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第1篇

關(guān)鍵詞：資本運(yùn)作；吸收合并；產(chǎn)業(yè)整合；國(guó)有企業(yè)

1廣州藥業(yè)吸收合并白云制藥概況

廣州藥業(yè)和白云山是廣藥集團(tuán)旗下的兩家上市公司，廣藥集團(tuán)持有35.58%的白云山A，另外持有48.2%的廣州藥業(yè)。白云山和廣州藥業(yè)在2011年11月7日停牌，2012年3月28日廣州藥業(yè)公布了吸收合并廣州白云山制藥有限公司的預(yù)案說(shuō)明，正式開(kāi)始了新廣藥的資產(chǎn)重組。廣州藥業(yè)擬采用新增A股股份換股吸收合并的方式合并白云山，換股價(jià)格以按照重組相關(guān)事宜的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日的A股股票交易價(jià)格確定，分別為12.20元/股和11.55元/股，由此確定白云山與廣州藥業(yè)的換股比例為1：0.95，即每1股白云山股份可換取0.95股廣州藥業(yè)的股份。本次換股吸收合并完成后，白云山將注銷獨(dú)立法人資格，其全部資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、業(yè)務(wù)和人員將并入廣州藥業(yè)；廣州藥業(yè)向廣藥集團(tuán)發(fā)行A股股份作為支付對(duì)價(jià)購(gòu)買廣藥集團(tuán)擁有或有權(quán)處置的除廣州藥業(yè)及白云山股權(quán)外與醫(yī)藥主業(yè)相關(guān)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)等剩余醫(yī)藥主業(yè)相關(guān)資產(chǎn)。此次重組后廣州藥業(yè)的控股股東仍為廣藥集團(tuán)，而廣藥集團(tuán)將以新廣州藥業(yè)為平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)其主營(yíng)業(yè)務(wù)的整體上市。具體重組過(guò)程如下圖所示。

2廣州藥業(yè)吸收合并白云山制藥案例分析

2.1吸收合并重組原因

為順應(yīng)全球醫(yī)藥市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)新一輪的整合優(yōu)化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更激烈，醫(yī)藥行業(yè)將面臨通過(guò)兼并重組做大做強(qiáng)的歷史性機(jī)遇；按照廣州市國(guó)有資產(chǎn)優(yōu)化布局政策，廣州市政府下發(fā)相關(guān)文件，明確將國(guó)企上市公司市值管理和利用資本市場(chǎng)并購(gòu)重組成效納入國(guó)企考核范圍；其次為實(shí)現(xiàn)廣藥集團(tuán)的振興“大南藥”，發(fā)展“大健康”，打造戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)，逐步實(shí)現(xiàn)由壯大規(guī)模、提升水平到國(guó)際拓展的三步式跨越發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，力爭(zhēng)成為我國(guó)醫(yī)藥制藥業(yè)龍頭企業(yè)之一的“十二五”發(fā)展規(guī)劃的戰(zhàn)略。這些宏觀政策及企業(yè)自身發(fā)展戰(zhàn)略因素是其進(jìn)行重組的重要原因。

重組前的廣州藥業(yè)主要以化學(xué)藥為主營(yíng)業(yè)務(wù)的單一經(jīng)營(yíng)模式，而重組后的新廣州藥業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)將整合形成“大南藥”和“大健康”兩大方向。具體如下圖所示。

企業(yè)資本運(yùn)作的背后是其巨大的利潤(rùn)與市場(chǎng)發(fā)展空間的驅(qū)動(dòng)。通過(guò)換股吸收合并的資本運(yùn)作方式，不僅能避免企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)壓力，低成本地將品牌、專利以及商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)及企業(yè)產(chǎn)業(yè)資源進(jìn)行有效整合，還可以使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值鏈的有效管理，使得各個(gè)利益相關(guān)者獲得巨大的經(jīng)濟(jì)利益。對(duì)于廣州藥業(yè)和白云山這兩家上市公司而然，吸收合并能夠快速實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張和資源的整合，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)集團(tuán)的資源及資本優(yōu)化配置并實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)值最大化。

2.2吸收合并重組結(jié)果

重組后的新廣州藥業(yè)將擁有中國(guó)馳名商標(biāo)4項(xiàng)、廣東省著名商標(biāo)20項(xiàng)、廣州市著名商標(biāo)27項(xiàng)，使其品牌價(jià)值和影響力更大。其總資產(chǎn)將由48.51億元上升至84.31億元，凈資產(chǎn)收益率（攤薄）將由7.6%提升至10.15%，每股收益（攤薄）將由0.3550元提升至0.4353元。廣藥集團(tuán)將擁有廣州藥業(yè)權(quán)益的部分，其比例由重組前48.20%變?yōu)?5.29%。重組后的白云山的“市場(chǎng)化+全國(guó)性品牌”有望激發(fā)釋放廣州藥業(yè)的“華南區(qū)品牌、產(chǎn)品、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)”資源優(yōu)勢(shì)潛能，實(shí)現(xiàn)廣藥集團(tuán)醫(yī)藥業(yè)務(wù)整合，提高管理效率，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)整體上市，存續(xù)公司新廣州藥業(yè)將擁有包括醫(yī)藥研發(fā)與制造、醫(yī)藥分銷與零售在內(nèi)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，醫(yī)藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到改善，將成為廣藥集團(tuán)主要醫(yī)藥資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的單一上市平臺(tái)，產(chǎn)能和收入規(guī)模得到顯著擴(kuò)大，增強(qiáng)公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，提高公司資產(chǎn)盈利能力，有利于公司業(yè)務(wù)發(fā)展，成為全國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的綜合性醫(yī)藥上市公司之一。進(jìn)而走出華南，進(jìn)一步拓展全國(guó)市場(chǎng)。從本次吸收合并重組過(guò)程及結(jié)果來(lái)看，通過(guò)設(shè)置收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)和現(xiàn)金選擇權(quán)，可最大化保護(hù)社會(huì)公眾股東的利益。而廣藥集團(tuán)持股比例由重組前48.20%降低為45.29%，能優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，避免“一股獨(dú)大”，最終起到規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)的目的。

2.3吸收合并重組的啟示

站在宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行趨勢(shì)、醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展前景和市場(chǎng)變動(dòng)格局及公司自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力、投入產(chǎn)出效果與公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率等角度，基于醫(yī)藥行業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益性、高投入性，集中程度高，市場(chǎng)進(jìn)入壁壘高的行業(yè)特點(diǎn)，結(jié)合企業(yè)自身的戰(zhàn)略，正確選擇資本運(yùn)作方式很重要。通過(guò)采用換股吸收合并，不僅降低廣藥集團(tuán)整合的成本，實(shí)現(xiàn)資本整合增值，還能使“新廣藥”獲得專業(yè)化與協(xié)作生產(chǎn)效益，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，完善產(chǎn)業(yè)鏈，努力培育支柱產(chǎn)業(yè)，提高市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)走產(chǎn)業(yè)化發(fā)展道路，是企業(yè)應(yīng)對(duì)激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的有力武器，是其做大做強(qiáng)的必然選擇，也是企業(yè)未來(lái)“相關(guān)多元發(fā)展”路子的可靠保障。

但廣州藥業(yè)是一家大型國(guó)有企業(yè)，其多年積累下來(lái)的體制和管理問(wèn)題在短時(shí)期內(nèi)不能徹底解決，新廣州藥業(yè)未來(lái)的發(fā)展將決定于其管理與銷售改善進(jìn)程，有可能存在再次遭遇增長(zhǎng)瓶頸的潛在風(fēng)險(xiǎn)。此外，重組后的新廣州藥業(yè)還將會(huì)面臨內(nèi)部控制管理及外部監(jiān)管約束的雙重問(wèn)題。我國(guó)國(guó)有企業(yè)如何才能更好的進(jìn)行資本運(yùn)作，使其更好的服務(wù)企業(yè)的發(fā)展是值得探討的問(wèn)題。

第2篇

【關(guān)鍵詞】企業(yè) 降低資金成本

玻璃廠在資金成本管理方面，通過(guò)自身積累經(jīng)驗(yàn)、借鑒其他單位資金管理辦法，選擇與本企業(yè)相匹配的模式，運(yùn)用到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展當(dāng)中，取得了良好的成效，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一、大力回籠資金，提高資金利用率

玻璃廠主要是以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)防彈玻璃及鋁塑門窗深加工業(yè)務(wù)，資金的占用突出表現(xiàn)在建筑行業(yè)墊資生產(chǎn)、防彈業(yè)務(wù)金融單位集中定時(shí)付款以及兩個(gè)項(xiàng)目都存在的質(zhì)保金等方面，如果款項(xiàng)不能及時(shí)回收就會(huì)影響資金的使用，降低企業(yè)資金周轉(zhuǎn)率。面對(duì)不太景氣的市場(chǎng)與日益增長(zhǎng)的生產(chǎn)成本，資金成本的增大給企業(yè)背上很大的包袱。而外在的應(yīng)收帳款如果不能及時(shí)回籠，也就成了常說(shuō)的那句話“自己借錢讓別人用”，企業(yè)支付高額的利息，別人卻在無(wú)償?shù)恼加弥Ｋ裕瑧?yīng)收帳款是否能及時(shí)回收反映了一個(gè)企業(yè)是否良性發(fā)展的重要因素。

玻璃廠自上門窗項(xiàng)目伊始，就將應(yīng)收款列為經(jīng)營(yíng)工作的重中之重，制定了與項(xiàng)目經(jīng)理工資掛鉤的《應(yīng)收帳款管理辦法》，并根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)際不斷地補(bǔ)充完善。2014年7月，煤田二隊(duì)重新修訂印發(fā)了以防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，避免、減少壞帳損失發(fā)生的《應(yīng)收帳款管理辦法》，以督促各實(shí)體應(yīng)收帳款的回收，同時(shí)在每季度定時(shí)召開(kāi)由隊(duì)長(zhǎng)和各實(shí)體負(fù)責(zé)人參加的應(yīng)收帳款清收專題會(huì)議。玻璃廠以二隊(duì)下發(fā)的《應(yīng)收帳款管理辦法》為依據(jù)，結(jié)合玻璃廠自身的實(shí)際情況，再次制定完善了《玻璃廠應(yīng)收帳款試行管理辦法》，辦法的主要內(nèi)容有：（1）、把本廠的應(yīng)收帳款按時(shí)間為界限劃分成三段：2012年元月以前形成的應(yīng)收帳款;2012年元月以后形成的應(yīng)收帳款和目前在建工程形成的節(jié)點(diǎn)應(yīng)收帳款。（2）對(duì)不同時(shí)間形成的應(yīng)收帳款按照實(shí)際回款的時(shí)間長(zhǎng)短按比例給予獎(jiǎng)罰。（3）零星工程的回款實(shí)行零欠款制度。此辦法中最突出的特點(diǎn)就是可操作性強(qiáng)、獎(jiǎng)罰分明、力度大，例如對(duì)承包部門形成的長(zhǎng)期應(yīng)收帳款如未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)收回款項(xiàng)，除對(duì)應(yīng)收回款項(xiàng)按二隊(duì)同期借款利率計(jì)息外，還要扣發(fā)項(xiàng)目承包人效益工資及二隊(duì)發(fā)放的所有工資直接沖抵應(yīng)收工程款。

新的管理辦法，使各項(xiàng)目負(fù)責(zé)人和承包人備感壓力大增，在廠領(lǐng)導(dǎo)的正確引導(dǎo)下，所有人人員變壓力為動(dòng)力，利用農(nóng)歷春節(jié)這個(gè)收款的黃金時(shí)段，發(fā)動(dòng)所有可以利用的關(guān)系，發(fā)揮最大潛能，收到良好的效果。截止到春節(jié)放假前，四個(gè)多月的時(shí)間共計(jì)收回前期各類工程款280萬(wàn)元，在建工程款830萬(wàn)元（其中有的在建工程還能超出回款節(jié)點(diǎn)回款），可以說(shuō)管理辦法的實(shí)施使玻璃廠的應(yīng)收帳款清收取得了良好的成效，也創(chuàng)造了歷年來(lái)玻璃廠年末收款最多記錄。為新一年度經(jīng)營(yíng)工作的開(kāi)展打下了良好的基礎(chǔ)。

二、“借雞生蛋”，合理庫(kù)存總最，減少資金占用費(fèi)用

采購(gòu)部門是一個(gè)生產(chǎn)企業(yè)降低成本的關(guān)鍵所在，運(yùn)作的好，既可以購(gòu)得質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的原材料，又可以不占用資金保證生產(chǎn)需求，利用工程施工的時(shí)間差達(dá)到“借雞生蛋”的效果。玻璃廠這幾年能夠做到自我積累，自我發(fā)展，由一個(gè)二、三百萬(wàn)產(chǎn)值的企業(yè)發(fā)展到近三千萬(wàn)產(chǎn)值的規(guī)模，而且絕大部分工程是墊資經(jīng)營(yíng)，采購(gòu)部門功不可沒(méi)。本廠采購(gòu)部門首先以降低采購(gòu)成本，遵循擇優(yōu)、擇廉、擇近和貨比三家為原則進(jìn)行采購(gòu)，經(jīng)過(guò)近十年對(duì)門窗、玻璃行業(yè)的摸索，基本確定了材料的最佳經(jīng)濟(jì)訂貨量，盡可能防止因盲目采購(gòu)造成的物資積壓而過(guò)多占用資金，在不影響供應(yīng)的前提下，盡可能減少存貨量，縮短存貨周期，降低購(gòu)貨成本。其次選擇有實(shí)力的供貨商，爭(zhēng)取供應(yīng)商給予產(chǎn)品銷售最大的支持。玻璃廠充分發(fā)揮自身在本地區(qū)門窗市場(chǎng)規(guī)模大、質(zhì)量好、效率高、信譽(yù)好的實(shí)力，利用在原材料使用上有一定話語(yǔ)權(quán)的絕佳優(yōu)勢(shì)，與供應(yīng)商洽談供貨和付款條件。使絕大部分供貨商先發(fā)貨后付款，就連最難做到的下訂單先打定金，生產(chǎn)完成全額付款再發(fā)貨的斷橋型材也做到墊付原材料數(shù)百萬(wàn)元，待門窗工程首批回款再支付材料款。這樣利用工程回款與支付供貨商材料款之間的時(shí)間差，達(dá)到不占用企業(yè)流動(dòng)資金生產(chǎn)的目的。2014年我廠的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率為每年6.03次，如果把這個(gè)數(shù)去除365，得到的結(jié)果是61，這就意味著我廠一般在收到貨物后61天后付款。

三、合理策劃資金，使之合理升值

玻璃廠是一個(gè)建廠近30年的老企業(yè)，受多種因素影響，設(shè)備老化，市場(chǎng)不暢，2008年自門窗和玻璃整合后，就順應(yīng)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)和自身的行業(yè)特點(diǎn)，制定了“向門窗要產(chǎn)值，以防彈玻璃為籠頭的玻璃深加工項(xiàng)目創(chuàng)效益”的發(fā)展目標(biāo)，一方面我們大力度承攬大型門窗工程，另一方面根據(jù)生產(chǎn)需求進(jìn)行設(shè)備更新企業(yè)便開(kāi)始處于發(fā)展、上升期，資金投入較大，但也總會(huì)有一部分資金在運(yùn)行中有一個(gè)等待付款期，在這個(gè)期間資金處于閑置狀態(tài)，為了使這部分資金在不影響使用的情況下減少資金成本，我們?cè)阢y行做了一個(gè)“協(xié)定存款”。

第3篇

[關(guān)鍵詞]民營(yíng)企業(yè)；資本運(yùn)作；不同階段

我國(guó)民營(yíng)企業(yè)經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放以來(lái)30年的發(fā)展，在企業(yè)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面得到了擴(kuò)展和提升，但從民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展階段來(lái)看，中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)還處于起步期和發(fā)展期。隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的完善和中國(guó)民營(yíng)逐步參與國(guó)際市場(chǎng)程度的提高，民營(yíng)企業(yè)的資本運(yùn)作成為企業(yè)發(fā)展的重要手段和因素。民營(yíng)企業(yè)應(yīng)該認(rèn)真分析周邊環(huán)境的變化，對(duì)自身的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估判斷，制定企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略，掌握并靈活運(yùn)用各種資本運(yùn)作手段，為企業(yè)的發(fā)展壯大奠定良好的物質(zhì)基礎(chǔ)，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，研究民營(yíng)企業(yè)不同生命周期階段的資本運(yùn)作模式對(duì)民營(yíng)企業(yè)的長(zhǎng)問(wèn)題具有重要的意義。

一、資本運(yùn)作的概念

企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程是企業(yè)規(guī)模的成長(zhǎng)與企業(yè)內(nèi)涵素質(zhì)提高相結(jié)合的過(guò)程。資本運(yùn)作作為企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的豐要手段，也是企業(yè)充分利用經(jīng)營(yíng)資源，分散風(fēng)險(xiǎn)、獲取經(jīng)濟(jì)效益的途徑。資本運(yùn)作是以資本為基礎(chǔ)的資本運(yùn)營(yíng)，其概念是指把企業(yè)所擁有的一切有形與無(wú)形的存量資本變?yōu)榭梢栽鲋档幕罨Y本，通過(guò)流動(dòng)、裂變、組合、優(yōu)化配置等各種方式進(jìn)行有效運(yùn)營(yíng)，降低風(fēng)險(xiǎn)、成本，以最大限度地實(shí)現(xiàn)所有的價(jià)值增值。資本運(yùn)作是一系列將各種現(xiàn)有資本有效組合的動(dòng)態(tài)活動(dòng)。資本運(yùn)營(yíng)豐要涉及對(duì)企業(yè)所能控制的產(chǎn)品形態(tài)、資產(chǎn)形態(tài)、房地產(chǎn)形態(tài)、金融形態(tài)、無(wú)形資產(chǎn)形態(tài)的組合、配置。所需要涉及的市場(chǎng)有產(chǎn)品市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、人才市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)等。

二、我國(guó)民營(yíng)企業(yè)資本的運(yùn)作環(huán)境

從民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展來(lái)看，企業(yè)通過(guò)資本運(yùn)作手段整合了外部資源實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。但現(xiàn)階段，民營(yíng)企業(yè)的融資環(huán)境和資本運(yùn)作還存在諸多現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

(一)商業(yè)銀行為民營(yíng)企業(yè)融資支持力度有限

在金融危機(jī)下，雖然中央銀行已經(jīng)出臺(tái)相關(guān)政策鼓勵(lì)商業(yè)銀行增加對(duì)民營(yíng)企業(yè)的貸款，但各商業(yè)銀行為了資金安全往往集中力量抓大客戶而不愿向民營(yíng)企業(yè)放貸。同時(shí)銀行大多喜歡大額貸款而忽視額度小、頻率高的民營(yíng)企業(yè)貸款。近年來(lái)，銀行的票據(jù)承兌業(yè)務(wù)發(fā)展很快，但同樣也是集中于大企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)很難得到銀行的票據(jù)承兌額度。即使商業(yè)銀行愿意向民營(yíng)企業(yè)發(fā)放固定資產(chǎn)貸款，但由于投資項(xiàng)目審批制度不健全，加上銀行擔(dān)心長(zhǎng)期貸款帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，不愿意向民營(yíng)企業(yè)開(kāi)放基建和技改項(xiàng)目貸款，因而民營(yíng)企業(yè)最多也只能獲得一年之內(nèi)的流動(dòng)資金貸款，很難獲得長(zhǎng)期的資金貸款。為了滿足長(zhǎng)期資金周轉(zhuǎn)的需要，一些民營(yíng)企業(yè)不得不采取短期貸款多次周轉(zhuǎn)的辦法，從而增加了企業(yè)負(fù)擔(dān)和融資成本。由此可見(jiàn)，現(xiàn)有間接融資渠道很難滿足民營(yíng)企業(yè)再創(chuàng)業(yè)和技術(shù)改造、開(kāi)發(fā)高科技項(xiàng)目的資金需求。

(二)資本市場(chǎng)為民營(yíng)企業(yè)提供的融資渠道有限

中國(guó)資本市場(chǎng)僅有20年的發(fā)展歷程，其結(jié)構(gòu)存在一定的缺陷，不利于民營(yíng)企業(yè)的融資。目前，證券市場(chǎng)缺少適應(yīng)各類企業(yè)融資需要的多層次資本市場(chǎng)體系，私人權(quán)益資本市場(chǎng)還不能很好地連接資本供給方和需求方，長(zhǎng)期票據(jù)市場(chǎng)發(fā)育程度很低。這表明民營(yíng)企業(yè)利用資本市場(chǎng)籌資的機(jī)制尚不具備：受所有制和市場(chǎng)規(guī)模、制度環(huán)境的限制，即使是成功的民營(yíng)企業(yè)，要想利用上市或發(fā)行債券、商業(yè)票據(jù)融資也比較困難；二板市場(chǎng)又受各方面條件限制，也不可能成為民營(yíng)企業(yè)的主要融資渠道。因此，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的直接融資渠道有限，很難利用現(xiàn)有正式資本市場(chǎng)融通資金。

(三)資本運(yùn)作的概念認(rèn)識(shí)上存在錯(cuò)誤

現(xiàn)階段很多民營(yíng)企業(yè)資本運(yùn)作概念的起步和目的就是股市圈錢，為上市融資而融資。許多公司不是立足于自身產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而是片面追求上市，使上市公司成為稀缺的資源，加大上市成本。而上市后，資金在自身產(chǎn)業(yè)沒(méi)有投資機(jī)會(huì)，擅改募集資金用途，甚至挪用募集資金炒股。

(四)資本運(yùn)營(yíng)脫離主業(yè)運(yùn)作

民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展戰(zhàn)略上的同步考慮缺乏，危及正在健康、有序發(fā)展中的實(shí)體產(chǎn)業(yè)。不少上市公司通過(guò)資本市場(chǎng)融資后，直接通過(guò)委托理財(cái)方式、靠炒賣股票來(lái)進(jìn)行創(chuàng)收活動(dòng)，結(jié)果在自己不熟悉的領(lǐng)域失敗了，使企業(yè)承受了不必要的風(fēng)險(xiǎn)。以資本運(yùn)作為幌子進(jìn)行資產(chǎn)重組，實(shí)際是為二級(jí)市場(chǎng)炒作制造概念。部分上市公司通過(guò)兼并、收購(gòu)或直接投資等手段來(lái)制造題材，實(shí)力表現(xiàn)出企業(yè)蒸蒸日上的發(fā)展勢(shì)頭，并通過(guò)炒作這些題材使企業(yè)的股票價(jià)格飆升，從中謀取暴利，并以此作為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)之道，而忽視企業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展的持續(xù)性。

三、不同成長(zhǎng)階段的民營(yíng)企業(yè)資本運(yùn)作策略的運(yùn)用

任何企業(yè)的發(fā)展，都要經(jīng)過(guò)創(chuàng)業(yè)、成長(zhǎng)、成熟與衰退階段，民營(yíng)企業(yè)也不例外，在不同發(fā)展階段，要根據(jù)企業(yè)該階段特點(diǎn)選擇不同的融資方式。

(一)初創(chuàng)期策略

企業(yè)初創(chuàng)時(shí)期特點(diǎn)是資金需要量大，信息不透明，缺乏抵押品，外部融資相對(duì)較難。這時(shí)可選擇的融資方式主要有：融資相對(duì)便利的借款和租賃融資。符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)應(yīng)盡可能取得財(cái)政資金或政策性銀行借款，并從信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)取得貸款擔(dān)保，租賃融資按需要可分別采取經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃兩種方式。為滿足臨時(shí)或短期使用資產(chǎn)的需要可選擇經(jīng)營(yíng)租賃方式，為滿足長(zhǎng)期資產(chǎn)的需要又缺少現(xiàn)金時(shí)，可采用租賃融資方式通過(guò)融物達(dá)到融資的目的。雖然租金成本較高，但籌資程序簡(jiǎn)單，速度較快。同時(shí)這一階段，企業(yè)的員工較少，組織結(jié)構(gòu)單一，這時(shí)企業(yè)往往具有自己的技術(shù)支撐和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，企業(yè)的主要目標(biāo)是求得生存。這一階段，企業(yè)真正的投資一般為購(gòu)置經(jīng)營(yíng)設(shè)備或購(gòu)建廠房，需要注意的問(wèn)題就是選擇可行的投資項(xiàng)目，并進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)論證和資金安排。

(二)成長(zhǎng)階段策略

企業(yè)經(jīng)過(guò)成功的創(chuàng)業(yè)，進(jìn)入成長(zhǎng)階段，其內(nèi)部已形成一定的資金積累，融資條件相對(duì)較好，資金需要量也相對(duì)較大。這時(shí)，企業(yè)在注重內(nèi)部積累的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)設(shè)法從外部融資。其融資方式除了選擇借款和租賃融資外，應(yīng)逐漸轉(zhuǎn)向直接融資方式，即通過(guò)發(fā)行債券和股票的方式來(lái)融資。由于目前國(guó)家對(duì)債券融資限制條件多、程序復(fù)雜，因而直接融資應(yīng)首選股票方式融資。雖然這種方式融資程序復(fù)雜，制約因素較多，但融資金額大，風(fēng)險(xiǎn)低，能較好的滿足中小企業(yè)發(fā)展時(shí)期的資金需求，提高其進(jìn)一步舉債的能力。同時(shí)企業(yè)經(jīng)過(guò)一定時(shí)期的發(fā)展，其經(jīng)銷盈利已經(jīng)開(kāi)始能補(bǔ)償它在創(chuàng)業(yè)初期所耗用的資金。企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)已經(jīng)具有一定的規(guī)模，各方面日趨完善。金融界和商界已逐漸了解企業(yè)，并愿意投入資金。這一階段已初步形成主導(dǎo)產(chǎn)品，注重用品牌去開(kāi)拓市場(chǎng)，營(yíng)造市場(chǎng)，為規(guī)模化發(fā)展奠定基礎(chǔ)。此時(shí)，由于債務(wù)資本的可能介入，企業(yè)要合理安排資本結(jié)構(gòu)，真正的投資行為可能集中在經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的擴(kuò)建方面；此外，隨著企業(yè)固定資本的增大投入，企業(yè)諸如存貨、現(xiàn)金等其他流動(dòng)資產(chǎn)會(huì)相應(yīng)增加，做好流動(dòng)資產(chǎn)的管理，提高周轉(zhuǎn)速度和效益也是資產(chǎn)投資管理的重要內(nèi)容。

(三)成熟期策略

第4篇

關(guān)鍵詞：資本運(yùn)作；吸收合并；風(fēng)險(xiǎn)管理；國(guó)有企業(yè)

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2013）02-0085-02

隨著金融市場(chǎng)的改革及資本市場(chǎng)機(jī)制的不斷完善，企業(yè)的融資渠道呈現(xiàn)出多樣化。謝芳華（2011）提出企業(yè)發(fā)展到一定階段，在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、技術(shù)合作等眾多方面，有時(shí)會(huì)超出了企業(yè)自身的承載極限，企業(yè)要發(fā)展，就必須與其它經(jīng)營(yíng)主體合作，企業(yè)通過(guò)資本運(yùn)作以有限的資源杠桿去撬動(dòng)更多的資源實(shí)現(xiàn)更大的發(fā)展目標(biāo)。當(dāng)今市場(chǎng)是一個(gè)品牌的市場(chǎng)，在品牌的背后有著利潤(rùn)與市場(chǎng)利益的驅(qū)動(dòng)。通過(guò)吸收合并的資本運(yùn)作將品牌、專利以及商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行有效產(chǎn)業(yè)布局整合，較大幅度降低品牌投資建設(shè)成本，省時(shí)省力，將無(wú)形資產(chǎn)快速轉(zhuǎn)換成生產(chǎn)力與經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。充分利用網(wǎng)絡(luò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)產(chǎn)品市場(chǎng)控制力，吸收關(guān)鍵管理技能，使開(kāi)發(fā)部門與多種研究得以融合，壯大人才隊(duì)伍及增強(qiáng)科研實(shí)力，發(fā)揮協(xié)調(diào)效應(yīng)。

但資本運(yùn)作是一把雙刃劍，它既可以使資本快速增長(zhǎng)，也可使資本快速流失。若盲目的運(yùn)用資本運(yùn)作，只強(qiáng)調(diào)關(guān)注企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張與市場(chǎng)規(guī)模，做大企業(yè)，易使企業(yè)一意孤行，陷入規(guī)模陷阱，忽視吸收合并擴(kuò)張后可能存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致嚴(yán)重不良的決策后果。其次，吸收合并后的新企業(yè)其管理會(huì)相應(yīng)的變得復(fù)雜，難免會(huì)出現(xiàn)機(jī)構(gòu)重疊、制度繁雜、矛盾迭出等問(wèn)題，此時(shí)，管理人員能力就顯得尤為重要。然而，管理人員能力的提升是需要一定時(shí)間和成本的，在企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大時(shí)，管理人員素質(zhì)在短時(shí)間內(nèi)很難會(huì)隨之提升，如果后期問(wèn)題得不到解決，容易使企業(yè)墜入管理陷阱，不僅會(huì)增加企業(yè)內(nèi)耗，浪費(fèi)資源，還會(huì)迫使企業(yè)陷入管理危機(jī)。

一、我國(guó)上市國(guó)企的資本運(yùn)作分析

壟斷，導(dǎo)致資源配置浪費(fèi)，這是我國(guó)國(guó)有企業(yè)所具有的通病。目前我國(guó)的上市國(guó)有企業(yè)中存在著這樣的弊端：一些企業(yè)只顧發(fā)展，過(guò)分注重規(guī)模，忽視由業(yè)務(wù)帶來(lái)的巨大的風(fēng)險(xiǎn)，走進(jìn)了資本運(yùn)作誤區(qū)，易犧牲企業(yè)利益。企業(yè)通過(guò)上市，獲得較大的資本運(yùn)作平臺(tái)，但若處理不好內(nèi)部的利益群體關(guān)系，尤其是決策體制和機(jī)制，管理業(yè)績(jī)不能滿足投資者的期望，不僅制約和影響著上市公司的發(fā)展，還容易導(dǎo)致公司進(jìn)行資本運(yùn)作的股改方案被否決。此外，上市公司還面臨政府主管部門與金融機(jī)構(gòu)及媒體等外部監(jiān)督壓力，稍不注意就易使上市公司陷入資本運(yùn)作令行禁止，或一路綠燈高歌猛進(jìn)，或急剎車胎死腹中等困境。面對(duì)這種內(nèi)憂外患的風(fēng)險(xiǎn)，處理不好不僅使企業(yè)費(fèi)了心思，花了銀子，還有可能丟了面子，這種沉重的教訓(xùn)將會(huì)成為企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)管理瓶頸。

但是上市國(guó)有企業(yè)通過(guò)吸收合并能夠快速實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張和資源的整合，此種方式無(wú)疑是當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略決策的有效和較經(jīng)濟(jì)的途徑，在資本運(yùn)作實(shí)務(wù)中被廣泛應(yīng)用，為避免現(xiàn)金壓力，企業(yè)間的吸收合并通常是以換股吸收合并的方式進(jìn)行，這種方式在二級(jí)市場(chǎng)上存在放大效應(yīng)，各個(gè)利益相關(guān)者可通過(guò)此方式獲得巨大的經(jīng)濟(jì)利益。采用換股吸收合并還有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降低資本運(yùn)作成本，使生產(chǎn)要素得到優(yōu)化配置，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)得到動(dòng)態(tài)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)有效的價(jià)值鏈管理，進(jìn)而獲得巨大的利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)資本增值最大化。然而，上市國(guó)有企業(yè)其多年積累下來(lái)的體制和管理問(wèn)題在短時(shí)期內(nèi)不可能徹底解決，吸收合并成立的新企業(yè)其未來(lái)的增速將決定于其管理與經(jīng)營(yíng)改善進(jìn)程，有可能存在再次遭遇增長(zhǎng)瓶頸而放緩的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

二、如何更有效的進(jìn)行資本運(yùn)作

首先，要完善公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)內(nèi)控建設(shè)。建立有效、完整和科學(xué)的內(nèi)部控制制度，健全企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換，解決上市公司與控股股東及其關(guān)聯(lián)人存在的潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，進(jìn)一步促進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作、提升治理水平，切實(shí)保護(hù)社會(huì)公眾股東的利益，提高管理效率和上市國(guó)有企業(yè)的資本質(zhì)量。在全面分析和把握企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的基礎(chǔ)上開(kāi)展資本運(yùn)作，才能夠保證和提高資本運(yùn)作的效率。通過(guò)調(diào)整國(guó)有企業(yè)現(xiàn)有“過(guò)于集中、一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，多培育其它股權(quán)主體等措施完善公司治理結(jié)構(gòu)，注重提高上市公司質(zhì)量，形成科學(xué)的激勵(lì)和約束機(jī)制，有效保護(hù)投資者利益，改變和防止國(guó)有控股的公司國(guó)有股所有者“缺位”現(xiàn)象。吸收合并的資本運(yùn)作活動(dòng)本身不能為股東創(chuàng)造價(jià)值，而能給股東創(chuàng)造價(jià)值的是企業(yè)管理者的卓越的管理經(jīng)驗(yàn)與孜孜不倦的努力，避免重復(fù)的設(shè)施與重復(fù)建設(shè)的現(xiàn)象出現(xiàn)，使聯(lián)合生產(chǎn)能力能更好得到利用，降低經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，提高資產(chǎn)的使用效率。有效的資本運(yùn)作，亦有利于現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)。

其次，是加強(qiáng)資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)管理。強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)營(yíng)理念，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)管理本身就是創(chuàng)造價(jià)值的過(guò)程。建立和完善動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制，進(jìn)行有效的跟蹤監(jiān)督，對(duì)可能出現(xiàn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分預(yù)計(jì)防控，及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎處理風(fēng)險(xiǎn)，并積極探索解決風(fēng)險(xiǎn)的方法，確保國(guó)有資本的安全運(yùn)作，從風(fēng)險(xiǎn)中獲利，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理效率與價(jià)值的最大化。以產(chǎn)品業(yè)務(wù)和客戶為導(dǎo)向，通過(guò)自下而上方式把風(fēng)險(xiǎn)管理滲入到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)中，形成企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制企業(yè)文化，加強(qiáng)企業(yè)商譽(yù)及差異化市場(chǎng)營(yíng)銷戰(zhàn)略建設(shè)，有效滿足更多客戶的多種需求，以有效規(guī)避和減少運(yùn)作中可能的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。努力實(shí)現(xiàn)上市公司與母公司的相對(duì)“獨(dú)立”，避免資本運(yùn)作埋下隱患。積極發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造有利于本企業(yè)發(fā)展的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，尋找具有自身特色的成長(zhǎng)路徑，使資本使用效率達(dá)到最優(yōu)。而不是通過(guò)盲目與盲從地把企業(yè)攤子鋪得過(guò)大的途徑來(lái)加快投融資速度及資金周轉(zhuǎn)，而是通過(guò)吸收合并方式有效加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域間的融合，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合，推進(jìn)重要業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)顯著躍升，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，以求產(chǎn)生最優(yōu)化的協(xié)同效應(yīng)，達(dá)到實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)升級(jí)，能與世界先進(jìn)水平保持管理方式和技術(shù)研發(fā)的同步的目的。此外，還要加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制的管理與維護(hù)，充分激勵(lì)員工的積極性并確保其對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度，有效提升企業(yè)自身形象與價(jià)值，注重客戶關(guān)系管理，關(guān)注外部的整體環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的影響及企業(yè)資本運(yùn)作后的總價(jià)值成長(zhǎng)。

再次，拓寬融資渠道，有效資本運(yùn)作。基于節(jié)省成本和降低風(fēng)險(xiǎn)的考慮，外部融資存在嚴(yán)重信息不對(duì)稱和較高的成本，那么進(jìn)行內(nèi)源融資不失為企業(yè)較為理想的選擇，常見(jiàn)的做法是通過(guò)提高折舊攤銷比率、進(jìn)行股票回購(gòu)等方式增加內(nèi)部融資數(shù)量，實(shí)施產(chǎn)權(quán)改革不斷優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，通過(guò)相關(guān)兄弟部門行業(yè)間的吸收合并，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈內(nèi)部化，提高企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)效率和促進(jìn)企業(yè)盈利水平。但要解決經(jīng)營(yíng)中面臨的諸多問(wèn)題，光靠利潤(rùn)增長(zhǎng)與利潤(rùn)留存等內(nèi)部融資渠道也不能滿足企業(yè)擴(kuò)張發(fā)展的需求。需要轉(zhuǎn)換思路，以資本運(yùn)作的股權(quán)釋放，舍小換大，不斷開(kāi)拓市場(chǎng)融資渠道，把蛋糕做大，促進(jìn)企業(yè)的低成本擴(kuò)張，可以通過(guò)在集團(tuán)層面，探索出一條適合自身發(fā)展的資本運(yùn)作之路，獲得專業(yè)化與協(xié)作生產(chǎn)效益，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，完善產(chǎn)業(yè)鏈，努力培育支柱產(chǎn)業(yè)，提高市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。有效的資本運(yùn)作為企業(yè)健康發(fā)展創(chuàng)造良好的條件，也使企業(yè)可持續(xù)發(fā)展獲得更大的發(fā)展空間。

參考文獻(xiàn)：

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第5篇

中小企業(yè)實(shí)施資本運(yùn)作的背景

在改革開(kāi)放以來(lái)，尤其是近些年，我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展較為迅速，規(guī)模逐步擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)實(shí)力顯著增強(qiáng)。但目前我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展面臨融資難、規(guī)模效應(yīng)低、法人治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范等問(wèn)題，上述突出問(wèn)題可以采用資本運(yùn)作這一手段加以解決。同時(shí)中國(guó)的資本市場(chǎng)歡迎具有高成長(zhǎng)性、有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，具有上述兩個(gè)特點(diǎn)的中小企業(yè)在今后的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展過(guò)程中，比拼的將是以資本運(yùn)作的方式解決企業(yè)面臨困難的能力。

中小企業(yè)實(shí)施資本運(yùn)作的必要性

目前我國(guó)成長(zhǎng)中的中小企業(yè)已經(jīng)走出了創(chuàng)業(yè)期，逐步進(jìn)入了至關(guān)重要的轉(zhuǎn)型期，正從產(chǎn)業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)階段邁入資本發(fā)展和資本競(jìng)爭(zhēng)的階段[1]。

推動(dòng)中小企業(yè)實(shí)施資本運(yùn)作，第一，資本運(yùn)作是中小企業(yè)發(fā)展壯大的重要途徑之一，其可以有效地推動(dòng)企業(yè)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和改革完善企業(yè)制度，同時(shí)為企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張、提高經(jīng)濟(jì)效益、提升管理效率方面提供強(qiáng)有力的支撐；第二，能夠有效整合行業(yè)現(xiàn)有資源，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的合理配置，進(jìn)一步形成具有競(jìng)爭(zhēng)力的協(xié)同機(jī)制；第三，資本運(yùn)作是中小企業(yè)快速實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值的利器，資本市場(chǎng)具有將未來(lái)的發(fā)展?jié)摿D(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的能力[2]。在轉(zhuǎn)型改革的背景下，資本運(yùn)作對(duì)中小企業(yè)的快速、健康發(fā)展具有重大意義。

中小企業(yè)在上市過(guò)程中申報(bào)IPO目的地選擇

從上世紀(jì)九十年代初至今，我國(guó)資本市場(chǎng)走過(guò)了20多載，資本市場(chǎng)的制度與功能也不斷地進(jìn)行著完善與補(bǔ)充，目前已經(jīng)形成了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板為主的股份交易平臺(tái)。近年一些在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)在IPO過(guò)程中實(shí)現(xiàn)了高募資與高市盈率的情形，特別是發(fā)行市盈率大幅高于主板和創(chuàng)業(yè)板，從而導(dǎo)致眾多中小企業(yè)更加熱衷于追捧創(chuàng)業(yè)板，與此同時(shí)擬申請(qǐng)發(fā)行的中小企業(yè)保薦人基于壓縮審批周期、節(jié)省通道等方面考慮，通常支持?jǐn)M發(fā)行企業(yè)摒棄中小板，直接向創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)。但是從深層次講，不是所有的中小企業(yè)都適合申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板。下面將從以下幾個(gè)方面分析中小企業(yè)擬上市目的地的選擇。

資產(chǎn)財(cái)務(wù)方面：中小板注重的是擬發(fā)行企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模；而創(chuàng)業(yè)板則注重的是擬發(fā)行企業(yè)的成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性和可持續(xù)盈利能力。

信息披露方面：創(chuàng)業(yè)板的要求更為細(xì)化與嚴(yán)格，在招股說(shuō)明書(shū)中增加了業(yè)務(wù)創(chuàng)新性、自主創(chuàng)新能力、持續(xù)創(chuàng)新機(jī)制、企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)性以及在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)描述方面新增了8條需闡述的內(nèi)容。

審核周期方面：主板和中小板共用一個(gè)發(fā)審委；創(chuàng)業(yè)板則有獨(dú)立的發(fā)審委。從表面上看，申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO的審核的排隊(duì)速度將會(huì)快于中小板。在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)審部門對(duì)擬發(fā)行企業(yè)的審核極為細(xì)致、深入，發(fā)審部門針對(duì)所提出的問(wèn)題會(huì)要求保薦機(jī)構(gòu)反復(fù)核查確認(rèn)。

行業(yè)性質(zhì)方面：中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)于2010年3月了《關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》，文件中明確要求保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)向創(chuàng)業(yè)板重點(diǎn)推薦符合國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的企業(yè)，特別是新能源、新材料等九大領(lǐng)域內(nèi)企業(yè)[3]。在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中，根據(jù)保薦機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，發(fā)審部門拒絕受理的原因主要是擬發(fā)行企業(yè)性質(zhì)不符合所屬行業(yè)領(lǐng)域所造成的。

退市方面：創(chuàng)業(yè)板的退市制度于2013年5月1日開(kāi)始實(shí)施，擬發(fā)行企業(yè)需要考慮到上市后“殼資源”的價(jià)值，根據(jù)保薦機(jī)構(gòu)的分析，創(chuàng)業(yè)板的“殼資源”價(jià)值應(yīng)該小于主板或中小板。

整體來(lái)看，擬發(fā)行企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的行業(yè)特點(diǎn)、中長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃、資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力等方面并結(jié)合國(guó)家的政策法規(guī)統(tǒng)籌考慮后，正確的選擇上市目的地。綜上所述，具有良好成長(zhǎng)性、自主創(chuàng)新能力強(qiáng)、盈利模式成熟的并且符合國(guó)有產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)比較適合申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板的IPO；對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模較大，盈利規(guī)模穩(wěn)定發(fā)展、成長(zhǎng)性一般的中小企業(yè)則比較適合申請(qǐng)?jiān)谥行“宓腎PO。

關(guān)于中小企業(yè)實(shí)施資本運(yùn)作的建議

（一）完善企業(yè)內(nèi)控制度

內(nèi)部管理制度的建設(shè)是當(dāng)代企業(yè)健康、持續(xù)發(fā)展環(huán)節(jié)中至關(guān)重要的基礎(chǔ)工作，尤其是中小企業(yè)更是應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)狀況和行業(yè)發(fā)展情況，根據(jù)國(guó)家法律法規(guī)及政策要求，逐步建立并完善企業(yè)的內(nèi)控制度，進(jìn)一步提升管理效率，為擬發(fā)行企業(yè)資本運(yùn)作的合規(guī)性、科學(xué)性、可行性與高效性提供制度保障。

（二）明確企業(yè)運(yùn)營(yíng)目標(biāo)

在現(xiàn)有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度體系下，所有企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終目標(biāo)均為實(shí)現(xiàn)利益最大化，進(jìn)而使股東獲得最大收益[4]。能夠成功通過(guò)資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)上市的基礎(chǔ)條件是擬發(fā)行企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)具有盈利能力。這就要求擬發(fā)行企業(yè)必須在既定的發(fā)展規(guī)劃的指導(dǎo)下，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及行業(yè)發(fā)展走勢(shì)，制定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略及未來(lái)的盈利目標(biāo)，在執(zhí)行過(guò)程中要堅(jiān)決做到有的放矢的開(kāi)展相關(guān)工作，保持企業(yè)盈利能力的提升，為企業(yè)資本運(yùn)作規(guī)劃的順利實(shí)施奠定基礎(chǔ)。

（三）加強(qiáng)資本運(yùn)作的培訓(xùn)

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的日益激烈，有效的培訓(xùn)也是提升企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的手段。擬發(fā)行上市的中小企業(yè)應(yīng)加大對(duì)資本運(yùn)作規(guī)范性方面的投入力度，逐步以上市公司的制度和標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格實(shí)施對(duì)企業(yè)的管控，進(jìn)而有助于提升IPO申報(bào)過(guò)程中發(fā)審會(huì)的過(guò)會(huì)率。

結(jié)束語(yǔ)

第6篇

研究樣本的選取選擇了2010-2012年連續(xù)三年的滬市上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，且從中隨機(jī)選擇了具有連續(xù)3年年報(bào)的公司；選擇資產(chǎn)總額大于2億元的公司；剔除了被風(fēng)險(xiǎn)警示的ST公司。最終選擇了30家上市公司作為樣本公司，即有90個(gè)樣本值。

2實(shí)證回歸結(jié)果

本文利用SPSS17.0的軟件，采用的是多元線性回歸分析，同時(shí)選擇的是向后剔除法，此方法是先建立全模型，然后根據(jù)設(shè)置的條件，每次剔除一個(gè)使方差分析中的F值最小的自變量，直到回歸方程中不再含有不符合要求的自變量為止。回歸結(jié)果如下表3-1,表3-2和表3-3.a.已輸入所有請(qǐng)求的變量。b.因變量:凈資產(chǎn)收益率根據(jù)上述表3-1和表3-2的結(jié)果，可知所有指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)都是小于0.05的水平，但是流動(dòng)負(fù)債比率的顯著系數(shù)Sig.大于0.05，并且同時(shí)依據(jù)表3-2的結(jié)果可以，最終進(jìn)入模型的變量只有流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)比率。相關(guān)系數(shù)如下表所示：a.因變量:凈資產(chǎn)收益率從表中可知，Sig.的值都小于0.05，因此可以認(rèn)為流動(dòng)資產(chǎn)比率和流動(dòng)周轉(zhuǎn)率都通過(guò)了檢驗(yàn)，依次建立的模型是顯著有效的。因此我們可以建立流動(dòng)資產(chǎn)比率和流動(dòng)周轉(zhuǎn)率和凈資產(chǎn)收益率的二元回歸模型：Y=-0.015+0.022X1-0.122X2。

3結(jié)論與政策建議

3.1結(jié)論根據(jù)實(shí)證回歸的結(jié)果我們可以知道，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)盈利能力之間呈現(xiàn)出正向關(guān)系，也就是說(shuō)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快給企業(yè)帶來(lái)的盈利更多；同時(shí)流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率與企業(yè)的盈利能力呈負(fù)向關(guān)系，這都與實(shí)際情況和之間的假設(shè)是相符。因此，公司應(yīng)該注重對(duì)營(yíng)運(yùn)資本尤其是流動(dòng)資產(chǎn)的管理，從而提高企業(yè)管理表1-1營(yíng)運(yùn)資本管理指標(biāo)表1-2盈利能力指標(biāo)與資本運(yùn)作的能力，最終提高公司的盈利能力。

第7篇

【關(guān)鍵詞】民營(yíng)企業(yè)；融資方式；資本運(yùn)作

【中圖分類號(hào)】F27 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

【文章編號(hào)】1007-4309（2012）06-0073-2

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，但作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其發(fā)展還受到多方面因素的制約，其中融資渠道不暢通、融資難、資本運(yùn)作模式選擇等仍然是困擾民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的障礙。本文試圖分析下我國(guó)目前民營(yíng)企業(yè)的融資現(xiàn)狀，民營(yíng)企業(yè)可以選擇的融資模式有哪些，在企業(yè)發(fā)展的不同階段可以如何融資及資本運(yùn)作模式如何選擇，對(duì)民營(yíng)企業(yè)更好地發(fā)展壯大具有重要意義。

一、民營(yíng)企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

目前，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)在融資方面的現(xiàn)狀和問(wèn)題主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

企業(yè)內(nèi)部融資為主，銀行信貸有限。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的融資都嚴(yán)重依賴自我融資渠道，自籌資金是企業(yè)資金的主要來(lái)源，國(guó)際金融公司（IFC）對(duì)我國(guó)北京、承德、成都、溫州四地開(kāi)展了一項(xiàng)針對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的研究，調(diào)查情況見(jiàn)表1所示。

銀行信貸屬于外部融資，包括長(zhǎng)短期貸款、國(guó)際銀團(tuán)貸款和BOT等。下表2可以看出，我國(guó)各類銀行對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的貸款總量在不斷上升，但是從貸款比例上看，民營(yíng)部門每年得到的貸款不到全國(guó)銀行每年貸款總量的1%。近年來(lái)，雖然國(guó)家政策對(duì)民營(yíng)企業(yè)尤其是民營(yíng)中小企業(yè)有所兼顧，但民營(yíng)企業(yè)貸款比率年平均增長(zhǎng)0.075%，民營(yíng)企業(yè)仍沒(méi)有擺脫融資難的困境。

注：本表統(tǒng)計(jì)口徑包括中國(guó)人民銀行、政策性銀行、國(guó)有商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、城市信用社、農(nóng)村信用社、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司和租賃公司。

有價(jià)證券在資本結(jié)構(gòu)中所占比重微乎其微。我國(guó)股票市場(chǎng)的建立，從一開(kāi)始就被賦予了為國(guó)有企業(yè)改革的特定功能，上市公司中大部分是國(guó)有公司。2008年以個(gè)人為控制人的民營(yíng)企業(yè)在滬深證券交易所上市的有345家，但相對(duì)于占國(guó)民經(jīng)濟(jì)半壁河山的200多萬(wàn)家民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，上市民營(yíng)企業(yè)的數(shù)量只是冰山一角，且大部分還不是通過(guò)正常途徑上市，而是以高昂的代價(jià)購(gòu)買一家上市公司的部分或全部股權(quán)而曲線上市。與股票市場(chǎng)相類似，債券市場(chǎng)與基本上未向民營(yíng)企業(yè)開(kāi)放。

非正式金融仍是民營(yíng)企業(yè)解決創(chuàng)業(yè)和企業(yè)運(yùn)作資金的重要渠道。基于民營(yíng)企業(yè)無(wú)法通過(guò)正常渠道達(dá)到滿足資金需求的現(xiàn)實(shí)，在一些民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，非正式金融活動(dòng)便應(yīng)運(yùn)而生。盡管監(jiān)管部門嚴(yán)格限制各種形式的民間融資活動(dòng)，對(duì)民間“亂集資”活動(dòng)嚴(yán)加取締，但民間金融活動(dòng)的客觀存在仍是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。到目前為止，企業(yè)的主要資金來(lái)源仍然是自我融資和非正規(guī)渠道融資。根據(jù)調(diào)查，目前非正規(guī)渠道的融資方式大體有民間借貸、相互拖欠、相互擔(dān)保、私募股本等方式。

二、民營(yíng)企業(yè)融資方式和渠道選擇

民營(yíng)企業(yè)的資金來(lái)源主要包括內(nèi)部融資、債務(wù)融資和股權(quán)融資。分別介紹如下：

內(nèi)部融資：企業(yè)的融資方式按照來(lái)源不同，可以分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資主要源自企業(yè)內(nèi)部正常經(jīng)營(yíng)形成的現(xiàn)金流，在數(shù)量上等于凈利潤(rùn)加上折舊、攤銷后減去股利。在各種融資方式中，內(nèi)部融資成本最低、風(fēng)險(xiǎn)最小、方便自主，是我國(guó)企業(yè)（不含金融機(jī)構(gòu)）最主要的資金來(lái)源。

債務(wù)融資：雖然內(nèi)部融資是企業(yè)資金的主要來(lái)源，是所有外部融資還本付息的最終源泉，但是在特定時(shí)期內(nèi)，受盈利能力限制，內(nèi)部融資在規(guī)模上常難以滿足企業(yè)的資金需求，需要進(jìn)行外部融資。外部融資包括股權(quán)融資、債務(wù)融資和表外融資。經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐都表明，債務(wù)融資是企業(yè)外部融資的主要方式。通常情況下，債務(wù)融資是一個(gè)高質(zhì)量的積極的市場(chǎng)信號(hào)，而股權(quán)融資則是一個(gè)不被投資者看好的消極的市場(chǎng)信號(hào)。

股權(quán)融資：股權(quán)融資是指以出售公司股份的方式獲得資金，股權(quán)融資方式所融資金的穩(wěn)定性強(qiáng)。股權(quán)融資具有短期低成本及長(zhǎng)期高成本特性。按照美國(guó)一些運(yùn)作良好的大企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，股權(quán)資本的年平均成本經(jīng)常高達(dá)12%-15%。股權(quán)融資的成本主要包括發(fā)行費(fèi)用、股利支付和信息披露成本，這樣股權(quán)融資的平均成本要遠(yuǎn)高于債務(wù)融資約6%的水平。

從資本結(jié)構(gòu)方面來(lái)看，出售股權(quán)籌集的資金是企業(yè)的資本金，企業(yè)與投資者之間是所有權(quán)關(guān)系，不構(gòu)成企業(yè)的債務(wù)，因而能改善企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)狀況，降低資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)今后的債務(wù)融資提供更好的基礎(chǔ)。但由于股權(quán)融資增加了企業(yè)的股份，新老股東對(duì)企業(yè)有同等的決策參與權(quán)、收益分配權(quán)及凈資產(chǎn)所有權(quán)等，因此在做出此決策前老股東都會(huì)慎重考慮增發(fā)是否對(duì)其長(zhǎng)遠(yuǎn)有利，特別是企業(yè)資本擴(kuò)張后的利潤(rùn)能否同步增長(zhǎng)。若不能，新股份將攤薄今后的利潤(rùn)及其他權(quán)益，老股東就會(huì)反對(duì)發(fā)行新股融資。

三、不同成長(zhǎng)階段的資本運(yùn)作策略分析

任何企業(yè)的發(fā)展，都要經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)、成長(zhǎng)與成熟等階段，民營(yíng)企業(yè)也不例外，在不同的發(fā)展階段，要根據(jù)企業(yè)該階段的特點(diǎn)，選擇不同的融資方式和資本運(yùn)作方式。

創(chuàng)業(yè)階段策略。（1）融資策略。企業(yè)創(chuàng)業(yè)時(shí)期資金需要量大，信息不透明，缺乏抵押品，外部融資相對(duì)較難。這時(shí)可以選擇的融資方式主要有：融資相對(duì)便利的借款和租賃融資。符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)應(yīng)盡可能取得財(cái)政資金或政策性銀行借款，并從信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)取得貸款擔(dān)保。租賃融資按需要可以分別采取經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃兩種方式。為滿足臨時(shí)或短期使用資產(chǎn)的需要可選擇經(jīng)營(yíng)租賃方式；為滿足長(zhǎng)期資產(chǎn)的需要又缺少現(xiàn)金時(shí)，可以采用融資租賃方式通過(guò)融物達(dá)到融資的目的。雖然租賃成本較高，但籌資程序簡(jiǎn)單，速度較快。（2）資本運(yùn)作策略。這一階段，企業(yè)的員工較少，組織結(jié)構(gòu)單一，這時(shí)企業(yè)往往具有自己的技術(shù)支撐和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，企業(yè)的主要目標(biāo)是求得生存。這一階段，企業(yè)真正的投資一般為購(gòu)置經(jīng)營(yíng)設(shè)備或購(gòu)建廠房，需要注意的問(wèn)題就是選擇可行的投資項(xiàng)目，并進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)論證和資金安排。

成長(zhǎng)階段策略。（1）融資策略。企業(yè)經(jīng)過(guò)成功的創(chuàng)業(yè)，進(jìn)入成長(zhǎng)階段，其內(nèi)部已形成一定的資金積累，融資條件相對(duì)較好，資金需要量也相對(duì)較大。這時(shí)，企業(yè)在注重內(nèi)部積累的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)設(shè)法從外部融資。其融資方式除了選擇借款和租賃融資外，應(yīng)逐漸轉(zhuǎn)向直接融資方式，即通過(guò)發(fā)行債券和股票的方式來(lái)融資。由于目前國(guó)家對(duì)債券融資限制條件多、程序復(fù)雜，因而直接融資應(yīng)首選股票方式融資。雖然這種方式融資程序復(fù)雜，制約因素較多，但融資金額大，風(fēng)險(xiǎn)低，能較好的滿足民營(yíng)企業(yè)發(fā)展時(shí)期的資金需求，提高其進(jìn)一步舉債的能力。尤其是高科技民營(yíng)企業(yè)，一旦進(jìn)入發(fā)展階段，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的創(chuàng)業(yè)基金就逐步推出，轉(zhuǎn)向證券市場(chǎng)。就這一點(diǎn)而言，我國(guó)推出的二板市場(chǎng)為全國(guó)范圍內(nèi)具有較大潛力的民營(yíng)企業(yè)，尤其是高科技民營(yíng)企業(yè)提供了有利的融資條件。（2）資本運(yùn)作策略。第一，早期成長(zhǎng)階段。企業(yè)經(jīng)過(guò)一定時(shí)期的發(fā)展，其經(jīng)銷盈利已經(jīng)開(kāi)始能補(bǔ)償它在創(chuàng)業(yè)時(shí)期所耗用的資金。企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)已經(jīng)具有一定的規(guī)模，各方面日趨完善。金融界和商界已逐漸了解企業(yè)，并愿意投入資金。這一階段已初步形成主導(dǎo)產(chǎn)品，注重用品牌去開(kāi)拓市場(chǎng)，營(yíng)造市場(chǎng)，為規(guī)模化發(fā)展奠定基礎(chǔ)。此時(shí)，由于債務(wù)資本的可能介入，企業(yè)要合理安排資本結(jié)構(gòu)，真正的投資行為可能集中在經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的擴(kuò)建方面；此外，隨著企業(yè)固定資本的增大投入，企業(yè)諸如存貨、現(xiàn)金等其他流動(dòng)資產(chǎn)會(huì)相應(yīng)增加，做好流動(dòng)資產(chǎn)的管理，提高周轉(zhuǎn)速度和效益也是資產(chǎn)投資管理的重要內(nèi)容。第二，加速成長(zhǎng)階段。進(jìn)入這一階段的企業(yè)基本上形成了競(jìng)爭(zhēng)能力，隨著市場(chǎng)的開(kāi)拓，企業(yè)的盈利數(shù)額迅速增加，但面臨著經(jīng)營(yíng)管理方面的過(guò)渡。這時(shí)企業(yè)已初具規(guī)模，企業(yè)形象、產(chǎn)品品牌在社會(huì)上已有一定的知名度和良好信譽(yù)，已對(duì)社會(huì)各界投資者產(chǎn)生誘惑力。企業(yè)的投資和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)可以選擇并購(gòu)、直接股權(quán)投資方式等，通過(guò)資本的運(yùn)作，企業(yè)的規(guī)模和價(jià)值會(huì)得到倍增，但是，該時(shí)期，企業(yè)一定要選擇穩(wěn)健的投資策略，否則可能遭致滅頂之災(zāi)。第三，穩(wěn)定成長(zhǎng)階段。這時(shí)企業(yè)的產(chǎn)品已占領(lǐng)了一定的市場(chǎng)，且市場(chǎng)占有率逐步提高，隨著市場(chǎng)的不斷成熟，企業(yè)的盈利除了完全彌補(bǔ)前幾個(gè)階段的虧損外，已有足夠的資金和人員投入到細(xì)微的作業(yè)及策略計(jì)劃，可以妥當(dāng)?shù)闹贫ǔ鲑Y產(chǎn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和對(duì)策，能在資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上開(kāi)展資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。企業(yè)的管理機(jī)制也日趨完善，有專業(yè)的管理人員，工作效率提高。此時(shí)，企業(yè)的投資可以選擇新建、直接股權(quán)投資、合資、聯(lián)營(yíng)、并購(gòu)和集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)等資產(chǎn)管理和運(yùn)作模式。

成熟階段策略。（1）融資策略。企業(yè)成熟期的特點(diǎn)是信息不對(duì)稱少，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)減少，盈利水平較高，融資渠道得到拓寬。這一階段，企業(yè)會(huì)逐步走向擴(kuò)張，即通過(guò)收購(gòu)、兼并等方式開(kāi)展資本經(jīng)營(yíng)，擴(kuò)充企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。在這個(gè)階段，企業(yè)除了上述融資方式外，還可以采用下列三種方式融資。一是股權(quán)置換，即以自己的股票作為現(xiàn)金支付給目標(biāo)公司股東來(lái)收購(gòu)目標(biāo)公司。二是杠桿收購(gòu)，即通過(guò)增加買方企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿去完成并購(gòu)交易行為。三是買殼上市，指的是非上市公司通過(guò)購(gòu)買上市公司的部分股權(quán)，達(dá)到控股水平后，對(duì)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、智力結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行整合，以實(shí)現(xiàn)間接上市的一種企業(yè)重組行為。（2）資本運(yùn)作策略。企業(yè)的產(chǎn)品在市場(chǎng)上占有較大的份額，盈利急劇增加，通過(guò)發(fā)行股票等資本經(jīng)營(yíng)形成了較大的規(guī)模，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)逐漸減少。風(fēng)險(xiǎn)資本家的投資得到完全回報(bào)，公司的價(jià)值得到進(jìn)一步的確認(rèn)。這時(shí)企業(yè)突出表現(xiàn)為組織創(chuàng)新，以適應(yīng)規(guī)模發(fā)展和組織創(chuàng)新的要求，進(jìn)行管理與機(jī)制創(chuàng)新，加大技術(shù)創(chuàng)新投入，開(kāi)拓新的品牌，并適時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)行市場(chǎng)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)二次創(chuàng)業(yè)目標(biāo)。此時(shí)，企業(yè)的投資方式可以選擇并購(gòu)、集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)和全球化的資本擴(kuò)張。但是選擇資本擴(kuò)張時(shí)，原則應(yīng)該是整合后相關(guān)產(chǎn)業(yè)或企業(yè)可以互為支持，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，取得規(guī)模效應(yīng)，控制生產(chǎn)成本，垂直水平整合，使交易成本內(nèi)部化，減少交易成本，或者分散企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

目前，在國(guó)家政策和各省頒布的關(guān)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的法規(guī)和實(shí)施措施極大地促進(jìn)了地方民營(yíng)企業(yè)的快速發(fā)展，也部分緩解了民營(yíng)企業(yè)的融資困境。但是應(yīng)該看到，民營(yíng)企業(yè)特別是中小民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題并未從根本上得到解決。面對(duì)金融體制約束、政策的不完善以及在經(jīng)營(yíng)管理方面眾多限制導(dǎo)致的民營(yíng)企業(yè)融資困境，已經(jīng)嚴(yán)重影響了民營(yíng)企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。因此，本文分析了我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的融資現(xiàn)狀與可以選擇的融資方式，根據(jù)民營(yíng)企業(yè)在不同的發(fā)展階段，提出了不同的融資策略和資本運(yùn)作策略。這些策略可以為民營(yíng)企業(yè)的投融資提供借鑒，突破民營(yíng)企業(yè)的投融資瓶頸。

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[2]繆儒慶.我國(guó)民營(yíng)企業(yè)資本運(yùn)作效率的問(wèn)題與對(duì)策淺析[J].審計(jì)與理財(cái)，2010（1）.

第8篇

從以上資料可以看出我國(guó)民營(yíng)企業(yè)在資本的運(yùn)作時(shí)還存在諸如企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度不完善,企業(yè)的籌資難,企業(yè)的資金管理不科學(xué),企業(yè)的人才管理合理,企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制水平低等問(wèn)題。從財(cái)務(wù)管理的角度來(lái)看這些問(wèn)題有些是由企業(yè)的內(nèi)部因素引起的,有些是企業(yè)的外部因素引起的,在此我們僅從企業(yè)的內(nèi)部因素的角度對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的現(xiàn)狀進(jìn)行分析研究。

(一)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度不完善。

財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的核心,財(cái)務(wù)管理制度是財(cái)務(wù)管理的體現(xiàn)。企業(yè)要發(fā)展要壯大必須要有一個(gè)好的財(cái)務(wù)管理規(guī)章制度。好的財(cái)務(wù)管理制度能夠?yàn)槠髽I(yè)管理提供引導(dǎo),能夠?yàn)槠髽I(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化提供資金保證,反之會(huì)使企業(yè)在財(cái)務(wù)方面出現(xiàn)很多問(wèn)題。

(二)企業(yè)的籌資難。

企業(yè)的籌資難除了外部因素外,很大一部分原因是企業(yè)的財(cái)務(wù)信譽(yù)度低。企業(yè)信譽(yù)是使公眾認(rèn)知的心理轉(zhuǎn)變過(guò)程,是企業(yè)行為取得社會(huì)認(rèn)可,從而取得資源、機(jī)會(huì)和支持,進(jìn)而完成價(jià)值創(chuàng)造的能力的總和。企業(yè)財(cái)務(wù)信譽(yù)是企業(yè)在其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所獲得的社會(huì)上公認(rèn)的信用和名聲。企業(yè)財(cái)務(wù)信譽(yù)好則表示企業(yè)的行為得到社會(huì)的公認(rèn)好評(píng),如恪守諾言、實(shí)事求是、產(chǎn)品貨真價(jià)實(shí)、按時(shí)付款等;而企業(yè)財(cái)務(wù)信譽(yù)差則表示企業(yè)的行為在公眾中印象較差,如欺騙、假冒偽劣、偷工減料、以次充好、故意拖欠貨款、拖欠銀行貸款等,從而會(huì)使企業(yè)限入籌資難的境地。

(三)企業(yè)的資金管理不科學(xué)。

在企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)中,資金始終是一項(xiàng)值得高度重視的、高流動(dòng)性的資產(chǎn),因此資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容。資金管理可以分為資金日常管理和資金預(yù)算管理。

企業(yè)的資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中非常重要的內(nèi)容。企業(yè)要結(jié)合自身的特點(diǎn)對(duì)企業(yè)的資金進(jìn)行有效的日常控制和預(yù)算管理。資金管理不善將出現(xiàn)上述材料中所說(shuō)的各種資金緊缺問(wèn)題,嚴(yán)重的可導(dǎo)致企業(yè)陷入困境甚至被破產(chǎn)兼并。

(四)企業(yè)的人才管理不合理。

人才對(duì)企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要,好的人才能帶領(lǐng)企業(yè)走向越來(lái)越輝煌。在財(cái)務(wù)管理方面,一個(gè)好的財(cái)務(wù)人員能夠及時(shí)預(yù)測(cè)資金的需要量,降低企業(yè)的財(cái)務(wù)成本,使企業(yè)的資本運(yùn)作效率達(dá)到最高水平。企業(yè)要發(fā)展就必須要有高水平的專業(yè)人才,企業(yè)要想有高水平人才,就必須要建立一個(gè)好的人才管理機(jī)制,否則將使企業(yè)出現(xiàn)上例中出現(xiàn)的“人才流失”或出現(xiàn)“用人不當(dāng)”的局面。

(五)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制水平低。

企業(yè)的壽命短,說(shuō)明了企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力差。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要包括:經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于直接影響企業(yè)資本運(yùn)作效率的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于多種因素的作用,使企業(yè)不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期財(cái)務(wù)收益,從而產(chǎn)生損失的可能性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代企業(yè)面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的必然產(chǎn)物,它的存在會(huì)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。企業(yè)有沒(méi)有抗風(fēng)險(xiǎn)體系,抗風(fēng)險(xiǎn)能力如何將直接影響到企業(yè)的存亡。

二、提高我國(guó)民營(yíng)企業(yè)資本運(yùn)作效率的一些措施

(一)制定科學(xué)合理的財(cái)務(wù)管理制度。

財(cái)會(huì)制度的規(guī)范化往往能透視出企業(yè)經(jīng)營(yíng)與管理的規(guī)范化程度,同時(shí)也有利于財(cái)務(wù)運(yùn)作和生成有用的財(cái)務(wù)信息,以實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制,民營(yíng)企業(yè)在資金運(yùn)作中要在籌資、投資等理財(cái)活動(dòng)中做到規(guī)范化,必須要有相對(duì)健全的財(cái)務(wù)制度和完善的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算。隨著企業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大,財(cái)務(wù)信息不僅在企業(yè)決策中發(fā)揮重要作用,即幫助管理者分析過(guò)去和預(yù)測(cè)未來(lái),使管理者把握企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀,發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)中的劣勢(shì),把握財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),亦可在資本市場(chǎng)獲得融資優(yōu)勢(shì),如企業(yè)可以較低的成本獲得銀行貸款、企業(yè)發(fā)行債券、公開(kāi)上市。總之,沒(méi)有規(guī)范的財(cái)務(wù)制度和規(guī)范的財(cái)務(wù)信息,企業(yè)規(guī)范管理和持續(xù)健康地成長(zhǎng)就無(wú)從談起。

(二)建立科學(xué)的企業(yè)信譽(yù)管理體系。

構(gòu)建企業(yè)的信譽(yù)體系。要構(gòu)建企業(yè)的信譽(yù)體系首先是必須保證信譽(yù)的基本價(jià)值取向,這就是要推進(jìn)“以人為本”向“以心為本”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變,并始終以此嚴(yán)格自律。這正是“使杰出公司出類拔萃的永恒品格”。其次,是提高利益相關(guān)人對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度,實(shí)現(xiàn)企業(yè)和利益相關(guān)人在認(rèn)知和實(shí)踐行為中的良性互動(dòng)。企業(yè)信譽(yù)的實(shí)現(xiàn)的重要手段是“讓現(xiàn)實(shí)超越期望”。世界500強(qiáng)企業(yè)發(fā)展壯大的基本經(jīng)驗(yàn)告訴我們,創(chuàng)新必須是全面的,它包括產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新、管理制度創(chuàng)新、核心戰(zhàn)略與“靈魂”創(chuàng)新和獨(dú)特的企業(yè)文化的創(chuàng)新等等。在創(chuàng)新的基礎(chǔ)上必須實(shí)現(xiàn)以下超越,即超越顧客的心理期望,超越產(chǎn)品的價(jià)值,超越常規(guī)的服務(wù),超越經(jīng)濟(jì)界限,超越現(xiàn)實(shí)形象。只有“超越”,信譽(yù)的力量和魅力才會(huì)產(chǎn)生,才能贏得利益相關(guān)人的驚喜。而利益相關(guān)人的驚喜是其充分的滿足感和對(duì)企業(yè)未來(lái)信心的昭示。再次,建立科學(xué)的企業(yè)信譽(yù)評(píng)價(jià)體系和評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu),適時(shí)評(píng)估,適時(shí)授信,并在一個(gè)專業(yè)媒介或大眾化的渠道(比如英特網(wǎng))中定期公布企業(yè)的信譽(yù)信息,以實(shí)現(xiàn)信譽(yù)信息的公開(kāi)與共享。而需要特別強(qiáng)調(diào)的是,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,微觀主體之間的交往中如何建立信譽(yù)認(rèn)可和信譽(yù)承諾。

(三)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

要注意優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)。降低資本成本,資金成本是一種機(jī)會(huì)成本,指公司可以從現(xiàn)有資產(chǎn)獲得的,符合投資人期望的最小收益率,資金成本主要包括兩部分:一是用資費(fèi)用,企業(yè)在使用資金過(guò)程中付出的代價(jià),如支付給投資者的報(bào)酬,支付給債權(quán)人的利息;二是籌資費(fèi)用,企業(yè)在籌資過(guò)程中為獲得一定量的資金而付出的代價(jià),風(fēng)險(xiǎn)小、成本低的負(fù)債是理想的負(fù)債,要根據(jù)成本低、風(fēng)險(xiǎn)小的原則來(lái)決定籌資結(jié)構(gòu)降低企業(yè)籌資成本,企業(yè)應(yīng)該注意:(1)要充分利用應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等不需要企業(yè)支付利息的流動(dòng)負(fù)債;(2)要合理控制長(zhǎng)期負(fù)債和流動(dòng)負(fù)債的比例,前者較穩(wěn)定但成本高,后者償還壓力大但成本低,應(yīng)力求減少長(zhǎng)期負(fù)債,也即企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身實(shí)際選擇資金的籌集政策,如配合型、穩(wěn)健型、激進(jìn)型等,一般選擇配合型,但是它要求較高的資金運(yùn)作的能力。以中小企業(yè)為例:用于固定資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)上的資金,以中長(zhǎng)期融資方式籌措為宜;由于季節(jié)性、周期性和隨機(jī)因素造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)變化所需的資金,則主要以短期融資方式籌措為宜。強(qiáng)調(diào)融資和投資在資金結(jié)構(gòu)上的配比關(guān)系對(duì)中小企業(yè)尤為重要。充分利用外部資金即“負(fù)債經(jīng)營(yíng)”是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)經(jīng)營(yíng)必不可少的重要策略之一。當(dāng)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)決策正確,能夠合理保證企業(yè)達(dá)到最佳資本結(jié)構(gòu)時(shí),這部分資金就可以為企業(yè)創(chuàng)造出高于負(fù)債成本的超額利潤(rùn),促進(jìn)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化,這正是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者重視負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略的實(shí)質(zhì)所在。

(四)加強(qiáng)資金管理。

加強(qiáng)資金的管理,要建立一個(gè)科學(xué)的資金預(yù)算體系。合理預(yù)測(cè)企業(yè)資金需求量,保持合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)。企業(yè)的資金需要量是企業(yè)籌資的數(shù)量依據(jù),因而需要采用一定的方法預(yù)測(cè)資金的需要量。企業(yè)資金主要被占用在固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)上,所以在資金需要量預(yù)測(cè)時(shí)應(yīng)分別加以測(cè)算。企業(yè)固定資產(chǎn)的資金需要量比較穩(wěn)定,較易把握。在企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件下,主要是對(duì)流動(dòng)資金需要量進(jìn)行測(cè)算。對(duì)企業(yè)的流動(dòng)資金需要量進(jìn)行測(cè)算主要有定性預(yù)測(cè)法、趨勢(shì)分析法、銷售收入資金率法、產(chǎn)值資金率法四種方法。

定性預(yù)測(cè)法是指利用直觀的資料,依靠個(gè)人的經(jīng)念和主觀分析,判斷能力,預(yù)測(cè)資金需求量的方法,這種方法長(zhǎng)用在公司缺乏完整,準(zhǔn)確的歷史資料的情況下進(jìn)行,其預(yù)測(cè)過(guò)程是,首先由熟悉財(cái)務(wù)情況的和生產(chǎn)情況的專家,根據(jù)過(guò)去積累的經(jīng)念,進(jìn)行分析判斷,提出預(yù)測(cè)初步意見(jiàn),然后,召開(kāi)專家座談會(huì)或者發(fā)出各種表格等形式,對(duì)上述意見(jiàn)進(jìn)行修整補(bǔ)充,得出最后結(jié)果。這種方法很簡(jiǎn)單易行,但是不能揭示資金需求量和有關(guān)因素之間的數(shù)量關(guān)系。

趨勢(shì)分析法預(yù)測(cè)到期資金需要量=基期資金量×(1+增長(zhǎng)速度)n.式中,n為基期到預(yù)測(cè)期的期數(shù),一般是年數(shù)。趨勢(shì)預(yù)測(cè)法必須滿足兩個(gè)前提條件:第一是假定事物發(fā)展變化的趨勢(shì)已掌握,并將持續(xù)到預(yù)測(cè)期;第二是假定相關(guān)財(cái)務(wù)變量雖有變化,但不會(huì)改變這種趨勢(shì),也即基本的財(cái)務(wù)政策如資產(chǎn)負(fù)債率,股利分配率等和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率如總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,銷售凈利率等基本保持不變。

銷售收入資金率法是計(jì)劃年度資金需要量=計(jì)劃期銷售收入×(報(bào)告期資金占用額占銷售收入的%-報(bào)告期資金其他來(lái)源占銷售收入的%)。

產(chǎn)值資金率法的產(chǎn)值指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)所生產(chǎn)的以資金形式表現(xiàn)的產(chǎn)品總量。計(jì)算為,計(jì)劃年度資金需要量=計(jì)劃年度總產(chǎn)值×上年產(chǎn)值資金率×(1-計(jì)劃年度資金周轉(zhuǎn)加速率%)。式中,上年產(chǎn)值資金率=[(上年資金平均占用額-不合理資金占用額)/上年實(shí)際總產(chǎn)值]×100%。

當(dāng)然這只是一些常用的方法,在預(yù)測(cè)資金需求量還有其他方法,企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身實(shí)際選擇一種或多種方法。

(五)完善企業(yè)的決策機(jī)制,保證投資決策的科學(xué)性。

民營(yíng)企業(yè)的進(jìn)一步成長(zhǎng),獲得持續(xù)的成功經(jīng)營(yíng),必須在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中堅(jiān)持投資決策的科學(xué)性,形成一個(gè)科學(xué)的投資決策機(jī)制。現(xiàn)在不少民營(yíng)企業(yè)的重大決策僅企業(yè)家個(gè)人行為是難以實(shí)現(xiàn)投資決策的科學(xué)性。應(yīng)通過(guò)積極引進(jìn)“外腦”,即聘請(qǐng)外面的專家或外部的專業(yè)咨詢公司,對(duì)企業(yè)重大的投資決策、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)進(jìn)行論證和完善,充分利用現(xiàn)有的已經(jīng)社會(huì)化和未社會(huì)化的決策資源。此外,應(yīng)考慮如何在企業(yè)內(nèi)部建立一個(gè)有利于科學(xué)決策的激勵(lì)與約束機(jī)制,并在實(shí)踐中完善該機(jī)制,借助于該機(jī)制實(shí)現(xiàn)高層管理人員對(duì)重大項(xiàng)目的積極關(guān)注和對(duì)決策風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任,從而在企業(yè)內(nèi)部保證各項(xiàng)決策的科學(xué)性。

第9篇

關(guān)鍵詞：集團(tuán)企業(yè)　資本運(yùn)作　應(yīng)對(duì)策略

所謂城市發(fā)展集團(tuán)企業(yè)，就是由市政府出資，由市政黨委機(jī)關(guān)出任董事局主席及其他董事的國(guó)有獨(dú)資公司。成立城市發(fā)展集團(tuán)企業(yè)的目的就是為了能夠更好的為本市服務(wù)，更好的旅行城市的開(kāi)發(fā)建設(shè)智能，推動(dòng)城市建設(shè)及持續(xù)性發(fā)展。

對(duì)于城市集團(tuán)企業(yè)而言，實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及資本運(yùn)作活動(dòng)是兩種最為主要的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。兩種活動(dòng)在關(guān)系上是密不可分的，同時(shí)兩者又在企業(yè)做大做強(qiáng)上面肩負(fù)著不同的責(zé)任。具體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能夠加強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，資本運(yùn)作則能夠?qū)⑵髽I(yè)進(jìn)一步的做大，擴(kuò)展企業(yè)規(guī)模。而在現(xiàn)代集團(tuán)企業(yè)發(fā)展各要素分析中，資本運(yùn)作的重要性正在逐步顯現(xiàn)。資本運(yùn)作已經(jīng)成為促進(jìn)城市發(fā)展集團(tuán)企業(yè)健康發(fā)展和進(jìn)一步強(qiáng)大的最主要推動(dòng)力。

1.　城市發(fā)展集團(tuán)企業(yè)資本運(yùn)作的必要性

城市發(fā)展集團(tuán)企業(yè)的發(fā)展目的是為了促進(jìn)本市的經(jīng)濟(jì)建設(shè)水平以及社會(huì)公共服務(wù)水平提升。因此，資本運(yùn)作對(duì)于城市發(fā)展集團(tuán)企業(yè)的發(fā)展而言，具有非常重要的現(xiàn)實(shí)必要性，具體來(lái)說(shuō)，有以下幾個(gè)方面的內(nèi)容。

1.1需要資本支持

城市發(fā)展集團(tuán)企業(yè)不同于一般的形式的企業(yè)和集團(tuán)企業(yè)，它是以城市為單位，以促進(jìn)城市全面發(fā)展為目的的。因此在運(yùn)轉(zhuǎn)的項(xiàng)目上是多元化的，同時(shí)在運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中也具有相當(dāng)?shù)膹?fù)雜性與對(duì)資金的巨大需求。尤其是資金問(wèn)題關(guān)系著集團(tuán)企業(yè)在城市建設(shè)開(kāi)發(fā)過(guò)程中的力度與速度。如果缺乏足夠資金，不僅城市發(fā)展會(huì)受到諸多影響，就連集團(tuán)公司自身的生存與維持就將成為一個(gè)大問(wèn)題。

1.2　需要運(yùn)作平臺(tái)

城市發(fā)展集團(tuán)企業(yè)不像一般性質(zhì)企業(yè)，只是進(jìn)行簡(jiǎn)單的產(chǎn)品生產(chǎn)或服務(wù)提供。城市發(fā)展集團(tuán)企業(yè)是以城市建設(shè)和社會(huì)公共服務(wù)質(zhì)量提升為工作目標(biāo)。所以想要實(shí)現(xiàn)城市建設(shè)及企業(yè)發(fā)展的雙贏就必須建立自己的企業(yè)運(yùn)作平臺(tái)。通過(guò)平臺(tái)建立實(shí)現(xiàn)城市環(huán)境建設(shè)、城市旅游開(kāi)發(fā)、城市住宅建設(shè)、構(gòu)建和諧城市、營(yíng)造宜居環(huán)境的多重目的。而這些目的想要最大限度的切實(shí)達(dá)成就離不開(kāi)對(duì)資本的有效運(yùn)作。

1.3　調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

城市發(fā)展集團(tuán)企業(yè)在項(xiàng)目建設(shè)及服務(wù)項(xiàng)目研發(fā)過(guò)程中，必然存在主要的核心業(yè)務(wù)和次要的非核心業(yè)務(wù)，企業(yè)在不同的時(shí)期所關(guān)注的業(yè)務(wù)也有所不同。這就需要為非核心業(yè)務(wù)的重組或者退出尋找好的出路。通過(guò)城市發(fā)展集團(tuán)企業(yè)的資本運(yùn)作，能夠很好的實(shí)現(xiàn)非核心業(yè)務(wù)與核心業(yè)務(wù)的相互轉(zhuǎn)化，同時(shí)能夠?yàn)榉呛诵臉I(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)讓、出售、核算清算等尋找科學(xué)合理的途徑。因?yàn)榧瘓F(tuán)企業(yè)的發(fā)展不可能實(shí)現(xiàn)所有項(xiàng)目和業(yè)務(wù)的平衡發(fā)展，這樣不僅不能為集團(tuán)企業(yè)帶來(lái)更大收益，反而會(huì)因?yàn)樵黾硬槐匾馁Y金和經(jīng)營(yíng)成本而拖住了企業(yè)發(fā)展的后腿。想要實(shí)現(xiàn)集中更大力量發(fā)展核心產(chǎn)業(yè)，就離不開(kāi)對(duì)非核心業(yè)務(wù)的重組與結(jié)構(gòu)調(diào)整，想要實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，同樣離不開(kāi)對(duì)資本運(yùn)作的有效操作。

2.　資本運(yùn)作的目標(biāo)

資本運(yùn)作能夠給城市發(fā)展集團(tuán)企業(yè)帶來(lái)更多的經(jīng)濟(jì)收益，能夠?yàn)榧瘓F(tuán)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展貢獻(xiàn)自己的力量。但是不同的企業(yè)在資本運(yùn)作的目標(biāo)選擇上仍然有所不同，因?yàn)椴煌钠髽I(yè)有著自己特有的發(fā)展目標(biāo)。

對(duì)于城市發(fā)展集團(tuán)企業(yè)而言，資本運(yùn)作的目標(biāo)主要有兩個(gè)方面。一方面是為了維持集團(tuán)企業(yè)自身的生存發(fā)展與繼續(xù)壯大，另一方面，也是最重要的方面，就是通過(guò)集團(tuán)企業(yè)對(duì)資本的有效運(yùn)作，發(fā)揮城市發(fā)展集團(tuán)企業(yè)在城市建設(shè)及服務(wù)品質(zhì)提升方面的積極作用，實(shí)現(xiàn)城市發(fā)展集團(tuán)企業(yè)的存在價(jià)值。

3.　資本運(yùn)作方式探討

資本運(yùn)作不是一個(gè)簡(jiǎn)單的投資概念，它需要在不同情況下做出不同的運(yùn)作處理，才能實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作的積極目的。一般來(lái)說(shuō)，資本運(yùn)作分為交易形式資本運(yùn)作以及非交易形式資本運(yùn)作。這兩種方式不存在孰優(yōu)孰劣，只是根據(jù)集團(tuán)企業(yè)的具體情況加以選擇。

3.1　交易形式的資本運(yùn)作

在交易形式的資本運(yùn)作過(guò)程中，可以分為上市資本運(yùn)作以及非上市資本運(yùn)作兩種。

上市資本運(yùn)作，城市發(fā)展集團(tuán)企業(yè)的上市資本運(yùn)作主要是通過(guò)企業(yè)股權(quán)在股市上的充分流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)其他民間企業(yè)的積極收購(gòu)以及兼并，從而起到優(yōu)化集團(tuán)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)重組、擴(kuò)大集團(tuán)企業(yè)規(guī)模及業(yè)務(wù)范圍的目的。最大限度的積極吸收社會(huì)資金，壯大集團(tuán)企業(yè)自己的資金儲(chǔ)備數(shù)量，加強(qiáng)對(duì)社會(huì)資金的使用效率。

非上市的資本運(yùn)作，首先是對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的資本化運(yùn)作，無(wú)形資產(chǎn)主要包括企業(yè)品牌、信譽(yù)、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、各種研發(fā)專利以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)等等，運(yùn)作好這些無(wú)形資產(chǎn)能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)品牌、技術(shù)以及資本的再次擴(kuò)張，能夠讓企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)活起來(lái)，突破企業(yè)銷售瓶頸，籌措資本。非上市的資本運(yùn)作方式除了對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的有效運(yùn)作之外，還包括對(duì)企業(yè)在資本、債務(wù)、破產(chǎn)等方面的重組。以及實(shí)施企業(yè)在股權(quán)、資產(chǎn)、承債等方面的并購(gòu)，或者通過(guò)海外并購(gòu)、合資經(jīng)營(yíng)以及海外上市等方式實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作的國(guó)際化，提升集團(tuán)企業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)中的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

3.2　非交易形式的資本運(yùn)作

非交易形式的資本運(yùn)作方式主要有企業(yè)資產(chǎn)租賃、企業(yè)資產(chǎn)托管等。企業(yè)資產(chǎn)租賃可以是全部資產(chǎn)租賃也可以是部分資產(chǎn)租賃，承租人通過(guò)享受企業(yè)較高的市場(chǎng)地位、較為完善的經(jīng)營(yíng)機(jī)制等便利促使自己的不良資產(chǎn)得以盤活，恢復(fù)企業(yè)活力。企業(yè)資產(chǎn)托管的前提是不改變產(chǎn)權(quán)歸屬并且要能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的保值和增值。資產(chǎn)托管要簽訂嚴(yán)格的托管合同，被委托人要有一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力或者抵押擔(dān)保資產(chǎn)。在資產(chǎn)托管運(yùn)作中，同樣有全部或者部分甚至單項(xiàng)托管的區(qū)別，根據(jù)不同的類型，被委托人享有不同的權(quán)利經(jīng)營(yíng)權(quán)利，通過(guò)積極的轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)租等資本運(yùn)作手段，建立起積極的國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理及約束機(jī)制，從而提升國(guó)有資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率。

4.　結(jié)束語(yǔ)

資本運(yùn)作對(duì)于城市發(fā)展集團(tuán)企業(yè)來(lái)說(shuō)，意義重大，資本運(yùn)作得好能夠幫助集團(tuán)企業(yè)在獲得進(jìn)一步的發(fā)展與提升的同時(shí)加強(qiáng)城市建設(shè)及發(fā)展步伐。反之，如果資本運(yùn)作的不好，可能會(huì)讓城市發(fā)展集團(tuán)企業(yè)陷入經(jīng)營(yíng)和發(fā)展困境，從而無(wú)法發(fā)揮出城市建設(shè)作用以及社會(huì)服務(wù)價(jià)值。所以資本運(yùn)作對(duì)于城市發(fā)展集團(tuán)企業(yè)而言是企業(yè)與城市獲得雙重發(fā)展的重要前提。

參考文獻(xiàn)：

[1]王永鷗.國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司的企業(yè)改制和資本運(yùn)作[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì).2011.4.