時(shí)間：2023-08-31 16:30:50
引言：易發(fā)表網(wǎng)憑借豐富的文秘實(shí)踐，為您精心挑選了九篇科創(chuàng)企業(yè)估值方法研究范例。如需獲取更多原創(chuàng)內(nèi)容，可隨時(shí)聯(lián)系我們的客服老師。
在A股市場(chǎng)中，歷來有“利好出盡是利空，見光死”之類的情形。那么，在創(chuàng)業(yè)板推出之際，創(chuàng)投板塊的市場(chǎng)炒作能否持續(xù)呢?個(gè)股選擇上應(yīng)注意哪些問題?
創(chuàng)業(yè)板越來越接近現(xiàn)實(shí)
國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板加速推進(jìn)
中國證監(jiān)會(huì)于2009年3月31日《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，預(yù)示著創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)。后續(xù)又陸續(xù)集中了一系列的相關(guān)規(guī)定，構(gòu)建了，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板制度的雛形。
證監(jiān)會(huì)自7月26日起開始受理創(chuàng)業(yè)板發(fā)行的申請(qǐng)，備受關(guān)注的創(chuàng)業(yè)板向前邁出了實(shí)質(zhì)性的一步，而受理首日就有108家企業(yè)遞交了申請(qǐng)材料。按照企業(yè)上市的正常審核速度，一家企業(yè)大約需要2-3個(gè)月時(shí)間，而企業(yè)掛牌、上市需要2-3周時(shí)間。所以，預(yù)計(jì)深交所第一批創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，需要等到10月末到11月初出現(xiàn)，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)10月中旬左右會(huì)出現(xiàn)。而首批創(chuàng)業(yè)板上市公司的招股說明書有望在9月上旬預(yù)披露。
中國證券業(yè)協(xié)會(huì)近日《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理相關(guān)工作的通知》，要求各會(huì)員單位按要求抓緊技術(shù)系統(tǒng)調(diào)整，在10月9口之前完成創(chuàng)業(yè)板相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)調(diào)整、測(cè)試與上線，同時(shí)，采取必要的措施，確保在客戶簽署《風(fēng)險(xiǎn)揭示書》后按規(guī)定時(shí)限為其開通創(chuàng)業(yè)板交易，防止未經(jīng)辦理開通手續(xù)的客戶直接參與創(chuàng)業(yè)板新股申購和交易深交所于9月19日和10月10日舉行兩次全網(wǎng)測(cè)試。
國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板相關(guān)規(guī)定
主板主要面對(duì)經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定、盈利能力較強(qiáng)的大型企業(yè)；中小板主要面對(duì)進(jìn)入成熟期但規(guī)模較小的企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板則面對(duì)尚處于成長(zhǎng)期的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市條件已初步確定，與A股主板對(duì)比創(chuàng)業(yè)板股票的退市制度比主板更嚴(yán)格，制訂了多元化的退市標(biāo)準(zhǔn)。除了主板規(guī)定的退市標(biāo)準(zhǔn)外，新增了若干退市標(biāo)準(zhǔn)，包括：
1、上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具否定意見或無法表示意見的審計(jì)報(bào)告而在規(guī)定時(shí)間未能消除的。
2、上市公司凈資產(chǎn)為負(fù)而未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)消除的。
3、上市公司股票連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交量低于100萬股，限期內(nèi)不能改善的。一旦觸發(fā)以上任何一項(xiàng)退市標(biāo)準(zhǔn)，上市公司都將面臨退出創(chuàng)業(yè)板的命運(yùn)。
創(chuàng)業(yè)板公司退市后不再像主板一樣，必須進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。如符合代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)條件，退市公司可自行委托主辦券商向中國證券業(yè)協(xié)會(huì)提出在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓的申請(qǐng)。
為提高市場(chǎng)運(yùn)作效率，避免上市公司該退不退，無意義的長(zhǎng)時(shí)間停牌。創(chuàng)業(yè)板將針對(duì)三種退市情形啟動(dòng)快速退市程序，縮短退市時(shí)間。這些退市情形包括：未在法定期限內(nèi)披露年報(bào)和中期報(bào)告；凈資產(chǎn)為負(fù)；財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具否定或拒絕表示意見。
創(chuàng)投概念股的深度挖掘
隨著創(chuàng)業(yè)板上市腳步的臨近，市場(chǎng)正醞釀一股新的投資熱潮。但目前由于尚未開閘，而A股市場(chǎng)上直接上市的創(chuàng)司鳳毛麟角(魯信高新收購山東高新投100％股權(quán))，因此我們把目光投向那些直接或間接參股創(chuàng)投企業(yè)的上市公司，期待能夠分享創(chuàng)業(yè)板帶來的投資機(jī)遇。
創(chuàng)業(yè)板上市的股票大多是具有高成長(zhǎng)性的中小公司，市場(chǎng)對(duì)這些公司都將給予較高的溢價(jià)水平。而創(chuàng)投業(yè)務(wù)具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特征，投資成功一個(gè)項(xiàng)目可能會(huì)帶來十幾甚至數(shù)十倍的回報(bào)，但失敗了可能全軍覆沒。因此參股創(chuàng)司的上市公司也將承繼這個(gè)特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)增加，參股越多貝塔值越高。我們選出參股創(chuàng)司的82家上市公司作為研究標(biāo)的(近期公告擬收購或設(shè)立創(chuàng)投企業(yè)的上市公司不斷增加，我們盡力覆蓋)。
具有“高含金量”、“高創(chuàng)投資質(zhì)”、“創(chuàng)投業(yè)務(wù)有助于主業(yè)”等特性的創(chuàng)投概念股才有可能脫穎而出。下面分這幾個(gè)方面對(duì)創(chuàng)投概念股進(jìn)行篩選，以期找出那些受益于創(chuàng)業(yè)板上市相對(duì)更大的個(gè)股出來。下面分為幾個(gè)維度對(duì)研究標(biāo)的進(jìn)行深度挖掘分析，最近綜合分析，找出具有投資機(jī)會(huì)的個(gè)股。
1、參與創(chuàng)投比例大。通過對(duì)研究標(biāo)的匯總分析，找出直接或間接參與創(chuàng)投的出資額度在5000萬以上的上市公司。其中魯信高新、張江高科、同方股份，大眾公用、紫江企業(yè)、唐鋼股份、ST東北高、申能股份、萬向錢潮的創(chuàng)投相關(guān)出資額度都是在2億元以上的。
2、創(chuàng)投含量高。創(chuàng)投含量對(duì)參股創(chuàng)投的上市公司來講，是最為重要的指標(biāo)，直接反映其投資價(jià)值。目前業(yè)內(nèi)較為認(rèn)同的計(jì)算方法是創(chuàng)投含量=每千股所含創(chuàng)投金額／股價(jià)，本文沿用此方法。通過對(duì)研究標(biāo)的的綜合計(jì)算分析，我們精選出那些創(chuàng)投含量在10元以上的個(gè)股。其中，魯信高新、*ST安彩、張江高科、閩福發(fā)A、澳洋順昌的創(chuàng)投含量都在50元以上。
3、創(chuàng)司實(shí)力強(qiáng)。創(chuàng)司的實(shí)力是十分重要的因素。創(chuàng)司的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于人才和資源是否充裕，這會(huì)影響創(chuàng)司相關(guān)項(xiàng)目的成敗與否。創(chuàng)司的投資經(jīng)驗(yàn)越多、歷史投資業(yè)績(jī)?cè)胶谩⒁焉鲜泻蛢?chǔ)備項(xiàng)目越多，其投資項(xiàng)目在創(chuàng)業(yè)板上市的概率越大，對(duì)創(chuàng)投概念股的業(yè)績(jī)?cè)龊裨酱蟆?/p>
4、創(chuàng)投業(yè)務(wù)有助于主業(yè)。研究標(biāo)的中，隸屬TMT、生物醫(yī)藥等行業(yè)的上市公司通過參股創(chuàng)司有助于其實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，創(chuàng)投業(yè)務(wù)帶來的不僅僅是業(yè)績(jī)的增厚，也會(huì)大大提升公司的產(chǎn)業(yè)升級(jí)速度和力度，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
創(chuàng)投概念股的篩選結(jié)果
目前小盤股估值已經(jīng)處于A股市場(chǎng)高端。而創(chuàng)業(yè)板在推出初期可能會(huì)吸引眾多風(fēng)險(xiǎn)偏好型資金參與，從而進(jìn)一步推高階段性估值；但隨著創(chuàng)業(yè)板規(guī)模的不斷擴(kuò)大，估值必然將逐步回歸理性水平，甚至不能排除小公司的高風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致低估值的可能。以此推斷，在創(chuàng)業(yè)板第一批公司上市之時(shí)：擁有創(chuàng)投概念的上市公司從中獲益的預(yù)期將最高，創(chuàng)投概念股的主題性投資屆時(shí)將達(dá)到高點(diǎn)。
綜合上面的分析，我們優(yōu)選出10支值得長(zhǎng)期關(guān)注的創(chuàng)投概念金股：魯信高新、電廣傳媒、張江高科、同方股份、大眾公用、復(fù)旦復(fù)華、紫江企業(yè)、紫光股份、杉杉股份、亞星客車。
華夏基金首次參會(huì)夏季達(dá)沃斯
備受矚目的夏季達(dá)沃斯年會(huì)于9月10日至12日在大連舉行，華夏基金將作為境內(nèi)首家達(dá)沃斯年會(huì)基金行業(yè)會(huì)員單位；參加本次年會(huì)。
據(jù)達(dá)沃斯年會(huì)主辦方――世界經(jīng)濟(jì)論壇介紹，世界經(jīng)濟(jì)論壇會(huì)員資格標(biāo)準(zhǔn)非常嚴(yán)格：要求企業(yè)最低年?duì)I業(yè)額在2億美元至20億美元、至少在過去兩年間已經(jīng)充分顯現(xiàn)出成長(zhǎng)潛辦、年增長(zhǎng)率超過15％、企業(yè)屬成長(zhǎng)型行業(yè)等等。
作為過去這一年多來最火的一個(gè)概念，“互聯(lián)網(wǎng)金融”在國家搭臺(tái)、企業(yè)唱戲、全民聯(lián)動(dòng)的大背景下，已經(jīng)深入到了每一個(gè)行業(yè)，每一座城市，同時(shí)，其在資本市場(chǎng)也在積蓄著變革的力量。
上市銀行的尷尬
曾經(jīng)有人說過，互聯(lián)網(wǎng)金融的時(shí)代來了，要么擁抱它，要么滅亡。現(xiàn)在，有些人已經(jīng)覺醒，但還是有人在沉睡。
互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代來臨，傳統(tǒng)金融巨頭由于思維固化、行動(dòng)遲緩，現(xiàn)在已經(jīng)受到互金巨頭如阿里、騰訊、京東金融、螞蟻金服等沖擊，地位搖搖欲墜。
資本市場(chǎng)方面，上市銀行開始遞交2016年成績(jī)單，浦發(fā)銀行率先公布上市銀行2016年首份業(yè)績(jī)快報(bào)：2016年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)530.99億元，較2015年增長(zhǎng)4.93%，增速創(chuàng)該行上市以來新低。同樣，中信銀行的日子也并不好過：2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)416.26億元，同比增長(zhǎng)1.14%。
兩家銀行的業(yè)績(jī)均低于市場(chǎng)預(yù)期。這種持續(xù)的疲軟帶有普遍性。而據(jù)業(yè)界推測(cè)，待上市銀行成績(jī)單陸續(xù)出爐后，不少銀行將會(huì)出現(xiàn)利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的現(xiàn)象。
可見在金融脫媒、市場(chǎng)準(zhǔn)入放松、同業(yè)和跨界競(jìng)爭(zhēng)加劇等多重因素疊加并交互影響之下，2016年銀行依舊未能走出盈利困局。
這些以銀行、信貸為代表的傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)面臨諸多困難，現(xiàn)在真處于尷尬的局面，生存，還是毀滅，這是個(gè)問題。
全球非盈利金融組織Efma最新的一份《2017全球金融科技報(bào)告》顯示，越來越多的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在努力尋求創(chuàng)新以應(yīng)對(duì)“新金融”的挑戰(zhàn)。60%的企業(yè)表示正在努力開發(fā)“新金融”業(yè)務(wù)。
民建中央經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任馬光遠(yuǎn)表示，經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，從移動(dòng)支付到銀行存款、金融資產(chǎn)、金融信息，互聯(lián)網(wǎng)金融向傳統(tǒng)金融領(lǐng)域全面滲透已經(jīng)成為行業(yè)共識(shí)。包括金融行業(yè)在內(nèi)的中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)是過去若干年開放的主要受益者，說明我國已逐漸融入到金融全球化的浪潮中。也正因此，才有金融科技創(chuàng)新企業(yè)不斷涌現(xiàn)，與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)助力經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從這點(diǎn)看，開放是趨勢(shì)也是既定方向。
他進(jìn)一步表示，金融科技無疑是今年金融行業(yè)的重頭戲，其輸出的技術(shù)創(chuàng)新將對(duì)行業(yè)變革產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
金融牌照“集郵”期
合規(guī)化的過程是一個(gè)艱難而痛苦的“蛻變”之旅，邁向IPO的過程并非坦途。不過，作為近幾年中國成長(zhǎng)最快的一個(gè)行業(yè)，新金融領(lǐng)域中的領(lǐng)軍企業(yè)，不管是業(yè)務(wù)規(guī)模、還是發(fā)展程度都到了邁入資本市場(chǎng)的階段。只是眼下，不管是上市地點(diǎn)的選擇，還是商業(yè)模式的合規(guī)性，不管是增長(zhǎng)的可持續(xù)性，還是資本的認(rèn)可程度，都存在諸多不確定性。
2017年，巨頭們的上市之路到底會(huì)如何推進(jìn)，可能是最有懸念也最值得期待的一件事了。
互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展到這個(gè)階段，現(xiàn)在你問十家互金公司，起碼八家會(huì)告訴你下階段的重點(diǎn)之一是：拿牌照。
除了早期已經(jīng)率先卡位的BATJP(百度、阿里巴巴、騰訊、京東、平安集團(tuán))旗下的互聯(lián)網(wǎng)金融板塊，今年逐步走入大眾視野之內(nèi)的一些脫胎于行業(yè)巨頭的金融平_也都在積極“集郵”。包括萬達(dá)、恒大等地產(chǎn)業(yè)巨頭，海爾、美的等制造業(yè)龍頭企業(yè)，小米、美團(tuán)、樂視等互聯(lián)網(wǎng)公司等都在近兩年年收獲了不少金融牌照。
例如，蘇寧云商旗下的蘇寧金融，目前已拿下第三方支付、消費(fèi)金融、小貸公司、商業(yè)保理、基金支付、基金銷售、私募基金、保險(xiǎn)銷售、企業(yè)征信、預(yù)付卡、海外支付、融資租賃等12個(gè)行業(yè)牌照(包括備案資質(zhì))，加上最近收獲的民營(yíng)銀行牌照，共計(jì)13張。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，常見的金融牌照可分為大牌照和小牌照，大牌照如銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金等;小牌照如消費(fèi)金融公司、第三方支付、小貸公司、保理公司、基金代銷、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)等。
大牌照申請(qǐng)難度很大，多數(shù)企業(yè)集團(tuán)心有余而力不足。小牌照方面，隨著申請(qǐng)機(jī)構(gòu)的增多，包括過去門檻較低的基金代銷、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)等，難度也略有提升。與此同時(shí)，監(jiān)管也在加緊規(guī)范這些牌照的用途，例如最近互聯(lián)網(wǎng)金融強(qiáng)監(jiān)管的思路已經(jīng)明晰，在互聯(lián)網(wǎng)金融沒有專屬牌照的情況下，一切跟其業(yè)務(wù)有相關(guān)性的金融、類金融牌照都會(huì)成為互金企業(yè)搶奪的重點(diǎn)。與早期先上業(yè)務(wù)搶占市場(chǎng)的策略不同，去年大舉布局互金業(yè)務(wù)的公司基本都是先拿牌照再上業(yè)務(wù)。2017年，金融牌照的搶奪必然會(huì)愈發(fā)激烈。
一份公開資料顯示，去年以來，宣布以“‘三農(nóng)’領(lǐng)域”為業(yè)務(wù)重心的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)不少于20家，其中不少已經(jīng)完成B輪融資。從新金融巨頭螞蟻金服、京東金融到基于垂直領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司在農(nóng)村金融的布局都已經(jīng)初見雛形。
資本退燒，互金資產(chǎn)不被看好
近年來，“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅(qū)動(dòng)的運(yùn)營(yíng)模式逐漸成形，互聯(lián)網(wǎng)金融也成為越來越多上市房地產(chǎn)公司追逐的“風(fēng)口”，多家上市公司逐一殺入互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。而且，由于2016年A股大門終向“創(chuàng)新型”企業(yè)開放，相比“傳統(tǒng)”16家銀行，互聯(lián)網(wǎng)金融上市新軍的表現(xiàn)更令市場(chǎng)關(guān)注，并創(chuàng)造了“亮眼”成績(jī)。從盈燦集團(tuán)的《新金融新觀察――2016年互聯(lián)網(wǎng)金融大數(shù)據(jù)》報(bào)告顯示，2016年全年網(wǎng)貸行業(yè)成交量達(dá)到20638.72億元，相比2015年全年網(wǎng)貸成交量增長(zhǎng)110%。
在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展和創(chuàng)新得到監(jiān)管認(rèn)可的同時(shí)，非法集資、詐騙、自融等行業(yè)亂象不容忽視。從年初開始，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)整治風(fēng)暴不斷，“驅(qū)逐劣幣”大洗牌已然開始。
事實(shí)上，2016年，監(jiān)管趨嚴(yán)的“魔咒”下，互聯(lián)網(wǎng)新金融的IPO通道“基本被關(guān)閉”，因此除了聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)、銀客集團(tuán)等個(gè)別企業(yè)與新三板、上市公司產(chǎn)生了聯(lián)系之外，上市企業(yè)紛紛剝離互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2016年以來，退出P2P網(wǎng)貸行業(yè)的上市公司一共有7家。2016年，10月17日，家居行業(yè)巨頭紅星美凱龍旗下P2P平臺(tái)家金所公告稱，從10月30日起不再提供借貸撮合服務(wù)。這意味著紅星美凱龍將退出P2P。
無獨(dú)有偶，10月10日，盛達(dá)礦業(yè)公告稱，擬以3060萬元全部轉(zhuǎn)讓持有的和信電子商務(wù)有限公司與和信金融信息服務(wù)有限公司各5%的股權(quán)，并簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。對(duì)此，盛達(dá)礦業(yè)表示，目前家針對(duì)P2P行業(yè)陸續(xù)出臺(tái)監(jiān)管政策，該行業(yè)發(fā)展空間受限，決定退出該項(xiàng)目。
不僅如此，2016年8月份，曾經(jīng)為求與P2P行業(yè)搭上關(guān)系，而不惜三番兩次改名換姓的匹凸匹也在這場(chǎng)博弈中打了一場(chǎng)敗仗，被匹凸匹金融信息服務(wù)(上海)股份有限公司以1億元的價(jià)格進(jìn)行100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓。
此外，珠寶貸、鵬金所等也被上市公司所“拋棄”，重新回到了原點(diǎn)，再無可以靠的大樹用作背書。
據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年，尚有31家上市公司跨界進(jìn)入P2P，而到了2016年上半年，僅有3家上市系P2P平臺(tái)上線，且全部集中在第一季度。值得注意的是，甚至有不少上市公司選擇甩賣互金資產(chǎn)，或是直接退出。
“去年轉(zhuǎn)行進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融，行業(yè)大事幾乎一個(gè)不落，此生無憾。”一位P2P網(wǎng)貸平臺(tái)從業(yè)者這么感慨。
早前，互聯(lián)網(wǎng)金融作為新生行業(yè)，上市公司蜂擁進(jìn)入，平臺(tái)估值水漲船高。隨著2016年下半年股市大幅調(diào)整，2016上市公司的互聯(lián)網(wǎng)金融熱情終歸平靜，被爆炒的估值也回歸理性。
“行業(yè)還處于早期成長(zhǎng)階段，目前并沒有形成成熟的估值方法。”盈燦咨詢高級(jí)研究員張葉霞表示，“以P2P網(wǎng)貸為例，由于兼具互聯(lián)網(wǎng)和金融屬性，估值體系尚不成熟。目前市場(chǎng)上針對(duì)P2P的估值主要有三種：第一，按貸款余額估值；第二，按歷史累計(jì)交易量估值；第三，按投資人數(shù)量估值。此外，還有收益法、市銷率，也有協(xié)商定價(jià)，市場(chǎng)比較法輔助……”
估值體系尚不成熟，互聯(lián)網(wǎng)金融走向資本市場(chǎng)道路曲折。網(wǎng)貸之家首席研究員馬駿分析指出：“證監(jiān)會(huì)叫停消息一出，一方面上市公司參與互金意愿會(huì)急劇降低，部分互金企業(yè)估值可能會(huì)打折。另一方面，互金企業(yè)曲線進(jìn)入資本市場(chǎng)的路更曲折，擁抱資本難度加大。”
國誠金融CEO王建章表示：“互聯(lián)網(wǎng)金融暫時(shí)不能走向資本市場(chǎng)，短期內(nèi)將打擊投機(jī)者的熱情，加快他們的離場(chǎng)速度，凈化行業(yè)環(huán)境。從長(zhǎng)期看，資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)對(duì)有社會(huì)價(jià)值的公司敞開大門。這次政策出臺(tái)，會(huì)讓行業(yè)中出現(xiàn)的浮躁之風(fēng)有所下降，努力把主業(yè)做好才是企業(yè)的根本使命。”
通過金融改變?nèi)藗兊纳睿⒉皇菍⑵鋯螁慰闯梢粋€(gè)流量工具，通過影響人們的生活，特別改變?cè)诨ヂ?lián)網(wǎng)條件下人們的生活，成為很多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)都在思考的課題，同樣是此次調(diào)整后人們都會(huì)思考的問題。
迎接下一波上市潮
但值得慶幸的是，并非所有的上市公司都不再看好P2P公司，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，眼下，已有6家上市公司新布局P2P網(wǎng)貸，包括萬科、天鴿互動(dòng)、運(yùn)盛醫(yī)療、渤海金控、卓爾集團(tuán)和東興證券。
其中，天鴿互動(dòng)對(duì)玖融網(wǎng)進(jìn)行投資4680萬元，投資后天鴿互動(dòng)擁有玖融網(wǎng)36%的股權(quán)，運(yùn)盛醫(yī)療以現(xiàn)金收購合拍貸董事長(zhǎng)合法持有的公司10%的股權(quán)，收購價(jià)格為2900萬元，鵬金所獲得萬科近3億元投資，同時(shí)萬科成為其第一大股東。
有消息稱，上市公司對(duì)于在互聯(lián)網(wǎng)金融方面的布局漸趨謹(jǐn)慎，而今后，上市公司布局P2P網(wǎng)貸也將與監(jiān)管政策過渡期結(jié)束后平臺(tái)發(fā)展合規(guī)化程度，公司戰(zhàn)略發(fā)展需求以及資本市場(chǎng)情況緊密關(guān)聯(lián)。
現(xiàn)下，陸金所上市步調(diào)正在加快，投資方已入場(chǎng)盡調(diào)，最快或于2017年在香港上市;與此同時(shí)，螞蟻金服也傳出消息，一眾高管于近期前往硅谷學(xué)習(xí)取經(jīng)，或也在為上市做準(zhǔn)備。
這兩者都是互金界大咖，其一舉一動(dòng)，似乎都有行業(yè)風(fēng)向標(biāo)之意味，無不牽動(dòng)著眾多互金從業(yè)者的神經(jīng)。如今，它們雙雙傳來上市步伐加快的喜訊，不少互金從業(yè)者倍感興奮之余，也紛紛認(rèn)為，互金上市潮或?qū)⒂?017年開始見分曉。
事實(shí)上，互金業(yè)態(tài)下的很多監(jiān)管靴子或?qū)⒂诮衲耆媛涞兀瑢脮r(shí)互金的合法身份將得到更為廣泛的肯定。而在監(jiān)管賦予其正規(guī)軍身份之下，互金的掣肘將大大減少，其原本的“不菲”價(jià)值也將會(huì)越發(fā)凸顯出來。當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)本身所帶有的馬太效應(yīng)、長(zhǎng)尾效應(yīng)等，也將會(huì)助推互金上市潮的到來。
2016年馬云曾公開表示，如果港交所能進(jìn)行創(chuàng)新，螞蟻金服會(huì)選擇在香港IPO。2016年4月，螞蟻金服完成全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最大的單筆私募融資B輪45億美元融資，投資方包括中投海外、中國人壽、中郵集團(tuán)等。
2016年11月，京東金融公告進(jìn)行重組，業(yè)內(nèi)分析人士普遍將此次和之前阿里巴巴拆分金融業(yè)務(wù)逐漸螞蟻金服高度相似的“出售”之舉解讀為“謀求更多業(yè)務(wù)牌照”和“備戰(zhàn)IPO”。
其實(shí)早在2016年1月，京東金融獲得紅杉資本中國、嘉實(shí)投資、中國太平領(lǐng)投的66.5億元投資之時(shí)，據(jù)百度百家爆料，京東金融預(yù)計(jì)于2017年優(yōu)先選擇A股上市，融資金額為50-60億元，并不排除赴海外上市可能；若5年內(nèi)未能完成合格IPO上市，最后的保底是大股東京東集團(tuán)回購條款。此外，還有數(shù)十家金融企業(yè)均有上市消息。2016年底，網(wǎng)貸行業(yè)多家互聯(lián)網(wǎng)金融公司也頻有上市傳聞，近期的趣分期、分期樂等入職了CFO。雖然在互聯(lián)網(wǎng)金融公司，CFO并不少見，但業(yè)內(nèi)分析人士預(yù)測(cè)，此乃為IPO鋪路之舉。
資本市場(chǎng)是金融的必然路徑
而在此之前，作為銀行存管硬性前置條件的金融局備案已經(jīng)落地，對(duì)新老平臺(tái)的備案方式作出了安排，其中，對(duì)已設(shè)立并發(fā)展經(jīng)營(yíng)的平臺(tái)，按照分類處置結(jié)果，對(duì)合規(guī)機(jī)構(gòu)的備案登記申請(qǐng)予以受理，對(duì)整改類機(jī)構(gòu)，在其完成整改并經(jīng)有關(guān)部門認(rèn)定后，地方金融監(jiān)管部門方可受理其備案登記申請(qǐng)。顯然，這將大大為銀行存管這個(gè)監(jiān)管重要抓手的推進(jìn)掃清了障礙。
再者，與銀行存管有著同樣舉足輕重的信披制度，也早已有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。中國互金協(xié)會(huì)作為長(zhǎng)效監(jiān)管機(jī)制體系下的行業(yè)自律組織，就擔(dān)負(fù)著互金監(jiān)管指導(dǎo)意見里面所明確的行業(yè)自律規(guī)范、業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)以及信披制度規(guī)范制定等工作。如今，由其牽頭的國家級(jí)信披規(guī)范已對(duì)外公布。
此外，為長(zhǎng)效監(jiān)管機(jī)制掃清障礙的互金風(fēng)險(xiǎn)整治行動(dòng)，也正在有計(jì)劃地持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)存量風(fēng)險(xiǎn)在加速出清，正在一掃過去風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)之面貌，換上了更加規(guī)范、更加健康的發(fā)展新顏。
值得欣慰的是，P2P作為互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和金融結(jié)合的產(chǎn)物，其原本所具有的價(jià)值正在被越來越多的人所看見、所重視。事實(shí)上，國家在這事上，就做了不少的工作。要是追溯起來，從最早總理多次公開表態(tài)對(duì)于互金持鼓勵(lì)態(tài)度，到互金監(jiān)管指導(dǎo)意見的出臺(tái)，到國家“十三五”規(guī)劃把規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展納入其中，再到今年P(guān)2P監(jiān)管暫行辦法的出臺(tái)，互金專項(xiàng)整治行動(dòng)的全面鋪開以及暫行辦法的各項(xiàng)配套條例的完善。我們都可以看到，監(jiān)管層對(duì)于P2P持積極支持的態(tài)度。
事實(shí)上，互聯(lián)網(wǎng)金融在提高金融服務(wù)效率，降低交易成本，滿足多元化投融資需求，提升金融服務(wù)普惠性和覆蓋面等方面，發(fā)揮了積極作用。我們也可以看到，銀行也在互金領(lǐng)域頻頻出手，且不說線上直銷銀行的全面開花，就單以涉足P2P平臺(tái)的銀行數(shù)量，就有不少。凡此種種，都可以說明，隨著P2P或者說互金領(lǐng)域的監(jiān)管不斷完善，互金的價(jià)值正被越來越多人所看到。
黃金，雖然在金融危機(jī)下頗受青睞，可從近30年的數(shù)據(jù)來看，甚至無法跑贏通脹；
債券，經(jīng)濟(jì)衰退期看似穩(wěn)健，但考慮到1992年的美元實(shí)際購買力只有1962年時(shí)的1／3，持有債券安全的前提是成了能購買到利率為8％的30年期國債；
房產(chǎn)，被統(tǒng)一了口徑的保值品，可想想如果失去了土地的所有權(quán)，30年以后房子會(huì)折舊成什么樣子，所有投資客都會(huì)選擇持有房產(chǎn)，但不會(huì)長(zhǎng)期持有同一個(gè)房產(chǎn)；
接下來我還可以列舉持有珠寶、藝術(shù)品以及其他所有可投資產(chǎn)品的缺陷……
問題是，我們還能看好并長(zhǎng)期持有什么?
企業(yè)。是的，回答是一家或幾家企業(yè)。理由很簡(jiǎn)單：
第一，福布斯的富豪榜上，全球最富有的人中，你能看到的大多數(shù)人都是企業(yè)家，少數(shù)的例外比如巴菲特，財(cái)富積累也是源于買入了一些企業(yè)。
第二，企業(yè)是活的投資而不是設(shè)計(jì)好的某種金融工具或是因?yàn)槟承┛床灰姷男枨笾圃斐鰞r(jià)格泡沫的稀缺品，它真實(shí)、可觀察到、令人放心。
第三，投資一家企業(yè)，是有挑選的介入到有前景、有潛力、有目標(biāo)的企業(yè)中，參與方式可以多元化。
重點(diǎn)在于，這些企業(yè)什么樣子?它在哪?
危機(jī)中的潛力股
馬 瑜 裴 培
國有企業(yè)依靠資源傾斜維持高額利潤(rùn)，有活力的民營(yíng)企業(yè)，卻在金融危機(jī)中受創(chuàng)頗重。4萬億投資是固定總投資可持續(xù)增長(zhǎng)的保障，卻也有很大的可能會(huì)加劇這種結(jié)構(gòu)失衡。以一家太陽能公司為例，它身處炙手可熱的新能源行業(yè)，擁有國內(nèi)最先進(jìn)的技術(shù)，在國際上亦毫不遜色。雖然在金融危機(jī)中它的股價(jià)同樣遭遇大幅下跌，但如果新能源的確如一些人所料想的，在未來幾年內(nèi)獲得長(zhǎng)足的發(fā)展，這家公司想必不會(huì)落下。
過去兩年，中國的太陽能光伏企業(yè)是國際資本市場(chǎng)的寵兒，在華爾街、倫敦和香港市場(chǎng)都炙手可熱，無數(shù)的PE，VC競(jìng)相折腰，創(chuàng)造了無數(shù)的暴富神話。然而自從2008~9月以來，金融危機(jī)愈演愈烈，賽維LDK股價(jià)暴跌85.5％，尚德股價(jià)暴跌72.3％，其余光伏企業(yè)也暴跌60％～90％不等。最近半年，除了興業(yè)太陽能在香港上市成功之外，沒有一家中國光伏企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO或增發(fā)配股。VC和PE對(duì)光伏行業(yè)的投資也變得相當(dāng)謹(jǐn)慎，行業(yè)分析師裴培在過去兩個(gè)月出席過幾次光伏行業(yè)投資者會(huì)議，聽到的大多是悲觀的言論，雖然很多人認(rèn)為最寒冷的日子已經(jīng)過去，但春天仍然相當(dāng)遙遠(yuǎn)。
全行業(yè)產(chǎn)能過剩，需求萎靡不振，融資難求，上市無望，企業(yè)應(yīng)該怎么做，投資者又應(yīng)該尋求什么出路?有一個(gè)現(xiàn)成的答案，那就是并購，通過并購實(shí)現(xiàn)行業(yè)的橫向整合，擴(kuò)大領(lǐng)頭羊的話語權(quán)，削減過剩的產(chǎn)能。許多中小企業(yè)早已處于虧損狀態(tài)，之所以還未關(guān)門大吉，只是出于回收現(xiàn)金的需要。這些中小企業(yè)往往不考慮設(shè)備折舊和機(jī)會(huì)成本，只要售價(jià)高于現(xiàn)金開支，就會(huì)毫不猶豫地將價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)行到底，結(jié)果光伏產(chǎn)品的價(jià)格在最近半年一直下跌不止。事實(shí)上，很多企業(yè)都愿意以很低的價(jià)格出售設(shè)備和廠房，收購方還可以獲得經(jīng)驗(yàn)豐富的人才隊(duì)伍。問題在于，現(xiàn)在市場(chǎng)需求還沒有回暖的趨勢(shì)，大企業(yè)普遍抱有謹(jǐn)慎的心態(tài)，雖然橫向并購的好處多多，但至今還是雷聲大、雨點(diǎn)小，沒有傳出任何實(shí)質(zhì)性的好消息。
在任何新興行業(yè)，通過并購實(shí)現(xiàn)橫向整合都只是早晚的問題。隨著國家出臺(tái)商業(yè)銀行并購貸款政策，并購的融資難度有所降低，太陽能行業(yè)的并購有望提上議事日程。要成為被收購的對(duì)象，僅僅有產(chǎn)能和規(guī)模是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，關(guān)鍵在于擁有優(yōu)質(zhì)客戶和核心技術(shù)。擁有優(yōu)質(zhì)客戶，才能夠把產(chǎn)量轉(zhuǎn)化為銷量，在艱難的市場(chǎng)環(huán)境中提高市場(chǎng)份額；擁有核心技術(shù)，才能夠提供足夠的差異性，占據(jù)獨(dú)特的細(xì)分市場(chǎng)。在目前的中國，只有極少數(shù)太陽能企業(yè)滿足以上條件，其中大部分都已經(jīng)上市。所以，太陽能行業(yè)的并購多半還是會(huì)呈現(xiàn)“少而精”的格局，投資者必須精挑細(xì)選，才能發(fā)現(xiàn)來之不易的機(jī)會(huì)。
行業(yè)、行業(yè)還是行業(yè)
未來的好公司在哪里?北京正略鈞策管理咨詢有限公司顧問陶亞東的看法是要從行業(yè)入手，找到二級(jí)市場(chǎng)中的標(biāo)桿企業(yè)，在對(duì)其深入研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行更廣范圍的篩選。通過對(duì)歷史數(shù)據(jù)及當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的分析，陶亞東認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間大致有七八個(gè)行業(yè)具有投資價(jià)值。
而在大羽華裳傳媒董事長(zhǎng)趙鵬的心目中，朝陽產(chǎn)業(yè)有傳媒、新能源、網(wǎng)絡(luò)等。新能源，一種是真正的國際正在提倡的新能源，有節(jié)能減排概念和意義，另一種獨(dú)到的理解則是可以節(jié)省空間和時(shí)間的模式，如網(wǎng)上購物等。
在四月初舉行的展恒理財(cái)私募基金報(bào)告會(huì)議上，知名私募基金經(jīng)理田榮華也分享他的投資思路。除了前文提及的幾個(gè)行業(yè)，田榮華還看好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和估值反彈中的先導(dǎo)性行業(yè)及高彈性行業(yè)。包括資源類、地產(chǎn)類、金融服務(wù)類等。他的武當(dāng)資產(chǎn)管理有限公司管理著四只陽光私募基金。其中較早發(fā)行的“武當(dāng)一期”和“二期”在4月10日最新數(shù)據(jù)顯示，近1年之內(nèi)凈值分別累計(jì)增長(zhǎng)27.98％的24.54％。而同期滬深300指數(shù)下跌了29.62％。
“人”才是制勝法門
一個(gè)多星期之前行業(yè)分析師裴培去拜訪一家在美國上市的中國公司。對(duì)話結(jié)束之后，對(duì)方提議共進(jìn)午飯。一行人跟負(fù)責(zé)接待的執(zhí)行董事一道進(jìn)了員工食堂，這位董事深懷歉意地說，如果事先得知會(huì)留下吃午飯，可以在旁邊的小餐廳里弄點(diǎn)東西吃，不用吃大鍋飯了。所謂的小餐廳，也不過是員工食堂附近隔出的一些雅座而已。
按照公司的說法，絕大部分訪客都是在員工食堂吃飯的。這家公司的兩位高管，包括一位在業(yè)內(nèi)極負(fù)盛名的技術(shù)專家、多種專利持有者，就在裴培旁邊一張桌子吃飯。吃到一半的時(shí)候，一位工作人員拿著一碗切成片的香腸走過來，在幾個(gè)人的碗里各撥了幾片，然后給鄰桌的人也撥了幾片。
彼得?林奇曾經(jīng)說過，一個(gè)公司高管的負(fù)責(zé)程度，與辦公室裝修和接待來客的奢華程度成反比。這家公司沒有用燕窩、魚翅或鮑魚來款待客人，而他們的管理層、技術(shù)骨干們和普通員工吃著一樣的飯。僅從這點(diǎn)來看，就讓人對(duì)其未來發(fā)展前景信心大增。
管理團(tuán)隊(duì)以及企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的力量在中小型企業(yè)中顯得格外重要。陶亞東在拜訪企業(yè)的過程中也積累了大量的心得，他認(rèn)為看管理團(tuán)隊(duì)，首先看團(tuán)隊(duì)的組合情況，最好是懂技術(shù)、懂市場(chǎng)、懂財(cái)務(wù)的兩三個(gè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的人一起運(yùn)作。創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)要有各方面的人才，能形成自己的核心業(yè)務(wù)，形成自己的特色產(chǎn)品；其次，陶亞東談到他在去年與某目標(biāo)企業(yè)接觸的例子時(shí)，反復(fù)強(qiáng)調(diào)企業(yè)家的品德。當(dāng)一個(gè)企業(yè)把主要精力用在“講故事”而非產(chǎn)品銷售和技術(shù)研發(fā)上，就意味著這家企業(yè)難以在較遠(yuǎn)的未來達(dá)成“跨越式”成長(zhǎng)。
紅海還是藍(lán)海
陶亞東的工作就是找出潛力行業(yè)中的龍頭企業(yè)，并以其為標(biāo)桿發(fā)掘企業(yè)特點(diǎn)，研究其投
資策略和未來發(fā)展方向。再以標(biāo)桿企業(yè)為基礎(chǔ)發(fā)掘同行業(yè)具有發(fā)展?jié)摿Φ钠渌尽０ㄗ鲎罘实氖袌?chǎng)，選擇自己能做的最大的市場(chǎng)；選擇正確的時(shí)間點(diǎn)切入新的領(lǐng)域；專注、專注再專注。形成自己的核心產(chǎn)品并確定領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，盡力在某個(gè)垂直市場(chǎng)做到數(shù)一數(shù)二的位置。
光伏行業(yè)一年多來的激烈廝殺生動(dòng)的詮釋了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要性。在太陽能技術(shù)領(lǐng)域，有所謂“三代電池技術(shù)”的說法：第一代太陽能電池是現(xiàn)在流行的晶體硅技術(shù)，就是尚德、LDK、英利等巨頭使用的技術(shù)路線；第二代太陽能電池是非晶硅薄膜電池，雖然也以硅為原料，但技術(shù)手段有很大差別；第三代太陽能電池是金屬化合物薄膜電池，包括碲化鎘、銅銦鎵硒等，美國的First Solar是這一領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊。第二代和第三代電池統(tǒng)稱薄膜電池，它們雖然成本較低、技術(shù)較新，但是光電轉(zhuǎn)換效率較低，占地面積較大，安裝成本也相對(duì)偏高。中國新近出臺(tái)的太陽能補(bǔ)貼政策，讓薄膜電池企業(yè)看到了新的希望。目前國內(nèi)實(shí)力最強(qiáng)的薄膜企業(yè)，當(dāng)屬上市公司天威保變旗下的天威薄膜以及正泰集團(tuán)旗下的正泰薄膜，兩者都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)非晶硅薄膜的量產(chǎn)，光電轉(zhuǎn)換率達(dá)到世界先進(jìn)水平，并且都有分拆上市的計(jì)劃。于此同時(shí)，盡管補(bǔ)貼政策為薄膜太陽能電池注入了一針強(qiáng)心劑，但其作用是有限的，大部分缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的薄膜電池企業(yè)仍然難以生存。
2008年，從事硅棒、硅片環(huán)節(jié)的LDK和昱輝都在2008年投入巨資建設(shè)自己的多晶硅工廠，從事電池、組件環(huán)節(jié)的尚德則巨資入股國內(nèi)外多晶硅企業(yè)以確保優(yōu)先得到硅科；一時(shí)間，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都在向上游擴(kuò)張，“垂直整合”成為時(shí)髦的概念。進(jìn)入2009年，“垂直整合”的主題已經(jīng)變成了向下整合，即向系統(tǒng)安裝進(jìn)軍，因?yàn)橹挥刑柲芟到y(tǒng)安裝商能夠直接接觸客戶，了解市場(chǎng)行情，擁有系統(tǒng)安裝業(yè)務(wù)有助于擁有較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)。在中國財(cái)政部推出太陽能安裝補(bǔ)貼政策之后，擁有系統(tǒng)安裝能力的太陽能廠商無疑處于最有利的位置，可以向國內(nèi)客戶提供～整套的產(chǎn)品和服務(wù)，從而占據(jù)先機(jī)。尚德電力在國外收購了數(shù)家系統(tǒng)安裝公司，在國內(nèi)則成立了尚德能源工程這一專業(yè)安裝公司；從事上游業(yè)務(wù)的LDK竟然越過電池、組件兩個(gè)環(huán)節(jié)，與德國電池廠商Q-Cells合作建立了安裝公司；今年唯一上市成功的興業(yè)太陽能，也是一家以建筑一體化光伏產(chǎn)品生產(chǎn)和安裝為主的公司。事實(shí)證明，投資者對(duì)此非常買賬，在中國宣布太陽能補(bǔ)貼政策之后漲幅最高的就是尚德和興業(yè)，LDK在宣布成立安裝公司之后，股價(jià)也有小幅反彈。
在合適的價(jià)位勇敢買進(jìn)
找到幾個(gè)有潛力的行業(yè)相對(duì)簡(jiǎn)單，深入研究個(gè)股的特點(diǎn)則需要我們做足功課。等到我們準(zhǔn)備進(jìn)行交易的時(shí)候，估值和價(jià)格問題又?jǐn)[在了我們面前。這只股票的估值是否合理，價(jià)格有沒有足夠的安全邊際，財(cái)務(wù)狀況是否健康?只有解決了這些問題才能保證長(zhǎng)贏不輸。
根據(jù)股票的定價(jià)原理，低市盈率、低市凈率、每股未分配利潤(rùn)高、高派息率、高成長(zhǎng)性的上市公司，才有可能具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。即使一個(gè)公司幾乎完美無缺，我們也必須在合適的價(jià)格上買進(jìn)才有利可圖。不過世上沒有免費(fèi)的午餐，根據(jù)有效市場(chǎng)理論，業(yè)績(jī)確定性越強(qiáng)，未來發(fā)展空間越清晰的公司，就越難找到合適的價(jià)格。
從1992年成立廣東省科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司，到1998年成立廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司，再到2000年兩家公司資產(chǎn)合并成立廣東省粵科風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)有限公司，直至2013年更名為廣東省粵科金融集團(tuán)有限公司，在長(zhǎng)達(dá)22年的時(shí)間軸線上，粵科金融集團(tuán)使用的所有金融工具都緊緊圍繞服務(wù)科技、發(fā)展科技的理念堅(jiān)定不移地推行。
摸著石頭過河
1992年，廣東省科委牽頭成立旨在為科技轉(zhuǎn)化提供金融服務(wù)的廣東省科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司（即“粵科創(chuàng)投”），注冊(cè)資本2000萬元。當(dāng)時(shí)，全國各省成立的類似這樣的公司大約有20多家。改革開放之初，資本運(yùn)作在中國還是一個(gè)非常陌生的概念，雖然目的很明確，就是要用金融的力量輔助科技項(xiàng)目的發(fā)展，但是怎么干、如何干成為了擺在大家面前的難題。粵科金融集團(tuán)副總經(jīng)理彭星國回憶當(dāng)初說：“創(chuàng)業(yè)投資在當(dāng)時(shí)根本就是一個(gè)很新鮮的事情，沒有可循的經(jīng)驗(yàn)，也沒有什么既定的方法，就是摸索著往前走。”
粵科創(chuàng)投最初使用的輔助科技發(fā)展的金融工具，是固定回報(bào)的投資（即借款）。當(dāng)時(shí)銀行很少對(duì)輕資產(chǎn)及缺少抵押（或擔(dān)保）的小微企業(yè)開放貸款業(yè)務(wù)，而初創(chuàng)的科技企業(yè)和孵化的科技項(xiàng)目卻急需資金，粵科創(chuàng)投提供的金融服務(wù)恰恰可以滿足這些小微企業(yè)的發(fā)展需求。二十幾年前，剛剛起步的中國資本市場(chǎng)并沒有規(guī)范的市場(chǎng)制度體系，各種風(fēng)控工具更是非常匱乏，通常采取的風(fēng)控手段就是抵押貸款。但剛剛創(chuàng)業(yè)的公司根本就沒有像樣的資產(chǎn)，抵押也形同虛設(shè)。被司（其實(shí)也就是借款的公司）發(fā)展不良，大部分借款收不回來，成為這一時(shí)期科技投資公司的常態(tài)，并導(dǎo)致這種科技金融的初期探索無法持續(xù)下去。經(jīng)過幾年時(shí)間，全國二十幾家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)只剩下十家左右，其中活躍的機(jī)構(gòu)只有七八家。通過對(duì)以往經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)和研究，大家一致認(rèn)為：固定回報(bào)的投資方式只是權(quán)宜之計(jì)，并不是創(chuàng)投的本質(zhì)投資方式，因此要?dú)w位，歸到股權(quán)投資的軌道上。
創(chuàng)投概念最早是由科技部和中國科學(xué)院引入國內(nèi)的，為了學(xué)習(xí)國外股權(quán)投資的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，1997年年中，廣東省政府主要領(lǐng)導(dǎo)帶領(lǐng)科技博士團(tuán)赴美國硅谷等地考察，后得出結(jié)論：風(fēng)險(xiǎn)投資是科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必由之路，是科技發(fā)展的第一推動(dòng)力。1997年8月，廣東省政府開始著手籌建真正意義的創(chuàng)司――廣東省科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司（即“粵科風(fēng)險(xiǎn)”）。廣東省政府分期拿出5億元資金，其中首期的2.5億元成為公司注冊(cè)資本。1998年1月8日，粵科風(fēng)險(xiǎn)完成工商注冊(cè)成立。在同年3月舉行的全國政協(xié)九屆一次會(huì)議上，成思危代表民建中央提交了后來被創(chuàng)投業(yè)界稱為“一號(hào)提案”的《關(guān)于盡快發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案》。此后，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)猶如星星之火在中國漸成燎原之勢(shì)。
彭星國回憶，在粵科風(fēng)險(xiǎn)成立之初，董事長(zhǎng)、常務(wù)副董事長(zhǎng)和總經(jīng)理分別由時(shí)任廣東省副省長(zhǎng)盧鐘鶴、廣東省科委主任和廣東省科技創(chuàng)業(yè)投資公司總經(jīng)理張世民兼任。彭星國成為粵科風(fēng)險(xiǎn)的第一位員工，他當(dāng)時(shí)的職務(wù)是總經(jīng)理助理兼辦公室主任，公司人員招聘、制度建設(shè)、業(yè)務(wù)分工等工作都是在他的具體主持下一一落實(shí)的，他是陪伴粵科金融集團(tuán)風(fēng)風(fēng)雨雨一路走過來的創(chuàng)投老兵。
心懷科技興國理念的彭星國，帶領(lǐng)著粵科風(fēng)險(xiǎn)的投資管理團(tuán)隊(duì)專注于科技項(xiàng)目。開始的一段時(shí)間里，他們把目光瞄準(zhǔn)高校的實(shí)驗(yàn)室，陸續(xù)投了北京郵電大學(xué)和清華大學(xué)等高校的一些科研成果產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。但后來他們發(fā)現(xiàn)，雖然這些科研成果的技術(shù)很前沿，科技含量很高，但研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員都是學(xué)者而非企業(yè)家，他們不懂得企業(yè)管理及市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)，所創(chuàng)辦的企業(yè)很難產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，無法實(shí)現(xiàn)投資資本的增值退出。此后，粵科風(fēng)險(xiǎn)除了把技術(shù)作為一個(gè)重要的考量指標(biāo)外，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)也成為投資與否的關(guān)鍵因素。
2000年國家推行國有企業(yè)重組，即把掛靠在政府各部門下的國有企業(yè)剝離出來，組合成集團(tuán)并統(tǒng)一管理。在這一大背景下，廣東省政府以粵科風(fēng)險(xiǎn)與粵科創(chuàng)投兩家創(chuàng)司資產(chǎn)為基礎(chǔ)，組建成立了粵科集團(tuán)，這是全國第一家以集團(tuán)公司形態(tài)建制的省屬創(chuàng)投集團(tuán)。2011年9月，為促進(jìn)廣東省經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，促進(jìn)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，廣東省政府將粵科集團(tuán)作為科技金融平臺(tái)劃歸廣東省科技廳管理，科技廳履行出資人的身份。2013年11月，配合著大資管時(shí)代的到來，粵科集團(tuán)更名為廣東省粵科金融集團(tuán)有限公司，金融業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。更名后的粵科金融集團(tuán)業(yè)務(wù)涉及三大板塊：一是以核心業(yè)務(wù)（創(chuàng)業(yè)投資）為基礎(chǔ)的股權(quán)投資板塊；二是科技金融服務(wù)板塊，即類金融服務(wù)，包括擔(dān)保、小額貸款、融資租賃、知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估與交易和國際資產(chǎn)管理等；三是科技金融綜合示范區(qū)板塊，即科技地產(chǎn)。股權(quán)投資板塊作為粵科集團(tuán)核心業(yè)務(wù)，擁有股權(quán)投資的完整業(yè)務(wù)鏈，包括天使投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、財(cái)政性股權(quán)投資基金、區(qū)域創(chuàng)投基金、高校合作基金、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)行業(yè)創(chuàng)投基金、創(chuàng)投政府引導(dǎo)基金以及產(chǎn)業(yè)基金等業(yè)務(wù)。
高校合作基金主要是與高校合作的天使投資項(xiàng)目，學(xué)校與粵科金融集團(tuán)各出資50%設(shè)立基金，校方主導(dǎo)項(xiàng)目篩選及調(diào)研，粵科方面主導(dǎo)項(xiàng)目評(píng)價(jià)及投資決策。高校合作基金的規(guī)模較小，通常在2000萬～3000萬元之間。天使期的投資金額一般不大，每個(gè)項(xiàng)目大約投200萬～300萬元不等，規(guī)模3000萬元的基金能投十幾個(gè)項(xiàng)目。天使項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)最大，它考驗(yàn)著投資者的眼光、科技知識(shí)的深厚積淀、對(duì)行業(yè)的全面了解，以及投后增值服務(wù)能力，一般的創(chuàng)司并不敢涉足。但粵科金融集團(tuán)在這方面卻做得順風(fēng)順?biāo)?jīng)常擔(dān)任首輪投資的主導(dǎo)投資人，并得到創(chuàng)業(yè)者的高度認(rèn)可和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的跟投。如今，許多PE機(jī)構(gòu)都學(xué)會(huì)了緊盯粵科金融集團(tuán)投資的天使和風(fēng)投項(xiàng)目，準(zhǔn)備在次輪跟進(jìn)投資。
現(xiàn)在，粵科金融集團(tuán)旗下有兩只大學(xué)基金，一只是與中山大學(xué)共同出資設(shè)立的廣東中大粵科基金，首期規(guī)模2000萬元；另一只是與華南理工大學(xué)和創(chuàng)維集團(tuán)共同出資的廣東創(chuàng)華投資基金，首期規(guī)模2500萬元。這兩只基金均由粵科金融集團(tuán)指導(dǎo)調(diào)研和主導(dǎo)決策，封閉期為“5+2”。彭星國表示，這兩只基金所投項(xiàng)目發(fā)展態(tài)勢(shì)不錯(cuò)，基金將跟著項(xiàng)目的發(fā)展走，存續(xù)時(shí)間會(huì)根據(jù)實(shí)際情況適當(dāng)延長(zhǎng)，不會(huì)因?yàn)猷笥诜忾]期的限制而在時(shí)機(jī)不成熟的時(shí)候退出。對(duì)于這些項(xiàng)目的退出方式，粵科金融集團(tuán)也有一套成熟的策略。鑒于粵科金融集團(tuán)的國有性質(zhì)，這兩只基金正在籌劃吸引社會(huì)資本進(jìn)來增資，以稀釋國有股份股權(quán)比例，退出時(shí)按照協(xié)議退出，而不用再去掛牌。
基于粵科金融集團(tuán)在創(chuàng)投領(lǐng)域的口碑，廣東省科技廳的科技創(chuàng)投引導(dǎo)基金和廣東省發(fā)改委的新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投引導(dǎo)基金，均主要委托粵科金融集團(tuán)代為管理。經(jīng)過層層篩選之后，粵科金融集團(tuán)會(huì)代表政府向投資公司注入引導(dǎo)資金。此時(shí)，粵科金融集團(tuán)又擔(dān)當(dāng)了LP的角色。彭星國說：“集團(tuán)這些年一直專注于VC投資，在產(chǎn)業(yè)投資方面的經(jīng)驗(yàn)不足。作為L(zhǎng)P把引導(dǎo)資金注入到有產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的基金，能夠提高了引導(dǎo)基金的專業(yè)性和安全性。”
2012年，粵科金融集團(tuán)擴(kuò)大了產(chǎn)業(yè)基金的規(guī)模，與江門、順德、惠州等地政府及民間資本合作成立了科技產(chǎn)業(yè)投資基金。2013年，國家發(fā)改委出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)小微企業(yè)融資服務(wù)支持小微企業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，該文件的頒布為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)募集私募債提供了政策依據(jù)。7月文件出臺(tái)，粵科金融集團(tuán)在8月就開始著手準(zhǔn)備申請(qǐng)發(fā)創(chuàng)投債。經(jīng)過近半年的籌劃，集團(tuán)于2014年3月底成功募集到10億元利率為7.3%的10年期私募創(chuàng)投債（簡(jiǎn)稱“14粵科債”），為下步粵科金融集團(tuán)加快投資節(jié)奏提供了有力的資金保證。
如今，粵科金融集團(tuán)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了種子投資、天使投資、早期投資、發(fā)展期投資、PE等各個(gè)階段的創(chuàng)投全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作，形成了一個(gè)自循環(huán)的投資系統(tǒng)：天使項(xiàng)目退出階段可由集團(tuán)內(nèi)部的VC基金接手，到其發(fā)展期則由PE基金承接，完全可以做到自己傳接接力棒。彭星國介紹，粵科金融集團(tuán)的投資項(xiàng)目一般都是從A輪進(jìn)入，為了股權(quán)不被稀釋，企業(yè)B輪融資時(shí)會(huì)稍稍再投入一些。因?yàn)榛浛平鹑诩瘓F(tuán)是國企，股權(quán)變化是重大變化，要進(jìn)行產(chǎn)權(quán)登記，所以B輪跟進(jìn)投資有助于維持持股比例不變，可以減少不必要的麻煩。基本上，再往后幾輪的投資就都是其他機(jī)構(gòu)介入，盯著粵科金融集團(tuán)所投項(xiàng)目的PE機(jī)構(gòu)很多，所以后續(xù)跟進(jìn)投資方面不成問題。
成功在于堅(jiān)守
彭星國把中國創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展分成六個(gè)階段：
1998年～2000年是“萌芽期”。因?yàn)槭堋耙惶?hào)提案”及創(chuàng)業(yè)板將要推出的傳聞消息的影響，許多省份都在醞釀成立創(chuàng)司，應(yīng)該說這是創(chuàng)投發(fā)展的第一個(gè)小。
2001年～2005年是“寒冬期”。由于創(chuàng)業(yè)板推出的預(yù)期并沒有成真，導(dǎo)致很多投資項(xiàng)目退出無門，投出去的資金收不回來，也無法再去投新的項(xiàng)目，致使很多創(chuàng)司面臨倒閉的危險(xiǎn)。為了求生存，有些創(chuàng)司轉(zhuǎn)入二級(jí)市場(chǎng)買賣股票，有的則投身房地產(chǎn)行業(yè)。但那段時(shí)間二級(jí)市場(chǎng)的形勢(shì)也不太好，最后往往是股票被套。在這一時(shí)期，1998年到2000年成立的創(chuàng)司有很多改行或關(guān)門，大約占了總數(shù)的2/3。剩下的大約1/3創(chuàng)司沒有走多元化道路，這些堅(jiān)持做創(chuàng)投的機(jī)構(gòu)不僅活了下來，而且還活得比較好，這被業(yè)界戲稱為“剩者為王”，粵科金融集團(tuán)就是其中的一家。
“活下來不僅是指機(jī)構(gòu)存在，團(tuán)隊(duì)完整，而且還指公司一直在做創(chuàng)投，沒有改過行。即使低潮的時(shí)候，粵科金融集團(tuán)也沒想過轉(zhuǎn)行，始終堅(jiān)持做創(chuàng)投。”對(duì)創(chuàng)投情有獨(dú)鐘的彭星國，在創(chuàng)投的低潮期卻發(fā)現(xiàn)了行業(yè)的機(jī)會(huì)，“其實(shí)那個(gè)時(shí)候比現(xiàn)在好做，由于競(jìng)爭(zhēng)者不多，投資價(jià)格非常低，僅僅是凈資產(chǎn)的適當(dāng)溢價(jià)。”
2006年～2007年是創(chuàng)投的“緩慢恢復(fù)期”。這段時(shí)間里，粵科金融集團(tuán)之前投資的近50個(gè)項(xiàng)目終于開花結(jié)果。許多項(xiàng)目陸續(xù)成功實(shí)現(xiàn)IPO，粵科金融集團(tuán)也就此“守得云開見月明”，獲得了豐厚回報(bào)。
2008年～2009年是“期”。創(chuàng)業(yè)板即將開板為創(chuàng)投拓寬了IPO退出通道，這使得許多人誤以為創(chuàng)投是暴利行業(yè)，一時(shí)間新成立的創(chuàng)司遍地開花。但在彭星國看來，與寒冬期相比，期的創(chuàng)投也并不好做。行業(yè)不好的時(shí)候，物美價(jià)廉的項(xiàng)目比比皆是；行業(yè)好了，大家都去搶項(xiàng)目，反而把價(jià)格抬高了。“我們是學(xué)過哲學(xué)的，相信任何事物都是螺旋式循環(huán)發(fā)展的。寒冬期的時(shí)候，我不相信這個(gè)行業(yè)會(huì)永遠(yuǎn)低潮，那時(shí)候項(xiàng)目估值很低，按照凈資產(chǎn)計(jì)價(jià)投入，通常溢價(jià)不會(huì)超過凈資產(chǎn)的30%。溢價(jià)不超過30%意味著一兩年的利潤(rùn)相加就足以補(bǔ)回投資溢價(jià)成本。現(xiàn)在PE投資要10倍以上的溢價(jià)，這意味著需要10年以上的利潤(rùn)總和才能補(bǔ)回溢價(jià)成本。”彭星國說。
2000年到2005年間，粵科金融集團(tuán)的投資頻率一直保持在每年10個(gè)項(xiàng)目左右，總投資規(guī)模在2億元左右，單個(gè)項(xiàng)目投資額約2000萬元。它沒有和被司做對(duì)賭和回購的約定，而是對(duì)被投企業(yè)充滿信任和期望。但粵科金融集團(tuán)肩負(fù)著國有資產(chǎn)保值增值的任務(wù)，所以每年被投企業(yè)要拿出1/3的利潤(rùn)來分紅。“我們就是這樣，通過利潤(rùn)分紅來維持公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)，熬過了幾年的寒冬期。即使如此，集團(tuán)也沒有涉足二級(jí)市場(chǎng)，堅(jiān)持做科技項(xiàng)目投資。”彭星國說，無論形勢(shì)多么艱難，粵科金融集團(tuán)從未動(dòng)搖過科技投資的信念。
2009年～2011年屬于“瘋狂期”。創(chuàng)投行業(yè)呈現(xiàn)一片熱火朝天的景象，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，投資價(jià)格的PE值高至25倍，人們戲稱風(fēng)投為“瘋投”。
2012年～2013年是“調(diào)整期”。許多只為IPO臨門一腳而飛蛾撲火的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，在IPO關(guān)閘期間折戟沉沙。而此時(shí)穩(wěn)扎穩(wěn)打的粵科金融集團(tuán)又加大了投資力度，2013年一年就投了38個(gè)項(xiàng)目，其中包括16個(gè)天使投資項(xiàng)目。同時(shí)，自身的創(chuàng)投行業(yè)優(yōu)勢(shì)及其投資的上市公司豐裕的資金儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)，為粵科金融集團(tuán)在IPO關(guān)閘期找到了新的商機(jī)，即為上市公司策劃PE二級(jí)市場(chǎng)收購，幫它們策劃收購一些因?yàn)橘Y金到期而急于拋售的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目股權(quán)。
首先，我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)定位明確，服務(wù)對(duì)象具體。從其確立的宗旨看，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有所為，有所不為，不是所有的創(chuàng)業(yè)企業(yè)或中小企業(yè)都有機(jī)會(huì)從中直接受益，它只服務(wù)于自主創(chuàng)新或其他成長(zhǎng)型的一小部分企業(yè)。
其次，創(chuàng)業(yè)板門檻雖低，但并非符合條件的中小企業(yè)都能上市。中國開設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)和旺盛的資源。截至2007年年底，國內(nèi)經(jīng)認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)共有56047家，其中高新區(qū)內(nèi)企業(yè)有32347家。國內(nèi)優(yōu)秀的中小企業(yè)也有很多，到2011年底，具備至少一年盈利、發(fā)行前盈利達(dá)到2000萬這樣條件的企業(yè)至少有3000～5000家，但其中很多公司在治理等軟指標(biāo)方面達(dá)不到主板的要求，這恰恰成為了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)的資源基礎(chǔ)。
創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)最大的吸引力，主要在于降低了企業(yè)上市的資本門檻，也降低了企業(yè)最低盈利的標(biāo)準(zhǔn)，這大大有利于那些有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)上市，進(jìn)入資本市場(chǎng)流通，這為中小企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)提供了更方便的融資渠道。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的屬性，決定了比較適合那些成立時(shí)間較短、規(guī)模較小、業(yè)績(jī)即期不突出，但前景看好、具有較高成長(zhǎng)性的中小型企業(yè)，特別是民營(yíng)科技型企業(yè)。
第三，在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，我國創(chuàng)業(yè)板的形式將大于實(shí)質(zhì)。雖然創(chuàng)業(yè)板的推出讓中小企業(yè)直接融資發(fā)展以及創(chuàng)投及時(shí)兌現(xiàn)收益的夢(mèng)想都離現(xiàn)實(shí)更近了，但還是有必要冷靜觀察企業(yè)上市審批的數(shù)量與融資額。假設(shè)每周過會(huì)5家，每年總計(jì)也就250家左右；假設(shè)平均每家能夠融資1億元，創(chuàng)業(yè)板一年的融資額也就在250億元左右，而在主板上市的龍頭企業(yè)，一家的融資額動(dòng)輒就是上百億元。因此，對(duì)于眾多中小企業(yè)來說，要通過創(chuàng)業(yè)板IPO 解決融資難問題，還只是杯水車薪。
當(dāng)然，對(duì)于中國的中小企業(yè)尤其是高科技企業(yè)來說，在創(chuàng)業(yè)板上市帶來的不僅是融資機(jī)會(huì)，隨之而來的還有品牌效應(yīng)、人才效應(yīng)、財(cái)富效應(yīng)、公司治理效應(yīng)的提高以及創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)等連帶效應(yīng)，這些都將對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生積極影響。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立，也為創(chuàng)業(yè)投資者營(yíng)造了一個(gè)創(chuàng)投資本進(jìn)出自由的正常投資機(jī)制，是解決創(chuàng)業(yè)投資退出問題的有效形式，將大大刺激中國創(chuàng)投業(yè)的快速發(fā)展。
創(chuàng)業(yè)投資是中國大陸的發(fā)明創(chuàng)造，旨在促使具有較大失敗風(fēng)險(xiǎn)的科技成果轉(zhuǎn)化及其產(chǎn)業(yè)化的科技型企業(yè)的發(fā)展。在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，就創(chuàng)業(yè)板的意義來說，形式將遠(yuǎn)大大于實(shí)質(zhì)。鑒于此，彭星國建議，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)應(yīng)理性看待創(chuàng)業(yè)板熱潮，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持創(chuàng)業(yè)投資主業(yè)不能動(dòng)搖。事實(shí)上，近幾年在中小企業(yè)板上市的創(chuàng)投概念股多數(shù)也來自創(chuàng)新型科技企業(yè)，而且投資收益很高。國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展要堅(jiān)持中國特色，重點(diǎn)投資于高成長(zhǎng)性的創(chuàng)新型科技企業(yè)，這既是國情的需要也是投資收益的需要。
“中國專利信息年會(huì)”始創(chuàng)于2010年，由知識(shí)產(chǎn)權(quán)出版社主辦，以“搭建專利信息應(yīng)用的國際交流合作平臺(tái)”為宗旨，立足于滿足國內(nèi)外企業(yè)應(yīng)用信息創(chuàng)新的需求，把握行業(yè)發(fā)展的動(dòng)向及趨勢(shì)。本屆年會(huì)設(shè)置了5個(gè)分論壇，內(nèi)容涉及專利信息在企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理實(shí)踐，以及“中國企業(yè)走出去”的專利問題、專利信息產(chǎn)品與服務(wù)、專利運(yùn)營(yíng)、專利權(quán)保護(hù)等。同時(shí)，還舉行了主題為“企業(yè)需要什么樣的專利檢索/分析工具”和“中小企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理的技巧分享交流”的圓桌會(huì)議和有關(guān)商業(yè)秘密的保護(hù)和標(biāo)準(zhǔn)與專利的培訓(xùn)等多項(xiàng)活動(dòng)。除此之外，在PIAC同期舉辦的“國際專利信息產(chǎn)品與服務(wù)展覽會(huì)”上，來自世界主要國家專利管理和服務(wù)部門以及數(shù)十家專利信息服務(wù)機(jī)構(gòu)參展。
在本屆年會(huì)開幕當(dāng)天，國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局局長(zhǎng)申長(zhǎng)雨出席開幕式并致辭表示：今年年會(huì)的主題，既符合黨的十和十八屆三中全會(huì)關(guān)于加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)用與保護(hù)的新精神，也非常契合我國實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的新要求。當(dāng)今世界，伴隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，創(chuàng)新越來越成為國家間核心競(jìng)爭(zhēng)力所在，包括專利信息在內(nèi)的科技信息日益受到各方的高度重視。如今，不僅企業(yè)需要通過專利信息為自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供技術(shù)支撐和決策參考，政府部門也需要借助專利信息，對(duì)未來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局、重大項(xiàng)目立項(xiàng)、創(chuàng)新資源投入等作出科學(xué)決策，知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)機(jī)構(gòu)更需要依托專利信息，開展高質(zhì)量的知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)，包括專利分析評(píng)議、專利價(jià)值評(píng)估、專利投融資等。因此，專利信息的價(jià)值正被越來越多的人所關(guān)注，專利信息的作用也正在日益凸顯。
申長(zhǎng)雨強(qiáng)調(diào)，國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局始終高度重視專利信息的傳播與利用，不斷夯實(shí)專利信息工作的基礎(chǔ)，提高專利信息工作水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自1985年專利法實(shí)施以來，國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局以中文公開的專利文獻(xiàn)已達(dá)到1000多萬件，同時(shí)也在積極收集整理世界專利基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，有力地推動(dòng)了專利信息的傳播與利用，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的繁榮與發(fā)展。
申長(zhǎng)雨指出，專利信息的傳播與利用是一項(xiàng)涉及面廣、專業(yè)性強(qiáng)、技術(shù)含量高的工作，需要多方的共同參與。作為國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局，將充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，不斷加強(qiáng)專利信息公共服務(wù)體系建設(shè)，完善專利信息數(shù)據(jù)庫等軟硬件平臺(tái)，面向社會(huì)及時(shí)提供各種專利基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，滿足社會(huì)公眾日益增長(zhǎng)的專利信息需求。作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)機(jī)構(gòu)，也應(yīng)通過對(duì)專利信息數(shù)據(jù)的深度挖掘、整理和分析，面向社會(huì)提供更加專業(yè)、及時(shí)、高質(zhì)量的專利信息服務(wù)。作為企業(yè)，也要進(jìn)一步提升自身的專利信息利用能力，善于運(yùn)用專利信息改進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，產(chǎn)出更多的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益。
世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織副總干事王彬穎在會(huì)議開幕式上也表示，專利信息年會(huì)意義非凡，在很多方面都是如此，特別是對(duì)于專利信息服務(wù)界，我們今天要討論的議題和未來幾天中要討論的議題，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇來說意義重大。另一方面，數(shù)字技術(shù)的快速發(fā)展也具有很大的意義，可以快速、方便地分享、傳播和管理專利信息，以促進(jìn)創(chuàng)新和發(fā)展。因此，信息，特別是專利信息是非常強(qiáng)有力的工具。專利信息作為關(guān)鍵和基礎(chǔ)，能夠影響到科學(xué)研究、技術(shù)開發(fā)，并且會(huì)促進(jìn)創(chuàng)新。
合享新創(chuàng)：信息質(zhì)量決定創(chuàng)新質(zhì)量
在本次年會(huì)上，北京合享新創(chuàng)信息科技有限公司也“盛裝”出席了此次會(huì)議，重點(diǎn)展示了公司的核心產(chǎn)品-IncoPat科技創(chuàng)新情報(bào)平臺(tái)，同時(shí)在展臺(tái)設(shè)置了產(chǎn)品體驗(yàn)區(qū)，由公司具有多行業(yè)技術(shù)背景和豐富從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)咨詢團(tuán)隊(duì)為參展人員提供詳細(xì)介紹及體驗(yàn)指導(dǎo)，并解答其各種知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面的疑問。
在為期兩天的展會(huì)中，合享新創(chuàng)還參與了專利信息年會(huì)全體會(huì)議、分論壇、參展商研討會(huì)等主旨演講活動(dòng)，并從行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)、專利信息產(chǎn)品與服務(wù)、企業(yè)專利信息應(yīng)用需求等方面與現(xiàn)場(chǎng)嘉賓進(jìn)行了全方位的交流。其中在信息年會(huì)全體會(huì)議中，合享新創(chuàng)執(zhí)行總裁何佳就“信息質(zhì)量決定創(chuàng)新質(zhì)量-中國企業(yè)在創(chuàng)新中的全球視野”發(fā)表了演講，受到與會(huì)人員的極大好評(píng)；在分論壇中合享新創(chuàng)公司陳偉然和張佰鵬分別就專利信息在企業(yè)科技創(chuàng)新和海外戰(zhàn)略中的應(yīng)用發(fā)表主題演講，使參展人員對(duì)合享品牌有了進(jìn)一步的了解；此外，在9月12日上午進(jìn)行的合享新創(chuàng)專場(chǎng)研討會(huì)上，合享新創(chuàng)公司高級(jí)專利咨詢師陳曉思、邵延軍特針對(duì)專利信息高效檢索和深度挖掘等問題展開了探討。
湯森路透：中國企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)全球化發(fā)展趨勢(shì)與最佳實(shí)踐
中國企業(yè)在拓展海外市場(chǎng)的過程中如何識(shí)別和規(guī)避知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)是擺在企業(yè)管理層面前不可忽視的問題。湯森路透作為全球領(lǐng)先的智能信息服務(wù)提供商，與全球眾多創(chuàng)新型國際化企業(yè)有著長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的合作，積累了大量的知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。在本次年會(huì)上，湯森路透設(shè)立了專場(chǎng)論壇，從在全球范圍內(nèi)發(fā)現(xiàn)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)和技術(shù)空白以實(shí)現(xiàn)開放式創(chuàng)新；洞察侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)；識(shí)別競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和合作伙伴；在全球范圍內(nèi)尋找可收購專利資產(chǎn)；挖掘知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)機(jī)會(huì)，以湯森路透豐富的經(jīng)驗(yàn)為基礎(chǔ)，為中國企業(yè)全面介紹其在海外市場(chǎng)開拓中所需利用的專利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)信息和情報(bào)。
湯森路透知識(shí)產(chǎn)權(quán)與科技集團(tuán)中國區(qū)總裁郭利表示：專利的申請(qǐng)趨勢(shì)，從中國制造到中國創(chuàng)造，正在轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)大國，在這個(gè)過程中，知識(shí)產(chǎn)權(quán)已經(jīng)成為中國和中國企業(yè)的戰(zhàn)略核心，對(duì)于中國而言要實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，必須要經(jīng)過有效的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)。湯森路透在7月向中國市場(chǎng)了知識(shí)產(chǎn)權(quán)解決方案，幫助企業(yè)最大化知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)的價(jià)值，保障知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理和企業(yè)戰(zhàn)略的一致性，IP管理為企業(yè)各部門高效協(xié)同的工作平臺(tái)實(shí)現(xiàn)科學(xué)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理，加快保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心企業(yè)，幫助企業(yè)高效輕松的完成專利商標(biāo)的付費(fèi)活動(dòng)，提供不同國家、地區(qū)的實(shí)用新型的監(jiān)管條例、信息，在企業(yè)要進(jìn)入這些國家之前，先了解這些法律條款，避免可能的侵權(quán)或者違法的行為，這是我們現(xiàn)在在中國推出的知識(shí)產(chǎn)權(quán)解決方案。
律商聯(lián)訊：助力美國專利申請(qǐng)
從第一屆開始，LexisNexis公司已經(jīng)連續(xù)5年參加中國專利信息年會(huì)。今年，該公司的全球知識(shí)產(chǎn)權(quán)高級(jí)業(yè)務(wù)總監(jiān)Michiel de Bruijn首先介紹了LexisNexis公司的PatentOptimizer和PatentAdviser的服務(wù)。PatentOptimizer是為美國專利申請(qǐng)以及訴訟而設(shè)計(jì)的強(qiáng)大分析工具，幫助您解析專利結(jié)構(gòu)的缺陷、撰寫高質(zhì)量的美國專利申請(qǐng)；作為一項(xiàng)新服務(wù)，Patent Adviser服務(wù)深入洞察美國專利和商標(biāo)局專利申請(qǐng)流程，并提供給用戶構(gòu)建美國專利申請(qǐng)的策略分析工具，幫助用戶規(guī)劃專利預(yù)算的使用以及未授權(quán)專利的組合。在其后的專題演講環(huán)節(jié)，該公司的知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品專員盧寶鋒先生還介紹了LexisNexis公司的全球?qū)＠麢z索系統(tǒng)：Total Patent。該服務(wù)的特點(diǎn)是其收錄信息的全面性，涵蓋了100個(gè)國家的專利，其中多達(dá)32個(gè)國家為英文全文專利。通過人工輔助，Total Patent為使用者提供了眾多非英語國家或地區(qū)的專利英文翻譯全文，例如日本、韓國、德國、法國以及中國臺(tái)灣地區(qū)等。另外他還介紹了Total Patent富有特色的語義檢索（Semantic Search），即使用者可以僅僅通過一組關(guān)鍵詞、一個(gè)獨(dú)立權(quán)利要求或者專利的英文摘要，即可快速找到相關(guān)的專利。此外依托于LexisNexis集團(tuán)的法律信息整合優(yōu)勢(shì)，他還介紹了使用Total Patent查找相關(guān)專利在美訴訟信息的方法。
威創(chuàng)視訊：不同發(fā)展階段的企業(yè)專利策略選擇
廣東威創(chuàng)視訊科技股份有限公司成立于2002年，是全球領(lǐng)先的大屏幕數(shù)字顯示系統(tǒng)及解決方案的專業(yè)供應(yīng)商，是國內(nèi)大屏幕數(shù)字顯示拼接墻系統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)者。公司自成立以來，始終專注于可視化信息溝通領(lǐng)域，通過對(duì)光學(xué)、電子、圖像處理、信號(hào)傳輸、定位與識(shí)別等信息溝通技術(shù)的持續(xù)研發(fā)，以及對(duì)群體溝通習(xí)慣的細(xì)致研究，致力于為客戶提供集硬件設(shè)備、軟件平臺(tái)和行業(yè)應(yīng)用方案于一體的可視化信息溝通產(chǎn)品，使群體的溝通與決策更加簡(jiǎn)單、高效和便利。在此次專利信息年會(huì)論壇中，廣東威創(chuàng)視訊科技知識(shí)產(chǎn)權(quán)總監(jiān)白寶國結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，談到了不同發(fā)展階段的企業(yè)專利策略選擇。
白寶國表示，知識(shí)產(chǎn)權(quán)構(gòu)成首先要與公司的研發(fā)策略相一致，同時(shí)知識(shí)產(chǎn)權(quán)工作也要先別人一步。隨著科技的不斷提高，我們?cè)谀承┘夹g(shù)中也得到了長(zhǎng)足的進(jìn)步，因此專利工作也發(fā)生了變化，從互聯(lián)網(wǎng)免費(fèi)檢索，轉(zhuǎn)換為專業(yè)的檢索工具，專利申請(qǐng)也穩(wěn)步的增長(zhǎng)，成立專門的知識(shí)產(chǎn)權(quán)部門，目標(biāo)也發(fā)生了變化，從服務(wù)于科技申報(bào)，榮譽(yù)獲取，轉(zhuǎn)換為熟悉相應(yīng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)規(guī)則。現(xiàn)在公司的知識(shí)產(chǎn)權(quán)工作，主要集中在基礎(chǔ)管理和基本操作方面，需要必要的規(guī)章制度和運(yùn)作流程。
東方靈盾：LindenPat專利檢索分析平臺(tái)
東方靈盾創(chuàng)立于2003年，是一家以專利為核心，專業(yè)從事知識(shí)產(chǎn)權(quán)信息咨詢服務(wù)的國家級(jí)重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，并成功入選首批“全國知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)品牌機(jī)構(gòu)培育單位”名單。在此次專利信息年會(huì)上，東方靈盾科技有限公司總裁孫瑞陽也詳細(xì)介紹了該公司的lindenpat專利檢索分析平臺(tái)。
據(jù)了解，LindenPat是2013科技部重大支撐項(xiàng)目。名稱叫做基于產(chǎn)業(yè)鏈整合和液態(tài)創(chuàng)新的一站式知識(shí)產(chǎn)權(quán)信息服務(wù)平臺(tái)。由北京東方靈盾科技有限公司牽頭，并由重慶摩托車汽車知識(shí)產(chǎn)權(quán)信息中心、中國技術(shù)交易所、北京理工大學(xué)，深圳融創(chuàng)天下科技有限公司，上海益派科技有限公司合作完成，該項(xiàng)目歷時(shí)3年。孫瑞陽表示“功能強(qiáng)大，多種檢索的功能，多種瀏覽格式，豐富的統(tǒng)計(jì)字段，靈活的信息接口，多樣的檢索結(jié)果瀏覽方式，自由的個(gè)人管理。目前基礎(chǔ)數(shù)據(jù)是免費(fèi)的，后續(xù)的計(jì)劃中還要整合其他的資源，保證非專利的科技資源，金融資本評(píng)估交易，教育培訓(xùn)，增值服務(wù)，機(jī)構(gòu)社區(qū)，對(duì)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)是非常好的中介平臺(tái)，希望和各位伙伴合作，互利共盈，共創(chuàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的藍(lán)海。”
保定大為：IP全流程驅(qū)動(dòng)管理解決方案
大為擁有來自100多個(gè)國家的9000萬專利數(shù)據(jù)，其中日本、美國、韓國等主要?jiǎng)?chuàng)新性構(gòu)架數(shù)據(jù)是質(zhì)量更新最及時(shí)的。企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)咨詢服務(wù)，為上百家戰(zhàn)略咨詢專利檢索分析以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)培訓(xùn)等方面提供專業(yè)咨詢服務(wù)。在此次專利信心年會(huì)上，大為公司在專利信息年會(huì)設(shè)有展位，同時(shí)大為軟件研發(fā)總監(jiān)龐軍良在會(huì)上就“IP全流程驅(qū)動(dòng)管理解決方案”做了精彩演講。
龐軍良表示，企業(yè)服務(wù)過程中一般的企業(yè)提案評(píng)估環(huán)節(jié)薄弱，提案評(píng)估的環(huán)節(jié)我們可為用戶提供可評(píng)估指標(biāo)、法律等各方面的多維專利評(píng)估委員會(huì)，創(chuàng)新性、獲得性、可關(guān)閉性，市場(chǎng)價(jià)值的全方位確定保護(hù)的策略，提高發(fā)明，杜絕垃圾專利的產(chǎn)生。同時(shí)完全支撐國外以及國際申請(qǐng)業(yè)務(wù)的管理，各國法律制度不同，全球布局的時(shí)候帶來了很多的問題。我們的解決方案中將全球247個(gè)國家47個(gè)制度進(jìn)行了管理。
奧凱：與知識(shí)產(chǎn)權(quán)同行
“奧凱智慧之光知識(shí)產(chǎn)權(quán)行”，分享了奧凱公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)信息化服務(wù)解決方案。重點(diǎn)介紹了方案中智慧之光系列，包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)全生命周期管理平臺(tái)、專利大數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)和專利信息本地庫系統(tǒng)產(chǎn)品的功能、特點(diǎn)。并對(duì)智慧之光系列產(chǎn)品的未來發(fā)展方向進(jìn)行了展望：追求更加靈活、智能、友好的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，以安全、大數(shù)據(jù)和云服務(wù)為技術(shù)方向，提供專業(yè)、多元化、增值的服務(wù)。
法國Questel：如何應(yīng)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)生命周期的各階段挑戰(zhàn)
Questel在此次年會(huì)上的研討會(huì)主題為：如何應(yīng)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)生命周期的各階段挑戰(zhàn)，演講嘉賓為中國區(qū)銷售工程師葉青先生。在研討會(huì)上，Questel借助案例分析，從如何進(jìn)行全面有效的檢索操作并共享結(jié)果如何更好更深入分析檢索結(jié)果：借助100多種圖像、圖表和專利地圖，直觀展示市場(chǎng)趨勢(shì)、法律狀態(tài)、專利引用和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況；如何對(duì)自身專利組合進(jìn)行評(píng)估、并與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的專利組合進(jìn)行比較：評(píng)估法律、技術(shù)、地域等因素并發(fā)現(xiàn)有價(jià)值的參與方；核查已有專利組合：依據(jù)自定義指標(biāo)對(duì)專利進(jìn)行評(píng)分、幫助篩選闡釋企業(yè)或機(jī)構(gòu)如何能夠更好地了解自身、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以及行業(yè)環(huán)境所在發(fā)明周期的各個(gè)階段。
蘭騰：專利全景調(diào)查，以及技術(shù)空白分析的案例
一個(gè)月前，毛大慶在日本大阪完成了自己第四十七個(gè)全程馬拉松。跑過終點(diǎn)線后，他拿出隨身攜帶的國旗拍了一張照片。
在不同的城市“跑馬”，已成為毛大慶的生活常態(tài)，他喜歡這種充滿張力的節(jié)奏和狀態(tài)。毛大慶的人生賽道，也在不斷轉(zhuǎn)換。
自1996年進(jìn)入地產(chǎn)行業(yè)，毛大慶先后供職凱德置地和萬科地產(chǎn)。在中國房地產(chǎn)狂飆突進(jìn)的年代里，他走馬江湖，攻城略地。只用了五年時(shí)間，他所執(zhí)掌的萬科北京公司，銷售數(shù)字便從43億元上漲到200億元，使萬科擺脫了“全國市場(chǎng)第一、北京市場(chǎng)乏力”的局面。
2015年3月，46歲的毛大慶從萬科集團(tuán)高級(jí)副總裁任上離職，繼而創(chuàng)立聯(lián)合辦公項(xiàng)目?jī)?yōu)客工場(chǎng)。
一年半的時(shí)間，優(yōu)客工場(chǎng)已迅速布局16個(gè)城市，36個(gè)場(chǎng)地，開業(yè)項(xiàng)目20個(gè)，擁有近3萬個(gè)工位。2016年8月，優(yōu)客工場(chǎng)完成新一輪融資，估值近55億元，風(fēng)頭正盛。兩個(gè)月后，毛大慶第二個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，生活方式平臺(tái)“共享際”橫空出世，獲得4億元A輪融資。
從某種角度來說，這仍然是商業(yè)地產(chǎn)的一種延續(xù)。但是優(yōu)客工場(chǎng)和共享際又不僅僅是售賣物理空間。毛大慶在這里聚集創(chuàng)業(yè)者，玩社群、造IP、建生態(tài)，探索商業(yè)地產(chǎn)從功能性商業(yè)向精神性商業(yè)的升級(jí)路徑。
如果創(chuàng)業(yè)也是一場(chǎng)馬拉松，終點(diǎn)通向未來。毛大慶說自己正跑到15Km。
斜杠青年的自我修養(yǎng)
“什么是社群？”毛大慶先拋出一個(gè)問題，然后自答：“不是我們都喜歡吃烤鴨就叫社群了。而是喜歡吃烤鴨的人互相認(rèn)識(shí)，有個(gè)群，一起討論吃烤鴨。”毛大慶說話不快不慢，語調(diào)抑揚(yáng)頓挫。
毛大慶頻繁參加政府部門座談，為中國經(jīng)濟(jì)建言獻(xiàn)策;他為搏擊賽事昆侖決站臺(tái)，與陳妍希一起做直播;他著書立說，翻譯名人傳紀(jì)，還忙里偷閑為各種暢銷書寫推薦序。
時(shí)下有一個(gè)流行的稱謂，叫“斜杠青年”，專指擁有多重身份角色的人。毛大慶就是這樣的人。
毛大慶是土生土長(zhǎng)的北京人，父親是核物理專家，母親是航空航天工業(yè)專家，外祖父是中國著名的建筑學(xué)家，參與設(shè)計(jì)過人民大會(huì)堂、北京展覽館等著名建筑。出身知識(shí)分子家庭的毛大慶，從青年時(shí)代起就胸懷家國天下，希望在時(shí)代的浪潮中實(shí)現(xiàn)個(gè)人價(jià)值。這種想法一直伴隨著他之后的人生和職業(yè)選擇。
受外祖父影響，毛大慶念大學(xué)的時(shí)候選擇了建筑設(shè)計(jì)，畢業(yè)后在建筑事務(wù)所工作，立志成為一名優(yōu)秀的建筑師。直到有一天，他參與了新加坡凱德置地在上海的一個(gè)項(xiàng)目設(shè)計(jì)，凱德一位負(fù)責(zé)人把他帶到淮海路的一處樓頂對(duì)他說：“全世界三分之一的塔吊都在上海，你自己設(shè)計(jì)的房子，在自己的國家變成現(xiàn)實(shí)，為什么不選擇參與其中呢？”隨后，毛大慶加入凱德，之后跳槽到萬科。
在中國房地產(chǎn)高歌猛進(jìn)的二十年里，除了親身參與到如火如荼的城市建設(shè)，毛大慶的“斜杠青年”氣質(zhì)主要體現(xiàn)在，他是地產(chǎn)界少有的學(xué)術(shù)派。
在萬科期間，毛大慶曾做過一個(gè)關(guān)于20年人口變化和中國未來的研究。在此之前，他還一口氣走訪了美國47所高校，完成了一個(gè)關(guān)于美國次貸危機(jī)的背景分析。今年，毛大慶還在國家發(fā)改委組織的“十三五”規(guī)劃問計(jì)求策活動(dòng)中獲得一等獎(jiǎng)，讓他頗為高興一番。
寫作同樣是毛大慶與自己與世界對(duì)話的重要方式。他寫出了回憶少年時(shí)代的《永不可及的美好》和《無處安放的童年》，翻譯出版了《奔跑的力量》《朝圣波士頓馬拉松》，以及耐克創(chuàng)始人菲爾?耐特的自傳《鞋狗》。特別是翻譯《鞋狗》，更像是他作為創(chuàng)業(yè)者向商業(yè)傳奇的一次隔空致敬。
“斜杠青年”也會(huì)有無處安放人生的時(shí)刻。
那是2012年，地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)整體下滑，工作狀態(tài)高節(jié)奏、高壓力。毛大慶患上了抑郁癥。嘗試了很多方法，吃藥、看心理醫(yī)生，效果都不好。后來萬科總裁郁亮逼著他跑步。
有研究說，跑步能使人體的腦啡吠含量增加。腦啡吠是一種天然的止痛物質(zhì)，能使人產(chǎn)生一種特殊的欣覺。
毛大慶像著了魔一般奔跑起來。訓(xùn)練，不斷突破體能極限，參加各種馬拉松賽事。跑著跑著，毛大慶開始聯(lián)合地產(chǎn)界和金融界的職業(yè)經(jīng)理人，以跑步眾籌的方式做公益慈善事業(yè)。跑著跑著，抑郁癥，居然就這樣治好了。
2015年3月，毛大慶從萬科離職。老東家為其舉行了高規(guī)格的新聞會(huì)。郁亮在告別會(huì)上說了一句玩笑話：“我教會(huì)了他跑步，但他卻跑了。”
風(fēng)一起，就要跳進(jìn)風(fēng)里
毛大慶跑去創(chuàng)業(yè)了。
“如果沒跑過馬拉松，我不會(huì)去創(chuàng)業(yè)”，毛大慶說。或許，創(chuàng)業(yè)與跑馬拉松類似，都是毛大慶自我價(jià)值感尋找的過程。在他看來，這個(gè)選擇與時(shí)代有關(guān)，新的一輪大潮即將到來，“風(fēng)一起，就要跳進(jìn)風(fēng)里”。
他創(chuàng)業(yè)的項(xiàng)目叫優(yōu)客工場(chǎng)。
北京光華路陽光100D座，是優(yōu)客工場(chǎng)總部。大廳的一面展板上寫著“你有資源，我有需求”八個(gè)大字，周圍貼滿了各類公司的需求信息。
這是一個(gè)面積約9 000平方米的聯(lián)合辦公場(chǎng)所，擁有超過1 000個(gè)工位，20個(gè)會(huì)議室，并配有咖啡廳、路演廳、書吧、超市、劇場(chǎng)等。各種幾個(gè)人到幾十人不等的小型公司，在一個(gè)像巨大社區(qū)的空間里，工作、交流，繼而產(chǎn)生各種連接。
之前，毛大慶在思考，城市在未來的更新和升級(jí)的過程中，一定會(huì)有新趨勢(shì)出現(xiàn)。比如國內(nèi)商業(yè)房產(chǎn)正在從功能型轉(zhuǎn)向到精神型。什么叫精神型？――“人需要有情感的交互，人需要有社群的關(guān)系。人需要有跨越時(shí)空的價(jià)值觀的鏈接，需要通過精神消費(fèi)形成共同體”。但如何把對(duì)趨勢(shì)的理解落地？ 2015年6月，優(yōu)客工場(chǎng)與陽光100簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。
在頻繁出國考察地產(chǎn)領(lǐng)域新內(nèi)容的過程中，他找到了答案。
在英國，毛大慶得知僅倫敦就有近500個(gè)聯(lián)合辦公場(chǎng)地，甚至連一些快捷酒店都在做聯(lián)合辦公，“他們把餐廳變成辦公空間，有時(shí)這邊還在吃飯，那邊已開上會(huì)了”。同樣，在美國、日本、以色列等國家，各種聯(lián)合辦公模式比比皆是。美國聯(lián)合辦公鼻祖WeWork用不到6年的時(shí)間在全球布局100個(gè)場(chǎng)所，估值達(dá)到160億美元。
反觀國內(nèi)，一邊是商業(yè)寫字樓空置率和房租高企，資源閑置現(xiàn)象顯著，另一邊是大量創(chuàng)業(yè)企業(yè)、小微企業(yè)找不到合適的辦公場(chǎng)地。
毛大慶敏銳地覺察到，聯(lián)合辦公這種強(qiáng)調(diào)成本、效率、服務(wù)、共享和社群的模式很適合自由職業(yè)者和創(chuàng)業(yè)者大量涌現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。2015年4月，毛大慶創(chuàng)辦優(yōu)客工場(chǎng)，殺入國內(nèi)方興未艾的聯(lián)合辦公市場(chǎng)。
彼時(shí)，國務(wù)院總理提出的“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”被寫入2015年政府工作報(bào)告，國家從戰(zhàn)略層面鼓勵(lì)地方設(shè)立創(chuàng)業(yè)基金、大力扶持眾創(chuàng)空間。
優(yōu)客工場(chǎng)抓住巨大的政策紅利，迅速布局。
毛大慶算了一筆賬，到2020年，中國經(jīng)濟(jì)排名前20位的城市，商業(yè)和寫字樓面積將達(dá)到3億平方米，其中30%將轉(zhuǎn)化為各種聯(lián)合辦公和眾創(chuàng)空間。在這些城市中，目前租金大約是一平方米3 000元左右的年產(chǎn)值。到2020年，保守估計(jì)增長(zhǎng)到一平方米4 000元，這將是一個(gè)千億級(jí)的市場(chǎng)。
事實(shí)上，在“雙創(chuàng)”浪潮的鼓舞和資本的助力下，聯(lián)合辦公正以驚人的速度在國內(nèi)擴(kuò)張。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，目前中國聯(lián)合辦公空間數(shù)量接近3 000家，除了優(yōu)客工場(chǎng)，SOHO 3Q、無界空間、WE+、方糖小鎮(zhèn)、氪空間等公司也主打聯(lián)合辦公模式。
當(dāng)然，創(chuàng)辦這個(gè)項(xiàng)目，毛大慶也有“私心”。十年前，青春勵(lì)志劇《奮斗》熱播，毛大慶反復(fù)看了很多遍。佟大為飾演的建筑師陸濤將一個(gè)廢棄工廠改造成集工作、生活、休閑、娛樂為一體的綜合體，并起名為“心碎烏托邦”。這深深觸動(dòng)了同是建筑師的毛大慶。
一張桌子背后的生意
優(yōu)客工場(chǎng)創(chuàng)立之初，毛大慶試圖將使用率不高的辦公空間收集起來，用作聯(lián)合辦公場(chǎng)所。他很快發(fā)現(xiàn)，雖然北京有很多體量不大的辦公空間，但這些地方并不符合他的要求。 按照毛大慶的設(shè)想，隨著另外三種盈利方式變現(xiàn)能力不斷增強(qiáng)，場(chǎng)租收益的比例將逐漸下降。
從空間體量來看，當(dāng)前的聯(lián)合辦公項(xiàng)目主要有兩種。一種是小體量型，即便只有500到1 000平方米，也可開辟為一個(gè)辦公場(chǎng)所;另一種屬于大體量型，單個(gè)空間在3 000平方米以上，甚至達(dá)到上萬平方米。
優(yōu)客工場(chǎng)的要求屬于后者。按照毛大慶的觀點(diǎn)，大體量空間可以容納的企業(yè)數(shù)量比較多，企業(yè)生態(tài)也會(huì)更豐富，這樣有利于集中提供服務(wù)，企業(yè)也容易在業(yè)務(wù)往來過程中產(chǎn)生“化學(xué)反應(yīng)”。也就是說，只有在足夠大的空間和一定工位規(guī)模的基礎(chǔ)上，才有可能將各項(xiàng)服務(wù)有機(jī)結(jié)合，建立一套生態(tài)系統(tǒng)，從而探索多元化的盈利模式。
毛大慶有二十年的房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)歷，這對(duì)優(yōu)客工場(chǎng)在選址、空間設(shè)計(jì)和成本管控等方面都有很大幫助。他坦言，開發(fā)商對(duì)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的理解不會(huì)有錯(cuò)，比如對(duì)人口凈流入，租金坪效等都非常熟悉。
與大多數(shù)聯(lián)合辦公一樣， 優(yōu)客工場(chǎng)目前主要的盈利方式還是場(chǎng)地租賃，包括工位以及會(huì)議室、報(bào)告廳、劇場(chǎng)等各種活動(dòng)場(chǎng)所。以優(yōu)客陽光100社區(qū)為例，單個(gè)開放式工位每月租金大約2 200元，獨(dú)立式工位每月租金大約2 600元，其他活動(dòng)場(chǎng)所則按小時(shí)進(jìn)行租賃。另外，為了進(jìn)一步提高場(chǎng)內(nèi)閑置工位資源的利用率，優(yōu)客工場(chǎng)還在App上線了工位時(shí)租系統(tǒng)，針對(duì)非簽約會(huì)員用戶，提供按天計(jì)的臨時(shí)租賃預(yù)約、結(jié)算服務(wù)。下一步，優(yōu)客工場(chǎng)還會(huì)把周圍別人的閑置場(chǎng)地進(jìn)行整合放在線上租賃，從中抽取傭金。
當(dāng)然，毛大慶并不想簡(jiǎn)單地做“二房東”，于是設(shè)計(jì)了其他三大盈利模式和變現(xiàn)路徑。
第一，股權(quán)投資，搭建生態(tài)圈。優(yōu)客工場(chǎng)通過資金、資源對(duì)入駐企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，目前已經(jīng)投資18家公司，涉及新媒體、教育、體育、知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域。這樣做的好處在于，一來優(yōu)客工場(chǎng)可以有股權(quán)收益，二來可以逐漸形成自己的生態(tài)圈，通過被投企業(yè)的價(jià)值增長(zhǎng)或資源優(yōu)勢(shì)來豐富優(yōu)客工場(chǎng)整體的生態(tài)內(nèi)容。
生態(tài)圈的形成，可以讓企業(yè)產(chǎn)生更多的合作。比如，有一家智能家居公司，還有一家VR公司，原本不認(rèn)識(shí)，后來居然弄出一個(gè)合資公司。“他們一起去參加科技展，100平方米的房間，智能家居公司設(shè)計(jì)出樣板，VR公司馬上做成各種房型的平面”。如果還需要做包裝、網(wǎng)頁設(shè)計(jì)，優(yōu)客工場(chǎng)里也有現(xiàn)成的設(shè)計(jì)公司。
第二，流量搭載。目前優(yōu)客工場(chǎng)有近千家入駐企業(yè)，其中粉絲或用戶超過1 000萬的企業(yè)有幾十家，超過百萬的更多，而這些企業(yè)可以通過優(yōu)客工場(chǎng)平臺(tái)互導(dǎo)流量。
毛大慶做過一個(gè)測(cè)試，一家做農(nóng)村精準(zhǔn)扶貧創(chuàng)業(yè)的公司需要為一個(gè)偏遠(yuǎn)山區(qū)藝術(shù)品籌集資金，把它轉(zhuǎn)化成商品，需要80萬元。于是，優(yōu)客工場(chǎng)發(fā)起了線上眾籌，調(diào)動(dòng)千萬級(jí)用戶以上的入駐企業(yè)推廣，結(jié)果當(dāng)天就眾籌480萬元。這樣一來，優(yōu)客工場(chǎng)就成了一個(gè)流量綜合體，當(dāng)擁有一定規(guī)模的企業(yè)入駐量之后，就可以在線上進(jìn)行各種流量搭載的撮合交易，收取傭金。另外，優(yōu)客工場(chǎng)正在搭建電商平臺(tái)，對(duì)流量進(jìn)行變現(xiàn)。
第三，品牌加盟與管理輸出。當(dāng)優(yōu)客工場(chǎng)的管理模式和運(yùn)營(yíng)達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)以后，就可以朝著連鎖經(jīng)營(yíng)發(fā)展，通過加盟擴(kuò)大規(guī)模。除了收取加盟管理費(fèi)，還可以沉淀企業(yè)用戶量、流量和數(shù)據(jù)。
目前，場(chǎng)租收益占到優(yōu)客工場(chǎng)總收益的90%。按照毛大慶的設(shè)想，隨著另外三種盈利方式變現(xiàn)能力不斷增強(qiáng)，場(chǎng)租收益的比例將逐漸下降。顯然，優(yōu)客工場(chǎng)真正的價(jià)值是在桌子以外，“都是一個(gè)桌子，一個(gè)辦公室，但是這個(gè)辦公室你進(jìn)來以后，你可以找到400種服務(wù)，還是只有3、4種服務(wù)，這張桌子的價(jià)值是不一樣的。”
全世界斜杠青年聯(lián)合起來
走進(jìn)北京東四九條胡同88號(hào)，你可能發(fā)現(xiàn)前臺(tái)不是美女，而是一個(gè)可供調(diào)戲的呆萌機(jī)器人;旁邊有一個(gè)無人超市，通過自動(dòng)售賣系統(tǒng)，可以買到VR眼鏡、游戲幣等好玩的商品;再往前走，你會(huì)遇見美食孵化器、網(wǎng)紅甜品店、自助健身房以及充滿各種腦洞大開創(chuàng)意的Pop-up浮游之島;拐個(gè)彎，樓下是聯(lián)合辦公區(qū)，樓上是胡同星空公寓，天臺(tái)則是一個(gè)露天電影院……
這是毛大慶的第二個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目“共享際”。
按照毛大慶的說法，優(yōu)客工場(chǎng)主要解決的是工作方式，共享際解決的是生活方式，兩者加在一起，就可以覆蓋一個(gè)人的“工作+生活”，變成一種新的聯(lián)合體。
事實(shí)上，兩者背后的邏輯都是基于物理空間，共享辦公、生活、娛樂、教育以及各種社區(qū)服務(wù)，進(jìn)而形成更多的商業(yè)連接。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，WeWork入駐企業(yè)之間至少會(huì)有一度的生意連接，45%的企業(yè)有超過三度的生意連接。在優(yōu)客工場(chǎng)，企業(yè)之間的合作已成常態(tài)，而在共享際，除了商業(yè)連接，還有藝術(shù)沙龍、創(chuàng)業(yè)路演、主題派對(duì)、胡同夜跑、讀書會(huì)等活動(dòng)幫助所有人，形成社群與情感交互。“我們?cè)谥圃煨腋８信c貢獻(xiàn)感”。
至此，毛大慶梳理出了聯(lián)合辦公的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)―成為社交體系的超級(jí)IP，并擁有五大特征：
第一，獨(dú)特的內(nèi)容能力。每入駐一家公司就相當(dāng)于擁有了一個(gè)能制造內(nèi)容的社群，比如，陳妍希投資的“蜜斯舞茶”、音樂人許飛的“許飛吉它私塾”、時(shí)尚達(dá)人莊雅婷的“文藝加萌”等，這些網(wǎng)紅品牌和優(yōu)質(zhì)IP所攜帶的獨(dú)特社群內(nèi)容，可以使優(yōu)客工場(chǎng)和共享際與其它空間形成差異化。
第二，自帶話語的勢(shì)能價(jià)值。毛大慶舉例，歌唱家戴玉強(qiáng)的音樂課堂“戴你唱歌”進(jìn)駐優(yōu)客工場(chǎng)后，迅速集結(jié)了一批與音樂有關(guān)的創(chuàng)業(yè)者和他一起辦公。因此，入駐企業(yè)的能量、流量、影響力疊加相乘，將為聯(lián)合辦公帶來強(qiáng)大的勢(shì)能。
第三，高效的流量變現(xiàn)。當(dāng)邊界被打開，本身獨(dú)立的入駐企業(yè)和社群將產(chǎn)生更多的交互式發(fā)展，互為社群，共享流量。而作為內(nèi)容管理方，聯(lián)合辦公一定會(huì)走向流量綜合和流量搭載的變現(xiàn)模式。
第四，持續(xù)化的人格演繹。聯(lián)合辦公最大的不同是有溫度，它有各種各樣的人格演繹。在寫字樓里兩家公司的員工很難有來往，但聯(lián)合辦公狀態(tài)下，可以讓平行世界里的人相遇，產(chǎn)生交集，碰撞出火花。
第五，新技術(shù)的整合和善用，包括線上社群的搭建、服務(wù)電商以及大數(shù)據(jù)的應(yīng)用。
事實(shí)上，毛大慶要打造的是一個(gè)聯(lián)合各種斜杠青年和辦公社群的“斜杠空間”，繼而與入駐企業(yè)形成精神共同體和利益共同體。
這種聯(lián)合邏輯同樣也體現(xiàn)在毛大慶本人身上。
陽光100董事長(zhǎng)易小迪是毛大慶的老朋友，得知毛要?jiǎng)?chuàng)業(yè)，易小迪將北京陽光100寫字樓負(fù)一層空間計(jì)劃全部，配合其打造優(yōu)客工場(chǎng);毛大慶的“跑友”鴻坤集團(tuán)董事長(zhǎng)趙彬，一口氣拿出數(shù)個(gè)項(xiàng)目和優(yōu)客工場(chǎng)合作;徐小平、沈南鵬、李開復(fù)、秦君、汪靜波等知名投資人相繼成為毛大慶的投資方;王石、任志強(qiáng)、俞敏洪等大佬為毛大慶站臺(tái)，楊瀾、佟大為、馬艷麗、呂思清等文藝界大咖也以各種方式助力。
毛大慶聯(lián)合起的方方面面的資源，為其創(chuàng)業(yè)帶來了廣闊的可能性。當(dāng)然，其中王石對(duì)毛大慶的影響最大。
毛大慶是當(dāng)年王石“007”計(jì)劃拉入麾下的明星級(jí)職業(yè)經(jīng)理人，通過郁亮等人的十幾次游說，王石親自給凱德置地董事長(zhǎng)去信，毛大慶才得以加盟。2013年，毛大慶跟王石吃飯，飯局上來了一大桌王石在各行各業(yè)的朋友，吃完飯后，王石給毛大慶寫了兩個(gè)字：交圈。
毛大慶對(duì)圈子的理解：中國經(jīng)濟(jì)越發(fā)展，就越凸顯人的價(jià)值，而不是事事都靠大企業(yè)和大平臺(tái)。如今的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，就是深度挖掘人的價(jià)值，兩件事高度契合。
而所謂圈子，背后體現(xiàn)的正是聯(lián)合的力量。
尋找哀牢山
最近，毛大慶跟著王石上了一次哀牢山。
去哀牢山，當(dāng)然是為了探望褚時(shí)健。
2015年，褚橙遭遇了第一次品牌危機(jī)，消費(fèi)者們抱怨橙子個(gè)頭小，口感不如往年。褚時(shí)健夜不能寐，不僅登報(bào)公開道歉，還砍掉了3.7萬棵果樹。這一砍，減產(chǎn)2 000噸，影響收入2 000萬元以上。
毛大慶問褚時(shí)健，這樣的決定是你親自決策的嗎？褚時(shí)健毫不猶豫地回答，“這個(gè)決定只有我能做，別人沒這個(gè)魄力”。褚時(shí)健說，褚橙品質(zhì)下滑的主要癥結(jié)在于橙樹種植過密，影響了陽光的照射和空氣流通，所以不砍樹不行。通過這一舉措，褚橙質(zhì)量和口感有了很大的提升。
什么是創(chuàng)業(yè)精神，褚時(shí)健也許就是最好的詮釋。在毛大慶看來，今天的創(chuàng)業(yè)者里面還沒有人能替代褚時(shí)健。他的典范不是在于商業(yè)模式和產(chǎn)品，而是他跌入谷底的反彈力，打不死，折騰不爛，扯不垮，氣定神閑地面對(duì)各種危機(jī)。
毛大慶終于能夠理解，王石五次踏上哀牢山，其實(shí)是為了尋找內(nèi)心的坐標(biāo)，從褚時(shí)健身上汲取能量。
毛大慶也需要坐標(biāo)與榜樣。
如果把創(chuàng)業(yè)比作馬拉松，毛大慶認(rèn)為自己處于出發(fā)15Km的階段，體力消耗了不少，但離終點(diǎn)還很遠(yuǎn)。但在他看來，最累的階段是在35Km左右的時(shí)候，馬云現(xiàn)在就處于那個(gè)階段，雖然已經(jīng)遙遙領(lǐng)先，但還在調(diào)整步點(diǎn)。
對(duì)于優(yōu)客工場(chǎng)和共享際目前的發(fā)展，毛大慶頗為滿意。除了目前布局的16個(gè)城市，兩者還將逐漸滲透到經(jīng)濟(jì)活躍，創(chuàng)新能力強(qiáng)的其他城市。但他坦言，聯(lián)合辦公真正的價(jià)值爆發(fā)還需要時(shí)間，目前尚處于培養(yǎng)市場(chǎng)的階段。
“雙創(chuàng)”浪潮下，各種以眾創(chuàng)空間名義的聯(lián)合辦公、孵化器項(xiàng)目已呈噴涌之勢(shì)，但仍然難掩行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺失、盈利模式單一、運(yùn)營(yíng)主體良莠不齊的尷尬現(xiàn)狀。許多倒下的眾創(chuàng)空間連工位都沒有租出去多少，在“二房東”的階段就已經(jīng)宣告失敗。
眼下最關(guān)鍵的是要活下去。何況聯(lián)合辦公領(lǐng)域獨(dú)角獸企業(yè)WeWork已殺入中國市場(chǎng)，新一輪整合與洗牌勢(shì)在必行。對(duì)于優(yōu)客工場(chǎng)和共享際來說，保持?jǐn)U張速度與規(guī)模的核心是，如何吸引足夠多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)入駐。毛大慶很清楚，只有站在行業(yè)的制高點(diǎn)上，他傾注心血打造的聯(lián)合辦公生態(tài)平臺(tái)才能搶到話語權(quán)。
自
打IPO―新股上市的消息傳來，影子股便率先“隨風(fēng)起舞”，若干投資者也在這場(chǎng)浪潮中起伏不定。很多投資者和業(yè)內(nèi)人士對(duì)影子股的評(píng)價(jià)褒貶不一，有人認(rèn)為這是難得的投資機(jī)會(huì)，也有人認(rèn)為這只是充滿噱頭的炒作。那么，影子股到底是機(jī)遇還是陷阱？
券商在背后推波助瀾
影子股有很多種說法，書面的定義是指某上市公司的行業(yè)，跟另一家準(zhǔn)備上市的公司行業(yè)相似，這家上市公司便稱為影子股。
而投中集團(tuán)分析師陳偉告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，影子股還指一家IPO企業(yè)將要上市，投資該企業(yè)的上市企業(yè)股價(jià)會(huì)先上漲。“除此之外的說法，則是所謂的幻影股權(quán)，這是作為公司激勵(lì)使用的，比如某公司給員工激勵(lì)時(shí)不一定給干股或股權(quán)、期權(quán)，而是按照約定的價(jià)格支付現(xiàn)金，現(xiàn)金的數(shù)量也是和股價(jià)掛鉤的，即按照股價(jià)給錢，但并不給股。”
因?yàn)樾鹿缮鲜泻髸?huì)被炒起來，所以影子股總是率先被炒。影子股其實(shí)與該公司的表現(xiàn)并無直接關(guān)系，那么，它為何會(huì)在新股上市之前被熱炒，它們之間存在什么樣的邏輯關(guān)系呢？
申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，新股上市一般都會(huì)被爆炒，普通投資者往往很難買到，在這種情況下，只能退而求其次，選擇兩類股票。“第一類是和它行業(yè)屬性差不多的上市公司，對(duì)新股上市前的追捧會(huì)帶動(dòng)類似公司估值的提升；第二類則是新股的參股公司，投資股權(quán)的上市收益會(huì)使它獲得收益，因此這些公司也會(huì)受到市場(chǎng)的追捧。”
“大家預(yù)期新股上市之后，相關(guān)影子股會(huì)減持或轉(zhuǎn)讓，通過近期上市的企業(yè)來提升業(yè)績(jī)，這是炒預(yù)期、炒概念”，聯(lián)訊證券分析師丁思德表示。
影子股在真正上市之前，更多的只是一個(gè)概念。天津財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)叢屹告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，未來股票市場(chǎng)要推行注冊(cè)制，只要放出IPO的消息，很多投資者就開始潛伏了，期望借助這樣的一些概念推動(dòng)一波行情來獲得收益。
而在英大證券研究所所長(zhǎng)李大宵看來，影子股是一個(gè)特殊現(xiàn)象，當(dāng)這個(gè)市場(chǎng)的某一個(gè)板塊有非常大的波動(dòng)時(shí)，這些影子股也會(huì)有相應(yīng)的反應(yīng)。“新股上市時(shí)相關(guān)影子股會(huì)面臨很大的溢價(jià)，現(xiàn)在新股上市后的漲幅都很大。”
“從2014年出現(xiàn)影子股這種說法至今，比較常見的是券商影子股。該影子股首先是上市企業(yè)，其次是有大部分的金融機(jī)構(gòu)參與其中。”陳偉告訴記者，這批炒得最熱烈的是吉林敖東，因?yàn)樗谋澈笫侨蹋运謱儆谌坦伞！八鳛橹扑幮袠I(yè)的龍頭，資方實(shí)際上都在券商手里，在券商影子股中最具有代表性。”
東方證券研究助理張經(jīng)緯對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，影子股公司背后大多是券商，肯定會(huì)給該上市公司帶來較高的承銷收入。“某家券商參股了將要上市的公司，股權(quán)比例較高，該公司上市之后它的股權(quán)得到了溢價(jià)，上市公司的業(yè)績(jī)就得到一定的提升。”
隨著未來注冊(cè)制的推進(jìn)，上市公司將會(huì)越來越多，影子股將獲得比較大的收益，特別是參股比例較多的影子股。“如果將要上市的公司屬新興行業(yè)，這樣的溢價(jià)對(duì)于上市公司來講，不容小覷。”張經(jīng)緯稱。
南華期貨分析師謝蒙捷則對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者稱，大多數(shù)IPO影子股上漲受到事件驅(qū)動(dòng)與心理因素雙重影響，“通俗地說，就是由于市場(chǎng)的不理性，影子股的消息被發(fā)掘傳播后，短期內(nèi)出現(xiàn)被過度追捧，其股價(jià)往往在持股公司上市前就到達(dá)短期峰值，給人一種只可短炒的錯(cuò)覺”。
在他看來，影子股的火熱主要有兩方面的原因。一是曝光率增加，容易產(chǎn)生話題、形成熱點(diǎn)，市場(chǎng)預(yù)期股價(jià)將出現(xiàn)大幅波動(dòng)，短期內(nèi)引起更多的投資者關(guān)注，買盤增加；二是估值變化，影子股持有準(zhǔn)上市公司的原持股成本很低，一旦持股公司成功上市，股票單價(jià)就從成本價(jià)跳躍到市場(chǎng)價(jià)格，升幅從幾倍到幾十倍不等，考慮到投資收益計(jì)入利潤(rùn)時(shí)，每股收益增加，PE（利潤(rùn)收益率）變小，股價(jià)自然就要往上拉。
短線投資市場(chǎng)備受關(guān)注
通常情況下，影子股會(huì)在新股上市的前一周開始受到熱炒，在新股上市之后其股價(jià)會(huì)回落，前后最多不超過一周的時(shí)間，很難把握。盡管短線投資的風(fēng)險(xiǎn)頗大，但很多投資者還是前赴后繼地往這個(gè)市場(chǎng)里鉆，期盼自己在這個(gè)日漸火熱的投資市場(chǎng)中占有一席之地。
影子股市場(chǎng)的火熱得益于其可以短炒的概念。長(zhǎng)期投資股票市場(chǎng)，很多投資者沒有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。因此，影子股則成為了他們追捧的對(duì)象。
在中國人民大學(xué)金融與證券研究所研究員應(yīng)展宇看來，中國股市的市場(chǎng)環(huán)境以中小投資者為主，對(duì)市場(chǎng)的熱點(diǎn)很容易形成炒作預(yù)期。“在中國股市，一般新股定價(jià)都會(huì)比較低，未來有一個(gè)上漲空間，這樣會(huì)帶動(dòng)市場(chǎng)關(guān)注度的提升，客觀上說，影子股的價(jià)值變化實(shí)際上帶有一定的情緒驅(qū)動(dòng)。另外，中國股市現(xiàn)在的流動(dòng)性還是比較充沛的，具有炒作的空間。”
“基于業(yè)績(jī)的一個(gè)估值預(yù)期，導(dǎo)致大家短時(shí)間內(nèi)去哄搶新股，但長(zhǎng)期來講，市場(chǎng)肯定會(huì)逐漸把這個(gè)利好消化掉，所以投資者還是要關(guān)注證券公司或創(chuàng)司本身的主營(yíng)業(yè)績(jī)，而不是關(guān)注短期的投資收益。”張經(jīng)緯說。
“影子股持有的IPO股權(quán)大多是6%―10%，這種情況說明它價(jià)格并不會(huì)有太大提升”，陳偉告訴記者，對(duì)于IPO的股價(jià)炒作或者未來收益的認(rèn)可其實(shí)要靠市場(chǎng)去決定，在新股上市之前如果進(jìn)行影子股的炒作只能是有所調(diào)整，整體不會(huì)違背市場(chǎng)行情。
掘金影子股的技巧
既然是短線投資，那最重要的就是追蹤市場(chǎng)熱點(diǎn)事件。
“投資者最需要關(guān)注的就是熱點(diǎn)，要關(guān)注國家政策變化，關(guān)注在市場(chǎng)有大量操作行為的金融機(jī)構(gòu)。”陳偉分析稱，購買股票是因?yàn)閮蓚€(gè)預(yù)期：第一，就是將來可以帶來現(xiàn)金分紅、股票數(shù)量增加或高送轉(zhuǎn)這種類型的收益；第二，則是股票價(jià)格升高帶來的資本溢價(jià)收益。“這兩種收益從根本的投資邏輯來看，應(yīng)該是基于公司的經(jīng)營(yíng)能力表現(xiàn)，如果這個(gè)公司在市場(chǎng)上出現(xiàn)的任何消息和公司經(jīng)營(yíng)能力無關(guān)，那么在我看來，其實(shí)對(duì)于公司的股價(jià)并沒有實(shí)質(zhì)性的幫助。”
影子股也不一定每次都被炒熱，一般都有一些觸發(fā)因素。
在丁思德看來，影子股只是市場(chǎng)的一個(gè)題材，屬于非經(jīng)常性的收益，并不能持續(xù)地給公司業(yè)績(jī)帶來改善，買賣股票如果從基本面角度出發(fā)，更多的是看公司的業(yè)績(jī)。“在對(duì)公司股價(jià)的影響方面，也要看影子股持有某家上市IPO公司的股票數(shù)量，會(huì)不會(huì)對(duì)實(shí)際的業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，即使持有這種IPO個(gè)股的股票，不進(jìn)行減持或轉(zhuǎn)讓對(duì)業(yè)績(jī)也是沒有幫助的。”
在這樣的背景下，投資技巧就顯得尤為重要。
丁思德給記者分析道，如果有3家公司參股了某家IPO的公司，投資者簡(jiǎn)單來看，就選誰的持股量最大；其次，看這3家公司相應(yīng)的規(guī)模比值，“比如一家公司的年收入是1000萬元人民幣，但它持有那家公司的股份市值是1億元人民幣，那比值就是10；如果一家公司收入是1億元人民幣，它持有的公司股份是2億元人民幣的市值，比值只有2”。
估值的增加是影子股價(jià)格上升的主要?jiǎng)恿Α！叭粼谑袌?chǎng)大多數(shù)人未察覺、話題未成為熱點(diǎn)前就開始買入，盈利的概率就非常大；但當(dāng)股價(jià)已經(jīng)急速抬升一段時(shí)間后再接盤，價(jià)格的升幅可能超過持有IPO股票帶來的預(yù)期收益，這時(shí)候就容易被套。”謝蒙捷提醒道，投資影子股需要留意持股數(shù)量和影子股本身的盤子大小。“通常來說，影子股價(jià)格上升的幅度與持有準(zhǔn)上市公司股票的數(shù)量成正比，與本身盤子的大小、凈利潤(rùn)成反比。”
投資影子股的方法也要依不同市場(chǎng)環(huán)境而定。謝蒙捷認(rèn)為，在牛市或震蕩市的階段，由于新股上市后流通股少，資金對(duì)新上市股票有很強(qiáng)的偏好，新股在這兩個(gè)階段上市后極有可能連續(xù)漲停，即使影子股短線回落后，因?yàn)檎麄€(gè)牛市環(huán)境以及新股價(jià)格步步高升，再度回升的可能性也很大。
謝蒙捷建議投資者，如果恰逢市場(chǎng)氣氛冷淡，新股上市后很可能漲幅不大甚至破發(fā)，這種情況下“落袋為安”更好。若是采取短線投資的方法，就應(yīng)在該信息被熱炒前買入，拉抬后逐步退出。
總體來說，投資影子股的技巧就是在還沒“熱”的時(shí)候進(jìn)場(chǎng)，在“熱”過度的時(shí)候退場(chǎng)。李大宵表示，這跟投資新股是一樣的道理，新股在剛上市的時(shí)候會(huì)非常瘋狂，但是堅(jiān)守到最后的人應(yīng)要牢記“中石油48.6元”的歷史教訓(xùn)。
影子股損益再博弈
2015年的最后8只新股也已經(jīng)走上了上市路，其中包括井神股份、乾景園林、久遠(yuǎn)銀海、華源包裝、通合科技、盛天網(wǎng)絡(luò)、華自科技、高科石化。其中，至少有通合科技、井神股份、久遠(yuǎn)銀海等有影子股。這亦引起了投資者的關(guān)注。
影子股理性與否？
作為注冊(cè)制新規(guī)出臺(tái)前的最后8家上市公司，謝蒙捷認(rèn)為，其影子股的走勢(shì)與2015年11月底、12月初發(fā)行的新股走勢(shì)類似。目前市場(chǎng)慢牛氣氛濃郁，新股受大量資金追捧，翻倍行情很常見。
謝蒙捷表示，新股價(jià)格雖強(qiáng)勢(shì)，但影子股的漲幅最主要取決于新股上市對(duì)影子股的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率。“申萬宏源持有通合科技約392萬股，預(yù)測(cè)發(fā)行價(jià)11.82元/股，即使價(jià)格翻倍凈利潤(rùn)也不超過1億元人民幣，而申萬宏遠(yuǎn)前三季度凈利潤(rùn)將近84億元人民幣，股價(jià)影響有限。持有井神股份的匯鴻集團(tuán)和華昌化工分別持有3005萬股和1800萬股，按照估計(jì)翻倍計(jì)算分別有2.22億元人民幣和1.33億元人民幣的收益，本年度前三季度凈利潤(rùn)為7.4億人民幣和0.19億元人民幣，新股上市對(duì)其股價(jià)影響更大。”
影子股火熱的投資市場(chǎng)還在持續(xù)，但卻有很多人也為此擔(dān)憂。影子股的存在是否具備理性？
在叢屹看來，影子股對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的概念板塊、行業(yè)運(yùn)行情況的分析還是有一定價(jià)值的。
“影子股屬于隱蔽資產(chǎn)型公司股票，影子股的炒作系市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的方式之一。”謝蒙捷對(duì)此表示樂觀，“信息的發(fā)現(xiàn)及傳播速度是衡量市場(chǎng)有效程度的重要指標(biāo)，正因?yàn)橛白庸沙钟袛M上市公司股權(quán)的信息不易被大多數(shù)散戶查詢，所以影子股的炒作能促進(jìn)市場(chǎng)信息的傳播，幫助市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)內(nèi)涵價(jià)值”。
影子股對(duì)股市的影響還要分析它給參與者帶來什么樣的影響。首先，從股票的發(fā)行者來說，陳偉認(rèn)為，被IPO的企業(yè)在影子股的上漲中其實(shí)不太會(huì)受到實(shí)質(zhì)性的影響，“而影子股的股東是受到實(shí)質(zhì)性的影響的，因?yàn)楣蓛r(jià)上升，股東有實(shí)質(zhì)的資本利得”。
對(duì)投資者來說，陳偉認(rèn)為，影子股屬于投資者的心理預(yù)期，這種預(yù)期如果“蒙”對(duì)了，可能投資者就覺得這是合理的，但是不是每一次都這樣就說不定了。“這也是炒作市場(chǎng)的一個(gè)非理性之處，但非理性的人多了也有可能變成理性了。”
投資者也知道影子股有不理性的一面。應(yīng)展宇認(rèn)為，影子股肯定有一定的風(fēng)險(xiǎn)，但這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)本身和收益有一定的價(jià)格波動(dòng)，在現(xiàn)在的大環(huán)境下還是有機(jī)會(huì)的。“如果在價(jià)格低的時(shí)候買進(jìn)，在價(jià)格高位出手，那至少從投資者的角度來說，還是有比較高的回報(bào)的，這吸引了很多投資者介入，但這樣的行為以后肯定會(huì)有人來買單。”
投機(jī)心態(tài)不可取
雖然影子股的熱炒給這個(gè)市場(chǎng)帶來一些機(jī)會(huì)，但凡事都要從兩面來看。李大霄表示，不管是何種影子股，都會(huì)給市場(chǎng)帶來聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。
影子股可能是在一個(gè)特定的時(shí)期作為一個(gè)市場(chǎng)關(guān)注的點(diǎn)來引發(fā)炒作的對(duì)象。“在中國宏觀流動(dòng)性比較充沛的情況下，這種炒作的價(jià)格表現(xiàn)出了一種比較大的波動(dòng)，某種意義上也說明了中國的股市離成熟還有一段距離。”應(yīng)展宇表示。
“參與者可能會(huì)認(rèn)為這是一個(gè)大概率事件，會(huì)經(jīng)常關(guān)注這樣的熱點(diǎn)，但是如果投資者以這樣的投資邏輯去應(yīng)對(duì)中國的股市，在我看來，面對(duì)的危險(xiǎn)可能會(huì)大于收益。”陳偉表示。
如果從市場(chǎng)正常運(yùn)行或有效性的角度來說，不出現(xiàn)影子股應(yīng)該是比較理想的狀態(tài)，從二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格來說，影子股只是形成了一個(gè)參考，中國新股發(fā)行的定價(jià)并不代表其他市場(chǎng)。應(yīng)展宇認(rèn)為，如果把影子股作為一個(gè)事件來炒作，從而引發(fā)投資者盲目性的沖動(dòng)，價(jià)格就會(huì)出現(xiàn)先上漲再回調(diào)的狀況。
叢屹也認(rèn)為，炒作影子股本質(zhì)上是一個(gè)純粹的投機(jī)行為，不適合一般的散戶投資者。“實(shí)際上這種炒作行為容易引起大家‘一哄而上’，一下把未來的收益都透支了，這樣往往會(huì)破壞實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也破壞了資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的作用，顯然很不利于行業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展。”
>>Introduction
蘇德中
劍橋大學(xué)心理學(xué)博士，幸福創(chuàng)客集團(tuán)（Winnovator Group Inc.）創(chuàng)始人兼CEO。1984年于中國香港出生，于劍橋大學(xué)獲得達(dá)爾文獎(jiǎng)學(xué)金完成心理學(xué)博士學(xué)位后回國創(chuàng)辦幸福創(chuàng)客，專注心理健康教育，旗下品牌“優(yōu)兒學(xué)堂”是國內(nèi)最大的兒童心智成長(zhǎng)綜合服務(wù)平臺(tái)，服務(wù)接近2000萬用戶。
談起自己的創(chuàng)業(yè)生涯，有一件事總能讓今年32歲的蘇德中在兒童教育心理領(lǐng)域里堅(jiān)定地走下去。
2015年7月，在其母校劍橋大學(xué)達(dá)爾文學(xué)院800名校長(zhǎng)及老師面前演講的他做了一個(gè)簡(jiǎn)單的測(cè)試，蘇德中要求大家用一兩個(gè)詞來回答自己最想讓孩子得到什么。臺(tái)下反響很熱烈，在各個(gè)詞語中，幸福、自信、滿足、愛、價(jià)值、意義、快樂、健康、善良、自我實(shí)現(xiàn)、積極向上等詞匯，高頻地出現(xiàn)。
隨后，蘇德中讓大家再用一兩個(gè)詞來回答，現(xiàn)在學(xué)校教育孩子的是什么。臺(tái)下先是一陣沉默，然后陸續(xù)有人提到了考試、紀(jì)律、聽話、規(guī)矩、語文、數(shù)學(xué)、成績(jī)、思考技巧、升學(xué)和就業(yè)方法等等。
千萬融資打造國際化兒童心智成長(zhǎng)平臺(tái)
蘇德中用這樣一個(gè)測(cè)試，向大家揭示了在傳統(tǒng)的兒童教育里，我們非常容易忽視的一個(gè)地方：除了學(xué)校會(huì)給予孩子學(xué)業(yè)上的成功，家長(zhǎng)還希望孩子能收獲內(nèi)在的幸福、擁有健康的心智發(fā)展。但是在學(xué)校所教授的課程里面，并沒有哪一堂課，是真正和“幸福”有關(guān)的，是真正關(guān)注兒童心智成長(zhǎng)教育的。
在傳統(tǒng)的教育理念中，家長(zhǎng)、學(xué)校和社會(huì)普遍比較關(guān)注兒童在學(xué)習(xí)成績(jī)上的提高，而在很大程度上忽略了他們積極心理的健康成長(zhǎng)情況。蘇德中創(chuàng)立的幸福創(chuàng)客集團(tuán)因此開展主打項(xiàng)目“優(yōu)兒學(xué)堂”，關(guān)注兒童的幸福與成長(zhǎng)。經(jīng)過一年半時(shí)間的探索，已經(jīng)鋪好一條給予兒童健康心理的幸福道路，在2016年中，優(yōu)兒學(xué)堂完成了過千萬的融資，估值超過3億，全力向蘇德中為兒童設(shè)計(jì)的幸福夢(mèng)飛速前進(jìn)。
“我們希望能用我們手上全球最優(yōu)秀的教育心理學(xué)家，打造一個(gè)Edutainment（寓教于樂），真正能讓孩子心智健康卓越成長(zhǎng)的平臺(tái)。”蘇德中告訴《小康？財(cái)智》記者。
這位身材高大、外貌俊朗的青年， 也是一位有著完美履歷的學(xué)者：他從小生長(zhǎng)在香港，家庭條件優(yōu)渥，大學(xué)就讀于香港中文大學(xué)心理學(xué)，畢業(yè)后獲取了達(dá)爾文獎(jiǎng)學(xué)金，在劍橋大學(xué)用四年時(shí)間讀完了心理學(xué)及精神科學(xué)博士學(xué)位。博士在讀期間，就擔(dān)任眾人眼中遙不可及的英國首相卡梅倫的幸福政策顧問，以至于目前英國的國民幸福量表仍然在沿用他的部分設(shè)計(jì)。博士后因?yàn)槌錾目蒲谐晒黄笧閯虼髮W(xué)幸福研究院院士（Fellowship）。
如果沒有回內(nèi)地創(chuàng)業(yè)，蘇德中應(yīng)該會(huì)在學(xué)術(shù)界繼續(xù)深造，成為一個(gè)擁有國際影響力的學(xué)者。但是，或許是受所研究主題“幸福”的影響，對(duì)“快樂”的追求驅(qū)使他做出了更“接地氣”的選擇。
2015年初，蘇德中在北京創(chuàng)辦了幸福創(chuàng)客，力求以心理學(xué)推動(dòng)幸福。一年多以來，幸福創(chuàng)客成為國內(nèi)應(yīng)用心理學(xué)發(fā)展最迅速的集團(tuán)公司，旗下的“優(yōu)兒學(xué)堂”，更在兒童心智成長(zhǎng)領(lǐng)域大放異彩。
目前在中國，擁有0到18歲孩子的家庭高達(dá)2.74 億，填補(bǔ)當(dāng)今學(xué)校教育與家庭教育之間的空白，在蘇德中看來，除了是商業(yè)上的藍(lán)海，更是對(duì)社會(huì)及國家發(fā)展極有價(jià)值的一件事情。
孩子需要教育，家長(zhǎng)也需要學(xué)習(xí)如何教育。眼見中國的父母，尤其是 80 后、90后的年輕家長(zhǎng)對(duì)于教育孩子的迷茫，以及他們對(duì)培養(yǎng)優(yōu)秀孩子的渴望，都想讓他們的孩子在應(yīng)試教育以外有一個(gè)更健康幸福的成長(zhǎng)，這些需求在中國既實(shí)在又強(qiáng)大。
蘇德中在2010年讀博士期間加入了歐洲最大的管理咨詢公司羅蘭貝格學(xué)習(xí)，一直做到獨(dú)立董事。在這期間，他發(fā)現(xiàn)，在與國內(nèi)客戶聊天的過程中，始終回避不了“孩子”的話題。在面對(duì)孩子的種種問題上面，無論對(duì)方家世如何，都同樣無所適從。這也更加堅(jiān)定了他致力于為中國兒童心智健康教育的發(fā)展出一份力的決心。
除了讓孩子變得更優(yōu)秀更幸福之外，還有“剛需”的一部分。前衛(wèi)生部部長(zhǎng)陳竺說：“我們面臨著保護(hù)人群中最敏感和最脆弱的群體――兒童和青少年心理健康的艱巨挑戰(zhàn)。”
“據(jù)統(tǒng)計(jì)，在中國有19%的青少年兒童存在一定程度上的心理問題。換言之，每五個(gè)青少年兒童當(dāng)中，就有一個(gè)――而這個(gè)比例還在逐年增加。” 蘇德中認(rèn)為他們需要更好的方法、更專業(yè)的咨詢和更便捷的工具解決這些問題。“我們?cè)趦和闹浅砷L(zhǎng)方面的心理學(xué)應(yīng)用填補(bǔ)的空缺有二：一是協(xié)助所有家長(zhǎng)給予孩子最優(yōu)質(zhì)的心智發(fā)展，令他們?cè)趥€(gè)人成長(zhǎng)及學(xué)業(yè)成就達(dá)到最卓越的狀態(tài)；二是讓部分家庭在面對(duì)成長(zhǎng)過程中有心理問題的孩子有更專業(yè)的協(xié)助。”
然而怎么填補(bǔ)國內(nèi)這一塊的空缺，Uber 和 Airbnb 在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)方面的成功給了蘇德中一些啟發(fā) ：他利用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的APP結(jié)合線下服務(wù)實(shí)體店，為家長(zhǎng)提供高質(zhì)量的兒童成長(zhǎng)服務(wù)。在商業(yè)模型得到市場(chǎng)驗(yàn)證后，一年之間分別拿到數(shù)百萬元人民幣的天使輪投資及數(shù)百萬美元的Pre-A輪投資。
進(jìn)取中不忘穩(wěn)健，穩(wěn)健中不忘進(jìn)取
雖然得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可和支持，蘇德中并沒有盲目擴(kuò)張，反而利用手上的資源打造扎實(shí)的內(nèi)容服務(wù)。蘇德中的父親也是一位企業(yè)家，從小耳濡目染，知道做生意非一次性買賣。 而相比于老一代香港企業(yè)家的穩(wěn)健風(fēng)格，蘇德中具備新崛起的青年企業(yè)家勇于冒險(xiǎn)和嘗試的特點(diǎn)。但他認(rèn)為他骨子里在經(jīng)營(yíng)上還是繼承了老一輩香港企業(yè)家的理念，在進(jìn)取之中不忘穩(wěn)健，穩(wěn)健之中不忘進(jìn)取。 “我十分佩服我們的天使投資人伍淑清女士，除了感謝她對(duì)我們事業(yè)上多方面的支持， 更在于在她身上學(xué)習(xí)到穩(wěn)建務(wù)實(shí)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的精神。”
“互聯(lián)網(wǎng)是我們的一個(gè)工具，它滿足了科普免費(fèi)，信息量大，讓很多人可以了解我們的內(nèi)容，同時(shí)它又提供了一定程度的服務(wù)。但是我們所提供的兒童成長(zhǎng)、心智發(fā)展服務(wù)，很多都是線下的行為。互聯(lián)網(wǎng)能讓我們飛速發(fā)展，線下產(chǎn)業(yè)讓我們做得更穩(wěn)健扎實(shí)。”蘇德中對(duì)《小康？財(cái)智》記者說道，“優(yōu)兒學(xué)堂的核心競(jìng)爭(zhēng)力是國際級(jí)專業(yè)水平的團(tuán)隊(duì)、服務(wù)與內(nèi)容。”
蘇德中在2009年創(chuàng)立了全球華人心理學(xué)協(xié)會(huì)，發(fā)展至今，這個(gè)學(xué)會(huì)已經(jīng)成為世界上會(huì)員最多、最權(quán)威的心理學(xué)專業(yè)組織之一，有著豐厚的國際化心理學(xué)專家資源。蘇德中決定通過這些專家和世界級(jí)的內(nèi)容資源，來填充中國兒童心智教育的空白。
2015年5月，蘇德中召集這些國際上著名的華人心理學(xué)家和博士們，建立了一個(gè)名為“優(yōu)兒學(xué)堂”的平臺(tái)。在這個(gè)平臺(tái)上，數(shù)百位全球最頂尖的華人心理學(xué)家們可以通過移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，給國內(nèi) 0～18歲的孩子和他們的家長(zhǎng)，提供兒童心智發(fā)展方面的測(cè)試、游戲、教育和咨詢服務(wù)，讓家長(zhǎng)的各種教育問題可以隨時(shí)通過互聯(lián)網(wǎng)獲得解決。
“他們是業(yè)內(nèi)真正的專家，掌握了世界上最好的教學(xué)及兒童成長(zhǎng)的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)。”蘇德中說，“只有掌握了國際上最好的內(nèi)容，才能給予用戶高質(zhì)的服務(wù)，我們的專家團(tuán)隊(duì)除了自營(yíng)研發(fā)，更樂于運(yùn)用自身的教學(xué)資源，與哈佛、 劍橋、耶魯、MIT等高等學(xué)府合作，共同開發(fā)符合中國國情的兒童成長(zhǎng)服務(wù)，這些都是我們區(qū)別于其他同類型公司的地方。”
用標(biāo)準(zhǔn)化工具解決線下教育的可汗學(xué)院給了他很大啟發(fā)。在優(yōu)兒學(xué)堂這個(gè)平臺(tái)上面，在標(biāo)準(zhǔn)化工具和科學(xué)的內(nèi)容之外，還可以清晰區(qū)分年齡段、性別、成長(zhǎng)背景等，進(jìn)行有針對(duì)性的教育，為家長(zhǎng)提供不同的個(gè)性化解決方案，契合每一個(gè)中國家庭的需求。
“我很佩服可汗學(xué)院。”蘇德中說，“當(dāng)時(shí)我在劍橋讀博士的時(shí)候，看到這個(gè)模式就特別激動(dòng)。我認(rèn)為，只要有卓越的內(nèi)容，未來優(yōu)兒學(xué)堂的線上教育會(huì)成為家庭教育最好的幫手，完美地配合我們開展線下教育的實(shí)體店。”
去年年底，僅僅上線三個(gè)月的時(shí)間，優(yōu)兒學(xué)堂就研發(fā)了300多堂專門針對(duì)老師、家長(zhǎng)、孩子在心智成長(zhǎng)方面的教育課程，50多個(gè)國際標(biāo)準(zhǔn)的專業(yè)測(cè)試，獲得了廣大家長(zhǎng)的認(rèn)可，用戶數(shù)實(shí)現(xiàn)了 25倍的飛速增長(zhǎng)。目前，優(yōu)兒學(xué)堂已為過百家機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，輻射接近2000萬家長(zhǎng)用戶，掌握150多萬兒童心智成長(zhǎng)及心理健康方面的測(cè)評(píng)大數(shù)據(jù)。
打開優(yōu)兒學(xué)堂的APP，每一天都會(huì)有一堂免費(fèi)推送的個(gè)性化課程，還有科學(xué)兒童成長(zhǎng)測(cè)試及專家問答欄目。家長(zhǎng)可以隨時(shí)表達(dá)自己的困擾，等待專家的解答與指導(dǎo)。通過與家長(zhǎng)的有效溝通，優(yōu)兒學(xué)堂還會(huì)收集家長(zhǎng)的問題，作為開設(shè)新的課程的啟發(fā)，隨時(shí)更新自己。
家長(zhǎng)在優(yōu)兒學(xué)堂可以享受到更加豐富和個(gè)性化的服務(wù)。譬如線上全方位的情商、智商、逆商、幸福商、社交商測(cè)試，互動(dòng)游戲及課程，與國際接軌、專家精心編寫的線上學(xué)習(xí)教程，以及國際最前沿兒童心理學(xué)專家的線上咨詢服務(wù)及輔導(dǎo)。優(yōu)兒學(xué)堂堅(jiān)信，這些全方位的服務(wù)可以幫助家長(zhǎng)更好地培養(yǎng)自己的孩子，同時(shí)也是對(duì)傳統(tǒng)線下教育最完美地補(bǔ)充。
優(yōu)兒學(xué)堂提供免費(fèi)和付費(fèi)VIP服務(wù)，免費(fèi)用戶可以無限享受基礎(chǔ)課程服務(wù)，包括部分測(cè)試、線下課程推薦等等。付費(fèi)用戶除了享受基礎(chǔ)課程服務(wù)之外，還可享受高階VIP服務(wù)，包括定制化課程、線下項(xiàng)目專屬折扣等。目前，許多兒童親子項(xiàng)目已成為公司的合作伙伴，并開發(fā)游學(xué)，夏、冬令營(yíng)等高端親子互動(dòng)項(xiàng)目，以及線下兒童成長(zhǎng)中心實(shí)體店。
蘇德中告訴《小康？財(cái)智》記者，除了收費(fèi)模式以外，優(yōu)兒學(xué)堂作為一家具有強(qiáng)烈社會(huì)責(zé)任感的企業(yè)，還會(huì)提供公益性質(zhì)的免費(fèi)服務(wù)，讓收入偏低的家庭享有一定程度的服務(wù)。在免費(fèi)服務(wù)里，優(yōu)兒學(xué)堂會(huì)最大限度地利用自己的專業(yè)學(xué)識(shí)，去傳播科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膬和闹墙逃椒āＫ麄冊(cè)鴮?duì)中國兒童少年基金會(huì)的留守兒童公益活動(dòng)作學(xué)術(shù)指導(dǎo)，還與全國婦聯(lián)合作為自閉癥小朋友的家長(zhǎng)、殘障家庭的兒童免費(fèi)提供心理輔導(dǎo)教學(xué)服務(wù)。
跨界合作生態(tài)圈：優(yōu)質(zhì)內(nèi)容才是王道
與此同時(shí)，優(yōu)兒學(xué)堂通過和優(yōu)秀的企業(yè)、組織機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，將悉心研發(fā)的內(nèi)容更迅速地傳播出去。而在合作伙伴的選擇上，蘇德中表示，他們只會(huì)選擇那些和優(yōu)兒學(xué)堂理念相同、目標(biāo)一致的企業(yè)和組織。單在2016年上半年， 優(yōu)兒學(xué)堂的母公司幸福創(chuàng)客集團(tuán)就與婦聯(lián)、中信、萬科、泰康、迪信通等20多家不同行業(yè)的標(biāo)桿機(jī)構(gòu)建立在應(yīng)用心理及兒童心智成長(zhǎng)領(lǐng)域內(nèi)的獨(dú)家戰(zhàn)略合作，構(gòu)建了幸福創(chuàng)客集團(tuán)的服務(wù)生態(tài)圈。
“比如我們與全國婦聯(lián)的合作，就是基于他們致力保障婦女與兒童的生活健康，為幸福的人生領(lǐng)駕護(hù)航的目標(biāo)，這與我們的理念不謀而合。” 蘇德中說，“我認(rèn)為可以與這些企業(yè)一起，為他們所幅射的過千萬家庭用戶服務(wù)， 是一件極有意義的事情。”
“通過合作伙伴，我們可以全力以赴把更多的精力和資源放在內(nèi)容的打造上。”蘇德中始終認(rèn)為，最重要的事是堅(jiān)持做最好的內(nèi)容。他說：“我堅(jiān)信優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容才是王道，我的目標(biāo)是做世界第一的心智成長(zhǎng)內(nèi)容。”
這個(gè)抱著為所有人帶來積極心理與幸福作為追求的人， 在打造公司成為業(yè)內(nèi)世界第一的同時(shí)亦身兼數(shù)職，出任了全球華人心理學(xué)協(xié)會(huì)主席、中國與全球化智庫常務(wù)理事、亞布力中國企業(yè)家青年論壇創(chuàng)始理事、羅蘭貝格管理咨詢公司獨(dú)立董事等公職。“這些職務(wù)一方面可以讓我更好地回饋社會(huì)，學(xué)以致用；另一方面讓我可以在不同平臺(tái)上向比我更優(yōu)秀的人學(xué)習(xí)，一舉兩得。”
談到未來自己企業(yè)的理想狀態(tài)，這位有著非凡見識(shí)的80后表示，希望他們可以成為中國心理健康行業(yè)標(biāo)桿的制定者。“基本上，我們看到整個(gè)歐美國家的發(fā)展里，積極的心理健康都占有很大的一塊。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國的中產(chǎn)階級(jí)越來越多，無論成人還是孩子，對(duì)心理的訴求都會(huì)成為一個(gè)很大的板塊。”而全國婦聯(lián)今年亦與優(yōu)兒學(xué)堂母公司幸福創(chuàng)客集團(tuán)共同制定中國心理健康手冊(cè)系列，一步步為成為行業(yè)標(biāo)桿打下基石。
戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)以戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，關(guān)注企業(yè)管理會(huì)計(jì)的長(zhǎng)期性、方向性和全局性發(fā)展，并旨在為管理會(huì)計(jì)工作和企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)服務(wù)。這不僅可以為企業(yè)管理層提供相關(guān)的外部競(jìng)爭(zhēng)者和外部環(huán)境的信息，還可以幫助管理者更加清楚的認(rèn)識(shí)本組織，從而幫助管理層制定戰(zhàn)略規(guī)劃，促進(jìn)企業(yè)持久發(fā)展。傳統(tǒng)的戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)是以市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制為基礎(chǔ)、面向“紅海”建立的，而對(duì)于強(qiáng)調(diào)價(jià)值創(chuàng)造的“藍(lán)海”，戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)又有怎樣的指導(dǎo)意義呢？勒妮?莫博涅教授和W?錢?金教授是國外研究“藍(lán)海”戰(zhàn)略的領(lǐng)軍人物。他們?cè)凇端{(lán)海戰(zhàn)略》（2005）中將市場(chǎng)類型分為“紅海”和“藍(lán)海”兩種。其中，藍(lán)海戰(zhàn)略是一種跨越現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)及其邊界，創(chuàng)造新的市場(chǎng)需求，從而開創(chuàng)新的價(jià)值市場(chǎng)。我國學(xué)者林萬祥提出“藍(lán)海”戰(zhàn)略是戰(zhàn)略管理的重大突破，在觀念、方法論等方面都對(duì)傳統(tǒng)的戰(zhàn)略管理進(jìn)行了發(fā)展。“藍(lán)海”戰(zhàn)略也對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的意義，藍(lán)海環(huán)境下企業(yè)戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)是以財(cái)務(wù)管理為基礎(chǔ)融合藍(lán)海戰(zhàn)略的新思想、新觀念，為企業(yè)開拓藍(lán)海市場(chǎng)的管理工具和方法。對(duì)藍(lán)海環(huán)境下企業(yè)戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的研究不僅可以豐富管理會(huì)計(jì)的內(nèi)容還可以為指導(dǎo)企業(yè)發(fā)展提供前瞻性指導(dǎo)。本文首先對(duì)傳統(tǒng)視角戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的基礎(chǔ)理論進(jìn)行了總結(jié)，隨后分析了藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的發(fā)展進(jìn)程及目標(biāo)，最后從制度構(gòu)建角度闡述了藍(lán)海環(huán)境下企業(yè)戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的未來發(fā)展方向。
二、 企業(yè)戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)環(huán)境分析
在戰(zhàn)略管理研究過程中，環(huán)境分析是出發(fā)點(diǎn)。因此，我國企業(yè)的戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的基礎(chǔ)就是環(huán)境分析。在外部競(jìng)爭(zhēng)威脅和內(nèi)部資源能力限制的雙重影響下，我國企業(yè)戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)面復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境。
（一）外部環(huán)境分析
（1）宏觀層面環(huán)境分析：宏觀環(huán)境是站在全局高度的環(huán)境分析，最為常見的分析框架是PEST分析。在PEST分析方法中，宏觀層面由經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、技術(shù)和政治法律四個(gè)方面的環(huán)境因素構(gòu)成。其中，經(jīng)濟(jì)環(huán)境是一個(gè)國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀和潛力，以及特定經(jīng)濟(jì)氛圍對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響程度。社會(huì)環(huán)境來源于社會(huì)發(fā)展和生活中的各個(gè)方面，既有國家、社會(huì)層面的文化、習(xí)俗、價(jià)值觀等等，又有社區(qū)、個(gè)人層面的人口、教育狀況等。技術(shù)環(huán)境是信息化時(shí)代下一個(gè)國家、社會(huì)和企業(yè)所面臨的技術(shù)發(fā)展路徑和水平，包含了科學(xué)技術(shù)中的硬件設(shè)備和軟件能力。政治法律環(huán)境是指國家地區(qū)的政治體制、政局形式、法律法規(guī)等因素，對(duì)企業(yè)發(fā)展具有制約性和指引性。
（2）行業(yè)特征分析：行業(yè)特征包括行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)、行業(yè)生命周期、行業(yè)景氣特征。行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析是對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或者壟斷程度的分析，包括完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭競(jìng)爭(zhēng)、完全壟斷競(jìng)爭(zhēng)四種類型。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)構(gòu)分析主要包括對(duì)潛在入侵者、替代產(chǎn)品、供給方、需求方以及行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)行分析。行業(yè)生命周期分析則是對(duì)行業(yè)目前所處的周期階段進(jìn)行分析判斷的過程，一般來說，可分為幼稚期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。行業(yè)景氣特征分析的出發(fā)點(diǎn)是處于周期波動(dòng)不同周期節(jié)點(diǎn)的行業(yè)將表現(xiàn)出明顯的差異，通過對(duì)行業(yè)景氣指數(shù)進(jìn)行分析解讀可以達(dá)到這一目的。
（二）內(nèi)部環(huán)境分析內(nèi)部環(huán)境分析來源于企業(yè)內(nèi)部各因素，比如企業(yè)在行業(yè)中的位置，企業(yè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)狀況，產(chǎn)品服務(wù)力量、經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力、成長(zhǎng)能力、償債能力等方面。行業(yè)地位分析的主要目的是判斷企業(yè)在所處行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位，如是否為領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，在制定價(jià)格時(shí)是否具有影響力，衡量競(jìng)爭(zhēng)地位的主要指標(biāo)是產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率；經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析是指地理范疇上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)及輻射范圍，對(duì)企業(yè)進(jìn)行區(qū)位分析，就是將公司的價(jià)值與經(jīng)濟(jì)區(qū)位聯(lián)系起來；產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力分析是指企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)和市場(chǎng)占有情況進(jìn)行綜合分析的過程；經(jīng)營(yíng)能力分析包括企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)管理層的人員素質(zhì)、企業(yè)從業(yè)人員的素質(zhì)和創(chuàng)新能力等方面的分析；盈利能力分析是判斷公司估值水平和投資價(jià)值的重要基礎(chǔ)；成長(zhǎng)能力是指企業(yè)未來盈利的成長(zhǎng)性和持續(xù)性；償債能力分析包括企業(yè)償還長(zhǎng)期和短期債務(wù)的能力的分析。
三、價(jià)值鏈驅(qū)動(dòng)：藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)演化
（一）藍(lán)海環(huán)境與戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的聯(lián)系 藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的目的是創(chuàng)造價(jià)值而非競(jìng)爭(zhēng)，主要關(guān)注在新的領(lǐng)域進(jìn)行創(chuàng)新和價(jià)值創(chuàng)造，而價(jià)值創(chuàng)造在傳統(tǒng)的戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)相關(guān)領(lǐng)域，如平衡計(jì)分卡、目標(biāo)成本法、作業(yè)成本管理中都有體現(xiàn)。開創(chuàng)藍(lán)海的一些方法在戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的各個(gè)部分內(nèi)容也有所體現(xiàn)，具體見表1。
（二）藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)新發(fā)展
（1）出發(fā)點(diǎn)的發(fā)展。傳統(tǒng)的管理會(huì)計(jì)以競(jìng)爭(zhēng)為導(dǎo)向，假設(shè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)已經(jīng)無法改變，企業(yè)只能在現(xiàn)有市場(chǎng)中尋求改變，通過運(yùn)用類似于“波特五力”分析等分析模型，尋找自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和對(duì)手的劣勢(shì)，在控制成本的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，賺取更多的利潤(rùn)。藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)以價(jià)值創(chuàng)造為出發(fā)點(diǎn)，假設(shè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是可以通過創(chuàng)新加以改變的，在提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)降低自身成本實(shí)現(xiàn)企業(yè)與顧客的雙贏。
（2）分析范圍的發(fā)展。傳統(tǒng)的戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)分析以競(jìng)爭(zhēng)為基礎(chǔ)，分析范圍主要包括企業(yè)自身、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、宏觀環(huán)境，目的是本企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的劣勢(shì)；而藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)是以價(jià)值創(chuàng)造為基礎(chǔ)，分析范圍不僅包括企業(yè)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、還包括顧客。通過價(jià)值創(chuàng)造為顧客提供新的產(chǎn)品和新的價(jià)值體驗(yàn)，使企業(yè)價(jià)值和顧客價(jià)值的協(xié)調(diào)發(fā)展實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一，顧客和企業(yè)實(shí)現(xiàn)雙贏。
（3）戰(zhàn)略目標(biāo)的發(fā)展。傳統(tǒng)的戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)是為了尋找競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，尋找新的細(xì)分市場(chǎng)，通過控制成本和生產(chǎn)異質(zhì)性產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展的目標(biāo)；而藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)目標(biāo)是為顧客創(chuàng)造新的價(jià)值體驗(yàn)，不僅實(shí)現(xiàn)了價(jià)值創(chuàng)造而且可以控制企業(yè)的成本，因?yàn)樵谒{(lán)海環(huán)境下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)遠(yuǎn)沒有紅海環(huán)境下那么激烈，企業(yè)可以根據(jù)自身的發(fā)展合理配置資源，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。
（4）分析工具的發(fā)展。傳統(tǒng)的戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的分析工具主要包括SWOT分析、PEST分析、“波特五力”分析等分析模型，目的在于尋找競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；而藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)通過重新定義消費(fèi)者群體、塑造外部潮流、重新塑造價(jià)值鏈、跨越互補(bǔ)產(chǎn)品等方法，尋找價(jià)值創(chuàng)造的新起點(diǎn)為顧客提供全新的價(jià)值體驗(yàn)。
四、藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的目標(biāo)和原則
（一）藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)目標(biāo) 藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的具體目標(biāo)是為顧客創(chuàng)造新的價(jià)值體驗(yàn)，但最終目標(biāo)仍然是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，但是采用與傳統(tǒng)戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)不同的手段兼顧了風(fēng)險(xiǎn)管理、防止了企業(yè)為實(shí)現(xiàn)短期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)損害企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，不僅實(shí)現(xiàn)了價(jià)值創(chuàng)造而且可以控制企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。
（1）市場(chǎng)趨勢(shì)分析。市場(chǎng)趨勢(shì)分析是指對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的動(dòng)向、產(chǎn)品開發(fā)、資源配置等方面進(jìn)行全面考察，評(píng)估現(xiàn)有市場(chǎng)的狀況，預(yù)測(cè)未來市場(chǎng)的發(fā)展方向，并且發(fā)掘企業(yè)自身和競(jìng)爭(zhēng)者各自的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和不足，為戰(zhàn)略制定提供參考。
（2）尋找新的細(xì)分市場(chǎng)。藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的目標(biāo)是創(chuàng)造新的價(jià)值，而新的細(xì)分市場(chǎng)開發(fā)往往能快速實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。企業(yè)通過重新定義顧客群體、合理配置戰(zhàn)略資源，構(gòu)建全新的商業(yè)模式，在現(xiàn)有的市場(chǎng)格局下尋找尚未被開拓的新的細(xì)分市場(chǎng)，進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造和宣傳推廣實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益的提升。
（3）制定戰(zhàn)略規(guī)劃。企業(yè)在重新定位和設(shè)想新的商業(yè)模式后，就必須結(jié)合自身的資源、優(yōu)勢(shì)、實(shí)力制定符合本企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，戰(zhàn)略規(guī)劃必須將顧客價(jià)值和企業(yè)價(jià)值最大化實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一。對(duì)于顧客價(jià)值，企業(yè)可以采用優(yōu)化的方法將原來的顧客價(jià)值重塑，增加顧客認(rèn)可度高的價(jià)值點(diǎn)，減少顧客認(rèn)可度低的價(jià)值點(diǎn)；對(duì)于企業(yè)價(jià)值，戰(zhàn)略規(guī)劃則必須從企業(yè)全局加以制定，保證企業(yè)各部門、各個(gè)項(xiàng)目能合理高效的運(yùn)轉(zhuǎn)。
（4）戰(zhàn)略規(guī)劃的執(zhí)行。戰(zhàn)略規(guī)劃在制定好后還必須有相應(yīng)的機(jī)制保證其能合理運(yùn)作，藍(lán)海環(huán)境下的戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)工具可以為戰(zhàn)略執(zhí)行提供良好的控制，價(jià)值鏈分析、消費(fèi)者群體重新定義等可以保證企業(yè)的核心資源能服務(wù)于戰(zhàn)略規(guī)劃的執(zhí)行，在實(shí)現(xiàn)成本控制的前提下創(chuàng)造新的顧客價(jià)值。
（5）作為績(jī)效考核的工具。與傳統(tǒng)的管理會(huì)計(jì)類似，藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)還需要一定的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)評(píng)價(jià)體系為評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)的管理層是否真實(shí)反映了企業(yè)的運(yùn)行情況和管理層努力程度提供了參考。
（二）藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)原則 會(huì)計(jì)原則又稱會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征，是對(duì)會(huì)計(jì)實(shí)踐長(zhǎng)期歸納和總結(jié)的結(jié)晶，是為了保證會(huì)計(jì)信息的有用性，提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，對(duì)會(huì)計(jì)確認(rèn)、會(huì)計(jì)計(jì)量、會(huì)計(jì)記錄和會(huì)計(jì)報(bào)告所做出的一系列基本規(guī)范，如可理解性、相關(guān)性、可靠性、可比性。藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)作為對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的發(fā)展，除了要遵循以上原則之外還必須在其特殊性的基礎(chǔ)上，專門制定一些原則：
（1）以價(jià)值創(chuàng)新為導(dǎo)向。藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的最終目的是價(jià)值最大化，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)就必須具體到每件產(chǎn)品、每個(gè)顧客群體的價(jià)值創(chuàng)造。因此藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)要著重注意收集顧客價(jià)值認(rèn)可度高的信息，使企業(yè)的資源、特長(zhǎng)得到充分發(fā)揮，有助于價(jià)值創(chuàng)造過程，這樣企業(yè)制定的戰(zhàn)略規(guī)劃、開發(fā)的細(xì)分市場(chǎng)才能使企業(yè)創(chuàng)造更高的價(jià)值體驗(yàn)。
（2）以價(jià)值最大化為目標(biāo)。企業(yè)價(jià)值最大化是一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，以價(jià)值管理為目標(biāo)意味著，企業(yè)不能只圖眼前利益而損害長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，市場(chǎng)能夠識(shí)別哪些企業(yè)行為是增加或降低了企業(yè)的價(jià)值。由于價(jià)值創(chuàng)造是一個(gè)動(dòng)態(tài)、連續(xù)的過程，因此藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)提供的信息，要能夠?yàn)閮r(jià)值最大化提供及時(shí)的指導(dǎo)和監(jiān)督，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。如果當(dāng)前開發(fā)的藍(lán)海所創(chuàng)造的價(jià)值低于開發(fā)藍(lán)海所付出的成本，那么就應(yīng)該及時(shí)停止當(dāng)前的開發(fā)行為，不能為了開發(fā)藍(lán)海而忽視機(jī)會(huì)成本。
五、藍(lán)海環(huán)境下企業(yè)戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)制度安排
（一）藍(lán)海環(huán)境下的環(huán)境分析 環(huán)境分析是戰(zhàn)略管理中的首要環(huán)節(jié)，主要包括宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、企業(yè)內(nèi)部環(huán)境分析三個(gè)方面。只有通過準(zhǔn)確和清晰的環(huán)境分析才能為戰(zhàn)略制定提供參考意義，否則就有可能導(dǎo)致戰(zhàn)略規(guī)劃失敗，最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。藍(lán)海視角下環(huán)境分析必須要通過資料搜集、市場(chǎng)調(diào)研弄清楚顧客價(jià)值的構(gòu)成要素和本企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造點(diǎn)，并將這兩類價(jià)值的聯(lián)系找出，尋找既能提高顧客價(jià)值體驗(yàn)又能促進(jìn)本企業(yè)價(jià)值最大化的細(xì)分市場(chǎng)和戰(zhàn)略出發(fā)點(diǎn)。
（二）藍(lán)海環(huán)境下的戰(zhàn)略制定 戰(zhàn)略分析階段實(shí)現(xiàn)了對(duì)顧客價(jià)值的發(fā)掘和分析，并完成了企業(yè)的客戶價(jià)值定位。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)入戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的第二階段，即戰(zhàn)略的制定環(huán)節(jié)。企業(yè)管理會(huì)計(jì)戰(zhàn)略的制定應(yīng)該從客戶需求出發(fā)，通過企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)來滿足客戶的價(jià)值需求，進(jìn)而確定企業(yè)在產(chǎn)品服務(wù)中的戰(zhàn)略目標(biāo)。同時(shí)，在藍(lán)海環(huán)境下，戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)戰(zhàn)略目標(biāo)的制定來自兩個(gè)維度：產(chǎn)品、服務(wù)的價(jià)值提供和顧客價(jià)值需求。由于產(chǎn)品服務(wù)價(jià)值和客戶價(jià)值需求水平有高低之分，兩個(gè)因素一一對(duì)應(yīng)，形成四種類型的價(jià)值組合，形成相互的對(duì)應(yīng)關(guān)系，如表2。針對(duì)這四種價(jià)值組合，有四種常見的藍(lán)海戰(zhàn)略可供選擇。
（1）刪除戰(zhàn)略。在紅海戰(zhàn)略中，由于存在激烈競(jìng)爭(zhēng)，戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的各個(gè)要素并不都是最優(yōu)的，甚至有些要素并無法帶來實(shí)際價(jià)值，降低了效率。然而，在藍(lán)海戰(zhàn)略中，可以對(duì)價(jià)值大小進(jìn)行取舍。對(duì)于產(chǎn)品服務(wù)價(jià)值和客戶需求價(jià)值都不高的管理會(huì)計(jì)要素，可以將其去除，這也就是剔除戰(zhàn)略。
（2）縮減戰(zhàn)略。在產(chǎn)品服務(wù)價(jià)值和客戶需求價(jià)值組合中，產(chǎn)品服務(wù)有較高的價(jià)值水平，但是常常存在一些要素是客戶并不看重的，即客戶的需求價(jià)值較低。此時(shí)，企業(yè)可以適當(dāng)減少在客戶需求方面的投入。
（3）增加戰(zhàn)略。如果客戶的需求價(jià)值較高，但是企業(yè)現(xiàn)有的產(chǎn)品和服務(wù)無法跟上客戶需求，此時(shí)企業(yè)就應(yīng)該采用增加戰(zhàn)略，也就是加大企業(yè)管理會(huì)計(jì)中價(jià)值水平過低的部分。
（4）創(chuàng)造戰(zhàn)略。如果企業(yè)管理會(huì)計(jì)中的產(chǎn)品服務(wù)和客戶需求兩個(gè)方面的價(jià)值都很高，企業(yè)可以重點(diǎn)關(guān)注這些方面的價(jià)值點(diǎn)，努力創(chuàng)造出新的價(jià)值滿足客戶的需求。事實(shí)上，客戶的消費(fèi)水平不斷提高，其需求也逐漸呈現(xiàn)出多元化發(fā)展趨勢(shì)，這為企業(yè)的價(jià)值提供提出了更高的要求。企業(yè)必須具有前瞻性，實(shí)時(shí)跟蹤客戶價(jià)值的變化，捕捉潛在的價(jià)值空間，進(jìn)而創(chuàng)造出全新的藍(lán)海戰(zhàn)略。
（三）藍(lán)海環(huán)境下的戰(zhàn)略實(shí)施 在四種藍(lán)海戰(zhàn)略中確定企業(yè)的管理會(huì)計(jì)戰(zhàn)略后，進(jìn)入戰(zhàn)略的實(shí)施階段。管理會(huì)計(jì)實(shí)施的重點(diǎn)是價(jià)值創(chuàng)新和成本控制。其中，價(jià)值創(chuàng)新是藍(lán)海戰(zhàn)略的重中之重，貫穿整個(gè)管理會(huì)計(jì)過程。同時(shí)，成本也是不可忽視的環(huán)節(jié)。在戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)中，成本管理更加重要。如果企業(yè)將管理都聚焦在產(chǎn)品服務(wù)以及價(jià)值創(chuàng)新上，企業(yè)可能要承當(dāng)過高的創(chuàng)新成本，最終難以實(shí)現(xiàn)成本效率最大化。因此，管理會(huì)計(jì)中還要進(jìn)行戰(zhàn)略性的成本管理。這里重點(diǎn)分析實(shí)施環(huán)節(jié)的成本管理。
首先，一般來說，傳統(tǒng)的成本管理活動(dòng)過程是流程化的，以成本核算為基礎(chǔ)，并貫穿于生產(chǎn)、運(yùn)輸、配備和銷售流程中，在流程中控制成本，在銷售中獲取利潤(rùn)。但是，戰(zhàn)略性的成本管理不同于流程化的傳統(tǒng)管理。基于藍(lán)海戰(zhàn)略的成本管理的基本要義是戰(zhàn)略，以戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，并通過戰(zhàn)略性的定價(jià)來進(jìn)行成本預(yù)算，進(jìn)而創(chuàng)造利潤(rùn)。因此，戰(zhàn)略性成本管理充分發(fā)揮了價(jià)值創(chuàng)新的力量，充分挖掘潛在價(jià)值，并且嘗試建立低成本優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而形成進(jìn)入壁壘。
其次，戰(zhàn)略管理的實(shí)施要建立以客戶價(jià)值為基礎(chǔ)的價(jià)值鏈。以往的成本管理始終圍繞利潤(rùn)展開，但戰(zhàn)略性的成本管理中客戶價(jià)值成為新的關(guān)注點(diǎn)，因此新的價(jià)值鏈條應(yīng)當(dāng)全程以客戶價(jià)值為基礎(chǔ)。除此之外，以往的價(jià)值鏈中，常常通過發(fā)揮企業(yè)在資源和能力上的優(yōu)勢(shì)，在價(jià)值鏈各個(gè)環(huán)節(jié)上獲取價(jià)值。但是，戰(zhàn)略性的成本管理轉(zhuǎn)移到客戶價(jià)值時(shí)，企業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)是以客戶價(jià)值實(shí)現(xiàn)為前提的，因此此時(shí)的價(jià)值鏈條應(yīng)該重視各個(gè)節(jié)點(diǎn)上客戶價(jià)值的實(shí)現(xiàn)程度。
最后，戰(zhàn)略管理的落實(shí)受到戰(zhàn)略成本管理的驅(qū)動(dòng)。根據(jù)前文所述的四種管理會(huì)計(jì)的藍(lán)海戰(zhàn)略，企業(yè)在戰(zhàn)略制定過程中還應(yīng)該全面的評(píng)估成本動(dòng)機(jī)，也就是分析各種成本策略的選擇原因，以及各種戰(zhàn)略組合的出發(fā)點(diǎn)。從內(nèi)容上，既要對(duì)價(jià)值鏈上各個(gè)戰(zhàn)略活動(dòng)環(huán)節(jié)的成本構(gòu)成和調(diào)整進(jìn)行分析，又要根據(jù)分析結(jié)果給出成本控制的具體手段。從實(shí)踐操作上，作業(yè)成本法是最為著名的成本動(dòng)機(jī)分析工具。這種方法最早是由美國的Robert S. Kaplan教授提出，并逐漸運(yùn)用到企業(yè)的管理實(shí)踐中。一般來說，作業(yè)成本法將成本分成了結(jié)構(gòu)層面和執(zhí)行層面，其中結(jié)構(gòu)層次的成本動(dòng)因是對(duì)管理全程中成本構(gòu)成的探討，涉及企業(yè)的整個(gè)生命周期過程，并具體細(xì)化到每一個(gè)生命周期階段的具體成本內(nèi)容；執(zhí)行層面的成本動(dòng)因強(qiáng)調(diào)成本管理的實(shí)施落實(shí)，也就是對(duì)作業(yè)過程的實(shí)施細(xì)化分解，確保戰(zhàn)略成本管理得到切實(shí)落地。
（四）藍(lán)海環(huán)境下的績(jī)效評(píng)估 良好的戰(zhàn)略制定和實(shí)施最終通過績(jī)效結(jié)果來反應(yīng)。因此，績(jī)效評(píng)估是藍(lán)海戰(zhàn)略中戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)活動(dòng)中不可缺少環(huán)節(jié)。經(jīng)過多年的理論研究和實(shí)踐運(yùn)行，企業(yè)的績(jī)效評(píng)估涉及多學(xué)科、多方法、多視角。從學(xué)科上，企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)估需要管理學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)等多領(lǐng)域多學(xué)科的知識(shí)；從方法上，存在多種定量和定性的測(cè)評(píng)方法，并衍生出了常見的平衡計(jì)分卡、關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)、目標(biāo)管理等具體的管理方法；從視角上，藍(lán)海戰(zhàn)略下的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估要將定量與定性、長(zhǎng)期與短期、全面與局部、外部與內(nèi)部相結(jié)合，站在戰(zhàn)略全局高度開展評(píng)估工作。
在這些理念基礎(chǔ)上，戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)績(jī)效評(píng)估的操作流程至關(guān)重要。一般來說，這是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程，由管理會(huì)計(jì)的績(jī)效指標(biāo)確定、權(quán)重劃分和評(píng)分計(jì)算構(gòu)成。首先，管理會(huì)計(jì)績(jī)效的衡量指標(biāo)可以是單一的，也可以是多樣的。一般常見的指標(biāo)有定量的財(cái)務(wù)指標(biāo)和定性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，各類指標(biāo)都有自身的優(yōu)缺點(diǎn)，如果能有效實(shí)現(xiàn)多種指標(biāo)的結(jié)合運(yùn)用，將大大提高評(píng)估結(jié)果的全面性和可靠性。值得一提的是，隨著平衡計(jì)分卡的廣泛運(yùn)用及其良好效果，全面的指標(biāo)體系已經(jīng)逐漸成為績(jī)效管理體系發(fā)展的趨勢(shì)。戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)不再單純采用固定的指標(biāo)，而是嘗試從企業(yè)內(nèi)部、顧客、員工、股東、供應(yīng)商等利益相關(guān)者角度取舍指標(biāo)。其次，在確定企業(yè)管理會(huì)計(jì)績(jī)效指標(biāo)系統(tǒng)構(gòu)成因素后，需要確定各個(gè)細(xì)分指標(biāo)的權(quán)重。此時(shí)，應(yīng)該根據(jù)各個(gè)指標(biāo)的重要性和緊急性程度劃分權(quán)重，保證每個(gè)指標(biāo)都能發(fā)揮應(yīng)有的作用。至此，績(jī)效管理的評(píng)估體系確定，進(jìn)入最后的評(píng)估操作環(huán)節(jié)。在這一環(huán)節(jié)中，最重要的是評(píng)估者的客觀性，避免由于評(píng)估者自身主觀性帶來的評(píng)估偏差。
六、結(jié)論
隨著藍(lán)海戰(zhàn)略成為理論界和實(shí)踐界的研究前沿，戰(zhàn)略性的管理會(huì)計(jì)也開始嘗試從藍(lán)海視角發(fā)現(xiàn)新方向。藍(lán)海戰(zhàn)略的運(yùn)用為企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中脫穎而出并保持持久競(jìng)爭(zhēng)力帶來了強(qiáng)有力的戰(zhàn)略指導(dǎo)，戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)創(chuàng)造性的將戰(zhàn)略和管理會(huì)計(jì)結(jié)合的同時(shí)也為會(huì)計(jì)管理開辟了新的發(fā)展空間，其本質(zhì)上就開創(chuàng)了新的藍(lán)海。本文將戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)納入到藍(lán)海視野中，論述了企業(yè)戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的基礎(chǔ)性前提和具體的環(huán)境；探討了“藍(lán)海”視角下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的演化；詳細(xì)闡述了“藍(lán)海”環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)目標(biāo)及原則；并為藍(lán)海環(huán)境下企業(yè)戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的制度性安排提出適當(dāng)?shù)乃伎己鸵娊猓瑸楣芾頃?huì)計(jì)未來的發(fā)展提供了新的前進(jìn)方向。
參考文獻(xiàn)：
［1］桂玉敏：《戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)發(fā)展的理論研究》，《財(cái)會(huì)通訊》（綜合?下）2011年第2期。
［2］康樹良：《小議戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》，《山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》2009年第S2期。
