時間：2023-07-05 16:19:24
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關鍵詞：網絡環境；財務控制，對策
一、鐵路多種經營公司財務控制存在問題
1 產權不清，產權關系不明晰，行政干預過多
我國企業鐵路多種經營公司組建有其特殊性，有相當數量的企業鐵路多種經營公司是通過行政劃撥組建的，國有資產劃撥到鐵路多種經營公司公司時未進行切實有效的清產核資，其結果是鐵路多種經營公司決策層對整個鐵路多種經營公司的資產、負債及所有者權益的狀況不能準確了解。而有些鐵路多種經營公司由于管理不嚴，對下屬企業控制力不強，各成員企業的財務報表沒有真實反映其財務狀況和經營成果，長期以來，由于產權關系的不明晰，使得資產的流失嚴重無法控制。
2 多元化經營目標不明確
“一業為主，多元經營”的戰略不明確，造成資源分散，配置不合理成盤企業鐵路多種經營公司的主要目的之一是獲得規模效應和規模優勢。許多企業成立鐵路多種經營公司后跨入了很多行業、領域和公司，公司彼此之間并沒有業務上的聯系，同時，很多大鐵路多種經營公司的資產量大而且分布廣，二級三級公司眾多，且由于各方面的原因，資源配置不合理，營運效益不高；并且，關聯程度低的企業鐵路多種經營公司，由于涉及的行業多，所以管理難度也大大增強。
3 財務結構不合理
目前鐵路多種經營公司缺乏雄厚的資本和相當的經濟實力以及資產保值、增值的能力當前，資金短缺、債務沉重是鐵路多種經營公司面臨的主要問題，許多企業鐵路多種經營公司的財務結構不合理，特別是資本結構，加之各成員企業的資金低效運行，其收益率很低，使得鐵路多種經營公司很難對財務風險進行控制，大大加強了鐵路多種經營公司整體的財務風險和財務危機。有鑒與此，本文探討在網絡環境這種新的因素影響下，如何利用信息技術加強對企業鐵路多種經營公司的財務控制，在此方面做一有益嘗試。
二、網絡技術對鐵路多種經營公司財務控制的影響
1 網絡技術環境對鐵路多種經營公司組織結構的影響
網絡技術的進步和管理科學的發展也使網絡組織結構的建立成為可能。企業的內部網絡(Intranet)的建立和應用，使企業的各種信息通過網絡實現全員共享，減少了企業內部信息傳遞的中間層，大大加快了信息流動速度，從而使中間層次失去了存在的必要性。在網絡環境下，企業原有的金字塔型的組織機構日益扁平化、網絡化，增強了管理者與管理對象之間的可知性和透明度，縮短了生產者與消費者之間的距離，使信息以最小失真為決策者所接收與利用，從而極大地提高了企業的組織能力和運營效果。
企業在地域上將以分布式結構排列。目前的企業多采取緊密的結構方式，即企業的各職能部門集中在某一確定地點。在信息傳遞手段還不發達的時期，地域上的緊密結構給企業管理帶來了很大便利，但它并不一定是各部門充分發揮其職能的最佳形式。網絡能將處于不同地域的部門聯接起來，以部門為節點，以網絡為連線，形成錯綜復雜的信息傳遞通道，使企業內部信息的傳遞突破時間和地域的界限。這樣，既能使企業各部門建立在最能發揮其作用的地區，又能方便地實現對整個企業的管理。
2 網絡技術使財務數據的實時控制、遠程處理和集中式管理成為現實
企業鐵路多種經營公司可以通過網絡技術，采用實時數據傳遞技術，如內嵌式電子郵件，使各種數據可以隨時通過內聯網或互聯網進行傳遞，從而實現財務數據的實時控制。也可以通過互聯網的遠程數據訪問，對各成員企業進行遠程監控，隨時掌握成員企業的財務運行狀況。運用實時的財務信息做出決策，其準確性、時效性、風險可控性也是顯而易見的。
企業鐵路多種經營公司利用網絡可對所有的成員企業實行數據的遠程處理、遠程報表、遠程報賬、遠程查賬和遠程審計等遠距離財務監控，也可以實現企業在線資金調度、異地轉賬結算等功能。同時通過先進的網絡技術、數據庫結構實現對成員企業會計核算數據的集中存放和財務資源的集中管理，包括集中記賬、報表生成和匯總，并可將眾多的財務數據進行集中處理，集中調配鐵路多種經營公司內的所有資金，以提高企業競爭力。
三、網絡環境下完善鐵路多種經營公司財務控制的基本思路
1 簡化全面預算的編制和調整程序，注意預算指標的連續性和滾動性，確保全面預算管理體系的規范化和標準化，實現全面預算過程的實時控制和評價；
2 簡化鐵路多種經營公司資金結算手續，合理統一地調度鐵路多種經營公司內部資金，使資金效益最大化，實現鐵路多種經營公司內部資金的實時集中控制；
3 鐵路多種經營母公司對下屬各子公司的財務數據的查詢和審計能夠做到準確及時，嚴格鐵路多種經營公司內部監管制度，同時又要盡量節約監管成本，使人力、物力、財力等各項費用之和最小；
4 建立健全企業鐵路多種經營公司財務指標考核體系，使財務信息的歸整、指標的計算與績效的考核同步完成，實現企業鐵路多種經營公司財務的實時考核控制；
5 在實現鐵路多種經營公司內部財務信息的共享性、真實性、準確性以及信息傳遞的及時性的基礎上，確保財務信息的安全保密。
在這一階段的公司財務管理和會計的區別，還是只對會計事項已經發生的，也是會計分析的結果。因此，對公司的發展方向的后續工作提供依據。隨著現代財務管理與財務分析相比較，缺陷和局限性的財務分析。首先，在這一階段的財務分析只停留在公司的相關信息的經濟管理的會計處理，沒有有用的信息，為進一步分析和總結會計相關的結果，而不是公司的經營管理提供高效，準確的決策依據，因此，財務分析沒有真的在為財務分析的現代經濟管理的重要手段，發揮重要的作用。其次，合理有效的手段，目前的財務分析的不足，限制了發展的財務分析功能。現代金融分析中，因子分析法比率分析，財務分析，比較分析和趨勢分析，財務管理理論，并沒有有效的利用。現代公司越來越復雜的結構，通過財務分析，以財務數據信息實現正確的管理決策和預測變得越來越重要。最后，財務分析的局限性。因為財務分析會計報表的基礎，會計假設和具體，并實現一個統一的規范。使用公司的報告數據。不能認為該報告顯示所有公司的實際情況。此外。要求報告的分析是正確的，在不同的會計處理方法相同的會計問題，會計政策的選擇，不同的企業使用不同的問題比較的標準和影響財務分析的內容。應該說，只有根據真實的財務報表。才有可能得出結論正確。比較分析的基礎上，必須選擇作為公司目前的實際數據的一個參考標準評價。包括公司的歷史數據，行業數據和程序的預算數據。作為對上述問題的財務分析階段，隨著經濟的快速發展，已經越來越不適應現代公司經濟管理的要求，因此，現代金融分析必須在公司財務人員使用的財務數據，確定公司的管理和財務過程指數，綜合評價。主表的因素。遵循理論方法，分析有效的財務報告數據為基礎，不僅可以了解企業的盈利水平和償債能力，而且還可以發現企業風險與公司資本結構的尺寸，使公司的經營許多地區運營商做出正確的決策，實現利潤最大化風險最小，最健康的財務狀況。
二、公司經濟管理中應用財務分析的狀況
通過對財務會計的基本數據的使用在金融分析公司，然后計算出相應的資產管理比率，償債能力比率，盈利能力比率和盈利能力比率，比率分析，在充分研究的損失，科學和預測公司的未來發展趨勢，公司所有管理的綜合評價。但是現在很多企業尤其是中小企業的應用金融分析方法被忽略，在行業管理部門和地方政府的干預，財務目標短期大量的小型和中型公司。首先，對投資決策缺乏科學依據。由于其規模相對較小的中小企業，最了解和掌握，現代財務分析方法，投資分析，追求短期目標，很少考慮其規模的擴大，在投資決策分析工具的基礎上的盲目性和風險的增加。其次，財務控制薄弱。表現在：一是對現金管理不嚴，導致現金閑置或資金不足。一些小企業認為現金越多越好。造成現金閑置，未參與生產和周轉。一些小公司使用的資金缺乏規劃，長期資產的過度購買，無法與管理的迫切需要的資金，解決財政困難。二是應收賬款周轉緩慢，造成資金回收困難的。許多單位沒有建立嚴格的信貸政策。一個強大的收集措施缺乏，應收賬款不能兌現或形成呆賬已經見怪不怪。三是存貨控制薄弱，造成資金閑置。在庫存占用資金往往超過其營業額的兩倍以上時，造成資金呆滯，周轉失靈。四是金錢不重，資產損失浪費嚴重。許多小公司管理的原材料，半成品，固定資產管理不到位的問題，無人追究，資產浪費嚴重。最后，僵化的管理模式。管理理念陳舊。典型的小公司的管理模式是所有權與經營權的統一，投資者和這種模式的運營商，當然會對企業的財務管理帶來了負面影響。在這些公司中，有相當一部分的個人，私有財產。公司領導集權現象嚴重，對了解和研究的財務分析方法的理論的缺乏，責任不分。越權行為造成了混亂，財務分析，財務控制不嚴。會計信息失真，使公司在管理財務管理失去其應有的地位和作用。
三、總結
關鍵詞：財務風險 負債經營 資產負債率
債務資本是一把“雙刃劍”，與利潤既有正相關關系，又有負相關關系。確定合理的資本結構，促進企業經營績效的提高，對企業的生存和發展非常重要。現代資本結構理論也指出：在有效市場前提假設下，資本結構的變動會影響企業價值和企業的財務風險，債務融資方式相對于股權融資方式而言對企業更有利。本文分析了相關理論，并結合案例這件事上市公司實證分析，研究樣本公司的資本結構是否影響公司績效和財務風險以及怎樣影響公司績效的財務風險，檢驗國外經典的資本結構理論在我國上市公司中的適用性，對優化我國上市公司的資本結構，提高上市公司的經營績效，降低公司的財務風險具有重要的現實意義。
一、文獻綜述
（一）國外文獻 Aghion.Boloton（2008）認為企業利用負債融資提高企業的財務杠桿比率，可以降低企業加權平均資本成本率，從而提高企業的價值。但是同時會加大企業的財務風險，Agrawal .A（2009）認為不論財務杠桿如何變化，企業綜合資本成本都是固定的，因而企業的總價值也是固定不變的，即不存在最佳資本結構，資本結構和公司價值無關。Allen.M.P（2011）加權平均成本取決于權益成本和負債成本，當企業用負債來減少發行在外的股票時，權益資本成本上升緩慢，負債成本平穩不變，而且比權益資本成本低，所以加權平均成本逐漸下降。當負債比例加大，權益資本成本加速上升，雖然負債在全部資本結構中比例增加，但不能抵消權益資本成本快速上升的影響，結果使加權平均成本下降到最低點后開始上升。
（二）國內文獻 肖游（2006）從財務風險的特征、成因入手，提出財務風險控制的目標、原則和程序。而關于財務風險控制的方法，在結合之前研究的結果，引入了財務杠桿系數作為控制籌資風險的風險。吳井紅（2005）認為公司的財務風險主要有公司的資產負債率，盈利有關。肖作平（2007）認為公司的財務風險主要和上市公司的財務費用比率有關。沈根詳（2005）主要以權衡理論為基礎，探討了資本結構與破產成本以及稅盾效應之間的關系，通過實證得出結論認為中國上市公司的資本結構最優資本結構應該是資產負債率在60%至70%之間，大于百分七十，破產成本將急劇上升，超過了稅盾帶來的效應。劉星（2011）放寬了MM定理關于所得稅率恒定的條件，考察了在中國特殊國情下所得稅率和資本結構之間的關系，得出了資本結構與所得稅率成正相關的關系。
多數學者研究的是上市公司資本結構與財務風險的關系，很少學者考慮到負債收益與財務風險之間權衡利弊的關系，本文研究是基于負債收益和財務風險之間權衡的關系，以期完善上市公司財務風險的理論。
二、研究設計
（一）研究假設 企業負債規模越大，企業還本付息的壓力也就越大相應地財務風險也就越大。企業的負債規模越大，要償還的本金及利息就越多，由于收益降低而導致不能償還到期債務的風險也就越大，因而其財務風險就越大。尤其是當企業經營不善時，到期債務的還本付息將給企業帶來很大的壓力甚至會使企業破產。因此，本文提出假設：
假設1：企業財務風險與資產負債率正相關
在企業負債經營的條件下，負債越多，則所需償付的利息費用也越高。高的利息費用增加了企業可能因無法償付債務帶來的風險，故提高了財務風險。另一方面，財務費用比率的高低也與營業收入密切相關，與營業收入成反比。如果企業具有較高的營業收入，則財務費用比率低，而其將具有較多的資金流用于償還負債，因此財務風險也會相應較小。因此，本文提出假設：
假設2：企業財務風險與財務費用比率正相關
從理論上說凈資產收益率（ROE）受三個因素驅動：資本回報率（ROIC）、ROIC與R的差異即經營差異率、凈財務杠桿（DFL）， 資產收益率（ROE）高的公司往往是因為資本回報率（ROIC）比較高，擁有著極高的經濟商譽和較強的經濟特許權，具備著較高的行業壁壘，往往不需要通過高的財務杠桿來獲得負債收益，因為這樣往往也會同時增加財務風險。而如果企業經營管理不善，長期不盈利，資本回報率（ROIC）低下，那么企業要償還借款的本金及利息就會非常困難，這樣就會給企業帶來償還債務的壓力也可能使企業信譽受損，不能有效的再去籌集資金，導致陷入財務風險。盈利是支付長期本金利息所需資金的最可靠、最理想的來源。企業投資回報率越高、盈利能力越強，其償還債務的保障也就越大，發生財務風險的可能性也就越小。因此，本文提出假設：
假設3：企業財務風險與凈資產收益率負相關
（二）樣本選取和數據來源 本文的研究樣本為我國2011年浙江省在滬深兩市A股的上市公司。剔除了以下特殊樣本：（1）金融類上市公司；（2）研究期間內為特別轉讓和特殊處理的公司，以及被注冊會計師出具過否定或保留等審計意見的公司；（3）凈利潤小于零，資不抵債的上市公司。（4）數據異常的公司。最終得到127家上市公司為研究樣本。本文的所有數據來源于國泰安數據庫以及新浪財經網上公布的各上市公司的年度報表。
（三）變量定義和模型建立 本文的研究變量主要包括被解釋變量、解釋變量和控制變量：（1）被解釋變量。被解釋變量，即上市公司的財務風險，本文用綜合杠桿（簡稱DTL）作為評價指標。綜合杠桿是經營杠桿和財務杠桿共同所起的作用，用于衡量銷售量的變動對普通股每股收益變動的影響程度，該指標越高，說明企業財務風險越大。運用綜合杠桿來衡量企業的財務風險，主要是能綜合全面的考慮到企業的籌資風險、投資風險，綜合杠桿等于財務杠桿乘以經營杠桿，財務杠桿的高低和企業的籌資風險有緊密的聯系，財務杠桿越高，企業的籌資風險越大，因為高的財務杠桿往往會導致企業較高的籌資成本，導致企業償債壓力加劇，經營杠桿的高低與企業的投資風險有精密的聯系，經營杠桿越高，企業的投資風險越大，因為高的經營杠桿往往要求企業投資的項目的凈現值也要較高，一旦投資項目凈現值不如預期，企業的經營就會遭受風險。（2）解釋變量。解釋變量，即上市公司的負債經營效益，根據企業成長效益的指標，綜合考慮到數據的可獲得性，本文共選取了3個解釋變量來衡量上市公司的負債經營效益：企業的資產負債率（用DAR表示）。企業的負債經營效益首先要確定的是企業的資產負債率，其表示公司總資產中有多少是通過負債籌集的，該指標是評價公司負債水平的綜合指標。企業財務費用比率（用FE/IFM表示），企業財務費用主要包括企業為負債經營所支付的利息費用，財務費用比率描述企業財務費用與主營業務收入的比率，是描述負債經營大小及效益的一個雙重指標。企業凈資產收益率（用ROE表示），描述企業在剔除負債效益之后企業的實際盈利能力，是企業資產對企業的收益最直接的貢獻，描述企業的經營效益指標，結合上述兩個指標，能很好的對企業的負債經營效益進行分析。（3）控制變量。財務績效的主要影響因素除了上述提出的3個變量之外，還會有其他的因素，如宏觀經濟環境，企業的管理效率等等。為控制上市公司其他因素對財務風險的影響且基于數據的可取得性，引入企業的成長性（CIGR）、企業的所有制性質（OWNSP）、企業的規模（SIZE）作為控制變量。定義如表（1）所示。
采用多元線性回歸模型來分析企業負債經營效益與財務風險之間的關系，根據以上假設，建立模型如下： DTLi=β0+β1*DARi+β2*FE/IFMi+β3*ROEi+β4*CIGRi+β5*SIZEi+β6*OWNSPi+Ui，其中，βi為待估系數，Ui為隨機擾動項，i表示第i家上市公司的數據。
三、實證檢驗分析
（一）描述性統計 本文選取了我國2011年浙江地區在滬深兩市A股的304家上市公司來研究企業負債經營效益與財務風險之間的關系。通過篩選，最終選取了127家上市公司共計127個樣本的數據。樣本數據的基本情況如表（2）所示。
（二）相關性分析 分析結果如表（3）所示。可以看出，綜合杠桿與資產負債率、財務費用比率和企業資產規模顯著正相關，與凈資產收益率和主營業務增長率成顯著負相關，與公司的所有者性質關系不顯著。變量之間存在多重共線性問題，企業資產負債率、財務費用比率和企業規模顯著正相關，凈資產收益率與主營業務增長率也呈顯著正相關，這可能對實證分析的結果的有效性產生影響。但是根據統計分析的原理，如果兩個變量之間的相關系數小于0.8，一般就認為兩個變量之間不存在顯著的多重共線性。從表中各相關系數值可以明顯得出數據樣本的多重共線性問題不明顯。
（三）回歸分析 為了探究企業社會責任對企業財務績效的影響，進行了多元線性回歸分析，結果如表（4）所示。在回歸結果中計算了各個變量的方差膨脹因子，各變量的VIF值都接于1，通常情況下，當VIF值大于等于10時，共線性才會在變量間顯現，所以本文模型中的各個變量之間并不存在嚴重的共線性問題。另外，從表中可以得到，除主營業務增長率和所有制性質外，其他解釋變量和控制變量均通過了0.01水平下的顯著性檢驗。可以發現：（1）上市公司資產負債率對其財務風險的影響最大，在1%（sig=0.00
四、結論
從本文分析結果看，公司的資產負債率，財務費用比率對公司的財務風險水平有著顯著正相關的關系，而資產收益率對公司的財務風險水平有著顯著的負相關關系，資產負債率代表著的是公司的資本結構，公司的資本結構和財務風險水平有著顯著正相關關系，在一定程度內，一個公司資本結構越高，獲得的稅盾效益也就越高，但是必須要承受一定的財務風險，因此，企業要在可控的財務風險水平下，采取合適的資本結構。公司的財務費用比例代表著公司的財務管理水平，一個公司的財務管理水平越高，財務風險也就會相應降低，公司必須要學會運用各種金融工具，降低自己的財務費用率，這樣就能其他條件的不變的情況下，降低財務風險水平。公司的凈資產收益率代表著公司的盈利能力，公司的凈資產收益率越高，公司的財務風險越低，這給我國的上市公司帶來的啟示是，要從根本上在保持一定盈利能力的前提下，同時也承受不過高的財務風險水平，必須要提高自身的凈資產收益水平，而要提高公司的凈資產收益水平，必須引入優質資產，提升自身的產品競爭能力，加強公司的營運能力。
參考文獻：
[1]曹德芳、曾慕李：《我國上市公司財務風險影響因素的實證分析》，《技術經濟與管理研究》2005年第6期。
[2]吳井紅：《我國上市公司財務風險初探》，《經濟周刊》2006年第8期。
[3]肖游：《試論上市公司財務風險控制》，《商業研究》2006年第13期。
[4]沈根詳：《上市公司資本結構與經營風險》，《經濟研究，》2009年第6期。
[5]劉新：《上市公司所得稅與財務風險關系研究》，《經濟研究》2009年第6期。
[6]李春奇：《我國上市公司財務風險研究》，《技術經濟與管理研究》2010年第6期。
摘要：西藏上市公司作為西藏地區經濟的骨干力量，融通了大量資金并促進了地區經濟發展。本文分析了西藏上市公司財務治理現狀，闡述了影響西藏上市公司財務治理效率的影響因素，并有針對性的提出改進措施。
關鍵詞 ：西藏上市公司；財務治理效率
西藏上市公司作為西藏地區經濟的骨干力量，為西藏經濟發展融通了大量資金并促進了地區經濟發展，實現西藏上市公司的財務治理優化，應從財務治理的核心—效率入手研究其財務治理問題，目的是通過財權合理配置和財務沖突協調，形成上市公司合理的財務治理結構，實現財務治理機制與財務治理環境良性互動，最終實現西藏上市公司財務決策科學化和財務治理效率最大化。
一、西藏上市公司基本情況及財務治理現狀
截止2013 年底，西藏上市公司共有9 家，分布于9個行業，在促進西藏經濟發展方面發揮了重要作用。由表1 可以得出，2013 年西藏上市公司財務治理狀況有以下特點：首先，第一大持股比例與前兩大股東持股比例較高，奇正藏藥與西藏城投第一大股東持股比例超過了50%，此外有4 家公司超過了20%，9 家公司前兩大股東持股比例均超過20%，奇正藏藥該指標甚至達到了90%以上；其次，兩權分離度指標反映上市公司控制權與所有權之間的差值，奇正藏藥、西藏藥業與西藏珠峰該差值較大；再次，上市公司Z 指數是指其第一與第二大股東持股數的比值，能衡量上市公司第二大股東對控股股東的制衡與影響作用的大小，S 指數是指上市公司第二大流通股股東至第十大流通股股東所有持股比例之和，西藏9家上市公司中有7 家公司的Z指數較高且S指數不合理，說明多數西藏上市公司第二大股東對第一大股東及管理層的約束力較弱，難以起到監督的作用。最后，9家公司資產負債率差別很大，奇正藏藥該比率最低，難以發揮財務杠桿作用，西藏珠峰該比率最高，達到90%以上，也是異常狀況，9 家公司凈資產收益率均為正數，有兩家達到10%以上。
二、西藏上市公司財務治理效率的影響因素
（一）融資結構與股權集中度
上市公司資本結構一般由股權資本和債權資本組成,財務治理結構體現著公司的資本結構，財權的有效配置可以促進公司財務治理目標的實現。一方面，股權融資是一種沒有期限，沒有服務的“軟約束”的需要，股權融資有利于企業規模的擴大、盈利能力的提高，和股票配股不需要現金流出。股利發放主動性強，低成本的股權融資一定程度上能夠增加公司財務治理收益，該因素影響上市公司財務治理效率是通過股東對上市公司內部與外部的控制來實現的。另一方面，債務融資對上市公司股東財富和公司績效波動具有穩定的影響作用，因為債務利息稅的影響，一定程度的負債比率能增強經理層的使命感和責任心，使其極力控制經營風險，提高資本收益率，降低所有權、經營權相分離所帶來的公司成本將成為企業財務管理的保障機制，利于維護股東權益。但是高負債率會影響資金周轉率。因而，適度的負債率對于企業降低籌資成本具有杠桿效應，利于提高企業財務治理效率。筆者通過比較我國企業的股權結構狀況，發現大部分上市公司的第一大股東是國家、銀行或者家族企業，而且這些公司發生大股東侵占小股東權益的情況更為頻繁。尤其是在外部法治機制及監督制衡機制不健全的情況下，這種情況更為明顯。因此，從制衡控股股東侵占小股東利益的角度，認為股權分散型公司會有更好的業績表現。由于股權高度集中，容易導致外部監督制衡機制失效，形成“一股獨大”現象。此時，公司面臨的財務和經營風險更大。
（二）財務治理收益與成本
財務治理收益是指財務治理主體的效用之和，包括利潤、利息、報酬和收入的穩定增長或按期支付等。而財務治理成本是指財務治理主體實施財務治理活動所發生的全部成本之和，表現為因投資者和管理者利益目標相沖突而產生的各項經濟損失，主要包括成本、組織成本與執行成本等。提高西藏上市公司財務治理效率，需要在其他相關條件既定的前提下，實現財務治理收益的最大化或財務治理成本的最小化，即財務治理收益與財務治理成本之比越大、財務治理效率越高。然而上市公司財務治理收益相對難以計量，因此分析、提高西藏上市公司財務治理的效率應從財務治理成本入手，財務治理效率的最優化問題等價于財務治理成本的最小化。當上市公司管理層的成本等于股東組織管理成本的時候才會實現最小化的財務治理的總成本，因此提高西藏上市公司治理效率的有效途徑包括了降低股東與經營者之間的治理成本；控制成本和組織管理成本以及合理構建財務治理機制及合理配置財務權限等。
（三）信息不對稱
在西藏上市公司的財務治理體系中，利益相關者對于財務信息獲取的難易程度和準確性存在重要影響作用。上市公司的財務信息體系包括三部分：生成程序、財務信息質量和報告機制。西藏上市公司內部利益相關者主要包括董事會、控股股東及管理層，他們對上市公司財務信息的生成質量和報告機制有著最直接、決定性的影響。由于信息的不對稱性，內部利益相關者所作出的決策不一定對外部利益相關者有利，內部利益者披露什么樣的、如何披露財務信息最終是在公司治理結構的約束下根據其自身的利益取向來決策的。目前，西藏上市公司存在著通過內部人直接干預公司會計政策及會計技術處理程序、信息披露流程、內部審計制度及財務控制機制的可能性，這種由于上市公司財務信息生成者與外部的利益相關者之間由于信息不對稱所引發的矛盾一定程度上會降低上市公司的財務治理效率。
三、提高西藏上市公司財務治理效率的改進措施（一）通過改善上市公司內部因素，優化西藏上市公司財務治理效率
從西藏上市公司的內部因素出發，首先，應通過優化上市公司資本結構提高財務治理效率，資本結構是上市公司資本各種來源的比例關系，合理、適應企業發展的資本結構能夠發揮財務杠桿的作用，起到緩解公司現金壓力、提高公司績效和價值的作用。西藏上市公司資產負債率普遍偏高或者偏低，需要改善資本結構。其次，西藏上市公司應改善股權結構。目前西藏上市公司股權結構不盡合理，Z指數過高，第二大股東控制大股東“隧道行為”的作用未體現出來，難以對第一大股東和管理層起到約束與監督的作用。再次，還可以利用內部人的監督作用提高財務治理效率。如西藏上市公司在在逐步降低國有股比例的同時，應該鼓勵機構投資者與銀行相對集中持股，從而成為上市公司積極的股東，通過監督以防止內部人壓低股權資本成本的行為。第四，妥善地利用經營者股權激勵機制以提高財務治理效率。西藏上市公司應逐步撤銷貨幣化職務消費，建立嚴格的、明確的職務消費制度，采用具有長期有效性的激勵手段—股權激勵。最后，推行獨立審計，在西藏上市公司財務治理中確保利益相關者間信息的一致。
（二）通過改善上市公司外部因素，優化上市公司財務治理效率
首先，政府職能的轉變可使西藏上市公司財務治理效率逐步提升。其次，西藏上市公司需要建立健全外部財務治理機制。建立和完善相應的法律制度，利用資本市場中介行為權監督制度的多角度，有效地約束形成的他律和自律的習慣，使社會和市場相結合的監管體系從根本上提升市場的運行效率。最后，通過增加投資和制度創新,以市場為基礎從而降低交易成本。
研究成果：
本文是西藏民族學院2011年科研項目“西藏企業財務治理效率評價指標體系研究”的研究成果。
參考文獻：
[1]梁麗娟,劉瑩.上市公司利益相關者財權配置研究[J]. 會計之友(下旬刊)，2010(11).
[2]李煒,郭艷坤,高巍.利益相關者理論下公司財務治理機制的構建[J].北方經貿，2007(03).
【摘要】
參照國內外學者的研究成果，從經濟實質和盈余管理這兩個方面對計提資產減值的影響因素進行了實證研究，進而通過回歸的方法探討了上市公司的資產減值對財務報表價值相關性和股價的影響，最后對上述數據做了統計分析。結果表明，盈余管理因素對計提資產減值的影響較大，計提的資產減值與公司報表以及股票價格正向相關。
【關鍵詞】
經濟實質因素；盈余管理因素；資產減值準備；財務報表
0 引言
本文運用回歸分析的方法，從經濟實質因素和盈余管理因素這兩個方面，探討其對企業（尤其是有大額壞賬和存貨跌價準備的企業）在計提資產減值準備時所產生的影響，接著研究計提資產減值準備與上市公司的財務報表價值相關性和股票價格的關系，以此來分析上市公司如何通過計提資產減值準備來影響投資者的行為。
1 文獻回顧
1.1經濟實質和盈余管理因素對計提資產減值的影響
（1）經濟實質因素方面的研究：Francis，Hanna和Vincent（1996）研究發現行業屬性，公司歷史績效，失業率，GDP增長率等宏微觀經濟因素都是上市公司資產減值準備的重要影響因素。戴德明、毛新述等（2005）也認為虧損上市公司資產減值準備的計提在一定程度上反映了公司所在行業和公司自身經營環境的不利變化。
（2）盈余管理因素主要包括：避免虧損，管理層變更，洗大澡，利潤平滑。①債務契約。Watts and Zimmerman（1990）當簽訂債務契約時，債權人會在契約中加上一些規定以確保公司的財務狀況足以償還借款，當債務公司違反規定時，就會遭受提前收回借款、罰違約金或沒收擔保物等的懲罰，因此債權公司會設法增加盈余以避免遭受債務違約處罰。②管理層變更。Strong and Meyer （1987），Eliott and Shaw（1988）及chen（2004）等研究發現：新的管理當局有“巨額沖銷”的動機，降低當期盈余，將經營管理不善的責任推給以前的高管。③“洗大澡”動機。黃海燕，趙良才（2011）所謂“洗大澡”通常發生在組織結構發生變動時期，如果企業不得不報告虧損，管理層會夸大這一虧損額。Elliott and Hanna（1996），Riedl（2004）認為：公司如果具有洗大澡，就會采用計提資產減值來進行盈余管理。④“盈余平滑”動機。林淑娟（2010）對盈余平滑假說的界定：管理層會在營運績效特別優異的當年度計提資產減值，因為公司在資產減值準備前的盈余就已經超出預期，為了要維持公司盈余的穩健型，因此也將未來才必須計提資產減值提前到當期，以減少盈余波動。
1.2計提資產減值對財務報表價值相關性和股價的影響
王偉（2008）認為壞賬準備和存貨跌價準備時目前我國上市公司計提資產減值比例最大的資產，是企業盈余管理的主要手段。張丹，王菁華，宋悠揚（2010）認為資產減值計提或轉回金額的大小將直接影響與其對應的資產凈額、利潤總額，從而影響資產負債表和利潤表。黃宏（2012）認為上市公司通過減值準備操縱利潤，對財務報告的真實性、可靠性產生影響。
2 模型構建及樣本數據選擇
為了避免傳統的多重共線性（VIF）的影響，針對多重共線性加以檢驗，根據以前學者的研究：若VIF
2.1模型構建
Y=β0+β1*X1+β2*X2+β3*X3+β4*X4+β5*X5+β6*X6+ε（1）
借鑒相關文獻的作法，對各個變量進行定義和計量。因變量Y：資產減值準備金率。自變量X1：銷貨成長率=（第t年營業收入第t1年營業收入）/第t1年營業收入）。X2：盈余成長率=（第t年營業收入第t1年營業收入）/第t1年營業收入）。X3：償債能力=第t年長期負債/第t年（資產總額+資產減值）。X4：管理層變動為虛變量，變動為1，否則為0。X5：“洗大澡”表示若有此動機則X5=X2，否則為0。X6：“盈余平滑動機”表示若有此動機則X6=X2，否則為0。其中t為2010及2011年。
Pit=α0+1Eit+α2BVit+α3IMPRit+ε（2）
變量定義Pit：i公司第t年年報公告日的股票收盤價，t為2010及2011。Eit：i公司第t年每股收益（EPS）。BVi：i公司第t年底每股權益賬面價值。IMPRit：i公司第t年度計提的每股資產減值準備金額。其中：1與2分別代表股東權益賬面價值與盈余的價值相關性，均預期為正。而主要對3行研究，判斷計提的每股資產減值準備金額與每股股價（p）的相關性。
2.2樣本選擇及數據來源
本文選擇20102011年上海證券交易所的上市公司為研究樣本，剔除金融類上市公司，ST或PT類公司，相關數據缺失及有重大問題和損失的公司，最終得到1652家符合研究要求的有效樣本。本文所采用的數據主要源于各上市公司在上海證券交易所公開的信息和各個上市公司的年報摘要。
3 實證研究分析
3.1回歸結果
經過整理有效樣本數據對模型（1）及（2）進行回歸分析，結果如下：
表1 計提與未計提資產減值公司主要解釋變量的差異檢定
2010年 2011年 合計
深圳證券交易所上市公司家數 826 826 1652
單變量檢定
計提資產減值公司N=1652
平均數 標準方差 T值 卡方值
經濟實質因素：
銷貨成長率 0.0044 0.4344 1.156 0.255
稅前盈余增長率 0.0213 0.27354 0.911** 0.369
盈余管理因素：
償債能力 0.0411 0.5333 0.355 0.724
管理層變動 0.3953 0.49471 0.054 0.957
洗大澡 141.9924 342.3338 0.573*** 0.57***
盈余平滑化 62．4237 87.0917 0.238 0.813
***：表示顯著性水平為0.01；**：表示顯著性水平為0.05；*：表示顯著性水平為0.1。
表2 模型（1）的回歸分析結果
Y=β0+β1*X1+β2*X2+β3*X3+β4*X4+β5*X5+β6*X6+ε
變量 預期符號 系數 標準差 T值 P值
截距項0.131*** 0.2 0.652 0.519
經濟實質因素：
X1 0.329* 4.388 1.156 0.255
X2 0.266* 0.716 2.911 0.369
盈余管理因素：
X3 +/ 0.06** 2．132 2.355 0.724
X4 + 0.009** 0.226 2.054 0.957
X5 0.099* 0 3.573 0.57
X6 + 0.043 0.001 1.238 0.813
***：表示顯著性水平為0.01；**：表示顯著性水平為0.05；*：表示顯著性水平為0.1（注：由于各個變量經實證研究表明他們之間獨立性較好，因此多重共線現象不嚴重）。
表3 模型（2）的回歸分析結果
Pit= 0+1Eit+ 2BVit+ 3IMPRit+ε
變量 預測符號 系數 T P VIF
截距項8.884* 8.105
E + 4.301*** 1.939 0.600 1.605
BV + 0.297*** 2.860 0.395 1.271
IMPR + 2.188*** 1.633 0.530 1.031
Adj R2 0.76
F 2.616***
***：表示達0.01統計顯著；**：表示達0.05統計顯著；*：表示達0.1統計顯著。（說明：由于vif在1.02.0之間，所以多重共線現象不嚴重。）
表4 資產減值準則對財務報表價值相關性的影響
全樣本數N=1652
最小值 最大值 平均值 標準差
P 3.37 30.77 10.3373 6.18389
E 1.6432 1.7058 0.1791 0.5106
BV 8.31 5．45 1．7327 2.9151
IMPR 0.1003 1.9048 0.0765 0.29514
表5 相關數據分析
P E BV IMPR
P 1
E 0.369 1
BV 0.288 0.441 1
IMPR 0.71 0.461 0.081 1
3.2模型分析
3.2.1經濟實質因素與盈余管理因素對計提資產減值的影響分析
表2所示統計回歸分析的結果表明：
（1）公司的銷貨狀況系數為0.329，達統計檢定0.255的顯著性水平。雖達到邊際顯著，但與預期方向相反，說明計提資產減值的影響因素可能與公司銷貨狀況無關。
（2）個別公司盈余狀況的系數為0.266，且達統計檢定0.369的邊際顯著水平。表明盈余狀況可能會影響公司計提資產減值準備的多少。
（3）負債比率對資產減值影響的系數為0.06，且統計檢測檢定0.724的顯著性水平，這就表明說負債比率越高的公司，考慮計提的資產減值時會更加慎重。
（4）管理層變動估計系數為0.009，且達統計檢定0.957的顯著性水平，故更換高層管理者的公司，往往會選擇計提較多的資產減值來進行盈余管理。
（5）洗大澡的系數為0.099，且達統計檢定0.57的邊際顯著水平。這代表盈余狀況較差的公司，會采用資產減值來進行洗大澡的盈余管理。
（6）解釋盈余平滑化的系數為0.043，達到統計檢定0.813的邊際顯著水平，這表明盈余狀況較好的公司，未必傾向于利用資產減值來進行盈余平滑化的盈余管理。
3.2.2計提資產減值對財務報表及股票價格的影響分析
從模型（2）（表3）數據分析得出：E與BV的系數均為正值，說明公司每股收益（EPS）及每股凈資產賬面價值（BV）與每股股價（P）均存在正向相關關系，這兩個因素的分析結果均與預期方向一致。此外通過研究數據可以看出，計提的資產減值準備金（IMPR）與每股股價（P）也正相關，這說明計提的資產減值準備越多，則股票收盤價越高。從表4和表5對每股股價、每股權益賬面價值、每股收益和每股資產減值準備金額進行了相關系數分析，研究結果表明這四者皆高度相關。顯示每股權益賬面值和每股收益越高，其股價市值也越高，這種影響會反映在股票市值上；而且每股減值準備金額（IMPR）也和市值呈正相關，資產減值準備計提越多，其股價反應也越大。
3.2.3從經濟實質和盈余管理因素推斷其對財務報表及股票價格的影響
從上述模型（1），（2）的研究可以推斷：（1）由于銷貨成長和盈余平滑化因素與計提資產減值無相關性，可能對財務報表價值的作用也不明顯，因此對股價影響也不大。（2）公司管理層所面對的盈余成長狀況與計提資產減值呈負向相關。說明盈余狀況越好，計提資產減值金額就越保守，利潤表的利潤賬面價值就越高，從而使得企業的市價越高，越被投資者所看好。（3）負債比率越高的公司，會選擇更為保守的政策以便減少損失，這樣便能使財務報表使用者對財務報表可信度的認可，反映在股價上表現為良好的市值，說明此舉可以吸引投資者對其進行投資。（4）管理層變動的年份，一般都會加大計提資產減值的金額，利潤表當年的賬面價值就會受到影響，從長遠來看市值會逐年升高，投資者考慮長期發展所帶來的收益也可能投資入股。（5）洗大澡的盈余管理因素和管理層變動的效果從遠慮而講是一樣的。
4 研究不足及政策建議
4.1研究的不足之處
（1）本研究未將樣本公司進行劃分，后續研究可針對產業或股份板塊做詳細的分類，探討不同行業分別對資產減值準備及公司市值的反應程度。（2）公司在計提資產減值時，會受到治理結構，公司規模等因素的影響，本研究未對此部分進行控制，值得后續進一步研究。（3）本研究所考慮的經濟實質因素，較受限制于財務性指標來衡量資產減值準備的跡象，而對于非財務指標類的信息，由于獲取較為困難，故未列入衡量。
4.2政策建議
2008年國際金融危機，國內外企業均計提大量的資產減值準備，如若資產沒有減值還可以轉回。從09年經濟開始恢復，而此時已經計提的資產減值卻不能轉回。由此使得賬面價值比歷史成本低，這就致使財務報表信息可能比按歷史成本計價更不可靠。由此提出以下建議：（1）不斷完善會計準則，進一步加強資產評估準則制定及評估技術問題的研究。這才能從根本上解決資產減值會計所導致的經濟后果。（2）企業應該針對新的會計準則和經濟環境，不斷完善和調整會計處理使其更合理的計提資產減值準備，這樣便能夠降低由于計提減值不能轉回造成的財務風險。（3）完善我國上市公司治理結構。從企業內部著手構建科學合理的公司治理機制結構，制定嚴謹的內部控制制度才是從根本上提高上市公司盈余質量，抑制盈余管理行為的重要出路。
參考文獻：
［1］Watts，R.L.&Zimmerman.J.L.“Positive Accounting Theory：A theyear perspective”［J］.The Accounting Review，1990，65（1）
［2］黃海燕，趙良才.“洗大澡”與盈余管理基于長城股份的案例研究［J］.經濟視角，2011（5）：4041
［3］林淑娟.計提資產減值損失的影響因素與對財務報表價值相關性影響之研究［D］.復旦大學，2010
［4］王偉.試論新會計準則下的資產減值準備與盈余管理［J］.商業會計，2008，9（18）：1214
自我國開始設立證券交易所以來，我國的證券市場就快速的發展起來，上市公司不僅數量上不斷增加，而且規模和結構也在不斷的擴大和優化。對于現代企業來講，上市不僅代表著其發展的潛力，同時也是企業追求活力的象征。但目前一些上市的公司，由于其公司治理結構失衡，管理人員素質較低，從而導致投資決策失誤，使公司的生產經營情況不容樂觀，財務陷入困難，從而受到特別處理（ST）。上市公司財務受到困境后，則由于融資難度加大及信用風險降低而必須增加成本，即是上市公司的財務困境成本。
一、目前對上市公司財務困境成本產生影響的因素
1.公司特征因素
（1）資產特征因素
企業處于良好運營狀態時則其資產流動性較大，而且資產售價與其內在價值也較為接近，而當企業處于財務困境時，則會使資產的流動性受到影響，從而導致資產售價嚴重偏離其內在價值。而通過出售資產是目前企業解除財務困境的重要途徑。所以資產的流動性對財務困境成本具有較大的影響。同時資產的專用性也對財務困境成本具有較大的影響，因為當初此項資產投資時就是專用用于單一用途的，而如果改作其他用途，則在出售時其價值則會大打折扣，導致變現時價值損失較大，而專用性程度較低的資產，則變現時價值不會受到較大的影響。而且專用性的服務的產品在清算時其成本也較高。另外資產規模的大小也與企業財務困境成本息息相關，通常來講規模大的企業和公司在遇到財務困境時，更易達到債務重組方案，而且重組的成功率也較高，有效的降低了企業的財務困境成本。
（2）債務特征因素
首先體現在債務的融資能力方面，企業的債務融資能力只有通過企業的財務報告才能體現出來，不具有直接觀測性，指企業在出現計劃外資金需求時所具有的融資能力，這與企業的是否有未動的信貸指標、良好的銀企關系及舉債水平是否低于警戒水平都有一定的關系；其次目前上市公司的資本結構較為復雜，這就導致企業處于財務困境時，債權人的意見很難統一，這就使財務困境的時間延長，從而導致財務困境成本增加；另外產品的特征性也會對財務困境成本產生影響，如果企業生產的產品和服務同質或是較為普遍，這樣顧客在購買產品時就不會考慮供應商是否會破產的問題，因為其產品和服務可以由其他企業來替代，但提供獨特性產品和異質服務的企業則會對其財務困境成本帶來嚴重的影響。
2.公司治理因素
公司治理因素對于企業陷入財務困境時的影響主要來自于股權結構和董事會特征兩個方面。企業陷入困境后，如果能快速的進行重組，則會有效的降低財務困境成本。但在實際進行重組時，都是由人來進行操控的，而股權結構的存在，而為控制人進行重組策略選擇上的任意性提供了一種機制，避免由于股權分散而導致沖突的發生。另外董事會處于企業內部控制的頂層，所以通過董事會的良好運作，不僅可以有效的減少企業陷入財務困境的概率，而且即使處于財務困境后也能迅速進行重組，從而降低財務困境成本。
二、我國上市公司降低財務困境成本的具體策略
1.提高主營業務或主導產品的競爭力
企業需要增加主營業務的投入力度，從而有效的提高其核心競爭力，同時加大研究和開發主導產品，提高產品在市場上的競爭力，而且還要對市場上對產品的需求變化進行跟蹤，從而能夠及時對產品結構進行調整。
2.控制成本和經營管理費用
通過編制科學合理的預算費用，建立合理的采購政策及分流企業的勞動力，科學的對企業主要原材料的價格的變動進行預測，同時又能夠將人工成本進行有效的控制，確保實現對預算的有效控制。
3.及時對行業經濟狀況進行了解
企業處于激烈的市場競爭環境下，整個行業的經濟狀況對企業的生存具有很大的影響，所以企業在發展過程中要通過及時對消費者習慣、生產技術和產品競爭程度等諸因素的變化趨勢進行預測，并采取積極的措施進行應對，從而使企業更好的適應行業的變化。
4.股東加強資源的投入
當企業陷入財務困境時，股東可以通過多種資源的投入來減緩財務困境的壓力。如通過投入人力資源、資金和物力資源及市場資源等，這樣可以有效的改善當前企業的管理狀況，提高工作效率，對公司不合理的資產結構進行調整，有效的提高資產的營運和盈利能力，而且通過投入的市場資源實現企業收入的增加。同時股東還可以利用資產置換的方式來提高企業的資產質量，從而使企業解困。
5.債權人對債務進行重組
債權人可以對財務困境企業的債務進行重組，減輕財務困境企業的債務壓力和利息負擔。
6.企業經營者對企業的管理進行改革
企業經營者可以通過對企業進行改革，通過對管理人員進行重組，對管理方式和管理方法進行改革，從而提高企業管理的效率。
7.政府提供一定的優惠政策使企業緩解財務困境壓力
政府可以給財務困境企業一定的優惠政策，緩解財務困境企業的壓力，給財務困境企業創造擺脫困境的機會。
三、結束語
企業財務陷入困境后，其困境成本受到的影響因素較多，所以需要從企業自
身及利益相關者等方面來預防和降低企業困境成本，從而降低企業陷入困境的概率，即使企業陷入困境后也能有效的降低困境成本，使企業快速的解除經濟困境，恢復正常的經營。
參考文獻：
一、公司財務分析的哈佛框架
公司財務報表分析并不是有效分析公司經營活動的全部，而只是其中一個較為技術化的組成部分。有效的公司經營活動分析，必須首先了解公司所處的經營環境和經營戰略，分析公司經營范圍和競爭優勢，識別關鍵成功因素和風險，然后才能進行公司財務報表分析。由于公司管理層擁有公司的完整信息，且財務報表由他們來完成，這樣處于信息劣勢地位的外部人士、包括股票投資者就很難把正確信息與可能的歪曲或噪聲區別開來。通過有效的財務分析，可以從公開或公司提供的財務報表數據中提取管理者的部分內部信息，但由于分析者不能直接或完全得到內部信息，轉而只能依靠對公司所在行業及其競爭戰略的了解來解釋財務報表。一個稱職或成功的財務分析者必須像公司管理者一樣了解行業經濟特征，而且應很好地把握公司的競爭戰略。只有這樣才能透過報表數字還原經營活動，從而較為全面和客觀地掌握公司的財務狀況。正是基于如上考慮，哈佛大學的佩普、希利和伯納德三位教授在其著作《運用財務報表進行公司分析與估價》一書中提出了一個全新的公司財務分析框架———哈佛分析框架。哈佛框架的核心是：閱讀和分析公司財務報表的基本順序是：“戰略分析會計分析財務分析前景分析。”也就是說，先分析公司的戰略及其定位；然后進行會計分析，評估公司財務報表的會計數據及其質量；再進行財務分析，評價公司的經營績效；最后進行前景分析，診斷公司未來發展前景。可見，哈佛框架完全超越了傳統的“報表結構介紹———報表項目分析———財務比率分析”的體例安排，跳出了會計數字的迷宮，以公司經營環境為背景，以戰略為導向，立足于公司經營活動，討論公司經營活動（過程）與公司財務報表（結果）之間的關系，從而構造了公司財務分析的基本框架，展示了公司財務分析的新思維。
二、基于股票投資決策的財務報表分析理論框架
基于股票投資決策的公司財務報表分析是一般性財務分析在股票投資決策領域的具體應用。也就是說，借鑒一般性公司財務分析的理論框架，再緊密結合股票投資的具體目的，就可以形成基于股票投資決策的公司財務報表分析框架。本書借鑒哈佛財務分析框架，結合股票投資決策目的，提出一個基于投資決策的公司財務報表分析框架：131框架。即：1個起點———問題界定3個步驟———財務情況預判、報表結構及指標分析、財務前景預測1個結果———服務于投資決策這一框架可用圖1表示。
1.問題界定。這是解決問題的首要一步。在對問題進行界定時，關鍵是問題本身，而不是問題的表象。如公司收入增長乏力或許是問題，但也可能是行業衰退、經濟下行、公司管理落后、職工激勵不足的表象。抓錯藥方的最普遍的原因是沒有正確地界定病癥。正如有人指出的那樣，如果問題表述得準確，就等于問題已經解決了一半。所以問題界定是進行公司財務報表分析的第一步，那基于投資決策目的對公司進行財務分析，要解決的真正問題是什么？是評價公司的財務風險，還是評價公司的盈利能力大小？是評價公司目前的財務實力，還是評價未來的發展潛力？進一步而言，這些是分析的問題本身還是問題表象？目前股票投資者可能傾向于把問題界定為：評價公司的財務風險：評價公司收益的穩定性；評價公司的盈利能力；評價公司目前的財務實力；評價公司未來的發展潛力；評價公司是否能給投資者帶來合理的預期收益；評價對該公司投資是否能使投資風險降低。這些都是基于公司財務報表分析的具體目標而言的，若提升一下目標的層次，是否有更本質的發現？本書在此嘗試提出一個新的觀點：評價公司股票是否具有投資價值。股票投資者無論是進行投資的基本面分析還是技術分析，目的無非是為獲得有助于評估股票期望收益和風險的信息，為投資決策提供參考依據。無論投資者個人對風險的態度如何，理性的投資者都希望在一定收益率下，把投資風險降到最低。在股票投資的基本面分析中，對被投資公司的財務報表進行分析是核心，由于投資者進行股票投資分析的目的是為了找出具有投資價值的股票，公司是股票的載體，對公司財務報表進行分析，就可以在很大程度上確定這個公司的股票是否具有投資價值。這才是股票投資者進行公司財務報表分析的根本或問題所在，而評價公司的財務風險或盈利能力等僅僅是表象。
2.財務情況預判。這里主要是指股票投資者在對上市公司所處的經營環境和行業背景進行分析的基礎上，評價公司的財務報表是否真實的反應了公司的經營情況，識別報表可能存在的重大錯誤和舞弊，并加以調整，從而盡可能準確的對公司財務情況進行初步的預判。財務情況預判包括兩個相互關聯的環節:宏觀環境分析和會計調整。宏觀環境分析是財務情況預判的基礎，而會計調整是財務情況預判結果的報表體現。其中宏觀環境分析屬于定性分析，主要是確定公司的主要利潤驅動因素、辨識公司的經營風險，以及定性評估公司的盈利潛力。首先，宏觀環境分析能幫助股票投資者更好地、有針對性地找出報表可能存在的問題并加以調整，即使報表沒有問題，也可以作為合理評價報表結構和報表指標的基礎和依據。例如，確定了主要的利潤驅動因素和經營風險后，可以更好地評價公司的會計政策，以及對盈利能力的影響等；對公司行業背景和競爭戰略的評估有助于評價公司當前盈利水平的可持續性。其次，宏觀環境分析還可以幫助股票投資者在預測公司的未來業績時，做出合理的假設，從而保證對公司前景進行更為準確的判斷。所謂會計調整是在宏觀環境分析的基礎上對公司的會計政策、會計估計和會計處理進行基本的評價，特別是要對那些存在較大靈活性的環節重點進行關注，評價其會計政策和估計的適宜性。對公司報表可能存在的重大錯誤和舞弊進行識別，找出公司在會計處理上偏離準則制度、偏離行業慣例、偏離公司既往、不能恰當反映公司經營事實的事項。找到存在的問題之后，重新計算公司財務報表中相應的會計數字，通過數據或報表調整，形成沒有重大偏差的會計數據，從而修正原先對會計數據的歪曲。可以說，經過會計調整后的財務報表既是財務情況預判的結果，也是確保下一步報表結構分析和指標分析結論可靠性的必要基礎。
3.報表結構分析及指標分析。這里所指的報表結構分析是指資產負債表、利潤表、現金流量表和所有者權益變動表各自的內部結構分析，通過這一分析有助于投資者理解會計報表項目的經濟內涵。在結構分析的基礎上將報表中的相關數據進行對比分析就是指標分析。指標分析是財務報表分析的核心，目標是運用會計數據定量地評價公司的當前和過去的業績，以及公司的財務風險和盈利能力等，并評估其可持續性。進行指標分析必須按照一定的邏輯，形成系統有效的分析體系，從而正確反映公司的財務狀況、經營成果和現金流量。一般的報表分析指標包括償債能力、營運能力、盈利能力、發展能力四大類指標。通過指標分析，投資者還要達到明了公司現狀問題的功能。在上述分析中，股票投資者可根據需要使用比較分析、趨勢分析、結構分析、比率分析等報表分析方法，對公司做出全面評價，借此形成公司流動性與盈利能力的準確判斷，對公司財務風險、財務彈性及其盈利能力做出最佳測算。這里要特別強調的是分析中一定要運用權衡和變通的理念，靈活使用分析方法和分析指標，使分析結果最終能有助于“評價該公司股票是否具有投資價值”。
4.前景預測。財務報表數據是歷史數據，而決策要面向未來。因此，以報表中的歷史數據為基礎，對未來進行前瞻性預測，是實現財務報表的“投資決策有用性”的關鍵步驟。故在前述分析步驟基礎上，還需要進一步進行恰當的前景分析。前景分析中主要運用財務預測的工具，財務預測基于具體分析目的，可以是報表預測、指標預測，也可采用判別模型進行預測等。前景預測對股票投資者投資決策的重要性不言自明，因為股票投資是要在未來獲得投資收益的，是公司的未來而不是現在的盈利能力所決定的。
關鍵詞：集團公司；母公司；子公司；財務風險控制
中圖分類號：F275.2 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）30-0115-02
一、集團公司多元化經營的風險分析
1.集團公司多元化經營的主要風險。（1）集團公司整體市場經營的風險。支持集團公司多元化經營的一個理由是集團公司通過實行多元化經營分散投資，以化解集團公司整體的經營風險。然而，同一集團公司內產業相互關聯性決定了集團公司多元化經營的各個行業子公司仍面臨著共同的風險。行業之間的風險是分散了，但各個行業累積的風險規模也擴大了。（2）集團公司原有主業被拖累的風險。集團公司在有限資源的預算約束下，多元化經營往往意味著原有經營的主業要受到拖累。這種拖累不僅是資金投向的分散，更表現為管理層關注度的分散，它所帶來的后果如若不能控制住，往往風險很大。（3）集團公司持續投入的風險。集團公司的子公司在進入新的產業之后還需要集團公司持續不斷的支持，子公司自身也要不斷探索，進行行業學習以及知識積累，擴大在新產業中的市場份額及市場影響力。這一切對集團公司來說是一個長期、動態的持續投入的過程。
2.中國集團公司多元化經營的特殊財務風險。（1）集團公司內多元化子公司“內部人利益”因素引發的財務風險。集團內子公司管理層基于“內部人利益”，可能更注重自身“剩余分享權”，卻很有可能放棄投資收益增長、對集團公司或子公司行業長遠發展有著重要戰略意義的投入，使集團公司整體財務目標和單個子公司的財務目標可能不一致。以上情況，輕則犧牲了集團公司整體和長遠利益，重則可能造成集團公司未來產業布局危機，導致未來集團公司出現財務困境，甚至破產。（2）集團公司內信息不對稱下擔保因素引發的財務風險。集團公司多元化經營擁有多個子公司經營主體，母公司為扶持子公司業務增長，擴大子公司融資額度通常為子公司提供財務等擔保，子公司之間也會互保，并且不排除子公司有可能“私自”對集團外部擔保。這種由于過度及“私自”違規擔保會引發集團公司信用膨脹，使集團公司整體實際償債能力隱含風險。
二、多元化經營集團公司對子公司財務風險的控制
1.集團公司多元化經營財務風險的識別。首先，采集與子公司經營管理相關的歷史數據及未來趨勢；其次，運用風險坐標圖、“Z值”模型、功效系數、專家調查等方法進行財務風險的全面剖析，分析風險點，以識別現有及潛在的各種財務風險因素；然后，運用環境分析、故障樹、風險列表、魚骨圖、工作結構分解等確定子公司主要風險源；最后，通過有關專家評審和綜合分析會等，確定可能面臨的風險以及形成這些風險的機理，描述風險影響，為風險應對及防范奠定基礎。
2.集團公司多元化經營財務風險的評估。集團母公司在識別出子公司多元化經營財務風險類別后，需要對子公司的財務風險進行甄別，過濾出對子公司多元化經營具有重要影響的風險類別，針對性進行風險控制應對。集團公司對子公司財務風險的分析中，對識別出的子公司財務風險母公司風險管理組織要從兩個方面進行評估：子公司各個風險發生的可能性和風險發生對子公司及集團母公司所產生的經濟后果，即是根據子公司風險發生概率的大小以及產生經濟后果進行的分析，為此，可借用“風險評估雙重檢查法”進行。
3.集團公司子公司多元化經營財務風險的預警。（1）母公司對多元化子公司財務預警體系。首先構建母公司財務等信息的收集與傳遞制度。為確保集團母公司財務預警分析職能得到實施，多元化集團母公司應首先構建預警的組織機構，可下設于集團母公司的風險管理部。然后要構建母公司財務危機分析制度。風險分析可以迅速排查集團母公司對子公司財務影響的風險情形。（2）母公司對子公司財務危機預警體系的監控。集團母公司，可以通過以下幾個維度監測：其一，多元化子公司目標市場需求的變化；其二，多元化子公司相關產業政策及技術的變遷；其三，多元化產品銷售季節及價格的波動；第四，多元化子公司經營管理者的素質和自生能力。
4.集團公司多元化經營財務風險的應對與反饋。提高集團現金流的預測管理水平，合理安排籌資方式。要建立完整、科學的風險預警系統。風險預警系統指標的設計要區分“多元化初期子公司”與“多元化成熟期子公司”。對“多元化初期子公司”的風險預警系統指標，用以評估和防范子公司新行業、產業的財務風險，側重于財務質量與成長性；對“多元化成熟期子公司”的風險預警系統指標，主要通過對企業獲利能力及其穩定性、企業償債能力及其可靠性、企業營運能力及其合理性、企業成長能力及其持續性等有代表性指標進行重點分析，防范企業整體財務風險。
三、案例分析
1.企業背景。?交通集團有限責任公司，是一家以公路客運、城市交通、城市出租為主業的大型道路運輸集團。集團下轄43個二級單位（含3個一級甲等客運站、4個二級客運站），有9個控股、參股和合資合作企業，具有國家道路旅客運輸一級經營資質，擁有六十年經營歷史。
2.?交通集團對子公司財務風險控制體系。
（1）?交通集團對多元化子公司財務風險預警系統。?交通集團對子公司的財務風險預警系統是?交通集團母公司通過構建相應的財務預警組織體系及制度體系，運用財務預警的技術、方法等來實現?集團母公司對其多元化子公司經營過程中財務風險的控制。?交通集團財務風險預警系統主要包括：財務風險信息采集、甄別、報警、整理、防范、應對等子系統（見圖1）。（2）?交通集團母公司對多元化子公司財務管理控制系統。?交通集團母公司對子公司的財務管理信息系統是以資金為核心，圍繞資金的管理及財務人員的培養，建立財務會計核算、財務資金結算及財務管理中心來分項實施。?交通集團母公司構建的集團財務中心系統由三大職能部門組成。其一，會計核算系統主要進行財務會計、稅務會計等會計核算；其二，財務結算系統主要是統籌?交通集團整體母公司及多元化子公司的所有融資、籌資及現金流管理，合理安排集團內資金并實施集團公司的理財，提高集團整體資金的效用；其三，財務管理系統主要是進行管理會計、財務預決算、資產管理、財務監控及財務預警，降低集團母公司及子公司的整體財務風險與經營風險。（3）?交通集團母公司對多元化投資項目的風險管控。第一，集團母公司基于對被投資項目的可行性研究分析，實施被投資項目的風險因素考量及風險識別；第二，建立集團內部責任中心，實行?交通集團全面投資預算管理；第三，?交通集團母公司基于風險轉移等來規避多元化投資的風險。第四，?交通集團母公司建立投資風險準備金制度，消化子公司項目風險導致的風險損失。（4）?交通集團母公司控制多元化子公司籌資風險的方法。?交通集團母公司控制子公司籌資風險的具體方法如下：第一，?交通集團母公司的財務管理中心高度關注子公司財務資金的使用效益；第二，運用財務杠桿模型，實施子公司籌資風險與其投資收益的均衡；第三，?交通集團母公司統籌安排使子公司的債務融資和股權融資相匹配與均衡。（5）?交通集團母公司對多元化子公司現金流量的風險控制措施。?交通集團母公司嚴格控制子公司應收賬款，基于子公司組建時期及行業特點，建立客戶信用風險政策。第一，嚴格控制子公司存貨的庫存水平。存貨周轉率與存貨絕對額指標是集團母公司財務管理系統監控的重要內容。第二，加快子公司流動資金周轉的資產負債率籌劃。
3.案例啟示。在?集團的管理特色中，追求財務管理的透明，堅持穩健性財務原則是?集團矢志不渝堅持的又一核心管理理念，集團母公司每月都要依據財務數據進行各子公司經營點評，每季度還要多維度對子公司實施季度經營與財務分析，要求各子公司干部員工做到“說實話、做實事、報實數”，絕不掩蓋任何問題。有問題就抖出來，把信息傳遞出來，把壓力傳下去，而且立足自我糾偏。這是透明財務管理的優勢，也是?集團文化的特點。堅持穩健型的財務管理體系，為?集團多年來實現健康快速發展起到了保駕護航的作用，近十幾年來，?集團營業收入、資產規模等呈現高速增長，但資產負債率卻連年下降，在銷售收入、凈資產翻了幾十倍的同時，資產負債率卻始終控制在較安全的水平。
四、結束語
堅持穩健型的財務管理體系，為?交通集團多年來實現健康快速發展起到了保駕護航的作用，近十幾年來，?交通集團銷售收入規模、資產規模等呈現高速增長，但資產負債率卻連年下降，在銷售收入、凈資產翻了幾十倍的同時，資產負債率卻始終控制在較安全的水平。
參考文獻：
[1] 陳郁.企業制度與市場組織——交易費用經濟學文選[M].上海：上海三聯書店，1996.
關鍵詞：子公司；財務；轉型；措施
一、子公司財務職能轉型的必要性
子公司財務相對于集團公司財務簡單了許多，在涉及合并報表、資金管控、投資管理等方面的業務不是很多，更多的在于財務內部核算和管理方面，做為子公司的財務負責人既要做好與集團總部的聯系，又要處理好與本公司總經理和其他業務部門的協調工作。在與其他子公司的財務負責人溝通中，經常聽到大家抱怨財務部門在公司中的地位大不如前，從領導的重視程度到財務人員的收入水平逐年下降，這不得不引起了我們子公司財務負責人的深思。
究其原因，我總結了三點：一是子公司財務相對比較簡單，對公司影響大的事項基本上都由集團公司財務來負責，日常的工作主要是執行集團總部的要求；二是隨著企業信息化的發展應用，傳統的以會計核算為主的工作被信息化系統（特別是ERP系統）所替代，企業經營數據的提取速度和多口徑渠道使得管理層能夠實時掌握公司的運營情況，不再停留于每月末等到財務結賬后取得，管理層對財務數據的依賴性減少；三是隨著管理精細化的要求，管理層希望得到更為及時、客觀、準確的經營決策分析，而財務在這方面提供的數據分析往往不能達到管理層的要求，有些財務數據的分析只是停留于賬面數據的分析，未能反映公司經營的實際情況，甚至在分析中未能剔除不可比因素等原因，使得財務分析的效果變得更為糟糕。
長此以往，管理層對財務的認識會逐漸發生變化，對財務的重視程度也會降低，自然也會有我們財務人員所發出的抱怨。認識到問題的所在，我們子公司財務人員應從以下幾個方面積極采取措施加以應對，盡快進行財務職能的轉型，以適應經營管理形勢的變化，重新找回財務的價值定位。
二、子公司財務職能轉型的具體措施
（一）加強思想觀念的轉變
我們子公司的財務負責人一定要認識到信息化發展對財務所帶來的重大影響。認識到傳統的財務核算工作在財務工作中所占的比重隨著信息化的推進和應用已逐年下降。盡管在許多情況下，財務人員不得不大量采用工作表為基礎的財務系統進行并表、預算、報告和分析，但是財務部門的工作實際上無法滿足公司戰略管理的要求。特別是隨著管理精細化的發展要求，管理層需要財務提供的不僅僅是賬面數字所反映的分析報告，更希望財務在對經營過程的預警和控制、企業經營狀況變化的原因、監督落實經營方案等方面提供支持和幫助。作為財務人員應積極適應這種變化，不能只是低頭拉車不抬頭看路，那樣的路只會越走越窄。在認識到信息化給財務工作所帶來的效率的提升和工作的便捷的同時，也要充分利用信息化工具對數據進行分類加工分析，形成對管理層有用的財務分析報告。
（二）加強與總部和管理層的溝通
集團總部財務是企業財務戰略規劃的制定者，在財務的專業技術性方面具有很大的資源和優勢，又引領著本企業財務發展的方向，加強與集團總部財務的溝通，可以明確企業財務發展的要求，又能借勢解決完成日常工作中的疑難問題，一些工作中的變革創新也能夠得到集團總部的支持和幫助。加強是管理層的溝通，可以了解和掌握管理層在企業經營過程中的需求和對財務的要求，有助于財務人員開拓工作思維，并集中財務資源有針對性地解決實際問題，以此來規劃安排財務的工作內容。
（三）加強財務人員的培訓，提高學習能力
一方面要加強財務人員在專業知識領域的培訓學習，除每年參加會計人員的繼續教育學習外，要特別組織安排財務人員在管理會計知識方面的學習，并要將學到的知識應用到工作中去。例如在做財務分析時，要靈活運用各種因素分析公式，結合企業實際情況來做出正確的分析報告，反映經營情況變化的原因。在分析過程中，一定要注意因素分析公式的適用范圍。例如在產品盈利分析中，書本上的公式往往是在每個產品都盈利的狀況下設定的，而在實際工作中，面對虧損的產品我們就不能簡單的套搬公式了，不然得出的結論肯定是錯誤的。每個分析模版都需要經過多次的修改和不斷的更新才能形成適合自身企業的要求，才能更好地為管理層提供有力的支持。企業在經營過程中，可能還需要我們財務人員根據管理的需要設立其他指標去跟蹤和反映業務運營狀況，這方面就需要我們具備創新能力。
另外一方面財務人員還需要對其他管理領域進行學習。由于財務是整個企業經營信息和結果的匯總，如果財務人員對包括生產、營銷、物流等方面的知識缺乏了解，就不能發現和識別這些數據背后的問題。加強財務人員的培訓和學習，也為財務人員的職業生涯的發展提供了幫助。
（四）要以預算管理為主線，積極參與業務管理
“成為業務的最佳合作伙伴”是財務人員職能轉型升級中的重要目標，因此，如何打通財務與業務的連接，是一個重要的環節。財務人員可以預算管理為切入點、積極加強與各業務部門的溝通聯系，熟悉業務工作流程、發現和解決工作中存在的具體問題，為業務提供支持和幫助。從我的實際工作來看，往往我們主動地與業務接近，為業務提供支持和幫助，反過來從業務方面我們會得到更多的生產、市場信息，從而了解業務的需求，我們的財務分析內容也會更貼合業務，財務分析會更有價值，業務對財務的依賴性也會在日常工作中加強，一些大的業務決策和執行也會征求財務的意見和建議，形成良性的互動。
（五）改變財務崗位的設置
子公司的財務部門除設立會計核算崗位外，還應加強管理會計崗位的設立，如成本費用管理、預算分析管理、內部審計管理崗位等等，并制定各管理崗位相應的工作和考核標準，提升這些崗位人員的素質要求和工作待遇。使財務部門在企業經營管理中發揮更大的作用，財務的的分析報告更具管理決策價值。
三、財務職能轉型中不同組織的作用
盡管財務在職能轉型中會面臨很多具體的壓力和問題，轉型過程也是一個痛苦的經歷，但為了我們子公司的財務工作能夠適應經營管理環境的變化，提升財務在企業管理和價值鏈環節中的價值，更好地促進企業發展。子公司的財務負責人要勇于面對挑戰，敢擔責任，帶領財務團隊以積極的工作態度和嚴謹創新的工作作風，不斷進取，積極轉型，建立卓越績效的財務組織，不斷提升財務的價值。
其實，子公司財務職能的轉型不僅僅是子公司財務人員的轉型，也是包括集團總部財務戰略和管理層對子公司財務從認識和定位的轉型，到底子公司財務在企業經營發展中起到怎樣的作用，未來財務人員職責的重新定位也是總部財務戰略和管理層需要引導和幫助的。（作者單位：青島啤酒西安漢斯集團有限公司）
參考文獻：
[1] Dr.Martin Fahy/文祝小芳/譯《財務轉型》，新理財，2006（6）
