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關鍵詞:農(nóng)業(yè)投資;基準收益率;HCOR
中圖分類號:F32文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)04-0034-04
一、前言
“國務院關于投資體制改革的決定”進一步規(guī)范了政府、企業(yè)的投資行為及其監(jiān)督管理的方式,確立了企業(yè)的投資主體地位,尤其是對企業(yè)申報的項目采取審批、核準和備案相結合的方式,充分發(fā)揮了企業(yè)投資決策的自,因此在項目前期的投資分析中,作為財務評價的重要參數(shù)之一的基準收益率的測算和選取就顯得尤為重要,它是判斷項目財務可行與否的基準。本文就是以農(nóng)業(yè)投資項目為例,著重介紹農(nóng)業(yè)投資項目基準收益率HCOR的測算方法及應用分析,希望企業(yè)在投資農(nóng)業(yè)項目時有所借鑒。
二、企業(yè)農(nóng)業(yè)投資項目HCOR的測算
(一)企業(yè)農(nóng)業(yè)投資項目基準收益率測算模型分析
為解決投資項目行業(yè)基準收益率確定的及時性問題,筆者總結多年投資工作經(jīng)驗結合國內(nèi)外投資理論,把農(nóng)業(yè)投資項目的基準收益率 ( 折現(xiàn)率)測算主要模型歸納為三類:綜合資金成本測算法、德爾菲法、項目模擬與統(tǒng)計分析法。在日常的基準收益率測算中的主要采用綜合資金成本測算法,本文在測農(nóng)業(yè)投資項目的基準收益率時也采用此法,所以重點介紹一下綜合資金成本測算法。
綜合資金成本估算法即加權平均資金成本估算法,是一種在市場經(jīng)濟國家中企業(yè)長期進行直接投資決策時,測算基準收益率所采用的最普遍的方法,籌資的方式很多,不同的籌資方式和結構帶來的資金的成本有高有低。企業(yè)的資本構成可以分為債權資金和權益資金兩大類,債權資金又可分為長期借款和企業(yè)債券兩大類,權益資本既可以通過留存收益在內(nèi)部籌集,也可以通過出售普通股股票在籌集,因此權益資本可分為普通股和留存收益,下面就從這幾個因素來說明。
1.銀行借款
稅前資金成本:Kd=i
稅后資金成本:Kd=i(1-t)
其中,i為貸款的年利率;t為所得稅稅率。
由于在實際中,貸款利息被計入所得稅前成本中可抵消所得稅,因此,從借款的角度,可以將其看做降低銀行貸款的成本。
2.發(fā)行債券
發(fā)行債券的成本主要來自債券利息和籌資費用,其公式如下:
KB=
其中,f為債券籌資費用率;i為債券利率。
如果債券是溢價或折價發(fā)行的,則發(fā)行的差額應該按年進行攤消,公式如下:
KB=
其中,B0為債券的票面價值;B1為發(fā)行價;n為債券的償還年限;F為債券發(fā)行的籌資費;I為債券年利息。
3.普通股資金成本
對于普通股持有者來說,它僅是一張憑證,而且收益是多變的,從概念上來說,其資金成本是股東投資期望得到的最低收益率,該收益率有股東在股票市場上根據(jù)股票價格和預計的每股紅利,以及公司風險狀況所作的選擇來反映。
KS=+G
其中,D0為基期預計年股利額;P0為普通股籌資額(基期市場價,即票面值);f為普通股籌資費率;G為預計每股紅利的年增長率。
4.吸收直接投資
吸收直接投資雖然在企業(yè)經(jīng)營期間不必歸還本金,但經(jīng)營者有責任保證按出資額分配利潤,以滿足投資股東的盈利期望(或機會成本)。這些直接投資包括吸收投資合伙人的投資資金和企業(yè)再投資資金,后者包括法定盈余公積金、未分配利潤、企業(yè)提取的折舊費、攤消費和符合會計制度規(guī)定可以用于再投資的資金。這些資金作為公司權益的一部分,屬于業(yè)主或股東,但未以股利形式發(fā)放,保留在公司內(nèi)的資金。表面上,它是不需要支付成本,但是實際上也有企業(yè)和股東所期望的收益率的問題,同時,使用其從事投資活動時存在著資金的機會成本問題。
可以比照普通股資金成本法:
Kr=KS
根據(jù)機會成本的原理,如下:
Kr=
其中,R為保留利潤向外投資預計可以獲取的利潤率;f為手續(xù)費率;t為投資者應繳納的所得稅率。
5.加權平均資金成本
加權平均資本成本(Weighted Average Cost of Capital ,WACC)是以各種資本占全部資本的比重為權數(shù),對個別資本成本進行加權平均確定的綜合資本成本率(Overall Cost of Capital),即企業(yè)全部資本的總成本。通常由個別資本成本率和各資本權重兩個因素決定,其計算公式如下:
WACC=Ki×Wi
其中,Ki為第i種資本成本;Wi為第i種資本占全部資本的比重,即權數(shù)。
(二)企業(yè)農(nóng)業(yè)投資項目HCOR的測算方法及應用
企業(yè)農(nóng)業(yè)投資項目的風險與公司現(xiàn)有業(yè)務的平均風險相同時,才能利用企業(yè)的資本成本作為項目的HCOR,否則我們要根據(jù)項目的具體情況進行調(diào)整。如果項目提案的風險高于公司現(xiàn)有業(yè)務的平均風險,我們可以在該利率上加一個附加的風險調(diào)整量來說明項目的附加風險。因此,在確定企業(yè)農(nóng)業(yè)投資項目的基準收益率的時候,企業(yè)資本成本的估算是基礎和前提。
第一步:自有資金的資金成本
企業(yè)自有資金可以理解為企業(yè)的再投資資金,它是企業(yè)經(jīng)營過程中積累起來的資金,是企業(yè)權益資本的一部分,表面上看不存在實際資本,但是用這部分資金進行投資要考慮機會成本,但當自有再投資資金只是項目總投資的一部分時,為了便于分析,可以將再投資資金視同于新增普通股本資金,即用股東期望的最低投資收益率來分析,因此可以按照2、1、(4)的公式進行計算,這將放在第三步處理。
第二步:借貸資金的資金成本
借貸資金的資金成本的計算方法按照2、1、(1)的公式來計算,相關利率可從中國人民銀行網(wǎng)站中查到。結合農(nóng)業(yè)投資項目的具體情況,本文取5年以上為基準,取均值為8.92%,銀行貸款利率為單利,考慮資金的時間價值,在計算過程中對其進行復利調(diào)整,項目的時間周期一般都在五年或者五年以上,因此可以認為計息周期為一年,此時實際利率和名義利率是相等的。其次,現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)所得稅稅率取25%。利率的相關轉換公式如下:
復利與單利的轉換:
I=(-1)
其中,I代表復利的值;i代表單利的值;n為時間區(qū)間。
K′d=-1=-1≈7.66%
以上是稅前的情況,實際中,由于貸款利息被計入所得稅前成本中,可產(chǎn)生抵稅作用,因此公式變換如下:
Kd=(-1)(1-t),其中t為稅率。
實際利率與名義利率的轉換:
Reffective=(1+)n-1
n為一年中計息次數(shù);Reffective為實際利率或有效利率(Effective interest rate);Rnominal為名義利率或年利率(Nominal interest rate)。
以上是離散式的,當計息期趨向于無窮小時,離散式實際利率可以轉換為連續(xù)式實際利率,當然這種更多體現(xiàn)的是理論上的合理性,轉換如下:
Reffective=(1+)n-1=eRnominal-1
第三步:權益資金的資金成本
權益(股本)資金分為優(yōu)先股和普通股,由于優(yōu)先股在國內(nèi)上市公司股權結構中數(shù)量少,而且不多見,故不予考慮。普通股股東收入是不確定的,故其資金成本較難計算,本文采用的是CAPM模型進行計算,其中無風險投資收益率采用政府發(fā)行的相應期限的國債利率,取五年期國債利率為6.省略)得出農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率取近似值為2.61%。行業(yè)風險溢價通常可以借鑒美國的市場風險溢價然后進行調(diào)整,或者利用歷史市場數(shù)據(jù)估計市場風險溢價,本文結合二者綜合確定。回顧已有對美國的市場風險溢價的估計結果,美國各大投資銀行和評估機構對美國市場風險溢價的估計在4.0%～5.0%之間,同時Stern Stewart的研究表明美國股市的市場風險溢價有下降的趨勢,故取美國的市場風險溢價為4% 。事實上,如果我們認為美國市場為成熟市場的代表,則中國的市場風險溢價就等于美國的股權風險溢價加上中國股權的國家風險溢價。中國股權的國家風險溢價可以參考Damodaran的估計結果,為2%。從而中國的市場風險溢價為6%。鑒于農(nóng)業(yè)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益的偏低的事實,行業(yè)風險溢價可以把估計值下調(diào)1個百分點。
Ke=Kf+β×(Km-Kf)=6.34%+0.8162×5%=10.241%
K′d=-1=-1≈8.62%
第四步:資金權重
從農(nóng)業(yè)企業(yè)的角度,可以采用行業(yè)統(tǒng)計均值,但在具體項目中,可以依據(jù)項目的具體狀況分配權重進行計算,這里采用的是行業(yè)的統(tǒng)計均值,可以得出權益資本權重(,)取近似為38.63%。
第五步:計算WACC及行業(yè)基準收益率
計算加權平均資金成本如下:
WACC=Ke+Kd
第六步:通貨膨脹因素的考慮
包含通貨膨脹的折現(xiàn)率(HCOR i n f)的計算公式:
HCOR i n f = HCOR+f+HCOR×f
其中,f為通貨膨脹率;HCOR為不變的基準收益率,即與不變(價格不變,無通貨膨脹)貨幣流量相關的折現(xiàn)率;HCOR i n f是包含通貨膨脹因素的折現(xiàn)率。
轉換公式為:i′=-1=
其推導過程:P=F=P′=F′=F×
其中,i′為實際利率(不包含通貨膨脹因素);i為市場利率(包含通貨膨脹因素)。
基于CPI的通貨膨脹率均值為2.16%(根據(jù)2000―2008居民消費價格指數(shù)(CPI)變動情況求得均值,數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局統(tǒng)計公報stats.省略/tjgb/)。
本文為為保持口徑一致,設定基準收益率時應考慮通貨膨脹因素,在評估中考慮通貨膨脹因素,首先要選定基年,基年可以任意選定,通常在投資評價中選投資零年,然后根據(jù)相對于基年同等貨幣購買力的原則,剔除各項收入或支出中的通貨膨脹因素,再進行等值計算,我們通常可以利用以下公式:
F′=F
其中,F′為同一時點并相對于基年同等購買力的不變值;F為某一時點的當年值;f為通貨膨脹率;n為當年與基年的時間間隔。
第七步:計算結果
對于非上市公司的資本成本,通過資本結構的調(diào)整來擬合,計算如下:
=≈1.59,β無杠桿==≈0.37,
根據(jù)具體非上市企業(yè)的情況進行調(diào)整后的β值為:
β=β無杠桿1+(1-T)=0.381+(1-0.25)≈0.49
名義Ke=Kf+β×(Km-Kf)=6.34%+0.49×5%=8.79%
通過以上分析,便可以列出如下表格進行計算:
三、結論
1.這個計算結果并不是基于具體項目情況來計算的,而是從參數(shù)的角度,通過農(nóng)業(yè)企業(yè)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來測算的農(nóng)業(yè)類企業(yè)投資項目的財務基準收益率。對于農(nóng)業(yè)企業(yè)的具體投資項目,這個參數(shù)是可以結合企業(yè)自身的狀況按照這個方法和路徑進行調(diào)整,從全行業(yè)的角度,可以取值7%～8%作為一般性基準,需要說明的是對于企業(yè)投資項目采用行業(yè)基準并不一定合適,行業(yè)基準存在的必要性在于其反應的國家政策導向,只能為投資決策提供了輔指標。
2.在測算HCOR的時候如何考慮稅費問題非常重要,而且和項目評估的過程聯(lián)系在一起,而且這部分的爭議較大,可以參考《參數(shù)》(第三版)中的做法,分別測算出融資前稅前的財務HCOR和稅后的HCOR,這里的稅前稅后的稅指的是企業(yè)或項目的所得稅。
3.借貸成本的稅后成本可以方便計算,因此可以方便計算稅后HCOR,但是對于稅前HCOR的計算存在困難,因為通常認為稅后成本的權益資金成本沒有辦法折算成稅前值。在計算過程中,考慮了企業(yè)稅率以及國內(nèi)通貨膨脹的因素,因此利用此參數(shù)進行農(nóng)業(yè)項目財務評價的時候,在成本以及收益的估算上可以根據(jù)文中的方法選擇使用。
參考文獻:
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“十三五”推進供給側結構性改革，其對房地產(chǎn)市場起到不可估量的影響。眾所周知，目前我國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)嚴重的產(chǎn)能過剩、供求不平衡的問題。對于房地產(chǎn)企業(yè)的投資項目，如何科學地去庫存、改善供求關系，成為一大難題。根據(jù)分析，房地產(chǎn)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，會導致房地產(chǎn)新投資減少最后導致GDP負增長。我國房地產(chǎn)的空置房無論過多或者過少，都對國民經(jīng)濟有著巨大的負面影響。所以，這更需要我國對房地產(chǎn)企業(yè)進行供給側改革，根據(jù)不同地區(qū)的經(jīng)濟規(guī)模、人口數(shù)量等現(xiàn)實因素，進行科學的合理預算估測，從而推動我國經(jīng)濟的增長。
2房地產(chǎn)開發(fā)項目投資的影響因素
2.1通貨膨脹
如果商品市場面臨通貨膨脹，商品購買者總是在不斷地觀望，預期商品的價格會更加持續(xù)地上漲，如此貨幣貶值。正是如此，消費者們希望通過購買固定商品來防止貨幣貶值，尤其是像房子這樣一類的極其耐用品。所以，在通貨膨脹的情況下，房子的銷售量往往大增，且有不斷上漲的趨勢。但是，作為房產(chǎn)類，這些稀缺特殊的資源，一些商品的提供者總是遵守將貨品囤積在自己的手里的原則，而且房子這類資源物品往往耗時較長，需要很長一段的開發(fā)建立時間，這一系列原因最終導致房子的貨物量供不應求。但是，在通貨膨脹的情況下，消費者對于房子的需求在短時間并不會減少，而且在供應方面，供應房的數(shù)量也不會在短時間內(nèi)劇增。所以，在供求失衡的情況下，兩方面原因?qū)е铝朔孔觾r格不斷上漲，往往直接導致了房地產(chǎn)的開發(fā)投資規(guī)模。所以，通貨膨脹間接導致了房地產(chǎn)投資開發(fā)規(guī)模。
2.2城市化進程
如何說城市化進程影響房地產(chǎn)的投資開發(fā)規(guī)模。這要從城市化進程代表一個城市的經(jīng)濟發(fā)展水平，是一個城市的整體水平的標志。如果一個城市城市化進程較快，城市化水平高，這個城市就有許多的人口，居民數(shù)量極多，人口多導致需求大，對于各類商品的需求量將會不斷地提升，特別是房地產(chǎn)這類剛性的需求。供求相互作用，大量的需求拉動供給，因此供應端不斷地完善，大城市的房地產(chǎn)的硬件設備都比較完善，例如物業(yè)公園等設施，價值決定價格，同時大城市的房地產(chǎn)價格水平也普遍比小城市的房地產(chǎn)水平較高，如此又促進了房地產(chǎn)的投資規(guī)模，如此不斷地往復。當然，還有其他部分的原因，例如隨著城市進程的不斷推進，城市的土地面積有限，不夠城市的建設使用，因此，城市只好向周邊地區(qū)不斷推進，不斷利用周邊農(nóng)村的土地資源，導致居住在農(nóng)村的農(nóng)民失去了土地，政府和開發(fā)商為了安撫農(nóng)民需要支付安置費用或者一些用來安置農(nóng)民住處的安置房，如此又使房地產(chǎn)投資開發(fā)的成本不斷地上升，最后影響了房地產(chǎn)投資開發(fā)規(guī)模。還有另外一個原因，城市相比農(nóng)村，工資高，許多農(nóng)民為了謀圖發(fā)展，從農(nóng)村來到城市謀求工作，農(nóng)民工進來城市需要住處，因此有大量的住房需求，導致房地產(chǎn)的需求上升。最后，還有一大堆的畢業(yè)大學生在畢業(yè)之后，為了更好的未來，選擇在城市發(fā)展，安家落戶，因此一大波的畢業(yè)生對住房的需求量提升了城市的房地產(chǎn)的需求，影響了房地產(chǎn)企業(yè)的開發(fā)投資規(guī)模。
2.3財務現(xiàn)狀
房地產(chǎn)企業(yè)建設的費用主要包括銷售、財務、管理三個方面。雖然費用在總體投入的額度中占有的比重不是最大的，但是因為銷售以及管理兩種費用極其容易因為一些不確定外在的原因所影響，因此費用也是極其需重視的一個支出。對于房地產(chǎn)企業(yè)來說，其開發(fā)的費用產(chǎn)生于前期資金融資而需要支付給銀行的利息。所以，要引起注意的是，追本溯源，對成本費用進行控制，就是對融資的額度規(guī)模進行控制。如此，可以從根源上對財務的成本費用進行更好地控制。財務的良好控制現(xiàn)狀，可以促進對房地產(chǎn)的投資規(guī)模的改善。房地產(chǎn)企業(yè)的資金究竟運用到哪些領域，每個環(huán)節(jié)分別占用多少的份額。因此房地產(chǎn)企業(yè)建筑開發(fā)需要加強其財務資金成本的使用范圍的準控。在市場經(jīng)濟下，一個產(chǎn)業(yè)往往會帶動產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。房地產(chǎn)企業(yè)進行建筑項目的開發(fā)，其資金會流動到多個部分環(huán)節(jié)，包括:一是房地產(chǎn)建筑項目所征用的土地所需的賠償居民的拆遷費;二是建筑項目的工程建設的成本費用;三是建筑成型時后期軟安裝所需的成本費用;四是房地產(chǎn)建筑項目給未來居民的一些公共基礎設施建設的資金投資，例如公園、電梯等;五是一些其他建設建筑項目所需且發(fā)生的直接費用。當然，這些各個部分所發(fā)生占用的比例經(jīng)常不合常理，有的幾種資金投入所占比例明顯超標或者過少。因此，房地產(chǎn)企業(yè)應該嚴格督促財務部門對當前建設項目的審計監(jiān)督。因此財務的現(xiàn)狀會影響房地產(chǎn)企業(yè)的投資規(guī)模。
2.4第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平
第三產(chǎn)業(yè)是服務產(chǎn)業(yè)，需要一大堆的勞動力。其發(fā)展水平能代表一個區(qū)域或者一個國家的經(jīng)濟發(fā)展水平。第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展較好的地區(qū)都是勞動密集型地區(qū)，其對勞動力有極大的需求。因此第三產(chǎn)業(yè)是影響我國房地產(chǎn)投資與規(guī)模的極其重要因素。比如第一、第二產(chǎn)業(yè)的勞動力極其容易被大機器、科學技術所代替。相反，第三產(chǎn)業(yè)的服務行業(yè)其勞動力的需求量極大，且短期內(nèi)不會被代替。所以大量的勞動力水平需要大量的住房，帶動房地產(chǎn)的投資開發(fā)規(guī)模。第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平較高的地方，城市的居民人數(shù)也高，往往聚集在一片的地區(qū)，所以房子都是大片聚集，覆蓋面積大。只要第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平高的地方，其商業(yè)化的水平也是相當高的，交通水平也是相當之高，因此帶動周邊房價上漲，呈直線上升。第三產(chǎn)業(yè)對房地產(chǎn)的開發(fā)投資有相當大的影響。
3結論與相關建議
3.1結論
城市化進程、第三產(chǎn)業(yè)和居民消費指數(shù)增長率都會影響房地產(chǎn)的投資規(guī)模，未來城市化進程規(guī)模、速度、規(guī)劃以及基礎設施建設都對房地產(chǎn)投資規(guī)模起巨大推動作用且?guī)咏?jīng)濟的發(fā)展，因此城市化率對其影響最為顯著。從行業(yè)相關數(shù)據(jù)分析，房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)量嚴重過剩、庫存積壓是如今的主要問題之一，解決問題的一大關鍵在于從供給側改革，減少產(chǎn)量，解放生產(chǎn)力在生產(chǎn)端提高競爭力促進經(jīng)濟發(fā)展。綜上所述，我國房地產(chǎn)投資規(guī)模增長速度可能會在整體上有所下滑。
【關鍵詞】房地產(chǎn)開發(fā)；全程造價控制；投資決策；項目設計；實施階段；竣工結算
引言：
房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟發(fā)展的一個基本生產(chǎn)要素，是發(fā)展社會經(jīng)濟和改善人民生活物質(zhì)條件的基礎產(chǎn)業(yè)之一，在國民經(jīng)濟體系中占有重要地位。房地產(chǎn)開發(fā)的造價控制，直接影響到工程的造價和進度、質(zhì)量的好壞，是房地產(chǎn)項目成功與否的關鍵。由于房地產(chǎn)項目開發(fā)周期長，所以成本控制的周期也較長，這給目標成本的設定、信息的收集與分析、績效考核都帶來了不少的困難。此外由于開發(fā)周期長，成本的信息涉及面廣，影響地產(chǎn)項目成本控制的不確定因素多。例如，關于拆遷國家雖然有較詳細的政策，但最終的金額主要還是開發(fā)商與拆遷者談判的結果，其中的不確定性也較大，成本預算往往被突破。建筑安裝成本、基礎設施成本、配套設施成本主要受市場建筑材料價格波動的影響以及建筑市場供求關系的影響。因此，在整個開發(fā)過程中，無論是市場因素還是人為因素對成本都有較大的影響且不易預測，眾多的影響因素和不確定因素增加了開發(fā)項目成本控制的難度。
目前，大多數(shù)開發(fā)商對房地產(chǎn)開發(fā)工程造價的控制，局限在施工預算、結算而忽視全程的造價控制，其結果是事倍功半，控制效果不甚理想。本文認為，要想做好房地產(chǎn)開發(fā)造價的控制，必須從貫穿房地產(chǎn)開發(fā)的全過程入手，做好每一階段的造價控制。
1 房地產(chǎn)開發(fā)全過程造價階段劃分及其特點
目前，根據(jù)我國建設工程項目的建設程序，房地產(chǎn)項目從醞釀、規(guī)劃、建設到投入使用大致分為4個階段：項目投資決策階段(項目建議書、可行性研究、投資收益分析)，項目規(guī)劃設計階段(項目規(guī)劃設計、方案審批)，項目實施階段(施工階段)，項目竣工結算階段。
1.1 在項目投資決策階段，開發(fā)商依據(jù)建議書編制初步投資估算，做可行性研究報告時編制詳細投資估算，由于都是投資估算，一般誤差在＋30％到-20％之間，所以誤差較大。這一階段建設工程造價控制的難點是：第一，項目具體實施方案尚未確定，估算難以達到準確；第二，此階段開發(fā)商有時是為了爭取項目的開工，行政決策意識比較強，投資估算偏小；第三，投資估算所選用的數(shù)據(jù)資料信息有時難以真實的反應實際情況。
1.2 在項目規(guī)劃設計階段，從控制建設工程造價來說一般又分為4個小階段：第一，方案規(guī)劃階段，該期間開發(fā)商應根據(jù)方案圖紙和說明書，作出含有各專業(yè)的詳盡的建安造價估算書；第二，初步設計階段，開發(fā)商根據(jù)初步設計圖紙和說明書及概算定額(擴大預算定額或綜合預算定額)編制初步設計總概算；概算一經(jīng)批準，即為控制擬建項目工程造價的最高限額；第三，技術設計階段(擴大初步設計階段，簡稱擴初)，開發(fā)商應根據(jù)技術設計的圖紙和說明書及概算定額(擴大預算定額或綜合預算定額)編制初步設計修正總概算；第四，施工圖設計階段，開發(fā)商應根據(jù)施工圖紙和說明書及預算定額編制施工圖預算，用以核實施工圖階段造價是否超過批準的初步設計慨算。施工圖預算是確定承包合同價，結算工程價款的主要依據(jù)。設計階段的造價控制是一個有機聯(lián)系的整體，各設計階段的造價(估算、概算、預算)相互制約、相互補充，前者控制后者，后者補充前者，共同組成設計階段的控制系統(tǒng)。
1.3 在項目實施期間，開發(fā)商主要按照施工圖紙，結合承包方實際完成的工程量，以合同價為基礎，撥付工程款。該階段造假控制的難點在：第一，因物價上漲所引起的造價提高；第二，由于設計中難以預計而在施工階段實際發(fā)生的工程和費用；第三，考慮到業(yè)主提高標準，指定材料、設備而引起的工程費用的上漲。
1.4 在竣工驗收階段，全面匯集在工程建設過程中實際花費的全部費用，開發(fā)商以合同和工程實體為基礎，如實體現(xiàn)建設工程的實際造價，編制竣工決算。
2 房地產(chǎn)開發(fā)四個階段的造價控制對策
2.1 項目投資決策階段，是影響項目成功與否和做好造價控制的關鍵階段。方案的選定和投資估算的定位是建設項目的核心，這一階段不僅關系到目標實現(xiàn)時間的長短、質(zhì)量的優(yōu)劣，也是全過程造價控制的源頭，對以后各階段的造價控制起指導作用。如何在這一階段把質(zhì)量、造價和工期結合好。就需要進行充分的市場調(diào)研、詳細的資料收集和反復的方案比較，盡可能選出最佳組合，做出科學的決策。要成立投資策劃部門，根據(jù)公司現(xiàn)有的資金、土地儲備情況及融資能力，結合當前市場行情，進行必要的、專業(yè)的分析論證，確定項目的可行性。建立項目審查制，公司做出的投資分析報告還應聘請專業(yè)咨詢公司的有關專家進行審查，提出相應的改進措施，供決策層決定。其次，依靠公關工作，合理合法地降低項目造價，也是控制項目造價的有效途徑。
在另一個層面上，開拓金融業(yè)務，提高融資能力，增強項目活力，降低財務費用也是房地產(chǎn)項目開發(fā)成本控制的重要工作。在房地產(chǎn)開發(fā)中，金融資本同項目資本相互獨立而又緊密結合，房地產(chǎn)業(yè)離開金融業(yè)的支持和配合，將會寸步難行。目前，房地產(chǎn)行業(yè)普遍存在融資渠道單一，利率水平較高，貨幣供應過緊的狀況。真正完善的房地產(chǎn)融資體系必須是兩條腿走路：一是依靠銀行；二是依靠資本市場。因此，積極拓寬房地產(chǎn)項目融資渠道，降低房地產(chǎn)開發(fā)財務費用，增加企業(yè)信貸規(guī)模，對降低資金成本，分散和降低項目開發(fā)風險也具有重要作用。
2.2 項目設計階段，是除了項目決策之外影響項目投資最大的階段。該階段的成果，通常就是用圖紙表示的具體設計文件。在這個階段項目成果的功能、基本實施方案和主要投入就基本確定了。項目設計階段對總投資的影響較大，一般建設項目的經(jīng)驗數(shù)據(jù)為20％-30％，項目使用功能影響在10％-20％。數(shù)據(jù)表明項目設計階段對項目投資具有重要影響，要想有效地控制工程造價，就要抓住設計階段這個重要環(huán)節(jié)。
具體來講，可從以下三個方面控制。
其一，實行設計方案招投標制度。通過設計招投標來選擇優(yōu)秀的設計單位，從而保證設計的先進性、合理性、準確性。同時通過招投標還可以選擇到優(yōu)秀的設計方案，避免因建筑產(chǎn)品設計落后影響銷售，造成資金長期得不到回收，經(jīng)濟效益無法保證。
其二，實行項目限額設計。限額設計，就是按照批準的可行性研究報告的投資估算控制初步設計，按批準的初步設計總概算控制施工圖設計，同時各專業(yè)在保證達到使用功能的前提下按分配的限額整制設計，保證投資總限額不被突破。
其三，進行設計圖紙多方評審。加強圖紙會審，將工程變更的發(fā)生盡量控制在施工之前。在設計階段，克服設計方案的不足或缺陷，所花費的代價最小，可取得的效果最好。在工程施工前，對圖紙技術上的合理性、施工上的可行性、工程造價的經(jīng)濟性進行審核，從各個不同角度對設計圖紙進行全面的審核管理工作，以求得提高設計質(zhì)量，避免因設計考慮不周或失誤給施工帶來影響，達到造價控制要求。
關鍵詞：人力資本；人力資本測算；經(jīng)濟增長
中圖分類號：F240；F224 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）20-0071-02
引言
隨著知識經(jīng)濟的到來，人力資本同物質(zhì)資本一樣，對企業(yè)來說是非常重要的生產(chǎn)要素。計算人力資本對經(jīng)濟增長貢獻的前提是測算出人力資本存量。古今中外的學者對人力資本存量測算的方法很多。本文通過對現(xiàn)有文獻進行梳理，對三種常用的人力資本測算方法進行歸納和比較，分析各類方法的優(yōu)點和不足，對選擇合適的人力資本測算方法有一定意義。
一、人力資本的概念
美國Schultz系統(tǒng)闡述了人力資本，并提出人力資本的概念：人力資本是體現(xiàn)在人身上的生產(chǎn)技術、健康和知識[1]。Becker將人力資本定義為才干、知識和技能，還包括時間、健康和壽命[2]。Pantzalis和Park提出，人力資本指的是知識、技能和經(jīng)過教育、培訓從而使人能夠高效率完成工作的才能[3]。Wright、McMahan將企業(yè)的人力資本分為個體人力資本和群體人力資本[4]。
在我國學者中，王勇將人力資本定義為企業(yè)成員的知識和技能[5]。鄧玉林認為，人力資本是勞動者身上體現(xiàn)出來的能夠帶來經(jīng)濟效益的能力、技能和知識；陳關聚將人力資本定義為勞動者的知識、技能、工作能力和健康的價值總和。
通過古今中外學者對人力資本概念的研究總結，本文對人力資本的概念歸納為，通過后天對教育、醫(yī)療保健、實踐經(jīng)驗、培訓的投資，體現(xiàn)在勞動者身上的，能帶來經(jīng)濟價值的知識、健康和技能的總和。
二、人力資本的分類
與人力資本的概念相比較，古今中外的學者對人力資本的分類研究有所欠缺。筆者通過對研究文獻的梳理，對人力資本的分類歸納如下。
外國學者中，Becker將人力資本分為一般人力資本和特殊人力資本，特殊人力資本又分為特定企業(yè)人力資本和特定行業(yè)人力資本；Gibbons將特殊人力資本又劃分為特定企業(yè)人力資本、特定行業(yè)人力資本和特定任務人力資本。Phan和Lee將人力資本劃分為企業(yè)特定人力資本和非企業(yè)特定人力資本；Pennings等人將人力資本劃分為企業(yè)家人力資本和雇員人力資本。
我國學者中，李紅霞、席酉民將人力資本劃分為勞動型、技能型和信息型人力資本；張志宏將人力資本劃分為技能型、管理型和簡易型三種；劉劍熊將人力資本劃分為兩種，企業(yè)家人力資本和對應的非企業(yè)家人力資本；李平認為人力資本劃分為三種，包括企業(yè)家人力資本、員工人力資本、團體人力資本。
三、人力資本的測算
（一）成本法
成本法測算人力資本建立的基礎是：知識和技能是構成人力資本的重要因素，為獲得知識和技能支出的總投資費用對人力資本進行估算。Schultz（1961）用獲得知識和技能的總成本的貨幣折現(xiàn)值對人力資本存量進行估算。舒爾茨認為，人力資本的投資總成本包括學校教育投資、衛(wèi)生保健投資、在職培訓投資、勞動遷移投資和成人教育投資。
（二）收入法
收入法測算人力資本建立的基礎是：通過計算人力資本獲得的收入價值對人力資本進行測算。收入主要來源于工資和薪酬。收入法的關鍵在于如何確定收入增長率和折現(xiàn)率。李海崢用勞動生產(chǎn)增長率代替實際收入增長率預測未來收入。另外，不同國家由于受許多因素包括政策、環(huán)境等的影響，工資水平不同，用收入法測算的人力資本就會有偏差。
（三）受教育年限法
受教育年限法的建立基礎是將人力資本的主要構成要素中的教育要素作為構成人力資本最重要的要素。這種方法的使用步驟是，首先，將研究對象的受教育程度進行劃分，基本上分為文盲和半文盲、小學、初中、高中、大專及以上學歷五類；其次，將這五類受教育程度設置相應的受教育年限，分別為16、12、9、6、3，給予受教育年限相應的權重值。 受教育年限法對人力資本存量的計算公式為：
人力資本總存量
人力資本水平=H/就業(yè)總人數(shù)
H1、H2、H3、H4、H5分別表示大專及以上學歷、高中、初中、小學、文盲和半文盲的人數(shù)。
結語
通過對人力資本的測算方法進行歸納，建立表1，對三種方法進行比較，分析各類方法的優(yōu)劣，對選擇合適的人力資本測算方法有很好的指導方向。
參考文獻：
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[2] 加里?貝克爾.人力資本理論[M].北京：中信出版社，2007.
[3] Pantzalis，Park，D.Harold Doty.Adapting Human and social capital to Impact Performance： some Empirical Findings from the U.S
[J].Personal Banking Sector. Journal of managerial issues，2009，21（1）：36-57.
[4] Wright P M，McMahan GC.Exploring human capital： putting human back into strategic human resource management[J].
[關鍵詞]綜合開發(fā)成本 直接開發(fā)成本 開發(fā)初期 開發(fā)中期 開發(fā)后期
21世紀，世界能源結構發(fā)生了深刻變化，天然氣在能源結構中的地位日趨凸現(xiàn)。“十一五”期間國內(nèi)天然氣開發(fā)投資規(guī)模不斷增大，投資結構日趨復雜，不同區(qū)塊開發(fā)效益有較大差異；受物價上漲、開發(fā)區(qū)塊“低、滲、難”等因素影響，天然氣的單位產(chǎn)能投資和開發(fā)成本大都呈上升趨勢。為了提高天然氣開發(fā)投資效益，使天然氣開發(fā)投資決策更加科學，各石油公司越來越重視天然氣開發(fā)的投資效益分析。天然氣開發(fā)成本分析是天然氣投資效益分析的基礎，目前天然氣開發(fā)成本指標測算方法各石油公司各有不同，有待建立一套規(guī)范科學的方法。因此，開展天然氣開發(fā)成本指標研究工作，并在此基礎上做好天然氣開發(fā)投資效益管理工作具有十分重要的現(xiàn)實意義。
一、國內(nèi)外天然氣開發(fā)成本概念
1.國外天然氣開發(fā)成本定義
國外石油公司在進行油氣勘探和生產(chǎn)活動的同業(yè)對比時，經(jīng)常采用單位成本的概念，以反映石油公司在油氣勘探與生產(chǎn)過程中獲得儲量（包括儲量類別間的轉化）以及將儲量轉化為產(chǎn)量的能力和實力，進而揭示出石油公司在某一勘探生產(chǎn)階段所擁有的單項競爭實力和綜合價值實現(xiàn)能力。因此，油氣階段成本指標體系中通常采用單位成本的概念。
國外常用的天然氣成本指標包括：單位發(fā)現(xiàn)成本（又稱單位勘探成本）、單位開發(fā)成本、單位勘探開發(fā)成本（又稱單位發(fā)現(xiàn)開發(fā)成本）和單位生產(chǎn)成本（又稱單位操作成本或單位現(xiàn)金操作成本）。
天然氣開發(fā)成本的計算公式為：
天然氣開發(fā)成本=當年發(fā)生開發(fā)總成本/當年新增證實已開發(fā)儲量
其中：當年發(fā)生開發(fā)總成本為當年開發(fā)綜合投資，當年新增證實已開發(fā)儲量=年末數(shù)-年初數(shù)+油氣產(chǎn)量。
2.國內(nèi)天然氣開發(fā)成本定義
國內(nèi)常用的反映投資效益的指標包括儲量成本、十億方產(chǎn)能建設投資和生產(chǎn)成本。2008年以前，國內(nèi)天然氣開發(fā)成本的含義一般是指十億方產(chǎn)能建設投資（開發(fā)綜合投資與新建產(chǎn)能的比值），2008年以后，國內(nèi)石油公司開始采用國外開發(fā)成本的計算方法，但是分子分母的含義略有不同。
具體計算公式為：天然氣開發(fā)成本=綜合開發(fā)投資/當年新增可采儲量
3.國內(nèi)外天然氣成本測算的差異
目前，中石化已經(jīng)開始與國際接軌計算天然氣開發(fā)成本，并把天然氣開發(fā)成本作為一項重要的經(jīng)濟考核指標來衡量氣田開發(fā)的經(jīng)濟效益情況。
經(jīng)分析，國內(nèi)外天然氣開發(fā)成本不同在于，國外油氣開發(fā)成本計算公式的分母為“當年新增證實已開發(fā)儲量”，為經(jīng)濟可采儲量的概念。中石化天然氣經(jīng)濟可采儲量計算方法有待進一步完善，經(jīng)濟可采儲量數(shù)據(jù)不是很合理、齊整，而技術可采儲量標定方法規(guī)范、數(shù)據(jù)齊整，連續(xù)性強，因此測算天然氣開發(fā)成本經(jīng)常采用技術可采儲量作為分母。這些差異使得中、外油氣成本數(shù)字上具有不可比性，不便于交流。
二、提出一套規(guī)范科學的開發(fā)成本測算方法
1.兩個口徑指標計算
通過反復試算和比較，本文認為開發(fā)成本計算公式中作為分子的“開發(fā)投資”應采用兩個口徑（即“綜合開發(fā)投資”及“直接開發(fā)投資”）來分析，作為分母的“新增可采儲量”也應采用兩個口徑（即“開發(fā)綜合新增可采儲量”及“產(chǎn)能建設新增可采儲量”）來進行分析。
根據(jù)國內(nèi)外開發(fā)成本概念的對比，結合中石化實際情況，本文提出的開發(fā)成本計算公式為：
(1)綜合開發(fā)成本=綜合開發(fā)投資/開發(fā)綜合新增可采儲量
(2)直接開發(fā)成本=直接開發(fā)投資/產(chǎn)能建設新增可采儲量
其中：直接開發(fā)投資＝鉆井投資+采氣投資+地面投資，主要是指新、老區(qū)產(chǎn)能建設直接開發(fā)投資。
綜合開發(fā)投資=直接開發(fā)投資+開發(fā)準備+先導及其他
產(chǎn)能建設新增可采儲量=新區(qū)新增可采儲量+老區(qū)新增可采儲量
開發(fā)綜合新增可采儲量=產(chǎn)能建設新增可采儲量+開發(fā)準備新增可采儲量
需要說明的是由于天然氣經(jīng)濟可采儲量有待完善，而技術可采儲量標定方法規(guī)范、數(shù)據(jù)齊整，因此測算經(jīng)常采用技術可采儲量作為分母。本文采用技術可采儲量作為開發(fā)成本分析基礎。
2.適用條件
綜合開發(fā)成本側重于石油公司層面的總體狀況分析，衡量其綜合開發(fā)投資對應新增可采儲量的經(jīng)濟性；直接開發(fā)成本側重于新、老區(qū)及各氣藏產(chǎn)能建設實施效果的分析。一般來說，直接開發(fā)成本小于等于綜合開發(fā)成本。開發(fā)成本分析應針對不同的情況，選取相應的方法。
三、方法應用――某石油公司“十一五”實際開發(fā)成本測算
1.直接開發(fā)成本占綜合開發(fā)成本百分比
利用上述綜合開發(fā)成本和直接開發(fā)成本指標測算方法，根據(jù)某石油公司“十一五”期間的天然氣直接開發(fā)成本和綜合開發(fā)成本計算數(shù)據(jù)，分析直接開發(fā)成本、綜合開發(fā)成本的變化（見圖1-4）。
從上圖可以看出：受每年開發(fā)準備等投資的影響，直接開發(fā)成本小于等于綜合開發(fā)成本，且占比在0.4-1.0之間波動。
2.開發(fā)成本與開發(fā)階段相關
經(jīng)統(tǒng)計分析，該石油公司各氣藏開發(fā)成本與該氣藏所處開發(fā)階段密切相關，分為三種情況：第一，開發(fā)初期―此類氣藏得主要特征為新建產(chǎn)能區(qū)，單井新增可采儲量高，開發(fā)成本整體較低，如氣藏1、2、 3、4；第二，開發(fā)中期―此類氣藏開發(fā)成本接近或略高于石油公司整體的平均水平，如氣藏5、6；第三，開發(fā)后期―主要特征為氣藏整體進入開發(fā)后期、開發(fā)難度逐漸加大，開發(fā)成本較高，開發(fā)成本遠高于石油公司整體的平均水平，如氣藏7、8（見圖5）。
圖5 某石油公司“十一五”各氣藏開發(fā)成本
該公司“十一五”各氣藏分年度之間開發(fā)成本差異較大（見圖6），開發(fā)成本的范圍從幾十到幾千不等，大部分氣藏直接開發(fā)成本小于700元/千方，總體來說，隨著物價上漲、建產(chǎn)難度逐步增大，新、老區(qū)新增可采儲量逐年減少，各氣藏直接開發(fā)成本隨時間大都呈現(xiàn)增長趨勢。
圖6 某石油公司“十一五”各氣藏直接開發(fā)成本變化趨勢
四、結論與建議
1.結論
本文提出一套的天然氣開發(fā)成本核算方法，通過某石油公司整體、各氣藏、各采氣廠的實際開發(fā)成本計算表明，結果更為合理，方法更具可操作性。綜合開發(fā)成本側重于分析石油公司及分公司層面的總體狀況，衡量其整體及分公司的綜合開發(fā)投資對應新增可采儲量的經(jīng)濟性；直接開發(fā)成本側重于分析新、老區(qū)及各氣藏產(chǎn)能建設實施效果，更能反映了新增可采儲量真實經(jīng)濟性。直接開發(fā)成本小于等于綜合開發(fā)成本，開發(fā)成本分析時應針對不同的情況，不同的需求，選取相應的測算方法。
2.建議
(1)建議加強項目管理，規(guī)范氣田當年產(chǎn)能建設項目中產(chǎn)能、投資與新增可采儲量的對應性，使計算出來的開發(fā)成本能夠真實反映當年新增可采儲量的經(jīng)濟效益，并建立完善以經(jīng)濟效益為中心的適合中石化氣藏經(jīng)營管理模式，從而提高氣田開發(fā)經(jīng)濟效益。
(2)建議盡快完善經(jīng)濟可采儲量測算方法，使用經(jīng)濟可采儲量測算開發(fā)成本，更好地與國際接軌。
參考文獻:
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關鍵詞:資本外逃;規(guī)模測算;國際收支
Abstract:This paper measures the scale of capital flight in China by adjusting on the direct measuring method and the indirect measuring method. The result indicates that the scale of capital flight in China is large, and the extend takes on an evident process in different year. Meanwhile, the phenomenon of capital flight and capital inflow is simultaneous. The capital flight of China will be remain at a higher scale in the future, and is sensitive to macroeconomic environment.
Key Words:capital flight,scale measurement,balance of payments
中圖分類號:F830文獻標識碼:B文章編號:1674-2265(2009)08-0042-05
二十世紀80年代,國際經(jīng)濟學界在研究拉美國家債務問題時發(fā)現(xiàn),伴隨著國家公共部門外債增加的同時,私人部門卻出現(xiàn)了持續(xù)大量的資本外流,從此資本外逃問題開始受到的廣泛關注和研究。此后,我國圍繞資本外逃的相關研究也同步發(fā)展起來。但是由于在定義口徑、測算方法、數(shù)據(jù)來源上不盡相同,得出的我國資本外逃規(guī)模的結論通常都大相徑庭。一般認為,測算方法越科學,測算結果誤差就越小,可信度就越高。因此,本文旨在對我國資本外逃的規(guī)模進行重新測算,以求更加細致和深入地對我國的資本外逃問題進行分析和討論。
一、資本外逃的定義
目前,經(jīng)濟學界對資本外逃尚無統(tǒng)一的定義,國內(nèi)外學者或機構,由于研究的角度不同,對資本外逃的表述各異。
(一)國外學者觀點
金德伯格(Kindleberger,1937)將資本外逃定義為:資產(chǎn)所有者因恐懼和疑慮所導致的資本異常流出。此后,卡丁頓(Cuddington,1986)將資本外逃擴展為追逐短期超額利潤而產(chǎn)生的“短期投資性資本,即游資”的外流。杜利(Dooley,1986)認為資本外逃是從發(fā)展中國家流出的、躲避官方管制和監(jiān)控的私人短期資本。伊格?沃爾特(Ingo Walter,1986)將資本外逃比作是私人投資者對一種隱含的社會契約的違背。托尼爾(Tornell and Velasco,1992)定義資本外逃為“生產(chǎn)資源由貧窮國家向富裕國家的流失”。德普勒和威廉姆森(Deppler和Williamson,1987)認為資本外逃是為購置對國外非居民的要求權行為,這種行為的產(chǎn)生是由于所有者擔心如果繼續(xù)在國內(nèi)持有資產(chǎn),其資產(chǎn)價值會遭受各種損失。世界銀行(1985)將資本外逃定義為:債務國的居民將其財產(chǎn)轉移到國外的任何行為。
(二)國內(nèi)學者觀點
宋文兵(1999)將資本外逃的概念界定為“以國內(nèi)投資者為主體的資本非法外移”。韓繼云(1999)定義為:國內(nèi)資本出于安全動機、投機動機或者其他目的,逃避正常的監(jiān)管制度,以各種非正常的方式轉移到國外的行為。楊海珍(2000)將資本外逃定義為“由于意識到本國的非正常風險,或者為了逃避本國當局控制的非正常資本外流”。李曉峰(2000)將資本外逃定義為:因恐懼、懷疑或為了逃避本國的異常風險或管制,或為了獲取較高的相對收益而產(chǎn)生的一種特殊的資本外流。莊芮(2000)認為資本外逃是基于避險、獲利等動機而在一國出現(xiàn)的非正常資本外流。任惠(2001)將資本外逃定義為未經(jīng)批準的、違法違規(guī)的資本外流,是超出政府控制的資本流出。這也是我國官方比較認同的資本外逃定義。
綜合上述觀點,理解資本外逃的定義應注意兩點:一是資本外逃是指非正常的資本外流;二是資本外流不等于資本外逃。筆者在此基礎上將我國的資本外逃的定義為:我國市場經(jīng)濟在不斷的深化和完善過程中,經(jīng)濟人出于政治、經(jīng)濟或其他的目的,違反我國的相關法律規(guī)定的約束,采用非法手段或假借合法的形式將資本轉移出境的資本流出。
二、資本外逃的基本測算方法及評價
資本外逃是一種地下或者灰色的經(jīng)濟活動,說明資本外逃必然是隱蔽而難以監(jiān)控的。學術界一直在試圖闡釋其原因,并希望找到一個比較準確測算資本外逃數(shù)量的方法。經(jīng)過有關學者專家的積極探索和不懈努力,提出了以下三種基本測算方法:
(一)直接測算法
直接測算法是通過一個或幾個對國內(nèi)異常風險反應迅速的短期資本外流項目來估計資本外逃額。這種方法直接從國際收支平衡表中采集數(shù)據(jù),所以通常又稱國際收支平衡表或卡丁頓法。基本測算公式:
資本外逃=私人非銀行機構的短期投機外流資本+誤差和遺漏
這種方法簡單易行,但把非銀行機構的短期外流資本都當作投機的熱錢并不合理,且誤差與遺漏項中的部分統(tǒng)計可能反映的是真實的統(tǒng)計誤差。鑒于國家金融工具的日益豐富,后來凱特(Kant,1996)在卡丁頓的基礎上有所發(fā)展,通過把資本外逃劃分為三個層次的“游資”,從而能夠?qū)Y本外逃的規(guī)模進行不同層次的估計,成功地克服卡丁頓法的第一個缺陷。測算公式分別為:
“游資1” = -[誤差及遺漏+其他部門其他短期資本項目中的其他資產(chǎn)項目]
“游資2”= -[誤差及遺漏+其他部門其他短期資本項目]
“游資3”= -[游資2+債券和公司股權方面的證券投資]
直接測量法最大的優(yōu)點就是思路清晰、計算方便、數(shù)據(jù)比較容易獲取,比較適用于資本投資規(guī)模較大、資本流動期限較短且國際收支統(tǒng)計比較完備的國家。但其缺點也很明顯:(1)直接測量法是將資本外逃視為一種短期資本外流,基本上沒有考慮長期資本流動,因而容易導致低估一國的資本外逃額。(2)“誤差與遺漏”項目不僅包括那些隱蔽的未記錄的資本外逃,還包括一些真實的統(tǒng)計誤差。(3)沒有區(qū)分“正常的”資本外流和資本外逃,從而導致高估一國的資本外逃額。
(二)間接測算法
間接測算方法也稱作“殘差法”或者“余項法”。該法最早由世界銀行(1985)提出,它將一國的外部資本來源與對外資本運用之間的差額視為該國的資本外逃額,一般通過國際收支平衡表中的四個項目的變化量間接地估計資本外逃規(guī)模。基本測算公式:
資本外逃=對外債務增加+外國直接投資凈流入+經(jīng)常項目逆差-官方儲備資產(chǎn)變動
摩根信托擔保公司(Morgan Guaranty)采用上述方法估計資本外逃時,將銀行系統(tǒng)的短期外國資產(chǎn)增加額從中減去,認為銀行持有短期外國資產(chǎn)的目的主要是為了滿足外匯交易需要,是一種合理性資本外流。克萊因(Cline,1987)又對摩根法作了改進,從摩根擔保方法中減去了已留在國外的外國資產(chǎn)再投資收益、其他投資收益和經(jīng)常項目中的旅游收入。他認為已留在國外的外國資產(chǎn)再投資收益從未進入國內(nèi),不應視為資本外逃。
間接測算法相對于直接測算法要廣泛全面得多,它涵蓋了私人部門所有對外資產(chǎn)的凈增額,且模型具有較好的可調(diào)性。但也存在一些不足之處:(1)外部資本來源與對外資本運用間的“殘差”實際上反映的是全部資本的流動額,因此,它可能夸大資本外逃的規(guī)模;(2)它無法反映通過經(jīng)常賬戶的虛假交易(如進出口偽報)所進行的資本外逃;(3)雖然能識別出一些正常的資本流動并將其從模型中剔除,但同樣無法將已記錄的一般性資本外流與資本外逃完全區(qū)分開。
(三)混合測算法
混合測算法由杜利(Dooley,1986)提出,其具體測量方法是:首先根據(jù)國際收支平衡表的相應項目將可識別的資本外流部分加總,得出一國的對外債權總額,然后再進行三項調(diào)整。一是加上“誤差與遺漏”項目;二是加上世界銀行統(tǒng)計的債務總額與官方國際收支平衡表中相應項目計算出來的對外債務之間的差額,這是官方國際收支平衡表中未作記錄的對外債權;三是減去已申報的對外債權部分,該部分根據(jù)國際收支平衡表中已申報的投資收益除以對外債權的國際平均收益而獲得。該方法相當于直接測量法與間接測量法結合,強調(diào)的是居民未申報的對外債權,從理論上說,比上兩種方法更貼近實際。測算公式為:
資本外逃=總國外資產(chǎn)所有權存量-估計的國外利息所得
但該方法也存在一些缺陷:(1)居民申報的利息可能不準確,從而影響已申報的對外債權的準確性;(2)所有已申報的對外債權未必都能獲得國際平均收益;(3)無息資產(chǎn)被動歸入資本外逃之列。
三、我國資本外逃規(guī)模的測算
由于我國國際收支平衡表中無對外債權利息收入的統(tǒng)計數(shù)據(jù),所以無法采用Dooley的混合測算法對我國資本外逃進行估計。同時,由于資本外逃本身的模糊性和統(tǒng)計數(shù)據(jù)的不完善,資本外逃的各種測算方法都存在一些不可避免的缺陷,為了對我國資本外逃規(guī)模有一個較全面的估計,我們分別采用直接測算法和間接測量法對我國的資本外逃規(guī)模進行估計。鑒于我國的統(tǒng)計數(shù)據(jù)缺乏一致性,統(tǒng)計科目不夠細,我們在采用直接測算和間接測算法進行估計時,做了一定的修正。
(一)直接測算法修正
我們在采用直接測算法估計我國的資本外逃規(guī)模時,考慮到國際金融工具的日益豐富,采用的是凱特的“游資”測量方法。由于我國國際收支平衡表中無“其他部門其他短期資本項目中的其他資產(chǎn)項目”和“其他部門其他短期資本項目”的統(tǒng)計數(shù)據(jù),我們無法做凱特的“游資1”估計。對于“游資2”的估計也是經(jīng)過一定修正的,估計范圍介于凱特的“游資2”與“游資3”之間,相應地“游資3”也和凱特的“游資3”有所不同。本文的估計模型如下:
“游資2”=-[其他部門其他投資資產(chǎn)+誤差與遺漏]
“游資3”=-[“游資2”+債務和股權方面的組合投資]
(二)間接測算法修正
由于在國際金融市場上股權融資方式所占地位日益重要,所以我們對基本的間接測量方法也進行了修正,其修正模型如下:
資本外逃=債權資本流入+股權資本流入+其他債務流入+外國直接投資凈流入+官方儲備資產(chǎn)增加+經(jīng)常項目
四、測算結果分析
由圖1可以看出,不同的測算方法所測得的資本外逃規(guī)模結果懸殊,表明它們還并不完善,存在著忽高忽低的現(xiàn)象,需要進一步研究完善。但不管怎么說,這三種方法所測得的結果趨勢具有一致性,對我們還是具有重大的參考價值的:
(一)我國資本外逃總量較大,呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢
將修正的游資2、游資3、間接法測算結果分別相加,可以發(fā)現(xiàn)1985-2008年我國資本外逃額累計分別為3468.50億美元、3532.49億美元、7584.90億美元,平均每年外逃額分別為144.52億美元、147.19億美元、316.04億美元。如果我們將上述三種測算結果取平均得到綜合值,其資本外逃額累計也達到4861.96億美元,年平均外逃額也高達202.58億美元。同時,考察期24年間資本外逃額綜合值累計相當于1992的GDP總額(約4882.22億美元),占考察期內(nèi)GDP累計總量(289181.53 億美元)的1.68%。表明我國的資本外逃問題已經(jīng)相當嚴重。
(二)我國的資本外逃和外資流入現(xiàn)象并存
進入二十世紀90年代,尤其是1992年以后,我國進入了利用外資的黃金時期,多年連續(xù)成為世界上僅次于美國的第二大利用外資國。隨著利用外資的規(guī)模的擴大,資本外逃的規(guī)模也越來越大。1985-2008年,我國累計資本外逃為4861.96億美元,占同期實際利用外國直接投資凈流入(8314.17億美元)的58.48%,亦是同期借用外債增額(3626.10億美元)的1.34倍,大大超過每年新增的外債。考察期我國資本外逃(4861.96億美元)占同期資本流入(9729.02億美元)的比重竟達到了49.97%,也就是說,當我們努力去引進每1美元外資時,卻有大約0.5美元的資金通過各種方式逃避到國外。
(三)我國資本外逃的增幅表現(xiàn)出明顯的階段性特征
1985-1991年,我國資本外逃現(xiàn)象較為穩(wěn)定且規(guī)模不大,每年保持在100億美元以下;1992年資本外逃突破100億美元大關,并在1992-1998年之間在一個新的高度上繼續(xù)保持穩(wěn)定,期間1998年資本外逃規(guī)模達到巔峰狀態(tài);1999-2004年資本外逃的規(guī)模波動較為頻繁,并呈現(xiàn)出一定的下降趨勢;2005年以后我國的資本外逃又開始大幅度上升,個別年份增幅達一倍以上,按照這個趨勢,我國的資本外逃形式不容樂觀。
(四)我國資本外逃對宏觀經(jīng)濟環(huán)境有著強烈的敏感性
1992年、1998年、2005年都是資本外逃的一個高峰期:1992年由于受我國經(jīng)濟的“硬起飛”的影響,經(jīng)濟超高速增長和經(jīng)濟秩序的混亂,物價上升、貨幣相對貶值,為了達到保值的目的,資本紛紛外逃;1998受東南亞金融危機和國內(nèi)一些風險因素的影響,造成了我國整個經(jīng)濟大環(huán)境惡化,加劇了人們對人民幣貶值的預期,資本大量外逃。2005年由于現(xiàn)實中人民幣升值的幅度有限,且預期未來急劇升值的減少等因素作用,我國資本外逃額又迅速增加。2001年、2004年都是資本外逃的一個低谷期:2001年隨著東南亞金融危機的負面影響正在逐漸消退,我國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展,外匯儲備不斷增加,人民幣貶值預期減弱,資本外逃規(guī)模有所下降;2004年由于反洗錢領域相關法規(guī)的出臺及完善對外投資的監(jiān)管,加上我國對資本流動渠道的逐步放寬,大量的“熱錢”通過各種途徑流入我國,使我國的資本外逃開始減少。
(五)我國資本外逃在未來仍將維持在一個較高的規(guī)模
雖然我國大量的資本外逃未給我國經(jīng)濟造成很明顯的危害,但其潛在破壞性不容低估。之所以未對我國經(jīng)濟造成很大破壞,是由于我國多年來一直保持著舉世矚目的經(jīng)濟增長率,使得大量外國直接投資流入我國,同時貿(mào)易收支保持較大盈余,外匯儲備充足掩蓋了資本外逃帶來的危害。若一旦我國的外資流入降低或逆轉,出口創(chuàng)匯能力
降低,資本外逃的危害將會逐漸體現(xiàn)出來。
五、小結
本文在對資本外逃的定義及測算方法討論的基礎上,綜合修正的直接測算法(游資2、游資3)和間接測算法,較全面地測算了我國的資本外逃規(guī)模,結果表明:(1)我國資本外逃總量較大,同時,存在著資本大量外逃與外資大量流入并存的現(xiàn)象。(2)我國資本外逃的增幅在不同年份存在著顯著的差異,表現(xiàn)出明顯的階段性特征:1985-1991年,我國資本外逃較為穩(wěn)定且規(guī)模不大;1992-1999年在一個新的高度上繼續(xù)保持穩(wěn)定上升;1999-2004年資本外逃的規(guī)模波動較為頻繁,并呈現(xiàn)出一定的下降趨勢;2005年以后我國的資本外逃開始大幅度上升。(3)我國的資本外逃形式不容樂觀,在未來仍將維持在一個較高的規(guī)模上,并對宏觀經(jīng)濟環(huán)境有著強烈的敏感性。
注:
①修正的游資2、游資3、間接法三種測算結果取平均。
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關鍵詞：資本存量 永續(xù)盤存法 改進
中圖分類號：F221 文獻標識碼：A 文章編號：1004-4914(2011)05-073-02
關于當代中國及地區(qū)經(jīng)濟的很多實證研究中都需要計算資本存量K這個指標，特別是關于經(jīng)濟增長、投資效率和TFP的研究，所以確定資本存量K顯得尤為重要。
在關于中國資本存量的相關研究中。眾多學者幾乎都采取了各自不同的測算方法，而他們所得出的數(shù)據(jù)間卻又存在很大的差距。K測量的不準確必然會影響到后續(xù)研究的可靠性和準確性，所以盡量完善測算方法是非常有必要的。
眾多學者在對資本存量的估算過程中，應用最多的方法之一是“永續(xù)盤存法”，筆者在學習資本存量估算K的研究過程中，發(fā)現(xiàn)在測算時，特別是對地方經(jīng)濟進行研究時，應用簡單算法還有一點可以改進的地方，在這里寫出來以便共同探討改進。
估算資本存量的方法主要有1951年戈德史密斯(Goldsmith)開創(chuàng)的永續(xù)盤存法和1995年喬根森(Jorgenson)提出的資本租賃價格度量法。用永續(xù)盤存法計算資本存量能夠充分利用較長時期連續(xù)的、相對可靠的投資統(tǒng)計資料，并可以任意選用某一存量資料較為齊全的年份作為基期往前或往后逐年遞推，因此得到廣泛的應用。目前OECD定期公布10個成員國的資本存量數(shù)據(jù)，就是利用永續(xù)盤存法得到的。
永續(xù)存盤法的具體步驟包括：通過普查或根據(jù)一定的假定，估算出某一計算基期的全社會資本存量；取得各年份產(chǎn)業(yè)部門的投資數(shù)字，并將按當年價格計算的各年投資額分別換算成按可比價格計算的投資額；按每年投資額中各類資產(chǎn)的投資構成，以專門調(diào)查測算的各類資產(chǎn)平均使用年限(從投入使用到完全報廢的時間)為依據(jù)，測算出每年資本報廢的價值，并予以匯總；從歷年投資額中扣除報廢總值，得出各年資本的實際增量；根據(jù)上年資本存量加本年資本增量等于本年資本存量的原理，推算出歷年資本存量的數(shù)字。
用公式簡單表示就是：
K1=K1-1+It-D1=Kt-1+I1t=Kt-1+I1-FCt-1×δ (1)
其中，Kt、Kt-1分別表示第t年和t-1年的資本存量，It、I1t、D1表示第t年投資、凈投資和折舊，F(xiàn)Ct-1表示第t-1年的資本存量，δ表示折舊率。目前關于我國歷年資本存量估算的研究大都是在永續(xù)盤存法的基礎上，根據(jù)各自研究的需要，采取了一些替代方法和不同的指標進行的。
關于資本存量的計算，目前的焦點是中國資本存量的計算，而地方資本存量的計算研究較少。本文試圖在分析比較已有研究成果的基礎上，采用簡單計算方法，對地方資本存量的估算提出一點改進意見。
一、已有的研究成果及比較
在對我國歷年資本存量進行估算的研究中，
張軍擴(1991)、賀菊煌(1992)、Chow(1993)的工作受到人們的廣泛關注。沈坤榮(1999)、胡鞍鋼(1999)、王小魯和樊綱(2000)、鄒至莊(2000)、王金營(2001)、張軍(2002、2003)、李治國與唐國興(2003)、何楓(2003)等也是比較有影響的。總體來看，已有研究的主要估算步驟為：估算基期年的資本存量；估算各年資本存量的凈增加額(本年資本存量增加額扣除上一年固定資本存量折舊額)；在基期資本存量的數(shù)據(jù)基礎上，逐年累計各年的資本存量凈增加值，從而得到以后若干年份的資本存量。
這一過程涉及四個關鍵變量：基年資本存量K1的估計、當年投資It或凈投資It′的選取，各年資本折舊率δ的選擇、固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)的確定。由于各學者對資本存量的前提假設、估算方法以及選取指標不盡相同，因而所得出的結論相差較大。綜觀已有的研究，其差異也主要圍繞這三個步驟所涉及的四個重要變量展開。
(一)關于基期資本存量K1的確定
大多數(shù)學者的研究選定1952年或1978年為初始年。
張軍擴(1991)采用美國學者珀金斯(1989)的假定(我國1953年的資本存量與國民收入比為3)，推斷1952年的資本存量為2000億元(1952年價)。王金營(2001)、何楓(2003)也沿用了這一假定，推算出了1952年的資本存量。
賀菊煌(1992)分別估算了生產(chǎn)性資本和非生產(chǎn)性資本存量。他假定的前提是經(jīng)濟體制和經(jīng)濟政策相對的穩(wěn)定性，直接依據(jù)相應年份的積累數(shù)據(jù)，推算出1964年的生產(chǎn)性資產(chǎn)以及1990年住宅價值，并假定該年住宅價值占非生產(chǎn)性資產(chǎn)價值70％，估算出當年的非生產(chǎn)性資產(chǎn)價值；然后，他在這兩個數(shù)據(jù)的基礎上推算其他年份的資本存量數(shù)據(jù)。這一研究結果也被張軍(2002)所采用。
Chow(1993)對積累數(shù)據(jù)的處理則比較細致。他假定1952年農(nóng)業(yè)產(chǎn)出340億元中，土地、資本分別貢獻40％和25％，兩者的年貢獻率均為19％，從而得到農(nóng)業(yè)的初始資本存量，再加上其他部門的資本存量，得出1952年包括土地在內(nèi)的資本存量為1750億元，若不包括土地則為1030億元(1952年價)。為了避免資本存量初值估算不準確影響對總量生產(chǎn)函數(shù)的估計，他還把資本存量初值范圍定為1550億至1950億元。此后，李治國和唐國興(2003)直接采用Chow(1993)的1978年年末資本值為初始資本量。
胡鞍鋼(1999)只估算了1978年我國固定資產(chǎn)存量為5500億元(1978年價)。同時如果假定1978年固定資本存量是GDP的1.5倍，也可得到相近的結果。張軍和章元(2003)則利用上海市的歷史數(shù)據(jù)、全國工業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)原值和凈值數(shù)據(jù)，并在考慮農(nóng)業(yè)資本存量后，分別測算出若干個1952年我國資本存量估算值，選定800億元(1952年價，不包括土地)為1952年我國資本存量。
可以看出。這些研究中關于初始年份資本存量值的估算方法很不一致，估算的數(shù)據(jù)差異也很大，這為利用估算的數(shù)值進一步開展研究工作帶來了困難。
(二)關于當年投資lt或凈投資It′的選取
張軍擴(1991)、賀菊煌(1992)、Chow(1993)都采用積累來表示新增凈投資。但隨著我國統(tǒng)計體系的變更，1993年起統(tǒng)計資料不將公布積累數(shù)據(jù)，這給后續(xù)的研究帶來了困難。鄒至莊(2000)依據(jù)國民收入核算原理，“從1978年價的官方實際GDP數(shù)據(jù)中減去實際消費和實際凈出口，
得到實際總投資”，并將實際總投資乘以當年凈投資與總投資之比，得到實際凈投資。與此同時，張軍和章元(2003)發(fā)現(xiàn)“積累”和“全社會固定資產(chǎn)投資”的主體是一致的，他們利用生產(chǎn)性積累和全社會固定資產(chǎn)投資1954―1993年以來的增長率波動的相似性，并假定兩者增速基本保持一致，擬合出1993年以后各年的生產(chǎn)性積累。
另一具有代表性的人物是王小魯，他直接使用統(tǒng)計年鑒中的固定資本形成，在數(shù)據(jù)銜接上就顯得比較勉強。
(三)關于固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)的折算
長期以來，由于缺乏固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)，大多數(shù)學者都是用其他的指數(shù)來代替。Chow(1993)使用積累隱含價格指數(shù)。他發(fā)現(xiàn)1952―1983年該指數(shù)基本不變，于是從1984年起對積累進行平減。在隨后的研究中，他又利用國民收入恒等式得到實際凈投資序列，從而折算出1978年以來的投資隱含平減指數(shù)，并認為這一指數(shù)比較穩(wěn)定。此外，李治國和唐國興(2003)、張軍與章元(2003)還利用上海的數(shù)據(jù)擬合出全國固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)，以此取代全國指數(shù)。不過，目前學術界最為常見的做法是以GDP平減指數(shù)來代替，如王小魯(2000)即是采用此種方法。
(四)關于資本折舊
已有的研究成果對折舊的估算大致可以分為兩種方法。一種是根據(jù)官方公布的折舊率或折舊額進行估算。如鄒至莊(2000)利用國民收入恒等式算出1978～1982年的折舊額，再進行調(diào)整，然后又匯總各省折舊得到1983―1998年全國折舊額，從而得到1978―1998年的折舊。他的數(shù)據(jù)和方法基本為李治國和唐國興(2003)所采用，后者還指出利用國民收入恒等式推算折舊會產(chǎn)生數(shù)值高估問題。另一種是按照自己提出的折舊率進行估算，如王小魯(2000)統(tǒng)一使用，5％的折舊率；王金營(2001)考慮了不同時期固定資產(chǎn)投資領域和技術進步的影響，提出固定資產(chǎn)折舊率在1952―1977年、1978―1990年、1990年以后分別為3％、5％、5.5％。與此不同的是，張軍擴(1991)、賀菊煌(1992)、Chow(1993)及張軍(2003)采用積累額作為資本存量凈增加額，因而完全避開資本折舊問題。鑒于折舊核算的困難，沈坤榮(1997)、何楓等(2003)索性忽略了折舊問題。
二、對中國資本存量K的再估計
關于初始年份的選擇，在這里考慮到資本存量K對經(jīng)濟研究的意義以及數(shù)據(jù)獲得的難易程度，選定1978為初始年；為了簡化，統(tǒng)一選取全社會固定資本投資作為當年投資；固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)的折算，則采用目前學術界最為常見的做法：以GDP平減指數(shù)來代替；資本折舊采用王小魯(2000)提出的折舊率計算，統(tǒng)一使用5％的折舊率。
(一)已有研究成果介紹
大多數(shù)學者在估計各省資本存量K的時候，假設全社會固定資本投資時間序列可近似用式(1)表示：
I(t)=I(O)eλt (2)
那么第一期的資本存量可以用式(2)求出：
K(1)[I(t)dt=I(0)eλ／λ (3)
用δ表示折舊率，則資本存量可以用式(3)求出：
K(t)=K(t-1)(1－8)=I(t) t=2，3，4，……，23 (4)
(二)估算方法的改進
仿照大多數(shù)學者的估計方法，用每年的投資來估算固定資產(chǎn)存量。假設投資按指數(shù)的形式增加入，如(2)式。其中，λ是投資的增長率，I(t)是第t年的投資，運用Chou(1995)的方法，假設第一期的資本存量是過去投資的加總，選擇一個固定的折舊率5％做如下迭代：
K(1)＝K(0)(1－δ)+I(1)
=K(－1)(1―δ)2+I(0)(1-δ)+I(1)
=K(－1)(1－δ)1+t+I(-t+1)(1-δ)t+I(t+2)(1-δ)t-1+…+I(0)
=K(-t)(1-δ)1+t+I(0)eλ((1-δ／eλ)t+(1-δ／eλ)t-1++1)
1-(1-δ／eλ)t-1
=K(-t)(1-δ)t-1+I(0)eλ―――――
1－l-δ／eλ
所以當t∞時，K(1)＝－I(0)eλ／1-(1-δ)eλ，這就是第一年的資本存量。
其他數(shù)值的計算方法同上。那么K1計算的微小改進，對于計算的資本存量數(shù)據(jù)走勢產(chǎn)生了一定的影響，改進后的計算方法使得計算出來的結果是一條光滑的指數(shù)形式曲線，符合實際經(jīng)濟增長的發(fā)展規(guī)律。通過圖形表現(xiàn)如下：
(三)關于中國資本存量K1的估計
本文數(shù)據(jù)來源于中國統(tǒng)計年鑒2010，使用的計算軟件是Eviews3，1，通過計算得出I(0)=874.792749，k=0.103578，應用公式計算出K(I)=6762.60，其他年份的全社會資本存量應用遞推公式K(t)=K(t-1)(1-δ)+I(t)(t=2，3，……，32)計算。
具體數(shù)值如下：
三、不同估算方法數(shù)值的比較
根據(jù)已有計算，我們將賀菊煌所測算的1990年不變價用我們上文所估算的固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)折算成1978年不變價為2014億元。他們的計算結果比較如下：
上面的對比說明他們估算結果之間的差距很大，這也和國家的經(jīng)濟形勢比較復雜有關，因此在計算方法上進行不斷改進是非常有必要的。本文在估算資本存量的過程中所考慮的因素相對簡單，避免了應用永續(xù)盤存法在后續(xù)的估算過程中出現(xiàn)拐折情況，同時也沒有出現(xiàn)極值，因此我們認為使用這一方法進行估算固定資本存量，特別是估算地方固定資本存量的時候，不僅簡單而且實用。
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【關鍵詞】資本外逃規(guī)模及結構；短期資本流動；隱蔽的短期資本流動
改革開放以來，尤其是入世之后，我國的國際貿(mào)易規(guī)模逐年攀升，大量外來資本涌入的同時也伴隨著我國資本走出國門尋找更廣闊的投資機會。但是，在正當?shù)膰H貿(mào)易往來背后，也隱藏著嚴重的資本外逃現(xiàn)象。資本外逃代表我國財富的流失，會打擊中國經(jīng)濟增長的潛力和可持續(xù)性。對其研究顯得愈發(fā)重要。
一、資本外逃規(guī)模的測算與影響因素分析
（一）資本外逃測算方法
由于資本外逃活動往往具有隱蔽性，要想準確測算出其規(guī)模是相當困難的。我們只能基于已有數(shù)據(jù)對資本外逃規(guī)模進行粗略地測算。國內(nèi)外對資本外逃的測算方法主要有直接測算法和間接測算法。
直接測算法是直接通過一個或幾個用國內(nèi)異常風險反應迅速的短期資金外流項目來測算資金外逃額的方法。這種方法直接從國際收支平衡表中采集數(shù)據(jù)。基本測算公式是：
資金外逃=短期私人資金流出額+國際收支賬戶中的“誤差與遺漏”
直接測算法簡便易行，能夠很方便地滿足經(jīng)濟研究中對資金外逃基本趨勢和大致規(guī)模的測算要求。但它的缺陷是：1、 “誤差與遺漏”不僅包括那些隱蔽的未記錄的資金流動，也包括一些真實的統(tǒng)計誤差。2、直接測算法所依據(jù)的定義是將資金外逃視為一種短期資金流動，基本上沒有考慮長期資金流動。
西方學者針對直接測算方法的一些缺陷，提出了另外一種測算資本外逃的方法―間接測算法（又稱剩余法）。基本測算公式是：
資金外逃=對外債務增加+外國直接投資凈流入+官方儲備增加+經(jīng)常項目逆差
從理論上講，間接測算法在界定資金外逃的范圍時，強調(diào)的是資金外逃產(chǎn)生的負面效果。相對于直接測算法來講，間接測算法所估計的資金外逃范圍要廣得多。但間接測算法也存在明顯缺陷，其主要表現(xiàn)為：1、測算結果并未涵蓋所有的外逃資金；2、測算結果中包括了一部分正常的外流資金。
（二）直接法測算資本外逃規(guī)模
為簡便起見，本文采用直接法來測算資本外逃規(guī)模。即利用公式：
資金外逃=短期私人資金流出額+國際收支賬戶中的“誤差與遺漏”
一般而言，外匯占款主要來源于實際使用外資（FDI）、經(jīng)常項目順差和短期國際資本流入，可知，短期資本流出=外商直接投資+經(jīng)常項目順差―外匯占款。
根據(jù)國家外匯管理局網(wǎng)站及國泰安數(shù)據(jù)庫，并按中美年均匯率的相關數(shù)據(jù)計算所得，從1997-2011年我國資本外逃規(guī)模（單位：億元）：1997年--3747.135087、1998年--6051.727562
1999年--4853.82986、2000年--6669.191983、2001年--2171.814326、2002年--1312.70325、
2003年---4756.997997、2004年-- -9258.764424、2005年--2984.514381、2006年--140.3209658
2007年- -9169.814958、2008年--4978.892748、 2009年--4107.975908 2010年--6546.06491、2011年--5054.418718。
（三）資本外逃結構分析
從圖1可以清楚的看到，1997-2011年，我國國際收支平衡表中的“誤差與遺漏”在均值0周圍上下波動，而短期資本流動和資本外逃規(guī)模走勢基本相符。可見在這段時期里，我國資本主要是通過短期資本流出這一途徑實現(xiàn)外逃的。
圖1資本外逃規(guī)模結構
這一結論與楊勝剛（2000）研究的我國1987-1997年資本外逃結構不同，在其研究結論中可以看到，這一時期資本外逃中絕大部分是由于國際收支平衡表中的“誤差與遺漏”造成的。究其原因可能是1994年人民幣從經(jīng)常項目的部分可兌換轉變?yōu)?996年底全部可兌換，這為資本外逃提供了極大便利，更多的資本通過短期資本流出來實現(xiàn)外逃。
二、短期資本流動途徑分析
1.顯性的短期資本流動
顯性的短期資本流動指的是可以從國際收支平衡表上觀測到的短期資本流動規(guī)模。在我國國際收支的金融項目中，證券投資管制仍然比較嚴格，所以短期資本流動主要以其他投資方式進行，主要包括：短期貿(mào)易信貸、短期貸款、貨幣和存款、其他短期資產(chǎn)和負債。
圖2顯性的短期資本凈流出結構示意圖
從圖2可以清楚的看到，我國顯性的短期資本在2007年以前基本呈現(xiàn)凈流入勢態(tài)，而2007年和2008年，由于其他短期資產(chǎn)和負債的大規(guī)模凈流出，導致顯性的短期資本總額也出現(xiàn)凈流出勢態(tài)。
出現(xiàn)上述勢態(tài)的重要原因與準備金制度的“創(chuàng)新”有關。2007年8月以來，境內(nèi)銀行開始按照央行要求用外匯上交本幣存款準備金，主要全國性商業(yè)銀行都執(zhí)行這一新規(guī)定。由此估算，去年下半年上交存款準備金規(guī)模大約1000億-1200億美元。而商業(yè)銀行的這些準備金正是作為商業(yè)銀行的資產(chǎn)存放于央行。
2.隱蔽的短期資本流動
隱蔽的短期資本既可以通過經(jīng)常項目和資本與金融項目進行名實不符的流動，也可以通過貨幣走私和地下銀行（或地下錢莊）進行資本的非法流動。某些隱蔽性資本流動，如偽造單據(jù)所造成的虛假進口貨值會反映在“錯誤與遺漏”項目中，但其所導致的資本流動并未在國際收支平衡表中得到反映。具體包括：
①進出口偽報。通過低報或隱瞞貿(mào)易外匯收入，將外匯擅自存境外，或者高報貿(mào)易外匯支出，向國家外匯指定銀行騙購外匯匯往國外，構成資本外流；制造無真實貿(mào)易基礎的進口單據(jù)，“假進口真融資”，或者高報出口，低報進口，構成資本內(nèi)流。此外，服務貿(mào)易也常常是隱蔽性資本流動的重要渠道。
②經(jīng)常性轉移。除了國際組織和政府部門的無償捐贈和賠償?shù)软椖恳酝猓瑑S匯是比較重要的經(jīng)常性轉移。
③投資收益。通過低報對外投資收益、高報對外商投資支付的投資收益實現(xiàn)資本外流；而通過低報對外商投資的支付，高報對外投資收益，實現(xiàn)資本內(nèi)流。
④外商直接投資企業(yè)資本項目結匯。短期資本流動不僅隱藏在外商直接投資的跨境支付和債權債務調(diào)整中，而且還通過“虛增”外商直接投資的資本金實現(xiàn)短期資本的流動。
⑤貨幣走私和地下銀行系統(tǒng)等。
由于隱蔽的短期資本無法精確計算，我們只能通過從短期資本凈流出總額中扣除顯性的短期資本凈流出來計算其總規(guī)模。
圖3隱蔽的短期資本凈流出
從圖3可以發(fā)現(xiàn)，隱蔽的短期資本凈流出自2008年以后持續(xù)的增加，并在2010年達到最高峰。而且自2009年以后，隱蔽的短期資本凈流出額顯著大于顯性的短期資本凈流入額，使得我國短期資本流動呈凈流出勢態(tài)。這一增長趨勢對我國今后的發(fā)展大為不利，會導致我國財富的大量流失。
三、應對資本外逃的對策
資本外逃是一個國際性問題，其有效解決需要政府主導，金融機構協(xié)助配合監(jiān)督，防止資本管理“真空”。鑒于資本外逃的特殊性，我國政府可以從以下幾方面著手解決。
1.建立短期資本流動的監(jiān)測預警機制。我國短期資本流動主要是隱藏在正常經(jīng)常賬戶和資本賬戶下進行的變相資本流動，我國政府應該繼續(xù)分別針對不同渠道的短期資本流動加強管理力度。
2.加強對居民私有財產(chǎn)對外轉移的監(jiān)管。對申請人身份的識別是其中最為關鍵的環(huán)節(jié)。當資產(chǎn)轉移規(guī)模超過一定數(shù)額時，應充分利用現(xiàn)有信息界定待轉移財產(chǎn)的合法性。
3.拓寬個人和企業(yè)的投資融資渠道。金融市場監(jiān)管部門可以把國際市場上較為成熟的金融產(chǎn)品引入國內(nèi)，也可以因地制宜的創(chuàng)造新型風險規(guī)避和套期保值金融產(chǎn)品，增強個人和企業(yè)對國家經(jīng)濟的信心。
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如何測算科技進步貢獻率
以定量方法研究經(jīng)濟增長始于20世紀20年代。1928年，美國芝加哥大學經(jīng)濟學家道格拉斯與數(shù)學家柯布合作，提出“柯布—道格拉斯”生產(chǎn)函數(shù)，為測算技術進步作用的研究奠定了基礎。1942年，首屆諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者丁伯根對“柯布—道格拉斯”生產(chǎn)函數(shù)進行了重大改進，在資本和勞動投入的函數(shù)中添加了一個時間趨勢，表示“效率”水平，第一次提出了全要素生產(chǎn)率的概念，使得測算技術進步作用成為可能。1957年，美國經(jīng)濟學家索洛發(fā)表了題為《技術變化與總量生產(chǎn)函數(shù)》的文章，真正拉開了技術進步作用定量化序幕。
目前，對科技進步貢獻率測算的理論與方法，仍存在許多爭議。理論較為成熟、在實踐中應用較為廣泛的測算方法可以分為兩大類：一類為參數(shù)方法，主要包括索洛余值法、生產(chǎn)函數(shù)法、隨機邊界分析法、半?yún)?shù)估計法等；另一類為非參數(shù)方法，主要包括DEA方法、指數(shù)法、基于生產(chǎn)率指數(shù)的邊界分析方法以及增長核算方法等。
從國內(nèi)外測算情況來看，應用最為廣泛的是索洛余值法。索洛提出了總量生產(chǎn)函數(shù)的概念，明確將技術進步納入生產(chǎn)函數(shù)中，在把資本增長和勞動增長對經(jīng)濟增長的貢獻剝離以后，剩余部分歸結為廣義的技術進步，從而定量分離出了技術進步在經(jīng)濟增長中的作用，這便是著名的“索洛余值”。
索洛余值法的缺陷
以索洛為代表的新古典經(jīng)濟增長理論認為，資本和勞動以及廣義的技術進步是引起經(jīng)濟增長的三大要素。在很長一段時期，該理論得到廣泛認可。索洛模型把技術進步看作外生給定，然而現(xiàn)實的增長過程并非如此。知識積累、人力資源素質(zhì)提高等都會帶來技術的進步，技術進步實際是由經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)生的。因此，內(nèi)生技術進步是經(jīng)濟增長的一個重要源泉，這也是美國經(jīng)濟學家羅默等提出的新經(jīng)濟增長理論的核心觀點。
技術進步來自并依賴于產(chǎn)生創(chuàng)新所使用的投資。這些創(chuàng)新資本投入以研發(fā)、員工培訓等無形資產(chǎn)的形式存在。隨著高新技術和知識經(jīng)濟的迅速發(fā)展，世界各國高度重視對創(chuàng)新的投資或者說對知識的投資，很多發(fā)達國家無形資產(chǎn)投入已接近甚至超過有形資產(chǎn)投入比例。無形資產(chǎn)投資會帶來知識增加和外溢，具有很強的外部性。因此，無形資本是經(jīng)濟持續(xù)增長的重要來源。
根據(jù)歐盟委員會“歐洲競爭力、創(chuàng)新和無形投資”專項研究計劃的研究成果。無形資本投入分為三大類，包括電子信息、創(chuàng)新資產(chǎn)和提升經(jīng)濟競爭力的資產(chǎn)。
然而，在目前的國民經(jīng)濟核算體系中，除計算機軟件、礦產(chǎn)勘察、版權和許可等無形資產(chǎn)歸入資本賬戶外，研究開發(fā)、工業(yè)設計、員工培訓、市場營銷等無形資產(chǎn)在GDP核算時均作為中間投入被扣除，不進入資本賬戶。因此，采用經(jīng)典的索洛模型測算科技進步貢獻，實際上忽略了科技進步貢獻的重要部分——無形資本對經(jīng)濟增長的貢獻，從而低估了科技進步對經(jīng)濟增長的作用。
無形資本應納入測算
將無形資產(chǎn)投入帶來的經(jīng)濟增長作為科技進步貢獻的一部分，為我國測算科技進步貢獻率提供了有益思路，但目前在無形資本數(shù)據(jù)獲取方面仍有一定的局限性。我國科技統(tǒng)計調(diào)查制度可以提供較為詳實的R&D數(shù)據(jù)（R&D ：research and development，指在科學技術領域，為增加知識總量，以及運用這些知識去創(chuàng)造新的應用進行的系統(tǒng)的創(chuàng)造性活動，包括基礎研究、應用研究、試驗發(fā)展三類活動），但對于品牌聲譽資本、企業(yè)的員工培訓支出、企業(yè)的組織資本等難以獲得相應的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。
R&D經(jīng)費是無形資產(chǎn)投入的主要內(nèi)容之一，不僅在無形資產(chǎn)投入中占有相當高的比重，而且也是無形資產(chǎn)投入中價值量最高、使企業(yè)獲益年限最長的核心投資。通過借鑒國外相關研究成果，并綜合考慮了部分國家無形資本與有形資本的比例關系、R&D經(jīng)費占GDP比重以及國家創(chuàng)新能力等多種因素，目前我國無形資本存量與有形資本存量比例約為0.65∶1。
我們將無形資本存量數(shù)據(jù)引入測算模型，同時考慮到經(jīng)濟調(diào)整或要素投入的周期性影響，根據(jù)1998至2010年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，以5年為一時間段，對我國科技進步貢獻率進行了測算。結果顯示，我國科技進步貢獻率由1998至2003年的39.7%逐步提升到2005至2010年的51%，預計2015年可達到55%。引入無形資本測算科技進步貢獻率是一種新的嘗試和探索，測算結果能更為全面地反映科技進步對經(jīng)濟增長的貢獻。
由于數(shù)據(jù)的局限，計算過程中無形資本數(shù)據(jù)是在參考有關研究成果基礎上推算出來的，要進一步提高測算結果的準確性和可靠性，還需要就無形資本數(shù)據(jù)的獲取、參數(shù)的確定方法等問題進行深入研究。
完善無形資本測算法
如何完善無形資本測算法，進一步提高測算結果的準確性和可靠性，筆者提出幾點思考與建議。
一是跟蹤學習國外無形資產(chǎn)測度方法。近年來，無形資本對經(jīng)濟增長的作用引起發(fā)達國家的廣泛關注。歐盟委員會和經(jīng)合組織分別通過實施“歐洲競爭力、創(chuàng)新和無形投資”專項研究計劃和“新增長來源：無形資產(chǎn)”水平計劃，嘗試對無形資本進行測度。同時，R&D經(jīng)費作為無形資產(chǎn)的重要組成部分，將被計入國民賬戶體系，實現(xiàn)R&D經(jīng)費資本化，這意味著R&D經(jīng)費將首次進入GDP核算。為此，我國統(tǒng)計部門應密切關注與跟蹤國際上測算無形資產(chǎn)的新動態(tài)和新方法，逐步建立起無形資產(chǎn)統(tǒng)計制度，為準確測度技術進步對經(jīng)濟增長貢獻提供重要的數(shù)據(jù)支撐。
