時間：2023-06-04 09:28:47
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【關鍵詞】流動性；流動性風險；流動性管理
流動性對于企業的意義猶如血液對于人體一般，是企業經營的一項基本資源，充足的流動性可以用來滿足預期和突如其來的現金流出，滿足企業規模擴張的需求，保證企業日常經營活動的正常運轉，實現資產的保值、增值。相反，因缺乏流動性而無法及時滿足債務償付義務，將會危及企業的活力，嚴重的可能導致企業破產。因此，流動性管理對于企業而言顯得尤為必要，特別是那些負債較高、固定資產占比較低，擁有大量流動資產的金融機構，其活動的本質就是作為流動性的通道，故而對流動性的管理需要更加精細化。
一、流動性的含義和來源
流動性的含義。對流動性進行系統研究之前，首先需要明確流動性的含義，準確的定義是一項基礎而重要的內容。流動性概念有廣義和狹義之分，狹義的流動性特指現金及現金等價物，它們在性質上屬于容易變現的資產；廣義的流動性是指需要貨幣時獲取現金的能力，這種能力主要體現在時間上的及時性、價格上的合理性以及數量上的充足性。美國銀行業協會對流動性的定義為：銀行能夠在一定時間內以合理的成本籌集一定數量的資金來滿足客戶當前或未來的資金需求。加拿大財政部金融機構監理局將流動性定義為一種能力，具體指一個機構可以及時地以合理的價格獲得足夠的現金或現金等價物來應對到期的承諾。這些發達國家金融機構對流動性的定義都是廣義的。在廣義的概念下，現金及現金等價物是一項資產，是變現能力較強的流動性來源之一。目前對流動性的研究也大部分泛指廣義上的概念。流動性的來源。流動性的來源渠道有很多，但主要可以劃分為以下三類：一是企業經營活動中產生的現金流，如銷售產品回籠的資金，對于金融機構而言，資產到期收回的本金、利息或分紅即屬于經營活動中產生的現金流。該來源是一種基礎性的流動性來源；二是通過籌資活動獲得資金，包括短期籌資、中長期籌資以及權益籌資。不同的籌資來源可以應對不同的流動性需求，以金融機構為例，短期非急迫的流動性需求可以通過回購、隔夜拆借等手段解決，長期非急迫的流動性需求可以通過信用借款、發債或股權等方式解決，對于急迫的流動性需求則要采取非常措施，如擔保籌資、向央行借款等。在正常的經營情況下，通過負債獲得資金是一種很好的流動性來源，但是當發生系統性危機或者機構自身的信用受到市場質疑的時候，籌資困境會誘發資金的流出，增強現金流入的困難；三是通過銷售資產獲得資金，包括流動資產、固定資產和無形資產。資產能否及時地按照賬面價值變現受到很多因素的影響，如資產所處市場的深度（反映承受大額交易的能力）、廣度（反映參與者的多少）等。其中容易變現的資產可作為流動性儲備，流動性儲備是所有流動性來源中最可靠的。企業為了應對意外的流動性需求，必須儲備一定數量的流動性資產，但流動性儲備資產的回報率是最低的，以利潤最大化為目標的企業會盡可能地降低此類資產，合理的流動性儲備規模是在流動性風險和盈利之間尋找平衡。經營活動和銷售資產取得的現金屬于內生流動性，籌資屬于外生流動性，流動性儲備猶如水池中的水一樣，現金的流入似水池的進水口，現金流出似水池的排水口，當資金的流入大于流出時，流動性儲備就會增加，相反，當資金的流入小于流出時，流動性儲備就會相應減少。應對需求時流動性來源的安排順序。一般而言，以上三種流動性來源在滿足需求時，未擔保的籌資安排是在經營現金流之后的第一道防線，出售資產變現是最后一道防線。之所以如此安排，是因為抵押或者賣出資產，尤其是那些固定的或者關乎企業生存的重要資產，將減小企業的財務彈性，降低企業未來盈利能力，不利于企業的長期發展。當然，這樣的一種順序也不是固定不變的，有時需要根據不同的情景來綜合考察各個來源的特點。對金融資產管理公司而言，正常情況下，銀行借款是一項很好的流動性來源，但當發生系統性金融風險或者自身經營、聲譽發生重大損失和變化時，銀行借款將會變得異常困難，出售資產將會成為獲取流動性的首選途徑。
二、流動性風險的含義和分類
流動性風險的含義。若在流動性概念的基礎上來定義流動性風險，那么流動性風險的概念將更為具體，它是指企業不能根據需要而以正常的價格（合理的融資成本和資產的賬面價值）及時獲取現金從而遭受損失的風險。流動性風險是企業在經營與管理過程中面臨的一種主要風險，具有不確定性強、沖擊破壞力大的特點，尤其對于高杠桿經營的金融機構，其被稱為“最致命的風險”。在2007年的全球金融危機中，很多資本數量充足、結構合理的金融機構由于缺乏充足的流動性來應對債務，被迫進行合并或者被收購，甚至走向了破產清算的境地。這次危機證明了流動性風險爆發的突然性和嚴重性，流動性風險的管理成為金融機構持續經營管理的重要內容之一。流動性風險的來源及分類。流動性風險的產生需要兩個條件：一是存在流動性需求。流動性需求是指企業在經營過程中存在流動性缺口，即現金的流出大于現金的流入；二是無法以合理的價格獲取資金。其一，錯配型流動性風險和突發型流動性風險。從流動性缺口產生的原因上，可以將流動性風險分為兩類：錯配型流動性風險和突發型流動性風險。錯配型的資金缺口是指由于資產負債期限和規模錯配導致一定時期內現金的流出大于現金的流入。如短債長用的情況，短期負債到期后需要償還，但資產期限尚未到期無法及時回流現金，從而導致凈現金流出。對于提供流動性轉化的金融機構而言，這樣的錯配是無法避免的，是由金融機構的經營性質和資產負債表結構本身決定的，從性質上講是內生的。突發型的資金缺口指資金的需求超出了金融機構的計劃，或者現金的流入低于金融機構的預期，導致沒有充足的資金應付突發的現金需求。造成突發型資金缺口的原因有很多，大體可以歸為四類：一是無法預測的現金流量。二是不利的法律或者管理部門的裁決；三是企業財務管理不規范和企業的負面印象。在現實的經營環境中，大部分企業，尤其是金融機構都會面臨一些在時間或者數量上無法預測的現金流量，如居民儲蓄存款、開放式基金的贖回、金融資產管理公司的財務性投資等項目在時間和數量上均不確定，并且無法預測的程度越高，突發型流動性風險也就越高；四是不利的法律或者部門裁決會帶來緊急的支付、賠償和停業的成本。這會對經營活動和相關的現金流量造成暫時的或者永久的破壞。企業財務管理是一項復雜的活動，其本身具有相當程度的無法預測性，如果管理不規范，就會增加預測企業現金流的難度。企業的負面印象會改變利益相關人的行為方式，降低交易和減少資金供給，使企業未來現金流的變動不可預測。總體而言，突發型的流動性風險往往由市場風險、信用風險或操作風險等其他風險而引發，是一種“間接的、結果性”風險，從性質上講是外生的。其實在大多數情況下，流動性風險早已蘊含在資產負債表的脆弱性中，而一些觸發性的事件會將其暴露出來，流動性缺口的產生往往是內外因素共同作用的結果。其二，籌資流動性風險和資產流動性風險。從獲取資金的方式上也可將流動性風險分為兩類：籌資流動性風險和資產流動性風險。籌資流動性風險是指不能根據需要在成本合理的程度上獲得未擔保的籌資而遭受損失的風險。造成籌資流動性風險的原因包括以下幾方面：負債不具有連續性；缺乏融資市場渠道；負債籌資來源過度集中和宏觀環境的不利變化。當信用資金的提供者不愿意將到期負債繼續提供給企業使用，或者企業被迫接受增加的成本來保證負債來源時，往往表明企業的籌資流動性風險已經存在了，信用資金的連續性可以作為籌資流動性風險的早期信號。缺乏融資市場渠道意味著企業無法進入特定的融資市場，從而被迫接受較高的融資成本，比如金融資產管理公司如果無法進入銀行間同業拆借市場，那么短時間的資金需求將被局限在需要資產抵押的回購市場上。企業過分依賴單一的產品、市場或者貸款方也會增加籌資流動性風險，因為過度集中的籌資來源一旦停止，企業想要尋找到替代性的融資需要付出極大的努力。當然，宏觀環境的不利變化，比如金融系統流動性趨緊，同樣會增加企業籌資的難度。資產流動性風險是指不能根據需要按照賬面價值將資產變現從而遭受損失的風險，包括以不合理的貼現折扣比例將其資產作為抵押品，或者只能以較低的價格賣出其資產組合。通過資產獲取流動性的方式包括抵押無負擔的資產獲取貸款、出賣流動性資產獲取資金、進行資產證券化、變賣非流動性資產等。這些方式一般與資產流動性風險的高低相對應，如果企業擁有充足的營業現金流量和籌資來源，就不會面臨資產流動性風險，當資產流動性風險較低時，企業可以通過抵押資產獲取現金，如果企業通過變賣非流動資產來獲取流動性，則意味著企業的資產流動性風險已經很高了。影響資產變現的因素包括資產市場性的缺乏、缺少無負擔的資產、資產過度集中、企業自身高估資產價值、貸款抵押物不充分等。資產市場性的缺乏意味著資產不容易或者根本無法變現，比如廠房、辦公樓等固定資產的售賣一般需要較長的時間，不容易及時變現以滿足流動性的需求；缺少無負擔的資產表明企業缺乏可處置的資產，那么通過資產獲取流動性的基礎也就不存在了；資產過度集中存在兩個含義，一方面指企業擁有的頭寸相對于市場容量來說占比較大，另一方面指某一資產的頭寸在企業整體資產規模中占比較大。過度集中的資產可能會由于市場深度不夠而無法按照賬面價格整體變現，例如企業某一金融資產進行大規模拋售時，市場價格有可能出現大幅度下降，從而影響資產變現的價值。過度集中的資產也有可能遭遇因市場突然變化而無法變現的風險，2007年的金融危機使得“次級債券”交易幾乎停滯，大量持有該類債券的金融機構損失慘重。而如果企業資產的賬面價值被高估，那么企業以該項資產為基礎獲取流動性的數量必將低于企業的期望值。對于金融機構而言，如果貸款項目出現風險，那么可以通過處置抵押物來回收資金；但如果抵押物的價值不足以彌補本息金額，那么金融機構將會遭受損失。其三，流動性漩渦。籌資流動性風險或者資產流動性風險的出現都會給企業造成一定的損失，帶來財務困難。但在某些情況下，籌資流動性風險和資產流動性風險會同時出現，形成流動性漩渦，造成失去償付能力的危險。流動性漩渦可以由內部或外部因素誘發，企業首先出現籌資困難，被迫出售或抵押資產，從而降低財務彈性，引起利益相關人的擔心，抽離資金，導致企業籌資更加困難，進一步出售資產變現，最終進入財務困境，造成償付危機（如圖1所示）。
三、流動性管理的目標和原則
（一）企業籌資的含義
企業在運營中，通過不同的渠道獲取資金，并將資金投入到生產及企業運行中去，從而達到擴大企業生產規模，促進企業發展的目的的行為就被稱之為企業籌資。企業可以通過外部融資、銀行貸款等方式來進行企業融資。企業在籌資時選擇適合自己發展的籌資方式，并將籌資寬度設定在企業能夠承擔的范圍之內，是企業籌資的必然要求。
（二）企業籌資風險的含義
財務風險是企業籌資風險的另一個名稱，是指企業在借入貸款之后卻因為各種原因而導致企業無法償還債務的風險。這是由企業經營的不確定性，以及企業利潤的不穩定性決定的。
企業進行籌資的主要目的的是擴大生產，而增加了企業貸款之后，貸款利息必然會為企業的財務管理帶去一定的壓力與負擔，而市場上的借貸利率又是隨時可變的，這也成為企業籌資風險的一大問題。由此可見，如果企業經營決策不符合企業發展的實際，無法適應市場變化，那么企業隨時面臨著籌資風險，但從另一方面來說，企業如果制定了符合市場發展規律的決策目標，正確領導組織企業員工生產經營，那么，企業就能實現擴大企業經濟效益以及生產規模的目標。
（三）籌資風險的特征表現
1、籌資風險的客觀性
企業籌資風險的產生都是無法預料的，可以說是一些客觀的、不可通過外部力量控制的非人為因素決定的。等于說，籌資風險的存在是無法回避或是人為消除的，企業只有通過各種手段及方式來解決風險，盡可能的減少企業可能會遇到的風險及損失。
2、籌資風險具有不確定性
籌資風險在一定時期內具有極大的可變性，即籌資風險發生的時間、發生的地點及其影響的程度及范圍都具有不確定性，可以說籌資風險的結構具有偶然性。
3、籌資風險具有一定的可控性
在籌資風險中，與風險的不確定性相對應的是風險存在的可控制的可能性，在風險發生的過程中，部門風險并非完全不可預料，而是在研究之后是有規律可循的。企業可以通過一定的手段，對企業內部經營發展及企業未來進行預測，對可能發生的風險進行風險調控。
4、籌資風險具有雙重性
籌資風險的雙重性可以說是企業面臨的風險越大，企業能夠從中獲取的利潤越高。這也是籌資風險本身的性質決定的。
二、企業籌資風險的成因
企業籌資中企業的負債增加，會從正面對企業造成一定的風險。而籌資風險對企業的影響也可以從兩方面來說，一是企業籌資風險能使企業獲得企業財務杠桿效益，促進企業生產規模的擴大，降低綜合資金的成本，增加企業經濟效益，也有助于企業提高風險防范意識，建立有效的風險防范機制；二是企業在面臨風險時，如果沒有及時制定相應的解決措施，極有可能對企業造成極大的損失。下面我們分別從內因與外因兩方面對企業的籌資風險做出相關探討。
（一）內因
1、企業負債過度
企業過度籌資可能會造車企業的負債規模過大，其利息的支出占企業總支出比重過大，這會減少企業的收益，最終可能會使企業喪失償還債務的能力導致破產。
2、資本的結構不當
企業中自由資產與借入的資產共同組成了企業的資本結構，如果企業的借入資本過大，超過自有資本比重過多，則其結構比率的不恰當以及高額的負債率都極有可能造成企業的財務風險。因此，企業在籌資時，應當合理的利用債務融資，將企業基本結構進行科學的配比，這也是企業從中獲得財務杠桿收入及降低財物風險的重點。
3、籌資方式選擇的不恰當
企業進行籌資的方式有很多種，比如銀行貸款、發行股票、商業信用等。慎重正確的選擇企業籌資方式是十分重要的，不同的籌資方式有各自不同的優勢與劣勢，一旦選擇不正確，則極有可能對企業造成巨大的損失。
（二）外因
1、企業的經營風險
經營風險是企業生產經營中本身存在的風險。其表現形式主要有以下幾點，一是當企業采用的完全是股權融資時，那么企業中沒有籌資風險，其經營風險由股東承擔；二是當企業采用股權融資與債務融資兩者融資方式時，股東的收益波動起伏將會增大，且籌資風險承擔的風險大于經營風險；三是當企業的經營不善、收益不足以支付利息費用時，股東的收入基本為零，且支付債務利息還需運用股東股本，這些都將導致企業最終破產。
2、受金融市場上利率、匯率變動影響
在市場經濟體制下，市場上的利率是隨著市場的變化而不斷變化的。企業資金成本的大小也受市場中利率的變化影響。由此可見，企業的籌資風險的大小與市場的利率變化有著直接的關系。如在國家實行擴張性財政政策與擴張性的貨幣政策時，市場上的貨幣供給量增加，貨幣的利率就會降低，此時企業的資金成本就會有所降低。相反的話，企業所要承擔的資金成本將大幅提高，為企業的財務管理帶來壓力。一般而言，如果企業不進行籌資的話是不會面臨籌資風險的，企業籌資的廣度也決定了企業面臨風險的程度大小。企業在籌資時，利用市場動態分析，對市場變化進行相關預測也是十分重要的。
三、針對籌資風險提出的防控措施
（一）建立科學合理的風險防控的意識
風險是企業生產經營中無法避免的因素，無論什么樣的企業都有可能遇到不一樣的風險。因此，只有樹立正確的風險防控意識，強化企業員工的風險意識，才能在面對風險時保持沉著冷靜，并及時制定出解決的方案。
（二）對籌資方式進行合理安排
合理地安排籌資對企業的生產經營來說是十分重要的，如果企業籌資安排不當，極有可能會對企業造成極大的破壞。因此，企業在籌資前要對企業的經營狀況進行預測，要符合企業發展現狀，制定合理的籌資策略，在保證企業能按時還款的前提下進行籌資，這樣才能達到企業進行籌資擴大生產的目的。企業在發展時，也可以進行股權籌資，企業要不斷提高企業自有資本持有量，才能提高企業的財務基礎，盡量避免企業籌資風險。
（三）提高企業資產的流動性
企業資產的流動性很大程度上影響了企業籌資債務的償還能力。企業要提高資產流動性，加強對資產的管理，加速企業資產回流，縮短企業生產周期，提高企業的盈利水平，降低企業籌資風險。
（四）在籌資過程中建立風險防范體系
建立一套科學的風險預防體制是降低企業籌資風險的重要步驟。企業立足于市場發展，在籌資時建立各種應對企業發展會出現的風險進行預防控制，能夠有效提高企業的生產水平，擴大生產規模。制定了一定的風險預防措施，在企業遇到風險時能夠快速有效的采取相應的措施對企業風險進行控制。
關鍵詞：籌資風險資本結構防范措施
在我國，幾乎所有企業特別是國有企業，普遍存在著資本金不足的問題，但是通過自身積累等方式籌資是極其有限的，因此，也要通過舉債籌借一定數量的資金，維持企業經營活動，即負債經營。這樣就會導致一定的風險。企業籌資風險的存在有其客觀必然性、從而決定財務管理在籌資過程中必須運用各種行之有效的手段和措施。
加強對風險進行控制和處理，針對不同的籌資風險類型，采用不同的方法來規避其風險。
1籌資風險的含義及特征
1.1籌資風險的含義
企業籌資風險又稱財務風險，它是指企業因借人資金而給財務成果帶來的不確定性。一般企業籌集資金的主要目的是為了擴大生產經營規模，提高經濟效益，從而實現財務管理目標。企業為了取得更多的經濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負擔，由于企業資金利潤率和借款利息率都具有不確定性嘟可能提高或降低)，從而會使企業資金利潤率可能高于或低于借款利息率。
1.2籌資風險的特征
1.2.1客觀性。籌資風險根源于企業內外環境及一些難以預料或無法控制的因素，這些因素是客觀存在的，決定了市場經濟條件下企業籌資風險是不以人的意志為轉移而客觀存在的。也就是說，風險的存在是無法回避和消除的，只能通過各種手段和方法來應對，從而減輕或避免費用、損失的發生。
1.2.2不確定性。籌資風險在一定條件下、一定時期內具有可變性，即是否發生，何時、何地發生以及發生的范圍和影響程度等是一種偶然的、不確定的結果。
1.2.3可控性。籌資風險具有不確定性，但它的發生并不是純粹的“意外”，而是有一定規律可循的。企業可以根據以往類似事件的統計資料及其他相關信息，運用一定的技術方法，對可能產生的籌資風險的發生時間、范圍和程度進行預測，并采取相關的措施防范和控制。
1.2.4雙重性。籌資風險具有兩面性，既可以帶來財務杠桿利益，又可能引起籌資風險，是一把雙刃劍。而且風險與收益成正比例關系，風險越大收益越高，風險越小收益越低。
2籌資風險對企業的影響
2.1負債經營增加了企業的財務風險
企業進行負債經營必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現收不抵支或發生虧損，降低了償債能力。在負債數額不變的情況下，虧損越多，以企業資產償還債務的能力就越低，財務風險也就越大。過度的高額負債，使籌資風險增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業的安全性和競爭能力，危及企業的生存與發展，最終將因無力償還債務而破產倒閉。終極的財務風險表現為企業破產清理后的剩余財產不足以支付債務。
2.2過度負債降低了企業的再籌資能力
企業過度負債，導致債務負擔過大。企業債務到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業的信譽。若是信譽好的企業，可以很容易地舉新債還舊債;但是信譽不好的企業，金融機構或其它企業就不愿再給此企業提供資金，再籌資能力也就降低了。
3籌資風險的防范措施
3.1樹立正確的風險觀念建立防范機制
建立財務“預防”機制，正確把握企業負債經營的“度”。企業進行負債經營決策時，應該考慮企業舉債的規模和償債能力。建立企業財務預警的“診斷”機制，要對企業的負債進行分析，從三個方面來看:第一，負債經營有利于提高經營者業績，使企業獲得負債資金效應，降低資金成本，提高權益資本收益水平。第二，負債經營可以迅速籌集資金，彌補企業內部資金不足，增強經濟實力。第三，負債經營給企業帶來更大的風險和破產的危機。因而，在建立企業財務預警制度時，應把握好負債經營的“度”。估計可能籌集的資金量，并以此安排企業的生產經營活動，從而把企業的生產經營和資金籌集有機地聯系在一起避免由于兩者脫節造成企業的資金周轉困難，防范企業的籌資風險。
3.2保持和提高資產流動性
企業可以根據自身的經營需要和生產特點來決定流動資產規模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產的流動性。企業在合理安排流動資產結構的過程中，不僅要確定理想的現金余額，還要提高資產質量。永遠保持資產流動性不低于警戒水平。通過現金到期債務比(經營現金凈流量、本期到期債務)、現金債務總額比(經營現金凈流量:債務總額)及現金流動負債比(經營現金凈流量于流動負債)等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業承擔債務的能力越強。
3.3研究利率、匯率走勢，合理安排籌資
當利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期，應盡量少籌資，對必須籌措的資金，應盡量采取浮動利率的計息方式。當利率處于低水平時，籌資較為有利，但應避免籌資過度。當籌資不利時，應盡量少籌資或只籌措經營急需的短期資金。當利率處于由低向高過渡時期，應根據資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。另外，因經濟全球化，資金在國際間自由流動，國際間的經濟交往日益增多，匯率變動對企業財務風險的影響也越來越大。所以，從事進出口貿易的企業.應根據匯率的變動情況及時調整籌資方案。
3.4先內后外的融資策略
內源融資是指企業內部通過計提固定資產折舊、無形資產攤銷而形成的資金來源和產生留存收益而增加的資金來源企業如有資金需求，應按照先內后外、先債后股的融資順序，即:先考慮內源融資，然后才考慮外源融資;外部融資時，先考慮債務融資，然后才考慮股權融資。自有資本充足與否體現了企業盈利能力的強弱和獲取現金能力的高低。自有資本越充足，企業的財務基礎越穩固，抵御財務風險的能力就越強。自有資本多，也可增加企業籌資的彈性。當企業面臨較好的投資機會而外部融資的約束條件又比較苛刻時，若有充足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資機會。
關鍵詞：籌資風險資本結構防范措施
在我國，幾乎所有企業特別是國有企業，普遍存在著資本金不足的問題，但是通過自身積累等方式籌資是極其有限的，因此，也要通過舉債籌借一定數量的資金，維持企業經營活動，即負債經營。這樣就會導致一定的風險。企業籌資風險的存在有其客觀必然性、從而決定財務管理在籌資過程中必須運用各種行之有效的手段和措施。加強對風險進行控制和處理，針對不同的籌資風險類型，采用不同的方法來規避其風險。
1籌資風險的含義及特征
1.1籌資風險的含義
企業籌資風險又稱財務風險，它是指企業因借人資金而給財務成果帶來的不確定性。一般企業籌集資金的主要目的是為了擴大生產經營規模，提高經濟效益，從而實現財務管理目標。企業為了取得更多的經濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負擔，由于企業資金利潤率和借款利息率都具有不確定性嘟可能提高或降低)，從而會使企業資金利潤率可能高于或低于借款利息率。
1.2籌資風險的特征
1.2.1客觀性。籌資風險根源于企業內外環境及一些難以預料或無法控制的因素，這些因素是客觀存在的，決定了市場經濟條件下企業籌資風險是不以人的意志為轉移而客觀存在的。也就是說，風險的存在是無法回避和消除的，只能通過各種手段和方法來應對，從而減輕或避免費用、損失的發生。
1.2.2不確定性。籌資風險在一定條件下、一定時期內具有可變性，即是否發生，何時、何地發生以及發生的范圍和影響程度等是一種偶然的、不確定的結果。
1.2.3可控性。籌資風險具有不確定性，但它的發生并不是純粹的“意外”，而是有一定規律可循的。企業可以根據以往類似事件的統計資料及其他相關信息，運用一定的技術方法，對可能產生的籌資風險的發生時間、范圍和程度進行預測，并采取相關的措施防范和控制。
1.2.4雙重性。籌資風險具有兩面性，既可以帶來財務杠桿利益，又可能引起籌資風險，是一把雙刃劍。而且風險與收益成正比例關系，風險越大收益越高，風險越小收益越低。
2籌資風險對企業的影響
2.1負債經營增加了企業的財務風險
企業進行負債經營必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現收不抵支或發生虧損，降低了償債能力。在負債數額不變的情況下，虧損越多，以企業資產償還債務的能力就越低，財務風險也就越大。過度的高額負債，使籌資風險增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業的安全性和競爭能力，危及企業的生存與發展，最終將因無力償還債務而破產倒閉。終極的財務風險表現為企業破產清理后的剩余財產不足以支付債務。
2.2過度負債降低了企業的再籌資能力
企業過度負債，導致債務負擔過大。企業債務到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業的信譽。若是信譽好的企業，可以很容易地舉新債還舊債;但是信譽不好的企業，金融機構或其它企業就不愿再給此企業提供資金，再籌資能力也就降低了。
3籌資風險的防范措施
3.1樹立正確的風險觀念建立防范機制
建立財務“預防”機制，正確把握企業負債經營的“度”。企業進行負債經營決策時，應該考慮企業舉債的規模和償債能力。建立企業財務預警的“診斷”機制，要對企業的負債進行分析，從三個方面來看:第一，負債經營有利于提高經營者業績，使企業獲得負債資金效應，降低資金成本，提高權益資本收益水平。第二，負債經營可以迅速籌集資金，彌補企業內部資金不足，增強經濟實力。第三，負債經營給企業帶來更大的風險和破產的危機。因而，在建立企業財務預警制度時，應把握好負債經營的“度”。估計可能籌集的資金量，并以此安排企業的生產經營活動，從而把企業的生產經營和資金籌集有機地聯系在一起避免由于兩者脫節造成企業的資金周轉困難，防范企業的籌資風險。
3.2保持和提高資產流動性
企業可以根據自身的經營需要和生產特點來決定流動資產規模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產的流動性。企業在合理安排流動資產結構的過程中，不僅要確定理想的現金余額，還要提高資產質量。永遠保持資產流動性不低于警戒水平。通過現金到期債務比(經營現金凈流量、本期到期債務)、現金債務總額比(經營現金凈流量:債務總額)及現金流動負債比(經營現金凈流量于流動負債)等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業承擔債務的能力越強。
3.3研究利率、匯率走勢，合理安排籌資
當利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期，應盡量少籌資，對必須籌措的資金，應盡量采取浮動利率的計息方式。當利率處于低水平時，籌資較為有利，但應避免籌資過度。當籌資不利時，應盡量少籌資或只籌措經營急需的短期資金。當利率處于由低向高過渡時期，應根據資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。另外，因經濟全球化，資金在國際間自由流動，國際間的經濟交往日益增多，匯率變動對企業財務風險的影響也越來越大。所以，從事進出口貿易的企業.應根據匯率的變動情況及時調整籌資方案。
3.4先內后外的融資策略
內源融資是指企業內部通過計提固定資產折舊、無形資產攤銷而形成的資金來源和產生留存收益而增加的資金來源企業如有資金需求，應按照先內后外、先債后股的融資順序，即:先考慮內源融資，然后才考慮外源融資;外部融資時，先考慮債務融資，然后才考慮股權融資。自有資本充足與否體現了企業盈利能力的強弱和獲取現金能力的高低。自有資本越充足，企業的財務基礎越穩固，抵御財務風險的能力就越強。自有資本多，也可增加企業籌資的彈性。當企業面臨較好的投資機會而外部融資的約束條件又比較苛刻時，若有充足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資機會。
關鍵詞：籌資風險 資本結構 防范措施
在我國，幾乎所有企業特別是國有企業，普遍存在著資本金不足的問題，但是通過自身積累等方式籌資是極其有限的，因此，也要通過舉債籌借一定數量的資金，維持企業經營活動，即負債經營。這樣就會導致一定的風險。企業籌資風險的存在有其客觀必然性、從而決定財務管理在籌資過程中必須運用各種行之有效的手段和措施。加強對風險進行控制和處理，針對不同的籌資風險類型，采用不同的方法來規避其風險。
1籌資風險的含義及特征
1.1籌資風險的含義
企業籌資風險又稱財務風險，它是指企業因借人資金而給財務成果帶來的不確定性。一般企業籌集資金的主要目的是為了擴大生產經營規模，提高經濟效益，從而實現財務管理目標。企業為了取得更多的經濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負擔，由于企業資金利潤率和借款利息率都具有不確定性嘟可能提高或降低)，從而會使企業資金利潤率可能高于或低于借款利息率。
1.2籌資風險的特征
1.2.1客觀性。籌資風險根源于企業內外環境及一些難以預料或無法控制的因素，這些因素是客觀存在的，決定了市場經濟條件下企業籌資風險是不以人的意志為轉移而客觀存在的。也就是說，風險的存在是無法回避和消除的，只能通過各種手段和方法來應對，從而減輕或避免費用、損失的發生。
1.2.2不確定性。籌資風險在一定條件下、一定時期內具有可變性，即是否發生，何時、何地發生以及發生的范圍和影響程度等是一種偶然的、不確定的結果。
1.2.3可控性。籌資風險具有不確定性，但它的發生并不是純粹的“意外”，而是有一定規律可循的。企業可以根據以往類似事件的統計資料及其他相關信息，運用一定的技術方法，對可能產生的籌資風險的發生時間、范圍和程度進行預測，并采取相關的措施防范和控制。
1.2.4雙重性。籌資風險具有兩面性，既可以帶來財務杠桿利益，又可能引起籌資風險，是一把雙刃劍。而且風險與收益成正比例關系，風險越大收益越高，風險越小收益越低。
2籌資風險對企業的影響
2.1負債經營增加了企業的財務風險
企業進行負債經營必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現收不抵支或發生虧損，降低了償債能力。在負債數額不變的情況下，虧損越多，以企業資產償還債務的能力就越低，財務風險也就越大。過度的高額負債，使籌資風險增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業的安全性和競爭能力，危及企業的生存與發展，最終將因無力償還債務而破產倒閉。終極的財務風險表現為企業破產清理后的剩余財產不足以支付債務。
2.2過度負債降低了企業的再籌資能力
企業過度負債，導致債務負擔過大。企業債務到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業的信譽。若是信譽好的企業，可以很容易地舉新債還舊債;但是信譽不好的企業，金融機構或其它企業就不愿再給此企業提供資金，再籌資能力也就降低了。
3籌資風險的防范措施
3.1樹立正確的風險觀念建立防范機制
建立財務“預防”機制，正確把握企業負債經營的“度”。企業進行負債經營決策時，應該考慮企業舉債的規模和償債能力。建立企業財務預警的“診斷”機制，要對企業的負債進行分析，從三個方面來看:第一，負債經營有利于提高經營者業績，使企業獲得負債資金效應，降低資金成本，提高權益資本收益水平。第二，負債經營可以迅速籌集資金，彌補企業內部資金不足，增強經濟實力。第三，負債經營給企業帶來更大的風險和破產的危機。因而，在建立企業財務預警制度時，應把握好負債經營的“度”。估計可能籌集的資金量，并以此安排企業的生產經營活動，從而把企業的生產經營和資金籌集有機地聯系在一起避免由于兩者脫節造成企業的資金周轉困難，防范企業的籌資風險。
3.2保持和提高資產流動性
企業可以根據自身的經營需要和生產特點來決定流動資產規模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產的流動性。企業在合理安排流動資產結構的過程中，不僅要確定理想的現金余額，還要提高資產質量。永遠保持資產流動性不低于警戒水平。通過現金到期債務比(經營現金凈流量、本期到期債務)、現金債務總額比(經營現金凈流量:債務總額)及現金流動負債比(經營現金凈流量于流動負債)等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業承擔債務的能力越強。
3.3研究利率、匯率走勢，合理安排籌資
當利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期，應盡量少籌資，對必須籌措的資金，應盡量采取浮動利率的計息方式。當利率處于低水平時，籌資較為有利，但應避免籌資過度。當籌資不利時，應盡量少籌資或只籌措經營急需的短期資金。當利率處于由低向高過渡時期，應根據資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。另外，因經濟全球化，資金在國際間自由流動，國際間的經濟交往日益增多，匯率變動對企業財務風險的影響也越來越大。所以，從事進出口貿易的企業.應根據匯率的變動情況及時調整籌資方案。
3.4先內后外的融資策略
內源融資是指企業內部通過計提固定資產折舊、無形資產攤銷而形成的資金來源和產生留存收益而增加的資金來源企業如有資金需求，應按照先內后外、先債后股的融資順序，即:先考慮內源融資，然后才考慮外源融資;外部融資時，先考慮債務融資，然后才考慮股權融資。自有資本充足與否體現了企業盈利能力的強弱和獲取現金能力的高低。自有資本越充足，企業的財務基礎越穩固，抵御財務風險的能力就越強。自有資本多，也可增加企業籌資的彈性。當企業面臨較好的投資機會而外部融資的約束條件又比較苛刻時，若有充足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資機會。
關鍵詞：籌資風險 資本結構 防范措施
在我國，幾乎所有企業特別是國有企業，普遍存在著資本金不足的問題，但是通過自身積累等方式籌資是極其有限的，因此，也要通過舉債籌借一定數量的資金，維持企業經營活動，即負債經營。這樣就會導致一定的風險。企業籌資風險的存在有其客觀必然性、從而決定財務管理在籌資過程中必須運用各種行之有效的手段和措施。加強對風險進行控制和處理，針對不同的籌資風險類型，采用不同的方法來規避其風險。
1籌資風險的含義及特征
1.1籌資風險的含義
企業籌資風險又稱財務風險，它是指企業因借人資金而給財務成果帶來的不確定性。一般企業籌集資金的主要目的是為了擴大生產經營規模，提高經濟效益，從而實現財務管理目標。企業為了取得更多的經濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負擔，由于企業資金利潤率和借款利息率都具有不確定性嘟可能提高或降低)，從而會使企業資金利潤率可能高于或低于借款利息率。
1.2籌資風險的特征
1.2.1客觀性。籌資風險根源于企業內外環境及一些難以預料或無法控制的因素，這些因素是客觀存在的，決定了市場經濟條件下企業籌資風險是不以人的意志為轉移而客觀存在的。也就是說，風險的存在是無法回避和消除的，只能通過各種手段和方法來應對，從而減輕或避免費用、損失的發生。
1.2.2不確定性。籌資風險在一定條件下、一定時期內具有可變性，即是否發生，何時、何地發生以及發生的范圍和影響程度等是一種偶然的、不確定的結果。
1.2.3可控性。籌資風險具有不確定性，但它的發生并不是純粹的“意外”，而是有一定規律可循的。企業可以根據以往類似事件的統計資料及其他相關信息，運用一定的技術方法，對可能產生的籌資風險的發生時間、范圍和程度進行預測，并采取相關的措施防范和控制。
1.2.4雙重性。籌資風險具有兩面性，既可以帶來財務杠桿利益，又可能引起籌資風險，是一把雙刃劍。而且風險與收益成正比例關系，風險越大收益越高，風險越小收益越低。
2籌資風險對企業的影響
2.1負債經營增加了企業的財務風險
企業進行負債經營必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現收不抵支或發生虧損，降低了償債能力。在負債數額不變的情況下，虧損越多，以企業資產償還債務的能力就越低，財務風險也就越大。過度的高額負債，使籌資風險增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業的安全性和競爭能力，危及企業的生存與發展，最終將因無力償還債務而破產倒閉。終極的財務風險表現為企業破產清理后的剩余財產不足以支付債務。
2.2過度負債降低了企業的再籌資能力
企業過度負債，導致債務負擔過大。企業債務到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業的信譽。若是信譽好的企業，可以很容易地舉新債還舊債;但是信譽不好的企業，金融機構或其它企業就不愿再給此企業提供資金，再籌資能力也就降低了。
3籌資風險的防范措施
3.1樹立正確的風險觀念建立防范機制
建立財務“預防”機制，正確把握企業負債經營的“度”。企業進行負債經營決策時，應該考慮企業舉債的規模和償債能力。建立企業財務預警的“診斷”機制，要對企業的負債進行分析，從三個方面來看:第一，負債經營有利于提高經營者業績，使企業獲得負債資金效應，降低資金成本，提高權益資本收益水平。第二，負債經營可以迅速籌集資金，彌補企業內部資金不足，增強經濟實力。第三，負債經營給企業帶來更大的風險和破產的危機。因而，在建立企業財務預警制度時，應把握好負債經營的“度”。估計可能籌集的資金量，并以此安排企業的生產經營活動，從而把企業的生產經營和資金籌集有機地聯系在一起避免由于兩者脫節造成企業的資金周轉困難，防范企業的籌資風險。
3.2保持和提高資產流動性
企業可以根據自身的經營需要和生產特點來決定流動資產規模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產的流動性。企業在合理安排流動資產結構的過程中，不僅要確定理想的現金余額，還要提高資產質量。永遠保持資產流動性不低于警戒水平。通過現金到期債務比(經營現金凈流量、本期到期債務)、現金債務總額比(經營現金凈流量:債務總額)及現金流動負債比(經營現金凈流量于流動負債)等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業承擔債務的能力越強。
3.3研究利率、匯率走勢，合理安排籌資
當利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期，應盡量少籌資，對必須籌措的資金，應盡量采取浮動利率的計息方式。當利率處于低水平時，籌資較為有利，但應避免籌資過度。當籌資不利時，應盡量少籌資或只籌措經營急需的短期資金。當利率處于由低向高過渡時期，應根據資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。另外，因經濟全球化，資金在國際間自由流動，國際間的經濟交往日益增多，匯率變動對企業財務風險的影響也越來越大。所以，從事進出口貿易的企業.應根據匯率的變動情況及時調整籌資方案。
3.4先內后外的融資策略
內源融資是指企業內部通過計提固定資產折舊、無形資產攤銷而形成的資金來源和產生留存收益而增加的資金來源企業如有資金需求，應按照先內后外、先債后股的融資順序，即:先考慮內源融資，然后才考慮外源融資;外部融資時，先考慮債務融資，然后才考慮股權融資。自有資本充足與否體現了企業盈利能力的強弱和獲取現金能力的高低。自有資本越充足，企業的財務基礎越穩固，抵御財務風險的能力就越強。自有資本多，也可增加企業籌資的彈性。當企業面臨較好的投資機會而外部融資的約束條件又比較苛刻時，若有充足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資機會。
關鍵詞：籌資風險；表現形式；影響因素；防范與應對
中圖分類號：F540.34文獻標識碼： A 文章編號：
一、引言
對企業籌資風險來說，其含義是指企業在籌資過程中，由于使用借入資金引起收益發生變動的可能性，或引起到期不能償還債務的可能性。因此，如何控制和規避企業籌資風險十分必要。
二、企業籌資風險表現形式
1）支付能力下降的風險。它是指企業清償到期債務的能力。該風險從產生的原因上可分為兩類：①資金性籌資風險。指企業在特定的時點上，現金流出量超過現金流入量而產生的到期不能償付債務本息的風險，是一種個別風險，表現為某項債務或某一時點的債務不能及時償還，它對企業以后各期的籌資影響不大。又是一種支付風險，與企業收支是否盈余無直接關系，是由于理財不當引起的，表現為財務收支計劃與實際不符合而出現支付危機，或是由于資本結構安排不當而引起的。②收支性籌資風險。指企業在收不抵支情況下出現的不能償還到期債務本息的風險。如果企業收不抵支取發生虧損，將減少企業凈資產，從而減少作為償債保障的資產總量。在負債不變的情況下，虧損越多，以企業資產償還債務的能力就越低。這是整體風險，對全部債務的償還都要產生不利的影響。不僅源于理財不當，且源于經營不當。
2）自有資金經濟效益不穩定的風險。借款利息隨著借入資金的增加而增加，從而導致費用總水平的上升。在企業稅息前資金利潤率下降或者借款利率超過稅息前資金利潤率時，自有資金利潤率就會以更快的速度降低，甚至發生虧損。這是一種由于借款而可能使企業經濟效益下降的風險。
三、影響因素
1）經營狀況和盈利能力。經營狀況的好壞是由多種因素決定的，至于對企業未來的經營影響一時不能作出完全肯定回答。如出現經營風險，經濟效益下降，在借入資金較多時，將產生還款付息壓力；如出現虧損，有可能使企業陷入資不抵債的困境。經營狀況良好，獲利能力較強時，資金利潤率大于借入資金的成本率，企業借入資金可以提高企業自有資金利潤率；反之，借入資金會使企業自有資金利潤率下降。
2）借入資金期限結構。企業生產經營與投資往往在較長的時間具有周期波動性。生產經營規模與投資擴大時，需求資金增大；在生產出現萎縮與投資減少時，需求資金減少，有可能出現資金閑置。因此，企業借入資金的多少及其期限結構，如果沒有與企業生產經營的周期波動很好地相適應，就會出現不合理的安排而引起某一時點的償債高峰，或某一時點過多的資金閑置。
3）利率變化。利率變化對籌資風險的影響表現為不恰當的時間或用不恰當的籌資方式籌集了資金，使籌資成本水平提高，企業蒙受損失。例如在當前利率水平偏高而利率將要在不久即會調低時，仍以較高利率水平籌集了資金，而在利率調低后就要負擔較高的利息。
4）匯率變動。其產生的風險，是指企業在涉外經濟活動中，由于外匯匯率的變動，使其以外幣計價的資產或負債價值漲跌所蒙受的損失。國際政治經濟環境的復雜多變，匯率本身就具有不穩定性。其風險對企業籌集外匯資金后的債務償還能力具有較大影響。
5）通貨膨脹。指因貨幣供應量過多而造成的貨幣貶值，物價上漲的經濟現象。持續的通貨膨脹，將使企業資金需求不斷膨脹，資金供給持續發生短缺，貨幣性資金不斷貶值，實物性資金相對升值，資金成本不斷升高。這給企業籌資帶來諸多隱患，若決策不當，會帶來重大損失。
6）企業信譽。它是企業在長期的經營過程中樹立的企業形象。若聲譽好，在社會上有較高的信譽，在籌資時，渠道就寬，方式靈活，資金成本就低，風險較低；反之，成本就較高，風險就大。另外，市場風險、經濟風險、政治風險等對企業籌資都有著很大的影響。
四、籌資風險的防范與應對
1、遵循收益風險均衡原則，正確認識和評價籌資風險
激烈的市場經濟，企業活動不可避免地要遇到風險。追求風險，勇于承擔風險并善于分散風險，是企業成功的關鍵。一般收益與風險同在。獲取收益是企業經營的基本出發點，而風險則是由未來情況的不確定性和不可預測性所引起，是與獲取收益相伴隨的一種客觀現象。企業要獲得收益，就不能回避風險，可以說風險中包括收益，挑戰中存在機遇。而遵循風險收益的均衡原則，則是要求企業不能只顧追求收益，不考慮發生損失的可能。在進行財務管理必須對每一項具體財務活動，全面分析收益性和安全性，按照風險和收益適當均衡要求來決定采取某種行動，在實踐中趨利避害，贏得更多的收益。
財務活動中，低風險只能獲得低收益，高風險才能得到高收益。無論是對投資者還是受益者來說，都要求受益與風險相適應，風險越大，則要求受益也越高。只是不同的經營者對風險的態度有所不同；有人寧愿穩妥不愿冒險；有人則甘愿冒險以圖謀求巨利。無論何種心態對待，都應對決策項目的風險和收益作出全面的分析和權衡，以便選擇最有利的方案。特別要注重把風險大、收益高的項目，同風險小、收益低的項目，適當地搭配起來，使風險與收益均衡，做到既降低風險，又能得到較高的收益。經營管理者應樹立風險決策觀念，理智化地化風險為機遇，在危急中找對策，以提高經濟效益。
2、加強籌資風險管理，努力化解籌資風險
1）保持負債規模的適度性。只要企業負債經營，就存在籌資風險，而且其大小與企業借入資金的多少成正比。所以，合理確定借款額度，保持適度的負債規模，是控制籌資風險的關鍵所在。在遵守國家有關政策、法令、制度規定的前提下，借款的數額要依據投資環境、項目選擇、市場前景等因素來確定。投資環境好，市場前景樂觀，項目變現能力強，投資報酬率高，舉債規模可適當擴大；反之，不宜擴大。負債規模的確定，還應考慮借入資金利率的變動趨勢。一般在企業資金利率或投資收益一定的條件下，利率調高，對企業不利，應削減舉債規模；反之，可適當擴大舉債規模。
2）保持負債結構的合理性。其負債結構，是指企業借入資金期限結構、利率結構、債源結構等。它是適度性的前提，只有結構合理的負債規模才是適度的，才有利于回避、分散籌資風險。對短期、中期、長期負債要均衡安排，并保持適當比例。企業借款期限要稍長于項目投資回收期。如果期限太長，可能會造成長期資金短期使用，利率太高；反之，則會造成企業資金周轉困難，無力償還負債。再者，長、短期負債比例必須與企業固定資產和流動資產的結構比例相適應，要通過預測流動資產的變現能力，控制短期負債額度，避免還債期過于集中和還款高峰的過早出現。根據生產經營中不同的資金需求，選擇不同期限的籌資方式。若是生產經營中長期的資金需求，就用長期負債方式來融資；季節性、臨時性等原因引起的短期資金需求，最好用短期負債來解決，使資金的占用時間與負債的償還期限基本一致。這既可降低企業喪失償債能力的風險，又使借入資金能夠得到高效利用。負債利率結構安排要有利于減少利率風險，降低企業實際利率。利率結構是指長期固定利率借款與浮動利率借款的比例關系。若資金市場上利率有上升趨勢，采用浮動利率借款將會面臨利率風險。籌資一筆長期項目的資金，僅用固定利率借款也是不明智的。固定利率借款雖然可減少利率風險，但缺少靈活性；浮動利率借款比較靈活，可以提前還款。所以，不宜單純采用某一種利率，而應當從降低企業利息負擔的角度出發，保持固定利率和浮動利率的適度比例。
選擇適當的借入資金渠道和方式，保持債源結構的合理性。可以通過銀行貸款、債券和商業信用等方式，從不同來源取得借入資金。不同的籌資方式，取得資金的難易程度不同，資金成本也高低有別，且也具有不同的籌資風險。商業信用比較容易取得，也不必對付出任何代價，但只能在短期內使用，無力償還的風險太大。銀行借款與發行債券相比，一是限制條件較少，容易籌集；二是籌資速度也較快。用于增添小型設備，增加適量庫存，或用于擴大商業信用規模時，以銀行借款方式為好。若企業所需資金額度大、期限長，以發行企業債券籌資為好，因為社會資金市場實力雄厚，且大額度籌資成本相對較低。各種籌資方式和資金來源分別有其優缺點，企業必須注意債源結構的合理性，使之相互配合，才能趨利避害，這樣才能有效地控制風險。
3）增強籌資方式的可轉換性，建立多元化的籌資渠道。各種籌資方式的風險大小不同，其籌資方式之間的轉換能力也不同，可從一種方式轉換為另一種方式的能力，以避免或減輕風險。通常短期籌資方式的轉換能力強，但由于期限短，若風險太大，可以及時采用其他方式籌資；長期籌資方式轉換較為困難。長期籌資中，如果合同中規定可以通過一定手續進行轉換，則風險也相對小些。另外，企業籌資還應廣開渠道，不能過多地依賴于一個或幾個籌集資金渠道，應進行多元化籌資，這也可增強轉換能力，降低籌資風險。
3、財務風險機制要建立健全，并優化宏觀風險控制環境
要努力構建高效的財務風險機制，并加強對財務風險的事前、事中、事后控制。企業在進行某一籌資方案決策時，在考慮可能獲得的利益同時，還要兼顧其風險。通過對財務風險的定性、定量分析，制定富有彈性和留有余地的管理措施，以保證發生意外時能夠有效地應付；在進行的籌資活動中，企業應時刻監督籌資活動的相應進程及風險狀況，根據出現的偏差及時調整籌資活動，以有效地阻止不利事態的發展，并將風險降低到可控范圍；籌資活動之后，以風險分析資料為依據，總結經驗，吸取教訓，并用來指導未來的籌資風險管理行為及其活動。
五、結語
企業建立健全相適應風險機制運行的體制、政策和法律保障體系，要真正成為自主經營、自負盈虧、自我約束、自我發展的企業法人，迫使在激烈的市場競爭中求生存、謀發展。從國家政策層面上，需要完善社會保障體系，為風險機制的運行創造良好的外部條件；從法律層面上，要將風險行為活動置于法律的監督之下，為風險機制的運行提供制度化、規范化保證；從優化企業籌資環境層面上，需要建立良好的經濟政策環境、發達的金融市場環境、公平的稅收制度環境和健全的金融體制環境，并將企業籌資納入法律化、規范化軌道，這才有利于企業對籌資風險的防范與控制，才有相應的保障。
論文摘要：負債經營是現代企業普遍采用的一種經營方式。文章通過分析企業負債經營的含義和優點、負債經營存在的風險，然后對其風險防范進行了探討。
一、負債經營的含義
負債經營是指企業通過銀行借款、商業信用、融資租賃和發行債券等方式取得借入資金來彌補自有資金的不足，以獲取最大收益的一種經營活動方式。它也是企業謀求其經濟獲得迅速增長，在一定的風險條件下采用的經營方式。
二、負債經營的利益
負債經營的內涵從資本經營的角度看，負債經營并不一定對企業不利。債務是企業的資本，對于債權人來說，它是一種借出資本，可以獲得利息報酬，并且也是一種資本經營；而對于債務人來說，它是一種借入資本，利用它來進行經營就是負債經營。負債經營可以獲利，可以實現企業的財務管理目標——企業價值最大化，它是企業發展的一種有效途徑。因此，在企業經營狀況良好、投資報酬率較高的情況下，負債經營具有如下許多優點：
1.負債經營有利于降低企業綜合資金成本。一方面，對于資金市場的投資者來說，債權性投資的收益率固定，能到期收回本金；企業采用借入資金方式籌集資金，一般要承擔較大風險，但付出的資金成本較低。企業采用權益資金的方式籌集資金，財務風險小，但付出的資金成本相對較高。對于企業來說，負債籌資的資金成本低于權益資金籌資的資金成本。另—方面，由于負債籌資的利息支出是稅前支付，使企業能獲得減少納稅的好處，企業實際負擔的債務利息低于其投資者支付的利息。
2.負債經營具有財務杠桿作用。負債經營能給企業帶來“財務杠桿效應”。由于利息支付是一項與企業贏利水平高低無關的固定支出，當企業的資金利潤率高于債務資金成本時，企業收益將會以更大程度增加，即財務杠桿效應。同時，企業可利用負債節省下來的自有資金創造更多的利潤。
3.負債經營能使企業從通貨膨脹中獲益。在各國通貨膨脹普遍存在的今天，貨幣貶值現象一直存在。在通貨膨脹環境中，貨幣貶值、物價上漲，而企業負債的償還仍然以賬面價值為標準而不考慮通貨膨脹因素，這樣使企業獲得貨幣貶值的好處。
4.負債經營有利于保持企業的控制權。企業在籌集資金時，如果以發行債券或向銀行等金融部門借入資金等方式籌集債務資金時，債權人無權參與公司的管理決策。因此，負債籌資增加企業資金來源的同時不會影響到企業的控制權，又能有利于現有股東對于企業的控制。
5.負債經營可以起到節稅的作用。因為按現行制度規定，負債利息要計入財務費用，并且在所得稅前扣除，故可產生節稅作用，使企業少納所得稅，從而增加權益資本收益。利息費用越高，節稅額越大，使負債經營的企業同全部采用自有資金進行經營的企業相比，成本費用加大，利潤減少，應納所得稅額隨之減少，從而減少上繳的所得稅額，降低企業的稅負。
三、負債經營的風險
企業在進行負債經營過程中，具有以上優點，但因經營環境存在許多不確定的因素，特別是企業在舉債時預先設想的經營條件發生不利于企業經營發展的情況下，負債經營又會帶來以下風險：
1.負債經營能降低權益資金利潤率。雖然財務杠桿效應能有效提高權益資本的收益率，但風險與收益是并存的，杠桿效應同樣可能帶來權益資金收益的大幅下滑。當企業面臨經濟發展的低潮或其他原因帶來的經營困境時，由于固定數額的利息負擔，在企業資本收益率下降時，權益資本收益率會以更快的速度下降。
2.負債經營會加大企業的財務風險。企業面臨較好的市場行情時，負債經營能獲得對企業有利的杠桿效應。可是—旦市場行情變差或企業經營出現不善，由于利息的支付是無論企業盈虧都必須按時支付的，因此這給企業帶來加大的財務風險，它使處于困境的企業經營更加困難。
3.無力償付債務的風險。對于負債籌資，企業負有到期償還本金的法定責任。如果企業以負債進行的投資項目不能獲得預期的收益率、或企業整體的生產經營和財務狀況惡化，或企業短期資金運用不當等，這些因素不僅會造成權益資本收益大幅下降，而且會使企業面臨無力償債的風險。其結果不僅造成企業資金緊張，影響企業信譽，嚴重的還可能使企業破產。
4.負債經營增加了再籌資風險。債務到期而資金不能及時收回，必須延期或舉新還舊，這樣會大大增加企業負擔，降低企業的經濟效益。從企業籌資的角度看，由于企業的負債經營，必然使企業的負債率增加，當企業的負債比率超過了一定程度后，對債權人的債權保障程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大，影響企業的再籌資能力。
四、負債經營風險防范
負債經營是現代企業的主要經營手段之一，運用得當會給企業帶來收益，成為企業發展經濟的有利杠桿。但是，如果運用不當，則會使企業陷入困境，甚至會將企業推到破產的境地。因此，經營者對負債經營的風險應當有充分的認識，同時必須采取相關措施以防范負債經營風險：
1.樹立風險意識。在市場經濟體制下，企業成為自主經營、自負盈虧的獨立商品生產者和經營者，它必須獨立承擔風險。企業在從事生產經營活動時，內部條件和外部環境的變化導致實際經營結果與預期效果相偏離的情況是難以避免的。因此，企業必須樹立風險意識，即要承認風險，正確認識風險，科學評估風險，預防風險發生。
2.建立有效的風險防范機制。企業必須立足市場，建立完善的風險防范機制和財務信息網絡，及時對財務風險進行預測和防范，制定適合企業實際情況的風險規避方案，通過適當的籌資規模和合理的籌資結構來分散風險。
3.在成本收益和風險之間進行權衡。在具體項目上，企業所采用的籌資風險決策法是：首先，在籌資成本相同的情況下，選擇籌資風險最小的方案；其次，在籌資風險相同的情況下，選擇籌資成本最小的方案；最后，在籌資風險小但籌資成本大的方案或籌資風險大但籌資成本小的方案中，根據管理者對風險的態度和籌資收益效用的大小，選擇籌資風險和資金成本相對較小、籌資收益相對較大的方案。
4.確定適度的負債數額，保持合理的負債比率。負債經營能使企業獲得財務杠桿利益，同時企業還要承擔由負債帶來的籌資風險損失。為了在獲取財務杠桿利益的同時避免籌資風險，企業一定要做到適度負債經營。企業應充分考慮企業未來時期銷售收入的增長幅度及穩定程度，企業所處行業競爭的情況等因素，確定最佳負債規模，保持權益資金和負債之間適當的比例關系。一般認為速動比率一般控制在1∶1比較適宜，流動比率控制在2∶1較為適宜。如果大于上述指標證明企業短期償債能力和變現能力較強，反之較弱。但上述兩項指標過高則會造成資金浪費，過低會形成資金周轉不靈，所以舉債時要做到比率協調。在實際工作中，如何選擇最優化的資金結構，是一項復雜和困難的工作，對一些生產經營好，產品適銷對路，資金周轉速度快的企業，負債比率可以適當高些；對于經營不理想，產銷不暢，資金周轉速度緩慢的企業，其負債比率應適當低些，否則就會使企業在原來商業風險的基礎上，又增加了籌資風險。企業必須大力補充自有流動資金，降低資產負債率。
5.根據企業實際經營狀況制定負債財務計劃。在資金安排上，要考慮到借款的到期日和利息的支付日，要充分考慮到企業用款的高峰期和低谷期，合理安排資金，避免資金調度失誤帶來的財務風險。企業應根據一定資產數額，按照需要與可能安排適量的負債。同時，還應根據負債的情況制定出還款計劃。如果舉債不當，經營不善，到了債務到期日無法償還，就會影響企業信譽。因此，企業利用負債經營加速企業發展，就必須從加強管理、加速資金周轉速度上下功夫，努力降低資金占用額，盡量縮短生產周期，提高產銷率，減少應收賬款，增強對風險的防范意識，使企業在充分考慮影響負債各項因素的基礎上，謹慎負債。在制定負債計劃的同時須制定出還款計劃，使其具有一定的還款保證，企業負債后的速動比率不低于速動比率保持的安全區域。只有這樣，才能最大限度地降低風險，提高企業的盈利水平。同時還要注意，在借入資金中，長短期資金應根據需要合理安排，使其結構趨于合理，并要防止還款期過分集中。
6.根據利率走勢，做出籌資安排。在利率水平較高時期，盡量少籌資或只籌集急需的短期資金。在利率處于由高向低過渡時期，也應盡量少籌資，不得不籌集的資金，應采用浮動利率的計息方式。在利率處于低水平時，籌資較為有利。在利率處于由低向高過渡時期，應積極籌集長期資金，并盡量采用固定利率的計息方式。通過經濟發展的內在規律找出利率變動的趨勢，采取有效措施防范籌資風險，并在預測利率變動的同時，在籌資戰略和具體籌資過程中做出防范風險的安排。
總之，負債經營既是企業的一種財力策略，也是一項經營戰略，全面準確地把握負債經營、科學使用所籌資金，對于企業經營的意義十分深遠。管理負債經營風險，實現負債經營最優化，是企業經營管理的主要內容，也是事關企業存亡的一項重要工作。企業進行負債經營，就必須承擔負債經營風險。因此，企業應當正確認識負債籌資風險，掌握負債經營風險的防范措施，使企業既獲得負債經營帶來的財務杠桿收益，同時將風險降低到最低程度，使負債經營更有利于提高企業的經營效益，增強企業市場競爭力。
參考文獻
1.王臨彥.企業適度負債的合理性研究.時代經貿，2007(3)
【關鍵詞】財務風險；形成原因；防范措施
一、財務風險含義
廣義的財務風險是指公司在各項財務活動中，由于各種難以預料控制因素的作用，使實際財務收益與目標財務收益發生背離，因而蒙受經濟損失的可能性。它是公司各個風險因素在公司財務上的集中反映，包括籌資風險、投資風險、匯兌風險、收益分配風險等；狹義的財務風險僅指籌資風險，即全部資本中債務資本比率的變化帶來的風險。
二、財務風險衡量指標
財務杠桿。當公司的財務結構中保持著一定的比例的固定資金成本的資金時，該資金占資金總額的比率變化將會對公司普通股權益產生影響。由于這種影響并不是擴大生產經營、增加投資規模等經營因素所致，而是改變資本結構所引起，因而被稱為財務杠桿作用。這種固定的資金成本的資金來源，包括負債（如短期借款、長期借款、應付公司債券等）和優先股股利。在會計處理上，公司的負債利息一般屬于稅前費用，而優先股股利則屬于稅后支出，所以兩者的金額即使相等，發揮作用的程度也有所不同。
財務杠桿系數。財務風險可以用財務杠桿系數衡量，財務杠桿系數也是衡量財務杠桿效應程度的指標。由于財務杠桿的作用，當公司息稅前利潤下降時，公司仍需支付固定資本成本，導致普通股每股收益以更快的速度下降。財務杠桿放大了資產報酬變化對普通股收益的影響，財務杠桿系數越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務風險也就越大。
財務杠桿系數=每股收益變動率÷息稅前利潤變動率
三、財務風險影響因素
（1）資本結構不當。資本結構是指公司資本總額中各種資本的結構及其比例關系。廣義的資本結構包括全部債務與股東權益的構成比例；狹義的資本結構則指長期負債與股東權益資本結構比例。資本結構對公司的財務結構有著直接的影響，對于負債資金，公司必須按期還本付息，而且支付利息是公司的法定義務，不論公司是否有利潤，都必須向債權人支付利息。公司借入負債資本比例越大，資產負債率越高，財務杠桿效用越大，伴隨其產生的財務風險也就越大。過高的資產負債率降低公司的償債能力，增加了財務費用，也使公司出現資金緊張，進而影響公司的經營業績，增加公司的財務風險。（2）偏好股權融資。公司經營管理當局為了規避市場接管的威脅或者被解聘，并且公司的所有者為了避免控制權的分散，喜好低負債的資本結構。然而股權籌資的效率低、籌資數額有限，并且股權籌資的資本成本較高、信息溝通和披露成本也較高等缺點會增加公司的內部管理難度，從而使公司難以達到財務管理目標，因此股權融資并不一定會降低公司的財務風險。（3）公司治理結構不完善。為了保護公司法人資產能夠有效運營，在組織管理和領導體制上做出的權利安排。這樣，公司產生了經營權與所有權相分離的狀況，在公司的營運過程中，經營者和所有者的利益會有沖突，經營者希望在創造財富的同時，能夠獲得更多的報酬、更多的享受；而所有者則希望支付較少的報酬實現更多的財富。所以，若公司沒有完善的治理結構，不能正確的處理所有者與經營者的矛盾，也會使公司面臨著財務風險。（4）公司的經營狀況差。公司的經營狀況差，資產報酬率低，經營風險就大，而公司的總體風險是由財務風險和經營風險構成的，因而公司的總體風險也較大，投資者要求的必要報酬率也就較高，從而公司籌集資金的成本就高而且籌集資金難度大。公司就會缺少取得靈活資金的渠道，不利于公司償還到期債務，加大財務風險。（5）宏觀經濟環境。宏觀經濟環境和狀態決定公司所處的國民經濟發展狀況和水平，以及預期的通貨膨脹率。宏觀經濟環境變化的影響，反應在無風險報酬率上，如果國民經濟保持健康、穩定、持續增長，整個社會經濟的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者的風險小，預期報酬率低，籌資的資金成本相對就比較低，而且公司也容易取得資金，財務風險就小。相反，如果國民經濟不景氣或者經濟過熱，通貨膨脹持續居高不下，投資者投資風險大，預期報酬率高，籌資的資本成本就高，并且公司籌集資金的難度較大，財務風險就大。（6）利率變動。公司在籌措資金時，可能面臨利率變動帶來的風險。一方面利率水平的高低直接決定公司資金成本的大小。當國家實行“雙松”政策時，市場利率就低，公司籌資的資金成本較低，因此就降低了公司的籌資風險；相反，當實行“雙緊”政策時，市場利率就高，公司就要承擔較大的籌資風險。另一方面，若公司采用固定利率籌資，若經濟不景氣時，市場利率下降，則公司仍需承擔較高的資本成本負擔，會致使公司無法償還到期債務而致使公司破產。
四、財務風險防范
提高公司資產的流動性。公司的短期償債能力直接取決于公司的流動比率，公司可以根據自身的經營需要和生產特點來決定流動資產規模，在保持公司一定的盈利能力情況下，采取適當的措施提高資產的流動性。公司在合理安排流動資產結構的過程中，不僅要確定理想的現金余額，還要提高資產質量；加強資金的預算管理。財務部門應編制現金預算表，它由現金預算收入、資金預算支出兩大主體構成，其中現金預算支出是由經營性現金支出和資本性現金支出構成的；現金預算收入一部分是公司通過經營活動帶來的現金增加額，另一部分是通過現金流入、流出和公司最低現金存量計算出來的需籌措的現金。通過編制公司年度現金預算表，能夠合理安排資金，便于公司日常的資金控制，節約公司融資成本；降低經營風險。公司由于固定性經營成本的存在而導致經營風險，公司經營風險也會導致公司的財務風險。為有效地降低經營風險，首先公司應節約公司的各類成本費用；其次，公司應增加其銷售額，銷售額的增加雖然不能改變固定成本的總額，但會降低單位產品分攤的固定成本，從而提高單位產品的利潤，降低公司的經營風險。經營風險降低了，公司就可以以更低的資金成本籌措到資金，進而降低公司的財務風險；籌資方式組合法。面對不同的籌資方式，公司籌資是存在籌資偏好的。債務籌資，公司可以利用財務杠桿的作用，為公司多創經濟效益，而且它還可以達到“稅收屏蔽”的作用，起到節稅的功能。而采用股票籌資方式，公司可以充分利用其股本，而不必償還本息的好處。不同的籌資組合方式決定了公司不同的籌資結構，不同的籌資結構必然產生不同的籌資風險，所以公司可以通過不同的籌資方式組合使公司的財務風險達到最低；分散投資風險。分散投資風險是防范控制投資風險損失的有效方法，具體方式是盡可能地實行投資多元化。由于財務風險產生的客觀原因是未來經營活動中存在的不確定性，所以在一種經濟狀態下的不同投資項目的財務收益可能不同，財務風險的發生程度也會不同。當一個項目的財務收益下降時，另一項投資的財務收益可能上升。一般來說，一項投資若構成組合投資的一部分，其風險通常要小于它作為單獨投資的風險；另外，一項單獨投資風險較大的項目，若能配入適當的投資組合中，還有可能完全消除風險。因此，實行投資多元化，可以避免單項投資的風險，有利于提高公司的盈利能力，降低公司財務風險。
參考文獻
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