時間：2023-07-07 16:16:50
引言：易發表網憑借豐富的文秘實踐，為您精心挑選了九篇企業境外投資的步驟范例。如需獲取更多原創內容，可隨時聯系我們的客服老師。
的主要政策措施
建立境外投資法律保障體系。日本政府先后制定了《外資法》、《外匯法》、《境外拓展對策資金貸款制度》、《日本貿易振興機構法》、《境外投資信用保證制度》等法律，將企業境外投資的服務管理機構設置、財稅、金融、保險等政策保障措施用法律的形式確定下來。這些法律明確了各項政策的目標、政策支持的對象和境外投資服務管理機構的職責，確保了境外投資企業的法律地位，規范了境外投資行為，為日本企業開拓國際市場提供了有力的法律保障。
建立境外投資服務管理機構。除設立境外投資行政管理機構外，日本政府還專門出資建立一批官助民營、官民合營的境外投資中介服務機構。這些中介服務機構主要有日本貿易振興協會、中小企業振興事業團和各種形式的友好協會等。主要職責就是幫助企業提供境外投資可行性調研、境外投資融資保險、境外員工培訓、組織境外考察、舉辦境外投資推薦會等服務。
建立境外投資自由化制度。實行境外投資自由化改革，將《外匯法》和《外資法》作了修訂，不再采用境外投資審批制度，而采用資本交易項目備案制度，資本交易原則上可以自由進行。除極個別涉及軍事、國家安全等領域的投資項目外，境外投資額在1億日元以上需要到銀行備案，1億日元以下的投資項目已經完全自由。日本政府實施一系列境外投資自由化改革，取消了以往境外投資的諸多限制。為企業境外投資的快速發展創造了便利條件。
建立境外投資稅收支持制度。
①采用排除虧損國在外的綜合限額抵免的征稅辦法。在計算綜合抵免限額時，將虧損國的虧損額除外。這樣做實際上是增加了抵免限額，減輕了境外投資企業的稅收負擔。②采用稅收饒讓抵免的征稅辦法。東道國給予日本企業的稅收優惠視為已納稅款，允許從日本國內法人稅中抵扣。并根據稅收條約和締約對方國的國內法，把針對利息、股息和使用費等投資所得的減免額作為抵免對象。③實行境外投資損失準備金制度。就是將直接投資額的一定比例(如特定境外工程經營管理費用的7％)計入準備金，計入準備金的部分免稅。若投資虧損，虧損企業可從準備金中獲得相應補償；若未虧損，準備金累積5年，從第6年起，將準備金分成5份，逐年合并到應稅所得中進行納稅。對境外投資實行虧損準備金制度，實質上是由政府來分擔企業境外投資所面臨的部分風險。這個制度既減輕了境外投資企業的稅收負擔，又給虧損企業以補償，激發了企業境外投資的熱情。
建立境外投資金融保障制度。
設立日本進出口銀行、日本開發銀行等金融機構，為從事境外投資的企業提供融資支持。日本進出口銀行的主要職能是：為日本企業在國外企業中參股投資提供貸款：為日本企業對外國政府或企業提供貸款而給予貸款支持，并為企業在日本境外進行風險經營提供融資支持；為日本企業在境外經營項目所需資金提供貸款等。日本企業境外投資只需拿出相當于投資總額10％的資金，其余部分可向日本進出口銀行、日本開發銀行等政府金融機構申請外匯貸款。此外，中小企業金融公庫、國民生活金融公庫和商工金組合中央公庫三大中小企業政策性金融機構也設有境外投資支持資金，為中小企業開展境外投資提供低利息的特別貸款。日本金融機構給企業境外投資的最高貸款額度為2.5億日元，償還期限最長為15年。日本政府建立的境外投資融資制度，為缺少資金的企業提供了開展境外投資的可能，鼓勵了大批有潛力的新興企業擴大發展空間并走向國際舞臺。
建立海外投資保險支持制度。
日本境外投資保險制度的特點是，以國家輸出信用保險制度為基礎，以政府財政作為理賠后盾，采取單邊保險制度，即不與東道國訂立雙邊投資保護協定為法定前提，日本自然人、法人在國外投資都可以申請保險。境外投資保險的范圍包括外匯險、征收險和戰亂險。其中，外匯險是指東道國政府采取任何措施，限制或禁止外國投資者將其投資本金、利潤和其他合法收入兌換成外幣轉移出東道國境外的風險。征收險是指由于東道國政府實行征收或國有化措施，致使投保者的投資財產受到部分或全部損失的風險。戰亂險是指由于東道國發生戰爭、革命、暴亂、內亂等所導致的投資者財產損失的風險。日本境外投資保險制度規定，若投資者在承保范圍內發生損失，保險人只賠償被保險人90％的損失，其余10％的損失由被保險人自己承擔。保險期限最短3年。最長15年，期滿可以每年延長。日本境外投資保險制度的建立和不斷完善，降低了企業境外投資風險。消除了投資者的后顧之憂，推動了企業境外投資的快速發展。
日本政府鼓勵企業境外投資
的主要特點
投資國別不斷調整變化。戰后以來，日本企業境外投資先從發展中國家開始，然后再進入到發達國家。境外投資的國別和重點，根據國際經濟形勢的發展變化，在發展中國家和發達國家之間不斷調整變化。1970年以前，主要面向北美、歐洲、大洋洲等發達國家投資。20世紀70年代，對亞洲、中南美洲、中近東、非洲等發展中國家的投資增長迅速，超過了對發達國家的投資。80－90年代。境外投資的重點從發展中國家轉向發達國家。進入新世紀以來，日本對發達國家的投資逐漸下降，對發展中國家的投資不斷上升，特別是對中國的投資大幅度上升，但對發達國家的投資仍占較大比重。
投資部門主要以非制造業為主。1951－2004年，日本境外投資中，非制造業投資額占到65.3％，制造業投資額僅為31.2％。非制造業境外投資主要以金融保險、房地產、商業、礦產資源等產業為主。其中，1951－1980年非制造業境外投資主要以礦產業、商業和金融保險業投資為主，分別占投資總額的35.7％、16.9％和12.8％。制造業境外投資主要以電氣機械工業、運輸機械工業、化學工業、鋼鐵有色金屬工業、木材加工工業、紡織工業等產業為主。
投資方式在不同時期有所不同。20世紀80年代以前，日本境外投資主要采取在國外新建企業，將國
內的生產技術和管理經驗移植到國外。80年代以來，日本金融資本逐漸增強，境外投資主要采取兼并收購外國企業尤其是發達國家企業為主，曾一度出現并購美國企業。就股權投資而言，日本對發達國家投資主要以獨資方式為主，對發展中國家投資主要以合資方式為主。對發達國家采取獨資方式投資。主要是為了控制產品和服務的質量，保持生產和市場的靈活性。對發展中國家采取合資方式投資，主要是發展中國家對外資的控股比例限制較嚴，采取合資方式便于融入當地社會，利用當地優惠政策。
投資動機在不同階段也有不同重點。20世紀70年代以前，戰后恢復重建需要大量的原材料和先進技術，日本境外投資主要以獲取國外自然資源和國際先進技術、先進管理經驗為主。70年代，環境公害加劇，境外投資主要側重于把環境公害大的產業轉移到國外。80年代，日本企業國際競爭能力顯著提高，與歐美主要貿易伙伴的貿易摩擦加劇，境外投資主要側重于規避貿易壁壘、鞏固擴大國際市場份額。進入90年代，日本汽車、鋼鐵、家電、機械等產業產能嚴重過剩，日本通過擴大境外投資轉移過剩產能，調整國內產業結構，拓展國際市場。21世紀以來，日本政府把支持企業境外投資作為推進經濟全球化和區域經濟一體化的重要發展戰略，進一步調整優化了境外投資策略。一是繼續加大對歐美發達國家的投資，擴大歐洲統一大市場和北美自由貿易區內部的市場份額：二是加大對亞洲尤其是東亞各國的投資，以控制東亞經濟區的內部市場，確立東亞經濟集團的霸主地位。
投資主體有各類大中小企業、境外日資企業再投資等多元成分構成。日本境外投資是政府基金、大中小企業結合的群體型投資主體。為提高競爭能力，日本的綜合商社、工業企業、金融企業之間相互聯合，結成三位一體而又自成體系的境外投資主體。集貿易、金融、信息、技術開發等為一體的三菱商事、三井物產、住友商事等大型綜合商社和一些大型制造企業集團、跨國銀行集團是日本對發達國家投資的主體力量。中小企業則主要面向發展中國家投資。日本的大企業還與中小企業相互聯合，大企業向中小企業提供技術、信息、資金支持，中小企業為大企業生產配套零部件，共同到境外投資，形成相互補充的境外投資企業群體。同時，海外日資企業也是日本境外投資的重要力量。據調查，僅1993年，境外日資企業利潤再投資就達到129億美元，超過日本當年境外投資總額的111億美元。境外日本企業再投資主要集中在經營環境較好、經營效益較高的國家和地區。境外日資企業再投資除在當地法人所在國家或地區投資外，還向第三國或地區投資設立孫公司。
日本政府鼓勵企業境外投資
對浙江的啟示
適時研究制定浙江境外投資總體戰略。當前，浙江企業境外投資步伐不斷加快，發展勢頭很好，在投資規模和企業數量方面都已住居全國前列，成為中國企業境外投資的一支重要力量。但由于種種原因，不少企業境外投資還缺乏戰略意識，存在憑直覺決策的現象。這就需要從省級層面加強對境外投資的調查研究，加強規劃引導，加強宏觀指導，減少浙江企業境外投資的盲目性、隨機性，增強主動性、前瞻性、實效性。要適時研究制定浙江境外投資總體規劃，編制境外投資產業導向目錄，引導企業遵照產業導向目錄投資。要在深入調查研究的基礎上，適時對浙江境外投資作出總體部署，明確境外投資的戰略目標、戰略實施步驟、政策保障措施，在全國率先作些探索實踐，為國家制定境外投資政策積累經驗。
進一步完善境外投資法規保障體系。當前，我國境外投資的法律政策主要散見在有關的內部文件之中，尚沒有建立系統的法律體系。作為改革開放先行地區的浙江，要根據企業“走出去”的現實需要。加強對境外投資政策法規建設的探索實踐。①充分用好現有政策法規。②加強地方性境外投資法規建設。③繼續加強與有關國家省市簽訂友好協議。
進一步完善境外投資服務管理體系。當前，浙江境外投資服務管理機構還沒有完全建立。境內服務管理機構職能分散在不同部門。要積極順應浙江海外投資快速發展的需求，適時完善境外投資服務管理體系。①完善行政管理體系。②建立中介服務機構。③在境外建立服務管理機構。④建立網上信息服務平臺。⑤積極爭取駐外使(領)館的支持。⑥充分發揮海外華人的作用。
進一步完善境外投資政策保障體系。運用財稅、金融、保險等政策支持企業境外投資是各國各地區的普遍做法。特別是對正處在起步推進階段的浙江境外投資企業來說，更離不開政府政策的大力支持。①設立境外投資專項基金。可以由政府和境外投資企業聯合出資設立，支持境外投資項目可行性調查、境外投資技術人員培訓等。②加強金融保障。完善境外投資金融支持政策：加大金融支持力度，設立境外投資專項貸款制度，擴大信貸規模，提高信貸比例。③制定財稅支持政策。可以參照日本的做法，在關稅、所得稅、增值稅等方面給予優惠，采取排除虧損國在外的綜合限額抵免、稅收饒讓抵免和建立境外投資損失準備金制度等稅收支持措施。④建立境外投資保險制度。企業境外投資風險比國內要大，除一般性的風險外，還可能遇到來自政治方面的風險。要建立境外投資保險機構，完善境外投資保險制度，將戰爭險、外匯險、征用險、違約險納入保險范圍。降低企業境外投資風險。
大力培育浙江企業核心競爭能力。①著力提高自主創新能力。增強自主創新意識。加大技術創新投入，加強技術創新平臺建設，創新經營理念，提高技術創新、管理創新、經營模式創新能力。②加強跨國經營人才培養。加強國際商務、國際投資實務等方面的人才培養，造就一支能夠擔當浙江企業開拓國際市場重任的高水平的跨國經營管理人才隊伍。③實施差異化發展。學會從競爭對手和市場空缺中尋找機會，進入能夠發揮自身比較優勢的領域，走“專、精、特、新”發展之路，建立并強化浙江企業的比較優勢。④加強品牌建設。品牌競爭力是企業最為持久的核心競爭力。要大力創建自主品牌。提高浙江產品的科技含量、文化內涵、服務質量等附加值。⑤加強企業聯合。充分利用工業企業的生產規模和研發實力優勢、外貿企業的市場信息和銷售網絡優勢、金融企業的融資能力優勢，鼓勵境外投資企業以參股、聯營、兼并、收購等形式，組建集資本、技術、生產、貿易為一體的綜合性的跨國投資企業集團，提高浙江企業的國際競爭能力。
加強境外投資國別、行業、方式的調研和選擇。世界各國優勢資源、消費結構、文化習俗、法律制度各不相同，對待外資的政策態度也各不相同。加強對投資國別、行業、方式的調研和選擇，有利于提高境外投資的成功率。要按照梯隊結構
債 市對境外投資者的開放,有望先于國際板落地。
《財經國家周刊》記者了解到,央行已下發了人民幣債券市場對境外投資者開放的通知,并在積極研究具體政策,包括境外投資人在銀行間市場準入、開戶、托管、交易、結算等。
“監管層希望能夠推進境外投資人進入銀行間債市,甚至提出一種考慮,讓境外機構只要有人民幣就可以來投,我們感覺步子邁得很大。”一位業內人士對記者表示,人民幣債市的開放不僅僅涉及債市擴容,還關系著資本項下的開放。
國家發改委一位官員表示,隨著人民幣跨境貿易結算的開展,境外人民幣規模會迅速增加,債券市場的開放將為這些人民幣找到一個回流的渠道,增強境外投資人持有人民幣資產的意愿,進而推進人民幣的國際化。
路徑爭議
先開放人民幣債券市場,還是先推國際板,市場素有不同聲音。7月下旬,國務院發展研究中心金融所所長、央行貨幣政策委員會委員夏斌在上海表示,與其一直討論國際板問題,不如盡早推出人民幣債券市場對外開放。
一直以來,證監會力推的國際板受到廣泛關注。所謂國際板,是指境外企業在A股發行上市。此前,多家跨國企業表達在國內A股上市愿望,例如匯豐銀行、東亞銀行等。
但國際板在醞釀中遇困。“很多細節的問題都沒辦法解決,主要是法律適用的問題。”某接近決策層人士說。例如會計準則、國外公司的組織形式等,國內外頗多不同。
證監會副主席姚剛近期曾表示,國際板面臨很多重大問題,甚至是根本繞不過去的問題,所以推出沒有時間表。
正因如此,華東師范大學金融研究院院長助理李巍也贊同夏斌的觀點,即監管層應該盡快推進債券市場對外開放。他認為,債券市場的開放不會影響國內金融穩定,在積極推進證券市場開放的總體趨勢下,開放進程必須首先側重于低風險、大規模的債券市場,繼而再采取一種相對保守和謹慎的策略推進股票市場的開放。
李巍表示,資本賬戶自由化應遵循先長期投資后短期投資、先債權類投資后股權類及金融衍生品投資等。
中國社科院金融研究所貨幣理論與政策研究室曾剛認為,債市的開放一方面能提高中國的國際影響力,另一方面有助于建立真正意義上的國際金融中心。“現在各地都說,要建立國際金融中心,但這個市場中都沒有外國人參與,怎么能叫國際金融中心?”
中國人民銀行的數據顯示,2009年全年,銀行間債券市場現券成交量為47.3萬億元。截至2009年年末,銀行間債券市場參與者有9247家,包括了各類金融機構和非金融機構投資者,形成了金融機構為主體、其他機構投資者共同參與的多元化格局。
適度開放
雖然債券市場對境外投資者開放的大方向已定,但具體到如何開放,政策仍不明朗。一種意見是,一次性對境外投資人都開放,不做過多的限制;另一種較為謹慎的意見則認為應逐步放開,首先讓國外央行等風險較小的機構進入,然后再對其他境外投資人開放。
對于境外投資人資金來源的規定,也存在較大的不確定性。境外機構只能憑持有的人民幣投資,還是可以用外匯購買人民幣來投資,都還有待央行進一步厘清。
夏斌建議,在人民幣債券市場的開放上,可以采取類似QDII、QFII的方式,通過一定的額度審批,有條件地對境外投資者放開。
一家股份制商業銀行的資金部人士也認為,一步到位全面放開的步子太大,較為合理的方式是先批準較小的額度進入,然后再逐步推進。
“債券市場的開放,其實是比較聰明的一件事。”該資金部人士表示,國債、央票、中票讓外國投資人來買,相當于把他們的錢借給中國政府、中國企業,來幫助我們搞建設。
他同時認為,債券市場的開放是為境外的資金提供一個正規渠道,讓其有機會分享中國經濟增長的成果。“境外熱錢一直在賭人民幣升值,通過各種渠道進入股市、樓市投機。”他指出,債券市場是金融市場中很重要的一部分,而且主要是機構投資者參與,都很專業。“這個市場開放了,一來給境外資金可以分享人民幣升值機會,二來不會出現惡性投機炒作的情況,是比較穩妥的做法。”
一位股份制商業銀行高層對《財經國家周刊》記者說,要想辦法創造出人民幣輸出的渠道,例如國內的個人資本項下的放開,或者讓境外的企業在上海發行人民幣債券,或者商業銀行在境外發放人民幣貸款,等等。“境外的一些機構希望能夠用持有的人民幣來內地投資,這樣人民幣才能不斷地擴大它的影響力。”
全面國際化
研究人士指出,未來人民幣債券市場的國際化步驟不僅停留在投資者層面,允許更多的境外機構來中國發債融資也是國際化的重要表現。
越來越多的跨國公司都希望能在中國市場發行人民幣債券。據記者了解,某一國際集團旗下的金融公司為在銀行間市場發行人民幣債券,已經與監管部門進行過多次溝通。
“如果有更多的國際機構來中國發債,不僅能夠豐富現有的產品種類,給投資者提供更多的選擇,同時引入優質的公司進入金融市場,也有利于市場的長遠健康發展。”上述發改委官員表示,此前,只有幾家國際開發機構以及外資銀行在銀行間市場發行了人民幣債券,境外機構在境內發債并非常態。
除繼續擴大發行人范圍外,在境外發行人民幣債券也是推進債券市場國際化途徑之一。
據《財經國家周刊》了解,2010年上半年,財政部曾向牽頭做債券市場課題調研的央行提出建議,為順利推進債券市場的國際化,需要建立人民幣國債在香港持續發行機制。
"個人和民營企業終于可以到國外去投資了。"得到這個消息的之后，溫州某鞋業集團老板張先生長舒了一口氣。
讓張先生感到欣喜的是溫州市在近日出臺了《溫州市個人境外直接投資試點方案》（以下簡稱《試點方案》，這意味著溫州民間資金出國投資有了合法的渠道。這在溫州這個民資充裕的地方，引起了極大的關注。
《試點方案》出臺會帶來哪些變化，給溫州人帶來什么機會？……帶著諸多疑問，記者近日奔赴溫州，進行了實地采訪。
出境投資試點啟動
溫州某鞋業集團老板張先生在電話里告訴記者，包括他自己所在的朋友圈子里的成員，聽到這個消息之后都感到非常興奮，"現在終于可以名正言順地到國外去投資了。"他說。
《試點方案》的出臺，讓溫州民間資金出境投資變成可能。據了解，試點期限暫定3年。記者從溫州市對外貿易經濟合作局了解到，與試點有關的配套措施已全部準備到位，試點工作正式啟動。
據悉，浙江省領導以及相關主管部門對這個《試點方案》十分贊賞，充分肯定了溫州的做法。溫州市外經局外經處處長周小平談到相關領導的態度時，臉上洋溢著喜色。
在《試點方案》之前，還曾出現一個小插曲。在2010年4月份，溫州市曾推出過一個類似的試點方案，但由于在外匯管理方面手續尚未辦妥，因而"早產"的方案又被收回，等待相關手續全部走完之后再出臺。
就在記者前往溫州采訪時，還聽到有關上級部門約談溫州市外經貿局負責人的傳言，難道溫州的做法有違規嫌疑？周小平對此進行解釋說，約談局領導主要是考慮商務部領導想詳細了解溫州做法，并無別的意思。"溫州作為浙江省政府批準的民營經濟創新發展綜合配套改革試點城市，省外匯管理局經國家外匯管理局同意，已經批復同意試點方案，不存在任何違規操作的問題。"他說。
記者在采訪中同時了解到，截止到目前為止，溫州民資還處于觀望態勢中。周小平介紹說，目前有為數不少的企業和個人打電話過來咨詢出境投資事宜，不過實際填表申報項目的還沒有。是不是溫州民資對放開限制試點心存顧慮？溫州中小企業發展促進會會長周德文表示絕不可能，他分析認為，目前臨近年關，各企業老總可能忙于年終事務，因此只可能在年后才考慮新的投資方向，因此近期無人申報則不難理解。
本刊記者在采訪中了解到，其實民資"走出去"戰略一直是溫州市政府的一個設想，溫州市經濟規劃建設院早在2009年初就"走出去"戰略進行一攬子調研工作。溫州市經濟規劃建設院發展規劃部主任王智善告訴本刊記者，當初調研的主要內容包括民企實現"走出去"的方式、規模、領域等現狀情況，以及在國際金融危機的宏觀背景下實施"走出去"的戰略意向，并了解企業對"走出去"的國際環境、政策支持和服務體系的看法及要求。
溫州條件得天獨厚
溫州民間資金充裕，具備境外投資基礎。去年一年，溫州企業在境外投資1.5億美元。實際上，溫州市民還通過親戚、朋友、客戶等"曲線"途徑在境外投資貿易、制造業等行業。
溫州市中小企業發展促進會會長周德文估計，溫州民間資本量至少有8000億元，加上在外經商的溫州人資本，溫州人能夠調動的資本量已經超過1萬億元。
至于試點工作是不是為溫州民間資金尋找出路？溫州市外經局局長蘇向青的解釋為"不一定是"。選擇在溫州進行試點，蘇向青認為不外乎以下幾個方面的原因，其一是溫州具有得天獨厚的條件，溫州僑民比較多，民資"走出去"有著廣泛的人脈關系。有關統計數據顯示，溫州境外僑民達到80萬人，僑民與溫州本地的企業家都有著緊密聯系。另一個方面是溫州的營銷網絡比較發達，而這也是溫州人所擅長的，故在境外投資，成功的幾率相對要高得多。
其實，放在人民幣匯率升值的背景下，國家政策是鼓勵的。因此，一旦渠道放寬，預期民間投資海外的熱情將被釋放，對美元等外幣的需求將大幅上升，這對于遏制中國外匯儲備增長過快、緩解人民幣升值壓力、降低M2的增速將起到積極作用，因此鼓勵國內資金出去投資也是大勢所趨．
帶來機會多多
《試點方案》的實施，給溫州民資帶來了哪些機會呢？
周德文表示，溫州大部分企業是勞動密集型的輕工產業，由于人民幣升值、原材料成本、勞動力成本提高等因素，實業利潤不斷攤薄。據初步統計，2010年大量傳統中小企業毛利潤率只有1%~3%。但另一方面，已逃離勞動密集型實業的民間資本卻并未找到更好的出口，資源、金融、教育以及醫療等方面，民資難以進入。
而與此同時，民資對外投資渠道過于狹窄，個人對外直接投資局限于QDII產品(投資于海外市場的理財產品)、商業銀行發行的外幣理財產品等，要進行其他方面的投資，只能曲線進行。
由此看來，讓民資積極"走出去"，有助于傳統勞動密集型產業實現轉型。民間投資渠道進一步拓展，能夠激發民間資本向海外上、下游發展，促進企業轉型，投資的靈活性大大提高，并分享世界經濟增長帶來的成果。
據不完全統計，"溫州軍團"僅在紐約超市業的投資就已超過一億美元；在曼哈頓小商品批發市場，200多家溫州籍批發商每周至少從中國內地進口兩百個貨柜，以每個貨柜500萬元計算，每年的交易量就高達520億元；在南美洲的阿根廷，以溫州人為主的華人超市已擁有該國食品和飲料零售市場30%的市場份額。截止2009年，60多萬溫州人在93個國家和地區創業，設立境外企業500多家。
據介紹，民資可通過在境外新設、并購、參股等方式設立企業，或取得既有企業的所有權、控制權、經營管理權，但投資的必須是非金融企業。不準購買房產是誤傳。周小平表示，如果企業在境外投資項目，出于消費目的購買房產，這是允許的。他解釋說："民企在國外辦企業，需要購置廠房、辦公樓或者員工公寓，屬于經營的正常活動，這不受限制。我們限制的是單純購買房產的行為，在我們看來，房產不能作為投資項目來對待。"。
如何操作有講究
民資出境如何操作呢？根據記者取得的《試點方案》，投資者需同時具備以下條件：
持有中華人民共和國居民身份證并取得因私護照；具有完全民事行為能力；18周歲以上；擁有溫州戶籍。
投資者可使用自有外匯資金、人民幣購匯及經市外匯局核準的其他外匯資產來源等進行境外直接投資，也可將境外直接投資所得的利潤留存境外用于其境外再投資。
【關鍵詞】返程投資 管理 難點
返程投資出現是國內利用外資政策、資本市場發展、稅制改革、外匯管理等多方面因素綜合作用的結果。外資企業“超國民待遇”引發了返程投資的潮流，這一現象的涌現，對國內經濟發展、金融穩定、社會公正的產生了一定的負面影響，對國家法制建設帶來了一定的沖擊。為規范返程投資行為，近年來，國家外匯管理局先后下發了《國家外匯管理局關于境內居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關問題的通知》（匯發〔2005〕75號，以下簡稱75號文）、《國家外匯管理局綜合司關于印發〈國家外匯管理局關于境內居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關問題的通知>操作規程的通知》（匯綜發[2007]106號，以下簡稱106號文）。期間，六部委聯合下發了《關于外國投資者并購境內企業的規定》（以下簡稱“10號令”），一系列文件的，規范了境內居民法人和自然人通過境外特殊目的公司進行跨境投融資活動的資本交易行為，在一定程度上遏制了假外資的流入。但相關法規執行中仍存在一些難點，削弱了政策效力，亟待解決和完善。
一、返程投資管理中存在的問題
（一）返程投資身份鑒別難
一是外匯局處于外資企業審批環節的下游，審核認定境外企業的最終控制人較困難。個別企業為加快辦理外匯登記及資金投入，往往承諾境內外投資者之間沒有關聯。但實際上從后續資金流入環節（驗資詢證等環節）看是內外一套人馬的關聯收購，但由于法規不配套，對一些騙取外資外匯登記的違規行為處置乏力，使目前的外資外匯登記陷入較為尷尬的境地。在目前的國內信用環境下，即使個別企業境外投資者被境內居民法人或境內機構持股或控制，其申請書中還照樣聲明無上述情況，外匯局據此便給予辦理登記，難以實現政策設計的初衷。如企業發生虛假誤導性陳述，作為基層的管理者，也難以擺脫監管不到位的“嫌疑”。由于缺乏有效的制約措施，外匯局不能有效避免企業進行不實“聲明”，其直接后果是削弱了外匯管理政策的執行效果，影響了外匯局對外的權威性、公平性和一致性。
二是在部分企業利用與外匯局之間的信息不對稱，刻意規避政策監管的情況下，無法甄別返程投資的身份。
1.借用他人之名注冊境外公司，利用外匯局與企業之間信息的不對稱，有效規避股權并購和境外上市方面的外匯管理政策規定，間接實現資本跨境流動。典型的做法是借用境外他人的名義在境外注冊成立境外公司，通過其收購境內公司的股權，再通過境外殼公司以反向并購方式實現在境外上市。這種借用他人名義間接實現資本跨境流動的方式，假如企業并不據實反映境外公司背后的實際控制人，外匯局是不可能知悉境外公司的真正控制人的身份，而按照一般外國投資者并購境內企業操作，政策規定有被架空之嫌。例如，2007年11月，經廣東省對外貿易經濟合作局批準，（英屬維爾京群島）準升控股有限公司以2.698億元人民幣收購中方東莞市天安集團有限公司（注冊資本3000萬元人民幣）的100%股權，民營企業變身外商獨資企業。表面上看這是一例外資并購的個案，實質上此次并購實為東莞市天安集團“反向兼并的海外上市方式”前的必經步驟，境外公司的最終控制人仍是境內居民。由于準升控股有限公司是由英國人注冊的BVI公司，且最終上市過程均以風險投資公司“基廷投資”在美國進行運作，假如上市成功，繞過了國內嚴格的資本與外匯管制，特別是繞過了特殊目的公司并購境內企業的相關規定，輕易實現國際資本的雙向流動。
2.通過境外公司股權轉讓運作，將原為境內居民自然人控制的境外公司轉讓給境外人士控制，并申明境內外投資者之間沒有關聯，從而取得外匯登記。在此情況下，外匯局經辦人員明知內有蹊蹺，但外經貿部門已批復其公司章程變更，且企業提交了符合外匯局規定的材料，不能拒絕其辦理外匯登記。即使其境內居民自然人的股權交割并未真正實現，目前的個人境外投資外匯管理也無相關的處罰規定。
（二）返程投資資金監控難
一是境外資產來源合法合規性判斷難。在境內居民自然人將其持有的境外權益注入特殊目的公司并返程投資時，如其所有資產權益來源真實性、合法性不能有效識別，將會為不法分子跨境洗錢行為提供便利，把不法收入轉移國外再返程投資，達到洗錢目的。
二是回流資金難以定性。106號文規定，特殊目的公司融資資金資金合規性審核僅是與境外融資商業計劃書和招股說明相一致，缺乏有效認定手段，外匯局對資金來源合規性難以判斷，對其資金的返程方式存在操作難度；由于對境外公司的損益、資產負債難以掌握，無法準確核實，外匯局對境外公司利潤、資本變動收入和返程管理陷于被動；境內居民從特殊目的公司獲得的利潤、紅利等收入可直接進入經常項目賬戶或儲蓄賬戶，一些境內居民可能利用這一渠道，將其他資金混作利潤、紅利收入匯入境內，以逃避資本管制。
三是回流資金流向監控難。特殊目的公司可通過股權并購、增資、新設外商投資企業或股東借款等方式，將在境外融入的大量資金回流境內。由于特殊目的公司通過協議并購境內居民自然人持有的境內企業股權，使大量資金結匯后進入境內居民個人的人民幣賬戶，而居民個人的人民幣資金的進一步流向則難以監控，不排除最終流入證券或房地產市場，還可以通過境外上市公司股權收購的方式回流境外。
（三）部門監管尺度統一難
認識不統一，造成管理脫節和政策上的不協調。商務、工商等負責企業立項、注冊的上游部門對返程投資還在施行較寬泛的管理政策，客觀上造成了外匯局孤立無援，矛盾集中的現狀。例如，“10號令”僅對境內公司在境外設立特殊目的公司做出了規定，而對于境內居民自然人設立特殊目的公司則沒有提及，申請人僅辦理境外投資外匯登記即可。這樣一來，不僅規避了商務部等經濟主管部門對特殊目的公司返程投資的監督，同時也增加了外匯管理局核準特殊目的公司外匯登記的政策風險；商務部對特殊目的公司以并購和新設企業形式返程投資區別對待，外匯局在辦理業務中難以識別所有返程投資企業；商務部門目前并不對境內居民個人境外投資進行審批，阻塞了境內居民自然人資金正常匯出的通道。
二、政策建議
（一）消除制度根源，加大返程投資真實性審核力度；強化企業和居民守法經營管理的自律性，構建信用社會
一是健全體制，消除刻意規避監管行為的根源，同時加大真實性審核力度。建議逐步減少或取消外商投資優惠政策，實施國民待遇，從根本上抑制這些現象。同時，盡可能拓寬民營企業境內融資的正常渠道，避免境內資產通過非正式渠道境外化。依托外商資質審查，和具公正力的材料，加大真實性審核力度，準確判別外國投資者的股權結構和實際控制人，有效甄別返程投資。
二是相關部門要加大政策法規宣傳力度，引導企業和居民知法守法，加強自律，在政策法規的框架內從事投資和各項經營活動，打造信用社會。同時，完善規定，制訂罰則，對刻意逃避文件規定的企業和個人加以懲處，落實失信懲戒責任，保證政策規定落實到位。
（二）建立對返程投資資金全方位監測和管理體系
一是對特殊目的公司的融資行為實施跟蹤管理。要求特殊目的公司定期報告境外融資進程，明確對其融資和調回資金應如何進行規范和管理，確保不偏離原有目的。
二是加強返程投資資金的真實性審查，加大對非法跨境資金的打擊力度。對此類公司在辦理外資詢證時增加資金來源證明，對特殊目的公司匯入的投資款進行真實性審查，以防止其他非法資金的流入。
三是全面搜集居民在境外投資設立公司的基本情況、投資行為、關聯交易、財務利潤和經營范圍等基礎信息，規定境內居民從特殊目的公司所得利潤、紅利及資本變動收入需按會計決算年度向外匯局申報，并在調回境內時，提供境外資金的資信證明材料。明確資金性質后，方可核準予以調回境內，并逐筆審核結匯。
四是建立各相關部門之間通暢的信息監測網絡。要求特殊目的公司定期向外匯局提交反映公司營運情況的報表，并將其納入境外投資聯合年檢的體系中；對銀行進行相關政策培訓，強化其業務人員防范國際游資的意識，要求其向外匯局報送特殊目的公司資本流動情況；定期同相關主管部門交換信息，實現資源共享。
（三）統一認識，加強合作，形成監管合力
一是統一認識，形成各部門通力配合的返程投資監管體系。在政府統一領導下，工商、稅務、商務、外管等部門要聯合行動、相互配合，建立信息溝通機制和工作協調機制，加強對境外投資者資質和真實性背景的審查，逐步規范返程投資行為，最終形成運行規范，監管有效的管理機制。
二是協調政策，統一操作。進一步加強同商務部門的合作，盡快建立境內居民個人的管理與監督機制，明確操作細節的銜接，盡快將所有特殊目的公司的設立和返程投資都納入商務部的審批范圍，減少外匯局先于經濟主管部門做出外匯登記核準的政策風險。建議商務部擴大申請主體的范圍，要求境內居民自然人在設立特殊目的公司時與境內企業一樣，向商務部和證監會申請核準之后才能辦理外匯登記等手續。同時，商務部應在所有批準的特殊目的返程投資企業批準證書上標注，以免其他部門在辦理業務時由于企業虛假聲明造成混淆。強化同稅務部門合作，實現資源的互通有無，及時掌握和監測試圖逃脫股權出售獲利后的個人所得稅等不法行為。
參考文獻
[1]王大賢，關注返程投資，完善全程監測體系[J].上海證券報. 2011，（05）.
[2]江子葉、范從來.中國返程投資的影響因素研究[J]金融研究.2010，（09）.
[3]陳杰，FDI中的返程投資：現狀、成因及規制[J].西南金融. 2007，（01）.
[4]馮雁秋.返程投資及其監管探析[J].中國金融.2006，（06）.
高盛指出，境外資本參與度如此之低的一個重要原因，是在市場準入上所面臨的困境，離岸投資者受限于合格境外機構投資者（QFII）計劃等渠道的資金配額，束手束腳。不過變化正在悄然發生。過去兩年來，中國國內債券市場開放出現重大進展，2016年允許境外機構投資者直接進入中國銀行間債券市場，以及今年5月中國人民銀行和香港金融管理局聯合批準“債券通”計劃，都是例證。
對于機構投資者來說，將中國國內債券納入全球債券指數將是關鍵性的里程碑。高盛預計，將中國國內債券納入全球指數的舉措可能將在2018到2020年間分階段逐步完成，期間或將有高達2500億美元的境外資本流入中國債市，可能會大大減輕中國的資本外流壓力，甚至導致資金流向的反轉。
Q1：中國國內債券市場到底有多大？
目前中國債市已經以59萬億人民幣（約合8.5萬億美元）流通債券位居世界第三，但相對于中國GDP總量僅占到77%，不及馬來西亞、泰國等亞洲新興市場國家，更是遠低于日本、美國、英國等發達國家的占比水平（圖一）。
而公司債券市場已占到社會融資規模的11%（一季度末），遠高于2007年末的1.8%，但銀行貸款仍然是非政府借貸方的主要融資渠道，債市僅占到公司部門信貸來源的很小部分（圖二）。
中國債市在政府債、金融債和公司債之間的比例分割較為平均，各占整個債市規模的約三分之一；但深入分析后就會發現，近93%的流通債券仍然是由與政府相關的發行方發行。金融債當中，最大的發行方為政策銀行（國家開發銀行、農業發展銀行、中國銀行和中國進出口銀行），其余大部分也來自于中央政府作為主要控股方的四大商業銀行。公司債當中，高盛預計截至一季度末，有近87%的流通債券是由國有企業發行。
Q2：誰在持有中國國內債券？
銀行是中國國內債券的最大持有者。雖然中國債市規模增長迅速，大部分債券仍集中在少數持有者手中。根據中國債券信息網統計數據（高盛預計該網站覆蓋約80%的中國債市）顯示，至一季度末，約56%的中國國內債券由商業銀行持有。2007年末，商業銀行持有的債券約占中國債市規模的59%，所以在過去十年中這一比例未有明顯改變。
若將目光轉向政府債券持有情況，就會這一傾向更加嚴重。G20國家當中銀行持有的政府債券占比平均不到20%，而中國的銀行持有政府債券的比率則高達68%（圖三）。在高盛看來，這說明中國債市還沒有起到“金融脫媒”的作用，大部分債券仍然由商業銀行持有，資金供給仍未能繞開商業銀行體系。
相比之下，公司債則開始脫離商業銀行，向基金機構轉移。2007年末，商業銀行持有近45%的公司債，而基金機構持有比例僅為8%；到2017年一季度末，商業銀行持有比例已降至18%，而基金機構持有比例則增長至47%，躍升成為公司債的最大持有者（圖四）。高盛認為這是可喜的進展，反映出越來越多的儲蓄散戶正將銀行賬戶當中的存款轉投基金機構。
從其他市場構成來看，中國國內投資者在投資多元化上還有很長的路要走，一個顯著的例子就是養老金的入市步伐。隨著中國金融業不斷成熟，可供選擇的保值投資選項日益增多（例如公募基金，共同信托基金以及財富管理產品），高盛相信將會有充足的國內債券需求，促使中國國內投資組合進一步多元化。
到一季度末，境外投資者持有的中國國內債券總額約為8300億元人民幣，占整個債市規模的1.4%；截至2016年9月底，中國政府債券的境外持有量僅為3.7%，遠低于亞洲地區的其他國家。根據國際貨幣基金組織的官方外匯儲備貨幣構成（COFER）數據顯示，截止2016年末，境外官方持有的人民幣資產約占中國GDP的0.8%左右（圖五）。若境外投資者的參與度追趕上日本或澳大利亞的水平，約占到GDP總量的10%到20%，將意味著未來十年中會有超過1萬億美元的固定收益投資流向中國債市，對于境外投資者來說將會是一個巨大的機遇。
Q3：如何看待中國債市發展前景？
高盛預計，到2027年中國債市規模將達到229萬億人民幣，相當于GDP總量的134%。作槎員齲目前中國債市規模為59萬億人民幣，相當于GDP總量的77%。也就是說，十年后中國債市流通市值將是當前規模的3.88倍。
高盛預計未來十年中國官方財政赤字在GDP總量中占比約為3.5%。隱含的財政資金需求總額約為48萬億元人民幣，其中65%將通過發行國債募集。這表明國債凈發行量約為31萬億元，意味著國債市場總規模將從2016年底的12萬億人民幣增加到2027年的43萬億人民幣。
隨著財政部進一步緊抓解決地方政府債務問題，高盛預計未來十年共計6萬億人民幣的非債券借貸將被轉換為地方公債，再加上政策銀行發行債券，預計到2027年政策債券和地方公債總額將達到126萬億人民幣。
中國經濟增速放緩和金融狀況收緊，使得高盛預計公司債和金融債增長率到2027年將減速至10%（圖六），稍高于GDP名義增長。據此高盛預計私有部門債券總量將在2027年達到60萬億人民幣，其中流通公司債42萬億人民幣，金融債18萬億人民幣。
Q4：中國債券是如何交易的？
中國國內債券共有三個交易渠道：中國銀行間債券市場（CIBM），證券交易所，以及場外交易（over-the-counter， OTC）市場。每個渠道都有各自的限制，并非所有種類的債券都可在全部三個渠道進行交易：
中國銀行間債券市場（CIBM）：大約83%的債券均在銀行間債券市場注冊交易（圖七）。由于銀行是中國國內債券最大的持有者，銀行間債券市場的交易量也要遠超其他兩個渠道。中國人民銀行2015年7月放寬監管，允許外國央行、超國體和財富基金進入CIBM，2016年2月監管又進一步放松，允許合格境外機構投資者進入該市場。CIBM上可以交易各種各樣的產品，包括政府債券，中央銀行債券，政策銀行債券，金融債券，企業債券，中期票據和商業票據。
證券交易所：截至2017年3月底，15.5%的債券在證券交易所注冊交易。可供交易的債券差頻包括政府債券，企業債券，中期票據和公司債券。在過去幾年當中，交易所的債券交易量依托公司債規模的快速增長，得到大幅提高。2010年僅有不到5%的債券在交易所上進行交易，而如今這一數字已經翻了三番（圖八）。
場外交易（over-the-counter， OTC） ： 僅有約0.3%的流通債券在OTC市場注冊交易。OTC市場允許銀行可以直接與非銀投資者交易債券，但OTC市場上允許交易的債券種類僅限政府債券，政策銀行債券和企業債券。近年來OTC市場上的債券交易量日益減少，高盛認為究其原因還是因為CIBM市場的逐步開放，允許更大范圍的投資者進入銀行間市場。
Q5：目前境外投資者可以通過哪些渠道進入中國債市？
目前境外投資者有三種途徑進入中國債市：QFII、RQFII和中國銀行間債券市場（CIBM）注冊。第四種途徑，即“債券通”計劃，已正式宣布但還未投入運作。在去年2月CIBM渠道開放之前，大部分境外投資者只能通過申請QFII或RQFII額度，進入銀行間債券市場或證券交易所進行交易：
合格境外機構投資者（QFII）： 2002年QFII項目正式投入運作，允許合格境外投資者進入國內證券市場。若要獲得QFII資格，境外投資者首先需要向中國證券監督管理委員會申請，并經中國證監會核準后，向國家外匯管理局登記。除財富基金和外國中央銀行以外的投資者，基于投資者總資產（AUM）的一定比例均面臨投資配額（圖九）。額外的配額可以向外管局進行申請。在以美元計價的配額內，投資者可以把在岸美元兌換成人民幣，然后便可在交易所上交易股票或債券，或者在中國人民銀行注冊后投資銀行間債券市場。以前曾有規定最多允許50%的配額投資于債券，但在2016年這一規定得到放寬。
人民幣合格境外機構投資者（RQFII）： 與QFII類似，要獲得RQFII資質的境外投資者也需要向中國證監會提出申請，并在外管局進行登記。有一點不同是投資配額的計價單位是人民幣。一旦配額下發，境外投資者需要在離岸市場購得人民幣，再將人民幣匯入中國境內，其后他們便可對交易所或銀行間債券市場進行交易。在高盛看來，RQFII市場的發展反映出了中國政府開拓離岸人民幣市場的渴望。（圖十）
中國銀行間債券市場（CIBM）： 自2016年2月開始，境外機構投資者便可在中國人民銀行注冊登記，于在岸現金債券市場中進行交易。一旦當地保管人獲得了中國人民銀行的注冊許可，他們將開設一個中國外匯交易系統（CFETS）賬戶和一個清算賬戶。中國境內有兩個主要的清算所，上海清算所用于清算商業票據和中期票據，中央國債登記結算有限責任公司（CCDC）用于結算政府債券和政策銀行債券。（圖十一）
Q6：內地香港開通“債券通”有何影響？
2017年5月16日，中國人民銀行和香港金融管理局聯合聲明批準“債券通”項目的設立。類似于此前設立的“滬港通”“深港通”，“債券通”將通過香港證券交易所，向境外投資者打開中國國內債券市場的大門。（圖十二）
市場預期“債券通”最早將于今年7月開始運作。雖然譬如具體交易流程、利率/匯率對沖可行性和具體哪些境外投資者可以使用該渠道等方面的具體信息仍有待公布，但高盛認為“債券通”的運行將對中國債市影響深遠，并加速中國債市計入全球債券指數的步伐。
目前已知的是，初期先開通的是“北向通”，即只允許香港和其他境外投資者投資于中國內地銀行間債券市場。與“滬港通”、“深港通”不同的是，“債券通”將不限制每日買賣債券的額度。“債券通”還將提供CIBM市場的準入，使得境外投資者可以通過“債券通”直接交易近八成的中國國內債券市場。
在“債券通”項目下，境外投資者的直接清算對象將是香港金融管理局（HKMA）管轄下的債務工具中央結算系統（CMU）。在高盛看來，這是“債券通”計劃與前述CIBM注冊渠道相比的一個重要優勢，境外投資者將不再需要大陸境內的保管人代為清算，減輕境外投資人在清算流程當中所面臨的障礙。
Q7：關鍵性的全球債券指數有哪些？
高盛指出三大主要全球債券指數：摩根大通GBI-EM全球多元化指數（JMP GBI-EM Global Diversified）、花旗WGBI指擔Citi WGBI）、彭博巴克萊全球聚合指數（Bloomberg Barclays Global Aggregate）。高盛預計，若中國債市被納入這三個指數，將會有約2500億美元指數資金流入中國債市，具體為GBI-EM的200億美元，全球聚合指數的1000億美元和WGBI的1200億美元（圖十三）。
中國債市被納入這些指數的時機，將很大程度上取決于中國政府何時能夠解決市場準入，資金回流，稅收和流動性方面的障礙。 高盛認為這可能會在2018年到2020年之間發生，在今年年內發生的可能性比較低。
Q8：納入全球指數的有利和不利因素有哪些？
有利因素：
隨著2016年2月放開境外投資者的CIBM準入，境外投資者已經不再受到投資配額的限制。
在過去兩年中，中國政府持續施行債券市場自由化政策。
全球投資者正尋求資產配置多元化。
納入全球指數有利于緩解中國面臨的資本外流壓力。
中國政府債券目前仍大部分由商業銀行持有，納入全球指數將使得更多投資者進入市場，使得整個中國債市變得更加高效。
不利因素：
注冊登記/ 市場準入流程的繁雜冗長仍然對境外投資者構成挑戰。
各個全球指數對于“準入門檻”的定義不同且較為模糊，可能會在評判納入資格時造成問題。
雖然中國政府允許在CIBM注冊過的境外投資者通過在岸外匯遠期合約進行對沖操作，但絕大多數境外投資者并未設立合約；在岸保管人所使用的外匯遠期交易規則（中國銀行間市場交易商協會，NAFMII）與境外投資者熟悉的規則（國際掉期與衍生工具協會，ISDA）也不盡相同。
最新發行（on-the-run）的債券每天的成交量都很大，流通性充足，而此前發行（off-the-run）的債券成交量則小很多，流動性仍然存疑。大部分債券集中持有在當地的大型銀行手上，做市流程不如其他市場發展得那么完善。
雖然CIBM規則中并未限制資本回流，但由于中國外管局自去年下半年開始收緊資本控制，造成境外投資者對能否順利回收資本的相關擔憂。
目前中國政府債券的清算條例規定，清算必須在T+1日內完成，境外投資者必須在執行交易前，向在岸保管人賬戶上存有充足的現金；由于目前第三方兌匯結算不被允許，在債券拍賣過后，匯兌清算的參考匯率也直接由保管人決定。境外投資者將更愿意看到T+2日乃至更長的寬松清算期限，這樣便可以在交易完成后將恰好數額的資金匯入在岸賬戶，減少兌匯損失。納入第三方兌匯結算也將是境外投資者希望看到的選項。
Q9：目前有哪些對沖工具可供境外投資者使用？
Q10：開放債券市場對于改善中國資本外流的狀況有多大幫助？
在高盛看來，盡管人民幣被加入特別提款權（SDR）一籃子貨幣，且中國國內債券市場自2015年以來對全球央行投資者已大致開放，但來自這些境外官方投資者的反應仍相對低迷。
全球央行持有的人民幣資產約為850億美元，約占全球央行（除中國人民銀行外）管理資產總規模的1.1%，遠低于部分經濟體量更小的貨幣，如英鎊（4.4%）、加元（2.0%）、澳元（2.0%）（圖十五）。
今年年初以恚隨著美元指數持續走軟，以及中國外管局進一步收緊資本項目外匯管制，資本外流速度由2016年的平均550億美元/月，放緩至目前的美元150億美元/月左右（圖十六）。
高盛認為，若該趨勢保持下去，且如上文所述，中國國內債券市場被納入全球指數，帶來2500億美元左右的境外資金流入，可能會大大減輕中國的資本外流壓力，甚至導致資金流向的反轉。人民幣或將由此迎來一波強勁的升值壓力，全球債券指數資金的流入越快，人民幣升值的壓力就越強。
“當前，我省企業‘走出去’面臨難得的機遇，但值得注意的是，國際市場雖‘商機無限’卻也蘊藏各種風險，除了企業自身應提高警惕外，政府也應進一步加大對‘走出去’企業的扶持力度。”6月7日，安徽省發改委經濟研究院院長胡再生在中國企業“走出去”論壇上如此表示。本次論壇由合肥市人民政府、安徽省經濟研究院、中國民營經濟合作商會和德恒律師事務所聯合主辦，徽商全球理事會、合肥市政策咨詢協會和德恒（合肥）律師事務所承辦。
近三年我省企業“走出去”實現了爆發式增長，截至2013年初，我省已經形成256個對外投資合作企業主體，對外投資國別范圍由原先的47個國家和地區擴展到匈牙利、立陶宛、孟加拉、朝鮮等51個國家和地區。
“走出去”的企業在投資領域上也己從承包工程、銷售產品、開發資源，拓展到農業合作、加工制造、市場網絡等多個方面。投資方式也在進一步多樣化，既有直接投資建廠，也有股權收購、參股等形式。其中，在新項目中，境外收購、參股的方式已占30%以上。
“‘走出去’有利于化解我省產能過剩的矛盾。”胡再生說，我省煤炭、鋼鐵、建材、化工、家電等主導產業占比較高，目前這些行業深受產能過剩影響，生產經營面臨較大困難。“支持這些領域企業走出去，向海外轉移產能，有利于緩解企業生產經營壓力，推動經濟轉型升級，提升經濟運行的質量和效益。”
但企業走出去是機遇和風險并存的，國際市場雖“商機無限”卻也蘊藏各種風險。
“企業家們必須強化風險防范意識，注意匯率波動、公債比例等經濟風險因素，特別是出口信貸、BOT和BOOT項目，由于投資回收期很長，匯率波動會對項目產生較大影響。奇瑞集團去年因為匯率變動損失了2億元，教訓慘痛深刻。”胡再生說。
他同時指出，除了企業自身提高警惕以外，政府更應該把引導企業“走出去”放到和招商引資同等重要的位置，從簡化流程、組建行業聯盟、完善貸款政策等各方面加大對“走出去”企業的扶持力度。
“首先我省應在國家法律允許范圍內，盡可能放松‘走出去’審核，給予企業充分的投資決策權，在海外資金運作和人員調配等方面給予企業充分的經營自。有選擇、循序漸進地扶持一批具有一定國際競爭力、能真正進行全球配置資源的企業，采取‘綠色通道’等方式進行重點支持。”
“除了‘走出去’流程復雜之外，已經‘走出去’的企業也停留在分散自發、單打獨斗的階段，我省規模以上工業企業中有出口實績的僅1/6左右。”胡再生表示，針對這種情況，建議商務部門、工業主管部門和行業協會聯合，對各行業“走出去”情況進行系統摸底、統籌謀劃“走出去”戰略，形成“走出去”行業戰略聯盟，有計劃、有步驟地“抱團出海”。
同時，大力建設境外經貿合作區也是“走出去”的著力點。胡再生說，可借鑒新加坡蘇州工業園發展經驗，根據國家外交政策導向和自由貿易協定情況，選擇與我省具有長期良好關系的國家和地區，以合肥經開區、蕪湖經開區、合肥高新區等實力較強的開發區為主體，在境外設立經貿合作區。“鼓勵開發區突破土地、人才、體制等方面制約，不斷增強整合利用全球資源能力，積極向海外輸出開發管理經驗和建設模式，為我省企業境外投資貿易創造條件，逐步建成企業走出去發展的優良平臺。”
新興期貨市場對外開放的經驗分析
1.部分新興市場的對外開放情況。(1)臺灣期貨市場。1992年至臺灣期貨交易所設立,臺灣地區所謂的期貨市場僅僅是投資者進行境外期貨交易的市場,可以說是一個天生的對外開放市場。1998年臺灣期貨交易所正式經營并推出本土期貨合約以后,在投資者準入方面,臺灣期貨市場從初期僅允許境外投資者基于避險目的從事境內期貨交易,到目前放開境外投資者從事非避險目的境內期貨交易,但仍有持倉限制。由于市場的開放性,目前三分之一的臺灣期貨商具有外資背景。(2)印度期貨市場。1995年印度正式推出了境外機構投資者(FII)制度。FII在印度證券交易董事會(SEBI)注冊登記后,能夠參與金融衍生品市場的交易。目前,印度商品期貨市場也已經對境外投資者開放。遵守印度法律的外國投資者都可以成為交易所的會員。通過適度開放交易所股權,印度公司制交易所也引進了外資戰略投資者。在對境外服務商的開放上,通過允許與本土期貨公司合作,境外期貨商大量進入印度期貨市場。(3)韓國期貨市場。從1995年加入亞太經合組織后,韓國逐步開始金融市場對外開放。1998年7月,韓國宣布衍生品交易對境外投資者開放。根據韓國交易所數據,境外投資者在期貨市場的份額持續增長,已成為韓國期貨市場的重要投資力量。對外開放后,韓國期貨市場投機交易比重逐漸降低,風險管理功能更加突出,市場進入到一個全新的更加成熟的發展階段。(4)巴西期貨市場。巴西期貨市場對外開放的大背景是巴西在金融領域采取的自由化舉措。2000年1月,巴西中央銀行批準巴西期貨交易所可以向境外投資者開放,但持有的金融資產必須托管或存放在指定機構。符合條件的外資期貨服務商允許在巴西開展業務,并申請成為交易所的會員。目前,巴西期貨交易所和圣保羅證券交易所都有幾十家外資會員,這些外資會員大多可以提供經紀服務,很多外資會員還可以提供結算服務。此外,巴西還為期貨市場的開放提供了稅收優惠、便捷結算等多方面優惠和服務。2.對我國期貨市場對外開放的啟示。(1)積極推進,合理規劃。新興市場對外開放的成功經驗表明,監管層對于期貨市場的開放必須持有積極的態度,只有這樣才能保證對外開放的有序高效開展。同時,期貨市場的開放應該做好規劃,把握節奏,在結合自身實際情況的基礎上漸進式推進,只有這樣才能充分體現開放的成效。(2)法制配套,服務跟進。新興市場對外開放的一個普遍特點是監管層都以“先立法,后開放”為指導原則,針對開放都事前進行了建章立制。在開放過程中逐步完善QFII制度、國際監管協作制度等配套制度。法制的完善規范了市場的開放,有效防范了開放帶來的風險。此外,當地監管層對于市場開放的優惠措施和高效服務也推動了市場的健康發展。(3)以我為主,發揮優勢。成功的新興期貨市場在對外開放中都建立了本土市場的國際比較優勢,在國際主要期貨品種上具有了一定的話語權,同時更重要的是形成了自身市場的核心產品,對國際投資者形成了較強的吸引力。因此,期貨市場對外開放要以建立比較優勢,提升本土市場國際地位為重要著力點。
我國期貨市場對外開放的戰略選擇及應對舉措
(1)第一階段:按國際慣例,規范和發展我國期貨市場,完善商品期貨品種,上市金融期貨品種,推動期貨交易所國際合作,扶植大型期貨公司,開始逐步放開境外期貨業務。①大力推進《期貨法》立法的全面準備工作,為期貨市場規范運行和發展提供法律依據和保證。同時,借鑒國際市場經驗,制定期貨市場對外開放具體配套制度,重點考慮金融期貨市場推出初期的QFII制度。②繼續完善商品期貨品種體系,上市鋼材、稻谷、PVC等品種,為境內投資者應對商品價格大幅波動沖擊提供有效途徑和手段,繼續擴大國內商品期貨市場規模,為未來市場參與國際競爭打下基礎。同時,推出股指期貨,為國債、外匯等金融期貨品種上市做好準備。③交易所應順應全球化發展潮流,加快國際合作的步伐,探索與國內外交易所進行多層次合作的可能性,提高交易所的國際地位,為金融市場的開放和金融期貨的推出作好準備。④在完善期貨交易所會員制基礎上,對個別期貨交易所進行股份制改造試點,促進體制與制度創新,為引進國際戰略投資者做好制度準備。⑤在優化期貨公司股東結構,允許金融機構參股的基礎上,實行分類監管,扶植發展大型期貨公司,進行創新業務試點。同時,在現有三家合資期貨公司的基礎上,放寬外資參股期貨公司的范圍和比例限制。⑥在目前已設立六家香港分支機構的基礎上,設置準入條件,選擇規范化的、具有專業能力和有實力的期貨公司從事境外期貨業務,為中國期貨市場的國際化積累經驗,培育專業人才。(2)第二階段:跟蹤世界期貨發展的新趨勢,建立中國期貨的相對優勢,并有限度地開放國內期貨市場。①做深做精我國在資源或產銷量上具有優勢的大宗商品品種,使大豆、玉米、小麥、棉花、白糖等農產品和銅、鋁等有色金屬品種成為我國期貨市場上的主力品種,并在同類品種的國際市場定價中具有較大的影響力。在此基礎上,使上海、大連、鄭州成為國際期貨市場上有充分價格影響力的期貨交易所,使我國成為亞洲商品期貨交易中心,成為國際商品期貨市場定價鏈條上的重要環節。②在推出股票指數期貨、期權的基礎上,繼續推出國債期貨及期權。隨著我國A股對世界證券市場影響的加強,在全球期貨市場中建立中國A股的期貨定價中心,建立我國期貨市場的核心產品和國際比較優勢。③參照我國資本市場對外開放進程安排,有步驟地向境外投資者開放境內期貨市場。選擇管理水平高,運作規范的個別期貨交易所作為試點,率先開放部分期貨市場,發展海外會員和投資者,為期貨市場國際化培育市場主體。允許試點交易所吸收一部分符合要求的境外期貨公司作為特別會員,為境外投資客戶參與境內期貨交易提供服務,當條件成熟時也可批準若干外國基金和機構投資者進入我國期貨市場。④選擇部分大品種對國外期貨投資者開放。國內部分活躍的期貨品種如銅、鋁、大豆、玉米、棉花等,在國內具有廣泛的現貨市場基礎,價格與國際市場緊密聯系,運作規范而且市場容量大,可優先作為試點開放的期貨品種。⑤在金融期貨市場中引入QFII制度的基礎上,考慮商品期貨的QFII制度。制度運行的初期對于QFII的參與都應限制于避險目的,在市場運行平穩后,可以逐步放開參與的資金規模限制和交易目的限制。(3)第三階段:當國內期貨市場規模相對較大,運行規范,管理成熟后,應逐步實現國內期貨交易所及上市品種全方位對外開放,使我國期貨市場成為國際期貨市場的重要組成部分,并在其中發揮舉足輕重的影響。①人民幣正在成為國際市場上的主要貨幣之一,當人民幣實現可自由兌換時,應及時在國內推出外匯期貨交易。②在制定期貨和期權投資、收益出入境管理辦法基礎上,進一步拓寬外國投資者參加我國期貨交易的渠道,實現國內國外期貨市場交易聯網,使我國期貨市場真正融入世界期貨交易體系。③建立以銀行股份為主體,資信好的大型期貨經紀公司和證券公司為會員的全國期貨市場統一結算中心,在全國建立起完善、健全的結算體系,提高我國整體市場的抗風險能力,增強我國期貨市場在國際上的競爭力。④使上海成為世界上著名工業品和金融期貨交易中心、大連和鄭州成為世界上著名的農產品期貨交易中心。在此基礎上形成的“中國價格”對國際市場產生重大影響力,使中國成為僅次于美國的世界期貨交易中心。
關鍵詞：油氣企業；海外投資；投資方式
中圖分類號：F407.22 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311(2012)02-0124-02
0 引言
在經濟全球化和國內油氣資源日益匱乏兩大因素推動下，我國油氣企業開始走上發展海外投資、開拓國外油氣資源的道路。經過近多年的不懈努力，我國油氣企業已經成功地在海外建立起自己的油氣開采基地，為彌補國內能源供給不足、保障國民經濟的長期穩定發展做出了巨大貢獻。然而，我國油氣企業海外投資起步較晚，缺少經驗，而且在資金、技術、人才、管理等方面與西方跨國公司都存在很大差距。隨著近幾年我國油氣企業海外投資規模不斷加大，很多問題也開始暴露出來，虧損性投資項目隨之出現，其中不乏因投資策略失誤而導致的虧損。因此若使我國油氣資源的跨國投資成功，確保油氣資源跨國投資做大做強，參與國際市場競爭，就需要油氣企業選準投資策略，同時也需要我國政府方面的相關支持。
1 謹慎選擇恰當的投資方式
油氣企業海外投資總體來說主要有直接和間接兩大類投資方式，其中直接投資主要有綠地投資(新建投資)和海外并購兩種投資方式，而間接投資可細分參股投資、債券投資和金融衍生品投資三種投資方式，此外還有其他復合投資方式。無論哪種投資方式，都各有優點和缺點，油氣企業開展海外投資時應認真研究、依企業自身狀況及資源國環境具體特點謹慎選擇恰當的投資方式，以便順利進入目標市場。
①依企業自身經營狀況選擇恰當投資方式。油氣企業資金豐裕度、企業優勢(所有權優勢和內部化優勢等)、投資動機等因素都會影響其海外投資方式的選擇。與中石油、中石化相比，中海油在現金流及整體規模上存在一定的差距，然而其海外投資卻更為成功，直到2007年其上市后所進行的所有項且無一虧損。這與中海油所選擇的海外投資方式有莫大的關系，中海油依據其自身特點，在選擇項目時多以參股或聯合競購等直接投資方式為主，這在很大程度上降低了投資風險，選擇適合企業自身特點的投資方式成為其海外投資獲得巨大成功的重要原因。②依投資項目資源國環境而選擇恰當的投資方式。資源國政治、經濟社會環境及資源國財稅制度等都是油氣公司無法改變和控制的，因此油氣企業在進行海外投資時只能通過自己的經營策略的調整和投資方式的選擇來規避它們產生的風險，從而取得更好的經濟效益。
資源國經濟狀況、政治傾向以及文化氛圍等投資經營環境，決定了國外投資者需承擔的公共責任、能發揮的優勢以及可以實現的社會合法性。政治環境是跨國投資主體需要考慮的第一重要因素，跨國油氣投資者投資前必須對投資國或投資地區政治經濟環境進行最為充分的評估，政治經濟政策傾向寬松的資源國更有利于油氣企業自由選擇投資方式；兩國的文化距離越大，越不利于投資企業整合人力資本和提高管理效率，合資方式更適合進入文化背景較生疏或政治經濟約束很強的地區，只有在資源國政治經濟管束較放松且兩地文化趨同的條件下油氣企業才會傾向于獨資新建(綠地投資方式)。
2 要加強合作投資的運用
我國油氣企業在開展國際投資業務時應該重視選擇通過聯合與重組建立投資伙伴關系的投資方式，這種投資方式強調相互利用合伙人的資金和技術，優化生產要素，降低成本，增強抵抗風險的能力。油氣企業選擇這種方式進行海外投資可以以最小的代價爭取更多的機會，還可以學習到外國油氣企業先進技術和管理理念。最終為我所用。
根據我國油氣企業對外投資動機和現狀，其對外直接投資宜采用合作開發方式。這種合投資方式，主要有以下四種基本做法：①租讓制，即外國油氣公司負責全部投資、承擔全部風險，油氣產品全部屬于外國公司；②聯合經營，即外國公司與東道國企業共同出資、共同經營、共擔風險、共負盈虧；③承包合同，即發包方自負盈虧、獨立經營，開發出的油氣產品全部歸開發方所有，承包方只取得一部分油氣產品作為報酬；④油氣分成合同，即外國投資者負責設備、技術、資金的籌措，資源國擁有油氣資源所有權和全部油氣產品的支配權、并負責經營，外國投資者按合同比例對油氣產品報酬分成。
3 注重海外油氣投資管理人才的引進與培養
專業人才不足是制約我國油氣企業海外投資以及擴大國際化經營的重要因素，針對油氣企業海外投資的不同方式，人才配套是關鍵。我國油氣行業的人才隊伍整體素質較低，大多數人知識面相對狹小，懂投資的不懂外語，懂外語的不懂技術，而油氣企業海外投資合作經營需要大量能夠懂得、熟悉和了解投資專業知識與跨國投資相匹配的高素質人才目。
在目前與海外投資方式配套人才短缺的情況下，我國油氣企業應該加大對人才的投資開發力度。首先，招聘優秀的國際人才來彌補靠自身培養之不足，可以采用人才國際化與本土化相結合的戰略，攬四海英才為我所用。在引進人才的同時，還應該注意人才的培養，建立起相應的培訓機制，定期選派人員到境外參與投資項目，進行工作鍛煉，使其深入了解不同的海外投資方式，增長實際投資經驗，改善我國油氣企業跨國投資配套人才短缺問題。
4 要加強海外油氣投資風險管理
風險管理應貫穿一切項目始終，對于海外能源投資這樣高風險高投入的投資項目，風險管理就更為重要。加強海外油氣投資項目風險，我們要著力做好以下幾方面的工作：第一，建立項目風險評價制度。在具體的工程進程中，組織專家對階段工作進行評價，包括上一階段的經驗總結和下一階段的工作指導，對重要風險進行打分量化，給出評價意見，以保證各項工作順利完成：第二，要加強系統風險分析。將各個重點階段風險加以細分，從法律、業務等角度出發，分別研究他們的化解風險的措施。主要包括可行性研究、資產評估、合同談判幾個方面；第三，要加強風險過程控制。為了及時發現風險、規避風險，我們要派遣專業人員進行監控，包括相關的專家、律師，他們對項目實施全過程實時監控；第四，要明確對外投資項目的責權利。為了使項目經理負責制落到實處，我們可以建立層層授權機制，同時成立投資項目小組，明確對外投資項目的責權利。
5 要建立配套的金融政策支持機制
我國油氣企業的海外投資方式中直接投資方式占主要部分，這種直接投資方式既包括新建海外企業也包括通過資產或股權并購而設立海外企業，而這兩種投資方式都是需要巨額資金的支持。海外能源開發投資是落實國家能源安全戰略的重要步驟，需要巨額資金投八，投資回收期限長，投資風險大，因此政府的配套金融政策支持對其發展的意義重大。
我國政府支持海外能源開發投資金融政策可以從以下方面著手實施：主要包括政府對海外投資企業提供信貸支持，提供政府補貼，股本融資，實行優惠利率甚至無息利率。因此對政府金融政策建議：①建立針對海外不同投資方式的風險基金，凡是經國家批準的能源海外投資項目，油氣公司可以根據投資方式不同按規定申請使用該基金。②多方面的資金支持：信貸政策方面，對于在境外投資的重點建設項目，國家金融機構可以提供貸款；為境外企業獲得境外銀團貸款、租賃提供擔保，以及其它金融服務；選擇經過挑選的境外投資企業，在國內和國際發行市場上發行股票和債券，為境外投資項目籌資；建立境外投資發展基金，對境外投資項目進行參股，境外企業可以向基金會提出資金申請，基金會根據國家境外投資政策對申請進行評估和審核，然后決定是否批準以及發放資金額度。
6 要建立相應的海外油氣投資保障機制
目前世界各國大都采取海外投資保險制度，境外投資保險制度是對本國可能遭受的風險提供的一種保障，我國的海外投資政治風險保險制度尚未建立，現行的制度又不夠完善，適用性不強，還存在著許多弊端，亟待建立一種完善的保險機制。按照國際慣例，國家應先出臺海外油氣項目風險保險政策，同時建立專門從事海外投資保險業務的機構，在兩方面的配合下，共同加強海外投資項目的安全保險工作。
參考文獻：
[1]彭民，周玉晶.我國石油企業海外投資模式的選擇[J]經濟研究導刊，2008，(4]：34-35
[2]康伊明.對中國石油公司“走出去”戰略的思考[J]地質技術經濟管理，2004,(2)：9-12
[3]張仁開.我國油氣工業對外直接投資的戰略研究[J].油氣化工技術經濟，2006，(3)：13-17
關鍵詞：民營經濟;走出去;融資
改革開放以來，一大批寧波民營企業家白手起家、勇于開拓，貢獻了寧波70%的利稅、80%的GDP、85%的就業機會，是寧波經濟發展的主力軍。民營經濟的健康發展已經成為政府部門關心的重要議題，企業開展“走出去”業務，投資、并購國外企業，更多地利用國際市場、國際資源，利用全球科技進步和全球配置，成為企業轉化升級、提高專業化、規范化和管理水平的重要途徑，因此民營經濟“走出去”業務也成為政府和企業共同關注的熱點領域。
一、寧波市“走出去”業務概況
2011年，寧波市境外投資領域不斷拓展：寧波市新批境外貿易性企業87家，合計中方投資額2.32億美元；境外資源開發企業7家，合計中方投資額1.89億美元；綜合性企業、生產性企業、物流企業、研發企業境外中方投資額分別為1.29億美元、1.19億美元、1.53億美元和2263萬美元。境外投資市場日益多元化：新批境外企業和機構185家。其中，全年在港投資中方投資額6.17億美元，對歐洲、美國、拉丁美洲等地中方投資額分別達1.33億美元、1.14億美元和5748.5萬美元。境外投資大項目支撐有力：境外總投資1000萬美元以上大項目18個，合計中方投資額8.04億美元。
截至2011年底，寧波市累計批準境外企業和機構1428家，項目總投資31.32億美元,其中中方投資26.903億美元，分布在96個國家和地區，全市境外承包工程勞務合作營業額11.04億美元。
二、民營經濟開展“走出去”業務面臨的形勢
1.民營企業的優勢
產權清晰，內在動力強。民營企業以市場為導向，與國有企業相比，它的產權非常清晰，管理相對靈活，投資決策較為果斷，有較強的風險意識，規避風險的靈活性較高，對資本、效益的追求具有較強的內在動力。
對市場反映敏感，善于捕捉市場信息。民營企業的經營機制靈活，它們誕生于市場經濟，習慣了在市場上摸爬滾打，運作比較嚴謹，適合國外的市場環境，尤其是在經濟環境比我國差的發展中國家和競爭性非常強的領域中，具有極大的靈活性和明顯優勢，民營企業完全按照市場的商業原則和市場規則運作。
降低政治風險。隨著中國經濟的不斷發展與擴大，一些國家開始通過不同的方式, 在政治上、法律上及地方組織等方面限制中國投資，如華為收購3Leaf、中海油收購美國尤尼科受阻。事實表明，在“走出去”的過程中，民營企業的成功率高于國有企業，與大型國有企業相比, 民營企業被公認為市場主體的優勢能減少對外投資中的政治障礙，在走出國門時減小阻力,提高成功率。
行業分布廣泛, 面臨眾多機遇。寧波民營企業實力不斷壯大, 投資涉及越來越多的行業, 從紡織到機械制造，從汽車配件到資源開采等。眾多的行業領域給民營企業帶來了機遇, 使得他們能夠利用各地區的差異找到更多的市場機會。
管理水平的日益提高。民營企業大都成長于競爭性行業，市場化程度高，隨著近年來企業規模不斷擴大，管理水平也日益提高，具備了參與國際競爭的基本條件。
2.面臨的形勢
隨著人民幣升值和成本升高，企業面臨訂單減少、開工不足、交易風險和成本明顯增加、國際貿易摩擦和貿易壁壘不斷加劇等多重困難，依賴產業鏈低端低附加值產品出口的寧波民營企業形勢嚴峻。
實施“走出去”戰略是寧波民營業改變其在國際貿易中不利地位、提升其國際分工地位增強國際競爭力從而促進寧波經濟轉型升級的捷徑；也是帶動出口、擴大就業，促進國際收支平衡，實現寧波經濟持續發展的有效途徑。寧波市許多外貿企業在國際貿易摩擦加劇、資源緊張和人民幣升值壓力下越來越認識到“走出去”的緊迫性，在國際貿易中越來越深刻的認識到提升企業國際分工地位的重要性，越來越多的企業確定了全球戰略。
3.重點案例和業務模式
近年來，一大批民營企業在競爭中發展壯大，逐步向規模經營、綜合經營、集團經營邁進，如春和、帥康、方太、奧克斯、大紅鷹、雅戈爾等都具有一定的規模，具備了大規模對外投資的實力。
投資并購。雅戈爾集團斥資1.2億美元收購美國KELLWOOD，創下了中國服裝界最大海外收購紀錄，寧波圣龍集團以1599.4萬美元收購了美國博格華納集團旗下的SLW汽車股份有限公司90%以上股份，華翔斥資340萬英鎊收購英國名企勞倫斯公司股權及1500萬英鎊并購捷豹路虎內飾公司，韻升11.7億日元收購日興電機工業株式會79%的股權等。
設立分公司。海天集團已在歐洲、北美洲、南美洲設立了5家海外工廠, 成為寧波市境外辦廠最多、帶動銷售量最大的企業；寧波申洲針織有限公司在柬埔寨投資298萬美元設立服裝加工企業；新世紀化纖投資240萬美元在越南設立滌綸短纖維生產廠等。
產業集聚園。民營企業進行“集群式”或“工業園區式”對外直接投資，可以充分利用產業體系提供的配套服務便利，發揮集群內學習機制與技術溢出效應，享集群內部的經營資源，實現集群整體國際競爭優勢的提升。中策與尼日利亞李氏機構 合作，在尼日利亞投資建設工業園區，在園區設立柴油機、發電機、機械制造、船舶修造、電氣等工廠，實現非洲本土化生產、銷售，增強競爭優勢。
境外承包工程。中達建設、龍元建設、華豐建設、寧波建工等建筑企業紛紛獲得對外承包工程資質，并在泰國、馬來西亞、印尼、菲律賓等國家獲得大量建筑工程。
資源開發。春和集團8億美元收購巴西鐵礦，中國寧波神化化學品公司出資2180萬加元收購Royal Nickel公司15.6%的股份；寧波凌珂新能源有限公司投資1200萬美元在吉爾吉斯坦收購礦產；余姚增洲鋼管廠在菲律賓總投資375萬美元設立中菲合資菲律賓礦業股份有限公司等。
可以看出，寧波民營企業境外投資增長迅速，投資區域日益擴大，大項目不斷增加。境外投資項目也開始從單純帶動出口向有步驟地實施海外戰略，提高市場拓展和跨國經營能力轉變。但是，總體來看，寧波對外投資并購還處于起步階段：一是對外直接投資比重過小，二是對外直接投資中戰略投資比例很小，三是跨國并購投資方式比例很低，跨國并購的企業屈指可數。
三、面臨的問題
在民營企業中，能夠進行海外投資的，無論是建立海外生產基地、海外營銷機構還是研發機構，一般都需要有較大的規模和較強的財務實力，以便能承受投資初期發生較為高昂的開辦成本和失敗可能招致的損失。同時，“走出去”業務也面臨著幾個主要問題：
1.缺乏信息支持
信息不對稱、不充分是制約企業對外投資的重要因素之一。企業特別要開展對國際慣例、東道國投資環境的研究。一個企業要對外投資所需了解的信息包羅萬象, 既包括宏觀的國外經濟發展趨勢、行業規劃、相關法律法規、政府投資政策、金融外匯市場狀況、海關政策、稅收政策等, 也包括微觀的產品供需狀況、市場價格周期、合作伙伴的資信、行業市場準入等。對于民營企業確實存在諸多的困難,由于信息不全面而導致項目不理想的情況時有發生,成為跨國經營的一個制約因素。
2.缺乏投資專業服務
世界經濟、投資地的經濟走勢直接關系到“走出去”業務的成本、收益與成敗，而且市場中介機構如投資銀行、資產評估事務所、會計事務所、律師事務所等起著相當重要的作用，從尋找和評價目標企業，進行可行性研究，財務安排到價格談判，達成交易，清算資產以及資產重組等一系列環節，中介機構的參與都是不可或缺的。目前，寧波尚缺乏相關的配套研究、服務體系。另外，熟悉投資地環境的管理人才匱乏成為制約企業境外投資并購的重要障礙。
3.國別風險
國別風險是指，由于某一國家或地區經濟、政治、社會變化及事件，導致該國家或地區借款人或債務人沒有能力或者拒絕償付金融機構債務、或使金融機構在該國家或地區的商業存在遭受損失，或使金融機構遭受其他損失的風險。例如，部分國家發生的“國有化”事件，對外國投資企業往往采取沒收、無償征用等手段將其收回，給投資者造成了財產損失。另外，境外部分國家政局不穩對企業“走出去”影響日趨明顯。
4.缺乏保險支持
境外業務市場風險也很大，我國對企業境外投資的風險保障制度尚未完全建立，缺乏對風險的準確評估。
5.資金不足, 融資困難
境外業務需大量資金，資金問題是制約企業“走出去”的首要問題。一些民營企業在“走出去”的過程中把握了商機,市場拓展速度很快, 但企業的生產能力和產品的供給能力跟不上。企業迫切需要通過基礎設施的投入滿足迅速增長的市場需求, 資金成為企業發展的瓶頸。盡管企業的市場前景良好, 但是國內銀行可能認為對企業海外資產無法監管, 不愿意承擔風險, 不愿為民營企業的海外投資融資, 對企業的發展造成制約。另一方面, 企業新進入海外市場, 需要在當地申請貸款,此時需要國內的金融機構的擔保或其他信用支持。而民營企業的規模相對較小,國內的金融機構有時覺得海外投資的風險較大, 對企業海外的資產難以掌控, 不愿意提供擔保等信用支持, 影響了企業的海外融資和發展。目前，寧波市金融機構對大部分的民營企業“走出去”業務的支持力度有限，“走出去”業務金融品種主要是母公司的短期貸款，長期貸款也是通過“內保外貸”來支持，信用結構主要采用設備抵押、股權質押、保險（第三方責任險除外）中的權益質押及項目有關的合同中的權益質押。
四、政策建議
2005年底，寧波市政府出臺了《關于進一步加快實施“走出去”戰略的若干意見》，2010年建立“寧波市海外投融資平臺”，進一步加大了“走出去”的支持和促進力度，助推企業“走出去”業務發展。民營企業“走出去”業務的健康、快速發展離不開政府、企業和金融機構的合作與支持。
政府建議：將“走出去”業務作為寧波市現階段對外開放的重要工作；完善扶持政策體系，加大對對外投資的扶持力度；加強對外投資的組織工作，建立統一的對外投資管理；設立專門的對外投資和跨國并購研究咨詢機構，這個機構由經濟、法律、金融、財務和寧波優勢行業的技術等專家組成，研究政府對外投資政策，為政府出謀劃策；加強對外投資服務，提高對外投資便利化水平；加大對企業的宣傳工作力度，營造企業開展“走出去”業務的良好氛圍；培育企業國際競爭能力，著力打造一批有競爭能力的企業或企業集團。
企業建議：了解東道國文化、商業、經濟、法律等環境,與當地社會和諧發展；與政府駐外使領館及金融服務機構的分部保持聯系, 實現中國企業在海外的共同發展；培養各類國際化經營管理人才, 應對全球范圍的挑戰。
金融機構：研究支持民營企業“走出去”業務的信貸政策和信用結構，合理的提供信貸額度，創新金融產品，在風險可控的條件下重點支持符合國家導向的“走出去”業務。
參考文獻：
[1]寧波市對外貿易經濟合作局.《 2011年1-12月寧波市境外經濟技術合作統計》.
[2]王艷麗:中國民營企業對外直接投資的優劣勢分析[J].科技信息.2009,(25).
[3]吳向鵬 甘旭峰:寧波民營經濟發展：制約因素、趨勢與政策建議[J].經濟分析.2008,(5).
