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關鍵詞：金融投資 證券市場 效用
一、引言
改革開放以來，以商品市場和金融市場為代表的市場經濟體系逐漸形成，其中以央行為領導核心的金融市場和以證券行業協會為領導核心的證券市場得到了跨越式的發展。毫無疑問的是，證券市場的迅速發展不僅得益于以商品市場為代表的實體經濟的發展，更得益于金融投資中數量和結構兩方面的不斷優化。因此，本文首先介紹了與證券市場效用相關的現代金融理論并對金融投資概念進行了界定，在此基礎上分析金融投資對于證券市場的效用，為促進我國證券市場進一步發展提供建議。
二、現代金融理論與金融投資的界定
（一）現代金融理論
伴隨第三次產業革命以來世界經濟的快速發展，以貨幣市場理論和證券市場理論為主的現代金融理論同樣日益豐富。分析金融投資對于證券市場的效用至少涉及以下現代金融理論：第一，金融投資理論。金融投資歸根到底是理性經濟人效用最大化或者成本最小化的過程，因此經濟個體（包括自然人）在金融投資時首先要考慮不同證券資產的組合收益以及不同投資期限的收益率，代表性的理論包括動量交易理論等。第二，金融市場理論。金融投資對于證券市場存在效用的前提為貨幣市場與證券市場是相互關聯的，即金融投資是商品經濟的概念，代表性的理論包括機會成本理論等。第三，金融工具創新。隨著信息技術、計算機技術和數學在現代金融學中的不斷應用，金融投資的形式――金融工具得到了絕無僅有的創新。然而，金融工具創新也是一把雙刃劍，一方面能夠促進證券市場的迅速發展，另一方面也提高了證券市場的系統性風險和非系統風險，不利于證券市場的穩定。
（二）金融投資的界定
根據現代金融理論以及我國證券市場的發展實踐，本文將金融投資界定為一種證券市場的微觀行為，理性經濟人購買、流通與銷售證券市場中股票、期貨、債券等無形資產的個體行為。股票投資的主要市場為上交所和深交所，期貨投資的主要市場包括各行業（農業、科技產業等）、各地區且不同形式的期貨市場，而債券投資品種包括政府債券以及企業債券等。也就是說，金融投資影響我國證券市場的方方面面，即影響我國證券市場是否能夠有效運行的關鍵因素。
三、金融投資對于證券市場的效用分析
（一）提高證券市場深度
金融投資對于證券市場的效用涉及金融投資理論、金融市場理論以及金融工具創新等理論，因此本文在合理界定金融投資概念的基礎上進一步分析金融投資對于證券市場的效用。首先，金融投資能夠提高證券市場深度。證券市場深度主要是指證券市場交易主體數量的多少，是衡量證券市場發展水平的主要指標。由于大量貨幣資本和非貨幣資本不斷進入證券市場，在理性預期的框架下理性經濟人根據利益最大化的目標必然會涌入證券市場中去，從而增加了證券市場交易主體數量，提高了證券市場深度。此外，由于我國商品市場和金融市場的迅速發展，證券市場的規模和效率得到了質的提高，為提高證券市場深度提供了必要基礎。加之日益完善成熟的證券市場機制，金融投資在證券市場中發揮作用的同時也能夠規避風險，最大程度的促進證券市場的繁榮發展。
（二）拓展證券市場廣度
金融投資不僅能夠提高證券市場深度，根據金融市場理論，金融投資對于證券市場的效用還包括拓展證券市場廣度。證券市場廣度是與證券市場深度相對應的概念，證券市場深度是指證券市場交易主體數量的多少，即總量意義，而證券市場廣度是指證券市場交易主體類型的多樣，是反映證券市場系統性風險的主要指標。如果證券市場中交易主體類型較少或者實際參與交易的主體較為單一，那么證券市場發生系統性風險的可能性就會增加，“暗箱操作”或者“操縱市場”的概率就會提高，不利于證券市場的發展。相反，金融投資的增加不僅能夠從總量上促進證券市場的發展，而且能夠從結構上維護證券市場的穩定。具體而言，在金融投資增加的初期，證券市場的資金總量與交易主體不斷增加。在金融投資增加的中期，其結構逐漸體現，市場交易主體的類型伴隨市場競爭程度與開放程度的增加而增加，從而有利于維護證券市場的穩定發展。
（三）提升證券市場效率
提高證券市場深度為金融投資對于證券市場的前期效用，拓展證券市場廣度為金融投資對于證券市場的中期效用，而后期效用則為提升證券市場效率。這里需要注意的是，證券市場的深度、廣度與效率并非孤立存在的，在分析證券市場的過程中必須同時加以考慮，否則會出現金融投資偏誤的問題。同時，傳統意義的效率是指投入――產出的關系，而證券市場效率是指證券部門對于金融發展或者經濟發展的貢獻程度，是判斷證券市場是否健康有序發展的重要指標，具體評價方法包括DEA法等等。上文已經分析了金融投資增加初期和中期的效用，而在金融投資增加的后期，隨著金融投資總量的增加以及結構性的改善，證券市場對于實體經濟的貢獻將會大大增加。毫無疑問的是，證券市場結構性的改善對于其效率提升的作用更為重要，能夠縮小實體經濟與虛擬經濟之間的隔閡，為解決企業融資問題、規避風險提供良好的市場。
四、結束語
綜上所述，現代金融理論關于金融投資對于證券市場的效用進行了很好的歸納。然而在我國證券市場實際運行過程中不能完全照搬已有理論，需要在實際操作過程中界定金融投資的概念，并分析金融投資與證券市場的關聯。同時，本文認為至少可以從證券市場深度、證券市場廣度以及證券市場效率三個方面分析金融投資對于證券市場的效用，從而真正發揮金融投資應有的作用。最為根本的是，金融投資的主要效用為維護證券市場穩定健康發展，避免證券市場出現系統性風險的可能，為促進實體經濟或商品市場的發展做出貢獻。
參考文獻：
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[2]孫一瑋.淺議金融投資對于證券市場的效用[J].科學中國人，2014（04）
關鍵詞：證券投資 風險 應對策略
證券投資是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是間接投資的重要形式。證券投資是對有價證券的風險投資，包含投資和投機兩種不可缺少的行為。證券投資對金融市場乃至整個國民經濟的發展都有著非常重要的意義：證券投資有助于調節資金投向、提高資金使用效率，引導資源合理流動及實現優化配置；證券投資是重要的融資渠道，對金融市場的發展會起到推動作用；證券投資有利于改善企業經營管理、增強企業再生產能力，提高企業經濟效益和社會知名度，促進企業行為合理化；證券投資為中央銀行進行金融宏觀調控提供了重要手段，為國民經濟的平穩發展提供了保障。
一、證券市場的現狀分析
目前我國的證券市場還不是很成熟，容易受到國際形勢的影響。主要的特點就是中小投資者偏多、波動大。如何穩定市場，學術界和金融界人士都有各自的觀點，其中引進、發展證券投資基金是不錯的選擇。證券投資基金在捍衛中小投資者的利益方面有其明顯的特征，證券投資基金以其專業化管理、長期投資的眼光，成為穩定證券市場的中堅力量。市場是在不斷發展的，我國證券市場同樣也經歷十幾年的歷程。我國的證券市場已經初步形成了具有一定規模的金融債券市場、股票市場、國債市場和企業債券市場，證券市場體系已經較為完善。同樣完善的證券市場在加快社會主義市場經濟體制建立、在吸引外資、加快國有企業經營機制的轉換方面發揮著重要的作用。但是，現階段，我國的證券市場與西方發展已有百多年歷史的證券市場相比還不成熟，也不規范。我國證券市場的建立，并不是偶然，它是在計劃經濟向市場經濟轉軌過程中建立起來的。證券市場始終受著政策的影響，無論從企業上市融資到二級市場的監管還是股指的漲跌等，都會受到政策調控的影響。隨著全球大環境的影響，我國市場經濟體系也逐步完善，證券市場也在慢慢市場化。中國證券市場的發展形勢會怎么樣，有金融學者預料“其基本態勢必將是以市場機制的作用不斷增強為主線，加快證券市場深化的進程，完善證券市場的功能?！彼裕绾握_對我國證券投資的風險分析和防范，是非常重要的。
二、證券投資的風險分析
證券投資風險是影響證券市場的重要因素，也是證券投資者十分關注的問題，應當引起足夠的重視，以采取相應的管理措施來避免其帶來的危害。從風險成因角度來看，證券投資風險主要有利率風險、匯率風險、購買力風險、政策風險、信用風險、經營風險、財務風險等等。從風險的性質和范圍角度來看,證券投資風險分為系統性風險和非系統性風險兩大類。
系統性風險是指由經濟形勢、政治形勢變化等全局性事件引起的投資收益變化的不確定性，會影響絕大多數證券價值，靠證券多樣化并不能消除此類風險，因此又稱之為不可分散風險。非系統風險是指由局部事件引起的投資收益變化的不 確定性，對個別證券的狀況產生影響，當投資者持有多種證券時，不同證券受局部事件，如公司經營管理、財務狀況及市場銷售等的變化影響，而產生的價值增加和減少會相互抵消，因此非系統性風險又稱為可分散風險。利率風險、匯率風險、政策風險、購買力風險屬于系統性風險；經營風險、財務風險、退市風險、信用風險屬于非系統性風險。
三、證券投資風險的應對策略
1.對國家政策、法規的變動和出臺密切關注
國家政策、法規的變動和出臺對證券市場的影響很大。因為政策風險是系統風險中較為重要的因素。作為證券投資者應當密切關注國家政策、法規，關心時事政治，根據其變化調整投資策略和投資方向，有效的去規避政策上的風險，以達到預期投資的目的。
2.對證券發行企業進行財務分析并考察
想做到理性的投資必須要先了解清楚證券發行企業的具體情況，盲目投資是不可取的。證券投資還要進行信用評級，要對所發行證券的質量和證券發行者的信譽做理性的分析?，F在很多投資者都是盲目的投資，很少對企業進行財務分析并考察，這也是投資失利的原因之一。投資者應參考專業評級機構對各證券的評級狀，優先選擇信用等級較高的證券進行投資。避免投資風險較大的證券需要注意分析證券發行企業的財務狀況等綜合情況。
3.采取組合證券投資
通過組合證券投資可以分散證券投資的非系統風險。馬科維茨指出：“在一定的假設條件下，將風險證券按一定方式進行組合，能實現組合證券風險低于單獨投資其中任何一種證券的風險?！?/p>
4.減少投機性投資
過度的投機行為會給證券市場造成巨大風險，投資者應盡量減少市場投機行為，選擇正確的投資方式和投資時機，不可盲目跟莊投資，才能保證投資收益，有效規避證券投資風險。
參考文獻：
[1]唐瑩瑩.證券投資風險[J].企業導報,2009(11)
[2]張旭磊,張正華.證券投資風險成因分析[J].現代管理科學,2004(3)
[3]傅仙發.組合證券的投資風險分析[J].科技經濟市場,2008(8)
[4]林莉,田苗.證券投資與風險[J].會計之友(下旬刊),2008(4)
一、行為金融的相關概述
在二十世紀年代，在股票市場中出現了一些與市場理論不相適應的現象，為了能夠徹底解釋這些異常現象，在這樣狀況下行為金融學便應運而生。對于行為金融學來說是以心理學為基礎，同時將行為學以及心理學等相關學科結合開來，最終融入在金融理論當中席光城一門新興的學科。在整體上主要通過對金融市場微觀主體行為進行解釋，例如：將心理動因以及社會動因等進行深入的分析，這樣能夠實現對金融市場一些異?，F象進行解釋。行為金融學在具體理論上主要是依據價值理論以及前景理論和行為組合理論等多種理論，在這些理論中前景理論在行對于行為金融學發揮了重要的作用，起到基礎性作用，在自身核心中主要是以行動進而帶給人一定的心理感受。同時在評價心理感受之前，主要通過決策分析等方式進而確定有效的行動，針對適合的參考點進而預測出能夠產生的后果。
二、行為金融學視角下的證券投資風險以及投資行為
1.行為金融學視角下的證券投資風險
對于證券投資主要是指投資者能夠將資金投入到股票以及相關債券中，進而能夠獲得較多的利潤，最終達到盈利的投資活動。與銀行存款相比，證券投資大多數時候能夠取得較高的收益率，在一定程度上講這也是促進證券市場活躍的重要因素，同時也是區別于普通市場的重要因素。但是對于證券市場來說存在著一定的不確定性，進而導致政券市場面臨著較大的風險，這種風險比銀行存款中的風險更大，同時證券市場對于一些政策調控以及金融市場變化和經濟形式波動等相關因素是較為敏感的。這些因素的變化在很大程度上將會為證券投資帶來一定的不確定性，進而增加了投資風險中發生頻率。要想在真正意義上避免這種風險的發生，作為證券投資者應該采用投資的方式，即主要按照預定計劃能夠將資金分散到多個項目中，這樣能夠避免一次性投資帶來的風險。在具體投資規避風險中，一些行為金融理論形成的多種投資策略，在很大程度上為投資者對規避風險提供了較多的支持以及相關的選擇等等。
2.行為金融學視角下的證券投資行為
與標準中的金融理論觀點相比存在著一定的差異性，對于行為金融學中認為在證券市場中的投資者主要是指非理性人，在認知上存在著偏差，同時在具體行為中也存在著一定的偏差，這樣的形式最終使得投資者不能做出理性的判斷以及投資效益中的最大化。在投資中非理性行為還會降低實際中的市場有效性，最終導致在價格中出現偏移，投資自身存在著偏差源于自身過度的自信。經常將一些失敗的原因歸結于外部因素中，這樣的后果是過度自信中的表現帶來的后果。除此之外，還可能受到羊群效應，這種羊群效應主要是指受到其它投資者的影響，進而導致自身采取相同的投資策略，主要表現為其它投資者行為影響當前投資者的決策。
三、針對證券風險中的防控方式
1.動量交易策略
對于動量交易策略主要是對股票交易量以及股票收益等進行設定相關的過濾準則，當股票交易量能夠滿足實際中的過濾準則時，投資者能夠將股票買入或者是賣出。在整體上主要是針對動量效應提出的一種投資策略，行為金融理論視角下，對于投資者對動量交易策略主要是采取應該以證券市場中的股票價格為主要出發點。
2.時間分散化投資策略
對于時間分散化投資策略，主要是伴隨著投資期限中的逐漸延長，投資者自身承擔風險能力在慢慢下降，這樣的情況下，投資者年輕將適中的資產組合中較大比例投資股票，伴隨著年齡的不斷增長，應該增加在債券中的比例。這樣的投資行為是金融理論發展中的產物，同時也是股票風險中較為分散的一種策略。行為金融理論主要利用股市風險進而為證券投資者提供相關的投資決策以及投資行為等。投資者在采用這種策略過程中進行投資實踐時，在整體上應該避免頻繁的交易，否則將會出現不理性?O投資行為。
關鍵詞：羊群行為；投資基金；封閉式
中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）06-0-01
一、引言
我國的證券投資基金近幾年來不斷發展壯大，成為了我國證券市場上重要的機構投資者。然而近幾年來，我國的證券市場經歷了從波峰到波谷的劇烈動蕩時期，在此過程中，證券投資基金可能不僅沒有起到穩定市場的作用，反而起到了推波助瀾的作用。因此研究證券投資基金的投資行為有一定的現實意義。
此前，國內的學者對證券市場的羊群行為作了一定的研究：楊文娟（2010）利用“羊群行為度”指標，對從2007年第二季度到2009年第一季度兩年來收益率排名前五十的證券投資基金的投資組合進行分析，來衡量羊群行為的程度。研究得出投資基金存在顯著的羊群行為，且和股市有密切的聯系[1]。王學明（2010）則通過LSV及其修正模型，運用2003年第一季度到2009年第四季度我國開放式證券投資基金的季度投資組合數據，對我國證券投資基金羊群行為進行了實證分析，發現我國證券市場存在明顯的羊群行為，且基金賣出羊群一般會明顯大于買入羊群[2]。
本文則從實證研究的角度具體分析我國證券投資基金經理是否存在羊群行為。
二、我國證券投資基金羊群行為的實證研究
1.羊群行為簡介
“羊群效應”也稱“從眾心理”，是一種心理效應。朱曦濟（2012）在其研究中指出金融市場中的羊群行為是一種特殊的非理，它是指投資者在信息環境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴于輿論（即市場中的壓倒多數的觀念），而不考慮自己的信息的行為[3]。由于羊群行為涉及多個投資主體的相關，對于市場的穩定性和效率有很大影響，也和金融危機有密切的關系。因此，羊群行為引起了學術界和政府監管部門的廣泛關注。
2.樣本與數據
本文所采用的數據全部來源于巨潮資訊網。文章選取我國證券市場的一些封閉式投資基金作為樣本。我們選取樣本的時間跨度從2010年第一季度到2012年第一季度。根據現有的信息披露要求，我們僅以基金所持有的前十名股票為作為研究對象，并且假定這些股票的買賣都是一次性完成的，從而根據基金在相鄰季度持股數量的變化來計算基金對該股票的買賣數量。
3.基于LSV方法的羊群行為檢驗
從統計的角度來看，如果只有3家基金對某只股票進行了交易，其中2家買入，1家賣出，那么我們很難判斷基金經理是否存在羊群行為。所以，為了消除這種影響，我們統計了3家以上（n>3）基金買賣股票的羊群值。根據計算結果，各個季度以及年度總體水平的投資基金的羊群行為值（HM值）分別為2010年2季度0.04，2010年3季度0.123，2010年4季度0.085，2011年1季度0.099，2011年2季度0.084，2011年3季度0.104，2011年4季度0.074，2012年1季度0.081；2010年0.082667，2011年0.09125。
可以看出，在樣本基金n>4的情況下，2010年的HM（i， t）值為8.2667%，也就是說，當有眾多基金購買同一股票時，假設E[p（i，t）]=50%，將會有58.2667%（50%+8.2667%）的基金位于買賣的同一個方向，而且有41.7333%（50%-8.2667%）的基金位于買賣的相反方向。2011年的HM（i，t）值更是高于2010年。但是根據Wermers的計算，美國股市的所有共同基金所計算得HM（i，t）值的結果為僅為3.4%，而Lakonishok、Shleifer 和Vishny 對美國的養老基金計算的HM（i， t）值的結果為也僅僅為2.7%，由此可見我國的投資基金羊群行為程度遠大于成熟的金融市場，存在比較顯著的羊群行為。此外，我國證券投資基金除了在2010年2季度到3季度變化較大外，其余時間都大致保持在小范圍內波動。
由此看來，我國證券投資基金確實存在一定程度上的羊群行為。
三、本文研究結論及相關建議
本文通過實證研究我國證券投資基金的交易行為，可以得出我國證券投資基金確實存在羊群行為，而且與成熟的金融市場相比還比較顯著。針對以上研究結果，本文提出以下相關建議：⑴完善對基金經理的評價體系和薪酬體系。一方面更加注重基金經理在幾年內取得的平均收益率，引導基金經理進行價值投資而不是短期投機。另一方面改革基金經理的薪酬體系，減少短期業績對薪酬的影響；⑵完善信息披露制度，擴大信息披露的范圍。應該創新監管制度與方法，把信息監管作為金融市場監管的首要位置。建立嚴格的公開監督約束機制，加強信息披露的準確性、及時性和完整性；⑶減少政策對證券市場的過度干預，建立市場自主調節機制，改善證券市場的外部環境。應加強市場的自主調節的職能，使政府只是在合理的范圍內進行調節，而且要十分注重調節的力度和強度，循序漸進地發展。
參考文獻：
[1]楊文娟.中國證券投資基金羊群行為實證研究[J].中國證券期貨，2010（9）：7-8.
【關鍵詞】經濟趨勢；證券投資；影響
證券投資是一種狹義的投資，主要是指個人或者單位購買有價證券間接進行投資的行為。證券投資機會主要包括兩種行為，一種是間接投資行為，另一種是投機行為。無論出于何種動機，我國居民的投資需求潛力都十分巨大。國民經濟的蓬勃發展和國民投資理財觀念的加強，推動我國證券投資行業進入高速發展的快車道。而十以后，我國經濟社會的各個領域都將迎來新的發展，特別是以金融業為代表的服務業，將進入較大的變革發展階段。證券投資業必須準確把我國經濟發展的趨勢，發現未來的機遇和挑戰，從而形成實體經濟和金融的和諧發展，促進國家和居民財富的健康增長。
一、我國證券投資的發展現狀
我國的證券市場充分發揮了后發優勢，滬深兩市在短短20年內便跨過西方近百年的證券投資市場的發展歷程。
首先，證券市場參與者結構趨于協調。近年來，我國各行業的上市公司、證券投資機構和專業從業者數量激增，每年都有大批受過專業訓練的高學歷人才進入證券行業。截至2012年底，我國的上市公司總數達3614家，A股占67.87%，B股占2.19%，中小板占19.4%，創業板占9.28%。我國證券市場中的機構投資者數量增長加速，組成成分趨于豐富，初步形成了證券公司、投資基金、保險、合適境外投資者等多種類型投資機構競合發展的局面，為廣大群眾投資理財提供了良好的平臺。
其次，我國金融市場更加市場化，政府的監管更加科學。為應對金融市場的快速發展，規范證券投資行為，監管部門陸續頒布了多項政策法規，如《證券法》、《證券交易所管理暫行辦法》、《股票發行與交易管理暫行條例》及《證券從業人員資格管理暫行規定》等等。這些政策法規在我國金融市場變遷劇烈的時期，發揮了非常積極的作用。證券投資行為得以走向更加專業化、法制化，投資者的權益得到了強有力的保障。
此外，資本市場對實體經濟的反映更加真實和及時。短短的二十年，滬深兩市的上市公司已超過2400家，盡管占所有股份制企業的比重不到10%。但覆蓋的產業越來越廣，所有制類型也更加豐富。這樣的證券市場能夠更加有效反映實體經濟的變化。尤其是部分國有企業改制后上市，使得股市表現更加符合中國特色市場經濟的客觀規律。
當然，我國證券市場還存在許多急需解決的問題，包括：證券市場規模相對較小，交易產品種類單一，缺乏能夠設施貼近普通百姓投資理財需求的產品和服務。不能滿足廣大投資者的需求；上市公司數量相對較少，持續盈利能力較弱，致使投機氣氛濃厚。市場中介機構專業性不足，分散風險能力不強；受政策，消息影響較大，與基本面脫節較大等等。但這些問題隨著我國經濟的深化發展，將一定能夠得到改善。
二、我國宏觀經濟的發展趨勢
自改革開放來看，中國經濟一直呈現快速增長的態勢。雖然國內外的經濟環境日趨復雜，但中國經濟增長速度并沒有受其制約，仍在險境中求發展。我國未來宏觀經濟的發展主要有以下幾大趨勢：
（一）金融體系趨于成熟
近年開，我國的金融體質發生了驚人的變化。一方面，外國金融機構和合作伙伴相繼被引入，小股東的權益保護機制也得到加強，中國的金融機構也開始向海外擴張。另一方面，更加重要的是，我國的監管部門采用的監管手段和措施越來越與國際接軌，人為對金融市場的干預越來越科學。例如在控制房地產信貸時，中國政府已經開始認同金融機構在自有資金方面的比例標準或者最高負債指標。更多的金融機構能夠進入更廣闊的實體領域開展業務。
（二）增速放緩下的經濟轉型
宏觀經濟增速放緩已經成為共識，2010年以來的季度GDP增幅呈下降趨勢，從2010年第一季度的11.9%，下降到2012年第四季度的7.9%，2013年第一季度也僅為7.7%。此輪經濟增速放緩，政府并沒有出臺刺激計劃。而是堅持經濟結構的調整，從重規模到重質量和效益，更加重視民生和社會公平。
（三）“十二五”明確政策導向
我國開始進行由中等收入國家水平到發達國家水平的轉變?！笆濉币巹潪槲磥戆l展道路指明了方向：到2015年，服務業在國內生產總值中所占的比例要由目前的43%提高到47%；城鎮化率要由目前的47%提高到51%；科研投入在國內生產總值中所占的比例要由1.8%提高到2.2%；單位國內生產總值能源消耗降低16%，單位國內生產總值二氧化碳排放降低17%。
新的五年規劃嵌入了至少五個相互關聯的重要轉換環節：由于勞動成本上漲，全球經濟市場份額已達到足以限制進一步擴張的程度，發達國家的經濟增長勢頭放緩不知何時是盡頭，因而中國經濟增長模式或供應鏈條結構會有所調整；從投資、出口到國內消費等方面重新實現需求平衡；接納快速城市化的人口，確保實行的激勵措施能最大限度實現社會變化的有序進行；建立必要的機構以實現包容和機會平等；在維護全球穩定，保持經濟增長及可持續發展，包括應對全球氣候變暖等方面承擔國際責任。
三、我國宏觀經濟發展對證券投資的影響
宏觀經濟的發展一方面將促進證券市場本身的發展，同時也帶來了眾多新的投資機遇。下文將從證券市場發展趨勢以及證券投資機遇兩個方面進行分析：
（一）證券市場的發展趨勢
1.市場規模將加速擴大，層次更加多樣
符合產業發展趨勢的優秀中小企業將有更多的機會上市，從而補充證券市場中非常重要的一部分。中小企業在我國發揮著至關重要的作用，其證券化是未來經濟轉型中關鍵一環。另外，市場中的投資機構，產品種類和渠道種類都會更加豐富，從而滿足普通投資者的投資理財需求。
2.機構投資者的作用加強
國外金融市場的發展歷程表明，機構投資者最終會成為市場的主導力量。而我國近年來的發展也開始驗證這一點。QFII、券商、保險公司、基金等大規模進入證券市場，逐漸成為市場行情變化的主導。隨著金融領域對外開放的加深，投資者將有機會選擇境外的投資機構進行投資，同時也能投資海外的機會。
3.證券產品種類更加豐富
隨著市場參與主體的多元化、投資領域的開拓，各類機構投資者根據自身特點，打造豐富的證券產品族，以滿足各類投資者的各色投資需求?？蛻舴矫鎸⒏幼⒅乩碡敽捅Ｖ?。在產業方面，農業、服務業和新興產業都期待更多的金融創新。
4.服務實體經濟作用凸顯
國內外經濟增速放緩，政府不再進行刺激和扶持，實體經濟更加需要金融市場的支持。尤其對于中小企業而言，新興的融資平臺和渠道，將為企業的轉型和創新提供助力。證券投資等金融服務將與人民生活、工作和發展產生更加緊密聯系。
（二）證券投資的新機遇
中國經濟增長決定了不同產業的發展，也間接影響證券投資方向。隨著我國經濟的不斷發展，其增長方式與影響機制也將不斷改變，而相關證券投資機會也會發生一定轉變。證券投資者需審視我國經濟增長走勢，把握市場機遇，洞察投資導向，不斷發展自己。未來的投資機遇可概括為以下幾個領域：
能源領域。目前該領域還處于初創期，整個產業鏈中的投資空間較大。新能源行業覆蓋廣泛，包括煤電一體、風電、核電、新能源汽車等。因此，對于該行業的一些能夠降低成本的工藝、適合我國國情的模式，或極具特色且能夠廣泛商用的民用產品，都是具有投資的機會點。
民生領域。新農村建設將帶來三方面的投資機遇：農產品及農業生產資料生產企業、農村基礎設施建設相關企業及服務于農村消費的企業、技術或產品。從更長遠看，城鎮化帶來的城鎮消費潛能的爆發，將為眾多面向縣及以下區域的企業帶來機遇。
科技領域。通信與互聯網領域是科技方面投資的熱點，尤其是移動互聯網帶來的傳統產業的變革，以及新興的產業帶來的新產品和服務，極具投資潛力。其中移動終端應用將帶來眾多投資機會。
此外，中國未來證券投資機會將擴大到新型的第三產業，尤其是生產業。生產業將成為中國未來證券投資的新的增長機會。其中，電子商務使得生產服務業能夠進行跨區域整個，從而形成一個個專業的服務平臺，而平臺上又能衍生出眾多輔產業。因此，作用信息通信網絡開展服務的企業值得長期關注。
參考文獻
[1]陳俊蓉.我國證券市場的投資現狀及對策[J].經濟導刊，2012，01.
[2]邵瑞環.淺析我國證券市場的現狀與發展[J].經濟視角（下），2013，01.
[3]王茂林.十后我國經濟社會發展趨勢展望[J].經濟問題探索，2013，01.
關鍵詞：股指期貨；金融市場；影響
中圖分類號：F830.9 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）012-0-01
隨著金融監管部門的相關配套政策頻頻出臺以及各個金融領域創新不啵如國有商業銀行海外上市補充其資本金，保險公司通過證券投資基金大幅度地提高入市資金等情形，我國金融期貨市場的發展卻明顯落后于其他金融領域的發展。因此，作為我國金融業的一個重要組成部分，金融期貨市場的發展越來越引起人們的重視。目前在世界各大金融期貨市場上，金融期貨通常分為三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數期貨，其中股指期貨與資本市場的發展密切相關。最近，我國各種新聞載體上刊登了許多有關中國開展股指期貨和金融期貨的文章，并從不同的角度對股指期貨進行了深入的探討，強調了在我國金融期貨市場率先引入股指期貨的可操作性及其重要意義。一個共同的看法是我國股指期貨的到來已為時不遠。為什么作為我國金融市場的一個金融衍生品會引發了多方的關注？股指期貨會給我國金融市場帶來什么？筆者就這些問題談談自己的看法。
首先，我國證券市場正處在快速的發展階段，股票市場作為上市企業直接融資的重要渠道，在我國社會主義經濟建設中的作用越來越明顯。近年來的股票市場的規模在不斷擴大，上市公司的數量達到數千家，封閉式和開放式證券投資基金、保險基金等投資機構數量也在迅速發展，個人投資者也將股票投資作為其主要投資渠道。但是從我國股票市場這幾年的發展來看，盡管監管部門為股票市場的完善和健康發展做了大量的工作，機構投資者和個人投資者的業務水平不斷的提高，但是股票市場的價格風險仍然是巨大的，這一方面與投資者的投機行為有關，另一方面與我國證券市場的不完善和金融監管體制未充分發揮作用有關。由于我國股票市場功能單一，沒有做空機制，沒有適當的風險回避機制，當股價發生劇烈波動將給投資者帶來巨大的損失，其帶來的風險表現在兩個方面，一是證券投資基金業績普遍出現大幅滑坡，另一個是由于基金面臨著流動性風險，無論是基金通過以較高的凈值變現損耗為代價還是通過常時間的持股待漲為結果，這都將給中國股市的健康發展蒙上了一層陰影。從我國股票市場的長遠發展來看，為了回避股票市場給投資者帶來的系統風險，促進我國股票市場的繁榮發展，需要一種能夠回避股市系統風險的金融產品或金融機制。從西方發達國家股票市場發展的實踐來看，解決這個問題的一種較為有效的辦法是開展股指期貨交易。因此，在中國盡早開展股指期貨越來越受到眾多金融機構和金融監管部門的關注。
其次，對于一個全面發展的證券市場而言，股指期貨將成為一個重要的組成部分。目前，許多發達國家與新興市場化國家都已推出股指期貨交易，形成完整的股票衍生產品體系，從而促進了本國投資銀行和資本市場的飛速發展。我國目前正處在金融改革關鍵的一年，2015年，中國對國際金融市場的參與程度有所加深，中國金融市場初步融入全球金融市場體系。隨著科技的進步，在證券市場全球化的今天，開發股指期貨交易，一方面可以完善我國證券、期貨市場，為我國股票上市公司解決國有股上市流通提供一種解決手段；另一方面可以加快我國證券市場與國際市場的接軌，為國際投資資本進入提供回避風險的場所，吸引更多的境外投資者，最終促進我國證券市場的國際化。
響,代表著保險業與證券業混業經營的發展新方向。保險投資證券化是我國金融改革和發展的現實選擇,有利于形成銀行、保險、證券業三足鼎立的金融市場格局,因此我國應該有重點、有步驟地推進保險投資證券化發展。
保險投資證券化是保險公司為了取得預期的收益,將保險資金投向資本市場,用于購買股票、債券等有價證券,使它們的投資結構向證券化方向發展。保險投資的證券化發展,不僅促進了證券市場的發展和繁榮,而且能使保險公司獲得相當可觀的投資收益,提高保險業經營的穩定性和償付能力,是保險業逐步走向與證券業混業經營的新趨勢,必將對各國金融市場產生深遠影響。
一、國際保險投資證券化發展的背景分析
1.國際金融市場融資結構的變遷為保險投資證券化提供了良好的發展機遇。80年代以來,國際金融市場融資結構發生了重大變革,直接融資逐漸取代間接融資占據了金融市場的主導地位,發行債券、股票日益成為社會融資的主要渠道。如1996年,美國、歐盟等國家證券在金融資產中的比重占到65%,證券市值占GDP的比例美國為244%、德國為133%、印度為94.4%。金融市場融資結構的這種變化為保險業創造了有利的投資機會,而保險資金所具有的長期性、穩定性、規模性特征又恰好與這種變化的要求相吻合,使得證券投資在保險公司的金融資產結構中的比重越來越高。據統計,目前全球證券市場上有40%的投資資產為各國保險公司所控制。
2.保險業的迅速發展和保險資產規模的不斷擴大,加快了保險投資證券化的發展步伐。近20年來,世界經濟一直保持著穩定的增長態勢,國際保險業以年均10%左右的速度增長,1998年全世界保險業保費收入近4萬億美元,保險業總資產達到約8萬億美元。保險業的迅猛發展,給保險公司帶來巨額收入,大大增強了保險業的資金實力,使它們成為資本市場上非常重要的投資者。
3.國際資本市場發展勢頭迅猛,金融創新活動日益活躍,為保險公司提供了豐富的投資品種、多元化的避險手段和良好的投資環境,進一步拓展了保險投資證券化的選擇空間,使保險公司能夠通過合理安排資產結構和有效的證券投資組合,高效安全地運用保險資金。
4.世界各國普遍放松對保險業投資的限制,為保險投資證券化提供了制度上的便利。80年代以來,金融自由化浪潮席卷全球,各國紛紛放松對金融業的嚴格管制,實行相對寬松的監管政策,各種金融機構之間業務相互交叉和滲透不斷加劇,保險業為了應對經營環境的變化,加速了向證券業的滲透和融合,使證券投資成為保險公司最重要的資金運用方式,保險公司的盈利也越來越依賴于證券投資所帶來的收益。
5.國際保險市場日益飽和,業務日趨競爭激烈,保險供給出現嚴重過?，F象。大多數保險公司在保險經營過程中不但沒有取得盈利,反而出現了巨額的經營虧損,不得不通過擴大資產投資的方式來提高盈利水平,彌補承保虧損,這是國際保險投資證券化取得較快發展的內在動力(如表1)。
1975-1992年西方發達國家保險業收益狀況表1(單位:%)
項目美國日本德國法國英國瑞士承保收益率-8.020.330.51-11.6-8.72-8.48投資收益率14.448.488.7213.0113.2911.55綜合盈余率5.84.564.991.384.573.07
資料來源:瑞士《西格馬》雜志1997年1期
二、保險投資證券化是我國金融改革的必然選擇
長期以來,我國對保險公司的資金運用采取了“金融抑制”政策,使大量的保險資金只能以銀行現金、銀行存款的方式低效運行(如表2)。雖然近年來我國在保險資金運用方面采取了一系列的積極步驟,但與國際保險業投資證券化的發展潮流相比,還有相當大的差距。從長期效應來看,逐步全面放開我國保險資金的投資方向和投資比例的限制,加快我國保險投資證券化的發展步伐,對我國金融改革和經濟發展將產生深遠的影響,有助于形成銀行業、保險業、證券業三足鼎立的金融市場新格局。
中、美、英、日等國壽險資金運用結構比較表2(單位:%)
投資項目中國美國英國日本瑞士銀行存款72.99.40.110.61有價證券10.55166.143.744貸款8.327.48.127.32不動產1.83.519.64.715其它6.58.76.113.738
(一)保險投資證券化有利于調整我國金融市場的融資結構,提高宏觀金融運行效率。
1.有助于提高中央銀行公開市場業務操作的有效性,順利實現央行貨幣政策的目標。保險投資證券化發展,使保險公司成為資本市場上最大的資金供應者之一,它們在一級市場上大量承購和包銷有價證券、在二級市場上買賣證券,能有效地引起信用規模的收縮和擴張,影響社會貨幣供應量。這樣,中央銀行在進行公開市場業務操作時,通過保險公司等金融機構的密切配合,能大大提高操作的有效性,順利實現貨幣政策的調控目標。
2.有利于理順儲蓄轉化為投資的渠道,增加經濟建設資金的有效供給。保險投資證券化發展,可以使沉淀于商業銀行中的那部分保險資金以證券投資的形式被激活,開辟了社會儲蓄轉化為社會投資的新途徑,從而擴大了社會信用的規模,增加經濟建設資金的有效供給。
3.擴大了直接融資在社會金融資產中的份額,有利于調整我國金融市場的融資結構。保險投資證券化發展,有利于擴大我國資本市場容量,疏通直接融資渠道,適當分流儲蓄資金,為企業創造多樣化的融資工具,必將對我國金融市場形成以直接融資為主的市場格局產生積極而深遠的影響。
(二)保險投資證券化是促進我國證券市場的健康發展、完善市場結構的客觀要求。
1.有利于增加證券市場資金的有效供給,擴大證券市場規模。與發達國家甚至部分發展中國家相比,我國金融市場證券化進度還相對滯后,其主要原因在于我國的證券市場發育不完善,社會缺乏多元化的投資渠道和投資機會,證券市場資金有效供給不足。保險投資證券化發展,能有效地擴大我國證券市場的容量,給資本市場注入穩定而強勁的資金來源,對于增加我國證券市場的資金供給、繁榮證券市場將發揮積極的推動作用。
2.有利于培育多元化的投資主體,改變我國證券市場上散戶過多、投機性太強的現狀,促進證券市場的穩定發展。保險投資證券化發展,有利于改變我國目前以散戶為主的投資者結構,建立以機構投資者為主導的證券市場新格局,促進我國證券市場逐步走向成熟。
3.有利于證券市場結構的完善,活躍市場交易。保險投資證券化發展,使保險公司成為證券市場上活躍的交易商,它們在一級市場上承購、包銷、配購新證券,可以刺激一級市場的發行;在二級市場買賣證券,能夠提高資金的流動性,活躍二級市場。這些既有利于改善證券發行、交易市場結構,又有利于改善資本市場中各類資產的比例結構。此外,保險資金通過創立或配售、申購投資基金、建立和加入信托投資公司、金融咨詢公司等,能夠促進資本市場的組織結構更加完善。
(三)保險投資證券化有助于保險職能的全面發揮,壯大我國保險企業的經濟實力,提高國際競爭力。
1.有利于加快我國保險公司商業化運營的步伐,全面發揮保險業的經濟職能。保險投資證券化發展,將大大增強保險公司的投資意識和盈利意識,轉變企業的經營觀念,從而充分、全面地履行保險的經濟職能,提高保險業在社會經濟生活中的地位和作用。
2.有利于提高保險公司資金運用的預期效益,增強企業的經營穩定性,化解利率風險和經營風險。銀行自1996年以來先后7次降息,使以銀行存款為主的保險資金的預期收益急劇下降,產生了嚴重的利差倒掛現象。保險投資證券化發展,有利于保險公司通過投資組合的選擇,優化資產分布結構,獲取高額穩定的投資收益,提高保險企業的償付能力,化解經營風險。
3.有利于保險公司調整險種結構,提高開發新險種的積極性。保險投資證券化發展,擴大了保險公司的投資渠道,提高預期收益和償付能力,有利于激勵保險公司開辟新的服務項目,如開辦投資分紅式保單、保單貸款業務等,以吸引更多的客戶,形成保險經營的良性循環,加快我國保險業發展。
4.有利于提高民族保險公司的國際競爭力,奠定開放我國保險市場的雄厚經濟基礎。我國加入WTO以后,金融服務業特別是保險業將面臨著國際保險集團的極大沖擊。外國保險公司的資金投資渠道比較暢通,可以投資股票、國債、企業債券甚至以直接投資的方式進入房地產領域,獲取豐厚的投資回報,從而可以通過低費率、支付高費的方式進行保險商品傾銷,搶奪國際保險市場份額。加快保險投資證券化發展,有利于我國保險業經營方式由粗放型向集約型轉變,逐步增強我國民族保險公司的經濟實力、提高國際競爭力,更好地奠定我國保險業加入WTO的經濟基礎,迎接保險市場開放對我國保險業帶來的巨大沖擊。
三、推進我國保險投資證券化發展的基本思路
(一)分階段、有重點地推進保險投資方式的多元化,逐步放開保險資金運用方向的限制,可按以下方式進行:
1.允許保險公司參與各類債券的發行和交易。國家在發行政府債券、企業債券時,可按照一定的比例向保險公司定向配售。保險公司可以在資本市場上自由買賣政府債券、金融債券和企業債券,從事債券的現貨和期貨交易。
2.允許保險公司以購買證券投資基金的方式間接進入證券市場,從事一級市場基金的發售和二級市場基金的買賣,逐步改善保險資產的投資結構,提高證券投資的比例,實現保險資金的保值增值。
3.由保險公司單獨或與其它金融機構合作的形式共同發起設立證券投資保險基金,委托專業的基金管理公司管理和運作,出資方按投資比例分享利潤、共擔風險,使保險資金以投資基金的形式直接進入證券市場。
4.保險公司作為證券投資基金的發起人,成立專門的保險基金管理公司,對保險基金的運用進行專業化管理,使保險公司根據保險資金期限的長短、公司償付能力和風險承受能力的不同,采取相應的投資策略,合理安排投資組合,這樣既有利于控制保險投資的風險,又有利于提高保險投資的收益率。
5.全面放開保險投資方式的限制,使保險公司以機構投資者的身份直接進入證券市場,參與股票的申購、配售和交易,形式與國際慣例相接軌的保險投資管理制度,為保險投資創造寬松的外部環境。
(二)加強保險投資監管法規和制度的建設,盡快完善《保險法》中有關保險投資的實施細則及其它相關的配套法規,對保險資金運用形式實行結構管理和比例管理。從發達國家和地區的保險投資監管經驗來看,對保險公司開放投資方式的限制和嚴格控制投資比例,兩者不可偏廢,前者是為保險公司提供可供選擇的投資工具,創造投資機會;后者是為了控制保險公司的投資風險,保持財務的穩定性和必要的償付能力。我國保險法中關于保險公司投資方式和投資比例的規定則顯得粗略,有待于進一步充實和完善。
響,代表著保險業與證券業混業經營的發展新方向。保險投資證券化是我國金融改革和發展的現實選擇,有利于形成銀行、保險、證券業三足鼎立的金融市場格局,因此我國應該有重點、有步驟地推進保險投資證券化發展。
保險投資證券化是保險公司為了取得預期的收益,將保險資金投向資本市場,用于購買股票、債券等有價證券,使它們的投資結構向證券化方向發展。保險投資的證券化發展,不僅促進了證券市場的發展和繁榮,而且能使保險公司獲得相當可觀的投資收益,提高保險業經營的穩定性和償付能力,是保險業逐步走向與證券業混業經營的新趨勢,必將對各國金融市場產生深遠影響。
一、國際保險投資證券化發展的背景分析
1.國際金融市場融資結構的變遷為保險投資證券化提供了良好的發展機遇。80年代以來,國際金融市場融資結構發生了重大變革,直接融資逐漸取代間接融資占據了金融市場的主導地位,發行債券、股票日益成為社會融資的主要渠道。如1996年,美國、歐盟等國家證券在金融資產中的比重占到65%,證券市值占GDP的比例美國為244%、德國為133%、印度為94.4%。金融市場融資結構的這種變化為保險業創造了有利的投資機會,而保險資金所具有的長期性、穩定性、規模性特征又恰好與這種變化的要求相吻合,使得證券投資在保險公司的金融資產結構中的比重越來越高。據統計,目前全球證券市場上有40%的投資資產為各國保險公司所控制。
2.保險業的迅速發展和保險資產規模的不斷擴大,加快了保險投資證券化的發展步伐。近20年來,世界經濟一直保持著穩定的增長態勢,國際保險業以年均10%左右的速度增長,1998年全世界保險業保費收入近4萬億美元,保險業總資產達到約8萬億美元。保險業的迅猛發展,給保險公司帶來巨額收入,大大增強了保險業的資金實力,使它們成為資本市場上非常重要的投資者。
3.國際資本市場發展勢頭迅猛,金融創新活動日益活躍,為保險公司提供了豐富的投資品種、多元化的避險手段和良好的投資環境,進一步拓展了保險投資證券化的選擇空間,使保險公司能夠通過合理安排資產結構和有效的證券投資組合,高效安全地運用保險資金。
4.世界各國普遍放松對保險業投資的限制,為保險投資證券化提供了制度上的便利。80年代以來,金融自由化浪潮席卷全球,各國紛紛放松對金融業的嚴格管制,實行相對寬松的監管政策,各種金融機構之間業務相互交叉和滲透不斷加劇,保險業為了應對經營環境的變化,加速了向證券業的滲透和融合,使證券投資成為保險公司最重要的資金運用方式,保險公司的盈利也越來越依賴于證券投資所帶來的收益。
5.國際保險市場日益飽和,業務日趨競爭激烈,保險供給出現嚴重過剩現象。大多數保險公司在保險經營過程中不但沒有取得盈利,反而出現了巨額的經營虧損,不得不通過擴大資產投資的方式來提高盈利水平,彌補承保虧損,這是國際保險投資證券化取得較快發展的內在動力(如表1)。
1975-1992年西方發達國家保險業收益狀況表1(單位:%)
項目美國日本德國法國英國瑞士承保收益率-8.020.330.51-11.6-8.72-8.48投資收益率14.448.488.7213.0113.2911.55綜合盈余率5.84.564.991.384.573.07
資料來源:瑞士《西格馬》雜志1997年1期
二、保險投資證券化是我國金融改革的必然選擇
長期以來,我國對保險公司的資金運用采取了“金融抑制”政策,使大量的保險資金只能以銀行現金、銀行存款的方式低效運行(如表2)。雖然近年來我國在保險資金運用方面采取了一系列的積極步驟,但與國際保險業投資證券化的發展潮流相比,還有相當大的差距。從長期效應來看,逐步全面放開我國保險資金的投資方向和投資比例的限制,加快我國保險投資證券化的發展步伐,對我國金融改革和經濟發展將產生深遠的影響,有助于形成銀行業、保險業、證券業三足鼎立的金融市場新格局。
中、美、英、日等國壽險資金運用結構比較表2(單位:%)
投資項目中國美國英國日本瑞士銀行存款72.99.40.110.61有價證券10.55166.143.744貸款8.327.48.127.32不動產1.83.519.64.715其它6.58.76.113.738
(一)保險投資證券化有利于調整我國金融市場的融資結構,提高宏觀金融運行效率。
1.有助于提高中央銀行公開市場業務操作的有效性,順利實現央行貨幣政策的目標。保險投資證券化發展,使保險公司成為資本市場上最大的資金供應者之一,它們在一級市場上大量承購和包銷有價證券、在二級市場上買賣證券,能有效地引起信用規模的收縮和擴張,影響社會貨幣供應量。這樣,中央銀行在進行公開市場業務操作時,通過保險公司等金融機構的密切配合,能大大提高操作的有效性,順利實現貨幣政策的調控目標。
2.有利于理順儲蓄轉化為投資的渠道,增加經濟建設資金的有效供給。保險投資證券化發展,可以使沉淀于商業銀行中的那部分保險資金以證券投資的形式被激活,開辟了社會儲蓄轉化為社會投資的新途徑,從而擴大了社會信用的規模,增加經濟建設資金的有效供給。
3.擴大了直接融資在社會金融資產中的份額,有利于調整我國金融市場的融資結構。保險投資證券化發展,有利于擴大我國資本市場容量,疏通直接融資渠道,適當分流儲蓄資金,為企業創造多樣化的融資工具,必將對我國金融市場形成以直接融資為主的市場格局產生積極而深遠的影響。
(二)保險投資證券化是促進我國證券市場的健康發展、完善市場結構的客觀要求。
1.有利于增加證券市場資金的有效供給,擴大證券市場規模。與發達國家甚至部分發展中國家相比,我國金融市場證券化進度還相對滯后,其主要原因在于我國的證券市場發育不完善,社會缺乏多元化的投資渠道和投資機會,證券市場資金有效供給不足。保險投資證券化發展,能有效地擴大我國證券市場的容量,給資本市場注入穩定而強勁的資金來源,對于增加我國證券市場的資金供給、繁榮證券市場將發
揮積極的推動作用。
2.有利于培育多元化的投資主體,改變我國證券市場上散戶過多、投機性太強的現狀,促進證券市場的穩定發展。保險投資證券化發展,有利于改變我國目前以散戶為主的投資者結構,建立以機構投資者為主導的證券市場新格局,促進我國證券市場逐步走向成熟。
3.有利于證券市場結構的完善,活躍市場交易。保險投資證券化發展,使保險公司成為證券市場上活躍的交易商,它們在一級市場上承購、包銷、配購新證券,可以刺激一級市場的發行;在二級市場買賣證券,能夠提高資金的流動性,活躍二級市場。這些既有利于改善證券發行、交易市場結構,又有利于改善資本市場中各類資產的比例結構。此外,保險資金通過創立或配售、申購投資基金、建立和加入信托投資公司、金融咨詢公司等,能夠促進資本市場的組織結構更加完善。
(三)保險投資證券化有助于保險職能的全面發揮,壯大我國保險企業的經濟實力,提高國際競爭力。
1.有利于加快我國保險公司商業化運營的步伐,全面發揮保險業的經濟職能。保險投資證券化發展,將大大增強保險公司的投資意識和盈利意識,轉變企業的經營觀念,從而充分、全面地履行保險的經濟職能,提高保險業在社會經濟生活中的地位和作用。
2.有利于提高保險公司資金運用的預期效益,增強企業的經營穩定性,化解利率風險和經營風險。銀行自1996年以來先后7次降息,使以銀行存款為主的保險資金的預期收益急劇下降,產生了嚴重的利差倒掛現象。保險投資證券化發展,有利于保險公司通過投資組合的選擇,優化資產分布結構,獲取高額穩定的投資收益,提高保險企業的償付能力,化解經營風險。
3.有利于保險公司調整險種結構,提高開發新險種的積極性。保險投資證券化發展,擴大了保險公司的投資渠道,提高預期收益和償付能力,有利于激勵保險公司開辟新的服務項目,如開辦投資分紅式保單、保單貸款業務等,以吸引更多的客戶,形成保險經營的良性循環,加快我國保險業發展。
4.有利于提高民族保險公司的國際競爭力,奠定開放我國保險市場的雄厚經濟基礎。我國加入WTO以后,金融服務業特別是保險業將面臨著國際保險集團的極大沖擊。外國保險公司的資金投資渠道比較暢通,可以投資股票、國債、企業債券甚至以直接投資的方式進入房地產領域,獲取豐厚的投資回報,從而可以通過低費率、支付高費的方式進行保險商品傾銷,搶奪國際保險市場份額。加快保險投資證券化發展,有利于我國保險業經營方式由粗放型向集約型轉變,逐步增強我國民族保險公司的經濟實力、提高國際競爭力,更好地奠定我國保險業加入WTO的經濟基礎,迎接保險市場開放對我國保險業帶來的巨大沖擊。
三、推進我國保險投資證券化發展的基本思路
(一)分階段、有重點地推進保險投資方式的多元化,逐步放開保險資金運用方向的限制,可按以下方式進行:
1.允許保險公司參與各類債券的發行和交易。國家在發行政府債券、企業債券時,可按照一定的比例向保險公司定向配售。保險公司可以在資本市場上自由買賣政府債券、金融債券和企業債券,從事債券的現貨和期貨交易。
2.允許保險公司以購買證券投資基金的方式間接進入證券市場,從事一級市場基金的發售和二級市場基金的買賣,逐步改善保險資產的投資結構,提高證券投資的比例,實現保險資金的保值增值。
3.由保險公司單獨或與其它金融機構合作的形式共同發起設立證券投資保險基金,委托專業的基金管理公司管理和運作,出資方按投資比例分享利潤、共擔風險,使保險資金以投資基金的形式直接進入證券市場。
4.保險公司作為證券投資基金的發起人,成立專門的保險基金管理公司,對保險基金的運用進行專業化管理,使保險公司根據保險資金期限的長短、公司償付能力和風險承受能力的不同,采取相應的投資策略,合理安排投資組合,這樣既有利于控制保險投資的風險,又有利于提高保險投資的收益率。
5.全面放開保險投資方式的限制,使保險公司以機構投資者的身份直接進入證券市場,參與股票的申購、配售和交易,形式與國際慣例相接軌的保險投資管理制度,為保險投資創造寬松的外部環境。
(二)加強保險投資監管法規和制度的建設,盡快完善《保險法》中有關保險投資的實施細則及其它相關的配套法規,對保險資金運用形式實行結構管理和比例管理。從發達國家和地區的保險投資監管經驗來看,對保險公司開放投資方式的限制和嚴格控制投資比例,兩者不可偏廢,前者是為保險公司提供可供選擇的投資工具,創造投資機會;后者是為了控制保險公司的投資風險,保持財務的穩定性和必要的償付能力。我國保險法中關于保險公司投資方式和投資比例的規定則顯得粗略,有待于進一步充實和完善。
關鍵詞:證券投資綜合實驗;實驗實訓課;改革;探討
1證券投資綜合實驗設立和發展的重要性
作為地方性綜合院校金融學專業實驗實訓教學的重要課程之一，證券投資綜合實驗的設立、發展和不斷完善具有十分重要的意義，該課程構成為培養金融學專業創新和應用型人才的重要一環。1)證券投資綜合實驗與金融專業其他課程相輔相成。金融市場學課程使金融專業學生能夠初步了解金融市場運作概況，而證券投資綜合實驗則被視為以金融市場學為基礎，培養學生專業知識和實踐技能的綜合性課程。該課程應成為地方性綜合院校在金融市場學理論框架下，通過構建科學、合理的理論教學和實踐教學體系，確保學生獲得證券投資操作實訓機會的主干課程。證券投資綜合實驗與商業銀行技能綜合實訓、保險營銷綜合實驗共同構成金融學專業實驗實訓課程體系，形成全方位培養學生金融三大領域———證券、銀行和保險領域實踐操作技能的實驗實訓課程體系。2)證券投資綜合實驗是連接證券領域專業基礎理論與實踐操作技能的橋梁。地方性綜合院校通過開設金融市場學、證券投資學和期貨投資學等課程，能夠實現培養學生由淺入深、循序漸進式地學習證券領域專業基礎知識的教學目標。實際上，學生通過前期專業基礎課程和專業必修課程的學習，在掌握一定的證券專業理論知識的基礎上，通過證券投資綜合實驗課程可以高仿真度或實盤進行證券投資實踐操作，便于學生更為深刻地理解專業理論知識，同時循序漸進地培養和提高相應的實踐操作能力，實現專業理論知識與實踐操作能力的有機結合。3)證券投資綜合實驗是院校培養專業人才的重要課程。金融學專業的教學內容涵蓋豐富的理論知識和操作性強的技術應用，以培養綜合性專業應用型人才為教學目標。證券投資綜合實驗順應了金融學科與時俱進、不斷創新的學科特征，滿足了金融學專業實踐技能教學的需要，能夠不斷提升學生各項業務的實踐操作能力，保證學生更為深入地掌握證券領域的相關專業知識。
2證券投資綜合實驗的發展現狀和存在問題
2.1課程軟硬件設施配合度欠缺
實驗實訓課程的順利實施需要相關配套的硬件和軟件設施。對于證券投資綜合實驗課程而言，需要配套的專業實驗室、電腦、多媒體設備等硬件、專業模擬操盤軟件和真實證券操作軟件。目前，地方性綜合院校金融學專業基本實現安排相關實驗室，保證學生開展實驗實訓課程學習，滿足實驗實訓課程對多媒體、電腦等硬件設施的需要。但是，專業實驗室數量較少，銀行、證券、管理、財務和財稅等不同領域實驗實訓課安排于同一實驗室，且課后不開放或較少開放專業實驗室，不再提供學生課后后續練習和反復操作的場所。專業課程實驗室無法專課專用，將在一定程度上影響學生們的課程學習效果和老師的授課進度，而平時不開放實驗室則不利于部分學生獲得課后反復練習，跟進課程進度或熟練掌握業務操作技能。此外，電腦系統、網絡狀況與操盤軟件等設備的完善與更新是確保證券投資綜合實驗順利開展的關鍵所在。但是，地方性綜合院校實驗室的硬件系統缺乏定期維護和更新，授課過程中經常出現專業投資軟件無法在電腦上安裝或運行的現象，嚴重影響著學生的實際操作和反復練習，而網絡運行狀況的不穩定同時也影響著教師的授課進度。各種證券投資操作與金融市場變化緊密相連，授課過程中若出現多次斷網現象，將影響授課主體和客體無法及時把握市場資訊，結合專業理論知識和實踐操作經驗做出正確投資決策。模擬操盤軟件或真實操作軟件是證券投資綜合實驗課程教學活動中教師重要的授課工具和學生學習的操作工具。目前，證券投資綜合實驗一般運用指定操盤軟件，學生在授課教師的指導下在授課時間內自行學習實踐。由于各款操盤軟件功能與界面大致相同，但操盤軟件的功能繁多，確保學生全面掌握操作軟件的各項具體功能并與理論知識如K線圖、技術指標分析等結合使用，應該是證券投資綜合實驗的重要教學目標，但授課教師普遍忽略這一點，學生在教學活動中僅僅掌握軟件的一些簡單功能操作，未能對其他重要功能加以充分、綜合使用，以輔助良好實驗教學效果的實現。
2.2課程時間設置和課程內容不合理現象突出
證券投資綜合實驗、金融市場學和證券投資學等課程構成金融學專業證券領域的完整課程體系，專業教學培養計劃應將相應課程安排在同一時間段，以便學生全面地進行系統學習與實踐操作。但當前地方性綜合院校在實驗實訓課程的時間設置方面不盡合理，一般將專業理論知識課程分散安排在大學2～3年級的各學期，而實驗實訓課程安排在大學四年級第一學期。這樣的課程設置一方面人為切斷了學生知識體系構建的完整性，將理論知識與實際操作完全分割開來;另一方面削弱了實驗實訓課程的應有教學效果，無法充分發揮證券投資綜合實驗使學生通過實踐操作更全面、深入地掌握證券領域各種投資技術的作用。證券投資綜合實驗的課程內容設計也不盡合理。實驗實訓課與理論基礎知識課的內容既有聯系也有區別。目前專業性的實驗實訓課程教材較少，地方性綜合院校在開展實驗實訓課程時絕大部分無法采用專門性實驗實訓教材，或僅僅以某一實驗軟件教程作為實驗實訓課程教材。由于證券投資綜合實驗大多采用模擬操盤軟件進行實際操作，將操盤軟件教程作為教材，導致實驗實訓課程內容被僅僅局限在簡單的軟件操作上，不利于學生理論與實踐相結合地深入、全面學習掌握證券投資操作的各項技能。此外，證券投資綜合實驗與其他相關課程內容存在重疊交叉部分，大大增加了實驗課程授課難度。授課教師擔心課程內容與學生以往學習課程重復，授課時經常主觀性省略一些基礎性，但與操盤實驗實訓密切聯系的關鍵專業知識點;同時由于目前實驗實訓課程安排合理性欠缺，學生通常已遺忘前期專業基礎課程的基礎知識點，而簡單省略的實驗實訓課程內容實際上無法實現良好的實驗實訓課程教學效果。
2.3師生的重視程度不足
從授課教師角度看，地方性綜合院校實驗實訓課程設置不合理，嚴重影響了師生對實驗實訓課程的重視程度。實際授課過程中，目前證券投資綜合實驗授課教師不僅課程內容設計較為單一，且考核方式也比較簡單，一般以學生提交的證券投資實踐報告作為評定期評成績的依據。簡單的考核方式無法充分體現學生的實踐技能操作效果，也不便于教師總結實驗實訓授課程的經驗與不足，從而不斷完善實驗實訓課程教學。值得注意的是，大部分地方性綜合院校不注重加強實驗實訓課程教師隊伍構建，專門的實驗實訓課程任課教師數量較少，僅僅安排部分理論課程教師兼任實驗實訓課程教師。由于專業理論教師未能獲得實驗實訓課程教學的相關系列培訓，難以把握實驗實訓課程區別于傳統授課方式的教學特點和教學重點，影響了實驗實訓課程的教學效果，也削弱了師生對實驗實訓課程的學習熱情。從學生角度看，學生對于實驗實訓課的重視程度不一。大部分學生僅僅將實驗實訓課程作為一項學習任務進行，局限于課堂上被動聽取老師講解具體操作細節，課后不再積極主動地進行后續主動練習和熟悉掌握軟件的操作。部分學生甚至在課堂上不聽講解，利用實驗課程專用電腦和網絡瀏覽其他網頁，忽視實驗實訓課程對專業學習的重要作用，更有甚者在網上直接下載實踐報告作為期末作業提交，未能把握實驗實訓課程進行理論聯系實際的難得學習機會。
3證券投資綜合實驗課程教學改革的建議
3.1軟硬件相配合，實施多元化的實驗實訓課程設置
與課程配套配置的軟硬件設施是實驗實訓課程順利開展的一個重要條件。因此，院校應增加實驗實訓室開放，為證券投資綜合實驗提供課堂和課后學生練習操作的場所。不同課程對實驗室設計、軟硬件配置和授課時間要求存在一定差異性，但是部分學校卻將稅務實驗操作、銀行實訓操作和證券投資實驗等實訓課程使用同一實驗教室。為了避免實驗實訓授課效果受到影響，有條件的地方性綜合院校應增建幾間功能齊全的專業實驗室，采取專課專用、小班授課形式，有效提高實驗實訓課程單位授課時間內的教學效果。專業實驗室一方面應注意保持學生實驗操作過程中的網絡暢通性，確保實驗實訓課程的順利開展;另一方面需要定期更新實驗實訓相關軟件，確保課程內容與證券市場信息緊密結合。對于證券投資綜合實驗涉及對股票市場K線圖的解讀，以及對股票的基本面分析和價格、成交量走勢等方面技術分析的課程特殊性，應通過增加安裝各種專業軟件，通過實驗實訓課程的學習真正理解證券投資領域的專業理論知識，確保學生更為深入地學習和理解證券投資分析技術，熟練掌握各種證券業務實踐操作技能。
3.2科學設計課時，充分發揮實驗實訓課程作用
證券投資綜合實驗課程設置需要與金融市場學和證券投資學等專業理論課程配套實施，作為學生學習專業理論知識后的配套實踐課程。1)該課程應在學生學習證券領域相關知識課程后予以安排。通常情況下，金融專業學生在大二階段開始學習金融市場學，初步了解證券市場的相關知識，大三上學期學習證券投資學，進一步掌握證券領域的專業知識。因此，專業教學培養計劃中，證券投資綜合實驗應該安排在大三上學期或下學期開課，以充分發揮實踐操作與理論知識相結合的作用，促使學生及時在實踐操作中深入地掌握金融市場學相關專業理論知識。2)證券投資綜合實驗授課時間應與傳統課程授課時間有所區別。實驗實訓課程需要根據股票市場開盤時間進行合理安排，通過與股市開盤時間相互配合，才能保證學生投入證券投資的實戰操作氛圍中，真正體會證券投資與股票市場信息的密切相關程度，并在高仿真度或真實專業模擬投資操作中不斷提高學習效率和學習效果，實驗實訓課教師也可以就學生在實踐操作過程中面對的各種疑難問題，結合真實的股市開盤背景和股價波動情況更及時、更詳細地予以解答。
3.3設定考核標準，提高學生對實驗實訓的重視
簡單的投資實踐報告提交無法展現學生對實驗實訓課程知識的掌握程度，更無法提高學生對該門課程的重視程度。因此，該門課程的考核應設定多重考核標準，才能充分發揮實驗實訓課程對培養綜合型專業人才的重要作用。作為一門課程，證券投資綜合實驗應充分借鑒傳統課程的考核方式，以課堂學生回答問題的積極程度、正確率和課后作業完成認真程度等作為考核標準。此外，由于證券投資綜合實驗與金融市場學、證券投資學相配套的實驗實訓課程，該門課程的考核形式應忽略證券投資學等理論課程的筆試內容，重點考核學生各個實驗操作環節，通過模擬操盤軟件，以分組形式進行模擬證券投資，以學生操盤過程的投入程度、團隊貢獻程度和最終操盤成績等綜合考查學生對實驗實訓課程內容的掌握程度。同時，應要求每位學生按時提交投資實踐報告作為實驗實訓課程的學結。此外，任課教師應鼓勵學生積極參加證券從業人員資格考試，并可以考慮以資格考試成績可作為學生期末成績的加分項，充分調動學生理論聯系實際的學習積極性。
3.4增強師資力量，提高實驗實訓課程質量
作為專門的實驗實訓課程，證券投資綜合實驗需要配備專業的師資力量才能確保充分發揮實驗實訓課程對人才培養的應有作用。當前地方院校金融專業的實驗實訓師資力量優化可以通過以下四個途徑實現。1)培養新的實驗實訓課程教師，形成年齡、職稱、學歷結構合理，且實驗實訓教學經驗和實踐經驗豐富的實驗實訓課程師資梯隊，通過對金融專業現有教師力量的整合優化，特別是對證券投資方向師資力量進行全方位、綜合性培訓，以增加證券投資綜合實驗課程的實驗教學師資力量;2)對原有實驗實訓專業師資進行專業深造、實踐鍛煉和定期考核。地方性綜合院校原有實驗實訓教師具有較為豐富的實驗實訓課程授課經驗，通過對這些教師進行定期培訓與考核，既能不斷提高教師實驗實訓課程教學水平，又能進一步提高院校教師對實驗實訓課程的重視程度。3)結合課程所需招募專業化師資力量，一方面壯大實驗實訓教師隊伍，為開設更多金融專業實驗實訓課程做前期準備工作;另一方面加強本校實驗實訓教師與和新進專業師資的充分交流，建立實驗實訓課程師資力量的傳幫帶機制，以有助于持續提升實驗實訓教學的授課質量。4)地方性綜合院校應定期組織實驗實訓課程師資到其他實驗實訓課程辦學經驗豐富的高?；蚋黝愖C券投資機構進行實地調研和學習交流，取長補短，促進院校教師之間關于實驗實訓課程教學經驗探討，同時也有利于加強院校授課教師與證券投資專業人才的交流，有效構建證券投資綜合實驗實驗課程理論界和實踐界相互聯系的橋梁。
3.5努力為學生搭建實習實踐平臺
實驗實訓課是連接專業理論知識和具體實踐操作的橋梁，地方性綜合院校應充分發揮實驗實訓課程的應有作用。1)通過定期聘請專業人才到學校開展專業講座，為在校學生與來自證券公司實踐操作前沿的專業人才交流提供平臺，讓學生充分認識到當前證券行業發展狀況和證券業務運作過程，從而擴展專業視野，提高學習證券投資綜合實驗的熱情，不斷完善自身知識結構。2)應加強與各大證券公司合作，共同搭建各層次學生的實習實踐平臺。如通過開展證券投資知識競賽和模擬操盤手大賽等，鼓勵學生積極參加比賽，并由院校和證券公司共同為獲獎學生頒發獎狀、獎品或獎金，以此提高學生參與實驗實訓課的學習熱情。3)地方性綜合院校應廣泛聯系證券公司為本專業優秀學生提供實習機會，使學生在證券公司的實習工作期間學習各項業務操作流程，有效鍛煉學生靈活運用理論知識解決實際證券業務問題等各方面的工作能力，實現地方性綜合院校訓練、提升學生實踐操作能力和證券公司實現招募優秀專業技術人才的雙贏目標。
4結束語
作為實驗實訓教學中的一門課程，證券投資綜合實驗對培養金融專業人才，尤其是證券業務投資操作人才具有十分重要的作用。在地方性綜合院校金融學教學發展日新月異的背景下，為有效提升高校教育教學水平、培養具備較高綜合素質的金融專業人才，進一步深入探討如何實施證券投資綜合實驗課程教學改革成為專業人才培養的迫切要求。只有不斷在實驗實訓課程的教與學過程中總結、摸索，才能不斷完善金融專業實驗實訓課程教學各個環節工作，實現地方性綜合院校的金融專業教學與實踐教學的有機結合，實現專業人才培養的目標。
作者:申韜 黎暢 單位:廣西大學
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