時(shí)間:2023-05-17 16:20:31
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投資分析的方法有很多種:技術(shù)面分析、基本面分析、Top Down分析、Bottom Up分析等,交易策略的選擇分析的最終目的,就是要知道未來的“趨勢(shì)”,是上漲趨勢(shì)或下跌趨勢(shì),才能做出正確的投資策略和資金配置。基本分析中的GDP、CPI、利率、制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)等等景氣信號(hào),都是屬于落后指標(biāo),在實(shí)際投資上都不是用來判斷多空轉(zhuǎn)折點(diǎn),運(yùn)用基本分析資料來判斷市場(chǎng)多空,有幾個(gè)問題難以克服:一是政府機(jī)構(gòu)或投資銀行,對(duì)于公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及研究報(bào)告內(nèi)容,常常一修再修,過于信任信息,引用錯(cuò)誤信息,用于判斷市場(chǎng),難免會(huì)得到錯(cuò)誤的結(jié)論。二是雖然由正確的數(shù)據(jù)推出合理的結(jié)論,但是市場(chǎng)已經(jīng)反映過度了。三是期價(jià)基本面與國(guó)際經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)不同,期價(jià)無法反映其基本面。不管是基本分析,或是技術(shù)分析,沒有哪一種工具是百分百可以完全適用的,所以許多研究的重點(diǎn)在于找出特定環(huán)境下適用的指標(biāo),以提高交易勝率。而這些因素更不可能永恒不變。因此,給投資人一條魚,不如給他釣竿,更不如教他怎么自己造釣竿。
二、基本分析與技術(shù)分析
現(xiàn)資理論主要區(qū)分為基本分析與技術(shù)分析兩大領(lǐng)域,近年來研究偏向于技術(shù)分析居多,但事實(shí)上兩者各有其優(yōu)劣,但在不同時(shí)機(jī)各有其適合發(fā)揮的空間,如同投資大師索羅斯把景氣與股價(jià)比喻為老人與狗,雖然終究?jī)r(jià)格與景氣最終會(huì)抵達(dá)相同的地方,但也代表是常會(huì)有被高估和被低估的現(xiàn)象。總之基本分析是我們用來衡量投資期價(jià)內(nèi)含價(jià)值的方法,而技術(shù)分析卻常是我們用來決定買賣時(shí)機(jī)的方法。因此,兩者各有其研究?jī)r(jià)值。
(1)基本分析:是指投資分析人員根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)的基本原理,對(duì)決定投資價(jià)值及價(jià)格的基本要素如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢(shì)、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品市場(chǎng)狀況、公司銷售和財(cái)務(wù)狀況,評(píng)估投資價(jià)值,判斷合理價(jià)位,從而提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法。基本分析的理論基礎(chǔ)建立在以下一個(gè)前提條件之下,即任何金融資產(chǎn)的“真實(shí)”(或“內(nèi)在”)價(jià)值等于這項(xiàng)資產(chǎn)所有者的所有預(yù)期收益流量的現(xiàn)值。基本分析的架構(gòu)可分為三部分,包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析,產(chǎn)業(yè)分析及公司分析,總體經(jīng)濟(jì)分析又可以從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、物價(jià)指數(shù)、利率、匯率、貨幣供給額來做研究。
(2)技術(shù)分析。技術(shù)分析是通過圖表型態(tài)解析(Chart analysis),或計(jì)量化技術(shù)指標(biāo)(Technical index)的買賣信號(hào),分析過去及現(xiàn)在價(jià)格變化的走勢(shì),以推演未來價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)(Trend),但不予深入探討其變動(dòng)的理由。圖表型態(tài)解析的技術(shù)分析,是運(yùn)用股價(jià)變化走勢(shì)所構(gòu)成的各種圖形,以推測(cè)未來價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)。例如,道氏理論、波浪理論及由趨勢(shì)線所畫出的支撐線、阻力線、W底、M頭等價(jià)格型態(tài),皆屬于此種技術(shù)指標(biāo)。技術(shù)分析是以統(tǒng)計(jì)學(xué)為工具,發(fā)展出一些可以幫助投資人,以較客觀及科學(xué)化的市場(chǎng)信息,通過明確的數(shù)值及機(jī)械化的買賣信號(hào)來研判買賣時(shí)機(jī),尋找能預(yù)測(cè)出期市買賣點(diǎn)及超買超賣現(xiàn)象的指標(biāo)。因此,技術(shù)分析的目的,在決定買賣時(shí)機(jī)。技術(shù)分析在以交易資料偵測(cè)市場(chǎng)供需變化,掌握套利機(jī)會(huì)并借此獲取超額報(bào)酬。技術(shù)分析的基本假設(shè)如下:一是價(jià)格由供需關(guān)系決定,以形成趨勢(shì)型態(tài)變動(dòng)。二是歷史將會(huì)一再地重演,投資人可利用過去價(jià)格的變動(dòng)資料或趨勢(shì),預(yù)測(cè)未來價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)。也就是貪婪與恐懼(或害怕)是影響投資人的主要情緒。實(shí)務(wù)上,技術(shù)分析的方法很多,主要可分為圖表型態(tài)及計(jì)量化指標(biāo)分析。
三、研究設(shè)計(jì)與結(jié)論分析
本研究運(yùn)用移動(dòng)平均線和VIX指數(shù)結(jié)合的方法,對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)上的農(nóng)產(chǎn)品、能源化工和金屬三大類期貨品種的綜合表現(xiàn)進(jìn)行分析。研究區(qū)間為金融危機(jī)之后的2008年11月至2014年7月。
(1)VIX指數(shù):VIX(Volatility Index),又稱之為波動(dòng)率指數(shù),此指數(shù)的編列起源來自于1987年美國(guó)股市發(fā)生大崩盤后,美國(guó)政府為了穩(wěn)定股市且保護(hù)投資人,紐約證交所因而衍生出斷路器的規(guī)則,也就是說當(dāng)美股市場(chǎng)波動(dòng)過于劇烈,此刻將采用人為方式停止任何的交易活動(dòng),以此降低市場(chǎng)波動(dòng)率,VIX指數(shù)編列的方式主要以S&P500指數(shù)選擇權(quán)權(quán)利金價(jià)格反推所得的隱含波動(dòng)率,并利用插補(bǔ)法的方式將買賣權(quán)以及近遠(yuǎn)月份等波動(dòng)率編制而成,由于隱含波動(dòng)率主要反映市場(chǎng)投資人對(duì)于未來指數(shù)波動(dòng)的預(yù)期,這也意味著當(dāng)VIX指數(shù)越高時(shí),表示投資人預(yù)期未來指數(shù)波動(dòng)將加劇。反之,當(dāng)VIX指數(shù)走低,這也表示投資人預(yù)期未來指數(shù)波動(dòng)將趨緩,指數(shù)也將陷入狹幅盤勢(shì)格局,VIX也因而不僅代表著市場(chǎng)多數(shù)人對(duì)于未來指數(shù)波動(dòng)的看法,更可清楚透露市場(chǎng)預(yù)期心理的變化情形。因此,又稱之為投資人恐慌指標(biāo)。
Abstract: The postgraduate course is the basic way to realize the goal of postgraduate education, the quality of postgraduate course will directly influence their scientific research ability and overall quality. Combined with teaching practice of postgraduate course of "Investment Analysis and Decision" for five years, the paper discussed practice and experience of the course orientation, the choice of teaching material and teaching teaching contents, exploration of teaching methods, network aided teaching application, curriculum assessment, so as to provide reference for the related courses.
關(guān)鍵詞: 投資分析與決策;研究生教育;教學(xué)改革
Key words: Investment Analysis and Decision;postgraduate education;teaching reform
中圖分類號(hào):G643 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1006-4311(2013)02-0223-03
0 引言
研究生教育是大學(xué)本科教育后更高層次的研究型人才培養(yǎng)的階段,肩負(fù)著為國(guó)家現(xiàn)代化建設(shè)培養(yǎng)高素質(zhì)、高層次創(chuàng)造性人才的重任,對(duì)推動(dòng)科技進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展具有不可替代的作用。伴隨我國(guó)研究生教育進(jìn)入高速發(fā)展的時(shí)期,如何提高研究生培養(yǎng)質(zhì)量,保證研究生的培養(yǎng)數(shù)量和質(zhì)量同步提升,成為高等教育界關(guān)注的熱點(diǎn)問題。
課程教學(xué)是研究生培養(yǎng)的重要環(huán)節(jié),它能幫助研究生掌握本學(xué)科堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)、系統(tǒng)的專業(yè)知識(shí),并為之后的科研工作奠定基礎(chǔ)[1]。探索適宜的課程教學(xué)模式和教學(xué)方
法,提升研究生課堂教學(xué)的有效性是提高研究生培養(yǎng)質(zhì)量的重要舉措之一。本文基于近五年對(duì)研究生課程“投資分析與決策”所實(shí)施的教學(xué)改革實(shí)踐的心得進(jìn)行歸納和總結(jié)。
1 投資分析與決策課程定位
投資分析與決策是面向北京信息科技大學(xué)管理科學(xué)與工程、技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理專業(yè)開設(shè)的專業(yè)任選課。本課程的教學(xué)目的是使學(xué)生深刻理解投資領(lǐng)域的基本理論,掌握投資理論的精髓以及其應(yīng)用策略。
通過本課程的學(xué)習(xí),學(xué)生應(yīng)在熟悉金融市場(chǎng)理論基礎(chǔ)上,進(jìn)一步了解證券投資等金融活動(dòng)的數(shù)量規(guī)律,并能夠運(yùn)用常用的分析方法和工具,研究組合投資優(yōu)化等金融投資決策問題。本課程的特色是將現(xiàn)代信息技術(shù)與金融領(lǐng)域的投資決策模型結(jié)合,運(yùn)用信息化技術(shù),指導(dǎo)學(xué)生處理金融數(shù)據(jù),培養(yǎng)其建模能力和數(shù)據(jù)處理能力。
2 教材和教學(xué)內(nèi)容的選擇
研究生教學(xué)的最大特點(diǎn)在于學(xué)生的“高層次”與“多元化”[2]。高層次主要體現(xiàn)在研究生的知識(shí)積累和學(xué)習(xí)能力都比較高,對(duì)新知識(shí)的理解和消化吸收快。多元化主要體現(xiàn)在學(xué)生的構(gòu)成方面,同一門課程可能有來自各個(gè)不同專業(yè)的學(xué)生同時(shí)選學(xué),這種“高層次”與“多元化”的特點(diǎn)決定了研究生專業(yè)課的教學(xué)必須有足夠的新意和廣度,這是大大區(qū)別于本科生專業(yè)課教學(xué)的地方。
近5年來,在我校選修投資分析與決策課程的管理科學(xué)與工程、技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理專業(yè)的研究生中,普遍存在本科專業(yè)背景各異的現(xiàn)象,因而學(xué)生知識(shí)結(jié)構(gòu)差異大,專業(yè)基礎(chǔ)參差不齊。這對(duì)教學(xué)內(nèi)容的選擇帶來了挑戰(zhàn)。
如果教學(xué)內(nèi)容定位于適用有經(jīng)濟(jì)、金融專業(yè)背景的高層次金融定量分析,跨學(xué)科專業(yè)的學(xué)生會(huì)面臨專業(yè)障礙,若選講適用非經(jīng)濟(jì)、金融專業(yè)背景的基礎(chǔ)金融分析,則導(dǎo)致部分教學(xué)內(nèi)容與本科生的教學(xué)內(nèi)容重復(fù),深度差距不大,在這種情況下,對(duì)專業(yè)基礎(chǔ)扎實(shí)的研究生而言研究生階段只是本科學(xué)制的一種延長(zhǎng),沒有學(xué)到真正的知識(shí),研究生自我發(fā)展的空間受到限制,與研究生的培養(yǎng)目標(biāo)相背離。鑒于上述情況,為了使學(xué)生及時(shí)適應(yīng)研究生階段的學(xué)習(xí),同時(shí)能實(shí)現(xiàn)從本科階段到研究生階段的質(zhì)的飛躍,我們對(duì)教學(xué)內(nèi)容安排做了適應(yīng)性調(diào)整,以兼顧學(xué)生的專業(yè)差異。
2.1 教材選擇 教材是教學(xué)內(nèi)容的載體,是保證學(xué)科人才培養(yǎng)質(zhì)量的基本材料。一本優(yōu)秀的教材是進(jìn)行教學(xué)的基本條件,也是教學(xué)質(zhì)量的保障。在投資分析與決策課程教學(xué)中,我們選用了劉善存編著的《Excel在金融模型分析中的應(yīng)用》作為本課程的主教材。該教材內(nèi)容深淺適度,系統(tǒng)完整,條理清晰,結(jié)構(gòu)編排合理。本教材的特色是將抽象的金融模型通過Excel的數(shù)據(jù)處理和圖表形式來解釋、驗(yàn)證和求解,內(nèi)容安排符合教學(xué)計(jì)劃要求,既能闡述金融理論核心思想,又能把金融問題與其數(shù)學(xué)表述和論證密切結(jié)合起來,把專業(yè)知識(shí)和數(shù)據(jù)處理工具和方法有機(jī)結(jié)合。
此外,我們還選用了benninga編著,邵建利等譯的《財(cái)務(wù)金融建模-用Excel工具(第三版)》,zvi bodie編著的《投資學(xué)》作為輔教材,這兩本教材均是作者多年從事相關(guān)研究的結(jié)晶,所涉專題較為全面,所涉文獻(xiàn)較為寬廣,具有明顯的學(xué)術(shù)性與較好的啟發(fā)性,且對(duì)于金融理論的進(jìn)展和模型的推導(dǎo)闡述細(xì)致透徹。如遇主教材未能深入分析的專業(yè)知識(shí),學(xué)生可自主選擇輔教材的相應(yīng)內(nèi)容,來彌補(bǔ)專業(yè)知識(shí)的欠缺,這有益于排除跨專業(yè)學(xué)生的專業(yè)障礙,實(shí)現(xiàn)彈性教學(xué)。
2.2 教學(xué)內(nèi)容選擇 研究生的教學(xué)不同于本科生,教學(xué)內(nèi)容不必完全拘泥于書本。在教學(xué)內(nèi)容組織上,本課程以投資分析經(jīng)典理論為核心,內(nèi)容涵蓋證券組合理論、資本市場(chǎng)理論、資本資產(chǎn)定價(jià)理論、期權(quán)定價(jià)理論、債券的久期理論和免疫策略等基本理論和基本方法。
研究生能夠結(jié)合各自研究方向應(yīng)用所學(xué)的金融理論和方法,分析和解決實(shí)際課題研究中的問題是我們的主要教學(xué)目標(biāo)。因此,在教學(xué)內(nèi)容處理上,注重金融理論與方法和現(xiàn)實(shí)金融決策問題的結(jié)合,強(qiáng)調(diào)現(xiàn)代金融模型應(yīng)用,側(cè)重Excel輔助金融建模和金融計(jì)算。如在投資組合理論專題下,不僅系統(tǒng)闡述現(xiàn)資組合理論的產(chǎn)生與發(fā)展,馬可維茲均值方差模型的構(gòu)建過程,還要講解利用Microsoft Excel的矩陣運(yùn)算、規(guī)劃求解工具和VBA編程,實(shí)現(xiàn)基于金融市場(chǎng)真實(shí)數(shù)據(jù)的有效前沿的計(jì)算和繪制,并展示計(jì)算方差協(xié)方差矩陣的四種不同方式。這些方法和技巧,不僅有利于提高其數(shù)據(jù)處理能力,也為學(xué)生進(jìn)一步學(xué)習(xí)其他應(yīng)用軟件提供借鑒。
3 投資分析與決策課程教學(xué)模式探索
傳統(tǒng)教學(xué)是一種繼承性、維持性教學(xué),這種教學(xué)活動(dòng)以知識(shí)傳授和知識(shí)繼承為主,盡管“填鴨式”教學(xué)在研究生階段已不再明顯,但傳統(tǒng)教學(xué)仍未逾越“教師講,學(xué)生記”、“知識(shí)的單向傳導(dǎo)”等教學(xué)特征[3]。《投資分析與決策》課程教學(xué)中,突出教學(xué)科研結(jié)合,關(guān)注教學(xué)相長(zhǎng),培育創(chuàng)新性思維。
鑒于研究生已具備了一定的專業(yè)基礎(chǔ)知識(shí),因此,在課堂教學(xué)中,我們主要講授大綱中要求學(xué)生掌握的基本內(nèi)容、教學(xué)重點(diǎn)和教學(xué)難點(diǎn)等。在教學(xué)過程中,特別注意正確處理課程內(nèi)容的基礎(chǔ)性與先進(jìn)性,經(jīng)典內(nèi)容與現(xiàn)代進(jìn)展之間辨證關(guān)系,有效激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣,培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新思想。對(duì)于介紹性和概念性的內(nèi)容,由學(xué)生按照教師提供的提綱和要求,利用課外時(shí)間進(jìn)行自學(xué),這樣即提高了課堂教學(xué)效率,又有助于培養(yǎng)學(xué)生的自主學(xué)習(xí)能力。
由于研究生學(xué)位課程的學(xué)習(xí)是為即將從事的科研工作打基礎(chǔ),在研究生學(xué)位課程的教學(xué)中,必須要堅(jiān)持教學(xué)與科研的緊密結(jié)合,把科研成果有機(jī)地融入教學(xué)過程。在課堂教學(xué)中,我們注意及時(shí)把握學(xué)科發(fā)展的前沿動(dòng)態(tài),引導(dǎo)研究生在最新知識(shí)領(lǐng)域開展專題討論。專題討論主要是結(jié)合課程教學(xué)內(nèi)容和學(xué)科的前沿發(fā)展問題,從中濃縮出適合課堂教學(xué)與討論的內(nèi)容,采用文獻(xiàn)檢索、課堂討論、課后實(shí)踐相結(jié)合的方法進(jìn)行的探討式教學(xué)。
教師通過查閱與本專題相關(guān)的文獻(xiàn)后提出問題,預(yù)先布置給學(xué)生進(jìn)行研讀。教師對(duì)相關(guān)知識(shí)進(jìn)行概括分類后,在課堂上先做系統(tǒng)的講授和導(dǎo)引,然后組織學(xué)生對(duì)內(nèi)容進(jìn)行研討,必要時(shí)候通過一些實(shí)例進(jìn)行驗(yàn)證。這樣既拓展了教學(xué)內(nèi)容,增大了教學(xué)容量,又能啟發(fā)學(xué)生的創(chuàng)新思維,把創(chuàng)新能力培養(yǎng)貫穿于課程學(xué)習(xí)過程。
4 網(wǎng)絡(luò)輔助教學(xué)手段的應(yīng)用
隨著信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的不斷發(fā)展,教育信息化已成為高等教育面臨的重大課題和發(fā)展方向。越來越多的高等學(xué)校將網(wǎng)絡(luò)輔助教學(xué)平臺(tái)在校園網(wǎng)的基礎(chǔ)上建設(shè)起來,并成功開展教學(xué)工作,網(wǎng)絡(luò)輔助教學(xué)已經(jīng)成為對(duì)高校傳統(tǒng)教學(xué)模式良好的拓展與補(bǔ)充。所謂網(wǎng)絡(luò)輔助教學(xué)是指將網(wǎng)絡(luò)作為課堂教學(xué)活動(dòng)的輔助手段來完成教學(xué)過程的教學(xué)模式[4],它不僅延續(xù)了計(jì)算機(jī)輔助教學(xué)中采用多媒體技術(shù)和交互技術(shù)等手段,更具有教學(xué)信息量大、時(shí)間的自主性和空間的開放性強(qiáng)、可供諸多用戶共享優(yōu)質(zhì)教學(xué)資源等優(yōu)點(diǎn)。
在研究生投資分析與決策課程教學(xué)中,我們就該課程的網(wǎng)絡(luò)輔助教學(xué)模式進(jìn)行了有益嘗試和探索。由于北京信息科技大學(xué)教務(wù)處開發(fā)的網(wǎng)絡(luò)教學(xué)平臺(tái)目前主要面向本科生開放,研究生課程的開設(shè)受到管理接口的限制,我們僅利用了公共網(wǎng)絡(luò)和課堂教學(xué)管理軟件來實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)教學(xué)資源共享和師生教學(xué)互動(dòng)。最初,教學(xué)資源共享和師生間的學(xué)習(xí)交流,包括教學(xué)課件、講義、課程通知、作業(yè)和答疑等都通過課程郵箱實(shí)現(xiàn)。這種方式雖然不受校園網(wǎng)IP地址的限制,為學(xué)生提供了靈活的學(xué)習(xí)時(shí)間和廣泛的學(xué)習(xí)空間,但其課堂教學(xué)管理應(yīng)用功能有限。
為強(qiáng)化課堂教學(xué)效果,我們嘗試使用了windows遠(yuǎn)程桌面共享,保證學(xué)生在一人一機(jī)的實(shí)驗(yàn)室環(huán)境下,借助網(wǎng)絡(luò)會(huì)議的方式,實(shí)時(shí)接收教師機(jī)傳遞的教學(xué)信息,同時(shí)學(xué)生也可在教師指導(dǎo)和安排下,進(jìn)行操作演練和參與課堂討論,即方便檢驗(yàn)學(xué)生的學(xué)習(xí)效果,也可以有針對(duì)性地對(duì)學(xué)生提出的問題即時(shí)講解。
考慮到windows遠(yuǎn)程桌面共享在教學(xué)文件傳輸和管理,課堂分組等管理功能弱化,我們后來又引入了凌波多媒體網(wǎng)絡(luò)教室軟件,利用研究生實(shí)驗(yàn)室現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)設(shè)施,利用該軟件的屏幕廣播、遠(yuǎn)程遙控、屏幕監(jiān)視、文件等功能實(shí)現(xiàn)教師機(jī)對(duì)學(xué)生機(jī)的廣播、監(jiān)控等操作,強(qiáng)化教學(xué)過程的實(shí)時(shí)控制。多媒體網(wǎng)絡(luò)教室能提供界面友好、形象直觀的交互式學(xué)習(xí)環(huán)境,既能做到發(fā)揮教師的主導(dǎo)作用,又能充分體現(xiàn)學(xué)生的認(rèn)知主體作用,把教師和學(xué)生兩方面的主動(dòng)性、積極性都調(diào)動(dòng)起來,促進(jìn)了師生之間的信息交流,資源共享和教學(xué)互動(dòng)。
5 課程考核方式
課程考核是教學(xué)的有機(jī)組成部分,也是反映研究生課程教學(xué)效果的手段之一。合理的考核方式與學(xué)習(xí)水平的有效評(píng)價(jià)有助于調(diào)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性。
通過5年多的研究生課程教學(xué)實(shí)踐,結(jié)合投資分析與決策課程特點(diǎn),我們采用了“課中作業(yè)+課終論文”的考核方式。這種方式不同于側(cè)重理論推導(dǎo)為主的考核,注重金融決策模型設(shè)計(jì)、應(yīng)用及金融數(shù)據(jù)處理,從而促使學(xué)生將主要精力放在使用投資理論和模型去解決實(shí)際問題上,有助于培養(yǎng)學(xué)生對(duì)學(xué)科知識(shí)的綜合運(yùn)用能力。
投資分析與決策課程偏重定量分析,課中作業(yè)一般根據(jù)金融理論專題下涉及的模型算法,要求學(xué)生完成小型案例分析,形成一個(gè)簡(jiǎn)要案例分析報(bào)告。如在期權(quán)定價(jià)理論中,涉及基于風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)機(jī)制的單階段及多階段歐式期權(quán)定價(jià)和美式期權(quán)定價(jià)。針對(duì)該知識(shí)點(diǎn),布置課中作業(yè):使用給定的條件和參數(shù),運(yùn)用期權(quán)定價(jià)原理和方法測(cè)算歐式及美式看漲期權(quán)或看跌期權(quán)的價(jià)格,并對(duì)價(jià)格變動(dòng)作因素分析。這些課中作業(yè),有助于激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)的主動(dòng)性,且有利于鞏固學(xué)生在課堂所學(xué)的知識(shí)。
課終論文采用與課中作業(yè)結(jié)合的辦法,即要求學(xué)生以平時(shí)的專題討論內(nèi)容為基礎(chǔ)撰寫課終論文。考核論文內(nèi)容來源于小作業(yè),同時(shí)又是對(duì)前期專題研究的再認(rèn)識(shí)和再生成。正是有了作業(yè)的研究基礎(chǔ),論文的質(zhì)量才有所保證。如學(xué)生選擇投資組合理論專題作為課終論文主題,則建議學(xué)生在中國(guó)證券市場(chǎng)選擇不同行業(yè)的若干股票為分析對(duì)象,通過金融數(shù)據(jù)庫(kù)查閱股票交易的相關(guān)數(shù)據(jù),完成有賣空和無賣空條件下有效前沿的求解,并對(duì)分析結(jié)果進(jìn)行評(píng)價(jià),對(duì)理論應(yīng)用的局限性結(jié)合實(shí)際問題做歸納和總結(jié)。
我們還鼓勵(lì)學(xué)生結(jié)合自身研究方向選擇切入點(diǎn),建立金融模型,開展分析研究,提煉學(xué)術(shù)觀點(diǎn),形成規(guī)范化的學(xué)術(shù)論文,向?qū)W術(shù)期刊積極投稿。這種考核方式可以促使研究生較早進(jìn)入科研角色,真正做到“學(xué)為所用”,將金融理論與實(shí)際經(jīng)濟(jì)、金融問題有機(jī)結(jié)合。
6 小結(jié)
《投資分析與決策》課程改革實(shí)踐的目的在于使這門課程能夠達(dá)到“教學(xué)思想現(xiàn)代化,教學(xué)方法科學(xué)化,教學(xué)過程最優(yōu)化”的要求。通過一系列教學(xué)改革實(shí)踐,優(yōu)化了課程教學(xué)內(nèi)容和教學(xué)方法,嘗試使用了多種網(wǎng)絡(luò)輔助教學(xué)手段,改善了考核方式,使改革后的課程體系更符合人才的培養(yǎng)目標(biāo),更具科學(xué)性和可操作性。教學(xué)實(shí)踐的結(jié)果表明,課程的教學(xué)改革對(duì)提高研究生的創(chuàng)新能力與研究水平都有較大裨益。
當(dāng)然,金融理論和量化分析技術(shù)的發(fā)展日新月異,在今后的課程教學(xué)中仍需不斷改進(jìn)和調(diào)整課程教學(xué)方案,以滿足社會(huì)對(duì)研究生層次的金融人才的需求。
參考文獻(xiàn):
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約翰·聶夫1964年成為溫莎基金經(jīng)理,并一直擔(dān)任至1995年退休。在此期間,他將搖搖欲墜、瀕臨解散的溫莎基金經(jīng)營(yíng)成當(dāng)時(shí)最大的共同基金。
在31年間,溫莎基金的總投資回報(bào)率為55.46倍,累計(jì)平均年復(fù)合回報(bào)率達(dá)13.7%,這個(gè)紀(jì)錄在基金史上尚無人能與其媲美。
在退休前,聶夫還一直兼任威靈頓管理公司的副總裁和經(jīng)營(yíng)合伙人。聶夫的成功之道,并不在于使用了高深的投資技巧及數(shù)學(xué)模型,而是廣為人知的低市盈率投資法。
對(duì)于A股市場(chǎng)的投資者,聶夫的投資之道完全可以復(fù)制,因?yàn)榈褪杏释顿Y法很容易做到量化選股,而且回溯檢驗(yàn)的結(jié)果相當(dāng)不錯(cuò)。
我們運(yùn)用修正過的聶夫選股方法對(duì)2005年5月初至2012年12月底的A股市場(chǎng)進(jìn)行了回溯檢驗(yàn),結(jié)果表明聶夫之道在A股市場(chǎng)可以取得44.12%的年化復(fù)合收益率,而同期滬深300指數(shù)的年化復(fù)合收益率只有13.86%,聶夫之道投資法的年化超額收益達(dá)到30.26個(gè)百分點(diǎn)。
在24個(gè)分季度檢驗(yàn)區(qū)間中,“聶夫之道”跑贏滬深300指數(shù)的次數(shù)達(dá)到16個(gè),占比為66.67%,單季最高超額收益達(dá)到56.77個(gè)百分點(diǎn);在8個(gè)超額收益為負(fù)的檢驗(yàn)區(qū)間中,單季最高超額負(fù)收益只有10.69個(gè)百分點(diǎn)。
此外,我們還將“聶夫之道”與公募基金進(jìn)行了對(duì)比。在全部公募基金中,排名第一的是華夏大盤精選,有“公募一哥”之稱的王亞偉從2005年5月開始執(zhí)掌該基金,直至其于2012年5月離開華夏基金。該基金在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達(dá)到1149.07%,即2005年5月初買入價(jià)值1元的大盤精選基金,在2012年12月底基金凈值達(dá)到12.49元。
作為比較,“聶夫之道” 在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達(dá)到1549.70%,即2005年5月初買入價(jià)值1元的大盤精選基金,在2012年12月底基金凈值達(dá)到16.49元。
也就是說,如果“聶夫之道”是一只基金,那么其收益率戰(zhàn)勝了以王亞偉所領(lǐng)銜“華夏大盤精選”為代表的全部公募基金;此外,與包括開放式和封閉式在內(nèi)的全部公募基金相比,“聶夫之道”還有一個(gè)非常明顯的優(yōu)點(diǎn),即投資者可以根據(jù)自己的決定在任何期間買入和賣出。
8月14日-8月20日的五個(gè)交易日中,根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),在其所覆蓋的券商研究報(bào)告中,對(duì)滬深300指數(shù)的300家成份股公司,業(yè)績(jī)調(diào)升32家,調(diào)降59家。
過去一個(gè)月,滬深300指數(shù)成份股業(yè)績(jī)調(diào)升69家,調(diào)降122家。
截至8月20日收盤,滬深300指數(shù)成份股按總市值除以預(yù)測(cè)總利潤(rùn)計(jì)算的2013年P(guān)E平均值為8.35,按照總市值從大到小分為5個(gè)區(qū)間,同樣按照上述方法計(jì)算的市盈率平均值分別為6.96、16.10、15.86、17.91、15.36。
相比一周前(8月13日),滬深300指數(shù)成份股預(yù)測(cè)總利潤(rùn)減少0.31%,由20323億元變?yōu)?0260億元;市盈率平均值減少1.39%,由8.47變?yōu)?.35。
相比一個(gè)月前(7月20日),滬深300指數(shù)成份股預(yù)測(cè)總利潤(rùn)減少0.25%,由20309億元變?yōu)?0260億元;市盈率平均值增加3.55%,由8.07變?yōu)?.35。
截至8月20日,過去一周(2013年報(bào)告期)每股收益預(yù)測(cè)上升和下降前10名、過去一周(2013年報(bào)告期)評(píng)級(jí)上升和下降前10名分別如左側(cè)表格所示。
截至8月20日,過去一個(gè)月(2013年報(bào)告期)每股收益預(yù)測(cè)上升和下降前10名、過去一個(gè)月(2013年報(bào)告期)評(píng)級(jí)上升和下降前10名分別如右側(cè)表格所示。 Wind評(píng)級(jí)的1分至5分,分別對(duì)應(yīng)“買入”、“增持”、“持有”、“中性”、“賣出”。
創(chuàng)一年新高(新低)股票概況
8.15-8.21期間,共計(jì)161只股票創(chuàng)一年新高,創(chuàng)新高個(gè)股數(shù)量位列前三位的行業(yè)(申萬一級(jí)行業(yè)分類)分別是信息服務(wù)(35只)、信息設(shè)備(27只)、電子(15只)。上述股票的加權(quán)平均市盈率(2012年年報(bào))為9.90,加權(quán)平均市凈率(2012年年報(bào))為1.79,期間最高股價(jià)的平均值為18.37元。
由于光大證券“烏龍指”的影響,一些原本成交低迷的超級(jí)大盤股出現(xiàn)瞬間漲停,之后又快速回落。例如工商銀行(601398.SH)、長(zhǎng)江電力(600900.SH)等。
8.15-8.21期間,兩市無創(chuàng)一年新低個(gè)股。
勝券投資分析
第45期回顧
牛股通常具有相似的特征,也就是我們這里說的“牛股基因”。勝券投資分析揭秘的牛股基因通常體現(xiàn)在以下四個(gè)方面:
首先,牛股表現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)性。勝券投資分析通過個(gè)股的凈利潤(rùn)評(píng)分、價(jià)格相對(duì)強(qiáng)弱評(píng)分以及兩者相結(jié)合的綜合評(píng)分為廣大投資者提供了一種快餐化的基本面選股方式,經(jīng)過歷史回顧檢驗(yàn),牛股往往是綜合評(píng)分超過80分的股票。只有這些股票有著表現(xiàn)優(yōu)異的基本面,而優(yōu)異的基本面往往是支撐其股價(jià)不斷上漲的動(dòng)力。
其次,發(fā)展前景良好的行業(yè)是孕育牛股的溫床。關(guān)注勝券的投資者可以發(fā)現(xiàn),勝券投資分析近期重點(diǎn)分析的股票往往集中于醫(yī)藥生物、信息服務(wù)等勝券行業(yè)排名靠前且整體強(qiáng)勢(shì)的行業(yè)。牛股往往是這些行業(yè)中表現(xiàn)不俗的股票。
第三,牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。勝券一度強(qiáng)力解讀的牛股恩華藥業(yè)(002262.SZ)和上海家化(600315.SH)等在2012年大盤的頹勢(shì)中股價(jià)逆市上揚(yáng)并不斷創(chuàng)出52周新高;在年底大盤回暖后再創(chuàng)佳績(jī)。當(dāng)然,這些股票也不是直線上漲的,在股價(jià)攀升的過程中不免有回調(diào),此時(shí)正是對(duì)投資者心理的考驗(yàn)。勝券投資分析認(rèn)為,對(duì)于基本面和政策面以及大盤都沒有發(fā)生重大變化的個(gè)股發(fā)生回調(diào)時(shí),投資者可以根據(jù)賣出止損策略操作并等待下一個(gè)投資時(shí)機(jī)的到來。
第四,在回暖的行情中不斷地創(chuàng)出52周新高并伴隨明顯的放量往往是牛股啟動(dòng)的標(biāo)志。這里的放量至少是當(dāng)天的成交量相比于50日平均移動(dòng)成交量上漲40%-50%以上。
神奇公式的核心是“低價(jià)買入優(yōu)質(zhì)股票”,所選用的兩個(gè)指標(biāo)是投資回報(bào)率(ROTC)和收益率(EBIT/EV),其中投資回報(bào)率篩選出來的是“好公司”,收益率篩選出來的是“好價(jià)格”。
“好公司”主要是對(duì)上市公司的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行衡量,即以基本面為導(dǎo)向的分析,所選出的都是一些“質(zhì)優(yōu)”的公司,這個(gè)指標(biāo)相對(duì)容易確定。
在計(jì)算“好公司”得分時(shí)涉及的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)、流動(dòng)負(fù)債合計(jì)、短期借款、投資性房地產(chǎn)等。
“好價(jià)格”的目標(biāo)是“低價(jià)”股,但什么樣的股價(jià)水平才算“低”呢,又該如何發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上被低估的股票呢?對(duì)此,以價(jià)值為導(dǎo)向的投資理論認(rèn)為,低價(jià)是相對(duì)于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值而言,但內(nèi)在價(jià)值的確定又非常繁雜,神奇公式采用的是一種最便捷的方式,即觀察股票的價(jià)格走勢(shì),通過股票的價(jià)格漲跌及市值變化篩選出符合條件的“質(zhì)優(yōu)低價(jià)”股。
在計(jì)算“好價(jià)格”得分時(shí)涉及的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、短期借款、應(yīng)付票據(jù)、長(zhǎng)期借款、少數(shù)股東權(quán)益、延遲所得稅負(fù)債等。
神奇公式的目標(biāo)并不是單純地尋找“好公司”或者“好價(jià)格”,而是尋找能夠?qū)⑸鲜鰞蓚€(gè)因素進(jìn)行最佳組合的公司,也就是“綜合得分”占優(yōu)的股票。
[關(guān)鍵詞]量化投資;Alpha策略;意義;方法
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.25.083
Alpha策略最初的理論基礎(chǔ)是套期保值,是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家H.working提出的,隨后股指期貨的面市,量化研究便激發(fā)了人們濃厚的興趣。傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理者理念的哲學(xué)基礎(chǔ)大部分為追求收益風(fēng)險(xiǎn)平衡,然而平均市場(chǎng)收益與超額收益又很難達(dá)到絕對(duì)的均衡,因此將超額收益也即Alpha分離出來,建立起基于Alpha策略的量化投資,有助于指導(dǎo)投資實(shí)踐。
1 Alpha策略在量化投資中的應(yīng)用意義
量化投資指的是以現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)為依托,通過建立科學(xué)的數(shù)學(xué)模型,在充分掌握投資環(huán)境的基礎(chǔ)上踐行投資策略,達(dá)到預(yù)期的投資效果。采用量化投資方式的優(yōu)點(diǎn)包括其具有相當(dāng)嚴(yán)格的紀(jì)律性、系統(tǒng)性,并且對(duì)投資分析更加準(zhǔn)確與及時(shí),同時(shí)還具有分散化的特點(diǎn),這使得策略的實(shí)施過程更加的機(jī)動(dòng)靈活。量化投資過程使用的具體策略通常有量化選股、量化擇時(shí)、統(tǒng)計(jì)套利、高頻交易等,每一種策略在應(yīng)用過程各有千秋,而Alpha策略屬于量化選股的范疇。傳統(tǒng)的定性投資也是投資人基于一種投資理念或者投資策略來完成整個(gè)投資活動(dòng)的,最終的目的是要獲得市場(chǎng)的占有率,并從中取得豐厚的利潤(rùn)。從這個(gè)角度來衡量,量化投資與傳統(tǒng)投資的本質(zhì)并無多大差別。唯一不同的是量化投資對(duì)信息處理方式上和傳統(tǒng)定性投資有著很大的差異性,它是基于現(xiàn)代信息技術(shù)、統(tǒng)計(jì)學(xué)和現(xiàn)代金融工程理論的基礎(chǔ)上完成對(duì)各類數(shù)據(jù)信息的高效處理,在對(duì)信息處理的速度、廣度上是傳統(tǒng)定性投資無法比擬的。在對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制方面也具有很大的優(yōu)勢(shì),是國(guó)際投資界興起的新型投資理念和應(yīng)用方法,也在日益成為機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者共同選用的有效投資方案。現(xiàn)階段量化投資的技術(shù)支撐和理論建設(shè)的基礎(chǔ)包括人工智能技術(shù)、數(shù)據(jù)挖掘、支持向量機(jī)、分形理論等,這些現(xiàn)代信息處理與數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)方式為量化投資的可操作性提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
Alpha策略在量化投資中的使用優(yōu)點(diǎn)主要是對(duì)投資指數(shù)所具有的價(jià)值分析與評(píng)定。它不是依賴于對(duì)大盤的走向變化或者不同股票組合策略趨勢(shì)的分析,對(duì)投資價(jià)值的科學(xué)分析與合理評(píng)估更能吸引投資者的目光。Alpha策略重視對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的絕對(duì)收益,在股票投資市場(chǎng)上是一種中性的投資方式,具體的程序有選擇資產(chǎn)、對(duì)資產(chǎn)的優(yōu)化組合、建立具體組合方式、定期進(jìn)行調(diào)整。為了促進(jìn)該策略在投資市場(chǎng)中獲得良好的收益,就必須先要重視優(yōu)秀的選股策略,其次是重視期貨對(duì)沖平均市場(chǎng)收益的時(shí)候所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)控制問題。對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí),若是能夠及時(shí)地對(duì)投資組合與相關(guān)的股指期貨的平均市場(chǎng)收益指進(jìn)行精準(zhǔn)地判定和預(yù)測(cè),那么將會(huì)對(duì)整個(gè)投資行為產(chǎn)生積極的影響。
2 基于Alpha策略的量化投資具體策略和實(shí)踐方法
通常情況下,Alpha策略所獲得的實(shí)際收益并不是一成不變的,這與該策略本身的特定有關(guān),具體表現(xiàn)在周期性與時(shí)變性上。
Alpha策略的時(shí)變性主要是指當(dāng)時(shí)間產(chǎn)生變化時(shí),超額收益也會(huì)隨之而改變。需要清除的是Alpha反映的就是上市公司超越市場(chǎng)的預(yù)期收益,因此屬于公司資產(chǎn)未來估值預(yù)期的范疇,所以上市公司自身所處的發(fā)展階段和發(fā)展環(huán)境不同,那么就會(huì)給Alpha帶來影響。由于時(shí)變性的特點(diǎn),這就給策略的具體估計(jì)模型的設(shè)立帶來了更多不可確定的因素,為此,參照對(duì)Alpha滿足不同動(dòng)態(tài)假設(shè)的理論基礎(chǔ),建立起一個(gè)可以獲得不同種類估算的模型,同時(shí)假定在同一個(gè)時(shí)間范圍內(nèi),超額收益和市場(chǎng)平均收益都保持恒定不變,這就極大地簡(jiǎn)化了計(jì)算的過程與步驟。也就是說在該段時(shí)間內(nèi),市場(chǎng)上股票投資組合基本面不會(huì)有太大的變化與波動(dòng),這就與實(shí)際的投資狀況基本達(dá)成一致。對(duì)于投資策略的調(diào)整則要根據(jù)上市公司重大事項(xiàng)發(fā)生情況而定,那么估算的時(shí)間單位周期可以采用每日或者每周估算,對(duì)每一個(gè)季度的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整也可以作為一種調(diào)整方式,反映公司季度行情。對(duì)于具體證券而言,采用季度或者每周的調(diào)整頻率則不是最為理想的,還要針對(duì)公司情況與市場(chǎng)行情綜合調(diào)整。
Alpha的周期性特點(diǎn)在交替出現(xiàn)的正負(fù)號(hào)上最為突出,導(dǎo)致這一情況產(chǎn)生的原因主要是行業(yè)的周期性特征與套利效應(yīng)共同造成的。具體而言,首先不同類型的證券分別屬于不同的行業(yè)所有,當(dāng)行業(yè)處于景氣周期循環(huán)狀態(tài)下會(huì)影響Alpha的符號(hào)與大小,同時(shí)景氣程度的深與淺也會(huì)對(duì)此產(chǎn)生影響。其次一個(gè)股票組合產(chǎn)生非常大的超額收益情況下,市場(chǎng)中的其他機(jī)構(gòu)投資者或者個(gè)人投資者就會(huì)不斷地參與到該組合的投資中來,最后會(huì)導(dǎo)致Alpha逐漸接近于零。因此在建立不同策略的組合方面,要針對(duì)每一個(gè)季度的具體情況和波動(dòng)率,進(jìn)行綜合性地評(píng)價(jià)與分析,并及時(shí)地做出必要的調(diào)整,以便最大限度地獲得市場(chǎng)收益。
量化投資中的Alpha策略并不是一種單一類型的策略,不同的策略都在尋求獲得超額收益的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和可能性。現(xiàn)階段市場(chǎng)上采用的Alpha策略主要有多因子選股策略、動(dòng)量策略或者反轉(zhuǎn)策略、波動(dòng)性策略、行業(yè)輪動(dòng)策略、行為偏差策略等,每一種策略在具體實(shí)施過程中都有其特征性,并且可以相互結(jié)合使用,發(fā)揮出綜合預(yù)測(cè)和評(píng)價(jià)的作用。
多因子選股策略是必要和常用的選股方式,最大的優(yōu)勢(shì)是可以將不同種類和模塊的信息進(jìn)行高效化綜合分析與評(píng)價(jià)后,確定一個(gè)選股最佳方案,從而對(duì)投資行為進(jìn)行指導(dǎo)。該種選股策略的模型在建立方面比較容易,是量化投資中的常用方式。同時(shí)多因子模型對(duì)反映市場(chǎng)動(dòng)向方面而言具有一定的穩(wěn)定和可靠性,這是因?yàn)樗x取的衡量因子中,總有一些可以把握住市場(chǎng)發(fā)展行情的特征,從而體現(xiàn)其本來就有的參考價(jià)值。所以在量化投資過程中,很多投資者都使用多因子模型對(duì)其投資行為進(jìn)行評(píng)估,無論是機(jī)構(gòu)投資者或者是個(gè)人投資者,都能夠從中受益。多因子選股策略模型的建立重點(diǎn)在于對(duì)因子的剔除和選擇上,并要合理判斷如何發(fā)揮每一個(gè)因子的作用,做出綜合性的評(píng)定。
動(dòng)量策略的投資方式主要是根據(jù)價(jià)格動(dòng)量、收益動(dòng)量的預(yù)期與評(píng)定,對(duì)股票的投資進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整,尤其是針對(duì)本身具有價(jià)格動(dòng)量的股票,或者分析師對(duì)股票的收益已經(jīng)給予一定評(píng)級(jí)的股票,動(dòng)量策略的應(yīng)用效果會(huì)比較理想。在股票的持有期限內(nèi),某一只股票在或者股票投資的組合在上一段時(shí)間內(nèi)的表現(xiàn)均佳,那么則可以判斷在下一段時(shí)間內(nèi)也會(huì)具有同樣的理想表現(xiàn),這就是動(dòng)量效應(yīng)的評(píng)價(jià)依據(jù),從而對(duì)投資者的行為起到一定的影響作用。反轉(zhuǎn)策略和動(dòng)量策略恰好相反,是指某一只股票或者股票投資組合在上一段時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)很不理想,然而在下一個(gè)時(shí)期反而會(huì)有突出的表現(xiàn),這也給投資者帶來了一線希望,并對(duì)影響到下一步的投資策略的制定。
波動(dòng)性策略也是Alpha策略的一種方式,主要是利用對(duì)市場(chǎng)中的各股運(yùn)動(dòng)和發(fā)展?fàn)顟B(tài)的細(xì)致觀察與理智分析后,列出一些具有相當(dāng)大的波動(dòng)性的股票,同時(shí)這些股票的收益相關(guān)性也比較低,對(duì)此加以動(dòng)態(tài)化的調(diào)整和規(guī)劃,從而逐漸獲得超額收益的過程。在一些多因子選股策略中也有機(jī)構(gòu)投資者或者個(gè)人投資者將股票具有的波動(dòng)性作為考察與評(píng)價(jià)因子之一,波動(dòng)性策略經(jīng)常和其他策略相結(jié)合來評(píng)價(jià),這說明股票投資市場(chǎng)本身就具有一定的波動(dòng)性,因此在投資過程中要慎重對(duì)待。
行業(yè)輪動(dòng)策略和行為偏差策略的應(yīng)用頻率不似前面幾種高,但也會(huì)和另外幾種策略相互結(jié)合使用。行業(yè)輪動(dòng)策略主要是為了充分掌握市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)機(jī)制與特征,從而可以獲得高額的收益,對(duì)行業(yè)之間的投資也可以非常高效和準(zhǔn)確地進(jìn)行,對(duì)把握正確的時(shí)機(jī)有很大的優(yōu)勢(shì)。行為偏差策略目的是窺探到股票市場(chǎng)中存在的過度反應(yīng)或者反應(yīng)不足等現(xiàn)象,這些都屬于股票投資市場(chǎng)的偏差,從而可以通過投資者對(duì)不同股票抱有的差異化評(píng)價(jià)來實(shí)現(xiàn)超額收益。
寬客,quant的音譯。在華爾街,這個(gè)詞是指那些利用復(fù)雜的數(shù)學(xué)公式和超級(jí)計(jì)算機(jī)—既不是直覺也不是公司基本面等其他傳統(tǒng)方法—在稍縱即逝的金融市場(chǎng)中賺錢的人。
這群人多數(shù)都不是學(xué)金融而是學(xué)數(shù)學(xué)或者物理出身,當(dāng)他們進(jìn)入華爾街后,被認(rèn)為是華爾街名副其實(shí)的淘金者,1980年到2007年,是他們勢(shì)不可擋的黃金年 代。
2005年左右,量化投資在國(guó)內(nèi)出現(xiàn)。
從事量化投資的人被稱為寬客,則是最近兩三年的事情。一方面是一些介紹華爾街寬客的書籍被翻譯引進(jìn),另一方面,因?yàn)?008年金融危機(jī)爆發(fā),一些華爾街的寬客開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)中國(guó)。
短短幾年,隨著中國(guó)衍生品市場(chǎng)的日漸開放,自稱寬客的人越來越多。券商、基金、期貨、私募……一句市場(chǎng)玩笑話,誰家要是沒有一個(gè)兩個(gè)寬客,都覺得不太好意思。
寬客的春天真的來到了?
年輕的中國(guó)寬客們
一間不到20平方米的房間,沒有任何隔斷,每張辦公桌上都放著兩到三臺(tái)電腦,五張辦公桌呈扇形分布在落地窗前,每個(gè)人扭頭就可以和其他人說話。
這就是永安期貨研究所量化投資團(tuán)隊(duì)的辦公室。和國(guó)內(nèi)不少量化投資團(tuán)隊(duì)一樣,他們?cè)诠揪哂邢鄬?duì)獨(dú)立的空間。
30歲的張冰,2009年畢業(yè)于北京大學(xué),理論物理博士,是這個(gè)團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人。有著一張娃娃臉的他,舉手投足之間流露出來的依然是濃濃的書生氣。不僅是他,屋子里的其他人也都像是在大學(xué)機(jī)房里安靜地做研究、編程序。
事實(shí)上,要想進(jìn)入這個(gè)團(tuán)隊(duì),必須有熟練的計(jì)算機(jī)編程能力。2012年7月加盟張冰團(tuán)隊(duì)的李洋是北師大應(yīng)用數(shù)學(xué)碩士,他經(jīng)過一天近十個(gè)小時(shí)的筆試和面試才最終被團(tuán)隊(duì)接納。筆試中80%的題目都是用計(jì)算機(jī)編程。
“量化投資是聰明人的游戲。”張冰說,量化投資實(shí)際上是一種在證券市場(chǎng)上找規(guī)律、找錯(cuò)誤的游戲。誰先找到新規(guī)律、新錯(cuò)誤,誰先獲得超額收益的可能性就越高。
這個(gè)團(tuán)隊(duì)除了一位數(shù)學(xué)碩士,一位計(jì)算機(jī)碩士,還有三位是物理博士。數(shù)學(xué)和計(jì)算機(jī)能力都超強(qiáng)。
還在北京大學(xué)攻讀博士學(xué)位的時(shí)候,張冰就聽導(dǎo)師馬伯強(qiáng)提到他有不少同學(xué)、學(xué)生,赴美留學(xué)繼續(xù)深造物理之后,沒有繼續(xù)學(xué)術(shù)研究,而是轉(zhuǎn)戰(zhàn)華爾街做投資,做得相當(dāng)成功。
物理學(xué)一直關(guān)注的是動(dòng)態(tài),尋求規(guī)律,目的是為了預(yù)測(cè)并掌握未來。把物理學(xué)理論知識(shí)運(yùn)用到金融實(shí)踐中,尋找證券定價(jià)變動(dòng)的規(guī)律,其實(shí)并沒有越過物理學(xué)的研究范疇。
這讓本來就對(duì)金融有興趣的張冰,開始想自己今后的路。他還專門去一個(gè)私募基金實(shí)習(xí)了半年。“在物理學(xué)中,你是和上帝玩游戲,在金融領(lǐng)域,你是和上帝的造物玩游戲。”
這句話并不是張冰原創(chuàng),而是來自他的前輩,同樣也是理論物理博士出身的伊曼紐爾·德曼(Emaneul Derman)。
德曼的自傳《寬客人生:華爾街的數(shù)量金融大師》在2007年被引介到中國(guó)。德曼自1985年進(jìn)入華爾街之后,就致力于把物理學(xué)理論和數(shù)學(xué)技巧及計(jì)算機(jī)編程技術(shù)結(jié)合起來,建構(gòu)數(shù)量模型,尋找金融證券的定價(jià),指導(dǎo)證券交易。
張冰看過這本書之后,更加確信,自己可以選擇像德曼一樣去當(dāng)寬客。不過,當(dāng)他決定做寬客時(shí),發(fā)現(xiàn)中國(guó)突然間就涌現(xiàn)出很多量化投資專家。而事實(shí)上這些人多數(shù)是營(yíng)銷專家,根本就不懂量化投資,最后都虧得一塌糊涂。
2009年,他決心成為真正的寬客,于是拉著同班同學(xué)陳星和師妹錢文,成立了這個(gè)以北大理論物理博士為班底的寬客團(tuán)隊(duì)。這是國(guó)內(nèi)期貨公司中第一批成立的寬客團(tuán)隊(duì)。目前國(guó)內(nèi)三分之一的期貨公司有量化投資團(tuán)隊(duì)。
團(tuán)隊(duì)平均年齡27歲,成立至今一直比較穩(wěn)定。張冰也沒有擴(kuò)容的打算。因?yàn)橐业綄?duì)數(shù)字的敏感,善于發(fā)現(xiàn)數(shù)字之間的規(guī)律和聯(lián)系,還能把這些規(guī)律變成數(shù)量模型指導(dǎo)證券交易的人,很難。他這個(gè)團(tuán)隊(duì)也還處于自我培養(yǎng)的過程中。
“中國(guó)寬客以年輕人居多。”中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)丁鵬說。
丁鵬是上海交通大學(xué)計(jì)算機(jī)博士,方正富邦基金的資深量化策略師。2012年初,他推出一本《量化投資:策略和技術(shù)》,成為國(guó)內(nèi)最早一本專門介紹量化投資的專業(yè)書籍,被一些人認(rèn)為是寬客圣經(jīng)。
一年前,丁鵬建了一個(gè)QQ群,隔三差五與對(duì)量化研究感興趣的人進(jìn)行討論,沒想到經(jīng)過口口相傳,QQ群迅速發(fā)展壯大,線上討論也發(fā)展到線下交流。他便牽頭成立了中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)。
學(xué)會(huì)如今在全國(guó)擁有十幾個(gè)分會(huì),近八千人,大部分都是有著一定數(shù)理知識(shí)基礎(chǔ)的年輕人,這些人都打定主意要成為中國(guó)的寬客。
在丁鵬看來,在中國(guó)當(dāng)寬客,生活很簡(jiǎn)單,只需要潛下心來,發(fā)揮個(gè)人聰明才智,做研究,建模型。真正找到好的可以賺錢的模型之后,都是別人求你。
這讓很多純理工背景人的人很向往。在現(xiàn)在的社會(huì)格局下,要想出頭并不容易,但當(dāng)寬客可以掌握自己掌握命運(yùn),完全憑自己取得成功。
賺錢之道
丁鵬一天典型的工作狀態(tài)是:查看模型前一天的運(yùn)轉(zhuǎn)結(jié)果,考慮是否要對(duì)策略進(jìn)行修正。如果沒有需要修正的,則著手準(zhǔn)備為下一個(gè)模型的開發(fā)。其他的都是電腦的事情,不用他管。他根本就不看基本面。
張冰團(tuán)隊(duì)的辦公室放眼望去,也沒有交易時(shí)間最常見的五顏六色的股票K線圖和大盤走勢(shì)圖,電腦屏幕上顯示的多數(shù)是白底黑字的編程界面。
不過,他們并不像丁鵬那么輕松。團(tuán)隊(duì)每人按特長(zhǎng)各有分工:有的主要處理數(shù)據(jù),有的做策略設(shè)計(jì),有的做策略建模。因期貨公司目前不能直接做交易,張冰團(tuán)隊(duì)每天主要做的就是衍生品量化投資分析工作,把研究的結(jié)果開發(fā)成產(chǎn)品供客戶購(gòu)買。
而通常能夠進(jìn)行交易的寬客團(tuán)隊(duì)一天的工作流程大致如此:有人在交易頭一天晚上就負(fù)責(zé)收集并更新、處理好交易所公告的數(shù)據(jù);第二天開盤之前,通過選定的模型,經(jīng)相關(guān)軟件自動(dòng)給出交易策略。開盤后,按照模型給定的策略進(jìn)行交易。早上10點(diǎn)左右,交易員、基金經(jīng)理盯盤最忙碌的時(shí)候,量化投資團(tuán)隊(duì)一天的最主要工作—投資決策、交易下指令的工作已經(jīng)完成。
丁鵬認(rèn)為,進(jìn)入量化投資門檻之后,找到好的方法,會(huì)比較輕松,理論上講,“一臺(tái)筆記本一個(gè)U盤就可以賺錢了”。
真實(shí)交易還是需要一個(gè)團(tuán)隊(duì)的支持,不過核心的交易模型和思想,確實(shí)一張U盤就可以存儲(chǔ)完成。有朋友曾拿U盤拷下他設(shè)計(jì)的量化投資模型到香港股市去實(shí)踐,半年間盈利最高點(diǎn)達(dá)到了120%,不過,這個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的策略只適合于小資金操作,并不適合于大規(guī)模的資產(chǎn)管理。丁鵬解釋:”資本市場(chǎng)沒有神話,需要不斷地修訂自己的模型和策略 “。
張冰目前也不敢奢望那樣的賺錢狀態(tài)。
事實(shí)上,量化投資在國(guó)內(nèi)最早也就是2005年才萌芽。業(yè)內(nèi)公認(rèn),2005年開始的ETF套利拉開了量化投資在中國(guó)的序幕,而股指期貨等衍生品2010年才逐步放 開。
因?yàn)闊o可借鑒,張冰團(tuán)隊(duì)只能從零做起。從收集數(shù)據(jù)到建構(gòu)模型到交易的風(fēng)險(xiǎn)控制,都是他們自己一個(gè)代碼一個(gè)代碼寫的。
這是個(gè)系統(tǒng)工程,在這個(gè)體系中,先觀察事件之間的聯(lián)系—通過觀察或?qū)嶒?yàn)去取得數(shù)據(jù);再假設(shè)一個(gè)結(jié)論—構(gòu)建理論去解釋數(shù)據(jù);然后去預(yù)測(cè)分析—構(gòu)建量化模型并回測(cè);最后檢驗(yàn)并證實(shí)這個(gè)結(jié)論—實(shí)盤交易。
所有這些都需要資本和人力的大量投入。從華爾街回來的寬客—北京名策數(shù)據(jù)處理有限公司執(zhí)行董事祝清大致估計(jì)了一下,一個(gè)真正從事量化投資的寬客團(tuán)隊(duì)運(yùn)作起來,前期至少要投入5000萬。
祝清曾在美國(guó)的全球證券投資基金工作多年,有三年,他是一個(gè)40人寬客團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人,要從全球9000多只股票池里找出投資品種。這讓他有機(jī)會(huì)對(duì)量化投資從數(shù)據(jù)、代碼到模型、系統(tǒng)進(jìn)行深入地接觸和運(yùn)用,甚至對(duì)系統(tǒng)的漏洞也了如指掌。
這些是他當(dāng)時(shí)所在公司花了十幾年,經(jīng)過大量的投入才建構(gòu)的一個(gè)系統(tǒng)工程。而建構(gòu)整個(gè)系統(tǒng)的基礎(chǔ)就是數(shù)據(jù),華爾街其他有著進(jìn)行量化投資的寬客團(tuán)隊(duì)的公司,無不在數(shù)據(jù)上有很大的支出。
2008年祝清從華爾街回國(guó),創(chuàng)辦專注于金融數(shù)量分析和程序化交易的數(shù)據(jù)處理公司。這幾年,他帶領(lǐng)30人的團(tuán)隊(duì),主要做了四件事:建立專供量化投資的量化數(shù)據(jù)庫(kù)、量化決策終端、高速量化交易平臺(tái)、量化策略研發(fā)服務(wù)。他希望借助強(qiáng)大的分析工具平臺(tái),以及日益完善的數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)來改變行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模 式。
目前他的公司尚未到盈利階段。
春天尚未到來
1月19日,中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)的50多名資深會(huì)員在北京郊區(qū)舉辦了一次聚會(huì),聚會(huì)的主題是“擁抱量化投資的春天”。丁鵬表示:冬天已經(jīng)過去,寬客的春天已經(jīng)到來。
丁鵬是有理由樂觀的:國(guó)家政策層面支持金融衍生品市場(chǎng)放開;2012年,玻璃、原油、國(guó)債期貨、CTA以及滬深300指數(shù)期權(quán)等一系列金融衍生品加速推進(jìn);隨著投資品種增多,越來越多的金融機(jī)構(gòu)意識(shí)到量化投資的重要性和緊迫性。
另外,國(guó)內(nèi)打算做寬客的人也暴增—從中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)的壯大就可看出端倪。
不過,同是中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)成員的張冰和祝清都持謹(jǐn)慎態(tài)度。
張冰不認(rèn)為寬客短期可形成一股力量。畢竟,美國(guó)發(fā)展了四十年,而中國(guó)只做了四五年而已。沒有足夠的投入,不可能那么快有收入。沒有收入,堅(jiān)持來做的人就不會(huì)太多。
祝清更嚴(yán)苛。他并不認(rèn)為會(huì)建模型的人就可稱為寬客。他認(rèn)為目前中國(guó)真正的寬客,尚不足100人。祝清按照華爾街的標(biāo)準(zhǔn)來定義中國(guó)寬客:作為寬客,最起碼要滿足三個(gè)條件—有高凈值客戶;有量化投資研究平臺(tái)(有數(shù)據(jù)有人有模型);有交易通道。
按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn),目前,真正的中國(guó)寬客都在過冬,都還在燒錢階段,活下去都很難。即使是初春,最早也至少要三年之后—這還要看有沒有一兩位真正經(jīng)受住市場(chǎng)檢驗(yàn)、收益率排名靠前的標(biāo)桿性寬客脫穎而 出。
據(jù)祝清了解,因?yàn)閲?guó)內(nèi)多數(shù)金融機(jī)構(gòu)的高層并不懂量化,在這方面投入太少,即使一些數(shù)一數(shù)二的大型券商,歷史的數(shù)據(jù)都不存。沒有歷史數(shù)據(jù)無法驗(yàn)證模型,量化投資就是句空話。
取得數(shù)據(jù),還需要有人來處理數(shù)據(jù),建構(gòu)模型。金融機(jī)構(gòu)的投入不會(huì)很快有結(jié)果,另一方面,寬客很有可能做出成果之后就走人,中國(guó)在這方面尚無知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)。而在美國(guó),只要有人敢在服務(wù)器上拷一行代碼,就有FBI介入了。
2008年中金公司從華爾街花重金請(qǐng)回來的知名寬客李祥林,如今他已去做私募了。
祝清介紹,西方寬客主要分三類:從事高頻交易的、采用對(duì)沖策略的、預(yù)測(cè)趨勢(shì)的。而他們所有的交易、投融資決策都是通過數(shù)量模型進(jìn)行,由電腦決策并完成下單。
根據(jù)國(guó)際知名咨詢機(jī)構(gòu)CELENT2011年的研究報(bào)告,中國(guó)目前通過電腦程序化交易的市場(chǎng)份額(按交易量計(jì)算)約為0.6%,2013年將快速增長(zhǎng)到2.5%以上,主要應(yīng)用于股指期貨和ETF指數(shù)化產(chǎn)品的交易。
[關(guān)鍵詞]證券;投資;分析
[中圖分類號(hào)]F832[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1005-6432(2012)27-0076-02
證券市場(chǎng)是一個(gè)利益與風(fēng)險(xiǎn)并存的地方,也是一個(gè)現(xiàn)代文明的金融競(jìng)技場(chǎng)所。每個(gè)投資人都是有備而來,必須掌握一定的知識(shí)基礎(chǔ)和證券投資分析的技術(shù)、方法。只有如此,才能了解證券價(jià)格變動(dòng)規(guī)律,及時(shí)地根據(jù)影響證券價(jià)格變動(dòng)的因素或證券價(jià)格技術(shù)指標(biāo)變化狀況,確定買賣時(shí)點(diǎn)。
1 基本分析法
基本分析方法又叫基本面分析,是對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況,以及影響上市公司經(jīng)營(yíng)的客觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境等要素進(jìn)行分析,以判定證券(主要是股票)的內(nèi)在投資價(jià)值,衡量其價(jià)格是否合理,提供投資者選擇證券的依據(jù)。詳細(xì)來講就是證券分析師根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)及投資學(xué)等基本原理對(duì)決定證券價(jià)值和價(jià)格的基本要素進(jìn)行分析,評(píng)估證券的投資價(jià)值,判斷證券的合理價(jià)位,提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法。
具體地講基本分析可從兩個(gè)方面分析。
(1)宏觀因素分析。一般優(yōu)先考慮分析是:經(jīng)濟(jì)周期分析、市場(chǎng)利率分析、經(jīng)濟(jì)政策分析和證券市場(chǎng)調(diào)控政策分析。
(2)微觀因素分析。微觀因素分析就是對(duì)上市公司本身進(jìn)行分析,它構(gòu)成了基本分析的核心。它包括以下三個(gè)方面:①公司所屬行業(yè)性質(zhì)的分析。②公司素質(zhì)分析。③財(cái)務(wù)分析。基本分析方法的優(yōu)點(diǎn)主要是能夠比較全面地把握證券價(jià)格的基本走勢(shì),適用于波動(dòng)周期比較長(zhǎng)的證券價(jià)格預(yù)測(cè);缺點(diǎn)是對(duì)短線投資者的指導(dǎo)作用比較弱,預(yù)測(cè)的精度比較低。這些基本走勢(shì)若能夠預(yù)測(cè)出來,便不能夠被輕易左右,沒有人可以有實(shí)力改變世界商品市場(chǎng)的走勢(shì),可見基本分析方法適合于長(zhǎng)線投資。
2 證券技術(shù)分析法
證券技術(shù)分析方法是以證券市場(chǎng)過去和現(xiàn)在的市場(chǎng)行為為分析對(duì)象,運(yùn)用圖表、形態(tài)、邏輯和數(shù)學(xué)的方法,探索證券市場(chǎng)已有的一些典型變化規(guī)律,并據(jù)此預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)的未來變化趨勢(shì)的技術(shù)方法。這種分析方法的基本假定是“歷史會(huì)重演”。它以證券市場(chǎng)已有的價(jià)、量為基礎(chǔ),運(yùn)用圖示分析法,如K線類、切線類、波浪類;指標(biāo)分析法,如趨向指標(biāo)(DMI)、能量潮(OBV)及乖離率(BIAS)等;量?jī)r(jià)關(guān)系分析法,如古典量?jī)r(jià)關(guān)系理論、葛蘭碧量?jī)r(jià)關(guān)系理論等。
證券技術(shù)分析者特別是新手如果按以下思路或步驟來運(yùn)用證券技術(shù)分析,一般而言能夠取得較好的收益,證券技術(shù)分析能呈現(xiàn)出較高的有效性。
第一,趨勢(shì)線的考慮。證券技術(shù)分析被認(rèn)為是一種順勢(shì)而為的藝術(shù),證券市場(chǎng)上的投資者在進(jìn)行圖表分析時(shí)首先應(yīng)當(dāng)考慮趨勢(shì)線,正如Ed.Seykota所說,“除非趨勢(shì)在最后轉(zhuǎn)變了方向,否則它始終是你的朋友”,趨勢(shì)分析是證券技術(shù)分析絕對(duì)的核心。證券技術(shù)分析者所使用的全部工具諸如支撐和阻擋水平、形態(tài)分析、移動(dòng)平均線分析,等等,唯一的目的就是幫助投資者判斷市場(chǎng)趨勢(shì),從而順應(yīng)趨勢(shì)進(jìn)行交易。在證券投資中,證券技術(shù)分析者要掌握各種趨勢(shì)判定的基本技巧以及判斷主要趨勢(shì)發(fā)生反轉(zhuǎn)的信號(hào)。第二,盤整區(qū)的考慮。盤整區(qū)是指包含了一個(gè)長(zhǎng)時(shí)期價(jià)格波動(dòng)的水平走廊。一般說來,市場(chǎng)大部分時(shí)間會(huì)處在盤整區(qū)里。如果考慮到交易成本,在盤整區(qū)里進(jìn)行交易難以獲利,事實(shí)上當(dāng)價(jià)格長(zhǎng)期處于盤整區(qū)時(shí),投資者最好的交易策略就是進(jìn)場(chǎng)次數(shù)最少化。考慮盤整區(qū)的目的實(shí)際上是為了使投資者獲得一個(gè)進(jìn)場(chǎng)建倉(cāng)的較好時(shí)機(jī),因此,證券技術(shù)分析者應(yīng)當(dāng)掌握對(duì)盤整區(qū)突破的確認(rèn)方式,如突破的最少比例、突破的最少天數(shù)以及突破時(shí)成交量的配合等,盡管等待突破后的確認(rèn)會(huì)導(dǎo)致對(duì)有效信號(hào)的反映較慢,但它也會(huì)幫助避免許多“虛假”信號(hào)。第三,圖表形態(tài)的考慮。圖表分析中,價(jià)格形態(tài)主要有兩類——反轉(zhuǎn)形態(tài)和持續(xù)形態(tài)。反轉(zhuǎn)形態(tài),意味著趨勢(shì)正在發(fā)生重要的反轉(zhuǎn),重要的反轉(zhuǎn)形態(tài)有頭肩形、三重頂(底)、雙重頂(底)、V形頂(底)以及圓形頂(底);相反,持續(xù)形態(tài)顯示市場(chǎng)很可能僅僅是暫時(shí)作一段時(shí)間的休整,過后現(xiàn)趨勢(shì)仍將繼續(xù)發(fā)展,持續(xù)形態(tài)則主要包括三角形、旗形以及矩形。第四,各種技術(shù)指標(biāo)的考慮。技術(shù)指標(biāo)分析是當(dāng)今金融證券技術(shù)分析最重要的內(nèi)容,通過一定的數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)或其他方法將金融市場(chǎng)的原始數(shù)據(jù)處理成具體的數(shù)值,并將這些數(shù)值制成圖表,這些圖表就是技術(shù)指標(biāo)。在證券技術(shù)分析過程當(dāng)中,投資者應(yīng)當(dāng)考慮指標(biāo)的取值范圍、指標(biāo)與價(jià)格趨勢(shì)的背離、指標(biāo)的交叉、指標(biāo)的轉(zhuǎn)折以及指標(biāo)的失效條件。第五,成交量的考慮。美國(guó)股市分析家Joseph E.Granville認(rèn)為,成交量是金融市場(chǎng)的元?dú)?沒有成交量的變動(dòng),市場(chǎng)價(jià)格就不可能變動(dòng),證券價(jià)格也就無趨勢(shì)可言。因此,當(dāng)證券價(jià)格發(fā)生變動(dòng)時(shí),投資者在進(jìn)行證券技術(shù)分析時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮到成交量的配合。
3 投資組合分析法
投資組合分析法是根據(jù)不同的證券具有不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,通過構(gòu)建多種證券的組合投資以達(dá)到投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)平衡的分析方法,即通過求解在特定的風(fēng)險(xiǎn)條件下實(shí)現(xiàn)收益的最大化或在特定的收益條件下使得風(fēng)險(xiǎn)最低來求得組合內(nèi)各個(gè)證券的組合系數(shù)進(jìn)行組合投資的分析方法。分為傳統(tǒng)的證券組合分析方法和現(xiàn)代證券組合分析方法。傳統(tǒng)分析方法是根據(jù)不同證券對(duì)相同的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的不同反應(yīng),來降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);而現(xiàn)代組合分析方法是一種數(shù)量化的組合管理方法,以實(shí)現(xiàn)投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的最佳平衡,如馬克維茨的均值方差模型、夏普和林特納的資本資產(chǎn)定價(jià)模型和羅斯的套利定價(jià)理論。
投資組合分析方法的優(yōu)點(diǎn)是在投資分析中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類和定量化描述,尋求收益和風(fēng)險(xiǎn)的制衡(trade—off),在理論上證明了組合投資可以有效降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),能夠運(yùn)用定量化的方法來求解證券組合中各個(gè)證券的最佳比例關(guān)系,克服了傳統(tǒng)證券組合方法在確定各組合證券比例中的盲目性,來實(shí)現(xiàn)投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的最佳平衡。缺點(diǎn)是計(jì)算復(fù)雜模型;對(duì)證券市場(chǎng)的假定條件過于苛刻,甚至這些條件與實(shí)際市場(chǎng)存在很大差距,如果證券市場(chǎng)的發(fā)展不是很成熟的話,一些條件不可能滿足;計(jì)算組合比例需要大量的數(shù)據(jù)支撐,而且模型沒有考慮到有的證券之間根本無法構(gòu)建投資組合。投資組合分析方法由于受到市場(chǎng)條件的限制,如交易成本的存在、對(duì)多個(gè)證券有很透徹的了解不是單個(gè)投資者在短時(shí)間內(nèi)能夠做到的,因此這種分析方法比較適合于機(jī)構(gòu)投資者,并且在配合基本面分析的情況下進(jìn)行。由于考慮到了風(fēng)險(xiǎn)和收益的制衡,使證券組合的收益有時(shí)較低,但收益較穩(wěn)定,比較適合于基金公司和社保公司資本的運(yùn)作。
4 行為金融分析法
行為金融分析法源于20世紀(jì)80年代證券市場(chǎng)上不斷出現(xiàn)的一些與經(jīng)典理論相悖而經(jīng)典理論無法解釋的“異象”(anomaly)問題,如周末現(xiàn)象(一些下個(gè)周一的信息提前反映到本周五的股票價(jià)格上)、假日現(xiàn)象等,一些投資者利用這些“異象”進(jìn)行投資確實(shí)獲得了超常收益。因此這種分析方法是以這些“異象”為研究對(duì)象,從對(duì)標(biāo)準(zhǔn)金融理論的質(zhì)疑開始,以行為科學(xué)為基礎(chǔ)研究投資者的心理行為,進(jìn)行投資決策的分析方法。這種分析方法以古典金融理論的嚴(yán)格假定與現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)相悖為出發(fā)點(diǎn),如市場(chǎng)無摩擦、投資者是完全理性的,而在證券市場(chǎng)中并不是每一個(gè)投資者都會(huì)用投資理論中的復(fù)雜數(shù)學(xué)方法來推導(dǎo)所謂的理性與均衡價(jià)格來指導(dǎo)自己的投資行為,投資者并不總是根據(jù)基本面來進(jìn)行投資決策,有時(shí)會(huì)根據(jù)噪聲來決策,成為所謂的噪聲交易者。該方法能夠使投資者在證券投資中保持正確的觀察視角,特別是在市場(chǎng)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)的心理分析上,往往具有很好的效果;但基于人的不同理和心理假設(shè),很難得到統(tǒng)一的結(jié)論用于指導(dǎo)投資者的行為。
5 結(jié) 論
四種分析方法的使用都是有條件的,各具優(yōu)缺點(diǎn),要想在證券市場(chǎng)中獲得穩(wěn)定的利潤(rùn),只靠一種方法決策投資是不行的,甚至要冒很大風(fēng)險(xiǎn),必須綜合運(yùn)用各種分析方法,以最小的損失獲得更大的利潤(rùn)。
參考文獻(xiàn):
[1]蔣美云.金融市場(chǎng)證券技術(shù)分析[M].上海:立信會(huì)計(jì)出版社,2006.
[2]何孝星.證券投資理論與實(shí)務(wù)[M].廈門:廈門大學(xué)出版社,2002.
關(guān)鍵詞:證券 投資 研究對(duì)象
1 概述
當(dāng)今中國(guó)的證券投資學(xué)教材,對(duì)證券投資的研究對(duì)象的闡述較少,國(guó)內(nèi)比較知名作者吳曉裘,趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學(xué)中都沒有對(duì)證券投資學(xué)的研究對(duì)象進(jìn)行界定和闡述,而一門科學(xué)的研究對(duì)象、內(nèi)容和方法,需要在學(xué)習(xí)中完善,在完善中學(xué)習(xí),通過不斷地總結(jié)和修正,逐步完善這一學(xué)科,這一研究對(duì)證券投資理論發(fā)展和實(shí)踐都具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。
2 證券投資概述
投資包括直接投資和間接投資兩大方面,直接投資是指各個(gè)投資主體為在未來獲得經(jīng)濟(jì)效益或社會(huì)效益而進(jìn)行的實(shí)物資產(chǎn)購(gòu)建活動(dòng)。如國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人出資建造機(jī)場(chǎng)、碼頭、工業(yè)廠房和購(gòu)置生產(chǎn)所用的機(jī)械設(shè)備等。間接投資是指企業(yè)或個(gè)人用其積累起來的貨幣購(gòu)買股票、債券等有價(jià)證券,借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。一切出于謀取預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益為目的而墊付資金或?qū)嵨锏男袨槎伎梢钥醋魇峭顿Y。
證券投資是指間接投資,即投資主體用其積累起來的貨幣購(gòu)買股票、公司債券、公債等有價(jià)證券,借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。證券投資屬于非實(shí)物投資,投資者付出資金,購(gòu)入的是有價(jià)證券,而不是機(jī)器、設(shè)備、黃金珠寶等實(shí)物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機(jī)收益。
證券投資是一種特殊的投資活動(dòng),與一般意義上的投資相比,具有高收益性、高風(fēng)險(xiǎn)性、期限性和變現(xiàn)性等特點(diǎn)。
3 證券投資與投機(jī)
投機(jī)起源于古代,早期的投機(jī)以賺取地區(qū)差價(jià)為主要方式,不同區(qū)域?qū)Σ煌N類產(chǎn)品生產(chǎn)與需求的差別性,為投機(jī)者賺取買賣差價(jià)創(chuàng)造了條件。進(jìn)入商品社會(huì)后,投機(jī)范圍日趨廣泛,它已伸展到生產(chǎn)、流通、金融等眾多領(lǐng)域。
投機(jī)的含義就是把握時(shí)機(jī)賺取利潤(rùn)。在證券投資學(xué)中,投機(jī)的基本含義則是:在信息不充分的條件下做出投資決策,試圖在證券市場(chǎng)的價(jià)格漲落中獲利。而這種價(jià)格波動(dòng)帶來的獲利時(shí)機(jī)同樣賦予所有的社會(huì)公眾,并未偏向某種特定的人,但事實(shí)上只有少數(shù)人把握住了這種機(jī)會(huì)。少數(shù)投機(jī)者之所以能夠成功,不只是他們熟悉市場(chǎng)的習(xí)性,具有豐富的經(jīng)驗(yàn),準(zhǔn)確的預(yù)見力和判斷力,更主要的是具有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的勇氣。承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn),賺取高額利潤(rùn)就是投機(jī)者根本的信條。而對(duì)于大多數(shù)人來說,并不愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn),他們往往偏重于通過資金、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的投入以圖賺取正常利潤(rùn)的投資行為。
證券投資與投機(jī)的區(qū)別主要表現(xiàn)為對(duì)預(yù)測(cè)收益的估計(jì)不同。普通投資者進(jìn)行證券投資時(shí),較為重視基礎(chǔ)價(jià)值分析,以此作為投資決策的依據(jù);證券投機(jī)者不排斥這些方法,但更重視技術(shù)、圖像和心理分析。普通投資者除關(guān)心證券價(jià)格漲落而帶來的收益外,還關(guān)注股息、紅利等日常收益;而證券投機(jī)者只關(guān)注證券價(jià)格漲落帶來的利潤(rùn),而對(duì)股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)是成正比的。普通投資者對(duì)投資的安全性較為關(guān)注,主要購(gòu)買那些股息和紅利乃至價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的證券,因而所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小;投機(jī)者主要購(gòu)買那些收益高而且極不穩(wěn)定的證券,因而其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大。投機(jī)者既可能獲得巨大的收益,也可能遭受巨大的損失。
證券投資與投機(jī)并沒有本質(zhì)上的區(qū)別,只是在程度上有差別。因此要把投資與投機(jī)完全區(qū)分開來是很困難的。投資是不成功的投機(jī),投機(jī)是成功的投資。
4 證券投資學(xué)研究的對(duì)象
證券投資學(xué)的研究對(duì)象是證券市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。具體地講,就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具;如何規(guī)范地參與證券市場(chǎng)運(yùn)作;如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析;如何成功地使用證券投資策略與技巧;國(guó)家如何對(duì)證券投資活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范管理等等。從學(xué)科性質(zhì)上講,證券投資學(xué)具有下列特點(diǎn):
第一,證券投資是一門綜合性方法論科學(xué)。證券投資的綜合科學(xué)性質(zhì)主要反映在它以眾多學(xué)科為基礎(chǔ)和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產(chǎn)投資,它是整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要組成部分。股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表,因此,資本、利潤(rùn)、利息等慨念是證券投資學(xué)研究問題所經(jīng)常使用的基本范疇。證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的一項(xiàng)重要組成部分。證券投資學(xué)研究的一個(gè)重要內(nèi)容是證券市場(chǎng)運(yùn)行,證券投資者的投資操作,所以必然涉及到貨幣供應(yīng)、市場(chǎng)利率及其變化對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進(jìn)行投資決定購(gòu)買哪個(gè)企業(yè)的股票或債券,總要進(jìn)行調(diào)查了解,掌握其經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況,從而做出分析、判斷。作這些基礎(chǔ)分析必須掌握一定的會(huì)計(jì)學(xué)知識(shí)。證券投資學(xué)研究問題時(shí),除了進(jìn)行一些定性分析外,還需要大量地定量分析,證券投資、市場(chǎng)分析、價(jià)值分析、技術(shù)分析、組合分析等內(nèi)容都應(yīng)采用統(tǒng)計(jì)、數(shù)學(xué)模型進(jìn)行。因此,掌握經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)等方法對(duì)證券投資是非常重要的。因此,證券投資學(xué)是一門綜合性方法論科學(xué)。
第二,證券投資是一門應(yīng)用性科學(xué)。證券投資學(xué)雖然也研究一些經(jīng)濟(jì)理論問題,但從學(xué)科內(nèi)容的主要組成部分來看,它屬于應(yīng)用性較強(qiáng)的一門科學(xué)。證券投資學(xué)側(cè)重于對(duì)經(jīng)濟(jì)事實(shí)、現(xiàn)象及經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析和歸納,它所研究的主要內(nèi)容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧,即如何選擇證券投資工具;如何在證券市場(chǎng)上買賣證券;如何分析各種證券投資價(jià)值;如何對(duì)發(fā)行公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析;如何使用各種技術(shù)方法分析證券市場(chǎng)的發(fā)展變化;如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資組合等等,這些都是操作性很強(qiáng)的具體方法和基本技能。從這些內(nèi)容可以看出,證券投資學(xué)是一門培養(yǎng)應(yīng)用型專門人才的科學(xué)。
第三,證券投資是一門以特殊方式研究經(jīng)濟(jì)關(guān)系的科學(xué)。證券投資屬于金融投資范疇,進(jìn)行金融投資必須以各種有價(jià)證券的存在和流通為條件,因而證券投資學(xué)所研究的運(yùn)動(dòng)規(guī)律是建立在金融活動(dòng)基礎(chǔ)之上的。金融資產(chǎn)是虛擬資產(chǎn),金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)就是一種虛擬資本的運(yùn)動(dòng),其運(yùn)動(dòng)有著自己一定的獨(dú)立性。社會(huì)上金融資產(chǎn)量的大小取決于證券發(fā)行量的大小和證券行市,而社會(huì)實(shí)際資產(chǎn)數(shù)量的大小取決于社會(huì)物質(zhì)財(cái)富的生產(chǎn)能力和價(jià)格。由于金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)是以現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)運(yùn)動(dòng)為根據(jù)的,由此也就決定了實(shí)際生產(chǎn)過程中所反映的一些生產(chǎn)關(guān)系也必然反映在證券投資活動(dòng)當(dāng)中。即使從證券投資小范圍來看,證券發(fā)行所產(chǎn)生的債權(quán)關(guān)系、債務(wù)關(guān)系、所有權(quán)關(guān)系、利益分配關(guān)系,證券交易過程中所形成的委托關(guān)系、購(gòu)銷關(guān)系、信用關(guān)系等等也都包含著較為復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系。因此證券投資學(xué)研究證券投資的運(yùn)行離不開研究現(xiàn)實(shí)社會(huì)形態(tài)中的種種社會(huì)關(guān)系。
5 證券投資研究的內(nèi)容和方法
5.1 證券投資的研究?jī)?nèi)容
證券投資的研究?jī)?nèi)容是由其研究對(duì)象所決定的,它包括:
5.1.1 證券投資的基本概念和范疇。證券投資過程中涉及許多重要的概念和范疇,如證券(股票、債券等)、證券投資、證券投資風(fēng)險(xiǎn)、證券投資收益等。明確這些概念和范疇,是研究證券投資的前提。
5.1.2 證券投資的要素。證券投資活動(dòng)離不開一定的條件或行為要素,證券投資者、證券投資工具、證券投資中介等是證券投資的實(shí)施要素。它們?cè)谧C券投資過程中分別起著不同但又不可或缺的作用。研究這些要素,對(duì)于準(zhǔn)確、全面、深入地說明和理解證券投資運(yùn)動(dòng)過程有著十分重要的作用。
5.1.3 從事證券投資活動(dòng)的空間。證券投資活動(dòng)是在證券市場(chǎng)上進(jìn)行的,而證券市場(chǎng)本身是一個(gè)相當(dāng)龐雜的體系,它由許多分支組成,證券市場(chǎng)的不同部分具有不同的活動(dòng)內(nèi)容,并分別滿足不同的證券投資需要。只有充分了解證券市場(chǎng)的組成框架、基本結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)理,才能進(jìn)入這一市場(chǎng)并有效地從事證券投資活動(dòng)。
5.1.4 證券投資的規(guī)則和程序。證券投資是按照一定的規(guī)則包括法規(guī)進(jìn)行的。作為一種交易行為,它有特定的程序和步聚,制度規(guī)定是相當(dāng)嚴(yán)密的。了解這些規(guī)則和程序,是從事證券投資的重要前提。
5.1.5 證券投資的原則和內(nèi)在要求。證券投資是一種高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的經(jīng)濟(jì)行為。因此安全、高效地進(jìn)行證券投資,必須把握一些重要的原則和客觀內(nèi)在要求。按證券投資的客觀要求行事,有助于避免證券投資中的盲目性,理性地入市操作,從而增加投資成功的可能性。
5.1.6 證券投資的分析方法。這是證券投資學(xué)最重要的內(nèi)容之一。證券投資分析方法大致上可分為基本分析與技術(shù)分析兩大類,而這兩類分析方法又分別包含了大量?jī)?nèi)容,只有努力掌握這些分析方法,投資者才有可能為正確地選擇投資對(duì)象,把握市場(chǎng)趨勢(shì)。
5.1.7 證券投資的操作方法。證券投資的操作方法是指實(shí)際買賣證券時(shí),在進(jìn)行投資分析的基礎(chǔ)上,根據(jù)市場(chǎng)狀況和投資者自身情況、投資目的等選擇的具體操作模式、策略與手法。它與證券投資分析有著相當(dāng)密切的關(guān)系,它是在投資分析的基礎(chǔ)上確定的,是對(duì)投資分析結(jié)果具體操作的反映。投資者個(gè)人的投資目的、條件乃至修養(yǎng)與氣質(zhì)也會(huì)在某種程度上決定其操作方法。
5.1.8 證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益。風(fēng)險(xiǎn)與收益總是伴隨著整個(gè)證券投資過程。實(shí)際上,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小化和收益最大化,正是證券投資者追求的目標(biāo)。因此,研究證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益,自然成為證券投資學(xué)的核心問題之一。什么是證券投資風(fēng)險(xiǎn)和收益?它們的構(gòu)成情況如何?怎樣對(duì)證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行度量?如何實(shí)現(xiàn)收益最大化與風(fēng)險(xiǎn)最小化?如何優(yōu)化基于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)目的的投資組合等等,證券投資學(xué)均需做出相應(yīng)的回答。
5.2 證券投資學(xué)的研究方法
證券投資是一門理論和應(yīng)用并重的學(xué)科,要實(shí)現(xiàn)其研究目的并使這門學(xué)科不斷發(fā)展,就必須堅(jiān)持以下方法和要求:
5.2.1 規(guī)范與實(shí)證分析并重,定性與定量分析結(jié)合的研究方法。證券投資學(xué)要解決繁雜的理論命題并得出科學(xué)的結(jié)論,不僅要大量地運(yùn)用邏輯思維,進(jìn)行各種理論抽象和規(guī)范分析,還必須高度地關(guān)注證券投資的實(shí)踐,進(jìn)行廣泛的實(shí)證分析。證券投資中涉及大量的技術(shù)問題,分析、決策過程中不僅要考慮可能的制約因素,還必須盡可能弄清這些因素對(duì)證券投資的影響程度,而這些因素本身所具有的量化狀態(tài)又可能決定證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)程度的差別。因此,證券投資學(xué)的各種結(jié)論的得出,都必須建立在定性分析與定量分析結(jié)合運(yùn)用的基礎(chǔ)之上。
5.2.2 強(qiáng)調(diào)結(jié)論、觀點(diǎn)的特定性及適用背景,而不刻意追求其普遍適用性或惟一性。證券投資實(shí)踐中的情況十分復(fù)雜,變數(shù)很多,市場(chǎng)走勢(shì)往往還要受到投機(jī)及其他某些人為因素的影響。因此,證券投資學(xué)中所給出的結(jié)論與觀點(diǎn)也只能針對(duì)大多數(shù)情況或某些情況,有一定的適用范圍。
5.2.3 強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)的全方位分析。證券投資學(xué)作為一門指導(dǎo)證券投資實(shí)踐的學(xué)科,不僅要求完善其理論體系,更重要的是要告訴人們?nèi)绾胃鶕?jù)現(xiàn)象的現(xiàn)狀和動(dòng)態(tài),判斷事物發(fā)展的趨勢(shì),提高投資的成功率。
6 結(jié)論
不管是證券投資或者投機(jī),都非常有必要搞清楚其研究對(duì)象,通過對(duì)證券市場(chǎng)投資理論的研究和實(shí)踐的分析,筆者總結(jié)出證券投資學(xué)的研究對(duì)象,它是一門研究證券市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。而如何正確地選擇證券投資工具,規(guī)范地參與證券市場(chǎng)運(yùn)作,科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析,成功地使用證券投資策略與技巧等等,對(duì)證券投資者具有十分重要的意義。
參考文獻(xiàn):
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(一)培育學(xué)生金融投資意識(shí)
金融投資學(xué)應(yīng)該在培養(yǎng)和發(fā)揮金融專業(yè)學(xué)生金融投資意識(shí)方面發(fā)揮作用。學(xué)習(xí)金融投資學(xué)課程應(yīng)該幫助學(xué)生對(duì)于金融市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的概念、基本構(gòu)成元素、經(jīng)典理論和投資方法等有一個(gè)較全面的認(rèn)識(shí)和理解,使學(xué)生能用金融投資學(xué)的視角觀察金融現(xiàn)象,發(fā)現(xiàn)和解決金融問題,掌握金融投資的策略和技巧,以及提高運(yùn)用所學(xué)理論和方法來分析和解決我國(guó)金融市場(chǎng)的實(shí)踐能力。教學(xué)培養(yǎng)目標(biāo)應(yīng)該堅(jiān)持適應(yīng)市場(chǎng)化、國(guó)際化對(duì)金融人才的需求和金融投資學(xué)宏觀和微觀有機(jī)結(jié)合、分析方法數(shù)量化和學(xué)科交叉的發(fā)展趨勢(shì),培養(yǎng)出具有全球視角和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的高素質(zhì)人才。從能力培養(yǎng)角度來看,金融投資意識(shí)的培養(yǎng)主要體現(xiàn)在四個(gè)方面的能力的塑造,包括基礎(chǔ)知識(shí)能力、洞察力、反應(yīng)力和執(zhí)行力。
(二)培育學(xué)生風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)
金融脆弱性理論告訴我們:金融業(yè)是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè),金融投資的是風(fēng)險(xiǎn)。在金融領(lǐng)域,風(fēng)險(xiǎn)是不可完全消滅的,只能控制。風(fēng)險(xiǎn)能否控制在自己可承受的范圍內(nèi)是金融投資成敗與否、金融交易參與者能否獲利、能否在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟并發(fā)展壯大的關(guān)鍵。培養(yǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí),一方面是傳授金融風(fēng)險(xiǎn)理論,另一方面是培養(yǎng)技能素質(zhì),主要是培養(yǎng)學(xué)生風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)能力和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避管理技能,培養(yǎng)學(xué)生的金融法律意識(shí),樹立正確的投資行為,建立合理的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略。
(三)培育學(xué)生創(chuàng)新意識(shí)
美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家米什金詮釋了金融創(chuàng)新,他指出:“經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化將刺激人們尋求可能有利可圖的創(chuàng)新”,一般而言,金融創(chuàng)新首先表現(xiàn)為觀念創(chuàng)新。創(chuàng)新意識(shí)培養(yǎng)是建立在金融意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)基礎(chǔ)上,是對(duì)金融投資學(xué)學(xué)生及其重要的一種素質(zhì)培養(yǎng)。金融市場(chǎng)每一次結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展都會(huì)伴隨著對(duì)創(chuàng)新人才的需求,誰能夠搶在創(chuàng)新中領(lǐng)先,誰就能把握市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的主動(dòng)權(quán)。金融衍生品、創(chuàng)業(yè)板、ETF、基金理財(cái)產(chǎn)品等市場(chǎng)業(yè)務(wù)的推出更進(jìn)一步刺激了對(duì)創(chuàng)新人才的需求。
(四)培養(yǎng)學(xué)生職業(yè)道德
高等院校提供的金融投資學(xué)課程除了向?qū)W生講授必要的理論知識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)以外,加強(qiáng)金融職業(yè)道德的素質(zhì)建設(shè)也必不可少。所謂金融投資業(yè)的職業(yè)道德,是指在金融投資從業(yè)活動(dòng)中應(yīng)遵循的、體現(xiàn)金融職業(yè)特征的、調(diào)整金融從業(yè)人員的職業(yè)行為準(zhǔn)則和規(guī)范,是一定的社會(huì)道德原則在金融職業(yè)活動(dòng)中的反映,也是基本道德規(guī)范在金融工作中的具體體現(xiàn)。在金融行業(yè)有句俗語“有才有德是精品,有德無才是次品,有才無德是危險(xiǎn)品”。金融職業(yè)道德是金融行業(yè)和金融從業(yè)人員的安身立命之本,是取得投資人信任的重要方面。要想贏得這種信任,必須擁有扎實(shí)的金融投資知識(shí)和嚴(yán)格的職業(yè)道德操守。將金融職業(yè)道德的思想融入到金融投資學(xué)的教學(xué)中,使得金融專業(yè)學(xué)生能夠在刻苦鉆研業(yè)務(wù)知識(shí),不斷提高專業(yè)技能的同時(shí),具備堅(jiān)守道德誠(chéng)信,辦事謹(jǐn)慎,廉潔自律,言行謙恭,長(zhǎng)于協(xié)作的職業(yè)素質(zhì)。
二、金融投資學(xué)課程教學(xué)效果優(yōu)化
要發(fā)揮金融投資學(xué)課程在培養(yǎng)綜合型人才方面的作用,達(dá)成教學(xué)目標(biāo),有效地將課堂教學(xué)與學(xué)生綜合素質(zhì)培養(yǎng)結(jié)合起來,需要利用科學(xué)發(fā)展觀合理地設(shè)計(jì)出系統(tǒng)全面、生動(dòng)有趣、形式多元的金融投資學(xué)課程,這有利于學(xué)生充分理解這些理論知識(shí),培養(yǎng)學(xué)生的綜合能力、開拓能力和創(chuàng)造性,增加學(xué)生的求知欲望與自學(xué)能力,同時(shí)也有利于提高課堂的教學(xué)效果。
(一)豐富教學(xué)內(nèi)容
注重選取合適的教材是教學(xué)好壞的關(guān)鍵。在教學(xué)內(nèi)容設(shè)置上,順應(yīng)金融投資學(xué)理論研究的發(fā)展趨勢(shì),借鑒國(guó)外金融投資學(xué)的教學(xué)經(jīng)驗(yàn),完善金融學(xué)科體系,兼顧宏觀與微觀金融理論,重視道德法律和網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)學(xué)科的交叉融合和相互滲透,培養(yǎng)學(xué)生的綜合能力和寬泛的知識(shí)基礎(chǔ)。在投資分析教學(xué)中引入金融計(jì)量學(xué)、金融創(chuàng)新學(xué)等內(nèi)容,強(qiáng)化數(shù)學(xué)知識(shí)的基礎(chǔ)性位置,利用EXCEL、STATA、EVIEWS等優(yōu)秀工具軟件進(jìn)行教學(xué),幫助學(xué)生理解證券投資分析的基礎(chǔ)理論知識(shí),特別是各類金融模型中的復(fù)雜計(jì)算。
(二)建設(shè)股票仿真交易教學(xué)
在教學(xué)過程中,一般不鼓勵(lì)學(xué)生開通真實(shí)的股票賬戶進(jìn)行真實(shí)交易,往往給學(xué)生內(nèi)容抽象的感覺。但是通過股票仿真交易,模擬開通交易賬戶,通過委托進(jìn)行模擬交易、查詢、清算交割等過程環(huán)節(jié)的操作。為每位學(xué)生設(shè)立一定金額的虛擬賬戶,學(xué)生在全面分析了解上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)后,決定自己的投資方向。在一定的交易期限結(jié)束后,公布學(xué)生的股票市值、總成交量、倉(cāng)位、月盈率,通過市場(chǎng)培養(yǎng)學(xué)生的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。最后以實(shí)戰(zhàn)總結(jié)會(huì)的形式,由學(xué)生講述的操作心得,總結(jié)失敗教訓(xùn)。通過一段時(shí)間的教學(xué),使學(xué)生有機(jī)會(huì)接觸證券市場(chǎng)的運(yùn)作,了解股票和股票代碼,對(duì)股票市場(chǎng)有更切身體會(huì)和理解。
(三)推動(dòng)案例式教學(xué)
案例式教學(xué)能夠跟得上金融發(fā)展的形式,并可以跟蹤最新的金融市場(chǎng)變化,用最近的經(jīng)濟(jì)結(jié)果來判斷,使得學(xué)生真正做到學(xué)以致用。在傳授理論知識(shí)的同時(shí),針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)現(xiàn)狀,如利率市場(chǎng)化、互聯(lián)網(wǎng)金融等話題,運(yùn)用互動(dòng)和引導(dǎo)的方式,讓學(xué)生收集資料,分析問題,提出自己的見解。案例分析需要學(xué)生在課前和課后做大量的準(zhǔn)備工作,這不僅增加了學(xué)生的自主學(xué)習(xí)能力,而且有利于拓寬學(xué)生的知識(shí)視野,激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣,增強(qiáng)學(xué)生洞察能力、分析能力及口頭表達(dá)能力。
(四)強(qiáng)化師資隊(duì)伍建設(shè)
在接受樓盤時(shí),發(fā)展商往往會(huì)要求其寫出“提案報(bào)告書”。根據(jù)“提案報(bào)告書”的好壞,發(fā)展商決定由哪一家營(yíng)銷公司來其樓盤,所以,“提案報(bào)告書”制作的好壞,基本上決定了營(yíng)銷公司生存的命運(yùn)。一份好的“提案報(bào)告書”,必須由營(yíng)銷公司的研展部門、企劃部門、業(yè)務(wù)部門通力合作,才能很好地完成。撰寫“提案報(bào)告書”來時(shí),首先必須要求發(fā)展商提供個(gè)案資料、建筑規(guī)劃設(shè)計(jì)初稿或藍(lán)圖,以及其他相關(guān)資料。在此基礎(chǔ)上,再收集個(gè)案所處區(qū)域的都市計(jì)劃圖、人口統(tǒng)計(jì)資料、交通建設(shè)計(jì)劃、公共工程建設(shè)計(jì)劃及其他利多利空資料。同時(shí),還要收集該個(gè)案區(qū)域市場(chǎng)的市場(chǎng)調(diào)查資料表,作為“提案報(bào)告書”的附表,據(jù)以作為提出“價(jià)格建議”、“產(chǎn)品定位”的數(shù)據(jù)資料。
一般說來,“提案報(bào)告書”并沒有統(tǒng)一的格式和內(nèi)容,但是,大部分的“提案報(bào)告書”都是針對(duì)發(fā)展商的需要而撰寫的,通常包括下列內(nèi)容:
一、研展部分
1、項(xiàng)目簡(jiǎn)介。其內(nèi)容包括開發(fā)商、基地面積、總建筑面積、住宅面積、公建面積、容積率、綠化率、建筑密度、停車位、自行車停放面積、住宅總套數(shù)、地理位置等。
2、區(qū)域市場(chǎng)分析。其內(nèi)容包括地理位置、交通配套、個(gè)案市調(diào)等。
3、SWOT分析。主要是在區(qū)域市場(chǎng)分析的基礎(chǔ)上分析本案的優(yōu)勢(shì)(Strength)、弱點(diǎn)(Weakness)、機(jī)會(huì)點(diǎn)(Opportunist)及存在的問題(Threats)。
4、客源分析。包含客層分析、年齡層分析、客戶來源分析等。通過對(duì)目標(biāo)客戶的分析,從而可以對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行定位。這部分內(nèi)容通常可以用餅圖來顯示,較直觀。5、產(chǎn)品定位。包括產(chǎn)品建議、價(jià)格建議及付款建議。在產(chǎn)品建議中必須羅列出為什么這樣定論的理由和房型配比建議,在價(jià)格建議中也要羅列出定價(jià)的理由和隨工程進(jìn)度和銷售率可能達(dá)到的價(jià)格。
二、企劃部分
包括:
1、廣告總精神。
2、訴求重點(diǎn)。
3、NP稿標(biāo)題初擬。
4、媒體計(jì)劃。
三、業(yè)務(wù)部分
主要包括銷售階段的分析、業(yè)務(wù)策略及執(zhí)行計(jì)劃兩大部分。其中銷售階段分析一般分為三階段(引導(dǎo)期、強(qiáng)銷期、持續(xù)期)做詳細(xì)闡述。業(yè)務(wù)策略及執(zhí)行計(jì)劃也分為三部分:策略擬定、銷售通路及業(yè)務(wù)執(zhí)行等做一一陳述。
完成了以上研展、企劃、業(yè)務(wù)三大部分的報(bào)告后,一份提案報(bào)告書基本上出來了,但最后不要忘記還有一個(gè)關(guān)鍵的事情必須在報(bào)告書里涉及,那就是與開發(fā)商的“合作方案”,營(yíng)銷公司一般可以有三種的方式:(1)純;(2)(即包括廣告);(3)包銷。這三種方式的價(jià)格與傭金提取方式都是不同的,可以在報(bào)告書中羅列出來,由發(fā)展商去選擇,雙方再做進(jìn)一步的商討。 “提案報(bào)告書”寫出來后,做一個(gè)閃亮的包裝也是很必要的。這可以給開發(fā)商一個(gè)醒目的感覺,使開發(fā)商感覺營(yíng)銷公司對(duì)提案報(bào)告是相當(dāng)重視的,也可以讓開發(fā)商對(duì)營(yíng)銷公司的實(shí)力有充分的了解。從而贏得開發(fā)商的信任。 總之,撰寫“提案報(bào)告書”的主要目的在于能夠成功地取得銷售權(quán),讓開發(fā)商覺得“非你莫屬”。
“以正合,以奇勝”房地產(chǎn)策劃之體會(huì)
成功的房地產(chǎn)策劃最重要的不是靠什么高招奇招,最重要是靠踏踏實(shí)實(shí)的規(guī)范操作;只
要在每一步的操作都到位的基礎(chǔ)上,再加上一些突破之舉,策劃才能綻放異彩,取得成功!策劃工作中應(yīng)把握以下關(guān)鍵要點(diǎn): 一、 時(shí)機(jī)(投資開發(fā)的時(shí)機(jī)) 投資時(shí)機(jī)的決定是建立在房地產(chǎn)市場(chǎng)把握的基礎(chǔ)上。如果對(duì)投資開發(fā)時(shí)機(jī)的決策失誤,則你所策劃的項(xiàng)目很可能在未出世前已注定失敗。“匯展閣、東海一期”的成功正是很好地把握時(shí)機(jī)的結(jié)果;“爵×大廈、中×?xí)r代廣場(chǎng)”的失敗正是生不逢時(shí)的例證。對(duì)時(shí)機(jī)的把握關(guān)鍵的要點(diǎn)是你要清楚在什么時(shí)候應(yīng)投資開發(fā)什么類型的房地產(chǎn),還要清楚在不同的時(shí)期,房地產(chǎn)投資的利潤(rùn)水平會(huì)有所不同。因此,做好項(xiàng)目的前期分析是策劃的第一步工作。
二、 位置(項(xiàng)目開發(fā)所在的地理位置) 位置的選擇取決于發(fā)展商的投資眼光。同樣一塊地,對(duì)于不同的投資者有不同的價(jià)值;不同位置的地塊,其地價(jià)水平也不同,在選擇位置時(shí)要清楚地價(jià)成本是樓宇總建造成本中決定的因素,能否取得物有所值的地塊將直接影響著投資的利潤(rùn)水平。因此,了解發(fā)展商地價(jià)水平,做好項(xiàng)目的可行性分析是策劃的第二步工作。“羅湖商業(yè)城”地塊是物業(yè)集團(tuán)在90年以4億2千萬的天價(jià)投標(biāo)所得,這在當(dāng)時(shí)被認(rèn)為是一個(gè)失敗的投資項(xiàng)目,但現(xiàn)在看來,再?zèng)]人懷疑其敏銳的投資眼光了。
三、 定位(市場(chǎng)定位、產(chǎn)品定位及規(guī)劃設(shè)計(jì)等) 你的市場(chǎng)定位是否適應(yīng)市場(chǎng)的需求,產(chǎn)品定位是否滿足目標(biāo)客戶需求,這是項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵所在。“金×豪園”失敗的定位是一個(gè)有力的反面例證。
四、 成本(項(xiàng)目的總建造成本) 若能做到有效的成本控制,產(chǎn)品的價(jià)格才能有競(jìng)爭(zhēng)力,要清楚“價(jià)格”是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中最有力的武器。因此,如何在準(zhǔn)確定位的基礎(chǔ)上做好成本控制,是發(fā)展商努力要做的事,也是發(fā)展商難以做到的事。在成本控制方面關(guān)鍵在于如何提高成本效益。
五、 策略(價(jià)格、渠道、廣告、促銷等) 策略的運(yùn)用關(guān)鍵是靠創(chuàng)意,策略同時(shí)應(yīng)具有可操作性。如果把前四點(diǎn)稱作“正合”,則這一點(diǎn)可稱作“奇勝”了。正如孫子兵法上所講,“以正合,以奇勝”,沒有“正合”,就無以“奇勝”,沒有“正合”,就想“奇勝”那是異想天開;只求“正合”,只會(huì)按部就班操作,不善“用奇”,則策劃也略嫌平淡了些。
策劃若能做到“正合”,則已成功了八成,若能加上“奇勝”,則策劃百分之一百成功!遺憾的是我們目前的策劃工作在“正合”方面未能有很深入的研究,若我們能在項(xiàng)目的前期分析、可行性分析、投資分析及規(guī)劃設(shè)計(jì)等方面有更深入的研究,則我們才能在同行中永遠(yuǎn)立于不敗之地。 策劃方案的基本內(nèi)容結(jié)構(gòu)包括:
1、制定目標(biāo)
2、SWOT分析與可行性研究
3、獲得核心概念
4、核心概念的表現(xiàn)策略
5、策略實(shí)施的方法和途徑
6、操作步驟、工作執(zhí)行計(jì)劃與時(shí)間表 策劃方案中常用的分析方法有以下幾種:(1)目標(biāo)分析法:根據(jù)定制的目標(biāo),獲得與目標(biāo)相關(guān)的市場(chǎng)元素,逐步進(jìn)行分析 (2)剝離法:收集相關(guān)的市場(chǎng)元素,逐步剝離,獲得核心概念 (3)量化定性法:將相關(guān)的市場(chǎng)元素進(jìn)行量化,根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行定性分析 (4)綜合分析法:將相關(guān)數(shù)據(jù)及資料用圖表分析。
策劃方案基于什么樣的信息及其信息源狀況 獲得市場(chǎng)信息的途徑主要有:
1、針對(duì)目標(biāo)消費(fèi)者的市場(chǎng)調(diào)研
2、同類產(chǎn)品營(yíng)銷手段監(jiān)測(cè)與分析
預(yù)計(jì)1個(gè)月內(nèi)審稿 省級(jí)期刊
清華大學(xué)市場(chǎng)與社會(huì)研究中心主辦
預(yù)計(jì)1-3個(gè)月審稿 北大期刊
國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)主辦
預(yù)計(jì)1個(gè)月內(nèi)審稿 省級(jí)期刊
重慶西南信息有限公司主辦
預(yù)計(jì)1個(gè)月內(nèi)審稿 部級(jí)期刊
國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)主辦
預(yù)計(jì)1-3個(gè)月審稿 北大期刊
中國(guó)地質(zhì)調(diào)查局主辦
預(yù)計(jì)1個(gè)月內(nèi)審稿 省級(jí)期刊
香港理工大學(xué);清華大學(xué)主辦