引言：易發(fā)表網(wǎng)憑借豐富的文秘實(shí)踐，為您精心挑選了九篇銀行不良資產(chǎn)證券化范例。如需獲取更多原創(chuàng)內(nèi)容，可隨時(shí)聯(lián)系我們的客服老師。

第1篇

(一)依法設(shè)立資產(chǎn)證券化特殊目的實(shí)體(SPV)

一個(gè)國(guó)家開(kāi)展資產(chǎn)證券化初期，常常由政府設(shè)立SPV，因?yàn)檎O(shè)立的SPV享有許多便利條件，歷史上第一項(xiàng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)就是由美國(guó)的GNNA(政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì))完成的；我國(guó)香港特別政區(qū)的香港按揭公司(HKNC)也得到了政府的大力支持，這在中國(guó)內(nèi)地也完全可以借鑒。但是，這類(lèi)機(jī)構(gòu)具有階段性，隨著各國(guó)證券化立法和市場(chǎng)環(huán)境的改善，商業(yè)性不良資產(chǎn)證券化必須成為市場(chǎng)主體。

(二)構(gòu)建健全的法律法規(guī)，為不良金融資產(chǎn)證券化提供法律規(guī)范

世界上一些資產(chǎn)證券化推進(jìn)較為順利的國(guó)家和地區(qū)都有專(zhuān)門(mén)的資產(chǎn)證券化立法，如美國(guó)國(guó)會(huì)根據(jù)1989年通過(guò)的《金融機(jī)構(gòu)改革復(fù)興和實(shí)施方案》，專(zhuān)門(mén)成立RTC并賦予其從事資產(chǎn)證券化的職能，并通過(guò)《破產(chǎn)法》、《證券法》、《證券交易法》、《投資公司法》等一系列法律對(duì)RTC的運(yùn)作進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范。意大利1999年通過(guò)的《證券化法》，韓國(guó)1998年7月通過(guò)了《資產(chǎn)證券化法案》，法國(guó)1988年進(jìn)行了證券化專(zhuān)門(mén)立法，日本證券化進(jìn)程中頒布了《特定目的公司法》。波蘭制定的《銀行與企業(yè)重組法》賦予了債權(quán)銀行“準(zhǔn)司法權(quán)力”，大大地提高了銀行在處理不良資產(chǎn)時(shí)的主動(dòng)性。我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)在2000年6月20日通過(guò)了《金融資產(chǎn)證券化條例》。

(三)建立資產(chǎn)證券化破產(chǎn)隔離機(jī)制

證券化的資產(chǎn)必須實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷(xiāo)售。界定資產(chǎn)轉(zhuǎn)移是真實(shí)銷(xiāo)售還是擔(dān)保融資，由于各國(guó)的法律傳統(tǒng)不同，采取措施的側(cè)重點(diǎn)也就有所不同。《新巴塞爾資本協(xié)定》明確要求，被證券化的資產(chǎn)必須在法律上和經(jīng)濟(jì)上真實(shí)出售，轉(zhuǎn)出人對(duì)轉(zhuǎn)出資產(chǎn)不存在事實(shí)上或者間接的控制權(quán)。

(四)加強(qiáng)信用增級(jí)、信用評(píng)級(jí)方面的立法

不良資產(chǎn)大多是流動(dòng)性差、信用等級(jí)低的資產(chǎn)，所以在證券化過(guò)程中對(duì)其進(jìn)行信用增級(jí)就顯得極為重要。因?yàn)樾庞迷黾?jí)不僅可以提高證券的信用等級(jí)以吸引更多的投資者，還可以降低融資成本。信用增級(jí)后要聘請(qǐng)權(quán)威的專(zhuān)業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。

二、我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化中遇到的法律問(wèn)題

現(xiàn)階段，我國(guó)的金融法律框架由《公司法》、《證券法》、《證券投資基金法》、《信托法》、《會(huì)計(jì)法》等構(gòu)成，雖然為資產(chǎn)證券化證券的發(fā)行、交易、破產(chǎn)隔離技術(shù)、特別目的信托的設(shè)立以及資產(chǎn)的保管等方面提供子法律依據(jù)，但還沒(méi)有不良資產(chǎn)證券化的專(zhuān)門(mén)立法，從而影響了我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的操作性與規(guī)范性。

(一)相關(guān)法律法規(guī)中缺少對(duì)資產(chǎn)證券化“證券”形式的法律認(rèn)定

明確資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的“證券”性質(zhì)是至關(guān)重要的。從資產(chǎn)證券化的基本特性來(lái)說(shuō)，它是建立在特定資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流償付基礎(chǔ)上的融資，與發(fā)行人的主體信用無(wú)關(guān)，因此，資產(chǎn)支持證券并不是以發(fā)行企業(yè)自身的整體信用為支付保證，而是以特定的資產(chǎn)為支撐。但是，我國(guó)現(xiàn)行《證券法》調(diào)整的證券范圍是以發(fā)行證券企業(yè)自身的整體信用為支付保證，證券持有人的投資收益多寡與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好壞相聯(lián)系。所以，資產(chǎn)支持證券的調(diào)整規(guī)范應(yīng)著重于金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓、融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)和擔(dān)保等方面，而《證券法》更傾向?qū)Πl(fā)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的信息公開(kāi)和有關(guān)部門(mén)對(duì)之進(jìn)行的監(jiān)管。如果資產(chǎn)證券經(jīng)國(guó)務(wù)院認(rèn)定適用《證券法》，那么《證券法》將對(duì)資產(chǎn)證券所包含的特殊法律關(guān)系和法律主體鞭長(zhǎng)莫及。對(duì)于資產(chǎn)支持證券時(shí)沒(méi)有相應(yīng)的法律法規(guī)可循。

目前，國(guó)內(nèi)包括不良金融資產(chǎn)證券化的證券化實(shí)踐中，一般采用信托方式，相應(yīng)的信托受益憑證不需要公開(kāi)發(fā)行，因而資產(chǎn)支持證券的定位問(wèn)題并未凸顯，如果將來(lái)隨著證券化市場(chǎng)的發(fā)展，需要跳出信托形式采用公開(kāi)發(fā)行方式的話(huà)，資產(chǎn)支持證券的法律界定將會(huì)成為極大的法律障礙。

(二)SPV設(shè)立目的與目前法律相沖突

SPV作為證券化交易的中介，是資產(chǎn)證券化的特別之處。SPV業(yè)務(wù)單一，無(wú)需經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所，也不需要較大的資金投入(為了降低資產(chǎn)支持證券的發(fā)行成本，也要求盡可能少投入)，它只需要一個(gè)法律上的名稱(chēng)，因此，它實(shí)質(zhì)上是一個(gè)“空殼公司”。對(duì)這種特殊的實(shí)體，我國(guó)法律還沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的規(guī)定。根據(jù)現(xiàn)行的《公司法》，它屬于被限制的對(duì)象，因?yàn)椤豆痉ā访鞔_規(guī)定公司設(shè)立的必要條件之一是“有固定的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所和必要的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件”。在運(yùn)作上，SPV是作為資產(chǎn)支持證券的發(fā)行主體，而《公司法》規(guī)定，發(fā)行公司債券，股份有限公司的凈資產(chǎn)額不得低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不得低于人民幣6000萬(wàn)元。并且，累計(jì)發(fā)行債券的總面額不得超過(guò)該公司的凈資產(chǎn)額的40%，最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券的利息。然而，設(shè)立5PV不可能也不需要投入大量的資產(chǎn)，并在發(fā)行資產(chǎn)支持證券前三年就設(shè)立。這些都給5叫的運(yùn)作造成法律上的障礙。

(三)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離方面存在法律障礙

資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)的主要目的之一就是隔離發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，使SPV遠(yuǎn)離破產(chǎn)，保護(hù)資產(chǎn)支撐證券的持有人得到及時(shí)償付，免受破產(chǎn)的影響。目前，我國(guó)在破產(chǎn)隔離機(jī)制方面雖有一些法規(guī)涉及到，但還沒(méi)有進(jìn)行專(zhuān)門(mén)立法。

基礎(chǔ)資產(chǎn)作為債權(quán)的抵押物可分為兩部分：一是與擔(dān)保債務(wù)數(shù)額相等的資產(chǎn)；二是超出所擔(dān)保債務(wù)數(shù)額的超額抵押資產(chǎn)。但在目前的法律制度下，這兩部分資產(chǎn)不能有效被破產(chǎn)隔離，只有第一部分才能保證5PV具有優(yōu)先受償權(quán)?！镀髽I(yè)破產(chǎn)法》第28條規(guī)定，已經(jīng)作為擔(dān)保物的財(cái)產(chǎn)不屬于破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，擔(dān)保物的價(jià)款超過(guò)其所擔(dān)保的債務(wù)數(shù)額的超過(guò)部分屬于破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)。因此，5PV不能實(shí)現(xiàn)與原始權(quán)益人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，證券化風(fēng)險(xiǎn)最終轉(zhuǎn)嫁給眾多投資者，致使資產(chǎn)信用來(lái)源受損，進(jìn)而可能影響到整個(gè)證券化的成功。此外，商業(yè)銀行運(yùn)作不良資產(chǎn)時(shí)，往往會(huì)以較大的折扣出售給5PV，使得不良資產(chǎn)本身的收益與5PV的融資成本之間存在差價(jià)，這個(gè)差價(jià)能否繼續(xù)作為資產(chǎn)證券提供支撐，則值得探討?！镀飘a(chǎn)法》第35條規(guī)定在破產(chǎn)程序開(kāi)始前的若干時(shí)間里發(fā)生的非正常交易無(wú)效，因此，當(dāng)銀行以折扣方式出售其資產(chǎn)時(shí)，法院勢(shì)必依法認(rèn)定該交易無(wú)效。

(四)信用增級(jí)的法律規(guī)定的缺失

由于我國(guó)對(duì)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化操作處于起步階段，國(guó)家法律法規(guī)并未對(duì)信用增級(jí)問(wèn)題加以規(guī)定，這影響了信用增級(jí)的規(guī)范性與操作效果。根據(jù)《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》第29條規(guī)定，信用增級(jí)是指在信貸資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)中通過(guò)合同安排所提供的信用保護(hù)。信用增級(jí)機(jī)構(gòu)是根據(jù)在相關(guān)法律文件中所承諾的義務(wù)和責(zé)任，向信貸資產(chǎn)證券化交易的其他參與機(jī)構(gòu)提供一定程度的信用保護(hù)，并為此承擔(dān)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)活動(dòng)中的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須加強(qiáng)相關(guān)立法，規(guī)范信用增級(jí)的流程。

三、優(yōu)化我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化法律環(huán)境的對(duì)策

(一)進(jìn)一步完善我國(guó)不良資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律規(guī)定和制度

對(duì)資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)準(zhǔn)入、市場(chǎng)退出、經(jīng)營(yíng)范圍、業(yè)務(wù)品種、市場(chǎng)行為規(guī)則、服務(wù)對(duì)象、財(cái)務(wù)監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)控制、監(jiān)管主體的職責(zé)權(quán)利等，必須要有明確的法律規(guī)范。對(duì)于契約變更的確認(rèn)問(wèn)題、證券化后的追索權(quán)問(wèn)題、特定目的載體的身份問(wèn)題等要有明確的法律界定。在法律建設(shè)方面，應(yīng)該根據(jù)法律變動(dòng)的難易程度，由易到難地逐步推進(jìn)。對(duì)于有些次一級(jí)的法律和部門(mén)法規(guī)，可以先行調(diào)整；而對(duì)于一些重要的基本的法律則置后調(diào)整。就短期而言，可以對(duì)信托公募適度放開(kāi)，并擴(kuò)大信托籌資規(guī)模和份數(shù)，從而便利特設(shè)信托(SPT)這種目前不良金融資產(chǎn)證券化的主體方式；同時(shí)對(duì)企業(yè)債券的籌資資格適度放寬，允許特設(shè)信托以資產(chǎn)為依托發(fā)行債券。就中長(zhǎng)期而言，需要修訂《中華人民共和國(guó)公司法》中關(guān)于公司資格和對(duì)外投資的相關(guān)規(guī)定，以保證公司性質(zhì)的特別目的載體能夠合法誕生。同時(shí)，針對(duì)相關(guān)法律法規(guī)之間的矛盾與沖突，立法機(jī)關(guān)應(yīng)進(jìn)行協(xié)調(diào)，修訂已有相關(guān)立法的部分內(nèi)容，消除對(duì)不良資產(chǎn)證券化的阻礙。

(二)建立有關(guān)不良金融資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)、稅收制度及法規(guī)

實(shí)際操作中，對(duì)一部分不良金融資產(chǎn)進(jìn)行出售、拍賣(mài)或破產(chǎn)處理必然會(huì)發(fā)生折扣損失，它涉及到國(guó)有資產(chǎn)是否流失的判斷和銀行賬務(wù)處理問(wèn)題。在不良金融資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)方面，有兩個(gè)基本的同時(shí)也是關(guān)鍵的問(wèn)題需要有相應(yīng)的制度來(lái)確定：其一是被證券化的資產(chǎn)和相關(guān)債務(wù)是否應(yīng)被分離出資產(chǎn)負(fù)債表，在什么樣的前提下才能被分離；其二是特定目的的載體是否需要和原始權(quán)益人合并財(cái)務(wù)報(bào)表。同時(shí)，在稅務(wù)方面，由于證券化結(jié)構(gòu)中易于發(fā)生雙重稅收，因此，需要本著稅收中性化的原則，在稅務(wù)機(jī)構(gòu)和繳納者都能夠接受的基礎(chǔ)上，制定相關(guān)的稅收制度。

參考文獻(xiàn)：

第2篇

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 不良資產(chǎn) 證券化

在世界主要經(jīng)濟(jì)體的商業(yè)銀行中，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為了一項(xiàng)非常完善的商業(yè)銀行管理工具。中國(guó)銀行業(yè)貸款結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生顯著變化，存短貸長(zhǎng)的矛盾凸顯，客戶(hù)集中度和行業(yè)集中度維持在較高水平，這一方面需要新增貸款調(diào)結(jié)構(gòu)，更重要的是存量貸款的調(diào)結(jié)構(gòu)。而開(kāi)展資產(chǎn)證券化，不僅有利于我國(guó)商業(yè)銀行達(dá)到監(jiān)管要求，也有利于防范和分散銀行風(fēng)險(xiǎn)。

一、我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的現(xiàn)狀及產(chǎn)生的原因

1.我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的現(xiàn)狀

根據(jù)我國(guó)銀監(jiān)會(huì)年報(bào)的顯示，2016年，國(guó)有大行年末不良率為1.68%，國(guó)有大行年末不良貸款余額7761億元，環(huán)比增加103億元；股份制銀行年末確認(rèn)不良較多，不良貸款余額3407億元，環(huán)比增加237億元，是商業(yè)銀行不良增加的主要來(lái)源。

2.我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)產(chǎn)生的原因

在金融系統(tǒng)中不良資產(chǎn)的產(chǎn)生有很多種原因，我把它們大致的分為宏觀和微觀兩個(gè)方面。宏觀上講不良資產(chǎn)是這樣產(chǎn)生的：

（1）國(guó)有商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)管理上認(rèn)識(shí)不足。長(zhǎng)期以來(lái)商業(yè)銀行沒(méi)有樹(shù)立起風(fēng)險(xiǎn)和效益意識(shí)，沒(méi)有把銀行看作自負(fù)盈虧的實(shí)體。對(duì)已經(jīng)形成的不良資產(chǎn)認(rèn)識(shí)不足，對(duì)一些負(fù)債累累的國(guó)有企業(yè)仍然給予貸款支持。對(duì)于某些企業(yè)利用改制、改組等機(jī)會(huì)逃廢銀行債務(wù)，沒(méi)有依法保護(hù)自己的權(quán)益，有效地阻止不良資產(chǎn)的發(fā)生。

（2）國(guó)有商業(yè)銀行的貸款管理制度不健全。國(guó)有商業(yè)銀行信貸經(jīng)營(yíng)管理體制不盡合理，資金與規(guī)模脫節(jié)，信貸人員素質(zhì)低，不利于風(fēng)險(xiǎn)防范。國(guó)有商業(yè)銀行的管理體制中缺乏一套有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，短期貸款的長(zhǎng)期化，增加了銀行貸款回收的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）法律制度的不健全。法律制度的不健全也是不良資產(chǎn)形成的重要原因。它主要體現(xiàn)在：法律不健全，使得作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重要組成部分的銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)缺乏必要的法律依據(jù)：“宜粗不宜細(xì)”的立法指導(dǎo)思想，使得已有的法律規(guī)定無(wú)法具體實(shí)施；銀行與企業(yè)問(wèn)的大量業(yè)務(wù)活動(dòng)依照政策辦事，而政策與法律相矛盾，損害了法律的權(quán)威，為不良資產(chǎn)的形成埋下伏筆。

（4）制度原因。政府部門(mén)違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律，直接干預(yù)銀行和國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這些正式的和非正式的經(jīng)濟(jì)制度，對(duì)于銀行不良資產(chǎn)的產(chǎn)生和積累起到了推波助瀾的作用。國(guó)家政策的變動(dòng)加大了投資的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)體制改革不到位，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行忽冷忽熱，投資決策隨意性大，投資結(jié)構(gòu)難以改善，投資效益低下，最終導(dǎo)致銀行資產(chǎn)的損失。

二、不良資產(chǎn)證券化必要性分析

1.在2007年美國(guó)發(fā)生次級(jí)房貸危機(jī)后，2008年國(guó)際金融危機(jī)又爆發(fā)了，接連的危機(jī)使全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)走低，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況也并不明朗，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)下行的壓力之下，我國(guó)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)率和不良資產(chǎn)余額雙雙走高。不良資產(chǎn)的囤積數(shù)量龐大，處理這些資產(chǎn)已經(jīng)是刻不容緩了，再加上外資銀行的入住，給國(guó)內(nèi)的銀行帶來(lái)了極大的壓力，而不良資產(chǎn)正是阻塞銀行發(fā)展的重要原因之一，于是，利用證券化快速、批量的解決數(shù)額龐大的不良資產(chǎn)的需求變得巨大。

2.我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展一定要經(jīng)歷證券化。不良資產(chǎn)證券化是40多年來(lái)國(guó)際金融上極具價(jià)值的創(chuàng)新，它實(shí)現(xiàn)了銀行等金融機(jī)構(gòu)高效處理不良資產(chǎn)的愿望，而在我國(guó)推行證券化是在為投融資尋求新的出路，進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展與成熟。

3.不良資產(chǎn)的證券化能夠幫助我國(guó)改革商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)，從而提高銀行資本的充足率。以往我國(guó)的商業(yè)銀行不是很重視資本的充足率，多數(shù)業(yè)務(wù)都存在于表內(nèi)，導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)比較混亂，而證券化是一項(xiàng)表外業(yè)務(wù)，靠表外融資進(jìn)行，于是優(yōu)化了商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減小了資產(chǎn)基數(shù)，從而提高了資本充足率。

三、對(duì)不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展與完善的建議

1.加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)。法律制定者必須對(duì)現(xiàn)行的關(guān)于資產(chǎn)證券化的法律制度認(rèn)真研究，找到其中需要修改和補(bǔ)充的地方，有沖突和不適應(yīng)的地方要盡快修改。沒(méi)有法律制度的保障，任何一項(xiàng)金融創(chuàng)新都不可能走上規(guī)范之路。另外，由于國(guó)外資產(chǎn)證券化的經(jīng)驗(yàn)比較豐富，我們要大膽引進(jìn)國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)、成熟做法和相對(duì)穩(wěn)定的制度，制定出與我國(guó)資產(chǎn)證券化相適應(yīng)的法律法規(guī)。

第3篇

【關(guān)鍵詞】不良資產(chǎn)；證券化；信用增級(jí)

銀行不良資產(chǎn)已經(jīng)成為懸在中國(guó)經(jīng)濟(jì)頭上的達(dá)摩克利斯之劍，嚴(yán)重威脅著國(guó)家的金融安全和經(jīng)濟(jì)安全。銀行不良資產(chǎn)所形成的隱患引起了銀行、政府、經(jīng)濟(jì)學(xué)家和其他各界人士的關(guān)注，他們也設(shè)計(jì)出了很多解決銀行不良資產(chǎn)問(wèn)題的方案，包括“債轉(zhuǎn)股”、資本重置、企業(yè)破產(chǎn)清償、不良資產(chǎn)出售等。銀行不良資產(chǎn)問(wèn)題的解決必須在減少不良資產(chǎn)存量的同時(shí)，能夠生成防止不良資產(chǎn)再次增加的、能自我實(shí)施和自我強(qiáng)化的機(jī)制。上述方案的最大缺點(diǎn)在于僅僅著眼于不良資產(chǎn)數(shù)量的減少，而監(jiān)督企業(yè)和銀行的機(jī)制并沒(méi)有形成，防止不良資產(chǎn)再生缺乏制度保障。這些方案雖然可以暫時(shí)降低不良資產(chǎn)的數(shù)量或比例，但不良資產(chǎn)產(chǎn)生的根源沒(méi)有消除，生成的動(dòng)力沒(méi)有減弱，傳遞的渠道也沒(méi)有切斷，不良資產(chǎn)問(wèn)題并沒(méi)有從根本上解決。當(dāng)國(guó)有企業(yè)和銀行將其看作“救命的稻草”時(shí)，后果將是不言而喻的。

一、不良資產(chǎn)證券化是解決商業(yè)銀行不良資產(chǎn)問(wèn)題的有效途徑

（一）我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的特點(diǎn)及產(chǎn)生原因

中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量不高，這是國(guó)內(nèi)外人所共知的事實(shí)。由于我國(guó)銀行所處環(huán)境和背景的特殊，我國(guó)不良資產(chǎn)也有其自身的特殊性，這種特殊性表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是不良資產(chǎn)數(shù)額巨大，不良貸款比重相對(duì)較高。二是產(chǎn)生不良資產(chǎn)的原因復(fù)雜，既有歷史的因素，也有體制的因素，還有政策和法律變化的影響等。三是利益關(guān)系特殊。在國(guó)外，企業(yè)和銀行都是獨(dú)立的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體，銀企關(guān)系比較清楚，而在我國(guó)，由于國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)有企業(yè)都是國(guó)有的，國(guó)有商業(yè)銀行的不良債權(quán)和國(guó)有企業(yè)的債務(wù)是同一問(wèn)題的兩個(gè)方面。四是不良資產(chǎn)類(lèi)型特殊。在國(guó)外，銀行不良債權(quán)主要是房地產(chǎn)貸款等資產(chǎn)，本身具有較高的價(jià)值和流動(dòng)性。而我國(guó)銀行的不良貸款則主要是信用貸款，且是向虧損企業(yè)的貸款；此外，這些企業(yè)貸款中許多記錄不全，資產(chǎn)界定不明，估值困難。

從歷史上來(lái)看，產(chǎn)生這些不良貸款的原因也是非常復(fù)雜的。宏觀層面上，計(jì)劃體制遺留下的政策性貸款是最重要的因素。1978年經(jīng)濟(jì)體制改革以來(lái)，我國(guó)國(guó)民收入發(fā)生了深刻變化，財(cái)政收入占國(guó)民收入的比重大幅度下降，銀行的負(fù)債由過(guò)去的依靠財(cái)政轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕揽砍青l(xiāng)居民個(gè)人儲(chǔ)蓄存款，居民儲(chǔ)蓄取代政府儲(chǔ)蓄、企業(yè)儲(chǔ)蓄成為支持積累的主要資金來(lái)源。國(guó)家在1983年實(shí)行了撥改貸，國(guó)有銀行承擔(dān)了大量的政策性貸款，銀行有償信貸取代財(cái)政無(wú)償撥款成為生產(chǎn)和投資資金的主渠道，由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制沒(méi)有轉(zhuǎn)變，銀行向國(guó)有企業(yè)發(fā)放的貸款因投資決策失誤和缺乏約束機(jī)制等原因，導(dǎo)致貸款效益低下，形成銀行的不良債權(quán)。微觀層面上，主要源于銀行和企業(yè)自身。企業(yè)將銀行貸款視作財(cái)政資金，作為流動(dòng)資金長(zhǎng)期占用，償還能力極低，企業(yè)還款意識(shí)薄弱，嚴(yán)重影響了銀行信貸資產(chǎn)的安全性、流動(dòng)性、盈利性。不僅如此，一些企業(yè)以破產(chǎn)、兼并、收購(gòu)等為借口，懸空、逃避銀行債權(quán)，又造成大量銀行不良債權(quán)。銀行內(nèi)部沒(méi)有健全的治理結(jié)構(gòu)和嚴(yán)格的貸款管理制度，使貸款周轉(zhuǎn)緩慢，回收困難，風(fēng)險(xiǎn)加大。

（二）解決該問(wèn)題的有效途徑：不良資產(chǎn)證券化

改革開(kāi)放20年以來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行取得了長(zhǎng)足發(fā)展，同時(shí)也產(chǎn)生了許多深層次問(wèn)題：如創(chuàng)新能力差、資本充足率不足、不良資產(chǎn)增多等。加入WT0后，我國(guó)銀行業(yè)將面臨著越來(lái)越嚴(yán)峻的考驗(yàn)，外資銀行的進(jìn)入，將分流一部分國(guó)內(nèi)居民存款；而中國(guó)銀行業(yè)必須同世貿(mào)制度框架全面接軌，按巴塞爾協(xié)議的規(guī)定辦事。所以銀行業(yè)必須進(jìn)行金融創(chuàng)新，雖然銀行目前沒(méi)有將優(yōu)良資產(chǎn)證券化的動(dòng)力，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的觀點(diǎn)看，資產(chǎn)證券化是銀行業(yè)發(fā)展的一種趨勢(shì)。資產(chǎn)證券化能夠?qū)y行資產(chǎn)負(fù)債表上的信貸資產(chǎn)由表內(nèi)移出表外，把長(zhǎng)期的貸款資產(chǎn)變現(xiàn)成具有高度流動(dòng)性的現(xiàn)金資產(chǎn)，使銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)減少，盈利性提高。

有人認(rèn)為不良資產(chǎn)不能用于資產(chǎn)證券化。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，銀行不良資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流的不可預(yù)測(cè)性與不穩(wěn)定性、銀行不良貸款組合的異質(zhì)性以及銀行不良貸款的無(wú)擔(dān)保性，決定了不良資產(chǎn)不適宜作為證券化的對(duì)象。但這種觀點(diǎn)是從孤立、靜止的角度來(lái)看不良資產(chǎn)的，如果從資產(chǎn)組合和動(dòng)態(tài)的角度來(lái)研判不良資產(chǎn)，會(huì)得出不同的結(jié)論。

首先，不良資產(chǎn)并不等于不可回收資產(chǎn)。根據(jù)貸款五級(jí)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，不良資產(chǎn)由次級(jí)、可疑與損失類(lèi)貸款組成。除了損失類(lèi)貸款收回的可能性比較小之外，次級(jí)類(lèi)與可疑類(lèi)貸款中尚有部分資金可以收回。并且，不良資產(chǎn)的回收率并不是一個(gè)不可變量，它是催交拖欠款努力程度的函數(shù)，隨著不良資產(chǎn)向投資者轉(zhuǎn)移，催交拖欠款努力程度也會(huì)隨之增加，不良資產(chǎn)的回收率也會(huì)有所提高。另外，有些不良資產(chǎn)是由于經(jīng)濟(jì)衰退和企業(yè)臨時(shí)性經(jīng)營(yíng)困難或財(cái)務(wù)危機(jī)造成的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或企業(yè)度過(guò)暫時(shí)的困難之后，企業(yè)的還款能力會(huì)得到提高，不良資產(chǎn)的回收率也會(huì)隨之提高。

其次，單項(xiàng)不良資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流量可能會(huì)具有不穩(wěn)定性、不可預(yù)測(cè)性和異質(zhì)性，但將不良資產(chǎn)經(jīng)過(guò)匯集、包裝、分類(lèi)、標(biāo)準(zhǔn)化并達(dá)到一定規(guī)模之后，不良資產(chǎn)組合的結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流的特征與組合前單項(xiàng)資產(chǎn)的特征相比將具有較大差別。根據(jù)資產(chǎn)組合理論，資產(chǎn)組合的現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)水平更具穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性，同時(shí)，資產(chǎn)的收益率或風(fēng)險(xiǎn)水平會(huì)有所降低。

二、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的理論基礎(chǔ)及實(shí)施的關(guān)鍵

（一）不良資產(chǎn)證券化的理論基礎(chǔ)

單個(gè)貸款，其現(xiàn)金流是不確定的，但一組貸款由于大數(shù)定律的作用，其現(xiàn)金流往往能呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性。根據(jù)這個(gè)原理，只要資產(chǎn)池中的資產(chǎn)數(shù)目足夠大，就能保證資產(chǎn)池有穩(wěn)定的可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流。根據(jù)馬克維茲的投資組合理論，資產(chǎn)的多元化是分散風(fēng)險(xiǎn)的一種有效辦法，將不同地區(qū)不同風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)放在一個(gè)資產(chǎn)池中，讓不同地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，這樣非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就被沖減了，從而降低資產(chǎn)證券的整體風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)證券化，就是指將缺乏流動(dòng)性，但預(yù)期現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定的資產(chǎn)，或由其他資產(chǎn)來(lái)保證按期向證券持有者分配收益的資產(chǎn)，匯集形成資產(chǎn)池，再通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，轉(zhuǎn)換成在金融市場(chǎng)可以出售和流通的有價(jià)證券的行為，其實(shí)質(zhì)是未來(lái)現(xiàn)金流收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓依據(jù)被證券化的資產(chǎn)的屬性可分為良性資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)證券化。

（二）信用增級(jí)：商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵

所謂信用增級(jí)，是指在進(jìn)行適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)分析后，對(duì)一定的證券化資產(chǎn)集合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)重組，并通過(guò)額外的現(xiàn)金流來(lái)源對(duì)可預(yù)見(jiàn)的損失進(jìn)行彌補(bǔ)，以降低可預(yù)見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。信用增級(jí)是不良資產(chǎn)證券化過(guò)程中一個(gè)非常重要的環(huán)節(jié)，其目的在于彌補(bǔ)不良貸款初始組合時(shí)的信用等級(jí)與投資者所要求的信用等級(jí)之間的差距，從而增加對(duì)投資者的吸引力。

一般而言，其方式可分為內(nèi)部信用增級(jí)和外部信用增級(jí)。前者主要有直接追索、高級(jí)/從屬參與結(jié)構(gòu)、超額擔(dān)保、現(xiàn)金和其他準(zhǔn)備金擔(dān)保等。后者指第三方（主要是金融機(jī)構(gòu)）為ABS提供擔(dān)保，從而增加ABS的信用等級(jí)。

在一項(xiàng)不良資產(chǎn)的證券化案例中，其信用增級(jí)往往須經(jīng)如下三步：資產(chǎn)池設(shè)計(jì)、高級(jí)/從屬參與結(jié)構(gòu)和金融擔(dān)保。前兩者為內(nèi)部信用增級(jí)，后一項(xiàng)為外部信用增級(jí)。外部信用增級(jí)又稱(chēng)第三方信用擔(dān)保，由于我國(guó)目前外部信用增級(jí)機(jī)制尚不健全，同時(shí)考慮到我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的實(shí)際情況，可由國(guó)有商業(yè)銀行或政府成立的專(zhuān)業(yè)擔(dān)保公司提供全額或部分擔(dān)保。本文著重討論內(nèi)部信用增級(jí)。

1.資產(chǎn)池的設(shè)計(jì)

資產(chǎn)池的設(shè)計(jì)包括挑選適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)組成資產(chǎn)池，設(shè)SpecialPurposeVehicle（SPV）以及采用超額擔(dān)保等方式進(jìn)行內(nèi)部增級(jí)等內(nèi)容。挑選資產(chǎn)時(shí)最重要的原則是分散風(fēng)險(xiǎn)，以避免資產(chǎn)過(guò)分集中導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。

發(fā)行人將資產(chǎn)包出售給SPV的方式主要有轉(zhuǎn)讓和債務(wù)更新。無(wú)論采用何種方式，將資產(chǎn)真實(shí)地由發(fā)起人轉(zhuǎn)移到SPV，這意味著該資產(chǎn)或權(quán)利義務(wù)要從發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表上消除。當(dāng)發(fā)起人破產(chǎn)清算時(shí)，該資產(chǎn)或權(quán)益將不進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。這樣SPV就與發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)完全分離了。對(duì)應(yīng)地，SPV一般也不能因資產(chǎn)或權(quán)益的意外變動(dòng)而對(duì)發(fā)起人進(jìn)行追償，從而發(fā)起人也將不承擔(dān)該資產(chǎn)的各種風(fēng)險(xiǎn)。在不良資產(chǎn)的證券化中，真實(shí)出售將較高信用的資產(chǎn)和發(fā)起人的信用相分離，為信用增級(jí)創(chuàng)造了基礎(chǔ)。

超額擔(dān)保是資產(chǎn)池設(shè)計(jì)中的一個(gè)重要特征。它為ABS的投資者提供了額外的保護(hù)，使其免受資產(chǎn)池中個(gè)別資產(chǎn)因市場(chǎng)價(jià)格下降或其它原因?qū)е绿幹檬Ю瑹o(wú)法按預(yù)期收回現(xiàn)金的影響。另外，由于處置資產(chǎn)收回現(xiàn)金在支付ABS投資人的本息后，剩余部分屬于發(fā)行人，發(fā)行人一般也愿意提供超額擔(dān)保。

2.高級(jí)/從屬參與結(jié)構(gòu)

高級(jí)/從屬參與結(jié)構(gòu)在全世界的不良資產(chǎn)證券化過(guò)程中已經(jīng)成為增強(qiáng)信用的最重要方法。它是指在一個(gè)資產(chǎn)池中同時(shí)開(kāi)展兩類(lèi)或兩類(lèi)以上ABS的交易，其中從屬或低級(jí)債券（“B”）被設(shè)計(jì)用于在高級(jí)債券（“A”）之前承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此，A通過(guò)B被信用增級(jí)。

優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)的證券化，通常不必設(shè)計(jì)級(jí)別很低的次級(jí)證券以保證優(yōu)先證券的信用級(jí)別，即使有時(shí)也采用一部分級(jí)別很低的次級(jí)證券，比例也非常低，如還須提高信用級(jí)別，可以采用金融擔(dān)保等形式。不良資產(chǎn)則不同，由于證券償付主要來(lái)源于資產(chǎn)的變現(xiàn)，在預(yù)計(jì)資產(chǎn)變現(xiàn)的時(shí)間及其變現(xiàn)價(jià)值時(shí)，肯定會(huì)持十分保守的態(tài)度。這種態(tài)度勢(shì)必造成高級(jí)別的證券價(jià)值會(huì)較大比例地低于資產(chǎn)的可變現(xiàn)價(jià)值。從而，次級(jí)證券的安排通常不可避免，而且比例較高。

可以用一個(gè)例子來(lái)說(shuō)明。假設(shè)有一組不良資產(chǎn)賬面價(jià)值是100萬(wàn)元，這些不良資產(chǎn)全部無(wú)法回收，那么它們當(dāng)然是一文不值，也不可進(jìn)行證券化。現(xiàn)在假設(shè)這些不良資產(chǎn)尚有一半的價(jià)值，也就是50萬(wàn)元。倘若持有人直接發(fā)行一類(lèi)ABS，就會(huì)產(chǎn)生很大的問(wèn)題。因?yàn)榘l(fā)起人當(dāng)然希望能取得50萬(wàn)元。但是，投資者在考慮購(gòu)買(mǎi)時(shí)，對(duì)于這些不良資產(chǎn)是否價(jià)值50萬(wàn)元，是完全沒(méi)有把握的。因此，雙方很難達(dá)成交易?，F(xiàn)在作如下調(diào)整，發(fā)起人不是只發(fā)行一類(lèi)債券，而是發(fā)行A，B兩類(lèi)債券，其中A為優(yōu)先順位，價(jià)值為30萬(wàn)元，B為次順位證券，價(jià)值為20萬(wàn)元。清理資產(chǎn)收回的現(xiàn)金優(yōu)先支付A的本金和利息。如此安排后A可以獲得十分優(yōu)良的評(píng)級(jí)。除非當(dāng)初對(duì)這些不良資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生嚴(yán)重的錯(cuò)估，使不良資產(chǎn)的回收不到30萬(wàn)元，否則A總是安全的。另外，B則必須在市場(chǎng)上以較低價(jià)格出售給較大風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者；但若證券化的發(fā)起人對(duì)價(jià)格不滿(mǎn)意，他可以自己持有這些證券，以免低價(jià)出售所造成的嚴(yán)重?fù)p失。

在這個(gè)階段，發(fā)起人必須規(guī)劃各類(lèi)債券的發(fā)行額與利息。這可以說(shuō)是不良資產(chǎn)證券化過(guò)程中最重要也是最復(fù)雜的步驟。若發(fā)行量太大，造成利息負(fù)擔(dān)過(guò)重，使債券的信用評(píng)級(jí)受到負(fù)面影響；若發(fā)行量太小，固然可以輕松拿到較好的評(píng)級(jí)，但是所能募集的資金就減少。從根本上講，不良資產(chǎn)處理問(wèn)題實(shí)際上是一個(gè)價(jià)格問(wèn)題。不良資產(chǎn)證券化為不良資產(chǎn)定價(jià)提供了一個(gè)市場(chǎng)環(huán)境，其中，各方參與者最終會(huì)找到一個(gè)均衡合理的價(jià)格。

三、營(yíng)造良好信用增級(jí)環(huán)境的建議

國(guó)外已經(jīng)有利用資產(chǎn)證券化處理不良資產(chǎn)的例子，還有一些國(guó)家也正嘗試著利用這一方法解決不良資產(chǎn)問(wèn)題。例如，20世紀(jì)80年代末，為了解決儲(chǔ)蓄與貸款協(xié)會(huì)破產(chǎn)造成的不良資產(chǎn)，以維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，美國(guó)政府專(zhuān)門(mén)成立了處理不良資產(chǎn)的重組信托公司，其中處理不良資產(chǎn)一個(gè)很重要的方式就是利用資產(chǎn)證券化。日本政府也嘗試通過(guò)引入資產(chǎn)證券化技術(shù)來(lái)處理由于“泡沫經(jīng)濟(jì)”破滅所遺留下來(lái)的累累壞賬。雖然我國(guó)的情況和國(guó)外有所不同，但這些先例畢竟可以給我國(guó)提供很多寶貴的經(jīng)驗(yàn)。

（一）創(chuàng)造良好的市場(chǎng)外部條件

資產(chǎn)支持證券的順利發(fā)行，需要一個(gè)健康規(guī)范的金融市場(chǎng)，我國(guó)雖然已建立了包括資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)在內(nèi)的金融市場(chǎng)體系，但應(yīng)該看到我國(guó)的金融市場(chǎng)還很不完善，市場(chǎng)規(guī)模小、地區(qū)分割、條塊分割的現(xiàn)象還很?chē)?yán)重，市場(chǎng)運(yùn)行的法規(guī)還有待進(jìn)一步完善，市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)還需進(jìn)一步健全，企業(yè)和市場(chǎng)的關(guān)系還需進(jìn)一步理順。

（二）循序漸進(jìn)、防范風(fēng)險(xiǎn)

與優(yōu)質(zhì)或正常的可證券化資產(chǎn)相比，不良資產(chǎn)畢竟具有未來(lái)現(xiàn)金流較難預(yù)測(cè)、缺少穩(wěn)定的本利分期償付、為解決不良資產(chǎn)的清收而進(jìn)行的重組可能導(dǎo)致還款條件和還款期限的變化等特點(diǎn)，這就要求在設(shè)計(jì)證券化的框架時(shí)，需針對(duì)不良資產(chǎn)的特點(diǎn)，在還款方式的設(shè)計(jì)，交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，信用增級(jí)的支持等方面，安排特殊的方案。ABS能夠順利發(fā)行，將極大地增強(qiáng)AMC手中不良資產(chǎn)的流動(dòng)性，迅速提升資產(chǎn)處置的效率，繞開(kāi)傳統(tǒng)處置的諸多問(wèn)題，完成資產(chǎn)處置的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，為完成資產(chǎn)管理公司的歷史使命發(fā)揮重要的作用.

【參考文獻(xiàn)】

[1]鄧永寧.信貸資產(chǎn)證券化應(yīng)緩刑[J].海南金融，1999（11）.

[2]何德旭.銀行不良資產(chǎn)證券化：若干判斷與分析[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2000（8）.

第4篇

一、銀行不良資產(chǎn)證券化的概念

所謂資產(chǎn)證券化，通常是指以證券進(jìn)行融資，包括債務(wù)融資證券化和資產(chǎn)證券化，其實(shí)質(zhì)是金融資產(chǎn)以證券形式轉(zhuǎn)讓的過(guò)程。銀行不良資產(chǎn)證券化就是將處于非良好狀態(tài)的，不能及時(shí)給銀行帶來(lái)正常利息收入甚至難以收回本金的銀行資產(chǎn)以證券形式轉(zhuǎn)讓的過(guò)程。

二、我國(guó)銀行推行不良資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實(shí)意義

從商業(yè)銀行角度看，實(shí)施資產(chǎn)證券化的意義主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）有利于我國(guó)銀行適應(yīng)現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。借助資產(chǎn)證券化，國(guó)際先進(jìn)商業(yè)銀行有效解決了借短貸長(zhǎng)的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問(wèn)題，大大增強(qiáng)了資產(chǎn)負(fù)債管理的主動(dòng)性和靈活性，抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著增強(qiáng)。資產(chǎn)證券化的實(shí)施，無(wú)疑為我國(guó)商業(yè)銀行適應(yīng)現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展和經(jīng)營(yíng)管理模式的轉(zhuǎn)變奠定了基礎(chǔ)。

（二）有利于我國(guó)銀行綜合經(jīng)營(yíng)發(fā)展。資產(chǎn)證券化在我國(guó)的實(shí)施，開(kāi)辟了貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)鏈接與融合的新通道。它的發(fā)展，不僅增加了新的市場(chǎng)工具，健全了市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，拓寬了投資者的投資渠道，而且也為商業(yè)銀行主動(dòng)創(chuàng)新求變，積極開(kāi)展綜合經(jīng)營(yíng)，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型奠定了基礎(chǔ)。

（三）有利于我國(guó)銀行增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力。從我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況看，資本約束、利率市場(chǎng)化和匯率形成機(jī)制改革，已經(jīng)從如何有效配置風(fēng)險(xiǎn)層面對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理提出了要求。但是，商業(yè)銀行還缺乏有效的、主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。鑒于資產(chǎn)證券化是一種將銀行靜態(tài)的、難以分割交易的資產(chǎn)，以標(biāo)準(zhǔn)化合約的方式，分散成小額的可交易資產(chǎn)，然后打包在金融市場(chǎng)上發(fā)售的活動(dòng)，它為我國(guó)商業(yè)銀行有效解決信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性、收益性和安全性，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力提供了一條新的途徑。

三、我國(guó)實(shí)行銀行不良資產(chǎn)證券化需要注意的問(wèn)題

（一）增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)觀念，健全風(fēng)險(xiǎn)管理模式。目前，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，國(guó)內(nèi)各家銀行是比較到位的。但是，風(fēng)險(xiǎn)管理的制度體系和技術(shù)體系還不能適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行現(xiàn)有的組織架構(gòu)、管理流程、管理政策基本上是以“業(yè)務(wù)管理”而不是以“風(fēng)險(xiǎn)”為基點(diǎn)的，風(fēng)險(xiǎn)管理文化還很不扎實(shí)。從技術(shù)體系看，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行盡管都在積極引進(jìn)和開(kāi)發(fā)各種先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，但實(shí)踐中信息系統(tǒng)在風(fēng)險(xiǎn)管理中的“話(huà)語(yǔ)權(quán)”依然比較低。為了確保資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展，商業(yè)銀行應(yīng)加快風(fēng)險(xiǎn)管理模式的轉(zhuǎn)變，不斷提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

（二）開(kāi)發(fā)人力資源，大力營(yíng)造良好的外部環(huán)境。目前，商業(yè)銀行急需培養(yǎng)既掌握法律、信用評(píng)級(jí)、會(huì)計(jì)、稅收方面知識(shí)，又熟悉資產(chǎn)證券化運(yùn)作的復(fù)合型人才。風(fēng)險(xiǎn)始終與金融創(chuàng)新相伴相隨，隨著試點(diǎn)的擴(kuò)大，資產(chǎn)證券化本身的風(fēng)險(xiǎn)也可能會(huì)有所暴露。為此，政府和監(jiān)管部門(mén)要加強(qiáng)對(duì)試點(diǎn)工作的監(jiān)管；繼續(xù)完善有關(guān)法律、稅務(wù)、會(huì)計(jì)制度法規(guī)，不斷提高銀行監(jiān)管水平，減少各環(huán)節(jié)的道德風(fēng)險(xiǎn)；增強(qiáng)銀行信息披露的范圍和透明度，降低資產(chǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)；以資本、外匯市場(chǎng)發(fā)展帶動(dòng)資產(chǎn)證券化發(fā)展，以減少交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)；大力發(fā)展相關(guān)中介機(jī)構(gòu)，盡快建立客觀公正的市場(chǎng)中介服務(wù)體系。

（三）積極引進(jìn)外資，完善相關(guān)環(huán)境。分別與國(guó)際資產(chǎn)管理公司合作、打包賣(mài)給跨國(guó)投資銀行和公開(kāi)拍賣(mài)。需要完善的環(huán)境包括：健全法制制度，即法律法規(guī)的健全和完善以及加強(qiáng)執(zhí)法力度；完善處置環(huán)境，包括建立權(quán)威的中介機(jī)構(gòu)和不良資產(chǎn)公開(kāi)拍賣(mài)；完善外資投資環(huán)境，包含簡(jiǎn)化外資的市場(chǎng)準(zhǔn)入、提供公平的稅收待遇和放寬外匯管制。

（四）調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加快金融創(chuàng)新。加快經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展是不容置疑的。但是，在現(xiàn)有的融資制度和社會(huì)融資需求條件下，在商業(yè)銀行傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，仍存在大量獲利機(jī)會(huì)。信貸資產(chǎn)證券化出現(xiàn)以后，商業(yè)銀行需要重新思考資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整策略和資本配置策略。最理想的狀態(tài)是，在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，既大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)，又不放松許多傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展機(jī)遇，在更高層次上，充分實(shí)現(xiàn)資本充足率、業(yè)務(wù)發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)和盈利之間的綜合平衡。

（五）鼓勵(lì)創(chuàng)新，推動(dòng)資產(chǎn)證券化品種的多樣性。資產(chǎn)證券化的發(fā)展與產(chǎn)品的多樣性不無(wú)關(guān)系，產(chǎn)品的多樣性增加了市場(chǎng)的廣度和深度。在我國(guó)，對(duì)于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有巨大的需求和供給潛力。鼓勵(lì)創(chuàng)新，推動(dòng)各項(xiàng)資產(chǎn)證券化，增加市場(chǎng)上資產(chǎn)證券化的品種，有利于資產(chǎn)證券化發(fā)展。因此，我國(guó)應(yīng)鼓勵(lì)創(chuàng)新，增加資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的品種。

第5篇

不良資產(chǎn)證券化是將能夠在未來(lái)取得現(xiàn)金流的不良資產(chǎn)打包重組形成資產(chǎn)池，并且以資產(chǎn)池所產(chǎn)生的資金流為基礎(chǔ)發(fā)行證券，然后以未來(lái)的現(xiàn)金流來(lái)償付證券。

不良資產(chǎn)證券化的作用體現(xiàn)在三個(gè)方面：

（1）將流動(dòng)性低的不良資產(chǎn)證券化獲得融資，增加流動(dòng)性。

（2）將資產(chǎn)負(fù)債表上的不良資產(chǎn)從表內(nèi)移至表外，降低風(fēng)險(xiǎn)水平，提高資本充足率。

（3）剝離不良資產(chǎn)，避免不良債權(quán)的再生。

二、我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化中所存在的風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)是指在不良資產(chǎn)證券化交易中，各種不確定因素給各交易主體帶來(lái)?yè)p失或無(wú)收益以及喪失取得額外收益機(jī)會(huì)的可能性。證券化雖然能夠轉(zhuǎn)移、分散商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，但也帶來(lái)了其他新風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：

（一）定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

由于不良資產(chǎn)證券化是以發(fā)行證券的方式出售不良資產(chǎn)，并主要以資產(chǎn)未來(lái)的收益支付證券的本息；因此，不良資產(chǎn)支持證券的價(jià)格主要受資產(chǎn)未來(lái)收益的影響。而不良資產(chǎn)能否以證券化方式交易的關(guān)鍵，在于資產(chǎn)賣(mài)方是否滿(mǎn)意以證券化方式出售不良資產(chǎn)所取得的收入或回報(bào)率，投資者是否愿意在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的情況下為獲得既定的收益而購(gòu)買(mǎi)證券。如果證券定價(jià)過(guò)低，銀行資產(chǎn)流失嚴(yán)重，有可能造成銀行得不償失，同時(shí)，低價(jià)帶來(lái)相對(duì)較低的收益會(huì)減弱其對(duì)投資者的吸引力，導(dǎo)致證券無(wú)法足額認(rèn)購(gòu)；但定價(jià)過(guò)高，又意味著大量風(fēng)險(xiǎn)的累積，過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)了部分投資者所能承受的上限，同樣可能導(dǎo)致證券無(wú)法足額認(rèn)購(gòu)。

因此，為證券制定一個(gè)能使賣(mài)方和投資者雙方利益達(dá)到平衡的價(jià)格，是不良資產(chǎn)證券化的前提。

（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

這是指商業(yè)銀行無(wú)力為負(fù)債的減少或資產(chǎn)的增加提供融資而造成損失或破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然，證券化能通過(guò)將流動(dòng)性較差的資產(chǎn)變現(xiàn)來(lái)增加流動(dòng)性，但也會(huì)帶來(lái)一些新的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：

（1）當(dāng)預(yù)期的現(xiàn)金流入沒(méi)有發(fā)生，證券化資產(chǎn)池出現(xiàn)現(xiàn)金流缺口，銀行可能無(wú)法按時(shí)支付到期證券的本息。

（2）多個(gè)證券的到期日的集中，將增加銀行的流動(dòng)性需求。

（3）銀行過(guò)度依賴(lài)于使用證券化增加流動(dòng)性，并用于進(jìn)一步放貸，過(guò)度擴(kuò)大貸款規(guī)模。

銀行進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化，將流動(dòng)性較差的不良資產(chǎn)變現(xiàn)來(lái)增加流動(dòng)性，并進(jìn)一步放貸，使銀行只需有限資本，通過(guò)利用證券化杠桿，就能“撬動(dòng)”不斷擴(kuò)大并證券化的資產(chǎn)。一旦銀行無(wú)法再通過(guò)證券化獲得融資而不得不持有這些資產(chǎn)，就將面臨資本金不足和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，甚至信用風(fēng)險(xiǎn)。

（三）信用風(fēng)險(xiǎn)

這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)是指在商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，由于各參與者的信用評(píng)級(jí)變動(dòng)和履約能力變化而引起損失的可能性。根據(jù)證券化過(guò)程中的參與者，可將信用風(fēng)險(xiǎn)分為借款人信用風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)起行信用風(fēng)險(xiǎn)和第三方信用風(fēng)險(xiǎn)三類(lèi)。借款人信用風(fēng)險(xiǎn)是指借款人因履約能力變化而引起損失的可能性，這可能是由于借款人財(cái)務(wù)狀況惡化導(dǎo)致。發(fā)起行信用風(fēng)險(xiǎn)是指出售資產(chǎn)的商業(yè)銀行因其信用評(píng)級(jí)變動(dòng)，而導(dǎo)致證券化失敗的可能性。作為發(fā)起方，商業(yè)銀行可能故意隱瞞資產(chǎn)的真實(shí)狀況，以次充好，使資產(chǎn)池整體質(zhì)量下降，導(dǎo)致證券化失敗。第三方信用風(fēng)險(xiǎn)是指除借款人和發(fā)起行以外的參與者因其信用評(píng)級(jí)變動(dòng)，而引起損失的可能性。第三方主要包括信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、特設(shè)載體（SPV）、服務(wù)人、其他中介機(jī)構(gòu)等。由于缺乏對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的了解，投資者需要根據(jù)發(fā)起行和借款人的信用評(píng)級(jí)及資產(chǎn)質(zhì)量的鑒定結(jié)果對(duì)證券的收益與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷，一旦任意一個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)評(píng)鑒結(jié)果作假都將引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。

（四）管理風(fēng)險(xiǎn)

這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要是受表外業(yè)務(wù)監(jiān)管不力、銀行對(duì)其內(nèi)在資產(chǎn)的管理不到位等因素影響，其與基礎(chǔ)資產(chǎn)本身和證券化的合理性并沒(méi)有直接聯(lián)系。由于表外業(yè)務(wù)缺乏監(jiān)管，表內(nèi)業(yè)務(wù)不斷地進(jìn)入表外，次級(jí)貸款被不斷賣(mài)出、拆分、重組成不同的金融衍生產(chǎn)品，多次加工后其所含有的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)被隱藏起來(lái)，為08年的金融危機(jī)埋下伏筆。

而由于資產(chǎn)證券化具有轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、增加流動(dòng)性的作用，因此，銀行可能過(guò)度使用證券化，不斷進(jìn)行放貸——證券化——再放貸的過(guò)程，進(jìn)而降低了借款人的信用門(mén)檻，放松了對(duì)不良資產(chǎn)質(zhì)量的監(jiān)管，放任其規(guī)模過(guò)度擴(kuò)大，導(dǎo)致證券化資產(chǎn)池整體質(zhì)量下降。

此外，不良資產(chǎn)證券化中還存在諸如政策風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)等其他風(fēng)險(xiǎn)。

三、總結(jié)

不良資產(chǎn)證券化雖然可以轉(zhuǎn)移、分散風(fēng)險(xiǎn)，但由于不良資產(chǎn)始終存在，其所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也就不可能消失，盡管使用證券化將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移了，但是從整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)仍舊存在。通過(guò)對(duì)證券化中的風(fēng)險(xiǎn)分析得出，商業(yè)銀行在進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化時(shí)，應(yīng)綜合考慮定價(jià)、流動(dòng)性、信用、信譽(yù)和管理等多方面風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)銀行資本管理和風(fēng)險(xiǎn)控制，以提高不良資產(chǎn)整體質(zhì)量、增強(qiáng)不良資產(chǎn)流動(dòng)性、降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和降低信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，完善銀行內(nèi)部管理制度，以提高管理效率和服務(wù)質(zhì)量；最終，提升銀行整體信譽(yù)度，提高銀行業(yè)整體水平。

參考文獻(xiàn)

[1] 李勇.關(guān)于我國(guó)不良資產(chǎn)證券化的初步探討[M].中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2005.

[2] 閻慶民，蔡紅艷.中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究[J]，數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究,2005（8）.

[3] 董琦. 商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的難點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)研究[J].經(jīng)濟(jì)界，2006（1）.

第6篇

【關(guān)鍵詞】 不良資產(chǎn)； 證券化； 信用增級(jí)

銀行不良資產(chǎn)已經(jīng)成為懸在中國(guó)經(jīng)濟(jì)頭上的達(dá)摩克利斯之劍，嚴(yán)重威脅著國(guó)家的金融安全和經(jīng)濟(jì)安全。銀行不良資產(chǎn)所形成的隱患引起了銀行、政府、經(jīng)濟(jì)學(xué)家和其他各界人士的關(guān)注，他們也設(shè)計(jì)出了很多解決銀行不良資產(chǎn)問(wèn)題的方案，包括“債轉(zhuǎn)股”、資本重置、企業(yè)破產(chǎn)清償、不良資產(chǎn)出售等。銀行不良資產(chǎn)問(wèn)題的解決必須在減少不良資產(chǎn)存量的同時(shí)，能夠生成防止不良資產(chǎn)再次增加的、能自我實(shí)施和自我強(qiáng)化的機(jī)制。上述方案的最大缺點(diǎn)在于僅僅著眼于不良資產(chǎn)數(shù)量的減少，而監(jiān)督企業(yè)和銀行的機(jī)制并沒(méi)有形成，防止不良資產(chǎn)再生缺乏制度保障。這些方案雖然可以暫時(shí)降低不良資產(chǎn)的數(shù)量或比例，但不良資產(chǎn)產(chǎn)生的根源沒(méi)有消除，生成的動(dòng)力沒(méi)有減弱，傳遞的渠道也沒(méi)有切斷，不良資產(chǎn)問(wèn)題并沒(méi)有從根本上解決。當(dāng)國(guó)有企業(yè)和銀行將其看作“救命的稻草”時(shí)，后果將是不言而喻的。

一、不良資產(chǎn)證券化是解決商業(yè)銀行不良資產(chǎn)問(wèn)題的有效途徑

（一）我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的特點(diǎn)及產(chǎn)生原因

中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量不高，這是國(guó)內(nèi)外人所共知的事實(shí)。由于我國(guó)銀行所處環(huán)境和背景的特殊，我國(guó)不良資產(chǎn)也有其自身的特殊性，這種特殊性表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是不良資產(chǎn)數(shù)額巨大，不良貸款比重相對(duì)較高。二是產(chǎn)生不良資產(chǎn)的原因復(fù)雜，既有歷史的因素，也有體制的因素，還有政策和法律變化的影響等。三是利益關(guān)系特殊。在國(guó)外，企業(yè)和銀行都是獨(dú)立的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體，銀企關(guān)系比較清楚，而在我國(guó)，由于國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)有企業(yè)都是國(guó)有的，國(guó)有商業(yè)銀行的不良債權(quán)和國(guó)有企業(yè)的債務(wù)是同一問(wèn)題的兩個(gè)方面。四是不良資產(chǎn)類(lèi)型特殊。在國(guó)外，銀行不良債權(quán)主要是房地產(chǎn)貸款等資產(chǎn)，本身具有較高的價(jià)值和流動(dòng)性。而我國(guó)銀行的不良貸款則主要是信用貸款，且是向虧損企業(yè)的貸款；此外，這些企業(yè)貸款中許多記錄不全，資產(chǎn)界定不明，估值困難。

從歷史上來(lái)看，產(chǎn)生這些不良貸款的原因也是非常復(fù)雜的。宏觀層面上，計(jì)劃體制遺留下的政策性貸款是最重要的因素。1978年經(jīng)濟(jì)體制改革以來(lái)，我國(guó)國(guó)民收入發(fā)生了深刻變化，財(cái)政收入占國(guó)民收入的比重大幅度下降，銀行的負(fù)債由過(guò)去的依靠財(cái)政轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕揽砍青l(xiāng)居民個(gè)人儲(chǔ)蓄存款，居民儲(chǔ)蓄取代政府儲(chǔ)蓄、企業(yè)儲(chǔ)蓄成為支持積累的主要資金來(lái)源。國(guó)家在1983年實(shí)行了撥改貸，國(guó)有銀行承擔(dān)了大量的政策性貸款，銀行有償信貸取代財(cái)政無(wú)償撥款成為生產(chǎn)和投資資金的主渠道，由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制沒(méi)有轉(zhuǎn)變，銀行向國(guó)有企業(yè)發(fā)放的貸款因投資決策失誤和缺乏約束機(jī)制等原因，導(dǎo)致貸款效益低下，形成銀行的不良債權(quán)。微觀層面上，主要源于銀行和企業(yè)自身。企業(yè)將銀行貸款視作財(cái)政資金，作為流動(dòng)資金長(zhǎng)期占用，償還能力極低，企業(yè)還款意識(shí)薄弱，嚴(yán)重影響了銀行信貸資產(chǎn)的安全性、流動(dòng)性、盈利性。不僅如此，一些企業(yè)以破產(chǎn)、兼并、收購(gòu)等為借口，懸空、逃避銀行債權(quán)，又造成大量銀行不良債權(quán)。銀行內(nèi)部沒(méi)有健全的治理結(jié)構(gòu)和嚴(yán)格的貸款管理制度，使貸款周轉(zhuǎn)緩慢，回收困難，風(fēng)險(xiǎn)加大。

（二）解決該問(wèn)題的有效途徑：不良資產(chǎn)證券化

改革開(kāi)放20年以來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行取得了長(zhǎng)足發(fā)展，同時(shí)也產(chǎn)生了許多深層次問(wèn)題：如創(chuàng)新能力差、資本充足率不足、不良資產(chǎn)增多等。加入WT0后，我國(guó)銀行業(yè)將面臨著越來(lái)越嚴(yán)峻的考驗(yàn)，外資銀行的進(jìn)入，將分流一部分國(guó)內(nèi)居民存款；而中國(guó)銀行業(yè)必須同世貿(mào)制度框架全面接軌，按巴塞爾協(xié)議的規(guī)定辦事。所以銀行業(yè)必須進(jìn)行金融創(chuàng)新，雖然銀行目前沒(méi)有將優(yōu)良資產(chǎn)證券化的動(dòng)力，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的觀點(diǎn)看，資產(chǎn)證券化是銀行業(yè)發(fā)展的一種趨勢(shì)。資產(chǎn)證券化能夠?qū)y行資產(chǎn)負(fù)債表上的信貸資產(chǎn)由表內(nèi)移出表外，把長(zhǎng)期的貸款資產(chǎn)變現(xiàn)成具有高度流動(dòng)性的現(xiàn)金資產(chǎn)，使銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)減少，盈利性提高。

有人認(rèn)為不良資產(chǎn)不能用于資產(chǎn)證券化。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，銀行不良資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流的不可預(yù)測(cè)性與不穩(wěn)定性、銀行不良貸款組合的異質(zhì)性以及銀行不良貸款的無(wú)擔(dān)保性，決定了不良資產(chǎn)不適宜作為證券化的對(duì)象。但這種觀點(diǎn)是從孤立、靜止的角度來(lái)看不良資產(chǎn)的，如果從資產(chǎn)組合和動(dòng)態(tài)的角度來(lái)研判不良資產(chǎn)，會(huì)得出不同的結(jié)論。

首先，不良資產(chǎn)并不等于不可回收資產(chǎn)。根據(jù)貸款五級(jí)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，不良資產(chǎn)由次級(jí)、可疑與損失類(lèi)貸款組成。除了損失類(lèi)貸款收回的可能性比較小之外，次級(jí)類(lèi)與可疑類(lèi)貸款中尚有部分資金可以收回。并且，不良資產(chǎn)的回收率并不是一個(gè)不可變量，它是催交拖欠款努力程度的函數(shù)，隨著不良資產(chǎn)向投資者轉(zhuǎn)移，催交拖欠款努力程度也會(huì)隨之增加，不良資產(chǎn)的回收率也會(huì)有所提高。另外，有些不良資產(chǎn)是由于經(jīng)濟(jì)衰退和企業(yè)臨時(shí)性經(jīng)營(yíng)困難或財(cái)務(wù)危機(jī)造成的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或企業(yè)度過(guò)暫時(shí)的困難之后，企業(yè)的還款能力會(huì)得到提高，不良資產(chǎn)的回收率也會(huì)隨之提高。

其次，單項(xiàng)不良資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流量可能會(huì)具有不穩(wěn)定性、不可預(yù)測(cè)性和異質(zhì)性，但將不良資產(chǎn)經(jīng)過(guò)匯集、包裝、分類(lèi)、標(biāo)準(zhǔn)化并達(dá)到一定規(guī)模之后，不良資產(chǎn)組合的結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流的特征與組合前單項(xiàng)資產(chǎn)的特征相比將具有較大差別。根據(jù)資產(chǎn)組合理論，資產(chǎn)組合的現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)水平更具穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性，同時(shí)，資產(chǎn)的收益率或風(fēng)險(xiǎn)水平會(huì)有所降低。

二、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的理論基礎(chǔ)及實(shí)施的關(guān)鍵

（一）不良資產(chǎn)證券化的理論基礎(chǔ)

單個(gè)貸款，其現(xiàn)金流是不確定的，但一組貸款由于大數(shù)定律的作用，其現(xiàn)金流往往能呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性。根據(jù)這個(gè)原理，只要資產(chǎn)池中的資產(chǎn)數(shù)目足夠大，就能保證資產(chǎn)池有穩(wěn)定的可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流。根據(jù)馬克維茲的投資組合理論，資產(chǎn)的多元化是分散風(fēng)險(xiǎn)的一種有效辦法，將不同地區(qū)不同風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)放在一個(gè)資產(chǎn)池中，讓不同地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，這樣非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就被沖減了，從而降低資產(chǎn)證券的整體風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)證券化，就是指將缺乏流動(dòng)性，但預(yù)期現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定的資產(chǎn)，或由其他資產(chǎn)來(lái)保證按期向證券持有者分配收益的資產(chǎn)，匯集形成資產(chǎn)池，再通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，轉(zhuǎn)換成在金融市場(chǎng)可以出售和流通的有價(jià)證券的行為，其實(shí)質(zhì)是未來(lái)現(xiàn)金流收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓依據(jù)被證券化的資產(chǎn)的屬性可分為良性資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)證券化。

（二）信用增級(jí)：商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵

所謂信用增級(jí)，是指在進(jìn)行適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)分析后，對(duì)一定的證券化資產(chǎn)集合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)重組，并通過(guò)額外的現(xiàn)金流來(lái)源對(duì)可預(yù)見(jiàn)的損失進(jìn)行彌補(bǔ)，以降低可預(yù)見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。信用增級(jí)是不良資產(chǎn)證券化過(guò)程中一個(gè)非常重要的環(huán)節(jié)，其目的在于彌補(bǔ)不良貸款初始組合時(shí)的信用等級(jí)與投資者所要求的信用等級(jí)之間的差距，從而增加對(duì)投資者的吸引力。

一般而言，其方式可分為內(nèi)部信用增級(jí)和外部信用增級(jí)。前者主要有直接追索、高級(jí)/從屬參與結(jié)構(gòu)、超額擔(dān)保、現(xiàn)金和其他準(zhǔn)備金擔(dān)保等。后者指第三方（主要是金融機(jī)構(gòu)）為ABS提供擔(dān)保，從而增加ABS的信用等級(jí)。

在一項(xiàng)不良資產(chǎn)的證券化案例中，其信用增級(jí)往往須經(jīng)如下三步：資產(chǎn)池設(shè)計(jì)、高級(jí)/從屬參與結(jié)構(gòu)和金融擔(dān)保。前兩者為內(nèi)部信用增級(jí)，后一項(xiàng)為外部信用增級(jí)。外部信用增級(jí)又稱(chēng)第三方信用擔(dān)保，由于我國(guó)目前外部信用增級(jí)機(jī)制尚不健全，同時(shí)考慮到我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的實(shí)際情況，可由國(guó)有商業(yè)銀行或政府成立的專(zhuān)業(yè)擔(dān)保公司提供全額或部分擔(dān)保。本文著重討論內(nèi)部信用增級(jí)。

1.資產(chǎn)池的設(shè)計(jì)

資產(chǎn)池的設(shè)計(jì)包括挑選適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)組成資產(chǎn)池，設(shè)Special Purpose Vehicle（SPV）以及采用超額擔(dān)保等方式進(jìn)行內(nèi)部增級(jí)等內(nèi)容。挑選資產(chǎn)時(shí)最重要的原則是分散風(fēng)險(xiǎn)，以避免資產(chǎn)過(guò)分集中導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。

發(fā)行人將資產(chǎn)包出售給SPV的方式主要有轉(zhuǎn)讓和債務(wù)更新。無(wú)論采用何種方式，將資產(chǎn)真實(shí)地由發(fā)起人轉(zhuǎn)移到SPV，這意味著該資產(chǎn)或權(quán)利義務(wù)要從發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表上消除。當(dāng)發(fā)起人破產(chǎn)清算時(shí)，該資產(chǎn)或權(quán)益將不進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。這樣SPV就與發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)完全分離了。對(duì)應(yīng)地，SPV一般也不能因資產(chǎn)或權(quán)益的意外變動(dòng)而對(duì)發(fā)起人進(jìn)行追償，從而發(fā)起人也將不承擔(dān)該資產(chǎn)的各種風(fēng)險(xiǎn)。在不良資產(chǎn)的證券化中，真實(shí)出售將較高信用的資產(chǎn)和發(fā)起人的信用相分離，為信用增級(jí)創(chuàng)造了基礎(chǔ)。

超額擔(dān)保是資產(chǎn)池設(shè)計(jì)中的一個(gè)重要特征。它為ABS的投資者提供了額外的保護(hù)，使其免受資產(chǎn)池中個(gè)別資產(chǎn)因市場(chǎng)價(jià)格下降或其它原因?qū)е绿幹檬Ю瑹o(wú)法按預(yù)期收回現(xiàn)金的影響。另外，由于處置資產(chǎn)收回現(xiàn)金在支付ABS投資人的本息后，剩余部分屬于發(fā)行人，發(fā)行人一般也愿意提供超額擔(dān)保。

2.高級(jí)/從屬參與結(jié)構(gòu)

高級(jí)/從屬參與結(jié)構(gòu)在全世界的不良資產(chǎn)證券化過(guò)程中已經(jīng)成為增強(qiáng)信用的最重要方法。它是指在一個(gè)資產(chǎn)池中同時(shí)開(kāi)展兩類(lèi)或兩類(lèi)以上ABS的交易，其中從屬或低級(jí)債券（“B”）被設(shè)計(jì)用于在高級(jí)債券（“A”）之前承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此，A通過(guò)B被信用增級(jí)。

優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)的證券化，通常不必設(shè)計(jì)級(jí)別很低的次級(jí)證券以保證優(yōu)先證券的信用級(jí)別，即使有時(shí)也采用一部分級(jí)別很低的次級(jí)證券，比例也非常低，如還須提高信用級(jí)別，可以采用金融擔(dān)保等形式。不良資產(chǎn)則不同，由于證券償付主要來(lái)源于資產(chǎn)的變現(xiàn)，在預(yù)計(jì)資產(chǎn)變現(xiàn)的時(shí)間及其變現(xiàn)價(jià)值時(shí)，肯定會(huì)持十分保守的態(tài)度。這種態(tài)度勢(shì)必造成高級(jí)別的證券價(jià)值會(huì)較大比例地低于資產(chǎn)的可變現(xiàn)價(jià)值。從而，次級(jí)證券的安排通常不可避免，而且比例較高。

可以用一個(gè)例子來(lái)說(shuō)明。假設(shè)有一組不良資產(chǎn)賬面價(jià)值是100萬(wàn)元，這些不良資產(chǎn)全部無(wú)法回收，那么它們當(dāng)然是一文不值，也不可進(jìn)行證券化?，F(xiàn)在假設(shè)這些不良資產(chǎn)尚有一半的價(jià)值，也就是50萬(wàn)元。倘若持有人直接發(fā)行一類(lèi)ABS，就會(huì)產(chǎn)生很大的問(wèn)題。因?yàn)榘l(fā)起人當(dāng)然希望能取得50萬(wàn)元。但是，投資者在考慮購(gòu)買(mǎi)時(shí)，對(duì)于這些不良資產(chǎn)是否價(jià)值50萬(wàn)元，是完全沒(méi)有把握的。因此，雙方很難達(dá)成交易。現(xiàn)在作如下調(diào)整，發(fā)起人不是只發(fā)行一類(lèi)債券，而是發(fā)行A，B兩類(lèi)債券，其中A為優(yōu)先順位，價(jià)值為30萬(wàn)元，B為次順位證券，價(jià)值為20萬(wàn)元。清理資產(chǎn)收回的現(xiàn)金優(yōu)先支付A的本金和利息。如此安排后A可以獲得十分優(yōu)良的評(píng)級(jí)。除非當(dāng)初對(duì)這些不良資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生嚴(yán)重的錯(cuò)估，使不良資產(chǎn)的回收不到30萬(wàn)元，否則A總是安全的。另外，B則必須在市場(chǎng)上以較低價(jià)格出售給較大風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者；但若證券化的發(fā)起人對(duì)價(jià)格不滿(mǎn)意，他可以自己持有這些證券，以免低價(jià)出售所造成的嚴(yán)重?fù)p失。

在這個(gè)階段，發(fā)起人必須規(guī)劃各類(lèi)債券的發(fā)行額與利息。這可以說(shuō)是不良資產(chǎn)證券化過(guò)程中最重要也是最復(fù)雜的步驟。若發(fā)行量太大，造成利息負(fù)擔(dān)過(guò)重，使債券的信用評(píng)級(jí)受到負(fù)面影響；若發(fā)行量太小，固然可以輕松拿到較好的評(píng)級(jí)，但是所能募集的資金就減少。從根本上講，不良資產(chǎn)處理問(wèn)題實(shí)際上是一個(gè)價(jià)格問(wèn)題。不良資產(chǎn)證券化為不良資產(chǎn)定價(jià)提供了一個(gè)市場(chǎng)環(huán)境，其中，各方參與者最終會(huì)找到一個(gè)均衡合理的價(jià)格。

三、營(yíng)造良好信用增級(jí)環(huán)境的建議

國(guó)外已經(jīng)有利用資產(chǎn)證券化處理不良資產(chǎn)的例子，還有一些國(guó)家也正嘗試著利用這一方法解決不良資產(chǎn)問(wèn)題。例如，20世紀(jì)80年代末，為了解決儲(chǔ)蓄與貸款協(xié)會(huì)破產(chǎn)造成的不良資產(chǎn)，以維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，美國(guó)政府專(zhuān)門(mén)成立了處理不良資產(chǎn)的重組信托公司，其中處理不良資產(chǎn)一個(gè)很重要的方式就是利用資產(chǎn)證券化。日本政府也嘗試通過(guò)引入資產(chǎn)證券化技術(shù)來(lái)處理由于“泡沫經(jīng)濟(jì)”破滅所遺留下來(lái)的累累壞賬。雖然我國(guó)的情況和國(guó)外有所不同，但這些先例畢竟可以給我國(guó)提供很多寶貴的經(jīng)驗(yàn)。

（一）創(chuàng)造良好的市場(chǎng)外部條件

資產(chǎn)支持證券的順利發(fā)行，需要一個(gè)健康規(guī)范的金融市場(chǎng)，我國(guó)雖然已建立了包括資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)在內(nèi)的金融市場(chǎng)體系，但應(yīng)該看到我國(guó)的金融市場(chǎng)還很不完善，市場(chǎng)規(guī)模小、地區(qū)分割、條塊分割的現(xiàn)象還很?chē)?yán)重，市場(chǎng)運(yùn)行的法規(guī)還有待進(jìn)一步完善，市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)還需進(jìn)一步健全，企業(yè)和市場(chǎng)的關(guān)系還需進(jìn)一步理順。

（二）循序漸進(jìn)、防范風(fēng)險(xiǎn)

與優(yōu)質(zhì)或正常的可證券化資產(chǎn)相比，不良資產(chǎn)畢竟具有未來(lái)現(xiàn)金流較難預(yù)測(cè)、缺少穩(wěn)定的本利分期償付、為解決不良資產(chǎn)的清收而進(jìn)行的重組可能導(dǎo)致還款條件和還款期限的變化等特點(diǎn)，這就要求在設(shè)計(jì)證券化的框架時(shí)，需針對(duì)不良資產(chǎn)的特點(diǎn)，在還款方式的設(shè)計(jì)，交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，信用增級(jí)的支持等方面，安排特殊的方案。ABS能夠順利發(fā)行，將極大地增強(qiáng)AMC手中不良資產(chǎn)的流動(dòng)性，迅速提升資產(chǎn)處置的效率，繞開(kāi)傳統(tǒng)處置的諸多問(wèn)題，完成資產(chǎn)處置的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，為完成資產(chǎn)管理公司的歷史使命發(fā)揮重要的作用。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 鄧永寧.信貸資產(chǎn)證券化應(yīng)緩刑[J].海南金融，1999（11）.

[2] 何德旭.銀行不良資產(chǎn)證券化：若干判斷與分析[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2000（8）.

第7篇

關(guān)鍵詞：不良資產(chǎn) 證券化 金融市場(chǎng)

一、不良資產(chǎn)證券化發(fā)展背景簡(jiǎn)述

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，商業(yè)銀行也在不斷發(fā)展，并且在國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮著更大的作用。但是，在發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)了很多的問(wèn)題，尤其是不良資產(chǎn)問(wèn)題日益嚴(yán)重，不僅對(duì)銀行系統(tǒng)的正常運(yùn)營(yíng)和發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重威脅，同時(shí)也提高了銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。為了保證我國(guó)銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定發(fā)展，加大對(duì)不良資產(chǎn)的管理力度，利用商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化發(fā)展的相關(guān)成果，完善對(duì)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)管理，是我國(guó)發(fā)展過(guò)程中必須走好的重要一步。對(duì)于金融業(yè)的展而言，我國(guó)與國(guó)際水平依然存在很大差距，對(duì)于商業(yè)銀行的證券化發(fā)展依然有待完善，因而發(fā)展過(guò)程中存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。

二、我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)

銀行資產(chǎn)的證券化發(fā)展有助于銀行融資方式的變革、創(chuàng)新，進(jìn)一步提升銀行金融系統(tǒng)的工作效率，增強(qiáng)抵抗金融危機(jī)的能力。作為一種新型的銀行融資方式，對(duì)銀行的發(fā)展起到重要的推動(dòng)作用，但是由于相關(guān)規(guī)定以及準(zhǔn)則有待完善，其發(fā)展過(guò)程中存在很多風(fēng)險(xiǎn)。

商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)主要是指銀行在運(yùn)營(yíng)發(fā)展中流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，而商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化發(fā)展，就是通過(guò)一定的技術(shù)手段將這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樽C券的方式進(jìn)行流通，從而促進(jìn)銀行的發(fā)展。對(duì)于不良資產(chǎn)證券化而言，發(fā)展過(guò)程中存在的很多不確定因素，這些不確定因素可能會(huì)對(duì)交易主體帶來(lái)一定的經(jīng)濟(jì)損失，因而不良資產(chǎn)的證券化發(fā)展存在一定風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)商業(yè)銀行現(xiàn)有的不良資產(chǎn)證券化進(jìn)行分析，我們可以將其存在的風(fēng)險(xiǎn)分為四類(lèi)：信用風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)以及環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，還有操作風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)以及技術(shù)和操作風(fēng)險(xiǎn)伴隨著不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展而一直存在，我們對(duì)不良資產(chǎn)證券化中的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，希望通過(guò)完善現(xiàn)有的法律制度，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，提升金融系統(tǒng)的穩(wěn)定系數(shù)，促進(jìn)銀行穩(wěn)定發(fā)展。

法律環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，主要是指由于法律制度的缺失以及不完善對(duì)交易主體帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的不確定因素。商業(yè)銀行的發(fā)展是建立在復(fù)雜的業(yè)務(wù)之上的，不良資產(chǎn)的證券化涉及到證券、擔(dān)保以及非銀行業(yè)務(wù)等多個(gè)方面。要保證資產(chǎn)證券化的正常發(fā)展，降低發(fā)展過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，就要不斷完善我國(guó)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)體系以及法律規(guī)定，針對(duì)不良資產(chǎn)的證券化建立專(zhuān)門(mén)的法律對(duì)其進(jìn)行保護(hù)。此外，資產(chǎn)證券化發(fā)展的過(guò)程涉及到多個(gè)行業(yè)，不同行業(yè)之間的責(zé)任以及義務(wù)沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行規(guī)定，當(dāng)前法律制度的缺失以及不健全對(duì)不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。

不良資產(chǎn)的證券化作為銀行資產(chǎn)證券化體系中的一部分，在對(duì)資產(chǎn)證券化發(fā)展的研究中，對(duì)相關(guān)法律制度、會(huì)計(jì)制度以及稅務(wù)制度進(jìn)行深入研究，是我國(guó)完善經(jīng)濟(jì)體系，健全相關(guān)法律制度的必要條件。對(duì)于國(guó)外的經(jīng)濟(jì)體系以及相關(guān)法律制度而言，在不良資產(chǎn)證券化發(fā)展中已經(jīng)形成了較為完善的法律體系。健全的證券化發(fā)展法律體系，是銀行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的重要條件，也是不良資產(chǎn)證券化發(fā)展的重要制度保障。隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及融資方式的變革發(fā)展，相繼成立了針對(duì)于不良資產(chǎn)證券化研究的部門(mén)，促進(jìn)了不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展以及制度完善。

隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展，我國(guó)的不良資產(chǎn)的證券化發(fā)展逐步深入，但是現(xiàn)有的公司法以及會(huì)計(jì)法依然不能保障證券化投資的穩(wěn)定健康發(fā)展，要想解決商業(yè)銀行現(xiàn)有的問(wèn)題，就要加快完善現(xiàn)有的法律制度?，F(xiàn)階段，出現(xiàn)很多實(shí)際中違規(guī)操作規(guī)程沒(méi)有法律的約束，信貸項(xiàng)目鉆法律的空子，而很有有利的信貸措施又無(wú)法獲得法律的保護(hù)，使之在商業(yè)銀行中的不良資產(chǎn)進(jìn)一步轉(zhuǎn)變?yōu)椴涣嫉淖C券業(yè)務(wù)，同時(shí)，在我國(guó)現(xiàn)行的一些法律規(guī)定與我國(guó)現(xiàn)階段的資產(chǎn)證券化也是相互矛盾的

三、我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

銀行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的順利運(yùn)作離不開(kāi)外部保障制度體系，良好的法律環(huán)境對(duì)銀行不良資產(chǎn)證券化的順利運(yùn)作非常重要。以上從法律環(huán)境方面對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了粗略的分析，盡管這些問(wèn)題是客觀存在甚至無(wú)法避免的，但是這些風(fēng)險(xiǎn)又是可以控制可以削弱甚至可以轉(zhuǎn)移的。

首先，不斷完善資產(chǎn)證券化的法律制度。不良資產(chǎn)證券化作為一個(gè)新興事物，在我國(guó)，尚處于起步階段，越是這種不成熟的階段，就越需要完善的法律保障，銀行不良資產(chǎn)證券化的本質(zhì)是為了實(shí)現(xiàn)利益的最大化，這一目標(biāo)的確立本身就是對(duì)法律的一種挑戰(zhàn)，而我國(guó)各方面的法律相對(duì)都比較滯后，而法律保障應(yīng)該作為不良資產(chǎn)證券化保障的外部首要條件而存在。

再次，必須按照市場(chǎng)機(jī)制的要求建立 SPV。建立符合市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)作的 SPV，明確相關(guān)法律的管轄范圍，建立資產(chǎn)支持證券的注冊(cè)、審批及信息披露制度，明確和簡(jiǎn)化特殊目的公司發(fā)行證券的審批程序，規(guī)范資產(chǎn)支持證券私募發(fā)行的條件和方式。

最后，完善資產(chǎn)證券化過(guò)程中的信用評(píng)級(jí)體系。不良資產(chǎn)的證券投資也一樣，信用等級(jí)高、保障性?xún)?yōu)良的證券才能夠贏得眾人的關(guān)注和投資，但是在我國(guó)一直缺乏這樣能夠進(jìn)行規(guī)范化評(píng)估、科學(xué)衡量信用度的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，尤其是信用評(píng)估的量化標(biāo)準(zhǔn)、科學(xué)的評(píng)級(jí)體系基本屬于零狀態(tài)，這是一個(gè)很大的缺口。在我們沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的前提下，借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，直接引進(jìn)國(guó)外的成熟的信用評(píng)級(jí)體系都是解決這一問(wèn)題的好辦法，只有擁有專(zhuān)業(yè)機(jī)的評(píng)估和保障，人們才能夠放心購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)證券，這樣才能夠提高資產(chǎn)的運(yùn)作速度，保障不良資產(chǎn)證券化的快速轉(zhuǎn)變。

四、總結(jié)

我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化還存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，特別是在當(dāng)前金融危機(jī)的形勢(shì)下，這種風(fēng)險(xiǎn)更應(yīng)該引起我們的注意和重視，我們只有不斷的完善法律法規(guī)制度，科學(xué)的把握證券化方向，培養(yǎng)相應(yīng)的專(zhuān)業(yè)人員，不斷的滿(mǎn)足客戶(hù)需求，并同時(shí)提高信貸利益，才能夠保障信貸經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]沈炳熙，馬賤陽(yáng).關(guān)于我國(guó)開(kāi)展不良資產(chǎn)證券化的幾點(diǎn)認(rèn)識(shí)[J].金融研究，2007，12

第8篇

根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)的定義，資產(chǎn)證券化定義為：通過(guò)把缺乏流動(dòng)性但是具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資金匯集，形成資產(chǎn)池，再經(jīng)過(guò)重組，轉(zhuǎn)變?yōu)榭闪魍ㄗC券的融資性過(guò)程。

2002年，中國(guó)人民銀行公布《貸款風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)指導(dǎo)原則》，按照風(fēng)險(xiǎn)的大小，將銀行貸款分別以下五類(lèi)：正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑和損失貸款，其中后三項(xiàng)構(gòu)成我國(guó)的商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)。

我國(guó)目前商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化尚處于試點(diǎn)階段，發(fā)展程度相對(duì)較低。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2004年到2014年，我國(guó)資產(chǎn)證券化總計(jì)2500億元；相比較美國(guó)市場(chǎng)，差距十分明顯。

二、我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的不足及相關(guān)建議

1.技術(shù)體系方面

商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化由于其特殊性質(zhì)，使得其業(yè)務(wù)具有高度技術(shù)化，與其他金融創(chuàng)新相比，專(zhuān)業(yè)化更強(qiáng)，所以在進(jìn)行證券化操作時(shí)，需要強(qiáng)有力的技術(shù)保障體系。所以說(shuō)，技術(shù)支撐體系方面的建立和完善能夠有效地推動(dòng)我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展。但是，我國(guó)現(xiàn)今在技術(shù)體系方面的建設(shè)很薄弱，沒(méi)有建立完整的體系且存在層層阻礙，要想發(fā)展證券化首先需要解決技術(shù)體系的不足。

（1）資產(chǎn)重組。在我國(guó)，相比其他金融創(chuàng)新，投資者對(duì)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的熱情不高，對(duì)其認(rèn)知需要一定的過(guò)程。所以說(shuō)，在組建資產(chǎn)池時(shí)，需要放入有一定內(nèi)資價(jià)值且產(chǎn)生一定現(xiàn)金流的資產(chǎn)作為保障，必要時(shí)需要將一定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)放入進(jìn)行捆綁，以此來(lái)吸引國(guó)內(nèi)投資者。并且在構(gòu)建資產(chǎn)池時(shí)，選擇的資產(chǎn)證券化品種應(yīng)該以相對(duì)簡(jiǎn)單且具有相對(duì)較高的保障的品種，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高且結(jié)構(gòu)復(fù)雜的品種對(duì)投資者的吸引力相對(duì)較小支持。此外，在設(shè)計(jì)證券化時(shí)，應(yīng)該根據(jù)投資者的相應(yīng)偏好情況相機(jī)設(shè)計(jì)。

（2）破產(chǎn)隔離。破產(chǎn)隔離對(duì)證券化極其重要，決定了證券化的成敗。設(shè)立法人SPV，然后發(fā)行資產(chǎn)支持證券是實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的一個(gè)關(guān)鍵方法，SPV的設(shè)立與發(fā)起人是相互獨(dú)立的，不具有產(chǎn)權(quán)聯(lián)系。SPV所包含的資產(chǎn)以及由資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流一定要保證有效性，SPV對(duì)要進(jìn)行證券化資產(chǎn)必須能夠完全控制。除此之外，SPV并不進(jìn)行其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，不得利用發(fā)起人的資產(chǎn)進(jìn)行抵押擔(dān)保、兼并重組等一系列重大經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。我國(guó)目前注冊(cè)的資產(chǎn)管理公司大部分都不是嚴(yán)格意義上的SPV，要想實(shí)現(xiàn)真正意義上的商業(yè)銀不良資產(chǎn)證券化，就應(yīng)該按照市場(chǎng)機(jī)制在建立SPV時(shí)，完全按照一定條件進(jìn)行。

2.法律制度體系方面

資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)非常復(fù)雜的過(guò)程，設(shè)計(jì)領(lǐng)域非常廣，包括擔(dān)保、證券、破產(chǎn)等多方面，并且交易結(jié)構(gòu)必須保持嚴(yán)謹(jǐn)、有效，相應(yīng)的需要一系列的法律法規(guī)進(jìn)行保障；此外，市場(chǎng)上各部分參與者之間的權(quán)利與義務(wù)的劃分也需要法律來(lái)進(jìn)行規(guī)范。在此，本文建議：

（1）設(shè)立適合的特殊目的載體SPV。在國(guó)外，SPV是風(fēng)險(xiǎn)獨(dú)立的，并且受到法律的嚴(yán)格限制，它的唯一目的僅限于商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化，進(jìn)而達(dá)到實(shí)現(xiàn)標(biāo)的資產(chǎn)的“真實(shí)出售”的最終目的。SPV的組織架構(gòu)中應(yīng)該包括但不限于下列條款：①SPV業(yè)務(wù)單一，僅進(jìn)行特定的資產(chǎn)證券化交易和與此相關(guān)的其他業(yè)務(wù)。②SPV僅發(fā)行資產(chǎn)支持證券，并無(wú)其他負(fù)債。③一般情況下，SPV不能與其他實(shí)體合并或兼并，除非合并之后的實(shí)體也同樣符合遠(yuǎn)離破產(chǎn)的要求。④SPV設(shè)立獨(dú)立董事，獨(dú)立董事具有否決權(quán)，SPV申請(qǐng)破產(chǎn)清算必須獲得獨(dú)立董事的贊成。

（2）完善金融法規(guī)、發(fā)展多層次的金融市場(chǎng)。①大力培育機(jī)構(gòu)投資者，擴(kuò)大市場(chǎng)需求。商業(yè)銀行證券化資產(chǎn)進(jìn)入市場(chǎng)會(huì)遇到各種各樣的問(wèn)題，要想保證他順利進(jìn)入市場(chǎng)就必須有一個(gè)發(fā)育健全的二級(jí)市場(chǎng)來(lái)保證其流動(dòng)性和變現(xiàn)能力。西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家資本市場(chǎng)相對(duì)較為完善，機(jī)構(gòu)投資者是資產(chǎn)證券化最重要的投資者。但是，我國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)相對(duì)比較落后，所以在我國(guó)資產(chǎn)證券化投資上，個(gè)人投資者占據(jù)半壁江山，結(jié)構(gòu)上與西方發(fā)達(dá)國(guó)家差距很大。所以說(shuō)，在我國(guó)需要有序地放寬機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入條件，一方面引導(dǎo)投資基金，使其在我國(guó)證券市場(chǎng)上活躍起來(lái)；另一方面應(yīng)繼續(xù)放開(kāi)保險(xiǎn)資金的融資渠道，允許該部分資金對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行投資，大力培育和發(fā)展保險(xiǎn)公司、投資公司、證券投資基金、養(yǎng)老基金和合格的境外投資者等機(jī)構(gòu)投資者，政府在必要的時(shí)候可以給予機(jī)構(gòu)投資者一定的資金支持，使機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為不良資產(chǎn)證券化的需求主體。②建立健全擔(dān)保制度。研究得出，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化能夠在美國(guó)等西方主要資本主義國(guó)家取得巨大成功，最主要的原因是政府在財(cái)政方面給予極大地支持，以及在信用建設(shè)方面的支持。在美國(guó)，又相對(duì)完善的三大抵押貸款公司和資金清算公司為資產(chǎn)證券化過(guò)程提供較為完善的服務(wù)。但是，由于體制原因，金融改革和國(guó)企改革并不順利，市場(chǎng)上的投資者對(duì)不良債權(quán)往往望風(fēng)而逃，結(jié)果造成市場(chǎng)需求嚴(yán)重不足。所以，在我國(guó)應(yīng)該建立“還款儲(chǔ)備”，由國(guó)家作為出資方對(duì)債券還款提供準(zhǔn)備，出資作為對(duì)債券還款的準(zhǔn)備，財(cái)政部門(mén)可以通過(guò)金融資產(chǎn)管理公司提供一定比例的注冊(cè)資本作為還款儲(chǔ)備，進(jìn)而來(lái)提高商業(yè)銀行的信用。

3.信用體系方面

信用環(huán)境對(duì)資產(chǎn)證券化影響很大，信用環(huán)境的好壞可以直接影響著證券化進(jìn)程是否能夠順利的進(jìn)行，所以必須要盡快建立良好的信用環(huán)境。為了適應(yīng)資產(chǎn)證券化運(yùn)作的要求，需整頓信用秩序，實(shí)施信用工程，完善信用制度，培養(yǎng)社會(huì)化信用體系，引導(dǎo)個(gè)人和企業(yè)加強(qiáng)信用管理。為此本文提供以下幾個(gè)方面參考：

（1）完善個(gè)人信用體系?？紤]到我國(guó)當(dāng)前的市場(chǎng)情況，歐洲一些國(guó)家的個(gè)人信用管理模式在我國(guó)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較適合，建立一個(gè)以中央信貸登記機(jī)構(gòu)為主體的國(guó)家信用管理體系，該體系的建立首先由中央銀行進(jìn)行帶頭，進(jìn)而通過(guò)銀行間市場(chǎng)、地區(qū)間、行業(yè)間的關(guān)系網(wǎng)建立一套國(guó)家系統(tǒng)進(jìn)行個(gè)人信息的登記、查詢(xún)等。由市場(chǎng)上，具有合格資格的參與者以付費(fèi)的形式獲得相關(guān)信息，各參與者必須建立風(fēng)險(xiǎn)隔離的內(nèi)部機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)系統(tǒng)數(shù)據(jù)的搜集、查詢(xún)等，必須保障信息的保密性。另外，國(guó)家還應(yīng)該建立相應(yīng)的制度，加大執(zhí)法力度，增加失信者的失信成本。

（2）完善信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。資產(chǎn)證券化交易的過(guò)程是十分復(fù)雜的，在一項(xiàng)較為復(fù)雜的交易中，通常會(huì)涉及到十幾家中介機(jī)構(gòu)，其中資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)事務(wù)所和資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)是最重要的中介機(jī)構(gòu)，必須包括在內(nèi)。在這三者中，會(huì)計(jì)業(yè)相對(duì)比較規(guī)范，在一定程度上能夠基本滿(mǎn)足現(xiàn)今資產(chǎn)證券化的需要；但是，現(xiàn)階段我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)和資信評(píng)級(jí)行業(yè)仍然存在一些不足的地方。資產(chǎn)評(píng)估業(yè)的主要問(wèn)題是：資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)過(guò)多過(guò)亂，評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)不一，行業(yè)內(nèi)存在不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)等。種種跡象表明，若不對(duì)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)進(jìn)行規(guī)范，資產(chǎn)證券化就會(huì)在我國(guó)難以正常推行且風(fēng)險(xiǎn)較大。

第9篇

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行　不良資產(chǎn)　證券化

資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化(Asset Securitization)是將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生穩(wěn)定、可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換成在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的行為。資產(chǎn)證券化將相對(duì)不流動(dòng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成市場(chǎng)可售證券，提高了資產(chǎn)流動(dòng)性，提供了新的融資來(lái)源。它最早產(chǎn)生于美國(guó)，后來(lái)在歐洲、日本等國(guó)得到很快發(fā)展，并且正以其旺盛的生命力在全世界范圍內(nèi)被推廣。但是資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜、專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)，因此，及時(shí)總結(jié)不良資產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展情況，對(duì)于化解金融風(fēng)險(xiǎn)、解決我國(guó)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問(wèn)題、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

一、資產(chǎn)證券化與不良資產(chǎn)

1、資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)

資產(chǎn)證券化就是把缺乏流動(dòng)性、但具有預(yù)期未來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)集中起來(lái)，形成一個(gè)資產(chǎn)池，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上出售和流通的證券并據(jù)以融資的過(guò)程。在銀行財(cái)務(wù)管理中，資產(chǎn)證券化是銀行貸款業(yè)務(wù)適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展而自發(fā)產(chǎn)生的新的銀行業(yè)務(wù)，是對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)一持有貸款到期、坐等利差實(shí)現(xiàn)的革命性變革，屬于金融業(yè)務(wù)的一種創(chuàng)新。資產(chǎn)證券化不僅使銀行突破了金融管制體系下分業(yè)、分地區(qū)經(jīng)營(yíng)的限制，更重要的是提高了銀行資金的流動(dòng)性，分散了信用風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了銀行對(duì)利率變動(dòng)的敏感性，更使商業(yè)銀行開(kāi)發(fā)新貸款品種的積極性也大為提高。隨著金融工程技術(shù)的日益提高，資產(chǎn)證券化的品種會(huì)日益增多，交易結(jié)構(gòu)會(huì)日益復(fù)雜。資產(chǎn)證券化既是全球金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的產(chǎn)物。又反過(guò)來(lái)促進(jìn)了全球的金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新向更高層次推進(jìn)。

2，不良資產(chǎn)產(chǎn)的含義

銀行不良資產(chǎn)是指處于不良狀態(tài)的銀行資產(chǎn)。所謂不良狀態(tài)就是在現(xiàn)實(shí)條件下不能給銀行帶來(lái)預(yù)期收益的資產(chǎn)狀況。就銀行信貸資產(chǎn)而言，是指貸款利息不能按時(shí)足額回收，甚至本金都難以回收或無(wú)法回收的狀況。我們知道，銀行資產(chǎn)是指銀行擁有或控制的以?xún)r(jià)值形態(tài)存在的資產(chǎn)。銀行不良資產(chǎn)主要是針對(duì)第三類(lèi)資產(chǎn)，即通過(guò)銀行信貸形成的資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)也是商業(yè)銀行最大的資產(chǎn)項(xiàng)目。

二、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的可行性

在我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深化、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的時(shí)候。我國(guó)已經(jīng)初步具備了實(shí)行資產(chǎn)證券化的條件。

1，供給條件

資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)是一個(gè)資產(chǎn)池。即由一組資產(chǎn)匯集而成的資產(chǎn)集合體。雖然單筆資產(chǎn)的質(zhì)量是整個(gè)資產(chǎn)池質(zhì)量的基礎(chǔ)，但是整個(gè)資產(chǎn)池的質(zhì)量不是單個(gè)資產(chǎn)質(zhì)量的簡(jiǎn)單相加。單筆不良資產(chǎn)不滿(mǎn)足資產(chǎn)證券化的要求，并不意味著不良資產(chǎn)與證券化無(wú)緣?？梢酝ㄟ^(guò)對(duì)單筆貸款進(jìn)行分析、審核、預(yù)測(cè)回收率和回收期限。然后根據(jù)回收率對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行折扣，把打折后的、具有相近的回收期限的貸款匯集在一起形成資產(chǎn)池，資產(chǎn)池的價(jià)值和回收期限也就相對(duì)確定。此外，社會(huì)資金的充裕和銀行自身對(duì)不良資產(chǎn)證券化的迫切要求，都為商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化提供了供給條件。

2，需求條件

商業(yè)銀行不良資產(chǎn)支持證券有著潛在的市場(chǎng)需求。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，需求決定著一種產(chǎn)品的生命力。不良資產(chǎn)支持證券作為一種全新的投資品種，只要設(shè)計(jì)合理，其信用度、收益率、安全性、流動(dòng)性均較好，應(yīng)該有著比較大的市場(chǎng)需求潛力。而目前在美國(guó)，證券化產(chǎn)品已經(jīng)超過(guò)企業(yè)債券，且是國(guó)債的兩倍以上。這正說(shuō)明了市場(chǎng)對(duì)證券化產(chǎn)品的需求，我國(guó)未來(lái)的證券化產(chǎn)品也會(huì)在這樣的趨勢(shì)下逐步發(fā)展，就長(zhǎng)期而言，這是市場(chǎng)規(guī)律在起作用。

三、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的對(duì)策

商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化作為一種金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新對(duì)于提高銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性、分散風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資源配置有著積極的作用。我國(guó)也確實(shí)需要通過(guò)這種方式解決國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問(wèn)題。但是，在當(dāng)前諸多因素的約束下，國(guó)內(nèi)大規(guī)模開(kāi)展不良資產(chǎn)證券化尚需進(jìn)一步優(yōu)化、完善經(jīng)濟(jì)環(huán)境和制度建設(shè)。

1、技術(shù)對(duì)策

1)資產(chǎn)重組

目前我國(guó)的投資者對(duì)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化還十分陌生。對(duì)不良資產(chǎn)證券化的認(rèn)識(shí)與接受需要有一個(gè)過(guò)程。因此，金融機(jī)構(gòu)出售給發(fā)行人、用于組成資產(chǎn)池的應(yīng)是有一定內(nèi)在價(jià)值的、在證券化后能產(chǎn)生一定的現(xiàn)金凈流入的不良資產(chǎn)，必要時(shí)可以考慮用優(yōu)良資產(chǎn)捆綁部分不良資產(chǎn)組成資產(chǎn)池。不良資產(chǎn)證券化品種應(yīng)以高保障、交易結(jié)構(gòu)較簡(jiǎn)單為宜，高風(fēng)險(xiǎn)和交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜的證券化產(chǎn)品將缺乏投資者的支持。同時(shí)，不良資產(chǎn)證券化的品種設(shè)計(jì)還應(yīng)考慮個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者對(duì)金融產(chǎn)品的不同偏好與需求。品種設(shè)計(jì)必須多樣化，才能在利率水平、利率方式及期限等方面適應(yīng)不同投資者的投資需要。從而達(dá)到不良資產(chǎn)迅速變現(xiàn)的目的。

2)破產(chǎn)隔離

破產(chǎn)隔離是商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化交易成功的重要因素，要實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離，重要的手段是設(shè)立具有獨(dú)立法人資格的SPV并發(fā)行資產(chǎn)支持證券，使SPV(Speeial Purpose Vehicle)與發(fā)起人在產(chǎn)權(quán)上沒(méi)有任何的聯(lián)系。出售給SPV的資產(chǎn)以及由其產(chǎn)生的現(xiàn)金流必須有效。SPV對(duì)證券化資產(chǎn)必須能夠完全控制。除此之外，SPV一般應(yīng)完全禁止進(jìn)行其他活動(dòng)，不得用發(fā)起人的資產(chǎn)設(shè)立抵押，不得發(fā)生兼并重組等。我國(guó)目前的資產(chǎn)管理公司遠(yuǎn)非SPV。要實(shí)現(xiàn)真正意義上的商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化，就必須按照市場(chǎng)機(jī)制的要求建立SPV。

2、法律制度對(duì)策

1)營(yíng)造成熟的資本運(yùn)作機(jī)制

商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化融資需要一套完整嚴(yán)謹(jǐn)?shù)馁Y本運(yùn)作機(jī)制，降低資本市場(chǎng)總體交易成本。首先，制定、完善相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。在制定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則時(shí)要明確劃分“真實(shí)出售”和“抵押融資”的標(biāo)準(zhǔn)。規(guī)定出售性質(zhì)的交易進(jìn)行表外處理、融資性質(zhì)的交易進(jìn)行表內(nèi)處理，對(duì)SPV是否需要和發(fā)起人合并財(cái)務(wù)報(bào)表以及證券化資產(chǎn)的定價(jià)、資產(chǎn)證券發(fā)行的會(huì)計(jì)處理方法和程序作出明確規(guī)定。其次，修改《破產(chǎn)法》，對(duì)只要是公正的“真實(shí)出售”，即使事后發(fā)起人破產(chǎn)，破產(chǎn)清算人也不得對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)享有追索權(quán)。最后，在稅收方面，豁免“真實(shí)出售”過(guò)程中的營(yíng)業(yè)稅和印花稅，并將發(fā)起人在轉(zhuǎn)移資產(chǎn)時(shí)的收益和損失作為計(jì)稅依據(jù)。

2)積極培育機(jī)構(gòu)投資者

要使商業(yè)銀行證券化資產(chǎn)順利進(jìn)入市場(chǎng)，就必須有一個(gè)發(fā)育健全的二級(jí)市場(chǎng)來(lái)保證其流動(dòng)性和變現(xiàn)能力。在發(fā)達(dá)國(guó)家，其資本市場(chǎng)相當(dāng)完善，機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)成資產(chǎn)證券化最主要的投資者。它們的發(fā)展有力地促進(jìn)了不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展，優(yōu)化了不良資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，大大降低了不良資產(chǎn)證券化的成本：而不良資產(chǎn)證券化又為機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展創(chuàng)造了更充分的條件。而我國(guó)資本證券投資在很大程度上由個(gè)人投資者支撐，導(dǎo)致市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)的要求相去甚遠(yuǎn)。這就要求我國(guó)應(yīng)有序地放寬機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入范圍，積極培育和發(fā)展保險(xiǎn)公司、證券投資基金、投資公司等機(jī)構(gòu)投資者，必要時(shí)政府給予機(jī)構(gòu)投資者一定的資金支持。使其成為不良資產(chǎn)證券化的需求主體。