是我國企業一般較為重視企業的資產規模和銷售收入。對現金流的良性發展一般關注不夠。很多企業的破產倒閉告訴我們決定企業興衰的是現金流，最能反映企業健康狀況的也是現金流，因此，現金流管理對企業具生存和發展有至關重要的意義。
所謂的現金流量管理是指把現金流量作為管理的重心，企業的一切經營管理都要以現金流的良性發展為目的和前提。并對一段時間內現金流的數量和時間安排做好計劃，執行，控制和反饋。
尤其在目前金融危機情況下，如何加強現金流管理成為企業財務工作的重中之中，下面就企業現金流管理的措施提出以下幾點看法：
一、加強企業現金流預算管理
首先，要做好現金流預算的編制工作，在仔細分析歷史現金流的基礎上，掌握現金流入、流出規律，通過合理預測編制現金流預算表，根據企業生產經營情況保留適當的現金余額。在總結以往資金管理經驗的基礎上，進一步細化現金流預算表，編制以周、月、季、年為時間段的的資金預算表，使每周，每月的現金流變化有章可循，及時發現偏離的原因，及時研究對策。
其次，編制現金流預算表需要各個業務部門共同參與，協調配合。以做到預算更加準確合理。例如讓銷售部門每月或每周初提供本部門的可能回款計劃，采購部門每月或每周初提供本部門的物資材料采購計劃等。
再次，建立預算執行情況反饋制度。企業的實際資金流轉不可能完全與預算相同，對于有變動的資金預算，須提供書面報告，以便財務管理人員及時調整預算和資金調度。預算表執行完后要及時分析總結，以便改進預算不合理的部分，使預算更能符合客觀實際。
二、加強企業現金流過程管理
加強現金流過程管理有助于企業加速資金周轉，增強企業盈利能力，也是現代企業經營管理、財務管理的重要課題。做好企業現金流過程管理就是要重點做好現金流速管理和現金流流程管理。在現金流速管理方面，可以通用提高庫存周轉率，提高應收賬款周轉率，延長應付賬款期限來提高現金的周轉速度，提高現金使用效率。在現金流流程管理方面重點要注重以下幾方面：企業應付賬款的安排和應收賬款的回收；銷售貨款的回籠及其流程的安排；現金內控程序的設計；現金流轉的程序和內控關鍵點的安排，物資采購及其資金的安排程序等，使現金流入、流出程序化，制度化。
三、經營活動產生的現金流量管理，要做到收支分類，細化管理，加強預算執行力度，提高現金利用效率
1.細化分類。企業要把現金流入和現金流出的指標細化，落實到具體負責部門上。例如大多工程機械產品企業負責現金流入的部門主要是銷售部門和欠款清收部門。對于銷售部門，要加強貨款回收工作，加強應收帳款管理，爭取銷售收入最大化，壞賬最小化，同時也要把回款時間的長短和回款率、作為部門的業績考核指標。對于欠款清收部門，要加強欠款回收工作，控制清欠成本，通過清欠工作，縮短現金流循環周期，提高現金流的周轉速度，就可以相應減少企業營運資金的占用量，避免現金的不必要浪費，提高現金的使用效率。對于材料物資的采購，在不提高采購成本的基礎上盡量使用公司信譽延期付款。成本費用類的現金支出管理，更需要細化，畢竟一個企業的現金流出窗口要遠遠多于現金流入窗口。因此需逐一核定各部門的預算指標并進行總量控制。只有嚴格控制支出，使現金支出效用最大化，把好鋼用在刀刃上，才能使企業效益最大化。
2.加強預算執行。經過現金流的細化分類管理，我們要做好預算表的執行。為使企業的經營現金流不嚴重偏離預算軌道。財務部門需要做大量的溝通工作，來保證現金流處于高效有序的良好狀態。如果有了偏離跡象，需及時分析原因，及時調控。具體的方法，就是把預算的時間段細化，由年度預算，細化落實到季度，依次落實到周預算。通過細化預算，及早發現問題，處理問題。
四、投資活動現金流的管理，要確保風險可控，以快致勝
在投資資金管理方面，對于財務工作者來說，最主要的工作就是預測投資項目的風險系數，權衡項目的風險和收益。企業投資項目時，應以中短期項目為主，盡量避免投資期回收長，現金流收益不穩定，超過自身掌控能力的項目，應重點投資于能增強自身核心競爭力的項目，謹慎投資于主營業務毫不相關的項目，以免盲目多元化造成資金流斷裂。當然，如果主營業務現金流不穩定，可以再投資于現金流穩定的項目，以做到現金流的均衡，良性發展。企業在發展過程中要借鑒其他企業由小到大的成功經驗，吸取其他企業失敗的經驗教訓，找到自己的發展方向，對資金金合理運用，做到穩健的財務管理。因此，企業在每次的重大項目投資時，企業戰略層面的管理人員一定要和財務人員進行充分溝通，充分聽取財務人員的建議，讓財務人員參與到項目決策過程。而財務管理人員要最大限度的收集與項目有關的數據和信息，模擬出投資項目的現金流入和流出模型，為管理層提供決策依據。
對于產業投資而言，大魚吃小魚，快魚吃慢魚。以速度捕抓商機，快速占領市場，才能在競爭中取得優勢，以最快的速度收回投資。而要保證項目的快速實施，財務工作者必須做好現金流的管理工作，為項目提供強大的現金流保證。
五、融資活動產生的現金流量管理，重在研究渠道，核算成本
企業要做大做強離不開融資，做好融資管理，企業財務管理人員需要從以下兩方面開展工作：一是研究融資渠道；二是核算融資成本。
融資渠道分為外部融資和內部融資。外部融資又分為直接融資和間接融資。
留存收益屬于會計中的權益類項目，包括未分配利潤，資本公積等，不用償還本金，屬于低風險高成本的融資手段，屬于內部融資。
股權融資屬于風險因素不確定、成本較高的融資手段。屬于外部直接融資，常見有IPO上市直接融資，天使投資，風險投資，私募股權投資等，雖然所籌資金具有永久性，無到期日，沒有還本壓力但情況比較復雜，成本也比較高。比如IPO融資，上市的條件過于苛刻，上市門檻較高，每年真正能上市的也很有限。就是上市成功企業還要要負擔較高的信息報道成本，各種信息公開的要求可能會暴露商業機密；另外企業上市融資必須以出讓部分產權作為代價，從而出讓較高的利潤收益。從這個角度講，企業上市也是有很大成本的。
債務融資屬于高風險低成本的融資手段。屬于外部間接融資，具有還本付息的壓力。比如銀行貸款，發行債券，信托貸款等。要做好債務融資，企業平時要關注自己的信譽度的提高，要堅持誠實守信，提高資信度，贏得銀行和投資者的信任。從而降低融資成本。
六、提高現金流的管理水平還需要不斷提高財務管理人員的素質
關鍵詞：現金流；財務管理；原則；問題；策略
現金流是企業經營運轉中不可或缺的“血液”，正是借助于現金流動，企業各項經營管理才能夠穩定運轉，并實現企業價值的不斷增加。目前我國企業現金流管理水平整體偏低，這成為了企業核心競爭力構筑方面的一個短板，因為現金流管理不當導致的現金流危機成為了很多企業經營倒閉的主要導火索。對于企業管理者來說，對于現金流管理的重要意義要有一個基本的認知，注重企業現金流管理診斷，對于自身存在現金流管理問題，采取有效的措施進行解決，從而推動企業現金流管理水平的不斷提升。
一、現金流管理原則
對于不同的企業來說現金流管理的 目標不盡相同，企業的行業類別、經營模式等也有著客觀的差異性，因此現金流管理并沒有一個比較固定統一的模式可以全面套用，但是以下幾個基本原則卻是對于任何一個企業都適用的，具體闡述如下。
1.戰略管理原則
戰略是企業發展的最高綱領，企業各項工作都要在企業戰略的指導下開展，并服務于企業戰略目標的實現，現金流管理也不例外。對于企業現金流管理來說需要充分考慮企業戰略目標實現的需要，將現金流管理上升到企業戰略的高度，從企業戰略目標實現的高度出發來統籌安排各項現金流管理活動，同時企業現金流管理中也要注意戰略目標的一個深度分析，從而確保企業戰略與現金流管理之間的內在匹配與適應性。
2.滿足需要原則
企業現金流管理需要遵循滿足需要原則，現金是企業經營中不可或缺的要素資源。但是對于企業來說，現金流并不是越多越好，同樣也不是越少越好，多了對于企業來說持有大量的現金，實質上會產生機會成本損失，而現金流太少，無法滿足企業經營需要則又會導致企業正常的經營工作開展受阻。從這一角度來說，對于企業來說，現金流需要適度，以滿足企業需要為基本前提，避免現金流危機導致的企業經營中斷，同時也要避免現金流遠遠多于企業需要所帶來的機會成本增加。
3.成本收益原則
成本收益原則要求現金流管理需要充分考慮收益、成本，不同的現金流管理方案往往意味著不同的成本收益。對于企業來說，獲得收益最大化是企業最主要的經營目的，因此對于現金流管理中，要充分考慮到企業收益這一基本目標。科學的評價不同現金流管理方案的成本以及收益情況，爭取做到現金流管理方案的優中選優，避免那種不計成本的現金流管理方案，從而通過有效的現金流管理來實現企業收益的最大化。
二、現金流管理問題
目前我國企業現金流管理方面存在很多的問題，這些問題的存在極大的拖累了企業現金流管理水平，成為了誘發企業現金流危機的主要因素，如何破解這些現金流管理問題成為了企業現金流管理的重中之重。
1.庫存周轉速度慢
庫存周轉速度比較慢是我國企業現金流管理中的突出問題之一。對于企業來說，庫存占用了大量的資金，使得這些資金不能夠通過流動增值，在這種情況下，必然會加大企業的資金占用，從而導致現金流的緊張。統計數據顯示，目前我國企業在庫存周轉平均周期基本上在半年左右，這就意味著在一年之內現金只能夠實現兩個循環。而循環速度越慢意味著資金的增值能力越小，企業經營所需要占用的資金也就越多，同時庫存周轉慢還意味著企業貨物產品折損率比較高，這些都會影響到現金流管理水平。
2.應收賬款水平低
應收賬款是指企業應收未收的現金，在實質上是企業的債權，等于是企業將這些現金使用權限讓渡給了債務人。應收賬款數額越多，企業的現金流壓力自然也就越大，反之如果應收賬款較少，則意味著企業現金流壓力較小。目前我國企業在應收賬款管理方面比較落后，具體表現就是應收賬款期限較長，同時應收賬款損失比例比較大，結果導致了企業現金流壓力劇增，拖累了企業現金流管理水平。
3.應付賬款管理水平差
應付賬款是指企業應付未付的資金，這是企業現金流的重要組成部分。應付賬款管理水平的高低直接影響企業的現金流管理水平，應付未付資金占比高，可以有效的減輕企業的現金流壓力。我國很多企業在應付賬款管理方面水平較差，無法將這一塊的資金盤活，這就導致了企業需要更多的資金等來維持經營，使得企業現金流更加緊張。
三、現金流管理策略
針對企業現金流管理中的常見問題，需要企業經營管理者在正確把握的基礎上，結合自身的實際情況，并遵循企業現金流管理的一般原則，從庫存周轉速度、應收賬款管理以及應付賬款管理等多個方面重點努力。
1.加快庫存周轉速度
在庫存管理方面，企業需要以加快庫存周轉速度為著力點，不斷提升庫存管理水平，加快庫存周轉速度，減少對于資金的占用。企業要注意分析市場需求，合理確定庫存數量以及種類，開發適銷對路的產品，堅持小批量、多種類、快周轉經營思路，最大限度的減少資金占用。
2.重視應收賬款管理
企業現金流管理中，需要高度重視應收賬款管理，盡量減少應收賬款的平均周期，減少應收賬款規模，同時盡量避免應收賬款損失。在應收賬款管理方面，做好分類管理工作，針對的不同風險的應收賬款，采用不同的催收措施，計提相應的損失準備，減少現金損失以及占用，進而提升企業的資金充裕度。
3.注重應付賬款的管理
在應付賬款管理方面，企業應該合理設置應付賬款的條款，利用應付未付這樣一個周期，來提升資金使用效率，合理盤活這部分資金。舉例而言，當企業現金流緊張的時候，可以適度拖延應付賬款周期，通過時間差來避免企業出現更大程度的現金流危機。
總之，企業現金流管理水平的提升，需要做到上述幾個方面的齊頭并進，通過這些措施的采取，盡量減少現金占用，提升資金流轉速度，從而給企業帶來更多的價值。同時要注意引入一些現金流量預警分析模型，對于潛在的現金流危機實現提前預警，從而給企業現金流管理工作的優化提供緩沖時機。（作者單位：重慶工商大學）
參考文獻：
[1]王思遠.中小企業現金流管理問題研究[J].商，2014年13期.
一、保險公司現金流管理與價值管理的內在聯系
1、現金流決定價值創造。一般來說，現金流是企業生產經營活動的第一要素。沒有現金，企業就無法在市場上取得生產資料和勞動力，也就無法進行價值創造。對于保險企業來說，現金流同樣是其價值創造的基礎，并且保險企業對于現金流的關注程度遠勝于非保險業。
2、現金流狀況決定保險公司生存能力。償付能力是保險公司持續經營和價值創造的基礎。沒有足夠的現金流來履行保險人對于投保人的承諾，就會產生償付能力危機，甚至引發大規模退保擠兌現象，保險公司的價值創造就會發生中斷。不少企業的破產都屬于“盈利倒閉”，即賬面盈利，但現金不足，無法支付到期票據而破產。在保險業中，日產生命的破產正是源于現金控制的失誤。
3、現金流管理提升企業價值。長期以來，保險企業存在著重利潤，輕現金流的經營理念，并以利潤最大化作為考核公司業績的指標。但是利潤只代表企業新創價值的一部分，而企業價值還包括其未來創造價值的能力，故以利潤最大化為目標存在局限性。保險企業是持續經營的企業，企業價值主要由其每年的自由現金流量和貼現率決定，現金流量的增加代表著企業價值的增長。
二、基于價值創造的保險公司現金流管理
現實中，人們一談到現金流就聯想到各種精算技術。誠然，精算技術是管理現金流的有力工具，但這恰恰忽略了企業的整體戰略。以價值管理為導向的現金流管理應該從企業整體出發，分為戰略管理和戰術管理兩部分，并且由戰略管理決定戰術管理。
（一）現金流的戰略管理。當代，由于金融風險的傳播和放大效應加劇，各國經濟處于更大的不確定性之中。在這種條件下，管理者比以往任何時候都更加關注公司及其戰略所創造的價值潛力，現金流管理作為將戰略與價值聯系起來的工具具有很強的應用性。
首先，確定保險企業整體戰略。保險企業的整體戰略決定了企業的發展方向，從而決定了企業價值創造的基本模式，也就為現金流管理設定了具體目標。如在成本領先戰略下，保險企業需要通過分析各項價值活動如營銷、核保、理賠、資金運用等確定各成本中心來實現相同成本下的價值最大化或相同價值下的成本最小化。在產品差異化戰略下，保險企業需要更全面充分的理解客戶價值，通過提升客戶價值來提升企業價值。
其次，需要將保險企業的整體戰略加以分解，并從上而下分配到各部門，再由各部門根據具體環境制定現金流戰略，可視為二級戰略。然后，各部門將二級戰略向上反饋，并加以調整。最后企業戰略總部將調整后的新戰略下達給各部門，再由各部門制定具體的現金流控制策略。需要指出的是，現金流戰略的生成是處于不斷調整的循環中。
（二）現金流的戰術管理。傳統的現金流管理方法僅關注現金流量的管理，而基于價值創造的保險公司現金流管理應該是對于現金流的全面管理，包括現金預算和現金流的專業管理。
1、現金預算。保險公司的現金預算應包括下列重要內容：期初現金庫存、期內可獲得的現金、最小現金平衡量、期內所需現金、現金超額或不足及期末現金余額。各期現金預算的編制不僅要考慮各期的現金收支情況，同時還要考慮資金占用標準。保險公司現金預算以一個年度為總的預算期，以一個月度為基本預算期，進行統籌安排和合理分解。國外保險公司的現金預算還進行季、月、周，甚至日的預算，進一步細化現金流管理，力圖保持最小現金平衡量，從而獲得價值創造最大化的目標。
可見，保險公司的現金預算不是粗放型的預算，而是采取細化現金流動期和優化現金流程，包含全面價值測評的具體方案。
2、現金流的專業管理。保險公司現金流的專業管理需從會計和精算兩個角度同時對其進行管理。
第一、現金流量結構管理。保險公司的現金流量結構管理就是要使保險公司現金流入流出結構優化。首先要明確各價值創造活動的現金流量，從會計的角度來看，保險公司的現金流量可以分為三類：（1）經營活動現金流量，包括在承保保費收入、損失、賠付、費用等現金流量。（2）投資活動現金流量，包括買賣證券、抵押貸款、不動產等投資活動中產生的現金流量。（3）融資活動現金流量，包括發行或贖回股票、借款還款以及分配股利中的現金流量。在保險公司發展初期，隨著市場的開發，經營活動現金流量應該是最主要的。但是，隨著保險公司風險保障和資產管理雙重的職能建立，投資活動現金流量應隨之增大。其次，優化流入流出結構，確定最佳現金流余額，通過提高預期經營現金流入量和投資現金流入量的現值等價值杠桿，優化保險產品設計的現金流動，同時不斷創造序列投資機會，提升保險公司企業價值。
第二、現金流質量管理。良性的現金流可以使保險企業健康成長，提升企業價值。保持保險企業良性現金流的關鍵在于避免不良融資行為和盲目投資。保險企業在這兩方面的問題主要表現在：（1）保險企業上市大量融資后，卻長期找不到合適的投資渠道，無法達到投資者的預期收益率；（2）保險企業一方面有大量存款沉淀，一方面還去融資；（3）忽略本企業的整體發展戰略要求而進行融資。（4）盲目追求投資高收益帶來高風險，一旦投資業績大幅滑坡，造成保險公司資產質量下降，造成現金流短缺。同時資產質量的惡化也會產生償付能力危機，抑制潛在的保險需求，嚴重降低保險企業市場價值。故隨著我國保險資金運用的放開及保險公司上市的推進，保險公司管理者應當樹立現金流的質量觀，在現金流的收益與風險之間找到最佳的平衡點。
第三、現金流期限結構管理。保險企業現金流期限結構管理主要是考慮到保險產品現金流與對應的保費收入投資組合之間的期限匹配問題。但投資組合的選擇要考慮到壽險與非壽險業的區別，非壽險由于其保障期限短，保險事故發生的隨機性特征，保險資金應主要投資于期限較短，流動性較高的投資品種，如同業拆借，股票投資等。壽險一般保障期限長，安全性要求高，因此比較適合長期儲蓄、中長期債券、不動產等。另外，保險企業資產和負債現金流的期限結構主要取決于險種結構，并且保險產品彈性越大，現金流預測越難，故需要對保險產品進行細化的內嵌價值分析。
【關鍵詞】現金流管理；資金運作；管理目標
一、現金流管理概述
（一）內涵
現金流主要指代某會計時期開展經營、資金籌資投資以及非經常性項目引發現金的實際流入與流出總和。現金流代表著不同環節資金的具體使用情況。現金流管理應堅持價值創造目標，重視現金流，并將其列入重點管理范疇，面向現金流轉的每一環節實施管控。
（二）開展意義
1.科學的現金流管理可縮減和控制財務風險。企業，特別是中小企業，普遍面臨融資問題，若開展科學的現金流管理，便可形成資金的順暢運轉，提升資金周轉速度，強化企業的流動性，進而顯著縮減融資成本，為財務安全提供扎實的保障。
2.科學的現金流管理能夠促進經營管理決策，提供重要參考。經由現金流管理可掌握資金的具體運轉，讓經營管理人員明確最大效用環節，進而有效分配，規范配置。與此同時，緊追市場發展，全面應對市場變化，改善經營決策，把控機遇。
3.科學的現金流管理能夠增強競爭力，贏得投資權。對企業而言，其披露的財務相關信息不對稱，一般可借助不同的手段來更改財務指標，干擾價值評估。但現金流建立在收付實現制之上，能夠為投資者提供精準的決策信息。
二、現金流管理目標的影響因素
（一）資本本質和潛能
對于企業而言，其資本通常包含多種形式，種類多樣，且來自不同的方向，除投資人投資外，還涉及債權人出借以及經營創造等。其中經營創造涵蓋負債與新增，最初可能為貨幣形態，隨著動態運動可能出現轉換，使其轉變成現金形態，然而絕大多數最終均還原至現金狀態。現金作為企業資本的基本表現形態較為重要，現金管理的本質為資本管理，資本本質與潛能影響現金管理目標。增值是資本的主要本質，同時增值也是資本潛能關注的重點，通過這一分析可知，現金流管理目標需要服從資本本質，換而言之，即創造價值。
（二）利益主體的內在需求
在企業中，其經濟人主要包含投資者、管理者與員工等，其中投資者提供資金支持，創辦企業，其根本目標為盈利，滿足經濟學假定。對于管理者與員工，他們旨在為達成自身力量不能完成的目標，希望獲得報酬，為再生產提供支撐，而獲取報酬的必要條件是企業發揮自身價值，可創造價值。
（三）外部環境
企業經營離不開外部環境，例如社會環境、文化環境與經濟環境等。外部環境一直在變化，在市場競爭活動中，企業管理者忍受著重大壓力，而釋放和消除壓力的有效途徑便是面向經營管理采用價值管理，圍繞董事與利益主體創造價值。
三、管理目標設定
（一）理性目標
在現金流管理工作中，創造價值是其根本目標，然而這一價值并非是短暫的，要求是持續價值。短暫性價值與持續性價值相比，短暫性價值創造主要借助財務杠桿調整、財務結構重新組合、資產手段等形式來管理財務活動。而持續價值創造除借助上述手段實現價值創造外，還依托戰略管理合理挑選項目，讓資本投資趨于合理，輔助團隊管理，優化商業決策，讓每一個經營資產流通環節均能夠創造價值，顯而易見，現代企業重視可持續發展，則現金流管理所對應的目標也應為持續價值創造，這也是其理性目標。
（二）具體目標
1.安全性目標。現金流安全性主要指代現金保管安全，一般不會發生資金失竊、非法挪用等惡性事件，確保流通交易以及結算工作安全開展，同時在日常保管與交易結算活動中還應保證價值安全。
2.持續性目標。持續性指代現金流能夠持續運轉。對于現金流而言，持續性具體表現如下：平穩性、發展性與充足性等的全面整合。現金流管理除突顯安全性目標外，還應重視持續性目標，這是因為若現金流不存在持續性，則企業將無法實現持續經營，最終持續價值創造也將變成無稽之談。
3.靈活性目標。靈活性指代資金周轉失靈時，企業調配與籌集、規劃現金的具體表現。在市場經濟蓬勃發展的當下，資金短缺問題愈發嚴峻，并成為阻礙企業經濟建設的基本因素。一旦當期現金流入低于流出，則一定會引發資金短缺問題，產生這一現象的主要原因為資金投入有限，還可能因為企業缺乏理財意識，理財觀念不足，現金使用不合理。因此，企業應明確理財活動的重點內容，掌握企業現金流的主要特點與基本規律，從被動層面過渡到主動，積極調整現金流量，實現現金流的統一、規范發展，不僅要確保經營活動的順利開展、充分利用現金，還應構建穩步的籌資環境，及時溝通金融機構，主動聯系保險機構等，并與其構建穩定的合作關系。
4.流動性目標。流動性指代企業資產轉化成可利用現金的實際能力，也指代支付能力以及債務償還能力。若不存在流動性，則財務管理將面臨巨大的財務風險。在財務管理中，主要借助流動與速動比率來檢測企業內部的流動性。極限流動與速度比率的最佳值分別為2和1，如果企業比率低于最佳值，則將會引發流動性問題。
5.效率性目標。效率性主要指代現金流的實際流轉速度與具體的成效。現金流只有達到特定效率后，方可達成價值創造目標。效率性通常表現在下述兩方面：其一，收入效率；其二，支出效率。對于企業而言，若想提升現金流入速度，則一定要從常規經營、資金籌集與投資層面開展。
6.效益性目標。現金流管理目標要求相關決策活動一定要重視現金流自身的使用效益，盡量讓現金流通過生產經營產生更多的收益，形成增量收益。而增量收益在價值創造中發揮著基礎性作者用。
四、結語
對于企業而言，現金流管理異常重要，這不僅決定著自身發展，還影響著社會經濟建設。在當前的經濟浪潮小，企業若想實現穩步發展，則應參照現金流管理目標，編制滿足行業實際發展情況的管理流程，提出合理的管理方法，將現金流管理工作列入戰略發展層面，堅持持續價值創造。
參考文獻
[1]楊彩虹.論企業現金流管理的目標[J].現代商業，2013，（24）.
1開展貿易融資付匯理財產品組合方案的背景分析
為了貫徹天然氣資源“總買總賣”戰略，氣電集團于2008年6月在香港注冊成立全資子公司國際貿易有限公司，將其作為氣電集團在境外的天然氣資源采購平臺，促使其與多家國際LNG供貨商洽談并簽署長期、現貨采購協議，實現資源“總買”；另一方面，氣電集團在境內進口LNG并通過在境內不同地區注冊成立貿易分公司負責在境內各地分銷LNG，實現資源“總賣”，從而完整連接天然氣資源“總買總賣”的業務鏈條。針對“總買總賣”業務環節，我們通過分析、研究發現有以下特點：
①涉及兩個幣種、兩個市場、兩種匯率、兩種利率。國際貿易公司作為氣電集團LNG境外采購平臺，面向國際LNG資源供應商，需以美元支付貨款，而氣電集團作為內地進口商將國際貿易公司采購的LNG在境內銷售，銷售收入均為人民幣。整個貿易鏈條不僅橫跨香港及內地兩地，且涉及美元及人民幣兩種貨幣；由于中國內地對外匯實行管制，致使外匯融資額度緊、利率相對國際成熟市場高，而人民幣為非自由流通貨幣，使得中國內地市場及境外市場對其產生不同的升值預期，因此就美元及人民幣而言，香港與內地之間出現“兩個市場、兩個利率、兩個遠期匯率”現象。
②收付時間差引發匯率波動風險。根據采購協議及進口協議的規定，氣電集團須在每次LNG船舶到港卸貨后針對每一船的卸載量將進口LNG的貨款以美元結算并將貨款在較短的時間內匯至國際貿易公司，同時，國際貿易公司在收到貨款后立即以美元對國際LNG供貨商支付國際采購貨款。在此過程中，氣電集團需按即期匯率購匯并支付國際貿易公司，而由于長期采購協議中規定了照付不議條款，且支付幣種為美元，而氣電集團在境內分銷LNG自下游客戶處收取的為人民幣貨款，所以，氣電集團在合同期限內將不可避免面臨購匯需求，且收付款之間存在一定的時間差，因此存在一定匯率風險。
③資金鏈面臨的風險。氣電集團進口LNG需針對每一船LNG在卸載后的一定周期內一次性支付全部貨款，而境內分銷是在通過接收站，終端客戶消耗后的一定周期內根據實際用量分批次結算，進而造成付款時間先于收款時間，在上下游業務嚴格按計劃執行的情況下，通常在2～3個月。因此，形成墊資時間長、金額大的現狀，同時，一旦上下游脫節，付款與收款的時間差還將進一步擴大，對資金鏈的安全產生重大影響。氣電集團合并財務報表平均每月現金存量達數十億元人民幣，但多數現金分散在各合營公司，由于合營公司均為獨立法人，氣電集團本部日常可動用資金僅數億元人民幣。相比之下，通常一船LNG的進口貨款約為5000萬美元，約合3.4億元人民幣，因此，氣電集團利用本部可動用資金調劑資金收付不匹配問題的能力有限。即便將下游客戶所支付的人民幣貨款統收至氣電集團，整個貿易鏈條中仍存在收付款上的時間差。
2方案研發及風險分析
針對長期外向型采購商務模式的特點，及現階段人民幣對美元遠期升值預期的有利資金形勢，很多內地企業選擇使用遠期結售匯（DeliverableForward，DF）來降低購匯成本，其操作為：境內企業首先向境內銀行申請外幣貸款，用于立即支付對境外的付款，同時，將原本用于購匯支付到境外的人民幣存為定期存款，再與銀行簽訂DF合同，約定在未來的某一時刻按DF合同約定的價格購買外匯，由于操作時將外幣貸款、人民幣定期存款及DF合同的期限設計為一致。因此在存款及各合同到期時，企業可用到期的存款進行DF交割，并用于償還外幣貸款，即形成一套以DF為主的無風險外匯支付理財方案（下稱“DF方案”）。受到該方案的啟發，氣電集團拓寬思路，多方搜集信息，經過近3個月的研究和論證，并結合自身在貿易采購業務方面的特點，研究并制定了一套利用內地及香港“兩個資金市場、兩個利率、兩個遠期匯率”的特點、并以在香港進行“無本金交割遠期結售匯”為核心的貿易融資付匯理財方案（下稱“NDF方案”），選定由中國銀行股份有限公司（下稱“中國銀行”）及中國銀行（香港）有限公司（下稱“中銀香港”）在內地及香港兩地同步實施：
2.1無本金交割遠期結售匯（NDF）
NDF的定義：NDF是人民幣兌外匯的遠期合約（Non-DeliverableForward，NDF），是由交易雙方事先約定未來人民幣與外匯兌換的日期、標的金額和匯率，但在到期日不發生全額本金交割，而是根據市場參考即期匯率和事先約定的NDF合約匯率相比，在香港進行軋差交割的一種遠期外匯買賣交易。
①NDF方案的優勢。NDF和DF的主要區別在于前者軋差結算并只在香港有交易市場，后者實換本金，可在內地敘做，在控制匯率風險的功能上，兩者并無差別，都是用于鎖定遠期購匯匯率。但是由于現階段，香港資本市場對人民幣未來升值預期更加明顯，所以香港市場NDF（未來以人民幣購買美元）價格較境內DF價格更低，對企業鎖定未來購匯成本更有利。尤其是自2009年第四季度開始，香港市場的NDF價格（紅線）較即期購匯價格（黑線）及內地的DF價格（藍線）低很多。
②NDF業務的合規性。根據國家外匯管理局匯發[2006]52號《關于外匯指定銀行對客戶遠期結售匯業務和人民幣與外幣掉期業務有關外匯管理問題的通知》，內地企業只能進行DF業務（即遠期結售匯履約應以約定遠期交易價格的合約本金全額交割，不得進行差額交割），因此，雖然香港資本市場可鎖定較國內更低的遠期購匯成本，但境內企業進行NDF交易存在障礙。針對國家外匯政策的限制，氣電集團經分析，確認在香港注冊成立的國際貿易公司不受中國國家外匯管理規定對NDF交易的限制，氣電集團抓住這一有利條件，利用國際貿易公司作為敘做NDF交易的平臺，在香港鎖定了較低的未來購匯成本。
③外匯風險的鎖定。雖然NDF交易是遠期購匯的無本金交割，但如果企業未來不進行真實的購匯交易，NDF交易本身不但不能鎖定風險，相反，未來的收益及損失存在很大的不確定性。但是在企業未來進行購匯的情況下，企業未來購匯成本與NDF合約交割金額的總和將不因未來購匯時即期匯率的波動而改變。例如，若氣電集團于1年后支付5000萬美元貨款并簽訂以此為標的物的一年期NDF合約，1年后，氣電集團將按當時的即期匯率購匯，同時，氣電集團及銀行將比較NDF合約價及當時的即期匯率計算并交割損益。若1年后的即期匯率價格高于NDF合約價，則氣電集團將以高于NDF合約價的匯率購匯，而高出部分的增量成本將以NDF合約軋差交割方式由銀行付給氣電集團；反之，若1年后的即期匯率低于NDF合約價，則氣電集團將以低于NDF合約價的匯率購匯，而節省部分將以NDF合約軋差交割方式由氣電集團付給銀行。因此，在確定未來真實購匯需求并簽訂NDF合約的情況下，氣電集團可在NDF交易當天鎖定遠期購匯成本。2009年第四季度即期人民幣對美元的購匯成本約為6.83，但利用國際貿易公司在香港鎖定的NDF遠期購匯成本僅為6.65至6.68，使氣電集團在鎖定遠期購匯成本的同時，獲得了無風險匯差收益。
2．2貿易融資（美元）
①利用美元融資付款及選擇香港進行融資的原因。2009年，世界經濟受到國際金融危機的考驗，美國聯邦儲備銀行一次次降息使得世界范圍內美元貸款利率降至歷史低點。在中國境外市場，以英國銀行家協會公布的美元3個月倫敦銀行間拆借利率（LondonInter-BankOfferedRate，LIBOR）為例，其在2009年底達到約0.24%的水平，達到自80年代以來的最低點，導致市場拋售美元，美元貨幣供應量大有泛濫之勢。反觀中國國內信貸市場，雖然受經濟危機影響，中國政府實行適度寬松的貨幣政策，但在市場上較為活躍的仍主要為人民幣，外匯貸款在內地不僅在額度上從緊，在利率方面也相對香港等境外市場要高出許多。
②美元融資的機遇及風險點。考慮到境外市場充足的美元信貸額度和低廉的融資成本，氣電集團決定不以購匯人（氣電集團）名義在境內申請美元貸款，而選擇通過內保外貸的形式（國際貿易公司注冊資本小，不具備大額借款資質），即氣電集團利用自身在內地中國銀行的資信為香港的國際貿易公司提供擔保，從而以國際貿易公司名義在香港進行貿易融資，獲得低息美元貸款，并直接對外支付。2009年第四季度，內地美元貸款成本約為6個月LI－BOR+100BP至200BP，但氣電集團利用國際貿易公司在香港獲得的美元貸款成本僅為3個月LIBOR+30BP至50BP；但是，由于造成目前美元貸款低融資成本的主要原因為全球金融危機，隨著近期世界各國經濟體復蘇，美元融資成本面臨一定升幅預期，且從歷史經驗看，一旦實體經濟表現出實質性回暖，融資成本將在短期內迅速攀升。因此，考慮到中國境外市場美元融資成本已在歷史低位徘徊一段時間，氣電集團為確保較低的融資利率，鎖定融資成本，決定采用利率掉期規避利率風險。
2.3利率掉期
①利率掉期的定義。利率掉期（InterestRateSwap，IRS）又稱“利率互換”，是同種貨幣不同類別利率之間的交換交易，一般不伴隨本金的交換，以固定利率與浮動利率之間交換居多。當利率處于低位時，企業可以通過簽訂IRS將浮動利率形式的負債（如貸款利息）轉換為固定利率形式的負債（如貸款利息），達到規避利率走高而帶來負債成本上升、鎖定財務成本的目的。
②利率風險的鎖定。由于國際貿易公司在香港進行貿易融資時，與銀行簽訂的貸款合同為浮動利率，按季度支付3個月LIBOR及一定加成利率的利息。雖然就目前LIBOR走勢來看，浮動利息的成本處于歷史低位，但為確保方案不暴露在利率波動的風險下，在敘做當天將交易的收益及風險完全鎖定，氣電集團決定由國際貿易公司與銀行簽署IRS協議，將貿易融資的貸款利率交換為固定利率。雖然掉期后固定利率比掉期前浮動利率略高，但在交易敘做當天已將利率風險完全鎖定，同時，掉期后的利率成本仍比內地的美元浮動利率融資成本低。2009年第四季度，在香港通過IRS鎖定的美元貸款利率約為年息1.15%～1.30%，較境內美元貸款成本低約100BP。
2.4人民幣質押
2009年第四季度，由于氣電集團將在境內分銷LNG獲得的人民幣貨款以1年期定期存款方式質押在境內中國銀行，可獲得2.25%的年息收益，較國際貿易公司在香港掉期后的美元貸款成本約高100BP。因此，存款收益在支付美元貸款成本后仍有盈余，形成本方案下一部分無風險資金收益（息差收益）。
2.5委托貸款
委托貸款，是指由政府部門、企事業單位及個人等委托人提供資金，由商業銀行作為受托人，根據委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發放、監督使用并協助回收的貸款。在本理財方案中，氣電集團委托海油財務公司向氣電集團所屬控股公司發放貸款，同時，安排海油財務公司與借款公司簽訂授信協議，在委托貸款到期時，用海油財務公司貸款替換委托貸款（如尚有用款需求），保證及時、完整回收委托貸款并在理財方案到期時購匯支付國際貿易公司。綜上，NDF方案的操作為：首先，將境內通過各貿易分公司分銷并集中上劃的銷售氣款以人民幣定期存款形式質押在中國銀行北京分行獲取按年2.25%的利息，或通過海油財務公司向所屬控股公司發放委托貸款收取貸款利息；中銀香港據此向在香港的國際貿易公司提供等值同期美元貸款（IIF）用于支付境外LNG資源供應商，同時，國際貿易公司與中國銀行簽訂美元利率掉期合同（IRS），將美元貸款利率鎖定在1.10%～2.00%之間；最后，再由國際貿易公司與中銀香港簽署無本金交割遠期結售匯合同（NDF），將集團1年后支付國際貿易公司氣款的購匯價格鎖定在6.65～6.68之間。該方案的收益主要分為兩個部分：
①通過人民幣存款質押進行美元貸款，利用低美元貸款利率和同期較高人民幣存款利率賺取息差；
②利用1年期NDF，鎖定較當前即期匯率低的遠期購匯價格實現匯差收益。同時，該方案使用IRS鎖定美元貸款利率，規避了利率波動風險。在交易對手風險方面，由于香港金融市場開放度高，并且與國際幾大金融中心接軌。因此，NDF及IRS市場交易活躍，價格透明，是成熟的交易市場，而氣電集團NDF方案的交易對手中國銀行及中銀香港屬中資金融機構，信譽高，違約風險較低。
3操作風險分析及制度的建立與完善
由于本次貿易融資付匯理財方案涉及金融衍生品交易，所以，方案本身及操作過程中的風險防范尤為重要。在經過多次深入研究和討論后，氣電集團認為雖然該方案涉及兩項金融衍生品交易，但該方案的特點是兩項金融衍生交易組合實施，方案不僅可在無風險的情況下鎖定較低的購匯成本，同時，可規避因在境外進行美元借款而帶來的利率波動風險。因此，氣電集團一方面在內部積極推行該方案的審批和實施工作，另一方面，認真、仔細地研討和制定相關制度和流程，以規避金融衍生品交易過程中的操作風險。經過一段時間的實踐，氣電集團已形成了一套完整的針對NDF方案的操作流程及細則，規避在NDF方案審批和運作當中的操作風險。
4經濟效益
截至2009年12月31日，氣電集團共進口5船液化天然氣，支付進口天然氣款近2億美元，如果按期內平均即期匯率6.8279購匯直接支付，氣電集團共需支付人民幣約14億元人民幣。通過開展“無本金交割遠期結售匯（NDF）+美元貿易融資（IIF）+利率掉期（IRS）+人民幣存款質押+集團內部委托貸款”理財方案，氣電集團利用“兩個市場、兩個利率、兩個遠期匯率”的特點，抓住現時境外美元融資利率較低、境外人民幣升值預期高于中國內地的機遇，針對以上5船采購及進口全部實施了無風險融資付匯理財方案。因此，匯差方面，氣電集團利用NDF鎖定的1年期遠期購匯價格6.6861比即期匯率優惠1418個基準點，實現匯差收益2966萬元人民幣。利差方面，全年累計質押比例約為63%，按人民幣存款質押年利率2.25%計算，質押利息收益合計1976萬元人民幣；短期存款（7天通知）比例約為27%，按1.35%利率計算共收益利息501萬元人民幣；剩余約10%部分則通過財務公司以委托貸款形式貸給集團下屬公司，年利息收益率為3.89%，約合人民幣584萬元，以上利息收入合計3060萬元人民幣；相比之下，美元貸款年平均利率1.15%，按NDF合約購匯價格折算，產生利息支出1371萬元人民幣，因此，本年共實現息差收益1688萬元人民幣。綜上，在本項業務中，氣電集團2009年利用現金流14億元人民幣，在保證順利付款的基礎上，實現無風險資金收益共4655萬元人民幣，年化收益率為3.26%。
5結語
[關鍵詞]現金流；民營企業；企業價值
企業作為盈利性的組織，其出發點和歸宿都是創造盈利，企業只有生存，才有可能創造盈利。而現金流是企業運作的根本，是維系企業日常經營的關鍵，一旦失去了現金流，企業便會停滯不前、負債累累、瀕臨破產，屆時又何談創造盈利呢?然而，自2007年以來，美國次貸危機所引發的世界金融危機席卷全球，引起了全球性的經濟衰退，在這期間，我國東南沿海一帶許多的民營企業都面臨著資金鏈斷裂的嚴重威脅，統計顯示，2008年浙江倒閉的民營企業中有30％的根本或直接原因是資金鏈斷裂。而有80％以上的企業在現金流管理上都存在著各種問題和缺陷，這給我們留下了深刻的教訓和思考。
一、國外相關研究
1984年FASB(美國財務會計準則委員會)在其公布的SFA CNO.5中明確肯定現金流量信息的重要作用。1987年11月，FASB頒布了SFAC NO.95公告，正式確認了現金流量表在對外通用財務報表體系中的“第三報表”地位。1997年6月，FASB了“在會計計量中使用現金流量信息”的征求意見稿，說明了在會計計量中使用現值技術的目的、使用方法等問題。2002年2月，FASB正式發表了“在會計計量中使用現金流量信息和現值”的公告，指出對于那些無法實際收到或支付的現金或其他資產的會計計量，應該以未來現金流量的估計為基礎。
目前國際上在現金流量管理領域的研究主要集中在四個方面：一是影響現金流的因素分析，主要研究企業內外因素(如企業規模、通貨膨脹等)及企業運營行為(如營銷行為、收賬管理等)對企業現金流產生的影響，最有代表性的是丹尼森(Dension)關于銷售增長和通貨膨脹壓力對“現金短缺”的誘導效應研究：二是現金流量指標在企業財務分析評價中的應用，有代表性的是瓦爾特(Walter)首次將現金流量指標用于財務分析與危機預警：三是現金流與企業投融資行為之間關系的研究，拓展分析了投資決策、融資決策及股利支付行為與現金流之間的關系，主要以詹森(Jensen)的自由現金流理論和梅耶斯(Myers)、麥吉拉夫(Majluf)的啄食順序理論為代表；四是現金流信息對外部市場有效性影響的研究，以尤金，法瑪(Eugen，Fuma)和詹森(Jensen)等人開創的有效性市場假設理論最具代表性。
二、國內相關研究
我國于20世紀90年代開始在企業報表體系中引入現金流量表。目前在現金流方面的研究尚處于起步階段，主要集中研究現金流量在企業價值評估和價值管理中的運用，如李延喜《動態現金流量與企業價值評估》、汪平《財務估價論一現金流量與企業價值研究》和蔡昌《價值管理一增進現金流與提升企業價值》；以及在實務層面對現金流量的管理技巧進行研究，如杜古軍和王守《如何進行現金流量管理》和歐陽謙《資金效率》；還有就是有關于現金流量表分析指標體系的研究、自由現金流的研究等等。
雖然我國對現金流的研究已經涉及到了許多方面，但是民營企業在現金流管理的實務中依然存在著各種各樣的問題。李慧惠(2006)認為其中主要原因在于我國沒有理清企業戰略、企業價值和現金流量三者之間的關系，從而導致現金流量管理如同一盤散沙。高懷雷(2009)認為我國中小企業現金流管理存在的不足主要表現為現金流管理意識薄弱、管理方法過于簡單、不顧企業財務狀況盲目進行投資。劉暢(2009)通過實證研究表明企業出現現金流危機的原因在于營運資金不足、資金流動性不足、信用風險以及投資失誤。其中，廣州、香港最大的玩具制造商合俊集團破產倒閉的最大原因就是投資失誤引起的信用風險、營運資金不足等一連串致命的打擊。蘭茜(2010)提出了預算在現金流管理方面的重要性，對于現金流管理的重視程度也提高到了新的層次。
在現金流研究方面。基礎薄弱的問題不是在一段時間內可以通過人為手段解決的，這需要專家學者或企業管理者長期的實踐和總結才能推動進步發展的。許世英(2006)強調需要強化全員參與現金流管理的意識、強化現金預算管理、加強現金流入管理，同時建立并完善現金流內控制度。李澤民(2008)認為企業應該通過使用現金浮游量、力爭現金流量同步、加大應收賬款的回收力度，同時在企業信譽不受損的前提下有計劃地推遲應付款的支付來改善現金流狀況。丁云鳳(2009)則從戰略管理的角度分析了將現金流管理與預算管理結合起來、完善現金流管理體系、建立現金流控制標準、建立和完善現金流的風險預警系統的重要性。劉暢(2009)認為在金融危機下，企業管理者和決策者應做好未來一段時間的現金預算、削減成本、減少庫存、合理處置閑置多余的資產，并且擴寬融資渠道，進行多渠道融資。譚洪益(2010)通過對于湖南“太子奶”財務危機的研究和思考，認為我國民營企業應積極穩妥地推進企業的發展和擴張、保持合理的負債水平、加強企業財務風險分析和預測、加強現金流與成本的管理和控制。
三、結論
與國外的研究相比，我國對現金流和相應管理的研究還處于起步期，更多的是研究現金流與企業發展之間的關系或是利用現金流量表去分析企業的價值，對于現金流存在、發展和一些內在因素的關注較少，相關研究方向并沒有像國外學者那樣細致，在一定程度上這為我們以后的研究指明了方向。
參考文獻：
[1]南京大學會計系，現金流量控制系統――理論、模型與案例[M]，中國財政經濟出版社，2005：43-116
一、保險公司經營活動現金流評價指標探討
由于保險公司的凈利潤與精算假設密切相關,具有顯著的估計特性,且往往具有高估傾向(牛凱龍、賈飆,2010),同時,與一般企業凈利潤主要取決于經營活動不同,當前我國保險公司的凈利潤更多地取決于投資活動,而非經營活動。若單純以傳統現金流評價指標“凈利潤現金含量”(經營活動現金流量凈額/凈利潤)作為集團對子公司經營管控的關鍵評價指標會存在一定的虛假性與誤導性。以中國人壽、中國太保以及中國平安三家保險集團公司為例,以各家公司近幾年年報數據為基礎(剔除非保險業務數據),對凈利潤現金含量指標進行計算和比較(數據略),可以發現三家公司的“凈利潤現金含量”指標波動較大,當經營活動現金流量凈額和凈利潤不同步發展時,該指標會發生異常波動,在2008年凈利潤最低時,指標值反而最高。當前保險公司的凈利潤更多地取決于歷史滾存現金(保險資金運用余額)和當年經營活動凈現金流量的投資收益,隨著歷史滾存現金越來越大,當年經營活動凈現金流量對當年凈利潤的影響呈下降趨勢,因此,用“凈利潤現金含量”反映公司現金流量,決策參考價值不大。從三家公司的“保費收入現金含量”(經營活動現金流量凈額/保費收入)指標來看,相對更能夠反映保險公司的經營活動現金流管理能力。但需要指出的是,保費收入現金含量指標并不是越高越好。通過不充分定價等方式,可以使本期保費迅速增加,能夠有效增加凈現金流,但是業務質量卻可能顯著下降,當期過快的凈現金流可能帶來較大的隱患。
二、保險公司經營活動現金流管理分析
經營活動現金流包括經營活動現金流入和經營活動現金流出,經營活動現金流入主要為收到原保險合同保費取得的現金,而支付原保險合同賠付等款項支付的現金則占經營活動現金流出的一半左右。因此分析經營活動現金流,重點要抓住收到原保險合同保費取得的現金和支付原保險合同賠付等款項所支付的現金。當前,保險公司經營活動現金流管理主要存在以下問題:
(一)經營活動現金流入結構不合理
從A股上市的幾家保險公司的數據看,收到原保險合同保費取得的現金與保費收入高度吻合。考慮到行業數據的可取性,本文采用保費收入替代收到原保險合同保費取得的現金進行分析。目前國內保險公司經營活動現金流入具有以下特點:
1.分紅險占比過高。分紅類產品已成為我國壽險市場的主要產品,2010年和2011年上半年,分紅險保費收入占壽險保費收入的比重分別達到70.0%、91.6%。分紅險單一險種的業務波動牽動著整個壽險市場,影響著各保險公司經營活動現金流量的穩定。在投資收益率波動以及通貨膨脹壓力下會進一步降低產品的吸引力。過度集中于分紅險,保險產品實際上與銀行理財產品、基金產品等展開了同質競爭。在市場向好時,基金產品優勢明顯,而市場低迷、資金緊張時,銀行理財產品又憑借渠道及開展表外業務的內在驅動而異常火爆,而保險產品則處于明顯劣勢地位。在分紅險和投資型保險產品占主體的情況下,需要較高的投資收益率來覆蓋成本,客觀上會增大保險公司資金運用壓力,加大現金管理難度。保險公司是靠分散風險吃飯的,其準備金極度厭惡風險,如果為追求高額收益而擴大投資風險敞口,其結果可能是災難性的,AIG就是一個鮮活的例子。當前,長期期繳、保障功能強、能夠滿足消費者真實保障需求的產品發展不足,客戶可選擇的保險產品品種有限,弱化了保險產品在整個金融產品體系中的競爭力,從而給壽險公司現金管理帶來了挑戰。
2.過于依賴銀保渠道。長期以來,銀保渠道一直是壽險公司保費的重要來源,尤其是成立時間不長的壽險公司,高度依賴銀保渠道,有的壽險公司銀保業務占比甚至超過90%。銀保渠道在帶來巨額保費現金流入的同時,也帶來不少問題:業務結構不合理、內含價值低、銷售誤導、賬外違規支付手續費等。為此,保監會、銀監會加強了對銀保渠道的監管力度,加上信貸緊縮、加息、銀行主推理財產品等因素的影響,2011年銀保業務增速放緩,過度依賴銀保渠道的壽險公司上半年業務規模同比出現下滑,保險公司爭奪銀保渠道的競爭也變得異常激烈。過度依賴外部單一渠道無疑加大了壽險公司經營活動現金流的波動性。
(二)支付原保險合同賠付等款項支付波動較大
支付原保險合同賠付等款項支付的現金是壽險經營現金流出的主要內容。保險給付是依據保險合同在保險事故發生和保險期滿對被保險人或受益人的給付。因無法取得保險行業整體經營現金流出數據,本文用保險年鑒公布的賠款與給付數據代替(如圖所示)。可以看出,2006年以來保險行業現金流出波動很大,增大了現金流管理的難度,加大了為應付突發性現金需求而產生資產售賣損失或融資成本的可能性。這種現象在很大程度上與近年來保險產品結構不合理有關。
(三)現金流錯配
保險公司資產負債管理是一個艱深的課題。資產負債管理不當的最后表現形式就是現金流錯配。目前,保險行業處于成長期,經營活動現金流入大于現金流出,因此現金流錯配的危害尚不突出。筆者認為,現金流錯配主要表現為三種形式:一是由于資產收益與負債成本錯配,造成利差損失,損害公司償付能力,長期來看現金流出大于現金流入,這一問題在20世紀90年代十分突出;二是由于資產負債久期錯配,影響收益和流動性;三是由于產品本身以及產品之間錯配,造成階段性流動性風險。資產負債久期錯配在保險業內比較突出。從中央結算公司的2010年銀行間債券市場統計信息來看,2010年各期限債券發行量占比結構呈現期限越長占比越小的態勢:1年期以下短期債券發行規模最大,占比約為50%;1~3年期的中期品種占比為19%;而10年期以上長期品種占比不足6%。據統計,我國壽險公司中長期資產與負債的不匹配程度已超過50%;且期限越長,不匹配程度越高,有的甚至高達80%(郭金龍、胡宏兵,2009)。我國保險資金運用上的“長錢短用”,不僅會對保險投資收益產生不利影響,而且會帶來資產負債錯配的現金流風險。產品本身錯配最突出的表現就是躉繳占比高,現金流積累很快,未來將只有現金流出而不存在現金流入,容易引起現金流波動。產品之間錯配就是產品集中度過高,產品同質化,沒有通過產品設計達到產品與產品之間的現金流匹配。產品集中度過高導致階段性出現滿期給付高峰,加上產品之間錯配,會導致大量經營活動現金流出可能沒有持續、足夠的經營活動現金流入來匹配,不僅會帶來巨大的現金流支付壓力,而且會減少可運用資金額度,增大資金運用難度。
(四)經營活動現金流管理偏重于運營方面
保險公司大多擁有不同層級的分支機構,總部對分支機構的管控能力決定了經營管理水平,其中現金流管理是關鍵環節。目前,我國大多數保險公司在現金管理上采取集中管控的模式,并分賬戶性質開設收入和支出賬戶,采用“收支兩條線”的辦法管理現金,對分支公司則采用“日均資金余額”等指標進行現金流管理考核。現金流量管理的目的主要是滿足公司日常經營的需要和提高保險資金的使用效益,改善公司經營成果。這種常規的現金管理方法主要偏重于運營層面,著力于提升財務集中管理水平和資金周轉效率,從基礎工作層面上管理保費收入帶來的現金和日常運營資金支出,但較少在戰略層面上預測、籌劃經營活動現金流量,不能為保險資金運用、資產負債匹配提供參考依據。
三、相關建議
(一)加強對現金流考核指標的研究,引導保險公司及其分支機構加大現金流管理力度。本著可持續性和流動性兼顧的原則,保險集團公司可以嘗試以“保費收入現金含量”(經營活動現金流凈額/保費收入)作為對旗下子公司及分支機構的業務發展管控指標,但考慮到該指標本身的缺陷,必須結合承保利潤指標并行考量,二者只有同向發展,才是健康的。
(二)保險產品應該回歸保障,適當發展投資型產品,突出保險的優勢。一是加大傳統保障型保險產品的發展力度。通過強化對長期期繳、保障功能強、能夠滿足消費者真實保障需求產品的銷售,降低分紅險產品銷售比重。二是通過保險產品的多元化發展,逐步達成合理的業務結構形態,避免集中給付導致的現金流波動影響。
關鍵詞：現金流量；宏觀環境；戰略管理；次貸危機
一、金融危機背景下現金流管理的意義
（一）提高管理者的關注度
近年來市場經濟不斷發展，企業的現金流轉情況對企業的生存和發展起著重要的作用。企業經營的循環過程中，從現金投入開始的整個循環過程到銷售的實現獲得現金的回收，要保障企業健康的生存發展，就要保持現金流量的充足和有效。現金充裕的企業，可以合理應對企業的各種財務問題，及時購買必要的材料物資、建設固定資產、支付職工工資及福利、償還債務、支付股東股利及紅利等。
（二）控制信用風險
金融危機發生后，美國雷曼兄弟的破產以及美林的出售，時刻警示著人們現金對于一個企業的決定作用。這些華爾街企業雖然以經營金融產品為主，但是在不同經營類型的企業運作過程中，現金猶如人類的血液一樣關系著企業的正常運營及發展。后金融危機背景下，企業的生產銷售狀況都發生了一定的變化，由于需求量的影響使得企業經常出現貨款回籠不善的現象，進一步惡化就會演變為信用風險。
（三）保證資金健康循環
美元的貶值使得其對人民幣的匯率進一步降低，這在很大程度上影響了一些出口企業的債務實際價值。對于出口賒銷賬款，由于美元的貶值而降低了企業實際能回收的賬款價值，最終影響到企業現金的回籠。另外國外經濟的不景氣，也會影響到出口企業的貨物出口方向，原來的需求商由于金融危機的發生會大量削減所需貨物量，這會導致出口企業貨物堆積，資金周轉受到影響。
二、我國企業現金流管理現狀
（一）投資管理不善
由于一些企業整體財務管理水平較低，財務預測和財務分析能力相對較為薄弱，盲目投資現象時有發生。而在金融危機的大環境下，金融市場變得更加復雜并且危險性更高，這些企業投資結構不合理、投資方向不科學等問題處于后金融危機時期，就會帶來更加惡劣的后果。
（二）現金流戰略管理不足
現金流的戰略管理是指根據企業所處的生命周期，來實施與其相適宜的現金流管理策略，從而實現現金流在流量、結構、時間和風險方面的平衡，并以此為基礎來給企業創造更大的價值。目前我國相當多的大型企業還很少涉足現金流的戰略管理，未形成完整合理的現金流戰略管理體系，在對現金流的管理方面存在明顯的缺陷和不足。金融危機的發生，沖擊了國際國內金融市場的同時，也對企業的現金流管理提出了更高的要求。企業不得不更加細致、注重效益的來管理其現金流，來適應已經變化了的市場生存條件。
（三）過與重視利潤的增長
許多企業都把企業經營的重點放在所獲利潤上，認為企業的長期目標就是獲取利潤的不斷增長。利潤是指企業經營所得扣除成本以外的部分。它可以在一定程度上反應企業的經營狀況，動態的體現出企業階段性的運營狀況。但企業往往忽視了在此基礎上的現金流的重要性。利潤只是一個短期的盈利指標，建立在現金流正常循環的條件下。
三、以雷曼公司破產為例分析企業現金流的重要性
（一）危機發生與企業經營失敗的討論
一個企業的生存與發展要有多方面的支撐，也需要對社會環境多方面因素的準確把握。在企業運營的實際中，導致企業經營失敗的原因也是多方面的。根據管理學中波特的五力模型，企業經營主要有五方面的威脅即行業內企業的競爭、替代品、供應商、客戶以及潛在的競爭對手。這五方面的威脅都會在一定程度上影響到企業的生產經營。要保持企業的平穩運行，就要及時作出調整來化解企業面臨的內外部威脅。基于企業倒閉原因的一項調查顯示，經營者態度不端正、銷售工作不夠理想、資本不足回收困難、設備投資失敗與行業不景氣、多元化經營失敗等是企業運營失敗的主要導火索。縱觀諸多因素，其根本就在于會導致企業現金流轉困難，而最終導致企業紛紛倒閉。
（二）雷曼兄弟運營潛在危機
1、強大的銀行巨頭
擁有158年歷史的雷曼兄弟公司，金融危機爆發前是華爾街投資銀行的巨頭。雷曼前CEO理查德？富德掌管雷曼的幾十年間，雷曼公司發展優秀，在紐約設立環球總部，2007年度營業收入590億美元，總資產近7000億，擁有員12.5萬人，僅2007年盈利高達42億美元。理查德？富德崇尚追求高回報率，2004年底，房地產市場空前火熱，雷曼先后收購了BNC Mort-gage以及專攻Alternative-A類貸款（介于優質和次級貸款之間的一種貸款）的Aurora Loan Services公司。同時還對衍生品投入了大量資金，此時雷曼對高風險高回報的追求就已經完全不顧及后期企業現金流的正常流轉。但火熱的市場追求印證了，此時富德的豪賭獲得了巨大的成功。2005到2007年間的公司損益表表示，雷曼分別實現了32.6億美元、40億美元、和42億美元的凈收入。雷曼締造了一個投資神話。
2、光鮮背后的危機
此時的雷曼并沒有意識到“夫風生于地，起于青萍之末”。就在雷曼對外春風得意時，它私下其實已經存在次貸危機將給公司帶來的傷害了。2008年3月，同樣是華爾街銀行巨頭的貝爾斯登無法支撐一塌糊涂的金融局面而倒閉，如果雷曼能在此時及時調整內部的資金流動情況，也許不會有幾個月后的破產申請。但當時的經濟形勢并不明朗，雖然現在人們對當時的危機四伏深信不疑，但當時卻存在著多種走向。
（三）次貸危機爆發后的危機
1、面臨崩潰的惡性循環
由于房地產市場下滑，以房貸作為抵押的CDO價格下降，做多的雷曼必須補充保證金，這就需要一大筆現金流；而信用危機來臨時，市場對于像雷曼這樣巨量持有高風險的房貸抵押債券的金融機構的預期大幅下降，因此在短期融資市場上雷曼獲得資金的難度便大大增加：在沒有其他出路的情況下，為了湊足保證金，雷曼指的出售手中的資產用來套現。由于CDO價格持續下滑，雷曼出售資產的活動不得不持續開展，這樣的結果就是評級機構開始懷疑雷曼的經營狀況，進而調低對雷曼的評級。評級的降低會帶來兩方面后果：一方面迫使雷曼加大保證金比例，造成公司更大的現金流壓力；另一方面，會進一步打擊投資者的信心，導致雷曼股價下跌，股權或者債權融資的成本更加提高，雷曼不得不變賣更多的資產來維持正常運轉。這樣，一個逃不脫的惡性循環由此產生并最終將雷曼拖向破產。
2、信用降低致使現金斷流
勉強死撐的雷曼終于在2008年夏天難以為繼。二季度雷曼報出了28億美元虧損；受資產減記和交易損失的影響，三季度虧損增加到了39億美元，是1994年上市以來最大規模的季度虧損。公司減記了高達78億美元的房地產抵押證券敞口，2008年以來總計減記172以美元，占相關資產規模的%31.盡管雷曼兄弟自己仍然不愿承認，但此時雷曼的現金流已經嚴重斷流，無以為續后期的正常運轉，前期資本擴張使公司現金急劇減少，持有大量高風險證券，而金融危機條件下，各個企業信用報出不一致，大量股票債券一夜間成為垃圾股，雷曼兄弟的資產也在不斷蒸發，金融衍生品不同于資金，當金融市場萎縮，公司已然不能依靠幾近作廢的證券來維持基本運營。雷曼的硬資產已所剩無幾。雷曼兄弟公司的財務杠桿比率長期高達二十多倍，2003年底，公司的杠桿比率為26倍，2008年第一季度攀升到39倍，超過當年長期資本公司崩盤的水平。這意味著次貸證券損失比率的微小變化，都可能是公司的凈資產出現巨大變化。投資者擔憂未來進一步大幅減持資產，對雷曼的資產負債表已經失去信任，這導致雷曼的股價跌破了凈資產。至此，雷曼已經徹底，資不抵債，現金流斷流，無法挽回。
四、以雷曼破產看中國市場的現金流管理
（一）將現金流管理與企業戰略管理結合起來
雷曼公司危機初期總資產為6390億，總債務為6130億，尚有盈余260億美元，顯然還不存在資不抵債的問題。但由于之前公司的戰略管理失衡，致使公司不良的財務狀況引發市場極端不信任而造成的瞬間信用枯竭。企業實現最佳現金流的一個重要途徑就是實現現金流向的優化，現金流向的優化管理就是企業現金流管理的關鍵，而企業的發展戰略決定了企業的現金流向。企業的戰略規劃方向同時決定了企業的發展方向以及發展模式，決定了企業在未來創造價值的能力。企業現金流向戰略是指，根據企業所生存的環境對現金流向的整體性和長期性影響進行科學的分析而制定的一項全方位的戰略工程，對企業的全部現金運轉甚至全部資源的運用具有指導性和方向性的意義。企業進行現金流向戰略決策首先要對影響其生存的環境進行因素分析和企業戰略分析，現金流向要與環境變化相協調。
（二）強化企業風險管理
回顧雷曼兄弟近年的投資方向，不難發現其選擇的都是高風險的金融衍生品，這類高風險資產一旦發生變故會產生極其嚴重的后果。雷曼在公司資產負債率極高的時期沒有進行企業的風險管理，過度信任資本市場，金融危機發生后企業面臨的危險處境人所自危，作為企業的管理者更要全面認識后金融危機時代的復雜環境，并將風險管理的理念運用到企業的實際經營管理過程中。在貝爾斯登宣布破產之后，如果雷曼公司能夠及時調整公司的資產結構，避免賬目做空，信用劇降情況的發生，在前期做好對減值損失高的金融資產的準備，就不至于CDO降價后對企業造成致命的沖擊。對于企業現金流的風險管理，主要在于要樹立財務管理人員的風險意識，配合企業管理者做好日常的現金管理工作，時刻防范企業內外部的各類風險。國內外市場還都處與不穩定時期，各種管理企業的政策也都處于調整時期，因此要準確把握國內外企業生存條件的變化，來隨時調整現金流量的戰略管理政策，從而最大限度的防止和規避因缺乏風險管理意識而給企業帶來的潛在損失。當然在加強財務管理人員風險意識的基礎上，也要提高企業自身的抗風險能力，企業可以通過建立債務風險防范系統，及時把握企業的財務風險預警，提高風險處理能力，對企業的現金流進行實時控制、實時監督，是企業的運營建立在合理的現金流量水平上，優化資產結構的同時也要優化負債的結構，來適應后金融危機時代多風險的生存環境。
五、對企業現金流管理一般規律的探索
（一）恰當管理現金流比率
現金流是企業經營管理的核心，現實中，人們通過對現金流的掌控來實現對企業價值的創造。但要求企業能夠把握現金流的管理，以保證資金量足以維持企業的運營。雷曼公司的CEO富德前期正是依靠對現金流的運用，加大財務杠桿比率，來達到2003年-2007年公司的擴張，創造了掙錢機器的神話，給公司締造了巨大的財富。然而機遇也通常與風險并存。富德也正是由于忽視了現金流運行中埋伏的巨大風險，才葬送了雷曼150年的基業。這也印證了現金流在企業營運過程中的兩面性。對現金流的合理運用使得企業創造驚人的價值，而當高財務杠桿率使企業現金斷流，成為企業資金周轉的負擔時，當時獲利的財務杠桿率也直接將企業推向破產。因此在經營過程中要合理把握企業的現金流管理，掌握價值創造與風險之間的關系，及時調整企業前進方向。
（二）慎用金融創新
金融創新是現代金融企業發展的動力和方向，包括金融市場的制度創新、業務創新、產品創新、工具創新以及組織創新。雷曼的資金神話就是依靠發展起來的金融創新來實現的。用投資人提供的大量資金來投資獲利極高金融衍生產品，從而獲得更高的交易利潤，這也是新經濟形勢下的金融創新。而當雷曼兄弟最終走向破產，這也給我們帶來了警示，金融創新不能縱容金融產品和工具創新的泛濫。由于金融創新出現的時間還較短，制度創新和監管創新跟不上其發展的腳步，結果便是金融衍生品泛濫，超出其所依賴的經濟實體。因此，金融企業的創新要慎重開展，平衡推動，從金融衍生品的各個方面來加以規范，避免違規交易、不規范經營等問題的出現。
（三）合理外部融資
