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論文摘要:在當(dāng)今風(fēng)險投資運作過程中的一項關(guān)鍵性制度創(chuàng)新是對人力資本實施有效的財務(wù)激勵和約束。通過有效的財務(wù)激勵和約束,才能在既定風(fēng)險水平下,實現(xiàn)投資者收益的最大化。
0前言
風(fēng)險投資一般有廣義和狹義之分:廣義上的風(fēng)險投資是指一切具有高失敗風(fēng)險和高潛在收益的投資。狹義上的風(fēng)險投資是指為建立和發(fā)展專門從事某種高新技術(shù)生產(chǎn)的中小型企業(yè)而持有一定份額所形成的資本。按美國風(fēng)險投資協(xié)會(mvcn)的定義,風(fēng)險投資是由職業(yè)金融家投人到新興的,有巨大潛力的企業(yè)隋別是中小企業(yè))中的一種股權(quán)資本。風(fēng)險投資是一種將資本、技術(shù)和管理相結(jié)合的新型投資形式,是技術(shù)創(chuàng)新和金融創(chuàng)新相結(jié)合的產(chǎn)物。
在風(fēng)險投資運作過程中有兩種激勵和約束機制不可或缺:其一,風(fēng)險資本家需要激勵與約束去投資于成功的企業(yè),減少對風(fēng)險投資者利益的損害;其二,風(fēng)險企業(yè)家需要激勵與約束去努力把企業(yè)經(jīng)營成功.降低風(fēng)險投資的成本。只有在這兩種激勵和約束機制同時存在的情況下,風(fēng)險資本才能高效率地運作。
1風(fēng)險投資運作的3個階段
風(fēng)險投資運作的過程包括風(fēng)險資本的籌集、投資和退出3個階段,并由此形成一個風(fēng)險投資周期。
(1)風(fēng)險資本籌集階段。作為風(fēng)險資本循環(huán)起點的籌集階段面臨的主要問題是如何籌集足夠數(shù)量的風(fēng)險資本以滿足投資之需。Gompers and Lerner等人認為,風(fēng)險資本籌集的變化源于創(chuàng)業(yè)資本的供給和需求的變動。但就某個具體的風(fēng)險基金而言,風(fēng)險資本能夠籌集到的數(shù)量也就是風(fēng)險投資者供給資本的數(shù)量。這些數(shù)量主要取決于風(fēng)險資本家以往的業(yè)績和籌資能力。而風(fēng)險資本家的業(yè)績和籌資能力主要受風(fēng)險資本家人力資本價值的影響,正是在這個意義上,風(fēng)險投資者對風(fēng)險基金的投資實質(zhì)上是對風(fēng)險資本家人力資本的投資。風(fēng)險資本家的人力資本價值是一種潛在的、主動性資本。需要某種激勵才能激活,因此,風(fēng)險投資者只有對風(fēng)險資本家人力資本實施某種激勵與約束,才能在既定風(fēng)險水平下,使投資者收益最大化。
(2)風(fēng)險資本投資階段。風(fēng)險資本投資階段是風(fēng)險資本循環(huán)的第二個階段,并且是實現(xiàn)風(fēng)險資本增值的關(guān)鍵階段。風(fēng)險資本大都以高科技風(fēng)險企業(yè)為投資對象,風(fēng)險投資周期長、高風(fēng)險、高回報。它屬于股權(quán)融資,它不是靠股份分紅或派息,而是靠企業(yè)資產(chǎn)增值后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得收益,投資周期長,不需要定期、固定的資本償還,從而使資本的使用具有連續(xù)性、長期性。在美國有20% --30%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)可能完全失敗,60%以上的創(chuàng)業(yè)企業(yè)受到嚴重挫折,只有10%--20%獲得了成功。一旦獲得成功,收益是非??捎^的。在美國,風(fēng)險投資長期年回報率達20%,遠高于9%-15%的股市長期年回報率和5%—6%的國債收益率。
風(fēng)險投資是通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲得長期資本增值的典型性資本。風(fēng)險投資投人的資本主體是非債務(wù)性資本或非借貸資本,它與以借貸資本為特征的間接融資有著截然不同的資本運作模式。風(fēng)險投資是集融資、投資、資本運營和企業(yè)管理于一體的系統(tǒng)性金融工程。風(fēng)險投資將資本投向有著巨大風(fēng)險的高科技及其產(chǎn)品的研究開發(fā)上,因而降低風(fēng)險、提高成功率是其首先要考慮的問題;其次,非常在意風(fēng)險企業(yè)資產(chǎn)的增值,以便將來通過上市或出售等退出機制來取得高額回報。風(fēng)險資本家既擁有資本優(yōu)勢,又具有人事管理、市場開發(fā)與財務(wù)管理方面的經(jīng)驗,因此,風(fēng)險投資不僅僅是一種投資行為,更是一種智能型、專家型金融管理行為。
(3)風(fēng)險資本退出階段。風(fēng)險資本退出的方式很多,包括公開上市(IPO)、兼并與收購、出售和清算等。盡管退出是風(fēng)險投資的最后一個階段,但它對風(fēng)險投資其他階段的正常運行極其重要,不同的退出方式直接影響投資者的回報、風(fēng)險資本家后續(xù)階段的籌資能力、風(fēng)險企業(yè)家的貨幣收益和對企業(yè)控制權(quán)的掌握等。
2風(fēng)險資本循環(huán)不同階段人力資本財務(wù)激勵與約束機制
(1)風(fēng)險資本籌集階段的人力資本財務(wù)激勵與約束機制。由于風(fēng)險投資者對風(fēng)險基金的投資實質(zhì)上是對風(fēng)險資本家人力資本的投資,而風(fēng)險投資基金通常采用有限合伙制組織形式,在有限合伙制組織架構(gòu)下,風(fēng)險投資者對風(fēng)險資本家人力資本實施財務(wù)激勵與約束的方式主要有:
其一,控制權(quán)激勵。在新經(jīng)濟環(huán)境中,人力資源發(fā)揮著越來越重要的作用,物質(zhì)資本(貨幣資本在企業(yè)營運過程中轉(zhuǎn)換的形態(tài))的比重越來越小。因此,現(xiàn)代企業(yè)的價值應(yīng)為物質(zhì)資本的價值與人力資本的價值之和。物質(zhì)資本的價值一般保持相對穩(wěn)定,其價值容易計量。然而,由于人力資本具有與其所有者不可分離的產(chǎn)權(quán)特征,對人力資本所有者的激勵效度不同,其表現(xiàn)出來的人力資本價值也有較大差異,因而從某種程度上說,人力資本的激勵效度決定著人力資本的價值,進而決定著整個企業(yè)的價值。在有限合伙制組織架構(gòu)下,剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)以非對稱形式在基金投資者與風(fēng)險資本家之間進行分配,形成對風(fēng)險資本家人力資本的一種有效激勵方式。作為企業(yè)剩余的主要索取者的投資者一般不被允許參與投資企業(yè)的直接管理,即擁有有限的剩余控制權(quán)。風(fēng)險投資家擁有包括確定基金籌集的具體時間、選擇具體投資對象、對被投資企業(yè)進行后續(xù)管理在內(nèi)的主要剩余控制權(quán)。相對于外部風(fēng)險投資者而言,風(fēng)險資本家具有風(fēng)險資本運作所要求的知識、經(jīng)驗和能力,因此,剩余控制權(quán)向作為人力資本載體的風(fēng)險資本家傾斜,有利于發(fā)揮其專有的人力資本優(yōu)勢。
其二服酬激勵。陳爽英、韓傳強((2003)提出了企業(yè)家人力資本收益權(quán)的計量模型,認為企業(yè)家人力資本收益權(quán)應(yīng)包括固定合約收人海本工資、津貝旬和對企業(yè)剩余利潤的分享—剩余索取權(quán)兩部分。很顯然,基本工資、津貼屬于人力資本補償價值,不屬于產(chǎn)權(quán)收益范疇。在有限合伙制模式下,風(fēng)險資本家的報酬結(jié)構(gòu)也由固定報酬和可變報酬組成。其中固定部分也就是基本工資、津貼,占投資金額的2%}3%;可變報酬即剩余利潤大約占投資利潤的20% 。按照財務(wù)規(guī)定,風(fēng)險資本家的利潤留成只能在投資者得到投資回報之后,才能實現(xiàn)。上述以利潤提成為主的報酬結(jié)構(gòu)和收益分配順序有利于在風(fēng)險資本家的目標(biāo)與基金增值的要求之間形成良性互動的關(guān)系,進而最大限度地激勵風(fēng)險資本家釋放其人力資本的潛在價值。
其三,聲譽激勵。經(jīng)濟學(xué)從追求利益最大化假設(shè)出發(fā),認為人追求良好聲譽是為了獲得長期利益,是長期動態(tài)重復(fù)博弈的結(jié)果。經(jīng)濟學(xué)聲譽模型表明,聲譽影響人的決策行為。經(jīng)理市場上的聲譽可以作為顯性激勵合同的替代物。對于風(fēng)險資本家而言,個人聲譽是其人力資本要素組成部分之一,良好的聲譽有利于提升其人力資本價值,相反,會毀損人力資本價值。風(fēng)險資本的融資活動,在很大程度上是風(fēng)險投資者對風(fēng)險資本家聲譽的一種正面評價,風(fēng)險資本家的聲譽是對投資者資金安全性的保障。所以,對于那些在風(fēng)險資本市場擁有良好聲譽的風(fēng)險企業(yè)家而言,其籌集風(fēng)險資本更容易,而聲譽的高低主要取決于風(fēng)險資本家以往的業(yè)績。風(fēng)險基金運作效果好壞不僅影響現(xiàn)有的風(fēng)險投資者利益,而且通過聲譽激勵機制的傳播作用影響潛在的投資者對風(fēng)險資本家的選擇,進而對風(fēng)險資本家形成有效的約束。
(2)風(fēng)險資本投資階段的人力資本財務(wù)激勵與約束機制。風(fēng)險資本投資階段是實現(xiàn)風(fēng)險資本增值的關(guān)鍵階段。風(fēng)險資本家對風(fēng)險企業(yè)家人力資本的激勵和約束對風(fēng)險投資的成敗尤為重要.其財務(wù)激勵與約束機制包括:
第一,股票激勵機制。在風(fēng)險投資階段,風(fēng)險投資家是委托人,風(fēng)險企業(yè)家是人。風(fēng)險投資家為減少與風(fēng)險企業(yè)家的沖突,廣泛采用以股票贈與和股票期權(quán)為主要形式的報酬激勵。在風(fēng)險投資的高科技企業(yè)中,風(fēng)險企業(yè)家或企業(yè)家團體的報酬是同企業(yè)業(yè)績密切聯(lián)系在一起的,企業(yè)家的工資收人通常低于其勞動力市場的價格。大部分收人是以潛在價值大大高于現(xiàn)金工資收人的股票方式支付。通常情況下,風(fēng)險投資家要求股票或期權(quán)持有達到一定期限。這樣創(chuàng)業(yè)者在短期離開時,就不會得到股份,進而增大其離職成本。另外,企業(yè)家的股票只有在企業(yè)業(yè)績達到預(yù)定目標(biāo)時才能兌現(xiàn)。如果企業(yè)未能實現(xiàn)預(yù)定目標(biāo),風(fēng)險資本家可以通過連續(xù)的融資來稀釋風(fēng)險企業(yè)家的權(quán)益,使風(fēng)險資本家與企業(yè)家利益實現(xiàn)了高度趨同,降低了委托關(guān)系中的道德風(fēng)險。此外,在風(fēng)險投資實踐中國外常采用諸如次級普通股、幻覺股票計劃、補償和獎金計劃及利潤分享計劃等激勵機制。
第二,階段性投資激勵機制。風(fēng)險企業(yè)家的人力資本內(nèi)容主要涉及3類要素:發(fā)現(xiàn)某種潛在的市場獲利機會、擁有某種核心技術(shù)及整合資源的能力。與物質(zhì)資本相比,風(fēng)險企業(yè)家人力資本具有價值識別的困難性,不可讓渡性及非從屬性。此外,與風(fēng)險資本家的效用函數(shù)不同,風(fēng)險企業(yè)家除了追求貨幣收益以外,還追求在職消費、職業(yè)聲望和其他非貨幣收益。企業(yè)家的非貨幣收益與企業(yè)規(guī)模密切相關(guān),因而,風(fēng)險資本家出于個人效用最大化動機的需要,有可能背離企業(yè)價值最大化的要求,投資于報酬低于投資者預(yù)期甚至凈現(xiàn)值為負的項目。分階段投資賦予風(fēng)險資本家一個有價期權(quán),即風(fēng)險資本家通過收集信息,監(jiān)控企業(yè)進程,并保持定期退出低質(zhì)投資項目的選擇權(quán)。作為一種有效的激勵和約束風(fēng)險企業(yè)家人力資本的機制,一旦風(fēng)險投資家發(fā)現(xiàn)任何有關(guān)未來回報的負面信息,該項目自新一輪融資起就可能被終止。由此會導(dǎo)致風(fēng)險企業(yè)家的人力資本價值無法實現(xiàn),風(fēng)險資本可能被套牢,而階段性投資能緩解套牢的問題。
第三,投資者退出權(quán)激勵機制。投資者退出權(quán)是指投資者能及時退出有問題企業(yè)的權(quán)利。最常見的退出權(quán)是在風(fēng)險投資活動中的贖回權(quán)(redemption),即風(fēng)險投資家在一定條件下直接從他所投資的企業(yè)中抽回投資而退出該企業(yè)的權(quán)利。贖回權(quán)實質(zhì)上是一種看跌期權(quán)。當(dāng)風(fēng)險資本投資的企業(yè)業(yè)績低于預(yù)期目標(biāo)時,作為投資者的風(fēng)險資本家為減少投資損失,以事先確定的價格將股權(quán)回售給被投資企業(yè)。當(dāng)風(fēng)險資本家行使贖回權(quán)時,一方面會使風(fēng)險企業(yè)家實質(zhì)運作資本的數(shù)量減少;另一方面通過資本市場的信息影響風(fēng)險企業(yè)家后續(xù)階段的資本籌集。
(3)風(fēng)險資本退出階段人力資本財務(wù)激勵與約束機制。
風(fēng)險投資追逐高收益,這與其所承擔(dān)的高風(fēng)險相對應(yīng)。當(dāng)它所扶持的企業(yè)發(fā)育成長到相對成熟的階段,必須尋求退出出路,其退出方式主要有:首次公開上市(IPO);企業(yè)兼并收購;清算。當(dāng)投資的風(fēng)險企業(yè)達到了風(fēng)險投資的收益預(yù)期時,一般會進行上市或企業(yè)間的并購,但由于風(fēng)險投資承擔(dān)著管理風(fēng)險、市場風(fēng)險等,投資成功率較低。當(dāng)投資的風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營狀況不好,難以扭轉(zhuǎn)局面、無法達到風(fēng)險投資收益的預(yù)期時,一般進行清算。解散和破產(chǎn)進行清算可能是較好的減少損失的辦法。風(fēng)險資本不同的退出方式對人力資本具有不同的激勵效應(yīng)。
論文關(guān)鍵詞:上市公司;財務(wù)風(fēng)險;預(yù)警模型;
一、引言
公元前3000年前,我國長江上的皮筏商人就懂得將每人的貨物分裝在幾條皮筏上,出現(xiàn)了“損失分擔(dān)”的風(fēng)險管理雛形思想。但是當(dāng)風(fēng)險管理理念深入人心時,人類在財務(wù)風(fēng)險和金融風(fēng)險面前卻脆弱無力。根據(jù)Dun&Bradstreet(美國一家著名的咨詢公司)的記錄,美國1991年財務(wù)失敗的企業(yè)有87266家。在我國國內(nèi),截至2003年12月31日,滬深兩市共有ST公司123家(含三家純B股公司)。這些公司被特別處理的原因不盡相同,但它們大多數(shù)是由于“財務(wù)狀況異常”而被特別處理的。
二、相關(guān)理論概述
(一)財務(wù)風(fēng)險的界定
財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)風(fēng)險的一種,是與財務(wù)有關(guān)的風(fēng)險。它通常指在現(xiàn)代財務(wù)管理中,特別是在企業(yè)資金的運用中,影響企業(yè)決策的種種不確定因素。筆者認為,要界定財務(wù)風(fēng)險正確涵義,首先要正確理解財務(wù)風(fēng)險的本質(zhì)。根據(jù)馬克思的《資本論》,財務(wù)風(fēng)險的本質(zhì)就是資本價值形態(tài)轉(zhuǎn)化的風(fēng)險。在G——W•••P••W′——G′的資本運動中,由于有對資本價值增殖的目標(biāo)期望,但限于資本流通不暢、資本形態(tài)無法轉(zhuǎn)換,需要通過財務(wù)獲得貨幣用于墊支才會出現(xiàn)一系列財務(wù)風(fēng)險的轉(zhuǎn)移和積聚。以次類推,財務(wù)風(fēng)險應(yīng)當(dāng)是一種交換性的風(fēng)險,是價值在其載體形態(tài)上轉(zhuǎn)移、變換和復(fù)位的風(fēng)險。
(二)財務(wù)預(yù)警基本理論
財務(wù)風(fēng)險預(yù)警是由財務(wù)危機和預(yù)警兩個詞組組成的。財務(wù)危機是指企業(yè)喪失支付能力,無法支付到期債務(wù)或費用,以及出現(xiàn)資不抵債的經(jīng)濟現(xiàn)象。它是企業(yè)遭受企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的結(jié)果。但是關(guān)于企業(yè)是否處于財務(wù)危機,國內(nèi)外目前沒有一種權(quán)威的界定標(biāo)準(zhǔn)。
財務(wù)危機預(yù)警屬于社會經(jīng)濟預(yù)警的一個組成部分,經(jīng)濟預(yù)警理論是財務(wù)危機預(yù)警的理論基礎(chǔ)之一。建立和完善財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng),需要具有堅實的經(jīng)濟預(yù)警理論基礎(chǔ),因此,這里簡要闡述經(jīng)濟預(yù)警的基本原理是必要的。經(jīng)濟預(yù)警基礎(chǔ)理論認為,無論是宏觀還是微觀經(jīng)濟活動,預(yù)警過程不外乎都是由這樣三個環(huán)節(jié)組成的循環(huán):目標(biāo)—手段—結(jié)果→目標(biāo)—手段—結(jié)果→ ……。其中,目標(biāo)環(huán)節(jié)是信息的加工處理階段;手段環(huán)節(jié)是目標(biāo)的實施階段;結(jié)果環(huán)節(jié)是目標(biāo)與手段相互校驗,相互適應(yīng)的階段,物流管理畢業(yè)論文范文為下一輪循環(huán)的運行提供現(xiàn)實基礎(chǔ)。在上述過程中,監(jiān)測與預(yù)測自然是極為必要的階段,用古人的話“凡事預(yù)則立,不預(yù)則廢”。
三、上市公司財務(wù)風(fēng)險的預(yù)警
(一)預(yù)警方法
1.傳統(tǒng)方法
傳統(tǒng)方法是指通過財務(wù)比率分析來預(yù)警公司是否處于財務(wù)危機。企業(yè)資源配置缺陷與錯誤的經(jīng)營管理策略與執(zhí)行,在會計系統(tǒng)中表現(xiàn)為財務(wù)指標(biāo)開始惡化。財務(wù)狀況進一步惡化引發(fā)財務(wù)困境或財務(wù)危機。因而,無效率或不良的管理行為特征與會計系統(tǒng)中的相關(guān)指標(biāo)都可以作為財務(wù)風(fēng)險的征兆。一般財務(wù)風(fēng)險的成因是多方面的,對于不同行業(yè)的企業(yè)來說,財務(wù)風(fēng)險的表現(xiàn)形式也不盡相同。因此在定量分析的同時,還應(yīng)該結(jié)合定性分析的方法,對企業(yè)外部環(huán)境變化等因素進行分析。結(jié)合上市公司實際情況的基礎(chǔ)上,定量指標(biāo)從表內(nèi)信息出發(fā),定性指標(biāo)從表外信息出發(fā)。下表4-1是對常用的上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)的概括。
表4-1 常用財務(wù)指標(biāo)的計算公式和預(yù)警區(qū)域
指標(biāo)
類型
指標(biāo)名稱 單位 指標(biāo)計算 預(yù)警區(qū)域 定
量
指
標(biāo)
資產(chǎn)負債率 % 負債總額/資產(chǎn)總額 ≥85% 流動比率 流動資產(chǎn)/流動負債 ≤1.25 速動比率 (流動資產(chǎn)-存貨)/流動負債 ≤0.25 盈利現(xiàn)金比率 經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量/凈利潤 ≤1 長期投資比率 % 長期投資總額/長期資產(chǎn) ≥50% 投資收益比率 % 投資收益/投資成本 ≤凈資產(chǎn)收益率 關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)收入比率 % 關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)收入/總業(yè)務(wù)收入 ≥70% 主營業(yè)務(wù)收入利潤率 % 主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入 ≤5% 營業(yè)利潤比重 % 營業(yè)利潤額/利潤總額 ≤50% 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 次 主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均應(yīng)收賬款余額 ≤行業(yè)平均水平50% 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 次 主營業(yè)務(wù)成本/存貨平均余額 ≤行業(yè)平均水平50% 凈資產(chǎn)收益率 % 凈利潤/平均凈資產(chǎn) ≤0 定
性
指
關(guān)鍵詞:財務(wù)風(fēng)險管理對策
由于財務(wù)風(fēng)險在市場經(jīng)濟中廣泛性和復(fù)雜性與我國財務(wù)風(fēng)險管理理論研究的相對滯后,我們認為,當(dāng)前和今后一個時期財務(wù)風(fēng)險管理理論研究中應(yīng)加強以下幾方面的理論研究。
一、財務(wù)風(fēng)險管理基礎(chǔ)理論和理論結(jié)構(gòu)
近年來,我國在財務(wù)風(fēng)險基礎(chǔ)理論方面,如財務(wù)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險管理的概念、基本特征、職能等基本理論問題上進行了一定的研究。由于我國現(xiàn)代意義上的財務(wù)風(fēng)險管理理論研究起步比較晚,加上無法擺脫我國傳統(tǒng)財務(wù)觀念以及研究方法的影響,對國外研究幾十年的成果重視程度、消化程度不同,使得在財務(wù)風(fēng)險管理的基本理論問題上沒有達成一致的見解,如在財務(wù)風(fēng)險概念的研究上,就出現(xiàn)了廣義和狹義之爭,財務(wù)風(fēng)險基本特征和財務(wù)風(fēng)險管理基本職能的認識上出現(xiàn)了分歧,而對整個財務(wù)風(fēng)險管理意義重大的財務(wù)風(fēng)險目標(biāo)這一最基本的問題缺乏認識和概括。同時,由于財務(wù)風(fēng)險及管理內(nèi)容的研究沒有與實證研究直接相聯(lián)系,所以,概念上的含糊對定性的理論推導(dǎo)也沒有產(chǎn)生明顯的影響。由此,增生出財務(wù)風(fēng)險理論諸多“研究成果”,深刻與膚淺共存,正確和錯誤并生,應(yīng)該說不利于我國財務(wù)風(fēng)險理論向縱深發(fā)展,影響了我國財務(wù)理論研究的進程。所以,今后我國在財務(wù)風(fēng)險與管理研究上,必須注重基礎(chǔ)理論研究,只有對財務(wù)風(fēng)險的概念、本質(zhì)、特征認識界定清楚,才能為財務(wù)風(fēng)險管理的研究提供基礎(chǔ)。這就要求,一是必須注重中外財務(wù)風(fēng)險理論基礎(chǔ)和基礎(chǔ)理論的比較研究;二是進行財務(wù)風(fēng)險管理研究要注重研究方法的選擇。
首先,必須下大力氣借鑒國外實證的研究方法開展財務(wù)風(fēng)險研究。國外風(fēng)險理論研究較多采用實證方法,而我國使用較多的則是定性和規(guī)范研究方法,造成概念可以模糊地給出,較輕易地建立和概括概念和特征,無法支撐財務(wù)風(fēng)險管理理論,不能保證理論的邏輯性和一致性,難以經(jīng)得起時間的考驗,會誤導(dǎo)人們對財務(wù)風(fēng)險管理的研究方向。這就要求我們在研究財務(wù)風(fēng)險理論中將定性與定量、規(guī)范與實證研究方法結(jié)合起來,以增強研究結(jié)果的可驗證性和可靠性。其次,在基礎(chǔ)理論的研究中應(yīng)注重學(xué)習(xí)和應(yīng)用西方理財學(xué)研究中應(yīng)用極廣的相關(guān)性或結(jié)構(gòu)性研究方法,即開展財務(wù)風(fēng)險管理理論結(jié)構(gòu)的研究。理論結(jié)構(gòu)是該領(lǐng)域各基本理論要素及各要素之間相互聯(lián)系、相互制約所組成的有機理論體系。財務(wù)風(fēng)險管理理論結(jié)構(gòu)是財務(wù)風(fēng)險管理各要素及各要素之間組成的有機體系。理論研究的真正價值在于明確存在的各種現(xiàn)象、各種要素以及這些現(xiàn)象及要素之間的相互關(guān)系,即所謂相關(guān)性。能否將財務(wù)風(fēng)險管理各要素及各要素之間的關(guān)系認識清楚很大程度上決定了財務(wù)風(fēng)險管理理論與方法、程序研究的科學(xué)性、明晰性和有效性。如財務(wù)風(fēng)險管理目標(biāo)、財務(wù)風(fēng)險管理本質(zhì)、職能、財務(wù)風(fēng)險管理要素與財務(wù)風(fēng)險管理程序與方法之間的關(guān)系等。如美國,現(xiàn)代財務(wù)理論圍繞著企業(yè)價值最大化這一理財活動的目標(biāo)函數(shù),把各種財務(wù)決策如投資決策、融資決策等與企業(yè)價值之間的相關(guān)性進行系統(tǒng)分析和研究,構(gòu)建了前后一貫、邏輯嚴密、渾然一體的財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)。以目標(biāo)為出發(fā)點進行相關(guān)性研究已經(jīng)成為國際學(xué)術(shù)界重要的、運用極廣的理財學(xué)及經(jīng)濟學(xué)研究方法。美國理財學(xué)界自20世紀50年代以后,相關(guān)研究層出不窮,如多篇論文研究與公司價值的相關(guān)性,從而根本上改變了理財學(xué)的面貌,使理財學(xué)成為現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)體系中的主流成分之一。充分吸收國外財務(wù)理論研究成果,在財務(wù)風(fēng)險基本理論上注重實用,講究科學(xué)方法,少走彎路,取得共識,達成統(tǒng)一,以推動我國財務(wù)理論研究的深入。
二、財務(wù)風(fēng)險管理教育
財務(wù)風(fēng)險意識的增強和財務(wù)風(fēng)險管理水平的提高有賴于開展廣泛的風(fēng)險管理教育。從當(dāng)前美國和英國風(fēng)險管理教育情況基本類似,各大學(xué)風(fēng)險教育課程不少,多所大學(xué)偏重財務(wù)導(dǎo)向型風(fēng)險管理教育。財務(wù)風(fēng)險管理現(xiàn)今已成為各大學(xué)財經(jīng)系中財務(wù)理論課程中的重要部分。如美國的賓州大學(xué)、天普大學(xué)、喬治亞州立大學(xué)與紐約保險學(xué)院,英國的各拉斯哥蘭大學(xué)、城市大學(xué)與諾丁漢大學(xué)等。另外,風(fēng)險管理職務(wù)的改變、風(fēng)險管理協(xié)會的成立、風(fēng)險管理專業(yè)證書的考試、風(fēng)險管理雜志以及風(fēng)險管理書籍等方面,美國和英國情況也基本類似,都體現(xiàn)出越來越對風(fēng)險管理的重視。兩國的風(fēng)險經(jīng)理職稱已經(jīng)取代了過時的保險經(jīng)理,職責(zé)范圍擴大,位階提升;多家風(fēng)險管理協(xié)會、風(fēng)險管理學(xué)院對企業(yè)風(fēng)險管理事務(wù)、專業(yè)證書考試制度極具貢獻,其中,美國全球風(fēng)險專業(yè)人員協(xié)會每年舉辦財務(wù)風(fēng)險管理人員專業(yè)證書考試;多家協(xié)會和學(xué)會出版風(fēng)險管理方面的刊物雜志;出版為數(shù)不少的財務(wù)性風(fēng)險管理書籍等。受國外風(fēng)險教育的影響,盡管我國目前部分大學(xué)也開設(shè)風(fēng)險管理課程,但為數(shù)較少尤其是財務(wù)風(fēng)險管理的課程;在專業(yè)職稱考試、出版書籍方面差距依然很大,一是我國財務(wù)風(fēng)險管理研究起步較晚,受其影響風(fēng)險教育方面起步較晚。二是從觀念上人們還未充分認識到財務(wù)風(fēng)險管理教育的特別重要性,三是沒有成立相應(yīng)的協(xié)會或?qū)W會,沒有相應(yīng)的職務(wù)、資格考試等配套措施,直接影響了財務(wù)風(fēng)險教育的發(fā)展。
隨著經(jīng)濟與科技全球化帶來的我國經(jīng)濟發(fā)展的國際化進程的加快和企業(yè)之間競爭的加劇,需要我國教育能盡快培養(yǎng)一大批具有較強風(fēng)險意識、競爭意識、創(chuàng)新意識的財會類人才。為此,我們必須改變目前財務(wù)管理風(fēng)險教育落后的局面,除了積極向國外學(xué)習(xí),采取設(shè)立各級風(fēng)險管理學(xué)會、協(xié)會,在資格考試中盡快設(shè)立風(fēng)險管理資格考試等舉措外,在大學(xué)教育方面,要研究風(fēng)險管理教育的內(nèi)容和方法,要研究風(fēng)險管理教育的形式和手段。在學(xué)歷教育中應(yīng)單獨開設(shè)財務(wù)風(fēng)險管理課程,采用案例教學(xué)方法,讓師生與實務(wù)工作者結(jié)合共同采集案例,增強理論教學(xué)的實用性和有效性。在財務(wù)、會計人員的后續(xù)教育中應(yīng)加大對財務(wù)風(fēng)險管理學(xué)習(xí)和研討的力度。
三、財務(wù)風(fēng)險文化研究
我國多年來的財務(wù)風(fēng)險管理研究局限于方法和程序,即使在財務(wù)文化研究中也忽略了財務(wù)風(fēng)險文化的研究,不能不說這是我國財務(wù)風(fēng)險管理研究的薄弱環(huán)節(jié)。國外風(fēng)險理論有主觀建構(gòu)派,視風(fēng)險文化為社會文化現(xiàn)象。事實上,不可否認的是,風(fēng)險由人們特定的文化社會因素建構(gòu)而成,風(fēng)險隨不同的人與不同的文化社會背景而有所不同,財務(wù)風(fēng)險文化亦不例外。不同國家、不同民族、不同企業(yè)、在同一時期文化背景不同,同一國家、同一民族、同一企業(yè)在不同時期文化背景亦會有區(qū)別,使得人們對待財務(wù)風(fēng)險管理的價值觀、反應(yīng)程度、行為方式、采取的措施等方面出現(xiàn)差異性,形成一定的特色。中外風(fēng)險案例的研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)的最大風(fēng)險往往是由于企業(yè)文化、企業(yè)人的行為,特別是企業(yè)高層管理者的知識不足、能力有限、品德欠佳等弱性造成的。隨著社會經(jīng)濟迅速發(fā)展帶來的集體與個人行為復(fù)雜性的增大,財務(wù)風(fēng)險文化的研究不僅不能忽視,而應(yīng)作為重要課題。
四、財務(wù)風(fēng)險管理組織架構(gòu)和管理模式研究
無論是從理論上還是從實務(wù)上看,我國財務(wù)風(fēng)險管理都缺乏對組織架構(gòu)的研究。在實務(wù)上我國大多數(shù)企業(yè)沒有設(shè)立專門的財務(wù)管理機構(gòu),沒有專職的財務(wù)風(fēng)險管理人員,這說明了人們尚未認識到財務(wù)風(fēng)險管理對于企業(yè)的作用。在理論上,與前面所述財務(wù)風(fēng)險文化原因類似,我國已有的財務(wù)風(fēng)險管理研究比較重視方法和程序,忽略了組織機構(gòu)及機構(gòu)的職責(zé)權(quán)限等對實踐有特別重要意義的課題的探討,從某種程度上造成了理論研究與實踐的脫離。不同發(fā)展階段、不同文化背景、不同管理組織架構(gòu)下的人們進行財務(wù)風(fēng)險管理采取的模式必然不同,是集中還是分散,是集權(quán)還是分權(quán)、是兼職還是專職等等管理模式問題是研究實施財務(wù)風(fēng)險管理不能回避的重大課題。應(yīng)結(jié)合我國各類不同企業(yè)的具體情況分層次開展風(fēng)險管理模式研究。
五、結(jié)束語
財務(wù)風(fēng)險管理各方法的有效性依賴于風(fēng)險管理責(zé)任的落實。否則,研究財務(wù)風(fēng)險管理沒有具體研究財務(wù)風(fēng)險管理的責(zé)任制,財務(wù)風(fēng)險管理只能是紙上談兵,無從落實??傊?越來越復(fù)雜的社會經(jīng)濟環(huán)境決定了財務(wù)風(fēng)險管理研究的日益重要,而財務(wù)風(fēng)險管理的研究是巨大的科學(xué)工程,需要整合優(yōu)化財務(wù)學(xué)、會計學(xué)、管理學(xué)、社會學(xué)、政治學(xué)、哲學(xué)、人文學(xué)、心理學(xué)等多門學(xué)科的知識與方法于一體,全方位、多領(lǐng)域進行深入研究,以不落后于風(fēng)險管理學(xué)科整體發(fā)展和滿足實踐中的迫切需要。
參考文獻:
關(guān)鍵詞:投資組合;財務(wù)風(fēng)險;防范
中圖分類號:F23 文獻標(biāo)識碼:A
收錄日期:2016年10月30日
一、投資組合概述
(一)投資組合的理論背景。1952年馬科維茨發(fā)表了堪稱現(xiàn)代微觀金融理論史上里程碑式的論文――《投資組合選擇》。闡述了衡量收益和風(fēng)險水平的定量方法,建立了均值-方差模型基本框架,奠定了求解投資決策過程中資金在投資對象中的最優(yōu)分配比例問題的理論基礎(chǔ)。資產(chǎn)組合理論所要解決的核心問題是,以不同資產(chǎn)構(gòu)建一個投資組合,提供確定組合中不同資產(chǎn)的權(quán)重(投資比例),達到使組合風(fēng)險(方差)最小的目的。
(二)模型的前提假設(shè)。(1)證券市場是有效的。該市場是一個信息完全公開、信息完全傳遞、信息完全解讀、無信息時滯的市場。(2)投資者為理性的個體,服從不滿足和風(fēng)險厭惡的行為方式;且影響投資決策的變量是預(yù)期收益和風(fēng)險兩個因素;在同一風(fēng)險水平上,投資者偏好收益較高的資產(chǎn)組合;在同一收益水平上,則偏好風(fēng)險較小的資產(chǎn)組合。(3)投資者以均值和方差標(biāo)準(zhǔn)來評價資產(chǎn)和資產(chǎn)組合。(4)資產(chǎn)具有無限可分性。
(三)資本資產(chǎn)定價模型
1、資本資產(chǎn)定價模型概述。美國著名學(xué)者夏普、莫辛、林特爾在西方資產(chǎn)組合理論的基礎(chǔ)上提出了資本資產(chǎn)定價模型(簡稱CAPM),資本資產(chǎn)定價模型作為金融領(lǐng)域投資組合的重要理論,在企業(yè)的投資決策及其理財領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用。資本資產(chǎn)定價模型的理論基礎(chǔ)是投資組合理論以及資本市場理論。資本資產(chǎn)定價模型主要用來對證券市場的投資風(fēng)險和投資收益之間的關(guān)系以及均衡價格的形成進行研究。
以下是資本資產(chǎn)定價模型的計算公式:R=Rf+β×(Rm-Rf)。公式中:E(ri)表示資產(chǎn)i對應(yīng)的預(yù)期資產(chǎn)回報率;Rf表示投資組合下的無風(fēng)險利率;βim表示資產(chǎn)i的系統(tǒng)性風(fēng)險,即β系數(shù);E(rm)表示資本市場m的市場預(yù)期回報率;E(rm)-rf表示資本市場預(yù)期的資本回報率和資本市場無風(fēng)險回報率之間的差額,即市場風(fēng)險溢價;β系數(shù)代表了投資者進行投資組合時,市場變動對于資產(chǎn)回報率的影響程度,主要用來對資產(chǎn)的不可分散的風(fēng)險進行分析。在一個既定的β系數(shù)值下,能夠計算出某一項資產(chǎn)現(xiàn)值對應(yīng)的貼現(xiàn)率。帖現(xiàn)率值的計算公式如下:貼現(xiàn)率=Rf+β(Rm-Rf),這一體現(xiàn)率即為該資產(chǎn)或另一風(fēng)險相同的資產(chǎn)的預(yù)期收益率。
2、資本資產(chǎn)定價模型的兩種財務(wù)風(fēng)險。資本資產(chǎn)模型下,投資者將會面臨兩種風(fēng)險,即系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險。(1)資本市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險是指在資本市場中不能通過投資者的系統(tǒng)性的投資來分散的風(fēng)險。例如:銀行利率、經(jīng)濟蕭條以及戰(zhàn)爭和自然災(zāi)害,這些因素都不可能隨著投資者的系統(tǒng)投資而消除?,F(xiàn)資組合理論認為,即使投資者在投資時購買了股票市場的所有股票,資本市場的系統(tǒng)風(fēng)險也不會因此而消除,投資組合過程中的系統(tǒng)風(fēng)險,對于投資者來說是最難以計算的。(2)資本市場的非系統(tǒng)性風(fēng)險。資本市場的非系統(tǒng)性風(fēng)險也稱為特殊風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險是個別股票具有的風(fēng)險,資本市場上,投資者可以通過變化投資的組合來消除投資者的非系統(tǒng)風(fēng)險。投資者因為非系統(tǒng)風(fēng)險會帶來一定的投資回報不會因為市場的變化而變化。在現(xiàn)資理論方面,認為投資者進行分散投資會消除非系統(tǒng)風(fēng)險。
二、財務(wù)風(fēng)險概述
(一)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的定義。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是指在各項財務(wù)活動過程中,由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響,財務(wù)狀況具有不確定性,從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。因此,財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在財務(wù)管理過程中必須面對的一個現(xiàn)實問題,財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的,企業(yè)管理者對財務(wù)風(fēng)險只有采取有效措施來降低風(fēng)險,而不可能完全消除風(fēng)險。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險主要有五類,他們分別是:籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、信用風(fēng)險、存貨管理風(fēng)險、流動性風(fēng)險。
(二)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的特點
1、客觀性。風(fēng)險是事物本身的不確定性,具有客觀性。無論企業(yè)從事什么性質(zhì)的活動,無論企業(yè)管理者是否愿意冒風(fēng)險,財務(wù)風(fēng)險廣泛存在于企業(yè)的各種活動中。財務(wù)風(fēng)險是一種客觀存在,不是人們頭腦中的主觀想象。人們只能在一定范圍內(nèi)改變風(fēng)險形成和發(fā)展的條件,降低風(fēng)險事故發(fā)生的概率,減少風(fēng)險損失程度,而不能徹底消滅它。
2、偶然性。財務(wù)風(fēng)險是一種客觀存在,從全社會來看,風(fēng)險的發(fā)生是必然的,但對于特定企業(yè)來說,風(fēng)險的發(fā)生是偶然的,具有不確定性。人們盡管意識到某項活動可能會發(fā)生損失,但這種損失的可能性是否變?yōu)楝F(xiàn)實都是一個未知數(shù)。風(fēng)險的存在導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)活動的最終結(jié)果難以把握,從而使企業(yè)的財務(wù)活動變得更加復(fù)雜。
3、可度量性。雖然人們無法消除風(fēng)險,但人們在從事財務(wù)活動前可以預(yù)先知道所有可能的結(jié)果及其出現(xiàn)的可能性,通過一定的數(shù)學(xué)方法加以測定,使得對財務(wù)風(fēng)險的度量成為可能。
4、財務(wù)風(fēng)險與收益和損失相聯(lián)系。風(fēng)險可能會給人們帶來額外的損失,也可能給人們帶來額外的收益。投資股票有風(fēng)險,但也可能給投資者帶來超過資金時間價值的收益。
(三)財務(wù)風(fēng)險的防范
1、分散法。財務(wù)風(fēng)險防范的分散法是指企業(yè)運用聯(lián)營、合營以及多元化投資的方法分散風(fēng)險。企業(yè)對于一些風(fēng)險程度較大的投資項目,可以采取與其他公司共同投資的方法,避免單一投資給企業(yè)帶來的財務(wù)風(fēng)險。由于市場具有的風(fēng)險具有不確定性,因此企業(yè)可以采取生產(chǎn)多種產(chǎn)品的方法降低市場風(fēng)險。分散法下企業(yè)財務(wù)的抗風(fēng)險措施還包括:采取長期投資多于短期投資、采取股權(quán)投資多于債券投資、采取證券的組合投資多于證券的單一投資。在資本市場中,風(fēng)險越大往往意味著收益也越大。
2、回避法。企業(yè)投資財務(wù)防范的回避法是指,企業(yè)在進行投資時要盡量選擇那些風(fēng)險較小的項目進行投資,對于那些風(fēng)險較高的項目要避免投入大量的資金,以降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險程度。股權(quán)投資對于企業(yè)來說往往意味著較高的收益,但是在回避法下,企業(yè)應(yīng)該盡可能地減少股權(quán)投資的金額,以降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險程度。但是,企業(yè)為了達到特定的目的所采取的股權(quán)投資,此時對于財務(wù)風(fēng)險的承擔(dān)也是不可避免和必要的。
3、轉(zhuǎn)移法。財務(wù)風(fēng)險的轉(zhuǎn)移法指的是企業(yè)通過一定的手段將企業(yè)的部分或者是全部的財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)移到其他企業(yè)或者是個人的方法。企業(yè)可選擇的轉(zhuǎn)移企業(yè)風(fēng)險的方法很多,企業(yè)應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的具體情況自主選擇。例如,企業(yè)可以采取購買企業(yè)商業(yè)保險的方式降低企業(yè)由于不可抗拒力給企業(yè)帶來的財務(wù)風(fēng)險;采取財務(wù)聯(lián)營的方式進行對外投資,以降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險水平。
4、降低法。財務(wù)風(fēng)險的降低法即對客觀存在的財務(wù)風(fēng)險,企業(yè)財務(wù)要適當(dāng)降低財務(wù)風(fēng)險的措施和方法。例如,企業(yè)在保證資金運轉(zhuǎn)正常的情況下,要盡量降低對于外界舉債的程度,以降低企業(yè)的負債風(fēng)險水平。當(dāng)企業(yè)進行股票投資時,一旦股市出現(xiàn)劇烈的動蕩,企業(yè)所購買的股票價格不穩(wěn),此時,企業(yè)應(yīng)該及時地拋售持有的股票數(shù)量,以降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)要積極地進行產(chǎn)品的創(chuàng)新,將高科技引入產(chǎn)品的設(shè)計以及生產(chǎn)過程中去,對于減少企業(yè)因為技術(shù)落后而產(chǎn)生的呆滯品給企業(yè)帶來的財務(wù)風(fēng)險有著積極的意義。除此之外,企業(yè)也可以建立財務(wù)預(yù)警機制,設(shè)置專門人員對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險情況進行監(jiān)督和控制,保證企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險程度處于低水平。
三、投資組合理論與財務(wù)風(fēng)險防范策略
(一)建立合理的資本結(jié)構(gòu),創(chuàng)造良好的籌資環(huán)境。財務(wù)風(fēng)險本質(zhì)是由于負債比比例過高導(dǎo)致的,因此企業(yè)不但應(yīng)該設(shè)計合理的資金結(jié)構(gòu),保持適當(dāng)?shù)呢搨?、降低資金成本,而且還要控制負債的規(guī)模,保證謹慎的負債比率,避免到期無力償債或資不抵債,從而有效防范財務(wù)風(fēng)險。只有這樣,才能使企業(yè)為自己創(chuàng)造良好的融資環(huán)境,吸收各方投資。
(二)進行多角經(jīng)營,分散投資風(fēng)險。即將企業(yè)籌集來的資金投放于多個項目,這樣就能使各個盈利和虧損程度不同的投資項目互相彌補,減少風(fēng)險。這種分散風(fēng)險的思想體現(xiàn)在生活的各個方面,但是在企業(yè)的經(jīng)營管理中,這種防范方法還需要企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的謹慎行事。
(三)制定合理的風(fēng)險政策,保持良好的財務(wù)狀況。由于企業(yè)某項投資活動,如擴大再生產(chǎn)、固定資產(chǎn)更新改造等項目周期長、成本高,使得企業(yè)實現(xiàn)的經(jīng)營成果雖然比較好,但是資金卻緊張,從而影響企業(yè)的財務(wù)狀況。這種情況的惡化最終會導(dǎo)致財務(wù)危機。因此,企業(yè)經(jīng)營管理者應(yīng)該實時監(jiān)控企業(yè)財務(wù)狀況,及時制定合理的風(fēng)險防范政策,及時收回各種款項,同時制定合理的資金使用計劃,保證企業(yè)正常運轉(zhuǎn)對資金的需要。
(四)建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制,構(gòu)筑防范財務(wù)風(fēng)險的屏障
1、建立完善的風(fēng)險防范系統(tǒng)。一是要抓好企業(yè)控制制度建設(shè),確保財務(wù)風(fēng)險預(yù)警和監(jiān)控制度健全有效,筑起防范和化解財務(wù)風(fēng)險的第一道防線;二是要明確企業(yè)財務(wù)風(fēng)險監(jiān)管職責(zé),落實好分級負責(zé)制;三是要建立和規(guī)范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險報表分析制度,做好月份流動性分析、季度資產(chǎn)質(zhì)量和負債率分析及年度會計、審計報告制度,完善風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng);四是要充分發(fā)揮會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所以及資產(chǎn)評估事務(wù)所等社會中介機構(gòu)在財務(wù)風(fēng)險監(jiān)管中的積極作用。
2、企業(yè)需建立實施全面、動態(tài)的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng),對企業(yè)在經(jīng)營管理活動中的潛在風(fēng)險進行實時監(jiān)控。財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)貫穿于企業(yè)經(jīng)營活動的全過程,以企業(yè)的財務(wù)報表、經(jīng)營計劃及其他相關(guān)的財務(wù)資料為依據(jù),利用財會、金融、企業(yè)管理、市場營銷等理論,采用比例分析等方法,發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的風(fēng)險,并向經(jīng)營者示警。
綜上所述,企業(yè)熟練地運用投資組合可以有效地規(guī)避風(fēng)險,從而獲取較大的收益。
主要參考文獻:
[1]中國注冊會計師協(xié)會.財務(wù)成本管理[M].北京:中國財政經(jīng)濟科學(xué)出版社,2016.
財務(wù)與會計處理風(fēng)險管理直接關(guān)系到公司的核心競爭力,隨著我國市場經(jīng)濟的不斷完善,公司間的競爭更加激烈,強化財務(wù)會計處理風(fēng)險管理已成為眾多公司面臨的重要問題。證券公司也不例外,在我國證券市場日趨成熟,競爭愈來愈激烈的大背景下,對證券公司財務(wù)與會計處理風(fēng)險管理進行研究與探討,有助于我們審視公司內(nèi)部潛在的風(fēng)險,進而從控制與管理風(fēng)險的角度提高公司的財務(wù)管理效率。本文從證券公司財務(wù)與會計處理風(fēng)險的表現(xiàn)形式出發(fā),在對財務(wù)與會計處理風(fēng)險產(chǎn)生的原因進行深入分析的基礎(chǔ)上,提出了加強證券財務(wù)與會計處理風(fēng)險管理控制的對策。
關(guān)鍵詞:
財務(wù)與會計處理;證券公司;風(fēng)險管理
0引言
財務(wù)與會計處理風(fēng)險是指公司在財務(wù)活動中,由于受到各種因素的影響,使得賬務(wù)管理出現(xiàn)偏差,致使公司存在遭受經(jīng)濟損失的風(fēng)險[1]。自深圳特區(qū)證券公司開始試辦以來,我國證券公司從無到有,從小到大,成為金融市場上一支不可或缺的中堅力量。近幾年來,隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展,證券行業(yè)加大力度進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新及轉(zhuǎn)型,在監(jiān)管層放松管制和鼓勵創(chuàng)新等一系列政策的推動下,證券行業(yè)釋放出巨大的發(fā)展活力,證券市場獲得了迅速發(fā)展。證券行業(yè)業(yè)務(wù)范圍不斷擴寬,產(chǎn)品類型日益豐富,資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)提升,盈利能力和資本實力不斷增強。隨著市場經(jīng)濟的不斷完善,證券公司面臨著巨大的觀念沖擊、市場沖擊、業(yè)務(wù)沖擊、人才沖擊和技術(shù)沖擊,證券公司間的競爭更加激烈,整個證券市場能否健康快速發(fā)展成為普遍關(guān)注的問題。證券公司面臨著諸多財務(wù)風(fēng)險,比如凈資本規(guī)模較小,抵御風(fēng)險的能力較差,收入結(jié)構(gòu)不均衡,業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴重,公司業(yè)績很容易受股市行情影響等等。如果公司沒有有效的識別財務(wù)風(fēng)險并且采取有效的財務(wù)風(fēng)險防范措施,那么將極其不利于證券公司的健康規(guī)范發(fā)展。隨著市場的透明化、信息化、監(jiān)管手段的完善化及法規(guī)化、證券市場的國際化,證券公司必須積極應(yīng)對證券行業(yè)的發(fā)展要求,建立相應(yīng)的風(fēng)險管理機制以面對來自各方的危機。財務(wù)風(fēng)險是一種很重要的不容忽視的風(fēng)險,而財務(wù)與會計處理風(fēng)險管理是財務(wù)風(fēng)險管理基礎(chǔ),因此,如何規(guī)避財務(wù)與會計處理風(fēng)險,成為公司加強管理核心問題之一。
1研究綜述
在發(fā)達資本市場,在證券公司風(fēng)險管理方面的研究已趨于成熟。我國作為新興的資本市場,證券市場的發(fā)育還不是很成熟,在證券公司風(fēng)險管理方面的研究相對較晚,尚處在理論探討與經(jīng)驗借鑒的階段。隨著市場的不斷發(fā)展,研究開始重點關(guān)注于證券公司的風(fēng)險管理。劉恩祿、湯谷良(1989)第一次系統(tǒng)論述了財務(wù)風(fēng)險的概念、特征及原因,探討了企業(yè)該如何管理財務(wù)風(fēng)險[2]。一些學(xué)者對證券公司的風(fēng)險來源、表現(xiàn)形式和特征等進行了相關(guān)研究。畢秋香等(2002)按照證券公司的風(fēng)險來源以及風(fēng)險的特征,將證券公司所面臨的全部風(fēng)險劃分為五大類,即市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險和法律風(fēng)險,并且針對每一個風(fēng)險的具體成因進行了歸納[3]。曾嶸(2006)根據(jù)證券公司的不同業(yè)務(wù)類型將風(fēng)險主要分為四大類,分別是證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)風(fēng)險、承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險、自營業(yè)務(wù)風(fēng)險和其他業(yè)務(wù)風(fēng)險,同時具體研究了每項業(yè)務(wù)具體面臨的各種風(fēng)險,例如對于證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)風(fēng)險而言,又可將其分為經(jīng)營風(fēng)險、操作風(fēng)險、業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險和IT技術(shù)風(fēng)險等[4]。部分研究主要從證券公司內(nèi)部控制的角度研究其風(fēng)險控制。陳共炎(2005)從會計控制的角度研究了證券公司內(nèi)部控制問題。他首先分析了我國證券公司會計制度演進的狀況,然后總結(jié)了影響我國證券公司會計信息質(zhì)量的因素,并結(jié)合一些證券公司的實際情況進行具體分析,最后提出應(yīng)當(dāng)通過建立集中管理的財務(wù)制度提升證券公司會計的完整性和真實性,以充分發(fā)揮會計在風(fēng)險控制中的作用[5]。馮玉明(2006)通過對上市公司2008年財務(wù)數(shù)據(jù)的實證分析,認為加強內(nèi)部控制可以有效防范企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險[6]。王學(xué)峰(2007)結(jié)合內(nèi)部控制的國際慣例和中國證券公司的實際情況,從證券公司內(nèi)部控制體系建設(shè)的必要性、證券公司內(nèi)部控制體系的構(gòu)成要素及控制目標(biāo)、控制主體及層級、控制客體與范圍等方面進行了分析,為我國證券公司構(gòu)建了較完整的內(nèi)部控制體系[7]。張璽(2013)針對我國證券公司存在的風(fēng)險管理問題,提出要完善信息披露制度、建立以凈資本為核心的監(jiān)管體系、加強行業(yè)信用評級制度管理、建立健全證券從業(yè)人員的監(jiān)督機制[8]。段麗巧(2013)分析了金融企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因,從財務(wù)內(nèi)部控制環(huán)境、財務(wù)管理職務(wù)配置的優(yōu)化等方面提出加強內(nèi)部控制的對策[9]。一些學(xué)者重點關(guān)注了證券公司財務(wù)風(fēng)險,并對其特征進行研究,提出了切實可用的風(fēng)險管理辦法。許明波(2005)通過分析證券公司財務(wù)風(fēng)險的基本特征和財務(wù)風(fēng)險,設(shè)計了全面、系統(tǒng)、邏輯一致的風(fēng)險識別和評估的指標(biāo)框架及風(fēng)險動態(tài)監(jiān)測框架[10]。孟祥霞(2007)從理論研究角度出發(fā),認為應(yīng)注重基礎(chǔ)理論,加強財務(wù)風(fēng)險管理組織架構(gòu)和管理模式研究,強化財務(wù)風(fēng)險文化、風(fēng)險管理教育和財務(wù)風(fēng)險管理責(zé)任觀[11]。俞邵峰(2013)對證券企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的界定與特征以及證券企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的主要表現(xiàn)形式展開分析與探討,并有針對性的提出一些加強證券企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制與管理的有效舉措與建議[12]。但是,相對于其他大多數(shù)企業(yè)而言,證券公司的數(shù)據(jù)很難獲取,尤其是財務(wù)方面的數(shù)據(jù),更是缺乏,這給證券公司財務(wù)風(fēng)險管理方面的研究帶來較大困難。證券公司財務(wù)與會計處理風(fēng)險管理方面的研究較少,而財務(wù)與會計處理風(fēng)險是財務(wù)管理風(fēng)險的基礎(chǔ),決定了證券公司財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性、完整性和可靠性,尤其是一些證券公司希望通過在證券交易所掛牌上市的方式進行融資,更是要保證財務(wù)與會計處理的真實行與合規(guī)性。因此,本文的研究具有理論和實踐意義,結(jié)果可以為我國證券公司的財務(wù)與會計處理的風(fēng)險管理提供借鑒。
2我國財務(wù)與會計處理風(fēng)險的現(xiàn)狀
國內(nèi)關(guān)于財務(wù)與會計處理風(fēng)險的研究比較細致,涵蓋了財務(wù)印鑒管理、發(fā)票管理、銀行存款管理、涉稅、會計檔案管理和實物資產(chǎn)管理七個方面,落實到了實務(wù)中可能出現(xiàn)的具體問題上面,并給出了較為詳細的解決方案,這對于證券公司日常賬務(wù)處理有非常大的借鑒意義。但是國內(nèi)研究也存在一些不足:首先,風(fēng)險研究缺乏理論指導(dǎo)。研究內(nèi)容都是從微觀層面著手,以上研究問題雖然較為全面,但是并不能涵蓋財務(wù)與會計賬務(wù)處理的方方面面,并且多從實際問題出發(fā),并不能對整個證券行業(yè)具有理論指導(dǎo)意義。其次,研究缺乏普遍性。國內(nèi)的研究多從某一個證券公司的角度出發(fā),分析該公司存在的問題,所以研究處于“各自為政”的狀態(tài)。這樣雖然各個公司能夠處理好自身問題,但是該公司的經(jīng)驗不能對其他公司具有普遍的指導(dǎo)意義,研究缺乏共性。再次,缺乏全面的風(fēng)險控制體系。研究內(nèi)容較為分散,多針對具體問題具體分析,針對風(fēng)險并沒有一個全面的控制體系,導(dǎo)致在財務(wù)與會計的日常處理中通常是出現(xiàn)了問題才能發(fā)現(xiàn)問題,進而解決問題。這樣將會把證券公司置于一個風(fēng)險較大的環(huán)境中,風(fēng)險控制十分被動。
3我國財務(wù)與會計處理風(fēng)險的識別和應(yīng)對
3.1我國財務(wù)與會計處理風(fēng)險的識別和應(yīng)對思路
財務(wù)與會計處理風(fēng)險管理是財務(wù)管理工作的基礎(chǔ)。只有真實準(zhǔn)確的財務(wù)信息才是管理層決策的有力支持和有效依據(jù),才能夠滿足外部客戶的需求。針對上述研究不足,本文認為可以從以下兩個方面進行改進:第一,研究財務(wù)與會計處理風(fēng)險的理論基礎(chǔ)。應(yīng)當(dāng)跳出微觀層面的研究,從宏觀角度出發(fā),深入了解證券行業(yè)的財務(wù)風(fēng)險,找到解決問題的理論支撐,對于現(xiàn)有問題及未知問題都具有普遍的理論意義。第二,總結(jié)研究證券公司面臨的風(fēng)險問題的共性。公司財務(wù)與會計處理風(fēng)險產(chǎn)生的原因主要是由于財務(wù)人員缺乏風(fēng)險意識,未嚴格執(zhí)行公司財務(wù)管理制度,公司內(nèi)部財務(wù)監(jiān)督缺位等方面的因素。這些原因具有普遍性,研究應(yīng)當(dāng)針對整個證券行業(yè),并非某個證券公司的某些財務(wù)與會計風(fēng)險問題。因此,應(yīng)當(dāng)總結(jié)風(fēng)險問題的共性,結(jié)合理論基礎(chǔ),形成一些具有普遍指導(dǎo)意義的風(fēng)險控制對策。
3.2風(fēng)險識別
本文通過查閱文獻,并對我國幾個規(guī)模和市場影響力較大的證券公司及其營業(yè)部進行走訪調(diào)查,總結(jié)出證券公司財務(wù)與會計日常處理主要風(fēng)險。
4結(jié)論及建議
4.1結(jié)論
財務(wù)與會計處理風(fēng)險管理是財務(wù)管理工作的基礎(chǔ)。只有真實準(zhǔn)確的財務(wù)信息才是管理層決策的有力支持和有效依據(jù),才能夠滿足外部客戶的需求。擁有完善的內(nèi)部財務(wù)與會計處理風(fēng)險控制機制是保證證券公司成長的關(guān)鍵。本文通過總結(jié)分析國內(nèi)證券公司財務(wù)與會計處理風(fēng)險控制的研究成果,發(fā)現(xiàn)證券公司財務(wù)與會計處理普遍存在七種一級風(fēng)險:財務(wù)印鑒管理風(fēng)險、發(fā)票管理風(fēng)險、銀行存款風(fēng)險、涉稅風(fēng)險、會計檔案管理風(fēng)險、實物資產(chǎn)管理風(fēng)險和經(jīng)紀人賬務(wù)處理風(fēng)險。上述風(fēng)險分別對應(yīng)若干個二級風(fēng)險,并針對各個風(fēng)險提出了相關(guān)的對策建議。
4.2建議
應(yīng)當(dāng)建立事前預(yù)警、事中控制、事后完善的風(fēng)險控制體系。將對于風(fēng)險的把控時間提前,提高應(yīng)對風(fēng)險的主動性。具體來說首先應(yīng)該建立風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。通過風(fēng)險預(yù)警可以盡早發(fā)現(xiàn)并識別公司面臨的各種財務(wù)與會計處理風(fēng)險,并對風(fēng)險程度進行大致的評價,為中期的風(fēng)險評價和風(fēng)險控制做鋪墊。其次應(yīng)當(dāng)嚴格公司財務(wù)規(guī)章制度,明確職權(quán)分工,明確財務(wù)責(zé)任,對財務(wù)人員進行專業(yè)培訓(xùn),提高財務(wù)人員風(fēng)險意識及控制風(fēng)險的能力。最后,應(yīng)當(dāng)強化內(nèi)部控制與監(jiān)督,完善風(fēng)險的控制及規(guī)避,總結(jié)風(fēng)險產(chǎn)生的原因及解決方案的經(jīng)驗教訓(xùn),為以后處理由此類風(fēng)險帶來的問題提供借鑒。
作者:文妮 單位:國泰君安證券股份有限公司湖南分公司
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如按目前財務(wù)界認可的風(fēng)險理論:用公司風(fēng)險,即財務(wù)風(fēng)險(負債風(fēng)險)和經(jīng)營風(fēng)險,加以解釋這種不確定性,似乎并不嚴密;用市場風(fēng)險加以涵蓋,則更不妥當(dāng)。如何確切解釋這種不確定性,成為目前財務(wù)理論研究的一個盲點。從而,在客觀上要求財務(wù)風(fēng)險觀念要有所突破,樹立一種全新的風(fēng)險觀念。
國家財務(wù)論、本金理論、所有者財務(wù)論的提出,從理論上為解釋這一不確定性提供了理論源泉,使權(quán)益風(fēng)險問題得到了逐步澄清。對權(quán)益風(fēng)險的認識,真正起源于國家財務(wù)論。國家財務(wù)理論認為,“與國有經(jīng)濟多層次性經(jīng)濟體系相適應(yīng),國家財務(wù)活動也呈現(xiàn)多層次性的特點”,并進一步明確國家財務(wù)活動分國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)代表部門、國有資產(chǎn)中介經(jīng)營公司、國有企業(yè)三個層次。從而,一方面,在理論上為以后所有者財務(wù)論等理論發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ);另一方面,通過對前兩個層次財務(wù)經(jīng)營方式、風(fēng)險控制等財務(wù)問題的深入研究,逐步明確了“兩層次的主要財務(wù)經(jīng)營形態(tài)是什么”、“該種財務(wù)經(jīng)營有無風(fēng)險等理論”問題,為初步認識權(quán)益風(fēng)險提供了思想萌芽。本金理論、所有者財務(wù)理論的發(fā)展完善,則為權(quán)益風(fēng)險概念的提出提供了直接的理論基礎(chǔ)。
一、權(quán)益風(fēng)險的概念
我們認為,權(quán)益風(fēng)險可以定義為:產(chǎn)權(quán)主體(所有者)進行資本經(jīng)營等經(jīng)濟活動而給企業(yè)帶來的財務(wù)風(fēng)險。對于這一概念需要解釋兩點:
第一,產(chǎn)生權(quán)益風(fēng)險的經(jīng)濟活動主要是指企業(yè)資本經(jīng)營。這里的資本經(jīng)營概念是相對生產(chǎn)經(jīng)營而言的,引用的含義“指買賣資產(chǎn)與企業(yè)的經(jīng)濟行為”,并且主要強調(diào)產(chǎn)權(quán)資本運營。此外,產(chǎn)權(quán)主體自身其他一些經(jīng)濟活動也會產(chǎn)生權(quán)益風(fēng)險。
第二,產(chǎn)生權(quán)益風(fēng)險的經(jīng)濟活動主體是企業(yè)所有者(產(chǎn)權(quán)主體)。目前,財務(wù)分層理論認為,“資本經(jīng)營主體應(yīng)該是所有者,而不是經(jīng)營者”。我們認為,所有者可依據(jù)出資者所有權(quán)進行資本經(jīng)營,經(jīng)營者可依據(jù)企業(yè)法人財產(chǎn)權(quán)進行資本經(jīng)營。前者強調(diào)自身及子公司產(chǎn)權(quán)運作等問題,后者強調(diào)法人企業(yè)投資公司(孫公司等)的產(chǎn)權(quán)運作等問題。這一分權(quán)問題也應(yīng)說是分層理論的應(yīng)用。這里,我們強調(diào)的是:權(quán)益風(fēng)險是由所有者層次資本經(jīng)營等經(jīng)濟活動產(chǎn)生的,而非經(jīng)營者層次產(chǎn)生的。
理論界一般認為,從公司本身來看,風(fēng)險可分為財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是指因借款而增加的風(fēng)險,是籌資決策帶來的風(fēng)險,也叫籌資風(fēng)險拋。為明確區(qū)別,又可稱為負債風(fēng)險。我們認為,財務(wù)風(fēng)險不應(yīng)僅僅是負債風(fēng)險的代名詞,其內(nèi)涵應(yīng)包括權(quán)益風(fēng)險。
1、權(quán)益風(fēng)險與負債風(fēng)險。它山’]之間的聯(lián)系是:無論是權(quán)益風(fēng)險還是負債風(fēng)險,都是企業(yè)理財活動而產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險,一般可通過產(chǎn)權(quán)運營方式多樣化、多角化籌資等財務(wù)手段加以分散、控制。并且,同作為財務(wù)風(fēng)險,它們通常只是起到放大或縮小企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的作用,通過經(jīng)營風(fēng)險間接作用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動,影響企業(yè)價值。其區(qū)別在于:權(quán)益風(fēng)險是由于產(chǎn)權(quán)主體自身經(jīng)濟活動而產(chǎn)生的,屬于所有者財務(wù)層次風(fēng)險;負債風(fēng)險是由于法人企業(yè)負債經(jīng)營而產(chǎn)生的,屬于經(jīng)營者財務(wù)層次風(fēng)險。權(quán)益風(fēng)險主要是由產(chǎn)權(quán)資本運營(如產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓)等財務(wù)活動引起的;負債風(fēng)險多是由企業(yè)資本運營(如籌資)等財務(wù)活動引起的。
2、權(quán)益風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險。它們之間的聯(lián)系是:權(quán)益風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險都會帶來企業(yè)未來收益的不確定性,這種未來收益的不確定性影響企業(yè)價值。此外,它們都屬于公司特有風(fēng)險,這種風(fēng)險是可以分散的。其區(qū)別在于:權(quán)益風(fēng)險主要是由企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體財務(wù)活動產(chǎn)生的,可通過產(chǎn)權(quán)主體多元化、產(chǎn)權(quán)運營方式多樣化等特定的財務(wù)手段加以分散;經(jīng)營風(fēng)險是由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性產(chǎn)生的,是任何生產(chǎn)經(jīng)營活動都會具有的,可通過多角化經(jīng)營等措施加以防范。
總之,公司風(fēng)險可分為財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險;財務(wù)風(fēng)險又可分為權(quán)益風(fēng)險和負債風(fēng)險。在公司理財活動中,不僅負債經(jīng)營可帶來財務(wù)風(fēng)險,權(quán)益自身變動也會帶來財務(wù)風(fēng)險。
二、權(quán)益風(fēng)險觀念的理論基礎(chǔ)
(一)本金理論。“本金是各類經(jīng)濟組織為進行生產(chǎn)經(jīng)營活動而墊支的貨幣”。本金理論以本金運動為主線,系統(tǒng)地將國家財務(wù)、企業(yè)財務(wù)、家庭財務(wù)融合為統(tǒng)一整體,形成了“大財務(wù)”理論框架,明確了本金在國家財務(wù)中具體體現(xiàn)為國家財務(wù)資金,在企業(yè)財務(wù)中體現(xiàn)為企業(yè)資本(或稱企業(yè)資金),在家庭財務(wù)中體現(xiàn)為個人本金。并進一步指出"財務(wù)的基本矛盾是本金的投入與收益之間的矛盾灼。
結(jié)合國家財務(wù)理論的啟發(fā),可以認識到:在兩權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)下,本金在產(chǎn)權(quán)主體層次上的運動也形成了一種財務(wù)活動,并且這種財務(wù)活動也存在本金投人與收益矛盾問題,即存在投入成本與最終收益之間均衡的不確定問題。將這種不確定性理論抽象,可以得到權(quán)益風(fēng)險的雛形。通過對本金運動規(guī)律的深入研究,將深化對權(quán)益風(fēng)險產(chǎn)生根源的進一步認識,并為權(quán)益風(fēng)險防范提供重要的理論指導(dǎo)。
(二)所有者財務(wù)理論。該項理論認為:在現(xiàn)代企業(yè)法人結(jié)構(gòu)框架下,由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的兩權(quán)分離,必然要求企業(yè)財務(wù)的分層管理?!安粌H經(jīng)營者要進行財務(wù)管理,出資者也要進行財務(wù)管理”。并深入指出,“所有者財務(wù)管理的對象是其資本的投入與收益活動”。由此我們可以認識到,本金在所有者層次的投入與收益活動,形成了所有者財務(wù)。所有者財務(wù)的目標(biāo)也應(yīng)是追求本金增值的滿意化。所有者財務(wù)活動必然存在本金投人與收益的矛盾問題,出資管理、收益管理等財務(wù)活動必然使企業(yè)未來收益具有不確定性,影響企業(yè)價值。即客觀上存在一種財務(wù)運營風(fēng)險,就是權(quán)益風(fēng)險。
應(yīng)該說明的一點是,許多研究所有者財務(wù)理論的學(xué)者將企業(yè)財務(wù)等同于經(jīng)營者財務(wù),便所有者財務(wù)游離于企業(yè)財務(wù)之外。這一提法略欠妥當(dāng)。我們認為,所有者財務(wù)是本金在企業(yè)所有者層次上的財務(wù)活動,其運營管理效果同樣影響企業(yè)經(jīng)營成果。在現(xiàn)代企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)下,由于“兩權(quán)分離”,公司內(nèi)部形成了所有者和經(jīng)營者兩個相關(guān)利益主體、理財主體。相應(yīng)地,所有者財務(wù)與經(jīng)營者財務(wù)也共同構(gòu)成了企業(yè)財務(wù)。當(dāng)然,這并不否認在國家財務(wù)體系中,也存在所有者財務(wù)、經(jīng)營者財務(wù)份層管理問題。如果所有者財務(wù)獨立于企業(yè)財務(wù)而存在,那么權(quán)益風(fēng)險就成為企業(yè)財務(wù)所不可控風(fēng)險,就不可以成為企業(yè)風(fēng)險的組成部分。
三、權(quán)益風(fēng)險構(gòu)成分析
在認識財務(wù)本質(zhì)的基礎(chǔ)上,可以對權(quán)益風(fēng)險進行適當(dāng)分類?!柏攧?wù)是社會再生產(chǎn)過程中本金的投人與收益活動,并形成的特定經(jīng)濟關(guān)系”。據(jù)此,權(quán)益風(fēng)險可分為產(chǎn)權(quán)主體財務(wù)關(guān)系變動風(fēng)險和產(chǎn)權(quán)主體財務(wù)活動風(fēng)險兩類。下面以上市公司分析為主,迸一步解釋這兩類風(fēng)險。
(一)產(chǎn)權(quán)主體財務(wù)關(guān)系變動風(fēng)險。這是指由產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、規(guī)模等因素變動所引起的財務(wù)風(fēng)險。具體有以下幾種風(fēng)險:
(1)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)變動風(fēng)險。產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)變動對公司經(jīng)營活動、市場價值影響是十分敏感的。公司股權(quán)集中情況、大股東之間力量對比狀況等,對公司能否進行正常的生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)管理活動影響深遠。這一變動所帶來的風(fēng)險就是產(chǎn)權(quán)變動風(fēng)險。
(2)產(chǎn)權(quán)主體規(guī)模變動風(fēng)險。隨著證券市場的發(fā)展,國內(nèi)上市公司股東規(guī)模將呈擴大趨勢。這便產(chǎn)生了“控制權(quán)轉(zhuǎn)移”、“有效控制”等問題。如何在盡少投入資本的前提下取得控制權(quán),并有效防范、化解由規(guī)模變動而帶來的風(fēng)險,便是研究產(chǎn)權(quán)主體規(guī)模變動風(fēng)險問題。
(3)產(chǎn)權(quán)主體代表變動風(fēng)險。不可能全部股東都直接參與公司管理。董事會等權(quán)力機構(gòu)作為產(chǎn)權(quán)主體代表;掌握著公司發(fā)展方向,具有重大經(jīng)營、財務(wù)決策權(quán)。其自身整體素質(zhì)、管理能力,對公司正常運營、健康發(fā)展關(guān)系重大。產(chǎn)權(quán)主體代表的變動,意味著公司具有了經(jīng)營方向等重大方面變動的可能性,帶有一定的風(fēng)險,即產(chǎn)權(quán)主體代表變動風(fēng)險。
(二)產(chǎn)權(quán)主體財務(wù)活動風(fēng)險。這主要是指產(chǎn)權(quán)主體資本經(jīng)營活動,尤其是指產(chǎn)權(quán)資本運營活動。從這一角度,產(chǎn)權(quán)主體財務(wù)活動風(fēng)險主要是指產(chǎn)權(quán)運營風(fēng)險。
從財務(wù)活動過程看,產(chǎn)權(quán)運營風(fēng)險可分為:經(jīng)營前評估風(fēng)險、經(jīng)營中控制風(fēng)險、經(jīng)營后整合風(fēng)險。具體地說,產(chǎn)權(quán)經(jīng)營風(fēng)險來源有以下幾方面:第一,采用的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方式,是股權(quán)置換還是資產(chǎn)置換,是有償轉(zhuǎn)讓還是無償劃撥;第二,確定的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方向,是向法人股東轉(zhuǎn)讓還是向國有股東轉(zhuǎn)讓,是面向社會經(jīng)濟集團還是面向全體投資者;第三,成交的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓數(shù)量,是全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓還是部分轉(zhuǎn)讓,是全部資產(chǎn)出讓還是部分出讓。這幾方面的選擇直接產(chǎn)生了產(chǎn)權(quán)運營風(fēng)險。
四、權(quán)益風(fēng)險觀念提出的意義
(一)對財務(wù)理論發(fā)展的意義
1、深化國家財務(wù)理論的研究。通過對權(quán)益風(fēng)險的逐步認識,將促進對國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)代表部門、國有資產(chǎn)中介經(jīng)營公司兩層次財務(wù)經(jīng)營方式的創(chuàng)新研究及財務(wù)運營風(fēng)險的有效控制研究。
2、充實了本金理論內(nèi)容。本金在所有者層次的投人與收益活動,也是一種財務(wù)活動。這種財務(wù)活動也主循本金投入與收益矛盾規(guī)模。權(quán)益風(fēng)險是其本金運動在的矛盾性的一種外在表現(xiàn)。
3、初步定位了所有者財務(wù)。在“大財務(wù)”理論框架下,除家庭財務(wù)外,國家財務(wù)、企業(yè)財務(wù)都具有所有者財務(wù)、經(jīng)營者財務(wù)兩個層次。所有者財務(wù)對應(yīng)的風(fēng)險主要是權(quán)益風(fēng)險,經(jīng)營者財務(wù)對應(yīng)的風(fēng)險主要是負債風(fēng)險。
4、為資本經(jīng)營納入財務(wù)框架提供了紐帶??梢越普J為:資本經(jīng)營活動主要面臨的風(fēng)險是權(quán)益風(fēng)險;而權(quán)益風(fēng)險是所有者財務(wù)層次的主要風(fēng)險;因而,從理論上資本經(jīng)營可視為所有者財務(wù)經(jīng)營的主要方式。
(二)對國有資產(chǎn)管理、運營、監(jiān)督體系構(gòu)建的實踐意義
權(quán)益風(fēng)險觀念的確立,可以深化對國有資產(chǎn)管理仍制改革中出現(xiàn)的某些重大問題的認識。這對于構(gòu)建全新、高效的國有資產(chǎn)管理、運營、監(jiān)督體系大有裨益。
首先,對產(chǎn)權(quán)主體結(jié)構(gòu)、規(guī)模變動風(fēng)險深人認識,可以有效指導(dǎo)國有資產(chǎn)中介經(jīng)營公司管理體制的建立。針對風(fēng)險的防范,可采用中介公司交叉持股經(jīng)營等運營方式。
其次,對產(chǎn)權(quán)主體結(jié)構(gòu)、代表變動風(fēng)險的研究,可以直接指導(dǎo)解決“國有股有效控制”、“國有股退出機制”等難點問題。例如,針對國有股控投比例對產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險的影響,可以啟發(fā)我們:絕對控制并不是產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險防范的唯一措施,可采用產(chǎn)權(quán)主體多元化等方式加以有效分散。也就是在有效控制的前提下,國有股應(yīng)適當(dāng)減持。其減持比例的確定,應(yīng)主要考慮上述權(quán)益風(fēng)險的變化。
最后,對產(chǎn)權(quán)資本運營風(fēng)險的探討,可在分散風(fēng)險的目標(biāo)下,提出開辟中介經(jīng)營公司產(chǎn)權(quán)自由交易市場等思路。例如,針對中介經(jīng)營公司個體產(chǎn)權(quán)資本運營所帶來的風(fēng)險,可通過引人市場機制,公平競爭,優(yōu)勝劣汰,以達到提高運營效率、有效防范風(fēng)險的目的。
注:
①郭復(fù)初,《國家財務(wù)論》,西南財經(jīng)大學(xué)出版社1993年11月版。
②魏杰,《資本經(jīng)營論綱》上海遠東出版社1998年11月版。
③湯谷良、高晨,《資本經(jīng)營財務(wù)理論構(gòu)架》以《財會通訊》1999年第11朔。
④財政部注冊會計師考試委員會辦公室編,《財務(wù)成本管理》東北財經(jīng)大學(xué)出版社1999年3月版。
⑤⑥⑨郭復(fù)初《財務(wù)通論》,立信會計出版社1997年8月版。
如按目前財務(wù)界認可的風(fēng)險理論:用公司風(fēng)險,即財務(wù)風(fēng)險(負債風(fēng)險)和經(jīng)營風(fēng)險,加以解釋這種不確定性,似乎并不嚴密;用市場風(fēng)險加以涵蓋,則更不妥當(dāng)。如何確切解釋這種不確定性,成為目前財務(wù)理論研究的一個盲點。從而,在客觀上要求財務(wù)風(fēng)險觀念要有所突破,樹立一種全新的風(fēng)險觀念。
國家財務(wù)論、本金理論、所有者財務(wù)論的提出,從理論上為解釋這一不確定性提供了理論源泉,使權(quán)益風(fēng)險問題得到了逐步澄清。對權(quán)益風(fēng)險的認識,真正起源于國家財務(wù)論。國家財務(wù)理論認為,“與國有經(jīng)濟多層次性經(jīng)濟體系相適應(yīng),國家財務(wù)活動也呈現(xiàn)多層次性的特點”,并進一步明確國家財務(wù)活動分國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)代表部門、國有資產(chǎn)中介經(jīng)營公司、國有企業(yè)三個層次。從而,一方面,在理論上為以后所有者財務(wù)論等理論發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ);另一方面,通過對前兩個層次財務(wù)經(jīng)營方式、風(fēng)險控制等財務(wù)問題的深入研究,逐步明確了“兩層次的主要財務(wù)經(jīng)營形態(tài)是什么”、“該種財務(wù)經(jīng)營有無風(fēng)險等理論”問題,為初步認識權(quán)益風(fēng)險提供了思想萌芽。本金理論、所有者財務(wù)理論的發(fā)展完善,則為權(quán)益風(fēng)險概念的提出提供了直接的理論基礎(chǔ)。
一、權(quán)益風(fēng)險的概念
我們認為,權(quán)益風(fēng)險可以定義為:產(chǎn)權(quán)主體(所有者)進行資本經(jīng)營等經(jīng)濟活動而給企業(yè)帶來的財務(wù)風(fēng)險。對于這一概念需要解釋兩點:
第一,產(chǎn)生權(quán)益風(fēng)險的經(jīng)濟活動主要是指企業(yè)資本經(jīng)營。這里的資本經(jīng)營概念是相對生產(chǎn)經(jīng)營而言的,引用的含義“指買賣資產(chǎn)與企業(yè)的經(jīng)濟行為”,并且主要強調(diào)產(chǎn)權(quán)資本運營。此外,產(chǎn)權(quán)主體自身其他一些經(jīng)濟活動也會產(chǎn)生權(quán)益風(fēng)險。
第二,產(chǎn)生權(quán)益風(fēng)險的經(jīng)濟活動主體是企業(yè)所有者(產(chǎn)權(quán)主體)。目前,財務(wù)分層理論認為,“資本經(jīng)營主體應(yīng)該是所有者,而不是經(jīng)營者”。我們認為,所有者可依據(jù)出資者所有權(quán)進行資本經(jīng)營,經(jīng)營者可依據(jù)企業(yè)法人財產(chǎn)權(quán)進行資本經(jīng)營。前者強調(diào)自身及子公司產(chǎn)權(quán)運作等問題,后者強調(diào)法人企業(yè)投資公司(孫公司等)的產(chǎn)權(quán)運作等問題。這一分權(quán)問題也應(yīng)說是分層理論的應(yīng)用。這里,我們強調(diào)的是:權(quán)益風(fēng)險是由所有者層次資本經(jīng)營等經(jīng)濟活動產(chǎn)生的,而非經(jīng)營者層次產(chǎn)生的。
理論界一般認為,從公司本身來看,風(fēng)險可分為財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是指因借款而增加的風(fēng)險,是籌資決策帶來的風(fēng)險,也叫籌資風(fēng)險拋。為明確區(qū)別,又可稱為負債風(fēng)險。我們認為,財務(wù)風(fēng)險不應(yīng)僅僅是負債風(fēng)險的代名詞,其內(nèi)涵應(yīng)包括權(quán)益風(fēng)險。
1、權(quán)益風(fēng)險與負債風(fēng)險。它山’]之間的聯(lián)系是:無論是權(quán)益風(fēng)險還是負債風(fēng)險,都是企業(yè)理財活動而產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險,一般可通過產(chǎn)權(quán)運營方式多樣化、多角化籌資等財務(wù)手段加以分散、控制。并且,同作為財務(wù)風(fēng)險,它們通常只是起到放大或縮小企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的作用,通過經(jīng)營風(fēng)險間接作用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動,影響企業(yè)價值。其區(qū)別在于:權(quán)益風(fēng)險是由于產(chǎn)權(quán)主體自身經(jīng)濟活動而產(chǎn)生的,屬于所有者財務(wù)層次風(fēng)險;負債風(fēng)險是由于法人企業(yè)負債經(jīng)營而產(chǎn)生的,屬于經(jīng)營者財務(wù)層次風(fēng)險。權(quán)益風(fēng)險主要是由產(chǎn)權(quán)資本運營(如產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓)等財務(wù)活動引起的;負債風(fēng)險多是由企業(yè)資本運營(如籌資)等財務(wù)活動引起的。
2、權(quán)益風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險。它們之間的聯(lián)系是:權(quán)益風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險都會帶來企業(yè)未來收益的不確定性,這種未來收益的不確定性影響企業(yè)價值。此外,它們都屬于公司特有風(fēng)險,這種風(fēng)險是可以分散的。其區(qū)別在于:權(quán)益風(fēng)險主要是由企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體財務(wù)活動產(chǎn)生的,可通過產(chǎn)權(quán)主體多元化、產(chǎn)權(quán)運營方式多樣化等特定的財務(wù)手段加以分散;經(jīng)營風(fēng)險是由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性產(chǎn)生的,是任何生產(chǎn)經(jīng)營活動都會具有的,可通過多角化經(jīng)營等措施加以防范。
總之,公司風(fēng)險可分為財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險;財務(wù)風(fēng)險又可分為權(quán)益風(fēng)險和負債風(fēng)險。在公司理財活動中,不僅負債經(jīng)營可帶來財務(wù)風(fēng)險,權(quán)益自身變動也會帶來財務(wù)風(fēng)險。
二、權(quán)益風(fēng)險觀念的理論基礎(chǔ)
(一)本金理論?!氨窘鹗歉黝惤?jīng)濟組織為進行生產(chǎn)經(jīng)營活動而墊支的貨幣”。本金理論以本金運動為主線,系統(tǒng)地將國家財務(wù)、企業(yè)財務(wù)、家庭財務(wù)融合為統(tǒng)一整體,形成了“大財務(wù)”理論框架,明確了本金在國家財務(wù)中具體體現(xiàn)為國家財務(wù)資金,在企業(yè)財務(wù)中體現(xiàn)為企業(yè)資本(或稱企業(yè)資金),在家庭財務(wù)中體現(xiàn)為個人本金。并進一步指出"財務(wù)的基本矛盾是本金的投入與收益之間的矛盾灼。
結(jié)合國家財務(wù)理論的啟發(fā),可以認識到:在兩權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)下,本金在產(chǎn)權(quán)主體層次上的運動也形成了一種財務(wù)活動,并且這種財務(wù)活動也存在本金投人與收益矛盾問題,即存在投入成本與最終收益之間均衡的不確定問題。將這種不確定性理論抽象,可以得到權(quán)益風(fēng)險的雛形。通過對本金運動規(guī)律的深入研究,將深化對權(quán)益風(fēng)險產(chǎn)生根源的進一步認識,并為權(quán)益風(fēng)險防范提供重要的理論指導(dǎo)。
(二)所有者財務(wù)理論。該項理論認為:在現(xiàn)代企業(yè)法人結(jié)構(gòu)框架下,由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的兩權(quán)分離,必然要求企業(yè)財務(wù)的分層管理。“不僅經(jīng)營者要進行財務(wù)管理,出資者也要進行財務(wù)管理”。并深入指出,“所有者財務(wù)管理的對象是其資本的投入與收益活動”。由此我們可以認識到,本金在所有者層次的投入與收益活動,形成了所有者財務(wù)。所有者財務(wù)的目標(biāo)也應(yīng)是追求本金增值的滿意化。所有者財務(wù)活動必然存在本金投人與收益的矛盾問題,出資管理、收益管理等財務(wù)活動必然使企業(yè)未來收益具有不確定性,影響企業(yè)價值。即客觀上存在一種財務(wù)運營風(fēng)險,就是權(quán)益風(fēng)險。
應(yīng)該說明的一點是,許多研究所有者財務(wù)理論的學(xué)者將企業(yè)財務(wù)等同于經(jīng)營者財務(wù),便所有者財務(wù)游離于企業(yè)財務(wù)之外。這一提法略欠妥當(dāng)。我們認為,所有者財務(wù)是本金在企業(yè)所有者層次上的財務(wù)活動,其運營管理效果同樣影響企業(yè)經(jīng)營成果。在現(xiàn)代企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)下,由于“兩權(quán)分離”,公司內(nèi)部形成了所有者和經(jīng)營者兩個相關(guān)利益主體、理財主體。相應(yīng)地,所有者財務(wù)與經(jīng)營者財務(wù)也共同構(gòu)成了企業(yè)財務(wù)。當(dāng)然,這并不否認在國家財務(wù)體系中,也存在所有者財務(wù)、經(jīng)營者財務(wù)份層管理問題。如果所有者財務(wù)獨立于企業(yè)財務(wù)而存在,那么權(quán)益風(fēng)險就成為企業(yè)財務(wù)所不可控風(fēng)險,就不可以成為企業(yè)風(fēng)險的組成部分。
三、權(quán)益風(fēng)險構(gòu)成分析
在認識財務(wù)本質(zhì)的基礎(chǔ)上,可以對權(quán)益風(fēng)險進行適當(dāng)分類?!柏攧?wù)是社會再生產(chǎn)過程中本金的投人與收益活動,并形成的特定經(jīng)濟關(guān)系”。據(jù)此,權(quán)益風(fēng)險可分為產(chǎn)權(quán)主體財務(wù)關(guān)系變動風(fēng)險和產(chǎn)權(quán)主體財務(wù)活動風(fēng)險兩類。下面以上市公司分析為主,迸一步解釋這兩類風(fēng)險。
(一)產(chǎn)權(quán)主體財務(wù)關(guān)系變動風(fēng)險。這是指由產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、規(guī)模等因素變動所引起的財務(wù)風(fēng)險。具體有以下幾種風(fēng)險:
(1)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)變動風(fēng)險。產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)變動對公司經(jīng)營活動、市場價值影響是十分敏感的。公司股權(quán)集中情況、大股東之間力量對比狀況等,對公司能否進行正常的生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)管理活動影響深遠。這一變動所帶來的風(fēng)險就是產(chǎn)權(quán)變動風(fēng)險。
(2)產(chǎn)權(quán)主體規(guī)模變動風(fēng)險。隨著證券市場的發(fā)展,國內(nèi)上市公司股東規(guī)模將呈擴大趨勢。這便產(chǎn)生了“控制權(quán)轉(zhuǎn)移”、“有效控制”等問題。如何在盡少投入資本的前提下取得控制權(quán),并有效防范、化解由規(guī)模變動而帶來的風(fēng)險,便是研究產(chǎn)權(quán)主體規(guī)模變動風(fēng)險問題。
(3)產(chǎn)權(quán)主體代表變動風(fēng)險。不可能全部股東都直接參與公司管理。董事會等權(quán)力機構(gòu)作為產(chǎn)權(quán)主體代表;掌握著公司發(fā)展方向,具有重大經(jīng)營、財務(wù)決策權(quán)。其自身整體素質(zhì)、管理能力,對公司正常運營、健康發(fā)展關(guān)系重大。產(chǎn)權(quán)主體代表的變動,意味著公司具有了經(jīng)營方向等重大方面變動的可能性,帶有一定的風(fēng)險,即產(chǎn)權(quán)主體代表變動風(fēng)險。
(二)產(chǎn)權(quán)主體財務(wù)活動風(fēng)險。這主要是指產(chǎn)權(quán)主體資本經(jīng)營活動,尤其是指產(chǎn)權(quán)資本運營活動。從這一角度,產(chǎn)權(quán)主體財務(wù)活動風(fēng)險主要是指產(chǎn)權(quán)運營風(fēng)險。
從財務(wù)活動過程看,產(chǎn)權(quán)運營風(fēng)險可分為:經(jīng)營前評估風(fēng)險、經(jīng)營中控制風(fēng)險、經(jīng)營后整合風(fēng)險。具體地說,產(chǎn)權(quán)經(jīng)營風(fēng)險來源有以下幾方面:第一,采用的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方式,是股權(quán)置換還是資產(chǎn)置換,是有償轉(zhuǎn)讓還是無償劃撥;第二,確定的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方向,是向法人股東轉(zhuǎn)讓還是向國有股東轉(zhuǎn)讓,是面向社會經(jīng)濟集團還是面向全體投資者;第三,成交的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓數(shù)量,是全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓還是部分轉(zhuǎn)讓,是全部資產(chǎn)出讓還是部分出讓。這幾方面的選擇直接產(chǎn)生了產(chǎn)權(quán)運營風(fēng)險。
四、權(quán)益風(fēng)險觀念提出的意義
(一)對財務(wù)理論發(fā)展的意義
1、深化國家財務(wù)理論的研究。通過對權(quán)益風(fēng)險的逐步認識,將促進對國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)代表部門、國有資產(chǎn)中介經(jīng)營公司兩層次財務(wù)經(jīng)營方式的創(chuàng)新研究及財務(wù)運營風(fēng)險的有效控制研究。
2、充實了本金理論內(nèi)容。本金在所有者層次的投人與收益活動,也是一種財務(wù)活動。這種財務(wù)活動也主循本金投入與收益矛盾規(guī)模。權(quán)益風(fēng)險是其本金運動在的矛盾性的一種外在表現(xiàn)。
3、初步定位了所有者財務(wù)。在“大財務(wù)”理論框架下,除家庭財務(wù)外,國家財務(wù)、企業(yè)財務(wù)都具有所有者財務(wù)、經(jīng)營者財務(wù)兩個層次。所有者財務(wù)對應(yīng)的風(fēng)險主要是權(quán)益風(fēng)險,經(jīng)營者財務(wù)對應(yīng)的風(fēng)險主要是負債風(fēng)險。
4、為資本經(jīng)營納入財務(wù)框架提供了紐帶??梢越普J為:資本經(jīng)營活動主要面臨的風(fēng)險是權(quán)益風(fēng)險;而權(quán)益風(fēng)險是所有者財務(wù)層次的主要風(fēng)險;因而,從理論上資本經(jīng)營可視為所有者財務(wù)經(jīng)營的主要方式。
(二)對國有資產(chǎn)管理、運營、監(jiān)督體系構(gòu)建的實踐意義
權(quán)益風(fēng)險觀念的確立,可以深化對國有資產(chǎn)管理仍制改革中出現(xiàn)的某些重大問題的認識。這對于構(gòu)建全新、高效的國有資產(chǎn)管理、運營、監(jiān)督體系大有裨益。
首先,對產(chǎn)權(quán)主體結(jié)構(gòu)、規(guī)模變動風(fēng)險深人認識,可以有效指導(dǎo)國有資產(chǎn)中介經(jīng)營公司管理體制的建立。針對風(fēng)險的防范,可采用中介公司交叉持股經(jīng)營等運營方式。
公立醫(yī)院財務(wù)風(fēng)險形成是一個漸進的過程,由于可以充當(dāng)預(yù)警的各種指標(biāo)模型眾多,從財務(wù)經(jīng)濟成本角度出發(fā),一般需要對一些所謂的“關(guān)鍵值”進行分析和控制,而這些指標(biāo)的選擇可能會對相關(guān)預(yù)測帶來一定的影響。
1.1資金周轉(zhuǎn)表分析法該方法是通過對醫(yī)院的現(xiàn)金流量等數(shù)據(jù)進行科學(xué)的分析,來預(yù)測醫(yī)院可能發(fā)生的財務(wù)風(fēng)險水平。資金周轉(zhuǎn)表分析方法可以成為醫(yī)院財務(wù)風(fēng)險定量分析的重要補充內(nèi)容。該方法的理論基礎(chǔ)是非均衡理論,由于外部環(huán)境變化在醫(yī)院資金緊時,如果無法及時取得貸款,就容易出現(xiàn)內(nèi)部資金鏈條斷裂導(dǎo)致醫(yī)院破產(chǎn),所以醫(yī)院避免發(fā)生支付危機,就應(yīng)當(dāng)重視資金周轉(zhuǎn)分析,防止出現(xiàn)短期無力償還而導(dǎo)致出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。該方法簡單易行,但由于其判斷標(biāo)準(zhǔn)過于武斷而尚存爭議。
1.2管理評分法該方法應(yīng)用簡單,而且通過多指標(biāo)的加權(quán)打分,可以做到客觀評價醫(yī)院的財務(wù)風(fēng)險狀況,該方法克服了資金流程圖分析法需要動態(tài)反映醫(yī)院財務(wù)狀況導(dǎo)致使用成本較高的不足。管理評分法通過管理評分表的是設(shè)計,試圖通過定性分析的方法來解決定量指標(biāo)的問題,管理評分法的主要優(yōu)點是簡單直接,通過簡單的分析可以大致反映出醫(yī)院的財務(wù)風(fēng)險狀況,也為及時發(fā)展醫(yī)院財務(wù)風(fēng)險的征兆提高了必要的條件。
2.公立醫(yī)院財務(wù)控制的對策思考
2.1加強經(jīng)營者風(fēng)險意識當(dāng)前,隨著我國衛(wèi)生醫(yī)療事業(yè)改革的全部推進,我國醫(yī)院所面臨的發(fā)展環(huán)境蘊涵了高度的風(fēng)險。醫(yī)院的經(jīng)營管理者要強化醫(yī)院的風(fēng)險管理能力和水平,不能僅僅依靠醫(yī)院的藥品和醫(yī)療收入和利潤指標(biāo)來判斷醫(yī)院的發(fā)展質(zhì)量,而需要從戰(zhàn)略的角度對醫(yī)院的財務(wù)風(fēng)險進行分析和判斷,進而提高醫(yī)院風(fēng)險規(guī)避的主動性。醫(yī)院財務(wù)風(fēng)險管理的重要支撐點需要依靠醫(yī)院的財務(wù)人員來參與,在進行財務(wù)風(fēng)險管理中,財務(wù)人員要積極的進行醫(yī)院數(shù)據(jù)收集,并通過采用定量或定性的方法來進行醫(yī)院財務(wù)風(fēng)險的初判,并成為醫(yī)院管理層進行醫(yī)院發(fā)展決策的重要依據(jù)。同時,財務(wù)人員要積極提供醫(yī)院財務(wù)風(fēng)險規(guī)避的各種方法和途徑,要積極通過數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來發(fā)現(xiàn)風(fēng)險的內(nèi)在,通過及時分析,提前預(yù)測和準(zhǔn)確研判來提高醫(yī)院財務(wù)風(fēng)險控制的總體能力,為醫(yī)院健康發(fā)展提供幫助。
2.2加強醫(yī)院內(nèi)部控制制度內(nèi)部控制是醫(yī)院財務(wù)風(fēng)險防范的重要內(nèi)容和關(guān)鍵措施,內(nèi)部控制的有效建立和良好運行可以起到一定的防控作用,而失效的內(nèi)部控制往往放大了醫(yī)院的財務(wù)風(fēng)險水平。醫(yī)院的內(nèi)部控制完善的關(guān)鍵點是需要從科學(xué)建立醫(yī)院內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)入手,通過完善醫(yī)院的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),改善醫(yī)院的過于人治現(xiàn)象可以有效的提高醫(yī)院的內(nèi)部控制水平,進而提高醫(yī)院的科學(xué)決策水平。要不斷的提高外部人管理水平,將醫(yī)院的經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)分離,通過引進獨立財務(wù)風(fēng)險控制的手段來提高醫(yī)院的運行管理水平。其次,要加強醫(yī)院的文化建設(shè),近年來,我國醫(yī)院大力推進了醫(yī)院文化建設(shè)的步伐,通過醫(yī)院軟實力的提升來推動醫(yī)院管理水平的提高,進而提高醫(yī)院內(nèi)部員工的自我防控意識,提高醫(yī)院的內(nèi)部控制水平,但醫(yī)院文化建設(shè)在醫(yī)院中開展并不廣泛,還缺乏開展的深度和廣度,這就需要醫(yī)院管理層充分認識到醫(yī)院文化建設(shè)的重要性,通過醫(yī)院文化建設(shè)來不斷的推動醫(yī)院的全面建設(shè),提高醫(yī)院的財務(wù)風(fēng)險防控意識,通過全員控制和全環(huán)節(jié)控制等手段來不斷的提高醫(yī)院財務(wù)風(fēng)險防范水平。
【關(guān)鍵詞】企業(yè) 財務(wù)風(fēng)險 預(yù)警管理
企業(yè)財務(wù)預(yù)警管理體系是以財務(wù)管理活動中的財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險為主要研究對象,探討企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的運動規(guī)律和產(chǎn)生原因,并對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險隱患及其發(fā)展趨勢進行監(jiān)測、識別、診斷與預(yù)控的理論與方法。其目的在于防止和消除企業(yè)財務(wù)風(fēng)險隱患,保證企業(yè)的財務(wù)體系和經(jīng)營管理體系處于良好的運行狀態(tài)。
一、預(yù)警體系管理理論基礎(chǔ)
預(yù)警理論的起源是伴隨著對宏觀經(jīng)濟預(yù)警的研究發(fā)展而來的。1950年美國全國經(jīng)濟研究所的經(jīng)濟統(tǒng)計學(xué)家穆爾,主持了在19世紀30年代監(jiān)測指標(biāo)體系基礎(chǔ)上的新的景氣監(jiān)測體系的建立工作。自20世紀60年代起,景氣監(jiān)測體系的發(fā)展進入了一個新的階段,發(fā)達各國基本上都建立了類似宏觀經(jīng)濟預(yù)警中心的專門機構(gòu),并且引入了預(yù)警調(diào)查方法,使監(jiān)視預(yù)警體系信息得到拓展。目前對宏觀經(jīng)濟的預(yù)警研究得到了各國政府的重視,參加的專家、學(xué)者比較多,其準(zhǔn)確性也比較高,己成為各國宏觀經(jīng)濟控制部門所關(guān)注的對象。隨著宏觀經(jīng)濟預(yù)警研究的進一步開展,對微觀經(jīng)濟領(lǐng)域內(nèi)也開展了一些預(yù)警研究。比如國內(nèi)學(xué)者對,“企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險的理論與防范方法研究”、“企業(yè)集團預(yù)警體系的構(gòu)想”、“金融風(fēng)險監(jiān)測與預(yù)警研究”、“企業(yè)預(yù)警預(yù)控管理體系”等方面也進行了不同形式的研究。預(yù)警管理理論不同于傳統(tǒng)管理理論最主要的區(qū)別在于:它提出了企業(yè)危機、失敗、失誤等逆境現(xiàn)象是有規(guī)律的成因于企業(yè)順境的研究思路;它采用新的理論概念體系和理論研究模式,在揭示企業(yè)預(yù)警活動規(guī)律的基礎(chǔ)上,體系地包括和歸納當(dāng)代管理理論成果,形成了一套具有普適性意義的研究管理新學(xué)說。
二、財務(wù)風(fēng)險預(yù)警管理的特征
1、參照性
企業(yè)能依據(jù)財務(wù)運行特點和相關(guān)規(guī)律從信息中篩選出及時、準(zhǔn)確反映企業(yè)財務(wù)狀況變化的指標(biāo),運用財務(wù)知識和數(shù)量分析法測算出各個指標(biāo)的重要性,使其成為判斷企業(yè)業(yè)績的參照指標(biāo)。
2、預(yù)測性
財務(wù)風(fēng)險預(yù)警管理活動的前提,是確立企業(yè)重要的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)為預(yù)測對象,即最可能出現(xiàn)風(fēng)險現(xiàn)象或?qū)ζ髽I(yè)運行有舉足輕重作用的活動環(huán)節(jié)與領(lǐng)域。預(yù)測的任務(wù)有兩個:一是過程監(jiān)視,即對預(yù)測對象的活動過程進行全過程監(jiān)視,對預(yù)測對象同企業(yè)其他活動環(huán)節(jié)(包括外部環(huán)境)的關(guān)系狀態(tài)監(jiān)視;二是對大量的預(yù)測信息進行處理(整埋、分類、存儲、傳播),建立信息檔案,進行歷史的和社會的比較。在危害企業(yè)的財務(wù)關(guān)鍵因素出現(xiàn)之時,預(yù)先發(fā)現(xiàn)警訊,從中找出偏差及偏差發(fā)生的原因,以便早日尋求對策。
3、靈敏性
企業(yè)各財務(wù)因素之間密切相關(guān),一個因素的變動會在另一因素上敏銳地反映出來,從而提供相關(guān)預(yù)警信息。如我們可以通過企業(yè)應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率偏低的警示信息分析企業(yè)信用交易政策及客戶管理方面的問題,而且可以進一步運用應(yīng)收賬款賬齡分析法分析債權(quán)安全性方面的問題。
三、建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警管理策略
1、財務(wù)風(fēng)險預(yù)警管理體系的設(shè)計
預(yù)警是根據(jù)系統(tǒng)外部環(huán)境條件的變化,對系統(tǒng)未來的不利事件或風(fēng)險進行預(yù)測和報警。預(yù)警系統(tǒng)則是實現(xiàn)預(yù)警功能即預(yù)測和報警兩種功能的一種系統(tǒng)。財務(wù)風(fēng)險預(yù)警管理體系的設(shè)計則是利用預(yù)警系統(tǒng)進行風(fēng)險管理,并進行風(fēng)險防范的一種活動,即根據(jù)財務(wù)預(yù)測結(jié)果,判斷企業(yè)財務(wù)是否處于風(fēng)險之中,并根據(jù)風(fēng)險嚴重程度,發(fā)出報警信號的一種形象方法。它通過科學(xué)的方法,事先發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的跡象或征兆,向企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)和決策者發(fā)出警報,提醒其采取有效的防范與調(diào)整措施,使企業(yè)避免財務(wù)風(fēng)險的威脅、轉(zhuǎn)危為安。財務(wù)風(fēng)險預(yù)警管理體系的設(shè)計分為以下步驟:對所研究的預(yù)警活動進行深入分析,選擇體系中包含的變量,并根據(jù)預(yù)警理論和樣本數(shù)據(jù)所顯示的變量間關(guān)系,確立預(yù)警體系的結(jié)構(gòu),建立理論體系;進行樣本數(shù)據(jù)的收集,在選擇時必須同時考慮數(shù)據(jù)的可得性和可用性,要求數(shù)據(jù)具有完整性、準(zhǔn)確性、可比性和一致性;根據(jù)選用的理論體系,選擇相應(yīng)的方法來確定體系的參數(shù);為了確定體系能否起到預(yù)警的效果,在最后一步需要對對體系進行檢驗。檢驗通過,體系正式建立。檢驗不通過,則需要重新進行第一步。在市場經(jīng)濟下,企業(yè)之間的關(guān)系密切,債務(wù)復(fù)雜。為了避免因一個企業(yè)財務(wù)風(fēng)險而給另一個企業(yè)帶來的經(jīng)營風(fēng)險,必須設(shè)計財務(wù)風(fēng)險預(yù)警管理體系。這一方面能防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生:另一方面也能使債權(quán)人真正保護自身權(quán)益不受損害。設(shè)計財務(wù)風(fēng)險預(yù)警管理體系也就是建立企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)測報警系統(tǒng)。利用該體系,企業(yè)可以進行自檢自糾,在風(fēng)險出現(xiàn)征兆時就采取有力措施,以達到扭轉(zhuǎn)形勢、控制風(fēng)險的目的。最終避免財務(wù)風(fēng)險的真正發(fā)生。
2、財務(wù)風(fēng)險預(yù)警管理體系的體系
財務(wù)風(fēng)險預(yù)警管理體系是美國理財專家Altman根據(jù)大量破產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)報表,運用傳統(tǒng)的財務(wù)比率分析加上統(tǒng)計學(xué)上的差異分析建立的,用來預(yù)測企業(yè)破產(chǎn)的模式。最早所建立的體系是綜合5種財務(wù)比率,再予以量化而得出公司整體的財務(wù)信用分數(shù)。
本文選擇采用風(fēng)險預(yù)警體系的方法來進行財務(wù)危機預(yù)警。風(fēng)險預(yù)警體系在研究變量的選擇上,可以定性與定量指標(biāo)相結(jié)合選取。風(fēng)險預(yù)警體系有因素分析模型的影子,便于我們更加清晰的了解企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營狀況,找到造成企業(yè)財務(wù)危機的真正原因所在。通過風(fēng)險預(yù)警體系系統(tǒng)我們可以確定企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營狀態(tài),在明確了企業(yè)的當(dāng)前經(jīng)營狀態(tài)之后,我們可以找到針對企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營狀態(tài),管理者應(yīng)該采取何種經(jīng)營措施。這種計分方式是對企業(yè)財務(wù)狀況的基本評估方法,具體如下:
財務(wù)風(fēng)險預(yù)警管理體系的體系:
Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5
X1=營運資金/總資產(chǎn),營運資金=流動資產(chǎn)-流動負債
X2=留存收益/總資產(chǎn)
X3=(利潤總額+利息支出)/總資產(chǎn)
X4=[所有者權(quán)益的市場價值(或股票市值)]/總負債
X5=主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)
一般而言,如Z值大于2.675,則表明企業(yè)的財務(wù)狀況良好,發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的可能性較小,如Z值小于1.81,則認為企業(yè)存在財務(wù)風(fēng)險的可能性很大,如Z值介于1.81-2.675之間,則可視為企業(yè)進入“灰色地帶”,財務(wù)狀況極不穩(wěn)定,風(fēng)險較大。
隨著我國經(jīng)濟環(huán)境日益市場化、國際化,企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險也與日俱增,因財務(wù)風(fēng)險發(fā)作導(dǎo)致經(jīng)營陷入困境申請破產(chǎn)清算的企業(yè)數(shù)量也不斷增多,因此,企業(yè)的各利益相關(guān)者對財務(wù)風(fēng)險日益關(guān)注。企業(yè)的衰落不僅會給投資者、金融機構(gòu)帶來較大損失,更有甚者,它會引發(fā)金融風(fēng)險。歷史情況表明,財務(wù)風(fēng)險的形成并非是一朝一夕的事,而且具有較長的潛伏期,這就使得財務(wù)風(fēng)險預(yù)警具有可行性。公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系是公司經(jīng)營管理的一個重要方面。通過完善的預(yù)測方法,建立高精度的預(yù)警體系,可以有效化解和防范經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。
【參考文獻】
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