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世界資本主義自2008年開始爆發(fā)全球性金融一經濟危機，至今沒有完全復蘇。要說明這次危機的原因和性質，必須首先了解當代資本主義的基本特征。
資本主義經歷了一個長時間的發(fā)展和演變過程。特別是在20世紀的最后二三十年，資本主義經濟的變化尤為巨大，具有以下幾個明顯特征。第一，經濟的信息化。信息技術是在電訊技術、電子技術和計算機技術等基礎上發(fā)展起來的，到20世紀70年代后，以微電子技術、個人電腦和網絡為標志，推動了整個經濟的信息化。信息技術不僅改變了商品和勞務的生產方式，使更多的物質產品的生產實現(xiàn)了自動化，大大加快了商品的流轉過程，而且使勞務的遠程即時利用成為可能，極大地擴展了生產要素的配置空間。信息技術還對人們的生活方式產生了深刻的影響，包括交流、交易、教育、娛樂等各個方面。第二，經濟的服務業(yè)化。這表現(xiàn)為第三產業(yè)的迅速發(fā)展，到20世紀90年代末，發(fā)達資本主義國家第三產業(yè)在經濟中的比重平均已達到68％，美、法等國甚至超過70％。服務業(yè)已取代工業(yè)成為國民經濟的主體部門。正是這一特征，使許多西方學者認為現(xiàn)代資本主義已經進入后工業(yè)化階段。第三，經濟的虛擬化。從20世紀80年代以來，貨幣、證券、外匯、金融衍生品等非實物的虛擬資產急劇膨脹，其增長速度大大高于GDP的增長率，虛擬資產的交易額與實際商品和勞務的交易額相比已大得不成比例。如在20世紀90年代中期，僅國際匯兌市場每天的交易額就高達14000億美元，而與之相對應的實際的國際貿易只占5％－8％。虛擬經濟在資產存量和交易數(shù)量方面都已大大超過了實體經濟。第四，經濟的全球化。雖然經濟全球化是伴隨著資本主義興起和發(fā)展的一種長期和固有的現(xiàn)象，但這一過程在20世紀70年代以后發(fā)生了重要變化，不但商品和資本的國際流動發(fā)展到一個新的高度，而且貨幣與信息的國際流動得到空前的發(fā)展。世界經濟正在商品、生產要素、資本、貨幣、信息的全面跨國流動基礎上聯(lián)成一體。
然而，在這些直觀和表面的特征后面，還可以觀察到資本關系的更深層次的變化。這包括以下幾個重要方面。第一，在資本形態(tài)上，資本的社會化達到空前高度。這種高度的社會化可以從兩個角度來說明。一方面，是資本的終極所有權的高度分散化。在股份制發(fā)展和股票持有人日益增多的基礎上，20世紀后期年金基金和共同基金的擴大更加分散了資本的終極持有，而法人資本和機構投資者的興起則進一步提高了資本的社會化程度。但另一方面，高度分散化和社會化的資本卻是集中在少數(shù)大公司和大金融機構手中由其支配，結果是強化了掌握著資本直接所有權的能動的資產階級管理階層的資本權力。第二，在資本結構上，金融業(yè)資本相對于非金融業(yè)資本占有主要地位。在今天的資本主義世界，銀行資本、證券資本、風險資本、投機資本等金融業(yè)資本不僅對于實體經濟中資本的運轉和積累產生了越來越重要的影響，而且對于一國甚至世界經濟的穩(wěn)定也具有舉足輕重的作用。金融業(yè)資本相對獨立的過度膨脹大大加強了資本主義經濟的不穩(wěn)定性。第三，在資本占有剩余的方式上，資本通過實體經濟創(chuàng)造剩余相對于資本通過非實體經濟再分配剩余的重要性在下降。大量資本在虛擬經濟領域的逐利活動實際上是再分配和占有實體經濟中已創(chuàng)造的物質財富，這構成了過剩資本積累的新方式，也反映了現(xiàn)代資本主義腐朽性的一面。在資本家看來：“生產過程只是為了賺錢而不可缺少的中間環(huán)節(jié)，只是為了賺錢而必須干的倒霉事。因此，一切資本主義生產方式的國家，都周期地患一種狂想病，企圖不用生產過程作媒介而賺到錢。”具有諷刺意味的是，這種周期性的狂想病，已演變?yōu)楝F(xiàn)代資產階級的一種經常性的病態(tài)。第四，在資本的實現(xiàn)條件上，發(fā)達資本主義經濟的外部市場相對于其內部市場的重要性在上升。第二次世界大戰(zhàn)后資本的迅速積累和資本主義經濟的不斷發(fā)展，以及發(fā)達資本主義國家有效需求的相對飽和，在20世紀70年代后已形成了全球性的生產過剩和積累過剩。發(fā)達資本主義國家所創(chuàng)造的價值和剩余價值，已越來越難以在其內部充分實現(xiàn)，而不得不更加依賴于發(fā)展中國家現(xiàn)實的和潛在的市場。幾百年來，資本主義經濟的發(fā)展對外部市場的依賴從未達到現(xiàn)在這樣高的程度。
以上的特點表明，當代資本主義經濟在20世紀90年代已經發(fā)展到一個新的歷史階段。對這個新階段，左派學者有各種不同的概括，如國際壟斷資本主義階段、金融壟斷資本主義階段、新自由主義資本主義階段等等。我傾向于把當代資本主義稱為金融化全球化的壟斷資本主義階段。劃分資本主義經濟的歷史發(fā)展階段，應以和資本結構變化相聯(lián)系的資本主義制度結構演變的主導特征為標準。當代資本主義經濟作為金融化全球化的壟斷資本主義，正是突出了這個階段資本主義經濟的主導性的制度特征。它意味著：當代資本主義依然具有壟斷資本主義的性質，因為作為壟斷資本的巨型企業(yè)在資本主義的主導產業(yè)中仍然占有支配地位，盡管在一般部門中資本的競爭性有所加強；當代資本主義的壟斷資本又具有全球化的特征，它們已經在生產要素空前自由國際流動的基礎上進行全球化的資源配置，并通過跨國投資與并購來爭奪、瓜分和控制主導產業(yè)的世界市場；當代資本主義的壟斷資本更具有金融化的特征，不僅金融業(yè)資本及其交易已發(fā)展到在資本總量中占有壓倒優(yōu)勢，而且非金融企業(yè)也大量從事金融交易，金融業(yè)和非金融業(yè)的壟斷資本已成為當代資本主義經濟中起支配作用的資本力量和獲取高額金融利潤的主體。因此可以說，當代資本主義經濟已不同于19世紀末期以前的自由競爭的資本主義，或20世紀到第二次世界大戰(zhàn)時期的一般壟斷資本主義，或二次大戰(zhàn)后到20世紀90年代前的國家調節(jié)的壟斷資本主義，而是進入到一個新的金融化全球化的壟斷資本主義階段。
從以上關于現(xiàn)代資本主義經濟的歷史演變和當代資本主義發(fā)展階段主要特征的簡要論述中，可以初步得出幾點基本判斷。第一，資本主義經濟的發(fā)展是一個很長的歷史過程，在這一過程中，資本主義經濟在資本積累內在矛盾的推動下，會不斷地發(fā)生演變。隨著社會生產力和生產技術的發(fā)展，資本主義的具體經濟制度和經濟體制不斷得到調整。這表明，資本主義還具有適應生產社會化而不斷調整自身的能力。資本主義經濟的發(fā)展和演變也還將是一個漫長的歷史過程。第二，盡管現(xiàn)代資本主義經濟的面貌與古典資本主義已經完全不同，但資本主義最本質的東西并沒有變。資本主義生產仍然以資本剝削雇傭勞動為基礎，追逐利潤仍然是資本主義經營的根本目的，資本之間仍然存在著競爭關系。只要資產階級還掌握著政治統(tǒng)治，資本主義經濟的發(fā)展和演變就難以從根本上改變占主導地位的經濟制度的資本主義性質。第三，現(xiàn)代資本主義經濟的發(fā)展和演變既然沒有改變占主導地位的資本主義經
濟制度的性質，當然也不可能消除資本主義生產和資本積累過程中的內在矛盾。現(xiàn)實的和潛在的各種深刻矛盾通過變化了的經濟條件以新的形式表現(xiàn)出來，仍然困擾著現(xiàn)代資本主義經濟，并進一步加強了資本主義經濟的腐朽性和不穩(wěn)定性。這種腐朽性和不穩(wěn)定性的最新最嚴重的表現(xiàn)，就是當前這場全球性金融一經濟危機。
此次全球性金融一經濟危機的特殊性
這場世界金融一經濟危機的特殊性究竟在哪里，應該如何概括?我傾向于以下觀點：這場發(fā)端于美國的世界經濟危機不同于傳統(tǒng)的工業(yè)主導型經濟危機，而是一場金融主導型經濟危機。這或許可以被看作是資本主義經濟虛擬化全球化條件下經濟危機的新的表現(xiàn)形式。
一直到20世紀70年代，資本主義的經濟周期和危機基本上是工業(yè)主導型的，是由工業(yè)部門特別是制造業(yè)部門中的投資波動所直接支配的。在工業(yè)主導型的經濟周期和經濟危機發(fā)展過程中，金融因素也起著非常重要的作用。周期上升階段較低的利率、充裕的貨幣供給、急劇的信用擴張和漸趨狂熱的證券市場，適應了并大大促進了由利潤上升預期所驅動的工業(yè)投資高漲；而危機時期的高利率、貨幣緊缺、信用斷裂和股市暴跌，則成為引致和大大加劇工業(yè)生產及投資下降的推動力量。然而盡管如此，在工業(yè)主導型的經濟周期和危機過程中，貨幣信用關系的劇烈波動和金融危機的發(fā)生仍是派生的現(xiàn)象，原動力還是來自工業(yè)部門。
此次經濟危機則有所不同。美、英等資本主義國家從20世紀80年代開始的經濟虛擬化和經濟全球化趨勢，使大資本日益依靠金融業(yè)的過度發(fā)展和“創(chuàng)新”來驅動實體經濟的投資和消費。如果說90年代美國IT金融狂熱與泡沫對推動當時的超長周期起了巨大作用，但在相當程度上還有實體經濟中信息技術設備投資的實際支撐；那么在世紀交替時期IT泡沫破裂以后，美國大資本就更加依靠金融因素來刺激消費與投資，以保持經濟的表面繁榮，攫取大量金融利潤與實際利潤。其中，住房抵押貸款特別是次級住房抵押貸款起了關鍵作用，這反映了居民住房的金融化，美聯(lián)儲從2000年到2004年連續(xù)多次降息(聯(lián)邦基金利率從年均6.24％一直降到1.35％)，也配合并推動了房屋抵押貸款的擴張。結果，房地產金融的狂熱不僅刺激了住宅投資和固定資本投資的迅速增長，日益上漲的房價、股價則借助財富效應擴大了居民以債務為基礎的個人消費，并帶動了來自全球的巨大的商品進口與供給。可見，這一輪周期的驅動力顯然不是植根于工業(yè)部門，而是首先來自金融領域。而以房地產泡沫破滅和次貸危機為基礎的金融危機的爆發(fā)，也必然導致美國和全球性的經濟危機。正是從這個意義上，我覺得用“金融主導型經濟危機”來概括這場全球性危機的總的特征或特殊性是合適的。
由此還可進一步探討此次引發(fā)經濟危機的金融危機的類型。關于金融危機的一般性界定，金德爾伯格曾引用戈德史密斯的定義：“所有金融指標或某一組金融指標――包括短期利率、資產(股票、不動產和土地)價格、商業(yè)清償能力等指標都產生了不同尋常的、短暫的急劇惡化，以及金融機構倒閉。”由此可以把金融資產價格急劇下降和金融機構大規(guī)模破產看作金融危機的基本表現(xiàn)。但金融危機的具體類型可能有所不同。就其與實際經濟危機的關系，學術界通常將其區(qū)分為獨立(于經濟危機)的金融危機和(與經濟危機)共生的金融危機兩種基本類型。這種區(qū)分對于認識金融危機的具體性質無疑很重要。但我認為，共生性金融危機似乎還可以進一步分為兩類：派生性金融危機和先導性金融危機。派生性金融危機主要與工業(yè)主導型經濟危機相適應，它們是由工業(yè)危機支配和派生出來的；先導性金融危機主要與金融主導型經濟危機相適應，它們雖然離不開實體經濟中的矛盾這個基礎，但對實體經濟中矛盾的加劇和危機的爆發(fā)起著更為先導性的作用。這里的“先導性”，主要不是從時間序列的意義上說的，而是從邏輯關系的意義上說的。如果這個觀點能夠成立，那么這場開始于2007年的美國金融危機似乎就可以界定為先導性金融危機。
學術界有一種觀點，認為在資本主義經濟虛擬化條件下，經濟危機已經日益轉變?yōu)榻鹑谖C形式，工商業(yè)危機很少或不再發(fā)生了。我一向不同意這種看法。但在新的條件下，危機的形式的確有變化，獨立的金融危機確實更為頻繁，經濟危機也可能具有更強烈的金融色彩。
此次金融一經濟危機的根本性質
此次全球性經濟危機是不是一次生產過剩的經濟危機?這個問題非常重要，在學術界也存在著不同看法。有些學者認為，這次危機爆發(fā)前，美國的制造業(yè)規(guī)模一直在相對縮小，生產并未超過需求，而個人消費卻極其興旺，并不存在生產過剩問題。所以這次危機的直接原因與往常不同，它不在實體經濟領域而在金融系統(tǒng)。
對這種相當流行的觀點我也不太認同。我的基本認識是，盡管這場世界經濟危機中金融因素起了主導性或先導性的作用，但它的深層基礎仍在實體經濟領域，根本原因仍在于實體經濟中的生產過剩和需求不足。這可以從三個層面來分析，即經濟全球化虛擬化的經濟背景，經濟全球化虛擬化條件下美國特殊的資本積累模式，以及美國實體經濟中供給與需求的深刻矛盾。
首先，看經濟虛擬化全球化的大背景。第二次世界大戰(zhàn)后，發(fā)達資本主義國家經歷了一個經濟上的“黃金時代”，在大約20多年時間里實現(xiàn)了資本主義歷史上空前的高速積累和經濟增長，使資本主義國家的生產能力迅速擴大，數(shù)量空前的制造業(yè)產品被提供給世界市場。其結果便是生產成本的急劇上升和市場容量的相對不足，導致全球性生產能力過剩與資本過剩，最終不能不使資本利潤被擠壓。這種現(xiàn)象從1965年開始顯現(xiàn)，到70年代更為加劇。面對以制造業(yè)為主體的實體經濟的嚴重生產能力過剩和利潤率下降，資本開始尋求兩條出路。一條出路是，把勞動密集型制造業(yè)投資轉向勞動成本低廉的發(fā)展中國家，主要是亞洲和拉丁美洲某些具有一定基礎并實行外向型經濟的國家或地區(qū)。這促進了一批新興工業(yè)化國家和地區(qū)的資本積累和逐漸興起。但這種發(fā)展只會使全球制造業(yè)生產能力進一步擴大，全球性積累過剩與生產過剩的基本形勢在總體上并未緩和。資本選擇的第二條出路，就是向金融部門轉移。當制造業(yè)和實體經濟的利潤率低下時，資本會自然涌向金融部門，通過對虛擬資產的全球性經營來獲取高額利潤。資本向金融部門轉移并進行全球性經營的強烈沖動，得到了以美國為主導的發(fā)達國家強大的政治響應和政策支持。美、英等國的宏觀政策開始發(fā)生巨大轉變，從凱恩斯式的國家對經濟的干預和調節(jié)，轉向經濟自由主義，實行私有化、自由化和放松管制，并以此來拯救深陷“滯脹”困境的國內經濟。這正是資本主義經濟虛擬化全球化的深刻的經濟根源。早在1987年，斯威齊和馬格多夫就已經敏銳地指出經濟金融化與生產能力過剩之間的基本聯(lián)系。法國左翼學者沙奈也指出：
“金融全球化是15年來私人資本(產業(yè)資本和銀行資本)加強自身地位的運動與政府原有的越來越行不通的政策之間矛盾沖突的結果，這一切發(fā)生在‘黃金時代’結束的大背景之下。雖然金融全球化早在60年代末就已經開始，但是脫離……者所描述的世界資本主義生產方式的經典矛盾(這一矛盾從1950年到1974年衰退以前長期受到抑制)在特定歷史條件下的重新出現(xiàn)，就不能理解金融全球化這一現(xiàn)象。逐漸積累起來的大量資本，作為借貸資本力圖以金融的方式增值，也只能從投資于生產的資本日益增長的增值困難(統(tǒng)計數(shù)字清楚地說明了這種情況)中得到解釋。”這種觀點，已成為西方多數(shù)左翼學者的共識。
其次，考察當今以金融化全球化為特征的美國資本積累模式。在上述大背景下，美國力推金融化全球化趨勢以試圖建立一種新的資本積累模式。其特征是：第一，在將一般制造業(yè)轉移到新興發(fā)展中國家的同時，通過金融資本的積累和經營來刺激消費需求，以拉動投資和大規(guī)模商品進口，維持美國和世界經濟一定程度的增長，并從中獲取高額金融利潤與工業(yè)利潤。第二，一般制造業(yè)向國外轉移，不僅在國外特別是新興發(fā)展中國家獲得高額投資回報；在國內也加劇了對工人階級的壓力而有利于壓低實際工資；同時通過大量進口廉價工業(yè)品而保持了國內較低的通貨膨脹率。第三，對于國內制造業(yè)萎縮和大量進口工業(yè)品所造成的巨額國際收支逆差和財政赤字，借助美元不受黃金約束的準國際儲備貨幣的特殊霸權地位，通過發(fā)行美元紙幣來支付，再依靠大量出售國庫券向國外借入美元來平衡收支。長時期的美元貶值趨勢則使美國可以在實際上賴掉一部分債務。這就在美國“形成了新自由主義時期一種新型的經濟結構，一方面是實業(yè)生產大規(guī)模地向新興市場國家轉移，造成國內生產疲軟，居民消費充當了拉動經濟的主要動力；另一方面是美元的世界貨幣地位和寬松的金融政策環(huán)境吸引著國際資本的流入，助長了金融市場的膨脹”。美國借助這種新型積累模式，實際上占有和利用了全球廉價的勞動力資源、原材料資源乃至資本資源，從中攫取高額利潤。不可否認，經濟金融化全球化的發(fā)展，確實幫助美國走出了“滯脹”困境，在80年代中期開始了利潤率回升，并在90年代實現(xiàn)了所謂“新經濟”繁榮，進入新世紀后也維持了一定的經濟增長。然而問題在于，美國的新型積累模式并不能從根本上解決生產與消費的深層矛盾，反而加劇了全球性的生產過剩和積累過剩。這種生產過剩從此次危機中美國、歐洲和日本工業(yè)生產與實體經濟曾經發(fā)生的全面下降中已反映出來。美國左翼學者布倫納是主張這種論點的突出代表。他特別批評了那種認為此次危機是一場典型的“明斯基危機”、金融投機泡沫破裂在危機中起了核心作用的觀點，強調指出“這是一場馬克思式的危機”，雖然為了理解當下的危機“你還必須證明實體經濟的虛弱和金融崩潰之間的聯(lián)系”。
第三，再看美國實體經濟中供給與需求的深刻矛盾。實際上，近幾十年來美國國內供給與需求的矛盾是很深的。這從美國實際GDP增長與雇員實際工資增長的對比中可一目了然。1972年到1995年，美國實際GDP增長了96％；雇員的平均每小時實際收入卻下降了16％，平均每周實際收入下降了22％。1995年至2007年，美國實際GDP增長了43％；雇員的平均每小時實際收入僅提高了10％，平均每周實際收入僅提高了9％。事實上，2007年美國雇員實際每小時平均收入仍比1972年低7％，實際每周平均收入仍比1972年低15％；盡管同期美國實際GDP已增長到280％，將近兩倍。這還僅僅是根據(jù)官方的平均數(shù)據(jù)，考慮到近幾十年收入不平等的迅速加劇，消費傾向更高的普通雇員其收入下降程度必然更大，實際的有效需求不足會嚴重得多。
在這種情況下，為什么美國從上世紀80年代后能保持經濟正常增長，1991年和2001年的兩次衰退似乎也不嚴重，甚至出現(xiàn)個人消費十分興旺的現(xiàn)象呢?這除了工人家庭不得不提高勞動力參加率(主要是婦女)和延長勞動時間(如做兼職工作)以增加收入外，原因正在于美國經濟的金融化和全球化。其中，通過金融運作擴展債務經濟，對于推動消費需求的表面繁榮起了關鍵性的作用。隨著金融化的發(fā)展，大企業(yè)日益依靠資本市場籌措資本，商業(yè)銀行作為企業(yè)信用中介的功能下降，便轉而將個人收入作為利潤源泉，大力推行個人收入的金融化，首先是住房的金融化，包括對那些工人階級中較貧窮的一部分人發(fā)放次級房屋抵押貸款。政府的低利率政策和金融業(yè)的證券化發(fā)展則大大助長了個人收入的金融化趨勢，形成日趨膨脹的房地產泡沫。這種金融膨脹不但刺激了居民的住房消費，還通過房屋價格的不斷上漲，使居民可以依靠房屋市場價格超過房屋按揭金額的凈值來申請貸款用于消費或投資。房地產價格上升與證券市場價格上升一樣，它所形成的財富效應使居民敢于大規(guī)模舉債以擴大個人消費。所以與金融化相伴而行的，必然是居民儲蓄率的下降和債務的急劇增長。這種現(xiàn)象早在上世紀90年代美國的所謂“新經濟”繁榮時期已經出現(xiàn)，在當時股市異常飆升的刺激下，儲蓄率從1992年的8.7％狂落到2000年第一季度的0.3％；同時家庭借貸則急劇上升，在1993－1999年期間家庭債務占個人可支配收入的比例高達94.2％。2001年信息技術泡沫破滅以后，房地產泡沫開始膨脹，債務消費的狂熱再起。美國個人儲蓄占可支配收入的百分比，從2002年的2.4％下降到2007年的0.4％。在2000－2007年的短短8年中，非農業(yè)不動產抵押貸款債務余額猛增116％，其中1－4口之家的房屋抵押貸款債務占到3／4以上；同時期消費信貸債務余額也增長了47％。而這8年間，實際GDP的增長不過區(qū)區(qū)的17％；雇員平均每周實際收入的增長更只有微不足道的2.1％。
所以實際情況是，美國通過金融化全球化所推動的債務擴張，刺激了表面旺盛的個人消費支出，進而帶動了商品進口和國內供給的增長。由于美國的經濟規(guī)模和進口規(guī)模十分巨大，結果必然加劇美國乃至全球性的生產過剩，使供給與需求的矛盾更趨尖銳化。由金融債務驅動的消費過度掩蓋了實際的生產過剩和需求不足。在金融化全球化條件下，看美國的生產過剩不能僅看其國內的工業(yè)產出，還應該包括巨額的產品進口；同樣，看美國的需求不足也不能僅看由債務支撐的個人消費支出。這種缺乏實際收入增長作后盾而單純由金融泡沫刺激起來的債務消費是極端虛弱的，一旦金融泡沫破滅，債務消費銳減，供給與需求的尖銳矛盾立即顯現(xiàn)，生產過剩經濟危機的爆發(fā)便成為不可避免的了。
一、奧地利學派商業(yè)周期理論的主要內容
奧地利學派對于商業(yè)周期解釋的第一個主要特征是：貨幣理論。正如馬克盧普總結的那樣：“貨幣因素導致了經濟周期”。在繼承了維克塞爾將利率區(qū)分為自然利率和貨幣利率的觀點的基礎上，米塞斯認為：“貨幣利率與自然利率并不一定一致”，但是，“貨幣利率遲早必須走向自然利率的水準”。這樣，米塞斯研究了“自然利率與貨幣利率之間發(fā)生任何差異的一般影響”。米塞斯在《貨幣與信用理論》（1912）中這樣寫道：“虛假的繁榮由銀行通過信貸擴張和降低利率而到來……，危機和隨之而來的蕭條是由于信貸擴張帶來的不合理的投資期導致的”。換句話說，非貨幣經濟會達到一般均衡狀態(tài)的自然利率和市場利率之間的出清。
米塞斯總結了這樣的情形，“情況是這樣的：盡管當前生產并不增加，同時也沒有延長平均生產期間的可能性，但放貸市場中所建立的利率仍以較長的生產期間為基礎；所以，雖然就最后結果言其事并非適當和不切實際，然后生產期間的延長對于當時仍能提供有利的希望。但是此種發(fā)展將導致何種結果，無人會對之發(fā)生懷疑。最后終將出現(xiàn)一切可用于消費的維持工具均已用完，參加生產的資本品尚未轉變?yōu)橄M品的情況。”
所以，這種改變是不可持續(xù)的，因為并不是來自家庭儲蓄的增加，而且由于政府導致的信貸擴張。如果不存在信貸擴張的行為，那么企業(yè)的投資就只能來自于家庭儲蓄了。當中央銀行注入資金的時候，投資支出就會大于家庭儲蓄的總量。這時候企業(yè)家們獲得資金變得更加容易，他們就會投資與更加迂回的生產方式。企業(yè)家們的這種大量投資扭曲了生產結構。因此，這種生產結構是不可持續(xù)的，并不可避免的崩潰，直到企業(yè)家們意識到他們的計劃不能完成而且必須修正或放棄的時候。所以，周期的繁榮階段為蕭條階段創(chuàng)造了條件：擴張內在性的導致了蕭條是奧地利學派商業(yè)周期的第三個特征。
“上述情況尚不致表現(xiàn)為消費品的完全缺失而危及人類的生存；其所表現(xiàn)者，僅為可供消費品數(shù)量的減少，以及因之出現(xiàn)的消費量的低落而已。于是，消費品的價格上升，而資本品的價格下降。”由于過多的消費品需求將提高它們的價格，資源配置是顛倒的：后期生產的投資優(yōu)先于早期生產的投資。這種資本的重新配置增加了對于信貸的需求。為了避免這種崩潰，貨幣當局可以增加貨幣供給量。但是，銀行的儲蓄是有限的，以至于對于信貸的需求最終超過了銀行過多的貨幣供給，這就推動了利率的上升，導致企業(yè)家們放棄生產計劃。市場力量導致利率朝著與時間偏好和投資與儲蓄均衡相一致的方向運動。
二、奧地利學派商業(yè)周期理論對當前經濟危機的解釋
早在2008年之前，美國就經歷了一次“互聯(lián)網泡沫”。在2000年，互聯(lián)網泡沫破滅之后，美國經濟本應該步入衰退期。但是，為了防止衰退，美國實施了擴張性的貨幣政策，美聯(lián)儲大幅降息，聯(lián)邦基金利率從2000年的6.5%一下子降到了2002年的1%。美聯(lián)儲用降息刺激了房地產經濟，經濟慢慢走出衰退。但是，代價也很大，房地產泡沫越吹越大，這為2008年的金融危機埋下了伏筆。
奧地利學派的商業(yè)周期理論認為，經濟危機爆發(fā)的根本原因在于信貸的無序擴張。雖然信貸的擴張在短期內可以刺激經濟的增長，但是，人為的繁榮必然帶來衰退。在危機爆發(fā)之前，整體經濟都會經歷一個信貸擴張的階段，而銀行信貸擴張的手段就是通過降低利率來實現(xiàn)的。
我們選取了從1959年1月到2007年12月的美國聯(lián)邦基金利率的月度數(shù)據(jù)。從圖中我們看出，美國聯(lián)邦聯(lián)邦基金利率在1981年6月曾經達到19.10%，為二戰(zhàn)?Y束以?淼睦?史最高值。在從1980年9月至1982年9月長達24個月的時間里該利率一直維持在兩位數(shù)的水準。在1981年6月達到歷史最高值19.10%后，隨后緩慢出現(xiàn)回落，這與奧地利學派的商業(yè)周期理論是一致的。
一方面，正是信貸的擴張，無論信用評級的高低，人們都可以貸款買房，不該消費的消費。另一方面，也有由于信貸的擴張，企業(yè)家就會開始錯誤的投資，不該投資的領域投資了。朱巧玲指出：“金融衍生工具的發(fā)展又加劇了投資的程度，各種對沖風險的金融衍生產品使得次級貸款項目改頭換面，通過房貸機構出售資產抵押債券，這種高風險的房產項目轉化成為追逐高額利潤的投資銀行所青睞的項目。投資銀行又通過各種證券打包業(yè)務把風險分攤或者轉移到其他保險公司及對沖基金等金融機構。奧地利學派語境下的企業(yè)家是利潤機會的發(fā)現(xiàn)者和追逐者。”最終，在美國抑制通脹的情況下，人們還不上貸款，房地產企業(yè)開始倒閉，接著是銀行，最終引發(fā)了金融危機，蔓延至其他國家形成了經濟危機。歸結其原因，依然是政府信貸的無序擴張。
[關鍵詞]中關貿易摩擦；產業(yè)結構；外貿依存度；產品附加值
一、中美貿易摩擦現(xiàn)狀分析
為了更好的認清中美貿易摩擦的實質，本人將先簡要分析中美建交30年來的貿易摩擦的艱辛歷程。
第一階段：單純經濟性貿易摩擦階段(1980－1989年)
這一階段由于中美間存在良好的戰(zhàn)略合作關系，大多數(shù)的貿易摩擦屬于經濟性質范疇內的經濟性問題，由于當時中美政治經濟實力上的差距，中方在貿易摩擦中處于絕對的被動地位，因此摩擦的解決途徑也基本遵循著“美方立案一中方解釋一美方裁決一中方讓步一雙方達成協(xié)議”這一模式。這一階段涉及的商品還大多數(shù)集中在低附加值的紡織品、化工材料以及輕工產品等勞動密集型產品。
第二階段：政治化摩擦階段(1990－2001年)
這一階段中美貿易摩擦主要特征是經濟問題的政治化。冷戰(zhàn)結束后，由于東歐巨變，蘇聯(lián)解體，社會主義陣營的破滅，中美雙邊貿易關系惡化，美國對華貿易不再簡單的以反傾銷為主，而是加大了經濟制裁手段的使用力度，主要以限制防范對華的高新技術擴散，此外，還擴展到最惠國待遇、知識產權、貿易逆差以及入世等方面。這一階段隨著中國經濟實力的增強，尤其是中美兩國經貿的相互依賴性的增強。中國在中美貿易摩擦中的主動反擊和自我保護意識和能力日益提高。
第三階段：制度性摩擦階段(2002年至今)
這一階段中美貿易摩擦主要特征是從紡織品彩電家具等微觀經濟局面向以人民幣匯率、市場經濟體制等宏觀經濟局面為核心的制度性摩擦階段發(fā)展。近年來，中美貿易摩擦硝煙不斷，摩擦數(shù)和金額迅速攀升，已成為我國加大對外開放中面臨的重大問題。以上文提及的中美輪胎特保案來說，涉案金額就高達22億美元涉及20多家中國企業(yè)，10萬多名中國工人的就業(yè)，特別是在金融危機的大背景下，必須引起足夠的重視。
從上述三個歷程中，我們可以看出，中美貿易摩擦在隨著雙方經濟政治不斷發(fā)展中不斷發(fā)生著變化。特別是隨著中美兩國產業(yè)結構和貿易結構的變化，中美貿易摩擦現(xiàn)狀呈現(xiàn)了一些新的變化。具體新的變化如下：
第一，貿易摩擦領域不斷擴大。除了農產品、紡織品、貿易逆差及知識產權等傳統(tǒng)問題外，一些高附加值的產品和服務貿易領域，也成為了中美貿易摩擦的新焦點。值得一提的是中美服務貿易領域的摩擦日益頻繁。第二，對待貿易摩擦手段的日益多樣化，集中表現(xiàn)為反傾銷不再是中美貿易摩擦的唯一形式。保障措施尤其是特保措施和技術性貿易壁壘已成為美國對華實行貿易保護主義的新手段。第三，貿易摩擦形態(tài)的復雜化。表現(xiàn)為多邊摩擦現(xiàn)象日益增多，典型的是“中美鋼鐵保障措施”一案，美國根據(jù)《1974年貿易法》中的“201”條款口實施的保障措施不僅僅針對中國，同時還包括對歐盟、日本以及巴西在內的14個國家進口鋼材采取措施。
二、中美貿易摩擦根源分析
綜上所述不難看出，中美間貿易摩擦頻繁發(fā)生，其中既有美方的因素，也有我國自身存在一些因素使然。
從美方來說：首先，美國產業(yè)結構的不協(xié)調是造成中美貿易摩擦頻發(fā)的重要原因。根據(jù)古典國際分工理論，比較優(yōu)勢是國家間進行分工合作的基礎。各國通過國際貿易都能發(fā)揮自己的優(yōu)勢，從中獲益。根據(jù)微笑曲線理論，就中美所處位置來說，美國處于微笑曲線的兩端，生產高附加值的產品，而中國處于底端部分。如果順利按照微笑曲線的分部規(guī)律，中美間的貿易摩擦就不會這么嚴重了。然而現(xiàn)實中，由于經濟發(fā)展的不平衡性和經濟利益的不一致，美國產業(yè)分工并不是完全按照微笑曲線所示，相反由于交易背后的利益所使，在一些傳統(tǒng)部門，美國并沒想輕易讓出一些底端的傳統(tǒng)產業(yè)領域。當這些傳統(tǒng)產業(yè)受到外來產品入侵威脅時，美國就會毫不猶豫的采取保護措施，從而爆發(fā)貿易摩擦。
其次，全球性金融危機的影響。由于突如起來的全球性經濟危機，致使美國國內的貿易保護主義有所抬頭，而中國制造無疑成了最主要的靶子，為了保護國內產業(yè)，促進經濟復蘇，美國加大對華進口限制。還有外加一些政客在其中搬弄是非，撈取政治好處，都左右著奧巴馬政府對華的政策。
從我國自身方面來說：首先，貿易依存度的差異決定美國對我國具有較強的控制力。改革開放之初，政府推行出口導向型發(fā)展模式，是我國經濟增長很大程度取決于外貿的增長。其中，中美貿易在我國外貿出口領域占重要地位。相關數(shù)據(jù)顯示，我國大約10％的GDP來自中美貿易，與此相反，美國在經貿領域對我國的依存度相對較小。從另一側面來說，大量的中國出口到美國的商品已成為中美貿易摩擦的一個重要導火索。這種中美間貿易依存度的差異意味著在中美雙邊貿易中，美國對中國的對外貿易具有較強的控制力，因此，中美間不平等的貿易依存關系決定了我國在雙邊經濟相互依存中的脆弱性，這也是我國產品在美國頻頻受貿易管制的重要原因之一。其次，國內企業(yè)“薄利多銷”戰(zhàn)略易引發(fā)貿易摩擦。我國企業(yè)為更快擴大海外市場占有率，多年來形成了低價出口戰(zhàn)略，導致具有比較優(yōu)勢的傳統(tǒng)商品對美出口增速過快，容易授人以柄。以紡織品為例，隨著全球紡織品配額的取消，國內紡織業(yè)產能得到全面釋放，對海外出口大幅增加。2003年我國對美出口服裝及衣著附件總額高達65.6億美元，較入世元年增長22.9％。2007年該類商品出口額又在此基礎上增長兩倍至188.1億美元。
問題總是與解決問題聯(lián)系在一起，只有在深入探討分析中美貿易摩擦的根源后，我們才能對癥下藥，力求在今后的中美貿易摩擦中，擺脫不利的地位，依國際慣例爭取屬于我國自身的貿易利益。
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時至2012年的春天，歐洲債務危機依舊愁云慘淡，全球經濟復蘇的失速更使愁緒四處蔓延，唯有美國經濟不斷呈現(xiàn)出凌寒獨自開的相對強勢。
IMF于1月24日公布了《世界經濟展望（更新）》，最新預測數(shù)字顯示，2011年末至2012年初美國經濟出現(xiàn)的相對強勢特征，有望延續(xù)并貫穿2012年全年，進而形成2012年“金融風險局部性高企，全球經濟普遍性放緩，美國經濟周期性領跑”的整體趨勢和經濟格局。根據(jù)IMF的最新預測，2012年美國經濟有望實現(xiàn)1.8%的增長，雖然僅略高于2011年的1.7%，但卻是全球范圍內極少數(shù)呈現(xiàn)出增長率上升趨勢的經濟體。受債務危機造成的風險上升，金融動蕩，貿易萎縮，內需不振等因素影響，2012年全球經濟整體以及主要區(qū)域大多呈現(xiàn)增長率下降的頹勢。2012年增長預估值與2011年增長率的比較，顯示出美國經濟趨勢方向上的“相對強勢”；而2012年增長預估值前后兩個版本的比較，則顯示出美國經濟于債務危機升級背景中的“相對穩(wěn)定性和相對優(yōu)勢”。較之2011年9月的前一次報告，在2012年1月公布的最新報告中，IMF基于2011年第四季度國際金融風險積聚并爆發(fā)的最新情況，下調了絕大部分經濟體的增長預期。2012年，全球、發(fā)達市場和新興市場經濟的增長估值均較此前預期下調了0.7個百分點，而對美國經濟的增長預期卻未發(fā)生任何調整。但是，2012年美國經濟的相對強勢卻很難長期維持。周期性領跑是美國經濟周期領先于全球周期的客觀表現(xiàn)，是周期錯位的“階段性結果”，而一旦全球經濟隨后進入復蘇力度增強的上升周期，周期錯位帶來的美國經濟相對強勢將逐步減弱以致最終消失，全球經濟多元化的功效則將帶來新的發(fā)展格局。根據(jù)IMF的預測，2013年，美國經濟有望增長2.2%，雖然繼續(xù)呈現(xiàn)出復蘇動力增強的趨勢，但增幅恐將弱于滯后進入U形周期拐點的全球經濟。2013年，全球、發(fā)達市場和新興市場經濟體有望實現(xiàn)3.9%、1.9%和5.9%的經濟增長，較2012年增長預估值上升0.6、0.7和0.5個百分點，均高于美國經濟周期0.4個百分點的提升幅度。
分析可知，2012年之后，美國經濟的強勢將減弱，其原因有四：一是經濟強勢將不可避免地引致美元階段性強勢，進而引致更大的貿易逆差，削弱貿易引擎在復蘇階段對經濟的助力；二是全球經濟周期緊跟美國經濟周期進入上升階段后，多元化的力量將沖抵美國的投資吸引力；三是無論2012年美國大選的結果如何，進一步降低失業(yè)率依舊是美國十分困難的任務，美國消費增長的物質基礎依舊不穩(wěn)固，長期看，消費信心的維系和消費偏好的回歸也將取決于就業(yè)市場的持續(xù)表現(xiàn)；四是美國房市一直在觸底，卻從未真正有效反彈，次貸危機源頭市場依舊撲朔迷離，不確定性始終沒有消退。
對于歐美經濟而言，“新常態(tài)”并非魔咒，而是經濟發(fā)展的規(guī)律使然。事實上，不僅是歐美經濟，中國經濟在經歷了30年尤其是加入WTO十年的高增長之后，在經歷全球經濟危機尤其是經歷2008年危機后三年的財政貨幣再擴張之后，經由2011年的醞釀，自2012年開始也將迎來“新常態(tài)”。
中國經濟“新常態(tài)”大致含義包括以下內容：一是GDP增長率和M2增長率是經濟與金融的兩個最關鍵數(shù)據(jù)，這兩個數(shù)據(jù)都將面臨下降和增長中樞回落。中國經濟將從加入WTO之后十年的GDP平均增速10.5%、M2年均增長率18.2%，回落到GDP增長8%左右，M2年均增長12%甚至更低水平。“十二•五”規(guī)劃下調經濟增長目標至7%，此次“兩會”政府工作報告明確2012年GDP增長目標近八年來首次調至7.5%，標志著中國政府已經明確了這一“新常態(tài)”。二是中國經常賬戶順差規(guī)模與水平將迎來臺階式下降。比較優(yōu)勢所支撐的加工貿易仍將持續(xù)為中國貢獻貿易順差，但自2009年一般貿易出現(xiàn)20億美元凈逆差之后，2010年、2011年一般貿易已經各實現(xiàn)貿易逆差460億美元、876億美元。2012年前兩個月即已經實現(xiàn)逆差373億美元。一般貿易逆差的持續(xù)累積，將拉低中國貿易順差規(guī)模。不僅如此，隨著高達1.6萬億美元FDI存量余額在中國所獲得收益的漸次匯出，收益項下的凈逆差將持續(xù)拉低中國經常賬戶的總順差水平。三是人民幣匯率將從過去10年的單邊持續(xù)升值和升值預期，轉為進入彈性調整階段。經常賬戶總水平及比例的下降，是人民幣匯率邏輯性變化的基礎原因。美元匯率是否走2002～2008年的貶值周期，則是人民幣升值是否會出現(xiàn)轉折變化的外因。四是外匯占款總規(guī)模將從過去年度2萬億元、3萬億元的高增長，回歸到年度約1萬億元的水平，這將改變中國貨幣供應增長機制，并拉低M2增長中樞。2011年第四季度，中國國際收支出現(xiàn)資本與金融項目的凈逆差，中國未來經常項目總順差水平的降低，以及人民幣單邊升值預期的改變，是外匯占款總流入規(guī)模將出現(xiàn)臺階式下降的原因。中國經濟“新常態(tài)”的主要特征非常明顯，就是經濟增速放緩。
中國經濟迎來“新常態(tài)”，經濟增速放緩也是經濟發(fā)展規(guī)律的作用，有其內在和外在的深刻原因。從內因講，最重要的是經濟發(fā)展的質量，經濟發(fā)展的可持續(xù)能力以及社會分配的公平性需要大幅度提升。從外因看，最重要的是世界經濟進入了“新常態(tài)”，中國經濟必然會受到影響，與其被動被影響，不如主動適應應對為好。顯然，這些都需要放緩增長率，予以調整是為可行。至本世紀20年代初，中國經濟總量將接近15萬億美元，且會一路趕超美國。對于世界其它國家來說，中國7.5%的經濟增速，實際上就相當于美國實現(xiàn)大約4%的經濟增長率。當前中國每11.5周所創(chuàng)造的經濟規(guī)模就相當一個希臘經濟。就此看來，GDP增長放緩并不會阻礙改革，而是實現(xiàn)改革的一個至關重要的因素。與此同時，要實現(xiàn)速度有所趨緩但更均衡，更具可持續(xù)性，更高質量的經濟增長也需要堅持改革。
2011年距離08年金融危機已經過去三年，全球經濟在快速復蘇后并沒有進入穩(wěn)定增長的階段，而是進入了“新的危險階段”.從2011年8月份希臘債務危機開始，歐美債務危機愈演愈烈，特別是進入9月中旬，由于聯(lián)合國、IMF、經合組織再次下調全球經濟預期，標準普爾指數(shù)下調意大利評級，美國國債危機事件的發(fā)生等對世界經濟的復蘇產生一定的消極影響.歐洲債務危機的蔓延和發(fā)酵已演變?yōu)橐粓鲂判奈C，導致全球市場動蕩.在全球市場悲觀情緒籠罩中，9月26日，美國期金跌至1581美元/盎司，三個交易日內暴跌200多美元，堪比2008年金融危機.由于對經濟的憂慮在全球蔓延，各國股市表現(xiàn)糟糕，道瓊斯指數(shù)創(chuàng)下單日下跌近400點的最新記錄，歐洲股市連續(xù)三周重挫跌至26個月最低位，日經指數(shù)收挫至兩年半最低位.從2011年1至8月各主要經濟體的CPI數(shù)據(jù)上看全球通脹局勢依然不容樂觀.對經濟的憂慮并沒有緩解已經高企的通脹局勢，美國CPI依然處于3.6的歷史高位，歐洲主要國家通脹均為歷史高點.亞洲國家通脹局勢也日益嚴峻，其中越南今年6月CPI已攀升至22，印度接近9的高點，韓國、新加坡均已超過5，遠高于政府預期[2].在全球經濟進一步放緩的背景下，高通脹引發(fā)世界各國對經濟“滯漲”的擔憂.
2世界經濟危機的蔓延
2.1國際金融危機
由美國次貸危機的發(fā)展而演化成了一場席卷全球的國際金融危機.此次金融危機，一般認為始于2007年下半年，因為美國次級房屋信貸危機爆發(fā)后，投資者開始對按揭證券的價值失去信心，引發(fā)流動性危機，導致金融危機的爆發(fā)[1].到2008年后，政府接管了許多大中型金融機構以此來挽救金融業(yè)的衰敗，振興投資者對銀行業(yè)的信心.隨著金融危機的進一步發(fā)展，又演化成全球性的實體經濟危機.2008金融危機對我國的實體經濟卻造成了嚴重的負面影響.從加入世界貿易組織后，中國已經成為一個高開放度的經濟體，經濟發(fā)展的外貿依存度遠高于美國、日本等發(fā)達國家，發(fā)達國家是我國主要的貿易伙伴，而美國則是我國最重要的貿易伙伴，發(fā)達國家，全球金融危機直接導致外貿出口的減少，中國內地企業(yè)投資額也間接受到影響，消費額有所下降，市場受到外部波動[2].中國是對外貿易依存度較高的國家，進口的減少與出口增長速度的大幅度降幅嚴重影響了中國制造業(yè)的發(fā)展與穩(wěn)定，企業(yè)規(guī)模或者增幅日益下降.
2.2美國債務危機
2011年5月16日，美國國債終于觸及國會所允許的14.29萬億美元上限.金融危機使美國的財政赤字額大幅度增長，國債記錄不斷刷新.截至2010年9月30日，美國聯(lián)邦政府債務余額為13.58萬億美元，GDP占比約為94%，同年年底一舉突破14萬億美元.2011年2月22日，在可供發(fā)債余額僅剩2180億美元的時候，美國國會未就提高上限達成一致.終于，在2011年5月，美國國債觸頂，開創(chuàng)了14.29萬億美元的歷史新高.美國在世界經濟體系中處于中心的位置，自1917年以來固若金湯的美國信用破天荒地被全球市場動搖后，引發(fā)全球股市暴跌,原油及大宗商品價格連續(xù)走低，美元匯率大幅波動.美債危機的危害，除了降低美元地位，動搖世界對美國的信心外，也使得全球市場變得更加不明朗與不確定.它將對當前脆弱的全球金融造成沉重的打擊，甚至有引發(fā)新一輪全球金融危機的可能[3].美國債務危機將給國際市場增加不確定性及風險，將沖擊包括中國在內的各國對外投資決策與現(xiàn)有經濟政策.因為美國債務危機引發(fā)的全球性危機，可能導致美歐經濟出現(xiàn)第二次衰退[4].為應對這種不確定性，我國可能不得不重新評估國際經濟形勢，相應地調整政策.美債危機是一個時間特征點，標志著西方社會經濟復蘇的努力再次失敗.
2.3歐洲債務危機及歐元危機
歐洲債務危機最先開始于希臘的債務危機，全球三大評級公司于2009年下調希臘評級，希臘債務危機嚴重，政府面臨破產，歐盟是經濟一體化的組織，經濟關聯(lián)度高，自2010年起歐盟各成員國在出現(xiàn)不同程度的經濟危機，整個歐盟都受到此次債務危機的影響，出現(xiàn)經濟衰退，失業(yè)人數(shù)增加的現(xiàn)狀.以德國為主的歐元區(qū)的各大國已經感受到債務危機的嚴重性，歐元不僅大幅下跌，直接導致歐洲股市跌停，歐盟在此次金融危機的影響下面臨著“體系的崩潰與聯(lián)盟的解體”.希臘財政部長稱，鑒于此次危機的嚴重性，希臘需要約90億歐元資金才能勉強度過危機[5].但是歐洲各國在援助希臘問題遲遲達不成一致意見，4月27日標普將希臘評級降至“垃圾級”，危機進一步升級.歐洲是世界高端設備制造業(yè)大區(qū)，歐債危機引發(fā)的經濟動蕩降低了歐洲對于大宗資源商品的需求，導致資源品價格下跌.國際資本回流美國本土與資源品需求下降導致資源品價格下跌有利于緩解中國的輸入型通脹壓力與降低海外熱錢推高中國資產價格泡沫的風險；歐盟是中國第二大貿易伙伴，歐債危機導致歐元持續(xù)貶值，直接降低了中國出口產品的競爭力.為了緩解債務危機，歐洲各國不得不收縮其財政政策，降低赤字占GDP比重，縮小對中國的貿易逆差，減少對于中國產品的需求.
2.4中國經濟的發(fā)展現(xiàn)狀及地位
中國作為世界第二大經濟國家（美國、中國），全球第三大經濟體（美國、歐盟、中國），世界上經濟增長速度最快的國家之一，在美國和歐盟都存在經濟危機的隱患時中國的經濟運行對整個世界來說都是至關重要的，中國能否成為一個好的全球“經濟消防員”，不僅是應對外部局勢，還是如何保持國內經濟的良性運轉，作為一個開放經濟大國，國內經濟運行形勢會通過一系列的對外經濟交往，經過傳導效應傳輸給世界.
3蒙代爾經濟政策的搭配與斯旺政策搭配理論
3.1蒙代爾經濟政策的搭配
蒙代爾（1962）在《適當運用財政貨幣政策以實現(xiàn)內外穩(wěn)定》報告中，提出了在固定匯率制度下如何運用財政政策和貨幣政策，同時實現(xiàn)內外部均衡的政策搭配學說.他強調：“政策工具應該指派給其最具直接影響力的政策目標，如把財政政策指派給內部均衡目標，把貨幣政策指派給外部均衡目標[6]”，這就是蒙代爾的“政策指派法則”.在固定匯率制和資本自由流動的假定條件下，蒙代爾的“政策指派法則”.蒙代爾經濟政策的搭配的具體形式如下：
3.2斯旺政策搭配理論
4中國經濟政策的選擇
4.1中國目前的經濟政策選擇
國際金融危機對中國的影響主要在于國際需求方面，當然也會影響中國的國際收支，美國債務危機主要影響在中國的國際收支方面，外匯儲備的安全問題以及由此應引致的貿易問題，具體在于美國對中國的需求[7].歐債危機直接影響在中國的國際收支和由此導致的中國國際需求減少問題.雖然中國受到諸多金融危機的威脅但是中國的勞動力優(yōu)勢使得國的產品在世界市場競爭力非常強勁，中國即使在并2008年危機時依然保持者雙順差，2009年，中國進出口總額22072.2億美元，下降13.9%.其中出口總額12016.6億美元，下降16.0%；進口總額10055.6億美元，下降11.2%，貿易平衡狀況進一步改善，資本項目順差1,808億美元，比上年（463億美元）增加1345億美元，貿易無論是從相對量還是絕對量在危機的時候都是增加的，所以中國目前還是處在蒙代爾指派中的第III區(qū)間斯旺支出增減政策和支出轉換政策的第IV區(qū)間（如圖中A點），那么中國的政策選擇是：實施緊縮的財政政策和擴張的貨幣政策.但是實際情況還要復雜的多，所以適度寬松的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策更加適合我國目前的宏觀經濟形勢.
4.2中國實施寬松財政政策的必要性
4.2.1從國內均衡來看
從需求角度上來看：中國目前國內通脹壓力比較大，國內的通貨膨脹主要類型是結構型通貨膨脹，結構型通脹的主要特征是：在沒有需求拉動和成本推動的情況下，只是由于經濟結構因素的變動，也會出現(xiàn)一般價格水平的持續(xù)上漲，而物價上漲是在總需求并不過多的情況下，而對某些部門的產品需求過多，造成部分產品的價格上漲的現(xiàn)象,如鋼鐵，豬肉，樓市，食用油等.所以中國的通貨膨脹并不是中國國內投資過熱導致的，所以緊縮的財政政策會加重國內的投資不足問題，致使國內的供給進一步減少，需求的不到滿足，反而會使通貨膨脹會更加嚴重.
4.2.2從供給的角度來講
緊縮性的財政政策的實施，在支出增減政策上會減少國家對經濟建設的支出，抑制經濟投資，社會總供應不足，繼續(xù)會影響以后額經濟增速.中國經濟發(fā)展需要有穩(wěn)定的經濟環(huán)境，緊縮的財長政策會使得中國國內經濟形勢急轉而下，打擊國內外的投資熱情，外資抽逃或者選擇其他的更為理想投資地，中國的物資短缺進一步嚴重，經濟增長緩慢，也不符合國家長期發(fā)展計劃.
4.2.3從國際的角度來考慮
緊縮的財政政策會使得國內通貨膨脹變得越來越嚴重，在支出轉換政策上本幣繼續(xù)貶值，外匯匯率上什，出口有增加的趨勢，但是國內的投資比較少，國外的需求會導致新的通脹壓力，并且，通過外匯的貶值來促進貿易的增加會惡化貿易條件，有可能產生貧困化增長效應.外匯的貶值也會導致我國的外匯儲備非人為地增加，國際收支逆差繼續(xù)增加，肯能會導致貿易相關國的“貿易戰(zhàn)”和“匯率戰(zhàn)”.
4.3中國需要實施穩(wěn)健的貨幣政策
擴張性貨幣政策指政府通過擴大貨幣供給量，從而降低利率水平，提高經濟增長水平，促使均衡的國民收入增長.在經濟衰退期采用擴展性的貨幣政策可以促進經濟的復蘇，通過降低利率，使消費和投資得到增長；同時在一定程度上提高物價水平，從而避免通貨緊縮的出現(xiàn)[8].2010年底中國提出實施穩(wěn)健的貨幣政策，取代持續(xù)了兩年之久的適度寬松貨幣政策.央行的貨幣政策工具使用由此進入到一個相對頻繁的時期.在去年四季度，央行進行了一次加息和三次準備金率上調操作.中國目前的主要目的還是國內的結構性通脹治理的問題，擴張的貨幣政策會是利率下降，國外游資進入中國，進一步加大中國的國際收支差額，國際收支差額的增多意味著機會成本的增加，過高的機會成本對于一個亟須經濟持續(xù)發(fā)展的國家來說不是資金的有效利用方式.此外，外資的進入會使人民幣升值的壓力增加，在現(xiàn)行的經濟政策下，人民幣升值會帶來一些列更多的經濟問題比如說：對外出口減少、國內失業(yè)增加等.
關鍵詞：風險特征；風險隱藏；風險治理
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1006－1428(2008)03－0019－05
一、引言
在經濟周期性波動中，經濟高漲期的金融風險與經濟低迷期的金融風險相比具有隱蔽性的特征。經濟高漲期的風險容易為宏觀調控部門和微觀市場主體所忽視，這是因為資產價格對實體經濟的影響具有非對稱性，資產價格上升對市場主體的投機行為具有刺激性，并對貨幣供給具有吸納效果。這些風險在經濟低迷期間表現(xiàn)為金融機構龐大的不良資產的積聚，企業(yè)大面積的資不抵債，國民財富明顯縮水，甚至誘發(fā)金融危機。
防范化解金融風險在經濟低迷期容易形成共識，從政府到企業(yè)普遍采取收縮性的措施。由于這此措施是滯后的，加之宏觀調控部門和微觀市場主體存在過度反應，化解風險所付出的成本是巨額的，超過了任何一家機構投資者所能承擔的限度。為此，央行或政府采取最后貸款人機制、存款保險制度、救市(向市場注入流動性或降息)，以及建立資產管理公司剝離不良資產等多種方式，以維護經濟社會的穩(wěn)定。這種事后的處置風險方法讓央行和政府陷入兩難境地；動用公共資源會誘發(fā)道德風險和逆向選擇，弱化了市場的約束力，并向市場提供了一個錯誤的信號；不動用公共資源會誘發(fā)大面積的企業(yè)破產、金融機構倒閉、失業(yè)率提高，甚至引發(fā)社會問題。
風險管理的關口前移比風險的事后處置更為有效。在經濟高漲期要揭示風險，并采取切實有效措施化解風險。為此，要深入研究經濟高漲期間的風險特征，研究風險隱藏內在原因，在此基礎上采取制度性的措施，加快改革，建立起讓投資者承擔風險的金融體系。要密切關注投資者的風險承擔能力，對負債率上升的市場主體和高杠桿化的金融產品要加強風險提示和制度約束。本研究試就經濟高位運行期間風險特征，風險隱藏的原因以及治理對策作一探討。
二、經濟高位運行期間的風險特征
(一)資產價格加速上漲，且與投資品、消費品價格指數(shù)呈現(xiàn)“共振”現(xiàn)象
資產價格的大幅上漲，是伴隨這一輪經濟增長的一個顯著特點，突出表現(xiàn)為股票和房地產價格的上漲。上證綜合指數(shù)在短短2年內上升了接近3倍，滬深兩市股票總市值在2007年11月5日達到33.62萬億元，比2002年底增長了7.77倍，“股票總市值/GDP”這一比例在140％左右。這對于主要由銀行體系承擔融資功能的經濟體來說，非常值得關注。同時，房地產價格持續(xù)上升較快，近幾個月來更呈現(xiàn)加速上漲態(tài)勢。據(jù)國家發(fā)改委統(tǒng)計，2007年4月份以來，全國70個大中城市房屋銷售價格同比漲幅分別為5.4％、6.4％、7.1％、7.5％、8.2％、8.5％、9.5％，環(huán)比漲幅呈逐月擴大趨勢。
資產價格與投資品、消費品指數(shù)的“共振”，是當前經濟運行所處周期的又一個重要特征。按照“波谷一波谷”的經濟周期劃分方法，1980年代以來我國已經完成了三次經濟周期，現(xiàn)在正處于第四個經濟周期階段。在以往的經濟周期中，資產價格與實體經濟的運行同步性往往較小，甚至出現(xiàn)背離現(xiàn)象，這在一定程度上能夠減輕價格同步波動對于經濟體系的損害。而在這一輪經濟增長中，在資產價格上漲的同時出現(xiàn)了實體經濟的過熱跡象，居民消費價格指數(shù)、生產資料價格都出現(xiàn)了不同程度的上漲。
(二)銀行信貸擴張行為約束乏力，期限錯配風險上升
銀行的經營行為往往具有“順經濟周期”傾向。當經濟運行呈上升態(tài)勢時，企業(yè)的投資需求增強，社會資金需求加大，貨幣供應量增加，銀行相對放松信貸準入條件，信貸投放速度加快；而當經濟運行開始逆轉時，銀行的信貸投放速度也開始放緩，此時企業(yè)對外負債水平較高、經營收益減少，向銀行再融資出現(xiàn)困難，按期償債能力減弱，不良貸款開始逐步暴露，并產生通貨緊縮趨勢，加劇不良貸款惡化的預期，進一步導致經濟發(fā)展步入低迷。據(jù)央行測算，上世紀90年代初經濟過熱時發(fā)放的貸款所形成的壞賬占我國金融機構不良貸款的三分之一。
(三)市場主體風險偏好增強，經濟行為出現(xiàn)高杠桿化傾向
居民的消費和投資行為主要決定于收入狀況以及對收入狀況的預期。在經濟上升期間，未來收入預期向好，居民往往在當期消費決策中考慮了未來收入因素，甚至不惜用信貸行為支撐當前消費。
企業(yè)預期整體經濟向好，市場需求旺盛，為了加大供給，傾向于增加投入以擴大生產規(guī)模，在自身資本補充渠道有限的情況下，因為預期投資回報率會高于市場利率，不惜舉債經營，使企業(yè)資產負債率呈上升趨勢。
金融業(yè)本身便是一個高負債經營的行業(yè)，而各地金融機構近年來存貸比的變化在一定程度上反映了經營中的高杠桿化傾向。
高杠桿化的出現(xiàn)，與資產價格的形成機制有關，也與市場主體本身的行為特征有關。以金融資產為例，它的價格形成機制與一般商品有所不同。一般商品的定價，通常采用成本加成的定價方式，價格機制運行的基本特征是邊際收益遞減。而金融資產是以資本化定價方式為基礎的，其價格是預期收益貼現(xiàn)到當前時點而形成的，受投資者預期的影響比較大。根據(jù)行為經濟學理論，市場主體的行為存在“機會主義”和“有限理性”的特征。在現(xiàn)實中，由于“繁華預期”的存在，居民和企業(yè)等主體存在“樂觀心理”與“過度自信”，隨著經濟的高漲，對未來的期望也不斷上升，從而愿意選擇性地忽視風險，而對投資對象給予更高的風險溢價。
三、經濟高位運行期間風險隱藏的原因分析
經濟高漲期的金融風險是極易被隱藏和忽視的。歷史經驗多次證明，金融危機發(fā)生具有突然性，非常關鍵的原因是金融風險很具有隱蔽性。而資產價格對實體經濟的非對稱影響，資產價格上漲時期對企業(yè)投機的刺激，以及資產市場吸收流動性造成通脹效應不明顯等原因，導致風險被隱藏和忽視。
(一)資產價格對實體經濟的非對稱影響
消費和投資是影響實體經濟發(fā)展的重要因素，而資產價格的變化通過影響消費和投資來影響實體經濟的產出，但是這種影響具有不對稱性。
1、資產價格變動對消費和投資的影響分析。
F.Modigliani(1986)等人的生命周期理論認為，消費者是以在整個生命周期內實現(xiàn)消費的最佳配置，其消費函數(shù)的基本形式是：
C=a?WR+b?YL 0＜a，b＜1
(1) 式中wR為財產收入或稱非勞動收入，a為財產
收入的邊際消費傾向；YL為勞動收入，b為勞動收入的邊際消費傾向。根據(jù)該理論，一個人的消費計劃并非取決于當前收入，而且取決于終身財富，包括工資收入YL，家庭財富WR。于是金融資產價格的上漲(或下跌)，導致金融資產持有人財富的增長(或減少)，促進(或抑制)消費增長；同時由于人們的預期作用，影響短期邊際消費傾向，進而促進(或抑制)經濟增長的效應。其中，促進消費增長的效應稱之為正的財富效應，抑制消費增長的效應稱為負的財富效應，且這種財富效應是不對稱的。以美國為例，股市財富每增長1美元，會使相應的消費支出增長0.04美元，即正財富效應約為0.04；而股市下跌造成的財富萎縮促使消費萎縮的幅度遠大于上漲的效應，負財富效應達0.07(劉建江，2002)。
資產價格通過托賓Q值效應影響企業(yè)投資。托賓Q值表示企業(yè)的市場價值與企業(yè)的重置成本之比。資產價格的上升會提高企業(yè)的托賓Q值，使得投資新的工廠成本低于在資產市場上購并的價格，因此企業(yè)就會增加投資。反之企業(yè)則會更愿意通過在資產市場上購并的形式擴張規(guī)模，從而減少投資。
資產價格的變化通過資產負債表效應影響企業(yè)投資。企業(yè)投資資金的來源除了自身積累和證券市場融資外，很重要一部分是來自于銀行貸款。而貸款規(guī)模的大小取決于銀行對企業(yè)凈資產的評估以及銀行自身的狀況。若資產價格不斷上升，企業(yè)和銀行的資產負債表會得到改善，促使銀行加大放貸規(guī)模，刺激投資。若資產價格大幅下降，企業(yè)凈資產下降，銀行不良資產增加，那么一方面企業(yè)還貸困難，另一方面銀行擔心貸款風險增大，雙方都會趨于謹慎，于是信用收縮，投資減少。
2、資產價格對消費和投資影響的實證分析。
我們借用上證綜指、社會消費品零售總額、固定資產投資來分別代替資產價格、消費和投資來進行實證分析。我們以1998年為界分兩個階段來討論。1991年至1998年，股市總體處于下降階段，同期社會消費品零售總額的增長率和固定資產投資增長率也處于下降階段；1999年至2007年9月，股市總體處于上升階段，同期社會消費品零售總額的增長率和固定資產投資也處于上升階段。這說明我國資產市場價格對消費和投資有一定的影響性，同時消費和投資下降的速度快于上升的速度。
進一步，我們分別對兩個階段的上證綜指與同期社會消費品零售總額、上證綜指與固定資產投資總額做相關性分析。在資產價格總體下降階段，兩者的相關系數(shù)分別為0.818、0.822；而在資產價格總體上漲階段，兩者相關系數(shù)分別僅為0.312、0.626。這更進一步說明資產價格對消費和投資的影響也是非對稱的，消費和投資對資產價格下降時的敏感度遠大于資產價格上漲時的敏感度。
消費和投資對資產價格變化的非對稱反應，必然導致社會總產出對資產價格變化的非對稱反應。以1998年分界分為兩個階段。同時，上證綜指與GDP的相關性分析反映，1990年至1998年上證綜指與GDP的相關系數(shù)為0.805；而1999年至2007年9月兩者的相關系數(shù)為0.4，兩個階段表現(xiàn)出高度的不對稱性。
(二)資產價格上漲對企業(yè)投機行為的刺激
在資產價格不斷上升過程中投機性和龐茲性(ponzi－financing)企業(yè)的增多容易積聚和隱藏金融風險。Minsky(1982)將借款企業(yè)分為三類：第一類是抵補性的借款企業(yè)，這類企業(yè)的預期收入不僅在總量上大于債務額，而且在每一時期內，預期的收入流也大于到期的債務本息。第二類是投機性的借款企業(yè)，這類企業(yè)雖然預期的總收人大于債務額，但是在借款的前一段時間內，預期收入是小于到期償還的債務本息的，這類企業(yè)需要通過變賣資產或借新債務來償還舊債務。第三類是龐茲性的借款企業(yè)，這類企業(yè)將借款用于投資回收期很長的項目，而在短期內是沒有足夠的現(xiàn)金流來支付債務本息的，而且償還債務的能力也是建立在未來較遠的某個日期有高利潤收入的基礎上的。
在經濟繁榮期，經濟參與者的預期收益上升，市場融資條件因為對經濟個體的良好預期以及貸款人之間的競爭壓力而放寬，大量資金就流向了投機性的企業(yè)和龐茲性的企業(yè)。在未來預期良好，資產抵押物價格不斷上升的情況下，企業(yè)不斷地借新債還舊債，于是這兩類企業(yè)的貸款風險會被隱藏和疏忽，從而使得風險被隱藏。
我們用全部國有及規(guī)模以上非國有工業(yè)企業(yè)的利潤額和固定資產折舊來代表企業(yè)的現(xiàn)金流，我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流與中長期貸款的比率總體呈不斷下降趨勢，這說明投機性和龐茲性企業(yè)不斷增多，且現(xiàn)金流中長期貸款比的波動基本與上證綜指增長率波動一致。進一步，比較現(xiàn)金流與中長期貸款比增長率與上證綜指增長率，兩者呈現(xiàn)高度的一致性。這說明資產價格的上漲，刺激了投機性和龐茲性企業(yè)的增加。
(三)資產市場對流入實體經濟的貨幣供給具有吸納效果
貨幣具有執(zhí)行資產的職能。貨幣數(shù)量理論表明，當貨幣的流動性高于經濟的需要時，會抬高物價水平。在資產價格上漲時，則物價指數(shù)往往會保持穩(wěn)定(B0rio and Lowe，2002)，美國歷史上最大兩次資產市場泡沫破滅前期間(1923－1929年，1993－2000年)都存在著物價穩(wěn)定和資產價格大幅上漲的現(xiàn)象，而這個期間也正是風險被隱藏和不斷積聚的時期。賈玉革(2007)研究說明，居民持有貨幣不僅是用來執(zhí)行貨幣交易媒介職能，也用來執(zhí)行資產職能，研究發(fā)現(xiàn)涵蓋交易媒介與資產雙重職能的貨幣需求在1997年開始更擬合我國M2的年度實際增長率，這說明我國的貨幣需求中執(zhí)行資產職能的部分正越來越明顯。
資產價格上漲吸納流動性，導致低通貨膨脹。我們用修正的費雪等式來表示貨幣的資產職能為：
MV=PT+S(2)
即貨幣需求不僅滿足實體經濟PT的需求，也要滿足資產對貨幣的需求S。對式(2)求導數(shù)，在貨幣流通速度不變的情況下，可得：貨幣增長率=經濟增長率+物價增長率+資產價格增長率。在貨幣增長率和經濟增長率在短期內未發(fā)生明顯改變的情況下，資產價格的快速增長會吸收流動性，而造成低通貨膨脹的現(xiàn)象。我國的CPI增長率與上證綜指增長率也基本呈此消彼漲的關系，并且兩者的相關系數(shù)為－0.15，表明兩者是負相關的。
四、經濟高位運行期間治理金融風險的對策措施
(一)構建信貸市場與資產市場的防火墻，防止虛擬經濟風險向實體經濟擴散
“以資產價格泡沫為特征”的經濟危機，是20世紀90年代以來世界上發(fā)生的經濟危機的主要特征。比如，日本的經濟危機、亞洲經濟危機，包括以納斯達克大幅下跌開始的美國的“新經濟”調整帶來的幾年的經濟低迷等。國際經驗證明，在流動性過剩的大環(huán)境中，過剩的貨幣資金更多流入高收益的資產市場，會在短期內不斷推高資產價格，積累泡沫風險，甚至
成為經濟危機的導火線(左小蕾，2007)。我國近期股市、房市和其他資產類市場價格的持續(xù)膨脹，已引起各界的高度關注。
由于金融本質上是一種風險傳遞機制，只要這種傳遞是市場化的、公平的、自由的。因此，對我國當前的金融市場來說，建立一個良性的、互動的、有防火墻的信貸市場與資本市場資金互動關系至關重要。在理論上，一個有效的金融市場，各個子市場存在著有效的流通渠道。我們一方面要不斷創(chuàng)新金融產品，引導資金在金融市場各子市場之間的自由流動，實現(xiàn)金融市場各子市場的協(xié)同發(fā)展，提高市場配置金融資源的效率，分散金融風險。另一方面要設立風險過濾機制，建立風險的防火墻，用法律手段確保市場交易的正常進行和資金的合理流動，防范資本市場的風險無約束地傳遞給信貸市場。因為大量信貸市場資金違規(guī)無序地進入資本市場，會出現(xiàn)股價的放大機制和信貸投放的自強化現(xiàn)象。一旦股價暴跌或企業(yè)經營陷入困境，信用的“鏈條”會斷裂，容易形成信用危機，影響金融體系穩(wěn)定。而且金融風險很容易在信貸市場與資本市場之間傳播，當這種金融風險大到一定程度，就會涉及到實體經濟。所以，要建立風險能足夠地被過濾，使實體經濟對虛擬經濟泡沫帶來的負面影響有足夠的、有效的事后糾錯機制，將虛擬經濟泡沫危機給實體經濟帶來的影響降至最小。
(二)向經濟主體提供更多的可供選擇的金融產品，增加風險管理工具
從世界金融結構變遷的歷史、類型、功能看，不管是市場主導型的金融結構還是銀行主導型的金融結構，在經濟全球化和金融自由化的大背景下，均呈現(xiàn)出機構多元化、市場多層次、工具多樣化等特點，經濟金融化、證券化的步伐大大加快，資產證券化已成為一種必然的發(fā)展趨勢。資產證券化是間接融資的直接化。它能打通間接融資與直接融資的通道，構建金融結構中銀行信用與市場信用之間的轉化機制，合理分散信用風險；改善銀行信貸期限結構，提高金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，并促進銀行轉變盈利模式，提高資本充足率；拓寬社會融資渠道，推動資本市場的發(fā)展，增加投資者的選擇，推動居民金融資產結構的優(yōu)化。因此，推行資產證券化是一項銀行、投資人、政府和資本市場共贏的金融創(chuàng)新。
從我國金融市場情況看，在當前經濟高漲期間，資產證券化發(fā)展很慢，很大程度上是由于利率環(huán)境的變化使其所產生的收益無法滿足投資人的需要，特別是對銀行來說，缺乏生產、出售和購買資產證券化產品的內在動機。因為資產證券化產品的現(xiàn)金流全部從貸款收益中產生，目前，我國貸款利率受到管制，而資產證券化產品的發(fā)行是完全市場化的過程，投資人會根據(jù)當前市場環(huán)境對其提出收益率回報要求。在市場普遍存在升息預期的情況下，投資人對收益率要求的增長幅度明顯高于資產池產生現(xiàn)金流的實際增長幅度，因此，對信貸資產證券化產品的需求明顯不足。所以，當前的關鍵是要為資產證券化產品的發(fā)行與運作提供一個完全市場化的環(huán)境，使銀行有發(fā)展資產證券化產品的內在動機，使機構投資人有購買產品的利益吸引。
(三)培育更多的貨幣持有者為機構投資人，給市場主體更多的自主選擇權
沒有市場主體對金融工具的自主選擇權，就沒有資金的優(yōu)化組合，沒有風險分散的有效渠道(吳曉靈，2006)。財富的增值需要市場提供更多的金融產品，風險的管理需要市場提供更多的金融工具。可以說，隨著財富的增加，中國沉淀著龐大的貨幣資金持有者，金融體系應為廣泛的貨幣資金持有者搭建一個能夠提供多種選擇的平臺和機制，使其在實現(xiàn)自我財產收益最大化的過程中，資金的配置能力和風險管理能力也得到大大的提高。特別是要推動非銀行貨幣持有者進入貨幣市場去認購優(yōu)質的金融資產，比如國債、央行票據(jù)、貸款證券化資產等。因為，購買貨幣市場的產品對銀行與非銀行投資者來說是不一樣的，對貨幣持有者來說投資貨幣市場比銀行存款更有盈利空間，而且風險更能有效控制。
貨幣持有者自主選擇權增加，給金融體系帶來深層次的變化。對銀行來說，貨幣持有者進入貨幣市場，加快了銀行存款的分流，這使銀行以存貸利差為主的盈利模式受到了挑戰(zhàn)，負債約束逼迫銀行出售貸款資產，促使其創(chuàng)新金融產品，增強其生產并出售金融產品能力。對利率制度來說，隨著貨幣投資者資金配置和管理能力的增強，貨幣市場的進一步發(fā)展，利率市場化的進程也得到了推動。對銀行間市場來說，由于銀行主動創(chuàng)造了更多的證券化產品，豐富了市場品種，并進一步吸引更多貨幣持有者進入市場，包括銀行自身也更多地作為機構投資者參與市場，既出售產品也購買產品，形成市場發(fā)展的一個良性循環(huán)。
【關鍵詞】當前 世界經濟形勢 金融危機 分析
當今的世界經濟體系在現(xiàn)代高新科技的推動下已進入經濟全球化的歷史發(fā)展進程。世界經濟已經從以前的單獨發(fā)展逐漸演變成為現(xiàn)在的全球經濟一體化。經濟全球一體化是指以發(fā)達國家為主導，以跨國公司為載體， 以世界市場形成為標志，使世界經濟成為一個整體。經濟全球化不僅僅加快了各金融機構的國際化進程，而且大大的的優(yōu)化了全球范圍內的資源配置，促進世界貿易的自由化發(fā)展，為世界的經濟發(fā)展帶來諸多機遇。然而美聯(lián)儲醞釀退出量化寬松政策，歐洲經濟結構性矛盾依然沒有消除，日本“安倍經濟學”負面效應突出等發(fā)達國家的的經濟政策風險，給世界經濟前景帶來諸多潛在的風險。
一、當前世界經濟形勢的概況
（一）發(fā)達國家及組織的經濟特點分析
（1）美國的經濟特點分析。美國是世界上最發(fā)達的國家之一，它的經濟影響著全球的經濟形勢，與世界經濟息息相關，下面就美國經濟的當前形勢進行分析。自美國的金融危機爆發(fā)以來，它就像多米諾骨牌效應的第一張，使世界金融市場產生了劇烈的動蕩。由于美國的金融風波在全球迅速發(fā)展，使得英國、德國、日本、歐盟等西方發(fā)達國家和組織紛紛向銀行投入大量的資金以挽救本國的金融銀行系統(tǒng)，使其受到的損失盡可能的減到最低。為了減少這次金融危機的影響，美國正在制定退出量化寬松政策的結構框架，主要內容有：讓金融機構持有的抵押貸款支持證券和美國國債相關證券自然到期，并脫離其資產負債表；在更長的一段時間內出售抵押貸款支持證券；充分運用其他金融手段，例如允許銀行將存款長時間放置美聯(lián)儲；對超額銀行準備金支付利息；通過逆回購協(xié)議來穩(wěn)定利率。美國政府希望通過這個政策可以使經濟復蘇增長速度進一步加快，大眾失業(yè)率有所降低，貨幣政策逐步回歸常態(tài)。
（2）歐洲的經濟特點分析。世界上可以與美國經濟體系抗衡的經濟體系并不多，歐盟就是其中一個。在歐洲，加入歐元區(qū)的國家一共有17個，但是這17個國家的經濟發(fā)展水平參差不齊，國家間的貧富差距太大，這就使得發(fā)展水平不同的國家使用同一種貨幣就會產生一系列的問題。
2009年爆發(fā)的歐元危機影響持續(xù)深化。去年，歐元區(qū)的低收入國家希臘為了減少和高收入國家的收入差距，不惜向歐盟總部借債，不受約束的大量支出，為本國民眾爭取較高的收入水平和發(fā)展機遇。在這期間，雖然希臘民眾的工資上漲速度飛快，但是其消費入不敷出，使得國家經濟經常處于赤字狀態(tài)，從而令全國陷入債務危機，由于無法按時還清向歐盟的貸款，希臘也就無法繼續(xù)借貸，使得國內銀行沒有資金可供民眾消費，國內一度民怨沸騰。歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣的本意是使得各個國家平等發(fā)展，逐步減小收入差距，但是出現(xiàn)了事與愿違的情況，不僅沒有減小這種差距，反而使得差距進一步擴大。
（3）日本的經濟特點分析。當前，由于全球經濟危機的影響，日本國內經濟也隨著出現(xiàn)了一些問題，但經過一系列的政策調整，有了緩和的跡象。但盡管在短期內，安倍政府的貨幣寬松政策對經濟增長有一定的作用，但從宏觀方向看，經濟結構、人口老齡化以及高額的公共債務已成為阻礙經濟發(fā)展的主要絆腳石；從微觀方向來看，民眾消費稅上調、企業(yè)間的國際競爭力下降以及海外市場的快速發(fā)展，已經嚴重制約了國內的經濟發(fā)展。
安倍政府提出的經濟學主要是指預先創(chuàng)造通貨膨脹現(xiàn)象，當消費者預期察覺日本物價要上漲時，對于一些本來要買的商品，就會盡快的去購買，因而積極的帶動消費及投資，進而扭轉日本長年消費與投資極度低迷的狀況。
從經濟學的角度來看，“安倍經濟學”正在制造更大的金融風險，主要有兩個方面：消費稅上調將使經濟增速減緩、導致國內物價上漲；日元匯率貶值，導致進口成本上升。而且，“安倍經濟學”從實施以來，日本國內的國民儲蓄率不斷下降，企業(yè)固定投資增速出現(xiàn)疲軟態(tài)勢，這些現(xiàn)象都可能導致日本經濟的進一步惡化。
（二）新興經濟體的經濟特點
雖然新一輪的經濟危機在全球范圍內產生了巨大的影響，尤其是一些發(fā)達國家受到的影響尤為嚴重。但是在發(fā)達國家的經濟增速呈現(xiàn)負增長的同時，有一些發(fā)展中國家和組織的經濟增長勢頭穩(wěn)定，實現(xiàn)了穩(wěn)步發(fā)展，這些國家和組織就被稱為新興經濟體系。世界主要的新興經濟體系包括中國、印度和東盟等。
（1）中國的經濟特點。中國是世界上最大的發(fā)展中國家，而且這幾年隨著經濟的快速發(fā)展，中國在國際上的地位也日漸提升，無論是從經濟，人口，還是從科技，軍事來說，都是當之無愧的大國。國外的經濟學家們也肯定了中國經濟在全球扮演著不可或缺的重要角色。從改革開放至今，中國的經濟一直在飛速發(fā)展著，從過去的貧窮國家成為當今世界最大的經濟體之一，中國的經濟在全球中有著重要的平衡作用。這幾年，中國在全面深化改革的同時，繼續(xù)保持經濟的宏觀發(fā)展。當前中國經濟的主要特征是需求衰退周期逐漸轉換為供給調整周期，并正由高速增長逐漸由中高速增長轉變。關于增速放緩的原因，有以下幾點：當前中國經濟增長主要是質量和效益的提高，以及經濟結構的轉型升級，而不僅僅是數(shù)量的增長，所以，增速放緩是必然的事；成本要素水平明顯提高。由于勞動力、土地、資金等生產要素價格持續(xù)上漲，而且國家對于環(huán)境的保護力度大大加強，使得企業(yè)生產成本大幅度增加，所以經濟增長速度有所放緩；市場需求不足。國內生產過剩，需求不足的現(xiàn)象在某些方面已經凸顯出來，消費市場停滯不前，出口需求也有所減少，所以消費市場的萎縮也是導致經濟增速放緩的原因之一。
（2）印度的經濟特點。雖然印度的經濟形勢目前呈現(xiàn)一種疲軟的態(tài)勢，但是由于印度政府實施了一系列措施，向世界發(fā)出維持鞏固宏觀經濟的決心。并且積極的設立內閣投資委員會、對一些拖延已久的項目進行重新協(xié)商、通過網上拍賣應收款項為中小企業(yè)提供自由資本和低利率的貸款，這些措施會大大提升印度的投資潛力，繼而促進經濟快速發(fā)展，高回報的金融產品有可能阻止印度儲蓄水平下滑，從而盡可能降低這一輪經濟危機對印度的影響。
二、針對當前世界經濟形勢提出的對策措施
（一）加強與美國的經濟貿易
雖然美國在這次金融危機中受到不小的影響，但是美國的強國地位仍然沒有改變，在世界政治，經濟，和軍事中的話語權仍有重要的地位。國際石油、黃金、糧食等交易仍然以美元為單位。這次的金融危機雖然使得美元貶值，世界性的通貨膨脹在世界范圍內發(fā)生，但是奧巴馬政府提出的經濟對策可以有效的阻止經濟增速的負增長。美國作為世界上的大國，有能力擺脫經濟危機的影響，到那時候，世界經濟就有可能走出低迷的態(tài)勢。
（二）加強區(qū)域間的經濟合作交流
當今的世界經濟貿易呈現(xiàn)多元一體化的趨勢，要想在全球化的經濟中穩(wěn)定發(fā)展，就要聯(lián)合各方力量，加強區(qū)域間的經濟合作。在國際貿易中，除世界經濟貿易組織主導的世界經濟全球化外， 各區(qū)域間的經濟合作也充滿了機遇和挑戰(zhàn)。加強歐盟、東盟、北美自由貿易區(qū)的貿易協(xié)定，強化南南合作、南北合作間的交流等，對建立全球的經濟一體化有著十分重要的戰(zhàn)略意義。
（三）加強人民幣在世界上的影響力
金融危機爆發(fā)以來，美國政府提出的量化寬松政策以及政府債務規(guī)模的不斷擴大都極大動搖了美元在國際貨幣中的地位。而唯一可以與之抗衡的就是歐元，但是歐元區(qū)也陷入了債務危機而自顧不暇。中國作為世界上最大的經濟體系之一，正好可以借助這個機會擴大實行人民幣互換的范圍，進一步促進人民幣的國際化進程，從而提高人民幣在國際貨幣中的地位。
［關鍵詞］金融危機；宏觀調控；財政
1金融危機的影響
(1)背景。2008年下半年以來,由美國次貸危機引發(fā)的金融風暴快速席卷整個國際金融市場,演變成全球性金融危機,世界經濟出現(xiàn)明顯下滑,進而使發(fā)達國家?guī)缀跽w陷入衰退。日本、歐洲一些國家都出現(xiàn)了經濟衰退,世界經濟增速放緩,悲觀的情緒在市場上蔓延,國際經濟環(huán)境的劇烈變化使中國經濟正經受著嚴峻的挑戰(zhàn)和重大考驗,全球經濟步入寒冬。在經濟全球化的今天,任何國家都不可能獨善其身,由于我國經濟長期依賴的出口需求的萎縮,我國經濟也遇到了前所未有的困難。
(2)國內影響。金融危機引起世界經濟衰退對我國經濟產生較大影響。我國經濟的主要特征是對外依存度高,我國出口占GDP比率約為40%,外貿依存度約為70%,世界經濟衰退會降低世界市場需求,使得我國出口導向型經濟受到嚴重沖擊,經濟增長面臨下行的風險。危機從外部增大了我國加快轉變經濟增長方式的壓力,顯示了我國轉變經濟增長方式的必要性和緊迫性。中國經濟涉足美國經濟程度畢竟不很深,中國金融體系相對獨立和穩(wěn)定,中國工農業(yè)生產形勢穩(wěn)定,內需強勁,消費對經濟增長的貢獻率日益提高。
當前,我國經濟發(fā)展的內部困難不少,經濟持續(xù)增長外部因素的不確定性也在加大。畢竟美國是巨大的經濟體,對華爾街危機的影響還要繼續(xù)觀察,現(xiàn)在,華爾街危機對我國影響有向實體經濟蔓延的勢頭。所以,要辦好自己的事,強身健體,提高警惕,謹慎應對,加強監(jiān)管,防范風險,穩(wěn)定社會經濟發(fā)展預期。
2我國應對金融危機出臺的財政政策
當前全球經濟危機環(huán)境下,我國經濟正面臨一個短期經濟快速下滑的風險,長期面臨經濟由外向型向內需型轉變、非均衡發(fā)展向協(xié)調可持續(xù)發(fā)展轉型的巨大壓力。為了防范經濟景氣指數(shù)持續(xù)下滑,也為經濟發(fā)展方式的轉型創(chuàng)造有利的條件,最近政府各部門高強度、高密度地出臺了大量的宏觀調控政策,其中主要包括財政政策、貨幣政策、投資政策、消費政策、外貿政策、價格政策、農村政策、就業(yè)政策、區(qū)域政策、經濟改革政策。其中動作最為明顯的可以簡括為以下幾點：
首先,財政政策及時掉頭。眾所周知,1998年之前宏觀調控基調是“從緊”,不僅財政從緊,貨幣政策也從緊。1997年亞洲金融危機后,政府為拉動內需,當機立斷改行積極(擴張)財政政策。
其次,適度放松貨幣政策。財政政策和貨幣政策是國家調控宏觀經濟最重要的兩大政策工具,在宏觀經濟面臨不利的外部環(huán)境和較大滑坡風險情況下,國家決定實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。就適度寬松貨幣政策的內涵而言,實際上是適度放松銀根,降低融資成本,為企業(yè)提供較為寬松的融資環(huán)境,以此來促進企業(yè)的生產經營活動。
最后,穩(wěn)定人民幣匯率。上次亞洲金融危機后,周邊國家貨幣一邊倒,紛紛貶值。而中國政府一諾千金：人民幣不貶值。當年朱總理說,人民幣不貶值,一是中國要擔負大國責任；二是中國的出口結構不同于周邊國家,出口會受影響,但無大礙；三是可迫使國內企業(yè)實行產業(yè)調整與升級。現(xiàn)在看,朱總理做得好,完全對。設想一下,要是當時不穩(wěn)住匯率,讓人民幣貶20%,那么現(xiàn)在就得升50%,大量投機熱錢涌入,局面恐怕更難應付。
3策略的弊端
(1)弊端。首先,政府沒有及時減稅。經濟學說,刺激投資應有兩個重點：一是政府采購訂貨；二是為企業(yè)減稅。財政發(fā)債增加政府采購,無疑可減少企業(yè)壓庫,但中國的企業(yè)多,而政府采購有限,鞭長莫及,政府不可能關照到所有企業(yè)。所以對多數(shù)企業(yè)來說,減稅更管用。可遺憾的是,國家雖允許出口退稅,但主體稅率卻未作調減。其次,把物價問題看得太重。物價事關民生,不論東西方,政府都重視物價,沒有錯。但如果把物價看得過重,則勢必會影響政府的大政決策。想當年,為把CPI控制在3%以下,政府始終不敢放開物價。不料后來物價負增長,通貨緊縮,令原本疲軟的消費市場雪上加霜。其實,消費者有個心理,買漲不買跌。商品漲價就搶購；降價則持幣觀望。最后,沒有大幅加薪。平心而論,朱總理當年是有意加薪的。記得2000年秋天朱總理來中央黨校演講,正好我在場,那天朱總理說,三年內要給公務員漲工資,漲三倍。可結果呢？還是雷聲大雨點小,不了了之。我想過,之所以會如此,是政府沒法給職工漲工資。官漲民不漲,必引發(fā)社會矛盾。另一層原因,政府未減稅而加工資,會加大企業(yè)成本，抑制投資。
(2)改良措施。第一,義無反顧地減稅,刺激民間投資。實際上,只有民間投資才能顯現(xiàn)出中國經濟的真正活力,在央企利潤好轉的情況下,應把新一輪經濟刺激方案的重點放在民企投資上,全面減稅。只有減輕企業(yè)負擔,才能釋放企業(yè)的活力,尤其是民企。同時,這也是鼓勵民企投資的重要手段。第二,放松信貸與利率管制。一個非常重要的趨勢,應當是降低對于行政管制措施的依賴,逐步引入市場化的調控措施,鞏固前一階段主要通過行政管制措施取得的調控成果。第三,提高最低工資標準。曾說過多次,相對10%的GDP增長率,消費物價漲5%不算高,關鍵是工資增長要跟上物價。提高最低工資標準還對擴大內需、促進消費、倒逼企業(yè)提升管理水平有益。提高最低工資標準要漸進地、不斷地進行；要綜合考慮物價、經濟增長等各方面情況；更重要的是需要通過監(jiān)管,保證落到實處。
4迎難而上——抓住危機中的最佳機遇
2009年第一季度,中國經濟GDP的6%增速,雖然與全年8%的增速有一定的距離,但在全球經濟負增長的環(huán)境下,中國經濟的這一增速仍然是令人振奮的。雖然全世界都在鼓吹未來中國將是新的救世主,中國也毫不掩飾自己是負責任的大國,然而此時,中國卻是“有心無力”。中國現(xiàn)在緊要的問題是面對“樓市寒冰難融”、“港口業(yè)將遇十年低谷”、“中國外匯儲備面臨雙重風險”、“嚴峻就業(yè)形勢”、“外貿出口壓力增大”等種種經濟難題,也急需尋找醫(yī)治的良藥。
中國經濟復蘇的速度和質量要想突圍,不但與國際經濟危機的發(fā)展程度直接相關,更重要的是取決于國內宏觀調控的著力點和力度。從內部和外部經濟環(huán)境綜合看,處于世界“金融恐怖平衡”一端的中國經濟,面臨著前所未有的結構調整需求,外部是世界金融危機的沖擊和全球經濟增長格局的調整,及由此形成的外部需求下降,內部則是中國經濟長期存在的結構性失衡帶來的轉型壓力。
關鍵詞：經濟學 金融危機 解讀
中圖分類號：F030 文獻標識碼：A 文章編號：1003―5656(2009)09―0018―06
關于2008年爆發(fā)的國際金融危機的原因已經有很多研究，概括起來主要有以下幾種觀點：一是人性的貪欲；二是政府政策干預失誤和監(jiān)管失控；三是新自由主義泛濫，盲目崇拜市場經濟調控的有效性；四是實體經濟存在問題；五是金融體系和金融創(chuàng)新出了問題；六是美國主宰下的經濟全球化的惡果；七是資本主義基本矛盾。本文運用政治經濟學理論對此次金融危機進行剖析，認為引發(fā)金融危機的原因是多方面、分層次的。
一、引發(fā)金融危機的原因：虛擬的有支付能力的需求
2001年，美國房貸金融機構推出零首付的次級按揭貸款。借貸者買房時不再需要交納20％或更高的首付，銀行也不再對借貸者的背景和收入情況進行任何審查，這實際上是在大規(guī)模向按揭貸款信用等級低、償還能力很差的低收入階層貸款買房(次級貸款)。之后，銀行機構把按揭出售給投資銀行，這些投資銀行再把不同的按揭放在一起，變成一種“有按揭支撐的證券”在市場上出售給國內外金融機構和其他投資機構，將全世界大量的投資者吸引到美國國內的住房市場上。2001年“次級貸款”余額僅為1200億美元，2006年增加到14000億美元，到2007年達到1.2萬億-1.5萬億美元。“次級貸款”經過包裝衍生為證券在二級市場流通，總規(guī)模膨脹到10萬億美元，其中在國際上流通的約占2／3，涉及“次級貸款”業(yè)務的金融機構多達2500多家，全球45家大銀行和券商都參與進去。
次級貸款及能夠流動起來的“有按揭支撐的證券”，對美國的房價上漲起著推波助瀾的作用，2002年至2007年，美國房價上漲速度驚人，形成巨大的泡沫。2007年初美國房地產市場房屋總價值約21萬億美元，其中有約8萬億美元是投機的價值，泡沫占房屋總價值的38％。2007年2月，泡沫達到頂點，房價開始下跌，而在2006年，利率開始迅速攀升，結果是次級按揭貸款的整個循環(huán)鏈條斷裂，低收入貸款者無力償還貸款，放貸的金融機構本息無法收回，購買了“有按揭支撐的證券”的投資者的債券價值大打折扣，由次級貸款危機引發(fā)的金融危機爆發(fā)并且在世界范圍蔓延開來。
這樣的結局是必然的。政治經濟學中所揭示的市場經濟運動的基本規(guī)律――價值規(guī)律和虛擬資本理論能夠對此做很好的詮釋。價值規(guī)律表明，社會必要勞動時間決定價值，價值決定價格。在市場交換中，由于供求的不平衡使市場價格背離價值，而市場價格通過對價值的背離又調節(jié)著供求，結果是使供求趨向平衡，價格趨向于價值，交易遵循等價(等量勞動)交換原則。在這里，特別需要關注馬克思的需求理論，它包含兩個層次的內容。第一，馬克思說：“要給需求和供給這兩個概念下一般的定義。真正的困難在于，它們好像只是同義反復。……社會要滿足需要，并為此目的而生產某種物品，它就必須為這種物品進行支付。事實上，因為商品生產是以分工為前提的，所以，社會購買這些物品的方法，就是把它能利用的勞動時間的一部分用來生產這些物品，也就是說，用該社會所能支配的勞動時間的一定量來購買這些物品。”可見，馬克思認為，需求首先是生產問題，即需求方之所以有支付能力，是因為在生產中投入了相當?shù)纳鐣匾獎趧恿浚蛏鐣峁┝税@個一定社會必要勞動量的使用價值(財富)。只是現(xiàn)在需求方用貨幣來抽象地代表他向社會提供的財富(抽象財富)，他持有的貨幣體現(xiàn)著換取具體財富(使用價值)的支付能力。第二，把需求放到市場中進一步研究，馬克思指出了市場價格變動對需求的影響：“在需求方面，……從量的規(guī)定性來說，這種需要具有很大伸縮性和變動性，……如果生活資料便宜了或者貨幣工資提高了，……對這些商品就會產生更大的‘社會需要’。”“如果需求減少，因而市場價格降低，結果，資本就會被抽走，這樣，供給就會減少。”所以，市場需求規(guī)模取決于公眾通過創(chuàng)造社會財富的勞動所形成的實際支付能力的大小。就某個市場而言，其市場需求規(guī)模決定著供給規(guī)模。
美國的次級貸款是向償還能力很差即沒有多少支付能力的低收入階層在零首付條件下貸款讓他們買房。并且認為，在低利率和房屋需求增加刺激下，房地產價格一定會上升，次級貸款者一定會從房屋投資中獲利。從而形成支付能力，并且可以獲得投資收益和物美價廉、功能齊全的高質量自有住房。銀行機構通過“金融創(chuàng)新”把按揭出售給投資銀行，這些投資銀行再把不同的按揭放在一起，變成一種“有按揭支撐的證券”在市場上出售給國內外金融機構和其他投資機構，把全世界大量的投資者吸引到美國國內的住房市場上，同時也把風險推銷了出去。魔術似乎變成功了，低利率、不需要首付、有大量的投資機構愿意投資，這就在美國房地產市場虛擬出一個巨大的有支付能力的需求，使房地產價格不斷上升。
馬克思指出，證券化的資本積累是虛擬資本的積累，“人們把虛擬資本的形成叫做資本化。人們把每一個有規(guī)則的會反復取得的收入按平均利息率來計算，把它算作是按這個利息率貸出的資本會提供的收入。這樣就把這個收入資本化了。”利率越低，證券化的資本的投資規(guī)模越大、價格越高，虛擬資本的積累規(guī)模越大。由于房地產和有價證券一樣，有定期的租金收入，投資規(guī)模受利率和房屋價格影響大，因此，在房地產價格過度上漲中也會產生巨大的虛擬資本。
虛擬資本的積累會遠遠大于實際資本的積累。虛擬資本的積累產生于房地產和有價證券價格上升帶來的投資機會。例如，如果預期房地產價格上漲，會誘發(fā)人們的投機行為，市場需求就會迅速膨脹。由于房地產和其他產品不同，在一定時期內供給很難快速增加，因此投機需求會帶動價格持續(xù)上漲，而定期的租金收入和相對較低的利率會使房地產市場虛擬資本積累額巨大。2001年，美國經濟出現(xiàn)衰退，政府為了挽救經濟，連續(xù)13次降息，基準利率降至1％。低利率使資產價格上漲，2003-2006年，房價漲幅超過50％。低利率、房價上漲、沒有首付的次級貸款、“有按揭支撐的證券”的流動，都在極大地刺激著房地產的投機行為，由此膨脹出一個巨大的虛擬資本。馬克思把虛擬資本稱為名義貨幣資本并且把它比喻為肥皂泡，所以，在美國房地產市場虛擬資本的快速積累過程中，形成了一個巨大的房地產泡沫。
但是，泡沫是不能無限制地吹大的。2004年6月，美國經濟復蘇，美聯(lián)儲擔心通貨膨脹和資產價格泡沫，兩年內將基準利率從1％提高到5.25％。2007年3月，房價開始下跌。高利率和房價下降使許多低收入的次級房貸家庭無法還貸，次級抵押貸款違約率大幅上升，次級房貸危機爆發(fā)。表面上看，次級
貸款危機的爆發(fā)由利率提高和房價下跌引起，實際上是，美國房地產市場虛擬出的巨大的有支付能力的需求遠遠地超過了美國人對住房的正常的有支付能力的需求，實體經濟中的價值規(guī)律在不以人的意志為轉移地發(fā)生著作用。由于美國國內房地產市場的實際的有支付能力的需求無法兌現(xiàn)巨大的房地產價格泡沫，實際的有支付能力的需求這把利劍最終刺破了這個泡沫，房地產價格下跌，不僅向其價值回歸，而且，由于在價格泡沫刺激下使房屋供給遠遠超出實際有支付能力的需求，房屋價格會持續(xù)跌落至其價值之下。
為這場危機買單的，首先是低收入階層貸款買房者，他們喪失了住房，喪失了存款甚至傾家蕩產。世界政治經濟學學會學術顧問、東京大學伊藤誠院士指出，當年日本由投機易推高住宅價格，引誘勞動者家庭借款，結果導致巨大損失。這種住宅融資的攻擊性推銷，只能成為銀行等各種金融機構新發(fā)明的現(xiàn)代化大規(guī)模的剝削手段。其次是公眾的利益損失，它通過和次級貸款相關的債券貶值、金融危機及由此引發(fā)的全球性經濟衰退，讓公眾來承受由此帶來的損失。馬克思指出，當經濟中的泡沫破滅時，“只要這種貶值不表示生產以及鐵路和運河運輸?shù)膶嶋H停滯，不表示已經開始經營的企業(yè)的停閉，不表示資本在毫無價值的企業(yè)上的白白浪費，一個國家就決不會因為名義貨幣資本這種肥皂泡的破裂而減少分文。”但是，經濟泡沫的破滅往往和經濟危機相伴隨，并且加劇經濟危機，表現(xiàn)為虛擬資本大規(guī)模減少，信用危機程度加深，有價證券持有者的財富大幅縮水，有支付能力的需求下降。本次金融危機毫無疑問地證明了這一點。
二、金融危機的根源：資本主義生產方式的基本矛盾
美國為什么要通過次級貸款來虛擬一個巨大的有支付能力的需求呢?根本原因是分配制度導致了貧富分化，使大量低收入者缺乏有支付能力的購買力。
資本主義是一個資本強權的社會，資本通過“提高勞動生產力來使商品便宜，并通過商品便宜來使工人本身便宜，是資本的內在沖動和經常的趨勢。”“在資本主義生產中，發(fā)展勞動生產力的目的，是為了縮短工人必須為自己勞動的工作日部分，以此來延長工人能夠無償?shù)貫橘Y本家勞動的工作日的另一部分。”“在勞動生產力提高時，勞動力的價格能夠不斷下降，而工人的生活資料量同時不斷增加。但是，相對地說，即同剩余價值比較起來，勞動力的價值還是不斷下降，從而工人和資本家的生活狀況之間的鴻溝越來越深。”所以，在資本主義生產關系下，提高勞動生產力的好處大部分由資本所有者占有，經濟增長的絕大部分成果都必然會進入了少數(shù)資本所有者的口袋，伴隨著經濟的增長是貧富分化日益嚴重。資料顯示，2005年，美國最富有的1％和1‰的人所擁有的財富都達到了1928年以來的最高水平。最富有的1‰的人口只有30萬，他們的收入與最窮的50％的人口的總收入相當，而最窮的50％的人口有1.5億。從1980年到2005年，最富有的1‰的人口的收入占社會總收入的份額翻了番。
貧富分化帶來的問題是，“以廣大生產者群眾被剝奪和貧困化為基礎的資本價值的保存和增殖，只能在一定的限度以內運動，這些限制不斷與它自身的目的而必須使用的旨在無限制地增加生產，為生產而生產，無條件地發(fā)展勞動社會生產力的生產方法相矛盾。手段――社會生產力的無條件的發(fā)展――不斷地和現(xiàn)有資本的增殖這個有限的目的發(fā)生沖突。”一方面，資本在競爭和信用制度促使下不斷集中，資本集中加速了生產社會化程度的提高，生產規(guī)模日益擴大，社會財富日益增加。另一方面，資本主義生產關系決定的分配關系，使工人階級的有支付能力的需求提高是有限度的，“工人的消費能力一方面受工資規(guī)律的限制，另一方面受以下事實的限制，就是他們只有在他們能夠為資本帶來利潤的時候才能被雇傭。一切真正的危機的最根本原因，總不外乎群眾的貧困和他們的有限的消費……。”在繁榮期間，增長更快的是資本獲得的剩余價值和由此帶動的資本積累，這就使生產擴張快于社會有支付能力的擴張，潛伏著即將爆發(fā)的經濟危機。
在美國，由于貧富分化，大量低收入者缺乏有支付能力的購買力，但是，在資本主義制度范圍內，不可能通過改變它的分配制度來消除貧富分化，避免經濟衰退。而通過零首付的房屋次級貸款來虛擬出一個巨大的有支付能力的需求，刺激總需求擴張，只能延緩經濟衰退出現(xiàn)，并且通過虛擬的有支付能力的需求和“有按揭支撐的證券”的出售將全世界大量的投資者吸引到美國國內的住房市場上，進一步促進供給相對于美國國內實際有支付能力的過剩，加強了經濟危機爆發(fā)后的深度，并且把世界其他國家?guī)私洕C之中。
所以，資本主義生產方式的基本矛盾：生產的社會化和生產資料資本主義私人占有之間的矛盾所決定的生產相對過剩與勞動者有支付能力的需求不足的矛盾，才是這次國際金融危機產生的根源。
三、金融危機爆發(fā)的助推器：市場失靈且缺少監(jiān)管
凱恩斯認為，經濟波動雖然是多種因素促成的，但是，“商業(yè)循環(huán)之所以可以稱為循環(huán)，尤其是在時間先后上及期限長短上之所以有規(guī)則性，主要是從資本之邊際效率之變動上產生的。”即投資的波動是經濟周期性波動的根源。而“在自由放任情形之下，除非投資市場心理有徹底改變，否則就沒有辦法避免就業(yè)量之劇烈波動；然而我們沒有理由可以預料會有此種徹底改變。所以我的結論是：我們不能把決定當前投資量之責任放在私人手里中。”可見，在自由放任的市場經濟中，必然導致經濟衰退，國家必須對宏觀經濟活動進行有意識的干預，特別是要對投資進行一定程度的管制。在凱恩斯主義主導下，1945-1973年，在資本主義國家普遍實行有政府管制的資本主義，政府對經濟和金融系統(tǒng)實行嚴格管制。
從古典經濟學到現(xiàn)代的新古典及新自由主義，都主張市場是唯一有效的經濟活動調節(jié)器，反對國家對宏觀經濟活動有意識的干預和實行有政府管制的資本主義。產生于20世紀20-30年代的新自由主義，在繼承古典自由主義經濟理論基礎上，以反對和抵制凱恩斯主義為主要特征，主張自由化，認為自由是效率的前提；主張私有化，認為私有制是推動經濟發(fā)展的基礎；主張市場化，認為離開市場就談不上經濟，無法有效配置資源，反對任何形式的國家干預。馬克思在100多年前就指出，自由市場經濟“以生產資料分散在許多互不依賴的商品生產者中間為前提，……他們不承認任何別的權威，只承認競爭的權威，……”，“資產階級……高聲地責罵對社會生產過程的任何有意識的社會監(jiān)督和調節(jié)，把這些說成是侵犯資本家個人的不可侵犯的財產權，自由和自決的‘獨創(chuàng)性’。”可見，新自由主義并沒有超越古典主義和馬克思所處時代的資產階級主張的無政府主義。20世紀80年代以來，新自由主義逐步取代了凱恩斯主義，資本主義國家信奉自由市場的市場經濟，放松對經濟和金融的管制。現(xiàn)在，資本主義世界所推崇的新自由主義之花結出了國際金融危機的惡果。
美國經濟學家大衛(wèi)?科茨指出，現(xiàn)代美國經濟發(fā)展的歷史證明，“新自由主義條件下，非常容易發(fā)生金融危機。美國在19世紀實行的是比較自由的市場經濟，那時大約每10年左右就有一次非常嚴重的金
融危機。到1929年，自由市場經濟導致了美國金融體系的崩潰。此后，美國于1945-1973年期間實行的是管制的資本主義，在此期間沒有發(fā)生一次大的金融危機，也沒有一家大的金融機構破產。但是自1980年以來，隨著新自由主義的抬頭，美國經濟出現(xiàn)了一系列的資產泡沫，并伴隨著產生了相應的金融問題。比如，20世紀80年代，美國出現(xiàn)了一次比較大的危機，一種特別的金融機構――儲蓄銀行破產了，中央銀行不得不耗資數(shù)千億美元來挽救這些銀行。90年代，美國股票市場又出現(xiàn)了一個吸引了全世界范圍資金的巨型泡沫，這個泡沫在2000年破裂的時候也造成了數(shù)千億美元的損失。進入21世紀以來，美國房地產市場又出現(xiàn)了一個巨型泡沫，而這個泡沫目前也在破裂。”這是因為，有管制的資本主義通過嚴格的經濟和金融系統(tǒng)管制以及調節(jié)貧富差距的稅收和社會福利制度，在一定程度上緩解了資本主義基本矛盾決定的生產和消費的矛盾。新自由主義的主張反其道而行之，反對社會對市場有意識的監(jiān)督和調節(jié)，而在生產社會化程度迅速提高和世界經濟一體化快速發(fā)展的當代社會，自由的市場調節(jié)只能加劇生產和消費的矛盾，加深危機的深度和廣度。
馬克思對自由競爭資本主義的條件下的周期性經濟危機進行的深入剖析表明，自由競爭的資本主義制度下的市場失靈，是經濟危機爆發(fā)的助推器。
首先，自由競爭的資本主義市場經濟以資本追求最大利潤為目的，實現(xiàn)最大利潤的重要途徑是不斷進行資本積累和擴大再生產，在資本不斷積累過程中，生產無限擴大和消費需求相對不足的矛盾不斷加劇。在無政府的市場經濟中，只有通過經濟危機的爆發(fā)來解決生產和消費的矛盾。經濟危機周期性地爆發(fā)是資本主義自由競爭市場無法有效調節(jié)經濟的表現(xiàn)，“社會的理智總是事后才起作用，因此可能并且必然會不斷產生巨大的紊亂。”
其次，自由競爭的資本主義信用制度是資本集中的有力杠桿，并且自由競爭的資本主義信用制度通過為實體經濟提供信貸資金支持，會產生虛假的社會需求來刺激實體經濟生產的擴大。特別是在一些生產周期比較長的部門，生產的擴張會受到貨幣資本的限制，但是“這個限制被信用制度和與此相聯(lián)系的聯(lián)合經營(例如股份公司)打破了。因此，貨幣市場的混亂會使這類企業(yè)陷于停頓，而這類企業(yè)反過來也會引起貨幣市場的混亂。”本次國際金融危機的特點是，沒有監(jiān)管的次級房貸和金融創(chuàng)新創(chuàng)造了對美國房地產市場的虛擬的有支付能力的需求，在自由競爭的資本主義信用制度推動下使實體經濟中的供求失衡，而實體經濟問題的爆發(fā)又引發(fā)金融市場的混亂。因此，本次金融危機實質上是經濟危機，而沒有監(jiān)管的次級房貸和金融創(chuàng)新是經濟危機爆發(fā)的助推器。
對本次國際金融危機的原因的剖析表明，科學合理地設計金融創(chuàng)新，對市場經濟體系進行包括金融體系、產業(yè)結構、收入分配結構必要的調節(jié)、監(jiān)督、管制，是在資本主義制度范圍內避免市場經濟“不斷產生巨大的紊亂”的基本保證。對市場經濟進行必要的調節(jié)、監(jiān)督、管制，是在資本主義制度范圍內適應生產社會化程度不斷提高所做的生產關系的必要調整，是社會向更高級階段演進的結果。
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