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第1篇

人民幣國(guó)際化是指，人民幣的交易媒介、計(jì)價(jià)單位和價(jià)值儲(chǔ)藏這3種功能全部或部分從中國(guó)國(guó)內(nèi)擴(kuò)展到國(guó)外。中國(guó)自2008年底拉開(kāi)人民幣國(guó)際化的序幕以來(lái)，人民幣國(guó)際化正一步步向前邁進(jìn)。人民幣正在國(guó)際范圍內(nèi)作為結(jié)算貨幣、投資貨幣和儲(chǔ)備貨幣使用。

1.人民幣作為結(jié)算貨幣的現(xiàn)狀

我國(guó)于2009年開(kāi)展了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，目前有206個(gè)國(guó)家與地區(qū)使用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算和投資。2010年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模為5063億元，2013年達(dá)到4.63萬(wàn)億元，3年間增長(zhǎng)了814%。跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模的70%左右是跨境貨物貿(mào)易，30%是跨境服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常交易。跨境貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算額占同期對(duì)外貨物貿(mào)易額的比例從2011年的6.60%，上升到2013年的11.69%。香港在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算中扮演著重要角色，自2009年第四季度至2013年第一季度，大約80%的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算通過(guò)香港進(jìn)行。有專(zhuān)家預(yù)計(jì),到2015年之前，中國(guó)和新興經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易總額的50%，或者是中國(guó)全部對(duì)外貿(mào)易總額的30%將用人民幣結(jié)算，人民幣將成為全球第三大貿(mào)易結(jié)算貨幣。此外，環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)（SWIFT）2013年12月3日的報(bào)告顯示，從2013年10月份開(kāi)始，人民幣已取代歐元，成為僅次于美元的第二大常用國(guó)際貿(mào)易融資貨幣。根據(jù)SWIFT的數(shù)據(jù)，在傳統(tǒng)貿(mào)易融資工具———信用證和托收的使用中，采用人民幣作為計(jì)價(jià)及結(jié)算貨幣的比率，已由2012年1月的1.89%，增至2013年10月的8.66%，市場(chǎng)占有率排行第二。美元排第一位，占81.08%的絕對(duì)多數(shù)，而歐元的市場(chǎng)占有率則從2012年1月的7.87%降至2014年10月的6.64%，排名第三位。

2.人民幣作為投資貨幣的現(xiàn)狀

自2010年10月新疆維吾爾自治區(qū)啟動(dòng)跨境直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)以來(lái)，該業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。2012年跨境直接投資人民幣結(jié)算規(guī)模為2840.2億元人民幣，是2011年的2.56倍，2013年達(dá)5337.4億元人民幣，是2012年的1.88倍。其中，外商直接投資（FDI）人民幣結(jié)算的比重占80%以上，中國(guó)對(duì)外直接投資（ODI）人民幣結(jié)算的比重不足20%。FDI人民幣結(jié)算額占FDI總額的比重從2011年12%升至2012年的36%，增長(zhǎng)速度很快；ODI人民幣結(jié)算額占ODI總額的比重從2011年的5%升至2012年的6%，份額較小。香港的離岸人民幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。香港的人民幣金融產(chǎn)品包括人民幣存款、人民幣債券、人民幣股權(quán)類(lèi)產(chǎn)品和人民幣基金類(lèi)產(chǎn)品。2009年之后，人民幣存款余額增長(zhǎng)快速，經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的認(rèn)可機(jī)構(gòu)數(shù)目也快速增長(zhǎng)。從全世界范圍來(lái)看，經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)從2011年6月的900多家增加至2012年8月的1萬(wàn)多家。自2007年7月香港發(fā)行第一支人民幣債券以來(lái)，其離岸人民幣債券發(fā)展速度較快。如圖3所示，從2010年到2013年，人民幣債券發(fā)行額增長(zhǎng)了224%。香港債券市場(chǎng)的發(fā)行幣種發(fā)生了巨大的變化，港幣債券比重迅速下降，人民幣債券比重直線(xiàn)上升。2009年10月前，香港債券市場(chǎng)98%為港幣債券，到了2009年10月至2011年12月期間，港幣債券比重降至35%，人民幣債券比重高達(dá)52%。除了香港地區(qū)作為最重要的離岸人民幣市場(chǎng)之外，主要的離岸人民幣市場(chǎng)還包括倫敦、新加坡、中國(guó)澳門(mén)和臺(tái)灣地區(qū)等市場(chǎng)。2011年9月，英國(guó)財(cái)政大臣GeorgeOsborne和中國(guó)副總理共同宣布，倫敦將和北京共同協(xié)力發(fā)展人民幣業(yè)務(wù)。是年年底，倫敦市場(chǎng)上的人民幣交易量已經(jīng)占到除中國(guó)內(nèi)地和香港之外的全球離岸人民幣交易量的46%。中國(guó)以外的第一支人民幣債券是匯豐銀行于2012年4月在倫敦發(fā)行的，目前已有10余支人民幣債券在紐交所上市。人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展取決于中國(guó)貨幣當(dāng)局人民幣流動(dòng)性的提供。通過(guò)和其他國(guó)家（地區(qū)）貨幣當(dāng)局簽訂雙邊本幣互換協(xié)議，除了維護(hù)金融穩(wěn)定之外，中國(guó)貨幣當(dāng)局還可以為境外人民幣市場(chǎng)提供流動(dòng)性支持，促進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算和離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展。2008年12月12日，中國(guó)人民銀行與韓國(guó)銀行簽署了第一個(gè)雙邊本幣互換協(xié)議，規(guī)模為1800億元人民幣，期限是3年。截止2014年4月，中國(guó)人民銀行共和24個(gè)國(guó)家（地區(qū)）的貨幣當(dāng)局簽署30個(gè)雙邊本幣互換協(xié)議，總金額達(dá)25932億元人民幣。

3.人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的現(xiàn)狀

當(dāng)前，人民幣的儲(chǔ)備職能尚處于萌芽時(shí)期。盡管如此，基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)幾十年強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭以及人民幣的良好聲譽(yù)，一些國(guó)家如菲律賓、白俄羅斯、馬來(lái)西亞、韓國(guó)、蒙古、智利、委內(nèi)瑞拉、柬埔寨、奧地利、日本、澳大利亞、南非、尼日利亞、坦桑尼亞等國(guó)選擇將人民幣資產(chǎn)作為該國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)。外國(guó)央行主要通過(guò)如下3個(gè)路徑來(lái)持有人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn)：一是外國(guó)央行與中國(guó)人民銀行簽訂購(gòu)買(mǎi)人民幣金融資產(chǎn)的投資協(xié)議；二是外國(guó)央行通過(guò)人民幣離岸債券市場(chǎng)投資人民幣資產(chǎn)；三是通過(guò)QFII渠道進(jìn)行人民幣儲(chǔ)備投資。另一方面，中國(guó)也正在努力讓人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子。IMF最近一次修訂SDR比重是在2010年，在2010～2015年間，SDR定價(jià)籃子貨幣由美元（41.9%）、歐元（37.4%）、英鎊（11.3%）和日元（9.4%）組成。該貨幣籃子并沒(méi)有真實(shí)反映當(dāng)前全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局的變化。主席多次在公開(kāi)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)要改革SDR貨幣籃子組成，使之更加公平公正。IMF的前總裁卡恩和現(xiàn)任總裁拉加德都?xì)g迎人民幣加入SDR。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者蒙代爾在2010年就指出，人民幣在SDR一籃子貨幣中應(yīng)占10%的比重。除此之外，美國(guó)政府、俄羅斯、巴西和法國(guó)都支持人民幣加入SDR。鑒于此，為了減輕人民幣加入SDR的負(fù)擔(dān)，IMF專(zhuān)門(mén)制定了一套相對(duì)較易滿(mǎn)足的“儲(chǔ)備資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)”，希望可以在下一次修訂時(shí)將人民幣納入SDR。盡管人民幣尚不是SDR籃子貨幣，人民幣外匯儲(chǔ)備量微不足道。但重要的是，人民幣已經(jīng)是一些國(guó)家的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)了。有實(shí)證研究顯示，一國(guó)經(jīng)濟(jì)總量（按實(shí)際匯率衡量）占全球的比重每上升1%，該國(guó)貨幣在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中的份額將上升0.55%。假設(shè)在10年之內(nèi)，中國(guó)GDP全球份額上升10%（將人民幣可能的升值因素也考慮進(jìn)去），那么人民幣在全球央行所持外匯儲(chǔ)備的比重將至少提高5.5%。所以，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度高于全球水平，其他國(guó)家央行勢(shì)必會(huì)增加人民幣資產(chǎn)的比重，最終人民幣將成為重要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，當(dāng)然，這是一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的過(guò)程。

二、人民幣國(guó)際化與國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系改革

當(dāng)前的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系仍是美元主導(dǎo)的體系，也被稱(chēng)為“美元本位制”，該體系具有顯著的不公平性和不穩(wěn)定性，亟待改革。其不公平性主要體現(xiàn)在美國(guó)等儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)憑借儲(chǔ)備貨幣的地位獲取了巨大的利益，而作為非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的廣大發(fā)展中國(guó)家則更多地?fù)?dān)負(fù)著該體系的巨大成本。其不穩(wěn)定性主要體現(xiàn)在儲(chǔ)備貨幣徹底信用化之后，全球貨幣供應(yīng)量失去了任何約束，美聯(lián)儲(chǔ)成為世界主流經(jīng)濟(jì)體系物價(jià)水平的決定者，成為人類(lèi)有史以來(lái)最偉大的通貨膨脹機(jī)器。對(duì)于國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系來(lái)說(shuō)，人民幣國(guó)際化意味著國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的多元化，意味著美元的“過(guò)分的特權(quán)”有了一定的外部約束，意味著當(dāng)人們對(duì)于美元作為價(jià)值儲(chǔ)存失去信心時(shí)，可以有其他外匯貨幣的選擇。從而能在一定程度上增進(jìn)當(dāng)前國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系的公平性和穩(wěn)定性。

1.人民幣國(guó)際化有助于緩解

當(dāng)前國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系的不公平性當(dāng)前國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系的一個(gè)很大的缺陷是其具有顯著的不公平性。表現(xiàn)之一是，對(duì)于外匯儲(chǔ)備的需求迫使發(fā)展中國(guó)家積累巨額外匯儲(chǔ)備，這相當(dāng)于發(fā)展中國(guó)家以極低的利率（現(xiàn)在幾乎為零）向發(fā)達(dá)國(guó)家提供巨額貸款（2007年為2.7萬(wàn)億美元）。發(fā)展中國(guó)家之所以積累外匯儲(chǔ)備，是基于3個(gè)因素的考量。第一，出口商品價(jià)格波動(dòng)而導(dǎo)致的對(duì)外匯儲(chǔ)備的預(yù)防性需求。第二，一國(guó)面臨國(guó)際收支危機(jī)時(shí)，缺乏有效的“集體保險(xiǎn)”機(jī)制（collectiveinsurance）。雖然IMF的緊急融資（emergencyfinancing）是唯一可用的“集體保險(xiǎn)”，但是它的較高條件限制了很多國(guó)家申請(qǐng)使用該項(xiàng)貸款比例。在這樣的情況下，發(fā)展中國(guó)家不得不積累外匯儲(chǔ)備以求自我保險(xiǎn)。第三，發(fā)展中國(guó)家面臨著強(qiáng)烈的順周期資本流動(dòng)的壓力，在面臨著國(guó)際收支危機(jī)時(shí)，國(guó)內(nèi)資本加速外流，加劇危機(jī)，所以發(fā)展中國(guó)家不得不積累外匯儲(chǔ)備來(lái)對(duì)付危機(jī)。截止2014年第一季度，全球外匯儲(chǔ)備達(dá)11.86萬(wàn)億美元，在已公開(kāi)的外匯儲(chǔ)備中，美元、歐元、英鎊、日元的占比分別為60.9%、24.5%、3.9%、4.0%。截止2013年底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備額達(dá)3.82萬(wàn)億美元，20年間增長(zhǎng)了7300%。從橫向比較來(lái)看，2013年中國(guó)外匯儲(chǔ)備額是日本同期（全球第二）的3倍。2013年底，俄羅斯、韓國(guó)、中國(guó)香港、印度持有的外匯儲(chǔ)備額排名分別是第六、第八、第九和第十。中國(guó)持有的巨額外匯儲(chǔ)備大部分投資于低收益的美國(guó)國(guó)債，并且深深地陷入了“美元陷阱”（dollartrap）。即在美元持續(xù)貶值的情況下，中國(guó)如果繼續(xù)持有美國(guó)國(guó)債，則有價(jià)值縮水之虞；如果拋售美國(guó)國(guó)債，美國(guó)國(guó)債價(jià)格將大幅下跌，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債也將大幅縮水。而與此同時(shí)，美國(guó)投資者在中國(guó)的直接投資和證券投資的利率較高。也就是說(shuō)，中國(guó)以很低的利率把資金借給美國(guó)，同時(shí)又以很高的利率從美國(guó)借款，兩者之間的利率差其實(shí)就相當(dāng)于將資源向美國(guó)轉(zhuǎn)讓。可見(jiàn)，世界上最大的發(fā)展中國(guó)家中國(guó)正在補(bǔ)貼著世界上最大的發(fā)達(dá)國(guó)家美國(guó)，這體現(xiàn)了當(dāng)前國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系巨大的不公平性。這種不公平性和美元本位的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系是分不開(kāi)的。當(dāng)前，由于人民幣不是國(guó)際貨幣，而美元是主導(dǎo)性的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，所以中國(guó)大部分對(duì)外貿(mào)易和金融活動(dòng)不得不以美元作為計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣。同時(shí)，除了2012年資本和金融項(xiàng)目逆差168億美元之外，中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目與資本和金融項(xiàng)目多年來(lái)保持金額巨大的雙順差，致使中國(guó)積累越來(lái)越多的美元儲(chǔ)備，導(dǎo)致中國(guó)補(bǔ)貼美國(guó)的不公平的現(xiàn)狀。而一旦人民幣國(guó)際化，情況就會(huì)有所改觀。中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和金融活動(dòng)就有一部分用人民幣來(lái)計(jì)價(jià)和結(jié)算。例如在進(jìn)出口貿(mào)易中，用人民幣來(lái)計(jì)價(jià)結(jié)算，當(dāng)貿(mào)易盈余時(shí)，中國(guó)貿(mào)易商手中持有人民幣，而非美元，從而可以在一定程度上減緩美元儲(chǔ)備的積累。在國(guó)際投資中，一部分中國(guó)對(duì)外投資和外國(guó)來(lái)華投資以人民幣作為投資貨幣，同樣的，當(dāng)外國(guó)來(lái)華投資大于中國(guó)對(duì)外投資時(shí)，進(jìn)入中國(guó)的是人民幣，而非美元，這也可以在一定程度上減緩美元儲(chǔ)備的積累。美元儲(chǔ)備積累的減緩將有助于減輕中國(guó)補(bǔ)貼美國(guó)這個(gè)不公平的現(xiàn)實(shí)狀況。此外，中國(guó)與東亞、東南亞各國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易聯(lián)系密切，并且中國(guó)為本地區(qū)提供最終商品消費(fèi)市場(chǎng)的能力越來(lái)越強(qiáng)，在中國(guó)與本地區(qū)較多國(guó)家間的貿(mào)易收支關(guān)系中，中國(guó)屬于逆差國(guó)。隨著人民幣進(jìn)一步國(guó)際化，中國(guó)進(jìn)口商將越來(lái)越多地用人民幣從本地區(qū)各國(guó)進(jìn)口商品和勞務(wù)，從而本地區(qū)各國(guó)通過(guò)與中國(guó)的貿(mào)易盈余，將積累越來(lái)越多的人民幣儲(chǔ)備，相應(yīng)地減緩美元儲(chǔ)備的積累。從而，這些東亞、東南亞出口導(dǎo)向型的國(guó)家和地區(qū)，例如韓國(guó)、中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣和新加坡等將在一定程度上用人民幣儲(chǔ)備來(lái)替代美元儲(chǔ)備的積累，從而也可減緩這些國(guó)家或地區(qū)補(bǔ)貼美國(guó)的不公平的現(xiàn)狀。

2.人民幣國(guó)際化將增進(jìn)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系的穩(wěn)定性

從歷史上來(lái)看，國(guó)際交易是以占主導(dǎo)地位的債權(quán)國(guó)家貨幣的使用為基礎(chǔ)的。由債務(wù)國(guó)，特別是世界上最大的債務(wù)國(guó)來(lái)主導(dǎo)國(guó)際貨幣體系是史無(wú)前例的。然而，當(dāng)前美國(guó)這個(gè)最大債務(wù)國(guó)的貨幣———美元，卻恰恰就主導(dǎo)了國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系。這樣的體系是不可持續(xù)的，國(guó)際儲(chǔ)備體系將不可避免地進(jìn)入多元化時(shí)代。當(dāng)前這個(gè)體系具有極大的不穩(wěn)定性。美國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)逆差自1980年起就成為常態(tài)，而且金額持續(xù)擴(kuò)大。并且，在2008年金融危機(jī)后，美國(guó)連續(xù)實(shí)施了四輪量化寬松貨幣政策，這些導(dǎo)致了美元在中長(zhǎng)期內(nèi)趨于貶值。在美元貶值的預(yù)期之下，私人機(jī)構(gòu)開(kāi)始拋售美元資產(chǎn)，但是由于害怕美元貶值導(dǎo)致其所持的美元資產(chǎn)即刻縮水，一些國(guó)家的中央銀行買(mǎi)入了私人拋售的美元資產(chǎn)。即使是這樣，越來(lái)越多的觀察家擔(dān)心，美國(guó)凈債務(wù)的積累會(huì)使得甚至連中央銀行也不愿意繼續(xù)積累美元資產(chǎn)，原因是擔(dān)心遭致美元貶值的損失。另一方面，在面臨著資本的順周期流動(dòng)壓力、國(guó)際商品市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性、缺乏“集團(tuán)保險(xiǎn)”機(jī)制的情況下，發(fā)展中國(guó)家又不得不持有越來(lái)越多的外匯儲(chǔ)備以加強(qiáng)自我保險(xiǎn)。由于持有較多外匯儲(chǔ)備的國(guó)家在危機(jī)中所受到的影響相對(duì)要少，2008年金融危機(jī)又進(jìn)一步強(qiáng)化了各國(guó)持有更多外匯儲(chǔ)備的行為。如果要滿(mǎn)足發(fā)展中國(guó)家對(duì)外匯儲(chǔ)備的巨額需求，美國(guó)不得不靠保持巨額的貿(mào)易收支逆差來(lái)應(yīng)對(duì)。但是，正如上一段所述，這是不可持續(xù)的，因?yàn)槊绹?guó)長(zhǎng)期巨額的貿(mào)易收支逆差已經(jīng)致使美元貶值，包括中央銀行在內(nèi)的投資者將不再愿意繼續(xù)持有美元，從而，這個(gè)美元本位的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系的基礎(chǔ)是不牢固的，也是極其不穩(wěn)定的。現(xiàn)在的問(wèn)題是，如何解決“對(duì)于外匯儲(chǔ)備的巨大預(yù)防性需求與外匯儲(chǔ)備的有限供給之間的矛盾”？筆者認(rèn)為，人民幣國(guó)際化能在一定程度上緩解這一矛盾，從而增進(jìn)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系的穩(wěn)定性。第一，人民幣一旦成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，中國(guó)就可以用本幣進(jìn)行各種經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和金融活動(dòng)。尤其是，中國(guó)可以用本幣進(jìn)行國(guó)際借貸，擺脫了“原罪”（theOriginalSin）問(wèn)題。那么，中國(guó)對(duì)美元儲(chǔ)備的需求將大為減少，中國(guó)就從最大的儲(chǔ)備貨幣需求方轉(zhuǎn)變成了供給方，有利于協(xié)調(diào)儲(chǔ)備貨幣的供求矛盾，從而增進(jìn)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系的穩(wěn)定。第二，人民幣一旦成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，其他和中國(guó)經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融聯(lián)系密切的國(guó)家在選擇外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成時(shí)，就可以將人民幣作為其選項(xiàng)之一。而且，隨著中國(guó)更深地融入經(jīng)濟(jì)、金融全球化中，人民幣作為其他國(guó)家的儲(chǔ)備貨幣的比重也會(huì)越來(lái)越大。從而，這也能在一定程度上緩解當(dāng)前美元儲(chǔ)備供求之間的矛盾，增進(jìn)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系的穩(wěn)定。第三，人民幣一旦成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，將打破當(dāng)前美元和歐元的雙寡頭的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系，增進(jìn)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系的穩(wěn)定性。布雷頓森林體系崩潰之后，美元作為全球的主導(dǎo)貨幣，享有壟斷地位，既不受?chē)?guó)際制度的約束，也不受其他國(guó)際貨幣的制衡，美元享有“超級(jí)特權(quán)”得以對(duì)其他國(guó)家進(jìn)行財(cái)富“掠奪”和政治“脅迫”。歐元啟動(dòng)后，歐元成為第二大貨幣，對(duì)美元構(gòu)成了競(jìng)爭(zhēng)壓力，在一定程度上制衡了美元霸權(quán)，而日元和英鎊不論是在全球外匯儲(chǔ)備中的占比，還是在全球外匯交易中的占比都很小，所以國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系事實(shí)上是一個(gè)“雙元寡頭”的體系。但是，美元和歐元的地位又是不對(duì)稱(chēng)的，美元占據(jù)了主導(dǎo)地位。這可以從兩種貨幣在全球已公開(kāi)的外匯儲(chǔ)備中的占比反映出來(lái)。截止2014年第一季度，美元和歐元的這一比例分別為60.9%和24.5%，可見(jiàn)，歐元對(duì)美元的制衡作用仍不足夠約束美元的過(guò)分特權(quán)。而一旦人民幣國(guó)際化了，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系就有可能進(jìn)入了對(duì)稱(chēng)的三元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系時(shí)代。這種體系的優(yōu)點(diǎn)包括：其一，它為世界各國(guó)提供了3種可供選擇的清償工具，緩解了用一種貨幣充當(dāng)國(guó)際貨幣而導(dǎo)致的“信心和清償力之間的矛盾”，還避免了兩極貨幣格局容易產(chǎn)生的“蹺蹺板效應(yīng)”；其二，對(duì)稱(chēng)的三元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系為各國(guó)的外匯儲(chǔ)備提供了分散匯率風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，使第三種貨幣成為另外兩種貨幣波動(dòng)的平衡力量；其三，對(duì)稱(chēng)的三元寡頭壟斷的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣之間相互制衡，既競(jìng)爭(zhēng)、又合作，有利于降低相互之間宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)成本，也有利于維持國(guó)家金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。正如本杰明•科恩（BenjaminJ.Cohen）所說(shuō)的，在多元的儲(chǔ)備貨幣體系下，美國(guó)將不能再濫用其“過(guò)分的特權(quán)”。一旦美元的主導(dǎo)地位被其他貨幣挑戰(zhàn)了，美國(guó)將不得不減少其對(duì)外國(guó)儲(chǔ)蓄的需求，從而減少將來(lái)發(fā)生危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

三、總結(jié)

第2篇

【關(guān)鍵詞】外匯儲(chǔ)備；規(guī)模管理；結(jié)構(gòu)管理

一、外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模管理的研究現(xiàn)狀

1.國(guó)外研究現(xiàn)狀

國(guó)外對(duì)外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模管理的研究最早是由美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬（Triffin）提出的。特里芬（1960）在研究外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模管理時(shí)提出了儲(chǔ)備―進(jìn)口比例（R/M）法，認(rèn)為：適度的外匯儲(chǔ)備規(guī)模一般應(yīng)該為該國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易額的20%～40%左右。20世紀(jì)70年代后，對(duì)外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的研究主要是利用成本―收益法和回歸分析法。Heller（1966）、Clark（1970）利用成本―收益法建立相應(yīng)的實(shí)證模型對(duì)各主要發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行了研究，Agarwal（1976）將研究擴(kuò)展到發(fā)展中國(guó)家，M.A.Iyoha（1976）將研究的對(duì)象轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐步加快的發(fā)展中國(guó)家。在R/M法基礎(chǔ)上，貨幣主義學(xué)派的Johnson和Brown等經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了貨幣供應(yīng)量決定論，認(rèn)為一國(guó)外匯儲(chǔ)備的需求取決于該國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量的增減。20世紀(jì)70年代的中后期，部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了定性分析法，Carbaugh（1977）和Fan（1978）認(rèn)為一國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模受到諸多因素的影響，不僅包括經(jīng)濟(jì)因素，也包括一系列政治因素。20世紀(jì)80年代以后，西方主要經(jīng)濟(jì)學(xué)家根據(jù)世界上大多數(shù)國(guó)家外匯儲(chǔ)備的需求量與實(shí)際持有量不一致這一現(xiàn)實(shí)情況，對(duì)外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模管理的研究開(kāi)始轉(zhuǎn)向需求量與持有量不一致的非均衡模型。

2.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

國(guó)內(nèi)關(guān)于外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模問(wèn)題的研究，對(duì)于我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的適度與否存在著兩種完全不同的研究結(jié)論。我國(guó)部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家通過(guò)研究認(rèn)為中國(guó)外匯儲(chǔ)備是不足的。

管于華（2002）通過(guò)對(duì)18個(gè)國(guó)家六個(gè)重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行聚類(lèi)分析，得出結(jié)論：中國(guó)的外匯儲(chǔ)備低于在適度規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)的下限。劉斌（2003）從貨幣供應(yīng)量決定理論出發(fā)對(duì)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模問(wèn)題進(jìn)行研究，得出結(jié)論認(rèn)為我國(guó)外匯儲(chǔ)備是不足的，并指出在近幾年內(nèi)我國(guó)的外匯規(guī)模也很難提高到合適的水平。黃澤民（2008）通過(guò)與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模管理具有特殊性：第一是從外匯儲(chǔ)備的來(lái)源上看，它具有一定的借入儲(chǔ)備的性質(zhì)；第二是在中國(guó)的官方外匯儲(chǔ)備中包含部分民間儲(chǔ)備，在對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模是否過(guò)度的研究時(shí)考慮上述兩個(gè)因素的話(huà)，就不能將我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模看作是過(guò)度的。

還有部分研究學(xué)者則持有相反的研究結(jié)論，他們認(rèn)為就我國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備規(guī)模來(lái)說(shuō)不僅是充足的，甚至是外匯儲(chǔ)備規(guī)模還是過(guò)量的。郭恩才（2001）利用國(guó)際上常用的客觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)我國(guó)相應(yīng)的指標(biāo)進(jìn)行了精確地統(tǒng)計(jì)估算，認(rèn)為與合理的儲(chǔ)備水平相比，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模是屬于偏高的。朱孟楠（2006）通過(guò)與各發(fā)達(dá)國(guó)家間的對(duì)比，認(rèn)為中國(guó)外匯儲(chǔ)備絕對(duì)量太多，降低了社會(huì)資金的使用效率。者貴昌（2008）在對(duì)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模適度性問(wèn)題進(jìn)行測(cè)算后認(rèn)為，我國(guó)外匯儲(chǔ)備自2002年開(kāi)始增長(zhǎng)速度加劇，超額儲(chǔ)備這一問(wèn)題日趨嚴(yán)重，認(rèn)為中國(guó)外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模應(yīng)控制在2500億美元左右。吳琨（2010）指出在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下，我國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備面臨財(cái)富縮水的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)用1994～2009年數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，驗(yàn)證我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模過(guò)大，分析形成我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的原因，并提出外匯儲(chǔ)備運(yùn)營(yíng)管理的對(duì)策。

二、外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的研究現(xiàn)狀

1.國(guó)外研究現(xiàn)狀

國(guó)外對(duì)于外匯儲(chǔ)備管理結(jié)構(gòu)的研究，主要是從兩方面進(jìn)行的：儲(chǔ)備貨幣幣種結(jié)構(gòu)研究和儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)研究。H.M.Markowitz（1952）和J.Tobin（1956）在對(duì)儲(chǔ)備貨幣幣種結(jié)構(gòu)的安排進(jìn)行研究時(shí)，提出了資產(chǎn)選擇理論，認(rèn)為可以通過(guò)外匯儲(chǔ)備在不同幣種之間的分散來(lái)降低外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)。Heller和Knight（1978）根據(jù)實(shí)證分析的結(jié)果認(rèn)為一國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種安排和貿(mào)易收支結(jié)構(gòu)二者之間有著很強(qiáng)的相關(guān)性，反而與該國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)總量等的關(guān)系不大。Dooley（1999）針對(duì)Heller和Knight計(jì)量模型的缺陷，利用回歸分析法建立模型考察了發(fā)展中國(guó)家外債狀況對(duì)儲(chǔ)備貨幣幣種結(jié)構(gòu)的安排的影響，認(rèn)為外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的分配與外債支付流量、貿(mào)易流量和匯率安排具有很大的相關(guān)性。Roger（2003）認(rèn)為工業(yè)化國(guó)家的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)變化是與外匯市場(chǎng)的公開(kāi)市場(chǎng)調(diào)控密切相關(guān)的，而不是外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)組合的結(jié)果。

2.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

在對(duì)外匯儲(chǔ)備貨幣幣種結(jié)構(gòu)安排問(wèn)題的研究上，通過(guò)多年的研究，國(guó)內(nèi)學(xué)者一致認(rèn)為：一國(guó)外匯儲(chǔ)備貨幣幣種的結(jié)構(gòu)安排應(yīng)該與該國(guó)對(duì)外債務(wù)的幣種結(jié)構(gòu)是一致的，有利于避免償還風(fēng)險(xiǎn)；一國(guó)外匯儲(chǔ)備貨幣幣種的結(jié)構(gòu)應(yīng)該是多元化的有利于分散風(fēng)險(xiǎn)；一國(guó)外匯儲(chǔ)備貨幣幣種的結(jié)構(gòu)安排中的幣種應(yīng)該與該幣種在外匯市場(chǎng)上匯率的波動(dòng)性成反比，避免外匯資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)過(guò)大造成的損失。

唐國(guó)興、金艷平（1997）通過(guò)對(duì)儲(chǔ)備貨幣幣種結(jié)構(gòu)的研究發(fā)現(xiàn)，一國(guó)外債的幣種結(jié)構(gòu)、對(duì)外支付使用的主要幣種、本國(guó)貨幣在國(guó)際上的地位以及儲(chǔ)備貨幣的收益率對(duì)一國(guó)的構(gòu)成起著重要的作用，尤其是外債幣種結(jié)構(gòu)與對(duì)外支付貨幣類(lèi)型。陳建國(guó)、宋鐵波（2003）對(duì)我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的幣種結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，認(rèn)為在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易發(fā)展水平下，我國(guó)的幣種結(jié)構(gòu)應(yīng)該大致為美元、日元、歐元與英鎊的比例為5:2:2:1。許婕穎（2008）根據(jù)理論與實(shí)證研究，認(rèn)為美元、日元、歐元和英鎊四種儲(chǔ)備貨幣的組合是最理想的儲(chǔ)備貨幣幣種結(jié)構(gòu)安排，并提出了四種儲(chǔ)備貨幣的比例安排。孔立平（2009）以馬柯維茲資產(chǎn)組合理論為基礎(chǔ)，結(jié)合海勒―奈特模型和杜利模型，對(duì)影響儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的因素進(jìn)行全面系統(tǒng)的分析，提出了中國(guó)當(dāng)前合理的儲(chǔ)備幣種權(quán)重。熊莉群（2010）從外匯儲(chǔ)備的來(lái)源結(jié)構(gòu)，幣種結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)對(duì)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，進(jìn)而得出外匯結(jié)構(gòu)問(wèn)題的負(fù)面影響，針對(duì)這些問(wèn)題筆者提出合理應(yīng)用外匯儲(chǔ)備的對(duì)策建議。

參考文獻(xiàn)

第3篇

    論文提要:金融全球化使得各國(guó)之間的金融聯(lián)系更為緊密,也使得現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系越來(lái)越無(wú)法滿(mǎn)足世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求,隨著新興經(jīng)濟(jì)體的崛起,改革現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的呼聲日益高漲,再次對(duì)國(guó)際貨幣體系進(jìn)行改革已勢(shì)在必行。

    前言

    金融全球化是經(jīng)濟(jì)全球化的重要組成部分,是指世界各國(guó)或地區(qū)的金融活動(dòng)趨于全球一體化的趨勢(shì)。在金融全球化下,信息跨國(guó)界的傳播和現(xiàn)代化電子技術(shù)的應(yīng)用使得國(guó)際資本流動(dòng)加速,國(guó)際金融市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大,各國(guó)之間的聯(lián)系更為緊密。然而,金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和運(yùn)行格局,并使得現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系越來(lái)越無(wú)法滿(mǎn)足世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系是在“牙買(mǎi)加體系”的基礎(chǔ)上逐步演化而來(lái)的,也被稱(chēng)為“無(wú)體系的體系”,它既沒(méi)有同一的匯率安排,也沒(méi)有明確的本位貨幣,各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策行為也難以受到約束。當(dāng)爆發(fā)金融危機(jī)時(shí),金融全球化使得各國(guó)共同遭受危機(jī)影響的程度加深,特別是發(fā)展中國(guó)家,在這一過(guò)程中處于更加弱勢(shì)的地位,極易受到攻擊。20世紀(jì)八十年代以來(lái),世界各國(guó)爆發(fā)的多次金融危機(jī),究其根源就是金融全球化與國(guó)際貨幣體系矛盾的凸現(xiàn)。

    隨著2008年國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā),西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛進(jìn)入衰退期,世界經(jīng)濟(jì)重心逐步向發(fā)展中國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移。由于這些發(fā)展中國(guó)家并未在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系中獲得相應(yīng)的話(huà)語(yǔ)權(quán),因此他們對(duì)國(guó)際貨幣體系改革的意愿極為強(qiáng)烈。隨著近年來(lái)其影響力的逐漸擴(kuò)大,改革的呼聲也更加高漲,發(fā)達(dá)國(guó)家已無(wú)法再忽視發(fā)展中國(guó)家的聲音,改革已勢(shì)在必行。

    一、金融全球化下現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系引發(fā)的問(wèn)題

    (一)導(dǎo)致短期國(guó)際資本流動(dòng)加劇。布雷頓森林體系崩潰以后,國(guó)際資本流動(dòng)的增長(zhǎng)速度已超過(guò)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際生產(chǎn)的增長(zhǎng)速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展,短期國(guó)際投機(jī)資本數(shù)額仍在不斷膨脹。跨國(guó)資本流動(dòng),尤其是短期性國(guó)際資本規(guī)模的增長(zhǎng)主要得益于現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系,正是現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系為短期性國(guó)際資本的流動(dòng)提供了便利。反過(guò)來(lái),跨國(guó)資本流動(dòng)尤其是短期性國(guó)際資本的快速流動(dòng)又強(qiáng)化了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動(dòng)機(jī)的短期國(guó)際資本總是對(duì)一國(guó)金融體系的缺陷伺機(jī)攻擊,并導(dǎo)致貨幣危機(jī)的爆發(fā)。隨后,當(dāng)短期國(guó)際性資本大批逃離該國(guó)時(shí),又會(huì)將貨幣危機(jī)放大成銀行危機(jī)、金融危機(jī)、甚至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退。

    (二)導(dǎo)致國(guó)際儲(chǔ)備供求矛盾深化。國(guó)際貨幣體系決定國(guó)際儲(chǔ)備體系,在現(xiàn)行的多元貨幣體系下,一國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)中的特別提款權(quán)、儲(chǔ)備頭寸和黃金儲(chǔ)備是相對(duì)穩(wěn)定的,這時(shí),外匯就成了一國(guó)增加國(guó)際儲(chǔ)備的主要手段。通常來(lái)看,外匯收入的增加來(lái)源于國(guó)際收支盈余,這樣在國(guó)際收支差額與外匯儲(chǔ)備的關(guān)系上,一些國(guó)際收支長(zhǎng)期盈余的國(guó)家外匯儲(chǔ)備需求較低,卻出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備的過(guò)剩,而赤字國(guó)雖有強(qiáng)烈的外匯儲(chǔ)備需求,卻出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備的短缺。于是,就出現(xiàn)了國(guó)際收支差額對(duì)外匯儲(chǔ)備供給和需求兩方面的矛盾。

    此外,國(guó)際儲(chǔ)備的供求矛盾還體現(xiàn)在儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)與非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的不平等上。對(duì)于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)來(lái)說(shuō),他們可以輕松的通過(guò)貨幣發(fā)行和貨幣互換來(lái)取得外匯儲(chǔ)備,但是他們作為發(fā)達(dá)國(guó)家往往又都是國(guó)際收支順差國(guó),有大量的外匯儲(chǔ)備積累。對(duì)于非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)來(lái)說(shuō),他們只能通過(guò)增加出口來(lái)取得外匯,但是這些國(guó)家往往是發(fā)展中國(guó)家,出口能力有限。這樣,在國(guó)際儲(chǔ)備的管理中,發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家的處境形成強(qiáng)烈反差,迫切需要儲(chǔ)備的國(guó)家面臨儲(chǔ)備短缺,而不需要儲(chǔ)備的國(guó)家反而出現(xiàn)儲(chǔ)備過(guò)剩。

    (三)導(dǎo)致國(guó)際收支調(diào)節(jié)混亂。多元化的國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制允許各國(guó)在國(guó)際收支不平衡時(shí)可采用不同調(diào)節(jié)方式,但除了國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)外,其他幾種調(diào)節(jié)方式都由逆差國(guó)自行調(diào)節(jié),并且國(guó)際上對(duì)這種自行調(diào)節(jié)沒(méi)有任何的制度約束或支持,也不存在政策協(xié)調(diào)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制。雖然國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)有一定的作用,但是在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系下,國(guó)際貨幣基金組織的職能已經(jīng)發(fā)生了異化,他的主要義務(wù)由布雷頓森林體系下維護(hù)固定匯率、為嚴(yán)重逆差國(guó)提供資金援助及協(xié)助建立成員國(guó)之間經(jīng)常項(xiàng)目交易的多邊支付體系,轉(zhuǎn)移到了維持貨幣的自由匯兌,因?yàn)樗俣ㄗ杂筛?dòng)的匯率具有自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的功能,無(wú)需過(guò)多干預(yù)。這樣,當(dāng)部分逆差國(guó)出現(xiàn)長(zhǎng)期逆差時(shí),由于制度上無(wú)任何約束或設(shè)計(jì)來(lái)促使逆差國(guó)或幫助逆差國(guó)恢復(fù)國(guó)際收支平衡,逆差國(guó)只能依靠引進(jìn)短期資本來(lái)平衡逆差,而大量短期資本的流入為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。在國(guó)際收支調(diào)節(jié)問(wèn)題上的這種混亂狀態(tài),成為了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系與經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展趨勢(shì)矛盾的集中體現(xiàn)。

    二、國(guó)際貨幣體系改革構(gòu)想

    (一)提高特別提款權(quán)的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初,基金組織就創(chuàng)設(shè)了具有超主權(quán)貨幣性質(zhì)的特別提款權(quán),以緩解主權(quán)貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣不僅克服了主權(quán)信用貨幣的內(nèi)在缺陷,也為調(diào)節(jié)全球流動(dòng)性提供了可能。由于特別提款權(quán)具有超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的特征和潛力,它的擴(kuò)大發(fā)行有利于國(guó)際貨幣基金組織克服在經(jīng)費(fèi)、話(huà)語(yǔ)權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。當(dāng)一國(guó)主權(quán)貨幣不再作為全球貿(mào)易的尺度和參照基準(zhǔn)時(shí),該國(guó)匯率政策對(duì)失衡的調(diào)節(jié)效果會(huì)大大增強(qiáng)。這些能極大地降低未來(lái)危機(jī)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)危機(jī)處理的能力。因此,當(dāng)前改革國(guó)際貨幣體系的首要任務(wù)是著力推動(dòng)改革特別提款權(quán)的分配,考慮充分發(fā)揮特別提款權(quán)的作用,實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)有儲(chǔ)備貨幣全球流動(dòng)性的調(diào)控,這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面改革不合理的份額制,應(yīng)綜合考慮一國(guó)國(guó)際收支狀態(tài)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模來(lái)調(diào)整份額,以此來(lái)降低某些經(jīng)濟(jì)大國(guó)對(duì)國(guó)際貨幣基金組織的絕對(duì)控制;另一方面繼續(xù)增加國(guó)際貨幣基金組織的基金份額,擴(kuò)大其資金實(shí)力,以便有足夠的可動(dòng)用資金來(lái)應(yīng)對(duì)危機(jī)。

    (二)改革國(guó)際貨幣基金組織的職能和作用。國(guó)際貨幣基金組織作為現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系重要的載體,理應(yīng)發(fā)揮更重要的作用,但現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的演變,使國(guó)際貨幣基金組織的職能被弱化和異化,因此有必要對(duì)國(guó)際貨幣基金組織進(jìn)行廣泛的改革。(1)擴(kuò)大國(guó)際貨幣基金組織提供援助的范圍,強(qiáng)化其國(guó)際最終貸款人的職能。在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下缺乏一個(gè)國(guó)際的最終貸款人,顯然是難以應(yīng)付國(guó)際貨幣危機(jī)的;(2)國(guó)際貨幣基金組織在實(shí)行資金援助時(shí),不僅要考慮恢復(fù)受援助國(guó)的對(duì)外清償能力,還要考慮促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這就要求國(guó)際貨幣基金組織,應(yīng)改變將短期內(nèi)恢復(fù)受援國(guó)償付能力作為唯一目標(biāo)的做法,并把重點(diǎn)放在危機(jī)防范而不是補(bǔ)救上;(3)增強(qiáng)國(guó)際貨幣基金組織的監(jiān)測(cè)和信息功能。當(dāng)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí),國(guó)際貨幣基金組織有義務(wù)對(duì)成員國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策提供建議,并為投資者和市場(chǎng)主體提供準(zhǔn)確及時(shí)的信息;(4)促進(jìn)交流與合作。國(guó)際貨幣基金組織在加強(qiáng)與成員國(guó)交流的同時(shí),還應(yīng)積極促進(jìn)成員國(guó)之間或成員國(guó)與其他組織之間的交流與合作。

    (三)加強(qiáng)國(guó)際金融合作,改善各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)性。金融全球化為資本的無(wú)序流動(dòng)創(chuàng)造了條件,同時(shí)也在很大程度上削弱了各國(guó)貨幣政策的有效性。同時(shí),世界上主要貨幣的匯率大幅度波動(dòng),為發(fā)展中國(guó)家平衡國(guó)際收支和穩(wěn)定匯率帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)和成本,也使國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定變得更加困難。因此,發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)主動(dòng)擔(dān)起責(zé)任,最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動(dòng)。這就要求各國(guó)加強(qiáng)國(guó)際金融的合作與協(xié)調(diào),這是確保國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定的基礎(chǔ)。從國(guó)別上看,這種合作與協(xié)調(diào)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)合作。各發(fā)達(dá)國(guó)家之間應(yīng)經(jīng)常相互協(xié)調(diào)與溝通,共同承擔(dān)起應(yīng)有的國(guó)際責(zé)任,并以積極的態(tài)度,加強(qiáng)各國(guó)在貨幣和經(jīng)濟(jì)政策方面的合作,以保證國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定;二是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家之間的發(fā)展關(guān)系。在支持發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí),更多地考慮促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,注意保護(hù)發(fā)展中國(guó)家的根本利益;三是加強(qiáng)區(qū)域性經(jīng)濟(jì)貨幣政策的合作。在總結(jié)歐盟與歐元經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,加強(qiáng)一國(guó)與周邊國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)合作,共同探討區(qū)域性貨幣合作的有效途徑,以抵御外部危機(jī)對(duì)該區(qū)域經(jīng)濟(jì)體的沖擊。此外,從加強(qiáng)合作的領(lǐng)域看,還應(yīng)加強(qiáng)國(guó)際金融經(jīng)營(yíng)環(huán)境、國(guó)際金融內(nèi)部控制、國(guó)際金融市場(chǎng)約束以及國(guó)際金融監(jiān)管等方面的合作與協(xié)調(diào)。

    (四)建立和加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管。在金融全球化下,建立和完善國(guó)際金融監(jiān)督機(jī)制已成為國(guó)際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度,公開(kāi)披露有關(guān)信息;(2)抑制國(guó)際范圍內(nèi)短期資本的無(wú)序流動(dòng),特別是加強(qiáng)對(duì)“對(duì)沖基金”、離岸金融中心的監(jiān)管。對(duì)對(duì)沖基金以及其他種類(lèi)繁多的金融衍生工具的監(jiān)管已成為國(guó)際貨幣新體系的一個(gè)重要內(nèi)容;(3)加強(qiáng)對(duì)銀行的跨境監(jiān)管。隨著金融自由化的發(fā)展,某些國(guó)際性銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)移到管理不嚴(yán)的離岸避稅港,以便規(guī)避?chē)?guó)內(nèi)的管理和監(jiān)督,這無(wú)疑中增加了資本無(wú)序流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此,對(duì)銀行的跨境監(jiān)管是國(guó)際監(jiān)管體系的重要內(nèi)容。

    主要參考文獻(xiàn):

    [1]冉生欣.現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系研究.華東師范大學(xué),2006.

    [2]國(guó)慶.現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的缺陷及改革方向.上海經(jīng)濟(jì)研究,2009.2.

第4篇

論文摘要：中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中舉足輕重的地位決定我國(guó)的匯率政策改革會(huì)受到多方關(guān)注。本文從微觀角度闡述了匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易、資本流動(dòng)、利率、外匯儲(chǔ)備和國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響效應(yīng)，并綜合分析了匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的決定因素，對(duì)中國(guó)應(yīng)采取什么樣的匯率政策提出建議。

匯率是用一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家的貨幣的比率、比價(jià)或價(jià)格，它是以本國(guó)貨幣表示的外國(guó)貨幣的“價(jià)格”。匯率是一條重要的經(jīng)濟(jì)杠桿，其變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要而廣泛的影響。從短期角度看，一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)最為關(guān)注的就是就業(yè)水平、總產(chǎn)出水平和通貨膨脹率。

低失業(yè)、高產(chǎn)出和低通貨膨脹是一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)短期核心目標(biāo)。一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)果由總供給與總需求兩方面決定。在短期內(nèi)，總供給的變動(dòng)很小，因此，在著重于短期的宏觀經(jīng)濟(jì)分析中，總供給常常不被納入視野。從構(gòu)成部分出發(fā)，總需求被分為消費(fèi)需求、投資需求、政府支出和凈出口四個(gè)部分。匯率變動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生的影響，主要體現(xiàn)在對(duì)上述四個(gè)部分的沖擊上。

一、匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

1、匯率變動(dòng)的貿(mào)易效應(yīng)

在其他條件不變的情況下，一國(guó)貨幣匯率下跌(對(duì)外貶值)，該國(guó)出口商品以外幣表示的價(jià)格下降，從而使外國(guó)對(duì)該國(guó)出口商品的需求增加，這將有利于該國(guó)商品的出口。同時(shí)，該國(guó)貨幣匯率下跌后，以本幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格上升，限制了該國(guó)的進(jìn)口。貨幣的貶值起到刺激出口和限制進(jìn)口的雙重作用。但這需要滿(mǎn)足以下條件：條件

一、“馬歇爾—勒納條件”和“J曲線(xiàn)效應(yīng)”；條件

二、國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲程度小于貨幣貶值程度；條件

三、其他國(guó)家不同時(shí)實(shí)行同等程度的貨幣貶值和采取其他報(bào)復(fù)性措施。

用貨幣貶值刺激出口抑制進(jìn)口，對(duì)西方國(guó)家的影響程度較大，因?yàn)槲鞣絿?guó)家出口貿(mào)易以制成品為主，匯率機(jī)制作用明顯，而且制成品的價(jià)格需求彈性和供給彈性普遍比初級(jí)產(chǎn)品大，世界市場(chǎng)在這方面的收入彈性也較大。而發(fā)展中國(guó)家出口貿(mào)易則以初級(jí)產(chǎn)品為主，匯率機(jī)制作用較小。

2、匯率變動(dòng)的資本流動(dòng)效應(yīng)

對(duì)長(zhǎng)期資本流動(dòng)的效應(yīng)：在其他條件不變的前提下，如果人們預(yù)計(jì)一國(guó)貨幣貶值是短暫的，那么，它可能吸引長(zhǎng)期資本流入該國(guó)。因?yàn)樗軌蚴挂欢康耐鈪R兌換更多的該國(guó)貨幣，等量的外資可以支配更多的實(shí)際資源，從而在該國(guó)投資可以獲得更高的投資收益。若人們認(rèn)為一國(guó)貨幣貶值是長(zhǎng)期趨勢(shì)，那么，它對(duì)長(zhǎng)期資本流動(dòng)會(huì)起到相反的作用。從長(zhǎng)期看，匯率上下波動(dòng)可以部分地相互抵銷(xiāo)，所以，貶值一般對(duì)長(zhǎng)期資本流動(dòng)影響較小。

對(duì)短期資本流動(dòng)的效應(yīng)：貨幣貶值會(huì)導(dǎo)致短期資本外流。當(dāng)一國(guó)貨幣匯率開(kāi)始下跌時(shí)，以該國(guó)計(jì)值的金融資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)值下降，人們會(huì)用該國(guó)貨幣兌換其他國(guó)貨幣，資本會(huì)大量移往國(guó)外，以防損失，引起大量資本外流。同時(shí)，貶值還會(huì)造成通貨膨脹預(yù)期，引起資本外流。

3、匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響

一國(guó)貨幣匯率下跌，會(huì)使該國(guó)物價(jià)水平上升；一國(guó)貨幣匯率上升，會(huì)使該國(guó)物價(jià)水平下降。

從進(jìn)口角度看，一國(guó)貨幣匯率下降導(dǎo)致進(jìn)口商品本幣價(jià)格上升，并使國(guó)內(nèi)同類(lèi)商品的價(jià)格上升。從出口角度看，一國(guó)貨幣匯率下降，首先會(huì)引起出口量擴(kuò)大。在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)能力已經(jīng)得到較充分利用的情況下，這會(huì)加劇國(guó)內(nèi)的供需矛盾，使出口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格上升。反之，一國(guó)貨幣匯率上升，則有助于抑制本國(guó)的通貨膨脹。

4、匯率變動(dòng)的利率效應(yīng)

匯率變動(dòng)的利率效應(yīng)是不確定的。匯率變動(dòng)主要通過(guò)影響物價(jià)和短期資本流動(dòng)兩條途徑影響利率。貨幣貶值會(huì)擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，引起國(guó)內(nèi)物價(jià)水平上升，促使利率水平下降。一國(guó)貨幣匯率下降，往往會(huì)激發(fā)人們產(chǎn)生進(jìn)一步下降的心理，引起短期資本外流。國(guó)內(nèi)資本供給減少可能引起利率上升，如果人們預(yù)期匯率反彈，則它可能導(dǎo)致短期資本流入。

5、匯率變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的效應(yīng)

首先，就儲(chǔ)備貨幣的匯率變動(dòng)來(lái)看，匯率變動(dòng)會(huì)改變儲(chǔ)備貨幣的實(shí)際價(jià)值。要是某種儲(chǔ)備貨幣升值了，那么，持有這種儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家就會(huì)增加收益，而發(fā)行該貨幣的國(guó)家則會(huì)增加債務(wù)；如果某種儲(chǔ)備貨幣貶值了，持有這種儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家就會(huì)遭受損失。

其次，從長(zhǎng)期看，儲(chǔ)備貨幣匯率變動(dòng)可以改變外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)。匯率看漲的幣種，在外匯儲(chǔ)備中的比重會(huì)提高；匯率看跌的幣種，在外匯儲(chǔ)備中的比重會(huì)下降。

6、匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響

在國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系中所使用的外匯主要是發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣。匯率變動(dòng)是雙向的，本幣匯率下降，就意味著他國(guó)貨幣匯率上升，會(huì)導(dǎo)致他國(guó)國(guó)際收支逆差，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩，由此招致其他國(guó)家的抵制和報(bào)復(fù)，也掀起貨幣貶值和貿(mào)易保護(hù)主義。

二、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響程度取決于以下因素

第

一、進(jìn)出口占GNP的比重。其比重越大，匯率對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響越大。匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響表現(xiàn)在當(dāng)一國(guó)貨幣對(duì)外貶值時(shí)，其貿(mào)易收支得到改善，出口增加，此時(shí)若該國(guó)還存在閑置的生產(chǎn)資源，則其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)就會(huì)擴(kuò)大，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；反之，若一國(guó)貨幣對(duì)外升值，則有可能引起國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的收縮。

第

二、貨幣可自由兌換性。若該國(guó)貨幣可自由兌換，在國(guó)際支付中使用率較高，則匯率變動(dòng)對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響較大。現(xiàn)實(shí)中，國(guó)家都對(duì)其貨幣兌換做出一些限制，真正做到貨幣完全可自由兌換的國(guó)家是非常少的。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的國(guó)家，其貨幣完全兌換程度越高；經(jīng)濟(jì)越落后的國(guó)家，其貨幣的可兌換程度越低。這一方面是因?yàn)椋S著一國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的提高，參與國(guó)際分工與合作的能力也越強(qiáng)，對(duì)貨幣兌換的要求也越強(qiáng)烈；另一方面，經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的國(guó)家，其市場(chǎng)制度也比較完善，對(duì)大量外匯流入和流出都有比發(fā)展中國(guó)家更強(qiáng)的控制能力和更多更有效的政策手段。

第

三、參與國(guó)際金融市場(chǎng)的程度。一國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度越高，匯率變動(dòng)對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響越大。一國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度不高，參與國(guó)際分工與合作的能力不強(qiáng)，那么匯率的變動(dòng)就幾乎不能由經(jīng)濟(jì)因素所決定，反過(guò)來(lái)匯率的變動(dòng)也不會(huì)對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生太大影響。

第

四、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，各種市場(chǎng)機(jī)制較完善，匯率變動(dòng)對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響就大；若不發(fā)達(dá)，政府會(huì)對(duì)匯率和經(jīng)濟(jì)進(jìn)行管制，匯率的作用就小。政府對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的干預(yù)會(huì)改變市場(chǎng)機(jī)制的運(yùn)行機(jī)制與運(yùn)作過(guò)程，使匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響復(fù)雜化。

三、完善中國(guó)匯率制度的政策建議

匯率制度改革的目的之一就是在國(guó)際市場(chǎng)上貨幣價(jià)格有預(yù)見(jiàn)性。只要匯率形成機(jī)制可以反映貨幣在國(guó)際金融市場(chǎng)上供求關(guān)系的變化，這種機(jī)制就是成功的政策。人民幣匯率制度的改革方向是實(shí)行真正的有管理浮動(dòng)匯率制，增加它的彈性和靈活性。從長(zhǎng)期來(lái)看，應(yīng)增加匯率的彈性，擴(kuò)大匯率的浮動(dòng)區(qū)間，逐步過(guò)渡到人民幣的獨(dú)立浮動(dòng)。

1、改進(jìn)人民幣匯率的形成機(jī)制，提高匯率生成機(jī)制的市場(chǎng)化程度。將目前國(guó)內(nèi)企業(yè)的強(qiáng)制結(jié)售匯制逐漸過(guò)渡到意愿結(jié)售匯制。當(dāng)前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，推進(jìn)人民幣結(jié)售匯體制改革的條件已經(jīng)成熟，應(yīng)逐步由強(qiáng)制結(jié)售匯向意愿結(jié)售匯過(guò)渡，從而使外匯市場(chǎng)供求能夠真正地反映企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)需求，匯率能夠真正發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的調(diào)控作用。新晨

2、改進(jìn)和完善中央銀行的干預(yù)機(jī)制，減少央行干預(yù)外匯市場(chǎng)的頻率。目前，央行入市干預(yù)的交易日數(shù)超過(guò)總交易日數(shù)的70%，對(duì)銀行間市場(chǎng)敞口基本全額收購(gòu)或供應(yīng)，可以說(shuō)主導(dǎo)了市場(chǎng)匯率的形成。擴(kuò)大匯率波動(dòng)區(qū)間后，中央銀行應(yīng)減少市場(chǎng)干預(yù)頻率，除非當(dāng)市場(chǎng)匯率由于各種因素的影響，形成趨勢(shì)性的、較長(zhǎng)期的低估或者高估，并可能對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生不利影響時(shí)，中央銀行方可入市干預(yù)。

3、培育外匯市場(chǎng)交易主體，增強(qiáng)外匯市場(chǎng)融資和避險(xiǎn)功能。主要是：增加交易主體，培育更多有實(shí)力的商業(yè)銀行；增加外匯交易品種，開(kāi)發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)工具；擴(kuò)大銀行對(duì)客戶(hù)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)并擴(kuò)大交易范圍；引進(jìn)交易商制度；改進(jìn)小額外幣兌換金融服務(wù)，擴(kuò)大市場(chǎng)交易主體，為金融機(jī)構(gòu)防范自身或客戶(hù)匯率風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)展自主交易提供更多的制度便利，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新；加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)和管理，維護(hù)外匯市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

參考文獻(xiàn)：

[1]杜進(jìn)朝著：《匯率變動(dòng)與貿(mào)易發(fā)展》，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2004

第5篇

外匯儲(chǔ)備是關(guān)系到一國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外平衡的一個(gè)重要的宏觀金融變量指標(biāo)。只有在很好地協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外平衡基礎(chǔ)上的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng),才是合理的增長(zhǎng),是有積極意義的增長(zhǎng),是值得追求的增長(zhǎng)。實(shí)現(xiàn)了這種增長(zhǎng),反過(guò)來(lái)又會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)外協(xié)調(diào)與均衡,使經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入一種較為理想的良性循環(huán)狀態(tài)。

經(jīng)過(guò)20幾年的發(fā)展,我國(guó)己經(jīng)確立了市場(chǎng)改革的取向和對(duì)外開(kāi)放的新形勢(shì)。隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度的不斷提高,利用外資規(guī)模的不斷擴(kuò)大以及出口貿(mào)易多年保持順差,我國(guó)外匯儲(chǔ)備不斷增加。從1978年到2005年,我國(guó)用27年的時(shí)間使國(guó)家外匯儲(chǔ)備從1167億美元增加到8189億美元。2006年2月底,我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到8 536.72億美元,超過(guò)日木(8501億美元),躍居世界第一位,截至2006年9月底己經(jīng)增至9 879.28億美元,至2007年我國(guó)外匯儲(chǔ)備己突破力一億大關(guān)。截至2007年6月我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為13 326億美元,同比增長(zhǎng)41.6%。我國(guó)外匯儲(chǔ)備的大幅增長(zhǎng)為世人矚目。

高額的外匯儲(chǔ)備一方面體現(xiàn)了我國(guó)國(guó)力和財(cái)富的增長(zhǎng),另一方面,我們也為過(guò)多的外匯儲(chǔ)備付出了巨大的成本和承擔(dān)了很高的風(fēng)險(xiǎn),高額外匯儲(chǔ)備也對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了一系列負(fù)面影響和風(fēng)險(xiǎn),我國(guó)外匯儲(chǔ)備政策的調(diào)整己經(jīng)刻不容緩 。

二、我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備的負(fù)面影響

充足的外匯儲(chǔ)備,體現(xiàn)了我國(guó)足以影響世界的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,有利于增強(qiáng)國(guó)外投資者的信心和吸引外資,提高我國(guó)國(guó)際融資和對(duì)外償付能力,增強(qiáng)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的能力,維護(hù)金融體系穩(wěn)定和國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全,遏制國(guó)際金融投機(jī)。然而如果外匯儲(chǔ)備過(guò)快增長(zhǎng)超出合理區(qū)間且結(jié)構(gòu)不盡合理,將不可避免地給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)消極影響。

(一)引起高額機(jī)會(huì)成本

外匯儲(chǔ)備的持有是要付出相應(yīng)的成本的。外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)必須具有足夠的“流動(dòng)性”,以確保其日常功能的正常發(fā)揮。然而,足夠的流動(dòng)性往往是要以較低的盈利性要求為代價(jià)的。外匯儲(chǔ)備是一種實(shí)際資源的象征,持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本是國(guó)內(nèi)資本生產(chǎn)率減去持有外匯儲(chǔ)備的收益率。世界各國(guó)的外匯儲(chǔ)備既不能存款于國(guó)內(nèi)的銀行,也不能投資于國(guó)內(nèi)的有價(jià)證券,而只能存款于外國(guó)銀行(包括本國(guó)的境外銀行和國(guó)內(nèi)的外資銀行)或購(gòu)買(mǎi)外國(guó)的國(guó)債等有價(jià)證券。由于國(guó)債等有價(jià)證券流動(dòng)性強(qiáng)、收益性高,所以,世界各國(guó)的外匯儲(chǔ)備大都投資于外國(guó)政府發(fā)行的國(guó)債等有價(jià)證券。所以持有外匯儲(chǔ)備,實(shí)際上就相當(dāng)于向儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)提供低利率的貸款。

而且,中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家,從海外籌措資金時(shí)要被強(qiáng)加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),從而必須支付高昂的利息;而同時(shí)將外匯儲(chǔ)備投向流動(dòng)性高的“安全資產(chǎn)”美國(guó)的國(guó)債,則只能獲得3%左右的收益率。這種利息上的“收益逆差”現(xiàn)象意味著中國(guó)借入性外匯儲(chǔ)備越多,其損失就會(huì)越大,而且收益從低收入的中國(guó)轉(zhuǎn)入高收入的美國(guó)。這些資金原本應(yīng)該用于具有更高收益率的國(guó)內(nèi)投資,而非向美國(guó)融資。從這個(gè)角度看,我國(guó)持有巨額外匯儲(chǔ)備并借入大量的外債,等于是以低價(jià)將國(guó)內(nèi)資金轉(zhuǎn)移到國(guó)外給外國(guó)人使用,同時(shí)還以高價(jià)從國(guó)外借入資金。這樣,不難發(fā)現(xiàn)持有借入性外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本是很高的。

(二)造成內(nèi)資擠出效應(yīng)

改革開(kāi)放以來(lái),隨著我國(guó)全方位地對(duì)外開(kāi)放,這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式以出口導(dǎo)向?yàn)橹?其核心是依靠國(guó)際市場(chǎng)。其實(shí)像我國(guó)這樣一個(gè)發(fā)展中的大國(guó),在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的某個(gè)特定時(shí)期或某些特定的區(qū)域,采取這種發(fā)展模式效果應(yīng)該是顯著的,但是如果將其作為整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略,恐怕是不可取的。這種發(fā)展模式的一個(gè)弊端就是,為求得眼前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),把出口放在戰(zhàn)略高度,結(jié)果必然導(dǎo)致巨額貿(mào)易順差,并積累成超額外匯儲(chǔ)備,其實(shí)質(zhì)是本國(guó)的資源大規(guī)模地凈輸出;另一方面,外匯儲(chǔ)備大增,導(dǎo)致外匯占款過(guò)多,而引起基礎(chǔ)貨幣投放過(guò)多,在實(shí)行信貸規(guī)模控制的條件下,這勢(shì)必會(huì)減少商業(yè)銀行的信貸放款。商業(yè)銀行吸收的存款無(wú)法投放,而形成巨額存差,因此出現(xiàn)了大量的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄存款閑置浪費(fèi)的現(xiàn)象,但與此同時(shí),我們卻以種種優(yōu)惠政策吸引外資流入,這些資金進(jìn)一步替代內(nèi)資,形成對(duì)內(nèi)資的“擠出”效應(yīng),不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展 。

(三)給人民幣帶來(lái)繼續(xù)升值壓力

外匯儲(chǔ)備規(guī)模的迅速增長(zhǎng),加大了人民幣升值的壓力。外匯儲(chǔ)備越多,國(guó)內(nèi)外對(duì)人民幣升值的預(yù)期越高;人民幣升值的預(yù)期提高,又加大了外資流入,使外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步增加,更增加了人民幣升值的壓力。可見(jiàn),外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)給央行匯率政策的實(shí)施帶來(lái)嚴(yán)重麻煩。另外,從結(jié)構(gòu)上看,我國(guó)外匯儲(chǔ)備大部分是美元和美國(guó)國(guó)債,蘊(yùn)藏著巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。美元每下跌10%,中國(guó)就將蒙受幾百億美元的損失,2004年美元的狂跌至今讓人心有余悸。雖然近時(shí)期伴隨著美元的升值,我國(guó)外匯儲(chǔ)備的美元和美元資產(chǎn)在升值,但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,美國(guó)的“雙逆差”難以支撐美元強(qiáng)勢(shì),美元仍有下跌趨勢(shì),因此大量?jī)?chǔ)備美元還是具有一定風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述,我國(guó)的巨額外匯儲(chǔ)備,不僅導(dǎo)致人民幣匯率升值的壓力不斷增加,又引發(fā)各種投機(jī)資本的流入,使得經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱;為減小通貨膨脹的影響,政府又被迫實(shí)行緊縮的貨幣政策,這些做法不但不會(huì)抑制外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng),反而促使其更快的增加,當(dāng)前的事實(shí)可以證明,這些憂(yōu)患不解決的話(huà),其產(chǎn)生的一系列影響使我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展將會(huì)受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),前景不容樂(lè)觀。

三、我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)的主要原因

我國(guó)外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng),本文認(rèn)為其主要原因可歸結(jié)為如下幾點(diǎn)。

(一)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展

我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展是我國(guó)外匯儲(chǔ)備激增的最根本原因。改革開(kāi)放以來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng),1994年一2007年GDP平均增長(zhǎng)率為9.24%,這種高速發(fā)展在很大程度上是由“外貿(mào)拉動(dòng)”和“外資拉動(dòng)”,而經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展又推動(dòng)了我國(guó)外貿(mào)的發(fā)展。

(二)我國(guó)相關(guān)制度的影響

較嚴(yán)格的外匯管理體制和相對(duì)平穩(wěn)的匯率。我國(guó)的外匯管理措施較為嚴(yán)格,對(duì)進(jìn)出口商實(shí)行的是強(qiáng)制結(jié)售匯制度,企業(yè)外匯通過(guò)國(guó)有商業(yè)銀行的渠道進(jìn)入了央行,使得本應(yīng)由企業(yè)或銀行持有的外匯資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到了政府手中。因此,我國(guó)外匯儲(chǔ)備中包含大量的企業(yè)外匯,這與西方國(guó)家外匯儲(chǔ)備僅含官方儲(chǔ)備是不同的。在升值壓力和外匯供給比較大的情況下,這種制度實(shí)際上放大了外匯供給。此外,雖然我國(guó)自去年7月以來(lái),人民幣不再盯住單一美元,而是參照“一籃子貨幣”,根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系進(jìn)行浮動(dòng),但是匯率浮動(dòng)輻度仍然很小,匯率相對(duì)平穩(wěn)。在前述因素導(dǎo)致外匯供大于求的壓力下,為了穩(wěn)定匯率,人民銀行不得不將多余的外匯買(mǎi)進(jìn),結(jié)果導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備快速增加。

(三)投機(jī)性資本的大量涌入

對(duì)人民幣未來(lái)必然升值的預(yù)期導(dǎo)致大量投機(jī)性資本流入中國(guó),尤其是2001年以后投機(jī)性資本流入中國(guó)增長(zhǎng)非常快。投機(jī)性資本流入,也是近期外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)的重要原因。投資者出于套利的目的會(huì)投入更多的投機(jī)資本,從而導(dǎo)致投機(jī)性資本大量流入我國(guó),導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的“虛高”。

四、消化我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備的主要對(duì)策

(一)提高外匯儲(chǔ)備的運(yùn)營(yíng)效率

按照Fitch Ratings (惠譽(yù)國(guó)際評(píng)級(jí)) 的測(cè)算,2006年中國(guó)外部資產(chǎn)收益率僅為3.6%,其中外匯儲(chǔ)備的比重高達(dá)69%,由此推算外儲(chǔ)的投資收益率處于一個(gè)較低的水平,而此

次通過(guò)發(fā)行特別國(guó)債置換出一部分外匯儲(chǔ)備交由SIC來(lái)進(jìn)行商業(yè)化經(jīng)營(yíng),無(wú)疑會(huì)提高外儲(chǔ)的投資收益率。如果按照SIC年收益率10%來(lái)推算,外儲(chǔ)的投資收益率將提高至5.35%左右。

(二)“藏匯于民”政策的落實(shí)

改革我國(guó)的外匯管理體制,割斷外匯儲(chǔ)備與貨幣供給之間的內(nèi)在聯(lián)系,變“藏匯于國(guó)”為“藏匯于民”。我國(guó)房地產(chǎn)投資過(guò)熱和房?jī)r(jià)上漲在很大程度上是資金拉動(dòng),而這部分資金有很大一部分來(lái)自于外匯占款,如果我們改革外匯管理體制,變“結(jié)售匯制”為“企業(yè)留存制”,就能使中國(guó)人民銀行從外匯市場(chǎng)“做市商”角色中解放出來(lái),成為外匯市場(chǎng)上獨(dú)立的第三方和監(jiān)控方,進(jìn)而割斷了外匯儲(chǔ)備與貨幣供給之間的內(nèi)在關(guān)系,變“藏匯于國(guó)”為“藏匯于民” 。

(三)維護(hù)股市的健康發(fā)展

對(duì)于儲(chǔ)備貨幣,最大的風(fēng)險(xiǎn)就是利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn),只有建立合理的幣種結(jié)構(gòu),有效避免風(fēng)險(xiǎn),才能保證儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全穩(wěn)定,從而在安全的基礎(chǔ)上盈利。為了將外匯儲(chǔ)備的利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)降到最低,我國(guó)應(yīng)根據(jù)各個(gè)幣種的利率和匯率變動(dòng)情況選擇時(shí)機(jī)調(diào)整和優(yōu)化外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)。例如,近兩年美元匯率連續(xù)下跌,造成我國(guó)外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重縮水,使我國(guó)成為美元貶值的最大受害者。但同時(shí)我們也看到,近幾年,我國(guó)同日本、歐盟之間國(guó)際貿(mào)易額持續(xù)上升,因此,我們可以充分利用這一良好機(jī)遇,擴(kuò)大歐元、英鎊和日元的外匯儲(chǔ)備份額,最大限度降低因美元匯率下跌導(dǎo)致的外匯儲(chǔ)備縮水。當(dāng)前,我國(guó)貨幣當(dāng)局已經(jīng)意識(shí)到美元貶值會(huì)持續(xù)一段時(shí)間,在新增的外匯儲(chǔ)備中,購(gòu)買(mǎi)美元資產(chǎn)的比重已明顯下降。

實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備多元化可以帶來(lái)一系列的好處:首先,可以擺脫對(duì)單一貨幣的過(guò)分依賴(lài),減少或避免了因美元匯率劇烈波動(dòng)而導(dǎo)致的外匯儲(chǔ)備價(jià)值不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn),并促進(jìn)各儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)加強(qiáng)國(guó)際金融的合作與協(xié)調(diào);其次,使各國(guó)選擇儲(chǔ)備貨幣的余地?cái)U(kuò)大,增加了各國(guó)調(diào)整儲(chǔ)備幣種的靈活性、進(jìn)行國(guó)際支付的便利性以及實(shí)施本國(guó)貨幣政策的自由度,從而避免因采取強(qiáng)制性緊縮政策糾正國(guó)際收支不平衡而對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響;再次,在一定程度上解決了“特里芬難題”,當(dāng)某儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)國(guó)際收支持續(xù)順差(如日本)時(shí),不至于引起國(guó)際清償能力的短缺。多元化儲(chǔ)備體系增加了國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)總額,緩和了原有國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)供應(yīng)不足的矛盾,同時(shí)增加了平衡頭寸的靈活性。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化、國(guó)際化的加強(qiáng),各國(guó)都在促進(jìn)本國(guó)貨幣的國(guó)際化進(jìn)程,從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看,儲(chǔ)備貨幣多元化的過(guò)程還要持續(xù)下去。因此,積極的外匯儲(chǔ)備管理顯得特別重要 。

(四)鼓勵(lì)企業(yè)對(duì)外投資,弱化創(chuàng)匯企業(yè)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響

2007年,我國(guó)的貿(mào)易順差對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)56. 77%,經(jīng)常賬戶(hù)順差幾乎全是貿(mào)易順差所創(chuàng)造。如果我們鼓勵(lì)企業(yè)對(duì)外投資,企業(yè)用所創(chuàng)造的則富在國(guó)外直接投資設(shè)廠(chǎng),實(shí)行企業(yè)戰(zhàn)略的全球化,不但能增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和降低企業(yè)的成木,而日‘能夠減少這些企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)等市場(chǎng)的投資。一旦企業(yè)“走出去戰(zhàn)略”得以順利實(shí)施,就會(huì)減輕央行高額外匯儲(chǔ)備壓力,解決我國(guó)外匯占款難題,走出貨幣政策無(wú)效的困境。

參考文獻(xiàn)

1. 蘇多永,張祖國(guó),“高額外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響”,2008年第6期。

2.李曉偉,“淺論中國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)多的問(wèn)題”,東北財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文,2007年11月。

第6篇

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；結(jié)構(gòu)；激增；原因；對(duì)策

1.我國(guó)外匯儲(chǔ)備激增現(xiàn)狀

我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)始于20世紀(jì)90年代中期，1996年首次超過(guò)1000億美元，到2005年超過(guò)8000億美元，9年間增長(zhǎng)近7倍。特別是近3年來(lái)，儲(chǔ)備增速進(jìn)一步加快，每年新增儲(chǔ)備都超過(guò)4000億美元。2006年2月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模首次超過(guò)日本，成為世界第一儲(chǔ)備大國(guó)。截至2011年第一季度中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到3.0447萬(wàn)億美元，排名全球第一，同時(shí)幾乎是排名第二的日本所擁有的外匯儲(chǔ)備的三倍。外匯儲(chǔ)備激增已經(jīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成相當(dāng)?shù)呢?fù)面影響，也使我們?cè)趯?duì)外經(jīng)濟(jì)交往中處于被動(dòng)，成為亟待解決的問(wèn)題。

從表中我們看出，1978年到2003年年底，我國(guó)積累了4000億美元的外匯儲(chǔ)備。然而自2004年到2005年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備是8000多億美元，到2008年，已經(jīng)達(dá)到19460.30億美元。也就是說(shuō)，三年的時(shí)間里面，總共有11200多億美元的外匯新增。

2.我國(guó)外匯儲(chǔ)備激增原因分析

眾所周知，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)離不開(kāi)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力以及對(duì)外資吸引力的逐漸增強(qiáng)等，歸結(jié)起來(lái)可分為四個(gè)因素：

2.1 根本原因

從宏觀角度來(lái)說(shuō)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模快速增長(zhǎng)的根本原因可從國(guó)際和國(guó)內(nèi)兩個(gè)層面來(lái)看。從國(guó)際層面來(lái)看，在當(dāng)前全球分工格局下，以我國(guó)為首的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體處于國(guó)際分工的中末端，承擔(dān)了大量的勞動(dòng)、資本密集型產(chǎn)品的加工制造和出口轉(zhuǎn)移，從而在貿(mào)易創(chuàng)造和轉(zhuǎn)移過(guò)程中創(chuàng)造積累了大量外匯儲(chǔ)備。同時(shí)，自2000年以來(lái)的本輪世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期中，我國(guó)等發(fā)展國(guó)家資本回報(bào)率優(yōu)于發(fā)達(dá)國(guó)家，使得大量外資以戰(zhàn)略投資等渠道涌入國(guó)內(nèi)，從而通過(guò)資本項(xiàng)目積累了大量外匯儲(chǔ)備。從國(guó)內(nèi)層面來(lái)看，近年來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展以及對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往的擴(kuò)大是我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的內(nèi)在原因，在此過(guò)程中以出口為導(dǎo)向、以引資為重點(diǎn)的對(duì)外經(jīng)貿(mào)政策扮演了重要角色。

2.2 外部環(huán)境

世界經(jīng)濟(jì)、金融一體化。隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化、一體化進(jìn)程的深入，世界各國(guó)金融、貿(mào)易得到前所未有的發(fā)展。貿(mào)易額高速增長(zhǎng)，資本流動(dòng)速度加快，跨國(guó)公司規(guī)模不斷擴(kuò)大、數(shù)量不斷增加在這種潮流下，我國(guó)享受到了國(guó)際分工帶來(lái)的好處。從國(guó)際貿(mào)易看，在不斷增加的世界貿(mào)易額中我國(guó)所占份額逐年增加。

2.3 直接原因

我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的原因分析從國(guó)際收支表來(lái)看，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的直接原因可歸結(jié)為我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目長(zhǎng)期的雙順差。資本項(xiàng)目順差主要是外商直接投資形成的，我國(guó)實(shí)行“走出去、請(qǐng)進(jìn)來(lái)”的發(fā)展戰(zhàn)略，相關(guān)政策的優(yōu)惠、投資環(huán)境的改善吸引了越來(lái)越多的投資者進(jìn)入中國(guó)。資本項(xiàng)目順差是外匯儲(chǔ)備增加的主要來(lái)源，但這些債務(wù)性?xún)?chǔ)備穩(wěn)定性較差，并且隨著美元的貶值趨勢(shì)，使得我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備蘊(yùn)涵著一定風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)近幾年經(jīng)常項(xiàng)目與資本和金融項(xiàng)目連續(xù)出現(xiàn)順差，并影響到我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額的大幅增長(zhǎng)。因?yàn)榻鼛啄甑膰?guó)際收支平衡表中有關(guān)項(xiàng)目的比例大體一致，所以下面僅以2010年的國(guó)際收支平衡表為例說(shuō)明影響外匯儲(chǔ)備的主要因素。

從上表可知2010年我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目與資本和金融項(xiàng)目都發(fā)生了雙順差，并且資本和金融項(xiàng)目的差額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于經(jīng)常項(xiàng)目的差額。經(jīng)常項(xiàng)目順差中起主要作用的是貨物貿(mào)易，而服務(wù)貿(mào)易出現(xiàn)了逆差。服務(wù)貿(mào)易的逆差說(shuō)明我國(guó)服務(wù)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力差，尤其是在運(yùn)輸、保險(xiǎn)、專(zhuān)有權(quán)利使用費(fèi)和特許費(fèi)等項(xiàng)目的逆差比較嚴(yán)重。在資本和金融項(xiàng)目的順差中起主要作用的是金融項(xiàng)目，并且該項(xiàng)目當(dāng)中的直接投資所占的比重是較高的。因此我們可以說(shuō)在我國(guó)外匯儲(chǔ)備變動(dòng)中發(fā)揮最主要作用的是直接投資，尤其是外國(guó)在華的直接投資，也就是說(shuō)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備當(dāng)中很大一部分是由債務(wù)性?xún)?chǔ)備所構(gòu)成的。

2.4 制度原因

首先，我國(guó)外匯管理制度改革促使外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)。1994年初，我國(guó)取消了外匯留成制度，實(shí)行強(qiáng)制結(jié)匯和有條件售匯制度。強(qiáng)制結(jié)匯制度使得居民和企業(yè)所創(chuàng)造的外匯必須出售給國(guó)家，使外匯資源集中于央行，從而促使外匯儲(chǔ)備規(guī)模增加。其次，人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下可自由兌換制度也促使外匯儲(chǔ)備規(guī)模迅速增長(zhǎng)。1996年，我國(guó)實(shí)行人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下完全可兌換，這一制度使企業(yè)在經(jīng)常項(xiàng)目交易下，可自由兌換外匯，進(jìn)一步促進(jìn)了進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展及經(jīng)

常項(xiàng)目的持續(xù)順差。

另外，人民幣匯率制度也促使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模急劇增加。在2005年7月匯改之前，我國(guó)匯率制度名義上是盯住美元的管理浮動(dòng)匯率制，但實(shí)質(zhì)卻是固定匯率制，出于維持匯率穩(wěn)定的需要，央行被動(dòng)地動(dòng)用吸收外匯儲(chǔ)備，從而加劇儲(chǔ)備的增長(zhǎng)。在匯改之后，人民幣實(shí)行有管理的浮動(dòng)制度，匯率浮動(dòng)區(qū)間有所擴(kuò)大，部分緩解了外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的壓力。但在當(dāng)前匯率制度下，人民幣的持續(xù)升值預(yù)期增加了人民幣需求，在套利因素驅(qū)動(dòng)下，大量外匯通過(guò)多種渠道涌入國(guó)內(nèi)，反而加大了外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)壓力。

3.加強(qiáng)我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理與營(yíng)運(yùn)的對(duì)策

我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)較快和儲(chǔ)備規(guī)模較高，意味著經(jīng)濟(jì)資源的巨大浪費(fèi)，長(zhǎng)期如此，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有害無(wú)利，必須采取科學(xué)合理的措施加以解決。在當(dāng)前條件下，加強(qiáng)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理應(yīng)從兩方面著手：即一方面要采取措施解決外匯儲(chǔ)備的超常增長(zhǎng)，另一方面要提高現(xiàn)有儲(chǔ)備資產(chǎn)的運(yùn)用效率，兩者不可偏廢。

3.1 確定合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模

當(dāng)前確定合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，減少外匯資源的低效和浪費(fèi)，減輕其對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不良的影響，是我國(guó)最明智的選擇。關(guān)于如何保持合理的外匯儲(chǔ)備存量，一般來(lái)說(shuō)，可以確定一個(gè)下限和上限。即根據(jù)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，保證該國(guó)最低限度進(jìn)出口貿(mào)易總量所必需的外匯儲(chǔ)備來(lái)確定下限；同時(shí)，充分考慮該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快時(shí)，可能出現(xiàn)的對(duì)外支付所需要的外匯儲(chǔ)備來(lái)確定上限；下限是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的臨界制約點(diǎn)，而上限則表明該國(guó)擁有充分的國(guó)際清償能力。在上限和下限之間，形成一個(gè)適當(dāng)?shù)耐鈪R儲(chǔ)備區(qū)間。

3.2 適度調(diào)整外貿(mào)、外資和外債政策

在對(duì)外貿(mào)易方面，傳統(tǒng)的出口指標(biāo)、導(dǎo)向、激勵(lì)機(jī)制需要調(diào)整，要改變出口量多、價(jià)低、靠出賣(mài)資源和廉價(jià)勞動(dòng)力比較優(yōu)勢(shì)換來(lái)短時(shí)發(fā)展的局面。不要再過(guò)分追求外貿(mào)順差，做到進(jìn)出口基本平衡即可。在引進(jìn)外資方面，改變“招商引資是政績(jī)的做法，做到“適度引進(jìn)”，取消各種引資優(yōu)惠政策和考核量化指標(biāo)，減輕地方政府的壓力，并提高外資進(jìn)入我國(guó)的“門(mén)檻”，歡迎高新技術(shù)的外資進(jìn)入我國(guó)，堅(jiān)決杜絕資源消耗大或污染密集產(chǎn)業(yè)的外資進(jìn)入我國(guó)。在外債方面應(yīng)嚴(yán)格控制，以使用國(guó)內(nèi)外匯資源為主，數(shù)據(jù)來(lái)源將國(guó)家外匯儲(chǔ)備充分利用起來(lái)。唯有這樣，才能真正實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部均衡，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速、健康的發(fā)展。

3.3 嚴(yán)格控制國(guó)際短期投機(jī)資本（熱錢(qián)）的流入

國(guó)家外匯管理部門(mén)要制定行之有效的管理策略和辦法，切斷熱錢(qián)進(jìn)入我國(guó)的渠道及方式。要強(qiáng)化對(duì)貿(mào)易、非貿(mào)易、外商投資、外債、地下錢(qián)莊的外匯管理，要加強(qiáng)各類(lèi)外匯流入的真實(shí)性審查，特別是對(duì)于熱錢(qián)容易進(jìn)入的渠道更要重點(diǎn)布防，嚴(yán)加盤(pán)查，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及時(shí)查處，決不能姑息養(yǎng)奸，任其自由。外匯銀行要加強(qiáng)與外匯管理部門(mén)的配合，要充分認(rèn)識(shí)到國(guó)際短期投機(jī)資本（熱錢(qián)）對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的危害性，協(xié)助外匯管理部門(mén)做好“把關(guān)”除此而外，外匯管理部門(mén)還要與海關(guān)、公安、司法、商、稅務(wù)等部門(mén)加強(qiáng)聯(lián)系，形成合力，時(shí)刻注意國(guó)內(nèi)外熱錢(qián)的一舉一動(dòng)，堅(jiān)決打擊國(guó)際熱錢(qián)的投機(jī)套利，護(hù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的安全。

      3.4 建立外匯“雙藏”機(jī)制

在發(fā)達(dá)國(guó)家，國(guó)家的外匯儲(chǔ)備和企業(yè)、民間持有的外匯都非常多。而我國(guó)存在的問(wèn)題是，國(guó)家外匯儲(chǔ)備的池子過(guò)滿(mǎn)，而企業(yè)、民間持有外匯的池子幾乎是空的。其中居民外匯儲(chǔ)蓄存款在2003年為855億美元，2004年802.37億美元，2005年大約仍然是800億美元左右；比居民外匯儲(chǔ)蓄更慘的是企業(yè)外匯存款，連續(xù)多年徘徊在700億美元左右，而此間我國(guó)對(duì)外貿(mào)易額早就翻了幾番。這一點(diǎn)外匯存款僅僅相當(dāng)于日本的一家基金公司。目前國(guó)家已經(jīng)開(kāi)始放松外匯管制，允許符合條件的企業(yè)和個(gè)人持有一定的外匯，這是一個(gè)良好的開(kāi)端，我們可以利用此契機(jī)，建立“藏匯于企業(yè)”“藏匯于民”的外匯“雙藏”機(jī)制，改變?cè)械摹安貐R于國(guó)”的策略，鼓勵(lì)企業(yè)和居民持有外幣，讓企業(yè)、民眾與市場(chǎng)分擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，改變國(guó)家被動(dòng)吸納外匯導(dǎo)致儲(chǔ)備大幅增加的被動(dòng)局面。

3.5 促使人民幣成為國(guó)際貨幣

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起，采取相應(yīng)的戰(zhàn)略逐步讓人民幣融入到國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系中去，打破現(xiàn)在美元、歐元主導(dǎo)下的西方世界的儲(chǔ)備貨幣格局，建立多極的儲(chǔ)備貨幣體系，則是我們應(yīng)當(dāng)追求的，也是可能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。在這個(gè)過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)采取中國(guó)一貫的漸進(jìn)性策略，首先讓人民幣在與文化相近、經(jīng)貿(mào)關(guān)系更緊密的周邊國(guó)家和地區(qū)成為主要的結(jié)算貨幣后，再讓它成為這些國(guó)家的儲(chǔ)備貨幣之一。其次，則是應(yīng)當(dāng)發(fā)展以人民幣計(jì)值的、開(kāi)放的國(guó)際資產(chǎn)市場(chǎng)，為境外投資者提供更多的人民幣金融資產(chǎn)選擇。只有這樣一個(gè)階段，我們才不會(huì)再為外匯儲(chǔ)備的多寡而傷腦筋。

4.結(jié)束語(yǔ)

巨額的外匯儲(chǔ)備增加了我國(guó)抵御國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)

的能力，提高了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位。但是持有如此巨額外匯儲(chǔ)備不僅成本是巨大的，并且還需要應(yīng)對(duì)由此而產(chǎn)生的各種不利影響。因此我國(guó)必須及時(shí)的采取適當(dāng)?shù)挠行Т胧訌?qiáng)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理，確定合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，在充分發(fā)揮巨額外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)，對(duì)其產(chǎn)生的不利影響加以調(diào)整，進(jìn)行消化吸收，從而提高我國(guó)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，更快的促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。進(jìn)而在此基礎(chǔ)上提升人民幣的國(guó)際地位，爭(zhēng)取早日使人民幣成為國(guó)際貨幣，從根本上解決我國(guó)外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)

[1]唐藍(lán)星,胡志才.淺析我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模[j].市場(chǎng)論壇,2008(12):94-96.

[2]鄭艷娜.山東縣域金融發(fā)展研究[d].中國(guó)優(yōu)秀碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù),2010(01).

[3]郭娜.完善我國(guó)外匯儲(chǔ)備積極管理研究[d].中國(guó)優(yōu)秀碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù),2010(01).

[4]宋俊芳.中國(guó)信用卡風(fēng)險(xiǎn)管理研究[d].中國(guó)優(yōu)秀碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù),2010(01).

第7篇

【關(guān)鍵詞】外匯儲(chǔ)備；結(jié)構(gòu)；激增；原因；對(duì)策

1.我國(guó)外匯儲(chǔ)備激增現(xiàn)狀

我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)始于20世紀(jì)90年代中期，1996年首次超過(guò)1000億美元，到2005年超過(guò)8000億美元，9年間增長(zhǎng)近7倍。特別是近3年來(lái)，儲(chǔ)備增速進(jìn)一步加快，每年新增儲(chǔ)備都超過(guò)4000億美元。2006年2月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模首次超過(guò)日本，成為世界第一儲(chǔ)備大國(guó)。截至2011年第一季度中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到3.0447萬(wàn)億美元，排名全球第一，同時(shí)幾乎是排名第二的日本所擁有的外匯儲(chǔ)備的三倍。外匯儲(chǔ)備激增已經(jīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成相當(dāng)?shù)呢?fù)面影響，也使我們?cè)趯?duì)外經(jīng)濟(jì)交往中處于被動(dòng)，成為亟待解決的問(wèn)題。

從表中我們看出，1978年到2003年年底，我國(guó)積累了4000億美元的外匯儲(chǔ)備。然而自2004年到2005年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備是8000多億美元，到2008年，已經(jīng)達(dá)到19460.30億美元。也就是說(shuō)，三年的時(shí)間里面，總共有11200多億美元的外匯新增。

2.我國(guó)外匯儲(chǔ)備激增原因分析

眾所周知，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)離不開(kāi)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力以及對(duì)外資吸引力的逐漸增強(qiáng)等，歸結(jié)起來(lái)可分為四個(gè)因素：

2.1 根本原因

從宏觀角度來(lái)說(shuō)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模快速增長(zhǎng)的根本原因可從國(guó)際和國(guó)內(nèi)兩個(gè)層面來(lái)看。從國(guó)際層面來(lái)看，在當(dāng)前全球分工格局下，以我國(guó)為首的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體處于國(guó)際分工的中末端，承擔(dān)了大量的勞動(dòng)、資本密集型產(chǎn)品的加工制造和出口轉(zhuǎn)移，從而在貿(mào)易創(chuàng)造和轉(zhuǎn)移過(guò)程中創(chuàng)造積累了大量外匯儲(chǔ)備。同時(shí)，自2000年以來(lái)的本輪世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期中，我國(guó)等發(fā)展國(guó)家資本回報(bào)率優(yōu)于發(fā)達(dá)國(guó)家，使得大量外資以戰(zhàn)略投資等渠道涌入國(guó)內(nèi)，從而通過(guò)資本項(xiàng)目積累了大量外匯儲(chǔ)備。從國(guó)內(nèi)層面來(lái)看，近年來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展以及對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往的擴(kuò)大是我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的內(nèi)在原因，在此過(guò)程中以出口為導(dǎo)向、以引資為重點(diǎn)的對(duì)外經(jīng)貿(mào)政策扮演了重要角色。

2.2 外部環(huán)境

世界經(jīng)濟(jì)、金融一體化。隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化、一體化進(jìn)程的深入，世界各國(guó)金融、貿(mào)易得到前所未有的發(fā)展。貿(mào)易額高速增長(zhǎng)，資本流動(dòng)速度加快，跨國(guó)公司規(guī)模不斷擴(kuò)大、數(shù)量不斷增加在這種潮流下，我國(guó)享受到了國(guó)際分工帶來(lái)的好處。從國(guó)際貿(mào)易看，在不斷增加的世界貿(mào)易額中我國(guó)所占份額逐年增加。

2.3 直接原因

我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的原因分析從國(guó)際收支表來(lái)看，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的直接原因可歸結(jié)為我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目長(zhǎng)期的雙順差。資本項(xiàng)目順差主要是外商直接投資形成的，我國(guó)實(shí)行“走出去、請(qǐng)進(jìn)來(lái)”的發(fā)展戰(zhàn)略，相關(guān)政策的優(yōu)惠、投資環(huán)境的改善吸引了越來(lái)越多的投資者進(jìn)入中國(guó)。資本項(xiàng)目順差是外匯儲(chǔ)備增加的主要來(lái)源，但這些債務(wù)性?xún)?chǔ)備穩(wěn)定性較差，并且隨著美元的貶值趨勢(shì)，使得我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備蘊(yùn)涵著一定風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)近幾年經(jīng)常項(xiàng)目與資本和金融項(xiàng)目連續(xù)出現(xiàn)順差，并影響到我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額的大幅增長(zhǎng)。因?yàn)榻鼛啄甑膰?guó)際收支平衡表中有關(guān)項(xiàng)目的比例大體一致，所以下面僅以2010年的國(guó)際收支平衡表為例說(shuō)明影響外匯儲(chǔ)備的主要因素。

從上表可知2010年我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目與資本和金融項(xiàng)目都發(fā)生了雙順差，并且資本和金融項(xiàng)目的差額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于經(jīng)常項(xiàng)目的差額。經(jīng)常項(xiàng)目順差中起主要作用的是貨物貿(mào)易，而服務(wù)貿(mào)易出現(xiàn)了逆差。服務(wù)貿(mào)易的逆差說(shuō)明我國(guó)服務(wù)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力差，尤其是在運(yùn)輸、保險(xiǎn)、專(zhuān)有權(quán)利使用費(fèi)和特許費(fèi)等項(xiàng)目的逆差比較嚴(yán)重。在資本和金融項(xiàng)目的順差中起主要作用的是金融項(xiàng)目，并且該項(xiàng)目當(dāng)中的直接投資所占的比重是較高的。因此我們可以說(shuō)在我國(guó)外匯儲(chǔ)備變動(dòng)中發(fā)揮最主要作用的是直接投資，尤其是外國(guó)在華的直接投資，也就是說(shuō)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備當(dāng)中很大一部分是由債務(wù)性?xún)?chǔ)備所構(gòu)成的。

2.4 制度原因

首先，我國(guó)外匯管理制度改革促使外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)。1994年初，我國(guó)取消了外匯留成制度，實(shí)行強(qiáng)制結(jié)匯和有條件售匯制度。強(qiáng)制結(jié)匯制度使得居民和企業(yè)所創(chuàng)造的外匯必須出售給國(guó)家，使外匯資源集中于央行，從而促使外匯儲(chǔ)備規(guī)模增加。其次，人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下可自由兌換制度也促使外匯儲(chǔ)備規(guī)模迅速增長(zhǎng)。1996年，我國(guó)實(shí)行人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下完全可兌換，這一制度使企業(yè)在經(jīng)常項(xiàng)目交易下，可自由兌換外匯，進(jìn)一步促進(jìn)了進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展及經(jīng)常項(xiàng)目的持續(xù)順差。

另外，人民幣匯率制度也促使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模急劇增加。在2005年7月匯改之前，我國(guó)匯率制度名義上是盯住美元的管理浮動(dòng)匯率制，但實(shí)質(zhì)卻是固定匯率制，出于維持匯率穩(wěn)定的需要，央行被動(dòng)地動(dòng)用吸收外匯儲(chǔ)備，從而加劇儲(chǔ)備的增長(zhǎng)。在匯改之后，人民幣實(shí)行有管理的浮動(dòng)制度，匯率浮動(dòng)區(qū)間有所擴(kuò)大，部分緩解了外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的壓力。但在當(dāng)前匯率制度下，人民幣的持續(xù)升值預(yù)期增加了人民幣需求，在套利因素驅(qū)動(dòng)下，大量外匯通過(guò)多種渠道涌入國(guó)內(nèi)，反而加大了外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)壓力。

3.加強(qiáng)我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理與營(yíng)運(yùn)的對(duì)策

我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)較快和儲(chǔ)備規(guī)模較高，意味著經(jīng)濟(jì)資源的巨大浪費(fèi)，長(zhǎng)期如此，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有害無(wú)利，必須采取科學(xué)合理的措施加以解決。在當(dāng)前條件下，加強(qiáng)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理應(yīng)從兩方面著手：即一方面要采取措施解決外匯儲(chǔ)備的超常增長(zhǎng)，另一方面要提高現(xiàn)有儲(chǔ)備資產(chǎn)的運(yùn)用效率，兩者不可偏廢。

3.1 確定合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模

當(dāng)前確定合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，減少外匯資源的低效和浪費(fèi)，減輕其對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不良的影響，是我國(guó)最明智的選擇。關(guān)于如何保持合理的外匯儲(chǔ)備存量，一般來(lái)說(shuō)，可以確定一個(gè)下限和上限。即根據(jù)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，保證該國(guó)最低限度進(jìn)出口貿(mào)易總量所必需的外匯儲(chǔ)備來(lái)確定下限；同時(shí)，充分考慮該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快時(shí)，可能出現(xiàn)的對(duì)外支付所需要的外匯儲(chǔ)備來(lái)確定上限；下限是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的臨界制約點(diǎn)，而上限則表明該國(guó)擁有充分的國(guó)際清償能力。在上限和下限之間，形成一個(gè)適當(dāng)?shù)耐鈪R儲(chǔ)備區(qū)間。

3.2 適度調(diào)整外貿(mào)、外資和外債政策

在對(duì)外貿(mào)易方面，傳統(tǒng)的出口指標(biāo)、導(dǎo)向、激勵(lì)機(jī)制需要調(diào)整，要改變出口量多、價(jià)低、靠出賣(mài)資源和廉價(jià)勞動(dòng)力比較優(yōu)勢(shì)換來(lái)短時(shí)發(fā)展的局面。不要再過(guò)分追求外貿(mào)順差，做到進(jìn)出口基本平衡即可。在引進(jìn)外資方面，改變“招商引資是政績(jī)的做法，做到“適度引進(jìn)”，取消各種引資優(yōu)惠政策和考核量化指標(biāo)，減輕地方政府的壓力，并提高外資進(jìn)入我國(guó)的“門(mén)檻”，歡迎高新技術(shù)的外資進(jìn)入我國(guó)，堅(jiān)決杜絕資源消耗大或污染密集產(chǎn)業(yè)的外資進(jìn)入我國(guó)。在外債方面應(yīng)嚴(yán)格控制，以使用國(guó)內(nèi)外匯資源為主，數(shù)據(jù)來(lái)源將國(guó)家外匯儲(chǔ)備充分利用起來(lái)。唯有這樣，才能真正實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部均衡，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速、健康的發(fā)展。

3.3 嚴(yán)格控制國(guó)際短期投機(jī)資本（熱錢(qián)）的流入

國(guó)家外匯管理部門(mén)要制定行之有效的管理策略和辦法，切斷熱錢(qián)進(jìn)入我國(guó)的渠道及方式。要強(qiáng)化對(duì)貿(mào)易、非貿(mào)易、外商投資、外債、地下錢(qián)莊的外匯管理，要加強(qiáng)各類(lèi)外匯流入的真實(shí)性審查，特別是對(duì)于熱錢(qián)容易進(jìn)入的渠道更要重點(diǎn)布防，嚴(yán)加盤(pán)查，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及時(shí)查處，決不能姑息養(yǎng)奸，任其自由。外匯銀行要加強(qiáng)與外匯管理部門(mén)的配合，要充分認(rèn)識(shí)到國(guó)際短期投機(jī)資本（熱錢(qián)）對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的危害性，協(xié)助外匯管理部門(mén)做好“把關(guān)”除此而外，外匯管理部門(mén)還要與海關(guān)、公安、司法、商、稅務(wù)等部門(mén)加強(qiáng)聯(lián)系，形成合力，時(shí)刻注意國(guó)內(nèi)外熱錢(qián)的一舉一動(dòng)，堅(jiān)決打擊國(guó)際熱錢(qián)的投機(jī)套利，護(hù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的安全。

3.4 建立外匯“雙藏”機(jī)制

在發(fā)達(dá)國(guó)家，國(guó)家的外匯儲(chǔ)備和企業(yè)、民間持有的外匯都非常多。而我國(guó)存在的問(wèn)題是，國(guó)家外匯儲(chǔ)備的池子過(guò)滿(mǎn)，而企業(yè)、民間持有外匯的池子幾乎是空的。其中居民外匯儲(chǔ)蓄存款在2003年為855億美元，2004年802.37億美元，2005年大約仍然是800億美元左右；比居民外匯儲(chǔ)蓄更慘的是企業(yè)外匯存款，連續(xù)多年徘徊在700億美元左右，而此間我國(guó)對(duì)外貿(mào)易額早就翻了幾番。這一點(diǎn)外匯存款僅僅相當(dāng)于日本的一家基金公司。目前國(guó)家已經(jīng)開(kāi)始放松外匯管制，允許符合條件的企業(yè)和個(gè)人持有一定的外匯，這是一個(gè)良好的開(kāi)端，我們可以利用此契機(jī)，建立“藏匯于企業(yè)”“藏匯于民”的外匯“雙藏”機(jī)制，改變?cè)械摹安貐R于國(guó)”的策略，鼓勵(lì)企業(yè)和居民持有外幣，讓企業(yè)、民眾與市場(chǎng)分擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，改變國(guó)家被動(dòng)吸納外匯導(dǎo)致儲(chǔ)備大幅增加的被動(dòng)局面。

3.5 促使人民幣成為國(guó)際貨幣

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起，采取相應(yīng)的戰(zhàn)略逐步讓人民幣融入到國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系中去，打破現(xiàn)在美元、歐元主導(dǎo)下的西方世界的儲(chǔ)備貨幣格局，建立多極的儲(chǔ)備貨幣體系，則是我們應(yīng)當(dāng)追求的，也是可能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。在這個(gè)過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)采取中國(guó)一貫的漸進(jìn)性策略，首先讓人民幣在與文化相近、經(jīng)貿(mào)關(guān)系更緊密的周邊國(guó)家和地區(qū)成為主要的結(jié)算貨幣后，再讓它成為這些國(guó)家的儲(chǔ)備貨幣之一。其次，則是應(yīng)當(dāng)發(fā)展以人民幣計(jì)值的、開(kāi)放的國(guó)際資產(chǎn)市場(chǎng)，為境外投資者提供更多的人民幣金融資產(chǎn)選擇。只有這樣一個(gè)階段，我們才不會(huì)再為外匯儲(chǔ)備的多寡而傷腦筋。

4.結(jié)束語(yǔ)

巨額的外匯儲(chǔ)備增加了我國(guó)抵御國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，提高了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位。但是持有如此巨額外匯儲(chǔ)備不僅成本是巨大的，并且還需要應(yīng)對(duì)由此而產(chǎn)生的各種不利影響。因此我國(guó)必須及時(shí)的采取適當(dāng)?shù)挠行Т胧訌?qiáng)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理，確定合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，在充分發(fā)揮巨額外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)，對(duì)其產(chǎn)生的不利影響加以調(diào)整，進(jìn)行消化吸收，從而提高我國(guó)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，更快的促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。進(jìn)而在此基礎(chǔ)上提升人民幣的國(guó)際地位，爭(zhēng)取早日使人民幣成為國(guó)際貨幣，從根本上解決我國(guó)外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)

[1]唐藍(lán)星，胡志才.淺析我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模[J].市場(chǎng)論壇，2008(12):94-96.

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[3]郭娜.完善我國(guó)外匯儲(chǔ)備積極管理研究[D].中國(guó)優(yōu)秀碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù)，2010(01).

第8篇

關(guān)鍵詞：國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制；國(guó)際貨幣基金協(xié)定；國(guó)際貨幣制度

一、國(guó)際收支的概念及調(diào)節(jié)機(jī)制

國(guó)家在進(jìn)行對(duì)外貿(mào)易往來(lái)過(guò)程中，都在尋求各種調(diào)節(jié)手段以達(dá)到國(guó)際收支的平衡。但是由于多種因素的影響國(guó)際收支平衡往往不易達(dá)成。針對(duì)引發(fā)國(guó)際收支不平衡的多樣原因，相應(yīng)的調(diào)解國(guó)際收支的手段亦是多樣的，分為自主性調(diào)節(jié)機(jī)制和法律調(diào)節(jié)機(jī)制。其中自主性調(diào)節(jié)機(jī)制是指當(dāng)國(guó)家間出現(xiàn)外部不平衡時(shí)，經(jīng)濟(jì)自身所固有的某種內(nèi)在力量能夠推動(dòng)經(jīng)濟(jì)朝著重新恢復(fù)外部平衡的方向發(fā)展。①自主性調(diào)節(jié)機(jī)制在國(guó)際收支失衡時(shí)自發(fā)地發(fā)揮作用，不存在人為選擇并取舍的過(guò)程，主要包括貨幣機(jī)制、收入機(jī)制、利率機(jī)制等。而法律調(diào)節(jié)機(jī)制又分為國(guó)內(nèi)立法調(diào)節(jié)和國(guó)際立法調(diào)節(jié)。其中國(guó)內(nèi)立法調(diào)節(jié)主要體現(xiàn)在關(guān)稅立法、匯率與補(bǔ)貼立法、外匯管制法、進(jìn)口許可證制度等方面。國(guó)際立法在調(diào)節(jié)主要采用融通資金的措施，一方面國(guó)際收支出現(xiàn)失衡的國(guó)家可以向跨國(guó)商業(yè)銀行或其他國(guó)家貸款，緩解國(guó)際收支不平衡的緊張；另一方面可以由國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織參與，介入成員國(guó)的調(diào)節(jié)過(guò)程，例如基金組織、世界銀行等。國(guó)際收支失衡形成原因多比較復(fù)雜，應(yīng)該在分析國(guó)際收支失衡原因的基礎(chǔ)上，選不同調(diào)節(jié)手段組合達(dá)到國(guó)際收支的平衡。

二、現(xiàn)行國(guó)際貨幣制度下的國(guó)際收支調(diào)節(jié)手段及其評(píng)價(jià)

20世紀(jì)60年代以后，布雷頓森林體系逐漸崩潰瓦解，國(guó)際貨幣基金組織國(guó)際貨幣制度臨時(shí)委員會(huì)在牙買(mǎi)加舉行會(huì)議，達(dá)成了著名的“牙買(mǎi)加協(xié)定”，形成了新的國(guó)際貨幣制度。現(xiàn)行國(guó)際貨幣制度下國(guó)際收支調(diào)節(jié)手段多樣，下面逐一進(jìn)行分析。

（一）自主性調(diào)節(jié)機(jī)制及評(píng)價(jià)

在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系下，自主性調(diào)節(jié)機(jī)制依賴(lài)于雙邊和多邊匯率的相對(duì)變動(dòng)、國(guó)際儲(chǔ)備的增減、相對(duì)價(jià)格的變化來(lái)實(shí)現(xiàn)。自主性調(diào)節(jié)機(jī)制受很多因素的影響，其效果往往大打折扣。在全球化的背景下，國(guó)際收支失衡可能是由大規(guī)模資本流動(dòng)和生產(chǎn)全球化，以及基于專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)而興起的產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易引起的，往往對(duì)匯率和物價(jià)的彈性比較小，顯然不能僅依賴(lài)這一調(diào)節(jié)機(jī)制達(dá)到平衡。

（二）匯兌安排及評(píng)價(jià)

為避免成員操縱匯率或國(guó)際貨幣制度來(lái)妨礙國(guó)際收支的有效調(diào)整和取得對(duì)其他成員的不公平競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，基金協(xié)定第4條規(guī)定：成員國(guó)進(jìn)行匯兌交易和行為時(shí)必須遵守三個(gè)基本原則②；作出的外匯安排有向基金通知的義務(wù)，但通知不是成員國(guó)匯兌安排生效的必要條件；成員國(guó)可以自主選擇本國(guó)的匯率制度，但不能將本國(guó)貨幣的價(jià)值在法律上與黃金掛鉤，除非得到基金的批準(zhǔn)任何多種匯率和歧視性匯率安排都不合法；成員國(guó)應(yīng)該向基金組織提供為進(jìn)行匯兌措施監(jiān)督所必要的材料并同基金就其有關(guān)匯率的政策進(jìn)行磋商，但得出的結(jié)論對(duì)成員國(guó)在法律上并沒(méi)有約束力。

匯兌安排條款給予成員國(guó)自主選擇本國(guó)匯率制度的權(quán)利，可選擇的彈性匯率制度所帶來(lái)的直接惡果就是以一國(guó)國(guó)際收支大面積失衡為表現(xiàn)形式的國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和危機(jī)。選擇匯兌安排的自由絕對(duì)化將不可避免地導(dǎo)致成員國(guó)通過(guò)本國(guó)貨幣貶值來(lái)獲得不當(dāng)?shù)馁Q(mào)易利益，進(jìn)而陷入各國(guó)貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值。因此必然需要對(duì)成員國(guó)匯兌予以限制，基金協(xié)定規(guī)定成員國(guó)的一般義務(wù)，無(wú)疑限制了那些通過(guò)貨幣貶值來(lái)轉(zhuǎn)嫁國(guó)際收支逆差的成員國(guó)的行為。但是本條多處使用了“努力”一詞，磋商的結(jié)論也并不具法律約束力，可以看出“軟法”的性質(zhì)，削弱了法律規(guī)范本身的強(qiáng)制性。另外基金組織對(duì)破壞、阻礙匯率制度的國(guó)家采取的最終制裁方式是不提供資金援助，威懾力有限。

（三）外匯管制及評(píng)價(jià)

外匯管制法是針對(duì)本國(guó)內(nèi)發(fā)生的外匯行為的國(guó)內(nèi)法，但由于外匯管制法的涉外性，基金組織將外匯管制的規(guī)定納入多邊基金協(xié)定之中。基金協(xié)定同時(shí)規(guī)定了第8條和第14條兩套不同的外匯管制制度由成員國(guó)自行選擇加入。基金協(xié)定第8條要求成員國(guó)取消經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯管制，但如果經(jīng)基金組織同意，在一成員出現(xiàn)國(guó)際收支情況不佳時(shí)可以向基金組織提出實(shí)施背離第8條義務(wù)的措施。第14條規(guī)定了過(guò)渡辦法以供那些暫時(shí)無(wú)法承擔(dān)第8條一般義務(wù)的成員國(guó)家接受。基金協(xié)定中的外匯管制條款在要求成員國(guó)取消經(jīng)常項(xiàng)目的外匯管制同時(shí)也規(guī)定了特殊情況下可以背離這一規(guī)定，實(shí)施外匯管制措施。這一方面擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)交流和發(fā)展對(duì)外貿(mào)易，另一方面增加一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備，促進(jìn)國(guó)際收支平衡。

隨著世界范圍內(nèi)國(guó)際資本流動(dòng)總量與凈值的明顯增加，逐步放松對(duì)資本項(xiàng)目的管制直至自由化應(yīng)該是一國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展成熟乃至繁榮的必經(jīng)階段。很多國(guó)家已把外匯管制立法的焦點(diǎn)由對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目轉(zhuǎn)移到資本項(xiàng)目帳戶(hù)上。而基金協(xié)定中外匯管制條款僅僅涉及到經(jīng)常帳戶(hù)項(xiàng)下的支付和轉(zhuǎn)移限制，對(duì)資本項(xiàng)目賬戶(hù)并無(wú)規(guī)定。由于經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目外匯管制立法不同，容易出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目界定不明，而導(dǎo)致逃避法律管制問(wèn)題。

（四）普通提款權(quán)、借款總安排制度、備用制度及評(píng)價(jià)

基金協(xié)定為調(diào)整成員國(guó)收支平衡創(chuàng)設(shè)了普通提款權(quán)制度、借款總安排制度、備用安排制度，可以為成員國(guó)在國(guó)際收支不平衡時(shí)提供資金援助以緩解成員國(guó)的國(guó)際收支狀況，在上述制度中基金組織以類(lèi)似于“貸款人”的身份介入到成員國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整中去，明確的將一國(guó)的國(guó)際收支問(wèn)題納入了多邊體系的調(diào)整之中。基金協(xié)定對(duì)成員國(guó)申請(qǐng)上述資金援助規(guī)定了一個(gè)較為苛刻的標(biāo)準(zhǔn)“條件性”，強(qiáng)調(diào)基金組織貸款必須同削弱或消除國(guó)際收支不平衡的根源相結(jié)合，旨在鼓勵(lì)成員國(guó)在收支困難出現(xiàn)的初期就采取措施，明確績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)量和內(nèi)容避免出現(xiàn)根源性收支問(wèn)題。但隨著金融創(chuàng)新工具的出現(xiàn)，基金協(xié)定中“條件性”標(biāo)準(zhǔn)難以發(fā)揮應(yīng)有作用。

（五）特別提款權(quán)及評(píng)價(jià)

多數(shù)國(guó)家發(fā)行的貨幣不是國(guó)際通行的可自由兌換的貨幣，必須儲(chǔ)備一定數(shù)量的可用于對(duì)外支付的外匯或其他貨幣財(cái)產(chǎn)。這種國(guó)際清償力構(gòu)成了國(guó)際儲(chǔ)備，其對(duì)國(guó)際收支有著重要的影響。普通提款權(quán)下基金所直接提供給成員國(guó)的國(guó)際清償力是有限的，由此基金協(xié)定創(chuàng)設(shè)特別提款權(quán)制度來(lái)幫助成員國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際收支失衡，實(shí)際上是普通提款權(quán)功能的延伸。特別提款權(quán)是以國(guó)際貨幣基金組織為中心，利用國(guó)際金融合作的方式，共同創(chuàng)立的新的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)、記賬單位。

特別提款權(quán)是歷史上首次超國(guó)家機(jī)構(gòu)創(chuàng)造的國(guó)際貨幣， 超儲(chǔ)備貨幣不僅克服了信用貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，也為調(diào)節(jié)全球流動(dòng)性提供了可能。由一個(gè)全球性機(jī)構(gòu)管理的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣將使全球流動(dòng)性的創(chuàng)造和調(diào)控成為可能，當(dāng)一國(guó)貨幣不再做為全球貿(mào)易的尺度和參照基準(zhǔn)時(shí)，該國(guó)匯率政策對(duì)失衡的調(diào)節(jié)效果會(huì)大大增強(qiáng)，極大地降低未來(lái)危機(jī)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)危機(jī)處理的能力。③相比于普通提款權(quán)，特別提款權(quán)沒(méi)有附有嚴(yán)格的條件，其對(duì)國(guó)際清償力的供需調(diào)控更為有力，更有效調(diào)控成員國(guó)國(guó)際收支的平衡。近幾年隨著日元等貨幣也加入了儲(chǔ)備貨幣行列，國(guó)際儲(chǔ)備明顯不足的問(wèn)題基本已經(jīng)不存在。特別提款權(quán)自身設(shè)計(jì)的缺陷妨礙了其作用的發(fā)揮，特別提款權(quán)只能在官方間使用，無(wú)法直接運(yùn)用到市場(chǎng)交易中，這與其作為國(guó)際儲(chǔ)備調(diào)整國(guó)際收支的任務(wù)不符。

三、我國(guó)國(guó)際收支狀況、影響及調(diào)節(jié)方法

（一）我國(guó)國(guó)際收支狀況及影響

近二十年，中國(guó)持續(xù)出現(xiàn)“雙順差”的格局，其是一系列因素綜合作用的結(jié)果：結(jié)構(gòu)性原因，包括我國(guó)高儲(chǔ)蓄、低收入、低消費(fèi)的制度文化因素以及中國(guó)實(shí)行改革開(kāi)放戰(zhàn)略和參與全球產(chǎn)業(yè)內(nèi)分工特定發(fā)展階段的結(jié)果；貨幣性原因，包括中國(guó)在改革開(kāi)放初期采取的涉外經(jīng)濟(jì)政策、資本管制、外貿(mào)管制、外匯交易制度的不對(duì)稱(chēng)性使得中國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備積累；政策性原因，即出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)政策和政府主導(dǎo)下的招商引資直接推動(dòng)了我國(guó)雙順差的快速積累。持續(xù)大規(guī)模的雙順差和巨額外匯儲(chǔ)備的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)在未來(lái)還將繼續(xù)，這樣的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程上起到過(guò)重要的作用，但也正給中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展帶來(lái)越來(lái)越多的困擾。

首先，大量順差會(huì)使人民幣的升值壓力增大，造成出口成本增大影響產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，必然形成通脹壓力，增加了我國(guó)金融體制改革的成本和難度；其次，長(zhǎng)期國(guó)際收支的雙順差所累積的巨額外匯儲(chǔ)備蘊(yùn)涵著較大的金融風(fēng)險(xiǎn)；最后，國(guó)際經(jīng)收支順差將加劇國(guó)際經(jīng)濟(jì)摩擦，使貿(mào)易保護(hù)主義抬頭。近幾年我國(guó)與美國(guó)和歐盟的貿(mào)易摩擦日益嚴(yán)重，“中國(guó)”愈演愈烈，貿(mào)易摩擦從貨物貿(mào)易、以企業(yè)為主的微觀經(jīng)濟(jì)層面開(kāi)始逐步走向宏觀經(jīng)濟(jì)政策、體制和制度層面發(fā)展，使我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境更加嚴(yán)峻。

（二）實(shí)現(xiàn)我國(guó)國(guó)際收支動(dòng)態(tài)平衡的對(duì)策

1.調(diào)整人民幣匯率制度

一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)本來(lái)就會(huì)伴隨著本幣匯率升值的進(jìn)程，人民幣匯率的升值是我國(guó)綜合國(guó)力提高的結(jié)果。我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步增加匯率彈性，完善匯率的形成機(jī)制，放寬意愿結(jié)售匯限制，讓人民幣匯率能夠根據(jù)市場(chǎng)供求到達(dá)其均衡水平。這一過(guò)程必然影響一部分出口企業(yè)的盈利乃至生存，甚至可能給我國(guó)的就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成壓力，但是匯率升值的過(guò)程也會(huì)通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制令技術(shù)管理水平更高、利潤(rùn)空間更豐厚的企業(yè)發(fā)展壯大，同時(shí)有利于提升我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

2.放松外匯管制

加快外匯管制松動(dòng)的步伐，以金融機(jī)制帶動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，為人民幣的自由化進(jìn)程掃清障礙，在取消人民幣經(jīng)常項(xiàng)目?jī)稉Q限制的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對(duì)資本項(xiàng)目管理的立法及操作研究，為盡早實(shí)現(xiàn)人民幣完全可兌換的目標(biāo)創(chuàng)造良好的法律環(huán)境。

3.優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備，保證黃金儲(chǔ)備

為維護(hù)貨幣的穩(wěn)定，一方面應(yīng)適當(dāng)增加黃金儲(chǔ)備的比例，在確保安全的前提下，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的增值；另一方面發(fā)強(qiáng)對(duì)黃金市場(chǎng)的管理。

注 釋?zhuān)?/p>

①冉生欣：《現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系研究——兼論東亞貨幣合作》，華東師范大學(xué)博士論文.

第9篇

摘 要 隨著經(jīng)濟(jì)一體化和金融國(guó)際化的不斷發(fā)展，尤其是金融危機(jī)之后美元貶值，在各國(guó)經(jīng)濟(jì)都受到很大損失之時(shí)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)卻沒(méi)有受到很大影響，這些充分說(shuō)明了人民幣國(guó)際化是順應(yīng)國(guó)際潮流的，同時(shí)也是符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需求的。

關(guān)鍵詞 金融危機(jī) 人民幣自由兌換 人民幣國(guó)際化

一、人民幣國(guó)際化的突破口

（一）經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣的自由兌換

人民幣自由兌換是指人民幣持有者可以自由將其兌換成另一種貨幣，政府不對(duì)這種兌換做任何限制，包括經(jīng)常項(xiàng)目下的自由兌換和資本項(xiàng)目下的自由兌換。目前，我國(guó)已完成了經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣的自由兌換。

（二）資本項(xiàng)目下人民幣的自由兌換

人民幣國(guó)際化必須推動(dòng)資本賬戶(hù)開(kāi)放，但同時(shí)要考慮到資本賬戶(hù)開(kāi)放的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。在目前這種情況下，人民幣在資本賬戶(hù)下開(kāi)放的條件已經(jīng)成熟。

1．抵抗外部危機(jī)的能力大大提高

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、競(jìng)爭(zhēng)力得到大大提高，這對(duì)我國(guó)參與經(jīng)濟(jì)金融全球化奠定了良好基礎(chǔ)，而且，我國(guó)擁有充足的外匯儲(chǔ)備，這些都使我國(guó)抗擊外部沖擊的能力得到提高。

2．以貨幣進(jìn)行對(duì)等資本賬戶(hù)開(kāi)放，不存在外部風(fēng)險(xiǎn)

貨幣進(jìn)行對(duì)等資本賬戶(hù)開(kāi)放的含義是兩國(guó)允許對(duì)方使用本國(guó)貨幣進(jìn)行結(jié)算、投資，雙方銀行可開(kāi)立、接受對(duì)方貨幣的保函、信用證和對(duì)外擔(dān)保，不必使用第三方貨幣。在國(guó)際上，如果允許貨幣在雙方進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算、投資股票和債券，就可以避免美元的使用，這樣就可以推動(dòng)本幣國(guó)際化，實(shí)現(xiàn)資本賬戶(hù)開(kāi)放，而且，又沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。

二、人民幣國(guó)際化的新視點(diǎn)

（一）創(chuàng)立離岸金融市場(chǎng)

離岸金融市場(chǎng)，又稱(chēng)歐洲貨幣市場(chǎng)，使非居民在籌措資金和運(yùn)用資金方面不受所在國(guó)國(guó)內(nèi)的外匯限制和金融法規(guī)的約束，從而進(jìn)行自由交易的一種市場(chǎng)。離岸金融市場(chǎng)的建立可以促進(jìn)本國(guó)金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，從而提高本國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，為人民幣國(guó)際化提供一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境，同時(shí)間接的推動(dòng)了人民幣資本項(xiàng)目下的自由兌換。目前，我國(guó)建立離岸金融市場(chǎng)的條件已具備：

1．我國(guó)有明顯的地理優(yōu)勢(shì)

地域遼闊，資源豐富，海陸空交通便利，融資環(huán)境良好，且我國(guó)是地處亞太地區(qū)的主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)，是我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展具有很大潛力。

2．經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度高，在國(guó)際金融市場(chǎng)獲得了一席之地，擁有充足的外匯儲(chǔ)備，從而抵抗外部市場(chǎng)沖擊的能力大大增強(qiáng)，降低了遭受風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

3．我國(guó)金融制度和金融機(jī)構(gòu)不斷深化，國(guó)內(nèi)聚集越來(lái)越多的有經(jīng)驗(yàn)的金融人才，促使我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)日臻完善

（二）跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算

跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算，簡(jiǎn)單的說(shuō)，就是國(guó)內(nèi)企業(yè)與國(guó)外企業(yè)發(fā)生業(yè)務(wù)時(shí)以人民幣結(jié)算，而無(wú)需采用國(guó)際儲(chǔ)備貨幣進(jìn)行結(jié)算。中國(guó)順應(yīng)這次危機(jī)的潮流，把握契機(jī)，為人民幣國(guó)際化走出了重要的一步棋子―實(shí)行人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算。

1．以人民幣周邊化推動(dòng)人民幣區(qū)域化

中國(guó)首先在東盟鄰國(guó)推行人民幣的舉動(dòng)是很明智的，越南、柬埔寨等國(guó)的資本市場(chǎng)都欠發(fā)達(dá)，無(wú)論是美元、歐元還是人民幣，對(duì)他們來(lái)說(shuō)都很難對(duì)沖貨幣風(fēng)險(xiǎn)，況且在金融危機(jī)到來(lái)之時(shí)美元貶值人民幣升值，同時(shí)中國(guó)與這些發(fā)展中國(guó)家的關(guān)系向來(lái)友好，這就使人民幣在這些周邊國(guó)家推廣多了一個(gè)籌碼。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)運(yùn)行良好，有充足的外匯儲(chǔ)備，完全可以抵消人民幣尚未完全自由兌換的劣勢(shì)。

人民幣周邊化是人民幣區(qū)域化的基礎(chǔ)，我們以同心圓的方式擴(kuò)大人民幣的結(jié)算范圍，加強(qiáng)同周邊地區(qū)的金融貿(mào)易合作，以人民幣周邊化推動(dòng)人民幣區(qū)域化。

2．以人民幣區(qū)域化實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化

對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，人民幣區(qū)域化是人民幣國(guó)際化的必由之路。首先，中國(guó)雖是經(jīng)濟(jì)大國(guó)，但還沒(méi)有成為像美國(guó)那樣的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，還不能實(shí)現(xiàn)一步到位，主觀上要求區(qū)域化；其次，加強(qiáng)與區(qū)域里的各經(jīng)濟(jì)體之間的合作，可以增強(qiáng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力，從而提高在國(guó)際市場(chǎng)中的經(jīng)濟(jì)地位和威望，客觀上要求區(qū)域化；最后，人民幣可以通過(guò)區(qū)域化對(duì)最終實(shí)現(xiàn)國(guó)際化進(jìn)行探究，避免因盲目國(guó)際化而遭受外部沖擊。

三、人民幣國(guó)際化的途徑選擇

（一）美元式路徑

在布雷頓森林體系崩潰，取而代之的是信用貨幣制度，美國(guó)在國(guó)際中強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和政治使其獲得了霸權(quán)地位，美元憑借美國(guó)這一霸權(quán)地位在現(xiàn)代信用貨幣制度中成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，因此說(shuō)，美元的國(guó)際化是由其經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)所決定的。

（二）歐元式路徑

歐元是一種幾乎與美元相提并論的國(guó)際貨幣，歐元是典型的按照由區(qū)域化向國(guó)際化演進(jìn)這一過(guò)程發(fā)展而來(lái)的，是當(dāng)時(shí)歐盟在歐共體范圍內(nèi)發(fā)行的一種共同貨幣，之后在國(guó)際范圍被普遍接受。

（三）日元式路徑

日元的國(guó)際化是相當(dāng)曲折的，是通過(guò)貨幣可兌換的若干階段實(shí)現(xiàn)其國(guó)際化進(jìn)程的，是由日本國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和地域經(jīng)濟(jì)所決定的，大部分新興國(guó)家正在按照這一路徑完成其貨幣的國(guó)際化。

以上這些國(guó)際貨幣的演進(jìn)過(guò)程值得我們借鑒，任何貨幣要成為國(guó)際貨幣取決于一國(guó)經(jīng)濟(jì)國(guó)際化水平程度，虛擬經(jīng)濟(jì)最終還是依賴(lài)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，脫離經(jīng)濟(jì)國(guó)際化而談人民幣國(guó)際化是不切實(shí)際的。人民幣國(guó)際化的道路是漫長(zhǎng)的，我們要不斷為其創(chuàng)造各種有利條件，努力縮短這一歷史進(jìn)程。

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