時間：2022-12-16 11:50:57
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國際上關于人民幣匯率升值的議論持續了一段時間后，隨著中國維持人民幣匯率基本穩定的堅定立場而逐漸淡去，但是可以看到人民幣升值的巨大壓力依然存在。2003年11月，美國政府突然宣布對中國所出口的服裝、紡織品、彩電實施配額控制和征收反傾銷稅的進口限制措施，這是美國政府看到人民幣升值無望后采用的非匯率手段打擊中國的出口，來解決中美貿易順差問題；同時在國內也有升值的壓力，中國多年來的貿易順差和巨額資本流入使我們的外匯儲備突破了4000億美元。但是，人民幣匯率目前必須保持穩定，國內大多數專家學者和國外的有識之士都認為，人民幣升值將導致瘋狂的投機，對中國經濟發展將是災難性的。著名的經濟學家、諾貝爾經濟學獎獲得者蒙代爾教授更是深刻的指出：人民幣升值將帶來弊端，加重通貨緊縮，經濟增速下降，造成就業率下降，形成商業銀行不良貸款，外商直接投資下降，貨幣政策失控等等，產生一系列嚴重后果。因此，目前維持人民幣匯率的穩定是明智之舉。但是一方面我們必須從實務對策的角度研究人民幣升值的化解之道，積極為人民幣匯率保持穩定創造條件；另一方面，也要未雨綢繆，在理論上分析在人民幣升值的狀態下人民幣升值的可替代性，探討如何削減人民幣升值給貿易、經濟帶來的負面影響。畢竟伴隨著中國經濟實力的增強、綜合國力的提升，人民幣匯率必然有一個上升的過程，只是我們需要選擇一個合適的時機。
一、本幣匯率升值的經濟學分析
匯率，又稱匯價，表示的是一個國家貨幣折算成另一個國家貨幣的比價。它表示的是兩個國家之間的互換關系。匯率的標價方法主要有兩種：一是直接標價法，用一單位的外國貨幣為標準，折算為一定數額的本國貨幣來表示的匯率；另一種方法是間接標價法，它用一單位的本國貨幣作標準，折算為一定數量的外國貨幣來表示。無論哪種標價方法，本幣的對外升值都是對于以前而言，現在能用較少的本幣兌換較多的外幣，從而影響著兩國商品的價格對比關系。一般說來，本幣匯率升高，有利于進口，不利于出口；反之，則有利于出口，不利于進口。因為在本幣匯率高的情況下，進口同樣的商品，要少支付本幣；出口同樣的商品，要少收入本幣，這有利于進口商，不利于出口商。對于外商直接投資，本幣匯率高，相對于外幣而言意味著，本幣標示的土地、房屋、勞動力價格、設備等等價格就高，因而投資在東道國的企業的經營成本、財務成本、勞動力成本都會上升，在同樣的收入前提下，收益就少，就不利于吸引外資。同樣，本幣的匯率的上升也就是外國貨幣的貶值，在外國的投資成本隨之下降，使向國外投資變得更經濟，促進本國國內的資本轉向國外投資，而投資是一國經濟增長的前提，投資的減少也就影響了經濟增長的速度。尤其對發展中國家而言，引進外資更重要的是引進先進的技術、先進的設備和科學的管理經驗，提升市場化程度和現代化程度，但本幣的升值為外資的進入設置了羈絆。這樣，匯率的高低就歸結到一點，能否更充分地利用本國資源，贏得更多的國民產出，爭取更多的就業機會，所以任何國家的政府都要爭取有利的匯率條件。因而說匯率是國際經濟關系中的核心要素，本幣匯率的高低，關系著國家之間的貿易往來，即商品和勞務的進出口；關系資本流動，不僅對直接投資產生深遠影響，而且匯率的變動能誘發大批短期資本進行套利活動，沖擊正常的經濟生活。在本幣升值的狀況下，對本國的貿易和資本流入產生很大的沖擊，1985年日本迫于西方主要國家的壓力，簽訂了《廣場協定》，使日元的匯價飆升了三倍，結果貿易形勢發生急轉，大批資本為壓縮成本也跨出國門到發展中國家投資辦廠，固然攫取了可觀的投資利潤，但也影響了國內的就業水平和發展后勁，埋下了后期經濟發展的隱患，可以這樣說，日元升值是日本近年來揮之不去的通貨緊縮的根源所在。因此在本幣升值的情況下需要采取一定的措施和辦法對進口商進行限制，對出口商進行補償，限制或補償的辦法有政府行為和市場行為。
二、政府行為對本幣升值的可替代性
政府為了削弱匯率變動的負面影響，可以通過行政手段進行調節，主要有關稅、出口退稅、配額等。關稅和出口退稅是政府運用稅收的辦法調整進出口商品的價格。關稅就是對進口商品課稅，向外國物品征收，提高了國外商品的銷售價格，減少了國內消費者對它的需求，所以提高關稅是對進口商的限制。出口退稅補貼是政府對出口企業進行稅金返還，是對出口商的一種補償，提高出口退稅率，實質上相當于本幣貶值，這是用國內的貨幣補貼國外消費者，用來對沖本幣名義上對外升值而形成的對出口的沖擊。這表明：本幣匯率變動(升值)，對出口商說，能夠通過提高出口退稅補償，對進口商說，能夠通過提高關稅進行抵消。進一步說，本幣升值的效應能夠通過提高有效出口退稅率來抵消，也能夠通過提高關稅抵消。但是采取關稅或補貼兩種手段各有其特點，效應是不同的。如果貿易保護的目標是刺激國內產出，補貼要優于關稅，因為關稅加大了進口消費成本，卻無助于對國內貿易部門的產出。如果貿易保護的目標是減少進口或增強自力更生的能力，那么關稅的代價最小，而補貼較為不利，原因在于關稅能同時起到進口消費品和增加國內生產的雙重作用，這比補貼僅能增加國內外向型產出的單一作用更為有效。簡單地說，可以認為關稅是一種“內向型”政策，即保護國內生產的發展，而補貼是一種“外向型”政策，它刺激出口生產的發展。另外，兩者作用的后果也不一致，關稅限制了國內消費者需求，國外生產者亦支付了更高的進入成本，約束了國際間比較成本優勢的發揮，對整個社會而言，只會引起社會整體福利的凈損失，普遍提高關稅這個效果是應當防止的。而且，一國關稅的提高，往往會遭致貿易伙伴國報復性關稅反擊，造成“雙輸”的局面。特別是發展中國家從發達國家進口的商品通常是技術含量高、附加值高的商品，依賴性強，進口彈性差，提高關稅只會加重國內消費的負擔，自身的福利損失更大些。出口退稅補貼的實施要有政府財力做為保障。在財力不足的情況下，出口退稅補貼會成為一張空頭支票，對外貿易企業不能得到及時的貨幣補償，引起企業支付能力和周轉能力下降，陷入生產危機。另外，出口退稅補貼的多少，即出口退稅率的確定，還要考慮外匯緊缺程度，如果外匯短缺、儲備不足時，提高出口退稅率，能夠調動出口企業的積極性，增加創匯；反之，就有條件訂得低些。
以上兩種措施是政府在改變進出口商品的價格上施加影響，政府還可以通過配額在進口商品數量上直接控制，來抵消由于本幣升值使得進口商品成本低，進口商品有條件降價而形成的對國內生產廠商的沖擊。配額的使用有一個特點：彈性較差，進口配額上升會受到貿易國伙伴的歡迎，但下降就會招致強烈的抗議，因為配額的數量是透明的，貿易伙伴按照原本配額設定產品數量組織生產進行供給，配額減少后，進口數量遭到強制壓縮，無疑會使其生產能力閑置，形成投資浪費、加大失業。所以，配額增加容易減少難。
綜上所述，政府在對本幣升值進行政策抵消時就可以綜合考慮三個因素，即關稅調整、出口退稅率和配額。假設在人民幣升值情況下，我們能否還用這幾種措施進行抵消呢?首先，從關稅上講，加入WTO后，我國鄭重承諾大幅降低整體關稅水平，再次提升關稅水平勢必影響大國的誠信和形象，配額也是如此，只能是一個逐步擴大、放松，乃至取消的趨勢。從出口退稅上來講，出口退稅率調整確實對出口增長的影響非常直接，中國出口企業對稅收成本的增減非常敏感。1999年在東南亞國家貨幣相繼貶值的浪潮中，我國保持了人民幣匯率的堅挺，事實上是人民幣升值的過程，外貿部門的出口形勢變得異常嚴峻，于是將出口退稅率平均由6%提高到15%，政策效果顯著，當年出口額為1949億美元，到2002年底增加到3256億美元，年均增長速度為18.6%。據有關專家測算，平均出口退稅率上調一個百分點，中國出口增速將增加4.9個百分點，出口退稅對本幣升值的作用可見一斑。但應該看到，我國目前擴張的財政政策已形成巨額赤字，財政狀況比較薄弱，出口退稅的拖欠問題越來越嚴重。前不久，財政部、國家稅務總局聯合發文下調了出口退稅率，平均水平降低了3%左右。毫無疑問，動用出口退稅政策來沖銷本幣升值必須有充足的財力作后盾，況且近幾年外匯儲備高速增長，由短缺變為盈余，迫切需要外匯的壓力變小，政府不愿在出口退稅上再做文章。
三、市場自我調節對人民幣升值的可替代性
市場運行機制的自我調整是指在本幣升值后，影響了出口商的經營行為，進而改變國內市場供求狀況，帶來物價的全方位下跌，進而又為出口改善了貿易條件，市場自身的力量使本幣升值后盡可能回落。這一機理作用過程如下：本幣的匯率升值，首先影響到進出口價格，使得進口價格降低，出口價格上升。出口價格上升，削弱了出口商品的競爭力，會很快喪失國際貿易中的份額，這一點在某些發展中國家身上體現的尤為明顯。進口商品價格下跌，排斥了本國商品供給，使得本國商品生產萎縮，喪失出口能力，使進出口失衡，這一點在某些發展中國家也產生過。發展中國家的出口貿易往往是傳統的日用品制造業、勞動密集型產業，產品的附加值低，他們之間的產品出口替代性強，因而其出口貿易不僅要接受發達國家的歧視性定價，還面臨著其它發展中國家的激烈競爭。一旦本幣匯率升值，價格優勢丟失，原來擁有的國際市場會迅速被其它發展中國家所占領。本國貿易部門生產出的龐大產品規模只得轉銷入國內市場，加劇國內商品市場的競爭，競爭的結果只能是日用品市場價格水平的下跌。出口產品轉向國內市場銷售帶來國內產品價格下跌，這和本幣對外升值帶來的進口商品價格下跌共同形成了物價水平整體下降，是同樣的效應，即意味著本幣對內升值。同時，由于發展中國家的勞動力素質較低，科學技術不很發達，使得國內產業在適應新的出口形勢而進行結構調整時顯得更為漫長，物價往往持續地滑坡，低迷不振，把經濟拖入通貨緊縮的泥潭。因此在外匯匯率管制的情況下，如果本幣升值一步到位不再調整，可以說本幣的對外升值也會通過市場自身的機制誘發貨幣對內升值。按照前面的假設，名義匯率不再調整，貨幣對內升值，根據購買力平價理論，就意味著實際匯率下跌，因而可以抵消名義匯率在前期上升的部分幅度。前文已經論述過，對內升值可以起到減緩進口商品涌入的速度，為出口商壓縮生產成本擴大出口創造條件；其實質是市場通過自身的力量影響貨幣價值而進行的自我恢復性調節。這種市場性的調節會帶來市場機制的通病：作用鏈條長，時間緩慢、形成資源的浪費。要充分認識到市場自我的調節機制對貨幣對內價值的作用，使之盡量為國民經濟發展施加正面影響。1997年東南亞金融危機時，人民幣堅持不貶值，一時間大量商品出口受阻，積壓嚴重，只有拿到國內市場上出售，致使供過于求，物價下跌。而貨幣當局沒有預測到這種現象，實行了適度從緊的貨幣政策，加劇了通貨緊縮的程度，經濟增長速度下滑，只有依靠后來加大財政貨幣政策的力度去刺激經濟增長。應當說，市場機制的自我調節會產生負面作用。
四、本幣對內價值變動對人民幣升值的可替代性
在國內市場上可以運用貨幣政策使貨幣價值變動，即使其對內貶值或升值，對沖本幣對外的升值或貶值。比如，在國內市場上，使貨幣貶值的方法是造成國內物價上漲，形成通貨膨脹。通貨膨脹造成的國際貿易的后果一般說來，有利于進口，不利于出口，因為進口商品在國內市場上銷售能隨著物價的上漲趨勢多賣錢，出口商卻因為原材料、能源、勞動力工資等因素的上漲而加大生產成本，以本幣計算的出口換匯收益就要下降，減弱出口產品的競爭力，使出口數量減少。所以，在外匯匯率管制的條件下，本幣對外升值，而對內貶值，對出口商會產生雙重利空，但對進口商而言，卻是雙重利好，這樣會迅速惡化國際收支狀況，導致貿易失衡，所以應該采用貨幣對內升值的辦法來抵沖對外升值給出口帶來的影響。這樣，出口商便能以低的成本進行生產，以低的價格出口，改善本幣升值的不利局面。但是，又可能出現另一個問題，本幣的對內升值，即通貨緊縮，會造成國內經濟的不景氣，是貨幣當局不愿看到的。這樣的貨幣政策操作便是以犧牲國內整體經濟發展速度來保證貿易部門的利益，對此需要在這兩者之間根據實際進行利弊權衡、政策取舍。兩害相權取其輕，如果在一個外貿依存度高的國家，外貿部門對國民經濟的發展起著關鍵作用，貨幣政策則優先考慮的應該是外貿部門的利益，阻止貿易狀況因本幣升值而過度惡化，通過貿易部門平穩發展來帶動整體經濟；反之，如果外貿依存度不高，國內經濟運行對通貨緊縮反應強烈，則貨幣政策要側重考慮整體經濟的發展情況，不宜使貨幣對內升值，要暫時犧牲外貿部門的利益來保證整體經濟的健康運行。
五、利率調整對人民幣升值的可替代性
【關鍵詞】最低生活保障制度；低保對象；低保資金
Abstractminimumsubsistenceguaranteesystemforcitizensistheresultofthesocio-economicfactorstobetrappedinpovertybytheGovernmenttogivethemostbasiclivelihoodguaranteesystemfornationalrelief.Ruralminimumlivingstandardsecuritysystemistosolvefoodandclothingproblemofruralpovertyanimportantmeasureforbuildingasocialistharmonioussocietyandbuildinganewsocialistcountrysideisofgreatsignificance.Thesystemsinceitsinceptionmorethan10years,constantlysumupexperienceinallaspectsonthebasisofalsobecomingmoreandmoremature.Thearticleaimsfortheoperationofitsmainproblemsputforwardasoundideatomakeitbetter,toplayagreaterroleinsociety.
Keywordsminimumsubsistenceguaranteesystem;lowobject;fundinglow
最低生活保障制度是我國社會救助體系重要的組成部分，它根據維持最起碼的生活需求的標準設立一條最低生活保障線，每一個公民，當其收入水平低于最低生活保障線而生活發生困難時，都有權利得到國家和社會按照明文公布的法定程序和標準提供的現金和實物救助，俗稱“低保”。低保制度使得農村的貧困群體得到了十分及時且必要的救助，這對保持農村社會的穩定和整個國家的和諧都起到了非常關鍵的作用。所以，不斷完善農村最低生活保障制度是建設和諧社會的需要，也是建設社會主義新農村的需要。目前，低保制度推廣和完善面臨最大的問題有三個方面：一是低保資金的來源，二是低保戶的評審，三是低保運行的監督。針對這三方面的問題，筆者認為以下意見值得認真對待。
一、在資金來源上，應該多渠道籌措資金，資金問題是農村低保制度得以實施的關鍵
現行的農村低保制度主要采取市、縣財政分擔，省財政給予適當補助的籌資模式，中央財政至今未安排農村低保資金，許多地區由于基層財政沒有能力對低保資金進行配套，嚴重影響了農村低保的推廣，這種現象在農村的其他保障制度推廣中也普遍存在。這對于經濟條件尚好的東部沿海地區問題不大，但經濟欠發達的中西部地區尤其是國家級、省級貧困縣市的財政壓力很大。考慮到中央及各級政府財力有限，支持實施農村低保制度不應平均投入支持財力，而應突出重點，有針對性地實行傾斜。根據各省經濟狀況的不同，中央確定轉移支付低保資金的比例，對于沿海開放的省份中央可以不補或少補；對于內陸較貧困的省份，中央應加大財政支持力度（30%～50%較為適宜），盡可能的減輕省級的財政壓力；對于特別貧困的省份，如青海、，中央至少應負擔低保總支出的一半，這是在中央與省級之間的資金劃分。這樣劃分的依據有二：一是各省經濟情況不同，自給能力有別，區分不同情況給予支持符合建立和諧社會，全國協調發展的主流；二是經濟越是發達的省份和地區，需要低保救助的人越少，越是貧窮的地方，越沒有能力安置配套資金，越需要大力支持。
關于中央政府是否有能力提供低保資金的問題，筆者認為中央政府完全有能力。2005年，政府的財政收入已經達到3萬億元，僅增收部分就達5000多億元，中央財政加大支持農村低保的力度應該不成問題。建立農村低保制度究竟需要多少錢？如果按每人每月“補差”30～40元計算。如今還沒有享受低保的2600多萬貧困人口每年大約需要100億元。但是，這筆錢并非都要“新增”。按遼寧省的說法，取消農業稅后中央給地方的轉移支付款項中，已經有“農村特困戶救濟”這一項，2005年在遼寧省是1.62億元。而全省全年的農村低保資金是2.54億元，這筆款項占的比重是64%。也就是說，實際上，有2/3的錢中央已經掏出來了。2005年遼寧省農村低保的補差金額是30元左右，即使遼寧省補差金額增加到40元，也不過再增加1.5億元。
所以，如果假設遼寧省正在全國平均水平上，除去已有的中央轉移支付的資金，全國“新增”投入也就在30～50億元之間，而貧困人口每人每月可得到低保救助金為40元。按比較寬裕的計算，整個資金量再翻一番（每人補差70元左右），也不過100個億，相當于2005年財政收入的0.33%。所以說，解決農村低保的資金問題的前景應該是很樂觀的。[1]2007年第二季度，民政部統計低保的補助標準是71.4元/每人每月（參照下表），6月份的計劃支出為7.4億元，按此計算全年不過88.8億元，僅占2006年全國財政總收入（39373.2億元）的0.2255%。這個比例低于2005年。所以中央完全有能力推進農村低保的全面覆蓋。
在省份內部，各級亦應參照上述模式確定省級和市縣各級分擔的比例，可以按照地區人均國民生產總值的數額確定各級負擔的比例，如福建省對于人均在1.5～2萬元的縣市給予15%的補助，對于超過2萬元的縣市完全由地方各級自行負擔，[2]對于1～1.5萬元的省級補助30%～50%。這樣就可以實現省內的平衡。做到把錢用在最需要救助的農民身上。同時各級政府要設立低保資金專用帳戶，實現專帳管理，專戶專用，專款專用，封閉運行，低保資金列入財政預算，到期強制劃撥，優先保障的運作模式。對于來自社會各方面的捐贈要及時繳入專用帳戶，防止挪用。各級政府在負擔比例相對穩定的情況下還應該逐年增加資金投入量，以切實提高低保戶的保障水平，增加低保戶的數量。
在進行的時候，有時候會接到和金融相關的題材，其中有一個種類就是與人民幣有關。人民幣貶值也就是貨幣貶值。貨幣貶值與貨幣升值是相對稱的，是指一個單位的貨幣的價值下降，也就是單位的貨幣價格下降。
我們可以從不同的角度來看待貨幣貶值，主要可以分為兩個角度，一個是國內，一個是國際。從我們本國的角度來看，在紙幣制度之下，是流通的紙幣量超出了所需要的貨幣總量，這時候紙幣的價值會降低。而從國際的角度來看，貨幣價值表示為與外國貨幣的兌換能力，這時的貨幣貶值就是指一個單位的本國貨幣能兌換國外貨幣的價值降低。我們經常用匯率的變動來描述貨幣是貶值還是升值。在開始論文寫作之前就需要對這些定義類的問題了解的清楚透徹，只有了解清楚才能對現狀做出更好的分析。
以人民幣貶值為例，首先就要分析人民幣貶值的優缺點，以及與它相對應的人民幣升值的優缺點。人民幣升值意味著一單位的人民幣可以兌換更多的外幣，而貶值則恰恰相反。人民幣升值的優點是進口行業得到發展，有利于償還外債，同時人民幣的國際地位有所提高。缺點就是出口貿易受到影響，同時外資的引用量減少。人民幣貶值的優點是對出口貿易起促進作用，保護出口就業，改善出口企業的利潤狀況。而他的缺點就是造成勞動力價格下降，進口行業受到限制。
在論文寫作中，點明了人民幣貶值的優缺點之后，就應該對人民幣貶值的原因進行分析。原因可以從內部和外部兩個方面為大方向進行分析，然后再在這兩個大方面中尋找一些比較突出的原因進行總結和對比。
以上關于金融專業|從不同的角度來看待貨幣貶值由整理所得，希望對大家有所幫助。
論文關鍵詞：人民幣匯率，中美經貿關系，原因與影響
2005年美國財政部匯率報告認為，人民幣掛鉤政策“造成了全球市場的嚴重扭曲”。2006年報告提出，中國貨幣政策是美中關系的“核心問題”。2008年，美總統奧巴馬曾闡述了如下觀點：“若要實現雙邊經濟關系的均衡發展，中心問題是中國必須改變其匯率政策。”[①]2010年9月20日奧巴馬繼續就人民幣匯率問題向中國施壓，稱中國在人民幣問題上未盡全力。由此可見原因與影響，人民幣匯率一直是中美經貿關系發展的焦點。
一、中美雙方的人民幣匯率之爭
中美人民幣匯率之爭始于2002 年免費論文下載。美方認為人民幣對美元匯率低估是導致中國巨大的貿易順差的重要原因之一，沖擊美方制造業市場,造成眾多工人失業。有鑒于此,美方要求中國升高人民幣匯率,改變釘住美元的匯率機制。經過雙方不斷的摩擦、對話，中國于2005年7月21日將人民幣兌美元匯率一次性升值2%，同時，開始實行“以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度”。
美方積極評價中方這一舉措,但又認為人民幣升值幅度不夠大,要求中方繼續提升人民幣匯率。中美貿易戰持續升溫。進入2010年以來，人民幣匯率問題的爭論更是愈演愈烈。2月,奧巴馬施壓人民幣，表示全年都將“勸說”人民幣升值；3月，美國考慮征收人民幣匯率反補貼稅，奧巴馬請人民幣采行“市場導向”匯率政策，美國130名議員上書奧巴馬政府，要求人民幣升值，美聽證人民幣匯率原因與影響，表示5月前投票；6月11日，美將審議針對中國匯率議案，議員再次強壓人民幣升值；6月19日下午中國人民銀行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。三周之后，美國財政部公布了堪稱史上拖延最久的關于主要貿易伙伴國匯率半年度報告，未將中國貼上匯率操縱國的標簽。但9月15日，美國會就人民幣匯率展開兩天的聽證會，督促人民幣升值。歷時近十年，人民幣匯率之爭始終處于風頭浪尖。
二、美方為何抓住人民幣匯率問題不放？
首先，政治需求：
當前美國失業率高居不下，民眾不滿情緒增加，美國總統奧巴馬的支持率直線下降原因與影響，奧巴馬急需轉移國內焦點，將制造業壓力大的原因歸結到廉價的國外商品上。而11月美國國會中期選舉在即，美國政府迫切需要為國內近10％的失業率找到借口免費論文下載。而議員們更希望操縱議題，為自己選舉拉票，進而掩蓋其自身未能有效防范和應對金融危機的事實。因此，在選舉的壓力下，立法者采取了更加強硬的態度。
第二，美國公眾認知偏差：
美國公眾認為美國貿易赤字的主要原因是中國的匯率政策。典型觀點是中國匯率機制導致美國貿易赤字不斷上升。如果人民幣對美元匯率順應市場供給的需要，則人民幣自然升值，中國出口商品價格自然上升，美國對華貿易赤字自然下降。[②] 因此，盡管從理論上講原因與影響，中美經貿關系促進了美國經濟的發展，但美國公眾認為普通民眾是中美貿易的受害者，“美國人中的大多數認為貿易收益沒有在我們兩個國家之間公平分配。”[③] 在美國，持對中國的巨額貿易逆差“影響美國制造企業及工人就業”的言論也越來越高。不少美國人認為促使人民幣升值是舒緩這一問題的“良方”。因為人民幣升值將會降低中國出口商品的價格競爭優勢。
第三，轉移債務、轉嫁風險
中國擁有2.4萬億美元的外匯儲備，又是美國的第一大債權國（美國財政部3月15日公布，1月末中國持有美國國債余額8890億美元，日本為7654億美元），人民幣升值就意味著美元貶值，也意味著相應減輕了美國對中國的負債。這才是美國要求人民幣大幅升值的真實意圖。同時美國對中國手中持有的美國國債也萬分憂慮，一方面，美國人擔心中國突然減持美國債會對美經濟造成重大打擊；另一方面原因與影響，又擔心中國持有美國國債的增加會使美對中國金融依賴加深免費論文下載。因此希望通過美元貶值來轉移債務、轉嫁風險。
第四，中國崛起觸動美國危機感
美國表面上宣稱，美中關系并不是零和博弈，中國繁榮對美國也有利。但在實際外交策略中，美國總顯露出試圖遏制中國發展的跡象。首先，中國經濟的穩定發展。其次，人民幣國際化進程的逐步推進，讓不少美國人頓感壓力。
本次國際金融危機中，中國經濟一枝獨秀，崛起之勢更加明顯；人民幣正朝著實現自由兌換并成為重要國際貨幣邁進。如此一來中國對美元的需求就會大大降低，美元國際貨幣的地位受到威脅。美國允許中國發展，但是絕不允許發展成為它強勁的對手原因與影響，更不允許中國崛起到美國之上。中國的發展和增長必須納入美元本位體制，要受美國掌控，緊咬人民幣匯率，逼迫人民幣升值，打壓人民幣，維護美元世界貨幣的地位，是美國的必然選擇，也是美國的真實政治意圖。
三、人民幣匯率改革對中美貿易影響分析
（一）人民幣兌美元匯率變化分析
2005年7月中國匯率改革以來，分析五年來人民幣匯率變化的情況(見表1），我們可以看出人民幣的幣值對美元已經大幅升值23.5%。2005年7月21日 中國開始匯率改革 人民幣兌美元匯率為8.11：1；
2005年底 人民幣對美元升值2.5% 人民幣兌美元匯率為8.07：1；
2006年5月15日 人民幣對美元匯率中間價突破8.0關口 為7.9982：1；
2007年底 人民幣對美元升值6.5% 人民幣兌美元匯率為7.30：1；
2008年4月10日 人民幣對美元匯率中間價突破7.0關口 為6.9920：1；
2009年以來 人民幣對美元匯率 基本上在6.81-6.85元區間；
2010年6月21日，中國人民銀行(央行)宣布重啟匯改后的首個交易日，人民幣對美元中間價為6.8275。9月21日原因與影響，人民幣對美元一度升值至6.6997元，破6.7元免費論文下載。
表1 歷年人民幣匯率統計
年度
2005
2006
2007
2008
2009
2010.1-7
匯率變化
8.07
7.9
7.3
6.99
貨幣政策對股票的影響因素
摘要 本文從貨幣政策和股票市場的一般關系理論入手，深入分析二者的內在關系，揭示貨幣政策對股票市場的短期長期影響，考察股票市場傳導貨幣政策效應的效果，并結合股票價格變動的投資和消費效應解釋影響股市傳導的原因，最后提出了對應措施與建議。
關鍵詞 貨幣政策 股票市場 利率
一、貨幣政策與股票市場的一般關系理論
貨幣政策通過金融市場影響宏觀經濟變量，最終影響通貨膨脹率。利率是影響股市走勢的最為敏感的因素之一。當利率的調整高于公眾的預期值，根據凱恩斯的流動偏好理論，如果當前利率下降，會有更多的人相信將來利率會上升，現在賣出股票持有貨幣以備將來再買入股票，于是股票價格下降;當利率的調整低于公眾的預期值，在利率下降時人們相信將來利率降得更低，則會在當前買入股票，留待將來賣出，于是股票價格上升;而當利率的調整合乎公眾的預期時，對股票需求不會變動，股價亦不變。
從經濟學原理的角度來說，貨幣政策決定貨幣供應量，貨幣供應量的變化會通過一定的傳導機制影響到股票價格。根據資產組合理論，投資者持有貨幣數量增加，使其安全資產比例過高：于是投資者將增加風險資產投資，如果風險資產供給數量不變，這將導致風險資產價格上升。所以可以預期貨幣供給量增加，股票價格將上升。當貨幣供應量增加時，人們持有更多的貨幣，此時市場利率下降，即貨幣的邊際收益下降，為了獲得更高的收益，促使人們將手中持有的貨幣投向股票市場，引起股票價格上升。這種投資會創造出更多的家庭收入，隨之引起消費支出的增加。消費支出的增加通過乘數效應又導致了更高的產出和隨之而來的更大的公司利潤，公司利潤的提高又刺激股票價格的提高。而利率的下降也會提高股票的預期收益現值，更進一步促進股票價格的上升。
二、貨幣政策對股票市場的影響
(一)短期影響
由于利率變動會影響存款收益率，所以投資者就會在股票、銀行存款與債券之間進行資產選擇。如利率上升，存款收益率提高，將使一部分資金從股市流出而投向銀行儲蓄和債券，減少了股票市場的資金供給，造成股票價格下跌。進而影響公司未來的估值水平。如貸款利率提高會加重企業利息，增加成本支出，從而減少企業的盈利，進而減少股票分紅派息，受成本支出的增加和股票分紅派息降低的雙重影響，股票價格將會下跌。
中央銀行可以通過法定存款準備金率和再貼現政策調節貨幣供應量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進而影響股票市場。如果中央銀行提高法定存款準備金率，這在很大程度上限制了商業銀行體系創造派生存款的能力，并通過貨幣乘數的作用，使貨幣供應量大幅度地減少，股票行情趨于下跌。同樣，如果中央銀行提高再貼現率，商業銀行資金成本增加，市場貼現利率上升，社會信用的收縮，證券市場的資金供應減少，使股票行情走勢趨軟;反之，如果中央銀行降低法定存款準備金率或降低再貼現率，通常都會導致股票行情上揚。
(二)長期影響
托賓認為，貨幣政策由利率到產出的傳導中間存在一個股票價格變化與固定資產重置成本問題。利率變化導致債券市價反向變動，由于資產替代，債券市價變化引起股票價格波動。當企業資產市價上漲時，企業資產重置成本較低，企業投資意愿增強。因此托賓Q效應是指企業市值與其重置成本的比值，其高低反映了企業投資愿望。如果Q值高，則企業市值大于重置成本，新投資比較便宜，因而企業可以通過發行股票而增加投資;相反，則企業投資愿望受挫，產出下降。
資本市場是金融體系的組成部分，是進行長期資金配置的場所。而貨幣政策則是穩定一國宏觀經濟的政策工具。通常的理論范式認為資本市場是有效的，不應該受到管制，股票價格的波動僅僅反映經濟的基本面變化。在這樣的背景下，貨幣政策當局沒有理由干預股票價格的波動，股票價格在政策中的作用僅僅體現在它所反映的經濟運行狀態的有用信息上。但是，當下面的兩個方面的條件都滿足時，股票價格在貨幣政策中的重要性就會上升。一方面是存在非基本面因素推動股票價格的波動，另一方面是非基本面引起的股票價格波動對真實經濟產生潛在的顯著影響。
三、完善股票市場的政策建議
(一) 擴大股票市場總規模
擴大股票市場絕對規模，擯棄股票市場主要為國有企業融資的觀念，繼續逐步增加國有股減持，增加流通股的數量，充分發揮股票市場改善國民經濟運行效率、優化資源配置和優化產業結構的作用，在保證上市公司質量的前提下，增加優質上市公司，特別是發展潛力巨大、盈利豐厚的高新技術企業上市數量或進行原有股票的增發和配股，進一步擴大直接融資規模;增加股票市場相對規模，提高股價流通總市值與GDP的比率和居民股票資產占總資產的比率。
(二)完善股票市場制度
對中國而言前最迫切的是要開設二板市場。市場經濟本質上是信用契約經濟或信譽經濟，風險資本市場更不例外。風險資本投資公司發展的主流就是以契約為基礎的委托管理及基金管理。這種形式的最大特點是風險資本的所有權與經營權分離，強化了風險資本經營者的自主權和穩定性。
(三)建立多層次股票市場體系
建立多層次股票市場體系，就是在廣度上拓寬股票市場的影響范圍。為不同類型的企業建立多層次股票市場體系，可以滿足不同企業的資金融通需求，彌補股票市場的結構性缺陷。
國家外匯政策對股市的影響
外匯行情與股票價格有著密切的聯系。一般來說，如果一個國家的貨幣是實行升值的基本方針，股價就會上漲;一旦其貨幣貶值，股價就隨之下跌。因為雖然本幣貶值有利于促進出口，拉動整體經濟增長，但是如果一旦中長期貶值預期形成，本國投資的報酬率增長又不足以彌補本幣貶值帶來的損失，就會導致國內資金外逃，從而直接導致股市失血。
在當代國際貿易迅速發展的潮流中，匯率對一個國家經濟的影響越來越大。任何一國的經濟在不同程度上都受到匯率變動的影響。隨著我國對外開放的不斷深入，以及世界貿易開放程度的不斷提高，我國股市受匯率的影響也會越來越顯著。
中國人民銀行自 2005 年 7 月 21 日起，開始實行以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。自我國實行浮動匯率以來，人民幣對美元的走勢一直走強，從 1 美元兌換 8.11 元人民幣到目前的 7.9725 ，大家普遍預期人民幣將不斷升值。隨之而來的是，國外熱錢大量涌入中國，給市場帶來了大量的資金。這些資金一方面進入了房地產、樓市等基礎投資項目，另外也不排除已經進入了國內股市，推動了行情的發展。
同時，匯率變動將帶來相關行業成本的變化。以人民幣持續走強為例：貿易以及國外產品銷售比例大的行業受到負面影響較大，比如服裝板塊;大量需要進口和外幣負債的公司將由此受益，比如航空股。另外，地產股由于熱錢的青睞以及估值的上升，也是比較容易因此而受益的板塊。
不得不提的是，由于全球對人民幣升值的強烈預期，我國政府一方面在提高外匯彈性，促進人民幣定價機制的形成上進行努力，另外又不得不應對海外熱錢快速流入的挑戰。外匯占款的快速增加成為央行貨幣投放的重要渠道，同時直接導致流動性過剩，央行不得不依靠發行央行票據、提高準備金率等手段回籠過多的貨幣供應，直接影響了央行利用貨幣政策引導國內經濟的有效性，利率政策也就失去了獨立性。利率政策本應該以國內經濟發展為目標，而現在利率強調的目標是應對匯率問題而非國內投資增長過快的問題。央行不得不通過提高準備金率來對貨幣供應總量進行調節以限制信貸增長速度，達到限制投資過快增長的目的。
由于我國處于經濟轉型時期，“投資饑渴癥”非常普遍，對利率的敏感度比較低。央行選擇對貨幣供應總量直接調整而不利用利率對投資進行引導也有一定的合理性。同時，由于美國歷經數次升息，國內與美國利息差已經逼近 3% ，按照利息平價理論，人民幣理論上也應該每年升值 3% 才能達到無風險套利下的均衡狀態。如果人民幣升值小于 3% ，投資者買進美元到美國投資就可以獲得額外的無風險收益;大于 3% ，投資者便會將美元換成人民幣，因為人民幣升值幅度大于利息差，也存在額外的無風險收益。在普遍預期人民幣升值的狀況下，央行需要對人民幣升值幅度和速度進行控制，按照利息平價理論的計算，每年升值 3% 是經濟可以接受的，同時又使得海外資金賭人民幣升值無利可圖，從而對海外資金的流入起到了限制作用。但是這些限制也只是相對的，是建立在套利的基礎上的，貨幣價值最終取決于兩國貨幣購買力水平的對比。雖然央行可以通過在外匯市場上不斷買進國外貨幣來維持匯率穩定，但是卻面臨造成國內流動性過剩，由此引發通貨膨脹的問題。
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孫華妤，女，經濟學教授、博士生導師、碩士生導師、暨南大學國際商學院副院長、國際金融與商務研究所所長。已獲得北京大學經濟學學士學位;北京大學經濟學碩士學位;對外經濟貿易大學經濟學博士學位。1990年7月―2012年11月在對外經濟貿易大學經過努力從助教升任至教授;2010年3月―2012年11月在對外經濟貿易大學同時擔任中國國際貨幣研究中心主任;2012年12月至今，在暨南大學國際商學院擔任教授;在2013年7月同時擔任暨南大學國際商學院，副院長;2014年5月至今，擔任暨南大學國際金融與商務研究所所長。
二、研究領域
孫華妤教授長期從事微觀經濟學、宏觀經濟學、國際貿易學、國際金融學教學和科研工作，近年來特別聚焦于人民幣匯率形成機制改革、中國貨幣政策和資本市場關系等領域。強調中國經濟問題的研究必須從中國轉型經濟和發展中經濟特點出發，參考和借鑒西方理論和經驗時務必對其前提條件和現實環境有細致和深刻的理解，不能簡單奉行“拿來主義”。
三、研究成果
孫華妤教授經過多年研究，在國內外學術刊物上發表諸多論文，在2008年教育部的“新世紀優秀人才支持計劃”活動中成為入選者。2013年發表的《操縱人民幣匯率的可能與現實》榮獲教育部第六屆“高等學校科學研究優秀成果獎（人文社會科學）”優秀論文三等獎。2013年發表的《人民幣升值并非解決中美貿易失衡問題的有效途徑》榮獲全國商務發展研究成果獎（優秀報告）。2008年的《貿易差額的衡量：基于所有權還是所在地》榮獲第十五屆“安子介國際貿易研究獎”優秀論文獎一等獎。2004年《資本賬戶和經常賬戶負面沖擊與釘住匯率制度危機的理論分析》榮獲第十二屆“安子介國際貿易研究獎”優秀論文獎二等獎。近年孫華妤教授的研究重點在人民幣匯率和匯率制度改革上，主持研究的科研項目有：1、國家社會科學基金重點項目，我國貨幣政策與匯率政策協調研究：目標與手段（項目號11AZD039）。2、國家社會科學基金重點項目，后危機時代穩步推進人民幣匯率形成機制改革戰略研究（項目號10AZD017）。3、教育部社科研究規劃基金項目，利率管制條件下貨幣政策對外自主性的衡量（項目號09YJA790037）。4、教育部“新世紀優秀人才支持計劃”，外部沖擊對我國宏觀經濟運行的影響和應對策略（資助編號NCET-08-0762）。5、國家社會科學基金一般項目，匯率制度與貨幣政策和經濟穩定增長的協調關系（批準號05BJL056）。6、國家外匯管理局研究項目《外匯儲備規模和損益的再審視一從政策角度》。
四、主要論著
1、匯率制度貨幣政策和宏觀經濟運行，對外經濟貿易大學出版社，2009年。
2、升值壓力的緩解：利率機制和政府對策，金融研究，2004年第6期。
3、“不可能三角”不能作為中國匯率制度選擇的依據，國際金融研究，2004年第8期。
4、利率市場化：目標、障礙和對策探討，金融論壇，2004年第9期。
5、通脹和通縮時期中國貨幣數量與價格的動態關系，國際貿易問題，2004年第10期。
6、化解熱錢流入形成的升值壓力――市場自動調節機制和政策措施，世界經濟，2005年第4期。
7、固定匯率制度與浮動匯率制度下經濟的自動穩定性，國際貿易問題，2005年第8期。
8、貿易差額的衡量：基于所有權還是所在地，國際貿易問題，2006年第5期。
9、匯率的四個事實――伯格斯坦《匯率的四個神話》背后的事實，武漢金融，2006年第6期。
10、中國貨幣政策獨立和有效性檢驗：1994―2004，當代財經，2006年第7期。
11、傳統釘住匯率制度下中國貨幣政策自主性和有效性：1998到2005，世界經濟，2007年第1期。
12、堅持人民幣匯率基本穩定，以改革促進內外均衡，國際貿易，2010年第4期。
13、堅持人民幣匯率基本穩定，中國金融，2010年第7期。
論文關鍵詞:通貨膨脹;外匯儲備;貨幣政策;人民幣升值;匯率機制改革
論文提要：繼2006年我國部分行業產品價格有所上升后,2007年、2008年又出現了較大規模的價格上漲,通貨膨脹壓力趨于加大;而人民幣升值壓力最初起源于國際社會,但國內經濟基本面、匯率制度、經濟政策也構成了升值壓力的重要來源。本文通過對目前我國宏觀經濟形勢進行分析,提出一系列針對性的政策建議。
自信用貨幣產生以來,通貨膨脹就成為影響一國(地區)經濟發展的重要因素。對于通貨膨脹,經濟學界始終沒有統一的定義,比較權威的說法是1987年出版的《新帕爾格雷夫經濟學大詞典》中,英國著名經濟學家萊德勒和帕金將其定義為:“通貨膨脹是價格持續上漲的過程,或者從等同意義上說,是貨幣不斷貶值的一種過程”。2005年7月21日,中國人民銀行正式宣布開始實行以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度,形成了更富彈性的人民幣匯率機制。美元兌人民幣的價格自公告之時起調整為8.11元/美元,人民幣升值了2%。這一標志性的事件,拉開了人民幣對美元匯率升值的序幕,并大有越演越烈之勢。截至2008年3月31日,人民幣對美元匯率的中間價為7.0752元/美元。
一、我國出現通貨膨脹壓力的原因
對于通貨膨脹的成因,西方經濟學家認為主要有四種類型:需求拉動型、成本推動型、混合推動型和結構性通貨膨脹。另外,在開放的經濟環境中,通貨膨脹的國際間傳遞也是一國(地區)出現通貨膨脹的重要原因。筆者認為,我國現階段出現的通貨膨脹壓力不能簡單歸為上述幾種類型中任意一類。其既有需求擴大導致供不應求的原因,也有成本價格上升引起的產品價格上漲。具體分析,我國現階段通脹壓力的產生主要有以下四方面的原因:
1、糧食、豬肉、能源等商品價格上漲過快,產生成本推動的通脹壓力。本輪價格上漲的直接原因是由于糧食、豬肉、能源等商品價格大幅上漲。這些商品既與居民的生活密切相關,又是工業生產的上游產品,當其價格上漲積累到一定程度時,必然會傳導到下游產品。由于這些產品的產業關聯度強,其價格上漲會導致諸多產品價格的上漲。
2、貨幣流動性過剩,導致通脹壓力增加。貨幣流動性過剩已經成為當前我國經濟運行中的一個突出問題,并對價格上漲形成了強勁的推動力。我國貨幣流動性過剩主要是由貿易順差過大、國際熱錢不斷涌入、信貸規模擴大等因素造成。
3、經濟增長速度過快,固定投資過熱。自2003年以來,我國GDP增長速度一直保持在10%以上,而且呈逐年加快的趨勢。2007年上半年,我國經濟增長速度達到了11.5%。經濟的高速增長主要是通過固定投資的高速增長實現的。近幾年,我國經濟發展一直存在局部過熱現象,部分行業固定資產投資規模不斷擴大。
4、居民收入較快增長及股市的財富效應。由于我國經濟的高速增長,帶來了居民收入的增加。特別是近兩年,國家大幅提高了公務員、教師等行政、事業單位人員的待遇;2004年以來出現的“民工荒”使得農民工工資有所提高,國家推出的一系列“惠農”政策使得農民收入也有了大幅度增加。居民收入的快速增長帶動了消費的增加,繼而對價格的提升起到了推動作用。
二、人民幣升值的主要原因
人民幣升值這一現象是多個因素、各種力量共同作用的產物。其中,內因是關鍵和根本,而外因則起到推波助瀾的作用。簡言之,人民幣升值是歷史的必然,而非偶然。
1、內因
(1)國際收支順差。雙順差是人民幣升值的重要源頭。若一國收入大于支出,即國際收支出現順差,這意味著該國外匯市場上匯供給大于需求,因此外幣將貶值,而本幣必將升值。我國近年來持續出現雙順差現象,就2007年上半年而言,國際收支繼續保持雙順差格局。其中,經常項目順差1,629億美元,比上年同期增長78%;資本和金融項目順差902億美元,增長132%。因此,人民幣在下半年,甚至明年繼續出現升值預期就不為奇了。簡言之,雙順差是人民幣持續升值的根本所在。
(2)外匯儲備。外匯儲備過多表明:在外匯市場上供給大于需求,同樣會引起外幣貶值以及本幣升值。我國2006年2月外匯儲備高達8,751億美元,首次超過日本成為外匯儲備世界第一的國家。外匯儲備反映了一國國際支付能力和外債償還能力,具備充足的外匯儲備是保持一個國家經濟穩定的重要指標。然而,由于機會成本的存在,所以并非越多越好,太多的外匯儲備反而會導致資源的極大浪費。
2、外因。美國、日本、歐洲等發達國家持續施壓成為人民幣升值的外因。根據馬歇爾-勒納條件,只要滿足出口商品的需求價格彈性與進口商品的需求價格彈性之和大于1,那么本幣貶值就能改善貿易收支。因此,他們施壓逼迫人民幣升值,目的是維護其本國的利益。他們企圖通過阻礙中國商品過大規模地進入其國內市場,打擊中國商品在國際上的競爭力。以美國為例,實施“弱勢美元”政策,力圖扭轉其國際收支逆差局面。
三、政策建議
鑒于我國目前面臨的通貨膨脹、人民幣升值的壓力是由諸多因素導致的,筆者認為,緩解當前通脹壓力也應采取“一攬子”措施。
1、實施多種貨幣政策的“組合拳”出擊面對國內出現的通貨膨脹壓力。國家已經采取了一系列貨幣政策進行調整,如央行2007年已經連續10次上調人民幣存款基準利率,普通存款金融機構將執行14.5%的存款準備金標準。根據我國當前資本泡沫迅速膨脹的現狀,筆者認為應該實施貨幣政策的“組合拳”出擊。央行應繼續提高利率水平,并提高法定準備金率,形成穩定的緊縮性政策預期,抑制貨幣需求,為我國國民經濟中投資過熱現象降溫。同時,應輔以公開市場業務操作,央行可以根據市場需求的變動,適時適量地出售有價證券,以緩解貨幣量供應過度的局勢,還可以向部分貸款數額增加較快、流動性充裕的商業銀行發行定向央票進行貨幣回籠。
2、針對特殊行業采取相應的財政、稅收政策以調整供需結構。本文所說的特殊行業是指對通貨膨脹壓力的產生起主導作用的行業。鑒于房地產行業和生豬養殖行業供不應求的結構問題是我國此次通貨膨脹壓力產生的重要影響因素,將上述二者歸為“特殊行業”。
3、逐步調整外貿政策。貿易順差導致我國基礎貨幣供給增加,減少貿易順差自然成為解決貨幣供給過度的強有力手段,即要控制出口,擴大進口,并適時適度地促進人民幣升值。
在控制出口方面,2007年我國已經對出口退稅作出了3次調整。鑒于我國出口以高污染、高耗能和低附加值產品居多的現狀,筆者建議加大出口退稅結構調整力度,在現行稅率調整的基礎上,進一步增大取消出口退稅率的資源型、高耗能、高污染產品的數量,并相應上調資源稅。在擴大進口方面,重點對象應該是國內短缺的資源、原材料和高精尖設備,因此對這類產品的進口關稅可作適當下調。
論文摘要：我國自1994年外匯體制改革以來，貨幣政策與匯率政策先后發生了三次沖突，給我國的國民 經濟 造成了重大影響。正是這些沖突引發了我們對貨幣政策與匯率政策的協調思考。貨幣政策與匯率政策的協調重點在于利率與匯率機制的改革及發揮兩者聯動作用及其他配套措施。本文就我國貨幣政策和匯率政策協調的短中期協調方案以及實現長期協調應采取的措施提出一些建議。
隨著我國進一步履行加入wto的承諾，必將進一步推動我國資本賬戶的放開，目前的政策機制也將面臨國際資本流動帶來的新挑戰。我國的 金融 發展 模式將從現行的“貨幣政策獨立性+匯率穩定+資本管制”向“貨幣政策獨立性+資本自由流動+浮動匯率”轉變。內外部的不平衡矛盾會以各種各樣的形式出現，并將集中表現為匯率政策和貨幣政策的沖突和協調。
一、短期協調方案
（一）穩住匯率
提高匯率是一項長期的政策，它對經濟增長的影響全面而深遠。
1、穩定人民幣升值預期
如果人民幣匯率大幅度波動對金融穩定將會帶來較大的沖擊，不符合我國的根本利益。當前我國貨幣政策的核心目標應在穩定人民幣幣值的前提下緩解升值壓力。如果市場對升值預期過高，大量的投機性熱錢流入，其本身就會導致升值壓力。因此，必須穩定幣值，減少市場遐想空間。如果大幅升值，那么一次升多少合適，這恐怕難以 計算 ，如果一次性升值幅度不夠，就存在進一步升值的必要，這必將在客觀上強化升值預期，投機資金更會大量涌入。如果一次性升值幅度過大，國內經濟形勢就會急轉直下，升值結束之時就是人民幣貶值的開始。因此，在升值問題上動不如靜。
2、著力疏導升值壓力
首先，加快建立戰略性物資儲備制度。近年來，美元持續貶值，黃金、石油、銅等大宗商品的價格一再飄升，我國的外匯儲備正面臨著不斷縮水的風險，可考慮在適當時機適量購入黃金、石油、白銀和銅等戰略性儲備物資，以有效化解外匯儲備縮水風險。如果美元貶值，以美元標價的主要戰略物資的價格會上漲；如果美元升值，主要戰略物資的價格會下降。這樣，把手中的美元花出去以后，本幣升值壓力會相應減小，無論美國的貨幣政策走向如何，我國的外匯儲備不至于成為犧牲品。
其次，小幅適度加息，鼓勵資本流出。從2006—2007年的貨幣政策操作效果來看，市場投資主體對資金運用成本不是很敏感。大幅度加息對有些地方以政府為背景的城市建設投資公司和自有資金實力雄厚的壟斷 企業 的融資成本影響不大。但是，眾多的民營中小企業卻很可能因為資金鏈條的斷裂而被市場淘汰出局，這樣會造成逆向淘汰的結果。因此，對投資的調控應主要著力于能耗、環境、土地和產業政策等方面。不能過高地估計了加息的作用。此外，大幅度加息對吸引國際游資的效果比較明顯，會進一步加大本幣的升值壓力。
（二）全面緊縮國內市場資金的流動性
1、可考慮進一步提高存款準備金率
盡管央行在2007年已連續10次提高存款準備金率累計5.5個百分點，但是下一步仍有提高的空間。提高法定存款準備金率象征意義大于實質意義。流動性較好的銀行只需進行微幅的資產匹配調整，減少1個百分點的超額存款準備金率，增加1個百分點的法定存款準備金率即可。
2、應繼續加大發行央行定向票據的力度
應進一步加大央行定向票據的發行力度，雖然會增加發行成本，但比起直接升值后導致外匯儲備縮水和出口大幅下挫的損失，這個損失是很小的。從上半年的政策執行效果看，發行定向央票不但有總量緊縮功能，還有結構調控的優點。建議適當延長票據發行期限，并照顧商業銀行利潤因素，適度提高票據利率。
（三）進一步加大央行窗口指導的作用
首先，高度重視貸款過快增長可能產生的風險，合理控制貸款投放。其次，要落實國家宏觀調控政策及產業政策，優化貸款結構，合理控制中長期貸款比例。既要嚴格控制對過度投資行業的貸款，又要加強對經濟薄弱環節的信貸支持。此外，要強化資本約束機制，防范票據融資風險，實現穩健經營。
二、中長期協調方案
（一）完善貨幣市場與貨幣政策利率傳導渠道
1、發展貨幣市場
實現通過貨幣市場和利率傳導貨幣政策，對于貨幣調控模式的轉變具有決定性意義。
（1）增加貨幣市場主體，鼓勵貨幣市場創新，建立貨幣市場做市商制度。
一是通過增加貨幣市場主體，擴大傳導貨幣政策的影響力。進一步擴大銀行間債券市場成員，使之包括銀行機構和非銀行機構，逐步增加參加外匯市場的成員。二是鼓勵金融創新，發展新的貨幣市場工具。只有不斷增加貨幣市場工具，才能滿足不同金融機構和經濟主體的需求，增大貨幣市場的影響力和貨幣政策的有效性。三是建立做市商制度，活躍市場交易。做市商在貨幣市場上進行買賣雙邊報價和交易，有利于穩定市場價格，活躍交易活動，滿足中央銀行調控貨幣供應和金融機構調整資產負債結構的需要。
（2）大力發展票據市場，建立全國統一的國債市場，發展貨幣市場基金，形成完善的貨幣市場體系。
一是把票據市場的發展作為我國貨幣市場發展的重點。我國票據市場發展落后，是限制貨幣政策傳導的重要原因。應當從完善票據市場組織體系和運行機制入手，以發展具有貿易背景的票據融資為重點，通過鼓勵商業銀行建立票據專營機構，擴大中央銀行再貼現，整頓票據市場秩序等手段，加快票據市場的發展。二是調整國債發行結構，發展銀行柜臺市場，建立全國統一的國債市場。通過發展銀行柜臺交易，使中小機構和個人投資者形成與貨幣市場的密切聯系，形成統一的國債市場，擴大貨幣市場的覆蓋范圍。三要研究借鑒國外貨幣市場基金的做法，發展我國的貨幣市場基金。基金作為機構投資者，一方面與貨幣市場金融機構直接交易，另一方面與眾多的中小投資者、企業等直接交易，能夠促進貨幣市場交易，并增大對貨幣政策傳導的效力。
2、加快利率市場化進程
（1）發揮貨幣市場利率的引導作用，逐步建立以中央銀行利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機構存貸款利率水平的利率體系，完善利率調節機制。
一是要在推動貨幣市場發展的同時，在建立統一的貨幣市場基礎上，形成有機的貨幣市場利率機制。我國貨幣市場相互分割，導致貨幣市場各個子市場利率之間缺乏緊密聯系，同時貨幣市場發育不充分，限制了貨幣市場利率對整個利率體系的引導作用。應當盡快消除各個市場之間的各種障礙，首先形成統一的貨幣市場利率，并確定出中央銀行的基準利率。
二是改革當前對金融機構存貸款利率的管理辦法。
三是 總結 國債、企業債券、金融債券發行利率市場化改革的經驗教訓，加快證券發行的利率市場化。
（2）加快推進國有商業銀行和國有企業改革，調整金融機構、企業、居民個人的資產結構。
一要繼續把我國的國有商業銀行轉變為股份制商業銀行。加強對銀行的約束，建立完善的經營機制，只有這樣，才能使商業銀行內在的約束機制和激勵機制對稱，在資金供求和利率變化時，做出符合市場規則的反應，傳導貨幣政策的意圖，擴大貨幣政策的效應。
二要加快國有 企業 改革，提高投資活動的利率彈性。在國有企業機制不能得到根本改變的情況下，利率難以對國有企業的投資活動產生足夠的影響。因此，必須進一步推進國有企業改革，調整國有 經濟 的比重和結構，使國有企業真正作為市場主體通過競爭獲得資金，使利率發揮出對投資的調節作用。
三要調整企業、 金融 機構特別是居民個人的資產負債結構。通過 發展 對居民個人的信貸業務，擴大居民參與金融活動的深度，鼓勵金融創新，調整居民資產結構，改變居民金融資產過度集中于銀行儲蓄的局面。在這樣的情況下，居民的收支活動也會相應增加利率彈性。
（二）進一步完善人民幣匯率形成機制，適當放寬人民幣匯率的波動幅度
實行有管理浮動匯率制度可以讓匯率動起來，這樣保持匯率在合理、均衡水平上基本穩定的任務就落到匯率政策上。采取靈活的穩定匯率政策是應對復雜的國際形勢和不斷變化的國內經濟狀況。匯率穩定政策不能以扭曲市場機制為代價，要通過更為市場化的干預和管理來實現匯率穩定，同時應在人民幣實現管理浮動的情況下慢慢增強對人民幣的信心，為人民幣的完全可自由兌換打下堅實的基礎。
（三）其他配套措施
1、完善國內金融市場，擴大遠期外匯交易市場，規避匯率風險
銀行間的遠期外匯買賣主要是基于對客戶的遠期外匯買賣，主要起到平倉和補倉作用，遠期匯價以即期匯率加升貼水表示，根據利率平價理論并結合我國利率尚未市場化的現實，遠期匯率可根據即期外匯供求狀況， 參考 央行再貸款利率、再貼現利率來決定，我國央行應視市場實際運作情況，少“托市”干預，適度參與外匯買賣，更多地運用利率杠桿調控外匯市場。
2、調整外匯儲備，改革結售匯制，促進外匯市場發展
必須調整外匯儲備，增強外匯市場供求自我調節能力，加快結售匯制度的改革，由強制結匯過渡到按比例結匯，再過渡到意愿結匯，促進外匯市場發展。中央銀行可以通過提高外匯指定銀行結算周轉外匯余額上下限比例的方法，來發揮其“蓄水池”功能，增強中央銀行進行公開市場操作的自主性。國內企業結匯的比例也可以根據國際收支狀況進行靈活調整。
3、放開貨幣衍生品市場，讓商業銀行成為穩定匯率的第一道蓄水池
匯率體制改革的“漸進性”不在于匯率制度本身在健全和完善上的漸進性，而在于銀行體制（商業銀行是否真正成為風險管理主體，并具備完備的內控機制）、衍生品市場建設等配套制度建設的艱巨性和復雜性，匯率制度改革必然是漸進性的。
結束語
隨著我國進一步履行加入wto的承諾，必將進一步推動我國資本賬戶的放開，目前的政策機制也將面臨國際資本流動帶來的新挑戰。在存在升值預期的時候，單一的貨幣政策或是匯率政策無法實現經濟均衡增長，也沒有辦法使人民幣穩定升值。如何把握二者搭配的方式、順序，以及調整的時機，本文試圖尋找人民幣穩定升值過程中實現經濟均衡增長同時避免流動性過剩引發資產價格泡沫的可行途徑。
論文摘要：美元對其他各國貨幣的影響是不同的。同樣，人民幣匯率改革以來，人民幣在升值過程中對其他各種貨幣的升值幅度也是不同的。因此，研究美元匯率變動對 中國 經濟 的影響非常重要。
近期美元的匯率變動無論是直接或間接影響都不大，但今后美元匯率變動的幅度將進一步加大，中國政府和企業應及早注意到這些影響及發展態勢。
一、對我國進出口貿易的影響
