時間：2023-06-05 15:43:57
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根據《證券投資基金管理暫行辦法》，經中國證券監督委員會和中國人民銀行批準，我行成為國內第一家具有基金托管人資格、辦理證券投資基金托管業務的商業銀行。總行已設立證券投資基金托管部，負責辦理此項業務，并在上海、深圳分行分別設立托管分部。為了規范基金會計核算，經與基金主管部門和有關基金管理公司協商，總行制定了《證券投資基金會計核算暫行辦法》，現印發給你們，并將有關事項通知如下，請一并遵照執行：
一、證券投資基金托管機構應根據有關法律法規和《證券投資基金會計核算暫行辦法》對所托管的基金進行及時、準確、全面核算，基金資產必須與我行自有資產嚴格分開，不同的基金要分別設置賬戶，實行分賬管理。
二、增設“258基金存款”科目，在業務狀況報告表中排列在“256定期儲蓄存款”科目之后，在資產負債表中歸并到“同業存放款項”項目中。該科目應按存款人進行明細核算，屬負債類科目，余額應反映在貸方。
三、各行在上報資產負債統計報表時，增設“258基金存款”科目，上報順序排列在“256定期儲蓄存款”之后，在資產負債表項目統計歸屬表中歸入“同業存放”項目中。各行向同級人民銀行報送統計新指標體系報表時，將新增設的“258基金存款”科目歸入第344項“113143500其他金融性公司存放”中。
四、基金存款暫按同業存款利率計算利息，按季結息，利息支出列入“522金融機構往來支出 同業往來支出”科目。各基金開戶行應加強對基金存款流動性的調查分析，并保留與其流動性相適應的備付金，以確保基金存款的支付。
五、基金年度會計報表要報送本級行財務會計部門，會計部門將基金資產負債表、損益表等報表作為本行會計報表的附表報送上級行會計部門。
關鍵詞：證券投資效益；價值；相關性；盈余管理
我國證券市場經過十多年的快速發展，上市企業的數量與質量逐漸提高。上市企業是證券市場投資的課題，也是主體，同時，也是參與者。上市企業對證券市場的參與，通常是以獲取短期投資收益。目前，我國上市企業較多，且質量得到顯著提高。通過對證券投資收益的價值相關性進行分析，與盈余管理進行研究，可以有效的促進我國證券市場的可持續發展，促進上市企業的經濟效益提高。
1證券投資概況
在我國開始實施新會計準則后，在證券投資過程中，應采用公允價值計量，企業需要對自身的業務特點進行分析，結合風險管理要求來綜合考慮證券投資。企業取得金融資產在初始確認的時候需要對其進行分類：根據公允價值計量且變動計入當期金融資產的損益情況；持有至到期的投資；專供出售金融資產；貸款與應收款項。在獲取短期收益為目的的時候，上市企業證券投資主要集中在公允價值計量類的金融資產投資中，與專供出售金融資產中，在直接出售的時候，獲取的損益會直接計入到投資收益中。這種證券投資收益包括已經實現與未實現的收益。在證券投資中，采用雙重確認收益模式，上市企業能夠對金融資產出售來選擇證券投資的收益[1]。證券投資收益具有以下幾個特征：首先，獨立性。上市企業的證券投資與其他經營資產相互獨立，其收益與上市企業的業務經營能力無關，卻與證券市場行情有著密切聯系。其次，波動性。上市企業的證券投資收益具有不穩定性，不持續性特點。另外，可預見性。活躍的金融市場會促進證券投資力度，通過對上市企業的證券投資金融資產進行分析，投資者可以對證券投資收益進行評估。這些特征導致證券投資在股價中的反應名次區別于企業營業利潤。在證券投資收益中，可以通過兩種方法對其收益進行確認，對證券市場的定價特性與有效性進行了解，并能夠深入的了解兩種確認方法的優劣情況[2]。證券投資收益的特征使得其在股價中的反應可能會與企業的營業利潤有較大差異,而證券投資收益的兩種確認模式,又使得兩部分證券投資收益可能存在不同的盈余管理狀況。對證券投資收益的價值相關性與盈余管理進行研究有助于了解我國證券市場的有效性與定價特征以及證券投資收益的信息質量(相關性、可靠性與及時性),并可以進一步了解兩種證券投資收益確認模式的優劣,為金融危機下爭論較多的公允價值確認損益模式提供理論與實證支持。
2理論分析與假設
根據會計理論進行分析，可以將盈余分為暫時性盈余與永久性盈余，后者是可持續的，穩定性的；而前者是一次性的，波動性的。永久性盈余在估值中的作用明顯高于暫時性盈余。企業的營業利潤通常為永久性盈余，證券投資收益為暫時性盈余。根據理論進行分析，證券投資收益的價值相關性會比營業利潤低，在估值模型中價值乘數也會明顯低于營業利潤。在實際資本市場中，盈余反應系數會跟理論有著明顯的區別，但是，可以根據理論分析對其進行合理的預期。與證券投資收益價值乘數相比，其盈余反應系數會明顯較大。根據理論分析研究，可以對其提出相關假設：與營業利潤盈余反應系數相比，證券投資收益價值乘數相對較低；公允價值變動損益能夠促進會計盈余信息相關性的提高，未實現證券投資收益與已實現證券投資收益相比，前者更具有增量價值相關性；證券投資收益信息缺乏及時性，與年報信息區間內的股價變化關系不大；盈余管理現象存在已實現證券投資收益中，而公允價值變動損益則沒有。
3研究設計
3.1樣本數據來源
本次研究中的證券投資收益包括未實現證券投資收益與出售金融資產的直接收益。兩者數據來源不同，前者為上市企業年報投資收益項目中計算得出的；而后者是年報利潤表中公允價值變動損益計算得出的。
3.2模型設計
根據上述四個假設進行模型設計，其中前兩個假設需要根據價格模型進行論證，第三個假設需要報酬率模型論證，最后一個假設采用盈余管理模型論證。
3.2.1價格模型
通過對相關資料進行研究，根據以往相關專家的觀點與建議進行分析，并結合本次研究實際情況，對價格模型進行設計。凈資產=截距項+資本成本倒數×每股稅后營業利潤+1×證券投資收益暫時性盈余+自變量系數×（每股凈資產-公允價值變動損益）+誤差項。將其對假設1進行論證。在假設2中論證，需要在上訴模型中增加證券投資公允價值變動損益情況，在解釋變量中，以每股凈資產為標準。并分析價值相關性是否存在于公允價值變動損益中，從而對模型的解釋力度進行增加。
3.2.2報酬率模型
在對該模型進行設計的時候，設計需要綜合考慮到在一定的時期內，會計盈余對股價變化的影響。并且，在一定的時期內，對會計信息進行探究，以便分析其對股價造成的影響。根據證券投資收益的可預見性特點進行分析，在證券市場中可能會出現提前反應現象。在該模型中，并沒有與價值模型相同的價值相關性。其模型公式為持有累計月報酬率=截距項+自變量系數（每股稅后營業利潤/收盤價）+自變量系數（每股稅后已實現證券投資收益/收盤價）+自變量系數（每股稅后未實現證券投資收益/收盤價）-誤差項。
3.2.3盈余管理模型
根據盈余管理的動機對證券投資收益盈余管理情況進行分析，以便設計盈余管理模型，對其有效契約觀與不對稱信息觀進行分析與研究。其模型公式為：已實現證券投資收益在利潤總比重的百分比=截距項+自變量系數×再融資變量+自變量系數×扭虧變量+自變量系數×營業利潤增長率+自變量系數×規模變量+自變量系數×金融資產在總資產中的百分比+自變量系數×行業變量+誤差項。
4結果分析
4.1描述性統計
分析模型的變量情況，對每個樣本的描述進行計量計算，以便對其進行評估。其中大多數上市企業會以增加當年的利潤總額為目的，對其選擇適當的獲利了結。或將金融資產歸納到不影響損益的專供出售金融資產中。
4.2模型結果分析
在我國模型中，增加未實現證券投資收益，對模型進行解釋。在價格與報酬率模型中，證券投資收益會對股票價的及時性進行影響。由于證券投資收益具有可預測性，不具備及時性，對年報信息區的股價匯報。
5結論
在現代化經濟快速發展過程中，大多數上市企業越來越重視證券投資收益，其也是企業的經濟來源之一，在企業的盈余管理中，需要重視對證券投資收益的價值相關性進行分析，對兩者之間的關系進行充分了解，以便為企業經濟效益的提高提供有利的依據[3]。根據結果進行評價，我國證券市場能夠對證券投資收益與營業利潤進行區分，并根據其重要性給予不同的估值。上市企業根據出售前的實際選址，對已實現證券進行盈余管理。證券投資收益具有價值相關性，不具備及時性[4]。證券投資主要采用公允價值變動情況對損益方式進行收益，可以顯著提高會計信息的相關性，避免盈余管理。在新會計準則實施后，對我國證券投資進行公允值計量模式，對歷史成本計量模式能夠造成較大的突破[5]。通過對證券投資收益的價值相關性進行分析，對其盈余管理進行了解，可以為證券投資收益提供相關內容，促進證券市場的可持續發展。
作者:孟鵬 單位:廈門大學
參考文獻：
[1]吳戰篪.證券投資的盈余管理研究———來自中國證券市場的經驗證據[J].經濟經緯，2013，19（02）：193-194.
[2]魏濤，陸正飛，單宏偉.非經常性損益盈余管理的動機、手段和作用研究———來自中國上公司的經驗證據[J].管理世界，2013，17（02）：127-128.
[3]吳戰篪，羅紹德，王偉，等.證券投資收益的價值相關性與盈余管理研究[J].會計研究，2013，19（09）：121-122.
一、證券投資的分類
根據FASB第115號公告“某些債務和權益證券投資的會計”，投資證券按照管理者的意圖被分為四類，交易證券（Trading Securities），可供出售證券（Available for Sale Securities），到期持有證券（Held-to-maturity Securities）和權益法證券（Equity Method Securities）。
交易證券，是指購入的以即期銷售為目的的債務性證券和權益性證券。這類證券通常是為了賺取由價格短期內的差異形成的收益而頻繁地進行買進和賣出的交易。
到期持有證券，是指購入的債務性證券，通常為債券，目的在于能夠一直持有，直到該債券到期。這種分類的投資須滿足兩個條件，一是有將此債券到期持有的目的，二是持有企業必須具有到期持有的能力。準備長時期持有的證券不滿足這類條件，因而不屬于這個類別。
可供出售證券，指的是既不屬于交易證券也不屬于到期持有證券的證券投資。包括債務性證券和權益性證券。
權益法核算證券，是指購買的權益性證券，旨在控制或對被投資企業的經營施加重大影響。為實現這一目的，通常需要占有被投資企業至少20％的股份。
在資產負債表的列示上，交易證券屬于流動資產，到期持有證券和權益法核算證券屬于長期資產，而可售證券的持有期一般為6－18個月，既可作為流動資產也可以作為長期資產列示。
二、證券的相關會計處理
將證券投資分為上述四個類別，目的在于針對不同的分類，進行不同的會計處理和披露。具體地說，不同類別的證券，在采購、期末計價、投資收益的確認、銷售以及類別劃轉等的會計處理上有不同的要求。下面，就與我國現行準則和制度不同的證券價值變化、投資劃轉的會計處理結合實例進行介紹。
（一）證券投資價值變化的會計處理
對于投資證券采購的核算，不論哪種類別，都應按照其取得時的實際成本入賬。在取得證券投資后當該證券的價格發生暫時性的變化時，FASB第115號公告要求：對于交易證券，以公允價值在資產負債表上進行列示，由此而產生的未實現利得或損失在當期的損益表中予以報告；對于可售證券，也以公允價值在資產負債表上進行報告，但產生的未實現價值增加或減少應在資產負債表的股東權益中作為單獨的項目列示，不得影響當期損益；到期持有的債券，不是以公允價值，而是以攤余價值在資產負債表上進行列示；權益法證券不以公允價值進行列示，其投資根據被投資企業凈資產的增減變化而變化。
例如，X公司2002年3月1日取得下列五項不同的證券，其分類、取得成本和2002年12月31日的公允價值如表1所示：
這五項證券在取得時應做分錄（分類法）：
借：交易證券投資 9000
可供出售證券投資14000
到期持有證券投資22000
貸：現金45000
在會計期間內，各項證券的公允價值會有不同程度的漲落。在期末編制財務報表時，該公司需將相關類別的取得成本調整成公允價值。
1.2002年年底，X公司為編制資產負債表，應該對五項證券按照分類調整其價值。
對于交易證券，其價值從$9000降到$8500，共計降低$500，對此，需做調整如下：
借：交易證券未實現損失 500
貸：市價調整―交易證券500
其中“市價調整―交易證券”賬戶與“交易證券投資”賬戶合并出現在資產負債表中。而“交易證券未實現損失”賬戶將出現在損益表的“其他費用和損失”項目中。
對于可供出售證券的價值從取得時的$14000漲到$14600，需做與交易證券相似地調整，但不同之處在于未實現利得的處理不同：
借：市價調整―可供出售證券600
貸：可供出售證券未實現價值增加/減少600
其中“市價調整―可供出售證券”賬戶為“可供出售證券投資”的附屬賬戶，而“可供出售證券未實現價值增加/減少”作為未實現利得，應增加或減少股東權益。
到期持有證券的價值雖然從$22000降到$21000，但是由于這類投資并不是以銷售為目的，無需對其賬面價值進行任何調整。
2.2003年年末，應同2002年年末一樣，比照取得成本，對交易證券和可供出售證券的期末價值進行調整。假定2003年年底資料如下：
對于交易證券，其公允價值已經從取得時的$9000漲到$9300，即交易證券的調整賬戶應該有$300的借方余額。由于2002年末做了調整后，其現有貸方余額為$500，所以，應做調整分錄為：
借：市價調整―交易證券800
貸：交易證券未實現損失 800
可供出售證券的價值從2002年底的$14600降到$14200，考慮2002年所做$600的借方調整，2003年年末，應做調整分錄為：
借：可供出售證券未實現價值增加/減少400
貸：市價調整―可售證券400
以上是對投資證券價值的暫時性變化進行的調整。如果能夠斷定一項證券投資由于經濟環境的原因不會再回升，即永久性的價格下跌，FASB規定，不管它的分類如何，都需通過貸記該項投資賬戶調低該項投資，而不是通過市價調整這個附屬賬戶。相應的減值作為當期的損失計入損益表。即使該項投資以后的市價有所回升，一旦被斷定永久性下跌后不能再被調回到原成本。
（二）投資劃轉的會計處理
由于管理者可能改變對某項投資的持有時間，也可能會發生投資類別變化的情況。FASB的115號公告規定，在對投資類別進行重新劃轉時，以其劃轉日的公允價值為計量標準，針對四類不同的類別轉換實行不同的規定。仍以上述X公司為例，假定2004年間，管理者對某些證券的類別進行了重新劃分，結果如下：
為了方便對比，將2＃－5＃證券的資料如下表4所示，不同的類別轉換，應做的會計處理如下：
1.從交易證券轉出
當投資從交易證券劃轉其他類別時，其在新類別中的價值為劃轉日的公允價值，劃轉日為止未被確認的價值調整將作為本期的收益進行確認，以前確認過的價值調整不再沖回。
屬于這種劃轉的2＃證券，由原來的交易證券被重新劃分為可供出售證券，其取得成本為$2000，2003年底公允價值$2600，劃轉日該項證券的公允價值為$2800。應該做如下分錄：
借：可供出售證券投資2800
貸：市價調整―交易證券 600
證券劃轉未實現利得200
交易證券投資 2000
通過貸記“交易證券投資”和“市價調整―交易證券”，使原分類中取得成本$2000和附屬市價調整賬戶余額$600被結轉，新分類中的證券價值$2800為其劃轉日的公允價值，它與2003年底公允價值$2600的差額作為證券劃轉的未實現利得確認。
2.劃轉為交易證券
當投資從其他類別劃轉為交易證券時，以前未被確認的價值調整將在本期的收益中予以確認。4＃證券由可售證券被劃轉為交易證券，其取得成本$11000，2003年年底公允價值$10200，附屬的作為可售證券的未實現價值增減貸方余額$800，劃轉日公允價值$10000。具體做分錄如下：
借：交易證券投資10000
市價調整―可供出售證券800
證券劃轉未實現損失 1000
貸：可供出售證券未實現價值增加/減少800
可供出售證券投資11000
通過這筆分錄，新類別中交易證券中的價值為劃轉日的公允價值$10000，原類別中取得成本和市價調整得以沖銷。在損益表中得到確認的未實現損失$1000，既包括原來作為可供出售證券未實現價值增減的$800，也包括公允價值繼續下跌的$200。
3.持有到期劃轉證券為可供出售證券
將到期持有債券提前處置在實務中并不頻繁，只是偶有發生。在這種情況下，仍需以證券公允價值入賬，并在股東權益中確認未實現可售證券的價值增減。5＃證券由到期持有債券改為可售證券，由于該證券是以面值購買的，其攤余價值等于面值$22000。劃轉日公允價值為$22400。具體做分錄如下：
借：可售證券投資22400
貸：可售證券未實現價值增加/減少 400
到期持有證券投資22000
劃轉日的公允價值$22400成為新分類可供出售證券的入賬價值，公允價值與取得成本$22000的差額$400，將作為可供出售證券的未實現價值增加/減少列示在股東權益中。
4.可供出售證券劃轉為到期持有證券
在這種情況下，以債券劃轉日的公允價值作為到期持有證券的入賬價值，在股東權益中確認的未實現價值增減，將在該證券的剩余持有期間利用實際利率法進行攤銷。3＃證券的取得成本為$3000，2003年年度公允價值為$4000，劃轉日的公允價值為$3600。由此，將做下列分錄：
借：到期持有證券投資3600
可供出售證券未實現價值增加/減少 400
貸：可供出售證券投資3000
市價調整―可供出售證券 1000
在新類別中的價值為劃轉日的公允價值。貸記“市價調整―可供出售證券”1000，是對原來可供出售證券未實現價值增減的結轉。而借記“可供出售證券未實現價值增加/減少”，反映該項證券價值自上一個資產負債表日至劃轉日又降低了$400。這筆分錄表明，3＃證券的價值自取得日起價值增加了$600（3600－3000）。它應該在以后的持有期間內進行攤銷，沖減該項債券的利息收入。
在金融市場，公允價值會計、金融工具與畸高的債務風險常常是緊密關聯且直接導致了經營失敗，這其中頗具警示意義的就是雷曼兄弟公司，破產前，公司通過證券化業務維持增長，同時通過各種公允價值會計手法掩蓋銀行債務，實際的銀行債務卻是有形資產凈值的四十余倍。雷曼公司破產提示人們重視與公允價值會計有關的債務風險。在國內，監管部門明確要求“謹慎適度選用公允價值計量模式”，并且上市公司的債務水平也普遍低于發達國家。但上市公司在采用公允價值會計之后的金融投資行為仍然是值得關注的現象。作為一項制度安排，公允價值計量模式很可能對上市公司的金融投資行為帶來重要影響。從樣本公司來看，在2007～2011年間，以公允價值計量的金融資產等占總資產的比例是2.8％，但在2004～2006年間，以成本模式計量的金融投資占總資產的平均水平只有1.2％。上市公司金融資產的增加與公允價值計量模式是否顯著相關？對公司資本結構產生了何種影響？是否增加了債務風險？
針對于此，我們考察了公允價值會計、金融投資行為與公司資本結構的相關關系。研究發現，在公允價值計量下，由于價值相關性原則以及盈余管理動機的影響，我國上市公司有著活躍的證券投資行為；而且，隨著金融資產規模的增加，上市公司的債務風險呈現了顯著上升的趨勢。影響機理在于：在成本計量模式下，由于遵循穩健性原則，對證券投資行為具有一定抑制作用；但在公允價值會計下，由于價值相關性原則的導向作用，證券持有利得被視為綜合收益，這促使管理層有強烈的金融投資動機，加之提供了金融資產分類和證券擇機處置這個管理工具，因此對金融投資活動具有顯著激勵作用，導致了金融資產規模的增加；隨著金融資產規模的增加，在內源性資金難以滿足現金需求的情況下，導致有息債務比率和總負債比率顯著增加，進而增加了債務風險。
本文的學術價值在于：(1)對價值相關性原則與企業投融資行為的關系進行了探究，從制度涵義的視角拓展了會計的研究領域；(2)考察了公允價值計量模式對上市公司金融投資行為以及債務風險的影響機理，為深入理解市值會計對微觀主體和宏觀經濟的影響提供了分析基礎，有助于深入評價市值會計的制度后果，深化了公允價值與金融風險兩方面的研究。
二、文獻、制度與理論分析
(一)文獻與制度
現有研究在四條主線上考察了企業的最優負債水平。第一條主線是權衡理論。(Modigliani and Miller, 1958; Modigliani and Miller, 1963; Miller, 1977)。第二條主線是融資優序假說。Myers and Majluf(1984)和Myers(1984)的分析顯示，由于問題以及信息不對稱的影響，企業會按照資本成本從低到高的順序融資，因此不存在確定的目標負債率。第三條主線是擇時理論。Marsh(1982)和Baker and Wurgler(2002)等行為金融學的研究發現，市場時機是影響股份發行和債券發行的重要因素。第四條主線強調經濟制度的影響。其中，Rajan and Zingales(1995)較早發現不同國家的經濟制度和宏觀經濟環境導致了資本結構的差異。
對會計與負債水平的研究，國外文獻主要考察了會計信息質量對債務水平的影響。例如，Dhaliwal(1980)研究顯示高負債率的公司會選擇使盈余波動性降低的會計方法；Liang and Zhang(2005)研究發現會計信息不確定性越高時企業的債務水平越低；Oztekin(2011)研究表明在高質量的會計準則下會有較高的債務水平。在國內，童盼和陸正飛(2005)等大量研究對公司資本結構進行了解釋，考察了稅收、信貸政策等宏觀調控工具對資本結構的影響(如，趙冬青等，2008；王躍堂等，2010)。但無論國內國外，目前還極少分析會計準則對企業投融資行為和負債水平的影響。
會計政策變更對資本結構可能存在重要影響。李禮等(2007)雖然沒有把會計政策作為研究重點，但他們基于問卷調查的研究結果顯示：“財務會計政策變更對資本結構的影響因子高于證券監管政策變更、外貿政策變更以及投資項目評估與審核政策的影響”。按照我們的理解，新會計準則主要遵循公允價值理念與資產負債表觀，與原來遵循的穩健性原則以及損益觀存在較大的價值沖突。盡管會計準則原本主要是關于信息披露的規定，但計量模式在金融監管體系中的重要性甚至超出了準則的治理涵義。鑒于此，深入考察公允價值計量對企業投融資行為的影響是頗有必要的。
(二)理論分析
深入比較穩健性原則和相關性原則的涵義，可以發現會計是一個可以對企業投融資行為和資本配置產生深刻影響的規則體系。在穩健性原則的導向下，對資產和負債的計量主要遵循成本計量模式，對“壞消息”和“好消息”的確認時間和計量原則存在系統性差異(Basu, 1997)，要求盡可能預估所有損失而不預估任何利潤(Watts, 2003)，因而對金融資產持有損失與持有利得的會計處理存在顯著的不對稱性。以至于在成本計量下有承擔金融資產價格變動損失的責任，卻不能享有金融資產價格變動的收益，于是增加了經理層的金融資產監管責任，所以對金融投資行為具有抑制作用。但在公允價值計量下，以市場價格作為資產或者負債的計量基礎，市場價格與賬面價值的差額在扣除遞延所得稅之后計入當期損益或者股東權益，于是經理層在承擔證券價格波動損失責任的同時能夠確認證券價格波動的風險收益。所以，在價值相關性原則下，公允價值計量對業績和價值的估計超越了傳統穩健主義的限制，更有利于體現經理層對金融資產的管理績效，進而更可能激勵經理層的金融投資行為。
經理層在公允價值會計與成本計量下的投資心理會存在差異。在歸因心理的影響下，公允價值計量模式給經理層創造了將功勞和收益歸于自己，同時將金融資產價格下跌的損失歸咎于市場的機會，但在成本計量模式下由于只承擔持有損失不確認持有利得，因而沒有這種機會(徐經長、曾雪云，2010)。我國上市公司存在著對金融資產公允價值變動損益的重獎輕罰現象，管理層從金融資產公允價值變動收益中獲得了超過其他利潤的薪酬激勵，但在面對公允價值變動損失時卻存在著薪酬黏性(徐經長、曾雪云，2010)。因此，在公允價值計量模式以及價值相關性原則導向下更可能激勵管理層的金融投資偏好。
在公允價值會計下，金融資產分類規則提供了通過證券擇機交易進行盈余管理的機會。當前的國際會計準則準予將以公允 價值計量的證券投資劃分為交易性金融資產和可供出售金融資產兩類。其中，交易性金融資產的價格波動計入利潤表，可供出售金融資產的價格波動直接計入股東權益。因此，只需要將有價證券歸類為可供出售金融資產，就可以通過審慎選擇證券資產持有利得的實現時點來進行盈余操控。大量研究發現，證券利得交易不利于投資者做出合理的價格判斷和投資決策(Hirst and Hopkins, 1998; Maines and McDaniel, 2000)。所以，金融資產分類以及利得交易的有用性可能促使經理層有更強的動機進行金融投資活動。綜上，我們提出假說H1。
假說H1：鑒于價值相關性原則和證券利得交易的影響，公允價值計量模式對我國上市公司的證券投資行為具有激勵作用。
在公允價值會計的影響下，隨著金融資產規模的增加，對資金的需求也會相應增加。對于新增資金需求，企業有提取現金余額、股份融資、債務融資，承擔無違約風險債務等多種融資方式。Myers and Majluf(1984)以及Myers(1984)指出，由于公司內外存在嚴重的信息不對稱以及委托成本，因此當投資機會和現金存量改變時，企業慣常以資本成本從低到高的順序籌措資金，經理們的行動就好像他們在當前投資者和潛在投資者的利益沖突中代表了當前投資者的既得利益，最佳選擇是盡量降低資本成本和盡可能使用內源性資金。如果外源性融資是必要的，則會首先采取不引起新老股東利益沖突的方式，也就是債務融資，然后用混合性質的股權融資，之后才是股份融資。
融資優序假說在國內得到了大量支持。例如，蘇冬蔚和曾海艦(2009)研究顯示我國上市公司的資本結構選擇符合融資順序理論，不符合權衡理論。就融資順序來講，盡管趙冬青等(2008)研究發現我國房地產行業在信貸政策收緊時經營性應付款的增加是主要資金來源，然而，當企業進行金融資本配置時，則不宜以日常周轉的經營性應付款作為資金來源。這是因為金融資產的價格波動大，以至于雖然有活躍交易市場但卻并非隨時有處置時機。這實際上大大降低了現金流動性，因此需求有穩定的新增資金來源。按照這個分析，隨著金融資產規模的增加，當內源性資金不足時，企業可能以債務融資方式進行金融資本配置。盡管銀行不至于直接提供信貸資金支持證券投資，但是經理層可以通過增加項目融資規模、延長項目融資期限、申請增加授信額度等其他變通的方式獲得信貸資金，進而導致有息債務水平和負債比率顯著增加。綜上所述，隨著金融資產規模的增加，在現金余額有限的條件下，企業可能以各種方式拆借銀行資金或者增加債券規模，進而導致負債比率顯著上升。據此，我們提出假說H2。
假說H2：在公允價值計量模式的影響下，隨著金融資產規模的增加，由于內源性資金供給有限，企業的負債水平很可能顯著上升。
三、研究設計
(一)模型(1)
考慮到金融投資行為存在公司個體特征，因此我們采用固定效應回歸，通過模型(1)檢驗假說H1。
被解釋變量：SI是證券投資規模。在成本計量下，與交易性金融資產對應的是“短期投資”，與可供出售金融資產對應的是長期股權投資中的“長期股票投資”。因此，證券投資規模＝［(短期投資＋長期股票投資)＋(交易性金融資產＋可供出售金融資產)］/期末資產總額。
解釋變量：(1)FVA，表示公允價值計量。2007年及以后，FVA=1；否則，FVA=0。依據假說1，FVA的系數預期為正。(2)PICK，表示利得交易，用于衡量公允價值計量下的盈余管理動機。假如公司i第t年處置可供出售金融資產之前的總資產收益率()大于0并且低于所在行業當年所有正值的中位數時，可能存在盈余平滑動機，令PICK=1；當小于0并且處置后的總資產收益率(ROA)大于0時，表明存在閾值管理動機，令PICK=1；否則，令PICK=0。(3)，等于處置可供出售金融資產之前的凈盈余。依據Hirst和Hopkins(1998)對擇機處置的定義，經營性凈盈余越低，盈余管理動機越強，因此的系數預期為負。
控制變量：ADEQU表示自有資金充足率，等于期末所有者權益除以期末負債。SIZE表示公司規模，等于期末資產總額的自然對數。CASH表示現金流，等于經營性現金凈流入除以總資產。GROWTH表示增長率，等于營業利潤的年增長率。GOVER表示股權性質，如果最終控制人是政府或者國有機構，GOVER=1；否則，GOVER=0。FSR表示股權制衡，等于第一大股東的持股比例。
(二)模型(2)
我們采用固定效應回歸，通過模型(2)檢驗假說H2。Capital代表資本結構。Controls是一組控制變量，在趙冬青等(2008)，蘇冬蔚和曾海艦(2009)以及王躍堂等(2010)等研究中慣常使用，包括宏觀經濟、公司特征和產品市場競爭程度。
資本結構：Capital用于度量資本結構。(1)LEV，表示資產負債率。(2)PAYA，用于度量無違約風險債務，等于(應付賬款＋其他應付款＋長期應付款)/期末資產總額。(3)LOAN，表示有息負債，等于(短期借款＋長期借款＋應付債券)/期末資產總額。(4)SEO，是指示變量，表示股份增發。如果該公司—年有增發新股，SEO=1；否則，SEO=0。
計量模式：FVA×SI表示公允價值會計下的證券投資規模，用于解釋公允價值計量下上市公司金融投資行為對負債比率的影響，符號為正，表示支持假說H2。由于2007年以來影響資本結構的政策性因素比較多，例如信貸政策和稅制改革(蘇冬蔚、曾海艦，2009；王躍堂等，2010)，因此FVA在模型(2)是控制變量。
宏觀經濟因素：(1)經濟增長率：借鑒Levy and Hennessy(2007)，用ΔGDP表示。(2)信貸配給政策：用CREDIT表示①，等于三至五年期商業銀行貸款的年利率。(3)所得稅率變動：用ΔTAX表示②。等于實際稅負的變動。根據稅率差別假說(DeAngelo and Masulis, 1980)，ΔTAX的系數預期為正。(4)股票交易價格：用市盈率PE表示。依據市場擇機假說(Marsh, 1982; Baker and Wurgler, 2002)，PE的系數預期為負。
控制變量：(1)非債務稅盾，用NDTS衡量，等于經總資產平減的固定資產年度折舊。(2)有形資產價值，用INVEST衡量，等于經總資產平減的固定資產和在建工程的期末余額。(3)盈利能力，用衡量。(4)產品市場競爭程度，以赫芬因德指數(HHI)作為。當市場競爭程度激烈時，企業的競爭行為會更加強硬，負債水平變得更高(James and Lewis, 1986；姜付秀、劉志彪，2005)。
四、描述性分析
(一)樣本篩選與數 據來源
本文以2004～2011年為樣本期間，選取2007年以前上市、持有證券投資至少三年的非金融類公司作為分析對象。要求2007年之前上市，是為了在同一公司基本面下對兩種計量模式展開比較。要求持有證券投資在三年以上，是因為這些公司的證券資產以及資本結構更可能與計量模式有關聯。剔除金融類公司，是因為金融行業的投資行為和資本結構需要專門研究。這三項剔除后，共獲得5554個公司—年的觀測值。再剔除所有者權益小于零或者審計意見為否定或無法發表意見的觀測值共200個，剔除各變量的缺失值共922個，最終得到4782個有效觀測值，代表了696家公司，平均長度是6.87年。
本文的數據有兩項是手工收集。一是2007年以前的“長期股票投資”數據。二是可供出售金融資產的處置利得。其他數據來源于CSMAR金融研究數據庫。為了獲得穩健的分析結果，我們對所有連續變量按1％的比例進行Winsorize處理。
(二)描述性統計
表1欄目A對樣本的分布情況做年度描述。第一，持有證券投資的公司—年是3354個，占總樣本量的70.1％，說明我國上市公司的證券投資行為具有持續性和重要性。第二，在公允價值模式下有更高的證券投資持有率，2007～2011年間有70.1％～78.5％的樣本公司持有證券投資，而2004～2006年的證券持有率只有52.7％～66.4％。
表1欄目B對證券投資規模與公司資本結構做年度描述。第一，金融資產規模在成本模式下相當低(在0.7％～1.5％之間)，在公允價值計量下呈倍數增加(在2.0％～4.0％之間)。第二，我國企業的總負債率(LEV)基本穩定在50％左右。
表2報告了各變量的描述性統計。就證券投資規模(SI)來說，我國非金融類上市公司證券投資占總資產的比率均值是2.2％，中間數是0.4％。SI的均值和中位數比較低，主要是因為成本計量下的證券投資規模相當小的緣故。就計量模式(FVA)來說，有64.1％的公司—年取自公允價值計量模式。就證券交易(PICK)來說，有10.2％的公司—年(487例)界定為利得交易，這些公司通過證券處置實現了盈余平滑或者規避虧損目標。就負債比率(LEV)來說，國內企業負債比率的平均水平是50.6％。這個比例顯著低于發達七國。就資本結構來說，經營性應付款(PAYA)占總資產的比例是13.7％，債務融資(LOAN)占總資產的均值比例是21.6％，選擇股份增發(SEO)的公司占總樣本的6.7％(320例)。其他變量的解釋從略。
表3對兩種計量模式下的證券投資與資本結構進行分組檢驗，顯示了以下結果。第一，我國上市公司的證券投資規模(SI)在公允價值計量模式下比之前高出1.8個百分點，這個差異在1％水平下顯著。第二，總負債比率在2007年之后顯著增加，均值是51.3％，兩者差異在1％置信水平下顯著。第三，有息負債(LOAN)在公允價值計量下的均值是14.1％(中值是12.1％)，在成本計量下的均值是13.1％(中值是11.6％)，差異在1％水平下顯著；經營性應付款(PAYA)在2007年之后呈現了顯著下降。第四，股份增發在2007年之后顯著增加，可能與《上市公司證券發行管理辦法》的實施有關。
五、實證結果與分析
(一)公允價值計量模式對證券投資行為的影響
表4報告了假說H1的實證結果。回歸1～3分別以公允價值計量(FVA)、證券利得交易(PICK)和經營性凈盈余()為解釋變量。從回歸1來看，公允價值計量(FVA)的估計系數在1％水平下顯著，說明在公允價值計量模式下證券資產規模有顯著增加。從回歸2來看，證券利得交易(PICK)的估計系數在1％水平下顯著為正，說明利得交易是金融資產規模的解釋因素。從回歸3來看，經營性凈盈余()的估計系數在10％水平下顯著為負，說明經營業績越差，上市公司持有證券資產規模更大。回歸4對FVA和PICK做同步檢驗，回歸5對FVA和做同步檢驗，估計系數的顯著性是一致和穩健的。回歸4和5已經控制證券交易動機PICK和的影響，因此FVA的估計參數可以解釋為相關性原則的制度后果。綜上所述，我們驗證了假說H1，實證結果說明公允價值計量對金融投資活動存在顯著的激勵作用。
就其他變量來說，自有資金充足率(ADEQU)與證券投資規模(SI)顯著正相關，說明內源性資金是重要來源。經營性現金流(CASH)與SI呈現負相關，說明在業績惡化的情況下企業會持有大規模證券資產。大股東持股比例(FSR)與SI呈顯著正相關，說明在缺乏制衡的情況下會有激進的投資行為。我們用OLS回歸對假說H1進行檢驗，公允價值計量(FVA)、證券利得交易(PICK)和經營性凈盈余()的系數依然顯著。此外，公司治理因素不顯著，主要是成本計量模式下的證券投資不活躍(徐經長和曾雪云(2012))。
(二)證券投資行為對資本結構的影響
表5報告了假說H2的檢驗結果。被解釋變量是資產負債率(LEV)。由于規模變量SI控制了證券投資對內源性資金的依賴以及虛擬變量，FVA控制了2007年之后政策、市場等環境因素的影響，因此FVA×SI的估計參數主要解釋上市公司金融投資活動對資本結構變動趨勢的影響。回歸1顯示，FVA×SI的估計系數在1％水平下顯著為正，這說明在公允價值計量下，隨著證券投資規模的增加，負債水平呈現了顯著增加，是對假說H2的驗證。從分組回歸來看，回歸2顯示證券投資規模(SI)在成本計量模式下的估計系數是－0.433，回歸3顯示公允價值計量模式下的估計系數是－0.288，比前者增加了0.135。這個系數變動表明，在公允價值計量下，隨著證券投資規模的增加，對權益資金的依賴度減少，債務水平有顯著增加，這進一步解釋了本文的假說H2。
表5還顯示，宏觀經濟增長速度(ΔGDP)越快，負債比率顯著上升，這可能是宏觀經濟向好時，投資機會大量增加，因而需要通過負債籌集更多資金。在信貸政策(CREDIT)緊縮的情況下，負債比率顯著下降，這與曾海艦和蘇冬蔚(2010)的分析結果一致。稅率變動(ΔTAX)與負債比率的關系不顯著，可能債務稅盾并非影響融資決策的重要因素。大股東持股比例(FSR)越高，負債比率更低，說明委托問題對融資能力有重要影響。赫芬因德指數(HHI)的系數不穩健，可能產品市場競爭對負債水平的影響是不確定的。非債務稅盾(NDTS)對債務稅盾(LEV)存在顯著的替代作用。股票價格(PE)與負債比率的相關性比較弱。其他因素中，資產規模(SIZE)越大、盈利能力()越低、營業增長率(GROWTH)越高的情況下，負債比率越高，這些結果與已有文獻是一致的。
(三)對融資順序做 進一步分析
表6對融資順序做進一步分析。從解釋變量來看，回歸1顯示FVA×SI與經營性應付款(PAYA)的相關性較弱，回歸2顯示FVA×SI的估計系數與有息債務比率(LOAD)在10％水平下顯著相關，回歸3顯示FVA×SI與股份增發(SEO)無顯著相關性。這說明在公允價值計量的影響下，有息債務隨著證券投資規模的擴張出現了顯著增加，但經營性應付款和股份增發與金融投資活動關系不顯著。從控制變量FVA來看，回歸2顯示有息債務比率在2007年之后呈現下降趨勢，這可能是受到了信貸政策緊縮的影響；回歸1和回歸3顯示經營性應付款和股份增發在2007年之后有顯著增加，由于FVA×SI的系數顯示證券投資不是主要解釋因素，因而可能是經濟環境不確定、定向增發政策等其他原因的影響。從證券規模SI來看，證券投資規模與兩類債務比率都顯著負相關，這說明自有資金是金融投資最主要的資金來源。綜上所述，在公允價值計量模式的影響下，隨著證券投資規模的增加，上市公司的有息債務比率呈現了顯著上升，這說明銀行借款和債券發行是證券投資的重要資金來源，也說明公允價值會計對債務風險有顯著增強作用。
(四)穩健性測試
我們執行了如下穩健性測試。(1)重新選取樣本公司。以2004～2011年連續八年持有證券類金融資產的139家公司構建樣本，解釋變量的系數比在主樣本中的估計值更大，顯著性水平也更高。(2)重新劃分研究區間。以2007年新《企業會計準則》實施前后各三年重新劃分區間，實證結果也是一致的。考慮到牛市行情對證券投資存在激勵作用，我們剔除2007年重新構建研究區間，檢驗結果保持不變。
六、研究結論
摘要:目前證券投資實臉成為金融專業教學過程中實踐性教學的主要形式,筆者認為在當前證券投資實驗中仍存在若干問題,如重視證券投資技術分析實驗,忽視證券基本面分析實臉等等,針對這些問題,筆者在論文結尾處提出了提高證券投資實驗教學效果的心得和建議。
關健詞:證券投資實驗技術分析基本面分析
金融專業學科本身具有很強的實踐性,而實驗由于其所具有的特點和優勢,已成為實踐性教學的主要形式。通過模擬實驗,不僅能夠激發學生的學習熱情,還能幫助學生增強感性認識,將跨課程的有關知識融會貫通。如組織學生參與某些金融期貨經紀公司聯合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學院舉辦的炒股大賽,在教學過程中購買模擬交易軟件,通過這些途徑,學生不僅能夠容易了解證券投資分析技術的一般原理,也能夠掌握相應的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學生學習和接受新的知識,促進理論知識的吸收和深化。
一、證券投資實驗在金融專業教學中的重要性
證券投資實驗涉及到經濟學、金融學、會計學、投資學等多方面的理論知識,是對各種理論知識的一種綜合應用,學生如果能在證券投資實驗環境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關理論知識,認識和把握相關證券投資實踐,而且也能在實現二者的結合過程中做到相輔相成、互促互進。
證券投資分析包含了多種不同的分析技術,比如基本分析方法、技術分析方法、心理分析技術等。另一方面,證券投資分析是一門綜合應用的藝術。證券投資分析的目的就是預測證券價格的走勢,即通過對各種影響證券價格因素的分析,來判斷證券價格的變化。但由于影響證券價格的因素繁多,而且在證券市場上存在大量的信息不對稱現象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創造性地運用各種分析技術和手段,來判斷和預測證券價格的走勢。對證券分析技術的主觀理解和運用這些技術的方法的不同,就可能會導致證券投資分析的結果大相徑庭。技術是是掌握證券投資分析技術的基礎,而綜合應用的藝術則更高一個層次。
二、證券投資實驗在金融專業教學應用中應注意的問題
證券投資實驗具有實習性、綜合性、協同交互、時間集中、資源獨享、實驗過程與結果不確定、實驗要求高等特點,合理的實驗教學和實驗管理模式必須充分考慮這些特點予以確定。
(一)兩種實驗傾向的側重點和考查標準不一樣
目前證券投資實驗有兩種不同的實驗傾向,一種是把實驗的目的放在掌握證券投資的基本知識、基本理論、基本技能上,通過實驗來完成書本知識向實際操作的轉化,實驗的重點在理解和掌握各種分析技術。另一種則是把實驗的目的放在提高證券投資分析技術的技巧或者藝術上,即實驗就是通過做模擬操作,給學生一定的虛擬資金,讓其模擬操作,重點在各種技術的綜合應用上。
1.實驗的側重點不一樣。如果實驗的目的在于掌握證券投資的分析技術,則在實驗的設計過程中注重對證券投資分析技術的基本概念、理論、技能的掌握上相反,如果實驗的目的在于提高證券投資分析技術的技巧或者藝術水平,則在實驗設計中要注重對證券投資分析技術的綜合應用和熟練掌握上,而對證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實驗要求則相應降低。
2.考查的標準不一樣。如果實驗的目的在提高證券投資分析技術的技巧或者藝術水平上,則實驗結果的考查將會是證券投資分析的最終結果,即模擬投資的結果是底是虧、盈利或者虧損的數額是多少作為評判的標準相反,如果實驗的目的在于要求學生掌握證券投資分析技術的基本概念、基本理論、基本技能,則實驗結果考察的目標則在于學生對各種分析技術的理解和掌握上,模擬投資的結果并不是考查學生實驗效果或者學生實驗成績好壞的重要標準。
(二)金融專業和非金融專業的學生通過實驗解決的著重點不同
在非金融專業學生的實驗過程中,我發現將證券投資實驗目的放在提高學生證券投資技巧或者綜合應用上,效果并不好。學生在進行證券投資實驗以前,大多數同學對證券投資的實際操作知之甚少,對證券投資的基本知識、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識上,所以,直接進人模擬投資分析過程,學生大多不能順利地進行實驗,甚至有同學連基本的交易信息都無法看懂,實驗的目的并不能有效地達到。
對于初次接觸到證券投資的學生來說,很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應用的藝術問題,而應該是技術問題,即通過證券投資實驗熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術。在證券投資實驗中,實驗的目的主要應該在于幫助學生掌握基本的證券投資分析技術的原理、對基本的證券投資分析技術和方法進行訓練,鞏固和應用各種證券投資理論知識,提高學生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。
(三)分析軟件花樣眾多,學生短時間內無法掌握其中蘊含的各種信息
能熟練運用各種證券分析軟件和交易系統,對于對于學生能夠進人到正常的交易和分析過程至關重要,但在實驗過程中往往會忽視該過程,因為在證券投資課程學習中一般不會對基本的操作和交易信息做過多的介紹,所以,如果沒有該過程的準備階段,將會使學生在后面的實驗過程中無所適從。
(四)重視證券投資技術分析實驗,忽視證券基本面分析實驗
在目前的證券投資實驗中,技術分析往往被學生所推崇,但實驗過程往往也會有問題出現,即對各種技術分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術分析方法應用規則繁多,在現實操作中的作用各有所不同,效果也不一樣,學生在實驗的時候往往無法進行鑒別和運用。
基本分析方法部分的實驗工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復雜,收集歷史數據相對比較困難,需要相應的其他統計分析技術才能完成這部分的實驗。但這樣會產生一系列問題第一,實驗不能夠促使學生掌握相應的基本分析技術,學生在實驗過程中處于無事可做的局面。往往會流于形式地或者被動盯盤,時間長了就會處于無所事事的狀態中第二,忽視該部分的實驗,無助于學生應用各種理論知識的能力,不利于提高學生分析問題、解決問題的能力,同時也不可能學會運用多種不同的統計分析技術。
另外因為證券投資分析涉及宏觀到微觀經濟的各個方面,因此,證券投資分析實驗實際上是對學生對經濟學、金融學、投資學、會計學、管理學等多方面知識的一個綜合應用和考察,這部分實驗的缺失,將使實驗的教學效果大打折扣第三,隨著我國證券市場的逐步規范以及投資者素質的逐步提高,價值投資的理念正在被市場所廣泛接受,而價值投資的理念要求投資者必須進行基本面的分析,即通過基本分析方法來判斷大勢,尋找有投資價值的行業和個股。如果不對基本面進行分析,僅僅依靠消息或者其他的方式來進行投資,如同打牌時不看牌,風險可想而知。
三、提高證券投資實驗教學效果的心得和建議
在金融專業課程的教授中,結合學生的接受能力,與教科書中的理論相呼應,及時進行證券投資實驗。我認為其重點應在以下幾個方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術分析技術上。
(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握
針對上文提到的問題,在該階段的實驗過程中,我認為應該首先由實驗教師對投資分析軟件的使用和操作進行講解,對分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標進行講解,主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進人系統、如何看大勢、大勢的信息組成部分、個股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時間由學生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學生利用實驗室的模擬交易軟件,在指導老師的輔導下了解證券交易行情顯示各項指標,對證券交易產生感性認識。
(二)改進證券投資技術分析實驗
技術分析實驗的主要目的應該是一要講解要求學生掌握各種主要的分析技術手段的原理,特別是各種分析方法和技術指標的計算原理,只有掌握了各種分析手段的原理后才會明白其變化的原因以及變化的趨勢二是要讓學生對各種不同的應用規則進行實際驗證。該驗證過程對于學生掌握技術分析方法極其重要,因為技術分析方法的原理以及應用,在證券投資課程中雖然有老師已經講解過,但學生根本沒辦法在短暫的課程學習過程中掌握各種不同的規則,而且各種規則在實際中的應用效果如何都必須由學生自己去驗證。為了達到以上的目的,必須設計好各種技術分析手段的實驗內容和步驟,不能放任自流,任由學生自己去揣摩和摸索比如在讓學生掌握原理的步驟中,采用什么樣的方法讓學生更加牢固地掌握這些內容,在學生對應用規則進行驗證的時候,每個技術分析方法需要驗證哪些內容,怎么去驗證,都必須有明確的規定。
(三)把基本分析技術的實驗作為一個重點
在實驗中進行基本分析的思路應該是,在基本分析技術的實驗過程中,學生的主要任務是收集宏觀經濟、行業以及個股資料,然后對資料進行分析得出結論,即當前的形勢如何,未來的經濟政策的走勢會怎么樣,哪些行業值得投資,值得投資的行業里那些個股又具有投資價值。方法上主要運用歸納、演繹等邏輯分析方法,具體手段上主要運用調查研究、統計分析以及財務評價分析技術等。
參考文獻
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一、金融工具準則的國際比較
國際會計準則中規范金融工具確認和計量的主要是IAS39.除基本金融工具外，IAS39還涵蓋了衍生金融工具和套期會計，因而高度概括精煉。自1998年以來，除在金融工具類別的名稱和范圍上有些微小的調整外，IAS39的基本內容沒有大的變動。美國會計準則中有兩個準則主要針對金融工具的分類確認，它們分別是于1975年的“美國會計準則第12號——特定可市場交易證券的會計”（FAS12）和1993年的“美國會計準則第115號——特定債務和權益證券投資的會計”（FAS115）。
（一）美國金融會計準則的演進
FAS12是為應對1973-1975年證券價格大幅波動而出臺的。其主要內容是：將可市場交易權益證券劃分為流動類和非流動類，要求其賬面金額在資產負債表日按成本與市價孰低調整，流動類證券市價低于成本的調減金額記入收益，非流動類證券的調減金額記入權益；當證券分類發生變化時，按變化當日的成本與市價孰低重新確定賬面金額，并將調整額記入收益。
基本資料
姓名： 性別： 女
民族： 漢族 政治面貌： 黨員
出生日期： 1983年12月 身份證號： *********
戶口： 山西省 婚姻狀況： 未婚
學歷： 本科 技術職稱： 暫無
畢業院校： 天津工程師范學院 畢業時間： 2008年07月
所學專業： 金融學 外語水平： 英語 (CET-4)
電腦水平： 熟練 工作年限： 2年
聯系方式： xxxxxxxxx
求職意向
工作類型： 實習
單位性質： 不限
期望行業： 不限
期望職位： 金融/財務/審計/統計
工作地點： 杭州市
期望月薪： 不限/面議
教育經歷
2004/9-2008/7,天津工程師范學院,金融學,會計保險證券銀行等相關知識
2005/7/1-7/20,商貿管理系會計模擬實驗中心,會計電算化,熟練操作會計用友軟件
2006/7/1-8/1,商貿管理系證券投資模擬實驗中心,證券投資,實驗室與河北證券公司合作共建,完全在線實際操作
2006/11/1-12/20,商貿管理系證券投資模擬實驗中心,證券投資,在第一次培訓的基礎上進行更進一步的證券分析
2007/11/20-12/20,商貿管理系金融實驗室,金融營銷,學生全部走出學校進行實際營銷,然后對營銷情況進行分析
2007/11/20-12/20,商貿管理系金融實驗室,ERP生產管理,從產品的選擇、開發、生產、銷售進行模擬訓練,完全的市場競爭顯示決策與配合的重要性
2008/3-4,上海愛波瑞管理咨詢有限公司,精益生產管理,針對精益管理基礎知識如何開展活動進行學習
培訓經歷
2005/7/1-7/20,商貿管理系會計模擬實驗中心,會計電算化,熟練操作會計用友軟件
2006/7/1-8/1,商貿管理系證券投資模擬實驗中心,證券投資,實驗室與河北證券公司合作共建,完全在線實際操作
2006/11/1-12/20,商貿管理系證券投資模擬實驗中心,證券投資,在第一次培訓的基礎上進行更進一步的證券分析
2007/11/20-12/20,商貿管理系金融實驗室,金融營銷,學生全部走出學校進行實際營銷,然后對營銷情況進行分析
2007/11/20-12/20,商貿管理系金融實驗室,ERP生產管理,從產品的選擇、開發、生產、銷售進行模擬訓練,完全的市場競爭顯示決策與配合的重要性
2008/3-4,上海愛波瑞管理咨詢有限公司,精益生產管理,針對精益管理基礎知識如何開展活動進行學習
工作經驗
2007/11-2008/10,上海愛波瑞管理咨詢有限公司,培訓事業部,培訓主管,工作內容:培訓策劃，活動安排；與企業高層管理人員溝通；經理評價：認真努力，踏實肯干，善于學習，有韌勁。
2008/11-2008/12,杭州善商貿易有限公司,財務部,財務助理(實習),協助主管完成年度財務工作
自我評價
關健詞:證券投資實驗技術分析基本面分析
金融專業學科本身具有很強的實踐性，而實驗由于其所具有的特點和優勢，已成為實踐性教學的主要形式。通過模擬實驗，不僅能夠激發學生的學習熱情，還能幫助學生增強感性認識，將跨課程的有關知識融會貫通。如組織學生參與某些金融期貨經紀公司聯合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學院舉辦的炒股大賽，在教學過程中購買模擬交易軟件，通過這些途徑，學生不僅能夠容易了解證券投資分析技術的一般原理，也能夠掌握相應的具體的證券投資分析技禾手段，有利于學生學習和接受新的知識，促進理論知識的吸收和深化。
一、證券投資實驗在金融專業教學中的重要性
證券投資實驗涉及到經濟學、金融學、會計學、投資學等多方面的理論知識，是對各種理論知識的一種綜合應用，學生如果能在證券投資實驗環境下接受證券投資理論教育，不僅更加易于理解和掌握相關理論知識，認識和把握相關證券投資實踐，而且也能在實現二者的結合過程中做到相輔相成、互促互進。
證券投資分析包含了多種不同的分析技術，比如基本分析方法、技術分析方法、心理分析技術等。另一方面，證券投資分析是一門綜合應用的藝術。證券投資分析的目的就是預測證券價格的走勢，即通過對各種影響證券價格因素的分析，來判斷證券價格的變化。但由于影響證券價格的因素繁多，而且在證券市場上存在大量的信息不對稱現象，使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創造性地運用各種分析技術和手段，來判斷和預測證券價格的走勢。對證券分析技術的主觀理解和運用這些技術的方法的不同，就可能會導致證券投資分析的結果大相徑庭。技術是是掌握證券投資分析技術的基礎，而綜合應用的藝術則更高一個層次。
二、證券投資實驗在金融專業教學應用中應注意的問題
證券投資實驗具有實習性、綜合性、協同交互、時間集中、資源獨享、實驗過程與結果不確定、實驗要求高等特點，合理的實驗教學和實驗管理模式必須充分考慮這些特點予以確定。
(一)兩種實驗傾向的側重點和考查標準不一樣
目前證券投資實驗有兩種不同的實驗傾向，一種是把實驗的目的放在掌握證券投資的基本知識、基本理論、基本技能上，通過實驗來完成書本知識向實際操作的轉化，實驗的重點在理解和掌握各種分析技術。另一種則是把實驗的目的放在提高證券投資分析技術的技巧或者藝術上，即實驗就是通過做模擬操作，給學生一定的虛擬資金，讓其模擬操作，重點在各種技術的綜合應用上。
1.實驗的側重點不一樣。如果實驗的目的在于掌握證券投資的分析技術，則在實驗的設計過程中注重對證券投資分析技術的基本概念、理論、技能的掌握上相反，如果實驗的目的在于提高證券投資分析技術的技巧或者藝術水平，則在實驗設計中要注重對證券投資分析技術的綜合應用和熟練掌握上，而對證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實驗要求則相應降低。
2.考查的標準不一樣。如果實驗的目的在提高證券投資分析技術的技巧或者藝術水平上，則實驗結果的考查將會是證券投資分析的最終結果，即模擬投資的結果是底是虧、盈利或者虧損的數額是多少作為評判的標準相反，如果實驗的目的在于要求學生掌握證券投資分析技術的基本概念、基本理論、基本技能，則實驗結果考察的目標則在于學生對各種分析技術的理解和掌握上，模擬投資的結果并不是考查學生實驗效果或者學生實驗成績好壞的重要標準。
(二)金融專業和非金融專業的學生通過實驗解決的著重點不同
在非金融專業學生的實驗過程中，我發現將證券投資實驗目的放在提高學生證券投資技巧或者綜合應用上，效果并不好。學生在進行證券投資實驗以前，大多數同學對證券投資的實際操作知之甚少，對證券投資的基本知識、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識上，所以，直接進人模擬投資分析過程，學生大多不能順利地進行實驗，甚至有同學連基本的交易信息都無法看懂，實驗的目的并不能有效地達到。
對于初次接觸到證券投資的學生來說，很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應用的藝術問題，而應該是技術問題，即通過證券投資實驗熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術。在證券投資實驗中，實驗的目的主要應該在于幫助學生掌握基本的證券投資分析技術的原理、對基本的證券投資分析技術和方法進行訓練，鞏固和應用各種證券投資理論知識，提高學生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。
(三)分析軟件花樣眾多，學生短時間內無法掌握其中蘊含的各種信息
能熟練運用各種證券分析軟件和交易系統，對于對于學生能夠進人到正常的交易和分析過程至關重要，但在實驗過程中往往會忽視該過程，因為在證券投資課程學習中一般不會對基本的操作和交易信息做過多的介紹，所以，如果沒有該過程的準備階段，將會使學生在后面的實驗過程中無所適從。
(四)重視證券投資技術分析實驗，忽視證券基本面分析實驗
在目前的證券投資實驗中，技術分析往往被學生所推崇，但實驗過程往往也會有問題出現，即對各種技術分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術分析方法應用規則繁多，在現實操作中的作用各有所不同，效果也不一樣，學生在實驗的時候往往無法進行鑒別和運用。
基本分析方法部分的實驗工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復雜，收集歷史數據相對比較困難，需要相應的其他統計分析技術才能完成這部分的實驗。但這樣會產生一系列問題第一，實驗不能夠促使學生掌握相應的基本分析技術，學生在實驗過程中處于無事可做的局面。往往會流于形式地或者被動盯盤，時間長了就會處于無所事事的狀態中第二，忽視該部分的實驗，無助于學生應用各種理論知識的能力，不利于提高學生分析問題、解決問題的能力，同時也不可能學會運用多種不同的統計分析技術。
另外因為證券投資分析涉及宏觀到微觀經濟的各個方面，因此，證券投資分析實驗實際上是對學生對經濟學、金融學、投資學、會計學、管理學等多方面知識的一個綜合應用和考察，這部分實驗的缺失，將使實驗的教學效果大打折扣第三，隨著我國證券市場的逐步規范以及投資者素質的逐步提高，價值投資的理念正在被市場所廣泛接受，而價值投資的理念要求投資者必須進行基本面的分析，即通過基本分析方法來判斷大勢，尋找有投資價值的行業和個股。如果不對基本面進行分析，僅僅依靠消息或者其他的方式來進行投資，如同打牌時不看牌，風險可想而知。
三、提高證券投資實驗教學效果的心得和建議
在金融專業課程的教授中，結合學生的接受能力，與教科書中的理論相呼應，及時進行證券投資實驗。我認為其重點應在以下幾個方面，即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術分析技術上。
(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握
針對上文提到的問題，在該階段的實驗過程中，我認為應該首先由實驗教師對投資分析軟件的使用和操作進行講解，對分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標進行講解，主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進人系統、如何看大勢、大勢的信息組成部分、個股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時間由學生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學生利用實驗室的模擬交易軟件，在指導老師的輔導下了解證券交易行情顯示各項指標，對證券交易產生感性認識。
(二)改進證券投資技術分析實驗
技術分析實驗的主要目的應該是一要講解要求學生掌握各種主要的分析技術手段的原理，特別是各種分析方法和技術指標的計算原理，只有掌握了各種分析手段的原理后才會明白其變化的原因以及變化的趨勢二是要讓學生對各種不同的應用規則進行實際驗證。該驗證過程對于學生掌握技術分析方法極其重要，因為技術分析方法的原理以及應用，在證券投資課程中雖然有老師已經講解過，但學生根本沒辦法在短暫的課程學習過程中掌握各種不同的規則，而且各種規則在實際中的應用效果如何都必須由學生自己去驗證。為了達到以上的目的，必須設計好各種技術分析手段的實驗內容和步驟，不能放任自流，任由學生自己去揣摩和摸索比如在讓學生掌握原理的步驟中，采用什么樣的方法讓學生更加牢固地掌握這些內容，在學生對應用規則進行驗證的時候，每個技術分析方法需要驗證哪些內容，怎么去驗證，都必須有明確的規定。
(三)把基本分析技術的實驗作為一個重點
在實驗中進行基本分析的思路應該是，在基本分析技術
的實驗過程中，學生的主要任務是收集宏觀經濟、行業以及個股資料，然后對資料進行分析得出結論，即當前的形勢如何，未來的經濟政策的走勢會怎么樣，哪些行業值得投資，值得投資的行業里那些個股又具有投資價值。方法上主要運用歸納、演繹等邏輯分析方法，具體手段上主要運用調查研究、統計分析以及財務評價分析技術等。
參考文獻
[1]王嘉，何海濤.對當前證券投資實驗的幾點思考[J]特區經濟，2005.(5)
[2]胡嘉將.經濟管理類實驗特點分析[J]實臉室研究與探索，2006.(25)
[3]魏山城.任玉珍.韓書儉.改革實臉教學方法促進學生對實臉的興趣[J].實驗室研究與探索，2005.24(3)
關健詞:證券投資 實驗技術分析 基本面分析
金融專業學科本身具有很強的實踐性， 而實驗由于其所具有的特點和優勢， 已成為實踐性教學的主要形式。通過模擬實驗， 不僅能夠激發學生的學習熱情， 還能幫助學生增強感性認識， 將跨課程的有關知識融會貫通。如組織學生參與某些金融期貨經紀公司聯合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學院舉辦的炒股大賽， 在教學過程中購買模擬交易軟件， 通過這些途徑， 學生不僅能夠容易了解證券投資分析技術的一般原理， 也能夠掌握相應的具體的證券投資分析技禾手段， 有利于學生學習和接受新的知識，促進理論知識的吸收和深化。
一、證券投資實驗在金融專業教學中的重要性
證券投資實驗涉及到經濟學、金融學、會計學、投資學等多方面的理論知識， 是對各種理論知識的一種綜合應用， 學生如果能在證券投資實驗環境下接受證券投資理論教育， 不僅更加易于理解和掌握相關理論知識， 認識和把握相關證券投資實踐， 而且也能在實現二者的結合過程中做到相輔相成、互促互進。
證券投資分析包含了多種不同的分析技術， 比如基本分析方法、技術分析方法、心理分析技術等。另一方面， 證券投資分析是一門綜合應用的藝術。證券投資分析的目的就是預測證券價格的走勢， 即通過對各種影響證券價格因素的分析， 來判斷證券價格的變化。但由于影響證券價格的因素繁多， 而且在證券市場上存在大量的信息不對稱現象， 使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創造性地運用各種分析技術和手段， 來判斷和預測證券價格的走勢。對證券分析技術的主觀理解和運用這些技術的方法的不同， 就可能會導致證券投資分析的結果大相徑庭。技術是是掌握證券投資分析技術的基礎， 而綜合應用的藝術則更高一個層次。
二、證券投資實驗在金融專業教學應用中應注意的問題
證券投資實驗具有實習性、綜合性、協同交互、時間集中、資源獨享、實驗過程與結果不確定、實驗要求高等特點，合理的實驗教學和實驗管理模式必須充分考慮這些特點予以確定。
(一)兩種實驗傾向的側重點和考查標準不一樣
目前證券投資實驗有兩種不同的實驗傾向， 一種是把實驗的目的放在掌握證券投資的基本知識、基本理論、基本技能上， 通過實驗來完成書本知識向實際操作的轉化， 實驗的重點在理解和掌握各種分析技術。另一種則是把實驗的目的放在提高證券投資分析技術的技巧或者藝術上， 即實驗就是通過做模擬操作， 給學生一定的虛擬資金， 讓其模擬操作，重點在各種技術的綜合應用上。
1.實驗的側重點不一樣。如果實驗的目的在于掌握證券投資的分析技術， 則在實驗的設計過程中注重對證券投資分析技術的基本概念、理論、技能的掌握上相反， 如果實驗的目的在于提高證券投資分析技術的技巧或者藝術水平， 則在實驗設計中要注重對證券投資分析技術的綜合應用和熟練掌握上， 而對證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實驗要求則相應降低。
2.考查的標準不一樣。如果實驗的目的在提高證券投資分析技術的技巧或者藝術水平上， 則實驗結果的考查將會是證券投資分析的最終結果， 即模擬投資的結果是底是虧、盈利或者虧損的數額是多少作為評判的標準相反， 如果實驗的目的在于要求學生掌握證券投資分析技術的基本概念、基本理論、基本技能， 則實驗結果考察的目標則在于學生對各種分析技術的理解和掌握上， 模擬投資的結果并不是考查學生實驗效果或者學生實驗成績好壞的重要標準。[ hi138/Com]
(二)金融專業和非金融專業的學生通過實驗解決的著重點不同
在非金融專業學生的實驗過程中， 我發現將證券投資實驗目的放在提高學生證券投資技巧或者綜合應用上， 效果并不好。學生在進行證券投資實驗以前， 大多數同學對證券投資的實際操作知之甚少， 對證券投資的基本知識、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識上， 所以， 直接進人模擬投資分析過程， 學生大多不能順利地進行實驗， 甚至有同學連基本的交易信息都無法看懂， 實驗的目的并不能有效地達到。
對于初次接觸到證券投資的學生來說， 很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應用的藝術問題， 而應該是技術問題， 即通過證券投資實驗熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術。在證券投資實驗中， 實驗的目的主要應該在于幫助學生掌握基本的證券投資分析技術的原理、對基本的證券投資分析技術和方法進行訓練， 鞏固和應用各種證券投資理論知識， 提高學生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。
(三)分析軟件花樣眾多， 學生短時間內無法掌握其中蘊含的各種信息
能熟練運用各種證券分析軟件和交易系統， 對于對于學生能夠進人到正常的交易和分析過程至關重要， 但在實驗過程中往往會忽視該過程， 因為在證券投資課程學習中一般不會對基本的操作和交易信息做過多的介紹， 所以， 如果沒有該過程的準備階段， 將會使學生在后面的實驗過程中無所適從。
(四)重視證券投資技術分析實驗， 忽視證券基本面分析實驗
在目前的證券投資實驗中， 技術分析往往被學生所推崇， 但實驗過程往往也會有問題出現， 即對各種技術分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術分析方法應用規則繁多， 在現實操作中的作用各有所不同， 效果也不一樣， 學生在實驗的時候往往無法進行鑒別和運用。
基本分析方法部分的實驗工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復雜， 收集歷史數據相對比較困難， 需要相應的其他統計分析技術才能完成這部分的實驗。但這樣會產生一系列問題第一， 實驗不能夠促使學生掌握相應的基本分析技術， 學生在實驗過程中處于無事可做的局面。往往會流于形式地或者被動盯盤， 時間長了就會處于無所事事的狀態中第二， 忽視該部分的實驗， 無助于學生應用各種理論知識的能力， 不利于提高學生分析問題、解決問題的能力， 同時也不可能學會運用多種不同的統計分析技術。
另外因為證券投資分析涉及宏觀到微觀經濟的各個方面， 因此， 證券投資分析實驗實際上是對學生對經濟學、金融學、投資學、會計學、管理學等多方面知識的一個綜合應用和考察，這部分實驗的缺失， 將使實驗的教學效果大打折扣第三， 隨著我國證券市場的逐步規范以及投資者素質的逐步提高， 價值投資的理念正在被市場所廣泛接受， 而價值投資的理念要求投資者必須進行基本面的分析， 即通過基本分析方法來判斷大勢， 尋找有投資價值的行業和個股。如果不對基本面進行分析， 僅僅依靠消息或者其他的方式來進行投資， 如同打牌時不看牌， 風險可想而知。
三、提高證券投資實驗教學效果的心得和建議
在金融專業課程的教授中， 結合學生的接受能力， 與教科書中的理論相呼應， 及時進行證券投資實驗。我認為其重點應在以下幾個方面， 即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術分析技術上。
(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握
針對上文提到的問題， 在該階段的實驗過程中， 我認為應該首先由實驗教師對投資分析軟件的使用和操作進行講解， 對分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標進行講解， 主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進人系統、如何看大勢、大勢的信息組成部分、個股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時間由學生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學生利用實驗室的模擬交易軟件， 在指導老師的輔導下了解證券交易行情顯示各項指標， 對證券交易產生感性認識。
(二)改進證券投資技術分析實驗
技術分析實驗的主要目的應該是一要講解要求學生掌握各種主要的分析技術手段的原理， 特別是各種分析方法和技術指標的計算原理， 只有掌握了各種分析手段的原理后才會明白其變化的原因以及變化的趨勢二是要讓學生對各種不同的應用規則進行實際驗證。該驗證過程對于學生掌握技術分析方法極其重要， 因為技術分析方法的原理以及應用， 在證券投資課程中雖然有老師已經講解過， 但學生根本沒辦法在短暫的課程學習過程中掌握各種不同的規則， 而且各種規則在實際中的應用效果如何都必須由學生自己去驗證。為了達到以上的目的， 必須設計好各種技術分析手段的實驗內容和步驟， 不能放任自流， 任由學生自己去揣摩和摸索比如在讓學生掌握原理的步驟中， 采用什么樣的方法讓學生更加牢固地掌握這些內容， 在學生對應用規則進行驗證的時候， 每個技術分析方法需要驗證哪些內容， 怎么去驗證，都必須有明確的規定。
(三)把基本分析技術的實驗作為一個重點
在實驗中進行基本分析的思路應該是， 在基本分析技術
的實驗過程中， 學生的主要任務是收集宏觀經濟、行業以及個股資料， 然后對資料進行分析得出結論， 即當前的形勢如何， 未來的經濟政策的走勢會怎么樣， 哪些行業值得投資， 值得投資的行業里那些個股又具有投資價值。方法上主要運用歸納、演繹等邏輯分析方法， 具體手段上主要運用調查研究、統計分析以及財務評價分析技術等。[]
參考文獻
[1]王嘉， 何海濤.對當前證券投資實驗的幾點思考[J]特區經濟， 2005.(5)
[2]胡嘉將.經濟管理類實驗特點分析[J]實臉室研究與探索， 2006.(25)
[3]魏山城.任玉珍.韓書儉.改革實臉教學方法促進學生對實臉的興趣[J].實驗室研究與探索，2005 .24(3)
