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關鍵詞：證券投資基金；基金管理人；證券民事訴訟；投資者權益
中圖分類號：F830.91 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X(2007)09-0111-03
引言
從劉中民訴渤海集團案至今，證券民事訴訟在我國已經走過了十年的歷程。在此期間，隨著我國證券民事訴訟制度的建立和發展，司法實踐中涌現出以鄭百文案、銀廣夏案、科龍案為代表的眾多實例。據不完全統計，截至目前，大約有10000名投資者作了證券民事賠償案的原告，其中，大約有1000名投資者通過和解或判決的方式獲得了全部或部分賠款，其余大多數尚未結案或執行到位。這表明證券民事訴訟已經越來越受到投資者的青睞，成為其維護自身權益的重要武器。但在眾多參與證券民事訴訟的投資者中，卻鮮見證券投資基金(以下簡稱基金)管理人的身影。為此，筆者嘗試從投資者權益保護的視角，分析基金管理人缺位證券民事訴訟的原因及其危害，并嘗試提出具體可行的對策建議，以期對我國的投資者權益保護有所裨益。
一、基金管理人在證券民事訴訟中的缺位及其原因
基金是將眾多投資者的資金集中起來，以投資組合的方式進行證券投資的一種集合投資方式，具有組合投資、專業管理、利益共享、風險共擔的特點。近年來，我國基金發展迅速，根據中國人民銀行的《二零零六年第一季度中國貨幣政策執行報告》，截至2006年3月末，基金總數為229只，比上年底增加11只。基金總規模4768億元，同比增長21.5％；總資產凈值5016億元，同比增長30.2％。但在這其中有相當比例的基金存在虧損情況，根據Wind資訊統計顯示，2005年165只偏股型基金當中，有108只基金在股票差價收入一項上合計虧損109.4億元。這顯然與基金所宣揚的專家理財相悖。
筆者認為，基金之所以出現如此大規模的虧損，一方面與基金管理人的專業投資能力有關；另一方面與證券市場違法違規行為猖獗也脫不了干系。毫無疑問，基金也是證券市場違法違規行為的受害者，而且所遭受的損失往往數額巨大。面對巨大的損失，基金管理人本應依托其在證券投資領域的專業優勢，充當證券民事訴訟的急先鋒。然而，事實情況卻是，我國的基金管理人在證券民事訴訟中集體失語。原因何在?筆者認為，基金管理人缺席證券民事訴訟絕非事出偶然，而是一系列因素共同促成的結果。
首先，制度性約束缺乏，基金管理人缺乏參與證券民事訴訟的內在動力。基金是一種“募集資金，專家經營，代人理財”的投資方式，作為一種證券化的信托關系，基金信托屬于商業自益信托，即信托人與收益人重合，基金主體一般包括投資人(亦即收益人、信托人)、管理人和托管人，其中，基金持有人與基金管理人之間從法律上來講是信托關系。由于缺乏法律上的明確規定，我國圍繞基金管理人信托義務所展開的討論都沒有法律基本面的支撐，只能停留在理論層面上。加上我國《基金法》在基金管理人具體義務中也沒有提及基金管理人參與民事訴訟的義務，這就形成了法律上的空白：既不能直接從法律條文中找到要求基金管理人參與證券民事訴訟的依據，也不能從基金管理人的信托義務中推斷出其參與民事訴訟的義務。最終的結果就是基金持有人對基金管理人缺席證券民事訴訟的行為束手無策。
其次，基金管理人參與證券民事訴訟缺乏必要的程序優先性。最高人民法院下發的《關于受理證券市場因虛假陳述引發的民事侵權糾紛案件有關問題的通知》(以下簡稱《通知》)，第4條規定“對于虛假陳述民事賠償案件，人民法院應當采取單獨或者共同訴訟的形式予以受理，不宜以集團訴訟的形式受理?！庇纱舜_立了我國證券市場侵權民事賠償案件的訴訟方式，即單獨訴訟和共同訴訟。而根據《通知》第13條規定，多個原告因同一虛假陳述事實對相同被告提起的訴訟，既有單獨訴訟也有共同訴訟的，人民法院可以通知提起單獨訴訟的原告參加共同訴訟。多個原告因同一虛假陳述事實對相同被告同時提起兩個以上共同訴訟的，人民法院可以將其合并為一個共同訴訟。因此，盡管《通知》規定了虛假陳述民事賠償案件可以單獨訴訟，但在司法實踐中幾乎都選擇了共同訴訟作為證券民事訴訟的方式。在共同訴訟的情形下，基金管理人若想作為訴訟代表人參與共同訴訟，必須經過原告推選。但由于證券投資者人數眾多、地域分散等特點，事實上他們很難推選出訴訟代表人。由于代表人產生方式的嚴格限制，使得我國代表人訴訟出現的可能性相對要小，更多的情形是受害人息事寧人。不僅如此，依《通知》第15條的規定，訴訟代表人代表原告參加開庭審理，變更或者放棄訴訟請求、與被告進行和解或者達成調解協議，必須經過其所代表的原告特別授權。這樣會存在一個問題，就是在庭審中，如果沒有特別賦予代表人相應的訴訟權利能力，庭審中每次涉及到對訴訟請求的問題，都不能及時作出決定，還得征求被代表人的意見，這可能使代表人訴訟制度的意義大打折扣。因此，鑒于證券民事訴訟人數眾多、相對分散的特點，基金哪怕當選訴訟代表人，其在訴訟過程中的成本耗費也會相當巨大。
最后，基金管理人擔心參與證券民事訴訟將影響其“信譽”?；鹗且孕磐衅跫s作為基本的法律依據，是一種典型的高度信賴關系。在基金法律關系中，基金持有人、基金管理人與基金托管人本應是一個相互制衡的權力格局。但由于我國基金興起不過短短幾年時間，整個基金還處于起步發展階段。在這樣的背景下，基金持有人尚未完全形成能保護自己的有效機構及方式，更無法行使選擇基金管理人以及其他方面的權力，基金持有人在基金運作過程中實際上處于缺位狀態，缺乏對基金管理人的有效制約；不僅如此，由于我國的基金托管人往往由基金管理人選任，且對監管基金管理人缺乏熱情及激勵措施，基金托管人也根本未能有效地對基金管理人形成有效的制約。上述兩個方面的作用，共同導致了基金管理人與基金持有人之間的力量嚴重失衡，前者居于絕對的主導地位。正是這樣一個近乎壟斷的地位造就了基金管理人將關注的目光僅僅集中在自身“信譽”身上，生怕一旦參與證券民事訴訟，將會失去競爭優勢和市場，卻忽視甚至是惡意侵害了基金持有人的權益。另外，由于我國證券投資者的投資理念尚未成熟，將關注的目光過多地集中在基金的盈利能力、投資決策能力上，缺乏對基金管理人誠信等內在品質的關注。這就進一步刺激基金管理人片面地追求盈利能力，置基金持有人的利益于不顧。
由此可見，基金管理人缺席證券民事訴訟既有制度設計
等客觀方面的原因，也有證券投資管理人主觀方面的原因，是多種因素共同作用的結果。
二、基金管理人缺席證券民事訴訟的危害
基金管理人缺席證券民事訴訟，顯然有悖于保護投資者的理念，極大地損害了投資者的合法權益。具體體現在這樣幾個方面：
首先，直接侵害了基金持有人的合法權益。證券基金持有人與證券基金管理人之間是信托法律關系，證券基金持有人投資基金的最主要目的就是要實現財產的保值、增值，他們所真正關心的是能否獲得投資利潤?；鸸芾砣耸芡泄芾硗顿Y者的資產，必須以實現證券基金持有人的利益最大化為最終目標。法諺云：沒有救濟就沒有權利。當基金因證券市場違法違規行為而遭受侵害時，基金管理人必須竭盡全力尋求救濟以求挽回或者減少損失。就我國當前而言，司法救濟是證券投資者獲得救濟、實現證券市場領域內社會正義的最佳方式?！八痉▽ψC券糾紛介入得越深，市場各方的權利、義務就更明確，投資者對市場就更有信心?！倍鸸芾砣嗽谧C券民事訴訟中的缺位，無異于剝奪了基金持有人獲得救濟的權利，將其置于救濟無門的境地。如此一來，基金持有人所遭受的損失就無法從違法違規者的損害賠償中得以彌補，這顯然違背了基金持有人投資于基金的初衷。
其次，放縱了證券市場的違法違規行為，間接損害了證券投資者的合法權益。證券民事訴訟正是通過個案剝奪違法違規者的非法利益，使其不敢、不能繼續從事違法行為。不僅如此，證券民事訴訟還因其民事責任十分巨大，可使違法者三思而后行，這就通過個案對證券市場中潛在的違法違規者起到了威懾和預防功能。正如學者所言，“在公司法及證券法領域，個人訴訟特別優勝之處是其威懾作用”，其意義不僅在于“使受害者得到賠償，更有私人協助政府執法之意義”。近年來，隨著我國證券民事訴訟制度的逐步完善，越來越多的個人投資者參與到證券民事訴訟中來，但由于個人投資者在經濟能力、違法違規信息的了解等方面的劣勢，證券民事訴訟尚不能起到有效監控和遏制證券市場違法違規行為的作用。與之形成鮮明對比的是，具有專業優勢的基金卻遲遲不肯露面，這就大大減弱了對證券市場違法違規行為的制約力量，致使上市公司從違法違規行為中獲得的利益遠遠大于其為此支付罰款、賠償。這無疑使得證券市場違法違規更加猖獗，從更大范圍內損害了證券投資者的合法權益。
再次，有悖于基金信托義務的要求，打擊了投資者信心。由于基金的所有權與經營權分離，而基金持有人人數眾多，不可能直接對基金進行經營管理，只能交由基金管理人進行管理。加之基金持有人高度分散以及“搭便車”心理，使得基金運作管理缺乏有效的監督和制約。這就導致了基金管理人與基金持有人之間的信息嚴重不對稱，最終形成了內部人控制的格局。隨著我國證券市場的發展，證券投資者已經走出了盲目投資的誤區，越來越重視其投資的安全性，特別是重視其權益受到侵害后能夠得到足夠的救濟。在這樣的背景下，基金管理人必須首先要讓基金持有人確信其投入的資金能夠得到安全的保護?；鸸芾砣藘H僅從其自身眼前的利益出發，置基金持有人的利益于不顧而缺席證券民事訴訟，嚴重打擊了投資者的信心。
概言之，基金管理人缺席證券民事訴訟不僅給基金持有人的利益造成直接侵害，而且間接侵害了證券投資者的合法權益，從長遠來看，必將打擊證券投資者的投資信心，不利于證券市場的健康有序發展。
三、推動基金管理人參與證券民事訴訟的對策建議
面對基金管理人缺席證券民事訴訟給投資者權益保護帶來的諸多不利影響，必須提出具有針對性、可操作性的對策，促使其愿意、敢于而且能夠參與到證券民事訴訟中去，以切實保護投資者的合法權益。
首先，明確基金管理人的信托義務，并配備相應的責任。為平衡基金各方當事人在基金中的力量懸殊，防范基金管理人的道德風險，保護基金持有人的合法權益，必須圍繞基金管理人的注意義務建立強有力的約束機制。鑒于基金管理人具有專業的投資理財知識，具有資金、信息等方面的資源，有提供專業服務的能力，基金持有人也是因為信賴管理人的專業水準而投資于基金的。因此，僅以善良管理人的標準來要求基金管理人是不夠的，應要求基金管理人在處理基金事務時達到一個投資專家在處理同樣事務應達到的注意水平，否則即要承擔相應責任。依此標準確立的注意義務自然包括了當基金受到來自于證券市場違法違規行為侵害時，從保護基金持有人的利益出發積極參與證券民事訴訟的義務。但僅僅有義務還不夠，因為缺少了相對應責任設置的義務形同虛設。必須在確立基金管理人注意義務的同時，規定如果基金管理人違犯注意義務而缺席證券民事訴訟，基金持有人有權要求其支付由此造成的損失，并承擔相應的行政責任。
【關鍵詞】資產配置 基金收益 風險投資 基金
前言
在現在社會的證券投資中，資產配置起到了相當大的重要作用，資產配置決定了證券投資的安全和證券投資的收益，尤其是在證券投資中的風險投資中更是起到了非凡的作用。從上個世紀80年代至今近30年的時間里，國際上的投資專家不斷地研究在投資中的資產配置，并且已經取得了顯著的效果。首先，數據顯示資產配置在資產投資中的重要性，研究指出關于資產配置的決定是投資中相當重要的決策。資產投資的收益多少90%以上的影響因素是因為資產配置的正確配比。
一、資產配置的理論意義及研究
（一）資產配置的理論意義
近幾年，國內的一些學者也對證券投資中的資產配置進行了全面的研究，包括對現今社會中資產配置的現狀分析，并且明確指出國內的一些機構在未來投資中資產配置的大致取向。因此，在證券資金高速發展的中國，資金配置無論從它的理論價值和實際操作中的現實意義都是十分重要的。資產配置是涵蓋了不同資產類別的一個投資組合，對于該投資組合的每個組成部分，都具有風險投資和投資收益的兩方面特征。資產配置在證券投資中需要根據投資實際過程進行不斷地調整和權衡，尤其是根據時間跨度、投資的資本保值、投資的預期收益目標、收益來源等，投資者更是需要慎重的權衡[1]。并且投資者根據不同的分析結果，保證在投資過程中找到可以將投資收益率提高到最大的一種合理的資金配置，換句話講就是不要將過多的自己類別全部集中在某類資產中，最好的投資配置是將資產分散投資在不同的資產類別里，這樣既可以保證資產的流動也能保證在資產投資中承受相當小的投資風險。
（二）資產配置的現狀研究
研究表明資產配置的效率直接影響證券投資的風險與證券投資的收益，所以資產配置的權衡就尤為重要，資產配置的效率權衡大致可以分為三大主要類型：一是高風險高收益型，此種資產配置可以使資產在短期內大幅度的增加，當然在投資過程中風險隨著投資的高收益而增加，這種投資方式多用于股票投資，且多數為剛剛興起的產業及初級的企業股票；二是低風險長期收益型，此類資產配置并不是在短期內注重資金的增長，而是屬于穩定增長的類型，投資者雖然在短期來看不能得到很高的收益，但是在一定的程度上，投資所受的風險也大大地降低，主要以投資的安全為主；三是風險及投資收益均等型，此種資產配置的投資基金類型是需要投資者根據市場的變化，不斷的調整各類資金的配比，從而實現收益和投資風險達到平衡，這種資產配置的靈活性比較強，投資對象相當的靈活，不是一成不變的，此類投資多數為有價證券[2]。
二、證券投資基金資產配置效率的實證檢驗
（一）研究數據及研究方法
對于中國來講，基金的主要資產配置的收益及貢獻率是不同的，下面結合我國現狀來分析一下投資基金的配置效率。在證券投資的系統中獲取了2010年第二季度到2012年第二季度的60只投資基金的資產配置效率對資產收益的貢獻的數據分析，分析過程中也參考了一些其他證券研究所的測算方法和投資資金的收益率數據[3]。數據顯示，在資金配置均勻變化下，資金的超額收益和基金的單位凈值和市場的收益率成正比的，當計算工時中出現無風險的投資收益時，超額收益與投資基金的無風險收益則是成反比的[4]。并指出，中國證券市場若想要獲取超額收益應該更注重詳細的信息分析，擁有強大的數據做支持，就不會造成選股的收益率差異較大的結果，從而減輕了投資的風險。
（二）具體分析與計量檢驗
把我國整年的投資基金的資產配比的收益率與基金增長率進行一個橫向的對比，研究的實證表明，中國市場在養老基金方面低于美國。這就體現了在投資資金配比上中國和美國的差異，數據顯示我國在資產配置中存在明顯的羊群行為，當然存在此類狀況是有原因的。由于我國相對于國外來講證券投資的發展歷史較短，投資管理人的投資理念及預測技能相對不夠成熟，投資行為也不夠規范，具體原因總結為一下兩點：第一我國存在較為嚴重的交叉持股現象，造成了基金流動性差，高交易成本等結果。第二在投資中，存在較多風險較大的反向操作行為，這樣就影響了基金管理人的正常操作行為，從而出現較多的羊群行為[5]。
三、結語
經過一系列研究表明，中國與國外證券市場對比來看，我國的基金的投資風險明顯高于國外，對于這一現狀，資產配置技巧在基金投資中尤為重要，更應該在資產配置過程中加強大盤的收益預測。這些現狀勢必會影響中國在證券市場上的快速發展，因此我們要提高基金的供給量，從而加強我國證券投資在業界的競爭力度。經過本文的分析對證券投資的資產配置總結了如下建議：一是對于今后證券投資中的資產配置的分析應該傾向于對行業的分析和對上市公司的分析，二是目前證券投資中資產配置的效率偏低，應該保持合理的規模才能有所改觀，三是在資產配置中應該加大基金的比率，這樣才能加強中國市場在業界的競爭強度。
參考文獻
[1]周新輝，李明亮，馬曉麗等.中國證券投資基金資產配置效率實證研究[J].財經研究，2010，03（12）：257-264.
[2]蔣曉全，丁秀英，付振波等.我國證券投資基金資產配置效率研究[J].金融研究，2011，02（15）：189-197.
[3]張紅偉，毛前友，鄒程宇等.羊群行為、股價波動與投資收益――基于中國證券投資基金的實證研究[J].經濟理論與經濟管理，2010，10（12）：150-154.
關鍵詞：證券投資基金；監管模式；監管措施
中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）07-0-01
證券投資基金作為現代經濟生活中一種重要的投資工具，對于促進經濟發展有著重要作用，目前我國證券投資基金的監管體系已經初步建立，但是由于我國證券投資基金的發展起步比較晚，監管體系還不夠完善，與國外發達國家證券投資基金的監管相比還存在著較大的差距，如何增強我國證券投資基金監管的有效性，使我國證券投資基金科學化、規范化地發展，是當前我國證券投資基金發展面臨的重要問題。因此，研究我國證券投資基金的監管模式與監管措施具有十分重要的現實意義，鑒于此，筆者對我國證券投資基金的監管模式與監管措施進行了初步探討。
一、我國證券投資基金監管模式的選擇
證券投資基金監管的前提是對基金關聯交易監管模式的正確選擇。證券投資基金監管模式主要有 “政府監管”和以“行業自律”兩種，就“政府監管”模式而言，這種管理模式存在著一定的缺陷，主要由于證券市場管理的艱巨性和復雜性，其涉及面廣、難度高和監管內容的多樣性，使得單靠政府管理機構而缺少自律性組織的配合，很難實現既有效監管又不過多行政干預的平衡。而“行業自律”模式通常把重點放在市場的有效運轉和保護證券交易所會員的利益上，對投資者利益往往沒有提供充分的保障；由于沒有立法做后盾，監管手段較軟弱；不利于形成全國統一的法律規范。
目前，我國目前基金市場尚不成熟，還沒有建立起一種完善的誠信體系，市場機制還不能充分發揮作用。在我國金融市場中，基金監管模式的選擇，應當在有效保護投資者利益不受侵犯的同時，高度關注效率與公平的平衡。在選擇證券投資基金的監管模式時，不能單純依靠某一監管主體，采用政府與自律管理的有機結合模式更符合我國國情。為保護基金持有人的利益，我國對基金管理人監管制度應以政府監管為牽引，對基金市場的發展進程進行宏觀引導和適度政策扶持，建立以基金管理人監管為核心內容的內外有機結合的監管體系。其中，內部監管主要包括基金管理人的管理費設計，以及基金持有人大會、基金托管人對基金管理人的監督等等；而外部監管主要包括政府監管，市場機制、行業自律和社會監督等方面。
二、我國證券投資基金監管存在的問題
證券投資基金是金融市場上重要的投資工具，當前我國的證券投資基金監管還存在著諸多亟待解決的問題，這些問題主要表現在相關法律體系不健全、外部監管機制不完善和內部治理結構不合理三個方面，其具體內容如下：
1.相關法律體系不健全
當前我國投資基金法律監管層次主要是以《證券投資基金法》為核心法律。而《證券法》作為證券行業的基本法，是對基金業市場主體及其運作進行規范的法律。其中，《證券投資基金法》在涉及證券投資監管方面的法律條文規定較為粗放，和《公司法》、《證券法》等法律條文銜接不夠緊密，現行《證券投資基金法》和《證券法》都沒有對從業人員買賣證券做出明確規定，與國際成熟市場的規范標準有較大差距，難以從立法角度全面保護基金投資人利益，而且其條文多為原則化的表述，基金管理人與受益人發生利害沖突的行為形態萬千，缺乏對實際操作的指導。
2.外部監管機制不完善
外部監管機制不完善主要是指證監會的監管力度不足和基金行業自律監管虛化兩個方面的內容。在證監會的監管力度不足方面，我國對證券投資基金證監會監管不到位，監管力度仍然不足。主要是由于對基金的信息披露以及保護投資者利益等監管力度仍然不夠。在基金行業自律監管虛化方面。目前證券業的自律機構沒有形成有效的監督機制，主要是由兩個方面的原因造成的，一是由于現行體制中的證券業協會、證券交易所等基本受制于證監會的集中管理；二是由于我國自律監管的立法不完備，自律機構的組織機構和規則的發展不同步造成的。
3.內部治理結構不合理
在公司治理結構的模式選擇上，我國基金管理公司實行的是董事會和監事會并存的二元結構體制，董事會處于基金治理的核心，受監事會的監督，兩者均向股東大會負責，使得股東大會的決策和監督無法達到最佳的水平。二元結構體制構架下監事會監督作用非常薄弱，在我國，經常出現基金托管人反而與基金管理人站在同一立場上，損害投資者利益的情況。我國的基金持有人往往人數眾多而且高度分散，絕大多數基金持有人偏好于短線操作以博取差價利潤，由于持有人監管成本太高、不具備專業知識因而無從發揮投資基金的專家理財優勢等，使得持有人大會的實踐結果并不理想，減弱了基金持有人的監督功能。
三、完善我國證券投資基金監管的措施
為進一步提高我國證券投資基金的監管水平，針對上述我國證券投資基金監管中出現的問題，完善我國證券投資基金監管的措施可以從健全相關法律體系、完善外部監管機制和加強內部監管建設三個方面入手，下文將逐一進行分析。
1.健全相關法律體系
證券投資基金是種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，即通過發行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金、從事股票、債券等金融工具投資。在我國。基金托管人必須由合格的商業銀行擔任、墾金管理入必須由專業的基金管理公司擔任。基金投資人享受證券投資基金的收益，也承擔虧損的風險。證券投資基金的特點有。
（1）證券投資基金是由專家運作，管理并專門投資于證券市場的基金。我國《證券投資基金管理暫行辦法》規定，證券投資基金投資于股票、債券的比例，不得低于該基金資產總值的80％。基金資產由專業的基金管理公司負責管理?；鸸芾砉九鋫淞舜罅康耐顿Y專家，他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識，而已在投資領域也積累了相當豐富的經驗。
（2）證券投資基金是一種間接的證券投資方式。投資者是通過購買基金而間接投資于證券市場的。與直接購買股票相比。投資者與上市公司沒有任何直接關系，不參與公司決策和管理，只享有公司利潤的分配權。投資者若直接投資丁股票、債券，就成了股票、債券的所有者，要直接承擔投資風險而投資者若購買廠證券投資基金，則是由基金管理人來具體管理和運作基金資產，進行證券的買賣活動。因此，對投資者來說，證券投資基金是一種間接證券投資方式。
（3）證券投資基金具有投資小、費用低的優點。在我閨，每份基金單位面值為人民幣1元。證券投資基金最低投資額回。般較低，投資者可以根據自己的財力，多買或少買基金單位、從而解決了中小投資者“錢不多、人市難”的問題。
關鍵詞：證券投資基金；投資理念；價值投資
證券投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資制度。通過發行基金證券，集中投資者的資金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理，以資產組合方式進行證券投資活動的基金。在全球基金業風云變幻的今天，基金業弄潮于證券、產業、風險市場變革發展的大潮中，行業機構勵精圖治群雄逐鹿，基金業走到了國內產業和金融業開放的最前沿，投資基金業倍受全球矚目。證券投資基金從20世紀70年代開始在全球范圍內迅速發展。我國已加入wto，參與國際市場競爭已為大勢所趨，這為投資基金發展提供了條件，創造了機遇。大力發展投資基金已成為完善資本市場、推進我國社會主義市場經濟進程的必然選擇。
一、證券投資基金對解決資本市場現存問題的重要作用
基金是適應市場發展和社會財富增長對專業化理財服務需求的產物，反映了社會經濟發展的必然趨勢。目前來講，雖然基金總量和單個規模均偏小，但其對資本市場的影響己初步顯現出來。在促進資源配置效率、促進上市公司完善治理結構、培育成熟市場理念、增強證券市場與貨幣市場之間的溝通、改善宏觀經濟政策和金融政策的傳導機制等方面，都起到了重要的作用，而且這些作用和影響愈見凸現。
1．加快儲蓄向投資轉化，擴大資本市場總量。國債市場經過最近幾年的大規模發展，已接近臨界線。而股票市場仍處于資金貧乏、擴容過快、行市低迷狀態，這主要是由于股市風險太大，上市公司整體素質差，這在一定程度上損害了市場信心和投資者利益。投資基金這種新工具，風險較股票低，收益又較債券高，由專家理財，選擇適當的投資組合，對穩健投資者的吸引力尤其大。
2．對股票市場的作用。(1)通過組建各類投資基金，或直接購買國家股、法人股，或讓國家股、法人股以“證券充當型”方式參與各類投資基金的發起，通過基金上市流通，在一定程度上可解決國家股、法人股流通難的問題。(2)股市的成熟，一個主要因素是機構投資者成為股市的中堅力量。大量培植基金公司，可增加股市的機構持股比例，同時又能解放大批個人持股者，使他們能安心從事本職工作，大大節約了證券投資的社會成本。(3)證券投資基金由專家管理，操作更富理性，大部分基金的投資傾向于中長期，避免了個人投資者入市不連續的缺陷，有利于證券市場向縱深發展。同時可以引導和促使市場形成理性的投資觀念，從而緩解個人投資者大量驟然進出市場所造成的市場波動。(4)由于公司股權高度分散，決策的制定權被管理者所掌握，企業事實上被經營者所控制，導致公司治理問題的產生。證券投資基金因其理性的操作，對所投資入股的企業要求較高，一般會選擇業績優良的股票構建投資組合，同時會積極參與公司治理并發揮積極的監督作用，這樣就可對這些公司形成較強外部約束。為了獲得證券投資基金的青睞，上市公司必然要加強管理，提高經濟效益。這會使證券市場形成真正的優勝劣汰機制，提高整個證券市場的質量。
3．對債券市場的作用。(1)當前我國對外借款已達相當規模，而進一步吸引直接投資又受到國內投資軟硬環境的制約，因此利用證券市場和投資基金已成為吸引外資的新選擇。中外合作證券投資基金可以使外國投資者以間接方式進入我國證券市場，一方面可以促進我國證券市場國際化，另一方面又能減少我國債務負擔，并可增加國內資金供給。(2)國債投資基金可以參與國債的承購包銷和競爭招標，還可為其它金融機構融通資金，調動其國債發行承銷與招標的積極性，增強其競爭能力，從而達到提高發行效率的要求。另外國債投資基金將個人手中的國債集中起來進行交易，提高國債流動性，使得降低國債發行成本的操作空間更為寬余。
總之，證券投資基金迅速發展，對資本市場產生的影響也日益明顯，正在成為資本市場充滿勃勃生機的新興力量。
二、目前我國證券投資基金存在的主要問題
證券投資基金對解決資本市場現存問題能起重要作用，但由于我國基金業的起步較晚，還有許多問題沒有得到解決。被經濟學家喻為“籠中虎”的巨額居民儲蓄存款，對基金產品產生了極大的推力。“基金井噴”態勢之下，也同樣暴露出跑馬圈地、投資嚴重重疊、銷售環節不規范等問題，非理性的繁榮背后，潛伏的是大量隱患。
1．基金性質模糊不清。首先，大部分基金組織形態模糊不清。其次，許多名義上為封閉式基金，但在發起設立時卻未明確規定存續期。其中有的基金甚至任意擴大額度，其所謂的封閉式其實只對普通投資者封閉，而對基金管理者卻不封閉。再次，有的基金存在不同程度的債券化傾向。不少基金發行人對基金的收益做了不同程度的承諾，這與基金不承諾某一固定的最低收益回報，其收益完全取決于基金經營的收益水平的基本要求不相符合。
2．基金組織結構和運作不規范。一方面，基金關系人概念不清，管理人與信托人之間不能嚴格分離。另一方面發起人構成不規范，其所持有的股本比例偏小。按照國際慣例，基金的發起設立必須有兩個或兩個以上獨立的法人，而且一般應由有影響的大財團或資深基金管理公司作為基金發起人。我國現已成立的基金中，相當部分是由某家機構獨立發起，甚至有政府參與其中，這都違反了基金的基本運作原則。
3．投資基金總體規模和單只基金的規模都普遍過小，不利于市場穩定。投資基金規模嚴重偏小，使投資基金無法進行有效的投資組合，分散投資風險能力降低。同時，規模偏小，也使得投資基金無法在證券市場上抑制過分投機，起到市場“穩定器”的作用，與其作為機構投資者的身份不相稱。相反，相當一部分基金反而成了市場發展的一種不穩定因素。此外，現行許多基金規模過小還給以后實行規范化改造增加了很大難度。
4．投資基金投資方向偏離，投資工具單調，投資結構失衡，投資組合不科學，影響了基金功能的發揮。從現有證券投資基金的實際投資對象來看，幾乎都是多元化投資。很多基金投向實業、房地產等的比例偏大，對證券市場的投資比例偏小。證券投資基金投資方向偏離，一方面造成基金資產的流動性差，收益差，分散風險的能力差；另一方面使得證券投資基金穩定證券市場的功能弱化。
5．基金經理通常關注同樣的市場信息，采用相似的經濟模型、信息處理技術、組合及對沖策略，在投資行為上具有較高程度的同質性。這導致證券投資基金的投資行為中存在著“羊群行為”，這在我國股市表現尤其明顯。當許多基金在同一時間買賣相同的股票時，會導致單個股票的價格大幅波動，破壞市場的穩定運行。
三、發展證券投資基金的建議
我國發展投資基金要以維護整個證券市場的穩定發展為前提，要借鑒西方國家發展基金的成功經驗，結合我國資本市場的實際情況，在發展過程中逐步與國際慣例接軌。
1．規范改造現有投資基金的規模和投資，適時適量推出新的證券投資基金?；鹨幠＿^小，難以發揮市場“穩定器”的作用。只有集中了大量的資金，才能產生規模效應。另外，投資基金只有擁有了足夠多的資產才能有效地分散風險和進行投資組合，從而達到降低投資風險和提高投資收益的目的。可借鑒國際市場上這些成功經驗，改變我國投資基金形式單一，投資工具和投資手段單調的現狀，推動我國證券投資基金品種的多元化。
2．積極引導海外中國基金，逐步建立中外合作基金。第一只中國概念基金始于1989年成立的“新鴻基中華基金”，隨著新興市場中國概念的興起，以中國b股、h股和非上市公司為投資對象的中國基金數量大增。但由于我同b股、h股市場相對狹小，可供國外投資基金選擇的品種與數量相當有限。我國應采取相應措施鼓勵海外中國基金投資于b股、h股，也應發展中外合作基金，引進國外基金管理經驗，實現我國證券市場國際化。
3．加快推進投資基金管理體系的建設，健全對基金的監管體系。首先，建立健全宏觀監管體系，改變多頭管理、各自為政的管理局面。其次，建立證券投資基金業的自律性機構，以加強內部協調和業務管理。再次，在基金內部建立微觀監管體系，加強基金管理體系中信托人對基金業運作的監管功能，提高基金受益人大會的權威，明確規定并在實踐上強化受益人大會對基金的監督作用。
4．完善相應法律法規，加強監督管理。盡快完善基金監管法規，將基金市場運作納入法制化軌道；明確基金主管機關行使審批和監督職能；貫徹基金管理人和托管人相互獨立的原則，加強托管人對基金資產運作的監督；規定基金信息披露，出版相應的專業報刊，保護投資者利益。把經營基金的管理公司置于嚴格的管理和社會公眾監督之下，對侵害投資者利益的行為進行有效的法律制裁。
5．把握尺度，保障基金業穩健發展。在發展證券投資基金時，勢必形成基金、證券和銀行共同爭奪資金的局面。資金流向基金市場，雖然可以減輕銀行的存款利息負擔，但也有可能弱化中央銀行通過商業銀行進行宏觀調控經濟的能力。而且，鼓勵企業從向商業銀行間接融資轉為向資本市場直接融資，需要一個循序漸進的過程。因此，既要積極發展證券投資基金，又要防止盲目冒進，從而使我國的證券投資基金走向穩定健康發展的道路。
關鍵詞：證券投資基金；投資理念；價值投資
證券投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資制度。通過發行基金證券，集中投資者的資金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理，以資產組合方式進行證券投資活動的基金。在全球基金業風云變幻的今天，基金業弄潮于證券、產業、風險市場變革發展的大潮中，行業機構勵精圖治群雄逐鹿，基金業走到了國內產業和金融業開放的最前沿，投資基金業倍受全球矚目。證券投資基金從20世紀70年代開始在全球范圍內迅速發展。我國已加入WTO，參與國際市場競爭已為大勢所趨，這為投資基金發展提供了條件，創造了機遇。大力發展投資基金已成為完善資本市場、推進我國社會主義市場經濟進程的必然選擇。
一、證券投資基金對解決資本市場現存問題的重要作用
基金是適應市場發展和社會財富增長對專業化理財服務需求的產物，反映了社會經濟發展的必然趨勢。目前來講，雖然基金總量和單個規模均偏小，但其對資本市場的影響己初步顯現出來。在促進資源配置效率、促進上市公司完善治理結構、培育成熟市場理念、增強證券市場與貨幣市場之間的溝通、改善宏觀經濟政策和金融政策的傳導機制等方面，都起到了重要的作用，而且這些作用和影響愈見凸現。
1．加快儲蓄向投資轉化，擴大資本市場總量。國債市場經過最近幾年的大規模發展，已接近臨界線。而股票市場仍處于資金貧乏、擴容過快、行市低迷狀態，這主要是由于股市風險太大，上市公司整體素質差，這在一定程度上損害了市場信心和投資者利益。投資基金這種新工具，風險較股票低，收益又較債券高，由專家理財，選擇適當的投資組合，對穩健投資者的吸引力尤其大。
2．對股票市場的作用。(1)通過組建各類投資基金，或直接購買國家股、法人股，或讓國家股、法人股以“證券充當型”方式參與各類投資基金的發起，通過基金上市流通，在一定程度上可解決國家股、法人股流通難的問題。(2)股市的成熟，一個主要因素是機構投資者成為股市的中堅力量。大量培植基金公司，可增加股市的機構持股比例，同時又能解放大批個人持股者，使他們能安心從事本職工作，大大節約了證券投資的社會成本。(3)證券投資基金由專家管理，操作更富理性，大部分基金的投資傾向于中長期，避免了個人投資者入市不連續的缺陷，有利于證券市場向縱深發展。同時可以引導和促使市場形成理性的投資觀念，從而緩解個人投資者大量驟然進出市場所造成的市場波動。(4)由于公司股權高度分散，決策的制定權被管理者所掌握，企業事實上被經營者所控制，導致公司治理問題的產生。證券投資基金因其理性的操作，對所投資入股的企業要求較高，一般會選擇業績優良的股票構建投資組合，同時會積極參與公司治理并發揮積極的監督作用，這樣就可對這些公司形成較強外部約束。為了獲得證券投資基金的青睞，上市公司必然要加強管理，提高經濟效益。這會使證券市場形成真正的優勝劣汰機制，提高整個證券市場的質量。
3．對債券市場的作用。(1)當前我國對外借款已達相當規模，而進一步吸引直接投資又受到國內投資軟硬環境的制約，因此利用證券市場和投資基金已成為吸引外資的新選擇。中外合作證券投資基金可以使外國投資者以間接方式進入我國證券市場，一方面可以促進我國證券市場國際化，另一方面又能減少我國債務負擔，并可增加國內資金供給。(2)國債投資基金可以參與國債的承購包銷和競爭招標，還可為其它金融機構融通資金，調動其國債發行承銷與招標的積極性，增強其競爭能力，從而達到提高發行效率的要求。另外國債投資基金將個人手中的國債集中起來進行交易，提高國債流動性，使得降低國債發行成本的操作空間更為寬余。
總之，證券投資基金迅速發展，對資本市場產生的影響也日益明顯，正在成為資本市場充滿勃勃生機的新興力量。
二、目前我國證券投資基金存在的主要問題
證券投資基金對解決資本市場現存問題能起重要作用，但由于我國基金業的起步較晚，還有許多問題沒有得到解決。被經濟學家喻為“籠中虎”的巨額居民儲蓄存款，對基金產品產生了極大的推力。“基金井噴”態勢之下，也同樣暴露出跑馬圈地、投資嚴重重疊、銷售環節不規范等問題，非理性的繁榮背后，潛伏的是大量隱患。
1．基金性質模糊不清。首先，大部分基金組織形態模糊不清。其次，許多名義上為封閉式基金，但在發起設立時卻未明確規定存續期。其中有的基金甚至任意擴大額度，其所謂的封閉式其實只對普通投資者封閉，而對基金管理者卻不封閉。再次，有的基金存在不同程度的債券化傾向。不少基金發行人對基金的收益做了不同程度的承諾，這與基金不承諾某一固定的最低收益回報，其收益完全取決于基金經營的收益水平的基本要求不相符合。
2．基金組織結構和運作不規范。一方面，基金關系人概念不清，管理人與信托人之間不能嚴格分離。另一方面發起人構成不規范，其所持有的股本比例偏小。按照國際慣例，基金的發起設立必須有兩個或兩個以上獨立的法人，而且一般應由有影響的大財團或資深基金管理公司作為基金發起人。我國現已成立的基金中，相當部分是由某家機構獨立發起，甚至有政府參與其中，這都違反了基金的基本運作原則。
3．投資基金總體規模和單只基金的規模都普遍過小，不利于市場穩定。投資基金規模嚴重偏小，使投資基金無法進行有效的投資組合，分散投資風險能力降低。同時，規模偏小，也使得投資基金無法在證券市場上抑制過分投機，起到市場“穩定器”的作用，與其作為機構投資者的身份不相稱。相反，相當一部分基金反而成了市場發展的一種不穩定因素。此外，現行許多基金規模過小還給以后實行規范化改造增加了很大難度。
4．投資基金投資方向偏離，投資工具單調，投資結構失衡，投資組合不科學，影響了基金功能的發揮。從現有證券投資基金的實際投資對象來看，幾乎都是多元化投資。很多基金投向實業、房地產等的比例偏大，對證券市場的投資比例偏小。證券投資基金投資方向偏離，一方面造成基金資產的流動性差，收益差，分散風險的能力差；另一方面使得證券投資基金穩定證券市場的功能弱化。
5．基金經理通常關注同樣的市場信息，采用相似的經濟模型、信息處理技術、組合及對沖策略，在投資行為上具有較高程度的同質性。這導致證券投資基金的投資行為中存在著“羊群行為”，這在我國股市表現尤其明顯。當許多基金在同一時間買賣相同的股票時，會導致單個股票的價格大幅波動，破壞市場的穩定運行。
三、發展證券投資基金的建議
我國發展投資基金要以維護整個證券市場的穩定發展為前提，要借鑒西方國家發展基金的成功經驗，結合我國資本市場的實際情況，在發展過程中逐步與國際慣例接軌。
1．規范改造現有投資基金的規模和投資，適時適量推出新的證券投資基金。基金規模過小，難以發揮市場“穩定器”的作用。只有集中了大量的資金，才能產生規模效應。另外，投資基金只有擁有了足夠多的資產才能有效地分散風險和進行投資組合，從而達到降低投資風險和提高投資收益的目的?？山梃b國際市場上這些成功經驗，改變我國投資基金形式單一，投資工具和投資手段單調的現狀，推動我國證券投資基金品種的多元化。
2．積極引導海外中國基金，逐步建立中外合作基金。第一只中國概念基金始于1989年成立的“新鴻基中華基金”，隨著新興市場中國概念的興起，以中國B股、H股和非上市公司為投資對象的中國基金數量大增。但由于我同B股、H股市場相對狹小，可供國外投資基金選擇的品種與數量相當有限。我國應采取相應措施鼓勵海外中國基金投資于B股、H股，也應發展中外合作基金，引進國外基金管理經驗，實現我國證券市場國際化。
3．加快推進投資基金管理體系的建設，健全對基金的監管體系。首先，建立健全宏觀監管體系，改變多頭管理、各自為政的管理局面。其次，建立證券投資基金業的自律性機構，以加強內部協調和業務管理。再次，在基金內部建立微觀監管體系，加強基金管理體系中信托人對基金業運作的監管功能，提高基金受益人大會的權威，明確規定并在實踐上強化受益人大會對基金的監督作用。
4．完善相應法律法規，加強監督管理。盡快完善基金監管法規，將基金市場運作納入法制化軌道；明確基金主管機關行使審批和監督職能；貫徹基金管理人和托管人相互獨立的原則，加強托管人對基金資產運作的監督；規定基金信息披露，出版相應的專業報刊，保護投資者利益。把經營基金的管理公司置于嚴格的管理和社會公眾監督之下，對侵害投資者利益的行為進行有效的法律制裁。
5．把握尺度，保障基金業穩健發展。在發展證券投資基金時，勢必形成基金、證券和銀行共同爭奪資金的局面。資金流向基金市場，雖然可以減輕銀行的存款利息負擔，但也有可能弱化中央銀行通過商業銀行進行宏觀調控經濟的能力。而且，鼓勵企業從向商業銀行間接融資轉為向資本市場直接融資，需要一個循序漸進的過程。因此，既要積極發展證券投資基金，又要防止盲目冒進，從而使我國的證券投資基金走向穩定健康發展的道路。
關鍵詞 證券投資基金 風險 對策
隨著國際市場的經濟形勢好轉，我國的經濟水平也直線上漲，我國國民的收入水平也隨之上漲，一部分人把收入都放入銀行進行儲蓄，還有一部分人把這部分錢用來投資，投入到證券投資市場之中，購買證券投資基金。證券投資基金對于我國的證券市場的發展有著很多的促進作用。有利于監督我國上市公司的運營情況，促進我國各行各業的發展，影響著我國經濟政策的落實，影響著我國每一個人的利益。雖然證券投資基金對我國有著很大的經濟速進作用和影響，但是它還是存在著很大的風險。因此，本文就證券投資基金所存在的風險進行分析，然后提出相應的建議和措施，以促進我國證券投資基金更好更健康的發展。
一、證券投資基金的風險分析
（一）來自于證券市場的風險
投資人在證券市場上進行投資，是有著一定得風險的，風險的大小受很多的因素影響。其中很重要的一個因素就是，投資人所購買的證券投資基金的種類和金額的分配。證券投資市場所具有的風險是證券市場固有的，無法通過其他的辦法進行消除。因此，投資人如何將自己所購買的證券投資基金所具有的風險降低到最小值對于每一個投資人就十分關鍵了。一部分投資人是做長期投資的，對于自己的投資基金收它的紅利；還有一部投資人是做短期投資的，對于不同時間段的價格不同，賺取其中的差價。前者組要的風險就是不能將所有的資金都投入到一家上市公司的基金之中，因為行業變動太大，國家的宏觀寂靜政策也在不斷地變化，一旦公司破產倒閉，那么投資人就會全部虧損。而后者所面臨的風險就是我國證券投資市場十分的不穩定，波動性太大，即使是做短期投資還是有可能被套住。
（二）來自于基金管理公司管理能力的收益風險
我國很多的投資人在進行證券投資時都沒有任何頭緒，更多的是訪問相關專家在進行投資。由此我國就有了專門的證券投資基金管理公司。但是每一個投資人的可接受風險的能力不同，基金管理公司里的工作人員卻把最大的精力都放在投資上，不會考慮到投資人自身的接受風險能力的大小。但是基金管理公司的管理人員對于每一種基金都有自己的看法，專業知識水平也是不一樣的，對待市場波動的措施也是不一樣的。不同的基金管理人員對于投資基金的組合方式也是不一樣的，但是一般情況下，很多基金管理公司里的工作人員對于收益高的基金會有討論，那么就會出現扎堆投資到一家公司的情況，那么就會給投資人的資金帶來很大的風險。
（三）來自于計劃經濟管理的收益風險
一直以來，我國對于證券投資市場的管理模式就是計劃經濟的管理模式。一項新基金的成立，公司的盈利能力和業績都是沒有那么好的，更多的情況下，政府會大力支持，才會形成良好的局面。這都是我國對于證券投資市場的管理模式造成的，這是犧牲其他的投資人的利益換來的。但是我國的經濟形勢一直在不斷地變化，宏觀政策也不斷地出臺，所以未來的證券投資市場的管理模式可能就不再是計劃經濟的模式了，那么由此對投資人所投資的基金的風險是具有很大的影響。
（四）缺乏避險機制帶來的風險
由于我國證券投資市場固有的規定，只能在我國的證券投資基金市場上看漲，做多頭，那么這種不能看空的證券投資市場中很多的投資限制，很顯然我國的證券投資市場就失去了尊在看空市場的基金管理的優勢。那么一味地看漲基金，很多的基金已經大幅度的超過他自身所具有的價值，嚴重的情況下就會造成很大的經濟衰退。我國的證券投資市場還收到國家的管制，在這種扭曲的市場下的產品也是存在很大的風險的。
二、防范證券投資基金投資風險的對策
（一）投資者根據風險偏好選擇投資基金
不同的投資人有著不同的風險偏好，也有著不同的接受風險的能力。當然是風險越大收益越大。但是所有的投資都是具有風險的，但是投資者又是十分討厭風險的。保守的投資者把所有的資產都存儲在銀行，銀行的風險是和國家的體制有很大的關系。風險偏好者就會把多余的資金都進行投資，投資到證券投資市場中，即使風險很大，但是一旦有收益，收益也是很大的。不同的投資基金所具有的風險也是不一樣的，投資者在選擇投資基金的時候也要參考基金所具有的風險大小。不要把所有的資金都投入到一個基金之中，這樣的話，投資者的投資風險是最大的，一定要選擇多個基金進行投資，將資金分散的同時，風險也分散開來。因此，根據投資者的風險偏好，選擇投資基金及其組合方式，最大限度的降低風險。
（二）國家和管理者應建立基金風險的技術控制標準和措施
我國大多的投資者都不是金融行業的專業人員，不具備相應的專業知識，無法準確地或是具有一定方法地去判斷相應基金的風險和收益的大小，也無法合理的分配不同投資基金之間的比例分配。因此，這就需要國家和管理者應建立基金風險的技術控制標準和措施，以供投資者做出自己的判斷，按照自己的風險偏好進行準確的投資和資金分配，就可以盡可能地規避風險。
（三）建立多層次的基金監管體系
證券市場是受到多方影響的，如果證券投資市場管理上出現漏洞，那么對于我國的經濟的影響是不可估量的。因為我國大多的投資者都不是金融行業的專業人員，不具備相應的專業知識，無法準確地去判斷相應基金的風險和收益的大小，也無法合理的分配不同投資基金之間的比例分配。所以就存在第三方投資，雖然我國目前對證券市場的監管力度很大，但是對第三方投資者的監管就十分欠缺。那么就要求對于基金管理公司的管理者擁有公司的股份和基金，那么公司的收益就和每一位基金管理者息息相關，他們就會在乎公司的收益和聲譽，為了自己的長期利益而避免道德風險。因此，應該建立多層次的證券投資基金監管體系，對證券投資市場進行監管是十分有必要的，可以規避第三方投資者帶來的道德風險。
（四）加信息披露
在我國的證券投資市場的管理方面，很重要的一個方面就是加強會計信息披露。每年都會有年度審計，但是還是要進行半年報審計，季度審計。對于公司的重大變動和虧損現象、財務狀況都要及時的披露出來。不要等到一年的年末在進行披露這一年所發生的事情，因為很多事情的發生，影響最大的時候就是當下，如果沒有及時進行信息披露，那么就會影響到投資者的投資決策。會計師事務所一定要嚴格審計，保證會計信息披露的正確性。對于第三方基金投資公司的信息披露也要加強，因為第三方基金投資公司在我國的證券投資市場上占據著很大的份額，這部分信息披露的正確性，對我國投資者規避風險，進行正確的決策起到了至關重要的作用。
（作者單位為四川城市職業學院）
參考文獻
[1] 王謝勇，孫毅.證券投資基金的風險分析及控制[J].大連大學學報，2001（01）.
[2] 沈如衛.我國證券投資基金管理公司的風險控制問題分析[J].現代經濟信息，2010（05）.
[關鍵詞]證券投資；基金業；問題；對策
一、證券投資基金業概述
(一)證券投資基金概念
證券基金投資流程的利益分配為由基金管理者對資金統一管理并進行再投資，投資者在共享投資收益的同時也與其所擔風險進行捆綁，而基金管理公司在整個流程中的只攝取一定的管理費。我國的證券投資行業發展較慢，現階段的證券投資基金主要用于股票、債券、貨幣市場工具和衍生市場工具等領域中，在金融衍生市場中我國的證券投資基金還處于留白狀態。其次，在證券投資基金流程中，資金托管人一般為托管資格較高的商業銀行，集中的資金由托管人進行保管和監督?；鹜泄苋撕凸芾砣说姆蛛x，一定程度上保障了資金流動過程中的公開透明。
(二)證券投資特征
證券投資基金的本質可以稱為金融中介機構，它在投資者與投資對象之間起到了連接的橋梁作用，它把投資者的資金轉換成金融資產，利用金融機構進行再投資，在該過程中實現貨幣資產的增值。證券投資基金的管理人需要對投資者負責，且投資方面要履行按照合同的要求，在保障投資者資金安全的同時，實現利益的最大化。首先證券投資基金相比于其他機構投資和個人投資而言其具有一定的規模，這也與證券投資基金的本質有關。證券投資基金作為一種中間投資方式，依賴于公開募資得以運作。我國證券投基金的規模彈性較大，這與我國經濟發展走向不無關系。比如2007股票市場稱“牛市”，基金市值達百億，其峰期可以與歐美等金融發達國家比齊。其次證券投資基金要比其他投資機構更具專業性，這與投資隊伍的組成有著直接的關系。證券投資基金集納了目光前瞻，經驗豐富的專業人才，杜絕了投資過程中追漲殺跌的錯誤方式。第三，證券投資基金的交易成本較低，該優勢建立在其規模大的優勢上，由于證券投資的規模大，成為券商眼中的肥肉。在券商激烈的市場競爭中，傭金戰不可避免，對證券投資方而言是絕對的優勢。傭金優惠大大降低了證券投資基金的交易成本。第四，證券投資基金投資領域廣泛。證券投資資金打破了常規投資無法參與銀行間拆借、證券回購等市場交易的現象。另外證券投資基金風險較低，由于其投資基金規模較大，因此能更好的對資金進行拆分，通過組合投資的方式，將資金分散進不同行業不同領域，相對豐富的投資結構大大降低了基金投資的不穩定性和風險性。
二、我國證券投資基金業存在的問題
(一)法律法規不健全，監管力度不到位
隨著我國經濟的發展，我國的證券投資基金行業也迎來了發展的新局面，《證券法》、《證券投資基金法》、《信托法》等法律制度的建立完善有效的約束了基金行業中不法行為，增加了行業透明度，以投資者的角度出發為其利益保駕護航。然而我國證券投資基金的法律建設沒有跟上發展的腳步，現有的法律制度已不能滿足當下證券基金投資行業的需要。當下我國的證券市場違規資金暗箱操作，部分投資機構操縱股市現象屢禁不止，法律法規的不健全使得證券市場具有很強的投機性，給不法分子提供了可乘之機。美國投資基金的三部監管法規《投資公司法》《證券法》《投資咨詢法》，形成了相對科學完善的法律體系。而我國在《證券投資基金法》領域還相對空白，因此完善法律法規提高其可操作性尤為重要。其次，我國的證監會管理機構在證券投資參與過程中缺席，證監會在基金監管問題上缺乏主動權，這也是基金投資市場不規范操作屢禁不止的原因之一。而且證監會的監管重點較為單一，衡量指標和參考對象相對局限，更側重基金的業績的漲幅，沒有以基金投資者的監督出發，在財務安全方面和信息披露問題上沒有進行更多的監管和關注。因此提高證監會的職能作用，占據基金市場的主動權成為改善當下證券市場環境的不可或缺的一部分。
(二)基金投資內部缺乏合理的治理結構
我國的《證券投資基金法》中雖然明確了占有基金份額較大的持有人具有主持人大會和自行提案審議的主動權，但是該基金法形同虛設。當下大份額基金持有人對基金管理問題涉足較淺，這也是基金投資內部治理結構上存在的薄弱點之一。其次對基金內部治理人結構造成威脅的另一原因是基金管理人的素質有待提高。基金管理公司作為基金持有人和基金公司控股股東間的橋梁，應該起到公平公正的作用。然而當下的現實情況是，當基金持有人利益和基金公司控股股東之間的利益要做出取舍時，基金管理公司更趨向于最大化的保障控股股東的利益，對基金持有人的利益造成損害。在這個流程中基金管理公司的做法違背了公平原則，這與其基金管理人的素質不無關系，因此從提高資金管理人素質作為改善資金內部管理機構的突破口成為新的方向。第三獨立董事制度對基金管理機構也造成了影響，限制了基金內部的管理人員的實權。雖然2004年《證券投資基金管理辦法》規定，基金管理公司應該設置一套獨立董事制度。但是在當下的發展背景來看該規定有名無實?；鸸緛砣蚊鸸镜莫毩⒍拢虼吮蝗蚊莫毩⒍赂犆诨鸸荆瑫r獨立董事只對基金公司的股東負責，而不是對基金持有人負責，自然也不會以保障基金持有人利益為其出發原點。因此所謂的獨立董事的設立其實是維護控股股東的利益的一種手段之一，獨立董事和基金公司的聯手，極大的限制了基金內部管理方的權利。
(三)基金激勵機制相對滯后
隨著經濟的發展，我國證券投資業規模也逐漸做大，然而由于基金公司更注重了利益的創造忽略了對激勵機制的完善和改進，因此我國基金激勵機制沒有跟上發展的腳步，處于相對滯后的狀態。在我國《證券投資基金法》文案中這樣規定了基金管理人的工資結構組成，管理年費的計算方式為年底基金凈資產值的1.5%，對于開放式基金管理人還能額外獲得中購費和贖回費?？梢姽芾砣说男劫Y結構由基金規模決定，從根本上削弱了所謂的績效考核。管理人的工作能力和工作貢獻不再捆綁在薪資上，而其薪資的多少與基金規模掛鉤。這種分配方式導致激勵機制失效，不能充分調動管理人的工作熱情和工作積極性。該報酬制度導致造成管理人的工資與管理能力間的關系解綁，這必然導致基金管理人缺乏工作熱情。造成基金激勵機制相對滯后的另一原因是基金托管人缺乏一定的獨立性，其監管權力被分散?；鹜泄苋俗鳛楸O督基金管理人是否對籌集資金進行合理投資方面發揮著重要作用。然而現實情況是基金托管人權力被架空，監督職業難以實現。導致這種局面的原因之一是基金公司的最高管理層對基金托管人有絕對的任命權，這就導致了基金托管人聽命于基金管理人，而不是制約資金管理人，基金托管人地位缺乏獨立性，這必然導致基金托管人無法從根本上脫離基金管理人的制約，充分應用其手中的監督權。
(四)投資理念把握出現偏差，證券投資基金的選擇空間受限
基金投資固然能為投資者帶來巨大的利益回報，然而在高利益的背后也存在著高風險。不正確的投資理念勢必會導致投資者損失慘重，這也是基金投資業所不可避免的難題之一。造成這一局面的原因與投資者對市場預期過高，盲目樂觀的投資態度有直接關系。這種樂觀情緒麻痹了投資者的理智，抱著一夜暴富的幻想盲目投資。造成投資者血本無歸的另一原因是投資者對基金業方面專業知識匱乏，缺乏對基金業風險性的認識。部分投資者對市場走向意識不足，卻想憑借高拋低吸頻繁操作的手段賺取差值，卻忽略了基金頻繁買賣產生的手續費，無形中加大了交易成本投入量。因此如何切合實際的分析基金走向，把握市場需求，成為投資者能在變化多端的證券投資業中穩步前行的基礎。我國的證券市投資基金業起步較慢，發展程度較低，在選擇空間上還與西方發達國家存在一定的差距。導致證券投資基金選擇空間受限的原因之一在于，目前國內的證券市場的金融產品種類結構簡單，無法滿足市場需求。另外，金融產品之間共通性多，產品同化現象沒有得到有效的控制和改進。第二，現有的金融產品流動性差、市場交易的范圍受限。加之我國的債券發展還處于抬頭期，在規模和數量上都沒有形成一定的規模，無疑讓本就受限的選擇空間再次縮水，有效的投資空間越來越小。由于不能有效的對資金進行整合和管理，導致了可能存在的潛在財務風險被放大，同時也嚴重阻塞了規避風險的途徑。
三、針對我國證券投資基金業存在的問題提出的研究性對策
(一)基金投資者要樹立理性的投資觀念
基金投資者應該保持理智的態度進行投資，首先要對證券投資基金領域的專業知識有所了解和掌握，準確的把握市場偏好，才能在高風險高暴利的基金業分一杯羹。投資者可以參考專家的意見，這些專業管理人員對分析市場走向方面經驗豐富，且善于將基金與金融市場的關系進行密切聯系，通過專業高超的技術手段和對信息資料的解讀，對金融市場上證券的價格變動走勢作出準確的預估，極大的降低了投資決策的失誤，大大的了提高投資成功率。另外，投資者要充分認識到基金與股票的不同之處?？紤]到證券交易中存在手續費，做好成本核算。市場上短線基金與長線基金的種類繁多，投資者要分析其發展前景和影響充分考慮可能存在的風險因素，選擇發展前景較好回報率高的基金類型。
(二)加強證券市場的建設和完善
我國現有的證券市場較為混亂，缺乏整體性的管理和整合。具體表現在兩方面，一方面來自對證券市場上上市公司的要求，要提高上市公司的質量，增加其投資市值;另一方面聚焦在開發新型金融產品。當下證券市場金融工具單一，且雷同性強，因此著手于金融工具的開發，打破傳統金融工具單一的結構，將金融工具的發展和研究趨于多元化。金融工具的豐富，能滿足證券投資市場的需求，對于帶動基金業的持續發展而言起到了重要作用。
(三)提高基金管理人的道德風險
基金管理人的道德風險對投資人的資金形成了一定的威脅。首先對控制基金管理人的道德素質要求要高，這才能從根本上解決基金管理人的道德風險問題。另外要加強基金持有人對基金管理人的的監督，從外部施壓降低可能存在的基金管理人的風險問題。具體的解決辦法有兩種，其一，打破基金持有人大會缺乏獨立性的局面，設置持有人大會機構，集中基金持有人大會的權力充分發揮其大會職能。強化基金持有人大會常設機構的相關人員行使日常監督權的意識。其二，形成相對獨立的董事制度。獨立的董事制度能打破基金董事只對基金持有人負責的限制局面。同時董事制度的獨立有利于形成獨立于基金公司股東和公司董事之外的監管力量，進一步加強對基金人不良行為的監督和約束。
(四)建立層次豐富的監管體系
我國的基金業發展過快，現有的法律監管體系已經不能滿足其發展的需求，因此以我國國情為出發原點，以西方國外基金業較為成熟的工作經驗為輔助，形成以《證券投資基金法》為主體的法律監管體系。切實有效的法律法規能規范證券公司投資過程中存在的不合法行為，在一定程度上為基金立法的延續性和可操作性提供了有效的保障。另外，政府方面要強化監管力度，著提高執行力度力和監管效率，充分發揮其職能作用，履行其應盡的監管職責。此外，基金業自身也要形成自律組織，實現自我規范、自我約束。法律的完善，政府的監督，和基金業內部的自我規范，三方面共同施壓，促進證券投資市場的繁榮發展。
四、結語
隨著經濟全球化的到來，中國證券投資基金市場得到了空前的發展，同時證券投資基金業對我國實體經濟的發展起到了積極的推動作用。從某一角度而言，證券基金對穩固當下國內金融體系，維持國內金融風險杠桿平衡方面發揮著不可替代的作用。我國的證券投資基金市場雖然起步較晚，發展程度較低，但是我國的基金總資產占流通市值比例和人均儲蓄的比例都在逐年走高?？梢灶A期的是，證券投資業將在短時間內在數量和規模上取得了巨大的突破。目前中國的經濟發展勢頭迅猛，與之相關的證券投資基金業也將會一并得到提攜，基金業的發展規模和發展空間將會被無限放大。但在完善基金治理結構、合理規避風險、完善相關法律法規等方面要加快建設腳步，為基金市場能夠持續健康地發展提供保障。
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關鍵詞：證券投資基金；商業銀行；影響；策略
一、證券投資基金對銀行業的影響分析。
我國證券投資基金對商業銀行同樣具有雙向影響效應，一方面，它促進商業銀行業務創新與中間業務的發展；另一方面，也對商業銀行的傳統業務造成沖擊，進而影響到我國的金融穩定。
1.證券投資基金對商業銀行業務創新和利潤增長有積極影響。
一方面，證券投資基金托管業務中有利于組織低成本的存款。無論是基金開戶還是基金投資前的沉淀，基金的存款都是低成本穩定的資金來源。而且不論基金是商業銀行通過為基金提供銷售、交易服務，在銀行系統內部十分簡便地以低成本直接將存款劃轉為基金，這在降低交易成本的同時，也為自己擴大了客戶源。另一方面，證券投資基金托管業務，可以收取基金托管費，獲取中間業務收入。由于證券投資基金是發起、管理、托管三權分立的機制，根據我國的證券投資基金管理辦法，基金托管業務必須由商業銀行擔任。但基金托管要求托管人有熟悉托管業務的專職人員，而且要具備安全保管基金資產的條件，托管人必須有安全、高效的清算、交割能力，以保證基金發行、運營、贖回與清算的效率和質量，目前主要由國有商業銀行如中國工商銀行、中國銀行、中國農業銀行、中國建設銀行等來擔任，一些資本實力雄厚而且業務能力強的股份制銀行也加入這一行列，所以基金托管業務將是商業銀行之間的競爭業務，具體見下表。從證券投資基金歷年托管費收入來看， 托管費收入上升速度很快， 已經從1998 年的1600 萬元上升到2006 年的10.53 億元。商業銀行通過介入基金托管業務，既可以改善其自身的資產結構，促進商業銀行中介業務的發展，增加無風險業務收入，改善業務收入結構，也可以促進新型商業銀行業務人員素質提高與知識結構的改善，為商業銀行現代資本市場金融業務發展拓寬空間。
2.證券投資基金對銀行業的消極影響。
首先， 證券投資基金對商業銀行傳統的存貸業務帶來了沖擊。證券投資基金作為一種金融創新品種，具有強大的專業理財功能，它的出現順應了降低資源配置成本的需要，使得投資者和融資者都愿意通過直接融資市場進行交易，從而出現存款“脫媒”
現象，使得商業銀行市場占有率不斷下降。我國作為發展中國家，同樣具有轉型經濟國家的一般特征，正在實現從計劃經濟向市場經濟轉變，間接融資仍占有極其重要的地位，商業銀行的傳統業務仍具有極其重要的作用， 如果在短期內迅速削弱其傳統業務，中間業務又無法迅速跟上，銀行的不穩定性增加，將會對我國的金融穩定產生沖擊。進而將直接影響到整個金融體系的穩定。其次，證券投資基金對央行的貨幣政策提出了新的挑戰。投資基金的發展和變化，對傳統以商業銀行為主體的金融制度下的貨幣政策產生了重大影響，使貨幣政策中的M1、M2、M3 等形式的貨幣定義不斷發生變化。毫無疑問，證券投資基金對貨幣政策工具和貨幣政策中介目標的影響，增加了貨幣控制的難度，對央行實現貨幣政策目標提出了新的考驗。此外，由于證券投資基金帶來的低風險高盈利效應，銀行同業競爭加劇，對銀行的服務和管理水平也提出了挑戰。[ hi138/Com]
二、商業銀行發展證券投資基金托管業務的對策。
①發揮商業銀行優勢，加大市場開拓力度。鑒于證券投資基金對商業銀行帶來的積極影響， 大力發展基金托管業務勢在必行。一方面，要加強基金托管業務的市場開拓，不斷增加托管基金的數量和資產總量；另一方面，要加強銀行基金銷售業務的市場開拓，目的是將銷售的基金按照協議的要求推介出去、銷售出去。要運用現代技術手段銷售基金，順應潮流盡快開通網上銀行、電話銀行、手機銀行等便利投資人投資的方式，讓投資者享受安全、高效、便利的基金代銷服務。還可以借鑒美國籌建類似于“基金超市”網站，銷售各個基金公司旗下的基金。也要充分考慮銀行卡在基金銷售中的作用， 還可以通過電話銀行銷售基金，給投資者帶來便利。
②商業銀行爭取在政策指導下成立銀行系基金，開展多元化經營。2005 年2 月20 日，中國人民銀行、銀監會、證監會聯合公布了《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》，4 月6 日，確定中國工商銀行、中國建設銀行和交通銀行為首批直接設立基金管理公司的試點銀行。交銀施羅德、建信基金、工銀瑞信等銀行系基金應運而生。到2008 年底，這3 家基金公司的排名大幅上升，管理規模逆勢增長， 其中交銀施羅德排名12 位， 建信基金排名20 位，工銀瑞信成為2008 年規模增長最快公司，而且贏得市場和不俗的業績。商業銀行可以設立基金管理公司對銀行業帶來了新機遇， 不僅有利于在分業框架下推動金融機構的多元化經營，而且有助于在中國金融體系中占據主要地位的商業銀行的儲蓄和資產的多元化。大量的儲蓄資金將有可能通過購買銀行基金的方式，間接進入證券市場，有效轉化為投資性基金，為資本市場提供長期穩定的資金渠道。因此，各家商業銀行要積極爭取盡快盡早設立基金管理公司，減少存差，促進儲蓄———投資的轉化。一旦今后政策允許商業銀行從事投資銀行業務，銀行就可以轉換角色，成為基金管理人，直接管理經營基金業務。
③向開放式基金提供融資便利，進行業務創新，為混業經營創造條件。證券投資基金的相關規定中允許基金管理人按照中國人民銀行規定的條件，向商業銀行申請短期融資，這使證券業與銀行業合作又增加了一個途徑。由于開放式基金可能面臨非正常巨額贖回壓力而產生流動性需要，往往需要借助于銀行的短期資金支持，在當前商業銀行流動性過剩的條件下，銀證合作的前景十分看好。這也是商業銀行積極進行業務創新，為將來實現混業經營創造有利條件。
④為證券投資基金提供高質量、全方位的托管業務服務?；鹜泄芤筱y行在財務核算系統軟件、清算網絡、監控手段、整體服務水平等方面進行改進和提高，提供快捷、便利、周到的基金銷售和服務。商業銀行龐大的儲蓄網點、豐富的儲戶資源、先進的網絡設備、良好的信譽等軟硬件條件，不僅為基金提供了理想的基金銷售平臺，而且商業銀行擁有完善的清算結算網絡系統、豐富的財務管理經驗和完善的系統結構，完全可以承擔基金托管人的職責。在基金托管業務服務過程中，一定要采用先進的技術，發揮銀行的優勢，為證券投資基金提供全方位的高質量服務。
⑤加強對證券投資基金的監管。目前基金托管業務存在的很大問題是商業銀行托而不管，過分注重基金的清算交割和保管功能，對證券投資基金的監管職能還沒有充分發揮出來。因此，監督管理基金規范運行，避免發生風險，影響金融穩定性，同樣是商業銀行義不容辭的責任和義務。
⑥加強銀行基金業務人員的培訓，在基金銷售過程中進行專業化的服務。由于基金是新業務，在分業經營的體制下，商業銀行人員難免對基金業務產生陌生感，對基金業務銷售和托管過程中需要具有專業化的知識和技能的專門人才， 因此加強崗前培訓、人才引入和員工業務素質學習才能保證證券基金業務的順利開展。參考文獻
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