時間：2023-06-02 15:27:59
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創業板毫無疑問是中國證券市場下半年的一件大事,自成思危提出要建立中國自己的創業板始,已經過去11個年頭。創業板的橫空出世將給蓬勃發展的中國民營企業提供一個新的舞臺,也為中國投資者提供了新的選擇。一直以來,大家給了創業板極高的關注度,更有不少投資者對于上市的創業公司開始躍躍欲試。對于投資者來說,有一定的投資機會,但風險也是不可小覷。
不可忽視的風險
“只要打新,不看風險。”股民老王在大廳告訴記者。“完全博傻。”這是廣發證券一位營業部經理對大部分創業板開戶散戶的定性,“把創業板當中小板炒,這個也不是中國特色了,你看美國,德國、英國、香港,他們的創業板推出的時候不一樣的爆炒么?無一例外,首批上市的股票最后都炒成了中石油”。
按照海外市場的經驗,推出初期,創業板個股都大幅跑贏主板市場,且推出初期新股三個月漲幅為正。
“中簽就意味著會有不錯的收益。”國信證券某營業部經理告訴記者,“創業板推出初期極有可能受到市場追捧,而創業板塊盤口小,股價波動很大,初期很可能獲取較高的溢價。”
創業板上市的公司都處于創業期及成長期,規模較小,發展相對不成熟,資金,管理層都存在不可預期的風險,會使這種追捧迅速降溫。記者在一些營業部發現,10頁左右的協議,很多投資者幾分鐘就填完了。高風險使眾多投資者和基金都對長期收益持觀望態度:信息披露不充分,定價因流程縮短與國慶假期的影響,使創業板未來發展充滿變數。所以“打新”具有了空前的積極性。
著名財經評論人皮海洲告訴記者,高價發行是創業板的主要風險。據說,像老王這樣抱有只打新股,開盤就賣心態的投資者有將近七成,這樣就極有可能造成買了股票無人接盤的局面。皮海州認為創業板的市盈率太高,也是創業板風險存在的原因之一。再就是經營風險,創業板都是中小企業,本身就存在著經營風險,所謂船小經不住大浪,投資者須注意其公司的經營狀況。
股評人曹中銘在接受記者采訪時,把創業板簡單明了的總結幾條:創業板的風險表現在,一是公司經營上的風險,二是發行價格高企的風險,三是信息披露不對稱或造假上市的風險,四是二級市場炒作的風險。
自我評估風險承受的能力
選擇進入創業板股票的投資者,首先要結合自身實際,認真想想,自己適合不適合參與這種緊張而刺激的“心跳游戲”,要在盡可能多地了解創業板特點、投資風險,并客觀評估自身的風險承受能力之后,再審慎決定是否參與創業板股票投資。
如在進行必要的風險評估之后,依然認為自己有足夠的承受風險的意識和能力,那么在做好風險控制的基礎上,可以作出適度參與。反之,如自認在承受風險的意識和能力上“底氣不足”,那就“安分守己”,繼續守在主板市場為好,畢竟創業板是一個新興的資本市場,而微軟這樣的奇跡總是少數。
假如,投資者在未進行風險評估的基礎上盲目跟風參與,就極有可能得不償失、事與愿違,甚至出現意想不到的后果。這不僅是投資者自身所不希望出現的結果,也是有關部門反復強調要加強創業板投資者風險教育,規定在參與創業板投資前需按要求簽署風險揭示書的原因之一。
關鍵詞：創業板；上市公司；內控體系
中圖分類號：F275 文獻標志碼：A 文章編號：1000—8772（2012）13—0074—03
近年來，隨著我國資本市場改革的深入、政府監管部門保護投資者的意識日益增強，我國對企業內部控制的監管措施正逐步完善。2008年5月和2010年4月，財政部會同證監會、審計署、銀監會、保監會先后了《企業內部控制基本規范》、《企業內部控制應用指引》、《企業內部控制評價指引》以及《企業內部控制審計指引》，自2011年1月1日起《企業內部控制配套指引》在境內外同時上市的公司施行， 2012年1月1日起，在上海證券交易所、深圳證券交易所主板上市公司施行；在此基礎上，擇機在中小板和創業板上市公司施行。這些文件規范有很強的針對性，對企業建立健全內部控制制度具有重要的指導意義。
而隨著企業內部控制規范體系的逐步建立，企業內部控制有效性的自我評價制度和注冊會計師審計制度也相繼建立起來，由此推動我國企業內部控制體系貫徹實施步入法制化、規范化發展的新階段。
一、創業板上市公司內控體系建設的內外部需求
1.加強創業板上市公司內控體系建設的內生需求
創業板公司普遍存在成立時間短、規模小、所處行業特殊、經營模式創新等特點，這就使市場對這些公司的估值缺乏較為可靠的標準，投資者對公司的發展前景容易交替出現極度樂觀與極度悲觀的判斷，進而導致大盤整體振幅加大。作為上市企業，除融資外，更有義務與必要加強企業自身的內部控制，使企業取得更好的經營績效，回報投資者，進一步增加投資者信心，同時也可獲得更多的投資資金，形成更好的良性循環。雖然創業板上市企業都對自身進行了內部控制評價，絕大多數都取得了會計師事務所出具的標準無保留內部控制審核報告，但通過對其情況進行更深層次的了解并結合內部控制的基本要素可知，大部分創業板上市公司的內控制度建設都不到位，內部環境較為松散，風險評估意識薄弱，信息溝通存在障礙，內部監督運轉不利，亟須公司管理層人員提高風險意識，建立健全內控監督機制。
2.政府監管是內控體系建設的推動力量
我國對內部控制理論的研究起步較晚，但隨著我國資本市場改革的深入和規范化要求的不斷加強，從20世紀90年代開始，政府加大了對企業內部控制尤其是上市公司內部控制建設的推進力度，作為上市公司的監管部門，財政部、證監會、銀監會、保監會和中注協等制定了相關法規制度。為了推動和指導上市公司建立健全內部控制制度，上海證券交易所和深圳證券交易所在2006年分別的《深圳證券交易所上市公司內部控制指引》、《上海證券交易所上市公司內部控制指引》規定：會計師事務所應參照主管部門的有關規定，對公司內部控制自我評估報告進行核實評價。2008年5月22日，財政部、證監會、審計署、銀監會、保監會五部委聯合《企業內部控制基本規范》，要求上市公司對本公司內部控制的有效性進行自我評價，披露年度自我評價報告，并可聘請具有證券、期貨業務資格的會計師事務所對內部控制的有效性進行審計。
二、創業板上市公司內部控制的特點
1.強制要求進行信息披露
創業板公司多為中小型的高新技術企業，其出資可以是個人與國有、集體企業聯合出資，可以是個人與民營企業聯合出資，還可以是個人與國有、集體、民營聯合出資，這種結構復雜的出資模式和其他環境因素會使投資人在企業成立之初就難以對產權進行劃分，導致股權結構不清晰，在公司今后的經營管理過程中難免會遇到權屬糾紛或產權主體空缺等問題，會給公司治理帶來一定的阻礙。為避免所有者之間不必要的糾紛，就需要進行嚴格的內部控制，需要公司對重要事項，比如重大的訴訟仲裁事件、收購資產、出售資產、重大擔保、重大關聯交易等進行嚴格的披露。《創業板上市公司季報規則》中規定，公司在披露信息時，應適當增加非財務信息的披露，包括主營業務經營情況、核心競爭能力、無形資產、核心技術團隊或關鍵技術人員等的重大變化，以及公司未來經營的主要優勢和困難等，便于投資者獲得關于公司經營情況的充分信息。
2.全面實施風險管理
一方面，創業板市場不規范，上市公司的規模較小，股權分散，易于控，交易規則也更加寬松，公司的治理結構、管理體系尚不完善，創業板市場的市場運作風險、上市公司的經營管理風險、上市公司的道德風險均較高。另一方面，創新是創業板公司最顯著的特點，也是為公司帶來機會、收益和發展的必要條件，但是我們應當看到在創新背后隱藏著的巨大的風險，有些風險在短時間內特別是在創業板公司起步階段不易被發現，但并不意味著企業就沒有抗風險的能力，要做到正確、及時地規避風險，就需要在內部控制時建立風險的識別和控制體系。《創業板上市公司季報規則》提出了不同于主板市場的要求，要求創業板公司充分關注風險揭示，注意保護投資者利益，公司要在報告中充分披露未來經營中的重大風險因素、困難因素等，并要求公司說明擬采取的應對措施，以便投資者全面了解投資風險。
三、創業板上市公司內控管理存在的問題
1.內部控制環境薄弱
內部環境是企業實施內部控制的基礎，一般包括治理結構、機構設置及權責分配、內部審計、人力資源政策、企業文化等。任何一個上市公司的內部控制都必須存在于一定的內部環境中，這一環境反映了公司管理層對內部控制的態度。由于創業板上市的公司多從事于高科技業務，雖然有較高的成長性，但是成立時間短，公司管理層對于內部控制的態度有不同程度的偏差，往往出現對內部環境控制薄弱的情況。
關鍵詞：創業板 內部控制 成本
一、引言
隨著《企業內部控制基本規范》于2010年1月1日在我國上市公司執行，內部控制自我認定報告和審計師評價意見報告將進入強制披露階段，為實證研究提供了樣本數據，本文用內部控制自我認定報告做樣本數據來研究內部控制披露質量與成本的關系。創業板市場具有較高的投資風險，投資者面臨較大的市場風險，加上信息不對稱，使得投資者無法作出正確的投資決策。創業板市場設立目的在于促進自主創新企業及成長型創業企業的發展，然而，創業板證券市場上市條件相對寬松，上市公司質量更難以保證，而且上市公司自身的風險也相對較大，創業板上市公司的治理風險也不容小覷，我國創業板市場已經明確提出監管必須以信息披露為本，這就決定了創業板上市公司信息披露在創業板運行機制中的重要地位，也一直受到人們的廣泛關注。所以投資者應充分了解創業板市場的投資風險及本公司所披露的風險因素，審慎作出投資。而決定實施內部控制的一個重要目的是保護投資者利益。那么內部控制相關制度的實施是否能起到保護投資者利益的作用呢?美國薩班斯法案（SOX）頒布后，針對美國資本市場的研究并未得出一致結論。例如Engel等（2006）、Zhang（2007）認為，SOX法案增加了企業成本與負擔，由于這些成本最終將由投資者承擔，這意味著SOX法案關于內部控制的條款可能會損害投資者利益，而另一些研究（Ashbaugh-Skaife等，2008；Doyle等，2007）卻發現，內部控制的完善可以提高財務報告可靠性，從而可以起到保護投資者利益的作用。最近，我國也出臺了一系列政策、法律、法規，以推動企業實施與完善內部控制，目的同樣是降低成本，以保護投資者利益。但與美國等成熟資本市場的研究不同，特別在創業板市場，我國較少有實證研究從成本的視角分析內部控制問題。基于這種背景，本文利用2009年至2010年創業板上市公司的相關財務數據，實證研究內部控制對成本的影響。本文認為，分析我國資本市場內部控制問題，還應充分考察我國資本市場具體的外部制度環境。然而，相關文獻卻未能理清作為處于成長期的創業板公司來說，一種重要的內部管理機制的內部控制與成本之間的關系。從市場角度看，保護投資者利益特別是中小投資者，只有保護好其利益才能體現市場的完善發展。
二、研究設計
（一）研究假設 近年來，國內外對內部控制信息披露的研究主要集中在內部控制信息披露的現狀與影響因素等方面。Doyle等（2007）認為那些規模小、成立時間短、盈利能力較弱、業務復雜、成長速度快或者正在重組的公司更有可能存在內部控制重大缺陷。大多數學者認為投資者利益受到侵占有兩個主要原因：即Jensen和Mecking（1976）提出的經理人與股東之間的第一類問題；以及La Porta等（1998、2000）提出的大股東與中小股東之間的第二類問題，根據Jensen和Mecking（1976）、La Porta等（1998、2000）的研究可以得出，盡管侵占股東或投資者利益的實施主體和具體的實施方式可能具有不同的表現形式，但其實質都是掌握公司剩余控制權的利益主體以行使剩余控制權的方式謀求自身利益最大化（呂長江、肖成民，2008），從這個意義上來看，保護投資者利益、降低成本就是通過一系列公司外部與內部的制度安排來限制經理人和大股東對剩余控制權的濫用。根據現代公司財務理論，信息不對稱和激勵不足是沖突的根源。為了對人實施必要的監督和激勵、有效協同委托雙方的利益，一條重要途徑是借助公司內部治理機制。例如，通過大股東治理 （Jensen and Meckling，1976；Shleifer and Vishny，1986）、董事會治理（Jensen，1993；Cadbury，1992）或者管理層激勵（Murphy， 1986；Jensen andMurphy，1990）等手段。財務會計信息作為資本市場的一項重要制度安排，在抑制經理人和大股東對剩余控制權的濫用、抑制成本中具有重要作用。由于信息不對稱可能會給投資者帶來潛在的損失，要切實保護投資者利益，就要解決兩個主要問題：信息問題和問題（Healy和Palepu，2001），財務會計信息通過向投資者和其他信息使用者提供信息，反映大股東和經理人對企業的經營運作狀況，在一定程度上解決了信息問題和問題。然而內部控制制度可以通過兩種直接方式提高財務報告的可靠性:減少經理人或職員隨機錯報的可部控制能性和減少經理人機會主義會計選擇的可能性（魏明海等，2007），故有效的內部控制制度可以起到提高盈余質量的作用（Ashbaugh-Skaife等，2008；Doyle等，2007），作為確保財務報告可靠性的一項重要制度安排，內部控制制度可以起到降低成本的作用，這是因為內部控制制度是實現權力制衡的基本措施（楊雄勝，2005），通過確保財務報告可靠性，內部控制可以減少經理人機會主義會計選擇的可能性，就限制了經理人或大股東披露虛假信息、操縱會計信息的行為，約束、限制了經理人或大股東利益侵占行為。由此，得出假設：
假設1：內部控制質量的提高有助于降低成本
負債的增加提高了企業破產和管理者喪失工作的可能性（Safieddine 等，1999），風險的增加會促使管理者減少額外補貼的消費、增進經營效率（Berger 等，1997）。因此，資本結構會影響企業的經營績效，負債比率越高，成本越小。債務合約將迫使經理遵守承諾未來支付現金流量，從而通過減少經理可以隨心所欲的現金流量數目，減少成本（Jensen，1986）。由此假設：
假設2：在財務杠桿較低水平時，資產負債率越高，成本越小
（二）樣本選取與數據來源 本文研究對象是創業板上市公司，研究區間為2009年至2010年。數據包括關于內部控制評價數據來源于創業板上市公司年報“公司治理”或“重要事項”，或者單獨披露的“內部控制自我評估報告”中披露的信息，該評價指標有內部環境、風險評估、控制活動、信息與溝通、監督檢查，以及會計師事務所是否出具評價報告、獨立董事和監事會是否發表意見等七項，通過對創業板上市公司2009年至2010年年報的查詢，一旦上市公司建立或從事了與某一指標相關的制度或行為，即賦予1分，最后對分值進行加總，即可得該評價指標。在此基礎上，本文刪除了主要變量缺失或者已經退市的公司，得到創業板市場2009年54家上市公司、2010年184家上市公司，共計238家公司為研究樣本。數據來自于深交所公開資訊。
（三）變量定義和模型建立 本文設計了如下變量：（1）被解釋變量。AC為被解釋變量，表示成本，包括兩個指標，即反映第一類成本的AC1和反映第二類成本的Tunnel。AC1表示管理費用率，反映股東與經理人員之間的成本，Ang等（2000）認為，可以采用資產周轉率、管理費用率、營業費用率和財務費用率等來反映經理人與股東的成本，但我國的營業費用和資產周轉率均不能有效反映高管的經營效率。而管理費用是指企業行政管理部門為組織和管理生產經營活動而發生的各項費用，企業高管人員的在職消費一般都應當記入管理費用（陳冬華等，2005）。基于以上分析，采用管理費用率衡量經理人員的工作效率、衡量股東和經理人員間的利益不一致和由此產生的成本，應當是恰當的。Tunnel是其他應收賬款占總資產的比重，反映第二類問題的變量。考慮到在我國存在較為普遍的大股東侵占中小股東利益現象，大股東隧道行為的一種重要表現在于占用上市公司資金（李增泉等，2005），本文以大股東占用上市公司資金作為衡量大股東侵占中小股東利益所引發的第二類成本。姜國華和岳衡（2005）發現，大股東占款是其他應收款的主要組成部分，故以其他應收款作為衡量大股東占款的指標，反映大股東與中小股東之間的第二類成本問題。（2）解釋變量。IC為解釋變量，它包括IC1和IC2兩個指標。IC1為0或1變量，公司披露了審計鑒證意見取1，否則取0。而IC2是內部控制評價指標，IC2指標越大，反映了公司較為充分地披露了有關上市公司內部控制的信息，這也能在一定程度上反映公司內部控制質量。原因是：由于我國針對內部控制的制度尚不完善，有關制度也并未明確規定上市公司不披露或少披露內部控制信息所需要承擔的責任。而創業板上市條件相對寬松，內部控制風險比較大。當上市公司內部控制質量較高時，上市公司自然愿意披露更多更充分的內部控制信息，以向市場傳遞利好信息；反之，則會考慮到披露虛假信息、謊稱公司內部控制制度完善會承擔一定的風險，選擇不披露或少披露應當是上市公司的最優選擇；從審計鑒證報告來看，已有研究（林斌、饒靜，2009）發現，內部控制質量越高的公司，越有可能披露審計鑒證報告；如果公司內部人具有很強的動機侵占投資者利益，一個不健全的內部控制系統將有助于內部人隱瞞其利益侵占行為，公司內部人也有動機不披露關于內部控制的信息。（3）控制變量。本文根據以下原則選擇控制變量：如果某些變量可能會對投資者保護產生影響，且這些變量也會影響公司內部控制，即將這些變量作為控制變量；如果一些變量可能會對投資者保護產生影響，但這些變量不會影響公司內部控制，則不作為控制變量。此時，將這些變量作為模型殘差，不會影響模型中參數估計的無偏性（或不一致性）。Doyle等（2007）研究發現，公司規模、財務狀況、盈余管理、業務的復雜程度、成長性等因素對公司內部控制產生了顯著的影響；Krishnan（2005）、張國清（2008）則發現，審計委員會效率、治理因素也是影響內部控制的重要因素。因此，本文選擇Size（反映公司規模）、Lever（反映財務狀況）、Delist和Delight（反映財務狀況和盈余管理）、Grow（反映成長性和業務的復雜程度），以及產權性質、中心化后第一大股東持股比例、第一大股東持股比例的平方和第二到第十大股東的持股比例（四者綜合反映公司治理）作為控制變量。考慮到創業板上市條件需要連續兩年盈利和創業板在證交所建立不到兩年等這些因素，就舍棄了公司虧損Loss這一變量。在統計中發現樣本公司均有審計委員會，基于多重共線性刪除該因素，那么模型中常數的符號就基本上等同于反映了審計委員會因素的影響。在加入年度因素后模型顯著性明顯增強，因此本文控制了年度因素Year。
本文通過構建以下模型，來檢驗假設，如果β1顯著為負，則假設1通過。如果β8顯著為負，則假設2通過。模型中有關變量定義見（表1）。
AC=β0+β1IC+β2NO1+β3NO1S+β4NO2+β5Delist+β6Delight
+β7 Grow+β8Lever+β9Size+β10 State +β11Year+ε
三、實證結果分析
（一）描述性統計 回歸模型中主要變量描述性統計見（表2）。結果發現，我國創業板公司內部控制質量與內部控制信息披露都有待進一步提高。可知，樣本公司的平均管理費用率為0.0245，最大值高達0.413；其他應收款占總資產比重的均值為0.1.96，最小值僅為0，對比Ang等（2000）的研究可知，中國創業板上市公司普遍存在較高的成本和較低的效率。IC1均值為0.3992，這反映了僅有不到2/5的上市公司披露了審計鑒證意見； IC2的均值為6.1681，統計中可知在2010年4月頒布《深圳證券交易創業板上市公司規范運作指引》后，創業板公司對內部控制披露的項目有所增多，但各公司間差異較大（體現在標準差較大）。平均而言，第一大股東持股比例不高（均值為34.71%），說明上市公司的實際控制權沒有完全掌握在第一大股東的手中。從整體上看，創業板公司財務風險偏小（資產負債率均值為18.53%），且公司間債務融資差異較小。但最大值接近1說明有創業板上市公司近乎為全債公司。在統計分析中，發現樣本公司無一例外都設置了審計委員會。審計鑒證報告大部分樣本公司兩年共披露一次，凡是披露審計鑒證意見的公司，其審計鑒證均認可了董事會的自我評價報告。
（二）回歸分析 不同解釋變量之間的Pearson 相關系數（ 由于篇幅關系，相關系數表略） 均通過0.01 顯著性水平的雙側檢驗。不同解釋變量間相關性較低，簡單相關系數均小于0.575，避免了后面進行多元回歸分析時，由多重共線現象所引起的偏差。（表3）給出了模型的回歸結果。可以發現，雖然反映內部控制質量的兩個指標IC1和IC2的回歸系數基本上顯著為負，但僅在被解釋變量為AC1的IC1回歸系數通過了0.05的顯著性水平，其余回歸分析中，反映內部控制質量的兩個指標IC1和IC2回歸系數均為不顯著的負相關。其中，對于被解釋變量為AC1的回歸，IC1符號與預期相反。這說明可能由于截面數據較易產生異方差性導致模型可能存在嚴重的異方差，經過White檢驗后，發現拒絕原假設，的確存在異方差。本文將對數據進行異方差性的修正。從（表4）看，經過異方差性的修正（運用加權最小二乘法），消除了異方差性后，參數的t檢驗均十分顯著。該模型的四個方程的可決系數都在0.9993以上，都有非常好的擬合度，說明該模型能較好描述成本。內部控制質量越高，越能降低第一類成本。這表現為在被解釋變量為AC1的回歸中，反映內部控制質量的指標IC1和IC2 的回歸系數均顯著為負，并通過了0.01的顯著性檢測。 在Tunnel的回歸中，IC1回歸系數很小，說明與成本成微弱不顯著的正關系。假設1基本上得到驗證。如假設1并沒有得到驗證，這是由于我國創業板上市公司大多數為非國有控股上市公司，且上市公司多為“多股同大”，增加了成本。綜上說明作為確保財務報告可靠性的一項重要制度安排，內部控制制度從理論上看，無論是經理人侵占股東利益行為，還是大股東侵占中小股東利益行為，都不可能明目張膽地進行。經理人或大股東為了給其利益侵占行為披上合法的“外衣”，通常需要隱瞞一些信息、或披露虛假信息，或者為其利益侵占行為提供“合理的”解釋。否則一方面中小股東必然會采用“以腳投票”的方式表示對上市公司的不滿，另一方面監管層也會對上市公司進行相應的處罰。而公司內部控制制度通過確保財務報告可靠性，限制了經理人或大股東披露虛假信息、操縱會計信息的行為，也就約束、限制了經理人或大股東利益侵占行為，降低了成本。信息的不斷披露有助于降低未來的不確定性和信息的不對稱性程度，可以不斷地完善公司治理。財務杠桿Lever分別與Tunnel、AC1兩類成本成顯著負相關，體現在其模型回歸系數均為負值，并且均通過0.01的顯著性檢測，這說明當創業板公司現階段的財務杠桿普遍偏小，在公司不斷壯大時，內部控制復雜后造成一系列公司治理問題，亟需現在加強對創業板公司內部控制管理，這表明創業板上市公司需要發揮其財務杠桿的治理作用。因此，假設2得到驗證。
四、結論與建議
（一）結論 本文采用系統的方法研究了公司兩類成本和內部控制及治理機制的關系，利用我國創業板上市公司2009年和2010年相關數據，研究發現，創業板市場上內部控制質量的提高有助于抑制大股東資金占用、降低經理人與股東之間的成本。隨著《基本規范》于2010年1月1日在我國上市公司執行，一些相關制度的實施起到了積極作用，實施內部控制達到了降低成本，保護投資者利益的目的。因此，應繼續要求創業板上市公司披露更多部控制信息，以切實保護投資者利益。本文研究還發現，成本在創業板市場上存在與公司財務杠桿成顯著的負相關，說明在創業板公司財務杠桿較小的情況下，負債越多帶來的財務風險越大，所存在的兩類成本會明顯減少。分析我國創業板市場內部控制和問題，應充分考慮，我國具體的審計環境以及我國成長性企業具有的特點來具體分析。
（二）建議 針對實證研究結果，本文對于我國創業板公司降低成本，完善內部控制提出以下幾點建議：統一規范內部控制評價報告。由于深交所的《內控指引》與財政部等五部委出臺的《內部控制評價指引》存在較大差異。因此，建議監管機構依據我國財政部等5部委聯合出臺的《企業內部控制基本規范》和《內部控制評價指引》的規定，統一創業板公司內部控制評價報告的內容和格式。強化內部控制體系建設的監管力度。《企業內部控制配套指引》的出臺為上市公司內部控制體系建設提供了詳細的框架，有利于完善創業板公司內部控制體系建設。但本文研究發現，目前我國創業板公司的內部控制整體水平還較低，應為進一步促進創業板公司的內部控制建設做好準備，提高風險評估水平。而且還發現，創業板公司在風險評估要素方面的整體水平最為薄弱。現代企業面臨著更加激烈的市場競爭，提高企業的風險意識，強化風險評估水平不僅是增強企業經營能力的必要手段，更是促進企業可持續發展的必要措施。建議上市公司重視風險評估，不斷提升風險評估的水平。充分信息披露為核心，強化市場約束來增加信息披露的及時性。對于創業板公司尤其是財務披露方面，還要進一步加強監管，此外，要引進“優勝劣汰”的機制，制定更為嚴格的退市制度，將一些確實具備高成長性、有發展潛力的企業推上創業板，真正實現創業板資源的優化配置。完善內部控制監督。創業板企業應該明確劃分獨立董事和監事會的職責與關系，確保監事會的知情權，完善監事會制度，發揮監事會的作用。良好的公司治理機制應具備較高的透明度：透明性就表現為一個及時有效的信息披露制度，確保信息披露的可靠性和真實性。綜上所述，我國創業板公司的內部控制建設和制度仍然不完善，執行力度較弱，存在較為嚴重的失效問題。為了使創業板公司更好的地發展，因此，需進一步加強內部控制的環境建設、提高風險管理水平、完善控制活動和信息溝通、加大監控力度，是我國創業板上市公司在以后的內部控制建設中應該努力的方向。
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關鍵詞：創業板 上市公司 信息披露 披露準則
一、目前創業板上市公司信息披露存在的問題
（一）無形資產披露不全面、估價不準確。大多數創業板公司屬高新技術企業，其發展有時并不依賴于實物資產，但對其擁有的無形資產及相關的核心技術資源的依賴程度較高。大量實證研究表明，高新技術企業的無形資產與其市場價值有著很強的相關性。但由于現行會計準則和信息披露體系的不完善，對無形資產的披露過于簡單且未作詳盡的分析與評估，大多數無形資產及關鍵技術在財務報告中得不到充分反映。而這些信息恰恰反映了企業未來的成長潛力、發展前景，是信息使用者作出投資決策的重要參考。同時，由于無形資產具有較大的不確定性，在缺少專業可靠的評估下，對其進行準確的估值具有很大的難度，不準確的定價也給信息使用者造成了困擾。
（二）非財務信息反映不充分。非財務信息雖然不能像財務信息那樣可以量化，給人以直觀的感受，但是在反映上市公司投資價值上卻具有極為重要的作用，是上市公司自身信息的重要組成部分。這些非財務信息包括上市公司的背景、管理及研發團隊、已掌握的核心技術及對企業未來成長能力和獲利能力的評估等關鍵內容。目前，創業板上市公司的財務報告著重于披露其財務信息，對非財務信息的披露較少，相關的披露準則也缺少強制性的規范。目前盡管有少數創業板企業對非財務信息予以披露，但是披露的質量卻不盡如人意。
（三）尚未建立專門的財務指標體系。投資者及監管部門非常關注創業板公司的可持續增長能力、未來的發展前景及隱藏的風險等因素，這些信息是可以通過一定方法量化納入到現有財務指標體系中的，而遺憾的是目前證監會的披露準則對創業板公司財務指標的披露要求與主板沒有顯著的區別，同樣以關注公司的常規財務指標為主，沒有推出適應創業板公司的專門的財務指標。研究表明，常規財務指標并不能使一般的信息使用者通過定量分析了解到企業的成長性和自主創新能力。所以，缺少這些針對創業板公司特有信息的財務指標的披露，給信息使用者的理解帶來了障礙。
（四）披露的信息內容虛假，存在操縱行為。目前我國部分創業板公司為了獲得更多的融資渠道，吸引投資者，在信息披露時大多將利好消息作為披露的第一要務，甚至違背基本的會計準則，比如利用各種手段虛增利潤、制造虛假文件、在招股說明書中虛假財務信息粉飾業績，以此獲得上市資格或配股增發資格。由于上市公司信息披露不真實、不規范，導致了資本對資源的配置作用減弱，股票價格無法準確反映上市公司真實價值。同時由于創業板市場成立時間較短，配套的監管法規還欠完善，這些都加劇了信息披露失真，嚴重影響了我國創業板市場的健康發展。
二、創業板上市公司信息披露體系框架的構建
在目前我國主板市場信息披露體系日趨成熟的情況下，如何完善補充創業板市場的信息披露體系是當前證券市場亟待解決的問題。筆者通過調查問卷的形式對12家創業板上市公司和5家大型會計師事務所進行了調研詢問，題目為：您認為創業板上市公司必須披露的信息有哪些？本文通過對調查問卷的分析總結，嘗試性地構建了我國創業板上市公司信息披露體系的框架，見圖1。
（一）無形資產擴展信息。創業板上市公司的最大特點是擁有諸多能為其帶來巨大價值的無形資產。這些無形資產包含的信息則是判斷創業板公司未來成長潛力和獲利能力的重要依據。我國現行會計準則對無形資產的定義為：“企業擁有或控制的沒有實物形態的可辨認非貨幣性資產”，僅包括專利權、非專利權、商標權、著作權、土地使用權等內容，這些都是可以量化的狹義的無形資產。由于現行準則和法規并沒有針對創業板上市公司的無形資產信息披露出臺特別的規定，所以目前創業板公司無形資產信息披露的深度和廣度還存在局限性，遠不能滿足信息使用者想深入了解的需要。
本文認為，在現有的可以量化的狹義無形資產的基礎上，還應該增加投資者比較關心的暫時無法量化的廣義上的無形資產，以全面反映上市公司的獲利能力和發展潛力，具體應該包括：（1）人力資源信息（企業管理團隊、研發團隊、組織培訓能力等）。（2）核心技術信息（研發能力、外部技術支持等）。（3）客戶資源信息（現有營銷網絡、電子商務平臺等）。（4）組織資本信息（企業品牌影響力、企業文化等）。這些廣義的無形資產蘊含著巨大的價值，對企業影響深遠，雖然暫時不可量化納入會計報表，但是本文建議，應在會計報表附注中予以單獨詳細反映，并提醒財務報告使用者關注。同時，基于無形資產對創業板公司的重要性與特殊性，針對可以量化的狹義無形資產部分，本文還建議，在現有會計報表的基礎上應擴展建立專門的無形資產的評價表并配以附注說明，用于全面揭示與評估無形資產對上市公司的作用。鑒于此，本文嘗試性的構建了無形資產的評價表，見表1。
（二）成長性信息。眾所周知，高成長性是創業板上市公司的顯著特點，成長能力是創業板公司發展的核心目標導向，決定了其在市場中的地位和命運，是投資者關注的重點。如果創業板公司在財務報告中沒有披露企業的成長性信息，將無法反映和預測該公司未來的發展潛力。成長性信息作為投資者渴望了解的重要決策信息，如果將其納入到創業板公司的信息披露體系中，則能更準確地描述該公司的現狀及未來的發展，同時也更能滿足信息使用者的需求。本文認為，衡量一個企業是否具有高成長的能力，不能僅僅依賴于資產及營業收入增長率等財務指標，對于非財務指標也應予以更多的關注。由于目前這些非財務信息按照已有的會計準則難以確認和計量，所以我國至今也未要求主板上市公司強制披露其成長性信息，在現有披露體系中這些信息涉及較少，也不夠全面和深入。但是為了突出創業板的特點，也為了更好地滿足信息使用者的需要，本文建議應進一步擴展成長性信息的詳細程度，并在報表附注中單獨披露。目前國內外多數學者主張使用復合指標合成評價體系，本文嘗試性的構建了我國創業板上市公司成長性信息披露框架，主要包括以下五方面內容：一是財務評價信息；二是該公司所處的行業狀況；三是該公司的市場占有能力；四是該公司團隊管理能力及員工素質；五是該公司的創新能力。詳見表2。
（三）人力資源與組織資本信息。由于創業板上市公司的管理團隊一般具有較高的專業水平和較強的研發能力，對企業未來的發展和無形資產的形成起到至關重要的作用。因此本文建議，針對創業板公司，應建立“人力資源評價表”并以輔助報表形式予以披露。“人力資源評價表”應反映企業管理團隊和研發團隊的成員構成、學歷水平、已獲成果、創新能力、管理水平、分配利用狀況以及企業對人力資源投入支出等情況。同時在評價表中可以采用一定方法（如綜合評分法等）量化人力資源形成會計信息，尤其對于一些高成本引進的高端人才應單獨分析其量化后的投入產出比、投資回報率等指標，最終形成的人力資源會計信息將是評價創業板上市公司價值的重要依據。另一方面，企業的組織資本的形成，主要來源于企業作為一個整體所形成的品牌價值和企業文化，眾所周知，隨著市場競爭日益激烈，品牌逐漸成為競爭的主體，這對于擁有高成長性和高新技術的創業板公司來說尤為重要。為企業樹立良好的社會聲譽，通常會涉及一些真正“無形”的資源。比如企業經營管理思想，高管人員的管理理念與模式，營業推廣模式，員工和社會的認可程度等等，這些信息很難計量量化，現有的財務報表也無法反映，但是這些對信息需求者卻十分重要。本文建議，上述企業品牌和企業文化等信息應該結合其他已有并已被量化的信息，全面、詳實、客觀、公正地以文字敘述的形式在財務報告中披露。
（四）核心技術信息。創業板公司擁有的核心技術是投資者和信息使用者最為感興趣的內容。在證監會的《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第28號――創業板公司招股說明書》中專門對證券發行人的業務和技術的披露做出了相關要求：發行人應披露主營業務、主要產品或服務及設立以來的變化情況、在行業中所處地位、主要技術優勢、擁有的主要資產及核心技術等與企業競爭力密切相關的經營要素。可見，披露核心技術信息在28號準則中雖然有所體現，但是評價標準過于籠統，無法體現創業板上市公司的優勢所在，另一方面，由于這些評價標準缺乏量化方法，在實際披露過程中容易被上市公司操縱，通過夸大其詞、美化包裝的描述性語言掩蓋其核心技術缺乏競爭力的事實。本文建議，應進一步規范和細化創業板上市公司核心技術的信息披露。首先，創業板上市公司應披露其主要產品或服務的核心技術，包括技術來源、技術水平、技術類別、成熟度以及核心技術產品收入占總營業收入的比重等內容。其次，要披露企業技術儲備情況，主要包括正在從事的研發項目及進展情況、擬達到的目標，經費預算及支出情況等。與其他單位合作研發的，還需說明合作協議的具體內容、成果的產權歸屬及本企業所占比例等內容。第三，應披露本企業的技術創新機制，說明研發的具體流程、技術創新的制度安排等。第四，應披露本企業的核心技術人員概況，包括研發人員的構成情況，已取得專業資質及已獲科研成果，最近兩年核心技術人員的變動情況等。
（五）風險預測信息。由于創業板公司的自身特性，決定了其發展存在著諸多的不確定因素，上市公司在披露其高成長性和自主創新能力的同時也應向社會公眾揭示其隱藏的風險。這些風險有可能是無形資產比重過高導致資產結構不合理造成的，也有可能是技術不成熟或知識產權被侵犯所導致的，還可能是外部市場的不確定導致其核心技術面臨淘汰或被更新換代所造成的。為了提醒廣大投資者對創業板公司隱藏的諸多風險予以足夠的重視，本文建議，在現有的風險提示的基礎上，應構建一個“風險預測表”，在該表中，應充分披露創業板公司正在運作的項目及相關的專業風險測評，以便投資者能夠根據自身的承受能力客觀地權衡風險與收益，進而使投資人的利益受到保護，同時也能使企業贏得市場的客觀評價。
綜上所述，無形資產擴展信息、成長性信息、人力資源與組織資本信息、核心技術信息、風險預測信息共同構成了披露框架，但同時我們也應該注意到框架內各種信息并非各自獨立，而是有著諸多的內在聯系，它們從不同的角度構建了一個有機整體，筆者認為這個整體正是信息需求者最想了解也是最容易理解的。
三、完善創業板上市公司信息披露的建議
（一）盡快推出適用創業板上市公司的會計準則。由于創業板上市公司經營的特殊性，無形資產所占比重較大，研究開發費用一般較高，如果按照現行準則規定的資本化條件，創業板公司可能在相當長的一段時期內將是虧損狀態。同時，現有會計準則的歷史成本入賬與攤銷計量模式雖能提供可靠、客觀、可驗證的數據，但由于無形資產市場價格的波動幅度較大及預期走勢的不確定性，使得無形資產后續計量的賬面價值可能會大幅度偏離其實際價值，進而干擾投資者的主觀判斷。因此，本文建議，首先，進一步放寬無形資產研發支出的資本化條件，推出專門針對創業板上市公司的無形資產支出資本化與費用化的劃分標準。其次，針對現有會計準則對無形資產采取歷史成本計量的單一性和滯后性，如能在一定程度上引入權威機構評估的公允價值計量模式，則將使創業板公司無形資產的賬面價值更準確、更貼近實際。同時，本文還建議在現有會計準則的基礎上盡快推出上述提及的針對創業板上市公司的專用會計報表。
（二）強化創業板上市公司的承諾與風險提示。上市公司在信息披露時，在展現其高成長性和自主創新能力的同時也應向社會公眾揭示其蘊含的風險。前者，可由上市公司自己對披露內容進行斟酌，后者應由證券法規進行強制性的規范。本文建議，證監會、證交所在披露準則中應完善以下兩個方面的內容：（1）創業板上市公司的成長性、創新性信息與風險提示信息同時強制披露。（2）董事會要對報告中的成長性信息和風險評估信息負責，并作出承諾說明。
（三）加強信息披露的監管。首先，本文建議監管部門應盡快完善創業板上市公司信息披露準則，包括完善信息披露的具體內容、格式、技術處理，減少信息披露的不確定性因素，使上市公司的披露行為有規可循。其次，采取嚴格的監管措施，加大懲戒力度并落實監管責任。第三，應加強對會計師事務所、律師事務所、資產評估師事務所等證券中介機構的規范和管理，提高對創業板上市公司的審計與資產評估質量，進一步保障廣大投資者的合法利益。
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低、風險大等特點使得內部控制信息披露尤其重要。本文以153家創業板上市公司為樣本，對其內部控制信息披露情況進行統計分析，以此了解創業板上市公司內部控制信息披露情況。
關鍵詞：創業板 內部控制 信息披露
1 概述
由于創業板有進入門檻低的特點，創業板市場的風險要比主板市場高得多。我國政府對創業板的監管更為嚴格，其核心就是“信息披露”，同時創業板上市公司的內部控制執行情況也受到高度關注。
2 創業板上市公司內部控制信息披露的整體情況
截至2010年底，在創業板上市的公司共153家，通過對這些公司2010年和2011年的內部控制信息披露情況的分析，了解我國創業板上市公司內部控制信息披露的現狀。
2.1 創業板上市公司信息披露考核總體情況
深交所為加強對上市公司信息披露的監管，提高信息披露質量，每年會對深交所上市公司進行信息披露考核，按規定的標準將上市公司信息披露情況分為A（優秀）、B（良好）、C（合格）和D（不合格）四個等級。
2011年考核不合格的創業板上市公司只有1家，占比0.36%，是三板中最少的；優秀率是16.37%，高于主板的11.57%，但低于中小企業板；良好率為72.95%，是三板中最高的。可見，創業板信息披露情況總體好于主板，但是優良率低于中小企業板，可以說總體情況較好，創業板上市公司比較注重信息披露。
我國政府對創業板的監管制度在不斷完善中，對信息披露的監管也在不斷改善。
由表2可知，兩年的考核中沒有D（不合格）情況；2010年信息披露考核為A（優秀）的公司20家，占比13.07%，2011年增加至37家，占比24.18%，而考核為C（合格）的公司數從2010年的20家減少到17家，比例從13.07%減至11.11%。可見創業板上市公司信息披露的總體情況有越來越好的趨勢。
2.2 內部控制自我評估報告及CPA鑒定報告統計情況
對創業板上市公司來說，由董事會出具的內部控制自我評估報告目前還屬于自愿披露階段。
由表3可知，2010年147家公司披露了內部控制自我評估報告，其中103家是由董事會出具的，占比67.32%。2011年153家公司全部對外披露了內部控制自我評估報告，其中111家公司是由董事會出具的，占比72.55%。可見，創業板上市公司內部控制信息披露的自愿性很強，并且由董事會出具自我評估報告的比例呈上升趨勢。
2010年54.24%的公司披露CPA鑒定報告，2011年增加至67.32%。
總體看，創業板上市公司在內部控制信息披露方面表現尚佳，大部分公司能主動并自愿披露公司內部控制情況。
3 創業板上市公司內部控制信息披露質量具體情況
通過中國證監會的《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第30號――創業板上市公司年度報告的內容與格式》中對內部控制的信息披露做的規定，本文從以下幾方面衡量企業內部控制信息披露質量：
①審計委員會發表專項意見；
②內部控制的建立健全情況；
③內部控制制度建立健全的工作計劃及其實施情況；
④重要事項的內部控制建設實施情況；
⑤內部控制檢查監督部門的設置情況；
⑥與財務核算相關的內部控制的完善情況；
⑦董事會對內部控制有關工作的安排；
⑧監事會對是否建立了完善的內部控制制度發表獨立意見；
⑨監事會對內部控制自我評估報告發表獨立意見；
⑩內部控制自我評估報告；
CPA鑒定報告。
采用內容分析法，將內部控制信息按上述幾項的披露程度，“詳細披露”賦值2分、“簡單披露”賦值1分、“沒有披露”賦值0分。最后將每家上市公司各項得分加總即為其內部控制信息披露質量得分。
由表4可以看出，2010年和2011年創業板上市公司內部控制信息披露質量得分主要集中于10至16分，2011年有74.50%的公司得分在這個區域，高于2010年的68.63%。而這153家公司在這兩年都沒有0至5分的情況，說明創業板上市公司都在年報中披露了其內部控制情況，只是在詳略程度上還存在差異。2011年這153家公司的平均分為12.37分，2010年的平均分為11.82分，2011年高于2010年。
4 結論
創業板成立僅有幾年，在運行體制及監管方面尚未完善，但從以上分析可以看出，大部分創業板上市公司能積極披露內部控制情況，并且信息披露質量有逐年提高的趨勢，說明創業板上市公司的內部控制信息披露在不斷完善、提高。但是依然存在信息披露內容不全面、不規范或披露的過于簡單沒有體現實質內容等問題。所以，對創業板上市公司內部控制的建設及其信息披露的監管還應不斷加強與完善，創業板上市公司自身也要在遵循內部控制的有效性、審慎性、全面性、及時性和獨立性五大原則的基礎上，從內部環境、風險評估、控制活動、信息與溝通和監督檢查五方面完善和強化內部控制制度，加強內部控制信息的披露。
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在這次會議上，國務院提出，證監會要適當放寬創業板對創新型、成長型企業的財務準入標準，盡快開啟創業板上市和小微企業的再融資。現在，無論是主板、中小企業板還是創業板，其新股上市都仍然在暫停之中，證監會當然必須雷打不動地執行上級的指示，恢復新股發行和上市，看來已經成為不可阻擋的趨勢了。
中國的中小微企業創造了80%的就業、60%的GDP和50%的稅收，但是它們獲得的銀行信貸支持只占20%多一點。在經濟基本面變差的情況下，它們最容易成為第一個倒下的群體，而這對于整個中國經濟的負面影響并不是可以忽略不計的。中央最近頻繁推出有關政策，要求加強對小微企業的融資支持，這在方向上無疑是正確的。
但是，選擇什么樣的路徑來達到這一政策意圖，卻值得認真考慮。必須看到，小微企業的資金饑渴問題之所以長期未能得到解決，責任主要在銀行系統。這幾年，盡管中國很多行業因為產能過剩等原因而陷入困境，但銀行業卻活得很好。但是，銀行業盡管創利豐厚，它們卻普遍缺乏對小微企業投放信貸的熱情。那么，在銀行未能在此方面有什么改變的情況下，將幫助小微企業解困的任務交給股市，這無疑是說不通的。銀行對企業發放信貸，有其嚴格的風險評估要求，小微企業由于自身體量弱小，在市場中的競爭能力較差，風險自然大于大型企業，因此，銀行對其信貸投放表現得較冷淡也是可以理解的。但是，股市同樣是一個需要進行風險控制的市場，既然小微企業被銀行拒之門外，又有什么理由要求股市來向其敞開大門？
中國股市發展20多年的歷史上，承載了過多的讓市場為企業解困服務的功能，在這樣的政策壓力下，股市只能表現出IPO的。中國創業板市場在四年前開設的時候，打出的旗號正是為小微企業提供融資服務，但實踐證明，創業板成了一些有幸擠過證監會審核關的企業瘋狂圈錢的工具，特別是在“市場化”要求下，發行企業更是可以任意提高發行價，導致大量超募資金囤積于個別公司，造成資金的閑置。事實已經證明，創業并沒有擔當起為小微企業解困的功能，它反而利用股市的抽血效應加劇了社會資金的緊張，使小微企業的融資需求更趨惡化。
關鍵詞：創業板 上市公司 內部控制 盈利能力
中圖分類號：F830.91
文獻標識碼：A
文章編號：1004-4914（2016）09-105-02
一、研究背景和意義
隨著我國經濟的快速發展，企業舞弊案件的暴露也越來越多，內部控制的有效性引起了公司高級管理層越來越多的注意。到2016年，國際資本市場對要被承認完全市場經濟地位的中國的要求也越來越高，特別是在上市公司內部控制水平和信息披露將更加嚴格的要求。研究發現，一個公司的內部控制能否有效實施，是由公司內部控制制度是否合理和內部控制制度是否能夠得到有效執行決定的。對于一個公司來說，如果公司的管理水平和規范程度越高，公司運營和盈利能力越能持續穩定，內部控制系統的有效性是能夠對公司的盈利能力產生積極作用的。
二、我創業板上市公司在內部控制方面的不足
（一）沒有營造高度關注的內控環境
企業的內部環境是上市公司的基石，它為上市公司及時發現內部控制缺陷和改善內部控件制提供方向。上市公司的內部控制都必須依靠內部環境。比如很多創業版上市公司從事的是高科技業務，雖具備成長潛力，但由于認知不一，內控意識薄弱，管理層對內控環境的態度直接影響著公司內控整體環境的營造和關注度。很多上市公司都鮮于研究分析優質的內控環境與完善的內控制度之間建立的機理關系，因此在公司的內控方向上漫無目標，無法真正建立一個有效的內部控制體系。現在許多上市公司缺乏良好的控制環境，例如，上市公司法人治理結構不完善，上市公司管理者素質偏低、管理質量低下，忽視管理控制，組織結構不合理，人力資源政策及做法不完善等。
（二）沒有詳盡可靠的內控信息披露
在目前的上市公司中，無論是美國還是中國，都已要求上市公司披露其內部控制信息。這也是在信息不對稱性條件下，投資者了解公司經營狀況的有效途徑。但從中國創業板上市公司內控信息披露現狀來看，很多公司對內部控制信息的披露過于粗淺，泛泛而談，沒有提供對投資者真正有用的信息。其披露中沒能對內部控制的權利制衡、成果成效、存在的不足、改善的方向等進行詳盡分析與闡述。投資者幾乎都不能從該披露信息中充分了解被投資公司的實際情況，因此，也間接地影響其投資決策的準確性。
（三）沒有實現有效的內部審計
受公司規模或成本效益的限制，我國的創業板上市公司大都沒有單獨設置的內審機構，有的雖然設內審機構，也配備了相關人員，但由于內部審計制度不健全，內審的審計監督職能沒有得到有效發揮，內審人員行使權利得不到保證，使得很多上市公司的內部審計機構形同虛設。我國創業板公司大多處于發展初期，很多公司缺乏與內部審計要求相匹配的專業人才，內部審計職能往往停留在淺層上，實行內審對公司發展起到的積極作用彰顯不明顯，從而弱化對內控的認知。況且內部審計機構的設立如果與其他監管機構平行，沒將層級關系進行劃分，其工作成果的獨立性和客觀性就無法體現。
（四）沒有建立完備的風險防范機制
就我國創業板上市公司的總體情況來看，許多公司沒有建立完備的風險防范機制，應對風險能力較弱。盡管都有董事會下設的風險評估委員會，但風險評估委員會并沒有起到應有的重要作用。風險防范，應該是整個公司自下而上的一套完整的、科學有效的機制，而不是某個部門或某幾個部門的特定職責。僅僅憑借家族企業家們的經驗來防范公司運營過程中可能遇到的風險是不可靠、不穩定的，極大可能會損害公司股東和投資者的切身利益。
（五）沒有建立及時有效的信息溝通渠道
外部信息使用者對一個公司的內部控制情況的了解，往往是通過其披露的內部控制信息。但就我國創業板上市公司而言，內部控制信息披露往往流于形式，并沒有實質性的具體詳細的內容。公司內部管理層也沒有給予內部控制信息披露應有的重視，信息控制披露缺乏及時有效性。而信息溝通渠道的阻塞所造成的信息不對稱，對投資者的投資決策的影響是災難性的，甚至直接導致投資決策的失敗。
三、完善創業板上市公司內部控制體系的對策
針對我國創業板上市公司內部控制存在的問題，為了完善創業板上市公司的內部控制，筆者特提出以下建議：
（一）營造良好的內控環境
在確定組織結構時，應當以公司自身的情況為依據，結合科學的內控方法，同時必須注意職責分離。此外，還要加強人力資源管理，在加強儲備人才的培養，使人才的成長和進步跟上公司業務的發展和企業的成長，所以營造良好的內控環境非常重要。
（二）實行明朗的信息披露
實行明朗的內部信息披露，不僅可以使投資者及時、準確地掌握公司的實際經營情況，了解公司內部的控制。同時，也是創業板上市公司對投資者負責任的表現，增強了投資者對于公司發展的信心。另外，明朗的內部信息披露也有助于公司內部員工明確自己在整個內部控制體系中的作用和職責，有助于公司更加健康良性的發展。
（三）發揮有效的審計監督
有效的內部審計監督就像一把標尺，可以檢驗出內部控制制度中存在的不足，有助于創業板上市公司不斷改進和完善自己的內部控制制度。同時，有效的內部審計監督也是內部控制制度得以實施的保障。注重事前、事中的內部審計，可以提高整個公司的運行效率，增強創業板上市公司的競爭力。
（四）提升整體的風險意識
相比主板市場，創業板上市公司的上市條件較為寬泛，因此面臨的風險情況也更為復雜。風險控制是內部控制的重要組成部分，是公司健康發展的必要前提。所以，創業板上市公司必須結合自身所在行業的實際情況，加強公司管理層和員工的整體風險意識，提高公司的抗風險能力。
（五）強化中介的監管力度
除了公司增強公司內部的審計監督，強化公司外部第三方中介機構的監管力度也是十分必要的。注冊會計師審計具有不可替代的獨立性、客觀性，能夠幫助創業板上市公司及時發現自己內部控制的不足，并及時完善，有利于公司的可持續性發展。
（六）健全披露的法規體系
近些年，創業板上市公司也屢次出現在信息披露方面違規的現象，這是對投資者和公司自身發展極不負責任的，因此建立健全的信息披露法律規范十分迫切，只有建立健全信息披露的法律體系，創業板上市公司才能在公平公正的前提下健康發展。
（七）搭建通暢的溝通渠道
公司的運轉依賴于內部不同部門的協作與溝通，阻塞的信息溝通渠道，不僅降低了組織的效率而且可能使公司偏離軌道。只有搭建通暢的溝通渠道，使公司內部保持信息及時有效地傳遞，才能使各部門明確界定自己的職責，提高內部控制的效率。
參考文獻：
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2013年1月31日，融資融券標的從278只擴容至500只，其中滬市融資融券標的股票范圍從180只擴大至300只，深市融資融券標的股票數量則由98只擴大至200只。擴容后，滬深兩市融資融券標的股票總量占到了A股總數量（2472只）的20.2%。
值得注意的是，此次大擴容之后，中小板和創業板兩融標的股票數量大幅增加，其中中小板兩融標的股票由18只增加到66只，6只創業板股票首次納入兩融標的。
此次融資融券標的大擴容將對A股市場產生怎樣的影響？投資者又有何期待？
無“空”可做
A股市場幾乎任何一項新業務的推出都不乏喜歡“吃螃蟹”的擁躉，此次大量新增的融資融券標的也吸引了一些“資深玩家”的強烈興趣。然而，令投資者大囧的是，面對市場的融券需求，許多券商竟然出現了券源不足的情形。
“你們號稱可以提供融資融券業務，可是你們這里可以賣空的股票怎么一只創業板的都沒有？”操盤一只小型私募基金的王先生質問其所開戶的券商工作人員。
王先生是融券賣空的“資深玩家”。他向《英才》記者表示，自己是第一批開通融資融券業務的股民之一。為了能借到更多的券賣空，他特意選擇了一家大型券商開戶。此次融資融券標的股大擴容的政策剛剛實施，他就立刻準備“嘗鮮”融券賣空一些高估值的創業板股票，然而這家券商提供的券源卻一只股票也沒有增加，根本沒有可供其賣空的創業板股票。
“最近大盤漲的太猛了，一些原本就不便宜的創業板股票也趁機拉高，遠遠超出了合理的價格，所以才想著通過做空這些股票賺錢，沒想到這家券商可供融券的創業板股票為零。”
事實上，券源不足絕非個案，幾乎所有券商都存在融券券源不足的問題。
一位來自以經紀業務見長的知名券商的相關人士透露，此次融資融券標的擴大范圍后，該券商至今沒有增加融券標的券源，因為“還在做風險評估，以后可能會慢慢配置”。
即使是券商龍頭也未能做到對500只融資融券標的100%提供券源。中信證券（600030.SH）融資融券業務負責人透露，公司對客戶關注的融資融券標的創業板股票也有配置，但沒有把6只融資融券標的創業板股票都配齊，總量也不是很多。
券商再利多
雖然券商們未能充分滿足投資者的融券需求，但不少市場人士依然認為此次融資融券標的大擴容將利好券商的未來業績，因為不管是融資還是融券，券商都將賺取其應得的傭金以及利息收入。
國泰君安分析師何苗認為，融資融券標的股票擴容對券商而言是重大利好：一方面，可以更好滿足信用交易客戶需求，快速擴大業務規模，增加相應傭金、利息收入，提升融資融券業務在公司收入和利潤中的占比；另一方面，能夠有效緩解券商利用滬深300期指對沖庫存標的證券的基差風險。
申銀萬國證券預計，2013年融資融券業務將對券商行業貢獻165億元收入（包括利息收入130億元及融資融券交易傭金收入35億元），較2012年增加100億元；東興證券的預測則更樂觀，預計今年券商行業營業收入將達到1500億元，融資融券業績貢獻度則提升到14%，將為券商行業帶來傭金收入和利息收入共計208億元，是創新業務中貢獻最顯著的業務。
數據顯示，自2010年3月31日融資融券試點以來，融資融券規模迅速增長。2010年末融資融券規模僅為127.72億元，2011年末、2012年末融資融券規模分別增至382.07億元、895.16億元，同比增幅分別為199.2%、134.3%，連續兩年高速增長。
受融資融券標的擴容的消息刺激，2013年1月28、29日，券商股集體上漲，領漲的招商證券（600999.SH）連拉兩個漲停，海通證券（600837.SH）連續飆漲8.15%、7.27%，中信證券連續上漲5.91%、4.32%。
不過，中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍提醒投資者，券商股因為融資融券標的擴編而大漲，是概念性的短期炒作，若沒業績支撐，在券商股上賺得盆滿缽滿的投資者早晚會把利潤吐出來。
瑞銀證券財富管理研究部首席中國投資策略師高挺也告訴《英才》記者：“今年一季度券商股會有不錯的表現，不過如果券商股漲幅過大，二季度時投資者要對券商股保持謹慎。”
創業板新炒法
此次融資融券標的大擴容首次將創業板的部分股票納入了融資融券的范圍，引發諸多投資者的興趣。
入圍的6只創業板股票分別是吉峰農機（300022.SZ）、機器人（300024.SZ）、華誼兄弟（300027.SZ）、碧水源（300070.SZ）、燃控科技（300152.SZ）、蒙草抗旱（300355.SZ）。
“將6只創業板股票納入融資融券范圍只是個開始，未來會有更多的創業板股票進入融資融券標的范圍。”某私募基金總裁告訴《英才》記者。
圓融方德投資管理有限公司董事長冉蘭認為，將創業板股票納入標的范圍，雖然短期來看，6只股票對整個創業板并不能產生實質性的影響，但是從長期來看，由于融資融券存在的做空機制，將會使市場調整估值，有利于解決目前中小板和創業板存在的高估值問題。
部分市場人士則認為，將創業板股票納入融資融券標的范圍未必意味著創業板未來更適合做空。
“很多人會認為創業板的股票相對主板更不穩定，更容易成為做空的對象，還有人說前期漲幅較大的概念股未來被融券做空的機會更多。但股票漲跌是圍繞公司內在價值來判斷的，而判斷價值的惟一方法是踏踏實實地研究每一家公司的經營環境、公司治理以及宏觀環境等綜合情況，并不能說哪一類的股票更容易被融券做空。”趙錫軍說。
【關鍵詞】創業板;上市公司;內部控制;審計
一、創業板與主板公司比較
隨著2009年10月23日深圳五洲賓館五洲廳內中國證監會主席尚福林宣布創業板正式啟動,對于注冊會計師行業來說新的業務增長點來了!持續幾年的金融危機讓注會行業吃夠了苦頭,企業經營的困境使得注會行業受到牽連,不僅法定業務萎縮,此前曾因股市繁榮而異常火爆的IPO業務也面臨困境。不僅因擬上市企業經營發生問題而放棄IPO,暫停多時的IPO審批也讓企業的熱情降低。創業板的推出給注會行業打上了一劑強心針。但相比主板公司,對于創業板公司上市要求有許多獨特之處:
1.申請上市的財務指標方面
創業板市場不同于主板市場,主板主要面向經營相對穩定、盈利能力較強的大型成熟企業;創業板主要面向尚處于成長期的創業企業,重點支持自主創新企業。按照證監會的信息,創業板主要吸納新能源、新材料、生物醫藥、電子信息、環保節能、現代服務等領域的企業和其他領域成長性特別突出的企業,及在技術、業務模式上創新性較強、行業排名靠前和市場占有率較高的企業上市。
創業板市場與主板市場二者在上市時所需滿足的條件不同。
申請在創業板上市的公司需要滿足的基本財務指標包括:最近兩年連續盈利,最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元,且持續增長;或最近一年盈利,且凈利潤不少于500萬元,最近一年營業收入不少于5000萬元,最近兩年營業收入增長率均不低于30%。
而在主板上市的公司需要滿足以下條件:生產經營符合國家政策;發行的普通股限于一種、同股同權;發起人認購的股本數額不少于公司擬發行股本總額的35%;發行前1年末,凈資產在總資產中所占比例不低于30%,無形資產(不含土地使用權)占其所折股本數的比例不得高于20%;公司股本數額不少于人民幣5000萬元;社會公眾發行的部分不少于公司擬發行股本總額的25%;擬發行股本超過人民幣4億元的,可酌情降低向社會公眾發行部分的比例,但最低不得少于公司擬發行股本總額的15%;發起人在近3年內沒有重大違法行為;近3年連續盈利等條款。
相比在主板上市的要求,在創業板上市的條件相對簡單,尤其少了有關現金流量、主營業務和資產質量方面的表述。
2.內部控制方面
創業板公司的內部控制要求也與主板公司大相徑庭。
首先創業板存在公司董事和經營人員同屬內部人的現象,因此公司法人治理結構可能無效;少數人控制生產管理和經營決策;財務負責人和核心技術人員更替頻率高;缺少建立健全內部控制的強烈動機;監控不足,組織分散經營;財務成果極具暴起暴跌等特點。
其次基于創業板市場的特點,公司治理當局多是高新技術或者其他專有技術的擁有者,對內部控制設計并不內行,更不用說設計出能夠提供完全符合法規要求的內部控制制度了。
最后就目前主板市場的情況來推斷,創業板市場內部審計從屬于治理當局的狀況短期內不會改變,因此治理當局對內部控制所做出的各項認定也會顯得軟弱無力,內部審計并沒有發揮它應有的作用。
相對于創業板來說主板公司較重視內部控制。內部控制從20世紀70年展至今,已形成控制環境、風險評估、控制活動、信息溝通及監督五個要素。管理當局已逐漸認識到內部控制的健全、實施與否,是單位經營成敗的關鍵。因此管理者通過確定風險控制環節,分解、落實單位各部門、各崗位管理職責,并對各單位、各部門的控制狀況進行檢查、評價和考核,強化風險管理責任,提高全員風險防范的意識和能力,將內部控制管理由個人行為和操作行為提升到整個單位的整體行為。同時在各單位內部營造良好的內部控制環境,強化單位內部領導與員工的內部控制理念。各級領導與員工培養風險意識,樹立正確的職業觀,形成良好的職業道德觀,以保證各項制度得到切實執行。
二、創業板公司審計的策略
基于創業板公司特點,其審計策略也有別于主板公司。
1.關注現金流量
在金融風險日益加劇的今天,企業擁有現金數量多少的重要性更為顯著,“現金至上”比任何時候都備受推崇。這是因為企業的收入與支出最終都表現為現金的流入和流出。一旦大量的收入最終無法表現為現金的流入,企業就會面臨危機,最終會選擇申請破產保護,如韓國的大宇、美國的通用、中國的巨人等公司。因此雖然創業板上市公司的財務指標要求較少,但因為其抗風險能力弱因而對其審計時注冊會計師更應該重視其現金流量。”
2.注重無形資產的審計
創業板中的部分公司其資產結構中固定資產或者非實物性資產所占比例偏低,此類公司一般被稱為“輕資產公司”。輕資產公司的資產主體為現金類資產或無形資產等,在企業的發展過程中逐漸形成以無形資產為主導的資產結構。如不加強對無形資產的審計,將會影響到審計質量。
具體實施時應注意以下問題:
(1)提高審計人員的素質。由于無形資產審計涉及的部門和人員較多,審計人員需要與多部門、多層次的員工接觸,這就要求審計人員必須與企業各級人員建立良好的人際關系并具有綜合的協調能力;同時審計人員不僅要掌握法律、管理、經濟學、財務與會計等知識,還需要熟悉無形資產管理程序和方法,了解企業生產經營的各個環節和作業特征。
(2)關注無形資產審計的特征。無形資產審計特征具有全面性,即指對無形資產的真實性、正確性、合法性、合規性進行全面的審查和驗證。審查無形資產的入賬時間、入賬價值、攤銷期數,確定其債權債務、保值增值,測試企業內部控制制度及經營管理等。
加強對無形資產的審計可從兩方面入手:一方面是審查上市公司是否公允、真實地披露了相關信息。尤其是對創業板市場特別強調的、代表企業主營業務能力的核心技術的審查。審查點主要有:核心技術的開發、受讓、保密及其對公司業績、未來的影響情況,企業技術創新機制和技術儲備力量等。另一方面是審查企業是否建立起有效的無形資產內部監督機制。審查企業的無形資產管理部門是否對無形資產的開發、使用、轉讓等實施了有效的監督。
3.加強內部控制審核,促進企業健康發展
創業板的上市主體即高科技公司多屬于民營企業,其在創立初期多由少數幾個人發起設立,這些創始人又通常是通過親屬裙帶關系相聯結,股權集中,公司治理存在先天不足,難以形成有效的內部控制機制。尤其是一些申請創業板的新興公司,所有權過分集中、不相容職責分工有限、管理當局凌駕于內部控制之上的可能性很大。但是內部控制對保證創業板公司機制運行的有效性、財務報告的可靠性和法律、法規的遵循性具有至關重要的作用。正因為如此創業板市場要求注冊會計師對上市公司的內部控制制度進行審核并出具審核告,這是注冊會計師新增的鑒證業務。為了能夠取得良好效果,應注意以下問題:
(1)保持獨立性。獨立性是注冊會計師行業的靈魂,是審計工作有價值的基礎。該原則要求注冊會計師執行審計或其他鑒定業務,應當保持形式上和實質上的獨立。當會計師事務所擴展業務時,咨詢與其他鑒證服務會縮小審計者與管理層的距離。獨立性至少在形式上看起來變得更加難以保證。同時在實際工作中注冊會計師往往接受委托,從事被審核單位內部控制制度設計咨詢工作,雖然注冊會計師只是提出建議而并非親自參與設計,但注冊會計師的意見往往被被審計單位視為權威性意見而予以采納。一旦被采納,注冊會計師便喪失了實質上的獨立性,因為沒有人能對自己的工作做出獨立的評價。
(2)提高專業勝任能力。注冊會計師承擔著公眾責任,因此在履行審計職能時約定了他們必須具備專業勝任能力。就目前中國注冊會計師的知識結構和整體素質來看,注冊會計師多為會計、財務領域的專業人才。對創業板公司內部控制制度審核時要注意到內部控制涉及多方面的內容,不僅僅包括會計方面的控制,創業板公司會更多地涉及由于是技術含量較高而帶來的新知識,這些從某種程度上來說已經超出了注冊會計師的專業勝任能力,在沒有足夠的勝任能力的情況下,注冊會計師從事業務的風險是很大的。因此注冊會計師應當結合企業具體情況掌握新知識,必要時請教有關專家。
4.提高財務報表披露頻率
創業板公司多為民營企業,可能存在更加突出的信息不對稱問題,公司治理、市場誠信建設亦可能不完善。信息披露上可能存在不充分的風險,投資者不一定能準確了解到公司真實經營情況,因此也就難以把握企業未來發展的前景。因此在對這類企業審計時可以采用提高披露頻率,比如從目前主板公司的未經審計的季報要求延伸到未經審計的月報,對于處于特殊環境的公司,可以考慮出具旬報,以便投資者及時了解公司情況,做出投資決策。
5.及時考量持續經營能力
從創業板上市企業的行業分布看,主要集中在新能源、新材料、電子信息、生物醫藥、環保節能、現代服務等新興產業。這類企業在技術和商業模式上具有明顯的創新特色,但創業企業的歷史不長,經營的穩定性整體上低于主板上市公司,一些上市公司經營可能大起大落甚至經營失敗,股價也會因此出現大幅波動,甚至直接退市。所以注冊會計師應把對企業持續經營能力的關注作為重要的審計事項。通過一定的審計方法和程序發現影響被審計單位持續經營能力的重大事項,對被審計單位的改善持續經營能力的措施進行評價,據以確定發表審計意見的類型;通過審計報告信息的披露,達到促進企業改善經營狀況,提醒報表使用人回避風險和減少損失的目的。
在沒有以往經驗和歷史數據可以參考的情況下,注冊會計師應當依靠有效的溝通來獲取更多的有關持續經營的審計證據,從而得出適當的審計意見。
(1)與被審計單位管理層和治理層溝通
注冊會計師需要及時、有效地與被審計單位的管理層和治理層溝通,溝通內容包括被審計單位現金流量預測、盈利預測以及其他相關預測。閱讀股東會會議、董事會會議以及相關委員會會議對有關財務困境的紀錄,以便清楚地了解對被審計單位持續經營的實質性影響,并且考慮被審計單位是否在年度財務報告中把這些影響充分披露,進而出具公正、合理的審計意見。
(2)與被審計單位的貸款銀行溝通
由于被審計單位的資金鏈狀況是與其持續經營能力相關的重要信息,所以,目前注冊會計師可以通過查看被審計單位的銀行存款、貸款,并與其貸款銀行就有關其資金鏈狀況進行及時、有效的溝通,以對其資金鏈狀況做出適當的評價。
三、其他保障措施
1.強化創業板公司的內部審計職能
內部審計是內部控制制度的一個重要部分,它是確保上市公司財務報告真實性的第一道防線。獨立性較強的內部審計可以減少注冊會計師的審計風險,為注冊會計師提供內部控制制度合理性和有效性的審計證據及財務報表審計的直接證據,從而減少注冊會計師的審計工作量,提高審計效率。在納斯達克市場上,要求所有上市公司必須設立由大多數獨立董事組成的、與高級管理層平行的審計委員會,以此來提高內部審計的獨立性,從而減少因而產生的信息不對稱。香港創業板也有類似要求。對創業板上市公司,治理層應當充分重視并加強內部審計。由于創業板公司內部人員自身專業限制,可以考慮采用內部審計外部化,即企業管理層將本企業的內部審計職能全部或部分地委托給會計師事務所或其他專業人員實施,履行內部審計職能,其形式有兩種:一是內部審計部門及人員與外部審計之間的協調和配合;二是內部審計業務由企業外部的民間審計組織或機構全部或部分承擔。
2.提高注冊會計師專業水平
由于在創業板市場上市的主要是高科技企業,而高科技企業的技術特征也會反映在其生產經營、開發、投資等各項活動中。特別是在新會計準則下,會涉及更多的會計判斷事項。例如特殊商業模式下的收入確認問題、無形資產的確認和計量問題及資產減值等,因此注冊會計師應當加強相關知識的學習,以提高自身的審計業務水平。
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