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例1:甲企業一年前以46000元的價格購入面值40000元,票面利率為10%,期限為3年,到期一次還本付息公司債券。溢價6000元按直線法攤銷。購買時作為長期投資核算,現擬劃轉為短期投資。
對于此項投資,投資成本是46000元,現賬面價值是48000元(46000+4000-6000/3)。因投資成本低于賬面價值,應按投資成本劃轉,差額計入投資損失。甲企業會計處理如下:
借:短期投資 46000
投資收益——長期債權投資劃轉損失 2000
貸:長期債權投資——債券投資(面值) 40000
——債券投資(應計利息) 4000
——債券投資(溢價) 4000
如果上述長期債權投資曾計提長期投資減值準備1500元,則其賬面價值為46500元(48000-1500),仍按成本劃轉。甲企業會計處理如下:
借:短期投資 46000
長期投資減值準備 1500
投資收益——長期債權投資劃轉損失 500
貸:長期債權投資——債券投資(面值) 40000
——債券投資(應計利息) 4000
——債券投資(溢價) 4000
如果計提的長期投資減值準備是2500元,則其賬面價值是45500元(48000-2500),此時則應按賬面價值劃轉,以45500元作為短期投資的入賬金額。甲企業會計處理如下:
借:短期投資 45500
長期投資減值準備 2500
貸:長期債權投資——債券投資(面值) 40000
——債券投資(應計利息) 4000
——債券投資(溢價) 4000
如果企業購入的債券是分期付息債券,且是溢價購入,平時收到利息時并沒有增加應計利息,隨著溢價的攤銷,債券投資的賬面價值會越來越低。因此,無論何時將長期債權投資劃轉為短期投資,其賬面價值肯定會低于投資成本,直接按賬面價值劃轉即可,也不會產生劃轉損失;如果企業是折價購入的分期付息債券,債券賬面價值會隨著折價的攤銷而逐漸增加。因此,無論何時劃轉,其賬面價值都會大于投資成本,這就應當按投資成本劃轉,同時就會產生劃轉損失。
例2:甲企業在一年前購入分期付息債券一批,現擬轉為短期投資。當時的購買價格是46000元,面值40000元,期限3年,票面利率10%,溢價按直線法攤銷。
現在該債券的賬面價值為44000元(46000-6000/3),低于投資成本,則應按賬面價值劃轉。
借:短期投資 44000
貸:長期債權投資——債券投資(面值) 40000
俄羅斯發生劇烈的經濟變革過程中，金融運行環境的變遷集中體現在俄羅斯的證券市場上。在這一市場上，匯集了國內外的參與主體，成為資本自由流動的場所。1998年，俄羅斯發生的金融危機也是由這一市場引起的。
俄羅斯證券市場建立的基礎是1991年上半年蘇聯政府實施的《股份公司法》，證券市場的發展是在《關于有價證券發行與流通及俄羅斯聯邦證券交易所規則》法案、一系列的私有化企業憑證流通法案（1992～1993年）公布實施后，而國家有價證券市場的建立和發展則是在1993～1994年期間。
俄羅斯證券市場是伴隨著其私有化進程和政府籌集資金規模的擴大而產生和發展的。其中，短期政府債券市場成為俄羅斯最主要的資金市場，占全部證券市場交易規模的一半以上。外國投資基金和國內外商業銀行成為這一市場最主要的機構投資者。在國內實體經濟投資風險很大的情況下，俄羅斯商業銀行將政府有價證券作為首選的投資形式。在1998年的金融危機中，國際資本通過這一市場大量外逃，導致俄羅斯政府不得不拒絕償付債務，終于引發了銀行體系的全面危機。相比之下，企業證券市場則規模小而且具有不穩定的特征，交易只集中于少數企業的股票，不可能成為國內企業資本籌集的主要來源。
國家有價證券市場
俄羅斯國家有價證券市場中的債券品種主要包括國家短期債券、聯邦債券、國家儲蓄債券、國庫券、內部外幣債券、市屬公債券、黃金債券。由于國家短期債券市場占有50％以上的份額，因而構成國家有價證券最主要的部分。
俄羅斯證券市場上最具有吸引力的投資工具是國家短期債券，它有很高的收益率和安全性。1993年初，俄羅斯中央銀行制定了俄羅斯建立現代國家有價證券市場草案，為國家短期債券發行創造了必要的條件。通過發行國家短期債券，大大減少了中央銀行對財政部的直接貸款，國家短期債券的期限開始發行時為3個月，以后逐漸延長到6個月和12個月。這些有價證券均采用無紙化發行方式。
從1994年7月起，3個月的債券一個月發行兩次，而6個月的債券一個月發行一次。債券不支付利息，其收入來自于一級市場賣出價與票面價格之間的差價，即貼現率；而每個債券持有人的收入是由買賣之間的價差決定的。所有的債券在莫斯科銀行間外匯交易所的交易系統進行交易。1995年10月10日，新西伯利亞也有了交易中心；12月19日，圣彼得堡也可以進行交易，但莫斯科仍是主要的交易中心。經紀人主要是商業銀行、金融公司、中介公司，而最主要的參與者是一級交易商，俄羅斯銀行（即俄羅斯中央銀行）是一級交易商，它給商業銀行提供許多優惠，使它們承擔購買國家債券的責任，并保持市場的穩定。據俄羅斯中央銀行的資料，在國家短期債券一級市場上總交易規模的80％～90％是由一級交易商完成的?，F在，任何一家商業銀行都可以成為一級交易商。除了一級交易商之外，任何法人和自然人都可以參與這一市場的交易。在莫斯科銀行間外匯交易所的計算機系統中，進行國家短期債券的交易，二級市場的交易每天進行，拍賣則每周一次（通常是星期三），舊債券償還與新債券發行拍賣同時進行。
中央銀行通過對國家短期債券的操作使之成為調節貨幣市場的工具，商業銀行以此調節自己的流動性，而短期債券利率則成為貨幣市場利率的重要導向。
1996年1月，俄羅斯中央銀行采取了一項重要決定：非居民不僅有權購買國家短期債券，而且可以將獲得的利潤返回國內。1996年2月7日，在國家短期債券拍賣中就有外國投資者參與。第一個被授權的外國銀行非居民是歐洲銀行。參與拍賣的外國投資規模在1996年初時接近1200億盧布。
俄羅斯政府希望借助于國家短期債券市場的自由化獲得更多的資金。但是，盡管這一市場具有很大的潛力（據估計有上百億美元），還是沒有吸引大量的資金進入。其主要原因是對外國投資者存在較嚴厲的管制：首先，非居民參與國家短期債券的交易資金（外匯）必須要存入指定的銀行賬戶；其次，外國投資者只能在拍賣時購買國家短期債券，而后就只有等待償還，非居民不能參與國家短期債券二級市場的買賣。1996年7月，俄羅斯銀行確立了新的關于非居民在國家短期債券市場發揮作用的規則，并于1996年8月15日實施。根據這一規則，非居民可以通過授權銀行設立專門的“C”型賬戶，銀行將這些資金轉入莫斯科銀行間外匯交易所自己的賬戶中，然后進行國家短期債券的買賣。這樣，非居民就可以通過這個“C”型賬戶自由地進行國家短期債券的交易，包括二級市場的交易。為防止非居民資金過快地流出俄羅斯國內，俄羅斯中央銀行規定要凍結資金3個月，之后非居民才可以將利潤匯回國內。1996年底，外國投資者通過這一賬戶共購買俄羅斯國家短期債券35億美元，使他們的市場份額達到了10%～20%。這是一個很高的比例，因為國家短期債券市場中約60%歸俄羅斯中央銀行和儲蓄銀行所有。在以后的一年中，資本流入快速增加，在1997年第二和第三季度達到高峰，為80億美元。到1997年10月，亞洲金融危機爆發時，外國投資者在俄羅斯國家短期債券市場中的份額達到了30%，名義價值達到600億美元左右。
隨著非居民資金流入的增加，同“C”型賬戶有關的限制逐漸軟化，資金凍結期限減少到兩個月，然后是一個月。1998年1月，所有同“C”型賬戶有關的限制都被取消，完全實現了自由化，于是大量西方國家的銀行在俄羅斯的分支機構都進入了國家短期債券市場。1998年，俄羅斯金融危機以后，國家開始對非居民資金流出俄羅斯加以限制，恢復了“C”型賬戶，并規定資金必須在俄羅斯停留3個月以上才能匯回本國。
俄羅斯國家短期債券市場的開放還促成了合資投資基金的建立?，F在，俄美和俄德投資基金吸引了大量的居民資金參與國家短期債券市場的交易活動。專家認為，如果這樣的基金不超過20～30家，那么它們是有前途的，但國家必須在給予它們自由化的同時加強監管。
有價證券市場的發展使得俄羅斯央行完全擺脫了對財政部的貸款，這成為俄羅斯1995年緊縮貨幣政策的主要原則。從此，國家短期債券和其它國家債券得到長足發展，成為俄羅斯政府籌集預算資金的主要渠道。不過，問題也產生了――獲得大規模的債務資金是以俄羅斯政府有意保持的債券高收益率為前提的，這大大增加了俄羅斯政府的還債負擔，目前這部分資金已占其預算支出的1/3。國家債券過高的收益率還破壞了信貸資金市場價格的形成機制，對政府債券需求的旺盛必然導致資本不可能流向實體經濟部門，只有降低實際貸款利率才能扭轉這一局面。此外，自由化的國家債券市場還引來了國際熱錢的流入和短期資本頻繁流動，也不利于俄羅斯金融市場的穩定。當國家短期債券收益率下降時，這些資本便會外逃。1998年8月的危機便是例證。
企業有價證券市場
俄羅斯企業有價證券市場是在憑證式私有化過程中誕生的，但發展并不順利。1995年，俄羅斯股票市場的資本估值約在220～260億美元之間，而第四季度所有俄羅斯企業市場價值總和跌到190億美元。同時資本分配也極不均衡，三家最大的俄羅斯企業－НK“ЛУКοйл” （魯科伊爾石油公司）、РАО“Газпром”（俄羅斯天然氣工業股份公司）、РАО“ЕЭС России”（俄羅斯統一電力系統股份公司）占所有私有化企業市場總價值的30%; 而12個最大的俄羅斯企業市場價值占全部的49%; 最大的30家俄羅斯企業占全部企業市場價值的60%。一直以來，俄羅斯企業股票市場上少數企業股票交易量占據了市場的大部分份額。如莫斯科動力公司，1996年10月2日至9日這一周的成交量占交易所交易量的比重達到15.2%，成交量居前9位的企業占交易所交易總量的44.4%。同時，外國投資者對這些企業的股票占有較高的股權，它們主要是能源、石油天然氣等俄羅斯的優勢產業。
私有化企業股票在外國投資者的參與下，曾在1995年初時大幅上揚，某些石油天然氣公司的股票月上漲達30%，但這一趨勢沒有穩定下來。1996年以來，許多參與私有化企業股票交易的俄羅斯商業銀行財務狀況惡化。法律的不健全，以及政治等因素一直在影響俄羅斯企業股票市場的波動，1998年金融危機使企業股票價格大幅度下跌。
目前，俄羅斯企業股票市場的資本市場結構并未發生改變。這樣的資本結構意味著，大部分的企業并無機會在資本市場上取得長期資金。與政府債券市場相比，俄羅斯企業證券市場規模較小，在交易集中的情況下，無法成為企業籌集資本的主要來源。在這種市場結構條件下，俄羅斯企業發展所需的資金要么靠自身積累，要么靠銀行滿足。當這兩種途徑都無效時，則必然是企業倒閉和經濟衰退。
商業銀行與證券市場
俄羅斯商業銀行在減少對實體經濟貸款的條件下，資產經營的重點放在了有價證券業務上。1997年，有價證券占商業銀行資產的比重由年初的28.6%（包括俄羅斯儲蓄銀行）提高到10月1日的32.8%，1998年1月1日時為31%（不考慮俄羅斯儲蓄銀行，則三個時期的比重分別為20.1%、24.9%和23.7%）。專門從事有價證券投資的銀行數量（投資有價證券占資產比重超過40%，不包括俄羅斯儲蓄銀行）1997年1月1日時為248家，1998年1月1日時為243家，沒有明顯的減少。它們占信貸組織總數的比重從1997年1月1日時的12.2%提高到1998年1月1日的14.3%，其資產占銀行體系的比重相應從12.5%提高到15.3%。
俄羅斯有價證券市場的發展時間并不長，政府利用這一市場籌集了大量的債務資金彌補財政赤字。為保證所需債務資金的規模，俄羅斯政府不僅對非居民開放了這一市場，而且使政府債券的收益率遠遠高于其它投資收益。在有價證券市場的規模上表現出政府債券市場占據了有價證券市場的絕大部分份額（一半以上）。因此，商業銀行的有價證券投資重點主要是政府債券。
在政府債券市場上，主要的投資工具有兩個，一是對外經濟銀行的債券（吸收外匯資金），二是政府短期債券。1996年初，在政府債券市場上這兩類投資工具占據的市場份額達到了83%。其中第一種投資工具交易量占市場交易總額的29%，政府短期債券占54%。其余17%的市場份額被聯邦公債、國家儲蓄公債等分割。
對外經濟銀行的債券是俄羅斯國家外幣有價證券。前蘇聯解體時，對外經濟銀行實際上也解體了，前蘇聯留下的外債經過與債權國的談判轉成了外幣債券，并由俄羅斯繼承。債券的面值有1000美元、1萬美元和10萬美元。該種債券只能在莫斯科銀行間外匯交易所進行交易，年收益率可以達到40%。起初，市場的參與者僅限于國內少量的商業銀行。從1996年開始，市場參與者的結構發生根本性變化: 市場中幾乎一半以上的參與者是外國的金融機構，目的是獲取投機利益。隨著外匯交易市場的開放，大量投機性資金流入俄羅斯，其中主要的交易方式是外匯期貨買賣。它不僅構成俄羅斯商業銀行的主要對外負債來源，在金融相對穩定時期，為俄羅斯銀行帶來了大量投機收益。
此外，商業銀行還廣泛參與國家發行的歐洲債券的買賣，使商業銀行的資產表現出較強的美元化特征。1997年1月1日，俄羅斯外幣資產在銀行體系中（不包括俄羅斯儲蓄銀行）的比重為36.7%，由于當年前三個季度盧布匯率穩定，因此同年10月1日時外幣資產比重下降為31.5%。第四季度爆發的亞洲金融危機蔓延到俄羅斯，商業銀行為規避盧布貶值的匯率風險，將自己的外幣資產比重提高至33.4%。其中貸款的美元化程度也相應提高：1997年1月1日時外幣貸款在銀行體系（不包括俄羅斯儲蓄銀行）的信貸投資總額中的比重為44%，同年10月1日為40.2%，1998年1月1日又提高到41.2%。
政府短期債券是俄羅斯商業銀行目前最重要的有價證券投資工具。1997年1月1日，俄商業銀行資產中政府短期債券投資占9.4%，1998年1月1日，這一比例為9.6%。商業銀行通過自營和客戶委托進行有價證券投資，一方面保證了資產的安全性和收益性; 另一方面由于負債的短期化特征和對實體經濟貸款的高風險，商業銀行選擇投資政府短期債券實際上是必然的，從而使資產具有較強的短期性。
從商業銀行收入的構成（表1）可以更進一步看出俄羅斯商業銀行資產業務經營的特點。
短期投資收益的涉稅問題
會計上對短期投資持有期間所獲得的現金股利或利息，除特殊情況外，在實際收到時應作為初始投資成本的收回，沖減短期投資的賬面價值，不確認投資收益；而稅法要求除特殊情況外，均應確認為投資收益，并入應納稅所得額（特殊情況是指，短期投資取得時實際支付的價款中包括已宣告但尚未領取的現金股利，或已到付息期但尚未領取的債券利息）。
對于短期股票投資，稅收上必須嚴格區分持有收益與處置收益，因為二者在所得稅上的處理截然不同。處置收益是所得稅稅前所得，不需要還原，也不需要比較投資企業和被投資企業各自的適用稅率，直接并入投資企業應納稅所得額，計算繳納所得稅。持有收益是所得稅稅后所得，并入企業應納稅所得額時，應按照被投資企業的適用稅率進行還原，且需比較投資企業和被投資企業各自的適用稅率。如果投資企業的適用稅率低于被投資企業的適用稅率，還應作為免于補稅的投資收益進行處理；如果投資企業的適用稅率高于被投資企業的適用稅率，其已繳納的所得稅額還應作為應補稅的境內投資收益的抵免稅額進行處理。
短期投資收益的稅務處理
例如，某企業2002年1月從銀行買入按年付息的A企業債券100000元，2月收到2001年債券利息5000元，3月將A企業債券以107000元賣出；2002年4月以銀行存款164250元從證券市場購入的股票B作為短期投資，2002年5月B公司宣告并分派現金股利4250元，2002年6月以170000元賣出（B企業適用的所得稅稅率為15％）。則該企業應作如下會計處理：
2002年1月，購買短期債券時：
借：短期投資———債券A 95000
應收利息 5000
貸：銀行存款 100000
對實際支付的價款中包括已到付息期但尚未領取的債券利息5000元，應作為應收項目單獨核算，不包括在債券的初始投資成本中，稅法也認同會計的這種做法。
2002年2月，收到2001年債券利息時：
借：銀行存款 5000
貸：應收利息 5000
收到購買時已到付息期但尚未領取的債券利息5000元，只沖減已記錄的應收利息，不沖減短期債券的初始投資成本，稅法也認同會計的這種做法。
2002年3月，處置短期債券時：
借：銀行存款 107000
貸：短期投資———債券A 95000
投資收益———短期投資處置收益 12000
由于沒有取得持有收益，會計制度和稅法確認的處置收益是一致的。換句話說，如果存在短期投資持有收益，必然會導致以后處置時，會計制度和稅法確認的處置收益不一致。
2002年3月，購買短期股票時：
借：短期投資———股票B 164250
貸：銀行存款 164250
2002年4月，收到宣告分派的股利時：
借：銀行存款 4250
貸：短期投資———股票B 4250
由于宣告分派股利在購買之后，會計制度要求沖減短期投資的賬面價值，稅法要求分回的股權投資持有收益，不論是否補稅，都一律按被投資企業的適用所得稅稅率還原成稅前所得，并入投資企業的應納稅所得額。
在實際工作中應注意的問題是，如果該持有收益屬于免稅的投資收益，或者投資企業的適用稅率低于被投資企業的適用稅率15％，還應作為“免于補稅的投資收益”5000元［4250÷（1－15％）］進行申報；如果投資企業的適用稅率高于被投資企業的適用稅率15％，其已繳納的所得稅額750元［4250÷（1－15％）×15％］還應作為“應補稅的境內投資收益的抵免稅額”進行申報。
2002年5月，處置短期股票時：
借：銀行存款 170000
貸：短期投資———股票B 160000
投資收益———短期投資處置收益 10000
收益率曲線有三種類型：
正常收益率曲線那些期限較長的債券的利率高于短期債券，因為長期持有債券的風險，如通貨膨脹，要求所得收入更高。債券投資者發出信號，表示他們預計經濟增長將繼續而不會出現重大中斷，因此很樂意長期投入資金。
反向收益率曲線短期債券的收益率較高，因為投資者擔心近期前景，因此需要更高的收益來持有這些較短期限的投資。較低的利率傾向于意味著較弱的經濟增長，反轉的收益率曲線可能預示著經濟衰退即將來臨。
貨幣市場基金的特征在于其收益與定期存款類似,流動性則與活期存款相仿。也就是說,管理得比較好的貨幣市場基金,其年化收益率可以與一年定期存款差不多;而且可以隨時取現,與活期存款相似。當然,嚴格意義上說,貨幣市場基金取現的靈活性要比活期存款略差一些,在T+2贖回的情況下,需要等待兩天之后才能拿到現金。
衰落的王者
中國的貨幣市場基金曾經是基金市場上的絕對主力。2005年底至2006年初,規模曾經達到2000億元,在基金總規模中的占比超過40%。之后,貨幣市場基金不斷衰落,到2010年中,總規模僅為974億元,在基金市場中的占比僅為4%。同期,中國的人民幣存款總額高達67.4萬億元,與貨幣市場基金之比為692:1,即大部分國人依然主要使用銀行存款進行現金管理。
而2010年,美國貨幣市場基金規模約為2.7萬億美元,在9.5萬億美元的共同基金總規模中,約占28%,略低于股票型基金,高于債券基金,三分天下有其一。同期,美國的存款總額為7.7萬億美元,與貨幣市場基金之比大約為3:1,即很多美國人會用貨幣市場基金來進行現金管理。在最近十年中,貨幣市場基金在美國基金市場中所占的比重,最低的時候,約為20%,最高的時候,超過40%。
中國貨幣市場基金衰落的原因有很多,一方面可能是因為投資者對其缺乏了解,不知道其低風險、合理回報的特征(與股票基金完全不同);另一方面可能是因為中國的利率水平并未市場化,長期偏低,使貨幣市場基金的收益相對有限。另外,銀行在銷售貨幣市場基金時獲得的好處較少,因此銀行客戶經理在向客戶推薦基金產品時,不太愿意推薦貨幣市場基金。
收益穩定
貨幣市場基金一般不收取申購費和贖回費,只收管理費、托管費、和銷售服務費。目前貨幣市場基金絕大多數的管理費率都是0.33%,托管費率都是0.1%。銷售服務費率一般是0.25%,但是針對機構和大客戶的B類份額的銷售服務費率較低,一般為0.01%,但是要求客戶投入的資金不低于500萬或者1000萬元。
為了考察貨幣市場基金的表現,我們把到2010年9月13日具備1年、2年、和3年回報的貨幣市場基金進行統計(針對機構客戶的B單位未納入統計,表1)。發現所有貨幣市場基金過往一年的回報都超過0.7%,高于0.36%的活期存款利率;其中4只更是超過2%,與2.25%的一年定存利率相仿;還有35只收益率介于1%和2%之間,與7天通知存款的1.35%和三個月定存的1.71%相仿。如果看過往兩年的年化回報,則全部超過1%,其中還有18只超過2%。過往三年年化回報也全部超過1%,其中35只介于2%和3%之間,還有3只超過3%。
下表:介于某一收益區間的貨幣市場基金數目
如果看貨幣市場基金的平均回報,過往1年為1.56%,過往兩年年化為1.99%,過往三年年化為2.55%,都遠高于活期存款利率,也高于7天通知存款利率。
為何貨幣市場基金在保持流動性的同時,還可以取得高于活期存款的回報?
貨幣市場基金可以把一部分資金存為定期存款,以獲得與定期存款相仿的利率;還能用部分資金投資于短期債券、央行票據、同業存款等,這些品種的收益率一般都會高于活期存款,其中短期企業債券的收益率往往會更高一點,當然風險會高一點。
投資時機決定收益率
貨幣市場基金主要投資于短期債券,因此在債券的收益率曲線較為平坦,也就是短期收益率與長期收益率接近,甚至短期收益率高于長期收益率時,能夠取得較高的回報。一般,如果宏觀政策偏緊,收益率曲線會較為平坦,甚至出現短期收益率高于長期收益率的情況,因此在宏觀政策偏緊的時候,投資貨幣市場基金可以取得較高的回報。
與之相反,在債券收益率曲線較為陡峭,也就是短期收益率遠低于長期收益率的時候,貨幣市場基金的收益率較低。一般,宏觀政策寬松的時候,收益率曲線會較為陡峭,此時投資貨幣市場基金獲得的回報往往較低。所以我們看到2009年,國內的宏觀政策較為寬松,短期債券收益率較低,貨幣市場基金的收益率普遍較低;而今年宏觀政策偏緊,短期債券收益率較高,貨幣市場基金的收益率也明顯上升。
在債券的收益率曲線較為平坦,也就是短期收益率與長期收益率接近,甚至短期收益率高于長期收益率時,貨幣市場基金能夠取得較高的回報。
TIPS:
機構投資者為主
目前股票基金中,個人投資者持有的份額遠高于機構投資者。但是在貨幣市場基金中,情況恰恰相反。2010年6月,機構持有的貨幣市場基金接近600億,而個人投資者持有的不到400億。機構持有的貨幣市場基金占比超過60%。這一現象充分反映了個人投資者對于貨幣市場基金缺乏了解。
風險
一、現行會計制度存在的若干問題
1、應計貸款和非應計貸款分類的差異性
按照《金融企業會計制度》的規定：貸款本金或利息在逾期90天沒有收回的貸款應作非應計貸款核算，其已入賬的利息收入和應計利息予以沖銷。但由于該制度未對計息期間做強制性規定，可能會導致同樣的貸款由于計息期間的不同，銀行披露的會計信息存在差異，從而削弱會計信息的可比性。如甲、乙兩銀行同時在1月1日向丙企業發放貸款，甲銀行采用月度計息，乙銀行采用季度計息，倘若丙企業在1月31日不能支付利息，那么，在4月末該筆貸款在甲銀行業已歸入非應計貸款核算，但該筆貸款在乙銀行仍然處于正常的應計貸款科目核算，雖然該筆貸款在兩行狀況并無差異：均不能支付利息且呈連續狀態。從而導致銀行在會計信息披露的差異性，不能正常反映自身的經營狀況。
2、措辭不嚴謹導致會計處理的無所適從
根據《金融企業會計制度》規定：短期債券投資的利息，應當于實際收到時，沖減投資的賬面價值。可見短期債券投資利息按照收付實現制核算。同時該制度又規定：金融企業應當在期末時對短期投資按成本與市價孰低計量，這樣，減值準備的計提確認的權責發生制與短期債券投資利息確認的現金收付實現制形成了制度反差，在同一制度中反映了兩種不同的確認標準導致了會計處理的無所適從。例如銀行在3月投資A債券30萬元，4月A企業宣布支付利息3萬元，并于5月收到，此時A債券的賬面價值為27萬元，倘若6月末A債券的市場公允價值為28萬元，那么此時銀行對A債券價值的核算則陷入兩難局面：會計報表列示27萬元則不合會計制度的規定；若列示28萬元則不合謹慎性原則。其實我們只要將短期投資的期末計價改為“金融企業應當在期末時對短期投資按賬面價值和市價孰低計量”則可以很好的解決短期債券的期末計價問題。
3、債券收入的歸類問題
按照1995年《中華人民共和國商業銀行法》的規定，債券投資同發放貸款一樣是商業銀行的重要業務之一，同時從商業銀行資金的運用情況來看，不外是發放貸款和投資兩種，因此，銀行業債券投資收益采用同一般企業的列示方法（投資收益歸屬于營業外收入）則有不妥：一則商業銀行運用資金一般為信貸投放和債券投資，債券投資的收益占收入多為20%以上，將其列示為營業外收入容易讓人誤解為我國銀行業主業不突出；二則銀行業的利息支出為最重要的營業成本，其間有相當部分為債券資金的占用成本，如果將債券收益列示為營業外收入則容易導致收入與成本不配比，不利于進行損益分析。因此我們可以通過修改會計報表的格式來解決債券收入的問題：在利潤表中將投資收益上移至利息收入后面，同時將營業利潤的公式修改為：營業利潤＝利息收入+投資收益利潤總額+其它業務收入-營業成本-營業費用-其它業務支出。
4、資產減值導致的利潤調節問題
由于現行金融會計制度明確規定：當期應計提的資產減值準備如果高于已計提資產減值準備的賬面余額，按照其差額補提減值準備；如果低于已計提資產減值準備的賬面余額，按其差額沖回資產減值準備。同時，我國證券法規定上市公司連續三年虧損則退市處理，由此導致了不少上市銀行利用資產減值作為利潤的調節杠桿，通過“計提”和“轉回”的賬面游戲，誤導投資者的選擇。在財政部2006年2月15日新頒布的《企業會計準則》中通過明確規定“已經計提的資產減值準備在以后年度不得轉回”來避免企業利用減值準備來調節利潤，但這未免有矯枉過正之嫌，規定減值準備不得轉回則不符合資產自身的定義，其實我們通過嚴格規定資產減值準備的計提條件和資產減值準備轉回的條件則可以使利用減值準備來調整利潤的情況得以改觀。
5、短期債券投資收益的入賬時間問題
對于非金融企業來說，由于短期投資一般金額較小，流動性較強，投資收益于實際收到時確認無可厚非。但對于銀行業來說，為保持資金的流動性和收益性，其擁有的短期債券投資較多，如果采用收付實現制確認投資收益則不太符合實際：一來銀行業持有的短期債券多為國債或金融債券，違約風險較小，且利率多為固定，適宜按期計提收益；二來短期債券投資所承擔的存款利息支出多為按期計提，債券投資收益采用收付實現制則明顯收入成本不配比；三來短期債券投資收益采用收付實現制容易造成銀行業利潤的期間波動起伏太大，不符合銀行業穩健經營的原則。因此，我們根據會計信息質量的“重要性”原則和銀行業“穩健經營”的原則，可以對短期債券投資收益采用按期計提的權責發生制原則予以確認。
6、短、長期投資的劃轉條件不明確
《金融企業會計制度》規定：“金融企業改變投資目的，將短期投資劃轉為長期投資，應按短期的成本與市價孰低結轉，并按此確定的價值作為長期投資新的投資成本。擬處置的長期投資不調整至短期投資，待處置時按處置長期投資進行會計處理”。按照制度的理解：短期投資的劃轉的條件在于“改變投資目的”，而由于缺乏必要的現實標準，在實務操作中難以把握。而在現實中，由于短期投資在期末必須按照成本和市價孰低提取減值準備，相對來說長期投資計提準備的要件嚴格得多，因此，銀行的財務部門會在短期投資市價持續下跌時完成短、長期投資的劃轉來規避短期跌價準備的計提，從而達到調節利潤的目的。
7、對金融衍生工具的關注程度不夠
金融衍生工具作為現代金融發展的產物，種類繁多，結構復雜，會計處理難度較大，同時具有收益不確定性、高杠桿性、高風險性等特征，已經成為銀行業新的利潤增長點和風險規避工具。但在現行《金融企業會計制度》中只是簡單在第一百四十條提及“對于外匯交易合約、利率期貨、遠期匯率合約、貨幣和利率套期、貨幣和利率期權等衍生金融工具應說明其計價方法”，并未對金融衍生工具的計價和披露做出統一的規定，因此，國內銀行一般將其作為會計報表的附注作一般性披露，難以客觀的確認銀行業的風險。
8、與稅收制度的銜接問題
2001版的《金融企業會計制度》遵循會計的穩健性原則規范了銀行業對貸款損失準備的計提。但現行的稅收制度仍然按照“期末貸款的1%差額計提的貸款損失準備可以在計算所得稅中扣除，對實際計提超過1%的部分調增應納所得稅額”，由此導致不少金融企業出于利潤考核的考慮對金融會計制度執行不嚴。當然最根本的解決方法是國家稅務部門對稅前的“呆賬準備金”抵扣額進行調整。但目前我們可以通過在金融會計制度中明確：對由于會計政策與稅務規定不一致產生的所得稅差異允許單列科目“遞延所得稅”處理，同時將該科目歸屬于利潤分配項下做增項理，以此來激勵銀行采用金融會計制度的規定。
二、《金融企業會計制度》的對策分析
2001年度的《金融企業會計制度》基本適應了當時銀行業發展的需要，但隨著全球經濟一體化進程的加快和中國銀行業在加入WTO時關于銀行業開放承諾的逐步兌現，現行會計制度的不足之處便顯示了出來：外資銀行的加入帶來的國際會計準則接軌問題；衍生工具的計量問題等等。因此我們可以通過進一步在理論和制度上予以完善，做到與時俱進適合銀行業發展的需要：
1、減少金融企業的選擇權，以提高會計信息質量的相關性
其實，早在二十世紀末，在美國的會計理論界就展開過“會計藝術論”和“會計制度論”的爭論，前者認為應當給予會計人員更多的會計判斷權和選擇權以促進會計學理論的發展；后者認為應當減少會計人員的判斷權和選擇權以維護會計信息的可比性和相關性。2001年的“安然會計造假”事件讓這次爭論劃上了句號：美國國會2002年通過了“薩班斯-奧克斯利”法案對現行的公司和會計法律進行了多處重大修改，以減少會計人員的價值判斷來強化了當局的監管。而我國近年來上市公司年報的不斷調整和不斷出現的會計差錯也從側面映射出會計判斷和會計政策選擇權過多會削弱會計信息的質量。美國會計學界的價值形態的變化或許值得我們借鑒。
2、注重銀行體系的特殊性，如實反映金融企業的財務情況
與一般工商企業比較，金融企業的行業有著自身的特性，如果單純地按照一般企業的會計處理方法套用在銀行上，則容易令人誤解銀行體系的財務狀況，尤其在涉及到主營業務上。例如對投資收益按照一般工商企業屬于非主營業務，歸屬于營業外收入是正常的；但投資收益原本就是銀行的主營業務之一，倘若套用一般企業的歸屬方式則會影響外界對銀行的公允評價。同樣，在對短期投資收益的確認上也有必要考慮銀行的特殊情況。
3、完善會計制度、準則建設，適應銀行業發展狀況的需要
近年來，中國銀行業的發展用日新月異來形容并不為過，尤其是在外資銀行加大對中國市場的關注程度后更加帶動了金融衍生工具的不斷創新，同時，由于立法的滯后性，導致現行《金融企業會計制度》對金融衍生工具的計量和披露的關注程度不夠，而金融衍生工具大多只是一種合約，它只產生相應的權利和義務，實際的交易事項可能尚未發生，從而與歷史成本計量原則不符，因此在資產負債表內不能夠具體量化，企業多在資產負債表的附注中提及，進而掩飾了銀行業的潛在風險，難以為投資者提供全面的財務信息。因此，銀行業的發展對會計制度的同步提出了更高的要求，在目前情況下，可以通過根據新出現的情況進行新準則的制定來予以補充。
4、明確會計人員的綜合素質，強化職業判斷水平
不過，這些市場的債券產品則是亮點。歐美完備而發達的債券市場足以為投資者提供多層次的產品。重要的是，這些產品的收益率“毫不含糊”，風險又大大低于股票，對厭惡風險的投資者來說絕對魅力難擋。在這些成熟市場，你能找到很多穩健和保守的金融產品。
貨幣基金穩中獲益
貨幣基金是最普通的資金管理工具，主要投資于貨幣市場中的短期債券，為投資者提供和市場短期利率相當的回報。歐美債券市場無論其深度、廣度和市場化程度都大大超越中國，因而其貨幣基金產品在資金趨緊的階段，往往能提供相當高的收益率。
一般而言，貨幣基金的收益率主要和其貨幣的強勢程度有關。比如歐元，目前的基準利率為4％。近年來，歐元兌美元匯率不斷創出新高，加上歐元區通脹等因素，歐元短期債券的收益率水漲船高，遠高于同類美國短期券。今年至今，港元類貨幣基金的回報率大約為3.75％，美元類貨幣基金回報率為3.65％。其他強勢貨幣類別的貨幣基金收益則更高，其中澳元類別貨幣基金的回報率達21.6％，歐元為12.18％。
對那些不想承受太多風險，又希望有效抵御通貨膨脹的投資者來說，貨幣基金是不錯的選擇。和國內一樣，多數貨幣基金是沒有申購、贖回費的。不過要注意的是，貨幣基金也是有可能虧損的，比如2005年，由于債券市場的動蕩，很多貨幣基金都是虧損的，但這種情況并不多見。
多樣的債券產品
在香港，可以買到的債券產品形形。比如美元公司債券基金，美元環球債券基金，美元政府債券基金，美元高收益債券基金，美元短期債基金，美元環球可轉債基金，新興市場債券基金，歐元可轉債基金，歐元政府債基金，歐元環球債券基金，歐元通脹掛鉤債券基金，等等。
一、固定收益市場風險評價
從定義來看，固定收益證券是依據借款人按預定方式、時間向投資人支付利息、本金的一種債務合同，包括企業債券、國債、資產抵押證券等內容。理論上講，固定收益證券投資具有較高穩定性，但從金融市場實際來看，收益本身的固定性是很弱的，其主因源自金融市場本身的風險是客觀存在的?？傮w來看，金融機構在對固定收益市場進行金融活動或交易時，因其自身的不確定性，可能帶來諸多風險。
（一）利率風險
利率風險是基于現金流的現值，隨市場變化而變動。當市場利率升高時，債券價格隨著下跌，反之則上升。對于利率風險的評價方法較多，多以久期、凸性為主。久期主要表現為平均到期期限，我們可以利用麥考利期限修正VaR模型來進行說明。如下：■，對于式中的P表示債券價格，R表示到期收益率，C表示票面利息、n表示付息次數、F表示債券面值。對該式進行變換可得dp=-MDXPXdR。也就是說，對于債券市場風險=利率敏感度X價格值X收益不利變動。當然，從利率波動較小時，所采用的修正算法較為恰當，但對利率波動較大時，還要考慮債券的凸性。
（二）違約風險
對于違約風險主要是債務人因無法支付利息或本金而帶來投資者的損失風險。在衡量違約風險時，多采用VAR模型，但因本身具有與其他模型的交叉性，使得準確度衡量偏頗。因此，通常采用資產負債率來衡量企業信用等級，藉此來判斷違約風險。
（三）再投資風險
從固定收益證券市場投資環節來看，再投資風險是對期中現金流進行再投資而面臨的利率波動風險，實質上也是利率風險。由于我國在固定收益證券市場管理上存在監管不足，一些投資者會將利息投資于本金投資金融產品。因此可以將再投資風險與利率風險作為衡量金融風險的主要指標。
（四）通貨膨脹風險
金融市場中的通貨膨脹風險多表現為現金購買力風險，如果不考慮物價變化，固定收益證券的現金收入是穩定的，但事實上，這種穩定是相對的穩定。當經濟形勢穩定時，通貨膨脹風險可以忽略，但對于近年來我國金融市場實際，通貨膨脹率一直在攀升。因此，在衡量債券風險時，也應該關注通貨膨脹風險。
二、固定收益債券市場投資策略
從我國貨幣政策導向來看，隨著國家對流動性資金投入的加大，當前債券市場處于資金泛濫狀態，盡管央行也從緊縮性貨幣政策來進行調控，但對于公眾來說，投資熱潮并未減退。
反觀固定收益證券市場，一方面國家從宏觀調控上來力促債券市場平穩，比如在資金回籠政策調整中，央行從提高貨幣的購買力上來保障貨幣供應，但也從側面反映出我國貨幣市場并未出現恐慌局面；另一方面，對于貨幣升值難度依然存在較大阻礙，尤其是國外貨幣對債市的沖擊，與我國實施緊縮性貨幣政策所形成的相對穩定狀態，可能潛藏債券市場整體穩定性下降風險。為此，國家從整體金融調控層面來優化債券結構，必然需要從擴大債券市場規模，加大債券發行量、平衡公眾的投資方式等方面來著手。
（一）短久期策略
固定收益證券市場風險的規避，可以采用短久期策略，來降低中長期債券市場的潛在風險。從債券市場收益圖走向來看，隨著債券投資期限的延長，其風險相對較大。為此，利用短期債券，特別是對于金融債券、信用債券，其整體收益要高于長期債券。同時，在選擇投資方向上，不同短期債券本身因資金流動性差異性，通常短期債券向中長期債券方向的演進，使得短期債券市場也存在一定風險。因此，在選擇短期固定收益債券時，還要考慮到利率的波動性。
（二）保持與宏觀經濟相一致策略
我國宏觀經濟從大局上保持持續穩定態勢，但由于人口?多，對宏觀經濟消費需求的增加，必然對經濟結構帶來主要影響，經濟持續過熱，可能導致通貨膨脹，食品、能源、服務價格的上漲，必然帶來政府金融政策的調控。比如當前我國房地產業、機械制造行業，在固定資產投資上多以國內貸款為主，由此帶來的邊際貸存比呈現上升趨勢，在經濟上升期，企業投資資金相對富足，導致投資渠道的多元化，而當經濟處于停滯期，則投資資金陷入困境，加劇了企業風險。因此，面對固定收益證券市場風險，在優化債券投資策略上，要遵循宏觀經濟走向趨向，加強對宏觀經濟的適應，充分考慮股市的走向、及可能存在的潛在風險，來有效應對債市的風險。
（三）保持與貨幣政策相一致策略
從當前緊縮性貨幣政策背景來看，央行在加大市場調控力度上，也對利率進行調整。比如上調利率，上調存款準備金利率、貸款準備金利率等，以降低資金的流動性。固定收益證券在投資策略上，要高度關注國家的貨幣政策，特別是央行在債券市場出臺的貨幣政策。投資的目標在于利潤，而結合國家宏觀調控現狀，時刻保持與貨幣政策相一致的投資節奏，來尋找熱點投資，增加投資收益率。另外，在對信用債券投資上，要考慮到企業信用分化風險；在對個人債券信用風險評定時，要關注中債券曲線的樣本債券，通過對樣本債券的分析、評級和市場價格表現，來把握投資的總體進度，合理優化各類類型的債券分配。
一、歐美的歷史經驗
從歷史上看，國債利率倒掛先行于經濟放緩的現象并非是今日才發生的特例，這樣的現象在美國曾經發生過多次。數據顯示，自1950年代中期以來，在美國的歷次經濟放緩之前，總會先行發生國債利率倒掛或平坦化，而且先行時間不多于5個季度[1]。同樣，歐元掉期利率曲線也于2007年初開始呈平坦化趨勢，并在經濟放緩（2008年底至2009年底）發生之前的2個季度內出現了倒掛（見圖1）。
二、為何收益率曲線倒掛預示經濟放緩
在正常情況下，短期利率應該低于長期利率。收益率曲線倒掛是短期利率上升、長期利率下降或短期利率上升速度高于長期利率而使得長短期利差縮小直至為負的結果[2]。根據供需原理，收益率曲線倒掛可歸咎于兩方面因素：第一、投資者的短期債券需求下降，長期債券需求上升；第二、融資者的短期債券供給上升，長期債券供給下降。
前者說明了投資者投資長期債券的意愿高于投資短期債券。什么因素決定投資者的長短期資產配置？假設投資期為10年，可投資資產為1年期國債和10年期國債。在這樣的情形下，投資者可進行的投資方案是投資10年期國債或滾動投資1年期國債。如果投資者預期未來1年國債收益率下降或者收益率的波動性提高（這意味著再投資風險提高），那么投資者將會選擇投資10年期國債。可見投資者對長期投資的意愿高于短期投資的行為意味著其預期短期債券收益率下降、再投資風險提高，而資產收益率下降、再投資風險提高正是經濟放緩的典型特征。
后者體現了融資方（企業或政府）對短期資金的需求甚于對長期資金的需求。以企業為例。如果是短融短投，那么企業長期資金需求的相對下降意味著企業的固定資產投資意愿在降低,或者說明企業的資金鏈吃緊，短期流動性風險使得企業提高了對短期資金的需求。如果是短融長投，那么則意味著依靠短期融資的長期固定資產投資越來越不具有可持續性, 短融長投的財務風險在提高。因此從融資方來看，收益率曲線倒掛意味著企業的長期固定資產投資規模將可能會大幅下降，這同樣預示著經濟即將進入衰退期。
三、我國經濟個體的緊縮預期趨強
相關投資者信心指數表明，目前投資者對宏觀經濟的信心程度弱，并呈下降的趨勢[3]。制造業采購經理人指數自2010年11月起一路下滑，至2011年6月已經達到悲觀的臨界點水平，并持續至今。顯然，企業對未來經濟形勢也是信心不足。
經濟個體的悲觀態度源于當前宏觀經濟“內憂外患”的基本形勢?！俺庇俊笔降倪^度投資以及金融危機以后大規模的經濟刺激措施使得我國產能過剩的問題變得非常嚴重，已經不可能再繼續進行大規模的固定資產投資，依靠投資來拉動經濟增長的模式已經難以持續。同時，過剩的產能急需有效的需求予以解決，否則將會造成難以平復的困局。但是，歐美信用危機的深入與擴散使得世界經濟存在“二次探底”的風險，外部需求疲軟，同時，內需不足問題還未得到根本性的改善。此外，“劉易斯拐點”即將來臨，我國勞動力成本優勢的喪失，也給我國經濟增長帶來極大的挑戰。這一切都表明我國經濟放緩的風險正在提高。
另一方面，宏觀經濟政策擴張空間有限，使得經濟個體的緊縮預期變得更加強烈。在經過此次金融危機的大規模經濟刺激以后，我國宏觀經濟政策擴張空間變得極為有限。在貨幣政策方面，我國M2貨幣供應量已達到歷史高位，M2/GDP的比例接近200%，遠超出歐美發達國家，更重要的是當前CPI水平高企不下，2011年6月份CPI同比上漲6.4% ，至2011年10月份為5.5%，這使得央行不敢輕易大幅放開貨幣閘門來阻止經濟緊縮。雖然在2011年11月底，央行下調存款準備金率0.5個百分點，但這是否意味著央行的政策空間有所改善，還值得進一步觀察。在財政政策方面，2009年政府推出的4萬億投資計劃使得地方政府的負債水平幾乎翻了一番，截至2010年末，地方政府債務余額約10.7萬億元，地方融資平臺風險劇增。2011年7月發生第1例城投債違約事件，引起債券市場的恐慌，地方債發行利率大幅提高。顯然，財政支出的擴張空間也是非常有限，政府不可能再次出臺4萬億的大規模經濟刺激方案。宏觀經濟政策空間的有限使得經濟個體對未來經濟走勢的緊縮預期變得更加的強烈。
參考文獻
[1]齊淼.我國利率互換收益率曲線的構建及實證模擬[J].世界經濟情況，2009（10）.
