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第1篇

兩會(huì)后，創(chuàng)業(yè)板規(guī)則征求意見(jiàn)稿有望公布，普遍認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板將在今年上半年正式推出。在經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的等待后，創(chuàng)業(yè)板即將破繭而出。而與之相關(guān)的股票，在今后的幾個(gè)月中，也蘊(yùn)含著很多投資機(jī)會(huì)。那么創(chuàng)投概念股的投資機(jī)會(huì)到底有多少呢？

什么是創(chuàng)投概念股

按照一般理解，創(chuàng)投概念股是指主板市場(chǎng)中涉足風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資、有望通過(guò)相關(guān)項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)或者國(guó)外創(chuàng)業(yè)板上市獲得收益的上市公司。有券商研究還將此概念以狹義與廣義之分加以解釋?zhuān)M義創(chuàng)投概念股是指參股創(chuàng)司的上市公司；廣義創(chuàng)投概念還包括持有準(zhǔn)上市公司股權(quán)的公司和傳統(tǒng)行業(yè)中已經(jīng)或者正在以創(chuàng)業(yè)投資為渠道實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的公司。

創(chuàng)投概念的核心在于那些擁有創(chuàng)業(yè)投資公司股權(quán)的個(gè)股。而創(chuàng)業(yè)投資公司的經(jīng)營(yíng)模式其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是發(fā)現(xiàn)小型企業(yè)的好苗子，然后注入現(xiàn)金入股，最終把這個(gè)苗子培育成大樹(shù)；或者在成為大樹(shù)之前賣(mài)出股權(quán)，成功套現(xiàn)。這就是創(chuàng)投，擁有這些專(zhuān)業(yè)投資公司股權(quán)的上市公司就是創(chuàng)投概念股。

受追捧的背后是高收益

創(chuàng)投概念之所以受追捧，在于創(chuàng)投所給市場(chǎng)講述的超高收益的“故事”。以無(wú)錫尚德為例，江蘇高科技投資集團(tuán)參股的創(chuàng)司對(duì)其進(jìn)行種子期投資，此后尚德公司在美國(guó)上市，創(chuàng)司從投資到退出，4年多的時(shí)間回報(bào)率達(dá)到17倍。離我們更近的是，深圳中小板給相關(guān)創(chuàng)投帶來(lái)的高收益。有數(shù)據(jù)顯示，在2006年通過(guò)中小板實(shí)現(xiàn)資本退出的創(chuàng)司獲得了25.8倍的平均回報(bào)。如此高的賺錢(qián)效應(yīng)激發(fā)了各路資金對(duì)創(chuàng)投概念股的追捧激情。

據(jù)了解，推出創(chuàng)業(yè)板之初對(duì)于上市資源的需求是巨大的。而創(chuàng)業(yè)板的融資規(guī)模普遍偏小，每家公司融資的規(guī)模一般不會(huì)超過(guò)一個(gè)億，2008 年創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量有望達(dá)到300－500 家。

創(chuàng)投概念股將成為短期熱點(diǎn)

清科資訊最新公布了中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)50強(qiáng)，深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司、上海聯(lián)創(chuàng)投資投資管理有限公司分別排名第3位和第5位。而在2006年，深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司、上海聯(lián)創(chuàng)投資投資管理有限公司分別名列第29位和第28位。由此可見(jiàn)，本土創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的綜合實(shí)力正在得到加強(qiáng)。

在創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)間表日益明確，對(duì)上市資源需求可能超出預(yù)期的背景下，本土創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的最大問(wèn)題――退出機(jī)制不暢通――將逐漸得到解決，創(chuàng)投板塊將成為短期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，相關(guān)公司的投資價(jià)值將逐步得到市場(chǎng)認(rèn)可。

A 股市場(chǎng)目前最為缺乏的就是優(yōu)質(zhì)的上市資源。創(chuàng)業(yè)板上市的股票大多是具有高成長(zhǎng)性的中小公司，未來(lái)市場(chǎng)對(duì)于這些公司都將給予較高的溢價(jià)水平，這種良好的預(yù)期將體現(xiàn)今后一段時(shí)間內(nèi)對(duì)于持有主要?jiǎng)?chuàng)司大比例股權(quán)的上市公司的價(jià)值挖掘上，創(chuàng)投板塊有望在短期內(nèi)成為新的熱點(diǎn)。

概念炒作正趨于白熱化

在去年八九月之間，由于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)就預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板即將開(kāi)設(shè)，創(chuàng)投概念股曾經(jīng)有過(guò)一波行情。比如說(shuō)大眾公用、紫光股份、力合股份在8月29日至9月7日間，漲幅分別達(dá)到39.0%，50.5%、64.18%,超越同期上證綜指表現(xiàn)分別達(dá)到37.4%，48.9%、62.6%，折射出多頭資金對(duì)創(chuàng)投概念股的追捧激情。

問(wèn)題是，在如今大盤(pán)波動(dòng)較大的情況下，創(chuàng)投概念股的行情能否延續(xù)下去？創(chuàng)投概念股與券商概念股、期貨概念股有著相同的特征，即對(duì)股權(quán)價(jià)值的重估。不同之處在于，創(chuàng)投概念股是對(duì)那些擁有創(chuàng)司股權(quán)的重估，券商概念股與期貨概念股是對(duì)公司所持有的券商股權(quán)與期貨股權(quán)的重估。由于券商概念股、期貨概念股一直被市場(chǎng)視為概念炒作，股價(jià)走勢(shì)往往會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)性。

對(duì)此，創(chuàng)投概念股與券商概念股、期貨概念股略雖然同屬于主體投資，但略有不同，主要在于兩點(diǎn)：一是創(chuàng)投概念股所擁有的創(chuàng)司股權(quán)更符合我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策的發(fā)展方向。不僅僅是創(chuàng)投本身，還包括投資對(duì)象，大多是新材料、醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)的前沿領(lǐng)域，符合未來(lái)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)更為樂(lè)觀。二是因?yàn)椴簧賱?chuàng)投概念股公司本身的質(zhì)地就很不錯(cuò)，因此，創(chuàng)投股的股價(jià)重估只不過(guò)是催化劑。因此，未來(lái)股價(jià)走勢(shì)將更有底氣，行情有望反復(fù)活躍，尤其是那些基本面相對(duì)樂(lè)觀的創(chuàng)投概念股。因此，在目前行情持續(xù)低迷的背景下，創(chuàng)投概念股值得我們重點(diǎn)關(guān)注。

根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)在的創(chuàng)投概念炒作還只是預(yù)演。一旦政策更加明朗，那時(shí)的機(jī)會(huì)更多。創(chuàng)業(yè)板推出后，真正擁有優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的創(chuàng)司會(huì)獲取高額收益，與之相關(guān)的上市公司會(huì)迎來(lái)真正的“春天”。

投資創(chuàng)投概念股有跡可循

投資創(chuàng)投概念股有兩條主線可尋：

1、尋找那些擁有巨量?jī)?yōu)質(zhì)創(chuàng)司股權(quán)的個(gè)股。

優(yōu)質(zhì)創(chuàng)司往往擁有較多的準(zhǔn)備上市的企業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀。而巨量?jī)?yōu)質(zhì)股權(quán)有望給這些上市公司帶來(lái)新的估值溢價(jià)空間。未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)能相對(duì)強(qiáng)勁，從國(guó)內(nèi)主要的創(chuàng)司看，比較受關(guān)注的有深圳創(chuàng)投、紫光創(chuàng)投、清華創(chuàng)投、浙江天堂硅谷等。其中，深圳創(chuàng)投是目前中國(guó)最大的創(chuàng)投企業(yè)，大眾公用、粵電力、鹽田港等上市公司各持有其20％、20％、3.13％、3.13％的股權(quán)；紫光股份、常山股份、天茂集團(tuán)、中海海盛等11家上市公司則參股清華紫光創(chuàng)投。專(zhuān)門(mén)從事高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的浙江天堂硅谷股東中，錢(qián)江水利持有37.9％。

第2篇

2005年12月29日，滾石移動(dòng)宣布成功融資3000萬(wàn)美元，為剛剛過(guò)去的2005年劃上了一個(gè)近乎完美的句號(hào)。

進(jìn)入2006年，在ChinaBBS、奇虎、58同城等獲得巨額融資的消息相繼傳來(lái)的同時(shí)，人們似乎又聽(tīng)到了久違的泡沫聲。2006年3月7日，新經(jīng)濟(jì)泡沫論者或許又將增加一個(gè)新的論據(jù)。

這一天，千橡互動(dòng)集團(tuán)正式對(duì)外宣布獲得以General Atlantic（GA）為首的包括DCM、Technology Crossover Ventures(TCV)、Accel Partners和聯(lián)想投資等在內(nèi)的國(guó)內(nèi)外知名投資機(jī)構(gòu)共計(jì)4800萬(wàn)美元的投資。

“這種感覺(jué)其實(shí)并不完全真實(shí)。”陳一舟反駁道。“企業(yè)是否獲得融資以及融資多少應(yīng)當(dāng)以其公布的正式新聞稿為準(zhǔn)。”此前，一些傳言獲得巨額融資的企業(yè)并沒(méi)有按照慣例向外界派發(fā)新聞稿，更有甚者即使是采訪時(shí)當(dāng)面“討要”也因?yàn)槠髽I(yè)的“保密要求”而未能如愿。

這一次，千橡互動(dòng)融資的新聞稿不但早早地就送到了人們的手中，而且獲得融資后的陳一舟還表示，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利的千橡互動(dòng)登陸納斯達(dá)克并沒(méi)有明確的時(shí)間表。“因?yàn)橥顿Y人并不急于通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)退出。”

納斯達(dá)克的風(fēng)向標(biāo)

單純從數(shù)字上來(lái)看，最近兩年得到創(chuàng)業(yè)投資支持的中國(guó)企業(yè)在香港主板實(shí)現(xiàn)IPO的數(shù)量超過(guò)了在納斯達(dá)克IPO的數(shù)量，但事實(shí)上經(jīng)過(guò)不到10年的時(shí)間，納斯達(dá)克已經(jīng)成為國(guó)際VC投資中國(guó)的重要出口（詳情請(qǐng)參閱本刊2005年第43期《下一站，納斯達(dá)克》）。

這一方面是由于在香港主板實(shí)現(xiàn)IPO的中國(guó)企業(yè)不乏雙重上市的案例，另一方面則是由于絕大多數(shù)具有標(biāo)志性意義的企業(yè)都把目光盯準(zhǔn)了納斯達(dá)克―已經(jīng)在此上市或者正準(zhǔn)備在此地上市。

相反，由于受到2000年股市泡沫破裂的直接影響，2000年后，納斯達(dá)克對(duì)于公司上市采用了更加嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。這使得上市至少不再像以前那么容易了，相應(yīng)地，這也將降低產(chǎn)生泡沫的可能性。

別太把市盈率當(dāng)回事

考察一家公司是否具有投資價(jià)值或者股價(jià)中是否含有泡沫時(shí)，人們通常首先會(huì)想到市盈率。一個(gè)典型的例子就是百度登陸納斯達(dá)克時(shí)出現(xiàn)的高達(dá)2000多倍的市盈率就使得很多人懷疑：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)又將迎來(lái)泡沫時(shí)代？

具有諷刺意味的是，現(xiàn)在就連專(zhuān)職幫助人們選擇投資股票的分析們也開(kāi)始反省市盈率等傳統(tǒng)方式帶來(lái)的障礙。瑞銀證券(亞洲)董事總經(jīng)理、中國(guó)研究聯(lián)席主管張化橋最近就曾專(zhuān)門(mén)撰文指出，市盈率很有可能是折舊和費(fèi)用計(jì)提、壞賬處理、庫(kù)存計(jì)算、稅收優(yōu)惠、母公司的“照顧”等一系列財(cái)務(wù)數(shù)字游戲的結(jié)果。事實(shí)上，這樣的例子在國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)上都是不勝枚舉。“短期目光和僥幸心理”甚至把安然、世通等一大批公司逼進(jìn)了死胡同。

就算是從市盈率的角度衡量，中國(guó)概念股的整體表現(xiàn)尚在正常范圍之內(nèi)：超過(guò)60%的納斯達(dá)克中國(guó)概念股的市盈率在30倍以內(nèi)，華友世紀(jì)等股票的市盈率甚至不到10倍。其實(shí)只要稍加分析，就不難發(fā)現(xiàn)納斯達(dá)克中國(guó)概念股市盈率的分布和該支股票是否具有相應(yīng)的美國(guó)“底版”、是否符合美國(guó)人的思維邏輯和思維習(xí)慣具有高度的正相關(guān)關(guān)系。

在26支中國(guó)概念股當(dāng)中，只有百度的市盈率超過(guò)了其“美國(guó)老師”、被認(rèn)為是納斯達(dá)克方向標(biāo)的Google的市盈率（72.59）。如果單純從市盈率的角度出發(fā)，是否就可以得出大多數(shù)中國(guó)概念股都比Google更具有投資價(jià)值的結(jié)論呢？答案顯然是否定的。

這恰好體現(xiàn)了市盈率這一指標(biāo)的局限性：市盈率無(wú)法準(zhǔn)確充分地反映企業(yè)所在市場(chǎng)的潛力、商業(yè)模式的適應(yīng)性、管理團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)新和執(zhí)行能力、市場(chǎng)地位等因素。而這些才是決定企業(yè)能否取得長(zhǎng)期成功的關(guān)鍵。

同時(shí)，這些因素也正是創(chuàng)業(yè)投資家們考察、投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)時(shí)通行的判斷標(biāo)準(zhǔn)。或許正是基于此，張化橋認(rèn)為用創(chuàng)業(yè)投資眼光選股票的方法避開(kāi)了傳統(tǒng)思維的幾大障礙，它“逼著我們考慮一支股票潛在的上升空間以及下降空間。”

煙霧彈？

就在越來(lái)越多的證券分析時(shí)開(kāi)始以創(chuàng)業(yè)投資的眼光選擇股票的同時(shí)，作為全球創(chuàng)業(yè)投資尤其是美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)的重要出口和主要利潤(rùn)來(lái)源，納斯達(dá)克的指數(shù)表現(xiàn)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r之間已經(jīng)并且正在繼續(xù)呈現(xiàn)出嚴(yán)格的正相關(guān)關(guān)系。

作為國(guó)際VC“體外循環(huán)”的最后一站，納斯達(dá)克對(duì)于中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)具有非常特別的意義：只有成功上市VC們才有順利退出的機(jī)會(huì)。近年來(lái)，伴隨著中國(guó)概念股群體的興起（詳情請(qǐng)參閱本刊2005年第43期《下一站，納斯達(dá)克》），尤其是攜程、51Job、分眾傳媒、百度等具有標(biāo)志性意義的企業(yè)的成功上市，對(duì)于VC而言，中國(guó)市場(chǎng)的投資價(jià)值已經(jīng)得到了初步的驗(yàn)證。

正是在這種情況下，2003年下半年以來(lái)，國(guó)際主流VC們陸陸續(xù)續(xù)地到中國(guó)來(lái)了。他們之中，有的人確實(shí)是由于真真切切地看到了中國(guó)的投資機(jī)會(huì)，有些人則可能是受到“中國(guó)熱”的影響，還有人則是出于向自己的LP們講一個(gè)“中國(guó)故事”的需要甚至干脆就是抱著順道來(lái)中國(guó)試試看的心理。不管怎樣，最近兩年來(lái)，中國(guó)已經(jīng)成了國(guó)際VC們新的聚會(huì)場(chǎng)所（詳情請(qǐng)參閱本刊2006年第3期《VC 岔道口》）。

就在此時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)投資泡沫的聲音開(kāi)始不時(shí)在人們的耳際響起。不過(guò)這其中頗值得玩味的一幕卻是，泡沫之聲最初不是來(lái)自那些已經(jīng)死去或者正在死去的VC，而是來(lái)自那些已經(jīng)在中國(guó)賺到錢(qián)甚至賺到大錢(qián)的VC們。

例如，DCM主管合伙人趙克仁就不斷強(qiáng)調(diào)中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)（尤其是Web2.0）、半導(dǎo)體、新媒體等領(lǐng)域，特別是中后期投資市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了過(guò)熱的苗頭。同時(shí)，趙克仁認(rèn)為，“40億美元對(duì)于中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)已經(jīng)是一個(gè)不小的數(shù)字。”賽富基金管理公司首席合伙人閻焱在不同的場(chǎng)合也總是表示，“中國(guó)是一個(gè)賺錢(qián)非常費(fèi)勁的地方。”

另一方面，雖然受到了國(guó)家外匯管理局11號(hào)文/29號(hào)文的干擾，2005年中國(guó)企業(yè)獲得的創(chuàng)投金額仍然超過(guò)了10億美元。其中，僅獨(dú)立后的SAIF Partners一家就完成了近3億美元的投資，不但接近其新募集的賽富亞洲投資基金的一半，而且也創(chuàng)下了中國(guó)市場(chǎng)單一VC在12個(gè)月內(nèi)的投資記錄。DCM等硅谷主流VC們則不但開(kāi)始在中國(guó)設(shè)立辦公室，更是開(kāi)始招募中國(guó)人甚至從來(lái)就沒(méi)有過(guò)創(chuàng)投經(jīng)驗(yàn)的人作為其主要負(fù)責(zé)中國(guó)投資業(yè)務(wù)的合伙人。

先進(jìn)場(chǎng)并且已經(jīng)賺到錢(qián)的VC們是在給后來(lái)者們釋放煙霧彈？還是在提醒后來(lái)者？

創(chuàng)投市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性缺陷VS創(chuàng)業(yè)者的激情

目前，像閻焱這樣已經(jīng)賺到真金白銀的VC大多在中國(guó)擁有5年以上的投資經(jīng)驗(yàn)，而且非常自信自己深知“在中國(guó)這一行該怎么做？”

相比之下，在美國(guó)像KPCB合伙人約翰?多爾（曾經(jīng)投資Google）這樣成功的VC們大多擁有十幾年甚至幾十年的豐富經(jīng)驗(yàn)。約翰?多爾更多的是把閻焱的話當(dāng)作一種提醒。“我們注意到要想在中國(guó)取得成功必須把決策權(quán)向了解中國(guó)國(guó)情的本地人士轉(zhuǎn)移。”目前，KPCB團(tuán)隊(duì)中已經(jīng)擁有4名具有中國(guó)背景的合伙人。約翰?多爾的同事馬修?默菲更是每個(gè)月就有1個(gè)星期待在中國(guó)。

由于美國(guó)硅谷主流VC大都是專(zhuān)注的早期投資者，因此他們的到來(lái)能否改善我國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)早期投資者奇缺的局面就成了一件值得期待的事情。此前，中國(guó)創(chuàng)業(yè)者對(duì)VC們的評(píng)價(jià)大都是“喜歡錦上添花而不是雪中送炭。”事實(shí)上，大量資本關(guān)注的都是成長(zhǎng)（擴(kuò)張階段）的企業(yè)。

從產(chǎn)業(yè)的角度考察，互聯(lián)網(wǎng)（尤其是Web2.0）、半導(dǎo)體、新媒體、手機(jī)等產(chǎn)業(yè)周?chē)奂舜罅康馁Y本；相反生物醫(yī)藥、環(huán)保、新能源以及大量的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)卻鮮有人問(wèn)津。對(duì)于某些“聰明”的投資人而言，后者可能就意味著投資機(jī)會(huì)。例如，KPCB合伙人馬修?默菲來(lái)中國(guó)考察的主要就是生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)；黃晶生則從軟銀亞洲轉(zhuǎn)戰(zhàn)Bain Capital從事傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的私有股權(quán)投資，“因?yàn)檫@里目前還不像IT、互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)那么激烈。”

但是陳一舟卻表示即使是在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，“和2000年相比，現(xiàn)在融資也還是要困難一些。”陳一舟本人曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)兩次泡沫的洗禮。一次是1999年的時(shí)候，“憑借一紙商業(yè)計(jì)劃書(shū)和創(chuàng)始人畢業(yè)于斯坦福大學(xué)的良好背景，陳一舟和周云帆、楊寧等人只花了一二個(gè)月的時(shí)間就拿到了1000多萬(wàn)美元的投資。”另一次是，陳一舟從搜狐出來(lái)到美國(guó)創(chuàng)業(yè)后不久就趕上的光纖泡沫。

兩次泡沫讓陳一舟在投資人面前變得非常慎重。雖然手中早就拿到了幾個(gè)“Term Sheet”，但陳一舟最終還是選擇了以GA為首的投資機(jī)構(gòu)，其中一個(gè)重要原因就在于“GA沒(méi)有固定的投資回報(bào)期限的要求。”從時(shí)間上來(lái)看，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利的千橡互動(dòng)這一輪整個(gè)融資過(guò)程足足花了3～4個(gè)月的時(shí)間，幾乎就是當(dāng)初ChinaRen融資時(shí)間的2倍多。其中除了陳一舟的慎重外，投資者的慎重也是一個(gè)重要因素。據(jù)透露，陳一舟與美國(guó)頂級(jí)創(chuàng)投KPCB和Sequoia也曾有過(guò)直接或者間接的接觸。

“像KPCB這樣精明的投資者是不會(huì)輕易放棄自己的投資原則的。”陳一舟解釋道。事實(shí)上，對(duì)于大多數(shù)VC特別是那些在2000年就已經(jīng)進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)的人們來(lái)說(shuō)，在誘惑面前保持慎重已經(jīng)成了規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)所采取的一種普遍策略，而不再像2000年前那樣，“連審慎調(diào)查這樣的階段也是能省就省。”

和這種審慎相對(duì)應(yīng)的是，2005年雖然見(jiàn)證了大量熱情而又不乏理智的創(chuàng)業(yè)群體的興起，但是另一方面，2005年我國(guó)實(shí)際落地的創(chuàng)投金額卻未能相應(yīng)地再創(chuàng)新高。其中一個(gè)重要原因就在于雖然目前中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)擁有了相當(dāng)規(guī)模的可投資資本，但是和2000年相比，時(shí)下創(chuàng)業(yè)者想要拿到錢(qián)變得更難了。

“這不是一個(gè)靠講故事就能夠拿到錢(qián)的時(shí)代了，你必須拿出實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)。”眾多的投資人幾乎都給出了相同的回答。

錢(qián)多了還是少了？

雖然2005年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)史無(wú)前例地獲得了超過(guò)40億美元的承諾資本，但是無(wú)論從絕對(duì)值來(lái)看還是相對(duì)值來(lái)看，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)都還處在非常初期的階段。這一方面是由于中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于投資者的價(jià)值尚未得到充分的驗(yàn)證；另一方面也是由于創(chuàng)業(yè)者隊(duì)伍自身所存在的局限性造成的。

更為重要的是，受宏觀政策環(huán)境的直接影響，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)資本循環(huán)長(zhǎng)期被擠壓在一個(gè)非常狹窄的、并且缺乏明確合法的游戲規(guī)則的通道內(nèi)，既所謂的體外循環(huán)（詳情請(qǐng)參閱本刊2005年第43期《下一站，納斯達(dá)克》）。

資本體外循環(huán)中過(guò)長(zhǎng)的路徑在增加國(guó)際VC們投資中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也迫使投資者更加仔細(xì)地考察中國(guó)市場(chǎng)。一個(gè)明顯的例證就是在中國(guó)通過(guò)受資企業(yè)成功上市而完成創(chuàng)業(yè)投資循環(huán)的機(jī)構(gòu)屈指可數(shù)。同時(shí)由于得到創(chuàng)業(yè)投資支持的企業(yè)IPO數(shù)量非常有限，相應(yīng)地產(chǎn)業(yè)（戰(zhàn)略）并購(gòu)市場(chǎng)也沒(méi)能發(fā)展起來(lái)。并且在可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，這種狀況得到顯著改善的可能性都不大。

第3篇

VIE成熱門(mén)話題

VIE（協(xié)議控股）是近年來(lái)產(chǎn)業(yè)界熱議的焦點(diǎn)話題。2013年3月，百度CEO李彥宏關(guān)于“鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)海外上市（VIE），取消投資并購(gòu)、資質(zhì)發(fā)放等方面政策限制”的“兩會(huì)”提案引發(fā)了產(chǎn)業(yè)關(guān)注。而與此同時(shí)，在納斯達(dá)克綜合指數(shù)小幅上揚(yáng)的形勢(shì)下，近三十家在美上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司中有二十家企業(yè)股價(jià)應(yīng)聲下跌，包括百度、搜狐、優(yōu)酷土豆、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，以及此前漲幅勢(shì)頭較猛的唯品會(huì)、歡聚時(shí)代等。

在過(guò)去的一年中，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)日益復(fù)雜，中國(guó)概念股的市場(chǎng)表現(xiàn)亦不樂(lè)觀，中國(guó)企業(yè)赴美上市之路幾乎被完全封閉，但中國(guó)概念股的私有化進(jìn)程卻從未間斷。目前，中國(guó)概念股的私有化趨勢(shì)由暗轉(zhuǎn)明。僅僅在2012年，就有12家企業(yè)正式宣布私有化方案，分眾傳媒、7天連鎖酒店等眾多熟悉的企業(yè)赫然在列。

然而，中國(guó)概念股上市之路舉步維艱，國(guó)內(nèi)IPO的重啟亦一推再推。資本退出渠道的不暢通，直接影響了PE（Private Equity，私募股權(quán)投資）和VC（Venture Capital，風(fēng)險(xiǎn)投資）的發(fā)展，尤其是在中國(guó)“全民PE”浪潮過(guò)后，一些準(zhǔn)備不足的投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)陷入募資窘境。

紀(jì)源資本管理合伙人符績(jī)勛認(rèn)為，盡管大環(huán)境持續(xù)低迷，但一度水漲船高的企業(yè)估值逐步進(jìn)入了合理化，在企業(yè)IPO道路受阻的背景下，PE投資無(wú)疑迎來(lái)了一個(gè)“撿便宜”的好時(shí)機(jī)。普華永道審計(jì)合伙人高建斌則認(rèn)為，隨著相關(guān)政策的明朗化，預(yù)計(jì)2013年下半年P(guān)E和VC投資的案例、金額都將迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)。

中概股私有化高峰

數(shù)據(jù)顯示，2012年赴美上市的兩家中國(guó)企業(yè)中，唯品會(huì)的IPO回報(bào)率為177%，歡聚時(shí)代的IPO回報(bào)率為32%。超預(yù)期的市場(chǎng)表現(xiàn)為2013年赴美IPO的中國(guó)企業(yè)帶來(lái)了更多的信心。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，以阿里巴巴、京東商城、去哪兒、大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)、盛大文學(xué)為代表的一大批知名電商企業(yè)，均謀求在2013年啟動(dòng)上市。

有投資人認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然是全球增長(zhǎng)最快的經(jīng)濟(jì)體之一，商業(yè)機(jī)會(huì)也非常多，因此美國(guó)投資者仍會(huì)密切關(guān)注中國(guó)公司的情況。美國(guó)紐約泛歐證券交易所執(zhí)行副總裁斯考特也預(yù)測(cè)，中國(guó)概念股的上市窗口預(yù)計(jì)到2013年第二季度能夠再次打開(kāi)。啟明創(chuàng)投合伙人甘劍平表示，凡客誠(chéng)品已經(jīng)做好了美國(guó)上市準(zhǔn)備，正選擇提交招股書(shū)的時(shí)機(jī)。

中概股私有化或退市的交易也在逐漸明朗，美國(guó)德匯律師事務(wù)所紐約辦公室合伙人潘惜唇律師在接受媒體采訪時(shí)表示，2013年新年假期間，已同時(shí)經(jīng)手了6個(gè)中概股私有化、退市類(lèi)交易，有些已經(jīng)接近結(jié)案，有些則剛剛開(kāi)始設(shè)計(jì)私有化架構(gòu)。如今，中概股私有化趨勢(shì)日益加速，最早是一年內(nèi)發(fā)生一兩宗交易，后來(lái)是幾個(gè)月出來(lái)一宗，而如今是一個(gè)月出來(lái)好幾宗。

“寒冬”播種待秋收

盡管中概股問(wèn)題還未明朗化，針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的股權(quán)投資卻不能停止腳步。從投資的角度來(lái)說(shuō)，“寒冬”的產(chǎn)業(yè)背景，恰恰是是投資的最好時(shí)期。投資者在此時(shí)更容易找到好的企業(yè)，且估值等條件更好談。同時(shí)，大浪淘沙過(guò)程中，好的企業(yè)更容易凸顯自己，在行業(yè)中脫穎而出。因此，投資者應(yīng)更正面地看待當(dāng)今市場(chǎng)態(tài)勢(shì)，寒冬不是壞事，反而為投資人提供了幫助那些優(yōu)秀企業(yè)做得更好的機(jī)會(huì)。

清科集團(tuán)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年2月中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資市場(chǎng)共發(fā)生投資案例19起，披露金額案例15起，投資總金額6.44億美元。2013年2月16日，京東商城獲得了來(lái)自沙特王國(guó)控股公司領(lǐng)投的4億美元融資為2月投資最高案例。另外，紅杉資本出資1.5億元入主民營(yíng)公司新經(jīng)典文化、青芒果，凱旋創(chuàng)投千萬(wàn)美元完成A輪融資、北森獲經(jīng)緯中國(guó)、紅杉資本B輪投資，禹容網(wǎng)絡(luò)亦完成了新一輪融資。

投資機(jī)會(huì)取決于三個(gè)條件：宏觀市場(chǎng)噪音的減少、企業(yè)估值趨于理性化、用戶習(xí)慣轉(zhuǎn)變。以TMT（Telecommunication、Media、Technology，電信、媒體、科技）行業(yè)為例，未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)離不開(kāi)幾個(gè)關(guān)鍵詞：移動(dòng)、社區(qū)化、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算。這幾個(gè)關(guān)鍵詞意味著市場(chǎng)正在發(fā)生巨大的變化，這種變化在于用戶的上網(wǎng)習(xí)慣發(fā)生了巨變，從傳統(tǒng)的PC轉(zhuǎn)移至目前的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。

當(dāng)前，產(chǎn)業(yè)界認(rèn)為中國(guó)未來(lái)整體經(jīng)濟(jì)仍將走上升通道。隨著中國(guó)消費(fèi)、城鎮(zhèn)化以及高科技領(lǐng)域的發(fā)展，這些領(lǐng)域內(nèi)高速成長(zhǎng)的企業(yè)亟需PE和VC投資。而經(jīng)過(guò)了產(chǎn)業(yè)寒冬的新一輪洗牌，有些公司在價(jià)格、價(jià)值方面也有一定的回歸，這些都顯示出了利好消息，并將推動(dòng)投資數(shù)量不斷上升，投資總量持續(xù)增加，保持健康增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。而從具體行業(yè)看來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、旅游、醫(yī)療健康等行業(yè)依舊會(huì)是投資的熱點(diǎn)。

運(yùn)營(yíng)合伙人成新熱點(diǎn)

與投資進(jìn)程相比，PE和VC的募資則顯得頗為艱難。2013年2月，中外創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)新募集基金金額環(huán)比銳減73.2%，同比大幅縮水85.2%。而隨著募資趨難，PE和VC們正在尋找突破困境的方法，結(jié)構(gòu)化、雙GP（一般合伙人）、平行基金等一些創(chuàng)新架構(gòu)設(shè)計(jì)的產(chǎn)品陸續(xù)出現(xiàn)。

有業(yè)內(nèi)人士指出：PE和VC粗放型發(fā)展投資的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了，回歸到投資本質(zhì)，對(duì)GP團(tuán)隊(duì)的要求會(huì)越來(lái)越高，對(duì)被投項(xiàng)目精準(zhǔn)的判斷以及投后管理能力提出了更多的挑戰(zhàn)。而針對(duì)“投資后如何管理”的難題，“運(yùn)營(yíng)合伙人”概念被推到了臺(tái)前。

亞洲創(chuàng)業(yè)基金相關(guān)研究顯示，運(yùn)營(yíng)合伙人是被各大PE機(jī)構(gòu)聘請(qǐng)，專(zhuān)職管理投資組合企業(yè)的經(jīng)理人，他們屬于PE投資之后實(shí)施管理的重要組成部分。

事實(shí)上，早在十幾年前，“運(yùn)營(yíng)合伙人”即在成熟的美國(guó)PE機(jī)構(gòu)中扮演著重要的角色。以KKR為例：其在2000年正式確立了運(yùn)營(yíng)合伙人模式，自建了內(nèi)部運(yùn)營(yíng)部門(mén)Capstone。隨后的十二年間，這種模式在全球風(fēng)靡開(kāi)來(lái)，而Capstone的60人專(zhuān)家規(guī)模也因此成為了衡量功能型團(tuán)隊(duì)價(jià)值創(chuàng)造能力的標(biāo)尺。

KKR Capstone亞洲區(qū)負(fù)責(zé)人Scott Bookmyer指出：“這是種實(shí)戰(zhàn)模式，不同于以往的顧問(wèn)模式。”通過(guò)這一創(chuàng)新，KKR拋棄了舊有的外聘顧問(wèn)模式，建立了專(zhuān)屬運(yùn)營(yíng)專(zhuān)業(yè)人才儲(chǔ)備，以備投資組合管理的不時(shí)之需。KKR運(yùn)營(yíng)合伙人模式的建立，能夠確保這些附加價(jià)值創(chuàng)造者與投資機(jī)構(gòu)和投資組合企業(yè)的利益保持一致，使三方利益最終統(tǒng)一為一個(gè)整體，有效防止了運(yùn)營(yíng)合伙人因外來(lái)利益引誘而心生異念。因此，多數(shù)亞洲LP（私募股權(quán)投資者）也逐步開(kāi)始認(rèn)同這種模式的存在價(jià)值。

當(dāng)然，對(duì)于運(yùn)營(yíng)合伙人來(lái)說(shuō)，其個(gè)人閱歷與對(duì)投資組合、PE機(jī)構(gòu)、交易團(tuán)隊(duì)的影響是成正比的，也對(duì)其個(gè)人賠償金和日后在機(jī)構(gòu)中的地位有決定性的影響。

運(yùn)營(yíng)合伙人的出現(xiàn)及迅速發(fā)展，映射出PE和VC在“瘋狂投資、超高回報(bào)”的好時(shí)代過(guò)去之后，開(kāi)始重新審視自身投資效率的心理。增強(qiáng)對(duì)投后管理的重視，在增加被投企業(yè)附加值的同時(shí)，這也成為未來(lái)PE/VC賺錢(qián)的重要法則。

第4篇

據(jù)記者觀察，參會(huì)人士對(duì)此給予了高度的關(guān)注和期盼。中金聯(lián)合控股有限公司主席陸步青對(duì)《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者表示，創(chuàng)業(yè)板的推出，無(wú)疑會(huì)影響A 股市場(chǎng)，并產(chǎn)生相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。激活市場(chǎng)熱情，對(duì)主板也會(huì)有一個(gè)促進(jìn)作用。

創(chuàng)業(yè)板催生創(chuàng)投行情

1月7日，A 股市場(chǎng)受證券期貨監(jiān)管會(huì)議召開(kāi)、進(jìn)出口數(shù)據(jù)連續(xù)兩個(gè)月萎縮消息的影響，早盤(pán)滬深兩市指數(shù)雙雙低開(kāi)。不過(guò)隨后在2008年12 月底M2 增速?gòu)?qiáng)勁反彈，暗示我國(guó)寬松的貨幣政策開(kāi)始顯現(xiàn)消息的影響下，金融股領(lǐng)漲，帶領(lǐng)滬深股指震蕩拉升。中小板塊個(gè)股回調(diào)后，跟隨大盤(pán)上攻，整體漲幅略高于大盤(pán)。

記者了解到，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)創(chuàng)初期上市公司數(shù)量不多，再加上靜態(tài)估值偏高，機(jī)構(gòu)投資者大多會(huì)在創(chuàng)業(yè)板初期持觀望態(tài)度。香港創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)，融資額遠(yuǎn)遜于主板，成交金額不到主板的1%。

中海基金王知對(duì)《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者表示，金融危機(jī)引發(fā)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退不會(huì)很快結(jié)束，因此，隨著財(cái)務(wù)報(bào)表披露季節(jié)的到來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、企業(yè)盈利數(shù)據(jù)將逐一公布，市場(chǎng)的動(dòng)蕩恐難避免，股指的波動(dòng)幅度也將有所加劇。而政策利好對(duì)于證券市場(chǎng)的刺激作用將可能出現(xiàn)一定程度的效應(yīng)遞減現(xiàn)象，除非有進(jìn)一步超出市場(chǎng)預(yù)期的利好出臺(tái)。

“這次證券期貨監(jiān)管會(huì)議，創(chuàng)業(yè)板成為會(huì)議熱點(diǎn)，可以預(yù)期創(chuàng)投概念股（參股創(chuàng)業(yè)投資公司的上市公司）將成為近期市場(chǎng)的一個(gè)重要的投資主題。創(chuàng)業(yè)投資指通過(guò)向不同發(fā)展階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持與增值服務(wù)，使其迅速的做大做強(qiáng)，而創(chuàng)投資金則通過(guò)多種有效的退出模式，實(shí)現(xiàn)資本增值，給投資人帶來(lái)豐厚回報(bào)。” 德同投資經(jīng)理許謙對(duì)《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者表示。

江南證券研究員王鵬對(duì)《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板的推出一方面會(huì)使活躍資金流向創(chuàng)業(yè)板，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板具有小市值、高換手率的特征。日本創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)月?lián)Q手率高達(dá)25%，是主板的5 倍之多。創(chuàng)業(yè)板公司對(duì)于私募和個(gè)人投資者等高風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金更有吸引力，而這部分資金往往也是垃圾股行情的主力。另一方面不可避免帶來(lái)殼資源貶值。創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)低于主板及中小板，中小企業(yè)通過(guò)IPO 直接融資更加便捷，不用再通過(guò)資產(chǎn)置換等借殼上市的途徑。ST 股、績(jī)差垃圾股的殼資源價(jià)值大大削弱，退市風(fēng)險(xiǎn)增加，重組預(yù)期減小，也就失去其主要的炒作價(jià)值。

王鵬還認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板利于主板的“創(chuàng)投概念”股。創(chuàng)投概念股是指主板市場(chǎng)中涉足風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資的公司，他們通過(guò)先期的風(fēng)險(xiǎn)投資，直接或者間接持有了那些可能在創(chuàng)業(yè)板上市的公司股權(quán)，一旦后者成功在創(chuàng)業(yè)板上市，就將給參與投資的各方帶來(lái)絕對(duì)的收益。

“加速”創(chuàng)新與成長(zhǎng)

“日前，在中小盤(pán)成長(zhǎng)股活躍的同時(shí)，大藍(lán)籌則因?yàn)椤砷L(zhǎng)性’預(yù)期不明確，而被冷落。大藍(lán)籌遭遇內(nèi)憂外患，國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控陰影仍在，通脹勢(shì)頭不止，貨幣政策從緊；而海外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的壓力加劇。雖然大藍(lán)籌股價(jià)面臨著被恐慌式‘錯(cuò)殺’，估值優(yōu)勢(shì)已現(xiàn)，然而大行情尚須等待經(jīng)濟(jì)預(yù)期明朗、業(yè)績(jī)超預(yù)期等“催化劑”出現(xiàn)。這樣，創(chuàng)業(yè)板推出對(duì)A股起著一定的積極作用。”王鵬對(duì)記者表示。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的推出將為大量的風(fēng)險(xiǎn)投資提供資金退出渠道，并為A股市場(chǎng)提供源源不斷的可投資品種。

記者了解到，創(chuàng)業(yè)板推出將使創(chuàng)投投資資本退出渠道的日益順暢，創(chuàng)司通過(guò)先期投資有巨大發(fā)展?jié)摿Φ墓竟蓹?quán)，做大做強(qiáng)后，一旦成功在創(chuàng)業(yè)板上市則將給參與的投資方帶來(lái)巨大的收益。目前我國(guó)創(chuàng)司投資能力參差不齊，業(yè)績(jī)相差懸殊，暫時(shí)只能從創(chuàng)司的過(guò)往投資業(yè)績(jī)來(lái)推斷其未來(lái)的孵化能力。

許謙對(duì)記者表示，加快推出創(chuàng)業(yè)板，積極發(fā)展公司債券市場(chǎng)，力爭(zhēng)多層次市場(chǎng)體系建設(shè)取得突破。完善制度體系與配套規(guī)則，爭(zhēng)取在盡快推出創(chuàng)業(yè)板。由于我國(guó)深圳證券交易所中小企業(yè)板在多種利益格局制約下，無(wú)法發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)制度功能，蘊(yùn)含著一定制度風(fēng)險(xiǎn)，且附屬于主板市場(chǎng)框架的運(yùn)行模式增加了其延伸主板市場(chǎng)制度缺陷的可能性。

第5篇

股市和基金聚集了過(guò)多的交易型投資者，尤其是在未來(lái)市場(chǎng)的變化更趨向于復(fù)雜化的2008年，充滿交易熱情的投資者只集中在A股市場(chǎng)，就可能不斷放大波幅甚至是產(chǎn)生影響短期趨勢(shì)的能力，為更各種類(lèi)型的投資者提供適合的交易品種同樣在管理層的“議事日程”之內(nèi)，從早已耳熟能詳?shù)墓芍钙谪洝⒏酃芍蓖ㄜ?chē)到創(chuàng)業(yè)板、再到備兌權(quán)證和已經(jīng)開(kāi)始交易的黃金期貨……如何把握新投資機(jī)會(huì)并取得收益？

事實(shí)上，每有新品種登陸，都會(huì)引發(fā)一定的追捧，從2004年的中小板到近年流行的“回歸股”，總能得到投資者的熱捧，但統(tǒng)計(jì)表明，由此而來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)同樣巨大，如何判斷市場(chǎng)并做出決策？

我們選擇了4種可能在未來(lái)成為熱門(mén)的交易品種，為您詳細(xì)介紹其投資策略和風(fēng)險(xiǎn)注意，希望投資者都能先人一步，挖到下一個(gè)“投資寶藏”。

美妙的黃金期貨

商品標(biāo)簽

創(chuàng)新型投資品1號(hào)

黃金，化學(xué)符號(hào)Au，熔點(diǎn)1063°C，沸點(diǎn)2808°C

作為金屬，它密度較大，柔軟性好，易鍛造和延展，具有極佳的抗化學(xué)腐蝕和抗變色性能力，化學(xué)穩(wěn)定性極高，在堿及各種酸中都極穩(wěn)定，在1000℃高溫下不熔化、不氧化、不變色、不損耗。

作為等價(jià)物，它決定著不同經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)弱和貨幣的價(jià)值，是國(guó)際間對(duì)于財(cái)富的統(tǒng)一標(biāo)志。

黃金，這個(gè)詞讓我想到：

古老，在很久很久以前，祖先生活的時(shí)代，它就已經(jīng)出現(xiàn)；

財(cái)富，當(dāng)它作為貨幣流通手段之一時(shí)，就成為了財(cái)富的象征；

權(quán)勢(shì)，金碧輝煌的建筑代表著帝王將相的地位；

華貴，它的百變裝飾使得男人闊綽，也讓女人千姿百媚；

永恒，情比金堅(jiān)的誓言讓愛(ài)情成為永恒的主題；

眾多詞匯賦予了它多元的色彩和神秘的面紗。在快速發(fā)展的金融時(shí)代，黃金是貨幣儲(chǔ)備的基礎(chǔ)。把它和期貨聯(lián)系在一起其實(shí)是很久遠(yuǎn)的事了，但在上海期交所，“黃金期貨”才露尖尖角，就已經(jīng)讓眾人著迷，成交超過(guò)12萬(wàn)手（每手對(duì)應(yīng)1公斤實(shí)物黃金）。

1000倍的杠桿

與其他商品期貨一樣，黃金期貨依托于現(xiàn)貨市場(chǎng)，設(shè)計(jì)具有標(biāo)準(zhǔn)化的合約與交易、交割流程，同樣具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的功能，在套期保值、套利、投機(jī)等方面，操作原則與分析方法也與商品期貨類(lèi)似。上海黃金期貨交易合約為1000克/手，上市初為控制風(fēng)險(xiǎn)交易所暫定保證金9%，按第一天交易最低價(jià)222元/克計(jì)算，交易一手合約要19980元，而期貨公司為控制各自風(fēng)險(xiǎn)，保證金標(biāo)準(zhǔn)還不止如此。如果考慮到風(fēng)險(xiǎn)控制因素，“散戶”炒金需要5~6萬(wàn)元的現(xiàn)金保證才能起步。

這其實(shí)并未比其他金屬期貨昂貴多少，因?yàn)辄S金期貨的獲利空間很大：最小變動(dòng)價(jià)位0.01元/克，也就是說(shuō)，交易過(guò)程中價(jià)格每變動(dòng)0.01，投資者手中一張合約盈利/虧損10元。以1月9日首個(gè)交易合約AU0806為例，當(dāng)日合約價(jià)格全天波幅達(dá)到9.11%，也就是說(shuō)持有一手合約，當(dāng)日價(jià)格變動(dòng)就可以達(dá)到9110元，高達(dá)1000倍的杠桿，實(shí)在是交易者的“地盤(pán)”。

《上海期貨交易所黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約》

交易品種 黃金

交易單位 1000克/手

報(bào)價(jià)單位 元（RMB）/克

最小變動(dòng)價(jià)位 0.01元/克

每日價(jià)格最大波動(dòng)限制 不超過(guò)上一交易日結(jié)算價(jià)±5%

合約交割月份 1~12月

交易時(shí)間 上午9:00－11:30 下午1:30－3:00

最后交易日 合約交割月份的15日（遇法定假日順延）

交割日期 最后交易日后連續(xù)五個(gè)工作日

交割品級(jí) 金含量不小于99.95%的國(guó)產(chǎn)金錠及經(jīng)交易所認(rèn)可的倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）認(rèn)定的合格供貨商或精煉廠生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)金錠。

交割地點(diǎn) 交易所指定交割金庫(kù)

最低交易保證金 合約價(jià)值的7%（目前暫定為9%）

交易手續(xù)費(fèi) 不高于成交金額的萬(wàn)分之二（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金）

交割方式 實(shí)物交割（個(gè)人投資者不具備實(shí)物交割資格）

交易代碼 AU

上市交易所 上海期貨交易所

注：1.同上海期貨交易所其他品種一樣，黃金期貨也不允許自然人交割現(xiàn)貨；

2.交割單位為每一倉(cāng)單標(biāo)準(zhǔn)重量（純重）3000克，交割數(shù)量應(yīng)當(dāng)是3000克的整倍數(shù)。交割的金錠為1000克規(guī)格的金錠（金含量不小于99.99%）或3000克規(guī)格的金錠（金含量不小于99.95%）；

3.由于個(gè)人投資者無(wú)法開(kāi)具有效增值稅發(fā)票，因此不能持倉(cāng)進(jìn)入交割月，否則交易所將強(qiáng)行平倉(cāng)，提醒個(gè)人投資者在特別注意合約到期時(shí)間。

所有期貨投資都不外乎三種獲利方式：套期保值、套利、投機(jī)。

套期保值通常是現(xiàn)貨商的最?lèi)?ài)，同其他商品期貨一樣，為了規(guī)避未來(lái)價(jià)格波動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，利用現(xiàn)貨和期貨的反向交易到達(dá)保值的目的。

需要注意的是，在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值，必須與現(xiàn)貨購(gòu)銷(xiāo)相結(jié)合，而且套期保值與實(shí)物交割不存在必然的對(duì)應(yīng)關(guān)系，同樣存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

許多比較偏愛(ài)套利，利用市場(chǎng)或合約間的價(jià)差來(lái)鎖定利潤(rùn)，因?yàn)槠谪泝r(jià)格依托于現(xiàn)貨價(jià)格，走勢(shì)具有一致性，當(dāng)個(gè)別合約間與現(xiàn)貨價(jià)格脫離偏大時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格需要理性的回歸，利用高賣(mài)和低買(mǎi)的雙向操作鎖定價(jià)差利潤(rùn)。比如說(shuō)，在黃金期貨開(kāi)盤(pán)交易的前一天，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)黃金現(xiàn)貨成交價(jià)是203元/克，而第二天AU0806的收盤(pán)價(jià)是223.3元/克，價(jià)差達(dá)到20.3元/克，期貨黃金的這20元（大約10%）的溢價(jià)，就是跨市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的基礎(chǔ)：機(jī)構(gòu)投資人完全可以在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)入黃金然后在期貨市場(chǎng)上拋出。

而在實(shí)際操作中，個(gè)人投資者無(wú)法實(shí)現(xiàn)套利，因此只能期望獲得交易價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的收益，因此只能是投機(jī)者。還有一種獲利可能是跨不同區(qū)域市場(chǎng)套利，因?yàn)閲?guó)內(nèi)金價(jià)略高于國(guó)際金價(jià)，以1月14日收盤(pán)價(jià)為例，AU0806收盤(pán)220.10元/克，紐約黃金期貨0806合約價(jià)格為913.10美元/盎司，當(dāng)日美元兌人民幣匯率為1：7.2566，折算出紐交所期貨金價(jià)為213.03元/克，比國(guó)內(nèi)價(jià)格低3.3%，因此存在在國(guó)際市場(chǎng)買(mǎi)入現(xiàn)貨同時(shí)賣(mài)出國(guó)內(nèi)期貨的可能性。但如果要考慮匯兌手續(xù)費(fèi)及5％的限定波幅，應(yīng)該能看出這種套利可實(shí)現(xiàn)性不強(qiáng)。

黃金期貨與“黃金牛市”的不可分割性

事實(shí)上，即使時(shí)常有背離，期貨與現(xiàn)貨仍是不可分割的整體。

投資者想在期貨市場(chǎng)中如魚(yú)得水，就必須追究交易產(chǎn)品本身的價(jià)格動(dòng)向。黃金價(jià)格波動(dòng)具有三個(gè)特點(diǎn)：長(zhǎng)周期、季節(jié)性波動(dòng)和不同時(shí)間結(jié)構(gòu)下的價(jià)格波幅，所以，在分析金價(jià)波動(dòng)走勢(shì)時(shí)要從這幾個(gè)方面追究。

供求因素永遠(yuǎn)是影響商品價(jià)格的關(guān)鍵，也是長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)的主要因素，黃金的商品屬性決定了其價(jià)格同樣受供求因素影響。實(shí)際操作中最關(guān)鍵就是順勢(shì)交易，確定黃金價(jià)格長(zhǎng)期走勢(shì)是能否在交易中獲利的關(guān)鍵。

作為投機(jī)者來(lái)說(shuō)，在確定金價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)后，關(guān)注更多的是短期價(jià)格波動(dòng)，這對(duì)于黃金期貨價(jià)格波動(dòng)影響會(huì)更大，對(duì)期貨交易操作更具指導(dǎo)意義。以下為短期應(yīng)關(guān)注因素：

美元匯率與金價(jià)波動(dòng)

黃金市場(chǎng)價(jià)格以美元標(biāo)價(jià)，美元升值會(huì)使黃金價(jià)格下跌，美元貶值推動(dòng)黃金價(jià)格上漲。美元強(qiáng)弱在黃金價(jià)格方面會(huì)產(chǎn)生重大的影響――比如說(shuō)現(xiàn)在，自2007年8月份次貸危機(jī)惡化以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)降息促使美元貶值抬升了金價(jià)，黃金價(jià)格一度創(chuàng)出至869美元的新高。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息空間越來(lái)越小的預(yù)期出現(xiàn)，黃金價(jià)格再創(chuàng)新高的空間有多少值得我們思考。

美元指數(shù)與黃金

一般來(lái)說(shuō)，美元堅(jiān)挺，美國(guó)國(guó)內(nèi)股票和債券就會(huì)受到追捧，黃金作為價(jià)值貯藏手段的功能就相對(duì)削弱；美元匯率下降則往往與通貨膨脹、股市低迷等有關(guān)，黃金的保值功能又再次體現(xiàn)，在美元貶值和通貨膨脹加劇時(shí)往往會(huì)刺激對(duì)黃金保值和投機(jī)性需求上升。

但是，歷史數(shù)據(jù)顯示，在某些特殊時(shí)段，尤其是黃金走勢(shì)非常強(qiáng)或非常弱的時(shí)期，黃金價(jià)格也會(huì)擺脫美元影響，走出獨(dú)自的趨勢(shì)。在國(guó)際金價(jià)持續(xù)走強(qiáng)了7年之后，市場(chǎng)對(duì)于黃金未來(lái)的走勢(shì)仍舊看好，這不能不讓我們心生憂慮，此時(shí)投資者如果單純依靠美國(guó)經(jīng)濟(jì)局勢(shì)判斷金價(jià)走勢(shì)，未免太過(guò)簡(jiǎn)單。

石油與黃金

世界主要石油現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)的價(jià)格都以美元標(biāo)價(jià)，石油價(jià)格漲落一方面反映世界石油供求關(guān)系，另一方面也反映美元匯率變化，世界通貨膨脹率變化。石油價(jià)格與黃金價(jià)格間接相互影響。以往歷史走勢(shì)也說(shuō)明，每次石油價(jià)格上漲，金價(jià)都伴隨其有一定的漲幅。

如今國(guó)際油價(jià)突破100美元/桶，與金價(jià)雙雙達(dá)到歷史峰值，這在一定程度上加劇了二者背離合理價(jià)格的速度，因此以多頭頭寸為主的期貨投資者面臨的短期風(fēng)險(xiǎn)將是非常大的。

世界政局與黃金

中國(guó)自古就有“亂世買(mǎi)金，盛世收藏”的說(shuō)法，世界重大政治、戰(zhàn)爭(zhēng)事件都將影響金價(jià)。

自2007年7月以來(lái)，金價(jià)可謂“日新月異”，2008年伊始紐約金就創(chuàng)出了900美元的新高，這種上漲可歸結(jié)為幾點(diǎn)原因：1、由于次袋問(wèn)題引起的美元進(jìn)一步貶值；2、由于石油價(jià)格近期不斷攀升導(dǎo)致各國(guó)不同程度以及世界性通貨膨脹；3、世界經(jīng)濟(jì)不確定性以及地緣政治問(wèn)題：產(chǎn)油國(guó)不明朗的局勢(shì)和中東地區(qū)時(shí)局動(dòng)蕩，這些都重燃了人們對(duì)于黃金保值功能的熱情，加大了黃金價(jià)格波動(dòng)。

從國(guó)內(nèi)黃金期貨上市后呈現(xiàn)高開(kāi)低走的態(tài)勢(shì)看，一方面因?yàn)闈q跌幅度擴(kuò)大致使價(jià)格超負(fù)荷，價(jià)格需要回歸平衡，另一方面部分套保資金入市使得價(jià)格走低，另有不少機(jī)構(gòu)投資資金試盤(pán)，使得金價(jià)在上市初就如過(guò)山車(chē)般暴漲暴跌，短線確實(shí)存在做空機(jī)會(huì)。

但是，金價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)與供求的相關(guān)性更大，我們很難想象金價(jià)會(huì)在此時(shí)一蹶不振。

在寫(xiě)這篇文章時(shí)，一位朋友向我提供了一個(gè)話題：“人民幣對(duì)美元一直處于升值狀態(tài)，以美元標(biāo)價(jià)的黃金雖然呈漲勢(shì)，但人民幣的升值有可能在一定幅度上抵消了黃金的漲幅。”我認(rèn)為，全球性的通貨膨脹壓力和黃金具備的貨幣職能，會(huì)使建立在金本位基礎(chǔ)上的貨幣發(fā)行政策在消弱若干年之后會(huì)重新被提起，而黃金作為國(guó)際貨幣儲(chǔ)備的全球性影響使其價(jià)格分析因素具有更廣闊的空間，黃金牛市的大方向難以改變，而黃金期貨的長(zhǎng)期走勢(shì)總是跟隨現(xiàn)貨的。

注意規(guī)避期貨投資風(fēng)險(xiǎn)

在探究黃金價(jià)格走勢(shì)的同時(shí)，對(duì)于黃金期貨交易的操作，投資者必須克制自己情感，從著迷恢復(fù)理智，清楚了解期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。我們都知道，掌握了長(zhǎng)期趨勢(shì)和在以“風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)”著稱(chēng)的期貨市場(chǎng)獲利，畢竟有很大差距。

首先一定要選擇正規(guī)的期貨公司和交易場(chǎng)所操作。由于目前依舊存在地下黃金交易場(chǎng)所，對(duì)于一些非法操作會(huì)給投資者的資金帶來(lái)?yè)p失。

第二，不要慣性的認(rèn)為黃金可以保值，黃金期貨的收益也就會(huì)穩(wěn)定。期貨市場(chǎng)的雙向交易使得無(wú)論在價(jià)格上漲或是下跌時(shí)都能有所收益，同時(shí)也都存在虧損的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于大眾來(lái)說(shuō)，這意味著，買(mǎi)黃金期貨不等于買(mǎi)到了實(shí)物金條。

第三，不要認(rèn)為很少的錢(qián)就可以交易黃金期貨。前面已經(jīng)說(shuō)過(guò)，目前國(guó)內(nèi)黃金期貨合約的規(guī)格并不大，但期貨實(shí)施保證金交易，這種杠桿效應(yīng)能放大收益也能擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)，所以投資者還要有留有部分資金規(guī)避價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的浮動(dòng)盈虧。

第四，交割風(fēng)險(xiǎn)。前面也提到個(gè)人投資者不能交割實(shí)物，而且由此產(chǎn)生的倉(cāng)位虧損由投資者個(gè)人承擔(dān)，這樣會(huì)得不償失，因此在交易中避免交割月與臨近交割月合約的交易與持倉(cāng)，投機(jī)者最好交易持倉(cāng)量最大的合約月份，持倉(cāng)量大說(shuō)明流動(dòng)性高，也就是行業(yè)內(nèi)通常說(shuō)的主力合約。

第五，就是長(zhǎng)期趨勢(shì)與短期價(jià)格波動(dòng)的不一致，會(huì)帶給投資者更多的投資收益，但同時(shí)也會(huì)增加投資風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵要分析清楚長(zhǎng)期與短期的走勢(shì)方向。

第六，外盤(pán)走勢(shì)將使持倉(cāng)過(guò)夜風(fēng)險(xiǎn)加大。熟悉商品期貨的投資者對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該有一定了解，由于時(shí)差與交易時(shí)間段問(wèn)題，以及外盤(pán)目前的價(jià)格決定權(quán)，加之一些突發(fā)事件影響，使得國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格在過(guò)夜與假期后的走勢(shì)方向產(chǎn)生突變，從而讓投資者蒙受損失。

第七，交易所有期貨品種時(shí)都會(huì)提到的，止損/止盈，這也是一種操作方法和習(xí)慣，包括整體帳戶的資金管理，依照個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好制定交易計(jì)劃，并堅(jiān)決地執(zhí)行交易計(jì)劃。

第八，投資資金來(lái)源。在這個(gè)波濤洶涌的市場(chǎng)里，的確能成就很多人，但同時(shí)也會(huì)有人失去很多；這里不是慈善機(jī)構(gòu)，如果你的錢(qián)除去用來(lái)生活外沒(méi)有剩余，或是用來(lái)運(yùn)轉(zhuǎn)整個(gè)企業(yè)的規(guī)劃，那還是希望你安安穩(wěn)穩(wěn)、腳踏實(shí)地的生活。

黃金是美麗耀眼的，人們通常把最好的時(shí)光和事物稱(chēng)之為“黃金”以贊其經(jīng)典，在與期貨開(kāi)始結(jié)合的年份，希望對(duì)黃金期貨癡心不改的人們清楚深刻地認(rèn)識(shí)其風(fēng)險(xiǎn)，冷靜客觀地分析其走勢(shì)，幸福并理智地享受黃金期貨帶來(lái)的美妙感覺(jué)……

（文中圖表及數(shù)據(jù)均來(lái)自上海期貨交易所網(wǎng)站）

本文作者為津投期貨分析師

股指期貨不是“炒新”

商品標(biāo)簽

創(chuàng)新型投資品2號(hào)

研究表明，期貨產(chǎn)品的前2～3年是機(jī)構(gòu)套利利潤(rùn)最豐厚的時(shí)段，此后期貨和現(xiàn)貨價(jià)差逐步縮小，機(jī)構(gòu)的成本優(yōu)勢(shì)會(huì)逐漸消失。

有一個(gè)財(cái)經(jīng)博客說(shuō)，股指期貨已經(jīng)是熟透的柿子了，下面的人都在抬頭等著它掉下來(lái)呢。姑且不論此話是否準(zhǔn)確，關(guān)于這個(gè)話題我們確實(shí)說(shuō)過(guò)很多了。

對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，創(chuàng)新工具越多意味著投資手段越豐富，進(jìn)而能夠滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的需求，而且由于衍生產(chǎn)品的杠桿作用，投資資金的效用將會(huì)得到提升；對(duì)于個(gè)人投資者而言，新的投資產(chǎn)品意味著更復(fù)雜的選擇和更高難度的獲利，因此實(shí)在不必一味“歡迎”新產(chǎn)品的到來(lái)。

對(duì)于沒(méi)有更多交易經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人投資者而言，謹(jǐn)慎參與才是合理的忠告，期貨的套利本是大資金的游戲。如果投資者的參與熱情實(shí)在高漲，投資時(shí)需要注意策略的選擇。

資產(chǎn)配置和保值策略

成熟的股指期貨市場(chǎng)，會(huì)為投資者提供對(duì)應(yīng)于某指數(shù)的各種分類(lèi)指數(shù)期貨合約。當(dāng)投資者看好某一類(lèi)股票時(shí)，可以利用期貨的杠桿作用以小博大。

在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)股票無(wú)疑需要大量現(xiàn)金，如果購(gòu)買(mǎi)該類(lèi)股票的分類(lèi)指數(shù)期貨合約，只需要現(xiàn)貨10％左右的資金，如果判斷正確，就可以以10％的資金分享到100％的指數(shù)成長(zhǎng)利潤(rùn)了。投資對(duì)應(yīng)指數(shù)期貨確實(shí)有利于投資者改變資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高整體資金的使用效率。但是，由于股票市場(chǎng)尤其是指數(shù)波動(dòng)較大，因此需要以“準(zhǔn)確的方向盤(pán)斷”為前提。

杠桿作用實(shí)際只是期貨交易的一部分，套期保值才是最主要的功能：

1．賣(mài)出股指期貨套期保值。已經(jīng)擁有股票的投資者在對(duì)未來(lái)的股市走勢(shì)沒(méi)有把握或擔(dān)心股價(jià)將會(huì)下跌的時(shí)候，為避免損失，買(mǎi)入賣(mài)空股指期貨合約進(jìn)行與現(xiàn)貨反向的交易。這樣一來(lái)，一旦股票市場(chǎng)真的下跌，投資者可以從期貨市場(chǎng)上賣(mài)空的股指期貨合約的交易中獲利，彌補(bǔ)股票上的損失。

2．買(mǎi)入股指期貨套期保值。當(dāng)投資者計(jì)劃買(mǎi)入股票之前，處于預(yù)期認(rèn)為股市短期內(nèi)會(huì)上漲，為了便于控制購(gòu)入股票的時(shí)間，就可以先在股指期貨市場(chǎng)買(mǎi)入股指期貨合約，預(yù)先固定將來(lái)購(gòu)入股票的價(jià)格，若股市真的上漲，隨后買(mǎi)入的股票成本雖然被抬高，卻可以通過(guò)股指期貨市場(chǎng)上賺取的利潤(rùn)拉平或一定程度上彌補(bǔ)。

當(dāng)然，這只是理論而言，具體能否形成盈虧平衡需要考慮到期貨和現(xiàn)貨的波幅差距。但相信投資者都能夠明白這個(gè)道理：原本期貨是設(shè)計(jì)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品。如果要依靠“炒”期貨盈利，就需要運(yùn)用下兩個(gè)策略。

股指期貨套利策略

當(dāng)股指期貨的實(shí)際價(jià)格與股指期貨的合理價(jià)格產(chǎn)生嚴(yán)重偏差時(shí)，同時(shí)此偏差大于投資者同時(shí)參與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)的交易成本時(shí)，投資者可進(jìn)行跨股票現(xiàn)貨市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)的套利交易，以賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)（這種交易策略又稱(chēng)為指數(shù)套利）。

在股指期貨市場(chǎng)成立初期或市場(chǎng)不成熟時(shí)，跨市套利的情況較為普遍，套利者其實(shí)是利用市場(chǎng)在信息傳輸上的低效率來(lái)獲得利潤(rùn)的。在市場(chǎng)高效運(yùn)作的情況下，套利的機(jī)會(huì)越來(lái)越少，如美國(guó)S＆P500股指期貨價(jià)格，通常位于其理論價(jià)值的上下0.5％幅度內(nèi)波動(dòng)。

投資者還可以利用股指期貨不同月份合約之間的價(jià)格差價(jià)進(jìn)行相反交易進(jìn)行跨期套利：市場(chǎng)趨勢(shì)向上時(shí)，交割月份較遠(yuǎn)的股指期貨合約價(jià)格會(huì)比近期月份合約股指期貨的價(jià)格更易迅速上升，賣(mài)出近期月份合約買(mǎi)入遠(yuǎn)期月份合約獲利；悲觀時(shí)，買(mǎi)進(jìn)近期月份的股指期貨合約，賣(mài)出遠(yuǎn)期月份的股指期貨合約進(jìn)行空頭套期獲利。

當(dāng)然，交易品種豐富或者是在市場(chǎng)單向趨勢(shì)形成的階段，運(yùn)用跨期套利比較容易。

最后一種方法是跨品種套利。可以在兩個(gè)交易所對(duì)兩種類(lèi)似的股指期貨品種同時(shí)進(jìn)行方向相反的交易。

這一著眼點(diǎn)不在于股票市場(chǎng)上漲或下跌的整體運(yùn)動(dòng)方向，關(guān)鍵是相對(duì)于另一種股指期貨合約而言，某種股指期貨合約在多頭市場(chǎng)上是否上漲幅度較大或在空頭市場(chǎng)中下跌幅度較小。如果是，該種股指期貨合約就被視為強(qiáng)勢(shì)合約。

投機(jī)獲利交易策略

就如同上篇“黃金期貨”所說(shuō)，由于資金和實(shí)物交割的限止，個(gè)人期貨投資者的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制不對(duì)稱(chēng)，這在很大程度上決定了大多數(shù)個(gè)人投資者都是“投機(jī)者”。

對(duì)投機(jī)獲利的建議如下：

買(mǎi)入股指期貨合約:投資者預(yù)測(cè)股指將上漲，于是買(mǎi)入某一月份的股指期貨合約，一旦股指上漲后再賣(mài)出先前買(mǎi)入的股指從中獲取差價(jià)。

例如某年5月，一投資者買(mǎi)入10手9月份的S＆P500指數(shù)期貨合約，當(dāng)時(shí)期貨價(jià)格是1100點(diǎn)。到了8月1日，S＆P500指數(shù)期貨合約價(jià)格上漲至1200點(diǎn)，該投資者估計(jì)漲勢(shì)已快到盡頭，于是賣(mài)出先前買(mǎi)入的期貨，按照1個(gè)指數(shù)點(diǎn)250美元計(jì)算，結(jié)果獲利25萬(wàn)美元。當(dāng)然如果投資者的預(yù)測(cè)與股指實(shí)際走勢(shì)相反，他將出現(xiàn)虧損。如果到了8月1日，S＆P500指數(shù)期貨合約價(jià)格下跌至1000點(diǎn)，該投資者估計(jì)股指還將下跌，于是賣(mài)出先前買(mǎi)入的期貨，結(jié)果他會(huì)虧損25萬(wàn)美元。

賣(mài)出策略原理不變。除基本做法外，投資者還可通過(guò)不同月份、不同市場(chǎng)間及股指與股票市場(chǎng)間的差價(jià)進(jìn)行投機(jī)交易以獲取利潤(rùn)。投機(jī)者最重要的是做到“合約不過(guò)夜”。

創(chuàng)業(yè)板，不妨先做短線投資

商品標(biāo)簽

創(chuàng)新型投資品3號(hào)

創(chuàng)業(yè)板，就是所謂的“創(chuàng)投概念股”概念，在滬深兩市中涉足風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資，有望在創(chuàng)業(yè)板上市中大獲其利的上市公司或者自身具有“分拆”上市概念的個(gè)股都屬其中。

創(chuàng)投概念的企業(yè)雖多，但目前國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資主要投資于信息產(chǎn)業(yè)與生命產(chǎn)業(yè)，投資者需甄別對(duì)待。

1月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林指出，要加快推出創(chuàng)業(yè)板，完善制度體系與配套規(guī)則，爭(zhēng)取在今年上半年推出創(chuàng)業(yè)板，并言明創(chuàng)業(yè)板是落實(shí)國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的重要渠道。據(jù)悉，深交所構(gòu)建的多層次資本市場(chǎng)架構(gòu)中，最高一層為高標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)選市場(chǎng)；其次是中小板市場(chǎng)，目前已經(jīng)掛牌的有200多家；再次就是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，上市條件相對(duì)寬松，類(lèi)似英國(guó)的AIM市場(chǎng)。

市場(chǎng)預(yù)測(cè)，創(chuàng)業(yè)板第一批至少有80家企業(yè)批量上市，這個(gè)題材對(duì)于創(chuàng)投概念板塊將是最大的利好，市場(chǎng)也將由此產(chǎn)生集中的熱點(diǎn)效應(yīng)。

這里所說(shuō)的創(chuàng)投是創(chuàng)業(yè)投資的簡(jiǎn)稱(chēng)。與一般的投資家不同,創(chuàng)業(yè)投資家不僅投入資金,而且用他們長(zhǎng)期積累的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)和信息網(wǎng)絡(luò)幫助企業(yè)管理人員更好地經(jīng)營(yíng)企業(yè)。正因如此，創(chuàng)投企業(yè)才具有了更深一層的投資價(jià)值。

創(chuàng)業(yè)板的前期熱點(diǎn)

目前，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資主要投資于信息產(chǎn)業(yè)與生命產(chǎn)業(yè)。具有創(chuàng)投概念的個(gè)股中，以投資創(chuàng)業(yè)科技園的居多，包括投資參股各著名大學(xué)的創(chuàng)業(yè)科技園，比如中關(guān)村、張江科技園區(qū)及西安高新區(qū)……中的企業(yè)，此類(lèi)的上市公司有：龍頭股份、大眾公用、東北高速、全興股份、常山股份、中海海盛等。

在即將推出的創(chuàng)業(yè)板中，中小科技企業(yè)將占相當(dāng)大的比重，而在目前直接投資這些企業(yè)存在一定障礙的情況下，創(chuàng)投概念股自然受到市場(chǎng)的關(guān)注。部分上市公司持有創(chuàng)司的大比例股權(quán)，這些創(chuàng)司擁有豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，在創(chuàng)業(yè)板推出的預(yù)期下，該類(lèi)股票后市還有比較大的提升空間。

目前滬深兩市參股創(chuàng)投的上市公司有數(shù)十家，受益明顯的創(chuàng)投概念股主要有：大眾公用、電廣傳媒、力合股份、張江高科、紫光股份、龍頭股份、復(fù)旦復(fù)華、錢(qián)江水利等。

對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板機(jī)會(huì)確實(shí)存在，但由于所涉及行業(yè)和企業(yè)眾多，因此還需要加以甄別。

創(chuàng)投概念投資五大要點(diǎn)

1、關(guān)注中短線機(jī)會(huì)

創(chuàng)業(yè)板在上市資源、上市條件、交易方式、監(jiān)管條件、退市方式上與主板市場(chǎng)有比較顯著的差別。創(chuàng)業(yè)板的上市的條件將更加寬松，對(duì)于那些有良好發(fā)展前景，尚不具備上市標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)提供了發(fā)展機(jī)會(huì)，旨在支持具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)，特別是高科技企業(yè)的上市融資。

但是，這也恰恰說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板的上市公司發(fā)展前景上有一定不確定因素。因此，投資創(chuàng)投概念股重點(diǎn)關(guān)注的是中短線的機(jī)會(huì)，目前階段不宜廣泛進(jìn)行長(zhǎng)線投資目標(biāo)。

2、關(guān)注股權(quán)多的公司

由于創(chuàng)業(yè)投資公司選擇投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大，項(xiàng)目具有不確定性，創(chuàng)投行業(yè)的收益率波動(dòng)率較大，優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)投資公司團(tuán)隊(duì)能夠憑借其優(yōu)秀的市場(chǎng)資源、管理和戰(zhàn)略規(guī)劃，有著眾多的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，創(chuàng)投行業(yè)中公司與公司的收益率差距很大，而且這一趨勢(shì)有著一定的持續(xù)性，一般高于行業(yè)平均水平的回報(bào)率。

因?yàn)閯?chuàng)司業(yè)績(jī)相差懸殊，在選擇創(chuàng)投概念股時(shí)，投資者要重點(diǎn)關(guān)注持有優(yōu)質(zhì)創(chuàng)司股權(quán)比例較多的上市公司，比如持有深圳創(chuàng)司、清華紫光、紅塔創(chuàng)新、江蘇高科等參股的有創(chuàng)投概念的上市公司。

3、重視基本面分析

投資創(chuàng)投概念股還需要注重行業(yè)基本面的研究，了解未來(lái)創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展前景，這樣可以在合理避免風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，獲得穩(wěn)定的高收益。

4、注意及時(shí)獲利了結(jié)

創(chuàng)投概念股不僅包括參股創(chuàng)司的上市公司，也包括持有準(zhǔn)上市公司的企業(yè)股權(quán)的公司，具有創(chuàng)投概念的上市公司，一般屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益行業(yè)，投資者不可忽視風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)以波段炒作為宜，因?yàn)槠漕}材概念炒作成分偏重。一旦題材兌現(xiàn)，投資者要及時(shí)獲利了結(jié)。

5、運(yùn)用組合投資方法

投資創(chuàng)投概念股的風(fēng)險(xiǎn)較大，不屬于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值投資的主流。面對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的熱點(diǎn)板塊，理性投資是非常必要的。運(yùn)用投資組合方法，通過(guò)分散投資規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，包括退市風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)中長(zhǎng)期投資，以時(shí)間來(lái)化解整體波動(dòng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。從而，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，獲得較高的收益。

最簡(jiǎn)單的進(jìn)行地產(chǎn)投資

商品標(biāo)簽

創(chuàng)新型投資品4號(hào)

REITs，英文Real Estate Investment Trusts，中文名：房地產(chǎn)投資信托基金。Bloomberg的數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去五年來(lái)REITs市值的復(fù)合年成長(zhǎng)率為23.5%，而且未來(lái)六年全球的成長(zhǎng)率以歐洲和亞洲最高。

它可能是投資房地產(chǎn)最簡(jiǎn)便的途徑之一，不用找置業(yè)顧問(wèn)，不用銀行貸款，不用交物業(yè)費(fèi)；同時(shí)，它還是非常好的避險(xiǎn)工具，數(shù)據(jù)顯示，設(shè)計(jì)合理的REITs不但可以獲得7%~8%的年收益，還可以降低資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。

在《信托法》通過(guò)后，很有可能會(huì)在上海上市國(guó)內(nèi)第一只REITs，這是威格斯資產(chǎn)評(píng)估顧問(wèn)公司的何繼光先生預(yù)測(cè)的。

2005年11月25日，香港房屋委員會(huì)下屬的領(lǐng)匯房地產(chǎn)信托基金(0832.HK)在港交易所掛牌交易，融資額200億港幣，成為全球規(guī)模最大的REITs。業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，領(lǐng)匯會(huì)帶動(dòng)內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)以REITs方式赴香港融資的潮流。事實(shí)上，自領(lǐng)會(huì)之后，目前共有4只REITs在港交所交易，目前表現(xiàn)仍以領(lǐng)會(huì)最好。

雖然名為“基金”，但REITs其實(shí)是一種資產(chǎn)證券化商品，2007年最流行的“美國(guó)次級(jí)貸款”正是這種商品，只不過(guò)在港上市的REITs是由出租商業(yè)地產(chǎn)打包而成，造成2007年經(jīng)濟(jì)風(fēng)波的次貸確是銀行按揭貸款打包，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)大相徑庭。因?yàn)镽EITs能提供較穩(wěn)定現(xiàn)金流入、較高配息率，而且流動(dòng)性很高，因此很吸引共同基金或是退休基金這樣的買(mǎi)家，對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，這也是宜人的選擇：

研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，若參照MSCI世界指數(shù)和Lehmand全球債券指數(shù)5年來(lái)的資產(chǎn)配置，單純將資金平均配置于全球股市及債市，投資組合的年回報(bào)率是3%；若是在組合中加入20% UBS全球REITs指數(shù)后，回報(bào)率上漲到7%，而且組合的風(fēng)險(xiǎn)還降低了一個(gè)百分點(diǎn)。這也是REITs受到投資者歡迎并且規(guī)模迅速擴(kuò)大的原因。

為什么要投資這個(gè)“新玩意”？

對(duì)大多數(shù)內(nèi)地投資者甚至是習(xí)慣了自己炒股的香港人來(lái)說(shuō)，買(mǎi)一個(gè)年回報(bào)7%左右的產(chǎn)品確實(shí)不太過(guò)癮。但是領(lǐng)會(huì)的IPO額卻有200億港元，其規(guī)模刊比交通銀行上市。所以受到追捧，就是因?yàn)榉€(wěn)定的分紅、相對(duì)低的風(fēng)險(xiǎn)和以少少資金投資房地產(chǎn)行業(yè)。

REITs是少有的穩(wěn)定分紅的產(chǎn)品。一般而言，在港交易的REITs（甚至包括大部分私募基金）的分紅比例都會(huì)超過(guò)90%，這樣可以免除公司稅，只向投資者的投資收益征收稅收，因?yàn)楸苊饬穗p重征稅，因此受益會(huì)相應(yīng)變高。

第二，亞洲的REITs多是基于有穩(wěn)定現(xiàn)金流收入的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目而不是基于房地產(chǎn)企業(yè)或是住宅地產(chǎn)，這樣化解了房地產(chǎn)企業(yè)土地儲(chǔ)備、開(kāi)發(fā)進(jìn)度、經(jīng)營(yíng)策略及現(xiàn)金流不穩(wěn)定的投資風(fēng)險(xiǎn)，成為風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)相對(duì)低的產(chǎn)品。對(duì)于開(kāi)發(fā)商而言，他們可以選擇將優(yōu)質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)打包成REITs上市，迅速融資變現(xiàn)（就港交所而言，REITs上市大約只需要8個(gè)月的時(shí)間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于整體上市時(shí)間）；而對(duì)投資者而言，能夠獲得物業(yè)收入的穩(wěn)定分紅并不需要承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槭切磐谢穑琑EITs實(shí)際是由第三方托管機(jī)構(gòu)在管理，這就控制了資產(chǎn)方的暗箱操作的可能。

最后，我不得不說(shuō)，這是一個(gè)間接投資房地產(chǎn)的機(jī)會(huì)，而且相對(duì)再直接投資而言，周期短、資金更安全、收益更穩(wěn)定。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，美國(guó)REITs的平均股息收益率是7.3%，高出10年期美國(guó)國(guó)債350個(gè)基點(diǎn)；澳大利亞是7.6%，新加坡是6%左右。讓每個(gè)人去投資房地產(chǎn)或是在全球范圍內(nèi)買(mǎi)房子顯然是不現(xiàn)實(shí)的，REITs或許是一個(gè)好方法。

REITs的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)

受未來(lái)一年更為縮緊的信貸政策影響，房地產(chǎn)業(yè)亟待尋求更為多樣的融資渠道， REITs至少是一種選擇，這也就造成了一種可能：一但REITs被允許在公開(kāi)發(fā)行，可能會(huì)良駒劣馬齊上陣，造成一定風(fēng)險(xiǎn)，因此管理層必然會(huì)慎重決定，這也是自2006年屢有傳聞卻始終未見(jiàn)REITs獲得許可的原因之一。

盡管在香港市場(chǎng)上REITs表現(xiàn)不錯(cuò)，但如果考慮到目前處于加息周期，就不難感受到潛藏危險(xiǎn)：在利率不斷走高的情況下，REITs提供的收益率并不那么突出；而且目前甚至是未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，全球的房地產(chǎn)業(yè)都將處于高速成長(zhǎng)的階段，即使風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很高，但投資者也許會(huì)傾向于選擇收益看起來(lái)更高的股票。

數(shù)據(jù)表明，與其他信托相比，房地產(chǎn)信托的平均預(yù)期收益率具有不確定性，但有收益率優(yōu)勢(shì)。

第6篇

按目前的準(zhǔn)備節(jié)奏，創(chuàng)業(yè)板很可能在10月中旬開(kāi)鑼亮相。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站9月13、14日接連兩天公布了兩批申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市的公司，分別為7家和6家，共13家公司，將于9月17、18日上會(huì)。13家企業(yè)的首發(fā)招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)同時(shí)公布。

兩天13家的速度已顯示出創(chuàng)業(yè)板審核的緊鑼密鼓。據(jù)報(bào)道，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委將根據(jù)企業(yè)反饋意見(jiàn)的回復(fù)情況和初審會(huì)討論情況，有可能在近期持續(xù)安排發(fā)審會(huì)審核創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)行申請(qǐng)。

之所以集中召開(kāi)發(fā)審會(huì)，證監(jiān)會(huì)表示，一是行政許可的要求。很多企業(yè)都是集中報(bào)送，集中反饋意見(jiàn)，初審會(huì)也比較集中，導(dǎo)致發(fā)審會(huì)也比較集中。二是創(chuàng)業(yè)板板塊形成的需要。首批掛牌時(shí)需要多一點(diǎn)的企業(yè)支撐這一板塊，以給投資者提供更多的投資選擇，同時(shí)有利于抑制暴炒局面。

按照程序，在發(fā)審會(huì)召開(kāi)之后。過(guò)會(huì)企業(yè)在落實(shí)了發(fā)審委委員提出的意見(jiàn)后，就可以進(jìn)入發(fā)行程序，到時(shí)有可能形成發(fā)行比較集中的局面。

這意味著首批過(guò)會(huì)企業(yè)最快可能在國(guó)慶節(jié)前拿到批文并開(kāi)始招股，國(guó)慶節(jié)后立即掛牌交易。如果是這樣的進(jìn)程，將比證監(jiān)會(huì)副主席姚剛7月14日宣布的時(shí)間表大為提前。當(dāng)時(shí)姚剛匡算首批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)掛牌時(shí)間為10月底、11月初。

資金承接沒(méi)問(wèn)題

盡管是集中發(fā)行，但由于每家企業(yè)的融資額都不大，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)資金面造成太大的影響。

根據(jù)預(yù)披露資料，首批7家預(yù)計(jì)擬融資總額約為22，48億元。“這7家公司的募集資金只有中國(guó)中冶融資額的十分之一左右，每家的融資額和近期發(fā)行的中小板公司都差不多。”業(yè)內(nèi)人士并不擔(dān)心首批創(chuàng)業(yè)板發(fā)行對(duì)市場(chǎng)的沖擊。

發(fā)行數(shù)量最多的是樂(lè)普(北京)醫(yī)療器械股份有限公司，擬發(fā)行4100萬(wàn)股，融資5.1億元。發(fā)行數(shù)量最少的是上海佳豪船舶工程設(shè)計(jì)股份有限公司，擬發(fā)行1260萬(wàn)股，融資1.2億元。

第二批6家“上會(huì)”公司的發(fā)行規(guī)模則更小于首批公司。發(fā)行規(guī)模最大的僅2200萬(wàn)股,最小的為1362.4萬(wàn)股；擬募集資金量最多的是2.2億元，最少的只有1.4億元。6家公司合計(jì)擬募集資金11.29億元，只有首批7家公司計(jì)劃募集資金的一半。

資料顯示，首批7家公司中，兩家屬于IT企業(yè)，兩家為醫(yī)療企業(yè)，3家屬于傳統(tǒng)行業(yè)。這7家企業(yè)的業(yè)績(jī)都不錯(cuò)，其中，最好的神州泰岳今年上半年每股收益達(dá)到了1.33元。

選擇優(yōu)質(zhì)企業(yè)首批上市，顯然是為創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)啟動(dòng)開(kāi)個(gè)好頭。然而，這又與創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)設(shè)宗旨多少有些距離。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板是專(zhuān)為暫時(shí)無(wú)法在主板上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長(zhǎng)空間，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長(zhǎng)性。但往往成立時(shí)間較短、規(guī)模較小，而且前期業(yè)績(jī)也不突出。

分析人士認(rèn)為，首批上會(huì)的企業(yè)有的可能已經(jīng)滿足上中小板的條件，也完全可以在中小板上市。這些企業(yè)與創(chuàng)新型初創(chuàng)企業(yè)的要求有些距離。因此，如何將創(chuàng)業(yè)板與中小板分開(kāi)對(duì)待，使創(chuàng)業(yè)板具有其鮮明特性，應(yīng)是今后關(guān)注的問(wèn)題之一。

民營(yíng)企業(yè)占八成

證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人透露，自7月26日開(kāi)始正式接收企業(yè)發(fā)行申請(qǐng)文件以來(lái)，共有155家企業(yè)報(bào)送創(chuàng)業(yè)板發(fā)行申請(qǐng)，已正式受理149家，預(yù)計(jì)共募集資金336.05億元，其中募集資金量最大為8.25億元，最小為0.85億元，其余147家企業(yè)平均募集資金量為2.27億元，是目前中小板企業(yè)首發(fā)平均募集資金量的6％。149家已受理企業(yè)擬發(fā)行股份總額為36，29億股，發(fā)行量最大為1億股，最小為0.085億股，其余147家平均擬發(fā)行股份約0.24億股，為目前中小板企業(yè)平均首發(fā)股份數(shù)的70％。

已經(jīng)受理申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板發(fā)行的149家企業(yè)中,八成是民營(yíng)控股企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，149家企業(yè)中，國(guó)有控股企業(yè)13家，占9％；外商投資企業(yè)12家，占8％；其余都是民營(yíng)控股企業(yè)。

149家企業(yè)主要集中于電子信息、新材料、生物醫(yī)藥、現(xiàn)代服務(wù)等行業(yè)，占比約為68％，制造業(yè)占比約為15％，還包括部分新能源、文化教育傳媒、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等新興行業(yè)企業(yè)。149家分布在24個(gè)省、區(qū)、市，主要集中在北京及長(zhǎng)三角、珠三角地區(qū)，約占66％。

開(kāi)戶熱情還不高

與申請(qǐng)公司和券商相比，投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板的熱情還不高。深交所統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月30日，開(kāi)戶數(shù)量只有228萬(wàn)戶，開(kāi)戶數(shù)僅占深交所賬戶總數(shù)的3.68％。不少券商已向各證券營(yíng)業(yè)部下達(dá)了創(chuàng)業(yè)板開(kāi)戶的指標(biāo)，即在10月初，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)戶數(shù)需達(dá)到全部開(kāi)戶數(shù)的30％。

盡管創(chuàng)業(yè)板的交易系統(tǒng)也是使用深交所系統(tǒng)，按一般理解，只要是深交所的交易客戶應(yīng)該是可以參與交易的，但由于創(chuàng)業(yè)板比主板具有更大的投資風(fēng)險(xiǎn)，為了警示風(fēng)險(xiǎn)，所以對(duì)有意愿參與創(chuàng)業(yè)板交易的個(gè)人投資者提出必須重新開(kāi)設(shè)交易賬戶。

按照深交所規(guī)定，具有兩年以上(含兩年)股票交易經(jīng)驗(yàn)的自然人投資者可以申請(qǐng)開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易。投資者向所屬證券公司營(yíng)業(yè)部提出開(kāi)通申請(qǐng)后，認(rèn)真閱讀并現(xiàn)場(chǎng)簽署《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》，上述文件簽署兩個(gè)交易日后，經(jīng)證券公司完成相關(guān)核查程序，即可開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易。

業(yè)內(nèi)人士相信，隨著創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市時(shí)間的日益臨近，會(huì)有越來(lái)越多的投資者開(kāi)設(shè)交易賬戶，“一旦出現(xiàn)財(cái)富效應(yīng)，那可能出現(xiàn)蜂擁開(kāi)戶的場(chǎng)面”。

概念股機(jī)會(huì)猶存

目前主板市場(chǎng)的創(chuàng)投概念股不斷活躍，創(chuàng)投概念股再次受到資金追捧。

9月11日A股市場(chǎng)共有包括力合股份、大眾公用、復(fù)旦復(fù)華、同濟(jì)科技、龍頭股份、紫江企業(yè)、紫光股份、魯信高新、電廣傳媒、重慶港九、青海明膠等13只創(chuàng)投概念股漲停。自9月份以來(lái)，電廣傳媒漲幅高達(dá)37％。而力合股份7個(gè)交易日漲幅更是高達(dá)34％，紛紛創(chuàng)出反彈以來(lái)的新高。

分析師指出，創(chuàng)投概念股一般可以分為兩類(lèi)，一類(lèi)是持有創(chuàng)司股份的上市公司，這類(lèi)公司眾多，如大眾公用持有深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)20％的股份，投資額達(dá)到3.1億元；錢(qián)江水利持有浙江天堂硅谷創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司27.9％的股份，持有浙江天堂陽(yáng)光創(chuàng)業(yè)投資有限公司38％的股份。另一類(lèi)是直接或間接投資了許多子公司，這些子公司很可能在創(chuàng)業(yè)板上市。

可以預(yù)見(jiàn)，直接或間接參股這些企業(yè)的上市公司將分享創(chuàng)業(yè)板盛宴。不過(guò)，目前創(chuàng)投概念股的整體估值都相對(duì)較高，不少企業(yè)2008年的業(yè)績(jī)大幅下滑甚至虧損，2009年受益于創(chuàng)業(yè)板上市業(yè)績(jī)可能會(huì)有所回升，但其成長(zhǎng)性還有待進(jìn)一步的觀察。因此，由于消息刺激，市場(chǎng)存在一些短線交易性機(jī)會(huì)。分析師建議介入時(shí)仍需保持謹(jǐn)慎，輕倉(cāng)者逢低可考慮介入。至于創(chuàng)業(yè)板企

業(yè)上市后，如何投資還要看個(gè)股的估值及市場(chǎng)的狀況。

申銀萬(wàn)國(guó)研究報(bào)告建議投資者，關(guān)注優(yōu)質(zhì)的參股創(chuàng)投品種和承銷(xiāo)直投業(yè)務(wù)領(lǐng)先、市場(chǎng)化程度較高的南派券商股，推薦的組合為錢(qián)江水利、浙江東方、北京城建、遼寧成大和吉林敖東等。

申銀萬(wàn)國(guó)分析師孫健以首批上市公司為線索，提出3個(gè)方面的投資機(jī)會(huì)：一是參股第一批創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)、預(yù)期比較明確的創(chuàng)司，以及持有擬IPO公司股權(quán)的其他上市公司；二是在首批創(chuàng)業(yè)板上市項(xiàng)目中參與過(guò)較多承銷(xiāo)保薦工作、并且以自有資金投資于擬上市企業(yè)的券商將成為另一大受益群體；三是在創(chuàng)業(yè)板詢價(jià)過(guò)程中，以行業(yè)、區(qū)域?yàn)榫€索，A股市場(chǎng)相關(guān)板塊跟風(fēng)上漲而帶來(lái)的交易機(jī)會(huì)。

孫健看好符合以下標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)投股：1.直投項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足；2.IPO退出比率較高；3.非國(guó)有背景并且在中小板上已經(jīng)有過(guò)較多成功案例；4.對(duì)單個(gè)投資項(xiàng)目持股比例相對(duì)較高；5.在所有投資資產(chǎn)中自有資金投資占比相對(duì)較高。

通過(guò)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，天堂硅谷(錢(qián)江水利、浙江東方參股)、達(dá)晨創(chuàng)投(電廣傳媒參股)明顯優(yōu)于同業(yè)，尤其是天堂硅谷，其項(xiàng)目投資增資能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同業(yè)。但投資者在投資時(shí)還需更加全面地審視各家公司的主業(yè)價(jià)值。

另外，創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較多、過(guò)會(huì)率較高、投行業(yè)務(wù)收入占比高、直司凈資本占比高且有項(xiàng)目?jī)?chǔ)備的券商將在更大程度上獲益。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在首批創(chuàng)業(yè)板上報(bào)名單中，平安證券(好百年、朗科科技、云南沃森、中科電氣)、國(guó)信證券(茁壯網(wǎng)絡(luò)、金龍機(jī)電、鋼研高納、紫光華宇、廣東佳隆、網(wǎng)宿科技、江通動(dòng)畫(huà)、安得物流、三川水表、陽(yáng)普醫(yī)療)、招商證券(35互聯(lián)、中航健身)、民生證券(天元網(wǎng)絡(luò)、三英焊業(yè))、海通證券(回天膠業(yè)、銀江電子、中元華電)等機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)項(xiàng)目數(shù)量較多。

當(dāng)前大部分券商的直投子公司尚無(wú)法有效貢獻(xiàn)利潤(rùn)，因此可選擇直司凈資本，券商凈資本指標(biāo)較高的公司。目前國(guó)信、海通、平安、中金、中信等公司已經(jīng)有成熟的儲(chǔ)備項(xiàng)目，部分項(xiàng)目還有望于創(chuàng)業(yè)板前期上市，這將成為潛在催化劑之一。

綜合判斷，平安、國(guó)信、廣發(fā)、招商等南派券商受益于創(chuàng)業(yè)板程度較大。海通證券因凈資本實(shí)力雄厚、擁有多個(gè)直投業(yè)務(wù)平臺(tái)也將受到關(guān)注。

資料鏈接

13家“上會(huì)”公司露真容

第一批7家公司

北京立思辰科技股份有限公司擬發(fā)行2650萬(wàn)股，以管理型外包服務(wù)為核心，提供辦公信息系統(tǒng)解決方案及服務(wù)。公司在中國(guó)辦公信息系統(tǒng)服務(wù)行業(yè)中排名第一位。去年和今年上半年，每股收益為0.47元、0.24元。募集資金主要投向服務(wù)及營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和研發(fā)中心項(xiàng)目，合計(jì)投入2.76億元。

北京神州泰岳軟件股份有限公司擬發(fā)行3160萬(wàn)股。公司自成立以來(lái)一直專(zhuān)注于IT運(yùn)維管理領(lǐng)域的發(fā)展。去年和今年上半年，每股收益為1.40元和1.33元。發(fā)行募集資金將主要投向包括飛信平臺(tái)大規(guī)模改造升級(jí)在內(nèi)的6個(gè)項(xiàng)目，合計(jì)投入約5億元。

樂(lè)普(北京)醫(yī)療器械股份有限公司擬發(fā)行4100萬(wàn)股。公司主要從事冠狀動(dòng)脈介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是國(guó)內(nèi)高端醫(yī)療器械領(lǐng)域能夠與國(guó)外產(chǎn)晶形成強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)的為數(shù)較少的企業(yè)之一。去年和今年上半年，每股收益為0.55元和0.41元。公司募集資金將主要投向包括心血管藥物支架及輸送系統(tǒng)生產(chǎn)線技術(shù)改造建設(shè)項(xiàng)目在內(nèi)的4個(gè)項(xiàng)目，合計(jì)投入約5.1億元。

南方風(fēng)機(jī)股份有限公司擬發(fā)行不超過(guò)2400萬(wàn)股。公司系華南地區(qū)規(guī)模最大的專(zhuān)業(yè)從事通風(fēng)與空氣處理系統(tǒng)設(shè)計(jì)和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、制造與銷(xiāo)售的企業(yè)。去年和今年上半年，每股收益為0.44元和0.21元。發(fā)行募集資金將主要投向核電暖通空調(diào)(HVAC)系統(tǒng)核級(jí)／非核級(jí)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化技術(shù)改造項(xiàng)目等4個(gè)項(xiàng)目，共需投入2.87億元。

青島特銳德電氣股份有限公司擬發(fā)行不超過(guò)3500萬(wàn)股。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為220kV及以下變配電設(shè)備的設(shè)計(jì)、制造及相關(guān)的技術(shù)服務(wù)。去年和今年上半年，每股收益為0.64元和0.41元。募集資金將主要投向戶外箱式電力設(shè)備技改項(xiàng)目在內(nèi)的4個(gè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，合計(jì)投入募集資金約4億元。

上海佳豪船舶工程設(shè)計(jì)股份有限公司擬發(fā)行1260萬(wàn)股。公司以船舶與海洋工程裝備設(shè)計(jì)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，是目前國(guó)內(nèi)3家規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)民用船舶與海洋工程設(shè)計(jì)企業(yè)之一。去年和今年上半年，每股收益為1元和0.57元。公司的募集資金將主要投向船舶工程設(shè)計(jì)中心和海洋工程設(shè)計(jì)中心項(xiàng)目，項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資1.4億元，計(jì)劃使用募集資金1.2億元。

重慶萊美藥業(yè)股份有限公司發(fā)行股數(shù)不低于發(fā)行后總股本的25％。公司以研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售新藥為主，產(chǎn)品主要涵蓋抗感染類(lèi)和特色專(zhuān)科用藥兩大系列等。去年和今年上半年，每股收益為0.48元和0.26元。募集資金將主要投向抗感染及特色專(zhuān)科用藥產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，總投資額為1.4億元。

第二批6家公司

安徽安科生物工程(集團(tuán))股份有限公司擬發(fā)行2100萬(wàn)股，主營(yíng)重組人干擾素和重組人生長(zhǎng)激素等生物藥品。今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2088.55萬(wàn)元，每股收益0.33元。計(jì)劃募資1.66億元，用于藥品生產(chǎn)、研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等5個(gè)項(xiàng)目。

北京鼎漢技術(shù)股份有限公司擬發(fā)行1362.4萬(wàn)股，主營(yíng)軌道交通領(lǐng)域電源系統(tǒng)。今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2190.15萬(wàn)元，每股收益0.5707元。

北京探路者戶外用品股份有限公司擬發(fā)行1700萬(wàn)股，主營(yíng)戶外服裝、戶外功能鞋和戶外裝備。今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1884.72萬(wàn)元，每股收益0.38元。募集資金將投向營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和信息系統(tǒng)建設(shè)。

河南漢威電子股份有限公司擬發(fā)行1500萬(wàn)股，主營(yíng)氣體傳感器、氣體檢測(cè)儀器儀表和氣體檢測(cè)控制系統(tǒng)。今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1617.37萬(wàn)元，每股收益0.37元。計(jì)劃募集資金1.81億元，用于產(chǎn)品項(xiàng)目和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

第7篇

改革開(kāi)放激蕩30年，彈指一揮間。而靈活、激進(jìn)、創(chuàng)造力無(wú)窮的民間資本，不僅積淀下了足以推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大財(cái)富，更形成了特定的文化和思維模式。在面對(duì)急速發(fā)展而暴露出的諸如增值速度減慢、經(jīng)營(yíng)模式受束縛、投資方向變得迷茫等種種問(wèn)題以及整體經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型、提升的大背景下，中國(guó)民間投資群，也在對(duì)前景眾多選擇的徘徊中，在當(dāng)初的澎湃回歸于對(duì)自身的拷問(wèn)后，積極尋找新的發(fā)展支點(diǎn)。

如何促進(jìn)民間資本正確投資,引導(dǎo)民間資本的有序流動(dòng),是當(dāng)今社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所必然要思考的問(wèn)題。其原因并不僅僅因?yàn)橹袊?guó)的各個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)成為國(guó)際資本的“蠶食”目標(biāo)，更重要的是民間資本發(fā)展過(guò)程的自主需要。在我國(guó)，民間充裕的資本，多數(shù)時(shí)候都是以借貸、私下募資、股權(quán)擴(kuò)充、合伙創(chuàng)業(yè)等途徑來(lái)達(dá)到快速積累的目的，我們把這稱(chēng)之為“自由民間資本管理方式”。隨著現(xiàn)資管理理念的深入和運(yùn)用，國(guó)際通行的私募基金管理方式逐漸被引入我國(guó)民間投融資體系。

私募基金:民間資本下一個(gè)熱潮？

當(dāng)一種管理方式伴隨一個(gè)產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展時(shí)，必定是社會(huì)需求快速膨脹使然。通常每個(gè)國(guó)家的投融資體系，都是放在金融監(jiān)管體系之內(nèi)的，無(wú)論是銀行、信貸、證券、保險(xiǎn)、典當(dāng)?shù)?都是以國(guó)家資本和大型合法合規(guī)的集團(tuán)資本為主構(gòu)架投融資體系，除此以外，則可能產(chǎn)生違背法律法規(guī)的地下錢(qián)莊，或其他通過(guò)非法集資等超出法律底線的途徑、違規(guī)運(yùn)作的資金組合。法律底線的存在,制約了民間資本自由走向規(guī)范途徑。這并非只發(fā)生在中國(guó)，全世界都不例外。但大量民間資本以游資的方式自由流動(dòng)，不能有效地納入國(guó)家投融資體系內(nèi)進(jìn)行監(jiān)管，會(huì)給國(guó)家經(jīng)濟(jì)體系和金融體系帶來(lái)無(wú)窮的風(fēng)險(xiǎn)與后患。私募基金的管理方式幾乎可以用“應(yīng)運(yùn)而生”來(lái)形容，其在國(guó)際上逐步試行、推廣、流行、規(guī)范也是順勢(shì)而為。

私募股權(quán)投資基金在我國(guó)又稱(chēng)為“產(chǎn)業(yè)投資基金”，它最早起源于美國(guó)。20世紀(jì)40年代末，美國(guó)出現(xiàn)大量新興中小企業(yè)，“創(chuàng)業(yè)投資基金”誕生;后來(lái)，“創(chuàng)業(yè)”的概念擴(kuò)展到“創(chuàng)造新企業(yè)和老企業(yè)再創(chuàng)業(yè)”，由此出現(xiàn)了“企業(yè)并購(gòu)基金”。當(dāng)創(chuàng)業(yè)投資基金在80年代傳入亞洲后，又出現(xiàn)了專(zhuān)門(mén)投資于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的“基礎(chǔ)設(shè)施投資基金”。經(jīng)過(guò)不斷演變，這幾類(lèi)基金形式組成了現(xiàn)在所謂“產(chǎn)業(yè)投資基金”概念的外延。 2006年9月，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)吳曉靈在中國(guó)私募股本市場(chǎng)國(guó)際研討會(huì)上發(fā)言稱(chēng):“私募股權(quán)投資基金是把富人的錢(qián)籌集在一起，投資于未上市的股權(quán)”，她的表述是對(duì)私募股權(quán)投資基金(Private Equity Investment，PE)的典型性描述。私募股權(quán)投資在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股并獲利。

私募證券投資基金是證券投資基金的一種集合證券投資方式。它通過(guò)發(fā)行基金單位，匯集投資者的資金，由基金管理人管理和運(yùn)用這筆資金，從事股票、債券等有價(jià)證券投資。投資者與基金利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。封閉式基金和開(kāi)放式基金是證券投資基金的兩種基本運(yùn)作方式。私募則意味著這類(lèi)基金以有限合伙人方式,只能通過(guò)私下定向募集股份。

私募股權(quán)投資基金與私募證券基金的區(qū)別在于私募股權(quán)投資相對(duì)于“公眾股權(quán)”,私募股權(quán)投資基金主要投資于未上市的公司股權(quán),這里的“私募”指的是所投資公司為未上市的“私”有公司;而私募證券基金主要是指通過(guò)私募形式，向投資者籌集資金進(jìn)行管理并投資于證券市場(chǎng)(多為公共二級(jí)市場(chǎng))的基金，主要區(qū)別于共同基金（mutual fund）等公募基金。私募證券基金的投資產(chǎn)品，是以二級(jí)市場(chǎng)債權(quán)等流動(dòng)性遠(yuǎn)高于未上市企業(yè)股權(quán)的有價(jià)證券為投資對(duì)象。在美國(guó),私募股權(quán)市場(chǎng)出現(xiàn)于1945年,參與其中的各家基金表現(xiàn)始終超過(guò)美國(guó)私募證券投資市場(chǎng)的參與者。

民資私募基金的發(fā)展趨勢(shì)

資本流動(dòng)的實(shí)質(zhì)在于保值和增值，資本流動(dòng)方向以產(chǎn)業(yè)投資為基石、以市場(chǎng)投資為導(dǎo)向。目前，國(guó)家大力提倡民間資本進(jìn)入產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域，鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資進(jìn)入資本投資市場(chǎng)，為民間投資開(kāi)拓了全新的局面，為民間投資指明了正確的方向。未來(lái)的民間資本，必將以合伙制私募基金的形式長(zhǎng)久存在和發(fā)展下去。以下三個(gè)方面不可避免地成為近階段民間資本家需要慎重思考的重點(diǎn):

首先，整合產(chǎn)業(yè)將形成細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈中的產(chǎn)業(yè)龍頭，搶占這些行業(yè)龍頭，為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展鋪路搭橋。無(wú)論是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，還是現(xiàn)代高科技產(chǎn)業(yè)，都有自身發(fā)展的空間。國(guó)際私募基金的投資行為中, 英聯(lián)、霸菱投資了蒙牛、李寧，華平基金給國(guó)美投資1.5億美元等，都是以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主;聯(lián)想控股為實(shí)際投資人的廣源傳媒，是一家生產(chǎn)3G通信列車(chē)電視技術(shù)為主的高科技企業(yè)，獲美國(guó)私募股本基金蓮花注資1600萬(wàn)美元。

其次，融合資本，梳理民間資金流動(dòng)方向，倡導(dǎo)先行理念，為證券投資基金的創(chuàng)立積蓄力量。以高科技產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的中星資本在對(duì)青島軟控（002073）實(shí)施了五年的輔導(dǎo)和支持后，已使后者在深圳中小企業(yè)板成功掛牌上市;浙江的網(wǎng)盛科技也以“中國(guó)第一概念股”成功登錄資本市場(chǎng)。可見(jiàn)證券市場(chǎng)是民間資本流動(dòng)的重要領(lǐng)域。索羅斯在1995年投資海南航空約2400萬(wàn)美元，取得14.8%股權(quán)后，又于2005年10月對(duì)中國(guó)海南航空增加投資2500萬(wàn)美元。

最后，有效跨接，把握產(chǎn)業(yè)與市場(chǎng)的良性互動(dòng)，規(guī)范出入制度，全面服務(wù)于產(chǎn)業(yè)投資市場(chǎng)和證券投資市場(chǎng)的對(duì)接。 被稱(chēng)之為“美國(guó)總統(tǒng)基金”的凱雷投資集團(tuán), 管理著總額超過(guò) 89 億美元的資產(chǎn)，旗下共有 26 個(gè)基金產(chǎn)品。按照計(jì)劃,凱雷收購(gòu)徐工機(jī)械50%的股權(quán),徐工機(jī)械則持有徐工科技19367.94萬(wàn)股國(guó)有法人股，并通過(guò)控股子公司徐州重工持有徐工科技4103.15萬(wàn)股境內(nèi)法人股，合計(jì)約23471萬(wàn)股，約占徐工科技總股本的43％,僅僅通過(guò)徐工科技的10送3.1的股改對(duì)價(jià)方案,凱雷投資集團(tuán)就可以獲得直接賬面價(jià)值1.8億人民幣。

若按照凱雷投資對(duì)徐工科技的下一步包裝上市計(jì)劃,一旦徐工機(jī)械在美國(guó)證券市場(chǎng)成功上市,其產(chǎn)業(yè)投資與證券投資的市場(chǎng)對(duì)接,就使凱雷獲得更大的投資收益。

目前我國(guó)民間資本正走在由混沌向有序的進(jìn)程中。一些先知先覺(jué)的民營(yíng)資本集團(tuán)和民間資本倡導(dǎo)者，已經(jīng)從引導(dǎo)和梳理民間資金流的進(jìn)程中,發(fā)展和壯大了自己。但發(fā)展和壯大以后的民營(yíng)集團(tuán)，也遇到了發(fā)展過(guò)程不可避免的困擾:資金流下一步的流向與歸宿在哪里? 民間資本如果僅僅停留在炒作概念層面，盡管很熱，卻始終都不可能得到政策的明確保障。對(duì)于個(gè)人而言缺乏事業(yè)的基礎(chǔ)，而對(duì)于監(jiān)管層則談不上有序和規(guī)范。

第8篇

導(dǎo)語(yǔ):低碳經(jīng)濟(jì)是今年“兩會(huì)”代表委員熱議的話題,如何利用風(fēng)險(xiǎn)投資資本推動(dòng)我國(guó)低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?

記者3月10日從國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)了解到,發(fā)改委正在研究制訂一個(gè)發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)意見(jiàn),并考慮在一些特定的行業(yè)和地區(qū)開(kāi)展小范圍的碳交易試點(diǎn)。低碳越來(lái)越深入到我們的生活,對(duì)于資本市場(chǎng)而言,哪些板塊能從中受益呢?

汽車(chē)股升值空間廣闊

東方證券的鐘建認(rèn)為,低碳經(jīng)濟(jì)目前是主要的話題,結(jié)合節(jié)能環(huán)保,相對(duì)來(lái)說(shuō)這不僅僅是國(guó)家的需求,而是全球的需求。就行業(yè)來(lái)說(shuō),新能源、汽車(chē)、光伏這些行業(yè)將會(huì)從中收益。不過(guò)他提醒投資者注意,低碳這段時(shí)間相對(duì)炒得比較多,估值偏高。比如汽車(chē),投資者應(yīng)注意,在今年2月份的時(shí)候,汽車(chē)銷(xiāo)量到了120萬(wàn)臺(tái)左右,同比增長(zhǎng)40%,但環(huán)比下降了27%,為什么要提醒大家注意呢? 2009年可以說(shuō)獨(dú)領(lǐng),行業(yè)景氣度提升得非常快,而且汽車(chē)股表現(xiàn)很好,汽車(chē)行業(yè)表現(xiàn)很好。同樣的情況,到了2010年,這個(gè)行業(yè)還是繼續(xù)藥上升的,但因?yàn)槿ツ甑幕鶖?shù)比較大了,今年的增速則會(huì)放緩。去年汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)1300萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)40%以上,今年預(yù)計(jì)在1500萬(wàn)輛左右,雖然也是在增加,但增速可能在去年的15%左右。這有可能面臨滯漲的局面。做股票做個(gè)預(yù)期,低碳經(jīng)濟(jì),新能源汽車(chē)有這個(gè)概念,這個(gè)子行業(yè)可能在今年市場(chǎng)運(yùn)行之中相對(duì)不會(huì)像去年那么亮麗。

光伏產(chǎn)業(yè)也同樣是這個(gè)情況,它在去年也有比較好的表現(xiàn),而今年是否能達(dá)到去年同等的增速?如果它增速出現(xiàn)放緩的跡象,我們?cè)谑袌?chǎng)中要保持謹(jǐn)慎了。

在操作上,鐘健建議低碳經(jīng)濟(jì)有兩類(lèi)需要注意,一是光伏,二是新能源汽車(chē)。他對(duì)新能源汽車(chē)還是比較看好,雖然剛才說(shuō)預(yù)計(jì)2010年汽車(chē)行業(yè)景氣度增速放緩,但措詞是放緩,放緩還有增速。2月份整個(gè)汽車(chē)的銷(xiāo)售量是120萬(wàn)輛,同比上漲40%左右,環(huán)比下降27%左右,雖然環(huán)比下降,但同比還是上升的,這個(gè)趨勢(shì)下,機(jī)會(huì)還是比較多的,而且國(guó)家關(guān)于汽車(chē)方面的政策,如節(jié)能減排政策出臺(tái),給予小排量汽車(chē)優(yōu)惠措施,對(duì)它的銷(xiāo)售也會(huì)產(chǎn)生積極作用,這個(gè)行業(yè)短期增長(zhǎng)速度會(huì)放緩,但中長(zhǎng)期介入還會(huì)有發(fā)展空間。

中國(guó)信息中心信息開(kāi)發(fā)部主任徐長(zhǎng)明對(duì)記者表示,在兩會(huì)之前國(guó)家就已經(jīng)對(duì)新能源汽車(chē)表現(xiàn)出了足夠的重視,兩會(huì)之后針對(duì)新能源出臺(tái)的一些政策,將進(jìn)一步刺激這個(gè)新興市場(chǎng)的發(fā)展,從而使中國(guó)新能源車(chē)在全球市場(chǎng)上有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

太陽(yáng)能動(dòng)力強(qiáng)勁

北京高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司副總經(jīng)理劉孝紅對(duì)記者說(shuō):“在創(chuàng)業(yè)板推出之前,許多與節(jié)能、環(huán)保、可再生能源相關(guān)的低碳項(xiàng)目主要是選擇海外上市。以太陽(yáng)能電池項(xiàng)目為例,創(chuàng)業(yè)板推出之前,絕大部分太陽(yáng)能電池龍頭公司均選擇在納斯達(dá)克、紐約、倫敦交易所上市,如無(wú)錫尚德、中國(guó)英利、常州天合等,國(guó)內(nèi)只有拓日新能等少數(shù)公司是專(zhuān)門(mén)做太陽(yáng)能電池的。”但這種狀況很快就將改變。國(guó)家對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)的日益重視和創(chuàng)業(yè)板的推出,為創(chuàng)投業(yè)參與低碳經(jīng)濟(jì)投資提供了堅(jiān)強(qiáng)的動(dòng)力。據(jù)報(bào)道,“兩會(huì)”上人大代表、政協(xié)委員們提交的與“低碳”有關(guān)的議案、提案占總量的10%左右,而代表、委員們有關(guān)投身“低碳”的事例更是不計(jì)其數(shù)。

劉孝紅表示:“目前,很多創(chuàng)司將自己的投資領(lǐng)域定位在節(jié)能、環(huán)保新能源行業(yè),更有先知先覺(jué)者已賺得盆滿缽滿。例如中比基金和上海聯(lián)創(chuàng)投資金風(fēng)科技(002202),中比基金創(chuàng)投創(chuàng)造了50多倍退出的神話,上海聯(lián)創(chuàng)投資賺了3個(gè)億。在二級(jí)市場(chǎng)上,低碳概念也很受投資者的追捧。前期“三安光電”屢創(chuàng)新高,最近,榮信股份、思源電氣等“智能電網(wǎng)”板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),也反映了市場(chǎng)對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)概念的認(rèn)同。”

Tips:

低碳概念股一覽

[節(jié)能環(huán)保]

中原環(huán)保、菲達(dá)環(huán)保、守業(yè)環(huán)保、龍凈環(huán)保、合加資源、泰達(dá)股份、ST方源、電氣、岷江水電、華儀電氣、中環(huán)股份、西方電氣、金風(fēng)科技、天威保變、有研硅股、魯能泰山

[太陽(yáng)能]

天威保變、孚日股份、岷江水電、生益科技、維科精髓、安樂(lè)科技、長(zhǎng)城電工、樂(lè)山電力

[核能]

中核科技、中成股份、申能股份、京能熱電

[乙醇汽油]

豐原生化、華潤(rùn)生化、廣東甘化、華資實(shí)業(yè)、榮華實(shí)業(yè)、華冠科技

[氫能]

同濟(jì)科技、中炬高新、春蘭股份、力元新材

[鋰電池]

稀土高科、澳柯瑪、杉杉股份、TCL集團(tuán)、維科精髓

[渣滓發(fā)電]

哈投股份、東湖高新、凱迪電力、泰達(dá)股份

[節(jié)能LED照明]

方大A、聯(lián)創(chuàng)光電、華微電子、上海科技、長(zhǎng)電科技、ST福日

第9篇

已經(jīng)被市場(chǎng)“爆炒”的創(chuàng)投概念今后走勢(shì)如何？投資者該如何選者創(chuàng)投概念股？東方證券策略分析師毛楠表示，從技術(shù)面分析，目前創(chuàng)投概念板塊整體漲幅過(guò)高，短期內(nèi)將會(huì)出現(xiàn)回調(diào)。從基本面分析，在創(chuàng)業(yè)板推出初期，創(chuàng)投概念板塊將會(huì)呈現(xiàn)井噴式行情，投資者需密切關(guān)注創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)間表。

目前創(chuàng)投行業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)模式為：企業(yè)先選者符合投資標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，然后提供資金和相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)幫助企業(yè)迅速成長(zhǎng)，最后通過(guò)資本市場(chǎng)完善的退出渠道，獲得資本增值收益。由于目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)并不完善，許多優(yōu)秀的創(chuàng)投項(xiàng)目把海外上市作為其退出獲利的主要方式。退出渠道的不暢通是目前國(guó)內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的主要障礙。

創(chuàng)業(yè)板的推出將有利于完善創(chuàng)投行業(yè)的退出機(jī)制，促進(jìn)創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展和企業(yè)創(chuàng)新機(jī)制的形成。東方證券策略分析師毛楠在接受記者采訪時(shí)指出，上市是創(chuàng)投企業(yè)一種重要的獲利退出渠道，國(guó)外推出創(chuàng)業(yè)板塊的經(jīng)驗(yàn)表明，相對(duì)于合資并購(gòu)等其它退出渠道，創(chuàng)司通過(guò)其所投資的公司上市獲得的收益最高。

在談及如何投資創(chuàng)投概念板塊時(shí)，毛楠指出需要把握兩大要點(diǎn)。第一，要關(guān)注持有主要?jiǎng)?chuàng)司大比例股權(quán)的上市公司。因?yàn)橹饕獎(jiǎng)?chuàng)司有著眾多的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，創(chuàng)業(yè)板的推出將大幅增加其上市項(xiàng)目的數(shù)量，帶來(lái)直接的經(jīng)濟(jì)效益。如深創(chuàng)投，在2000年擬設(shè)立創(chuàng)業(yè)板時(shí)，當(dāng)時(shí)提出首批推薦的15家企業(yè)中就有深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)參股的6家。第二：選擇上市公司投入創(chuàng)司股本與自身股本總市值比例高的公司，因?yàn)樯鲜泄就度雱?chuàng)司資金占自身總市值比重越多，公司從創(chuàng)司獲得的利潤(rùn)對(duì)公司的每股收益影響越大。

創(chuàng)投概念六大個(gè)股分析

大眾公用（600635）：創(chuàng)投龍頭買(mǎi)入 廣發(fā)證券

公司目前持有深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)20%股權(quán)。深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)是深圳的高科技企業(yè)孵化器，旗下大量項(xiàng)目有望在創(chuàng)業(yè)板推出之后實(shí)現(xiàn)上市，大眾公用也有望借此充分分享到投資收益。

此外，公司作為一家綜合性股權(quán)投資公司，去年四季度又累計(jì)投資近2億元，投資了上海加冷松芝汽車(chē)空調(diào)公司（3%）、上海電科智能交通科技公司（28%），并投資了新世紀(jì)基金公司（22%）和上海杭信投資管理公司(16.13%)。公司還持有2600萬(wàn)股興業(yè)證券股權(quán)以及持有大眾保險(xiǎn)股份有限公司9.52%股權(quán)。眾多投資項(xiàng)目，將給公司未來(lái)帶來(lái)巨大收益。

同時(shí)，公司是上海乃至華東地區(qū)最重要的燃?xì)夤?yīng)商之一，控股50%的上海大眾燃?xì)庹紦?jù)上海市場(chǎng)40%的份額，壟斷優(yōu)勢(shì)明顯，此塊資產(chǎn)同樣值得關(guān)注。

二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，該股前期放量突破后，高位整理達(dá)10幾個(gè)交易日，隨著大盤(pán)反彈深入的預(yù)期，該股有望突破，重點(diǎn)關(guān)注。

中海海盛（600896）：海南大單支持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 銀河證券 謹(jǐn)慎推薦

中海（海南）海盛船務(wù)股份有限公司，于2008年2月21日與其長(zhǎng)期客戶海南礦業(yè)聯(lián)合有限公司簽署了《2008年度礦石運(yùn)輸合同》，海南礦業(yè)委托公司承運(yùn)海南鐵礦石140萬(wàn)噸左右，比公司2007年度海南鐵礦石貨運(yùn)量增長(zhǎng)了126%左右。

經(jīng)過(guò)初步計(jì)算得到，2008年海南鐵礦運(yùn)輸合同將給公司凈利潤(rùn)增加3800萬(wàn)元左右，折合每股增加利潤(rùn)0.08元。

公司在2月4日再訂購(gòu)的6艘超級(jí)散貨船共20萬(wàn)噸合同，這樣公司的后續(xù)運(yùn)輸能力將有保證。加上2008年1月10日公司公告的增加電煤運(yùn)輸合同增加收入12800萬(wàn)元，計(jì)算將增加凈利潤(rùn)7500萬(wàn)元，增加每股收益0.15元。

綜藝股份(600770)公司成功轉(zhuǎn)型 買(mǎi)入 廣發(fā)證券

公司經(jīng)過(guò)多年投入、調(diào)整和優(yōu)化，重點(diǎn)發(fā)展方向?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)、PE和渠道，重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域?yàn)槲㈦娮印④浖熬W(wǎng)絡(luò)服務(wù)、超導(dǎo)技術(shù)、股權(quán)投資等，并逐步置換出傳統(tǒng)的非高科技業(yè)務(wù)。目前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局基本完成，公司已經(jīng)轉(zhuǎn)型為以信息技術(shù)為核心的高科技投資企業(yè)。

其控股公司天一集成是一家專(zhuān)業(yè)集成電路設(shè)計(jì)公司，主要產(chǎn)品為32位CPU智能卡芯片，USBKEY、無(wú)線局域網(wǎng)（WAPI）安全應(yīng)用產(chǎn)品等。公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力包括擁有自主的核心技術(shù)，無(wú)需支付IP（知識(shí)產(chǎn)權(quán)）核使用費(fèi)，因此公司產(chǎn)品具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)；芯片全定制版圖設(shè)計(jì)技術(shù)，采用該設(shè)計(jì)技術(shù)，相同功能下可使芯片面積減少一半，生產(chǎn)成本也相應(yīng)大幅降低。

目前市場(chǎng)尚未充分認(rèn)識(shí)公司的真正價(jià)值，股價(jià)定位仍偏低，目標(biāo)位48元。

燕京啤酒（000729）：銷(xiāo)量繼續(xù)快速增長(zhǎng)廣發(fā)證券持有

2007年公司銷(xiāo)售收入和凈利潤(rùn)均有大幅度上漲，凈利潤(rùn)增幅超過(guò)銷(xiāo)售收入。2007年共實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入72.0億元，同比增長(zhǎng)17.54%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.1億元，同比增長(zhǎng)33.2%。

強(qiáng)勢(shì)區(qū)域優(yōu)勢(shì)地位進(jìn)一步加強(qiáng)。2007年燕京啤酒在北京、廣西、福建、湖北、內(nèi)蒙五大強(qiáng)勢(shì)區(qū)域的優(yōu)勢(shì)地位進(jìn)一步加強(qiáng)。在北京市場(chǎng)擁有壟斷優(yōu)勢(shì)，保持著85%的市場(chǎng)占有率。廣西、內(nèi)蒙、福建和湖北等地市場(chǎng)均保持良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。公司未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)將主要來(lái)自于外埠市場(chǎng)。

預(yù)計(jì)2008、2009、2010年公司每股收益分別為0.45元、0.55元和0.63元。按目前股價(jià)計(jì)算，公司2008年動(dòng)態(tài)市盈率為48倍，與市場(chǎng)平均動(dòng)態(tài)市盈率持平。

特變電工（600089）：太陽(yáng)能業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)江南證券買(mǎi)入

變壓器業(yè)務(wù)持續(xù)向好的方向發(fā)展，保持34%的增長(zhǎng)率，同時(shí)變壓器產(chǎn)品毛利率有所提升，從20%提升到23%。公司太陽(yáng)能業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)127%，產(chǎn)品毛利率有所下降。但考慮到2007年太陽(yáng)能上游原料多晶硅的漲價(jià)，毛利率下降是情理之中。隨著產(chǎn)業(yè)鏈的完善，太陽(yáng)能業(yè)務(wù)毛利率將能保持或提升。

公司再次公開(kāi)增發(fā)20億，將增加特高壓產(chǎn)能340萬(wàn)kva，解決沈變的產(chǎn)能不足問(wèn)題，分享特高壓4060億元的市場(chǎng)盛宴。同時(shí)將投資330kv-1000kv的并聯(lián)電抗器生產(chǎn)，增發(fā)完成后，公司在技術(shù)實(shí)力，產(chǎn)能、產(chǎn)品分布上競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)，筑實(shí)變壓器行業(yè)龍頭地位。

2008年、2009年公司每股收益分別為0.874元、1.190元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為37、27倍。公司股利分配較好，預(yù)案10送2轉(zhuǎn)1派0.25元。

煙臺(tái)萬(wàn)華（600309）：產(chǎn)能擴(kuò)張推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng) 廣發(fā)證券持有