時間：2023-10-07 15:45:24
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（一）外生因素
1.市場環境。作為親周期行業，銀行業的信用風險是宏觀經濟的反映，信貸客戶的非系統性信用風險與整個經濟系統性風險密不可分,宏觀經濟形勢、區域經濟動態、行業經濟趨勢會持續影響經營行和信貸客戶雙方的信貸行為和信貸文化。前幾年經濟過度刺激和信貸大量投放的后遺癥在“新常態”時期逐步顯現，隨著去杠桿、去產能、去泡沫的進一步推進，大量風險客戶出現盲目多元投資、加大杠桿、挪用貸款、民間借貸甚至抽逃資產、與銀行內外勾結等行為。扭曲的市場環境和信貸客戶行為對商業銀行產生倒逼，銀行信貸文化也因此發生了一定程度的扭曲。例如福建、浙江等地滋生出大量的鋼貿貸款，其中不乏成批的空殼公司和集團內部融資平臺，而銀行卻對這些客戶難以割舍，甚至協助策劃“抱團取暖”，直至風險集中爆發。這類典型現象深刻反映了市場環境變化對銀行信貸文化和信用風險的影響。
2.信用環境。我國正處于社會信用體系建設的初級階段，經濟基礎、法律體系及市場環境都不夠成熟，也缺乏高效的失信懲戒機制。薄弱的信用環境主要在兩個方面通過信貸文化對信用風險產生影響：一是失真的會計環境。信貸客戶能夠輕易的虛構財務報表申請貸款，高信用等級客戶直接違約案例時有發生，過去的“好客戶”金玉其外，到風險暴露時才發現敗絮其中。這些現象的根本原因在于經營行面對失真的會計環境，信貸文化發生了畸變，“假報表真分析”，以財務報表為定量評分基礎的信用評級往往缺乏最基本的可靠性。二是低效的資產評估、登記和處置環境。一方面，資產評估公司對抵押物評估的客觀性和獨立性難以保障，往往配合信貸客戶的資金需求高估抵押物，甚至有的抵押登記部門協助企業重復抵押或虛假抵押。另一方面，抵押物作為第二還款來源，用信擔保方式往往表面合規，卻普遍存在權責明確卻追索困難、勝訴容易卻執行困難的現象，源于低效的處置環節導致實際風險緩釋效果并不理想。
3.同業競爭。近年來，國內金融業逐漸開放的同時，商業銀行業務競爭已經進入白熱化，隨著利率市場化的推進步伐加快和息差水平的收窄，同業競爭將更加激烈。商業銀行同業為了保住和搶占市場份額，紛紛加大競爭力度，甚至采取降低收費標準、放寬貸款審批等惡性競爭手段爭搶客戶。在同業之間加碼式惡性博弈的非理性競爭環境中，信貸文化不可避免的受到負面沖擊，并進而作用于信用風險。
4.政府行為。現階段我國商業銀行、特別是國有大型商業銀行仍存在行政色彩，信貸決策和信貸文化在特定環境下時常受制于政府行為。劣質的“支柱型企業”在地方政府出手下“大而不倒”的案例比比皆是，如川威集團的司法重整、青海堿業的債務重組等。干擾性的政府行為對銀行信貸文化產生了深遠的影響，使得部分經營行和信貸人員對于有政府背景的信貸客戶從主觀上放松了風險的識別和防范，從而在主客觀兩方面都降低了銀行及時化解和防范信用風險的能力，是信用風險滋生、蔓延直至更大程度暴發的成因之一。
（二）內生因素
1.信貸管理機制。近年來，信貸客戶刻意制造信息不對稱、掩蓋風險的動機和能力都越來越強，商業銀行用傳統方式審貸、管貸已經跟不上形勢。尤其值得關注的是，現有信貸管控機制與擔保圈貸款、隱蔽性集團貸款風險的管控需求并不匹配，面對錯綜復雜的隱性關聯互保、連環擔保及其更強的隱蔽性和危害性，已普遍呈現管控乏力的現象。例如溫州不良擔保圈事件、青島“德正系”騙貸案件、浙江“中江系”集團風險事件等。在信貸管理機制存在缺陷的環境里，信貸人員從思想上怠于積極加強管控力度和風險意識，形成消極的信貸文化氛圍。通過近年來新增不良貸款進行分析，信貸客戶對風險隱蔽性較強的客戶，普遍缺乏積極的管控意識，沒有真正做到“了解客戶、衡量風險”，更無法及時識別和處置風險。
2.信貸激勵機制。在同業競爭白熱化的外部條件下，商業銀行的考核壓力層層加碼，“一刀切”的信貸激勵機制間接導致部分信貸部門形成“重發展輕風控、重眼前輕長遠”的信貸文化。“壘大戶”就是一個典型表現，面對低迷的市場環境和風險尚不明確的新增客戶，經營行為了完成考核指標，對于存量大戶存在“績效為先、授權規避”的思想。這種“不舍得”的心理導致經營行即使知曉風險隱患，也缺乏主動退出意愿，甚至為了爭奪“優質”大客戶，忽視企業本身的風險隱患，逐年加大授信額度。同時，銀行“壘大戶”的行為還可能造成企業負債大幅度增加，加大資金鏈脆弱程度,是信用風險積聚和爆發的又一誘因。
3.信貸約束機制。信貸約束機制的缺失集中表現為責任追究的范圍和力度不足，信貸部門因此形成責任感淡薄的負面信貸文化，從而疏于信用風險管控。一是責任追究范圍不足。商業銀行在內部監督檢查的過程中，對管理層責任追究范圍不足，特別是對信貸決策的追究往往局限于任期之內，導致銀行各級管理層存在不同程度的任期短視行為。這種普遍的負面信貸文化現象，驅使管理層對風險貸款產生了“擊鼓傳花”的僥幸心理和前后任期之間的“博弈心態”。部分管理層對高風險貸款反復還舊借新、以貸還貸、以貸收息，意圖將風險“順利交班”。在任期短視行為影響下，信貸部門不但錯失防范和處置信用風險的最佳時機，反而坐視風險進一步發酵和質變。二是責任追究力度不足。與明確涉及員工行為的“顯性”道德風險不同，信貸經營管理層過大的決策權力與過小的信貸決策風險嚴重不匹配，產生了權責傾斜的信貸文化。盡管現代商業銀行已經建立起貸審會、合議會、行長負責制等一系列形式上完善的管理層信貸決策機制，但通過大量的信貸風險案例可以發現，鮮有決策層因為信貸決策風險受到與其危害對等的懲戒。必須重視的是，信貸決策層的信貸決策風險對銀行帶來的經濟損失和風險隱患往往不亞于“顯性”道德風險案件。例如在商貿類風險貸款中較為普遍的“三無”類空殼企業，其造假手段低劣粗暴，銀行信貸部門的貸款“三查”卻如同擺設，甚至變相協助企業化整為零、大搞制度套利，風險暴露時卻僅表現為客戶惡意騙貸，相關信貸決策層卻未對巨額經濟損失承擔應有的責任。
二、咨詢型審計策略和建議
要把信用風險防范做到“標本兼治”，信貸審計就不能只停留在合規性層面的監督檢查，必須向咨詢型審計轉型。商業銀行內部審計部門不但要強化審計隊伍的業務素質和咨詢型審計理念，充分發揮監督檢查的懲戒教育作用，更要從信貸管理機制、信貸激勵約束機制等方面開展建設性的咨詢型審計，方能正確引導經營行建設健康可持續的信貸文化基礎，有效防范信用風險。
1.強化審計隊伍的業務素質和咨詢型審計理念。審計隊伍首先要具備咨詢性審計所必需的素質和技能，并強化咨詢型審計理念，牢牢把握被審計行信貸文化特點及其對信用風險的影響。一是要提升科研水平。在宏觀經濟、行業趨勢、財務會計、資產評估、同業競爭、行為金融學等領域具備獨立專業的研究能力。二是要加強審計調研。在審計項目實施前開展有針對性的審計調研，憑借充實的信息面壓縮與信貸客戶、與經營行之間的信息不對稱。三是要重視信貸文化。以信貸文化為著力點，對經營行的信貸行為和價值取向舉一反三、由點及面，反思信用風險滋生和蔓延的根源，站在咨詢型審計的高度，對經營行提供富有建設型的審計意見和建議。
2.充分發揮監督檢查的懲戒和溝通作用。一是從嚴監督，曝光反面典型。通過監督檢查，狠抓信貸“防假治假”，對已發生的不良貸款和風險貸款嚴格認定和追究責任，對違法違紀行為從嚴處理，曝光性質惡劣、情節嚴重的反面典型，強化信貸制度和信貸紀律的權威性和嚴肅性，充分發揮懲戒警示作用。二是加強溝通，引導文化取向。堅持審計服務理念，通過審計溝通傳遞正確的風險意識，糾正部分經營行管理寬松、思想放松的扭曲信貸文化，促使經營行樹立正確的信貸經營思想與合規理念。
3.評價和促進信貸管理機制建設。審計部門要通過信貸審計發現問題和風險，由外及內找問題，持續評價現有信貸管理機制是否能夠有效地識別和防范各類信用風險，更關鍵的在于研究如何對其進行彌補和改進。審計部門應有針對性的評價和促進經營行改善重點風險領域或環節的管控機制，從而引導經營行從信貸文化層面對重點風險領域提高認識、引起重視、加強管理。例如針對財務分析和抵押物估值調查，可從財務報表真實性驗證、資產評估內部確認等方面開展咨詢型審計；針對集團客戶管控機制，可從經營行管理體制、識別認定、信息調查、整體財務風險預警、風險定量分析等方面開展咨詢型審計；針對產業鏈信貸客戶管控機制，可從產業鏈風險研究、被審計行重點行業研究、行業信息調查和跟蹤、風險貸款壓縮和退出策略等方面開展咨詢型審計等等。
和前兩種方法相比，信用評分法是一個量化法最著名的模型就是Z計分模型（Z-score）：它的基本思想是利用數理統計中的辨別方法分析銀行的貸款情況，建立一個可以在最大程度上區分信貸風險度的模型，得到最能夠反映借款人的財務狀況的好壞，具有預測和分析價值的比率，從而對企業進行信用風險狀況評估。模型如下：X1=流動資本/總資產；X2=留存收益/總資產；X3=息稅前收益/總資產；X4=優先股和普通股市值/總負債；X5=銷售額/總資產=主營業務收入凈額/總資產。Z<1.8，財務狀況較差，信用風險高，拒絕貸款；1.8≤Z≤2.99，為灰色區，誤判的概率較大；2.99<Z，財務狀況良好，信用風險低，可以貸款。Z-score模型主要是利用財務指標進行加權平均，該模型有2大缺陷：①企業財務數據反映的是過去的信息，利用這些數據進行風險度量的結果也只是對過去風險水平的測量；②中小企業多半不是上市公司，財務指標原始數據獲得困難。
二、現代判別法
（一）統計模型法。統計模型法是典型的定量評級法，根據中小企業信用數據，統計模型，計算其違約風險的大小常見的有Logit模型和Probit模型。1、Logit模型。Logit模型是通過一個取值為0和1之間的Logistic函數來進行二類模式分類。不要求數據滿足正態分布，這是其最大優點；另外，自變量、因變量之間不是線性關系，模型如下：xk（k=1，2，…m）為信用風險影響變量（多為企業財務指標），ck（k=0，1，2，…，m）為技術系數，通過回歸估計獲得。回歸值p∈（0，1）為中小企業信用風險分析的判別結果。如果p接近于0，則被判定為“差類”企業；若p接近于1，則被判定為“好類”企業。即p值離0越遠，企業違約風險越小；反之，違約風險越大。2、Probit模型。Probit模型假定誤差項服從標準正態分布，樣本企業的債信質量得分也服從標準正態分布。Xi與B分別為解釋變量與回歸系數構成的向量；Yi*為樣本公司有財務危機的傾向。當Yi*>0時，表示樣本企業有債務危機傾向；當Yi*<0時，表示無債務危機傾向。統計模型確實可以憑借統計分析提供有參考價值的依據，比較容易在評級效果上取得一致性。但存在兩點缺陷：①缺乏有力的理論基礎支持區別函數中的權重及自變量。在信用評分模型中的權重及自變量通常只能維持短期的穩定狀態，特別是當金融市場發生變化時，其他的財務比率也許在解釋違約風險概率上容易造成預測模型的不穩定。②模型忽略了難以計量但又重要的因素，如借款人聲譽。
（二）人工智能法。人工智能法主要包含專家系統和神經網絡。1、專家系統。專家系統其實是模擬專家運用知識進行推理的計算機程序，將專家解決問題的推理過程再現從而成為專家的決策工具或為非專業決策者提供專業性建議。專家系統一般采用歸納推理法，分析一系列案例，發現其規律。歸納推理有兩種途徑：一是利用大量案例信息來發現規律的信息驅動型；二是利用先驗模型指導來發現規律的意識模型驅動型。利用計算機的人工智能法大大降低了風險評估的難度，但是專家系統中知識的獲取始終是瓶頸，極大地影響著專家系統在信用分析領域的應用前景。2、神經網絡（PNN）。神經網絡是一種具有模式識別能力、自組織、自適應、自學習特點的計算機制，該方法主要將知識編碼用于整個權值網絡，具有包容錯誤的能力，同時對數據的分布沒有嚴格要求，也不必要詳細表述自變量與因變量之間的函數關系。該模型原理是通過神經網絡的分類功能進行信用風險分析的。首先找出影響分類的因素，作為PNN的輸入量，然后通過有導師的或無導師的訓練形成神經網絡的信用風險分析模型，用于新樣本的判別。
三、結論
針對目前我國城市商業銀行貸款信用風險管理方面存在的問題，在充分借鑒國際銀行業風險管理經驗的基礎上，筆者認為可以從以下幾個方面改進我國城市商業銀行信用風險管理工作。
一、培育健全的貸款信用風險理念，增強貸款信用風險管理意識
城市商業銀行風險管理部門應定期搜集國內外銀行業及自身因忽視信貸風險管理而造成的信貸資產損失的典型案例，定期，深入分析問題成因、總結教訓，并結合實際情況提出相應的管理要求。旨在讓各級信貸業務經營管理人員充分認識到信貸風險管理的必要性和重要性，貸款信用風險與個人利益的直接統一。
同時，我國城商行應樹立先進的銀行風險管理觀念。一要適應商業銀行股權結構變化，逐步建立董事會管理下的風險管理組織架構。二要在風險管理的執行層面，要改變行政管理模式，逐步實現風險管理橫向延伸、縱向管理，在矩陣式管理的基礎上實現管理過程的扁平化。三要改變以往商業銀行內部條條框框的管理模式，實現以業務流程為中心的管理體制，并不斷摸索以戰略業務體為中心的風險管理體制。此外，城市商業銀行還應逐步實現在業務部門設立單獨的風險管理部門，通過它在各部門之間傳遞和執行風險管理政策，從業務風險產生的源頭進行有效控制。
二、優化貸款信用風險管理水平，強化風險揭示
在采用信用評分方法等傳統模型計量信用風險、強化貸款分類管理的同時，我國城市商業銀行應結合自身特點，積極創造條件，逐步運用現代信用風險管理方法來度量和監控信用風險，并對有關的現代信用風險管理模型進行結合自身實際的改進，或“量體裁衣式”地開發新的信用風險度量模型，使我國城市商業銀行的信用風險度量和控制工作適應金融業競爭日趨激烈的新形勢。
1、改進信貸管理方法，實現貸款信用風險的量化管理
對借款企業的信貸風險測定，我國城市商業銀行應在堅持財務因素和非財務因素并重的分析原則的基礎上，側重突出量化分析，使分析的結果更具有科學性和準確性。逐步將一些適合我行情況較為成熟、科學的數學分析模型植入信貸風險管理之中，通過對這些重要財務變量的不間斷測試，掌握借款企業未來收益的趨勢，降低信貸風險。
2、分計劃推進城市商業銀行的風險資本計量建設
筆者建議，對于城市商業銀行可以在采用基本指標法的同時借鑒標準法的理念，混合這兩種方法，在各類業務類別中設置不同的權重，計算營業收入平均水平，測算出操作風險所需的經濟資本；同時，待損失數據庫累積到一定水平后，向高級計量法邁進。
3、探索風險轉移與緩釋的方式，增加銀行的價值
銀行在控制風險發生頻率與大小的同時，還可以采用各種方式轉移和緩釋風險。風險轉移的具體形式包括互換、對沖、保險、擔保、合約、證券化和項目融資。目前，在我國宏觀層面，可用于建立系統性的風險轉移的措施有兩個：一是建立風險損失互助基金，二是存款保險制度。
4、加強行業研究，建立和完善信用風險管理基礎數據庫
建立和完善客戶基礎數據庫，為信用風險評估的順利開展和信用管理結果的檢驗打下良好的基礎。
三、建立全面的貸款信用風險管理體系，再造城市商業商業銀行貸款信用風險管理流程
城市商業銀行應在現有貸款信用風險管理的基礎上，不斷探索先進的管理方法，規范和豐富管理手段，同時不斷進行改進和完善。
1、組建全面風險管理部門，健全貸款信用風險管理組織體制
全面風險管理部門的職責一是負責內部風險計量模型和內部評級系統的設計、維護和修改；二是負責授信限額系統的設計和管理，包括行業限額、地區限額、客戶限額；三是負責授信政策制定和貸款組合管理，四是負責任職資格的管理。
2、健全貸款信用風險管理制約機制，提高風險化解效果
一方面要強化貸款的審貸部門分離，實現橫向制約。另一方面通過完善信貸授權和轉授權制度、強化非同一經營層次運作系統之間的制約關系，構成縱橫交錯、上下貫通、多環節、全方位、立體式信貸制約網絡。
二是建立重大授信風險聯動處理機制。對于日常管理中發現的重大授信風險，經營單位與總行管理部門實現上下聯動，強力化解風險。
3、建立全面的貸款信用風險監控管理制度
城市商業銀行應將現有信貸業務各環節管理辦法進行整合，上升到風險管理的層次，制定《信貸風險監控管理辦法》，為保證全過程的信貸風險監控體系的有效構建，該辦法至少應包含以下方面：
授信客戶準入的監控，貸后管理的交叉監控，區別對象，實施分類監控，建立動態的風險監控機制；盡快實施片區監控制度，加強現場監控的力度，繼續完善后評價監控制度；在監控中防范和化解授信風險。
4、設計與貸款信用風險管理工作相匹配的新的風險管理流程
信用風險管理不僅取決于商業銀行的內部評級體系建立完善與否，而且還要求改革銀行的信貸風險管理流程和組織架構，否則信用風險管理方法就不會發揮應有的效果。
(1)運用科學方法改進優化各類授信業務流程
我國商業銀行應進一步將“以客戶為中心”的理念體現在業務經營和風險管理控制過程中，根據銀行管理基礎和市場競爭環境，積極借鑒六西格瑪方法，運用科學測評改進技術優化業務流程。
(2)分步推進授信業務平行作業
平行作業機制是按照“以客戶為中心”的理念進行業務流程優化的具體體現，其關鍵是在客戶群體細分基礎上差別化地設置業務流程，并將風險識別、評估、應對的政策標準嵌入流程之中，客戶經理、信貸經理、貸款審批人和風險經理按崗位負責，相互協作，以便妥善處理好控制風險與提高效率、改進服務之間的矛盾，使“了解市場、了解客戶”的風險管理理念真正落到實處。
5、制定極端風險情況下的應急處理方案，防患于未然
城市商業銀行不僅應采取各種風險計量方法對在正常市場情況下所承受的各類風險進行分析，還應當通過壓力測試來估算出現一些極端不利的情況時可能對本行造成的潛在損失，如：在中國經濟如果出現類似于日本的泡沫經濟，房價、地價和股價發生劇烈變動的情況下，本行可能遭受的損失。壓力測試的目的是評估銀行在極端不利情況下的損失承受能力，主要采用情景分析方法進行模擬和估計。
四、完善信貸風險分析系統和信貸質量評估體系，細化信貸資產分類管理
隨著城市商業銀行機構的擴張，管理幅度的擴大，必然要求對貸款信用風險管理的檔案管理、數據分析提出更高的要求。城市商業銀行應通過專業機構提供支持，結合自身特點，不斷
豐富和完善基礎數據庫，并在此基礎上開發新的檔案管理系統和新的貸款信用風險管理計量、分析、評估、處置系統。存儲客戶基本信息、財務信息、經營管理信息、信譽記錄、賬戶交易記錄、合同信息的客戶數據庫，存儲宏觀經濟、產業經濟、金融市場等信息的環境信息數據庫，存儲自身資產品種、數量、質量、分布的數據庫。同時，利用先進的OCR識別技術(即光學字符識別技術)，從信貸檔案實物的影像輸入、影像前處理、文字特征抽取、比對識別、最后經人工校正到結果輸出，實現信貸檔案實物的電子化管理。該系統可為后臺管理人員提供盡可能完整、及時、準確、全面的信貸檔案資料，達到隨時遠程調閱檔案的目的，從而極大地節約了現場檢查的人力、物力資源，提高工作效率。
五、建立信貸風險信息和共享制度，規范信息溝通行為
城市商業銀行應制訂相應的《信貸風險信息管理規定》，該規定應至少包含以下方面：一是明確管理部門和各經營單位的信息職責，二是建立信貸風險監測中心，該中心主要負責宏觀經濟因素、行業和區域等宏觀層面上的風險監測和預警工作，具體包括：風險信息的收集和傳遞、風險分析、風險處置以及后評價等。該中心應定期相關的風險預警報告，指導全行信貸工作的正確開展；三是從經營單位到總行評審部門，到貸后管理部門，再到不良資產管理部門等均應加強交流溝通，以達到業務線條涉及的各個環節均能全面掌握客戶和授信風險狀況，各自根據需要確定風險管理重點；四是建立風險信息庫或風險案例庫，為各級人員提供參考，或從中總結經驗、吸取教訓，五是明確在信息過程中不作為或無效作為的懲罰措施，以強化各主體的主動意識。
六、完善貸款信用風險管理考核制度，加大考核力度
1、樹立以人為本、激勵與約束并重的信貸經營管理思想
信貸管理的核心是對人的激勵和控制。首先，城市商業銀行應制定全過程的《信貸風險管理考核制度》，或盡快出臺《授信風險問責制度》，實行授信業務終身責任制，對授信業務發生到結束的各個環節的風險管理質量進行考核。
其次，在以責任制來制約信貸管理人員的同時，應強化激勵機制，以充分發揮信貸管理人員的主觀能動性。
2、建立有效的培訓和學習機制，多渠道充實信貸風險監控管理人才
城市商業銀行應加強對各級信貸管理人員的培訓，定期組織對國家有關部門頒布的最新的法律法規及行內新出臺的規章制度的學習，以不斷豐富自身知識結構、理論水平，提高管理能力；同時要注重實用性和可操作性，大量運用實際案例，以切實達到培訓目的。此外，城市商業銀行還應建立有效的人才引入和培養機制，通過外部引入、內部交流培養等方式，進一步充實信貸風險監控管理人才隊伍，從人力資源上保證全行風險監控的順利實施。
3、強化任職資格管理
有效的任職資格管理，是避免關鍵人員成為商業銀行隱患的根源，具有不可低估的重要性。在實施任職資格管理時，應把握道德素質測試和專業能力測試并重原則。
七、建立規范社會信用管理體系，推動社會信用文化建設
為了實現商業銀行運用現代信用風險管理模型計量、跟蹤信用風險，建立規范社會信用管理體系是當務之急。根據我國的具體實際，為建立規范社會信用管理體系，推動社會信用文化建設，應從以下三個方面入手：首先，應積極建立健全有關社會信用的法律體系。其次，建立起以商業銀行為主體、各類征信公司和評級公司為輔助的征信和評級架構。第三，加強政府主管部門對征信和信用評級行業的監管，發揮征信和信用評級行業協會的自律和協調作用，為社會信用管理體系的發展創造良好的宏觀環境。
參考文獻：
[1]梁琪：商業銀行信貸風險度量研究[M]；北京：中國金融出版社，2005.
[2]金夷：我國商業銀行貸后信用風險管理研究[A]；復旦大學碩士學位論文，2006年4月24日.
關鍵詞：中小企業；信用風險；模型
中圖分類號：F27 文獻標識碼：A
收錄日期：2014年7月3日
引言
作為市場經濟的活力之源，中小企業支撐著國民經濟“半壁江山”。隨著近年外部市場及金融環境趨緊，中小企業發展面臨諸多挑戰，最突出的就是信用風險導致的融資困難。中小企業融資渠道狹窄，銀行信貸是其主要融資渠道，但由于信息不對稱造成的逆向選擇和道德風險，使銀行對中小企業有惜貸趨勢。因此，破解中小企業融資困難的關鍵首先在于完善中小企業各類信用數據庫，為銀行信貸提供數據支撐；其次要立足國情，學習先進測量技術，開發適合中小企業特點的信用風險度量方法，構建信用風險識別、評估模型，系統評價企業信用風險，改變企業與銀行信息不對稱的現狀，破解中小企業融資困境。信息系統的建設與共享是一項長期而艱巨的任務，目前我國已經認識到數據庫在中小企業信用風險管理中的重要性，人行征信中心的企業信用信息數據庫已經逐漸成熟，司法、環保、社保、質檢等中小企業信用數據已經逐步共享完善。所以，目前當務之急是合理設計中小企業信用評價模型，為銀行信貸提供技術支持，降低信用風險。
一、傳統信用風險度量模型分析
傳統信用風險分析評估方法已相當成熟，在國內外銀行信貸決策中應用較多，主要包含專家制度法、信用評級法、信用評分法。
（一）專家制度法。20世紀70年代前，企業信用風險評估主要是銀行專家依據品格、資本、償付能力、抵押品、經濟周期等5C要素進行主觀判斷，后來衍生出5P模型（個人因素、目的因素、償還因素、保障因素、前景因素）和5W模型（借款人、借款用途、還款期限、擔保物、如何還款）。縱觀這三種模型，都是定性分析，無法量化風險水平，而且嚴重依賴專家的主觀判斷，這會造成銀行信貸決策作風盛行，降低銀行在金融市場中的應變能力，同時專家制度在對借款人進行信用分析時，難以確定共同遵循的標準，造成信用評估的隨意性和不一致性。
（二）信用評級法。信用評級法是美貨幣監理署開發的，該方法將現有貸款安全級別分為5類：正常類、關注類、次級類、可疑類、損失類，后來細化為10類：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D（標注普爾）。評級后再根據級別提取不同貸款準備金率。
（三）信用評分法。和前兩種方法相比，信用評分法是一個量化法，最著名的模型就是Z計分模型（Z-score）：它的基本思想是利用數理統計中的辨別方法分析銀行的貸款情況，建立一個可以在最大程度上區分信貸風險度的模型，得到最能夠反映借款人的財務狀況的好壞，具有預測和分析價值的比率，從而對企業進行信用風險狀況評估。模型如下：
Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5
變量解釋：
X1=流動資本/總資產；X2=留存收益/總資產；X3=息稅前收益/總資產；X4=優先股和普通股市值/總負債；X5=銷售額/總資產=主營業務收入凈額/總資產。
判斷準則：
Z
Z-score模型主要是利用財務指標進行加權平均，該模型有2大缺陷：①企業財務數據反映的是過去的信息，利用這些數據進行風險度量的結果也只是對過去風險水平的測量；②中小企業多半不是上市公司，財務指標原始數據獲得困難。
二、現代判別法
（一）統計模型法。統計模型法是典型的定量評級法，根據中小企業信用數據，統計模型，計算其違約風險的大小常見的有Logit模型和Probit模型。
1、Logit模型。Logit模型是通過一個取值為0和1之間的 Logistic函數來進行二類模式分類。不要求數據滿足正態分布，這是其最大優點；另外，自變量、因變量之間不是線性關系，模型如下：
p=
s=c0+ckxk
xk（k=1，2，…m）為信用風險影響變量（多為企業財務指標），ck（k=0，1，2，…，m）為技術系數，通過回歸估計獲得。回歸值p∈（0，1）為中小企業信用風險分析的判別結果。如果p接近于0，則被判定為“差類”企業；若p接近于1，則被判定為 “好類”企業。即p值離0越遠，企業違約風險越小；反之，違約風險越大。
2、Probit模型。Probit模型假定誤差項服從標準正態分布，樣本企業的債信質量得分也服從標準正態分布。模型如下：
Yi*=βnχin+εi=XiB+εi
Xi與B分別為解釋變量與回歸系數構成的向量；Yi*為樣本公司有財務危機的傾向。當Yi*>0時，表示樣本企業有債務危機傾向；當Yi*
統計模型確實可以憑借統計分析提供有參考價值的依據，比較容易在評級效果上取得一致性。但存在兩點缺陷：①缺乏有力的理論基礎支持區別函數中的權重及自變量。在信用評分模型中的權重及自變量通常只能維持短期的穩定狀態，特別是當金融市場發生變化時，其他的財務比率也許在解釋違約風險概率上容易造成預測模型的不穩定。②模型忽略了難以計量但又重要的因素，如借款人聲譽。
（二）人工智能法。人工智能法主要包含專家系統和神經網絡。
1、專家系統。專家系統其實是模擬專家運用知識進行推理的計算機程序，將專家解決問題的推理過程再現從而成為專家的決策工具或為非專業決策者提供專業性建議。專家系統一般采用歸納推理法，分析一系列案例，發現其規律。歸納推理有兩種途徑：一是利用大量案例信息來發現規律的信息驅動型；二是利用先驗模型指導來發現規律的意識模型驅動型。利用計算機的人工智能法大大降低了風險評估的難度，但是專家系統中知識的獲取始終是瓶頸，極大地影響著專家系統在信用分析領域的應用前景。
2、神經網絡（PNN）。神經網絡是一種具有模式識別能力、自組織、自適應、自學習特點的計算機制，該方法主要將知識編碼用于整個權值網絡，具有包容錯誤的能力，同時對數據的分布沒有嚴格要求，也不必要詳細表述自變量與因變量之間的函數關系。該模型原理是通過神經網絡的分類功能進行信用風險分析的。首先找出影響分類的因素，作為PNN的輸入量，然后通過有導師的或無導師的訓練形成神經網絡的信用風險分析模型，用于新樣本的判別。
三、結論
信用風險度量方法大致經歷了從定性到定量；從指標分析到模型分析；從財務指標分析到資產市場價值分析；從只考慮公司這個微觀客體到把宏觀經濟因素考慮在內。考慮到我國中小企業大部分為非上市公司，Z-score模型無法普遍推行使用。另外，我國中小企業信用數據庫尚不成熟，歷史信用數據積累少，質量較差，當前運用現代信用風險度量技術評估我國中小企業信用風險尚不成熟。但是，目前銀行單獨使用傳統分析法，將大部分資金匱乏的中小企業拒之門外，逼迫中小企業求助民間貸款，年利息高達30%。“貸款越來越少，利息越來越高”成了中小企業發展的罩門。因此，度量中小企業信用風險的最有效辦法是將傳統方法與現代判別法相結合，同時載入財務數據與非財務數據，進行多元統計分析。
主要參考文獻：
一、 案例描述
在全球金融危機的陰影下，隨著國際市場需求進一步萎縮，一些企業為爭奪市場可能置出口收匯風險于不顧冒險簽約出口。再加上國際市場原油、鋼鐵、黃金、銅等大宗商品價格暴跌，導致國外買方收貨付款意愿陡降、買方違約風險急劇升高。部分國家和地區的信貸緊縮也加大了這些企業拖欠貨款甚至賴賬的風險，同時大量出口企業還將直接面對海外買家的破產危機。下面一則案例就很典型：
2008年11月10日，美國第二大電器產品零售連鎖店――電路城(Circuit City)向美國弗吉尼亞州里士滿法庭申請破產保護。電路城在全球15個國家擁有7500個電子產品供貨商，破產消息讓許多企業措手不及，已出口的貨物無法收匯幾成定局。而此時，我國一家公司卻在信用保險的掩護下從容脫身，順利收到電路城的最后一筆523萬美元貨款。據了解，2007年次貸危機爆發后，中國信用保險公司始終密切跟蹤電路城的信用異動跡象。隨著該公司財務狀況惡化以及公司高層頻頻變動，中國信用保險公司判斷電路城破產風險及違約概率顯著上升，隨后在近一年里逐步指導投保企業將對電路城的出口規模從3200萬美元降為零。2008年10月以來，中國信用保險公司不斷敦促投保企業關注電路城信用風險，盡快收回尾款。最終，收匯比合同約定的買方付款時間提前13―18天，比電路城申請破產的日期提前了10天，使投保企業成功避免了重大損失。
二、購買出口信用保險的重要性
出口信用保險是各國政府為提高本國產品的國際競爭力,以國家財政為后盾,為企業在出口貿易、對外投資和對外工程承包等經濟活動中提供風險保障的一項特殊的政策性支持措施。通過國家設立的出口信用保險機構承保企業的收匯風險,補償企業的收匯損失,可以保障企業經營的穩定性、安全性,使企業可以運用更加靈活的貿易手段參與國際競爭,不斷開拓新客戶、占領新市場。企業購買或投保出口信用保險可以給出口企業帶來的利益包括：
1.出口貿易收匯有安全保障。出口信用保險使企業出口貿易損失發生時給予經濟補償，維護出口企業和銀行權益，避免呆壞賬發生，保證出口企業和銀行業務穩健運行。
2008年受全球金融危機影響，許多歐美買家都出現破產、拖欠貨款甚至賴賬現象，我出口企業收匯風險日漸增高。2008年1―10月，中國信保積極發揮風險保障職能，及時向出口企業支付賠款5993.2萬美元，同比增長63.5%,投保信用險能讓收匯安全獲得保障。伴隨我國外貿“盤子”越來越大，出口企業因海外買家財務狀況惡化而受損的案例屢見不鮮，當前金融危機加劇了這一趨向，亟須有效利用信用險保障機制，提高企業抗風險能力。
2.有出口信用保險保障，出口商可以放心地采用更靈活的結算方式，開拓新市場，擴大業務量，從而使企業市場競爭能力更強，開拓國際貿易市場更大膽。例如，遼寧省某上市公司接觸了一個歐洲的毛織品買家，對方提出采取賒銷的結算方式，訂單為300多萬美元。由于受金融危機的影響，該上市公司對買家心里沒底，于是請中國信保協助調查買家資信。中國信保迅速提供相關服務使其吃上了“定心丸”，目前該合同執行順利，回款情況良好，僅這一筆交易就能夠實現利潤約150萬元人民幣。
3．出口信用保險可以為企業獲得出口信貸融資提供便利。資金短缺、融資困難是企業共同的難題，在投保出口信用保險后，收匯風險顯著降低，融資銀行才愿意提供資金融通。當前制約中小企業發展和外貿規模的一個重要因素是資金不足。國家雖然鼓勵本國的銀行對本國出口商或外國進口商(或其銀行),提供融資便利。但是由于中小企業的財力不足使得這種貸款往往風險較高,除了以信用證支付的以外,銀行一般不愿意提供貸款。這樣一來就嚴重地制約了中小型外貿企業的發展。但是在出口信用保險的配合下,銀行放貸的風險大大降低。
4.有助于企業自身信用評級和信用管理水平的提高。
在當前席卷全球的經濟危機中，信用評級具有更加特殊的意義。它既是整個社會信用體系建設的重要組成部分，又是企業的信用身份證。較高的信用級別體現了企業的信用水平和履約能力，可以幫助企業在危機中尋覓更多的商業機會，降低融資成本，獲得更為廣泛的信用資源和長久的經濟利益，有助于企業健康、快速地發展。同時，出口信用保險有利于出口商獲得多方面的信息咨詢服務，加強信用風險管理，事先避免和防范損失發生。由此將有力推進整個行業信用體系建設的進程，對擴大內需、轉變行業增長方式、促進行業和諧發展產生積極的作用。
2008年，中國出口信用保險公司建立了以數理技術為基礎的信用風險評價系統―SinoRating信用評級，對信用風險進行更為精確的度量。SinoRating最大程度地汲取了中國信保多年的承保經驗及豐富的貿易鏈群體風險評價手段，運用定性分析與定量分析相結合、外部因素與內部因素相結合、靜態分析與動態分析相結合、歷史因素與趨勢預測相結合的方法，既強調了信用評級標準的一致性和科學性，又兼顧了評級指標的可操作性和評級模型的適用性，從本質上揭示信用主體的信用風險。同時，中國信保還擁有容量巨大的信用風險信息數據庫，其中包括國家風險分析數據、海外區域和行業的風險報告、600多萬家中國企業信息、50多萬家境外企業信息以及全球企業貿易保險的數據信息。
三、出口企業如何投保出口信用保險
出口信用保險一般可分為短期出口信用保險和中長期出口信用保險,下面以短期出口信用保險為例介紹如何辦理出口信用保險。短期出口信用保險一般情況下是保障信用期限在一年以內的出口收匯風險。適用于出口企業從事以信用證（L/C）、付款交單（D/P）、承兌交單（D/A）、賒銷（OA）結算方式自中國出口或轉口的貿易。它承保的商業風險,一般來說由破產、無力償付債務、拖欠等其它商業風險造成損失的最高賠償比例為90%,由買方拒收貨物所造成損失的最高賠償比例為80%。
1.申請投保。填寫《短期出口信用保險綜合險投保單》一式三份，把本出口企業的名稱、地址、投保范圍、出口情況、適保范圍內的買方清單及其他需要說明的情況填寫清楚后，企業法人簽章，向保險公司申請投保出口信用保險。
2.申請限額。在接到保險公司承保并簽發的《短期出口信用保險綜合險保險單》后，應就本保單適用范圍出口的每一家盡早向本公司書面申請信用限額，并填寫《短期出口信用綜合險買方信用限額申請表》一式三聯，按表內的要求，把買家的情況，雙方貿易條件以及本企業所需的限額如實填寫清楚，為本企業在適保范圍內的全部海外新舊買家申請信用限額。
3.申報出口。保險公司通過《短期出口信用綜合險買方信用限額審批單》批復限額，每批出貨后，十五天內（或每月十號前）逐批填寫《短期出口信用綜合險出口申報單》（或《短期出口信用保險綜合險出口月申報表及保費計算書》）一式三份，按表中之要求，把出口的情況如實清楚填寫，供保險公司計收保險費。對于未在規定時間內申報的出口，保險公司有權要求補報。但若補報的出口已經發生損失或可能引起損失的事件已經發生，本公司有權拒絕接受補報。如有故意不報或嚴重漏報或誤報情況，本公司對已申報出口所發生的損失，有權拒絕承擔責任。
4．繳納保險費。在收到保險公司發出的“保險費發票”及有關托收單據的日期起十日內應繳付保險費。如未在規定期限內交付保險費，本公司對申報的有關出口，不負賠償責任；如超過規定期限二個月仍未交付保險費，本公司有權終止保單，已收的保險費概不退還。本公司每個月按您的申報和報單薄明細表列明的費率，計算應交的保險費。 保險費率如需調整，本公司將書面通知您，通知發出后第二個月出口的貨物，保險費按新費率計算。
5．填報可損。出貨后，買方己破產或無力償付債務、買方己提出拒絕收貨及付款、買方逾期三個月未付或末付清貨款或者發生本公司承保的政治風險項下的事件，應在十天內向保險公司填報《短期出口信用保險可能損失通知書》。要清楚簡述案情，并在賠償等待其間，努力催收貨款，密切與保險公司聯系，及時告之追討或處理的進程和結果。
6．索賠損失。收不到貨款且追討無效，保險條款規定的賠償等待期屆滿，應盡快以書面的形式向保險公司提出索賠，并填寫《短期出口信用保險索賠申請書》，同時，齊全、真實地提供"申請書"列明的所需單證（包括貿易合同、提單、出口報關單、發票、裝箱單、匯票、買賣雙 方往來函電、《信用限額審批單》、出口申報表和本公司要求的其他資料）。 對因買方無力償付債務所致損失的索賠，保險公司在證實買方破產或喪失償付能力后盡快賠付；對其它原因所致損失的索賠，保險公司在規定的賠償等待期滿后，盡快賠付。對買方無力償付債務引起的損失，如未在買方被宣告破產或喪失償付能力后一個月內提出索賠，對其它原因引起的損失，未在賠償等待期滿后兩個月內提出索賠，又未提出充分理由，保險公司對您的索賠有權拒絕受理。保險公司對保險責任范圍內的損失，分別按保單明細表所列商業信用風和政治風險所致損失的賠償百分比賠償。但賠償以不超過本公司批準買方信用限額或被保險人自行掌握信用限額的上述百分比為限。
7．權益轉讓。獲悉保險公司的賠償通知后，須出具《賠款收據及權益轉讓書》（中英文各一份）和中英文的《追討委托書》。 如果買方逾期三個月未付或未付清貨款，可在報“可能損失通知書”時同意委托保險公司先追討，需提供該案的合同、提單、發票、貿易雙方往來函電及中英文《追討委托書》。
參考文獻：
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[3]王偉，王碩. 中國出口信用保險制度變遷研究[J]. 廣東金融學院學報，2008年5月.
一、主要做法
深愛公司從強化風險管理意識入手，通過對客戶進行信用評級，建立客戶信用檔案，從源頭上防范信用風險的產生。在操作過程中，根據客戶的信用等級確定信用額度、收款期限，通過建立激勵約束機制,把防范風險的責任落實到部門及每個業務人員的頭上。從實施效果來看,每年的回款率97%以上,應收賬款周轉加快,應收款周轉8.5次。具體做法如下：
1、強化風險管理意識。利用培訓等多種手段廣泛宣傳、教育，努力提高員工的風險管理意識，強化風險管理理念。
2、成立風險管理機構。為了從組織上把風險管理落到實處，深愛公司成立了“預防經營風險監督委員會”（簡稱“防風委”），由公司主要領導任主任，副總經濟師、法律顧問、市場部經理及銷售核算的主管會計等組成。“防風委”負責客戶信用評級、確定信用額度和結算期限、制定銷售政策。
3、制定、完善各項風險防范制度。如制定《關于對客戶賒銷必備條件的暫行規定》、《銷售工作考核辦法》、《關于提取風險基金的實施細則》等，并定期確定應收款壓縮計劃，有效地將風險管理貫穿于業務經營及管理的全過程。
4、確定客戶信用級別和信用額度。根據客戶的背景、注冊資金、經營規模、營運現狀、業務發展前景和過去的信用記錄（回款率及期限）等進行評估，將客戶信用級別分為A、B、C，不同的級別下達不同的信用額度、確定不同的收款期限。重點開發出一批信譽良好的大客戶，逐步淘汰了一批信譽差的客戶。目前，進入A類的大客戶已占收入總額的80%以上。
5、考核與獎懲。對業務員采取銷售計劃完成率和銷售回款率相結合的辦法進行考核。按照考核情況及貨款回收總額計算銷售提成。在提成方式上，根據產品的不同、銷售地域的差別等實際情況，將業務人員提成分為“全包”、“部分包干”兩類。拉開檔次，上不封頂、下不保底，鼓勵業務員多做業務，多回款。
6、建立風險基金。為了強化約束機制，加快貨款回收，督促業務員積極清理欠款，采取從直接責任人的銷售提成中提取風險基金的方式進一步防范風險。 被“防風委”認定為風險債權或壞賬的，按欠款金額提取風險金，比例為20%，最高可達100%；超過規定收款期的欠款罰息轉入風險基金；超過規定信用額度的欠款罰息轉入風險基金。
從風險債權所提取的風險基金，在客戶欠款全部回收后將如數退還業務人員，收不回者則不予退還；而罰息部分則從銷售人員的銷售提成中予以扣除，直接轉入風險基金，不退還。
7、及時對賬、予警。公司財務部對銷售活動進行監督，定期對賬。每半年出具對賬單一次（有的客戶每月都出對賬單），去人或去函與客戶對賬。對于在3個月內未與公司發生業務往來或發生多次銀行退票的客戶，及時提出預警、上報“防風委”，以便修訂信用政策和討論是否采取其他處理措施，如壓縮信用額度、停止供貨、采取法律手段等。
8、明確管理職責。總經理的職責是領導制定公司整體信用政策，但不介入具體信用政策評估和信用額度確定；“防風委”采取集體討論、獨立決定制度，有利防止主要領導大權獨攬、執行政策前后不一的公民權利現象。
二、主要特點及評價
深愛公司通過建立以事前預防、事中控制、事后補償為核心的預防經營風險體系，有效地保證公司貨款的安全；通過不斷強化風險管理意識，努力提高全員預防經營風險能力，使信用風險降低到最低；通過預防風險經營制度的深入開展，有效地防止呆壞賬的產生；通過客戶評估體系的實施，使市場拓展安全進行。
強化風險管理意識和理念是搞好風險管理的基礎理論認真做好客戶資信調查和信用評級、建立信用檔案，并根據客戶信用動態紀錄定期更新信用檔案是決定信用方式和信用條件的根本
合理確定信用額度和信用期限是減少信用損失的前提；
落實應收款管理責任制，并把個人獎懲與銷售計劃完成情況和貨款回收率聯系在一起是確保貨款及時回收的重點；建立風險補償基金是進一步強化風險意識和防范信用風險、彌補信用損失的補充。
然而“是藥三分毒”，衍生品帶來的一大副作用便是交易對手風險，
這一風險在金融市場深度波動時會成為震蕩的放大器，在衍生品盛行的西方市場其破壞力尤其巨大，這在全球金融危機中得到了充分顯現。交易對手風險的治理、監控、緩釋，
是后危機時代金融業改革的重要課題，也是每一個從事衍生品業務的金融機構需要正視的挑戰。??
2011年10月底，高盛前董事長、新澤西州前州長科爾津（Jon Corzine）經營的知名衍生品經紀商MF Global倒閉，再一次使交易對手風險（Counterparty Risk）備受關注。
在衍生品高度繁榮的西方市場，傳統債務關系已遠非風險擴散的唯一渠道，衍生品交易對手風險就像盤根錯節的或然債務之網將金融體系連接起來。從雷曼倒閉引發全球金融海嘯，到美國政府救助AIG和各大銀行，全球金融危機的跌宕起伏，都與交易對手風險有著千絲萬縷的聯系。在歐債危機中，歐元區機構作為衍生品交易對手的違約風險陡增，歐元債作為衍生品交易押品的風險緩釋作用失效，這些因素與大量持有本國國債的歐元區銀行的信用質量惡化發生共振，是交易對手“錯向風險”（Wrong Way Risk）的又一典型案例。
那么，交易對手風險有哪些復雜性？其宏觀重要性何在？后危機改革在這一領域有哪些舉措？這些改革如何影響了金融市場的行為和價格？中國金融機構正在日益活躍地參與國際金融市場，國內衍生品市場也在不斷發展，交易對手風險管理將是從事衍生品業務的銀行和其他金融機構無法回避的必修課，在這一領域西方的經驗很有借鑒意義。
“無風險”套利的風險
套利是金融衍生品領域的重要交易策略，無風險套利的分析框架也為衍生品的定價提供了重要的視角和參照。以大家熟知的拋補利息套利為例，利率平價關系將匯率遠期價格與匯率現價聯系起來，價格關系的偏離將帶來套利機會。設想美元對日元的1年期匯率遠期價格偏高，就可以結合借入貸出以及遠期合約實施套利（圖1）。這一套利策略看似天衣無縫―只要布局實施精準到位，無論市場價格如何變化，其鎖定的利潤也不受影響，所以被認為是一種無風險套利。但它真的沒有風險嗎？其實，這一套利策略雖無市場風險，卻仍有信用風險：其一是貸出的資金面臨債務人的違約風險，其二是遠期合約面臨交易對手的違約風險。當然，如果債務人和交易對手是實力雄厚的金融巨頭，其違約的幾率應該較小，但在全球金融危機后，人們已不敢對此掉以輕心。
合成風險轉讓的阿喀琉斯之踵
金融衍生品強大的生命力源于人們對于風險轉讓的需求，借助于金融衍生品實現的“合成風險轉讓”，可以繞開現貨買賣的各種不便，輕松復制現貨買賣的功效，為風險管理帶來了極大的靈活性。
設想銀行A對客戶C發放了一筆1千萬美元貸款后，希望將對客戶C的風險脫手，最直接的辦法是出售債權，比如將這筆貸款賣給券商B，并一次性從券商B收到全款，這一交易可以實現風險的徹底轉讓。然而有些貸款在合同中約定是不可轉讓的，另外出售貸款可能會對客戶關系、會計、稅收等多方面產生影響，這些因素可能使現貨出售不再可行或過于復雜，一個替代的解決方案是借助衍生品“合成”資產轉讓的效果，實施方法是通過CDS（信用違約互換）向券商B購買面值為1千萬美元的關于客戶C的違約保護。這樣，CDS解決了風險管理目標與多種其他管理目標相互糾結的問題。
那么購買信用保護是否與出售貸款完全等效呢？其實不然，假如券商B不履行CDS合約的義務，則銀行A仍將面臨客戶C違約的風險。可見，借助衍生品實現的“合成風險轉讓”并不徹底，它帶來了一種全新的風險―交易對手風險。與現貨轉讓的干凈利落不同，“合成風險轉讓”后銀行與債務人仍藕斷絲連，其中的“絲”就是交易對手風險，它是合成風險轉讓的阿喀琉斯之踵。
“合成風險轉讓”的方便性促成了金融衍生品的大發展，同時交易對手風險也在金融體系迅速積累起來，而這種新的風險帶來了新的難題。對于做市商和衍生品用戶而言，這一難題主要限于場外（OTC）衍生品或證券融通交易，場內衍生品的違約幾率微乎其微，因為場內衍生品由交易所擔保，而交易所一般會掌握充足的保證金和抵押品。
變幻不定的信用風險敞口
簡單債權的信用風險敞口是靜態的，例如銀行A對客戶C發放了1千萬美元貸款，那么與債務人C相關的風險敞口就是1千萬美元，而交易對手風險的敞口則是動態的。在前述拋補利息套利的案例中，設想銀行A與交易對手B簽訂遠期合約，約定1年后以A按鎖定的執行價以美元與B交換日元。如果在合同到期日B違約，則A可以從現貨市場以美元購買日元，如果現貨市場的美元價低于遠期合約執行價，則B的違約將使A蒙受損失，反之將使A獲利，可見交易對手風險雖然給套利帶來了不確定性，但并不一定帶來損失。
推而廣之，如果B在合約到期前違約，那么A需要結清與B的合約，并與另一交易對手簽訂新合約以替代結清的合約，這樣B違約引起的損失應是新合約的價格，亦稱為“替代成本”，這一成本等于合約的市值，它隨市場而變化，可正可負。當合約的市值為正時，A擔心B違約，而B不擔心A違約；當合約的市值為負時，B擔心A違約，而A不擔心B違約。這一衍生品合約帶來了A和B間隨機變化的“或然信用敞口”（Contingent Credit Exposure），因而交易對手風險遠比傳統信用風險復雜。
交易對手風險的雙向不對稱性也使多筆衍生品交易風險敞口的匯總更為復雜。如果交易雙方簽署了軋差協議，則可以在匯總多筆衍生品交易風險敞口時將各筆衍生品合約市值正負相抵，使風險敞口對交易雙方都得到壓縮。例如，A和B 共有三筆交易，包括兩筆利率互換（Interest Rate Swap，簡稱IRS）和一筆信用違約互換，從A的角度看它們的市值分別是50萬元、-30萬元和-10萬元。在無軋差、單產品軋差、跨產品軋差的情況下，A面臨來自B的交易對手風險敞口分別是50萬元、20萬元、10萬元，B面臨來自A的交易對手風險敞口分別是40萬元、40萬元、0元，可見跨產品軋差可以在單產品軋差的基礎上進一步壓縮交易雙方的風險敞口（圖2）。
錯向風險
交易對手風險不僅依賴于風險敞口，也依賴于交易對手的信用質量，如果兩者存在關聯并同時惡化，就帶來了令人擔憂的“錯向風險”。一個典型的例子是把大規模提供信用保護作為盈利模式的債券擔保巨頭，它們自身的信用質量與所擔保資產緊密相關，全球金融危機中資產質量的深度惡化將債券擔保巨頭的信用質量拖入泥潭。
對賭協議也常具有錯向風險。根據碧桂園財務報告，碧桂園于2008年2月22日發行5億美元（當時約合35.95億元人民幣）可轉債，可轉債規模因為超額認購于3月3日增至6億美元（當時約合43.14億元人民幣）。同時，碧桂園于2008年2月22日與主承銷商美林國際簽署了2.5億美元以現金結算的股份掉期協議，約定若碧桂園股票最終價格高于鎖定價格，則碧桂園將向美林收取款項；若最終價格低于鎖定價，則美林國際會收取款項。
這一對賭協議的動機可以從多種角度理解，一種觀點認為，這一合約使碧桂園得以在股價上漲、可轉債轉股的情況下從掉期協議獲利以對沖轉股的稀釋效應；另一種觀點認為，這實際上是碧桂園舉債并“合成”回購本公司股票的投機易；還有一種觀點認為，這一合約使美林國際得以為可轉債投資者提供對沖股性的中介服務；也有觀點認為，這一對賭協議是美林國際的陷阱，碧桂園則是因為資金緊缺而“飲鴆止渴”。撇開動機不談，從效果看，碧桂園的狀況越惡化，美林國際從對賭協議的獲利就越豐厚，所以這一對賭協議是錯向風險的又一典型案例。
單向信用支持的困擾
無論對于傳統債權還是衍生品交易，保證金和抵押品都是一種常用的信用支持手段。在前述碧桂園對賭協議的案例中，美林國際面臨嚴重的錯向風險，為緩釋這一風險，它要求碧桂園將可轉債融得的金額中2.5億美元繳付為股份掉期協議的押金，從而全額覆蓋了掉期協議的風險敞口。這一安排可以說一勞永逸地解決了美林國際在掉期協議上的交易對手風險，卻有些“霸王條款”的味道，對碧桂園極為不利。
美林國際與碧桂園之間的合約細節沒有公開，但很有可能信用支持僅由碧桂園提供，這種安排被稱為“單向信用支持”。如果的確如此，碧桂園將面臨美林國際的潛在違約風險：首先，假如美林國際倒閉，碧桂園如何收回其押金？碧桂園是否作為美林國際的無擔保債權人排在大批債權人之后？其次，假如未來碧桂園在掉期協議上出現浮盈，碧桂園在美林國際上的風險敞口將進一步增大。2011年1月5日，碧桂園與美林對掉期協議的提前終止條款進行了修訂，但這對上述結論并不產生實質影響。
有句話說得好，解決問題無非是把現有問題轉化為新問題。從這一角度看，金融衍生品把風險轉讓問題轉化為交易對手風險問題，而保證金和抵押品等信用支持手段則把初始的交易對手風險問題轉化為新的違約風險問題。在“單向信用支持”安排下，繳付押品的一方被兩大煩惱所困擾，其一是押品的安全，其二是浮盈的信用保障。根據國際掉期交易協會（簡稱ISDA）2010年保證金調查初步結果，全球場外衍生品交易中78%簽署了抵押協議，抵押協議中16%約定單向信用支持，84%約定雙向信用支持。
MF Global倒閉
知名衍生品經紀商MF Global最近由于豪賭歐債而倒閉，這是美國1980年以來規模第七大的破產案，也是繼雷曼兄弟2008年倒閉后最大的金融公司破產案。與MF Global有場外衍生品交易的客戶會面臨交易對手風險，其浮盈很可能因這一倒閉案件蒙受損失，因為按常規，衍生品客戶向經紀商提供“單向信用支持”。
另外，MF Global客戶面臨押品安全問題，客戶的隔離賬戶出現了6億美元以上的缺口，據稱，MF Global違規挪用了客戶資產，這可能最終造成客戶損失，這一風險通常被稱為“客戶資金風險”。對于資金缺口的調查給客戶資產的歸還過程增加了復雜性，MF Global破產10天后仍有40億美元客戶資產被凍結。
歐元區風險惡化
在交易商與部門的衍生品交易中，信用支持附件常常約定交易商提供“單向信用支持”。歐元區債務危機凸顯了部門的信用風險，但“單向信用支持”的條款約定部門不繳付押品，這就增加了交易商應用CDS對沖這一交易對手風險的重要性。
另外，交易對手風險所對應的信用估值調整（簡稱CVA）會隨市場而波動，后危機銀行資本監管新規《巴塞爾協議3》要求銀行為信用估值調整計提資本，這也增加了交易商對CDS的需求（詳見本刊2011年9月號《CDS：國家債務風險的解碼器》）。當交易商有浮盈時，由于部門不繳納保證金和抵押品，交易商不僅面臨更高的交易對手風險以及相應的信用估值調整損失，也面臨更高的資金成本。所以從理論上講，單向信用支持會推高相應CDS的價格以及債務的融資成本。
宏觀重要性
合成風險轉讓提供了風險分散和風險攤薄的捷徑，從而可以熨平市場波動對金融機構個體的沖擊，使金融機構獲得“不管風吹浪打，勝似閑庭信步”的悠然之態。然而風險可以轉讓，卻不會消失，而交易對手風險更在這一過程中將交易雙方綁定。合成風險轉讓的便捷使金融業陶醉于衍生品的盛宴，交易對手風險延伸為密布于金融體系的或然債務之網。系統風險悄然積聚，風險攤薄逐漸異化，金融體系終于在突發的市場逆轉中分崩離析，這是我們在全球金融危機中目睹的一幕，而事態的發展路徑與《三國演義》中的“連環計”何其相似（圖3）。
從上面的討論看出，從金融體系穩定性的角度看，合成風險轉讓帶來了兩種不利的影響，其一是交易對手風險使金融體系的關聯度增加，其二是風險轉移的便利使金融機構風險意識淡薄。后危機金融改革在消除這兩種不利影響方面有諸多舉措，如金融審慎監管以及《巴塞爾協議3》在資本計提和資本質量方面的新規都對金融機構風險控制提出了更加嚴格的要求。作為后危機信用衍生品全面改革新規的“大爆炸”、“小爆炸”協議書，則通過產品結構標準化和市場機制完善降低交易對手風險和強化風險控制（詳見本刊2010年10月號《CDS：中國式創新》）。
在市場機制上的一項重要改革是引入中央清算機制。根據國際監管機構的計劃，在2012年底前所有標準場外衍生品都將實現中央清算。這一改革旨在借助中央清算和多邊軋差，提高市場透明度，防止過度杠桿化，降低金融機構的關聯，增進金融體系宏觀穩定性。當然，關于中央清算機制是否確能增進金融體系宏觀穩定性，理論界也多有存疑。比如斯坦福大學的Duffie和Zhu用理論模型研究了軋差效率，并指出從軋差效率看，單一產品的多邊軋差并不一定優于跨產品的雙邊軋差，當同一產品的中央清算機構不止一家時，軋差效率會進一步顯著降低。
另外，中央清算機構面臨復雜而集中的風險，其安全性并非堅不可摧，但由于其獨特地位，其潛在的運轉失靈將威脅金融市場的整體穩定。可見，中央清算機制在解決現有難題的同時，也產生了新的難題，其利弊仍有待進一步探索。
中國金融業與國際接軌的進程不斷加快，從走出去的角度看，中國金融機構將日益活躍地參與全球衍生品市場；從國內市場發展的角度看，衍生品創新仍在不斷推進，比如近期在資產證券化和外匯期權等領域都有新的進展；從提升管理水平的角度看，對于參與衍生品業務的中國銀行業機構，在實施巴塞爾協議的過程中無法回避交易對手風險問題。可見，中國金融機構需要不斷增加對交易對手風險的關注度和管理水平。
【關鍵詞】供應鏈金融；P2P網絡借貸；供應鏈金融信息服務平臺
一、供應鏈金融研究意義
根據中國人民銀行《2012年三季度金融機構貸款投向統計報告》，2012年6月末全部金融機構人民幣各項貸款余額59.64萬億元，同比增長16%。上半年增加4.86萬億元，同比多增6832億元。主要商業銀行（無論是國有商業銀行還是股份制商業銀行）對中小企業的貸款的發放增長速度（招商銀行7.35%，民生銀行10.35%，工商銀行8.6%，建設銀行7.83%）遠低于整體貸款余額的增速。
從央行的數據與主要商業銀行的年報數據的比較中可以看出，主要商業銀行對中小企業的貸款積極性不高，其對中小企業的貸款增速大大低于整體貸款增速。中小企業從商業銀行融資難的問題可見一斑。
從目前的商業實踐和理論探討來看，發展供應鏈金融，是改善商業銀行貸款結構，優化資金投向，緩解中小企業融資難的一個重要手段。
二、供應鏈金融概念
陳娟（2011）認為供應鏈是在價值鏈的理論基礎上發展起來的，而供應鏈金融則是隨著新型的供應鏈管理運作模式誕生和發展的，突出了供應鏈組織關系中資金流對這個過程增值的作用，并以此作為整個鏈條的整合，從財務的視角對整個供應鏈發展目標進行優化，為參與國際競爭的供應鏈組織提供一體化金融服務的產品體系和服務模式。供應鏈金融的運作目標是幫助供應鏈企業最大化資金利用價值，并依托供應鏈三流（資金流、物流、信息流）整合幫助他們最小化資金的獲得成本，保證供應鏈整體健康發展所需的資金需求[1]。李偉偉（2012）認為供應鏈金融以真實的商品交易為依據，銀行基于對供應鏈上下游客戶交易流程的掌控而提供融資，以封閉控制商品流或資金流為原則，掌控商品流、資金流、信息流的動向，能夠有效的對信貸資金用途進行監管，降低銀行融資的風險[2]。
筆者認為供應鏈融資是以供應鏈為依托，以供應鏈上的中小企業為服務對象，以供應鏈的核心企業為貸款擔保，一方面降低中小企業的融資成本，另一方面擴展銀行的放貸范圍，優化資金配置的新型金融業務。
三、供應鏈金融的研究文獻綜述
國內目前有大量的關于供應鏈金融的研究文獻，這些文獻研究的方向和主題大致可以歸納為三大類：供應鏈金融業務模式、供應鏈金融的風險管理、供應鏈金融的發展建議。
1、供應鏈金融業務模式
目前國內文獻對供應鏈金融模式的分析，有的是從商業銀行的實際供應鏈產品出發對供應鏈金融模式進行分類，有的從供應鏈上的商品流向對供應鏈金融模式做出劃分，有的以質押品的不同區分不同的供應鏈融資模式，有的則對單一的創新產品進行分析。
杜瑞（2010）將商業銀行開展的供應鏈融資業務分為三大類：一是以核心企業為風險責任主體，銀行為其上下游企業提供供應鏈融資。二是基于貨權控制和存貨質押的供應鏈融資。三是基于應收賬款質押或轉讓的供應鏈融資[3]。李華（2010）以供應鏈各環節中小企業的動產能得到有效盤活且能順利流轉為研究目標，提出了一種創新的基于動態質押的融資集合模式，設計了該融資模式的結構和業務操作流程，并對動態質押和靜態質押進行了比較[4]。陳娟（2011）從供應鏈融資實際提供者將供應鏈金融的模式劃分為商業銀行、第三方物流公司、第三方貿易平臺公司和供應鏈上核心企業四大供應鏈金融模式[5]。李偉偉（2012）介紹了以“1+N”理論為基礎的動產質押融資模式、應收賬款融資模式、保兌倉融資模式三種供應鏈融資模式[2]。鄒里蘇（2012）以中興銀行為案例分析了“1+N”的供應鏈金融服務實踐[6]。
2、供應鏈金融的風險管理
銀行在供應鏈金融面臨的主要風險是由信息不對稱帶來的信用風險。當然任何一項銀行金融業務不可避免的也會產生操作風險。由于抵押品的價格波動導致的市場風險最終將在中小企業違約的信用風險上體現，通過對市場風險監控可以更好的把握信用風險的變化。相關文獻主要也是針對如何識別、評估、控制和緩釋信用風險來討論供應鏈金融風險管理的問題。
周純敏（2009）認為信用風險是供應鏈融資的主要風險，并從信用風險識別、度量、評價和控制的角度來分析供應鏈融資風險，同時提出相關防控策略[7]。林樹紅（2010）認為供應鏈融資的風險主要包括融資主體的信用風險、融資支持的債項風險、融資過程的操作風險及法律風險[8]。潘文東（2010）認為欺詐類風險、業務操作類風險、法律風險是供應鏈金融與生俱來的風險，故應重視信用評價系統在金融供應鏈融資產品中的應用，提出金融供應鏈融資產品信貸風險的控制與防范措施[9]。李小龍（2011）介紹了商業銀行供應鏈融資面臨的信用風險，提出供應鏈信用風險的相關因素，通過設計信用評價和激勵機制，盡量避免企業失信的行為，實現供應鏈金融的良好發展[10]。劉雙紅（2011）分析了商業銀行在供應鏈融資業務中面臨供應鏈斷裂風險、道德風險、操作風險、動產質押風險、產品開發和推廣風險及法律風險等，并在分析這些風險及產生原因的基礎上提出了相應的防控對策[11]。王威（2012）分析了供應鏈融資面臨的信用風險、經營風險、市場風險和合作風險，并在此基礎上提出風險防控措施[12]。王卡（2011）認為供應鏈融資風險主要來源于專業操作能力低、交易合同的真實性和核心企業的風險傳遞，商業銀行需要通過建立信息化電子平臺、謹慎選擇核心企業和設計與供應鏈融資需求相適應的授信管理模式和業務流程來控制風險[13]。
3、供應鏈金融的發展建議
馬蘇川（2011）通過SWOT分析了供應鏈融資的優越性，并提出銀行開展供應鏈融資采取低成本、低風險和多企合作等戰略[14]。張敬峰（2011）認為銀行應轉變角色，培育優秀供應鏈，建立和完善供應鏈融資管理信息系統，建立供應鏈融資體系的應急處理機制；核心企業在供應鏈融資體系布局和管理中發揮更加積極的作用；作為供應鏈融資服務對象的中小企業要規范管理、科學發展，通過這些措施多方面促進供應鏈金融的發展[15]。楊蓉（2011）從核心企業和建設良好融資環境出發，提出發展供應鏈融資的措施[16]。林聲強（2011）認為商業銀行應該從積極構筑全新的供應鏈性能評價體系、打破授信跨區域限制，實現金融產品一體化、賦予供應鏈融資敘做銀行所有產品的職能和將供應鏈作為一種營銷和培養優質客戶群的策略與手段四方面來發展供應鏈金融服務[17]。張倩（2012）分析供應鏈融資產品品牌建設對商業銀行開展供應鏈金融服務的重要性，并提出品牌建設建議[18]。
四、供應鏈金融的可研究方向
1、供應鏈金融服務模式的研究
目前文獻對供應鏈金融模式的研究僅限于從銀行的角度出發，沒有具體分析目前世界上成功開展供應鏈金融的其他企業實體。如第三方物流公司提供的金融服務，較成功的案例有UPS Capital公司；第三方貿易平臺公司，Trade CARD公司和阿里巴巴公司；供應鏈核心企業憑借自己的資金實力對供應鏈企業進行金融服務。可以分析這些成功的供應鏈融資模式，從而得出發展中國供應鏈金融服務的可選擇的路徑。
2、供應鏈金融服務風險管理實施方案的研究
目前的文獻主要偏理論闡述，而缺乏實際的實施方案。
大型商業銀行對中小企業信貸投放缺乏積極性的重要原因就是，對中小企業放貸的成本過高，而收益低。如何建立快速有效、適合供應鏈融資的信貸審批流程是降低大型商業銀行放貸成本、引導資金流向中小企業的關鍵所在。國外較成功的例子是美國的富國銀行。在90年代初，富國銀行建立了成功的小微企業信用評分系統，成為小微企業業務成功的重要技術保障。另外，富國銀行采用科學化、數量化的風險管理模式監管小微企業貸款，以保證風險可控。憑借獨特的業務模式和風險管理理念，富國銀行小微企業業務實現了快速發展。截至2011年末，小微企業貸款同比增長8%，高于整體貸款增速7個百分點，“企業通”已處理超過200萬筆貸款，其中2/3的貸款決策是由系統自動完成的。中國國內目前已經有建設銀行、中國銀行、杭州銀行等銀行在采用“信貸工廠”模式，逐步優化小微企業的審批流程。
信用評級是信貸發放、風險防控的重要環節，研究適合供應鏈金融服務、支持中小企業融資的信用評級量化模型也是供應鏈金融服務的一個研究方向。
3、供應鏈金融信息服務平臺的構建研究
信息流是供應鏈的重要組成部分。供應鏈中各種信息快速有效的傳遞，可以減少借貸關系中委托人和人之間的信息不對稱，降低借貸成本，促進供應鏈金融服務的發展。供應鏈金融信息服務平臺可以以P2P網絡借貸平臺為原型構建。
誠信，是守信的品質和人格特征，是中華民族的傳統美德。孔子曰：“人而無信，不知其可也。”老子曰：“人無信不立，國無信則衰。”《圣經》中說：“誠信比財富更有價值。”可見，無論是東方還是西方，無論是古代還是現代，誠信都被視為傳統倫理的重要內容和道德的基本準則。
個人征信是市場經濟發展的產物，是發展消費信貸和防范金融風險的重要手段。征信體系建設是社會信用體系建設的核心環節，其主要作用是通過提供信用信息產品，使金融交易中的授信方或金融產品購買方能夠了解信用申請人或產品出售方的資信狀況，從而防范信用風險，保持金融穩定；同時，通過準確識別企業、個人身份，保存其信用記錄，對失信行為形成有效的制度約束。可以說，征信系統是現代金融體系運行的基石，是金融穩定的基礎，對社會誠信建設具有深遠意義。征信系統在社會經濟生活中的滲透程度正日益加深，影響也在不斷擴大。
作為一本幫助公眾了解征信的圖書，《實用征信知識手冊》雖然離不開專業性，但它不是高頭講章，也不是學術論文，而是一本大眾的普及讀物。它以圖文并茂的形式，將生活中常遇到的各種征信問題一一列出，方便我們按需查找有關征信方面的知識。該書主要從征信知識、征信案例、征信法規三方面介紹了我國征信系統及其發展的有關內容。其中最有特色的是從金融機構實踐當中選取了60個真實案例，分別從個人貸款、信用卡業務、貸款催收、貸款審批、風險監控、非銀行信息等方面講述了企業與個人征信系統在經濟運行和百姓生活中所體現出的“守信激勵、失信懲戒”的積極作用。透過這些典型案例，更加有利于幫助我們了解征信，如何取得個人信用報告（即個人的“經濟身份證”），解讀個人信用報告，維護自身的信用記錄，從而更好地享受現代信用服務。
