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第1篇

通過式（3）對市場化指數(shù)與經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)行回歸分析。在復(fù)雜整體的回歸分析活動(dòng)中，分析方式主要有兩種一種是固定效應(yīng)回歸分析，一種是隨機(jī)效應(yīng)回歸分析，具體采用哪一種分析方式主要根據(jù)分析樣本的屬性決定。基于市場化進(jìn)程模型隨機(jī)因素眾多且相互關(guān)系復(fù)雜的特點(diǎn)，本文選擇固定效應(yīng)回歸分析方式進(jìn)行分析。從回歸分析的結(jié)果可知，在市場化進(jìn)程模型中，物質(zhì)勞動(dòng)力、勞動(dòng)力、教育水平和市場化指數(shù)M1的產(chǎn)出彈性系數(shù)分別為0.51、0.27、0.41、0.043，這也就意味著在不考慮其他影響因素作用的前提下，市場化進(jìn)程每前進(jìn)1%，國民生產(chǎn)總值就會(huì)增長4.2%。通過增長核算的方法對2004年至2014年省際經(jīng)濟(jì)增長因素進(jìn)行分解之后得到表1的結(jié)果。從表1中可以看到，物質(zhì)資本對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)為6.83個(gè)百分點(diǎn)，勞動(dòng)力數(shù)量對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)為0.37個(gè)百分點(diǎn)，教育水平對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)為0.64個(gè)百分點(diǎn)，TEP對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)為3.70個(gè)百分點(diǎn)。因此可知，資本在經(jīng)濟(jì)增長中依舊發(fā)揮著最重要的作用。在TEP的決定因素中，市場化對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)為1.45個(gè)百分點(diǎn)，科技進(jìn)步對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)為1.08個(gè)百分點(diǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)為0.40個(gè)百分點(diǎn)，其他不可觀測因素對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)為0.77個(gè)百分點(diǎn)。由此可知，市場化改革在TEP增長中依舊發(fā)揮著最重要的作用；技術(shù)進(jìn)步對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)雖然不是最大，但是也不容忽視。

二、研究結(jié)論

本文通過市場化知識對市場化進(jìn)程對經(jīng)濟(jì)增長的作用進(jìn)行了定量分析。通過分析可知，2004-2014年，市場化指數(shù)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)達(dá)到了年均1.45%。市場化進(jìn)程的推進(jìn)，進(jìn)一步促進(jìn)了資源的優(yōu)化配置與經(jīng)濟(jì)效率的提高，市場化進(jìn)程為全要素生產(chǎn)率提供了39.23%的貢獻(xiàn)。由于數(shù)據(jù)收集及分析存在一定的局限性，市場化進(jìn)程的實(shí)際貢獻(xiàn)作用可能更大。通過分析發(fā)現(xiàn)，我國實(shí)現(xiàn)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的改革是正確的，市場化是經(jīng)濟(jì)增長的首要貢獻(xiàn)因素。當(dāng)前，我國市場化改革取得了非常顯著的成就，但是我國的市場化改革并未完全實(shí)現(xiàn)，依舊存在著很多問題，例如市場化進(jìn)程地區(qū)差異、土地市場與資本市場發(fā)育不足等。在未來的市場化改革中應(yīng)該實(shí)現(xiàn)：第一，通過要素市場的深化改革促進(jìn)市場發(fā)育，實(shí)現(xiàn)資本市場、土地市場、礦產(chǎn)資源市場等制度的健全與規(guī)范，實(shí)現(xiàn)市場交易公開透明度的提高與市場交易市場化定價(jià)，同時(shí)要通過戶籍制度改革實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)力更為充分的流動(dòng)，為市場化改革奠定基礎(chǔ)。第二，強(qiáng)化對壟斷經(jīng)濟(jì)體的抑制效果，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，壟斷是與市場調(diào)節(jié)背道而馳的市場經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，是市場化進(jìn)程面對的重要威脅，所以政府相應(yīng)的管理機(jī)構(gòu)應(yīng)該出臺(tái)相應(yīng)的政策法規(guī)，防止壟斷現(xiàn)象的發(fā)生，并且遏制壟斷現(xiàn)象的影響；第三，減少政府干預(yù)，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏觀角度來看，政府干預(yù)與市場調(diào)節(jié)是相抵觸的，政府過度干預(yù)會(huì)影響市場化的進(jìn)程，所以在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，政府應(yīng)該更多利用經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行調(diào)控，而不是直接干預(yù)；第四，提升政治體制改革廣度和深度，在市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，政府機(jī)構(gòu)和相關(guān)法律法規(guī)的完善，是市場化進(jìn)程的基礎(chǔ)，只有在更廣泛的范圍提升政府機(jī)構(gòu)和法律法規(guī)對市場化進(jìn)程的適應(yīng)性，才能保證社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)制度的有效落實(shí)。

三、總結(jié)

第2篇

論文摘要：證券市場的發(fā)展推動(dòng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的發(fā)展。但是我國證券市場的制度缺陷、股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理、市場發(fā)育程度的不成熟及證券市場的監(jiān)管不力，都在一定程度上制約我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國際化進(jìn)程。

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國際化是近年來國內(nèi)外頗為流行的一個(gè)概念，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國際化是時(shí)代的潮流，是未來財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)發(fā)展的方向，也是世界各國都面臨的共同的課題。從各國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則產(chǎn)生與發(fā)展的歷史看，證券市場是推動(dòng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則產(chǎn)生與發(fā)展的動(dòng)力，我國也不例外。當(dāng)今，證券市場的日益全球化為我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入了新的活力，同時(shí)也使會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國際化成為我國必須面對的一個(gè)不可避免的現(xiàn)實(shí)一隨著證券市場的不斷發(fā)展，其時(shí)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的推動(dòng)作用也更加明顯。不容忽視的是，我國處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，證券市場雖然有了一些長足的發(fā)展，但是仍不夠完善，其內(nèi)在矛盾的存在導(dǎo)致證券市場基本功能難以發(fā)揮，高度投機(jī)違背證券市場的交易原則，顯現(xiàn)出幼稚和不成熟的特點(diǎn)。這種不成熟和幼稚的證券市場同時(shí)也制約著我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國際化進(jìn)程。

一、證券市場的制度缺陷影響會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的目標(biāo)

我國的證券市場是在新舊經(jīng)濟(jì)體制的劇烈摩擦和尖銳時(shí)抗的夾縫中產(chǎn)生與發(fā)展起來的，是摩擦雙方和時(shí)抗雙方相互妥協(xié)和不斷磨合的結(jié)果。因而我國的證券市場從產(chǎn)生那一天起，就帶有先天不足的制度缺陷。(1)體制缺陷是我國證券市場第一個(gè)主要的制度缺陷。由于行政權(quán)力和行政機(jī)制的大規(guī)模介入，我國證券市場被嚴(yán)重行政化了，已經(jīng)成為有計(jì)劃的資本市場。(2)機(jī)制缺陷是我國證券市場的第二個(gè)重要制度缺陷。由于競爭機(jī)制、約束機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制的三重缺失，我國證券市場在很大程度上失去發(fā)展和進(jìn)取的動(dòng)力與源泉。我國的大多上市公司是由國有企業(yè)改造而采．由于行政的介入與市場機(jī)制的缺失，上市公司普遍存在“轉(zhuǎn)軌不轉(zhuǎn)制”的情況。

時(shí)許多上市公司來說，最主要的變化只有兩個(gè)方面，一是“翻牌”(改名稱為股份有限公司)，二是“圈錢”(在上市時(shí)按高水平的溢價(jià)募集巨額社會(huì)資金)。(3)功能缺陷是我國證券市場第三個(gè)主要的制度缺陷。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，證券市場最主要、最核心的功能是資源的配置和再配置。為了實(shí)現(xiàn)這一功能，證券市場必須具備如下條件：價(jià)格形成的機(jī)制必須是市場化的，市場上聚財(cái)——用財(cái)——生財(cái)機(jī)制是健全完善的。然而在我國，公司上市后，保配股資格成了許多管理者和經(jīng)營者甚至政府時(shí)企業(yè)“關(guān)愛”的心照不宣的目標(biāo)。這樣，資源合理組合和優(yōu)化配置的功能基本失敗或在相當(dāng)大的程度上失敗了：在“聚財(cái)——用財(cái)——生財(cái)”這條因果鏈中，剩下的惟一功能就是聚財(cái)，即人們常說的“圈錢”功能了。(4)規(guī)則缺陷是我國證券市場的又一重要制度缺陷。從市場的角度，保護(hù)投資者的利益特別是中小投資者的利益應(yīng)是證券市場的立法基本出發(fā)點(diǎn)和立足點(diǎn)。

由于這些制度缺陷，使得有計(jì)劃的證券市場一方面要支持國有企業(yè)上市圈錢，向投資者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)；另一方面又要防止欺詐，保護(hù)投資大眾的利益。這是一個(gè)無法兩全的目標(biāo)。正是這樣的目標(biāo)，使得我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定必須同時(shí)為國家、企業(yè)、投資者三方服務(wù)。我國1993年出臺(tái)的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中提到：“會(huì)計(jì)信息應(yīng)當(dāng)符合國家宏觀經(jīng)濟(jì)管理的需求，滿足有關(guān)各方了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的需要，滿足企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部管理的需要。”可見，我國現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定的目標(biāo)是要滿足政府、有關(guān)各方和企業(yè)內(nèi)部經(jīng)理人員三方的利益，而且似乎把政府的利益放在首位。這實(shí)際上是“有計(jì)劃”證券市場的必然結(jié)果。把三方利益關(guān)系人的利益要求同時(shí)作為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定的目標(biāo)，在技術(shù)上具有一定的難度。而且，在同一會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系規(guī)范下的同一會(huì)計(jì)信息要同時(shí)滿足三方利益關(guān)系人的要求，首先的前提必須是：這三方關(guān)系人的利益不存在任何的沖突。顯然．這一前提是不成立的從證券市場高度發(fā)達(dá)的國家來看，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定的目標(biāo)一般定位在民眾利益上。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的民眾利益一般表現(xiàn)為它所規(guī)范的財(cái)務(wù)信息是否有利于社會(huì)資源配置的優(yōu)化，是否根據(jù)普通民眾的利益要求來規(guī)范企業(yè)的財(cái)務(wù)信息披露行為。目前，在國際范圍內(nèi)普遍流行的國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等，大多是以民眾利益為目標(biāo)的。從長遠(yuǎn)觀點(diǎn)看，我國證券市場終會(huì)完善、健全，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定目標(biāo)應(yīng)當(dāng)定位于民眾利益，把政府看作是眾多投資者的一員。

二、股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理影響會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的價(jià)值取向及制定

與國外大多數(shù)國家上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相比，我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)存在著特殊性：(1)股份復(fù)雜，股票流動(dòng)性差。我國上市公司的普通股份被人為地分割為具有不同流動(dòng)性的國家股、法人股和社會(huì)公眾股等。國家股幾乎不具有流通性，法人股只有極小流通性．只有占比例不高的社會(huì)公眾股具有充分的流通睦，這也使股權(quán)結(jié)構(gòu)處于比較穩(wěn)定狀態(tài)。(2)國有股處于控股地位。我國上市公司的股權(quán)集中程度較高，其中最高可以達(dá)85％左右。我國占據(jù)控股優(yōu)勢的國有股中首先是國家股股東，其次是法人股股東，并且均不能流通。由于國有股高度集中不流通，而社會(huì)公眾股一般比較分散，難以集中。

因此，在上市公司中，主要是國有股控股。國有股“一股獨(dú)大”，必然影響我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定中價(jià)值取向原則的設(shè)定。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定的價(jià)值取向原則從理論上可以歸納為三個(gè)：用戶優(yōu)先原則、送戶優(yōu)先原則和中立原則。用戶優(yōu)先原則是指會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定者在進(jìn)行會(huì)計(jì)選擇過程中，以最大化用戶(投資者)的效用為先決條件，而不管它對其他利益關(guān)系人的影響；送戶優(yōu)先原則是指會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定過程中以最大化送戶(經(jīng)理人)的利益為前提；中立原則是指會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定者在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定的過程中，不考慮用戶或送戶任何一方的特殊利益，而僅以社會(huì)總福利最大化的標(biāo)準(zhǔn)來加以選擇。我國證券市場上股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性．決定了政府利益在各種利益關(guān)系中的主導(dǎo)地位。以政府利益為導(dǎo)向的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定就成為一種必然的選擇。于是出現(xiàn)了我國會(huì)計(jì)信息應(yīng)滿足國家、有關(guān)各方和企業(yè)內(nèi)部的各種需要的提法。我國奉行的這一中立原則在操作上存在較大的難度，而且縱觀我國現(xiàn)有具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，主要是借鑒國際慣例，而這些國際慣例多是以用戶優(yōu)先原則為導(dǎo)向的。那么這就有可能與我們所持的中立原則相違背，就不太適應(yīng)我國當(dāng)前證券市場的情況。美國等會(huì)計(jì)準(zhǔn)則比較完善、發(fā)達(dá)的國家，他們奉行的是用戶優(yōu)先原則，而這一原則的選擇也主要出于對資本市場資源配置效率的考慮。要使會(huì)計(jì)準(zhǔn)則能夠促進(jìn)資本市場優(yōu)化資源配置，它首先就必須能夠使投資者從所制定的準(zhǔn)則中獲益。

中國獨(dú)特的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使得政府的行政職能、經(jīng)濟(jì)調(diào)控職能和所有者職能結(jié)合在一起．股權(quán)約束就滲透了社會(huì)政治目標(biāo)，帶有行政干預(yù)的屬性。我國這種以國有經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)地位、國有控股的經(jīng)濟(jì)模式．導(dǎo)致會(huì)計(jì)的重．心是國有企業(yè)．會(huì)計(jì)目標(biāo)是一種政府導(dǎo)向型的目標(biāo)。這對會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響體現(xiàn)在：由于政府在整體上是企業(yè)最大的投資者，也是絕對最大的產(chǎn)權(quán)主體，它兼有代表產(chǎn)權(quán)主體和權(quán)威性兩重特性。所以．我國財(cái)政部是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定機(jī)構(gòu)，即由政府機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)制定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。用博弈論來理解，這種政府管制下的準(zhǔn)則制定，似乎也就成了由博弈的一方來制定規(guī)則的格局。因此，政府作為準(zhǔn)則制定機(jī)關(guān)，使我國的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不單純是一種技術(shù)規(guī)范，它同時(shí)也是政府規(guī)章的一個(gè)組成部分，能夠借助于國家機(jī)器的強(qiáng)制力得以貫徹。企業(yè)、少數(shù)股東對政府進(jìn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定工作缺少敏感性利益驅(qū)動(dòng)，很少直接干預(yù)。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則直接關(guān)系著利益分配的舍理性，政府色彩太濃。會(huì)損害其他方的利益，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也無法真正代表廣泛的社會(huì)利益。

三、證券市場的發(fā)育程度影響我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系

同經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家比較，我國證券市場發(fā)育仍不夠成熟。我國證券市場從20世紀(jì)80年代才開始興起，發(fā)展的歷史較短，證券市場規(guī)模狹小，國內(nèi)證券市場的容量小。2000年底股票市場的市價(jià)總值為48091億元．僅相當(dāng)于美國的一、兩個(gè)基金的規(guī)模。證券市場在國民經(jīng)濟(jì)中的地位不夠突出。2000年底股票市場市價(jià)總值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為53．79％，仍遠(yuǎn)低于周邊發(fā)展中國家大部分在100％的水平。證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)能力弱、風(fēng)險(xiǎn)高、業(yè)務(wù)范圍窄、經(jīng)營行為不規(guī)范。機(jī)構(gòu)投資者占市場投資主體的比例偏小。截至2OO1年底，中國機(jī)構(gòu)投資者占全部投資者的比例不到20％，而在一個(gè)成熟的證券市場。機(jī)構(gòu)投資者是市場上的主導(dǎo)力量，一般占40％～60％，在市場中發(fā)揮重要的穩(wěn)定作用。

由于我國證券市場運(yùn)行機(jī)制不完善，公開、公平、效率程度低，上市公司的數(shù)量和影響都不大。參與證券市場的投資者雖然較多，但廣大中小投資者主要是證券市場的“投機(jī)者”。而且受教育程度有限，他們并不過多地關(guān)心企業(yè)提供的會(huì)計(jì)信息，缺乏對財(cái)務(wù)資料進(jìn)行分析的能力和知識，對企業(yè)提供相關(guān)、可靠、可比的會(huì)計(jì)信息的要求自然就不如證券市場發(fā)達(dá)國家的投資者那么迫切，人們并不過多關(guān)·是否有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對會(huì)計(jì)信息作出規(guī)范。并且，由于上市公司的數(shù)量和規(guī)模都較小，還沒有形成一種“產(chǎn)權(quán)文化”的氛圍，人們?nèi)匀涣?xí)慣于按有關(guān)法律或會(huì)計(jì)制度對會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)作出處理。于是形成現(xiàn)在這種會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與會(huì)計(jì)制度并存的準(zhǔn)則體系。但從世界范圍來看，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已成為會(huì)計(jì)規(guī)范的主要形式，隨著企業(yè)通過證券市場融資的比例增大，人們越來越需要會(huì)計(jì)信息的公開流通，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也變得日益重要了。在這一大趨勢下，我國也應(yīng)加大會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定和實(shí)施的步伐，逐步取消會(huì)計(jì)制度，盡快走上與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則協(xié)調(diào)的道路

四、證券市場的監(jiān)管不力影響會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的執(zhí)行

強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則內(nèi)容的國際化固然重要，但是確保會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的有效貫徹和執(zhí)行同樣重要，兩者缺一不可。近年來，我國在借鑒國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則基礎(chǔ)上，已制定了16項(xiàng)具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定方面取得一定成果：但我們也應(yīng)看到，這些具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的執(zhí)行還存在一定的問題。近幾年，我國證券市場出現(xiàn)了許多案例，如瓊民源、銀廣夏等虛構(gòu)收入、提供假報(bào)告。藍(lán)田股份等虛增資產(chǎn)、隨意調(diào)劑利潤等都與沒有有效執(zhí)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)。

由于我國證券市場發(fā)展的歷史較短，監(jiān)管手段不足，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能有待加強(qiáng)。我國證券市場監(jiān)管比較薄弱，其主要原因在于證監(jiān)會(huì)監(jiān)管權(quán)力不充分，證券監(jiān)管在職能和地區(qū)上處于分割狀態(tài)，從而影響監(jiān)管政策的效率。各級市場的監(jiān)管分屬于不同的機(jī)構(gòu)和部門，在多元化管理體制下，出現(xiàn)權(quán)力的爭奪和責(zé)任的推卸，各部門之間不協(xié)調(diào)，空耗各部門、各企業(yè)的大量資源，協(xié)調(diào)不周出現(xiàn)的漏洞又造成監(jiān)管的盲區(qū)。這種多元化管理體制也有悖于市場經(jīng)濟(jì)的自由性原則，導(dǎo)致市場失靈。政府經(jīng)常使用政策手段監(jiān)管證券市場。使股市成為政策市、消息市，政府變成證券市場上的最大的“莊家”。這些都影響到證券市場對有關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的有效執(zhí)行。一個(gè)制定得再好的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。如果得不到有效執(zhí)行，就會(huì)成為一紙空文，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則便形同虛設(shè)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國際化曼是無從談起。

第3篇

關(guān)鍵詞:證券市場國際化外部風(fēng)險(xiǎn)防范

在全球金融市場一體化潮流中,特別是加入WTO之后,我國證券市場正在逐步與國際市場接軌,國際化進(jìn)程明顯加快。對于中國而言,開放證券市場已經(jīng)成為歷史的必然選擇。而我國證券市場是一個(gè)不成熟、不完善的新興市場,并且基本上是在一個(gè)相對封閉的環(huán)境下發(fā)展起來的,國際資本的流動(dòng)及國外金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入在未來將對我國證券市場、證券監(jiān)管帶來巨大的影響和挑戰(zhàn)。證券市場國際化進(jìn)程在帶來巨大利益的同時(shí),也把國際化的外部市場風(fēng)險(xiǎn)一起帶進(jìn)來了,資本市場開放相伴隨的國外資本的大量流入和國外投資者的廣泛參與,在增加金融市場深度、提高金融市場效率的同時(shí)將導(dǎo)致金融資產(chǎn)規(guī)模的迅速擴(kuò)張,相伴的是金融風(fēng)險(xiǎn)的逐步凝聚。20世紀(jì)90年代東南亞和拉美經(jīng)濟(jì)危機(jī)以及2008年下半年以來的金融危機(jī)就是明證。因此,在我國證券市場日漸國際化的趨勢下,外部的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過全球經(jīng)濟(jì)和H股市場的走勢傳導(dǎo)至我國證券市場。我國證券市場面臨著潛在的外部風(fēng)險(xiǎn),這也是整個(gè)新興市場面臨的重大風(fēng)險(xiǎn)。在這樣的背景下,正確認(rèn)識我國資本市場開放進(jìn)程中所面臨的外部風(fēng)險(xiǎn),并且有針對性地采取積極的防范措施顯得尤為重要。

我國證券市場國際化進(jìn)程中的外部風(fēng)險(xiǎn)

(一)波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

1.證券市場波動(dòng)性上升的風(fēng)險(xiǎn)。對于規(guī)模狹小、流動(dòng)性較低的新興證券市場來說,與國際化相伴隨的外國資本大量流入和外國投資者的廣泛參與,增加了市場的波動(dòng)性。尤其是在一些機(jī)構(gòu)投資者成為這類國家非居民投資主體時(shí),國內(nèi)證券市場的不穩(wěn)定性表現(xiàn)得更為顯著。

由于新興市場缺乏完善的金融經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施,在會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、公開性、交易機(jī)制以及結(jié)算和清算系統(tǒng)等方面存在薄弱環(huán)節(jié),無法承受資本大量流入的沖擊,導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)性上升。新興金融市場股票價(jià)格迅速下降以及流動(dòng)性突然喪失的危險(xiǎn),大大地增加了全局性的市場波動(dòng)。根據(jù)世界銀行研究報(bào)告,14個(gè)新興國家資本市場實(shí)行開放后,其中7個(gè)國家波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。

截止2007年12月,我國股票市場流通市值約為90652億元,與之形成鮮明對比的是,海外一家大型基金管理公司管理資產(chǎn)即可達(dá)到上千億美元,因此國外機(jī)構(gòu)投資者的投資活動(dòng)對我國證券市場波動(dòng)性的影響不容忽視。隨著我國QFII制度的不斷完善,海外投資者無論在數(shù)量和規(guī)模上都將出現(xiàn)明顯的擴(kuò)張,因此如何擴(kuò)大我國資本市場容量,增加市場流動(dòng)性,以防范證券市場開放進(jìn)程中的市場波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)值得市場參與各方的高度重視。

2.本國證券市場受到海外主要金融市場動(dòng)蕩的波及,市場波動(dòng)脫離本國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)。大量有關(guān)新興證券市場的研究表明,在證券市場開放條件下,本國市場和國外市場在資金流動(dòng)、組合管理等方面的聯(lián)系加強(qiáng)使得國內(nèi)市場與國外市場的相關(guān)性增加,并且隨著證券市場開放進(jìn)程的深化,這種相關(guān)性將愈加顯著。因此,國外資本市場出現(xiàn)的波動(dòng),可能通過外國投資者在本國市場上投資行為的改變,以及國內(nèi)投資者心理預(yù)期和投資行為的變化等渠道,將這種波動(dòng)傳導(dǎo)到國內(nèi)市場,這就是所謂的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)或溢出效應(yīng)。外國資本的流入和外國投資者對新興市場的大量參與,潛在地加強(qiáng)了資本流入國與國外金融市場之間的聯(lián)系,導(dǎo)致二者相關(guān)性明顯上升。這種相關(guān)性主要表現(xiàn)為:

第一,國內(nèi)金融市場與主要工業(yè)國金融市場波動(dòng)的相關(guān)性,即主要工業(yè)國金融市場對資本流入國金融市場的溢出效應(yīng)顯著上升。國外研究表明,美國股票市場波動(dòng)性對韓國股票市場波動(dòng)性溢出的相關(guān)程度在1997年到2000年間高達(dá)12%;美國股票市場波動(dòng)性對泰國股票市場波動(dòng)性溢出的相關(guān)程度在1988年到1991年間高達(dá)29.6%。這種溢出的影響表現(xiàn)為兩方面:其一,在市場穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期,資本流入國金融市場波動(dòng)接受主要工業(yè)國的正向傳導(dǎo),表現(xiàn)為二者波動(dòng)的同步性;其二,在市場波動(dòng)顯著、存在一定的恐慌心理時(shí),二者波動(dòng)出現(xiàn)背離,甚至呈反向關(guān)系。

第二,新興市場國家之間金融市場波動(dòng)具有一定的同步性。由于新興市場國家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境具有一定的相似性,外資流入周期及結(jié)構(gòu)基本相同,因此,其金融市場表現(xiàn)具有很強(qiáng)的同步性。尤其是1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后,部分亞洲國家和地區(qū)間的股票市場相關(guān)系數(shù)顯著增大,韓國和印尼股市的相關(guān)系數(shù)由43%上升到73%;印尼和泰國股市的相關(guān)系數(shù)由15%上升到78%。顯然,在金融危機(jī)期間,國際投資者把這些國家的金融市場視為一個(gè)整體,同時(shí)從上述市場撤出資金,導(dǎo)致其同時(shí)崩盤。

隨著QFII的引入,近年來我國資本市場與境外成熟市場如美國市場的相關(guān)性明顯增加,溢出效應(yīng)的傳導(dǎo)主要通過QFII的投資行為以及以基金為代表的國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者心理預(yù)期及投資行為的改變。隨著QFII在我國資本市場的準(zhǔn)入門檻不斷降低,放寬了QFII的投資期限,這將使QFII在我國資本市場上扮演一個(gè)更加積極、更加活躍的角色,而這必將導(dǎo)致顯著強(qiáng)化溢出效應(yīng)。如何防范溢出效應(yīng)對我國資本市場的沖擊,增強(qiáng)市場對外部沖擊的免疫力值得監(jiān)管當(dāng)局高度重視。

(二)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

1.金融危機(jī)。20世紀(jì)90年代,泰國、馬來西亞等東南亞國家和阿根廷、巴西等拉美國家在資本市場開放后,相繼爆發(fā)了金融危機(jī)。此后大量的實(shí)證研究表明,除了當(dāng)事國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡等基本因素外,外國機(jī)構(gòu)投資者的大規(guī)模資本流動(dòng)是引發(fā)東南亞和拉美金融危機(jī)一個(gè)重要因素。實(shí)際上,對于規(guī)模尚小、流動(dòng)性不充分以及避險(xiǎn)工具相對缺乏的新興證券市場,短期巨額的國際資本流動(dòng)對該國的金融穩(wěn)定構(gòu)成巨大的威脅。多項(xiàng)實(shí)證研究表明,由于受到信息不透明和信息不對稱等條件的限制,外國機(jī)構(gòu)投資者在新興市場上的投資行為并非完全理性。這意味著一個(gè)上漲趨勢可能吸引巨額資金的持續(xù)流入,使得資產(chǎn)價(jià)格逐漸脫離基本面,最終產(chǎn)生價(jià)格泡沫;而一個(gè)下跌趨勢可能導(dǎo)致巨額資金的持續(xù)流出,最終由于羊群效應(yīng)導(dǎo)致一系列連鎖反應(yīng),引發(fā)或加劇金融危機(jī)。

盡管目前我國資本賬戶仍然受到較嚴(yán)格的限制,但隨著資本市場國際化進(jìn)程加速,尤其是QFII制度的不斷完善和QDII的相繼推出,國際資本的流動(dòng)性包括流動(dòng)規(guī)模和流動(dòng)頻率將顯著增強(qiáng)。在我國資本市場仍然存在信息透明度不高以及市場容量相對較小等固有缺陷的條件下,如何引導(dǎo)國際資本的有序流動(dòng)將對我國金融監(jiān)管當(dāng)局構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

2.傳染效應(yīng)。在開放的經(jīng)濟(jì)體系下,外國資本的自由流動(dòng)是導(dǎo)致金融危機(jī)等外部沖擊在多國間互相傳染的主要原因。這種傳染效應(yīng)的觸發(fā)因素之一是開放經(jīng)濟(jì)體之間的金融聯(lián)系,主要包括多國間銀行體系和資本市場的相互聯(lián)系,而這種聯(lián)系產(chǎn)生的根源在于國際投資者的全球化資產(chǎn)組合動(dòng)態(tài)管理。這種機(jī)制將使得第三國的資本市場受到強(qiáng)大的賣壓并引發(fā)市場動(dòng)蕩,從而使得金融危機(jī)等外部沖擊從發(fā)源國傳染至其他國家。傳染效應(yīng)的另一個(gè)觸發(fā)因素是國際投資者的羊群行為。對于國際投資者而言,新興證券市場普遍存在信息透明度不高等缺陷,信息不對稱容易產(chǎn)生和強(qiáng)化羊群行為,如果一國爆發(fā)金融危機(jī),國際投資者撤離的羊群效應(yīng)將導(dǎo)致恐慌迅速蔓延,最終使得類似或相關(guān)國家也遭遇大規(guī)模的資本撤離,從而將金融危機(jī)迅速傳染給其他國家中國-伴隨國際化進(jìn)程的不斷深化,我國證券市場正逐漸成為國際投資者進(jìn)行全球資產(chǎn)配置的一個(gè)重要市場,這一點(diǎn)可從QFII在我國股市投資額度的逐年增長得到驗(yàn)證,我國證券市場與其他新興證券市場之間的金融聯(lián)系日益緊密。因而,弱化傳染效應(yīng),防范來自其他新興市場的負(fù)面沖擊,維護(hù)我國金融體系穩(wěn)定顯得非常必要。

我國證券市場國際化進(jìn)程中外部風(fēng)險(xiǎn)的防范策略

(一)完善信息披露制度以增加市場透明度

通過分析周邊新興市場及我國內(nèi)地引入QFII的歷史可以看出,QFII是注重基本面分析的價(jià)值投資者。他們的正反饋交易以及羊群行為等非理性投資行為,很大程度上是因?yàn)樾屡d市場信息不透明和信息不對稱所致。因此,需要進(jìn)一步完善我國上市公司信息披露制度,提高信息披露的廣度和深度,嚴(yán)格監(jiān)管誤導(dǎo)或欺詐性的信息披露行為,有效地增加市場的透明度,從而最大程度地減少海外投資者的非理性投資行為。

(二)漸進(jìn)有序地開放資本賬戶

東南亞及拉美金融危機(jī)的一個(gè)重要教訓(xùn)是,在條件不成熟或不具備時(shí)倉促地開放資本賬戶,可能引發(fā)巨大金融風(fēng)險(xiǎn)。我國資本市場目前還存在規(guī)模較小、發(fā)展不規(guī)范、監(jiān)管制度不完善等缺陷,尤其是在人民幣升值的大背景下,資本賬戶的開放應(yīng)采取漸進(jìn)有序的開放步驟:現(xiàn)階段對國外資本應(yīng)保持寬進(jìn)嚴(yán)出,防止針對人民幣升值的熱錢或套利資本短時(shí)間內(nèi)大量撤出,等到市場規(guī)模擴(kuò)大、監(jiān)管水平提高等條件成熟時(shí),再逐步減少限制直至完全放開。

(三)發(fā)展金融衍生品市場對沖風(fēng)險(xiǎn)

雖然在東南亞危機(jī)期間我國香港股市受到期貨市場投機(jī)活動(dòng)很大的沖擊,然而金融衍生品交易本身并不必然產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。相反,嚴(yán)格監(jiān)管下規(guī)范的金融衍生品如期貨、期權(quán)等能夠?yàn)楹Ｍ馔顿Y者提供必不可少的風(fēng)險(xiǎn)對沖工具。他們在市場動(dòng)蕩時(shí)可以不用通過直接在當(dāng)?shù)鼗蚱渌袌鰭伿酃善眮頊p小風(fēng)險(xiǎn),而是通過金融衍生品交易來對沖風(fēng)險(xiǎn),從而在市場下跌時(shí)減小市場賣壓,起到一個(gè)減震器的作用。對于我國證券市場而言,可適時(shí)推出股指期貨,改變只能單邊做多的市場現(xiàn)狀,為海外及國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者提供有效的避險(xiǎn)工具,并且在未來?xiàng)l件成熟時(shí),進(jìn)一步推出期權(quán)等金融衍生工具。

(四)加強(qiáng)證券市場的監(jiān)管與國際合作

證券市場的國際化是一個(gè)漸進(jìn)過程,應(yīng)實(shí)行審慎的開放政策,防止國際游資對中國證券市場的沖擊。回顧東南亞金融危機(jī)時(shí),泰國貨幣危機(jī)的最重要原因是證券市場的過度開放,泰國政府過早地放松管制,外資大量流入,貨幣當(dāng)局卻來不及建立相應(yīng)的金融法規(guī)和監(jiān)管機(jī)制,對外資的結(jié)構(gòu)和流向也未加控制,使得大量以投機(jī)為目的的短期資本流入。金融市場一出現(xiàn)波動(dòng),這些投機(jī)資本就迅速撤離,從而引發(fā)金融危機(jī)。因此,證券市場國際化離不開政府有關(guān)部門的嚴(yán)格監(jiān)管。我國證券市場的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和監(jiān)管手段等還比較落后,在推行證券市場國際化的進(jìn)程中,應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn),加強(qiáng)對國內(nèi)證券市場的監(jiān)管,同時(shí)加強(qiáng)與其他各國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及國際金融組織的合作,解決信息交流的障礙,防止證券市場風(fēng)險(xiǎn)在國家間的擴(kuò)散。

綜上所述,從全球角度看,證券市場的國際化已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)快速發(fā)展、不可逆轉(zhuǎn)的階段。但是,對于新興市場國家來說,這個(gè)過程利弊兼具:利用得當(dāng),國際化的證券市場可以為其提供低成本便利的資金來源,加速其經(jīng)濟(jì)發(fā)展;相反,如果該過程失控,則可能對其金融體系產(chǎn)生毀滅性的打擊。成敗關(guān)鍵在于國際化進(jìn)程節(jié)奏的掌握、市場監(jiān)管技術(shù)的進(jìn)步和市場穩(wěn)定能力的提高。

參考文獻(xiàn):

1.崔秀娟.論中國證券市場存在的問題及改進(jìn)對策[J].經(jīng)濟(jì)研究,2007(1)

2.曹風(fēng)岐.中國資本市場國際化應(yīng)分四階段[N].經(jīng)濟(jì)觀察報(bào),2003

第4篇

［關(guān)鍵詞］利率市場化；商業(yè)銀行；利率風(fēng)險(xiǎn)

1 我國利率市場化改革回顧

利率市場化是指政府或貨幣當(dāng)局放松對利率的直接管制，將利率的決定權(quán)交給市場，根據(jù)各種市場因素主要是資金供求關(guān)系，通過一定的定價(jià)機(jī)制自主地確定資金價(jià)格。利率市場化是一個(gè)國家金融深化的標(biāo)志，是提高金融市場化程度的重要一環(huán)，它不僅是利率定價(jià)機(jī)制的深刻轉(zhuǎn)變，而且是金融深化的前提條件和核心內(nèi)容。利率市場化改革的實(shí)踐主要基于20世紀(jì)70年代初美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德I.麥金農(nóng)和愛德華肖的“金融抑制論”和“金融深化論”。我國利率市場化實(shí)質(zhì)性改革始于1996年。1996年6月1日，銀行間同業(yè)拆借市場利率開放，拉開了利率市場化改革的序幕。1997年6月人民銀行規(guī)定，各商業(yè)銀行可用其持有的國債、中央銀行融資券和政策性金融債在銀行間進(jìn)行回購和現(xiàn)券買賣。這標(biāo)志著銀行間債券市場的成立。1998年后逐漸實(shí)現(xiàn)了金融債、國債的市場化發(fā)行。2000年9月21日，實(shí)現(xiàn)外幣貸款利率的市場化。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間不斷擴(kuò)大。2005年3月16日，人民銀行大幅度降低超額準(zhǔn)備金利率，并完全放開金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款利率。2007年1月4日，上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)正式上線運(yùn)行，標(biāo)志著我國向利率市場化之路邁出了標(biāo)志性的一步。到2008年4月，包括銀行間同業(yè)拆借市場、銀行間債券市場、貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)市場在內(nèi)的貨幣市場及外幣貸款利率、300萬美元(或等值的其他外幣)以上外幣定期存款利率，已基本實(shí)現(xiàn)利率市場化。利率市場化最關(guān)鍵的一步是完全放開金融機(jī)構(gòu)存款利率和貸款利率，把貨幣資金的定價(jià)權(quán)交給市場交易主體，這也是當(dāng)前中國人民銀行利率市場化改革的關(guān)鍵任務(wù)。

2 我國利率市場化進(jìn)程中存在的問題

(1)中國利率市場化改革是自上而下推行的，遇到的阻力大、動(dòng)力不足。中國的市場化改革已經(jīng)進(jìn)入了中后期，在改革初期，改革的結(jié)果使大部分人都受益，所以改革的動(dòng)力和決心很大。當(dāng)前改革進(jìn)入了攻堅(jiān)階段，市場化改革必定會(huì)使大部分人收益，而部分人利益受損。因此能夠影響政府決策的各種利益集團(tuán)為了維護(hù)自身利益有時(shí)會(huì)抵制改革，使改革進(jìn)程受阻。

(2)中國利率市場化改革涉及多個(gè)金融領(lǐng)域的改革，因此需要這些改革方案和進(jìn)程相協(xié)調(diào)。中國利率市場化改革不是單獨(dú)的、孤立的改革，而是伴隨著對整個(gè)金融系統(tǒng)的改革。這些改革包括對金融機(jī)構(gòu)(尤其是銀行)的企業(yè)管理制度的改革、企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的改革、貨幣市場利率形成機(jī)制的改革、金融業(yè)監(jiān)管制度的改革、證券市場的改革以及人民幣匯率的改革。這些領(lǐng)域的改革相互交叉、相互影響，因此利率市場化改革過程中不能不考慮到其他金融領(lǐng)域的改革進(jìn)度以及它們之間的相互影響。

(3)中國對銀行業(yè)實(shí)行的是隱性的保險(xiǎn)制度，缺乏合理的退出機(jī)制。目前中國沒有建立存款保險(xiǎn)制度，為了保護(hù)存款人的利益，政府不允許商業(yè)銀行倒閉。為了沖銷國有銀行的不良貸款，政府也多次對銀行注資。政府為了維護(hù)公眾的利益，有義務(wù)采取必要的行動(dòng)來防止金融危機(jī)的發(fā)生和維護(hù)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。但是政府充當(dāng)銀行的最后擔(dān)保人，會(huì)使銀行風(fēng)險(xiǎn)和收益不對稱，可能激勵(lì)銀行高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營，當(dāng)由此引發(fā)的金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，政府又會(huì)成為銀行高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營行為的最后埋單者。這樣的隱性保險(xiǎn)制度，不僅會(huì)導(dǎo)致銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)，而且當(dāng)銀行經(jīng)營不善、流動(dòng)性不足等問題出現(xiàn)時(shí)，政府和銀行都會(huì)去掩飾這些問題。

(4)盡管中國貨幣市場快速發(fā)展，但是國債(尤其是短期國債)市場和票據(jù)市場仍然發(fā)展不充分，制約著央行進(jìn)行公開市場業(yè)務(wù)來有效地調(diào)節(jié)利率，執(zhí)行貨幣政策。首先，貨幣市場總體規(guī)模較小，市場發(fā)展不夠均衡。交易規(guī)模與歐美發(fā)達(dá)國家相比還存在著較大差距。其次，貨幣市場的交易主體較為單一。我國貨幣市場交易客體品種較少，且除了同業(yè)資金拆借之外，其他貨幣市場工具都規(guī)模較小，債券市場中，短期國債的發(fā)行量太小。票據(jù)市場的主要工具為銀行承兌匯票(占95%)。

3 利率市場化改革的建議

(1)要建立統(tǒng)一、開放、高效、有序的金融市場，增強(qiáng)市場利率的聯(lián)動(dòng)性。在開放的經(jīng)濟(jì)格局中，資金流動(dòng)規(guī)模大、速度快，沒有一個(gè)統(tǒng)一開放的高效有序的金融市場，有可能產(chǎn)生短期內(nèi)利率的大起大落，給經(jīng)濟(jì)帶來危害。為此，首先要繼續(xù)發(fā)展同業(yè)拆借市場，使同業(yè)拆借利率真正成為反映資金市場供求關(guān)系的晴雨表。擴(kuò)大票據(jù)的貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，使得再貼現(xiàn)率成為中央銀行調(diào)控市場資金供求的基準(zhǔn)利率。其次要進(jìn)一步完善資本市場的建設(shè)，規(guī)范證券市場的動(dòng)作，推動(dòng)我國債券一級、二級市場的發(fā)展。此外要發(fā)展銀行債券柜臺(tái)交易，這樣就可以使債券發(fā)行和交易都市場化，形成零售與批發(fā)、場外與場內(nèi)有機(jī)統(tǒng)一的、分層次的債券市場體系，消除不同市場債券交易價(jià)格與收益率的非正常差異，增強(qiáng)市場利率的聯(lián)動(dòng)性。再次要進(jìn)一步降低非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入貨幣市場的限制，通過交易主體的交叉，增強(qiáng)貨幣市場和資本市場的溝通與滲透。

(2)加快金融體制改革，提高銀行業(yè)贏利和風(fēng)險(xiǎn)管理水平，提升銀行業(yè)的整體競爭力。國內(nèi)金融業(yè)的對外開放和利率市場化進(jìn)程的加快，使得國內(nèi)銀行業(yè)面臨著前所未有的生存和競爭壓力。這對國內(nèi)銀行業(yè)來說，是挑戰(zhàn)，也是機(jī)遇。只有國內(nèi)銀行勇于接受挑戰(zhàn)，積極參與金融市場的競爭，充分利用自己的優(yōu)勢，不斷彌補(bǔ)自己的不足，才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

(3)加快銀行金融產(chǎn)品的創(chuàng)新步伐。銀行為滿足不同層次客戶群體金融理財(cái)需求的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，是銀行爭奪客戶資源，拓展贏利渠道，提高品牌忠誠度和競爭力的重要手段。

第5篇

【摘要題】社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)

【關(guān)鍵詞】社會(huì)主義制度/市場經(jīng)濟(jì)體制/市場化

一、社會(huì)主義基本經(jīng)濟(jì)制度與市場經(jīng)濟(jì)體制

社會(huì)主義基本經(jīng)濟(jì)制度與市場經(jīng)濟(jì)體制相結(jié)合的問題是當(dāng)代世界最為重大的理論和實(shí)踐問題。由中央計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌，是當(dāng)代主流經(jīng)濟(jì)學(xué)面臨的一個(gè)嶄新問題（Grosfeld,1990）。盡管現(xiàn)代主流經(jīng)濟(jì)學(xué)是一門比較成熟的關(guān)于市場運(yùn)行和資源配置的學(xué)說，但從總體上來說，現(xiàn)代西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)并沒有一套現(xiàn)成的“過渡”理論或“轉(zhuǎn)軌”理論用來指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)體制國家改革的重大實(shí)踐。這意味著我國建立社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)不僅是對現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)理論的重大創(chuàng)新，而且這個(gè)實(shí)踐本身就是對理論的重大發(fā)展和貢獻(xiàn)。

社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制是社會(huì)主義制度與市場經(jīng)濟(jì)體制的結(jié)合。那么，什么是社會(huì)主義基本制度呢？按照馬克思的科學(xué)社會(huì)主義理論，社會(huì)主義的基本制度就是整個(gè)社會(huì)的共產(chǎn)（共同占有和共同生產(chǎn)）、整個(gè)社會(huì)的自由聯(lián)合勞動(dòng)、商品生產(chǎn)和競爭的消除、階級的消滅等等。顯然，這樣的基本制度與市場經(jīng)濟(jì)形式是不能結(jié)合的。但是這里所說的社會(huì)主義是馬克思科學(xué)社會(huì)主義理論中的科學(xué)社會(huì)主義，即共（論文庫）產(chǎn)主義而言的。而當(dāng)代實(shí)踐中的社會(huì)主義與馬克思所說的由發(fā)達(dá)資本主義脫胎的科學(xué)社會(huì)主義（共（論文庫）產(chǎn)主義）是兩種不同歷史形態(tài)的社會(huì)主義。社會(huì)主義基本經(jīng)濟(jì)制度與市場經(jīng)濟(jì)的結(jié)合正是基于當(dāng)代實(shí)踐的社會(huì)主義而不是科學(xué)社會(huì)主義最高形態(tài)共（論文庫）產(chǎn)主義。就實(shí)踐中的社會(huì)主義而言，我們的基本定位是“社會(huì)主義初級階段”。社會(huì)主義初級階段是對我國現(xiàn)階段社會(huì)性質(zhì)的根本定位。關(guān)于社會(huì)主義初級階段，黨的十三大報(bào)告做了科學(xué)的界定：社會(huì)主義初級階段不是泛指任何國家進(jìn)入社會(huì)主義都會(huì)經(jīng)歷的起始階段，而是特指我國生產(chǎn)力落后、商品經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)條件下建設(shè)社會(huì)主義必然要經(jīng)歷的特定階段。確切地說，社會(huì)主義的初級階段是“后發(fā)展國家社會(huì)主義初級階段”［4］。一些學(xué)者在討論社會(huì)主義基本經(jīng)濟(jì)制度與市場經(jīng)濟(jì)的結(jié)合問題中，總是把社會(huì)主義同科學(xué)社會(huì)主義的最高形態(tài)的特征同市場經(jīng)濟(jì)的要求聯(lián)系在一起研究，如把社會(huì)主義基本經(jīng)濟(jì)制度僅僅歸結(jié)為公有制和按勞分配，這是不正確的，事實(shí)上公有制形式本身不等于社會(huì)主義，較低生產(chǎn)力水平意義上的按勞分配實(shí)際上必然導(dǎo)致平均分配。這樣來理解社會(huì)主義實(shí)質(zhì)上降低了社會(huì)主義的標(biāo)準(zhǔn)，模糊了社會(huì)主義的本質(zhì)特征。《中（論文庫）共中央關(guān)于建立社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》中所說的“社會(huì)主義基本制度”是當(dāng)代實(shí)踐中的社會(huì)主義的基本制度，是后發(fā)展國家社會(huì)主義的基本制度，是另一種歷史形態(tài)的社會(huì)主義的基本制度。這種基本制度本身就包含著私有制在內(nèi)的多種所有制形式、多元的產(chǎn)權(quán)關(guān)系、包含著商品生產(chǎn)和市場經(jīng)濟(jì)存在的條件。在現(xiàn)實(shí)的社會(huì)主義制度下，多元產(chǎn)權(quán)主體的存在提供了市場經(jīng)濟(jì)生成與發(fā)展的社會(huì)環(huán)境。

市場經(jīng)濟(jì)體制與社會(huì)主義基本經(jīng)濟(jì)制度的內(nèi)在藕合有其客觀依據(jù)和歷史必然性。生產(chǎn)力和社會(huì)分工發(fā)展到一定水平是市場經(jīng)濟(jì)與社會(huì)主義得以共同存在的一個(gè)前提。從歷史上看，商品經(jīng)濟(jì)的生成確實(shí)是同私有制聯(lián)系在一起的，但在私有制的奴隸社會(huì)和封建社會(huì)，商品經(jīng)濟(jì)并沒有演化為以市場為中心在社會(huì)范圍的配置資源的市場經(jīng)濟(jì)，這說明市場經(jīng)濟(jì)的存在是以生產(chǎn)力和社會(huì)分工發(fā)展到一定水平為前提的，而分工越發(fā)達(dá)，單個(gè)私人資本容納社會(huì)生產(chǎn)力的能力就越有限。社會(huì)分工與社會(huì)生產(chǎn)力這一矛盾的解決，一是通過建立生產(chǎn)資料的公有制度，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)資料占有、使用的社會(huì)化，二是通過生產(chǎn)要素組織方式的變革實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)占有與運(yùn)作的社會(huì)化來解決的。從社會(huì)制度的角度來看，我們選擇了公有制度而西方國家則是通過選擇了股份公司等企業(yè)組織形式來解決這一矛盾的。但問題的關(guān)鍵是，建立生產(chǎn)資料公有制沒有消除市場經(jīng)濟(jì)在社會(huì)主義社會(huì)存在的必然性，資本主義國家也沒有因財(cái)產(chǎn)一定形式的社會(huì)化運(yùn)作而使其經(jīng)濟(jì)體制演變?yōu)橛?jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，因此筆者認(rèn)為把市場經(jīng)濟(jì)區(qū)分為社會(huì)主義和資本主義的市場經(jīng)濟(jì)是不科學(xué)的。市場作為一種資源配置手段，它直接聯(lián)系的或調(diào)節(jié)的對象是生產(chǎn)要素或財(cái)產(chǎn)的組織單位——企業(yè)，而不是所有制制度。市場制度所要求的是采取什么樣的生產(chǎn)要素或財(cái)產(chǎn)組織形式使企業(yè)既能適應(yīng)財(cái)產(chǎn)社會(huì)化運(yùn)作的要求，又能按照市場價(jià)格信號組織生產(chǎn)和經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)主體。歷史上所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，法人產(chǎn)權(quán)獨(dú)立于所有權(quán)，所有權(quán)與法人產(chǎn)權(quán)分離與制衡機(jī)制的創(chuàng)立，曾使資本主義私人所有制突破自身的局限，適應(yīng)社會(huì)化生產(chǎn)要求，在社會(huì)范圍內(nèi)組織生產(chǎn)。社會(huì)主義國家完全可以通過對公有制財(cái)產(chǎn)組織方式的創(chuàng)新和所有制社會(huì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，為市場經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行創(chuàng)造條件。

社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制不僅與后發(fā)展國家社會(huì)主義的社會(huì)性質(zhì)的相藕合，也與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制所造成的經(jīng)濟(jì)低效率直接相關(guān)。本來意義上的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)是以社會(huì)成員共同占有生產(chǎn)資料為前提的，全部社會(huì)生產(chǎn)都要有組織地進(jìn)行，社會(huì)對全部勞動(dòng)和資源都要有計(jì)劃地配置和調(diào)節(jié)，商品也就隨之自動(dòng)消失了。從理論上來說，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)同科學(xué)社會(huì)主義意義上的共（論文庫）產(chǎn)主義是相同的。從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)來看，當(dāng)代社會(huì)主義國家實(shí)踐中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，共同特點(diǎn)都是排斥商品生產(chǎn)和價(jià)值規(guī)律，其運(yùn)行機(jī)制是通過國家的統(tǒng)一計(jì)劃和行政手段來調(diào)節(jié)，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ)是政治安排，而政治的本質(zhì)是支配與強(qiáng)制，即國家對社會(huì)經(jīng)濟(jì)實(shí)行全面壟斷和政（論文庫）府的超經(jīng)濟(jì)強(qiáng)制，因而是一種“統(tǒng)制經(jīng)濟(jì)”、“命令經(jīng)濟(jì)”，把計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和市場經(jīng)濟(jì)單純理解為一種配置資源的方式、方法和手段是不正確的。市場經(jīng)濟(jì)有三個(gè)最為基本的特征：私有財(cái)產(chǎn)制度、自由經(jīng)濟(jì)制度、市場配置資源。這與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)和本質(zhì)是根本對立的，市場經(jīng)濟(jì)和計(jì)劃經(jīng)濟(jì)借以產(chǎn)生和存在的制度基礎(chǔ)是完全不同的，不能奢望在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上改良出市場經(jīng)濟(jì)。事實(shí)上無論是理論意義上的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)還是實(shí)踐意義上的“統(tǒng)制經(jīng)濟(jì)”都是同市場經(jīng)濟(jì)相根本對立的。如果不是這樣來理解，那么就意味著不進(jìn)行徹底的產(chǎn)權(quán)制度改革，就可以由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向市場經(jīng)濟(jì)，這種模煳認(rèn)識是非常有害的。作為一種經(jīng)濟(jì)制度，真正的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)只有在市場經(jīng)濟(jì)的歷史任務(wù)完成之后才會(huì)出現(xiàn)，而“統(tǒng)制經(jīng)濟(jì)”實(shí)際上是超越客觀實(shí)際、違背客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律的制度選擇。

我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的確立，還有著一種與市場經(jīng)濟(jì)本質(zhì)要求相適應(yīng)的世界性背景和意義。市場經(jīng)濟(jì)在本質(zhì)上是沒有國界或地域限制的，市場經(jīng)濟(jì)的這種屬性必然要求打破國家或地域的限制，從而在世界范圍內(nèi)進(jìn)行生產(chǎn)和經(jīng)營，跨國公司的出現(xiàn)正是市場經(jīng)濟(jì)這種本質(zhì)屬性的外在表現(xiàn)。因此，世界經(jīng)濟(jì)國際化、一體化的趨勢，無疑使中國經(jīng)濟(jì)隔離于世界市場的“經(jīng)濟(jì)魯賓遜”式的設(shè)計(jì)最終歸于夢想。世界需要中國，這僅僅是問題的一個(gè)側(cè)面，如同一枚硬幣有正反面一樣，問題的另一面是：中國也需要世界。然而，市場經(jīng)濟(jì)條件下的行為主體是具有獨(dú)立經(jīng)濟(jì)利益的企業(yè)，而不是政（論文庫）府。因此，我國高度集中體制下的傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)模式中，政（論文庫）府作為一個(gè)超級的“經(jīng)濟(jì)托拉斯”來與國外企業(yè)發(fā)生經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系和競爭，不僅是不公平的，而且必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的X非效率。因此中國建立與世界上市場經(jīng)濟(jì)國家的運(yùn)行機(jī)制和管理體制相接軌的社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制便有了理論上的或概念上的依據(jù)。我們把對市場經(jīng)濟(jì)體制的選擇置于國際大背景的坐標(biāo)之中，就會(huì)看到市場經(jīng)濟(jì)體制也是我們在市場經(jīng)濟(jì)的總體氛圍的條件下的現(xiàn)實(shí)選擇。基于這樣一種認(rèn)識，我們可以說，中國加入WTO的實(shí)質(zhì)是同市場經(jīng)濟(jì)制度接軌。

二、市場化及其標(biāo)準(zhǔn)

自1978年以來，改革開放一直是中國社會(huì)的主流，特別是黨的十四大明確提出建立和完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制以后，市場化改革就成為中國社會(huì)的共識和價(jià)值取向。自從20世紀(jì)90年代初期以來，不少學(xué)者也對改革的市場化進(jìn)程和改革的績效進(jìn)行了深入的研究。對于我國市場化進(jìn)程的基本判斷，中（論文庫）共中央《關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展十五規(guī)劃建議》中明確提出：我國已經(jīng)進(jìn)入由初步建立社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制到完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的重要時(shí)期。這就提出了一個(gè)重大理論和現(xiàn)實(shí)問題，即市場化及其判斷標(biāo)準(zhǔn)問題。

筆者認(rèn)為，對這個(gè)問題的研究至少需要研究以下三個(gè)方面：一是如何理解市場化；二是市場化有無標(biāo)準(zhǔn)；三是市場化的研究方法問題。

市場化是一個(gè)與市場經(jīng)濟(jì)直接相聯(lián)系的范疇。國內(nèi)學(xué)者和研究機(jī)構(gòu)對市場化的理解是有一些分歧的。例如，國家計(jì)委市場與價(jià)格研究所課題組認(rèn)為，市場化是指資源配置方式由政（論文庫）府行政配置向市場調(diào)節(jié)的轉(zhuǎn)化，具體說，就是“取消或放松國家對商品生產(chǎn)要素供求數(shù)量及價(jià)格的管制”。而較早系統(tǒng)研究我國市場化進(jìn)程的學(xué)者陳宗勝教授認(rèn)為，市場化進(jìn)程是市場機(jī)制在一個(gè)經(jīng)濟(jì)中對資源配置發(fā)揮的作用持續(xù)地增大，對市場機(jī)制依賴程度的不斷加深和增強(qiáng)的演變過程。市場機(jī)制包括供求、競爭、價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)、利益機(jī)制等，是市場化理論含義的延伸［3］。把市場經(jīng)濟(jì)看做是市場機(jī)制對資源配置的作用持續(xù)地增大的過程這個(gè)定義非常符合新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的正統(tǒng)規(guī)范，但是忽略了市場經(jīng)濟(jì)中作為市場主體的人的博弈行為和博弈過程，見物不見人。從經(jīng)濟(jì)思想史的角度來看，自從19世紀(jì)末新古典主義的創(chuàng)始人馬歇爾等分析供給與需求以來，資源配置問題就成為經(jīng)濟(jì)分析的主流，但新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)沒有分析人與人之間的關(guān)系，而供給和需求背后恰恰是人作為市場主體的行為，因此現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)把市場過程更多地理解為市場主體的博弈行為和博弈過程。另外把市場化單純理解為市場配置資源的過程會(huì)偏離市場化的本質(zhì)。已如前述，市場經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)特征是：私有財(cái)產(chǎn)制度、自由經(jīng)濟(jì)制度、市場配置資源。把市場經(jīng)濟(jì)理解為市場機(jī)制調(diào)節(jié)配置資源的過程，是有一定的理論假設(shè)和前提的，那就是在一個(gè)完全競爭和市場化已經(jīng)完成的經(jīng)濟(jì)中，在私有財(cái)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)自由已成為既定前提的條件下，市場經(jīng)濟(jì)的主要特征自然就是由市場配置資源了，正是在這種意義上市場經(jīng)濟(jì)才被稱為由市場配置資源的經(jīng)濟(jì)制度或經(jīng)濟(jì)形式。經(jīng)濟(jì)市場化就其本質(zhì)來說，首先是經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)自由權(quán)利的確立、實(shí)施和得到有效保障的過程。經(jīng)濟(jì)自由權(quán)既包括個(gè)人的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)，也包括勞動(dòng)力的個(gè)人所有權(quán)。從這個(gè)意義上來說，市場化的實(shí)質(zhì)就是經(jīng)濟(jì)自由化。市場主體在明確的產(chǎn)權(quán)關(guān)系和平等互利的條件下，自主從事交易活動(dòng)，交易雙方不僅能夠從中獲得利，而且還能夠創(chuàng)造合作剩余，這樣就使原來我們認(rèn)為并不增加社會(huì)財(cái)富的交易活動(dòng)具有了生產(chǎn)性，市場的激勵(lì)和約束作用也因此凸現(xiàn)出來。

第二個(gè)問題，關(guān)于市場化有沒有一個(gè)絕對的標(biāo)準(zhǔn)問題，專家學(xué)者們也是有不同的觀點(diǎn)。多數(shù)研究者認(rèn)為市場化進(jìn)程有絕對的標(biāo)準(zhǔn)。這種觀點(diǎn)最有代表性的學(xué)者陳宗勝教授認(rèn)為，要判斷和評價(jià)體制改革是否達(dá)到目標(biāo)，就必須對測度市場化程度的標(biāo)準(zhǔn)作出界定，盡管這是一個(gè)難以統(tǒng)一的復(fù)雜問題，但是如果沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，就不可能作出統(tǒng)一的結(jié)論。所以，他認(rèn)為，應(yīng)以100％作為完全的市場化的標(biāo)準(zhǔn)，以0％作為完全計(jì)劃化的標(biāo)準(zhǔn)。其理由是由于各個(gè)市場經(jīng)濟(jì)國家中政（論文庫）府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的程度是不同的，而且同一個(gè)國家對不同領(lǐng)域的干預(yù)、在不同時(shí)期的干預(yù)都不完全一致，所以，如果不是以100％來界定完全的市場化（盡管還沒有一個(gè)國家的市場化程度達(dá)到100％），而以某一個(gè)市場發(fā)達(dá)國家的市場化程度作為對比的基礎(chǔ)或參照系，那么，不同國家的比較就失去統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，同一個(gè)國家的不同領(lǐng)域或不同時(shí)期的比較也會(huì)發(fā)生困難。當(dāng)然，也有一些學(xué)者認(rèn)為，市場化沒有絕對的標(biāo)準(zhǔn)，只有相對意義［8］。持這種觀點(diǎn)的專家學(xué)者認(rèn)為，計(jì)算或測度市場化程度的絕對值不是一個(gè)科學(xué)的方法，也不能從絕對值的意義上去理解市場化程度。說一個(gè)國家的市場化達(dá)到一個(gè)百分?jǐn)?shù)，會(huì)給人一個(gè)錯(cuò)覺，好像世界上存在一個(gè)100％市場化的國家，而這樣的國家并不存在；即使是發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家，在市場調(diào)控的手段、方式、程度等方面也不完全可比；特別是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，市場化的內(nèi)涵也相應(yīng)改變，所以，不存在一個(gè)靜態(tài)不變的市場經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。因此，對市場化進(jìn)程的絕對評價(jià)是無意義的，而只能進(jìn)行不同地區(qū)之間進(jìn)程快慢的相對比較，即以名次之類的順序尺度進(jìn)行衡量。

筆者認(rèn)為，市場化不僅在性質(zhì)上是可以定性的，市場化的過程在本質(zhì)上可以看做是經(jīng)濟(jì)自由化的過程，而且在標(biāo)準(zhǔn)上也是可以界定的。也就是說市場化的含義是雙重的，既包含過程，也是指一定的標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格來說它是指市場經(jīng)濟(jì)發(fā)育的一定程度而言的。從過程的角度來看，假設(shè)一個(gè)國家的市場化水平是從5％向10％過渡，我們就不能認(rèn)為這個(gè)國家或地區(qū)是市場化了。這就意味著市場化不能單純是指過程而言的。其次對于標(biāo)準(zhǔn)來說，它是從靜態(tài)的角度對市場化的程度的一個(gè)限定，即規(guī)定了市場化的最低標(biāo)準(zhǔn)，比如說5％就不能說是市場化了。至于隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，經(jīng)濟(jì)交易越來越突破一個(gè)國家和地區(qū)的范圍而在全球范圍組織經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的趨勢越來越明顯，以及對不同地區(qū)之間的市場化程度只能進(jìn)行相對比較等觀點(diǎn)，并不能說明市場化本身是不能測定的，而只是說明市場化的測度的研究方法問題。

關(guān)于市場化程度的判斷標(biāo)準(zhǔn)，一般認(rèn)為，市場化程度在15％以下可稱為非市場經(jīng)濟(jì)或墳?zāi)菇?jīng)濟(jì)，市場化程度在80％以上可稱為成熟或標(biāo)準(zhǔn)的市場經(jīng)濟(jì)，市場化程度在60％—70％之間可稱為準(zhǔn)市場經(jīng)濟(jì)，市場化程度在40％—50％可稱為轉(zhuǎn)軌中經(jīng)濟(jì)，市場化程度在50％—60％左右可稱之為接近準(zhǔn)市場經(jīng)濟(jì)或轉(zhuǎn)軌中經(jīng)濟(jì)。國內(nèi)學(xué)者對我國目前市場化程度的判斷尚有一些不同的判斷，主要是有高、中、低三種估計(jì)，高位估計(jì)是65％，中位估計(jì)是55％—60％，低位估計(jì)是60％［7］。正是基于我國市場化程度已經(jīng)基本達(dá)到或已經(jīng)接近60％的判斷，中（論文庫）共中央關(guān)于制定十五規(guī)劃的建議中明確指出：我們已經(jīng)初步建立社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體制，新世紀(jì)5—10年是完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的重要時(shí)期。我認(rèn)為關(guān)于我國市場化程度的判斷基本上是比較準(zhǔn)確的，國外的研究機(jī)構(gòu)的研究成果也可以說明這一點(diǎn)，據(jù)世界遺產(chǎn)基金會(huì)與《華爾街日報(bào)》利用50多個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對世界150個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)自由化程度的評價(jià)結(jié)果，中國市場化程度大致相當(dāng)于美國的50％，考慮到可存在的人為的偏差，中國經(jīng)濟(jì)市場化的程度估計(jì)至多達(dá)到美國的60％—65％，處于這樣的水平，我們可以認(rèn)為初步建立了社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制。但對于十五期間，要在5—10年中建立起完善的社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制卻有相當(dāng)?shù)碾y度。從西方市場化程度較高的英國、美國和日本來看，英國大體上用了250年使英國成為標(biāo)準(zhǔn)的市場經(jīng)濟(jì)國家；美國用了100年左右的時(shí)間成為典型的市場經(jīng)濟(jì)國家；我國封建制度幾千年，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)30年，要建立完善的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體制是一場深刻的長期的社會(huì)革命，對此，我們還面臨著十分艱巨的任務(wù)，如生產(chǎn)要素市場化問題、市民社會(huì)的建構(gòu)問題等等，對此我們應(yīng)當(dāng)有科學(xué)的判斷和充分的思想準(zhǔn)備。

市場化程度的研究和判斷，需要建立科學(xué)的指標(biāo)體系和研究方法。國內(nèi)學(xué)者提出的有代表性的指標(biāo)體系主要有：江曉薇、宋紅旭［5］提出的測算指標(biāo)是：（1）企業(yè)自主度：包括企業(yè)的14項(xiàng)自，即生產(chǎn)經(jīng)營權(quán)、產(chǎn)品勞務(wù)定價(jià)權(quán)、產(chǎn)品銷售權(quán)、物資采購權(quán)、進(jìn)口權(quán)、投資決策權(quán)、稅后利潤分配權(quán)、資產(chǎn)處置權(quán)、聯(lián)營兼并權(quán)、勞動(dòng)用工權(quán)、人事管理權(quán)、工資資金分配權(quán)、內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置權(quán)、拒絕攤派權(quán)；（2）市場國內(nèi)開放度：包括農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、工業(yè)生產(chǎn)、物資流通、商業(yè)流通、價(jià)格調(diào)節(jié)、投資管理；（3）市場對外開放度：包括進(jìn)口依存序、非關(guān)稅壁壘，直接投資實(shí)際額；（4）宏觀調(diào)控度：包括稅收負(fù)擔(dān)、政（論文庫）府補(bǔ)貼、貿(mào)易管理、社會(huì)消費(fèi)、信貸管理；國家計(jì)委課題組［6］是從商品市場（包括生產(chǎn)環(huán)節(jié)和流通環(huán)節(jié)）的市場化和要素市場（包括勞動(dòng)力市場和資金市場）的市場化程度入手進(jìn)行測算的。商品市場和要素市場的市場化程度實(shí)際上就是國家已經(jīng)放開、主要由市場進(jìn)行調(diào)節(jié)量的那一部分占全部市場的比重。顧海兵［7］則是從要素市場化方面進(jìn)行研究。他提出的測度指標(biāo)包括：（1）勞動(dòng)力市場化，包括農(nóng)村勞動(dòng)力市場、城鎮(zhèn)勞動(dòng)力市場、城鄉(xiāng)分割的戶口管理體制及城鎮(zhèn)、城鄉(xiāng)的戶口封閉體制；（2）資金市場化，包括資金市場的主體結(jié)構(gòu)、資金結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)；（3）生產(chǎn)市場化，包括第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)三產(chǎn)業(yè)；（4）價(jià)格市場化，包括重要的工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品價(jià)格和公用事業(yè)價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格、醫(yī)療價(jià)格。陳宗勝［3］認(rèn)為，對經(jīng)濟(jì)體制市場化進(jìn)程的測度，最好按經(jīng)濟(jì)體制自身的構(gòu)成，即企業(yè)、政（論文庫）府、市場三方面展開分析。徐明華［8］則從8個(gè)方面進(jìn)行了測算，這8個(gè)方面包括：（1）所有制結(jié)構(gòu)：包括工業(yè)總產(chǎn)值中非公有制經(jīng)濟(jì)的比重、非公有制從業(yè)人員占全部從業(yè)人員的比重等5項(xiàng)具體指標(biāo)；（2）政（論文庫）府職能轉(zhuǎn)變和政（論文庫）府效率：包括GDP與政（論文庫）府消費(fèi)之比、黨政機(jī)關(guān)和社會(huì)團(tuán)體從業(yè)人員占全社會(huì)從業(yè)人員的比重等6項(xiàng)具體指標(biāo)；（3）投資的市場化：包括全社會(huì)固定資產(chǎn)投資中非公有經(jīng)濟(jì)投資的比重、基建投資中非國家預(yù)算內(nèi)資金的比重等3項(xiàng)指標(biāo)；（4）商品市場發(fā)育：包括出口總值占工農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值的比重、商品銷售額與工農(nóng)業(yè)產(chǎn)值之比等3項(xiàng)指標(biāo)；（5）要素市場發(fā)育：包括合同制職工占全部職工的比重、每萬人職業(yè)介紹機(jī)構(gòu)數(shù)等5項(xiàng)指標(biāo)；（6）對外開放：包括外貿(mào)依存度和人均實(shí)際利用外資2項(xiàng)指標(biāo)；（7）經(jīng)濟(jì)活動(dòng)頻度：包括每萬人商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)、每萬人工業(yè)企業(yè)單位數(shù)等3項(xiàng)指標(biāo)；（8）人的觀念：包括每萬人個(gè)體戶數(shù)、每萬人私營企業(yè)投資者數(shù)等4項(xiàng)指標(biāo)。筆者認(rèn)為，運(yùn)用不同的指標(biāo)體系來探索研究市場化的程度判斷本身就是非常有意義的，事實(shí)上每個(gè)指標(biāo)體系都不能做到完全真實(shí)地反映市場化的程度，重要的也不是運(yùn)用不同指標(biāo)體系判斷市場化程度的差異，而是對市場化進(jìn)程的基本趨勢的把握。就研究方法而言，筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)結(jié)合借鑒美國遺產(chǎn)基金會(huì)的研究方法，該基金會(huì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家首先把經(jīng)濟(jì)自由化定義為“對于政（論文庫）府在生產(chǎn)、分配、消費(fèi)等方面管束的消除”。他們對經(jīng)濟(jì)自由化指數(shù)的測量也是針對政（論文庫）府對于經(jīng)濟(jì)所施加的束縛程度進(jìn)行考察，因此這種考察的具體對象主要是政（論文庫）府的相關(guān)政策。這種考察是對影響經(jīng)濟(jì)自由化的“投入”方而不是“產(chǎn)出”方進(jìn)行考察；該機(jī)構(gòu)共設(shè)置50項(xiàng)變量或指標(biāo)，采用分值測度的方法進(jìn)行“打分”和評估。這種方法的實(shí)質(zhì)是考察制度因素對經(jīng)濟(jì)自由化的影響及影響程度。當(dāng)然影響一個(gè)和地區(qū)的市場化程度的差異還有人口素質(zhì)、技術(shù)水平等多方面因素，可以考慮進(jìn)一步補(bǔ)充和完善。

【參考文獻(xiàn)】

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［8］徐明華.經(jīng)濟(jì)市場化進(jìn)程：方法討論與若干地區(qū)比較研究［J］.中（論文庫）共浙江省委黨校學(xué)報(bào)，1999，（5）。

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第6篇

關(guān)鍵詞：利率市場化;市場體系;金融改革;進(jìn)程

中圖分類號：F820.1 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）27-0071-02

引言

利率市場化，就是指由市場決定在貨幣市場中金融機(jī)構(gòu)的利率高低，包括利率決定、利率傳導(dǎo)以及利率結(jié)構(gòu)和管理幾個(gè)方面的市場化。具體是指各商業(yè)銀行的存貸款利率由資本市場的供求情況自主調(diào)節(jié)，而不是有上級或中央銀行統(tǒng)一規(guī)定，從而形成由中央銀行的基準(zhǔn)利率和同業(yè)拆借利率為資本市場基礎(chǔ)利率，各利率之間利差維持在合理區(qū)間的有效利率傳導(dǎo)體系。簡單來講，利率市場化就是由市場作為主體自主決定市場利率的過程。

推行利率市場化在市場經(jīng)濟(jì)的背景下是十分有必要的。隨著我國的證券交易市場的逐步發(fā)展，上市公司數(shù)量總數(shù)以及市值交易金額逐年增加，各大企業(yè)通過金融資本市場成為了主要的一條渠道實(shí)現(xiàn)融資。正是由于在資產(chǎn)價(jià)格與市場利率之間長期存在著一種比價(jià)聯(lián)系，金融投資人可以在儲(chǔ)蓄存款與證券投資兩者之間進(jìn)行對比，從而合理而有效地規(guī)劃自己的資本。資本在資本市場與貨幣市場兩者之間自由流動(dòng)而達(dá)到所謂的均衡狀態(tài)。與此相反，一旦貨幣利率發(fā)生變化，就會(huì)通過這個(gè)比價(jià)聯(lián)系對資本市場造成影響，而且這個(gè)反映是十分敏感的。同時(shí)，在市場化程度越高，利率分配越是合理的基礎(chǔ)上，這種影響越是嚴(yán)重。也就是說，利率市場化盡早完成將會(huì)在更高的角度上把控住金融貨幣政策的主動(dòng)權(quán)，更有效起到金融影響國民經(jīng)濟(jì)的重要作用。

一、我國推進(jìn)利率市場化發(fā)展進(jìn)程回顧

黨的十四屆三中全會(huì)提出的《國務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》和《關(guān)于建立社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》中首次提出了利率市場化的基本構(gòu)想。黨的十六屆三中全會(huì)進(jìn)一步指出：“穩(wěn)步中推進(jìn)利率市場化，建立健全由市場供求決定的利率形成機(jī)制，中央銀行通過運(yùn)用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率。”利率市場化改革的總體思路為：“先外幣、后本幣;先貸款、后存款;先長期、大額，后短期、小額。”我國利率市場化改革，正是按照這一思路進(jìn)行的。

1978年，我國利率主要出在高速利率水平，在一定程度上準(zhǔn)許銀行貸款利率在一定區(qū)間內(nèi)自由浮動(dòng);1986年允許銀行資金相互拆借，借貸雙方協(xié)定期限和利率;1987年，銀行貸款在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮20個(gè)百分點(diǎn)。1990―1992年期間以高速利率結(jié)構(gòu)為主：1990年，規(guī)定了拆借利率實(shí)行上限管理;1992年，國債首次實(shí)行承購包銷標(biāo)志著利率形成機(jī)制正式改革。1993―1999年利率改革逐項(xiàng)開展，利率成為了宏觀調(diào)控和資源配置的重要手段。1995年，首次提出逐步與國際慣例接軌的利率改革原則，實(shí)現(xiàn)正利率，協(xié)調(diào)配套的改革目標(biāo)，和商業(yè)銀行把握利率自的改革路徑;1996年，同業(yè)拆借業(yè)務(wù)均由全國統(tǒng)一辦理，產(chǎn)生了中國銀行間拆借市場利率;1997年，正式啟動(dòng)銀行間債券市場，同時(shí)對債券回購和現(xiàn)券交易利率實(shí)現(xiàn)放開;1998年，由人民銀行獨(dú)立決定再貼現(xiàn)利率，超額準(zhǔn)備金與法定準(zhǔn)備金開始實(shí)行統(tǒng)一利率。2000年，利率市場化進(jìn)程中的關(guān)鍵一步，首先放開外設(shè)利率。2001年，債券市場開始引進(jìn)了做市商制度;2003年，中央銀行擴(kuò)大金融貸款利率自由浮動(dòng)空間;2004年，央行實(shí)行再貸款浮息制度，同時(shí)決定浮動(dòng)區(qū)間不再根據(jù)企業(yè)規(guī)模大小制定，并在同年10月進(jìn)一步放寬人民幣存款貸款利率浮動(dòng)區(qū)間大小，首次允許存款利率下調(diào)，實(shí)現(xiàn)了“貸款利率管下限、存款利率管上限”的階段性目標(biāo)。

自2000年之后，市場操作公開的重要性逐漸凸出，利率作為核心資本價(jià)格成為宏觀調(diào)控的重要市場化方式，這已經(jīng)成為了我國金融宏觀調(diào)控改革的重要發(fā)展趨勢。經(jīng)過了十多年的改革歷程，我國利率市場化取得了階段性成果，但是這些成果對于完全市場化來講，還不足以觸及核心問題。真正的關(guān)鍵問題是，我國全面放開商業(yè)銀行存貸款利率，只有這樣，才有可能實(shí)現(xiàn)完全意義上的利率市場化。

二、加快推進(jìn)我國利率市場化的有利條件和不利因素

（一）加快推進(jìn)我國利率市場化的有利條件

首先，在社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的大背景下，為推進(jìn)利率市場化提供出了較為穩(wěn)定的宏觀政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。改革開放以來，隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革不斷進(jìn)行，和政府職能向服務(wù)型轉(zhuǎn)變，在資源配置方面市場由基礎(chǔ)性作用逐漸向決定性作用轉(zhuǎn)型，市場的調(diào)節(jié)作用逐漸增強(qiáng)。

其次，我國金融市場的改善。經(jīng)過多年探索，中央銀行取消了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)背景下的調(diào)控方式。國有商業(yè)銀行商業(yè)化不斷推進(jìn)。新型的股份制銀行和地區(qū)性商業(yè)銀行逐漸崛起，為我國金融行業(yè)帶來了一股新生力量，從而將中國金融業(yè)的競爭和效率提高到新的高度。隨著金融市場的逐步完善和發(fā)展，金融市場逐漸規(guī)范，貨幣市場和資本市場已經(jīng)成了企業(yè)融資的重要途徑。

再次，實(shí)行利率市場化需要完善的法律法規(guī)，隨著我國法制建設(shè)工作的不斷推進(jìn)，我國的金融立法執(zhí)法工作取得了不錯(cuò)的成果。金融市場相關(guān)法律法規(guī)頒布實(shí)施，更加確立和完善了我國法律體系的金融方面的體系框架，意味著我國金融市場正在向法制化和規(guī)范化的方向有序進(jìn)行。

最后，對利率市場化的推進(jìn)有利的一點(diǎn)是，過去利率市場化改革所做的努力效果顯著。當(dāng)前，我國利率市場化已得到了相當(dāng)程度的進(jìn)展，相對一部分利率已經(jīng)或者至少基本接近于市場化程度。銀行同行拆借市場規(guī)范達(dá)到一致，已經(jīng)形成了統(tǒng)一性的全國范圍內(nèi)拆借市場利率。市場上開始出現(xiàn)金融債券，對國債市場利率也逐步放開。中小企業(yè)貸款利率浮動(dòng)的范圍和幅度都得到相對擴(kuò)大。市場業(yè)務(wù)公開化也在不斷地完善中逐漸發(fā)展。這些明顯的金融改革成果都為利率市場化改革得到進(jìn)一步成效提供了積極有力的支持。

（二）加快推進(jìn)我國利率市場化的不利因素

第一，國有銀行的商業(yè)化發(fā)展還不足以實(shí)現(xiàn)完全意義上的商業(yè)化。利率市場化也就是指銀行以貸款的金額大小、發(fā)放人和貸款期限等因素來考量確認(rèn)貸款人的融資成本，對銀行來講必須擁有決定配置信貸資本的自力。就現(xiàn)在的情況來看，雖然國有銀行商業(yè)化改革有所進(jìn)行，但是還沒有完全沖破政府宏觀調(diào)控政策的束縛，還不能清楚地劃分出政策性業(yè)務(wù)行為和商業(yè)性業(yè)務(wù)行為。國有銀行商業(yè)化還有很長的路要走。

第二，央行的利率調(diào)控政策實(shí)際實(shí)施中難以起到宏觀經(jīng)濟(jì)指示器的功能。中央銀行要通過利率調(diào)控貨幣供給量，其關(guān)鍵問題是中央銀行的利率調(diào)控政策必須通過一系列的傳導(dǎo)機(jī)制連續(xù)影響從而作用于市場利率，并且要最終實(shí)現(xiàn)使各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體行為在利率主導(dǎo)下向調(diào)控目標(biāo)趨向一致。目前，我國中央銀行還無法實(shí)現(xiàn)完全獨(dú)立地制定和實(shí)施利率調(diào)控政策，現(xiàn)在的狀況是基本上全部的利率是由國務(wù)院統(tǒng)一頒布實(shí)施的，中央銀行在這方面依然處在被動(dòng)。其他專業(yè)銀行和非國有金融機(jī)構(gòu)雖然具有一定程度的利率自力，但是在實(shí)際實(shí)施過程中，這種自主性很難真正落實(shí)。另外，專業(yè)性銀行并非按照企業(yè)化經(jīng)營，央行的利率調(diào)控政策對于這種性質(zhì)銀行還難以充分發(fā)揮有力的作用。

第三，資本市場體系尚未完善。在我國的市場體系之中，各個(gè)市場之間都存在密不可分的聯(lián)系，利率不僅是貨幣市場的價(jià)格指標(biāo)，同時(shí)也反映了其它各個(gè)市場是否均衡。目前，除商品市場體系相對完善，其它市場卻有待進(jìn)一步健全。只有各個(gè)市場的價(jià)格體系實(shí)現(xiàn)有效聯(lián)動(dòng)，才能更加順利地推行利率市場化，增強(qiáng)利率的調(diào)控作用。

第四，缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理和控制人才。長期以來，利率由官方統(tǒng)一規(guī)定的利率調(diào)整習(xí)慣，使得企業(yè)和投資者們?nèi)鄙賹曙L(fēng)險(xiǎn)性的認(rèn)知。一旦利率實(shí)行浮動(dòng)性調(diào)整時(shí)，利率風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)成為客觀性的存在，而企業(yè)和投資者個(gè)人并不能積極應(yīng)對。缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理人才勢必會(huì)影響利率市場化的推進(jìn)。

三、加快推進(jìn)我國利率市場化的建議

首先，加快推進(jìn)我國利率市場化要從根本上解決市場化的制約因素，實(shí)現(xiàn)真正意義上的利率市場化，形成市場化的行為主體。建立現(xiàn)代化的企業(yè)制度，要求具有完善的治理結(jié)構(gòu);進(jìn)一步建設(shè)行為規(guī)范化、制度有效化以及實(shí)施高效化的政府，完善政府職能，同時(shí)健全商業(yè)銀行體系的治理方式和有效的管理機(jī)制。

其次，要加快建立健全的金融市場體系，實(shí)現(xiàn)資本市場體系健全和宏觀調(diào)控機(jī)制轉(zhuǎn)型過渡。這對資本市場提出了新的要求：積極發(fā)展直接化融資方式，增加市場貨幣彈性，形成多樣化多層次的市場結(jié)構(gòu);增加市場交易金融產(chǎn)品的類型，采取更多方式積極鼓勵(lì)和倡導(dǎo)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新;當(dāng)前應(yīng)逐漸慢慢放開長期的大額存款利率，推進(jìn)SHIBOR逐漸成為被民眾廣泛接受的基準(zhǔn)利率。不僅要分別完善好資本市場和貨幣市場各自體系，而且要合理地構(gòu)建好兩個(gè)市場之間的通道。隨著金融對經(jīng)濟(jì)的影響不斷深化，貨幣市場供應(yīng)量和經(jīng)濟(jì)水平之間的緊密聯(lián)系一定會(huì)受到很大程度的弱化。因此，作為貨幣當(dāng)局要做好分析工作，提前做好配套制度的完善工作，為從宏觀層次上把控經(jīng)濟(jì)做好積極準(zhǔn)備。

最后，要積極做好各項(xiàng)工作之間的協(xié)調(diào)整合，每一項(xiàng)改革工作都是社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)改革大潮下的重要環(huán)節(jié)，其中每個(gè)問題都要細(xì)致深入的研究。我國利率市場化的推進(jìn)工作，既不能遲遲等到微觀主體與宏觀調(diào)控中制約因素全部化解之后才開始進(jìn)行，也不能在條件還不夠成熟時(shí)盲目地進(jìn)行。只有結(jié)合自身情況認(rèn)真分析，深刻認(rèn)識到制約因素內(nèi)在聯(lián)系，在此基礎(chǔ)上靈活處理，把握好分寸，才能更早一天實(shí)現(xiàn)全面的利率市場化。

參考文獻(xiàn)：

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第7篇

關(guān)鍵詞：利率市場化；互聯(lián)網(wǎng)金融；商業(yè)銀行

一、背景分析

從黨的十四屆三中全會(huì)上，就提出了利率利率市場化的基本設(shè)想，十六屆三中全會(huì)對利率市場化的改革更是進(jìn)行了綱領(lǐng)性的論述“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化建立健全由市場供求決定的利率形成機(jī)制，中央銀行通過運(yùn)用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率”。從1996年我國放開同業(yè)拆借利率開始，利率市場化已走過了十幾個(gè)年頭，隨著我國金融體制改革的進(jìn)一步深化，以及國際競爭的需要，繼續(xù)深入推進(jìn)利率市場化改革已成為當(dāng)前金融體制改革中的重中之重。2012年6月7日，中國人民銀行宣布，允許存款類金融機(jī)構(gòu)將存款利率最高上浮到存款基準(zhǔn)利率的1.1倍，貸款利率從之前的最多下浮到0.9倍變?yōu)?.8倍，這標(biāo)志著我國新一輪利率市場化改革的開始。近年來，國內(nèi)各種互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新層出不窮，傳統(tǒng)電商從支付寶開始進(jìn)入金融領(lǐng)域，直接與銀行的核心業(yè)務(wù)展開競爭。互聯(lián)網(wǎng)金融提升貨幣流通速度，擴(kuò)大貨幣乘數(shù)，提高通貨膨脹對貨幣供應(yīng)量的敏感性；同時(shí)增強(qiáng)支付功能、提高資產(chǎn)流動(dòng)性，推動(dòng)利率市場化。誰也沒能想到一個(gè)“寶寶”正帶來的一場蝴蝶效應(yīng)掀起了前所未有的存款競爭。

二、國外經(jīng)驗(yàn)借鑒

美國和日本的雖然進(jìn)行不同種形式利率市場化的改革之后，利率的變化趨勢卻都是大致相同的，都是基于競爭的壓力先升高，各大銀行搶占市場份額，隨著資金成本的不斷提高，利率又直線下降，造成了資金脫媒的現(xiàn)象，市場繼續(xù)自動(dòng)調(diào)節(jié)，利率回升，最后趨進(jìn)于0。

通過對美國、日本的市場分析，可以總結(jié)出利率市場化對于金融市場的影響：（1）改革初期，利率波動(dòng)特別大，對中小型銀行的影響力增加，促使其開發(fā)不同品種的貨幣基金來滿足市場的需求，中小型銀行的融資功能得到進(jìn)一步的發(fā)揮。（2）利率市場化使市場有了資金定價(jià)的自，提高了銀行業(yè)和小型融資機(jī)構(gòu)的競爭力，增加了商業(yè)貸款定價(jià)的靈活性。

三、中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品具體運(yùn)作

互聯(lián)網(wǎng)正在革命性地改變著傳統(tǒng)金融的面貌。一方面國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)改造傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式，另一方面互聯(lián)網(wǎng)公司依賴技術(shù)和平臺(tái)開始滲透到金融領(lǐng)域。自從利率市場化這扇大門打開之后，互聯(lián)網(wǎng)的各類“寶寶”們層出不窮，這些類寶寶雖然不屬于活期存款，但其大部分擁有活期存款的性質(zhì)且利率要高出同期銀行活期存款利率十余倍。接下來，就簡單分別介紹一下互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品余額寶和銀行產(chǎn)品薪金煲。

3.1余額寶

余額寶是由天弘基金和第三方支付平臺(tái)支付寶打造的一項(xiàng)余額增值服務(wù)。其本質(zhì)就是一款T+0的貨幣基金產(chǎn)品，此產(chǎn)品依靠支付寶強(qiáng)大又廣泛的平臺(tái)資源，快速歸依短期、小額的支付寶支付類資金，使用戶不但能獲得貨幣基金投資收益，同時(shí)這些資金可以用來隨時(shí)支付用戶網(wǎng)上消費(fèi)的金額。余額寶的優(yōu)勢分析：

（1）T+0支付功能融入用戶消費(fèi)領(lǐng)域：傳統(tǒng)的貨幣基金贖回需要T+1或T+2日，作為現(xiàn)金管理工具不夠便捷。而余額寶通過基金公司墊資實(shí)現(xiàn)客戶贖回時(shí)資金可以當(dāng)天到賬的T+0功能，并將其融入到客戶消費(fèi)領(lǐng)域，進(jìn)一步提高了貨幣基金的流動(dòng)性，并實(shí)現(xiàn)了增值。

（2）以支付寶為第三方支付的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)寬廣：我國居民活期存款余額約16萬億，其中有部分對收益較敏感，而且支付寶作為國內(nèi)最大的第三方支付平臺(tái)，擁有超過8億注冊用戶，日均交易額超過45億，全年交易額達(dá)到1.6萬億，占到我國2012年居民消費(fèi)額的8.6%。

（3）理財(cái)門檻低：從支付寶的網(wǎng)站數(shù)據(jù)上顯示，21歲至30歲的人群占58%，這些用戶大部分都沒有一定的存款且缺乏投資理財(cái)經(jīng)驗(yàn)，所以余額寶不限投資金額、不限投資期限、隨時(shí)可用的特點(diǎn)，降低了理財(cái)門檻，使更多的閑散資金聚集，更多的用戶參與理財(cái)。

3.2薪金煲

誰也沒能想到，今天的“余額寶”們掀起的是一場金融革命。從起初的“搶存款”，到現(xiàn)金規(guī)模上沖2500億，余額寶以一個(gè)代表的身份為互聯(lián)網(wǎng)金融正了名。因此，銀行業(yè)面臨著更大的競爭壓力。中信銀行率先回?fù)敉瞥鲂浇痨覙I(yè)務(wù)，第一天利率高達(dá)9.4%，吸引了中小客戶的眼光，下面就介紹一下中信薪金煲：2014年5月，中信銀行與信誠基金合作推出“薪金煲”業(yè)務(wù)，對接信誠薪金寶貨幣基金。客戶資金可自助轉(zhuǎn)換為貨幣基金份額，通過銀行墊資，實(shí)現(xiàn)貨幣基金的ATM機(jī)直接取現(xiàn)以及直接刷卡消費(fèi)功能。“薪金煲”在5月中旬信誠薪金寶封閉期結(jié)束后在全國范圍內(nèi)開始發(fā)行。相對于其他寶寶類產(chǎn)品，它的最大的特色是：它的申購和贖回采用“全自動(dòng)”模式，顧客只需一次性簽署中信銀行“薪金煲”業(yè)務(wù)開通協(xié)議，設(shè)定一個(gè)不低于1000元的賬戶保底余額，無需客戶主動(dòng)購買，賬上保底余額之外的活期資金將每日自動(dòng)申購貨幣基金，而當(dāng)客戶需要使用資金時(shí)，也無需再發(fā)出贖回指令，中信銀行的后臺(tái)會(huì)自動(dòng)實(shí)現(xiàn)傾向基金的快速贖回。薪金寶的推出，是銀行業(yè)的一個(gè)突圍。這種類似活期貨幣基金的模式會(huì)導(dǎo)致銀行自身損失部分活期儲(chǔ)蓄的利潤，但也可以聚集其他閑散資金。銀行業(yè)推出的此類基金相比于互聯(lián)網(wǎng)的基金有很大的優(yōu)勢：

（1）支付功能的拓展，尤其是供實(shí)時(shí)取款以及實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)賬功能的產(chǎn)品，在貨幣基金流動(dòng)性上已經(jīng)與現(xiàn)金趨同，是打通了寶寶類產(chǎn)品的最后一公里。

（2）安全性更高，相對于互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境的不穩(wěn)定性，實(shí)體商業(yè)銀行的優(yōu)勢是毋庸置疑的。互聯(lián)網(wǎng)雖然方便簡單，但是網(wǎng)絡(luò)安全問題依舊沒有解決。

（3）信用性更高，余額寶中雖然每戶平均2600元，但基本都是嘗試的態(tài)度，大額資金存放更多會(huì)考慮“安全”，銀行背后有政府的信用擔(dān)保，多年經(jīng)營的信用積累，這是支付寶無法比擬的。

四、本文小結(jié)

本文從我國利率市場化的進(jìn)程背景、國外經(jīng)驗(yàn)的介紹和國內(nèi)相關(guān)貨幣基金產(chǎn)品的興起、具體運(yùn)作來探析我國利率市場化的現(xiàn)狀，及未來的趨勢。結(jié)合國外經(jīng)驗(yàn)和中國現(xiàn)階段狀況，我認(rèn)為對中國利率市場化未來發(fā)展有以下幾點(diǎn)啟示：

（1）漸進(jìn)式改革是中國利率市場化的理性選擇。美日長達(dá)16年的改革經(jīng)歷告訴我們，利率市場化不是一蹴而就，而是循序漸進(jìn)的過程。

（2）金融創(chuàng)新是利率市場化的有力推進(jìn)者。余額寶雖然作為貨幣基金出現(xiàn)，但是卻給傳統(tǒng)銀行業(yè)的活期存款業(yè)務(wù)帶來了巨大沖擊，進(jìn)而推動(dòng)了銀行業(yè)對市場利率的敏感性。

（3）金融脫媒是不可避免的過程。銀行脫媒的浪潮不會(huì)因利率市場化、存款利率上升而改變。應(yīng)通過加快資本市場建設(shè)，使之與銀行脫媒節(jié)奏相匹配，減輕銀行存款及信貸壓力，防范銀行為了彌補(bǔ)利息損失而從事高風(fēng)險(xiǎn)信貸業(yè)務(wù)。

目前，不論是互聯(lián)網(wǎng)還是商業(yè)銀行都在進(jìn)行個(gè)性化的產(chǎn)品競爭，毫無例外，這些產(chǎn)品都是利率市場化的最有利推動(dòng)。在金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，國家監(jiān)管當(dāng)局的有效完善制度下，我國的利率市場化進(jìn)程會(huì)漸近式穩(wěn)步前進(jìn)發(fā)展的。（作者單位：貴州省貴陽市花溪區(qū)花溪大學(xué)城貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

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[2]李程，《利率市場化與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變》，博士論文

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第8篇

【關(guān)鍵詞】國債期貨；利率市場化；互動(dòng)關(guān)系

我國曾在1992年-1995年進(jìn)行過國債期貨試點(diǎn)，并且很多論文對首次國債期貨試點(diǎn)失敗的原因進(jìn)行了分析。在諸多原因中，除了政策、監(jiān)管、投機(jī)、國債現(xiàn)貨規(guī)模等方面的原因外，利率沒有市場化也是重要原因之一。最近學(xué)術(shù)界和實(shí)踐領(lǐng)域?qū)χ赝茋鴤谪浀暮袈暫芨撸覈鹑谄谪浗灰姿€專門推出了國債期貨模擬交易。重推國債期貨，有利于利率市場化，有利于完善利率形成機(jī)制，應(yīng)該重新推出國債期貨。

一、國債期貨的基本屬性和功能

（一）國債期貨的基本屬性

1.從金融產(chǎn)品的衍生關(guān)系來看，國債期貨屬于利率期貨。利率期貨，亦稱“利率期貨合約”，是以約定的價(jià)格和數(shù)量對某些特定的具有利息和期限的金融商品在將來某一時(shí)間進(jìn)行交割的期貨合約。作為一種金融衍生品，利率期貨的標(biāo)的資產(chǎn)可以是貨幣市場、資本市場的各種債務(wù)憑證，也可以是利率本身。從貨幣市場、資本市場挑選出不同期限、不同利率的國債，并以這些國債作為標(biāo)的資產(chǎn)而形成的利率期貨，就稱為國債期貨。作為利率期貨的一種，國債期貨的本質(zhì)無非是以國債作為載體、利率作為交易對象的一種金融期貨產(chǎn)品。

2.從票面利率形成機(jī)制來看，國債期貨合約的票面利率決定于利率變化。國債期貨交易，是指以國家財(cái)政機(jī)構(gòu)發(fā)行的政府負(fù)債憑證為標(biāo)的資產(chǎn)的期貨合約的交易。國債期貨合約票面利率是國債現(xiàn)貨發(fā)行票面利率、市場利率在一定時(shí)間約束下的綜合性利率。國債期貨的基本屬性就是利率屬性。

（二）國債期貨的主要功能

1.規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。國債期貨規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的功能，是通過在國債現(xiàn)貨、期貨市場之間進(jìn)行套期保值交易來實(shí)現(xiàn)的。其基本原理是：由于國債期貨價(jià)格與其標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)趨勢具有同向性，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格趨于上漲時(shí)，其期貨價(jià)格也趨于上漲，反之亦然。因此，人們可以通過在期貨市場上進(jìn)行與現(xiàn)貨市場相反的交易來達(dá)到套期保值的目的，避免因利率波動(dòng)而造成資產(chǎn)損失。

2.價(jià)格發(fā)現(xiàn)和活躍國債現(xiàn)貨市場功能。在國債期貨市場上，國債期貨合約的交易是通過公開競價(jià)持續(xù)進(jìn)行的，每時(shí)每刻的信息都會(huì)為交易者提供買、賣決策的依據(jù)。隨著交易的進(jìn)行，交易者可以不斷地根據(jù)所獲得的最新信息修正原先對市場的看法，形成新的成交價(jià)格。而這種成交價(jià)是連續(xù)公開競價(jià)和不斷糾錯(cuò)的結(jié)果，具有公開性、連續(xù)性、預(yù)期性和權(quán)威性。

3.促進(jìn)一級市場的國債發(fā)行。這一功能主要是通過兩類主體實(shí)現(xiàn)的：一類是一級市場上的國債發(fā)行承銷商。作為規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的重要工具，國債期貨可以使國債發(fā)行承銷商實(shí)現(xiàn)二級市場和期貨市場的套期保值，因此承銷商更有信心積極參與國債一級市場的承銷；另一類是國債二級市場中的交易商。作為國債現(xiàn)貨的持有者，國債二級市場的交易者必須經(jīng)常在國債期貨市場進(jìn)行套期保值交易，從而活躍國債二級市場，而國債二級市場旺盛的交易又會(huì)促進(jìn)一級市場的國債發(fā)行。

二、利率市場化的基本內(nèi)涵和實(shí)現(xiàn)機(jī)制

（一）利率市場化的基本內(nèi)涵

利率市場化，就是逐步實(shí)現(xiàn)由市場資金供、求雙方共同決定利率的過程。利率是一個(gè)資金價(jià)格體系，該體系是由貨幣市場、債券市場利率和存、貸款利率，短、中、長期利率，以及本幣、外幣利率等不同市場、不同層次、不同期限和不同幣種的利率構(gòu)成的。其中，國債期貨利率就是構(gòu)成利率體系必不可少的一部分；由于政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素的不同，不同國家或同一國家的不同階段會(huì)導(dǎo)致各種利率之間呈現(xiàn)出不盡相同的變動(dòng)規(guī)律。因此，我國利率市場化必須按照社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)變化規(guī)律來確定利率市場化的步驟和層次，逐步實(shí)現(xiàn)各個(gè)金融市場利率的市場化。

（二）利率市場化的實(shí)現(xiàn)機(jī)制

為了實(shí)現(xiàn)利率完全市場化的目標(biāo)，通常有兩種機(jī)制：一種是政策機(jī)制，即通過政府及其在不同時(shí)期出臺(tái)的政策來推動(dòng)利率市場化進(jìn)程，按照先后順序，逐步實(shí)現(xiàn)不同層面上的利率市場化；一種是市場機(jī)制，也就是通過金融市場需求的不斷升級和金融市場供給迎合這種需求，或者通過金融創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷供給來開發(fā)、引致市場需求，在金融產(chǎn)品創(chuàng)新的供求互動(dòng)中，逐步推進(jìn)利率市場化的進(jìn)程。

三、國債期貨和利率市場化的互動(dòng)性

無論從國債期貨角度還是從利率市場化角度，國債期貨和利率市場化之間關(guān)系都十分密切。

1.利率市場化內(nèi)涵決定了國債期貨的產(chǎn)生與發(fā)展。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在利率體系中不同市場和不同層次的利率會(huì)逐步實(shí)現(xiàn)市場化，若其中某一或某些層次上利率波動(dòng)的劇烈程度和頻度超過了人們對利率風(fēng)險(xiǎn)損失的承受限度時(shí)，為了有效的規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，國債期貨就會(huì)在人們巨大的避險(xiǎn)需求中應(yīng)運(yùn)而生，并隨著國債市場層次及其相關(guān)利率風(fēng)險(xiǎn)的增加而逐步得到發(fā)展。

2.利率市場化機(jī)制決定了國債期貨的地位。在利率市場化過程中，如果政策機(jī)制占主導(dǎo)，市場機(jī)制對形成整個(gè)金融市場基準(zhǔn)利率的促進(jìn)作用很容易被削弱。于是市場機(jī)制下的國債期貨合約票面利率，就很難取得基準(zhǔn)利率的市場地位。相反，在利率市場化過程中，在市場機(jī)制作用下，國債期貨市場反應(yīng)真實(shí)的國債供求關(guān)系，國債期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮比較充分，則會(huì)縮短基準(zhǔn)利率遴選時(shí)間，國債期貨合約票面利率也就很容易取得基準(zhǔn)利率地位。

3.國債期貨的主要功能決定了利率市場化的進(jìn)程。如果沒有國債期貨，或受國債現(xiàn)貨規(guī)模小、品種少等因素的限制，國債期貨的主要功能不能得到有效發(fā)揮，那么在國債發(fā)行、現(xiàn)券流通和回購交易等多層市場就會(huì)導(dǎo)致多種利率形成機(jī)制，使利率風(fēng)險(xiǎn)增大，從而減緩了利率市場化的進(jìn)程。相反，如果有國債期貨及其跨市場的套期保值交易，同時(shí)有充足的可供國債期貨交割的債券規(guī)模和合理的品種結(jié)構(gòu)，那么國債期貨的主要功能能夠正常發(fā)揮，國債期貨套期保值交易就會(huì)打破多層次市場的條塊分割，形成相輔相成的利率體系，進(jìn)一步推動(dòng)利率市場化的進(jìn)程。

四、結(jié)論

從國債期貨和利率市場化互動(dòng)關(guān)系上看，我國資本市場經(jīng)過了17年的發(fā)展，目前的利率市場化進(jìn)程、多層次國債市場、國債現(xiàn)貨規(guī)模和政策法規(guī)等方面，都形成了重推國債期貨的基礎(chǔ)或前提。國債發(fā)行和現(xiàn)貨交易利率的市場化，為國債期貨重新推出提供了重要的前提；國債發(fā)行、現(xiàn)貨、回購市場場內(nèi)、場外市場等不同層次國債市場是重推國債期貨的現(xiàn)實(shí)條件；我國國債發(fā)行和存量規(guī)模迅速擴(kuò)大，期限結(jié)構(gòu)日趨合理，是發(fā)揮國債期貨功能的重要條件；現(xiàn)行的政策和法律法規(guī)體系為國債期貨的成功推出提供了重要的依據(jù)和保障。

參考文獻(xiàn)

[1]吳曉求，應(yīng)展宇.關(guān)于重新設(shè)立國債期貨的若干問題[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2003（10）.

第9篇

論文摘要:公路養(yǎng)護(hù)體制改革的進(jìn)程，使公路養(yǎng)護(hù)這塊蛋糕逐漸從行業(yè)保護(hù)翼下浮出市場。“十一五”期間我國公路養(yǎng)護(hù)總里程將達(dá)到230萬公里，在這巨大市場即將成型的階段，必將有一番優(yōu)勝劣汰的過程。如何在競爭中站穩(wěn)腳跟，是關(guān)系到幾十萬養(yǎng)護(hù)從業(yè)人員都面臨的非常緊迫的問題，筆者根據(jù)近幾年工作中的一些體會(huì)，探討一下傳統(tǒng)公路養(yǎng)護(hù)部門的在市場化條件下生存發(fā)展的一些策略，供大家探討。

1.必須牢固樹立行業(yè)優(yōu)勢地位

養(yǎng)護(hù)行業(yè)應(yīng)該說不是資產(chǎn)或技術(shù)密集型行業(yè)，一般來說很難依靠現(xiàn)行的資產(chǎn)或技術(shù)來確立明顯的優(yōu)勢，目前有很多民營養(yǎng)護(hù)企業(yè)的崛起就說明了這一點(diǎn)。但傳統(tǒng)養(yǎng)護(hù)行業(yè)部門目前還是公路養(yǎng)護(hù)的生力軍，幾十年形成的管養(yǎng)體系也有它先人為主的優(yōu)勢，但如果不思改進(jìn)，這些優(yōu)勢將逐漸消失殆盡。傳統(tǒng)養(yǎng)護(hù)部門在市場化進(jìn)程下，一般都面臨以下幾個(gè)方面的難點(diǎn)需要克服:

1.1體制限制:幾十年傳統(tǒng)體系的慣性對眾多養(yǎng)護(hù)部門在市場化運(yùn)做上的影響，暫時(shí)難以做到完全的消除，甚至嚴(yán)重阻礙了市場化發(fā)展的進(jìn)程。但筆者認(rèn)為，就是在這大家都在探索的階段，才是樹立行業(yè)優(yōu)勢的最佳時(shí)機(jī)。激流行舟，奮力者進(jìn)，懈怠者一落千丈，這比平穩(wěn)行舟更易拉開距離，同樣道理，誰能做到盡量減少傳統(tǒng)體制的影響，在養(yǎng)護(hù)體制改革上作出正確的先行一步，誰就能取得競爭上重要的先手。先手把握住機(jī)會(huì)確立的優(yōu)勢，跟進(jìn)者往往難以達(dá)到。所以，在現(xiàn)階段，積極改進(jìn)和坐等觀望兩種管理心態(tài)導(dǎo)致的后果是不一樣的。目前的養(yǎng)護(hù)體制改革還沒有出臺(tái)一個(gè)統(tǒng)一的范本，諸多問題貌似難以解決，但大多數(shù)問題是歷史性的、過去式的，與今后發(fā)展的方向、方向沒有直接的關(guān)系，可以考慮用擱置待辦或其他方式減少糾纏與影響。

1.2規(guī)模限制;專業(yè)的商業(yè)養(yǎng)護(hù)需要一定要求的人員和設(shè)備投人，在市場化生存中存在一個(gè)的盈虧平衡點(diǎn)。目前養(yǎng)護(hù)基本按行政區(qū)劃分塊進(jìn)行，很多從業(yè)單位實(shí)際并不存在單獨(dú)生存的足夠空間，所以聯(lián)合、兼并、整合市場勢在必行。目前大部分地區(qū)可能條件還不夠成熟，但先行的準(zhǔn)備工作是相當(dāng)必要的。

1.3養(yǎng)護(hù)的特殊性:

1.3.1養(yǎng)護(hù)工程不僅有建造業(yè)要求嚴(yán)格的特點(diǎn)，還有服務(wù)業(yè)要求及時(shí)性完善性的特點(diǎn)，特別現(xiàn)階段對公路環(huán)境與美化要求的提高，使公路日常養(yǎng)護(hù)成本陡增。養(yǎng)護(hù)從業(yè)單位需要在工程質(zhì)量、服務(wù)水平、單位效益三者之間做出很好的平衡。盲目得投人與盲目的追求效益都應(yīng)予以避免。

1.3.2養(yǎng)護(hù)工程施工斷面較長，工程量小而散，很不利于施工管理。從業(yè)單位必須要有相當(dāng)高效和靈活的生產(chǎn)機(jī)制，否則就會(huì)被高額管理費(fèi)用或過高的養(yǎng)護(hù)成本所淘汰。

1.3.3季節(jié)性較強(qiáng)，受外界影響較大，工程量存在不確定性;這會(huì)使單位人員與設(shè)備處于較高的空置率上，對單位效益影響很大。如果提前做好計(jì)劃與安排，通過旺季租人與閑季租出，并拓寬其他市場，是可以降低很多空置率的。

1.3.4工程項(xiàng)目繁多，要求養(yǎng)護(hù)技術(shù)的全面性。養(yǎng)護(hù)牽涉到路基路面技術(shù)、綠化、安全等，范圍較廣，且技術(shù)重在養(yǎng)護(hù)，與建造技術(shù)有一定的區(qū)別，很多單位對此重視度不夠，養(yǎng)護(hù)技術(shù)發(fā)展與應(yīng)用遲緩，很多單位還在沿用幾十年前養(yǎng)護(hù)的老路子，跟不上商業(yè)化生產(chǎn)的需求。科學(xué)就是生產(chǎn)力，所有養(yǎng)護(hù)從業(yè)人員都必須高度重視養(yǎng)護(hù)技術(shù)的學(xué)習(xí)與可行性研究。

2.重視營銷策略

酒香也怕巷子深，縱然你再有優(yōu)勢，能做出比別人更好的產(chǎn)品，找不到市場還是空談。營銷工作的最終目的就是必須要讓業(yè)主知道，在一定領(lǐng)域內(nèi)，除了你他別無選擇。傳統(tǒng)公路養(yǎng)護(hù)單位在營銷能力上普遍較薄弱，筆者認(rèn)為，養(yǎng)護(hù)范圍內(nèi)的營銷可以從以下幾個(gè)方面著手:

2.1首先要做得出好的養(yǎng)護(hù)產(chǎn)品，一般情況下，這比任何辦法都有效。好的產(chǎn)品，應(yīng)該是性價(jià)比最高的產(chǎn)品，即在提供同樣服務(wù)功能的前提下，消耗的資源最少。同樣的經(jīng)費(fèi)，養(yǎng)護(hù)的效果明顯較別人好，這是單位實(shí)力的最佳體現(xiàn)。

2.2培養(yǎng)尋找市場的能力。積極參與現(xiàn)行的養(yǎng)護(hù)招投標(biāo)是一個(gè)方面，屬于市場競爭范疇。但一般情況下，發(fā)現(xiàn)市場才是利潤最高的商業(yè)行為。在買賣雙方都有利可謀情況下，很多市場是存在的，只要你去挖掘。