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關鍵詞:清潔能源;能源產業;投資
中圖分類號:F416.2 文獻標識碼:A 文章編號:1003-9031(2009)12-0021-04
每次危機的爆發和蔓延往往伴隨產業和社會的深刻變革,也正是這些變革幫助各國走出衰退的泥潭并邁向經濟的可持續發展。從各方面跡象看,本輪金融危機將催生以“能源經濟革命”為目標、以清潔能源投資 為主要內容的第四次科技革命,正成為主要發達國家經濟復蘇和經濟可持續增長的主力引擎和最新動力,主導21世紀全球經濟重要支點。
一、全球清潔能源投資的特點
(一)清潔能源投資增長迅速
2004-2008年,全球對清潔能源的投資從340億美元增加至1550億美元,約占目前全球能源基礎設施支出10%左右。在2008年下半年全球性金融危機爆發之前,全球清潔能源投資一直都是以每年近50%的速度呈跳躍式向上增長,特別是與2004年相比,2008年全球清潔能源投資增長近4倍(見圖1)。
(二)投資價值鏈環節:從清潔能源基礎設施投資擴大到能源配送、儲存和效率投資
向低碳經濟的轉型不僅需要增加新的清潔能源基礎設施,而且在能源配送、儲存和消費等環節也需要大規模的轉變。近年來,清潔能源投資領域也已從其基礎設施投資逐步擴大到降低能源資源消耗和減緩碳排量增速的能源效率投資、提高電力配送效率的智能電網投資、用于節能汽車和電器的能源存儲技術方法投資以及應對碳價格上漲的碳捕獲和封存研發投資。日本2009財年預算中用于提高能效的預算占全部清潔能源投資的47%,比能源基礎設施投資26%的比重高出21個百分點。奧巴馬政府推出美國電網改造為智能電網的商業計劃,初期投資1.5萬億美元,長期投資5萬億美元。
(三)資金來源:以企業內部資產負債表為主體的資產融資
清潔能源的融資渠道主要有四類:一是風險投資和私人股本基金投資于開發清潔能源技術的公司的股權;二是通過公開市場對開發清潔能源技術和清潔能源發電的上市公司的股權投資;三是通過公司內部的資產負債表投資于清潔能源發電項目的資產融資;四是新的企業買主購買開發清潔能源技術或經營清潔能源項目的公司的現有股權價值的兼并和收購。數據顯示,在各年新增清潔能源項目投資中,80%來自資產融資(見圖2)。此外,創新型小額貸款正成為某些發展中國家為有效解決能源短缺,支持清潔能源小型項目建設資金的重要融資方式。
(四)投資項目:主要集中在風能領域,太陽能項目投資增長迅速
風能作為最成熟的清潔能源技術,2007年其發電量已達到所有清潔能源新增發電量的一半以上,其穩定、風險可控的經濟效益已成為投資者投資的主要領域,每年風能領域投資約占清潔能源發電容量投資的三分之一以上(見圖3)。由于投資者支持硅膠薄膜和太陽能發電等新興技術,太陽能成為近年來投資增長最快的部門。2007年太陽能領域吸引177億美元的項目融資,占全部新增投資的近四分之一,同比增長250%。2008年對太陽能的總投資額約為260億美元,較2007年增長10%。
(五)地理區域分布:由歐洲逐步蔓延至美國及中國等新興市場國家
近年來,在對清潔能源投資增加的同時,在地理區域上也呈現多樣化的分布態勢。2004年以前,清潔能源僅限于丹麥、德國和西班牙的風能。隨著石油、天然氣等傳統能源價格的不斷上漲以及部分發展中國家能源短缺日益嚴重,清潔能源產能的擴張已從歐洲轉向能源消耗高的中國、美國。2007年,發展中國家(非經合組織)吸引了資產融資的23%,而2004年僅為13%。尤其是隨著金磚四國(特別是中國、印度、巴西)將清潔能源作為其能源發展戰略之一及其經濟的迅速增長,投資資金也開始大量流向這些國家。[1]
二、金融危機下全球清潔能源投資發展趨勢
金融危機爆發以來,各國為應對全球性金融危機相繼出臺一攬子經濟刺激計劃。在這些金額龐大的刺激計劃中,清潔能源經濟已經成為主要發達國家尤其是美國、韓國、歐盟經濟復蘇和未來經濟可持續增長的主力引擎和最新動力。
(一)發達國家在現有清潔能源技術的基礎上加大應用范圍
以美國為代表的歐美發達國家由于在金融危機以前就擁有較為完善的節能法規和先進的節能技術,這些國家的經濟刺激計劃中關于能源改革主要側重于擴大節能技術的應用范圍。以清潔能源法規和技術都發展較為成熟的美國和日本為例,奧巴馬政府的戰略意圖非常明確,發展大量清潔能源產業集群和廣泛運用節能技術,已成為美國政府本輪能源改革的發展方向。美國約660億美元的預算資金是為振興清潔能源產業,占全部刺激計劃總支出的8%,以此帶動美國進口石油的資金轉向清潔能源,再造美國富有競爭力的能源產業,占領未來能源發展的制高點,進一步主導21世紀全球經濟。[2]日本的節能政策和措施主要運用在住宅、辦公室和交通運輸領域。為了促進太陽能發電等清潔能源的普及和發展,2009年度日本財政預算中相關預算比2008年度增加約1300億日元,增長幅度為50%。
(二)新興市場國家在推廣清潔能源技術的應用,并加大科技研發力度
近年來,新興經濟體經濟的迅速發展與依靠能源密集型的工業相輔相成,部分國家為實現產業升級,降低能耗,加大了清潔能源研究開發和應用力度。以韓國為例,385億美元的經濟刺激計劃中,310億美元用于資助27項非晶硅膜太陽能電池、生物能電池等低碳技術研發,約占其全部刺激計劃資金的80%。其目標是從根本上改變韓國經濟結構和97%的能源需求依賴昂貴的進口燃料的能源結構,促進韓國從貿易立國轉為科技立國。同時,借助整合信息技術和節能技術,建設全球第一個國家級智能電網,提高輸電效率。韓國政府承諾建設上百萬個清潔能源住宅,提高超過百萬戶家庭的能效。從2009年下半年起,政府將陸續推出一系列清潔能源增長刺激計劃,并著眼于長遠的能源結構和清潔能源消費方式。
(三)政府投資以財政政策為主,金融政策為輔
金融危機使發達國家失業率持續上升,金融機構慎貸、惜貸嚴重,為保持清潔能源行業的發展勢頭,各國刺激方案主要依靠財政政策為主,金融政策為輔。如美國財政部以直接撥款補助金的方式代替以往用清潔能源生產的稅收抵免政策。根據現行法律,納稅人可以要求對用清潔能源設備發電、投資購買清潔能源固定資產給予稅收抵免。這些稅收抵免政策將吸引私人資本投資于清潔能源項目。但是,目前的經濟狀況已經嚴重損害了這些稅收抵免政策的效力。因此,《美國經濟復蘇與再投資法案》允許納稅人直接從財政部領取補助金以替代稅收抵免。這部分補助金相當于清潔能源設備成本的30%。[3]日本的稅收措施主要是對提高能源效率和使用清潔能源的工業投資給予加速折舊,以及對清潔能源投資給予所得稅稅收抵免。作為輔助措施的金融政策主要是向清潔能源項目投放低利率貸款或進行貸款擔保,以激勵普通投資者在清潔能源領域的發展。
三、推動我國清潔能源發展的政策建議
(一)增加清潔能源供應和消費比例,為其提供相對穩定的發展空間
一是增加清潔能源供應,提高清潔能源供應比例。自2006年6月頒布《可再生能源法》以來,我國能源結構中以火電結構為主、清潔能源比例太少的狀況沒有得以根本改善。由于我國能源消費仍將持續增長,傳統能源仍未優質化,同時風電、太陽能、生物能等可再生能源屬于長期戰略性替代能源,有較長的研發示范周期。因此,目前我國應盡可能發展短期內就可以大規模提供能源供應的清潔能源,如水電、核電及天然氣作為現階段清潔能源,優化能源結構,提高這些可以市場化的清潔能源在能源消費中的比重。
二是在能源消費方面,各級政府應通過政府采購來促進清潔能源市場發展。由于在世界上主要的經濟體中,中央和地方政府的經濟活動占國家經濟活動總量的35～45%,所以公共部門的采購可以成為強大的力量。在政府采購中應要求使用清潔能源,為在運輸、供熱以及電力領域的領先革新者創建有保障的市場。
(二)改進與落實針對清潔能源產業的財政稅收政策
一是調整和完善清潔能源增值稅政策。清潔能源在我國屬于新興弱小產業,清潔能源產品的可抵扣額非常有限,而我國目前只對部分清潔能源產品給與增值稅優惠,稅收優惠政策缺乏系統性和完整性。我國風力發電無進項額抵扣,導致風力發電增值稅即便減半征收,其實際稅負也遠高于火力發電。建議進一步降低風力發電增值稅率,至少應與火力發電相當或更低。
二是調整和完善清潔能源企業所得稅政策。在未來我國所得稅并軌改革中,要從國家層面研究制定促進清潔能源發展的措施。對所有的清潔能源產品一律規定減按15%的稅率征收企業所得稅;實行投資抵免制度,即清潔能源企業的投資可以用新增所得稅抵免一部分;實行加速折舊,加大研發費用的支出份額。
三是調整和完善清潔能源設備進口關稅政策。目前內資企業在引進國外先進設備上處于不平等地位,今后應逐步縮小乃至消除內外資企業在進口設備稅收優惠上的差距,對利用國內資金進口國外所有清潔能源設備,應等同外資企業,免征關稅和進口環節增值稅,以確保內外資企業保持同等“國民待遇”,促進清潔能源發展。
(三)加強電網規劃和布局,將智能電網建設與清潔能源發展緊密結合
一是加快制訂風能、太陽能發電并網等相關標準規定。目前,電網規劃和建設的滯后,電網的資源配置能力遠不能適應清潔能源大規模接入、遠距離輸送和大范圍消費的需要,也影響了可再生能源產業(尤其是風電產業)的進一步發展。要積極推動建立電網與清潔能源統一規劃、統一審批、協調發展的新機制,統一國家技術標準。在布網和輸配電新技術應用等方面充分與風電等可再生能源的整體發展規劃與布點相配合。借鑒發達國家經驗,給電網企業明確下達收、售可再生能源電量的任務,如可明確未來各個時期收、售的可再生能源電量占其全部銷售電力的比重應分別達到的目標等。[4]
二是確保電網企業對可再生能源企業所發電力全部收購。由于自然條件和地理位置等原因,絕大部分可再生能源發電企業都存在著電力供應量不穩定、電源地遠離電力用戶等方面的競爭弱勢。一旦遇到局部地區電力供應過剩,電網企業不時會有限量收購可再生能源所發電力的傾向。建議各級電監機構強化對《可再生能源法》的執行力度,確保無論電力供求關系如何變化,各級電網企業都認真執行《可再生能源法》,履行對風電等可再生能源企業所發電力全部收購的義務。[5]
三是擴大分布式電網應用范圍。我國在電網回購小規模清潔能源技術方面已不存在技術難題,應鼓勵五大發電集團之外的普通居民或小型企業利用自然條件,如小型風電、太陽能電等銷售給電網,從而保證小型清潔能源的上網比例,提高居民一次性能源消費中清潔能源所占比重。
(四)運用金融手段撬動清潔能源發展
一是運用貨幣與信貸政策對清潔能源產業提供激勵。面向清潔能源發展的金融投入,應該在利率優惠、專項再貸款支持上實現政策引導,特別對于在短期內不具備較高盈利能力的清潔能源項目,應該鼓勵、引導項目投資機構發行短期融資券、中期票據和銀行間市場的企業債券及金融債券。
二是大力發展多層次資本市場,特別是私募股權投資市場。新興產業往往與商業銀行信貸不相符合,只有發展多層次資本市場,特別是在國內主要金融中心城市發展產權交易市場和私募股權投資,以風險投資的方式把社會資金動員到清潔能源產業,推動清潔能源部門的快速增長。■
參考文獻:
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關鍵詞：行為金融學；融資融券；投資者行為模式
一、前言
我國資本市場成立于1990年，相較于西方國家的資本市場漫長資本市場發展歷史，僅僅走過26個年頭的中國資本市場還處于發展中階段，但其本身取得的較為長足的進步也應讓我們感到自豪，不過在自豪的同時我們也應直視我國當下資本市場存在的政府及監管層行政干預過于頻繁、行政審批過度、監管存在漏洞、市場與誠信約束弱化等市場不成熟的表現，與投資者投資行為方面存在的賭博式投資、概念炒作成風、過度自信、過度貪婪、過度恐懼、追漲殺跌、羊群效應等一系列的非理性投資行為和現象。作為我國投資者人數增長速度相比股指期貨等其他新型交易工具遙遙領先的融資融券工具，其本身無論是在操作難度還是風險度方面都是投資者比較易懂和更容易接受的杠桿投資工具，而結合這一工具我們就能夠較好的對我國當下市場中投資者的投資行為特點與不足之處進行較好的研究。
二、行為金融學概述
現代金融理論開始于20世紀的50年代，發展于60年代，成熟于70年代，并最終成為金融界的主流理論，但由于現代金融理論遇到一定困境與不足，才促使了行為金融學的產生。行為金融學本身融合了金融學、心理學、行為學、社會學等多們學科，這就使得其在客觀上拓展了金融學的發展空間。如果從發展估計視角審視的話，我們就能夠發展行為金融學的發展是伴隨著經濟學發展而誕生的。在行為金融學的發展中，強調心理預期在投資決策中的作用、期望心理的提出、從投資策略上加完善，注重把心理學研究和投資決策結合起來是行為金融學發展的三個階段[1]。
在行為金融學中，其具備著心理學基礎、期望理論、前景理論等三方面的理論構成。具體來說，心理學基礎主要包括認知心理學、社會心理學以及情感心理學，而吸收了這三種心理學成果的行為金融學才能夠較好的應用各類金融相關的研究；而在期望理論這一行為金融學的組成理論中，期望理論認為決策問題的不同表述方式和刻畫會改變人們的偏好，人們在決策中關注的是價值的改變而不是最終形態，人們對于客觀概率的推斷總是存在偏差，也即投資者并非是符合現代金融理論所定義的理性投資者，實際表明他們的行為并不總是理性和風險規避的；而在前景理論中，這一理論主要包括大多數人在面臨獲得的時候是風險規避的、大多數人在面臨損失的時候是風險偏愛的、人們對損失比對獲得更敏感等內容[2]。
三、融資融券業務概述
（一）融資融券基本概念
融資融券交易也可以被稱為證券信用交易或保證金交易，其指的是投資者向具有融資融券業務資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入證券（融資交易）或借入證券并賣出（融券交易）的行為，券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券都屬于融資融券范疇中，我國在2010年3月31日正式開通融資融券交易系統[3]。
（二）融資融券特點
作為一種能夠為投資者帶來新的交易的手段，融資融券具備著杠桿交易與雙向交易的特點，這兩方面的特點也使得融資融券能夠較好的實現投資組合和投資策略的優化。具體來說，在杠桿交易的特點中，這一特點的出現主要是由于融資融券能夠憑借擔保品實現資金和證券的借入，這就使得資金通過杠桿提高了自身使用效率；而在雙向交易的特點中，這一特點的出現是由于投資者能夠通過融資融券看空相關標的證券進行融券賣出，這就使得投資者能夠在股票價格下跌的過程中得到利益。值得注意的是，融資融券憑借著自身兩方面特點往往在極短的市場行情中會發揮助漲助跌的作用，所以我們說融資融券這一工具本身屬于一把雙刃劍[4]。
（三）融資融券作用
作為在全球大多數證券市場上普遍常見的交易方式，融資融券在市場運行中發揮著很明顯的作用，這一作用主要集中在有助于市場內在價格穩定機制的形成、在一定程度上放大了資金和標的證券供求、為廣大投資者提供新的交易方式和選擇、拓寬了證券公司的業務范圍、整體上提高金融資產的運用效率等五個方面。
（四）融資融券風險
雖然融資融券具備著多方面的投資優勢，但其本身在應用中也具備著一定風險，杠桿交易風險、強制平倉風險、監管風險，以及信用、法律等其他風險都屬于融資融券的常見風險形式。值得注意的是，在融資融券中，投資者因證券賬戶卡、身份證件和交易密碼等保管不善或者將賬戶出借給他人使用，可能承受意外的損失風險[5]。
四、融資融券投資行為理論探究
（一）投資行為的概念闡述
所謂投資行為指的是一種追求未來貨幣增值的經濟行為，其主要包括貨幣增值性與經濟行為兩方面的。具體來說，貨幣增值性指的是投資的目的是為了貨幣的增值，也就是對于利潤的追求；而在經濟行為方面，其指的是種有意識的經濟行為，這種有意識是說經濟行為會受到投資者個人的情緒、愛好等影響。
（二）投資行為信息獲取過程中認知法則
由于投資者時間和認知資源的限制，很多時候投資者會依靠某些捷徑或原則或經驗去做出投資判斷，這就被稱為投資行為信息獲取過程中的認知法則，這一法則主要由代表性法則。易得性法則、錨定與調整法則三部分組成。具體來說，代表性法則指的是投資者依賴自己在之前相類似事件的處理和判斷經驗；易得性法則則是投資者依賴快速得到的信息或者是最先想到的類似情況作為依據去做出判斷；而錨定與調整法則則是投資者將某些特定的或者易獲得的數值作為初始值和參考點，以此完成具體投資行為[6]。
（三）投資行為中認知與行為偏差
投資者的投資行為中，情景框架依賴、心理賬戶、處置效應、過度自信、過度反應、后悔理論、損失厭惡、羊群效應等都屬于常見的認知與行為偏差，介于篇幅原因筆者主要對后悔理論進行詳細剖析。所謂后悔理論，指的是投資者在投資過程中經常會出現后悔的心理狀態，大牛市中，沒有及時介入自己看好的股票會后悔；震蕩市中，自己持有的股票不漲也不跌，但別人推薦的股票卻一直上漲，自己會因為沒有聽從別人的建議而及時換股后悔等都屬于后悔理論的范疇[7]。
五、融資融券投資行為的實證分析
（一）研究方案設計
為了能夠較好的完成基于行為金融學的融資融券投資者投資行為的研究，我們需要首先進行研究方案的設計，這一方案設計主要包括問卷調查的設計與對樣本投資者實際交易數據進行分析等兩部分內容。
（二）樣本選取
本文研究選擇的樣本來自于上海某券商的營業部，選擇的樣本具備著客戶儲量大且客戶結構合理全面的特點，且能夠保證真實有效、具有代表性。截止2016年6月，該營業部有效融資Q券賬戶數為1144個，有效交易客戶377名，筆者選擇了377名有效交易客戶的資料作為本文研究的樣本。在對377名客戶進行的調查中，筆者通過問卷發放與電話訪問兩種方式進行調查，最終回收有價值問卷313份，這一83%的有效回收率支持了本文研究的順利進行[8]。
（三）問卷調查結果統計和分析
在問卷調查中，筆者設計了您是通過什么渠道初次了解到融資融券工具、促使了您選擇開立融資h券賬戶的原因、已有A股賬戶了，您為什么要開立熟資融券賬戶等十個問題，問題均為選擇式，介于篇幅原因這里不詳細介紹問卷內容。在對問卷結果進行的分析與整理中，筆者發現融資融券投資者在投資決策過程中普遍具有過度自信、確定性偏好、風險規避、政策依賴、損失厭惡、處置效應、擁有心理賬戶等特點；融資融券投資者的投資行為具有羊群效應的特點；融資融券投資者的投資行為中存在著思維定勢現象等三方面的結果。
（四）實際交易數據分析
在對這377名客戶的實際交易數據進行的分析中，筆者選擇了描述統計法與相關分析法兩種研究方法。在具體的交易數據分析中，筆者對投資者融資融券開戶時間、年齡、股齡、期初資產量、成交量、絕對收益率、相對收益率、依據成交量比較、對跑贏上證指數的81個投資者進行比較、對跑贏大盤的投資者換手率、對絕對收益虧損的120位投資者換手率析等進行了實際交易數據分析，而經過這些分析筆者最終得出了融資融券投資者在開立賬戶環節中，存在從眾心理、羊群效應現象、過度自信或過度恐懼的投資行為特征、風險規避與確定性偏好的投資行為特征、融資融券投資者交易量普遍較大等結論。
（五）分析結論
結合問卷調查結構與實際交易數據結果的分析，筆者發現融資融券投資者存在著投資行為具有羊群效應的特點、普遍對于工具的運用較為簡單和片面、融資投資決策過程中普遍過度自信或過度恐懼、存在很強的政策依賴心理、在投資決策過程中具有損失厭惡心理及處置效應現象。
六、結論
結合本文基于行為金融學的融資融券投資者投資行為的研究，筆者建議融資融券投資者主動認識到自身的投資缺陷，根據自身的風險承受能力和對市場的判斷能力來規范自身的交易行為，并學會加強自身資金的管理，這樣才能真正保證自身投資的優化，提高自身收益。
參考文獻：
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關鍵詞：互聯網金融 居民投資 互聯網理財 金融創新
當今時代信息化和程度不斷加深，產生了許多的互聯網技術和智能手機的普及以及電子商務的快速發展，進一步推動了互聯網金融的產生和發展。這種新的金融投資方式的出現對我國金融行業的發展帶來了巨大的影響。傳統金融機構一直以來在金融市場上獨占的局面也為互聯網金融的強勢崛起而打破，隨著近幾年的發展互聯網金融的服務形式也日益多樣化，金融產品也日益增多。并且互聯網金融還憑借其，低成本、高效率、操作簡單，產品種類齊全，積極的服務態度等特點在不斷影響和改變著居民的金融投資活動。
一、最近幾年來我國互聯網發展的總體情況
（一）互聯網支付規模不斷擴大
互聯網支付是指借助計算機及網絡來完成交易的方式，并且具有實時支付效力的支付模式。當前市場主要有第三方支付、網上銀行、移動支付等支付方式。互聯網支付的迅速發展主要得益于第三方支付業務的興起，并隨著第三方支付業務的規范化，互聯網支付的受眾群體越來越多。網上交易的規模也在逐年節節攀升。就拿第三方支付的交易規模來看，從2009年開始就一直呈直線上升的態勢，從起初的3萬億元已經上升到2014年的24.1萬億元。，當前互聯網支付業務范圍越來越廣，已經不止是網上交易支付了而是向著更加快捷便民的方向發展，足不出戶就可以完成許多以前只要線下才能夠完成的活動，例如，跨行轉賬，日常水電繳費，網上購票，網上理財支付等，大大節約了時間和成本。同時在改變居民支付習慣的同時也對居民消費金融投資活動產生了深刻的影響。
（二）互聯網金融產品產品迅速增長
伴隨互聯網金融的迅速發展，許多金融產品也相繼推出，金融產品的種類大大增加。最常見的就是基金、銀行理財產品、保險產品等金融產品。以支付寶的余額寶為例，在推出不到一個月的時間就取得了令同行驚嘆的成家，在之后的一年時間里，就突破了5000億，受眾度越來越高。余額寶的成功讓許多互聯網企業看到了互聯網金融的市場商機，一些互聯網企業利用自己的市場影響力競相推出許多與余額寶相似的理財產品。不僅如此，線下的傳統金融機構也效仿余額寶，在線上推出了許多理財產品。
（三）P2 P網絡借貸快速發展
P2 P網絡借貸是也是一種互聯網金融形式，它是出資人和借款人實現借貸交易的一個中介平臺。它借助互聯網平臺來開展借貸業務的服務網站。國內第一家互聯網的P2P借貸平臺“拍拍貸”于2007成立，之后的發展速度也十分的迅猛。數據統計顯示， P2 P網絡借貸平臺的數量和交易規模呈逐年攀升狀態。
（四）眾籌融資模式逐步興起
眾籌融資是指通過互聯網平臺來向投資者募集項目資金的一種融資形式。我國的第一家眾籌網站于2011年建立，相對成立時間較晚，但是其發展速度卻不容小覷，不管是平臺數量還是融資項目規模都得到了巨大的發展。發展相對成熟的就是“天使匯”眾籌融資平臺，短短幾年完成了230多個項目的融資。截至2014年11月，該平臺己有超過16090個創業項目入駐，2109位認證投資人、230多個項目共計完成10多億元人民幣的融資。
二、當前互聯網金融對于居民金融投資活動的影響
（一）居民投資理財仍以傳統金融產品為主，互聯網金融產品的主要受眾群體是年輕人
根據相關調查結果，當前居民對互聯網金融產品了解程度存在差異性，有七成的居民對互聯網金融投資處于茫然狀態，剩下的三成居民中購買過網上理財產品的不到三分之一。根據對居民金融理財習慣的調查結果可以看出，當前居民的投資理財仍然以傳統的金融產品為主。購買的金融理財產品多是一些銀行儲蓄和銀行的理財產品，以及保險基金等。通過對這三成居民中購買過互聯網金融產品的居民調查發現，互聯網金融產品的購買者多為年輕人，即80后90后群體。他們對新鮮事物有著超強的好奇心，具有極強的冒險意識，敢于挑戰新事物。熟練掌握一些基本的網絡技術，受教育程度也很高。
（二）互聯網金融投資的特點是居民參與投資的主要原因
互聯網金融投資具有操作方便快捷，流動性強，投資門檻低等特點。這些特點是互聯網金融相對于傳統金融機構的一些優勢條件，也是吸引居民參與投資的主要原因。根據對一些購買互聯網金融產品的居民的調查結果顯示，購買互聯網金融產品的主要原因就是基于互聯網金融投資的這幾項特點，其中最重要的原因就是其“操作方便快捷”的特點。流動性強，投資門檻低也是一些居民選擇購買互聯網金額產品的主要原因。
（三）居民對互聯網金融投資持謹慎態度，投資金額較小
通過對互聯網金融產品購買者的調查顯示，居民對互聯網金融產品的投資多以小額資金投入為主。多數居民的投資金額在“十萬元以下”投機金額超過30萬的占極少數。對互聯網金融投資行為存在謹慎的態度，認為互聯網金融投資存在一定的風險。
三、結束語
綜上，互聯網金融投資的迅速發展，不僅改變了居民對于投資理財的行為觀念，還對以商業銀行為代表的傳統金融機構造成巨大的沖擊。探討當前互聯網金融投資對于居民金融投資活動的影響，為總結當前互聯網金融投資存在的一些問題并解決這些問題提供了可靠的數據依據。
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[1]陳小天.互聯網金融對銀行個人理財業務的影響[J]市場周刊（理論研究），2011.
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1.成本不同。傳統金融行業在人力資源配置和信息傳遞方面具有較高的成本，相比來看，互聯網金融具有完全信息化的特點，在資本運營和業務開展過程中，往往只需投資者在客戶端簡單的操作就可以完成資金的配置，在金融部門方面也無需大量人力資源盯崗，在金融產品研發、發行、管理、回購等階段都可以在網上進行，所以相比傳統金融具有成本優勢的特點。2.效率不同。以前常見的金融部門在業務開展過程中，不管是信息傳遞還是業務運行，都有較長的時滯性，完成一個客戶的投資需要一定的時間。而互聯網金融通過電腦、電話、手機等手段，投資者和理財產品直接掛鉤，省去了中間不必要的繁瑣中介過程，因此具有高效率的特點。3.風險不同。傳統商業銀行自身具有較高信用，附屬理財產品的資金流向一般都是國有控股部門的股權、債券等，風險系數較小。自余額寶出現以后，大量互聯網金融產品也陸續登上了舞臺，這些依附的基金公司和投資方向有太多不確定性，互聯網自身具有的虛擬性也賦予了它們較高的流動性風險、市場風險和經營風險等。
二、以“余額寶”為例金融理財產品盈利模式分析
2013年6月余額寶產生以來，眾多類似的互聯網理財產品也陸續產生，京東的“小金庫”、網易的“現金寶”、蘇寧的“零錢包”在市場上迅速發展起來，改變了互聯網金融市場的格局。
（一）現有互聯網理財產品對應的基金產品
目前，京東、淘寶、蘇寧等網站陸續推出與第三方支付掛鉤的理財產品，這些產品必須依托相應的基金公司運作，具體如表一
（二）余額寶自身的特點分析
1.收益率高。余額寶在2013年6月份成立時，七日年化收益率從4%上漲到春節期間最高6.7630%，明顯要高于銀行存款五年定期的存款利率，雖然現在七日年化收益率只有4.63%，但也仍舊高于普通銀行存款利率。高收益率吸引了大量投資者，尤其是一些中小投資者，截止到2014年2月份，已經有超過8100萬的開戶數和5000億元的籌資規模，因此，高收益率使投資者如此青睞于余額寶這個新興互聯網理財產品。2.流動性強。余額寶只需從淘寶網站使命認證注冊就可以投資，只需要一臺電腦或一部手機就可以輕松將資金轉到余額寶賬戶，投資過程簡單方便，投資和贖回規模也沒有下限，為中小投資者提供了理財平臺。另外是一種T+0的貨幣型基金，當投資者贖回時并不需要像股票一樣遵循T+1政策，具有即時到賬的特點，因此，資金流動性較強，出現流動性風險的可能性較小。3.技術創新。自從20世紀末招商銀行行長馬蔚華提出要以“創新”兩字貫穿金融市場中以來，余額寶在互聯網金融發展的草根時代引領了一陣狂潮，開創性將互聯網應用到金融市場中去，余額寶投資者可以通過客戶端隨時隨地在網上購物并輕松付款。另外，余額寶操作簡單靈活，在電腦和手機客戶端上可以清晰的看到賬戶余額、每日收益總額、每日年化收益率等各項指標的數值，技術創新是余額寶這類互聯網理財產品最突出的特點。
（三）余額寶的盈利模式分析
余額寶通過與天弘貨幣基金公司合作，將貨幣基金主要投資剩余期限在1年以內的國債、金融債、央行票據、債券回購、銀行存款等低風險證券品種，分享貨幣市場的投資收益。據天弘基金披露的數據，2500億規模的余額寶，超過80%投資的是銀行的協議存款，因協議存款收益較好，并且可以提前支取，無論是從流動性和收益，都是面向千元投資額的互聯網金融T+0貨幣基金最好的投資選擇。余額寶現在有大量融資規模，當與銀行進行協議存款談判時有更大的籌碼，就能獲得更高額的利息差，在給傳統商業銀行帶來經營沖擊的同時，獲取了較大規模的凈利潤。
三、余額寶等互聯網理財產品風險分析
（一）監管風險
目前，我國國內的監管體制主要是“一行三會”模式，即中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會，對現有的金融市場進行監管。以余額寶為首的互聯網理財產品具有影子銀行的性質，在創新和盈利的過程中，往往存在基金管理公司管理行為不規范、銷售行為不正當，所授權的監管部門監管不嚴或監管不到的現象出現，因此在監管方面存在很大的漏洞。周小川曾在2014年全國政協小組討論會上提到，并不會取締余額寶這類互聯網理財產品，相反應加強監管。監管層“鼓勵支持”的態度已然明確，隨之而來的還有監管之手，風險提示不充分和部分領域的監管空白是目前互聯網金融面臨的最大的兩個監管問題，現在的黨務之急就是把握重點，加快監管步伐。
（二）經營風險
余額寶這類互聯網金融發展到一定階段出現的產物，虛擬性、不可控性是它們與生俱來的特點，對于投資者來說本身就存在一定的風險。匯添富的“現金寶”曾因為自身體制不完善，出現盜用投資者信息以非法手段獲取本金的案例，另外，今年6月份深圳一家名為“科訊網”的P2P網貸平臺超過2700萬元的“跑路”事件，青島港金屬貿易融資公司在18家銀行的貸款超過160億元，涉貸的一些核心人員已經外逃，成為近期內最大一起“騙貸”案例。2014年上半年央行曾對支付寶每日投資限額進行了規定，旨在降低交易過程中的交易風行，另外還需要對領導者和管理者進行職業培訓，提高他們的道德素養，我們還需要提高信息透明度，降低投資者由于信息不對稱帶來的道德風險和逆向選擇等風險因素的產生。
（三）利率風險
周小川說“，市場上肯定有一種力量是推動利率市場化的，各種新興的業務方式也都是對利率市場化有推動作用的”。有些學者認為余額寶是趴在銀行身上的“吸血鬼”，推高資金利率，轉嫁給實體經濟，當這類新興產品出現以后，大量的銀行協議存款將傳統商業銀行置于不利的位置，更多的談判籌碼降低了銀行凈利潤，增加了市場利率風險。推動利率市場化進程成為解決這一風險因素的關鍵性措施，在市場一體化的今天，應該放開銀行的利率管制，更多的交給市場這張無形的手去解決，余額寶的這類新型理財產品市場將隨之萎縮，余額寶的優勢將不復存在，利率風險因素也隨之降低。
四、結語
民間金融作為我國金融市場的重要組成部分,因其具有手續簡便、放款快捷、利率靈活等特點廣受中小微企業的青睞。近些年來,隨著民間金融的快速發展,出現了一系列問題,引起了大家的廣泛關注。
1、民間金融市場缺少監管機制。民間金融由于其形式多樣,缺乏相應的法律法規對其進行約束,造成政府監管出現很多空隙。不能與正規的金融機構開展公平競爭,在金融業務運行中會影響正常的金融秩序。同時,民間金融得不到法律法規的保護,導致其發展不規范、業務單一化,影響其健康快速發展。
2、民間金融機構缺少抵御風險的能力。民間金融機構大部分是吸收社會上閑散資金,投資給需要的中小微企業。由于其經營時間短,規模小、資產少,不具備抵御風險的能力。同時、民間金融由于其擔保物少、利率高,在遇到金融危機時容易出現收不回投資額和利息,使民間金融機構瀕臨倒閉。
3、民間金融影響正常的金融秩序。民間金融機構由于其投資利率遠遠高于正規金融機構投資利率,導致金融市場中存在非正常競爭、容易出現非法集資,對整個金融秩序產生不良影響。同時容易引發社會問題,造成社會不安,影響金融秩序正常運行。
二、分析中小微企業融資現狀
(一)中小微企業發展現狀
在我國國民經濟發展中,中小微企業發揮著不可忽視的作用,是我國經濟的重要組成部分。隨著我國社會主義市場經濟的快速發展,中小微企業的數量大幅度增加。他們在萬眾創新、大眾創業、活躍市場、解決就業、創造價值方面發揮著重要作用。因為中小微企業數量多、規模小、資產少、發展迅速、相當一部分集中于高科技產業。他們擁有高學歷、高技能的優秀人才,這些企業的特點是工作效率高、科技創新能力強、創造利潤高。中小微企業由于自身的優勢在快速發展中,缺乏大量的資金支持,嚴重影響了他們的發展速度。因為其資產規模小、抵押質押金額少、信用等級低、抗風險能力弱等特點,導致他們在正規的金融機構融資低、貸款難等困境。
(二)中小微企業融資現狀
中小微企業融資少、貸款難一直是社會主義市場經濟發展中存在的一個突出問題。因為其成立時間短、資本少、信用度低、可提供的抵押物少等特點,無法在大型的商業銀行獲得貸款,導致其發展出現瓶頸,阻礙中小微企業的快速發展。存在問題既有外部原因,也有企業自身原因。外部原因是與我國國情和金融體制有關,內部原因和中小微企業自身的特點分不開。正是由于這些因素,才導致我國中小微企業貸款少、融資難的困境。
1、我國市場經濟的特點及實施的金融政策。我國從計劃經濟體制轉變為市場經濟體制,使我國的經濟體制既有一般市場經濟的共性,又有與社會主義基本制度相結合的制度性特征。自從我國改革開放以來,國家大力發展國有企業,政府提供各種優惠條件。國有商業銀行由于有各種政策支持對國有企業貸款也積極配合,提供豐富的資金資源。
2、中小微企業自身存在的問題。中小微企業雖然在國民經濟中占有重要地位,但是他們數量多、規模小,能夠用于抵押質押的資產少、信用等級低、財務不健全等特點,從商業銀行融資相當困難。商業銀行有各自的審貸系統,中小微企業的申貸資料在銀行系統中評分較低,能夠獲得貸款數額很難滿足企業的發展需要。
3、中小微企業融資路徑有限。盡管中小微企業盈利水平高,但是由于其資本少,風險承受能力低,不具備上市籌資的條件。這樣導致這些企業不能在資本市場上融資,限制了中小微企業的融資渠道,阻礙其發展和壯大。
三、民間金融與中小微企業的相互作用
(一)民間金融對中小微企業融資的積極作用
民間融資與正規金融機構融資相比具有期限靈活、手續簡便、融資快等特點,深受中小微企業的信賴。具體作用有以下幾點:
1、手續簡便、融資快成為中小微企業快速發展的有利條件。正規金融機構因為中小微企業成立時間短、貸款綜合評分低、財務信息不健全,抵押質押物價值不高等,審核貸款程序繁瑣,放貸時間長,有可能延誤中小微企業的經營活動。但是民間金融可以克服這些問題,及時為中小微企業融資,滿足其發展的需要。
2、融資費用低,能降低中小微企業的融資成本。雖然正規金融機構貸款利率低于民間金融機構的貸款利率,但是高抵押質押也需要一定的成本,相應的其他融資費用也會增加。最后導致實際利率高于民間金融機構的利率,同時、還可能審核通過的貸款金額少于申請數額,誤失投資商機,影響中小微企業的發展。
(二)中小微企業對民間金融的促進作用
1、中小微企業的快速發展有助于民間金融的發展。中小微企業向民間金融機構融資后發展迅速,可以及時還清貸款,從而促進了民間金融機構的再投資,有助于資金的高效利用,對民間金融的發展會產生積極的推動作用。
2、中小微企業的特點也有助于民間金融的發展。中小微企業具有地域性特點,大多是實體經營,風險可控。民間金融機構將資金投向這些企業,大大降低了投資風險,促進了民間金融的快速發展。
四、如何完善金融體制使中小微企業走出融資困境
在正規金融機構難以滿足中小微企業融資需求時,民間金融作為正規金融的補充力量,將會有效滿足中小微企業融資需求,解決其融資難的問題。發展民間金融,不僅可以有效調節市場經濟中的資金配置,讓中小微企業走出融資困境,幫助其發展壯大;而且能促進金融體制更加健全,從而使我國社會主義市場經濟更好地快速健康發展。
(一)完善我國金融體制,建立健全相應的法律法規,使民間金融有法可依、健康發展
我國現有的金融體制中缺少對民間金融的有關規章制度,國家有關部門應盡快建立健全民間金融法律法規。明確規定金融市場合法與非法的區別,讓借貸雙方清楚明了地進行投資,保護各自的經濟利益。從而使民間金融機構和正規的金融機構有公平的競爭環境,更好地體現出社會主義經濟體制的特點--以公有制為主體,多種所有制并存的所有制結構。
(二)引導民間金融投資方向,避免和降低風險的發生
現階段我國民間金融市場發展比較混亂,近些年來出現很多投資擔保公司,用吸引人的高利率借入資金開辟市場。但是時過不久這些投資擔保公司紛紛倒閉,老板跑路造成投資者損失慘重,不僅沒有得到高的投資回報率,就連本金也收不回來。所以國家在制定規范民間金融機構相關法律法規的同時,也要引導其選擇投資的合理方向,防范投資風險的發生。同時讓民間金融機構參與大型項目的融資,使民間金融機構的投資更加多元化,達到分攤風險,降低損失的目的。
(三)發揮宏觀調控作用,使利率逐漸走向市場化
現在我國央行已經設定正規金融機構存、貸款基準利率,并設定最高上浮比例。這為我國利率實施市場化已經邁出了一大步,對我國金融市場的發展起到了宏觀調控作用。民間金融存貸款利率在國家規定范圍內,也應根據央行利率變動實施上下浮動。使民間金融和正規金融平等競爭,促進金融市場的繁榮。
(四)建議中小微企業完善自身,建立多元化的融資渠道
關鍵詞：金融衍生品 分型市場 金融危機 健康穩定
一、淺析金融衍生品及其特點
金融衍生品，即金融產品的相關延伸概念，是建立在金融基礎產品或是金融基礎變量上而拓展出的其他相關產品，是金融產品價值變動的派生。當然，對于金融基礎產品以及基礎變量而言也只是一個抽象的概念，它不僅僅指債券、股票等現金金融，其中也包括了其他相關金融衍生工具等。對于當代中國而言，其金融衍生品才剛剛被搬上歷史舞臺，其發展狀況、規模以及穩定性均不如國際金融市場般成熟。尤其是在2008年金融危機時，我國國內的金融市場遭受重創，經濟發展極不穩定，更不容說是金融衍生品的健康穩步運行。但隨著金融危機的過去，近幾年來，我國的國民經濟呈現著良好的發展勢頭，證券市場也日趨成熟、穩定，金融衍生品再次受到人們的關注。因此，有關金融衍生品的金融交易也隨之頻繁。
對于金融衍生品而言，它主要有以下三個特點。其一，對于金融衍生品的交易而言具有一定的市場集中性。雖然金融衍生品在我國開始有所發展并呈現良好勢頭，但我國畢竟仍是一個發展中國家，其金融市場的發展也并不成熟，更不用說是對金融衍生品的交易了。因此，這就造成，就我國目前而言，對對于金融衍生品的交易仍局限于少數幾個金融市場。其二，對于金融衍生品的市場發展而言，其發展趨勢極其容易受到經濟發展的影響。在全球經濟發展過程中，影響經濟發展的因素日益增多，人們對經濟管理的難度也隨著加深，這也就直接導致了金融衍生品的發展也受到更多阻礙。此外，通過數據調查表明，我國每個季度影響金融衍生平的因素呈現出了翻倍增長的現象。最后，在金融衍生品的發展過程中，其中指數也信用衍生品發展最為迅速。眾所周知，金融衍生品中的指數衍生品具有低成本和高流動的特征，這也為眾多機構的投資者獲取更大的利益帶來了積極的推動作用。同時，對于信用衍生品而言，由于金融危機的誕生，造成了眾多資產家的迅速破產，這也就直接導致了人們對信用的關注。
二、金融衍生品中實施分形市場研究
市場存在的目的就在于為投資者提供一個良好的、穩定的高流動性的交易平臺。對于投資者而言，促使他們作出投資決策的莫過于價格的驅使。對于每一個投資者而言他們都希望以最小的成本獲得最大的利潤收益，但在現實的市場交易過程中這種絕對的“公平”是不存在的。此外，在金融市場運行過程中，并非每個投資者的投資行為都是長期穩定的，其中更多存在的是短期、頻繁的投資交易，這就破壞了金融市場的長期穩定發展。但是，對于分形市場研究而言，它是建立在相對穩定的市場之上的，因此分形市場研究也稱作分形市場假說。
眾所周知，在金融市場的運行過程中必然不僅僅存在一個或少數幾個投資者，并且這些投資者的投資水平亦不相同，這些都是影響市場運動的因素。例如，對于不同的投資者而言作出的投資決策也是不同的，老年人的投資或許會在養老保值方面，而對于年輕人的投資一般都聚集在高利潤的地方。這同時也影響了金融衍生品的投資方向。在分形市場假說中，其中的信息的提供也會影響投資者的投資。對于那些日交易者而言，他們的投資方面一般都聚焦于信息價值以及技術層次的分析，這也就導致了他們的交易投資行為比較頻繁。然而對于那些中長期投資者而言，他們所評估的更多是長遠的投資收益，這也就保證了金融市場的相對穩定性。
對于金融市場而言，短期的價格變化容易造成市場運動的可變性，不利于決策者的投資，也容易造成投資交易的多變性。對于金融市場發展而言，其發展趨勢一般是投資者投資期望的反應，同時也受到周圍經濟環境變化的影響。然而，對于短期交易而言，它更多反應的是投資者從眾投資的行為。因此，這就證明了對于金融市場發展的短期趨勢而言與金融市場的長期發展趨勢并無線性關系。再者，隨著金融市場運行中價格的不斷變化，高價格的金融產品必然被其他金融衍生品所取代，這也就促進了金融衍生品在分形市場中的進一步發展。
綜上所述，隨著全球經濟的高速發展，我國的金融市場也呈現出了健康穩定的發展趨勢。同時，在全球經濟的快速發展過程中，越來越多的金融衍生品隨之誕生并引入中國，這對我國國內市場的發展也起到了一定的影響作用。市場必然是一個動態的資金流動平臺，對其研究只能借助分形市場假說的輔助。然而，從穩定的市場假說研究過程中，我們不難看出金融衍生品的發展與諸多因素有關，同時也對市場的發展起到了一定的反作用。
參考文獻：
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關鍵詞：淺談 BT項目 融資 模式
BT（Build Transfer）即建設移交，是基礎設施項目建設領域中采用的一種投資建設模式，是指根據項目發起人通過與投資者簽訂合同，由投資者負責項目的融資、建設，并在規定時限內將竣工后的項目移交項目發起人，項目發起人根據事先簽訂的回購協議分期向投資者支付項目總投資及確定的回報。大部分BT項目都是政府和大中型國企合作的項目。
資金的籌措和使用，是BT項目實施的關鍵所在，除了BT項目公司自身強有力的現金流外，BT項目公司還應多方融資。巧妙利用好BT合同，盡可能的實現在建工程權益最大化，直至可以根據BT合同抵押貸款。如果BT合同有實物返還，如房產或土地，應及早將實物進行產權劃撥和確認，以便早日盤活這部分資產，作為現金流的補充和應急。
怎樣尋找更加合理、有效的融資模式，既能解決發展所需的資金要求，又能有效調節資產負債結構，是現階段融資工作中需要認真思考和研究的重要問題。
一、融資方式具體分類及特點研究
（一）債務性融資
債務性融資是指通過銀行或非銀行金融機構貸款或發行債券等方式融入資金。債務性融資需支付本金和利息，能夠帶來杠桿收益，但是會不斷提高企業的負債率，對企業的長期發展可能有一定的影響。下面總結一下幾種常見債務性融資特點。
常規性債務性融資模式特點分析表1
（二）權益性融資
權益性融資是指通過擴大企業的所有者權益，如吸引新的投資者發行新股，追加投資等來籌集資金。它不是出讓所有權益或出賣股票，權益融資的后果是稀釋了原有投資者對企業的控制權，可在一定程度上優化公司資產結構，有利于公司整體發展。
權益性融資模式特點分析表2
（三）其他融資創新工具
其他融資創新工具是指金融機構在法律規定的范圍內，在遵循安全性、流動性和營利性原則的前提下，靈活運用和重新組合原有金融工具的價格、利率、期限、償還方式、交易方式和風險系數等條件，創造新的金融工具，滿足不同層次和不同目的的投（融）資者的需求。
其他融資模式特點分析表3
二、BT項目融資存在的問題分析
鑒于 BT項目特殊的經營模式，金融機構往往對BT項目的融資審核較為嚴格，需提供的融資擔保較為苛刻，以BT項目應收賬款質押獲得融資基本無法實現，導致項目投資主體融資能力“先天不足”。尤其是最近地方政府債務規模不斷清晰以來，十八屆三中全會決定明確指出要實施全面規范、公開透明的預算制度。審核預算的重點由平衡狀態、赤字規模向支出預算和政策拓展。建立跨年度預算平衡機制，建立權責發生制的政府綜合財務報告制度，建立規范合理的中央和地方政府債務管理及風險預警機制。
融資機構對地方政府債務關注程度越來越高，風險防范意識進一步加強，融資機構多數要求投資人上級單位進行擔保融資。且大部分貸款都需要投資公司上級單位提供擔保，同時BT項目還存在以下融資問題：
（一）融資模式較為單一，抗風險能力較弱
目前絕大多數BT項目采用的融資模式仍為常規的債務性融資，主要有固定資金貸款、流動資金貸款等。一是在項目融資初期，金融機構對項目的成熟度要求較高。二是在項目實施過程中，金融機構對項目的放寬條件要求較高，對工作整體資金安排有一定的影響。三是在項目回購期間，一旦政府回購出現延遲，資金周轉將出現問題，影響整個資金鏈條的安全性。
（二）投資主體上級單位擔保規模不斷擴大，影響整體信用額度
當前BT項目在獲取債務性融資時，投資主體上級單位被要求提供融資擔保，要求其與金融機構簽訂《融資擔保合同》。若上級單位為上市公司，需將對外提供擔保事項對外進行信息披露，影響上市公司信譽。另外，一般上級單位對對外提供擔保在規模上會有一定的控制，債務性融資規模局限性較強。
（三）融資機構參與時間較晚，影響項目融資整體推進
在過去的BT項目操作過程中，BT項目跟蹤前期很少有金融機構參與推進，往往都是項目投資方在完成項目前期審批手續后銀行機構才參與融資洽談，參與時間較晚，融資推進較項目實際投入存在一定的滯后。金融機構在項目前期審批過程中無法起到項目間接評估的作用，往往會造成融資機構偏重于對投資者的信用要求，對項目后期回購不能發揮實際作用。
因此，項目公司應盡可能尋求權益性融資及其他非債務性融資途徑解決資金籌集問題。通過對比各融資模式的操作方法和優、缺點，同時考慮該融資模式是否適合國有企業及項目建設實際情況等，選擇更適合于項目公司自身實際情況及特點的融資方式。
三、BT項目類型分析及所適用融資方式探討
（一）與地方政府共同投資的BT項目
與地方政府共同投資的BT項目，一般由地方政府授權下屬平臺公司與投資方共同投資實施，地方政府下屬平臺公司占有一定的股份，可分擔一定的項目融資壓力。此情況出現的原因主要有地方政府具有一定的資金實力及融資能力，項目本身商務條件較好等，該類項目一般融資壓力較小，采用常規性債務性融資解決項目融資問題就是一種比較好的選擇。因為該類項目金融機構會比較認可，項目融資規模較為適中，整體融資難度較小。
（二）與外部企業共同投資的BT項目
與外部企業合作的情況主要有與地方國有企業合作、與地方民企合作等，此類項目一般是參與各方各自發揮優勢，共同實施。地方企業一般資金實力相對較弱，獨立融資能力欠缺，但地方資源較有優勢。該類項目比較適合運用基金融資、股權融資等融資方式，因為在基金融資方式中可按各方所占股比分擔融資任務，避免相互間產生連帶責任，影響給對方融資負擔及因此產生的連帶責任。
（三）國有企業獨自投資的BT項目
國有企業獨自投資的BT項目股權較為單一，融資報批流程也較為簡單，比較適合采用股權融資方式解決融資問題。主要原因有：一是國家政策支持，有利于項目融資模式創新，促進資本多元化。二是股權結構調整審批手續簡單。三是可通過股權融資方式優化公司資產結構。四是引入金融機構作為股東方協調、管理較為容易。五是股權回購可與后期地方政府進行對應，可適當將降低自己成本。六是引入金融機，構作為股東，可為促進地方政府按期回購起到積極作用。
一、類別劃分對比分析
新《》規定，將金融資產分為四類。其中，“交易性金融資產”、“持有至到期投資”和“可供出售金融資產”等三類金融資產，在公司企業中屬投資業務。這種分類方法打破了舊準則對投資業務分類的傳統格局，符合國際上通行的投資分類標準。對于這種分類標準，應當注意以下兩點：
其一，存在活躍市場并有報價的金融資產到底劃分為哪類金融資產，完全由管理層的意圖和資產的分類條件決定的。如公司購入的在活躍市場上有報價的債券，其到期日固定，回收金額固定，則管理層既可以指定為“可供出售金融資產”，也可以指定為“交易性金融資產”或“持有至到期投資”。雙如，公司購入的在市場上有報價的股票，由于到期日不固定，則管理者對該金融資產可以指定為“可供出售金融資產”，也可以指定為“交易性金融資”，但不可以指定為“持有至到期投資”。
其二，金融資產的分類，一旦確定，就不得隨意改變。
二、定義特點對比分析
（一） 可供出售金融資產是指企業沒有劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產、持有至到期投資、貸款和應收款項的金融資產。其特點：（1）該資產持有限期不定，即企業在初次確認時并不能確定是否在短期內出售以獲利，還是長期持有以獲利。也就是其持有意圖界于交易性金融資產與持有至到期投資之間；（2）該資產有活躍市場，公允價值能夠通過活躍市場獲取。
（二）交易性金融資產是指企業為了近期內出售而持有的金融資產。其特點：（1）企業持有的目的是短期性的，即在初次確認時即確定其持有目的是為了短期獲利。一般此處的短期也應該是不超過一年（包括一年）；（2）該資產具有活躍市場，公允價值能夠通過活躍市場獲取。
（三）持有至到期投資是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產。 基本相當于原長期債權投資。其特點： （1）到期日固定、回收金額固定或可確定。到期日固定、回收金額固定或可確定是指相關合同明確了投資者在確定的時間內獲得或應收取現金流量的金額和時間；（2）、有明確意圖持有至到期。有明確意圖持有至到期投資是指投資者在取得投資時意圖明確，準備將投資持有至到期，除非遇到一些企業所不能控制、預期不會重復發生且難以合理預計的獨立事件，否則將持有至到期；（3）有能力持有至到期。有能力持有至到期是指企業有足夠的財務資源，并不受外部因素影響將投資持有至到期。
三、初始計量對比分析
（一）公司企業取得交易性金融產時，會計處理為：
借：交易性金融資產－－-成本（支付的全部款項扣除交易費用及墊付的股利或利息后的余額）
投資收益（發生的交易費用）
應收股利（購入股票時已宣告但尚未發放的現金股利）
應收利息（購入債券時已到付息期但尚未領取的利息）
貸：銀行存款（實際支付的款項）
（二）公司企業取得持有至到期投資時，會計處理為：
借：持有至到期投資－－-成本（面值）
應收利息（購入債券時已到付息期但尚未領取的利息）
貸：銀行存款（實際支付的價款）
借或貸：持有至到期投資－－-利息調整（按記帳規則倒擠差額）
（三）公司企業取得可供出售金融資產時，會計處理為：
借：可供出售金融資產－－-成本（若為股票即為公允價值與交易費用之和，若為債券，即為債券面值）
應收股利（購入股票時已宣告但尚未發放的現金股利）
應收利息（購入債券時已到付息期但尚未領取的利息）
貸：銀行存款（實際支付的價款）
借或貸：可供出售金融資產－－-利息調整（若購入債券，按記帳規則倒擠差額。購入債券業務與持有至到期投資業務的會計處理相似，只是科目不同而以）
對于以上三類投資業務的初始計量的會計處理，要注意把握好以下三個要點：
其一是三者初始成本不同。“交易性金融資產”以公允價值作為初始成本； “持有至到期投資”以面值作為初始成本；“可供出售金融資產”以公允價值與交易費用之和作為初始成本。
其二是交易費的處理不同。“交易性金融資產”的交易費作為當期損益，沖減投資收益；“持有至到期投資”的交易費作為初始成本的一部分，單獨反映在“持有至到期投資－－-利息調整”科目中；“可供出售金融資產”的交易費直接作為初始成本的一部分。
其三就是對于“持有至到期投資”和“可供出售金融資產”兩類投資購入債券的會計處理相似，只是科目不同而以。
四、資產負債表日對比分析
（一）對于交易性金融資產，公司在資產負債表日時作：
1、當公允價值上升時，
借：交易性金融資產－－-公允價值變動
貸：公允價值變動損益
2、當公允價值下降時，作上升時相反的會計處理。
（二）對于持有至到期投資，公司在資產負債表日時作：
借：應收利息（若為分期付息債券，按票面利率計算的利息）
持有至到期投資－－-應計利息（若為到期一次還本付息的債券按票面利率計算的利息）
貸：投資收益（持有至到期投資帳戶的攤余成本與實際利率計算的利息）
借或貸：持有至到期投資－－-利息調整（按記帳規則倒擠差額）
（三）對于可供出售金融資產，公司在資產負債表日時作：
1、當公允價值上升時，
借：可供出售金融資產－－-公允價值變動
貸：資本公積－－-其他資本公積
2、當公允價值下降時，作上升時相反的會計處理。
對于以上三類投資業務在資產負債表日的會計處理，要注意把握好以下兩個要點：
其一是公允價值變動的處理不同。“交易性金融資產”公允價值的變化作為當期損益，計入“公允價值變動損益”科目；“可供出售金融資產” 公允價值的變化作為凈資產，計入“資本公積－－-其他資本公積”科目 ； 而“持有至到期投資”此時則不存在公允價值變化的問題。
其二是投資收益不同。“交易性金融資產” 和“可供出售金融資產”因其本身具有短期出售的特點，在資產負債表日不存投資收益的處理問題；而“持有至到期投資”下的投資收益，按持有至到期投資帳戶的攤余成本與實際利率的乘積確定。
五、轉讓出售對比分析
（一）公司轉讓出售交易性金融資產時：
借：銀行存款（實際取得的價款）
貸：交易性金融資產－－-成本（帳面金額）
借或貸：交易性金融資產－－-公允價值變動（按其帳面余額，若帳面余額在借方，則此時計入貸方，反之則計入借方）
借或貸：公允價值變動損益（按其帳面余額，若帳面余額在借方，則此時計入貸方，反之則計入借方）
借或貸：投資收益（按記帳規則，倒擠差額）
（二）公司轉讓出售持有至到期投資時：
借：銀行存款（實際取得的價款）
貸：持有至到期投資－－-成本（帳面余額）
借或貸：持有至到期投資－－-利息調整（帳面余額）
借或貸：投資收益（按記帳規則，倒擠差額）
（三）公司轉讓出售可供出售金融資產時：
借：銀行存款（實際取得的價款）
貸：可供出售金融資產－－-成本（按帳面余額）
借或貸：可供出售金融資產－－-公允價值變動（按帳面余額）
借或貸：資本公積－－-其他資本公積（按帳面余額）
借或貸：投資收益（按記帳規則，倒擠差額）
借或貸：可供出售金融資產－－-利息調整（若初始投資的是債券金融工具，按其帳面）
對于以上三類投資業務轉讓出售的會計處理，要注意把握好以下兩個要點：
中國文化產業的發展，起步比較晚，目前存在很多問題。解決這些問題有很多事情要做，業內已達成共識的是，大家都認為文化產業和金融需要高度融合。
文化與金融的融合已成為業內共同的話題。根據我多年在文化領域的投資經驗來看，要實現文化產業和金融的高度融合，促進文化產業的發展，有一件事情特別重要，這就是創新。
這個創新不是簡單的文化產業自身的創新，也不是簡單的金融工具的創新，而是指在金融產業與文化產業的融合上面，需要有高度密集的、全方位的創新。目前，要解決文化產業和金融產業的融合，創新是一個核心問題、關鍵問題，這個問題解決不好，金融與文化的融合也不會太好，最終的結果是文化產業發展也不會太給力。
創新是文化產業發展的本質要求？
創新是文化產業的內在需求和本質屬性。文化產業有兩個主要特點：其一，它本身的創意性。所有的文化產業到最后都是依賴于有形的資產，給人創造出滿足文化需求的產品，這個是帶有非常大創新性的。第二，我們談文化產業，而不是單純地講文化事業，這個特性決定了必須要創新。沒有文化，就談不上有內涵，沒有金融，就談不上有產業。在這個基礎上，文化產業吸引了很多私募股權基金投資于其中。
文化產業過去五到十年的發展，有三個特點非常值得一提：
第一是產業鏈形態多樣化。如果去看生產制造行業，它可能會在幾十年之后才出現變化，但是文化產業的變化特別快。比如，以互聯網為典型代表的橫向產業；以藝術品等為代表的縱向產業。這幾種模式下看到的產業，不是大家熟悉的，很簡單就能夠梳理出來的，這是一個產業鏈，這個產業鏈的狀況決定了產業的前景。
國家鼓勵有實力的企業以資本為紐帶，形成以點帶面的連同效應。中國文化產業發展起步較晚，協調創新是實現新形勢下文化產業轉型時期的需要。文化產業是高度復雜、高度變化的，所以中間創新要求特別多，這不是我們以前所說的生產制造行業的特點，與服務業的典型特點非常相似。
第二，文化產業與其他產業具有兼容性與滲透性。任何產業形態都可以有文化內涵，如餐飲文化、汽車文化、家具文化。隨著經濟與文化的發展，文化領域的擴展空間就會變得很大。在推動文化發展過程中，科技是不可或缺的核心要素。如果說創意的創新是文化產業的自身驅動，那么科技的創新就是助推文化產業的載體的驅動。以數字技術為例，數字技術的進入，已成為推動文化產業整體升級的強大力量。文化產業跟其他的行業、其他的產業都有高度的融合。
最后，文化產業是具有高度風險的投資。一枚硬幣永遠會有兩面，有巨大機會的同時，永遠有巨大的挑戰，這個巨大的挑戰就是風險。有學者認為，文化產業是具有高度風險性的一個特色產業，該風險集中體現在是否能被大眾接受。任何文化產品都可能在一夜之間成名，比如大家玩“憤怒的小鳥”這個游戲，沒有人想到它會流傳這么廣；反之文化產品也可能在一夜之間消失。任何以創意創新為發展內涵的產業都有這個特點。我想強調的是，這個風險意味著變化，意味著機會，也意味著要創新，要面對挑戰，這是文化產業的一個典型特點。與傳統產業相比，文化產業有更高的風險，也有更高的回報，正因為這些特點導致有投資意向的投資主體都是處在觀望狀態，社會資本進入程度還比較低，沒有建立起市場化、多元化，使企業能夠真正規避風險的投融資機制。
所以，我認為解決目前所有的問題，促進文化產業共同的發展，抓住文化產業和金融高度的融合最需要創新。
創新發展到底需要什么
怎么創新？創新需要什么？創新的基礎是金融產業與文化產業真正的融合。
我想分享三個觀點：
第一，要在產業鏈中切入資本面。中國文化產業目前總體看偏小、偏弱，龍頭企業小，因為沒有資金做不大，做不強。文化產業還有自身的特點，不少文化產業是少抵押，高風險，各種擔保公司對它的支持目前也是比較弱的。現在整個金融工具和文化產業的融合并不是太好。而如果熟悉中國的私募股權投資行業的人士會發現，這個行業正在發生深刻的變化，在達到一定高點后，整個行業開始做一件事情，就是深度融入產業的發展。金融的毛和產業的皮開始黏在一起，不再是兩張皮了，這是業態發生的最重要的變化，也是文化產業未來發生、發展、存在的基礎。
第二，創投等新型金融工具要全面提升其介入整合文化產業的能力。創意投資也好，私募股權投資也好，區別于其他的金融工具最大的特點是什么？其一，它跟企業的捆綁最緊密，企業的好壞、企業的生死、企業的未來跟它直接相關。其二，它的方式有高度的靈活性，因為靈活的安排就可能適合企業發展，可能找到更貼近企業發展的解決方案，這是它最主要的特點。私募股權投資在擁有這些特點的基礎上，還要全面提升介入及整合文化產業的能力，這決定了它是否能和文化產業高度融合。其中，三個能力是最重要的：較強的行業研究能力；增值服務的能力；資源整合能力。只有擁有這三種能力，才能為進一步做強做大做好準備。
第三，關于怎么做到融合？私募股權機構自身也要創新，才能推進文化企業的發展。剛才講到了文化產業的特點，有形的少，無形的多，怎么設計出來擁有很好的靈活性，且能夠符合這一特點的金融工具，來真正解決問題，就是私募股權機構要做的一件事。
這里面有一個典型的例子，大家知道私募股權機構發展的都很快，誰都不能否認，突然有一天大家發現基金做得很大時，能退出是非常重要的一件事。現在對文化產業的投資，在退出方面就要求把文化企業的業務模式做好。
