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論文關鍵詞：資產評估,價值類型,評估方法,方法選擇
資產評估是指通過對資產某一時點價值的估算，從而確定其價值的經濟活動。資產評估方法有三種，市場法、成本法、收益法。各種方法各有其特點，因此在資產評估中如何運用、選擇評估方法就顯得至關重要，它不僅關系評估質量，而且還決定評估結果和風險。本文認為，價值類型是資產價值的具體表現形式，體現資產價值屬性，不同價值類型因為屬性不同，表現在價值量上存在很大差異性，評估方法是實現資產價值屬性或者價值類型具體途徑和方式，因此價值屬性或者價值類型必然決定于評估方法選擇和使用，換言之，資產價值屬性或者價值類型存在相關性、一致性。
一、資產評估價值類型、作用
關于價值類型的種類，目前有二種觀點，一種國內傳統的價值類型包括：現行市價、重置成本、收益現值、清算價格；另一種是根據《國際評估準則》規定，將價值類型分為市場價值和市場價值以外價值類型，我國現行評估準則采用了國際評估準則的觀點。
（一）、市場價值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強迫的情況下，評估對象在評估基準日進行正常公平交易的價值估計數額。（二）、市場價值以外的價值類型包括投資價值、在用價值、清算價值、殘余價值等。1、投資價值是指評估對象對于具有明確投資目標的特定投資者或者某一類投資者所具有的價值估計數額，亦稱特定投資者價值；2、在用價值是指將評估對象作為企業組成部分或者要素資產按其正在使用方式和程度及其對所屬企業的貢獻的價值估計數額；3、清算價值是指在評估對象處于被迫出售、快速變現等非正常市場條件下的價值估計數額；4、殘余價值是指機器設備、房屋建筑物或者其他有形資產等的拆零變現價值估計數額；5、課稅價值是指根據稅法規定的與征納稅收相關的價值定義所確定的價值；6、保險價值是指因可能的危險造成損失的實體項目的重建或者重置成本，保險價值是保險單條款中記載或者認可的某一項資產損失或者資產組的某一部分損失。由于價值類型是價值質的規定，因此在資產評估中起著重要作用，具體表現在：（一）、價值類型是影響和決定資產評估價值的重要因素。資產評估價值是某項資產在特定條件下的價值表現，其價值屬性不同，評估結果也就不同。因此資產評估中的資產價值與其本身的內在價值或者特定價值存在差異，也就是說，同一資產在不同價值屬性情況下，由于屬性不同表現在價值量上存在很大差異性，理所當然地產生不同的評估結果。因此現行評估準則要求評估師在評估報告只能是一種評估結果是不科學，這主要是1.評估師不能替代報告使用者做出資產價值的最終價值判斷與決策。換言之，評估報告作用畢竟是一種評估咨詢報告，并不是價值決策報告，2.在委托方未明確價值類型的情況下，評估師之所以對資產采用多種方法評估資產，從資產不同價值屬性視角來估算資產價值，使報告使用者更清楚地了解資產在不同價值屬性下的價值，以便報告使用者投資、決策，如果委托方限定價值類型的話，那么評估師應就某項資產在某一價值屬性下的價值做出評估結論，3.評估報告采用多種方法估算資產在不同價值類型下的價值，必然得出多種評估結果，現行評估準則要求評估報告只能一種評估結果面臨的困惑：資產在不同價值類型或者價值屬性價值下，如果得出一種評估價結果的話，存在邏輯上矛盾；（二）、資產價值類型決定評估方法的選擇和使用。價值類型實際上是資產評估價值的一個具體標準和取向，某種標準的評估價值取得，必然通過具體評估方法進行科學估算獲得。事實上，評估方法只是估算評估價值的一種思路，價值類型確定必然決定了評估方法選擇和使用，例如：評估師在評估資產的現行市場價值，只能采用市場比較方法估價，不能采用收益現值法或者重置成本法替代，當估算資產未來價值即在用價值時，應當使用收益現值法而不能用重置成本或者市場價值進行替代。毫無疑問，不同價值類型決定了評估方法選擇使用，不同評估方法應體現不同價值屬性，不同價值屬性、不同評估方法不具有替代性、可比性，這本應該是資產評估一個基本原則性的問題。然而，恰恰相反現行評估準則對這一基本原則問題尚未形成共識，認為各種評估方法存在替代性，各種評估方法運用都是對資產真實價值近似反映等錯誤認識，應盡快予以修正、完善；（三）、明確資產評估價值類型，可以避免報告使用者誤用評估報告。資產評估結果是在特定的假設條件為前提，不同的評估目的，市場條件下決定了價值屬性不同，因而評估價值存在很大差異性，資產評估師在評估報告當中明確評估資產價值類型，可以使委托方更清楚了解評估資產在不同價值屬性下的價值，從而不產生誤解，同時也規避了評估師的執業風險和責任。
二、影響資產價值類型的因素
價值類型是評估界的難點和爭議焦點，但在以下方面已達成共識。一、是資產價值類型是必需的；二、資產評估過程中必須確定價值類型，價值類型指導資產評估過程始終；三、每項價值類型必須有定義。實踐中，決定價值類型是多方面的，影響因素包括：1、評估目的或者特定行為；2、市場條件；3、資產功能及其狀態。
以上因素構成一個有機整體從而影響或者決定資產價值類型，其中最核心因素是特定的評估目的。這主要是由于資產特定評估目的直接影響市場條件，因而最終影響資產功能和狀態。例如：資產在出售情況下，直接決定了市場需求方的范圍，從而會影響資產功能和狀態。一般情況下，由于委托方資產評估特定目的不同，評估價值存在很大差異，這種差異是因為資產特定目的不同引起的資產價值屬性不同產生的。在具體評估實際當中，如果委托方明確了資產價值類型，評估師應當在評估報告對資產在某一價值類型下價值做出結論。如果委托方未明示委估資產的價值類型，評估師應當盡可能的在特定評估目的下對資產不同價值類型下價值進行評估，并將不同價值類型價值結果在評估報告予以揭示，或者評估師根據特定評估目的確定最恰當的價值類型，選擇最合理方法對委托評估的資產進行評估，并做出最終結論。筆者認為，1、既然資產有不同價值類型或者價值屬性，那么表現在價值量上應該存在很大差異，因此，評估師義務應將資產在不同價值屬性或者價值類型下資產價值予以反映，而不是替代評估報告使用者對資產價值做出價值判斷或者決策；2、由于資產價值類型不同決定評估方法的不同，因此評估方法之間不存在替代性、可比性，換言之，不同資產評估方法體現資產不同價值類型或者價值屬性；3、不同評估方法體現資產不同價值類型或者價值屬性，體現在價值量必然存在很大差異性，因此不同評估方法使用，自然得出不同結果。顯然，現行評估準則要求評估師在評估報告得出一種評估結果是錯誤的。當然，在具體評估實踐中，評估師可以根據委托方要求選擇評估類型和評估方法。通常情況下，企業破產、資產拍賣，評估師一般選擇清算價格，如果委托方要求采用市場價格類型，那么評估師將對市場價值進行分析，選擇參照物進行類似比較，從而得出近似理想化的市場價值。可見，在同一特定目的下，由于資產價值類型不同，評估價值也存在很大差異，因此，評估師根據特定評估目的確定評估價值類型尤為關鍵，它不僅決定了評估方法使用，而且還最終決定了評估結果。
三、資產評估方法的選擇
1、資產評估方法的選擇必須與資產評估價值類型適應。資產價值類型是由資產的特定的評估目的決定。一般認為，在某一特定的評估目的必然有其相適應的價值類型或者價值屬性，資產價值類型決定評估方法選擇和使用，也就是說，不同評估方法其實體現了資產不同價值屬性或者價值類型。
2、資產評估方法必須與評估對象相適應。評估對象是單項資產還是整體資產，是有形資產還是無形資產，往往要求不同的評估方法與之適應。例如：在持續經營條件下，對于企業整體資產一般情況下要求采用收益現值法，非持續經營時，才考慮成本加和法，以此體現企業資產價值最大化原則，對于無形資產一般情況下交易案例較少，可比性較差，因此評估實踐中一般采用收益現值法，對于有形資產特別房地產、機器設備由于交易性案例較多，因此應首先考慮市場法，以真實反映其市場價格，只有在交易案例較少或者沒有可比性的情況下，評估師才使用重置成本法，反映其現行成本價值。
3、評估方法的選擇還要受可搜集數據和信息資料的制約。每種評估方法的運用所涉及到的經濟技術參數的選擇，都需要有充分的數據資料作為基礎和依據。在評估時點，以及一個相對較短的時間內，某種評估方法所需的數據資料的收集可能會遇到困難，當然也就會限制某種評估方法的選擇和運用。
4、在選擇和運用某一方法評估資產的價值時，應充分考慮該種方法在具體評估項目中的適用性、效率性和安全性，并注意滿足該種評估方法的條件要求和程序要求。
四、結語：
總之，在評估方法的選擇過程中，首先，必須確保評估方法與價值類型一致性；其次考慮與評估對象的適用性；最后應考慮各種假設和條件與評估所使用的各種參數數據，及其評估結果在性質和邏輯上的一致。由于不同評估方法體現資產不同價值類型，因此對同一資產在不同價值類型下，資產價值量必然存在很大差異，從而形成不同的評估結果，這與現行評估理論有著本質不同，因此有助于我們對評估基礎理論進一步研究和探討
參考文獻
1 全國注冊資產評估師考試用書編寫組.資產評估[M].中國財政經濟出版社,2009
2 資產評估準則. 中國資產評估協會 中國財政經濟出版社,2008
3 朱柯.資產評估[M].東北財經大學出版社,2007.
關鍵詞：高新科技；高新科技企業；價值評估；期權定價法
一、高新科技企業價值評估的意義
在高新科技企業產權轉讓及兼并收購中，企業的購買方和轉讓方都需要估計企業公平合理的價值，以便雙方在各自對同一企業的不同估計結果基礎上進行協商談判，從而達成最終的產權轉讓或兼并收購要約。對于一家高新科技企業而言，能夠公開上市意味著企業能夠獲取更多的資金、企業的發展前景被市場認可而有更大的發展潛力。公開上市前必須對企業價值進行評估，從而合理的制定股票發行價格。
二、高新科技企業與傳統企業的不同特點
由于新技術、新產業不斷涌現，知識更新速度加快，產品的生命周期縮短，高新科技產品的生命周期中伴隨著多代產品的更新換代過程，在產品、技術更迭頻繁的情況下，企業前期的大量投入往往由于技術發展或創新上的時滯而失敗，企業的失敗率比較高。在收益方面，由于高新科技企業一般具有較強的壟斷力，產品在得到市場的認可之后，將產生很強的擴張能力。因此，“高投入、高風險、高收益”成為高新科技企業一個顯著特點。
高新科技企業發展階段性明顯、決策具有動態序列性。高新科技企業的創新活動一般要經過研究開發、中間試驗、商品化等階段，每一階段的風險水平、特征差別都 很大。高新科技企業的研究開發是一個動態決策的過程，科研成果研究開發成功后，如果市場有利，追加科技成果商品化所需的后續投資；如果市場前景不看好，則暫時不追加后續投資，而是等待投資時機的到來，這樣就可以把風險鎖定在研究開發費用的范圍內。投資者可以根據前一階段的研究成果和對最新市場信息的把握，不斷地調整預期現金流，重新對科研成果的經濟價值進行評估并做出新的決策。
三、高新科技企業價值評估方法選擇及調整
采用期權定價法對初創期企業進行價值評估。創立階段的高新科技企業由于其產品的獨創性，難以找到類似的企業進行比較，因而不適宜運用市場法。同時創立階段的高新科技企業不一定具有成型的產品，而往往只是具有某一方面的技術，有時甚至只是基于一種理念。創立階段的企業往往沒有取得銷售收入或銷售收入數量很小，凈現金流為負，以單一的技術或產品為主，用普通的現金流貼現模型無法得出客觀的結果。因此，科學技術人員的知識和能力成為該階段高新技術企業價值的主要驅動因素。
期權定價法和折現現金流量法相結合，對成長期企業進行價值評估。創意期的技術轉化為產業發展和具體的產品形態，需要投入大量的資金用于建造廠房、購買設備、開拓銷售渠道等，因此，資金需求便成為創業成長前期最主要的問題。如果高新技術企業采用恰當的融資渠道解決了資金的需求問題，企業接踵而來面臨的就是經營風險，特別是顧客市場的風險。企業已經投入大量無法收回的資金，但產品的市場前景并不清楚。創業成長期的融資需求和經營風險便成為影響高新技術企業發展的關鍵因素，而融資需求能否恰當地解決，經營風險能否很好地化解取決于企業的財務管理能力和創新能力。因此，企業整體的財務管理能力和創新能力成為該階段高新技術企業價值的主要驅動因素。企業的財務管理能力表現在企業現有的獲利能力，企業的創新能力表現在其未來成長的期權價值。所以，此階段的高新技術企業價值要從企業現有獲利能力和未來投資機會兩方面來評估。相對于初創期，高新技術企業在此階段已有一定的獲利能力并迅速提升，現有的獲利能力價值逐步增大，但現金流仍很不穩定，未來的投資機會成長期權價值仍然占據高新技術企業價值的主要部分。因此，此階段仍然要利用期權定價模型來評估高新技術企業的未來成長價值，同時適當考慮利用折現現金流量法評估現有的獲利能力價值。
期權定價法和折現現金流量法相結合，對成熟蛻變期企業進行價值評估。在成熟階段，高新技術企業已經具有了一定的市場基礎，企業的經營現金流也趨于正值并且穩定。但這一美好景象的背后卻隱含著高新技術企業最大的危機：阻礙創新。創新是高新技術企業不斷發展的動力，但很多高新技術企業卻往往被成熟期的企業盛況所誤導。其實，企業成熟期是企業蛻變轉型的前提，正是在成熟期大量穩定的現金流前提下，企業才有可能成功地進行二次創業轉型。所以，成熟蛻變期是高新技術企業發展的關鍵階段，它直接決定著企業壽命的長短。從發展的眼光看，此階段的高新技術企業價值很明顯的由兩部分組成：企業現有的獲利能力價值和未來的轉型機會價值。一方面，高新技術企業在此階段具有穩定的收入和現金流，現有資產的獲利能力價值進一步增大；另一方面，二次創業發展轉型的機會價值構成了未來的期權轉換價值。而現有的獲利能力價值和未來的期權轉換價值又分別取決于企業的持續經營管理能力和企業是否具有戰略眼光抓住轉型機會的能力。根據這兩個關鍵驅動因素，在此階段高新技術企業價值評估可以采用綜合評估的方法，用折現現金流量法評估出高新技術企業現有經營業務的價值。
綜上所述，由于高新科技企業在高投入、高風險、高收益、發展階段性等方面與傳統型企業有較大差異，選擇企業價值評估方法時要針對不同成長時期的高新科技企業以及價值驅動因素，靈活運用。期權定價法的運用，能夠比較充分地反映有抉擇權產品/技術的企業價值，從而減少對擁有這類資產的企業價值低估的可能性。折現現金流量法比較適合有穩定現金流的業務階段。靈活運用兩種方法，以使高新科技企業的評估價值與實際價值相接近。
參考文獻:
1、湯姆?科普蘭，價值評估一公司價值的衡量與管理[M].電子工業出版社,2002.
2、章雁.高新技術企業價值評估探討[J].商業研究,2005(12).
Abstract: Business valuation is to take an enterprise as an organic whole, giving overall comprehensive assessment of the fair market value based on its own or occupied all of the assets and the overall profitability with fully consideration of the impact of corporate profitability factors. Business valuation methods include cost, income approach and market approach. This paper discussed selection principles of business valuation method, and introduced three methods to evaluate target enterprise value in mergers and acquisitions, but also including the cost, the market approach, and synergy value method.
關鍵詞：企業并購；目標企業；價值評估
Key words: business mergers and acquisitions; target enterprise; value assessment
中圖分類號：F27 文獻標識碼：A文章編號：1006-4311（2011）03-0018-01
1企業價值評估方法選擇的原則
1.1 客觀公正的原則客觀性原則要求在選擇價值評估方法的時候應始終站在客觀的立場上，堅持以客觀事實為依據的科學態度，盡量避免用個人主觀臆斷來代替客觀實際，盡可能排除人為的主觀因素，擺脫利益沖突的影響，依據客觀的資料數據，進行科學的分析、判斷，選擇合理的方法。公正性原則要求評估人員客觀的闡明意見，不偏不倚的對待各利益主體。
1.2 成本效率的原則評估機構作為獨立的經濟主體之一，也需要獲取利潤以促進企業的生存、發展，因而在評估方法選擇時，要考慮各種評估方法耗用的物質資源、時間資源及人力資源，在法律、規范允許的范圍內及滿足委托企業評估要求的前提下，力求提高效率、節約成本。
1.3 風險防范的原則企業價值評估的風險可以界定為：“由于評估人員或者機構在企業價值評估的過程中對目標企業的價值作了不當或錯誤的意見而產生的風險”，根據這一定義，企業價值評估中的風險可分為外部風險和內部風險。外部風險是指評估機構的外部因素客觀上阻礙和干擾評估人員對被評估企業實施必要的和正常的評估過程而產生的風險。內部風險是指由于評估機構的內部因素導致評估人員對擬評估企業的價值作了不當或錯誤的意見而產生的風險。顯然，企業價值評估方法的選擇作為價值評估中的一個環節，可能會由于方法選擇的不當帶來評估風險。基于此，在選擇評估方法的時候要有強的風險防范意識，綜合考慮各種因素，分析可能產生的評估風險，做出客觀、合理的價值評估方法選擇。
2企業價值評估方法的具體應用
2.1 成本法成本的選擇有三類：賬面價值、重置成本和清算價值。
賬面價值是會計上的概念，它等于總資產減去總負債后的凈額，在會計中，許多資產都是以歷史成本入賬。因此，此時的賬面價值實質上是凈資產的歷史成本。采用賬面價值法評估企業價值時常采用如下公式：
企業價值=凈資產賬面價值×（1+調整系數）
這種方法操作簡單，易于理解，但是不能反映企業的實際獲利能力，會計估計和會計政策的選擇，存在很大的主觀性和可操作空間，會對資產的帳面價值產生重大影響，進而影響企業價值評估結果。
重置成本是以目標企業的各項實體資產為價值評估單位，以單項資產的全新重置成本為評估基礎，以資產存在實體性貶值、功能性貶值和經濟性貶值為理論基礎，采用如下公式確定各單項資產的價值：
單項資產的評估價值=重置成本-實體性貶值-功能性貶值-經濟性貶值
企業的評估價值=E單項資產的評估價值
以重置成本為基礎評估企業價值，方法簡單易懂，但是三項貶值的確定則需要很多專業判斷，需要利用大量專家的工作。因此，這種方法評估評估成本可能較高，更適用于專業性較強的資產的評估。
2.2 市場法采用市場法進行目標公司價值評估，評估結果準確與否，主要取決于選擇于兩個方面：一是選擇可比公司的可比性強弱，可比性強，準確性就高；二是選擇的比較指標反映目標企業價值的程度，指標越能體現目標企業價值，評估價值的準確性越高；三是調整系數越科學，就越能夠縮小評估誤差。采用比較法確定企業價值的基本模型如下: V=X××（1+調整系數）
V：目標企業價值；X：目標企業可觀測變量；V1：可比企業價值；X1：可比企業可觀測變量。
V：可以是市場價值，或者是公允的交易價格，X：可以是每股收益、資源儲量、客戶量、凈資產的賬面價值、同類機器臺數等可比指標，X是口標企業的相應指標。
這種方法所依據的一個特有假設前提是，評估對象V1與X1的比例與可比企業的V與X的比例相同。因此，在實際應用時，挑選與企業價值V具有高相關性的評價指標X成為價值評估的一個關鍵步驟。一般而言，X的選取應與資產的價值存在著因果關系。調整系數可以根據根據影響企業價值的非重要因素存在的差別確定。
2.3 協同效益價值法權重法的理論前提是，企業并購能夠產生規模效應、實現優勢互補，提高企業整體價值。權重法的基本思想是把并購和被并購企業看成一個整體，通過測算整體企業價值，再根據兩個企業凈資產各自占整體企業凈資產的比重來確定目標企業價值。估值模型如下：目標企業價值=合并后整體企業價值×
凈資產的確定可以由合并雙方的財務報表計算獲取，合并后企業整體價值則需要假設企業能夠產生協同效應，然后估算得出企業整體價值。
Abstract： The introduction of asset valuation method into accounting fair value measurement has become a trend， the intrinsic link of asset valuation and accounting makes it possible. This paper analyzes the possibility of introducing asset evaluation into accounting fair value measurement， and then discusses the introducing ways and existence difficulties.
關鍵詞： 資產評估；會計；公允價值
Key words： asset evaluation；accounting；fair value
中圖分類號：F233 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2014）09-0154-02
1 資產評估方法運用于會計公允價值的可能性
2006年新頒布的《企業會計準則――基本準則》中將公允價值定義為：在公允價值計量下，資產和負債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產交換或者債務清償的金額計量。定義中強調了交易性質是“公平交易”，所謂公平交易是指假設在計量日前的一段期間內，市場中該項資產或負債的市場活動是常規性的、經常發生的；而不是被迫的交易。同時，企業會計準則明確提出：企業會計確認、計量和報告應當以持續經營為前提，這些都說明清算等非持續經營的交易不適用于公允價值計量。
資產評估的基本目標是資產的公允價值。姜楠教授指出“資產評估中的公允價值是指一種相對合理的評估價值，它是一種相對于當事人各方的地位、資產的狀況及資產面臨的市場條件的合理的評估價值。”可以看出，資產評估中的公允價值是與一定的資產的狀況、市場條件相匹配的價值，是公開市場假設、持續使用假設和清算假設等條件下的公允價值，而不單單是持續經營或持續使用假設條件下的公允價值。由此可以看出，資產評估中的公允價值要比會計中的公允價值的內涵豐富得多，會計中的公允價值僅是資產評估中的一種情況。
資產評估學中根據評估時所依據的市場條件、被評估資產的使用狀態、以及評估結論的適用范圍，將資產評估結果的價值類型劃分為市場價值和市場價值以外的價值。《國際評估準則》中將市場價值定義為：自愿買方和自愿賣方在評估基準日進行正常的市場營銷之后，所達成的公平交易中某項資產應當進行交易的價值的估計數額，當事人雙方應當各自精明、謹慎行事，不受任何強迫壓制。這個定義與會計學中公允價值的定義極為相似，都體現了交易的性質是“公平交易”，交易的主體是“熟悉情況”、“自愿”、“不受任何強迫”的。
通過對以上三個概念的比較，我們可以看出，資產評估中的公允價值與會計中的公允價值有一定區別，但是資產評估中的市場價值卻與會計中的公允價值極為相似。而“資產評估的基本目標是公允價值，市場價值是公允價值最基本的表現形式”，因此，我們可以將資產評估運用于會計中公允價值的計量，為公允價值計量的準確性提供支撐。
2 資產評估方法在會計公允價值中的運用
新企業會計準則按照市場活躍程度將公允價值的運用劃分為三個級次：第一級次是資產或負債存在活躍市場的，應以市場中的交易價格作為公允價值；第二級次是資產本身不存在活躍市場，但類似資產存在活躍市場的，應以類似資產的交易價格為基礎確定公允價值；第三級次是對于不存在同類或類似資產可比市場交易的資產應當采用估值技術確定其公允價值。
在這三個級次里，前兩個級次可以采用交易價格作為公允價值，相對來說比較簡單，會計人員容易操作，但由于我國市場不發達，沒有形成完善的體系，因此交易價格很難取得；第三個級次要采用估值來確定公允價值，這就要對資產狀況以及市場條件都要有一定的了解，但由于會計人員不具備應有的專業知識，或所需耗費的人力、物力較多，而不太現實。因此應當利用更為專業的評估人員的專業知識，來解決公允價值計價的問題。
資產評估中的市場法是根據替代原理，采用比較或類比的思想來判斷資產的價值。市場法分為直接比較法和間接比較法。
直接比較法：評估對象價值=參照物成交價格*修正系數
間接比較法：評估對象價值=參照物成交價值*（評估對象分值/參照物分值）
這兩種方法正好對應公允價值計量中的第一個級次和第二個級次。
資產評估本身就是運用專業的方法對特定資產進行估值的，當不存在同類或類似資產可比市場交易的資產時，可運用資產評估中的成本法和收益法進行評估。
成本法：資產評估價值=資產的重置成本-資產實體性貶值-資產功能性貶值-資產經濟性貶值。
收益法：P=■■。
其中：P為評估值；i為年序號；Ri為未來第i年的預期收益；r為折現率；n為收益年限。
這正好對應公允價值計量中的第三個級次。
可以看出資產評估的方法確實可以運用到會計公允價值計量中。會計與資產評估實際上是相輔相成、相互利用的，會計報表、財務數據為資產評估提供必要的數據支撐，資產評估的結果又可以運用于會計公允價值計量中。
3 資產評估方法應用于會計公允價值計量的難點
3.1 資產評估公允價值與會計公允價值易混淆 資產評估與會計畢竟屬于不同的學科，在很多方面的理解都不一致。資產評估中的公允價值的內涵要比會計中的公允價值的內涵豐富得多，資產評估中的公允價值是廣義上的公允價值，是泛指公平、公正地反映資產的價值，而會計上的公允價值是一個狹義的公允價值，是在公平交易的市場買賣雙方自愿發生的經濟行為的金額計量。
會計人員和評估人員如果沒有對市場、資產等因素進行分析，就很難做出正確的判斷，把不適當的評估結果運用到公允價值計量中來。
3.2 會計人員專業水平達不到要求 新準則中引入公允價值計量模式，對會計人員的專業性要求更高。公允價值計量中估值必須運用到資產評估，但會計人員很少接受過專業的資產評估培訓，對資產評估不太了解，不能很好地運用。如果企業遇到類似的問題就咨詢中介公司，費用會相當昂貴。
3.3 資產評估方法本身具有局限性 理論上來說，資產評估的三種方法確定的評估值應該趨于相同，不同的只是：成本法是用資產過去的數據來確定現在的價值，市場法是用資產現在市場的數據來確定現在的價值，收益法是用資產未來估計的數據來確定資產現在的價值。但往往這三種方法得出的結果卻相差甚遠，究其原因，主要是三種方法的思路各不相同，導致其前提條件和數據來源也各有不同。運用成本法要確定資產的重置成本、資產實體性貶值、資產功能性貶值和資產經濟性貶值，因素較多，不易操作，而且對人的主觀判斷要求較高；市場法要求活躍的市場，但由于我國市場不健全，很多數據沒有辦法獲取，因此給評估帶來很多困難；收益法要確定預期收益、折現率和收益年限，而這具有很大的主觀性，不易把握。因此，評估方法本身就具有很大的局限性。
參考文獻：
[1]姜楠.對資產評估基本目標的再認識――兼論公允價值與市場價值[J].中國資產評估，2002（2）.
在對企業的價值進行評估之前，必須確定一個衡量企業價值的標準，下面就是企業價值評估的幾種典型方法。
企業折現現金流量模型
一般情況下進行企業價值評估的基本思路為：一個企業的價值源于它產生的現金流量和基于現金流量的投資回報的能力。
現金流量一般是指企業的稅后利潤加上折舊等非現金支出，再減去營業流動資金、廠房、機器設備及其他資產方面的投資。現金流量的折現率一般可使用政府的長期債券利率，也可以根據投資者所要求的最低報酬率來確定。所以企業的理論價值等于運用適當的折現率，把企業在生命周期內所產生的現金流量折現后的現值總額。
但是這種方法有兩個最不確定的因素，一是企業折現率的選擇，這一點取決于決策者的經營思想和風格。二是對企業未來的現金流的估計未必準確，有時還會產生較大的偏差。
經濟利潤模型
在這個模型中，公司的價值等于投入資本額加上與每年創造的價值相等的溢價。企業在任何期間創造的價值，不但要考慮會計帳目中的費用開支，而且要考慮業務所占用的資本的機會成本。
經濟利潤的計算公式：
經濟利潤=投入資本×〔投入資本收益率―加權平均資本成本〕
和現金流量折現模型相比，經濟利潤模型是了解企業任何一年績效的有效衡量工具，可以最大限度把由于管理者經營習慣而導致的對企業評估價值的偏差降到最低。
調整后現值模型
調整后現值模型使用稅收、市場的不完善和扭曲等概念突出稅收對于價值評估的影響。在利用節稅收益對債務進行債務成本調整時，是通過對預計稅收節減額折現來估算公司從利息支付中所獲得的節稅收益的。
在以上三種方法中，平均加權資本成本的選取是最重要的關鍵。
清算法
清算法，是指企業的價值等于變賣企業所有的資產后產生的現金，并扣除所有負債后的凈值。這種方法是在假定企業不再繼續存活，行將終止其生經營業務的情況下使用。所以不需考慮企業的盈利能力和其他方面的情況。這種計算方法往往忽略了企業在未來可遇見的時期內產生的利潤，從而導致對企業的價值低估。
市盈率法
市盈率，是指公司股票的市場價格與其每股凈收益之比。用市盈率法來評估企業的價值時只考慮兩個因素：企業的每股凈收益和市場平均市盈率。公式表示為：
公司每股價值＝每股凈收益×平均市盈率
盈率法較為簡單，平均市盈率我們可選擇單一公司長期平均市盈率、行業平均市盈率或整個市場的平均市盈率。這種方法比較適合價值型企業，但這是一種粗估法，可以和其他方法結合使用。
彼得?林奇增長率法
在證券市場上有的股票特別是有些高科技的市盈率高得嚇人。用市盈率法來判斷，這些公司的價格遠遠超出了他們的價值區域。但用彼得．林奇增長率法來判斷其可能還在價值區域內。
彼得．林奇增長率法認為，增長型企業的價值應等于企業的長期增長率與紅利率相加再乘以企業的凈利潤。表現在實踐操作中，可以把企業的長期增長率與紅利率相加再除以市盈率。如果結果大于1，這個企業就可以購買，如果結果是2或更高，請不要錯過投資良機。當然這種方法也是一種粗估法，而且請注意是長期增長率。
例：某企業長期增長率為60％，紅利率為10％，當年利潤為每股1元，當該公司股價為40元時，市盈率為40倍。
每股價值＝（60＋10）×1＝70元，
（增長率＋紅利率）÷市盈率＝70÷40＝1.7
關鍵詞：公司并購；企業價值評估方法；資產流失；現金流量法
中圖分類號：F270 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）06-0-01
一、引言
目前中國正處于經濟體制改革的轉型階段，越來越多的經濟法規逐步出臺，市場經濟逐步完善，國內上市公司并購重組活動愈發頻繁，就去年統計調查顯示并購市場出現井噴現象，并購數量同比上升23.8%。資本市場中公司并購選取的評估方法越來越多樣化，現在市場急需解決的問題便是如何對公司資產合理估值定價。為使在價值評估中更加合理的評價公司價值，選擇何種評估方法便成為關注的焦點。
二、企業價值評估
企業價值評估對公司來說是關鍵的一步，它充分考慮了影響企業的各種獲利能力因素從而對企業整體公允市場價值進行的綜合評估，而在實際評估企業價值時，評估方法是必須依靠的重要工具，直接關系到價值評估結果的準確與否。我國目前評估企業價值可以采用的方法很多，譬如收益法、成本法、市場法等，收益法和成本法著重看企業自身的發展狀況，不同的是收益法依據了企業內在價值理論作為基礎，關注了企業的盈利情況，考慮了時間價值因素，評估結果較為準確；成本法則是考慮現有的資產負債表，對企業目前價值的真實評估，在國外的價值評估領域，成本法更多的是在這兩者難以反應企業真實價值的情況下才被使用的；市場法其操作簡便易于理解，它將評估的重點從企業轉到了行業領域，但是我國資本市場的不發達，交易案例和評估對象的不全一致性，風險和不確定性因素等受限了市場法的使用。
三、現金流量折現法
通過上述三種基本評估方法的簡單論述以及結合我國當前市場經濟發展現狀，筆者認為，現金流量折現法是企業價值評估最理想的評估方法。它的基本原理是基于預期未來現金流量，按照適當的折現率進行折現從而確定被評估企業價值。應用該方法關鍵在于：第一，預期企業未來存續期各年度的現金流量；第二，找到一個合理的公允的折現率，折現率的大小取決于取得的未來現金流量的風險，風險越大，要求的折現率就越高；反之亦反之。現金流量折現法在實際操作中主要使用股權自由現金流量和公司自由現金流量。
（一）自由現金流量的計算
1.股權自由現金流
股權自由現金流量是指滿足所有需要，包括資本支出、債務清償和營運資本增加之后剩余的作為股利發放的現金流量。它的計算方法如下：
FCFE=經營性現金流量+投資活動現金流入+籌資活動現金流入-資本性支出-償還債務的所有支出
2.公司自由現金流
公司自由現金流是在支付了所有經營費用和所得稅之后，向所有公司權利要求者（包括股東、債券持有人以及優先股股東）支付之前的全部現金流量。它的計算方法如下：
FCFF=EBIT（1-稅率）+折舊—資本性支出—凈營運資本追加額
式中EBIT即息稅前利潤
雖然，自由現金流量折現模型盡管理論較為健全、綜合性較好，但是實際運用該方法時在模型假設前提對其應用范圍的限制、未來自由現金流量的預測偏差以及折現率的確定之上還是有所難度的。譬如，現金流量折現模型是在企業持續經營的穩定狀態下進行的，一旦被評估對象與假設有所差異，評估結果的合理性和準確性就有待商榷；再者，現金流量主導企業價值，但是未來現金流量的預測在很大程度上取決于評估中人為參數的主觀判斷，具有一定的不穩定性和風險因素；最后，對于折現率的確定問題，如果照搬西方的MM定理、CAPM模型等計算的折現率套在中國這種資本市場環境中會有很大偏差，所以要有一定程度上的限制。
（二）自由現金流量的優勢
在企業價值評估領域來講，最為科學、合理的方法要屬現金流量折現模型，所得評估結果也最接近企業的真實價值，該方法依據企業三大報表的基本信息，真實反映企業具體狀況，結合EBIT、營業收入等各項財務指標，最為準確的體現企業的內在價值。現金流量折現模型考慮了企業未來發展的情況，評估結果是在企業持續經營為假設前提，考慮企業未來不確定性的發展情況由此引發的自由現金流量的不同，進而改進企業的價值。最重要的是該方法充分考慮了時間因素對企業價值的影響，消除了隨著時間推移導致資本價值出現增值帶來的對評估結果產生的偏差，得到的企業價值更加真實、可信。
四、結論
隨著中國經濟市場化改革的發展和深入，我國公司并購案例出現井噴狀態，并購方與被并購方企業的資產性質、核心業務以及價值類型的不同要求企業在并購時所選取的符合自身條件的評估方法是很重要的，現代企業是多元化的企業，針對不同的資產進行評估時所采取的評估方法也是不同的。所以在經濟逐步完善的當前資本市場中，公司不管是關注未來盈利能力的收益法，還是參照類似評估對象而確定價格的市場法或者單項資產加和的資產基礎法，只要所選用的評估方法能正確反映企業價值，不造成資產流失，便可以采納。
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關鍵詞：果樹；受損事故；價值；評估；方法
衢州市位于浙江省的西部，現有柑桔面積3.81萬hm2，正常年景柑桔產量80萬t左右。近十幾年來，隨著城鎮化、工業化的快速發展，由于環境污染和民間糾紛造成的果樹損失事故有較快上升趨勢，也有化肥農藥等農資等造成的果樹受損事故，而且果農的法律意識、維權意識有了較大的提高，需要農業部門對果樹損失價值及時進行科學的評估。筆者現將果樹損失價值評估的實踐及評估方法進行探討。
1 果樹受損事故的種類
1.1 環境污染類 由于受污染的環境，造成果樹落葉枯枝甚至死樹的事故主要有以下幾種情形：一是工業粉塵、工業煤煙所致，這類損害一般面積較大；二是工業廢水、工業廢氣所致，這類損害損失較重；三是養殖場排泄物無序排放對鄰近果園果樹造成損害。
1.2 化肥農藥類 一是流入市場的假劣化肥農藥因含有害雜質或有害物質超標對果樹造成損害；二是肥料農藥使用濃度過高所致；三是農民使用方法不當造成果樹損害，如施肥后長期高溫干旱，造成桔樹落葉枯枝，施肥時間越遲，桔樹受害越重；施肥量越大，桔樹受害越重；桔樹受害程度也與土壤類型有關，其中砂土受害最重，壤土受害最輕。
1.3 民事糾紛類 因民事糾紛導致一方損害另一方的果樹。
1.4 征地類 對被征用土地上的果樹進行價值評估。
1.5 苗木質量類 因果樹苗木混雜造成果樹經濟損失。
2 果樹受損事故的評估方法
2.1 評估程序 投訴人向農業行政部門提出申請評估，或法院在受理民事案件后委托農業行政部門評估，由農業行政部門派出2～3名中級以上職稱的果樹技術人員到現場察看測量，并聽取事故利益雙方和附近人員情況介紹，需要檢測受害果園葉片或土壤的經評估人取樣后送有資質檢測機構檢測，討論會商后形成書面評估報告，經組織單位核實蓋章后交付投訴人（單位）或委托單位。
2.2 評估方法 果樹損失價值的評估依據“資產重置”方法，即先計算果樹受損前的原價值，而損失價值就是恢復原價值所需的投入成本。被損害樹的原價值主要根據其被損前的樹冠樹形樹勢，推測同品種同類樹的平均產量，以此為基數根據損害程度進行分級計算出果樹受損價值；苗木或沒有投產的幼年樹則按照培育成本計算損失價值。在評估中一般不考慮間接損失或潛在損失。
3 果樹損失價值評估注意事項
3.1 注重細節 評估人員在聽了投訴人的投訴后，不宜急于表態，而要按程序先去現場仔細勘測，詳細了解真實情況。在問詢現場不清楚的情況時，最好聽取事故利益雙方的陳述，還要向周邊群眾打聽。在沒有作出書面報告前，評估人不宜說結論性的話語。
3.2 分清責任 果樹損失評估最重要的是掌握真實情況，分清果樹損失造成的所有原因，劃清各種原因對損失所負的責任。如衢州市郊區某農場桔樹在受到鄰近磚廠煤煙粉塵影響減產后，桔樹完全不管理，樹勢更加衰弱，再加上凍害影響，桔園基本是損毀殆盡。在受邀評估時，我們參照鄰近桔園長勢，對煤煙粉塵污染、凍害、不進行管理等造成果樹損失的3個原因進行責任劃分，使農場承包人、工廠負責人和周邊桔農信服。
3.3 對事不對人的原則 在處理果樹損失事故時，要本著實事求是和對事不對人的原則，做出準確的勘測和陳述，評估人對當事人的過激言行要冷靜對待，在可能的情況下盡量化解矛盾，不宜在某個言語上過分對應與糾纏，更不能偏袒某一方。與當事雙方有親屬關系或利益關系的應主動回避。
4 提高果樹受損事故評估效率與準確度探討
4.1 高度重視，加強協調 果樹受損事故的增多是最近農村出現的新情況，涉及到果農、工業企業、農資經銷商等多方的利益，應引起有關部門的高度重視，應認真科學地處理這方面的損失評估。否則處理不當，容易激化矛盾，引起，增加社會不穩定因素。農業部門應高度重視，積極及時地安排評估工作，不得推諉扯皮，還需注意加強農業事故評人員的業務培訓，評估人員除了掌握果樹生產技術知識外，還須知曉相關法律法規知識，也要求有一定的文字表達能力。
4.2 合理安排評估人員 評估質量的好壞直接關系到事故能否得到圓滿解決，評估人員是關鍵。在選派評估人員時應安排認真負責、知識全面、水果生產技術過硬、經驗豐富的技術人員參加，最好是3人，其中至少1人有高級職稱。在評估人員上合理搭配，除了果樹技術人員外，最好有農業執法人員參加。
［關鍵詞］ 品牌價值；Interbrand；評估法；無形資產
［中圖分類號］ F274 ［文獻標識碼］ A ［文章編號］ 2095-3283(2012)05-0102-02
品牌價值代表了一個企業的收益能力，是企業品牌策略業務活動或投資活動的關鍵衡量指標。現代企業越來越注重自主品牌的塑造以及清楚地認識自身品牌價值。目前國內外認可的品牌價值評估法主要有：Interbrand評估法、世界品牌實驗室評估法和北京名牌資產評估公司評估法。本文分析這三種品牌價值評估方法的基本原理與步驟，并運用這三種方法對2010年聯想品牌價值進行評估和分析。
一、Interbrand品牌評估法
1974年，約翰•墨菲（John Murphy）憑借其在銷售領域多年積累的經驗，創建了英特品牌，并提出英特品牌（Interbrand）評估法。如今，Interbrand評估法對品牌價值評估包括兩個部分：一是不以盈利為目的推出年度“全球100個最有價值品牌”；另一部分是受托于特定企業客戶而進行的品牌價值評估，這一部分會為Interbrand公司帶來收入。Interbrand評估法在中國的運用為“Best Chinese Brands”，并主要是指第二部分業務。
Interbrand評估法主要通過分析一個企業的市場占有率、利潤收入狀況和產品銷售量，根據專業人士的主觀判斷估算出企業的品牌價值。
Interbrand評估法中對企業的品牌價值的計算公式為：E=I×G,E為品牌價值，I為品牌為企業帶來的年平均利潤，G為品牌因子。確定I和G值為估算關鍵。
1.I的估算。首先要估算出一項產品或業務的超額收益，然后估算該產品或服務的超額收益中其他非品牌無形資產的比例，最后將非品牌無形資產所創造的收益扣除，得到的結果就是由品牌本身所帶來的平均利潤。對于非品牌所創造收益部分的衡量，一般采用“品牌作用指數法”多層次分析影響產品的超額收益的因素，然后估算出品牌因子G，即品牌的預期獲利年限。
2.G的估算。需要注意綜合分析以下幾方面：（1）市場特性。通常意義上，若一個行業處于穩定和存在市場進入和退出壁壘情況下，該行業中的品牌因子就會比較大。（2）穩定性，即品牌年齡。對同一行業內的企業來說，品牌年齡越大，其所擁有的忠誠消費者就越多，品牌因子值也就越大。（3）品牌在行業中的地位。一個企業在行業中處于主動或被動的地位直接決定其對市場影響力的大小。一般情況下，處于主動地位的企業品牌因子會較大。（4）業務范圍。一個品牌業務范圍越廣泛，其市場競爭力和市場擴張能力就越強，品牌因子就會越大。（5）品牌趨勢。品牌的塑造最終是為了迎合消費者的需求，品牌與消費者的需求變化趨勢越一致，品牌因子的值就越大。（6）品牌投資支持。一個品牌獲得持續的投資支持力度越大，品牌價值越大，品牌因子值越大。（7）品牌保護。國家為了支持企業創新，對于獲得商標權、專利權的品牌給予特殊的法律保護和政策支持。品牌獲得保護程度越強，被保護的地理范圍越廣，品牌因子越大。
Interbrand評估法中，G的取值范圍為：6≤G≤20，即品牌的預期獲利年限最短時間是6年，最長為20年。通過I值和G值估算出品牌價值，按照價值數值的大小進行排序就形成了“Best Chinese Brands”。
二、北京名牌資產評估公司評估法
從1995年開始，北京名牌資產評估有限公司參考英特品牌公司的品牌評估模型從中國的實際情況出發對國內的一些一流品牌進行品牌價值評估并建立了具有中國特色的品牌評價體系，建立了MSD評價模型，即P= S + M + D （P為品牌的綜合價值；S為用收益法評估的企業商標評估價值即品牌的超值創利能力；M為企業的營業收入額即市場占有能力；D為通過品牌收益倍數法計算所得的品牌的發展潛力）。
在實際計算分析過程中，P是由S、M和D值按3:4:3的比例加權相加得到的，此比例是根據國內各行業的“行業調整系數”確定的。在市場經濟條件下，隨著眾多潛在生產者的加入，市場競爭加劇，各行業間的利潤水平也會趨于均等，最終達到市場出清的狀態，出現超額利潤的情況消失。“行業調整系數”一般會采用3~5年的數據，通過移動平均法計算得出一般情況值，因為各行業具體經營管理狀況的差異使“行業調整系數”以及所得到的比例系數有所不同。
利用北京名牌資產評估公司評估法可以得到具有可比性的品牌綜合價值P，依據各個品牌的P值大小，由小到大排序得到“中國最有價值品牌排行榜”。
三、世界品牌實驗室評估法
世界品牌實驗室一般會就整個世界范圍內的企業品牌進行價值評估并公布年度品牌價值排行榜。其所采用的品牌評估法是“經濟適用法”，對企業的銷售收入和利潤等財務數據進行綜合分析，運用“經濟附加值法”得到企業過去的盈利水平。主要是根據各品牌的世界影響力進行抽象評估得到各品牌的品牌價值。
世界品牌實驗室不像其他品牌價值評估法那樣最終能得到一個具體的值，它主要是通過分析品牌影響力的四項關鍵指標“品牌影響力”、“市場占有率”、“品牌忠誠度”和“全球領導力”對世界級的國際知名品牌進行評價打分。其中，1分表示一般水平，5分表示極強的水平，每個進行評估的企業品牌都有一個特定分數。世界品牌實驗室按照每個品牌的四項指標所得分數之和按照由大到小的順序進行排序。若兩個不同的企業品牌得到了相同分數，依據其他判斷標準再繼續排序最終得到世界品牌實驗室品牌價值排行榜。例如在2010年排名前三的品牌分別為Facebook臉譜、Apple蘋果和Microsoft微軟，這三個品牌價值分數都為5555，品牌年齡分別為6、34和35。
四、三種評估方法的比較分析
以對2010年聯想品牌價值評估為例，運用Interbrand、世界品牌實驗室和北京品牌資產評估公司品牌價值評估法，評估結果見表1。
首先品牌國內排名為6、12、2存在明顯差異， Interbrand與另兩種方法的差距比較大。這與入選評估對象不同有關，世界品牌實驗室、Interbrand和北京名牌資產評估公司評估法的評估對象分別為產品品牌、公司品牌、產品品牌和公司品牌的混合（以產品品牌為主）。產品品牌是日常生活中所能接觸到的各種商品的形象符號，公司品牌是指一個企業的形象代表的自身特性的形象符號。例如，“海飛絲”、“ 玉蘭油”、“伊卡璐”和“舒膚佳”都是日常所熟知的產品品牌，同時它們又同屬寶潔公司的品牌。入選“Best Chinese Brands”并取得好的排名要比入選世界品牌實驗室品牌價值排行榜并取得較好排名難得多，因為一個企業要想做好一個優秀的產品品牌相對于同時做好多個優秀產品品牌較為容易。而北京名牌資產評估公司評估法是兩種方法的混合，所以評價結果的說服力居中。若一個企業更注重單個產品的品牌形象，那么三種評估方法得出優劣順序則剛好相反。
其次就品牌價值的數值結果不具有可比性，世界品牌實驗室采用的指標打分法與其他兩種評估方法相比失去了比較意義。Interbrand評估法和北京名牌資產評估公司評估法的品牌價值評估結果分別為101.08億元和686.61億元，二者的差距很大，基于品牌排名的基礎上來分析這種差距，北京名牌資產評估公司評估法的評估對象為產品品牌和公司品牌的混合，而聯想控股公司采用的是母子公司治理結構，下屬有聯想集團有限公司、聯想投資有限公司和神州數碼控股有限公司、北京融科智地房地產開發有限公司、弘毅投資和神州租車六家子公司，涉及IT、投資和地產等行業。樣本點與集的差別導致了評估結果的不同，實際上Interbrand評估法和北京名牌資產評估公司評估法在本質上是相似的。
從以上的分析中無法具體評判這三種評估方法的優劣，但每個評估法都有一些不足，例如：北京名牌資產評估事務所評估法中的品牌入選數量和標準遭到很多業內人士的置疑，其評估對象數量少、品牌范圍窄，使其缺乏一定的權威性，且其數據的來源及使用只依靠企業提供，缺乏可比性和真實性；而交費評價和贏利也影響評估的客觀性和入選的普遍性。世界品牌實驗室評估體系在方法上并無新意，其獨創的“品牌附加值工具箱”只是對影響品牌需求因素的權重分析，決定品牌強度大小的因素沒能反映出我國品牌自有的特色，最終導致相互之間缺乏獨立性。而Interbrand評估法的局限性在于其對未來的利潤和銷售情況的預測存在較大不確定性，“品牌作用指數”帶有主觀經驗的成分，存在很大的人為因素，往往缺乏說服力。
在現代社會，品牌價值作為企業的一種無形資產與商譽價值緊密相關，所以企業采用任何一種評估方法也只能得到大概的估計。企業應選擇符合自身實際的評估方法，促使企業不斷提升品牌價值。
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目前，企業價值評估方法主要有成本法、市場法、收益法和期權估價法，這四種方法各有其適用的前提條件。價值評估目標企業都有其特有的性質和運作模式，本文結合價值評估方法的適用條件及我國資本市場的條件，試選擇適合我國商業銀行的價值評估方法。
【關鍵詞】
商業銀行；價值評估；資本市場
根據有效市場理論，股票價格完全反映了企業信息，股票市場具有價值評估功能，任何偏離都會被套利者發現，套利行為通過調整供求關系使股票價格與價值趨于一致。但是，由于我國資本市場還不完善，容易受政府干預，資本市場反映信息效率低下，股票價格不能充分的反映企業的真實價值。并且我國銀行股在滬市總市值中占比約為三分之一，銀行板塊是大盤的權重板塊。銀行股若被高估，若沒有正確認清這個現實，投資者可能盲目追漲，進而引致股市泡沫，對投資者財富的保值升值造成巨大的風險；若銀行股被證明低估，則說明股市具有上調的推力，投資者在這種情況下進入股市可以達到個人財富的升值。因此判斷銀行股是否處于一個合理的價位區間，直接關系到對銀行類股票的投資策略的制定。
1 企業價值評估方法的分析
1.1 成本法
成本法是指根據評估目標對象的重置成本減去評估目標對象的各種貶值因素造成的貶值額而得到評估目標對象價值的方法。成本法評估的理論基礎是被評估目標對象的重置成本。潛在投資者所愿意支付的價格不會超過購建該資產的現行購建成本，在投資對象不是全新的情況下，投資者所愿意支付的價格會在投資對象全新的購建成本的基礎上扣除各種貶值因素。即：資產評估價值=資產的重置成本-資產實體性貶值-資產功能性貶值-資產經濟性貶值。
企業價值評估中的成本法是指在合理評估企業各項資產價值和負債的基礎上確定企業價值的各種評估具體技術方法的總稱。成本法是通過對企業賬面價值的調整得到企業價值。
成本法在企業價值評估中的優點主要表現在：重置成本法中的人為因素較少，資產容易清查，通過會計帳薄和實地盤查結合，可以較準確地確定資產的數量；重置成本法中的成新率較易判斷，可以參考折舊年限。
成本法在企業價值評估中的缺點主要表現在：企業價值評估中的成本法以企業單項資產的再建成本為出發點，有忽視企業獲利能力的可能性，而且在評估中很難考慮那些未在財務報表上出現的項目，如企業的管理效率、商譽等。成本法是通過分別估測構成企業的所有資產價值后加和而成，是一種靜態的評估方法，如此計算無法把握持續經營企業價值的整體性及單個資產對企業的貢獻。因此該方法適用范圍有限，主要用于目標企業不再繼續經營的情況。
1.2 市場法
市場法是指利用市場上同樣或類似資產的近期交易價格，經過對比分析以估測資產價值的評估方法。運用市場法進行資產評估需要在活躍的公開市場的條件下，并且公開市場上要有具有可比性的資產及其交易活動。可比較資產要在功能上、所在的市場環境等方面與評估目標具有可比性。
市場法在企業價值評估中的應用是通過在市場上找出與被評估企業類似的參照企業，分析、比較被評估企業和參照系企業的重要指標，在此基礎上，修正、調整參照企業的市場價值，最后確定被評估企業的價值。
市場法在企業價值評估中的優點在于克服了現金流貼現法存在的對輸入參數的過度依賴；在財務信息披露不完全的情況下，現金流的貼現法需要的參數很難得到；此外，該方法和理論都直觀簡單，便于操作。
市場法在企業價值評估中的缺點在于：一是能與企業進行比較的類似企業不易尋找，企業之間存在著個體差異，每個企業都存在不同的特性，除了所處行業、規模大小等因素外，還有影響企業盈利能力的無形因素的存在。能否找到經營情況、財務績效、資產規模和行業性質都相似的公司往往有一定的難度。二是有效市場的依賴性，該方法的運用要基于“交易市場是有效的”這樣一個基本假定，如果市場整體上對無論對參照企業的價值或者目標企業的價值高估或低估，市場比較法將失靈。
1.3 收益法
收益法是指將被評估對象將來的收益通過一定折現率進行折現來確定評估目標價值的評估方法。用收益法對評估目標對象進行價值評估的過程中需要考慮評估目標將來的收益值、可獲得將來收益的持續時間及合適的折現率這三方面的因素。
企業價值的具體評估根據評估目的的不同，對不同口徑的收益做出選擇，如股權現金流量、凈利潤、息前利潤、企業自由現金流量和息前凈利潤等的選擇。根據其不同口徑的收益額，收益法可分為股利貼現法、利潤貼現法、現金流貼現法、EVA 法等。
股利貼現法的不足之處在于，難以用于評估不支付股利或支付低股利的股票，股利支付率不穩定，則每年的股利支付額較稅后利潤額難以預測。
貼現會計收益的方法的優點在于會計信息較易取得，操作簡單。會計收益法的缺點在于會計核算采用權責發生制，并且企業的收益要通過一系列復雜的會計程序進行確定，而且可能由于企業管理者的利益而被更改，使得利用會計收益得到的目標企業的價值帶有很大的欺騙性，可能與目標企業的實際價值有偏差。
貼現現金流量法的估價模型在企業價值評估中的優點在于：一是明確了企業價值與資產的使用效果之間的關系，考慮了企業未來的收益能力。二是能適用于那些具有很高的財務杠桿比率或財務杠桿比率被調整的公司。但是現金流貼現方法的應用前提條件是企業將來具有正的現金流量。
經濟增加值法（EVA）考慮了資本的機會成本，企業資本獲得的收益必須超過由其他風險相同的資本資金需求者提供的報酬率，只有這樣企業投資者投入的資本才會增值，股價上漲。經濟增加值法較好的解釋了價值創造的驅動力所在。但是計算 EVA 時，需要在損益表和資產負債表等傳統會計體系基礎之上，對會計中的某些項目加以調整。思騰思特公司列出了160 多項可能需要調整的會計項目，其中對科目的選擇、調整的幅度因公司、行業而異，也不可避免地會帶有評價者的主觀判斷。
1.4 期權估值法
傳統的企業價值評估方法如賬面價值法、折現現金流法等都忽略了企業管理者通過靈活地把握各種投資機會所能給企業帶來的增值。任何企業由于其擁有一定的資源，在不確定的經濟環境下擁有一些投資機會，這些投資機會好比企業擁有的一個買方期權，企業的投資機會可以增加企業的價值。對企業價值評估的過程中，我們應該考慮企業行使投資機會的期權價值，如果忽略了這部分期權價值將會造成和企業真實價值間的偏差。所以我們將企業價值按兩部分來評估：一部分按照現金流量折現方法計算現有業務部分的價值；另一部分是把未來投資機會看作是一個買方期權來計算業務的投資擴張價值；這兩部分價值的和即為企業的價值。
期權價值評估法評估考慮了目標企業所具有的各種投資機會的價值，利用期權理論能夠更加準確地評價目標企業的真實價值，彌補了傳統評估方法中的不足。但這種方法操作較為困難，因此，實踐中很少單獨采用該方法得到最終結果，而是在運用其他方法定價的基礎上考慮期權的價值后，加以調整得出評估值。
2 商業銀行經營特點分析
商業銀行經營對象和收入特點：商業銀行的業務分為負債業務、資產業務和其他業務。商業銀行的負債業務是指形成其資金來源的業務。負債業務包括存款業務、同業拆借等其他短期借款業務和發行金融債券的業務。商業銀行的資產業務是指經營商業銀行負債業務形成的資產獲得收益的業務，是商業銀行收益的主要來源。貸款和證券投資是商業銀行資產業務的主要組成部分。同時商業銀行也開展一些信托、咨詢、租賃等業務。因此，商業銀行收入主要包括：來自于貸款、證券和出售基金所獲得的利息收入；服務費用等非利息收入。
商業銀行資產結構特點：商業銀行的資產負債率非常高，并且其中固定資產占的比率非常低，銀行的大部分資產都是有價證券的形式存在。商業銀行之所以具有高的資產負債率是因為銀行的負債業務并非是單純的籌資，它本身能創造價值是商業銀行資金的主要來源。由于商業銀行中固定資產所占的比例很低，所以商業銀行的折舊費用很低，但同時商業銀行需要為其資產按比例提取壞賬準備金；由于商業銀行的大部分資產都是有價證券的形式存在，證卷的價值容易受外部因素的影響，如：國家調控、利率變化、匯率變化等，所以商業銀行的資產具有極大的不確定性。
商業銀行所承受的風險特點：商業銀行從存款人和其他債權人那里借入資金，再將其貸給居民、公司和政府。由于借款人不能還款以及利率的變化，銀行面臨兩種基本風險：信用風險和利率風險。當這些風險未能妥善管理，或存款人認為銀行沒有妥善地管理風險時，銀行必須要保持充足的流動性以應對存款人取款。因此，銀行面臨的另一基本風險是流動性風險。另外，利率下降時，貸款人重新安排貸款，銀行將面臨提前償付風險。隨著全球化進程的深入，商業銀行也要承擔匯率風險對商業銀行的影響。因此保持盈利性、安全性和流動性及三者的協調統一是商業銀行經營管理的基本方針。
銀行內在的脆弱性：由于銀行業高負債經營的行業特點，決定了銀行業具有內在的脆弱性.商業銀行內在脆弱性使商業銀行的經營狀況和整個行業、以及國家的經濟形勢密切相關。當一家商業銀行出現倒閉，則會出現擠兌和信心的喪失，進而出現連鎖反應危及到其他的商業銀行。一個國家的經濟出現危機，也會影響到大眾對本國銀行業的信心。由于銀行業具有內在的脆弱性，投資者的信心將直接影響到銀行業的存亡，所以商業銀行需要維持比普通企業更高的信譽來解決銀行與投資者之間信心不對稱的問題。同時也由于銀行破產的社會成本高于個別成本，造成外部負效應，所以無論是發達資本主義國家還是發展中國家，往往對銀行業都采取了嚴格的監管政策，一旦銀行業面對危機時，國家都會做為最后貸款人對銀行業進行外部救助。
商譽對銀行的重要性：商譽最初出現在企業收購中，當收購價格大于該企業凈資產價值時，其中包括可辨認無形資產，這部分溢價便是“商譽”。商譽是能在未來期間為企業經營帶來超額利潤的潛在經濟價值，商譽是企業整體價值的組成部分。商業銀行的商譽是指銀行資產負債表上沒有反映的所有無形資產之和。可以將銀行的商譽分為：銀行信譽、銀行客戶資源、銀行制度資源和銀行人力資源。商業銀行是經濟中處理信息不對稱問題的專業機構，這決定了維護和提高銀行信譽始終是銀行的重要任務之一。信譽對商業銀行來說不僅僅是經營中的副產品，同時還具有生產要素的性質，它的作用滲透到商業銀行日常經營的各個方面。如果銀行喪失了信譽，會導致銀行經營上的存款流失，財務困境，甚至發生擠兌。
3 根據我國商業銀行特點選擇股權自由現金流貼現模型
根據銀行業的特點，將模型的適用性與銀行類公司的特點聯系起來，筆者認為股權自由現金流貼現模型是對我國商業銀行類公司股票估值的最佳模型。主要理由如下：
3.1 成本法是指在合理評估企業各項資產價值和負債的基礎上確定企業價值的方法，成本法以企業單項資產的再建成本為出發點，它無法體現和反映對企業價值有決定作用的商譽等無形資產的價值。商譽對商業銀行具有重要的作用。銀行的信譽、銀行的客戶資源、銀行的制度資源和銀行的人力資源都是決定銀行盈利能力的主要因素。商業銀行商譽評估的準確與否直接影響商業銀行的整體價值的準確性。由于成本法對無形資產評估的局限性在商業銀行價值評估中尤其突出，因此成本法不適用于商業銀行的價值評估。
3.2市場法雖然簡單，但是參數過于簡易，就意味著把大量相關的因素放在一個參數中，因此很難區分具體因素變化對模型的影響；另一方面市場法的運用有兩大局限性：一是對健全有效的資本市場的依賴性；二是需要具有經營情況、財務績效、資產規模和行業性質都相似的公司作為參照企業。我國資本市場處于初級發展階段，政策和重大消息在股市中仍起著主導作用，不能達到市場價格能夠充分反映所有有關、可用信息的有效資本市場的成熟程度。所以筆者認為市場法對我國銀行類股票的價值評估的適用性不足。
3.3期權價值評估法考慮了企業將來的投資機會，彌補了傳統評估方法的不足，能夠更加準確地評價目標企業的真實價值，但是這中操作方法較為困難，我國商業銀行將來的投資機會不好預測，因此筆者認為在對商業銀行價值評估中不宜采用期權價值評估方法。
3.4收益法是指通過評估企業未來預期收益的現值來評估企業的價值。收益法通過折現評估對象的預期產出能力和獲利能力來估測企業價值。企業作為持續經營性資產，收益法比較真實地模擬了企業在未來經營中收益的實現途徑和過程，因此，它是四種評估方法中最符合經濟學原理的方法。
在運用收益法進行企業價值評估的過程中，由于以利潤為基礎的凈利潤貼現法中會計利潤易受會計方法、會計政策等人為因素的干擾，因此筆者更傾向于運用現金流貼現方法。現金流貼現股價法不僅涉及目標企業的財務狀況、盈利能力，還考慮了目標企業未來發展前景，將企業價值與企業預期未來現金流量的現值聯系起來，具有堅實的理論基礎。
由以上分析可知，從我國資本市場發展的實際水平和我國商業銀行的特征出發，同時考慮各估價法的適用性，筆者認為股權自由現金流法目前最適合對我國銀行股的估值。
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