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第1篇

關(guān)鍵詞：后危機(jī)時(shí)代；貨幣政策；通貨膨脹；人民幣升值

中圖分類號(hào)：F123.16 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-3890（2011）01-0009-04

一、后危機(jī)時(shí)代中國(guó)的貨幣政策實(shí)踐

后危機(jī)時(shí)代是指世界經(jīng)濟(jì)隨著金融危機(jī)的緩和而進(jìn)入的一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)期。該時(shí)期的最大特征是經(jīng)濟(jì)諸方面仍存在著很多的不確定性和不穩(wěn)定性。一方面，由于政府積極的經(jīng)濟(jì)政策、預(yù)期和時(shí)間等因素促使危機(jī)得到緩解，經(jīng)濟(jì)下滑得到抑制；另一方面，由于固有的危機(jī)并沒(méi)有完全解決，經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)刻還會(huì)回來(lái)，甚至加劇并有可能引起新一輪的衰退。自2008年下半年開(kāi)始，受國(guó)際金融危機(jī)不斷蔓延的嚴(yán)重影響，全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷第二次世界大戰(zhàn)后的又一次沖擊。在各國(guó)政府出臺(tái)的一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策的作用下，2009年第二季度以來(lái)，盡管失業(yè)率依然走高，但全球經(jīng)濟(jì)信心逐步恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）得到回升，工業(yè)實(shí)際產(chǎn)出開(kāi)始回暖，金融市場(chǎng)利差指標(biāo)恢復(fù)正常，消費(fèi)者信心震蕩回升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期上調(diào)，全球經(jīng)濟(jì)逐步渡過(guò)金融危機(jī)的恐慌而進(jìn)入“后危機(jī)時(shí)代”。

危機(jī)與后危機(jī)時(shí)代中國(guó)貨幣政策總體而言是寬松的，2010年開(kāi)始適度緊縮，第四季度加強(qiáng)了緊縮力度。具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1. 貨幣供應(yīng)量方面。自2008年以來(lái)中國(guó)貨幣供應(yīng)量呈上升趨勢(shì)，尤其是2008年第三季度以來(lái)呈加速上升趨勢(shì)。2010年9月份廣義貨幣（M2）供應(yīng)量同比增長(zhǎng)18.97%①，前三季度增長(zhǎng)11.33%。10月份人民幣貸款增加5 877億元，同比多增長(zhǎng)3 347億元，廣義貨幣增長(zhǎng)19.3%。10月末，廣義貨幣余額69.98萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.3%，增幅比上月高0.3個(gè)百分點(diǎn)，成為全球貨幣供應(yīng)量第一大國(guó)（見(jiàn)圖1）。

2. 準(zhǔn)備金率調(diào)整。2010年中國(guó)人民銀行先后4次統(tǒng)一上調(diào)準(zhǔn)備金率，2010年1月、2月、5月每次統(tǒng)一上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，10月份對(duì)六家銀行差別上調(diào)。當(dāng)前，一般金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到17.5%，而此前被實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率的六家銀行則提高至18%。17.5%的存款準(zhǔn)備金率與2008年6月的歷史最高點(diǎn)持平，而大型銀行18%的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)超過(guò)了歷史最高點(diǎn)。據(jù)估算，此次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)將凍結(jié)資金3 504.5億元（見(jiàn)表1）。

3. 人民幣存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整。自2007年“防通脹、防過(guò)熱”的六輪加息之后，由于連番自然災(zāi)害及隨之襲來(lái)的全球金融危機(jī)，2008年第三四季度中國(guó)五次下調(diào)人民幣存貸款利率，合計(jì)下調(diào)幅度為2.16%，其中11月27日單次下調(diào)1.08%。2009年全年未動(dòng)用利率工具。2010年10月19日中國(guó)人民幣存貸款利率進(jìn)行了34個(gè)月來(lái)的首度加息（見(jiàn)表2）。

從前面的分析可以看出，中國(guó)貨幣政策2008年下半年是擴(kuò)展性的，其中包括五次下調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率、三次下調(diào)法定準(zhǔn)備金率和貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)張。其擴(kuò)張性的貨幣政策主要是為了刺激受全球金融危機(jī)影響的宏觀經(jīng)濟(jì)。2009年適度寬松的貨幣政策主要體現(xiàn)在貨幣供應(yīng)量上，利率和準(zhǔn)備金率工具沒(méi)有再行啟用。2010年的貨幣政策是穩(wěn)健中逐漸見(jiàn)緊，盡管貨幣供應(yīng)量仍然一路攀升，但準(zhǔn)備金率和利率都被啟用于緊縮，尤其利率工具的運(yùn)用，更彰顯中國(guó)貨幣政策步入了緊縮通道。

二、后危機(jī)時(shí)代中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況及其主要問(wèn)題

當(dāng)美、歐等世界各大經(jīng)濟(jì)體遭受金融危機(jī)的重創(chuàng)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)幾乎成為了世界經(jīng)濟(jì)的一枝獨(dú)秀。這既是中國(guó)良好經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)繼續(xù)的結(jié)果，也與中國(guó)積極的財(cái)政政策、貨幣政策分不開(kāi)。后危機(jī)時(shí)代，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體而言企穩(wěn)向好，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況

1. 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在2009年第一季度跌入低谷后，全年呈上升態(tài)勢(shì)，第四季度達(dá)到峰值109 367.4億元。2010年第一季度回落較大，為81 622.3億元，此后第二三季度平穩(wěn)增長(zhǎng)至第三季度的95 820.4億元。2010年第三季度較第二季度環(huán)比增長(zhǎng)5.05%，較2009年第三季度同比增長(zhǎng)15.36%。而2010年第一二季度分別較2009年同期同比增長(zhǎng)17.01%和16.46%，三個(gè)季度的同比增幅呈下降趨勢(shì)。企業(yè)景氣指數(shù)與GDP走勢(shì)一致，自2009年第一季度達(dá)到谷值105.6后，穩(wěn)步回升至2010年第三季度的137.9，比危機(jī)前的2008年第二季度的137.40還高。

2. 就業(yè)方面。就業(yè)率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走勢(shì)大致相同。就中國(guó)的城鎮(zhèn)登記失業(yè)率情況來(lái)看，2008年前三個(gè)季度為4%，到第四季度升至4.2%，2009年全年為4.3%，2010年前兩個(gè)季度為4.2%。數(shù)據(jù)精確度不是很高，但可以反映出當(dāng)前失業(yè)率總體比2009年情況要好，但與危機(jī)前相比，失業(yè)率要高0.2個(gè)百分點(diǎn)。

3. 進(jìn)出口方面。中國(guó)進(jìn)出口總值在2009年第一季度達(dá)到谷底，此后總體而言呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。凈出口方面自2008年1月份以來(lái)除了2010年3月份是逆差73.7億美元外，其余月份均為順差，并且差值處于震蕩狀態(tài)，無(wú)明顯的增減趨勢(shì)。這說(shuō)明歐美等經(jīng)濟(jì)處于衰退階段時(shí)，對(duì)中國(guó)的進(jìn)出口影響比較有限。其2008年以來(lái)的具體走勢(shì)見(jiàn)圖2。

（二）中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)主要存在的問(wèn)題

盡管經(jīng)濟(jì)總量向好，但是影響經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康穩(wěn)健發(fā)展的不利因素也逐漸顯現(xiàn)。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1. 通貨膨脹壓力大增。就消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的同比增長(zhǎng)情況來(lái)看，2009年2月以前的12個(gè)月內(nèi)同比增長(zhǎng)率呈明顯的下降趨勢(shì)，由8.7%下降至－1.6%，即物價(jià)出現(xiàn)下跌趨勢(shì)，這一現(xiàn)象一直維持至2009年10月份。此后價(jià)格指數(shù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2010年10月同比增長(zhǎng)率達(dá)到4.4%，環(huán)比增長(zhǎng)率為0.8%。2008年以來(lái)的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比增長(zhǎng)率如圖3所示。不僅消費(fèi)品價(jià)格在漲，住房?jī)r(jià)格也在政府的組合打壓下頑強(qiáng)地上漲。其中，2009年房?jī)r(jià)環(huán)比增速呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)，2010年4―8月，增速出現(xiàn)回落，6月份甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，9月份以來(lái)，房?jī)r(jià)在成交量萎縮的情況下仍維持著滯漲局面。

2. 人民幣升值問(wèn)題。2008年前三個(gè)季度人民幣大幅升值，由1月的每100美元兌換718.53元人民幣下降至2008年9月的681.83元人民幣。此后直至2010年5月份波動(dòng)幅度較小。但5月份以來(lái)人民幣又進(jìn)入了新一輪升值期，由5月的682.8下降至當(dāng)前的662.42，半年內(nèi)人民幣幣值上升了2.98%（見(jiàn)圖4）。

3. 國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境問(wèn)題。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，作為世界最大經(jīng)濟(jì)體的美國(guó)受金融危機(jī)影響后復(fù)蘇乏力。資產(chǎn)和產(chǎn)能閑置嚴(yán)重，失業(yè)率高達(dá)9．6％，個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支雖持續(xù)增長(zhǎng)，但依舊疲軟。在內(nèi)需疲軟的同時(shí)，外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用也呈現(xiàn)減弱趨勢(shì)。第二季度美國(guó)出口僅增長(zhǎng)9.1％，為2009年以來(lái)最低季度增幅。為了解決這一系列問(wèn)題，美國(guó)利用美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位采用以鄰為壑的第二輪量化寬松貨幣刺激政策，美聯(lián)儲(chǔ)宣稱，到2011年6月底的未來(lái)8個(gè)月中購(gòu)買6 000億美元的美國(guó)國(guó)債。加上此前已有每月350億美元的購(gòu)買量，未來(lái)8個(gè)月，美國(guó)總共將印發(fā)9 000億美元用于購(gòu)買國(guó)債。短期內(nèi)，如此巨額的美元被投入市場(chǎng)，將進(jìn)一步刺激美元貶值和全球流動(dòng)性泛濫。

三、后危機(jī)時(shí)代中國(guó)貨幣政策抉擇

當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹、人民幣匯率和國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響中國(guó)貨幣政策抉擇的主要因素。作為“世界工廠”，中國(guó)是能源密集型、原材料密集型、勞動(dòng)力密集型的經(jīng)濟(jì)體。由于新興經(jīng)濟(jì)體，尤其是中、印等國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度后，大幅度提高了對(duì)能源、原材料和勞動(dòng)力的需求，從而帶動(dòng)了全球能源、原材料價(jià)格的上漲和勞動(dòng)力成本的上升。通貨膨脹對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展的影響是致命的。

1. 物價(jià)上漲，尤其是食品價(jià)格上漲，將導(dǎo)致食品消費(fèi)在老百姓收入中所占的比例相當(dāng)高。居民的錢如果全花在菜籃子上，購(gòu)買工業(yè)品的能力就會(huì)大幅度下降，所謂“內(nèi)需”不僅無(wú)法“拉動(dòng)”，反而可能萎縮。

2. 由于能源與原材料價(jià)格上漲，導(dǎo)致工業(yè)制造品成本上升，從而工業(yè)品價(jià)格上升壓力增大。一方面是供給方的價(jià)格上漲，另一方面是居民收入主要用在食品消費(fèi)上而導(dǎo)致工業(yè)品購(gòu)買力不足。兩相矛盾下，將導(dǎo)致工業(yè)品有效需求嚴(yán)重不足。從而影響經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。

3. 通貨膨脹將加速資產(chǎn)泡沫化。中國(guó)房產(chǎn)價(jià)格一直居高不下，即使政府針對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控政策接二連三出臺(tái)，但收效甚微，其中一個(gè)主要原因是大家的通脹預(yù)期。開(kāi)發(fā)商和投資者都預(yù)期物價(jià)會(huì)上漲、貨幣會(huì)貶值，較好的保值增值手段就是把貨幣資本化。投資房地產(chǎn)就是其中的一個(gè)方向。另一個(gè)投資方向是股市，中國(guó)滬深股市價(jià)格指數(shù)自2010年7月份以來(lái)步入了上升通道。其中，上證指數(shù)收盤(pán)價(jià)由7月1日的2 373.79上漲至11月10日的3 115.36，上漲31.24%；深證成指收盤(pán)價(jià)由7月1日的9 203.91上漲至11月10日的13 705.68，上漲48.91%。房產(chǎn)價(jià)格的居高不下乃至上漲牽涉的不僅是民生這一政治問(wèn)題，更重要的是資產(chǎn)泡沫最終總會(huì)破滅，泡沫越大、破滅得越遲，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的破壞力就越大。

4. 當(dāng)居民購(gòu)買力和生活質(zhì)量下降時(shí)，工資上漲壓力增大。工資上漲將進(jìn)一步給制造業(yè)造成漲價(jià)的壓力，形成一種漲價(jià)不斷地刺激新一輪漲價(jià)的惡性循環(huán)的局面。如果這種局面不能得到有效遏制，則將破壞中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。

全球貨幣流動(dòng)性泛濫，如美元投放量的不斷放大，將進(jìn)一步導(dǎo)致美元貶值和人民幣升值。人民幣幣值上升也將給中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重的影響。最直接的影響是進(jìn)出口。有研究表明，人民幣升值后，受進(jìn)出口相對(duì)價(jià)格以及國(guó)內(nèi)產(chǎn)出水平下降的影響，進(jìn)出口額呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，但由于J曲線效應(yīng)，以人民幣計(jì)價(jià)的出口額下降幅度在前期要小于以人民幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口的下降幅度。約5個(gè)月之后出口下降幅度超過(guò)進(jìn)口下降幅度。進(jìn)出口這種下降格局將會(huì)改變中國(guó)的凈出口格局，它將導(dǎo)致兩個(gè)結(jié)果：一是國(guó)際收支順差的改善，二是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減慢。人民幣升值還會(huì)影響到國(guó)內(nèi)物價(jià)水平，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)受人民幣進(jìn)口價(jià)格指數(shù)下滑的影響將會(huì)同方向下降，工業(yè)品價(jià)格下降有利于總體物價(jià)水平的回落。人民幣升值預(yù)期的存在還可能導(dǎo)致國(guó)際熱錢的流入，過(guò)多熱錢流入對(duì)經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生負(fù)面影響。因?yàn)闊徨X往往會(huì)流入股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫膨脹，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)不穩(wěn)定跡象時(shí)，熱錢就會(huì)流出，促使其助長(zhǎng)的泡沫加速破裂，從而引起經(jīng)濟(jì)衰退乃至動(dòng)蕩。不過(guò)，就當(dāng)前而言，在中國(guó)管理浮動(dòng)匯率制、對(duì)資本項(xiàng)目實(shí)施嚴(yán)格管制并且利息率市場(chǎng)化程度還很低的情況下，匯率變動(dòng)將不會(huì)對(duì)短期資本流動(dòng)產(chǎn)生大的影響。

當(dāng)前采取積極的貨幣政策將有利于避免人民幣幣值快速大幅上升，但是也會(huì)進(jìn)一步加劇通貨膨脹。積極的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和失業(yè)率的影響機(jī)制是雙向的。一方面，寬松的貨幣政策有利于刺激投資和消費(fèi)，從而促進(jìn)積極增長(zhǎng)和保持較低的失業(yè)率；另一方面，積極的貨幣政策將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)物價(jià)水平快速上升，而在人民幣即使溫和升值的情況下，進(jìn)口將增加，出口將下降，從而不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)。就當(dāng)前中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀來(lái)看，筆者認(rèn)為第二種作用將更加明顯，也就是說(shuō)，當(dāng)前如果繼續(xù)推行積極擴(kuò)張的貨幣政策，將不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)。緊縮性的貨幣政策則相反，它有利于控制國(guó)內(nèi)物價(jià)水平。但是，利率上升一方面會(huì)抑制投資，另一方面會(huì)導(dǎo)致人民幣升值壓力和預(yù)期增強(qiáng)，二者均不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要矛盾在于通貨膨脹及其可能對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成的長(zhǎng)期的破壞性的影響，而保增長(zhǎng)壓力相對(duì)較小。中國(guó)有管理匯率制度和資本項(xiàng)目下外匯流動(dòng)的嚴(yán)格管理制度，人民幣幣值受加息影響有限。因此，當(dāng)前中國(guó)采取適度從緊的貨幣政策是明智之舉。

注釋：

①為了比較，本文圖表數(shù)據(jù)采集時(shí)段是2008年1月―2010年11月，文中分析的主要是2008年第三季度以后的數(shù)據(jù)，即分析危機(jī)與后危機(jī)時(shí)代的數(shù)據(jù)指標(biāo)。

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Macroeconomic Status and Monetary Policy Choice in China

Zuo Shungen

（Tseng-ch'eng College, South China Normal University, Guangzhou 511363, China）

第2篇

0引言

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)是經(jīng)濟(jì)與管理類本科學(xué)生必修的專業(yè)基礎(chǔ)課，在經(jīng)濟(jì)與管理類專業(yè)的教學(xué)中歷來(lái)受到重視。普通高等院校由于自身教學(xué)資源和生源情況的限制，必須在教學(xué)目標(biāo)和教學(xué)方法上進(jìn)行合理的設(shè)計(jì)才能實(shí)現(xiàn)良好的教學(xué)效果。在現(xiàn)有條件下采取什么樣的措施才能達(dá)到良好的教學(xué)效果并為以后經(jīng)濟(jì)管理各專業(yè)課程的學(xué)習(xí)打下良好的基礎(chǔ)，是許多普通高等院校經(jīng)濟(jì)與管理類教師以及教學(xué)管理人員共同關(guān)注的問(wèn)題。阮守武認(rèn)為西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的教學(xué)最重要的是教會(huì)學(xué)生像經(jīng)濟(jì)學(xué)家一樣思考。對(duì)于經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)的學(xué)生而言，最主要的目的并非是掌握前人的理論和觀點(diǎn)，而是要學(xué)會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)的思考方式，能夠像經(jīng)濟(jì)學(xué)家一樣運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析范式來(lái)進(jìn)行思考和解決實(shí)際問(wèn)題。同時(shí)，他認(rèn)為教學(xué)目標(biāo)是選擇教學(xué)手段和方法的依據(jù)，明確了教學(xué)目標(biāo)才能選擇合適的教學(xué)方法去實(shí)現(xiàn)它[1]。方福前認(rèn)為西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的教學(xué)主要是教給學(xué)生經(jīng)濟(jì)學(xué)原理和分析問(wèn)題的方法[2]。

他認(rèn)為在教學(xué)中僅僅教給學(xué)生西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的假設(shè)、核心概念和分析方法是不夠的，在教給學(xué)生分析方法的同時(shí)還要讓學(xué)生具有研究實(shí)際經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的能力。成新華認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的教學(xué)目的不是僅向?qū)W生傳授理論知識(shí)，更重要的是培養(yǎng)學(xué)生認(rèn)識(shí)問(wèn)題、分析問(wèn)題和解決問(wèn)題的能力，而能力的提高依賴于創(chuàng)造性思維的培養(yǎng)。這就要求教學(xué)以一定的創(chuàng)造性思維為基礎(chǔ)，同時(shí)培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)造性思維能力[3]。要使宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究性教學(xué)達(dá)到目標(biāo)，需以厚實(shí)的理論知識(shí)和豐富的數(shù)據(jù)資料為基礎(chǔ)，以教學(xué)團(tuán)隊(duì)形式和教師的科研來(lái)推動(dòng)實(shí)施，要重視指導(dǎo)學(xué)生掌握研究經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的方法，引導(dǎo)學(xué)生學(xué)會(huì)觀察問(wèn)題并改變錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)，要關(guān)心學(xué)生學(xué)習(xí)并為之提供必要的認(rèn)知條件。郭南蕓認(rèn)為在當(dāng)前的社會(huì)環(huán)境下，具有研究能力的學(xué)生是高校經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)的培養(yǎng)方向[4]。她在研究產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的教學(xué)中提出，經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)中應(yīng)該培養(yǎng)學(xué)生的研究能力。要針對(duì)學(xué)生的學(xué)習(xí)需求，以專題式教學(xué)啟發(fā)學(xué)生思考，在教學(xué)中鼓勵(lì)學(xué)生演講、討論，挖掘?qū)W生的潛能，以案例分析激發(fā)學(xué)生興趣，以課程論文培養(yǎng)學(xué)生系統(tǒng)分析的能力。

1普通高等院校宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程教學(xué)現(xiàn)狀

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程的學(xué)習(xí)一般安排在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程之后，以經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)管理學(xué)科本科生為授課對(duì)象的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課時(shí)數(shù)一般為50~60，根據(jù)筆者掌握的資料，課時(shí)數(shù)最多的院校為64（渤海大學(xué)），最少的為48（內(nèi)蒙古工業(yè)大學(xué)、華東理工大學(xué)），大部分集中在50~56之間。完成微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)習(xí)的學(xué)生已經(jīng)具有一定的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)知識(shí)，同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)涉及到的一些內(nèi)容可以經(jīng)常從媒體上看到相關(guān)的報(bào)道。因此，相對(duì)于微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程而言，學(xué)生學(xué)習(xí)起來(lái)更容易入門。但是筆者在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程的實(shí)際教學(xué)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，學(xué)生學(xué)習(xí)的難度并不比微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)低。這一點(diǎn)從期末考試成績(jī)情況就能看出來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程的期末平均成績(jī)與微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的平均成績(jī)水平基本相當(dāng)，通過(guò)查閱對(duì)比過(guò)去5年的成績(jī)，筆者發(fā)現(xiàn)內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)和管理學(xué)學(xué)科每一屆學(xué)生的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)平均成績(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)平均成績(jī)差距都在2.5分之內(nèi)。

1.1教材的選用與學(xué)生學(xué)習(xí)能力不匹配普通高等院校學(xué)生的學(xué)習(xí)能力相比重點(diǎn)大學(xué)有一定差距。但是，現(xiàn)在各個(gè)普通高等院校在選擇教材的時(shí)候都要求選擇各種規(guī)劃教材，而這些教材往往是重點(diǎn)院校乃至名牌大學(xué)的教師編撰的，編撰之初是針對(duì)本校學(xué)生的學(xué)習(xí)需求的。按這樣的教材進(jìn)行教學(xué)，要求普通高等院校的學(xué)生掌握教材所包含的知識(shí)點(diǎn)，超過(guò)了一部分學(xué)生的學(xué)習(xí)能力范圍。

1.2學(xué)生對(duì)課程模糊的感性認(rèn)識(shí)造成學(xué)習(xí)困難由于日常的媒體接觸可以了解到一些零散的甚至似是而非的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)，學(xué)生較容易接受基本概念的同時(shí)，也在學(xué)習(xí)該課程之前就有了初步的想法，這反而不如學(xué)習(xí)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程的時(shí)候從一張白紙開(kāi)始更容易展開(kāi)教學(xué)活動(dòng)。媒體報(bào)道中使用的大量名詞，甚至政府報(bào)告中使用的各種詞匯，和課本上的叫法大相徑庭。學(xué)生學(xué)習(xí)并在實(shí)際中印證宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)的時(shí)候經(jīng)常會(huì)發(fā)生困惑。例如筆者在教學(xué)中經(jīng)常遇到學(xué)生詢問(wèn)這樣的問(wèn)題：“適度寬松的貨幣政策是不是就是課本上所說(shuō)的擴(kuò)張性貨幣政策？”而且，很多學(xué)生反映學(xué)習(xí)過(guò)程中對(duì)現(xiàn)實(shí)越來(lái)越看不懂了，原來(lái)以為很明白的事情也不明白了，這些感受影響了學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性。

1.3教師缺乏參與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究和實(shí)踐的機(jī)會(huì)國(guó)外高校一般要求教師在畢業(yè)后必須有實(shí)際工作經(jīng)驗(yàn)才能應(yīng)聘，國(guó)內(nèi)雖然近年也有這個(gè)趨勢(shì)，但僅限于頂尖大學(xué)的個(gè)別情況。大部分普通高等院校的經(jīng)濟(jì)管理學(xué)科教師都是研究生畢業(yè)后直接進(jìn)入高校工作的，本身缺乏實(shí)際經(jīng)濟(jì)管理的工作經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，普通高等院校的教師也很難有機(jī)會(huì)像名牌高校的教師那樣成為政府的顧問(wèn)，從宏觀的層面對(duì)經(jīng)濟(jì)有所了解。因此給學(xué)生傳授的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)主要以書(shū)本知識(shí)和自己日常的閱讀積累為主。從科研促進(jìn)教學(xué)的角度來(lái)看，普通高等院校的教師申請(qǐng)政府資助的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的課題難度很大，一般選擇申請(qǐng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)學(xué)、微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)等領(lǐng)域的比重要大的多。因此，通過(guò)這一路徑來(lái)促進(jìn)教師提高教學(xué)水平也是有難度的。

1.4教學(xué)條件有限重點(diǎn)大學(xué)依托自身學(xué)術(shù)、經(jīng)費(fèi)等方面的便利條件，經(jīng)?？梢耘e辦各種講座和論壇，邀請(qǐng)學(xué)術(shù)界、企業(yè)界和政界的人士進(jìn)行演講并同師生交流。這些活動(dòng)很大程度彌補(bǔ)了本校教師在實(shí)踐方面的不足，對(duì)于學(xué)生在經(jīng)濟(jì)學(xué)課程方面的學(xué)習(xí)有很大的幫助。但是，普通高等院校受學(xué)校經(jīng)費(fèi)以及學(xué)術(shù)環(huán)境的限制，很少有機(jī)會(huì)舉辦類似的活動(dòng)，學(xué)生也很難通過(guò)這樣的活動(dòng)來(lái)獲取課本以外的知識(shí)。另外，近年廣泛推行的多媒體教學(xué)在普通高等院校的使用也受到硬件條件的限制。許多院校也配備了多媒體教室，但是往往因?yàn)榻?jīng)費(fèi)原因，教室數(shù)量不足。有些教師難以排上多媒體教室，有時(shí)候?yàn)榱似胶飧鱾€(gè)專業(yè)對(duì)多媒體教室的需求，給同一名教師一周中不同時(shí)間的同一門課程有的安排多媒體教室，有的安排普通教室。更多的情況是，在多媒體教室建設(shè)完成之后沒(méi)有足夠的經(jīng)費(fèi)維護(hù)，許多投影儀的燈泡壽命到了之后無(wú)法更換。因此使用多媒體教學(xué)，用影像資料來(lái)輔助教學(xué)等手段在普通高等院校實(shí)現(xiàn)起來(lái)也有難度。

2普通高等院校宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程教學(xué)目標(biāo)

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)作為一門經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)基礎(chǔ)課，在普通高等院校教學(xué)過(guò)程中，教學(xué)目標(biāo)與同屬于西方經(jīng)濟(jì)學(xué)課程的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)有所不同。

#p#分頁(yè)標(biāo)題#e# 2.1幫助學(xué)生學(xué)會(huì)像經(jīng)濟(jì)學(xué)家一樣思考從第一門經(jīng)濟(jì)學(xué)課程開(kāi)始，向?qū)W生傳授經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)的同時(shí)，也傳授分析方法，但最重要的目的還是培養(yǎng)學(xué)生以經(jīng)濟(jì)學(xué)家的方式來(lái)思考解決問(wèn)題的習(xí)慣。按照斯蒂格利茨《經(jīng)濟(jì)學(xué)》的說(shuō)法，這就是教會(huì)學(xué)生像經(jīng)濟(jì)學(xué)家一樣思考。像經(jīng)濟(jì)學(xué)家一樣思考是指遇到問(wèn)題做出理性決策的4個(gè)步驟，這4個(gè)步驟依次是：明確機(jī)會(huì)集合；確定取舍關(guān)系；把機(jī)會(huì)成本、沉沒(méi)成本和邊際成本考慮在內(nèi)，正確的計(jì)算成本；根據(jù)成本和預(yù)期收益，做出決策。

（1）明確機(jī)會(huì)集合其實(shí)就是明確什么是可能的，找出面對(duì)問(wèn)題的可行解的集合。例如從北京去西安，可以乘火車、乘飛機(jī)、乘坐長(zhǎng)途客運(yùn)汽車，也可以自駕，乃至騎自行車甚至步行，但是不能坐船，因?yàn)樽皇且粋€(gè)可行解，而前面幾種就是這個(gè)問(wèn)題所面對(duì)的機(jī)會(huì)集合。

（2）確定取舍關(guān)系就是明確不同選擇之間的替代關(guān)系，由于任何決定的執(zhí)行都面臨著預(yù)算約束和時(shí)間約束的限制，所以在機(jī)會(huì)集合中選擇一個(gè)選項(xiàng)意味著放棄其它一個(gè)或者幾個(gè)選項(xiàng)。例如上述從北京去西安的各種選擇中，選擇坐火車就意味著放棄坐飛機(jī)，在做出決策之前必須明確每一個(gè)選項(xiàng)和其它選項(xiàng)之間的取舍關(guān)系。

（3）正確計(jì)算成本。正確計(jì)算成本要求將機(jī)會(huì)成本、沉沒(méi)成本和邊際成本考慮在內(nèi)。機(jī)會(huì)成本是指將一種資源用于某種用途時(shí)，可供選擇的次優(yōu)用途可以帶來(lái)的收益，這是一種資源使用的最真實(shí)的成本。例如，一個(gè)大學(xué)生上大學(xué)的成本并不僅是在大學(xué)中的學(xué)費(fèi)、住宿費(fèi)和生活費(fèi)等支出，還應(yīng)該計(jì)算上如果這個(gè)學(xué)生沒(méi)上大學(xué)而去工作了，這4年可以獲得的收入。沉沒(méi)成本是指一項(xiàng)開(kāi)支付出之后，不管做出什么樣的選擇都不能收回的成本，這種成本在決策的時(shí)候應(yīng)該不予考慮。例如，花50元買了一張電影票，電影開(kāi)演了發(fā)現(xiàn)非常難看。此時(shí)是否離開(kāi)的決定不應(yīng)該考慮50元的電影票，因?yàn)闊o(wú)論離開(kāi)與否都不能收回了，此時(shí)僅僅需要考慮電影本身是否能夠帶來(lái)愉悅。邊際成本是指專門為做某件事付出的額外成本。邊際成本是用來(lái)和邊際收益相比較的，也就是說(shuō)有些選擇必須要做出，只是說(shuō)做到什么程度而已。例如一個(gè)人需要買一輛汽車，如果決定了要買，那么選擇貴一點(diǎn)的汽車比選擇便宜的汽車所付出的額外成本就是邊際成本。是否應(yīng)該付出這部分成本要看所獲得的邊際收益是否能夠彌補(bǔ)邊際成本。所以正確計(jì)算成本的方式是計(jì)算機(jī)會(huì)成本、忽略沉沒(méi)成本，將邊際成本和邊際收益進(jìn)行比較，最終得到支持這一決策的成本因素。

（4）根據(jù)前面計(jì)算出來(lái)的各種可行解的成本對(duì)比決策可能獲得的預(yù)期收益，做出最終的決策。這4個(gè)步驟是經(jīng)濟(jì)學(xué)家面對(duì)問(wèn)題做出理性判斷的思維方式，也是幫助學(xué)生運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)分析問(wèn)題的一個(gè)良好習(xí)慣。

2.2通過(guò)分析宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題來(lái)鞏固使用經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法分析問(wèn)題的習(xí)慣從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程開(kāi)始培養(yǎng)學(xué)生使用經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法來(lái)分析問(wèn)題，經(jīng)過(guò)一個(gè)學(xué)期的時(shí)間，應(yīng)該對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析范式比較熟悉了。此時(shí)，再通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程的學(xué)習(xí)，進(jìn)一步鞏固這種分析方法在分析經(jīng)濟(jì)學(xué)問(wèn)題中的應(yīng)用，就可以讓學(xué)生能夠比較容易地進(jìn)入后面的專業(yè)課程學(xué)習(xí)。例如在貨幣政策內(nèi)容的教學(xué)中，針對(duì)2010年下半年開(kāi)始的物價(jià)上漲，引導(dǎo)學(xué)生在現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)環(huán)境下對(duì)央行可能采取的貨幣政策以及原因進(jìn)行分析。在分析的過(guò)程中要求學(xué)生用前述4個(gè)步驟闡述。

2.3進(jìn)一步培養(yǎng)學(xué)生學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)的興趣興趣是最好的老師，對(duì)學(xué)生學(xué)習(xí)興趣的培養(yǎng)在經(jīng)濟(jì)學(xué)入門的幾門課程中尤其重要。只有在學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)之初激發(fā)出學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，才不至于讓學(xué)生在后面難度較大的專業(yè)基礎(chǔ)課和專業(yè)課的學(xué)習(xí)中畏懼困難而逐漸喪失學(xué)習(xí)的動(dòng)力。

3宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程教學(xué)改革的實(shí)踐措施

針對(duì)上面提出的教學(xué)目標(biāo)和前述分析的普通高等院校宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)的實(shí)際情況，筆者提出4條宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)改革的實(shí)踐措施。

3.1詳盡講解“像經(jīng)濟(jì)學(xué)家一樣思考”的決策步驟要想真正貫徹斯蒂格利茨提出的像經(jīng)濟(jì)學(xué)家一樣思考的決策步驟，必須理解很多專業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)詞匯，了解一些相應(yīng)的理論背景。大部分的內(nèi)容在國(guó)內(nèi)流行的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書(shū)中都是難以見(jiàn)到的，或者不做詳細(xì)描述的，例如理性經(jīng)濟(jì)人的概念、稀缺的概念、沉沒(méi)成本的概念等等。但是這部分內(nèi)容的學(xué)習(xí)對(duì)于培養(yǎng)學(xué)生分析問(wèn)題的習(xí)慣非常重要，因此對(duì)于這些概念，在課程教學(xué)開(kāi)始的階段，筆者堅(jiān)持安排4課時(shí)的時(shí)間來(lái)詳細(xì)講解“像經(jīng)濟(jì)學(xué)家一樣思考”的相關(guān)理論和知識(shí)背景，并且通過(guò)一些發(fā)生在學(xué)生身邊的案例來(lái)向?qū)W生解釋這種決策方法的理念，并讓學(xué)生通過(guò)進(jìn)行課堂案例分析（如前述的一個(gè)本科生上大學(xué)的成本分析）加深對(duì)相關(guān)概念的理解。這一做法固然會(huì)擠占原來(lái)的授課時(shí)間，甚至有可能減少原定的授課內(nèi)容。但是，普通高等院校經(jīng)濟(jì)管理類專業(yè)的培養(yǎng)目標(biāo)是培養(yǎng)應(yīng)用型經(jīng)濟(jì)管理人才，學(xué)生掌握經(jīng)濟(jì)學(xué)的思維方式不僅比多學(xué)習(xí)一些經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典理論更加重要，同時(shí)也對(duì)以后學(xué)習(xí)更多的經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)理論有促進(jìn)作用。所以這樣的調(diào)整對(duì)實(shí)現(xiàn)教學(xué)目標(biāo)是有益的。

3.2在教學(xué)分析中堅(jiān)持使用經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法讓學(xué)生在學(xué)習(xí)過(guò)程中學(xué)會(huì)并習(xí)慣于使用經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法，是經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)的目的之一，也是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程的教學(xué)目的之一。讓學(xué)生學(xué)會(huì)并習(xí)慣使用經(jīng)濟(jì)學(xué)分析方法，從假設(shè)到經(jīng)濟(jì)原理的運(yùn)用分析以及得出結(jié)論等都使用規(guī)范的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析方法。學(xué)生這種習(xí)慣的養(yǎng)成可以通過(guò)教師的課堂引導(dǎo)來(lái)完成。教師在授課過(guò)程中，每一次分析經(jīng)濟(jì)案例，不論是教科書(shū)上的例子，還是教師準(zhǔn)備的實(shí)際案例，都堅(jiān)持采取規(guī)范的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析方法來(lái)和學(xué)生一起分析。在一次次的分析過(guò)程中學(xué)生會(huì)受到教師的影響，將這套分析方法固化為自己的使用習(xí)慣。

3.3使用最新的現(xiàn)實(shí)案例進(jìn)行案例教學(xué)現(xiàn)在學(xué)生生活在信息時(shí)代，特別是經(jīng)濟(jì)管理專業(yè)的學(xué)生比較活躍也關(guān)注現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。教科書(shū)上提到的經(jīng)濟(jì)案例大多發(fā)生時(shí)間久遠(yuǎn)，和他們生活脫節(jié)比較嚴(yán)重，難以引起學(xué)生的興趣。教師在教學(xué)過(guò)程中盡量使用最近發(fā)生的熱點(diǎn)經(jīng)濟(jì)事件和正在發(fā)生的經(jīng)濟(jì)事件作為案例來(lái)進(jìn)行案例教學(xué)和案例討論。這種做法容易引起學(xué)生的興趣，促使學(xué)生運(yùn)用已有知識(shí)分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，推動(dòng)學(xué)生學(xué)以致用。這種采取最新的現(xiàn)實(shí)案例進(jìn)行教學(xué)的方式，對(duì)教師提出了更高的要求。一方面，要求教師本身關(guān)注熱點(diǎn)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，注重新的經(jīng)濟(jì)資料的收集；另一方面，要求教師自己能夠?qū)?jīng)濟(jì)問(wèn)題有比較深入的分析，這樣才能在分析中引導(dǎo)學(xué)生。此外，這種案例教學(xué)必須仍然使用“像經(jīng)濟(jì)學(xué)家一樣思考”的決策步驟和規(guī)范的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析方法進(jìn)行，這在沒(méi)有現(xiàn)成材料可用的情況下對(duì)教師也提出了新的要求。例如筆者在2011年春學(xué)期開(kāi)始之前對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)案例進(jìn)行更新，將我國(guó)2010年實(shí)施的適度寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策寫(xiě)成案例，加入了教學(xué)內(nèi)容。在講授奧肯定律的內(nèi)容時(shí)，將美國(guó)出現(xiàn)的“無(wú)就業(yè)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”作為新出現(xiàn)的情況加以分析，將這部分內(nèi)容和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論中提到的“偏向資本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”進(jìn)行聯(lián)系解釋。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#

3.4鼓勵(lì)學(xué)生用公開(kāi)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行一些初步的研究活動(dòng)有目的的研究、有目的的收集數(shù)據(jù)和分析是應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)進(jìn)行實(shí)際工作的一個(gè)良好的練習(xí)。學(xué)生在對(duì)真實(shí)數(shù)據(jù)的搜集和分析過(guò)程中更容易理解已經(jīng)學(xué)過(guò)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論到底是如何從現(xiàn)實(shí)中總結(jié)出來(lái)的，也能夠理解政府采取的各種經(jīng)濟(jì)政策背后都有哪些依據(jù)。雖然作為剛剛?cè)腴T的經(jīng)濟(jì)管理類專業(yè)學(xué)生也許不能得到比較深入的結(jié)論，但是對(duì)于他們的學(xué)習(xí)也有良好的促進(jìn)作用。學(xué)生為了讓自己能夠盡早完全理解這些現(xiàn)象，也更加有動(dòng)力去學(xué)習(xí)新的理論和知識(shí)。在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)中一直使用的讓學(xué)生分析的問(wèn)題是計(jì)算國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)組成部門在GDP中的比例以及變化趨勢(shì)。要求學(xué)生運(yùn)用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站的數(shù)據(jù)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）網(wǎng)站提供的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，并對(duì)結(jié)果進(jìn)行分析。對(duì)比的結(jié)果使學(xué)生非常容易理解為什么許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的要提高消費(fèi)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位以及為什么政府近年來(lái)一再?gòu)?qiáng)調(diào)要擴(kuò)大內(nèi)需增加居民消費(fèi)等問(wèn)題。必須要注意的是，這種研究性活動(dòng)如果沒(méi)有教師的指導(dǎo)和監(jiān)督就很容易流于形式，而且現(xiàn)在信息技術(shù)發(fā)達(dá)，學(xué)生提交的結(jié)果有很大可能是互聯(lián)網(wǎng)上得來(lái)的甚至復(fù)制或者簡(jiǎn)單修改別人的作業(yè)得來(lái)的。因此，對(duì)于這種作業(yè)的區(qū)別需要教師花比較大的精力。更加理想的方式是教師一定程度上參與到指導(dǎo)學(xué)生的研究性活動(dòng)中來(lái)，例如筆者近年將以往習(xí)題課上一起做課后題的做法改變成了和學(xué)生在課堂一起進(jìn)行計(jì)算和分析。由于筆記本電腦的普及率在學(xué)生中不斷提高，以往在課堂僅有老師使用多媒體教學(xué)設(shè)備演示的情況現(xiàn)在已經(jīng)轉(zhuǎn)變成了近一半的學(xué)生用攜帶的筆記本電腦和老師一起進(jìn)行計(jì)算。教學(xué)實(shí)踐中出現(xiàn)新問(wèn)題的原因是有相當(dāng)數(shù)量的學(xué)生Excel使用能力欠缺，不會(huì)使用函數(shù)和畫(huà)圖等功能，教會(huì)學(xué)生使用這兩項(xiàng)功能往往要占據(jù)0.5課時(shí)。

第3篇

2010年是繼續(xù)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的關(guān)鍵一年。今年發(fā)展環(huán)境雖然有可能好于去年，但是面臨的形勢(shì)極為復(fù)雜。各種積極變化和不利影響此長(zhǎng)彼消，短期問(wèn)題和長(zhǎng)期矛盾相互交織，國(guó)內(nèi)因素和國(guó)際因素相互影響，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中“兩難”問(wèn)題增多。在這樣的背景下，為了解今年一季度企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、企業(yè)面臨的困難，以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)宏觀形勢(shì)和調(diào)控政策的判斷和評(píng)價(jià)，更好地為政府決策提供科學(xué)依據(jù)，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心所屬的中國(guó)企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)近期組織實(shí)施了“2010?一季度企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況”快速調(diào)查。

本次調(diào)查以企業(yè)法人代表為主的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者群體為調(diào)查對(duì)象，參考我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，按行業(yè)進(jìn)行分層隨機(jī)抽樣。調(diào)查采用郵寄和傳真問(wèn)卷的方式進(jìn)行，于3月26日發(fā)放問(wèn)卷5,000份，截至4月14日共回收有效問(wèn)卷1,778份，有效回收率為35.6％。通過(guò)部分未填寫(xiě)問(wèn)卷與填寫(xiě)問(wèn)卷企業(yè)的對(duì)比分析，未發(fā)現(xiàn)存在系統(tǒng)偏差。為使調(diào)查分析更為全面和深入，本報(bào)告還采用了中國(guó)企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)以往的調(diào)查結(jié)果。。

本次調(diào)查主要涉及制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)、電力燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、采礦業(yè)以及信息傳輸計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)等行業(yè)，上述行業(yè)的企業(yè)所占比重分別為：75.5％、7.1％、3.8％、2.9％、2.1％、1.9％、1.6％、1.2％和0.9％。從企業(yè)的地區(qū)分布看，東部地區(qū)占63.2％，中部、西部和東北地區(qū)分別占18％、13.1％和5.7％；從企業(yè)規(guī)?？?，大、中、小型企業(yè)分別占7.9％、43.9％和48.2％；從企業(yè)經(jīng)濟(jì)類型看，國(guó)有企業(yè)占7.9％，有限責(zé)任公司占47.9％，股份有限公司占17.8％，私營(yíng)企業(yè)占11.8％，外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)占8.2％，股份合作企業(yè)占4.6％，集體企業(yè)占1.7％；調(diào)查對(duì)象的職務(wù)為企業(yè)董事長(zhǎng)或總經(jīng)理、廠長(zhǎng)、黨委書(shū)記的占95.2％。

調(diào)查結(jié)果顯示，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)政策效果的逐漸顯現(xiàn)和全球經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回暖，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨于正常，未來(lái)經(jīng)濟(jì)可望繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。一季度企業(yè)訂貨情況良好，庫(kù)存正常，產(chǎn)銷兩旺，價(jià)格溫和回升，出口初步回暖，盈利情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)狀況整體回升，中小企業(yè)和外資企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況回升尤為明顯；企業(yè)未來(lái)訂貨上升，盈利預(yù)期看好，投資信心增強(qiáng)，民間投資初步啟動(dòng)，用工計(jì)劃回升，尤其是中等技術(shù)人員需求上升，企業(yè)經(jīng)營(yíng)前景進(jìn)一步向好，東部地區(qū)企業(yè)、中型企業(yè)和外資企業(yè)對(duì)未來(lái)預(yù)期更為樂(lè)觀。調(diào)查表明，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為成本上升、負(fù)擔(dān)過(guò)重和缺乏人才成為當(dāng)前企業(yè)發(fā)展面臨的主要困難。希望通過(guò)加強(qiáng)管理降低成本、加大創(chuàng)新力度、引進(jìn)人才、加強(qiáng)員工培訓(xùn)和開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)等措施積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。

―、對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷

1、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨于正常

關(guān)于對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，調(diào)查結(jié)果顯示，認(rèn)為一季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)“很好”或“較好”的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者占60.7％，比2009年一季度提高了43.3個(gè)百分點(diǎn)，比2009年和2008年分別提高了20.7個(gè)和25.3個(gè)百分點(diǎn)，低于2007年的水平；認(rèn)為“一般”的占33.9％；認(rèn)為“較差”或“很差”的占5.4％。

從不同地區(qū)看，中部地區(qū)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷相對(duì)積極，認(rèn)為“很好”或“較好”的占67％，高于其他地區(qū)；從不同規(guī)?？?，大型企業(yè)更為樂(lè)觀；從不同所有制看，國(guó)有及國(guó)有控股公司認(rèn)為“很好”或“較好”的占71.2％，相對(duì)樂(lè)觀。

關(guān)于“對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總體判斷”，調(diào)查顯示，認(rèn)為目前宏觀經(jīng)濟(jì)“偏熱”的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者占38.2％，認(rèn)為“過(guò)熱”的占3.6％，兩者合計(jì)比重比2009一季度提高了35,5個(gè)百分點(diǎn)，比2009年和2008年分別提高了19.3個(gè)和12.1個(gè)百分點(diǎn)，但要低于2007年和2006年的水平；認(rèn)為“正常”的占42.6％；認(rèn)為“偏冷”或“過(guò)冷”的占6％，認(rèn)為“尚難判斷”的占9.6％。調(diào)查表明，總體來(lái)看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行熱度有所上升，但整體不存在過(guò)熱現(xiàn)象。

2、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期樂(lè)觀

關(guān)于“對(duì)2010年我國(guó)GDP增長(zhǎng)的預(yù)計(jì)”，調(diào)查顯示，預(yù)計(jì)2010年我國(guó)GDP增長(zhǎng)在7％以下的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者占2.8％，預(yù)計(jì)在7.8％之間的占19.4％，預(yù)計(jì)在8％以上的占77.8％，總體來(lái)看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者預(yù)計(jì)2010年我國(guó)GDP增長(zhǎng)平均為9％，比2009年的調(diào)查結(jié)果提高了0.8個(gè)百分點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)的回暖和預(yù)期的樂(lè)觀也增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的發(fā)展信心。關(guān)于“您對(duì)貴企業(yè)下一階段的經(jīng)營(yíng)發(fā)展信心”，調(diào)查結(jié)果顯示，表示“很有信心”或“較有信心”的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者占88.1％，比2009年一季度提高了4.4個(gè)百分點(diǎn)，比2009年提高了2個(gè)百分點(diǎn)；表示“不太有信心”的占11.2％，表示“沒(méi)有信心”的占0.7％。調(diào)查表明，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展信心有所回升。

在信心回升的同時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的壓力也有所降低。調(diào)查結(jié)果顯示，認(rèn)為“壓力很大”的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者占26.3％，比2009年和2009年一季度下降了1.8個(gè)百分點(diǎn)，比2008年下降了8個(gè)百分點(diǎn)；認(rèn)為“壓力較大”的占61.9％，認(rèn)為“壓力較小”的占10.1％，認(rèn)為“沒(méi)有壓力”的占117％。

二、對(duì)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)狀況的評(píng)價(jià)

1、企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)狀況整體回升

調(diào)查結(jié)果顯示，認(rèn)為一季度企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況“良好”的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者占51％，認(rèn)為“一般”的占42.3％，認(rèn)為“不佳”的占6.7％，認(rèn)為“良好”的比認(rèn)為“不佳”的多44.3個(gè)百分點(diǎn)，比2009年一季度提高了56.2個(gè)百分點(diǎn)，比2009年提高了30.2個(gè)百分點(diǎn)。調(diào)查表明，目前企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)狀況明顯回升。

從不同地區(qū)看，東部地區(qū)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好于中西部地區(qū)和東北地區(qū)；從不同規(guī)?？?，大型企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好于中小型企業(yè)；從不同經(jīng)濟(jì)類型看，外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)好于民營(yíng)企業(yè)和國(guó)有及國(guó)有控股公司。值得注意的是，與2009年相比，中小企業(yè)和外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)認(rèn)為“良好”的比認(rèn)為“不佳”的多的比重明顯增加。

分行業(yè)看，所有行業(yè)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況都進(jìn)入景氣狀態(tài)。調(diào)查顯示，經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)較好的行業(yè)有采礦業(yè)，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)，住宿和餐飲業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)以及制造業(yè)中的醫(yī)藥、化纖、通用設(shè)備、專用設(shè)備、汽車、電氣機(jī)械、通信設(shè)備和儀器儀表等，認(rèn)為“良好”的比認(rèn)為“不佳”的多50個(gè)百分點(diǎn)以上。而食品、化工、橡膠、非金屬制品和有色金屬等行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)較差，其認(rèn)為“良好”的比認(rèn)為“不佳”的多35個(gè)百分點(diǎn)

以內(nèi)。

從企業(yè)生產(chǎn)狀況看，調(diào)查顯示，2010年一季度處于“超負(fù)荷生產(chǎn)”或“正常運(yùn)作”的企業(yè)占90.8％，比2009年一季度提高了17.1個(gè)百分點(diǎn)，比2009年提高了12.3個(gè)百分點(diǎn)。調(diào)查表明，隨著經(jīng)濟(jì)的逐步回暖，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況全面回升。

2、企業(yè)訂貨情況良好，產(chǎn)銷兩旺，價(jià)格溫和回升，庫(kù)存正常，企業(yè)盈利情況逐步好轉(zhuǎn)

企業(yè)訂貨情況可以比較好地反映市場(chǎng)情況。調(diào)查結(jié)果顯示，訂貨“正常”或“高于正?！钡钠髽I(yè)超過(guò)八成(82.6％)，比2009年一季度提高了43個(gè)百分點(diǎn)，比2009年提高了21.7個(gè)百分點(diǎn)。

從不同行業(yè)看，訂貨情況較好的行業(yè)有電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)以及制造業(yè)中的化纖、儀器儀表等行業(yè)，超過(guò)九成的企業(yè)訂貨情況“正?！被颉案哂谡！保欢称泛拖鹉z行業(yè)訂貨相對(duì)較差，三成左右的企業(yè)訂貨“低于正?！薄?/p>

關(guān)于企業(yè)目前的產(chǎn)銷形勢(shì)，調(diào)查顯示，認(rèn)為企業(yè)的生產(chǎn)(服務(wù))量、銷售量“增加”的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者分別占54.8％和56.1％，比認(rèn)為“減少”的分別多42.9和42.7個(gè)百分點(diǎn)，這一結(jié)果比2009年一季度分別提高了83個(gè)和86.5個(gè)百分點(diǎn)，為近5年來(lái)的最高值，這表明目前企業(yè)產(chǎn)銷兩旺。

從不同行業(yè)看，生產(chǎn)(服務(wù))量較好的行業(yè)包括：交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，住宿和餐飲業(yè)以及制造業(yè)中的醫(yī)藥、化纖、橡膠、鋼鐵、有色金屬、金屬制品、通用設(shè)備、專用設(shè)備、汽車、電氣機(jī)械和通信設(shè)備等，其認(rèn)為“增加”的比認(rèn)為“減少”的多50個(gè)百分點(diǎn)以上。

調(diào)查顯示，銷售量增加較多的行業(yè)有：農(nóng)林牧漁業(yè)，住宿和餐飲業(yè)以及制造業(yè)中的紡織、造紙、醫(yī)藥、化纖、鋼鐵、有色金屬、通用設(shè)備、汽車和通信設(shè)備等，其認(rèn)為“增加”的比認(rèn)為“減少”的多50個(gè)百分點(diǎn)以上。

從產(chǎn)品銷售價(jià)格情況看，認(rèn)為2010年一季度產(chǎn)品銷售價(jià)格“上升”的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者占34％，比認(rèn)為價(jià)格“下降”的多16.2個(gè)百分點(diǎn)，而2009年一季度則是認(rèn)為“上升”的比認(rèn)為“下降”的少57.8個(gè)百分點(diǎn)。

從不同行業(yè)看，采礦業(yè)，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，批發(fā)和零售業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)以及制造業(yè)中的紡織、化纖、鋼鐵和有色金屬等行業(yè)產(chǎn)品銷售價(jià)格上升顯著，認(rèn)為“上升”的比認(rèn)為“下降”的多30個(gè)百分點(diǎn)以上，而信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)以及制造業(yè)中的汽車、通信設(shè)備和儀器儀表等行業(yè)銷售價(jià)格下滑明顯，認(rèn)為“上升”的比重要低于認(rèn)為“下降”的比重。

從庫(kù)存情況看，調(diào)查顯示，認(rèn)為企業(yè)庫(kù)存“正?！钡钠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)者占76.2％，認(rèn)為“低于正?！钡恼?1.9％，兩者合計(jì)比重比2009年一季度提高了12.1個(gè)百分點(diǎn)，比2009年提高了6.4個(gè)百分點(diǎn)；認(rèn)為“高于正常”的占11.9％。調(diào)查表明，目前企業(yè)的庫(kù)存處于正常水平。

從不同行業(yè)看，橡膠行業(yè)目前庫(kù)存“高于正常”的企業(yè)比重超過(guò)20％，相對(duì)較高；而塑料、金屬制品、電氣機(jī)械和通信設(shè)備等行業(yè)庫(kù)存相對(duì)較低，其庫(kù)存“高于正常”的企業(yè)比重低于10％。

企業(yè)產(chǎn)銷兩旺帶來(lái)了盈利的好轉(zhuǎn)。關(guān)于企業(yè)目前的盈利情況，調(diào)查結(jié)果顯示，目前盈利“正?！被颉昂糜谡！钡钠髽I(yè)占58.4％，比2009年一季度提高了24.5個(gè)百分點(diǎn)，比2009年提高了11.1個(gè)百分點(diǎn)。從不同地區(qū)看，中部地區(qū)企業(yè)盈利狀況要好于東部、西部和東北地區(qū)；從不同規(guī)模看，規(guī)模越大，企業(yè)盈利狀況越好；從不同經(jīng)濟(jì)類型看，國(guó)有及國(guó)有控股公司盈利情況相對(duì)較好。

從企業(yè)的盈利程度看，調(diào)查結(jié)果顯示，目前盈利(包括“較大盈利”和“略有盈余”，下同)的企業(yè)占61.6％，比2009年一季度提高了20個(gè)百分點(diǎn)，比2009年提高了10.2個(gè)百分點(diǎn)；“持平”的企業(yè)占21.9％，虧損(包括“虧損”和“嚴(yán)重虧損”，下同)的企業(yè)占16.5％。從不同地區(qū)看，東北地區(qū)企業(yè)盈利程度相對(duì)較差；從不同規(guī)模看，規(guī)模越大，盈利越好；從不同經(jīng)濟(jì)類型看，外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)盈利情況相對(duì)較好。

3、企業(yè)經(jīng)營(yíng)前景預(yù)期樂(lè)觀，用工及投資計(jì)劃回升

關(guān)于未來(lái)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，調(diào)查結(jié)果顯示，36.9％的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為二季度企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況將“好轉(zhuǎn)”，59.4％認(rèn)為“不變”，3.7％認(rèn)為會(huì)“惡化”，認(rèn)為“好轉(zhuǎn)”的比認(rèn)為“惡化”的多33.2個(gè)百分點(diǎn)，比2009年一季度高23.7個(gè)百分點(diǎn)。

從不同地區(qū)看，東部地區(qū)企業(yè)對(duì)二季度預(yù)期更為樂(lè)觀，認(rèn)為“好轉(zhuǎn)”的比認(rèn)為“惡化”的多34.7個(gè)百分點(diǎn)；從不同規(guī)?？?，中型企業(yè)更為樂(lè)觀；從不同經(jīng)濟(jì)類型看，外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)認(rèn)為“好轉(zhuǎn)”的比認(rèn)為“惡化”的多37個(gè)百分點(diǎn)，高于其它類型的企業(yè)。

從不同行業(yè)看，對(duì)二季度預(yù)期較為樂(lè)觀的行業(yè)包括：農(nóng)林牧漁業(yè)，信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)，住宿和餐飲業(yè)等，其認(rèn)為“好轉(zhuǎn)”的比認(rèn)為“惡化”的多50個(gè)百分點(diǎn)以上；對(duì)二季度預(yù)期較差的行業(yè)包括：交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)以及制造業(yè)中的服裝、橡膠等，其認(rèn)為“好轉(zhuǎn)”的比認(rèn)為“惡化”的多20個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)。

二季度盈利狀況的好轉(zhuǎn)也反映出企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)前景的樂(lè)觀預(yù)期。調(diào)查結(jié)果顯示，預(yù)計(jì)二季度盈利的企業(yè)占69.4％，比一季度提高了7.8個(gè)百分點(diǎn)；預(yù)計(jì)“持平”的占22.9％，預(yù)計(jì)虧損的僅占7.7％。其中，東部地區(qū)企業(yè)、大型企業(yè)、外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)預(yù)計(jì)二季度盈利的企業(yè)比重相對(duì)較高。

良好的訂貨情況是企業(yè)對(duì)未來(lái)表示樂(lè)觀的基礎(chǔ)。調(diào)查結(jié)果顯示，40.7％的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者預(yù)計(jì)二季度企業(yè)訂貨“增加”，53.9％預(yù)計(jì)“持平”，5.4％預(yù)計(jì)“減少”，預(yù)計(jì)“增加”的比預(yù)計(jì)“減少”的多35.3個(gè)百分點(diǎn)，而2009年一季度則是預(yù)計(jì)“減少”的比預(yù)計(jì)“增加”的多41.6個(gè)百分點(diǎn)。

從不同行業(yè)看，預(yù)期二季度訂貨較好的行業(yè)包括：化纖、非金屬制品、有色金屬、通用設(shè)備、專用設(shè)備、電氣機(jī)械、通信設(shè)備和儀器儀表等，其預(yù)計(jì)“增加”的比預(yù)計(jì)“減少”的多40個(gè)百分點(diǎn)以上：預(yù)期二季度訂貨較差的行業(yè)包括：紡織、汽車等，其預(yù)計(jì)“增加”的比預(yù)計(jì)“減少”的多20個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)。

對(duì)未來(lái)的樂(lè)觀預(yù)期也帶動(dòng)了企業(yè)用工計(jì)劃的增長(zhǎng)。關(guān)于企業(yè)目前的用工情況，調(diào)查結(jié)果顯示，用工人數(shù)“增加”的企業(yè)占40.7％，“持平”的占46.3％，“減少”的占14％，“增加”的比“減少”的多26.7個(gè)百分點(diǎn)，比2009年一季度提高了39.6個(gè)百分點(diǎn)，比2009年提高了19.3個(gè)百分點(diǎn)。

從不同地區(qū)看，東部地區(qū)和西部地區(qū)企業(yè)用工“增加”的比“減少”的分別多27.4個(gè)和27.2個(gè)百分點(diǎn)，高于其他地區(qū)；從不同規(guī)?？?，大型企業(yè)用工“增加”的比“減少”

的多34.6個(gè)百分點(diǎn)，高于中小企業(yè)；從不同經(jīng)濟(jì)類型看，外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)用工“增加”的比“減少”的多29.4個(gè)百分點(diǎn)，高于其它類型企業(yè)。

關(guān)于對(duì)企業(yè)二季度用工人數(shù)的預(yù)計(jì)，調(diào)查結(jié)果顯示，預(yù)計(jì)用工人數(shù)“增加”的企業(yè)占34，6％，預(yù)計(jì)“持平”的占60，6％，預(yù)計(jì)“減少”的占4，8％，預(yù)計(jì)“增加”的比預(yù)計(jì)“減少”的多29，8個(gè)百分點(diǎn)，比2009年一季度提高了29，2個(gè)百分點(diǎn)。

從不同地區(qū)看，西部地區(qū)企業(yè)預(yù)計(jì)二季度用工“增加”的比“減少”的多23個(gè)百分點(diǎn)，低于其他地區(qū)；從不同規(guī)?？?，大型企業(yè)預(yù)計(jì)用工“增加”的比“減少”的多34.1個(gè)百分點(diǎn)，高于中小企業(yè)；從不同經(jīng)濟(jì)類型看，民營(yíng)企業(yè)用工“增加”的比“減少”的多30.7個(gè)百分點(diǎn)，高于其它類型企業(yè)。調(diào)查表明，隨著經(jīng)濟(jì)的回暖和企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的好轉(zhuǎn)，企業(yè)用工呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，特別是民營(yíng)企業(yè)用工增長(zhǎng)較為顯著。將對(duì)緩解當(dāng)前的社會(huì)就業(yè)壓力起到積極作用。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的樂(lè)觀預(yù)期增強(qiáng)了企業(yè)未來(lái)的投資信心。調(diào)查結(jié)果顯示，53.7％的企業(yè)今年計(jì)劃投資額將“增長(zhǎng)”，32.2％的企業(yè)“不變”，14.1％“減少”，計(jì)劃“增長(zhǎng)”的比“減少”的多39.6個(gè)百分點(diǎn)，比2009年一季度提高了48.6個(gè)百分點(diǎn)。

從不同地區(qū)看，西部地區(qū)企業(yè)計(jì)劃投資額“增長(zhǎng)”的比“減少”的多45.4個(gè)百分點(diǎn)，要高于其他地區(qū)；從不同規(guī)?？?，大型企業(yè)計(jì)劃投資額“增長(zhǎng)”的比“減少”的多52.8個(gè)百分點(diǎn)，明顯高于中小企業(yè)；從不同經(jīng)濟(jì)類型看，國(guó)有及國(guó)有控股公司計(jì)劃投資額“增長(zhǎng)”的比“減少”的多40.5個(gè)百分點(diǎn)，相對(duì)較高。此外，民營(yíng)企業(yè)計(jì)劃投資額“增長(zhǎng)”的比“減少”的多38.8個(gè)百分點(diǎn)，比2009年一季度提高了48.2個(gè)百分點(diǎn)，這一數(shù)據(jù)要高于國(guó)有及國(guó)有控股公司，這表明民間投資已被初步帶動(dòng)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力逐漸增強(qiáng)。

從不同行業(yè)看，服務(wù)業(yè)企業(yè)的投資信心要普遍好于制造業(yè)企業(yè)。具體來(lái)看，今年計(jì)劃投資額增長(zhǎng)較多的行業(yè)有：農(nóng)林牧漁業(yè)，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)，住宿和餐飲業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)等，其計(jì)劃投資額“增長(zhǎng)”的比“減少”的多60個(gè)百分點(diǎn)以上，此外，采礦業(yè)以及制造業(yè)中造紙、醫(yī)藥、橡膠、鋼鐵、通用設(shè)備、專用設(shè)備和儀器儀表等行業(yè)也相對(duì)較好，其計(jì)劃投資額“增長(zhǎng)”的比“減少”的多50個(gè)百分點(diǎn)以上。而紡織、服裝、化纖等行業(yè)則相對(duì)較差，計(jì)劃投資額“增長(zhǎng)”的比“減少”的多20個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)。值得注意的是，與2009年的調(diào)查結(jié)果相比，投資計(jì)劃增長(zhǎng)比較顯著的行業(yè)有農(nóng)林牧漁業(yè)，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，住宿和餐飲業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)以及制造業(yè)中的鋼鐵等行業(yè)，而投資計(jì)劃下降較多的行業(yè)包括：電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)以及制造業(yè)中的服裝等行業(yè)。

企業(yè)進(jìn)口數(shù)量也是衡量企業(yè)投資需求變化的一個(gè)重要指標(biāo)。調(diào)查結(jié)果顯示，認(rèn)為一季度企業(yè)產(chǎn)品進(jìn)口數(shù)量比2009年同期增長(zhǎng)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者占32.9％，其中“小幅增長(zhǎng)”的占27.4％，“大幅增長(zhǎng)”的占5.5％；認(rèn)為“持平”的占49.9％；認(rèn)為下降的占17.2％，其中“大幅下降”的占4.4％，“小幅下降”的占12.8％。認(rèn)為進(jìn)口增長(zhǎng)的比認(rèn)為下降的多15.7個(gè)百分點(diǎn)，而2009年一季度則是認(rèn)為進(jìn)口增長(zhǎng)的比認(rèn)為下降的少37.7個(gè)百分點(diǎn)。調(diào)查表明，企業(yè)進(jìn)口數(shù)量明顯回升，企業(yè)投資需求回暖。

從不同行業(yè)看，進(jìn)口上升較多的行業(yè)有：醫(yī)藥、塑料、汽車和通信設(shè)備等行業(yè)，其認(rèn)為進(jìn)口數(shù)量增長(zhǎng)的比認(rèn)為下降的多30個(gè)百分點(diǎn)以上。

在進(jìn)口數(shù)量上升的同時(shí)，進(jìn)口價(jià)格明顯上漲。調(diào)查結(jié)果顯示，認(rèn)為一季度企業(yè)產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格上升的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者占43.2％，其中“小幅上升”的占31.2％，“大幅上升”的占12％；認(rèn)為“持平”的占47.8％；認(rèn)為下降的占9％，其中“大幅下降”的占1.5％，“小幅下降”的占7.5％。認(rèn)為產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格上升的比認(rèn)為下降的多34.2個(gè)百分點(diǎn)，而2009年一季度則是認(rèn)為上升的比認(rèn)為下降的少43.7個(gè)百分點(diǎn)。

從不同行業(yè)看，產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格上升較多的行業(yè)包括：食品、紡織、造紙、醫(yī)藥、化纖、橡膠、塑料等行業(yè)，其認(rèn)為產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格上升的比認(rèn)為下降的多50個(gè)百分點(diǎn)以上。

4、企業(yè)產(chǎn)品出口數(shù)量和價(jià)格有所回升

隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的逐漸回暖，企業(yè)的出口情況有所好轉(zhuǎn)。在本次調(diào)查企業(yè)中，47.6％的企業(yè)有產(chǎn)品出口。調(diào)查結(jié)果顯示，54.3％的企業(yè)產(chǎn)品出口數(shù)量增長(zhǎng)，其中8.7％“大幅增長(zhǎng)”，45.6％“小幅增長(zhǎng)”：27％“持平”，18.7％下降，其中13％“小幅下降”，5.7％“大幅下降”。出口數(shù)量增長(zhǎng)的比下降的多35.6個(gè)百分點(diǎn)，而2009年一季度則是增長(zhǎng)的比下降的少個(gè)62.8百分點(diǎn)。

從不同行業(yè)看，出口數(shù)量上升較多的行業(yè)包括醫(yī)藥、塑料、鋼鐵和汽車等行業(yè)，出口數(shù)量增長(zhǎng)的比下降的多50個(gè)百分點(diǎn)以上；而食品和造紙行業(yè)則相對(duì)較差，出口數(shù)量增長(zhǎng)的比下降的少20個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)。

在企業(yè)產(chǎn)品出口數(shù)量大幅回升的同時(shí)，出口價(jià)格溫和上漲。調(diào)查結(jié)果顯示，28％的企業(yè)產(chǎn)品出口價(jià)格上升，其中1.3％“大幅上升”，26.7％“小幅上升”；52.7％“持平”，19.3％下降，其中16.7％“小幅下降”，2.6％“大幅下降”。出口價(jià)格上升的比下降的多8.7個(gè)百分點(diǎn)，而2009年一季度則是上升的比下降的少64.2個(gè)百分點(diǎn)。

從不同行業(yè)看，出口價(jià)格上漲較多的行業(yè)包括食品、紡織、化纖、鋼鐵和電氣機(jī)械等行業(yè)，出口價(jià)格上升的比下降的多20個(gè)百分點(diǎn)以上；而化工、醫(yī)藥、橡膠、專用設(shè)備、汽車、通信設(shè)備和儀器儀表等行業(yè)則相對(duì)較差，出口價(jià)格上升的比重要低于下降的比重。

三、當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)及對(duì)策

1、房地產(chǎn)價(jià)格偏高，預(yù)期未來(lái)仍將上漲。

本次調(diào)查截止于2010年4月14日。調(diào)查結(jié)果顯示，關(guān)于目前房?jī)r(jià)的總體水平，38％的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為房?jī)r(jià)“過(guò)高”，比2009年一季度提高了23.6個(gè)百分點(diǎn)；46.7％認(rèn)為“較高”，14.1％認(rèn)為“正?！?，1.2％認(rèn)為“較低”。從不同地區(qū)看，東部地區(qū)有45.5％的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為本地區(qū)房?jī)r(jià)“過(guò)高”，明顯高于其他地區(qū)。

值得注意的是，雖然大部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為目前房?jī)r(jià)偏高，但企業(yè)經(jīng)營(yíng)者仍普遍預(yù)期今年房?jī)r(jià)會(huì)繼續(xù)上漲。調(diào)查顯示，超過(guò)九成(92.2％)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者預(yù)期2010年企業(yè)所在地區(qū)的房?jī)r(jià)將會(huì)上漲，其中42.2％認(rèn)為會(huì)“上漲10％以上”，35％認(rèn)為會(huì)“上漲5.10％”，15％認(rèn)為會(huì)“上漲5％以內(nèi)”；6％認(rèn)為會(huì)“持

平”，1.8％認(rèn)為會(huì)“下降”。

本次調(diào)查還了解了企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)出臺(tái)《物業(yè)稅》對(duì)抑制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的評(píng)價(jià)。調(diào)查結(jié)果顯示，對(duì)于“為抑制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲，有專家提出盡快出臺(tái)物業(yè)稅”這一觀點(diǎn)，29.1％的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為“弊大于利，反對(duì)”，42.6％認(rèn)為“可能有效，無(wú)所謂”，21.1％認(rèn)為“非常有效，予以支持”。

2、成本上升、負(fù)擔(dān)過(guò)重、缺乏人才是當(dāng)前企業(yè)面臨的主要困難

關(guān)于當(dāng)前企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展中遇到的最主要困難，調(diào)查結(jié)果顯示，按照企業(yè)經(jīng)營(yíng)者選擇比重高低排在前四位的依次是：“人工成本上升”(70.5％)、“能源、原材料成本上升”(66.3％)、“稅費(fèi)、社保等負(fù)擔(dān)過(guò)重”(49.9％)和“缺乏人才”(42％)。其他選擇比重較高的還有：“資金緊張”(36.60)、“缺乏創(chuàng)新能力”(26.7％)、“招工困難”(21.8％)、“難以把握宏觀調(diào)控政策方向”(14.9％)、“資源、環(huán)境約束較大”(14.1％)、“遭受侵權(quán)等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)”(13.6％)、“行業(yè)發(fā)展前景不明”(13.1％)、“國(guó)內(nèi)需求不足”(11.5％)、“國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化”(10.8％)等。與2009年一季度的調(diào)查結(jié)果相比，選擇“人工成本上升”和“能源、原材料成本上升”的比重明顯提高，選擇“資金緊張”的比重明顯下降。

關(guān)于企業(yè)目前的人工成本情況，調(diào)查結(jié)果顯示，92.6％的企業(yè)目前的人工成本“上升”，7.2％“持平”，0.2％“下降”，“上升”的比“下降”的多92.4個(gè)百分點(diǎn)，比2009年一季度提高了56.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，東部地區(qū)企業(yè)、小型企業(yè)和外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)人工成本上升較為顯著。

關(guān)于企業(yè)目前的物料采購(gòu)價(jià)格情況，調(diào)查結(jié)果顯示，86.8％的企業(yè)目前的物料采購(gòu)價(jià)格“上升”，11.5％“持平”，1.7％“下降”，“上升”的比“下降”的多85.1個(gè)百分點(diǎn)，比2009年提高了36.1個(gè)百分點(diǎn)，而2009年一季度則是“上升”的比“下降”的少53.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，東部地區(qū)企業(yè)、小型企業(yè)和外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)的物料采購(gòu)價(jià)格上升較為顯著。

關(guān)于人才缺乏，本次調(diào)查還了解了目前企業(yè)在用工方面的迫切需求。調(diào)查結(jié)果顯示，60.1％的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者選擇了“中專、技校畢業(yè)生”，排在第一位；其次是“大專及本科畢業(yè)生”，選擇比重為47.7％；選擇“農(nóng)民工”的為35.8％，排在第三位；選擇“碩士及以上學(xué)歷畢業(yè)生”為13.2％。分組來(lái)看，東部地區(qū)企業(yè)選擇“農(nóng)民工”的比重相對(duì)較高，中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)選擇“中專、技校畢生生”的比重相對(duì)較高，大型企業(yè)和國(guó)有及國(guó)有控股公司選擇“碩士及以上學(xué)歷畢業(yè)生”的比重相對(duì)較高。

第4篇

關(guān)鍵詞：外生沖擊；企業(yè)生存；動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡

中圖分類號(hào)：F0613 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：10085831（2013）03002007

根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的機(jī)制，企業(yè)的生存狀況很大程度上受到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和產(chǎn)業(yè)政策等外部條件的影響——即企業(yè)的生存狀況依賴于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。本文討論企業(yè)的生存狀況在外生沖擊的影響下將怎樣變化以及哪些沖擊對(duì)企業(yè)生存狀況影響較大。企業(yè)生存狀況基本無(wú)法直接計(jì)量，但企業(yè)數(shù)量的變化間接說(shuō)明企業(yè)生存狀況的變化，所以本文使用產(chǎn)品市場(chǎng)是壟斷競(jìng)爭(zhēng)的動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型（DSGE）分析企業(yè)數(shù)量的變化，討論企業(yè)生存狀況。

本文的模型把企業(yè)數(shù)量設(shè)置為內(nèi)生的變量，Lewis[1]認(rèn)為把企業(yè)數(shù)量設(shè)定為內(nèi)生變量有三個(gè)原因：第一，根據(jù)Dixit和Stiglitz[2]、Krugman[3]設(shè)定壟斷競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)條件下一個(gè)企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，在新企業(yè)進(jìn)入的同時(shí)，也就有新產(chǎn)品種類被生產(chǎn)，由于產(chǎn)品差異化能滿足消費(fèi)者的不同偏好，這樣給消費(fèi)者帶來(lái)一定的福利。現(xiàn)在統(tǒng)計(jì)的通貨膨脹率中沒(méi)有對(duì)產(chǎn)品多樣化作出相應(yīng)的調(diào)整，導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)的通貨膨脹率高估了居民生活成本。所以引入內(nèi)生的企業(yè)數(shù)量可以反映真實(shí)的生活成本。第二，Bilbiie等[4]、Bergin和Corsetti[5]認(rèn)為內(nèi)生的企業(yè)數(shù)量變化增加了宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的傳遞機(jī)制。第三，新企業(yè)的進(jìn)入導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，使產(chǎn)品的差異化變小，從而產(chǎn)品間的替代性加強(qiáng)，使企業(yè)的壟斷力量和價(jià)格制定能力減弱。

在國(guó)外文獻(xiàn)中技術(shù)沖擊、偏好沖擊對(duì)企業(yè)數(shù)量的影響有一致的看法，Chatterjee 和 Cooper [6]把企業(yè)數(shù)量設(shè)定為內(nèi)生變量且受消費(fèi)偏好沖擊和技術(shù)沖擊的影響。由于企業(yè)面臨的產(chǎn)品市場(chǎng)是壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，生產(chǎn)的產(chǎn)品是不完全替代，所以企業(yè)數(shù)量對(duì)漲價(jià)率（markup）有顯著的影響，使企業(yè)具有一定的定價(jià)能力，從而企業(yè)可以長(zhǎng)期盈利。對(duì)于有利可圖的產(chǎn)業(yè)可以吸引新企業(yè)的進(jìn)入，加劇產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)。各個(gè)在位企業(yè)為了避免在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰，只能增強(qiáng)自己的盈利能力，不斷積累資本以增大自己的生存空間；但是潛在的進(jìn)入者看到該產(chǎn)業(yè)有利可圖，更加想進(jìn)入該產(chǎn)業(yè)，形成一個(gè)產(chǎn)業(yè)外部積極進(jìn)入，內(nèi)部不斷增強(qiáng)自己生存能力的過(guò)程。Devereux等[7]認(rèn)為企業(yè)數(shù)量的變動(dòng)增加了宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的傳遞途徑，從而擴(kuò)大了宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響力。索洛余項(xiàng)波動(dòng)導(dǎo)致企業(yè)數(shù)量的變化，而企業(yè)生存環(huán)境的變化促進(jìn)企業(yè)專業(yè)化或者規(guī)?；栽黾幼约旱纳婺芰?，這又導(dǎo)致索洛余項(xiàng)的變動(dòng)，形成一個(gè)循環(huán)傳遞過(guò)程，即企業(yè)數(shù)量變動(dòng)是沖擊的傳遞途徑。Bilbiie等[4]建立了有進(jìn)入成本的DSGE模型，在模型中引入內(nèi)生的企業(yè)數(shù)量，分析它怎樣影響經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)變量，由于企業(yè)有進(jìn)入成本導(dǎo)致生產(chǎn)者要權(quán)衡是否進(jìn)入產(chǎn)業(yè)，所以形成了與Devereux等[7]建立模型相對(duì)應(yīng)的新的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)傳播機(jī)制。Lewis[1]在其模型中引入了供給、需求、貨幣和進(jìn)入成本的波動(dòng)，考察這些波動(dòng)對(duì)企業(yè)數(shù)量的影響，而供給的波動(dòng)又分在位企業(yè)供給的波動(dòng)和新進(jìn)入企業(yè)供給的波動(dòng)，認(rèn)為企業(yè)數(shù)量對(duì)這些波動(dòng)都有明顯的反應(yīng)。在國(guó)內(nèi)的文獻(xiàn)中，劉晴輝[8]使用固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)模型分析貨幣政策與各產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量的關(guān)系，得到貨幣政策的變動(dòng)能解釋產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量變動(dòng)的95%的結(jié)論。從國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)可以看出對(duì)企業(yè)生產(chǎn)狀況與外生沖擊的研究還停留在實(shí)證分析上，數(shù)量模型的研究還欠缺，而國(guó)外成熟的模型又不符合中國(guó)的特點(diǎn)。

本文建立一個(gè)把企業(yè)數(shù)量設(shè)定為內(nèi)生變量的封閉經(jīng)濟(jì)DSGE模型，主要考察消費(fèi)偏好、生產(chǎn)技術(shù)和貨幣等外生沖擊是怎樣影響企業(yè)生存（數(shù)量）和應(yīng)該怎樣應(yīng)對(duì)這些外生沖擊。沒(méi)有考慮開(kāi)放經(jīng)濟(jì)問(wèn)題是因?yàn)镚ali[9]、徐高[10]認(rèn)為政府支出、凈出口等需求對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響不大。對(duì)家庭建模時(shí)，在模型中引入了符合中國(guó)家庭實(shí)際情況的貨幣余額偏好，針對(duì)中國(guó)貨幣流通速度趨勢(shì)變化的特點(diǎn)，在模型中也加入了一個(gè)對(duì)貨幣余額偏好的持久性沖擊。在這個(gè)模型中把企業(yè)數(shù)量變化分析深入到產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，這有別于其他的討論宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與企業(yè)數(shù)量關(guān)系的DSGE模型。本文研究企業(yè)部門時(shí)借鑒了Jaimovich和Floetotto[11]研究漲價(jià)率與產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量的動(dòng)態(tài)關(guān)系的建模方法，不同之處在于加總各個(gè)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出時(shí)加入了消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品多樣性的偏好，可以修正居民的生活成本。由于產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的企業(yè)間是壟斷競(jìng)爭(zhēng)的假設(shè)，企業(yè)通過(guò)壟斷定價(jià)來(lái)謀取利潤(rùn)，形成一個(gè)前文提及的資本積累的循環(huán)過(guò)程。由于劉晴輝[8]的經(jīng)驗(yàn)分析，所以在本文的模型中考慮政府部門時(shí)只引入貨幣政策，而沒(méi)有考慮政府支出和稅收的影響。劉斌[12]認(rèn)為中國(guó)的貨幣政策目標(biāo)是盯住貨幣供應(yīng)量，所以本文中政府實(shí)施的貨幣政策也只是考慮了控制貨幣總量增長(zhǎng)率而沒(méi)有考慮利率等其他因素。最后本文求解模型的對(duì)稱均衡，并使用校準(zhǔn)方法對(duì)模型進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析。本文第二部分是理論模型的構(gòu)建與求解；第三部分是模型校準(zhǔn)和脈沖響應(yīng)分析；第四部分給出模型結(jié)論和啟示。

一、模型的構(gòu)建與求解

本文建立了封閉經(jīng)濟(jì)DSGE模型，包括家庭、企業(yè)、政府三個(gè)部門。以下分別討論各個(gè)部門。

（一）家庭部門

經(jīng)濟(jì)中存在連續(xù)（總測(cè)度為1）同質(zhì)且無(wú)限生存的家庭，每個(gè)家庭都最大化其一生中的期望效用之和。

Ε0∑∞t=0βtUt

（1）

其中，β是主觀折現(xiàn)因子；Ut是家庭在t期的即期效用函數(shù)，它是消費(fèi)的增函數(shù)；Ct表示消費(fèi)；勞動(dòng)供給的減函數(shù)，Lt表示勞動(dòng)供給；貨幣持有量的增函數(shù)，用Mt表示貨幣持有量，其具體形式為

Ut = εct1-σC1-σt -1 + L1 + t + edt ln（Mt Pt ）

其中，σ是跨期消費(fèi)替代彈性的倒數(shù)，φ是勞動(dòng)供給彈性的倒數(shù)。εct是消費(fèi)偏好波動(dòng)，服從對(duì)數(shù)化一階自回歸過(guò)程（AR（1））。表示勞動(dòng)供給的效用相對(duì)消費(fèi)和貨幣持有量帶來(lái)效用的比例，沒(méi)有引入勞動(dòng)力供給波動(dòng)是因?yàn)閯趧?dòng)供給波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響較小[13]。Pt是價(jià)格指數(shù)，其具體形式將在對(duì)企業(yè)建模時(shí)給出。edt為每期對(duì)真實(shí)貨幣余額偏好的沖擊，dt遵循一個(gè)帶漂移的隨機(jī)游走過(guò)程，行為方程為

dt=（1-ρd）gm+ρddt-1+ηd

gm是為了體現(xiàn)中國(guó)貨幣流動(dòng)速度的趨勢(shì)性變化，在偏好中施加的一個(gè)持久性沖擊。gm等于中國(guó)真實(shí)貨幣余額的增長(zhǎng)率與真實(shí)產(chǎn)出增長(zhǎng)率之間的差額。ηd是隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

每期家庭向企業(yè)提供勞動(dòng)力并獲取相應(yīng)的報(bào)酬。同時(shí)，家庭決定在t期的名義投資量、名義貨幣持有量和消費(fèi)。由于只考慮貨幣政策，沒(méi)有考慮財(cái)政政策，所以在約束等式里面沒(méi)有稅收和轉(zhuǎn)移支付等。家庭的跨期預(yù)算約束可以表示為

Ct+It+vtNEt+Mt=Rt-1Kt-1+WtLt+

πtNt+Mt-1

（2）

其中等式左端表示支出，分別是t期的消費(fèi)、t期的投資、t期投資的新企業(yè)、t期家庭貨幣持有量。用It表示每期投資額，vt表示企業(yè)的價(jià)值，NEt 表示t期新進(jìn)入的企業(yè)數(shù)量。等式右端是收入，分別是資本利得、勞動(dòng)收入、企業(yè)分紅、t-1期持有的貨幣量。用Kt表示資本，Wt表示名義工資率，Rt-1表示t-1期持有的名義資本收益率，πt表示企業(yè)利潤(rùn)，Nt表示企業(yè)數(shù)量。Kt、Nt是狀態(tài)變量，每期有NEt數(shù)量的企業(yè)進(jìn)入，δN比例的在位企業(yè)退出生產(chǎn)，而資本也有一定的折舊，用δ表示資本折舊率。所以Kt、Nt的行為方程為

Nt=（1-δN）Nt-1+NEt

Kt=（1-δ）Kt-1+It-1

所以（2）表示的家庭預(yù)算約束可以改寫(xiě)為

MtPt+KtPt+Ct+vtNt=Mt-1Pt+（1-δ+Rt-1）

Kt-1Pt+WtPtLt+πtNt+vt（1-δN）Nt-1

（3）

代表性家庭在式（3）的約束下求Ct、Lt、Mt、Kt、Nt使家庭期望效用式（1）最大化，得到最優(yōu)決策一階條件為

εctC-σtWtPt=Lt

（4）

βEt（1-δ+Rt）εct+1C-σt+1εctC-σtPtPt+1=1

（5）

edt（MtPt）-1=εctC-σt（1-11-δ+Rt）

（6）

vt=πt+β（1-δN）Etvt+1εct+1C-σt+1εctC-σt

（7）

式（4）表示均衡時(shí)勞動(dòng)與消費(fèi)的邊際替代率等于真實(shí)工資率，式（5）表示均衡時(shí)資本收益率等于消費(fèi)的跨期替代率，式（6）表示均衡時(shí)真實(shí)貨幣持有量與消費(fèi)的替代率等于貨幣持有成本，式（7）表示均衡時(shí)企業(yè)價(jià)值等于企業(yè)利潤(rùn)加企業(yè)未來(lái)的期望價(jià)值的現(xiàn)值。

（二）企業(yè)部門

經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中有最終產(chǎn)品和中間產(chǎn)品，最終產(chǎn)品是使用連續(xù)且總測(cè)度為1的各個(gè)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品進(jìn)行生產(chǎn)。在每個(gè)產(chǎn)業(yè)中都有有限數(shù)量的生產(chǎn)中間產(chǎn)品的企業(yè)，它們生產(chǎn)不同的產(chǎn)品——即同一個(gè)產(chǎn)業(yè)中生產(chǎn)的產(chǎn)品是不完全替代的，并假設(shè)企業(yè)面臨的市場(chǎng)是壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。這樣會(huì)導(dǎo)致各個(gè)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)的中間產(chǎn)品最后加總產(chǎn)出時(shí)各產(chǎn)品之間也是不完全替代的。

最終產(chǎn)品使用規(guī)模報(bào)酬不變的生產(chǎn)函數(shù)生產(chǎn)，它使用各個(gè)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品進(jìn)行生產(chǎn)。其生產(chǎn)技術(shù)為

Yt=∫10Qt（j）ωdj 1ω，ω∈（0，1）

（8）

Yt為最終產(chǎn)出，Qt（j）是產(chǎn)業(yè)j的產(chǎn)出，任何兩個(gè)不同的產(chǎn)業(yè)間生產(chǎn)產(chǎn)品的替代彈性是固定的，等于1（1-ω）。最終產(chǎn)品的生產(chǎn)者之間是完全競(jìng)爭(zhēng)的，消費(fèi)者使用最終產(chǎn)品進(jìn)行消費(fèi)、投資和新企業(yè)的構(gòu)建。

在產(chǎn)業(yè)j中有數(shù)量有限且Nt>1的企業(yè)數(shù)量，它們生產(chǎn)不同的產(chǎn)品，使用CES函數(shù)形式把它們加總為產(chǎn)業(yè)j的產(chǎn)出。Nt不同于Jaimovich 和 Floetotto[11]的設(shè)定形式，本文引入了消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品差異化的喜好程度。產(chǎn)業(yè)j的產(chǎn)出是

Qt（j）=At∑Nti=1qt（j，i）τ1τ，τ∈（0，1）

（9）

At=Nγ-1τt

其中借鑒Dixit 和 Stiglitz[2]的設(shè)定，γ表示消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品差異化的喜好程度。qt（j，i）表示產(chǎn)業(yè)j中企業(yè)i的產(chǎn)出。產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)面對(duì)壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，企業(yè)i生產(chǎn)的產(chǎn)品特征不同于其他同產(chǎn)業(yè)的企業(yè)產(chǎn)品特征，它們使用壟斷定價(jià)能力使其利潤(rùn)最大化。產(chǎn)業(yè)內(nèi)任意兩個(gè)企業(yè)間生產(chǎn)產(chǎn)品的替代彈性為1（1-τ），且假設(shè)1（1-τ）>1（1-ω）。

每個(gè)中間產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)使用資本k和勞動(dòng)力l進(jìn)行生產(chǎn)，資本市場(chǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。生產(chǎn)函數(shù)的形式為

qt（j，i）=ztk（j，i）αlt（j，i）1-α-ο，

α∈[0，1]

（10）

其中zt表示外生的技術(shù)沖擊，各個(gè)廠商之間都是相同的，其服從對(duì)數(shù)化AR（1）過(guò)程。一般認(rèn)為技術(shù)沖擊是獨(dú)立于貨幣政策的，所以過(guò)去技術(shù)沖擊不會(huì)受到貨幣政策沖擊及貨幣需求沖擊的影響。ο是中間產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)為生產(chǎn)支付的固定費(fèi)用，中間產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)把投入的ο數(shù)量的費(fèi)用立即使用起來(lái)，而且把它一次消耗完。

最終產(chǎn)品生產(chǎn)者購(gòu)買各個(gè)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品進(jìn)行生產(chǎn)，面對(duì)的最終產(chǎn)品市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。所以最終產(chǎn)品生產(chǎn)者選擇投入來(lái)使其利潤(rùn)最大化，最后得到各個(gè)產(chǎn)業(yè)的需求函數(shù)為

Qt（j）=pt（j）Pt1ω-1Yt

（11）

pt（j）是產(chǎn)業(yè)j在t期的價(jià)格指數(shù)，Pt表示最終產(chǎn)品在t期的價(jià)格指數(shù)，把式（11）代人（8）可以得到最終產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)為

Pt=∫10pt（j）ωω-1dj ω-1ω

（12）

把產(chǎn)業(yè)j的企業(yè)i的價(jià)格表示為pt（j，i），使用同樣的方法可以得到qt（j，i）的需求函數(shù)和產(chǎn)業(yè)j的價(jià)格指數(shù)。

qt（j，i）=Aτ1-τtpt（j，i）pt（j）1τ-1Qt（j）

（13）

pt（j）=1At∑Nti=1pt（j，i）ττ-1τ-1τ

（14）

產(chǎn)業(yè)內(nèi)各中間產(chǎn)品企業(yè)的定價(jià)過(guò)程分為兩步，第一步是使用資本和勞動(dòng)，在生產(chǎn)技術(shù)的約束下使其成本最小化；第二步是帶入第一步求出單位成本，中間產(chǎn)品生產(chǎn)者在需求函數(shù)的約束下，制定價(jià)格使其利潤(rùn)最大化。在第二步制定價(jià)格時(shí)，如果使用Dixit和Stiglitz[2]的假設(shè)，單個(gè)企業(yè)的價(jià)格不會(huì)影響經(jīng)濟(jì)整體的價(jià)格指數(shù)，則沒(méi)有把企業(yè)定價(jià)影響考慮到最終產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)和產(chǎn)業(yè)的價(jià)格指數(shù)中。但是Yang和Heijdra[14]認(rèn)為Dixit和Stiglitz[2]的設(shè)定是當(dāng)企業(yè)數(shù)量是無(wú)限時(shí)的加總方法，需要納入企業(yè)壟斷定價(jià)能力對(duì)價(jià)格指數(shù)的影響，但是仍然假設(shè)單個(gè)企業(yè)的定價(jià)只會(huì)影響到產(chǎn)業(yè)的價(jià)格指數(shù)，而不會(huì)影響最終產(chǎn)品的價(jià)格指數(shù)。由于本文中假設(shè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)有有限數(shù)量的企業(yè)，所以本文使用第二種設(shè)定，可得到

pt（j，i）MCt（j，i）=μ（Nt）=

（1-ω）Nt-（τ-ω）τ（1-ω）Nt-（τ-ω）

（15）

其中MCt（j，i）表示產(chǎn)業(yè)j內(nèi)企業(yè)i的邊際成本，μ表示其漲價(jià)率，它是企業(yè)數(shù)量N的函數(shù)。同時(shí)根據(jù)定價(jià)過(guò)程，可以得到中間產(chǎn)品企業(yè)對(duì)資本和勞動(dòng)力的需求函數(shù)

Rtpt（j，i）=ztμ（Nt）αkt（j，i）αlt（j，i）1-αkt（j，i）

（16）

Wtpt（j，i）=ztμ（Nt）（1-α）kt（j，i）αlt（j，i）1-αlt（j，i）

（17）

根據(jù)式（10）、（16）、（17）可以得到中間產(chǎn)品企業(yè)的利潤(rùn)，πt（j，i）為

πt（j，i）=pt（j，i）qt（j，i）μ（Nt）-1μ（Nt）-ομ（Nt）

（18）

潛在的進(jìn)入者支付ψ的進(jìn)入成本建立一家新企業(yè)。接下來(lái)企業(yè)擁有者把產(chǎn)品出售給家庭。它的價(jià)值確定方法是未來(lái)利潤(rùn)折現(xiàn)v，它的值等于式（7）確定的數(shù)值。所以潛在進(jìn)入者支付的最優(yōu)進(jìn)入成本滿足的條件為

ψt=vt

式（7）可以改寫(xiě)為

ψt=πt+β（1-δN）Etψt+1εct+1C-σt+1εctC-σt

（19）

（三）政府部門

政府是通過(guò)控制名義貨幣總量來(lái)實(shí)施貨幣政策，需要考慮的因素有上期名義產(chǎn)出、通貨膨脹率等，為了符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際情況，其行為方程是參照李春吉和孟曉宏[15]的設(shè)定，具體形式為

ln（Δmt/Δm）=ρmyln（Yt-1/Y）+

ρm∏ln（∏t-1/∏）+ηmt

（20）

其中Δmt=MtMt-1表示t期名義貨幣增長(zhǎng)率，∏t=PtPt-1表示通貨膨脹率，ρmy、ρm∏均為絕對(duì)值小于1的參數(shù)，Y 、∏ 分別表示穩(wěn)定狀態(tài)時(shí)候的總產(chǎn)出和通貨膨脹率，ηmt表示名義貨幣增長(zhǎng)率受到的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

（四）對(duì)稱均衡

在前文提到的企業(yè)定價(jià)過(guò)程中，可以發(fā)現(xiàn)所有企業(yè)擁有相同的邊際成本，這是由于它們面對(duì)相同的勞動(dòng)力市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。又由家庭是同質(zhì)的，可以得出模型的對(duì)稱均衡解。即（j，i）∈0，1×1，Nt：qt（j，i）=qt、kt（j，i）=kt、lt（j，i）=lt、Nt（j）=Nt。由于各個(gè)企業(yè)擁有相同的技術(shù)和單位成本，所以它們制定的價(jià)格都是相同的，可以把價(jià)格定義為pt（j，i）=pt=1。在加總勞動(dòng)和資本時(shí)可以得到Kt=ktNt、Lt=ltNt。通過(guò)加總可以得到最終產(chǎn)品生產(chǎn)者的產(chǎn)出、中間產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)、價(jià)格指數(shù)、資本需求函數(shù)和勞動(dòng)需求函數(shù)為

Yt = Nγ-1t（zt KαtL1-αt -Nt ο）

（21）

πt=YtNγt1-1μ（Nt）-ομ（Nt）

（22）

Pt=N1-γt

（23）

Rt=ztμ（Nt）αKαtL1-αtKt

（24）

Wt=ztμ（Nt）（1-α）KαtL1-αtLt

（25）

由于最終產(chǎn)品用于消費(fèi)、投資和新企業(yè)的構(gòu)建，所以可以得到總資源約束方程為

Yt=Ct+It+ψtNEt

（26）

二、模型校準(zhǔn)和脈沖響應(yīng)分析

（一）參數(shù)校準(zhǔn)

（4）-（6）、（15）、（19）-（26）式描述了均衡時(shí)的動(dòng)態(tài)系統(tǒng)。進(jìn)行數(shù)值模擬前需要確定模型中各個(gè)結(jié)構(gòu)參數(shù)的值，結(jié)構(gòu)參數(shù)的校準(zhǔn)主要考慮模擬數(shù)據(jù)序列的穩(wěn)定性和參照相關(guān)文獻(xiàn)來(lái)確定其數(shù)值，它們?cè)趨⒄瘴墨I(xiàn)中的經(jīng)濟(jì)含義與本文中相應(yīng)參數(shù)的經(jīng)濟(jì)含義相同。家庭行為參數(shù)集合為{σ，φ ，δ，β，δN }?；诩径葦?shù)據(jù)的考慮，σ、φ、δN參數(shù)設(shè)定時(shí)參照劉斌[12]使用Bayes估計(jì)得到的值，它們分別為2.1、6.16、0.05，它們的取值意味著跨期消費(fèi)和勞動(dòng)供給都缺乏彈性；δ、β參照李春吉和孟曉宏[15]的設(shè)定分別為0.05、0.97。企業(yè)行為的參數(shù)集合為{α，ο，ω，τ，γ}。由于企業(yè)部分模型設(shè)定參照了Jaimovich和Floetotto[11]的設(shè)定，所以α、ο、ω、τ這部分參數(shù)也參照其給出的值，它們分別為0.3、0.127、0.001、0.949；γ參照Lewis[1]的設(shè)定，其值為0.3。外生沖擊的參數(shù)集合為{gm，ρc，ρd，ρz，ρmy，ρm∏，ηc，ηd，ηz，ηm}。貨幣偏好的持久性沖擊gm參照劉海超[16]在其博士論文中的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算得到，其值為0.038。消費(fèi)沖擊系數(shù)（ρc）、貨幣偏好沖擊系數(shù)（ρd）、技術(shù)沖擊系數(shù)（ρz）參照劉斌[12]的估計(jì)結(jié)果得到，它們分別為0.17、0.26、0.95。貨幣政策行為方程的系數(shù)ρmy、ρm∏參照李春吉和孟曉宏[15]的設(shè)定分別為-0.303 190、0.963 093。各個(gè)外生沖擊的擾動(dòng)項(xiàng)ηc、ηd、ηz、ηm的概率分布服從正態(tài)分布，具體形式分別為ηc～N（0，0.99）、ηd～N（0，1.13）、ηz～N（0，0.12）、ηm～N（0，0.12）。具體各個(gè)參數(shù)的值見(jiàn)表1。

為了得到模型中各個(gè)變量的穩(wěn)態(tài)值，首先應(yīng)該求出各個(gè)外生沖擊的穩(wěn)態(tài)值。根據(jù)消費(fèi)偏好沖擊、貨幣供給沖擊、技術(shù)沖擊的定義，它們的穩(wěn)態(tài)值都為1。由于貨幣偏好沖擊是帶有漂移的隨機(jī)游走過(guò)程，根據(jù)其行為方程可知其穩(wěn)態(tài)值等于gm的值。由于系統(tǒng)處于穩(wěn)定狀態(tài)時(shí)，各個(gè)動(dòng)態(tài)變量是固定的值，根據(jù)式（5）計(jì)算出R的穩(wěn)態(tài)值為0.080 928。本文中參照J(rèn)aimovich和Floetotto[11]對(duì)漲價(jià)率的設(shè)定，μ（漲價(jià)率）的穩(wěn)態(tài)值為1.3，根據(jù)漲價(jià)率的等式（15）計(jì)算出企業(yè)數(shù)量的穩(wěn)態(tài)值N為1.218 163。得到N的穩(wěn)態(tài)值后，根據(jù)式（23）計(jì)算出P的穩(wěn)態(tài)值為1.148 137。本文設(shè)定L的值為1，它代表一個(gè)工作日有8個(gè)小時(shí)，根據(jù)式（24）得到K的穩(wěn)態(tài)值為4.468 011。由式（25）計(jì)算得到W的穩(wěn)態(tài)值為0.843 702。由前面計(jì)算的這幾個(gè)變量的穩(wěn)態(tài)值，根據(jù)式（21）得到Y(jié)的穩(wěn)態(tài)值為1.229 965。得到Y(jié)的穩(wěn)態(tài)值后，從式（22）得到π的穩(wěn)態(tài)值為0.169 829。從式（19）計(jì)算出ψ的穩(wěn)態(tài)值為2.163 431。由N、K的行為方程計(jì)算得到NE、I的穩(wěn)態(tài)值分別為0.060 908、0.223 401。然后根據(jù)式（26）計(jì)算出C的穩(wěn)態(tài)值為0.874 793。從式（6）得到M的穩(wěn)態(tài)值為30.017 693。是一個(gè)靜態(tài)變量，在給定其他參數(shù)的值和其他變量的穩(wěn)態(tài)值后，由式（4）計(jì)算其值為0.973 181，可以看到勞動(dòng)占消費(fèi)和貨幣持有量的效用比例非常大。根據(jù)∏的定義，在穩(wěn)定狀態(tài)時(shí)有Pt=Pt-1，所以其值為1。各個(gè)變量的穩(wěn)態(tài)值計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表2。

（二）脈沖響應(yīng)分析

為了清楚了解各個(gè)沖擊對(duì)企業(yè)數(shù)量的動(dòng)態(tài)影響，本文考查了企業(yè)數(shù)量對(duì)技術(shù)、貨幣偏好沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)（圖1）。

從圖1中可以看到，技術(shù)沖擊對(duì)企業(yè)數(shù)量的影響最大，技術(shù)沖擊對(duì)企業(yè)數(shù)量只有正面的影響。在技術(shù)沖擊的影響下，企業(yè)數(shù)量會(huì)偏離原來(lái)的穩(wěn)定狀態(tài)，在經(jīng)過(guò)140期后達(dá)到一個(gè)新的穩(wěn)定狀態(tài)，最大偏離發(fā)生在70期的時(shí)候，其值為1%。從脈沖響應(yīng)圖中還可以看到，企業(yè)數(shù)量對(duì)技術(shù)沖擊滯后70期是影響最大，屬于滯后型波動(dòng)。在現(xiàn)實(shí)中，技術(shù)的傳播過(guò)程也總是部分企業(yè)先進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，然后是其他企

注：橫軸表示時(shí)間（每個(gè)刻度20期），縱軸表示單位標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊給企業(yè)數(shù)量帶來(lái)百分比變化。業(yè)紛紛模仿這些企業(yè)的技術(shù)，進(jìn)入該行業(yè)，使該行業(yè)的企業(yè)數(shù)量增加。該行業(yè)的企業(yè)數(shù)量達(dá)到一定數(shù)量后，競(jìng)爭(zhēng)加劇，部分企業(yè)消亡，其他企業(yè)為了生存，只有加快技術(shù)創(chuàng)新的步伐，這樣才能立于不敗之地。貨幣偏好的沖擊對(duì)企業(yè)數(shù)量只有負(fù)面作用，從圖1中可以看到，貨幣偏好沖擊幾乎立即使企業(yè)數(shù)量的波動(dòng)達(dá)到最大。可以說(shuō)，家庭的貨幣偏好，對(duì)企業(yè)數(shù)量有立竿見(jiàn)影的作用，這屬于一致性波動(dòng)。最后大約在60期的時(shí)候恢復(fù)到穩(wěn)定狀態(tài)，偏離程度最大的時(shí)候是0.15%。在經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)的建立需要資本的投入，而家庭的貨幣偏好沖擊是持有貨幣，而不是把這些貨幣用于投資或者消費(fèi)。在本模型中，家庭把貨幣投資于企業(yè)，獲得分紅，當(dāng)貨幣偏好沖擊發(fā)生時(shí)，家庭就偏好持有更多貨幣，企業(yè)不能獲得資本投入，所以對(duì)企業(yè)數(shù)量具有負(fù)面的影響。

三、結(jié)論與啟示參考文獻(xiàn)：

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第5篇

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)因素；營(yíng)運(yùn)資本管理；中小企業(yè)；影響機(jī)理

一、 引言

營(yíng)運(yùn)資本是企業(yè)日常周轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)資金，是企業(yè)短期財(cái)務(wù)決策的重要內(nèi)容。企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)考慮企業(yè)的微觀狀況，據(jù)此作出合理的營(yíng)運(yùn)資本管理決策。因此，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本管理會(huì)受到其自身財(cái)務(wù)狀況的影響，這也是大量的營(yíng)運(yùn)資本管理研究所考慮的重點(diǎn)。另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)因素也會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生影響。對(duì)于單個(gè)的企業(yè)而言，它只能順應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響并做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，而不能反過(guò)來(lái)左右宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。因此，深入研究宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理的影響就十分有必要。但就目前國(guó)內(nèi)外研究狀況來(lái)看，該方面的問(wèn)題往往被忽視了。

在如今的后危機(jī)時(shí)代，企業(yè)仍然面臨著較大的宏觀風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)尚處在逐步的改革過(guò)程之中，宏觀經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境變動(dòng)較為頻繁，因此我國(guó)的政策制定者和企業(yè)管理者更是需要了解宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理的影響。特別地，相對(duì)于而言中小企業(yè)在管理水平、技術(shù)水平、市場(chǎng)地位等方面較為低下，對(duì)外部沖擊的緩沖能力弱，因而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)因素的波動(dòng)會(huì)更加敏感。所以，本文將針對(duì)我國(guó)的中小企業(yè)，研究宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理的影響機(jī)理。希望本文的研究能為管理者提供一些支持。

二、 國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)綜述

關(guān)于營(yíng)運(yùn)資本管理的研究，國(guó)外早在20世紀(jì)70年代就已開(kāi)始，而國(guó)內(nèi)相關(guān)方面的研究則開(kāi)始較晚。

Marc Deloof（2003）對(duì)比利時(shí)公司的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期與經(jīng)營(yíng)毛利負(fù)相關(guān)。Eljelly（2004）則用沙特的公司樣本研究了現(xiàn)金周期、流動(dòng)比率對(duì)企業(yè)盈利的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)前者的影響更大。F. Samiloglu 和K. Demirgunes（2008）的研究考慮了行業(yè)因素，發(fā)現(xiàn)了行業(yè)與現(xiàn)金周期對(duì)企業(yè)盈利能力的交互影響作用。在模型方面，M.A. zariyawati（2009）使用了pooled OLS 和固定效應(yīng)模型，結(jié)果仍然發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金周期與總資產(chǎn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率顯著負(fù)相關(guān)。Azhagaiah Ramachandran，Muralidharan Janakiraman（2009）、Melita Stephanou Charitou，Cyprus Maria Elfani etc.（2010）分別以印度和塞浦路斯的樣本進(jìn)行了研究，也發(fā)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)資本的管理效率與盈利能力正相關(guān)，只是二者采用了不同的指標(biāo)衡量盈利能力。

在我國(guó)的研究人員中，毛付根（1995）指出：應(yīng)從流動(dòng)負(fù)債與流動(dòng)資產(chǎn)之間的關(guān)系著手，從總體上制定合理的營(yíng)運(yùn)資本政策。王竹泉、馬廣林（2005）認(rèn)為營(yíng)運(yùn)資本的管理目標(biāo)是追求周轉(zhuǎn)效率，從而提高企業(yè)的獲利能力。陳國(guó)欣、張梅玉（2009）采用了3個(gè)行業(yè)的樣本數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)資本政策在行業(yè)間有顯著差異。白凈、王冬梅（2009）的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，扣除行業(yè)均值之后營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期與企業(yè)績(jī)效之間依舊存在著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系?？讓帉?、張新民、呂娟（2009）采用平衡面板數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證研究也有類似的結(jié)果。

以上國(guó)內(nèi)外的這些研究，以不同國(guó)別和地區(qū)的樣本從不同的側(cè)面得出高度一致的結(jié)論：企業(yè)的的營(yíng)運(yùn)資本管理效率越高，績(jī)效越好。但幾乎所有的研究都是立足于微觀的企業(yè)特征，有少數(shù)研究者考慮了行業(yè)的差異，而考慮宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響的則十分罕見(jiàn)。這些為數(shù)甚少的研究包括Rakesh Duggal， Michael C. Budden（2012）對(duì)非金融類標(biāo)普500家公司的研究，他發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期企業(yè)采取的營(yíng)運(yùn)資本政策會(huì)偏向于保守。江龍、劉笑松（2011）實(shí)證研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，公司在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期有更高的現(xiàn)金積累傾向，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)資本政策保守化。以上二者的研究均為一般的相關(guān)性研究，并未進(jìn)一步深入分析宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理影響的微觀傳導(dǎo)機(jī)理。據(jù)此，本文將針對(duì)一家中小企業(yè)進(jìn)行案例分析，重點(diǎn)研究宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理的影響，并深入分析這一影響在微觀層面如何傳導(dǎo)，并最終影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

三、 霞客環(huán)保的案例分析

本文案例分析的對(duì)象為一家普通的中小板上市公司：江蘇霞客環(huán)保色紡股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，霞客環(huán)保），其主要產(chǎn)品包括有色聚酯纖維、半消光切片、色紡紗線等。

杜邦模型將公司的凈資產(chǎn)收益率分解為三個(gè)比率的乘積：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利潤(rùn)率和權(quán)益乘數(shù)。一個(gè)往往被忽視的問(wèn)題是：宏觀經(jīng)濟(jì)因素是否會(huì)影響企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率、利潤(rùn)率和財(cái)務(wù)杠桿，從而最終影響凈資產(chǎn)的收益狀況呢？本文將使用2004年～2011年間霞客環(huán)保的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行分析。

1. GDP對(duì)營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)效率的影響。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）總體上反映了國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，GDP增速是整個(gè)市場(chǎng)繁榮程度的表征。在經(jīng)濟(jì)繁榮期企業(yè)會(huì)面臨擴(kuò)大的市場(chǎng)，從而其營(yíng)業(yè)收入會(huì)得到增長(zhǎng)；相反，在經(jīng)濟(jì)低迷期企業(yè)會(huì)面臨收縮的市場(chǎng)。圖1基本證實(shí)了這一點(diǎn)：除了2008年以外，霞客環(huán)保營(yíng)業(yè)收入的變動(dòng)趨勢(shì)與實(shí)際GDP增速保持一致。2008年為何會(huì)出現(xiàn)一個(gè)奇異點(diǎn)呢？原因是2008年6月霞客環(huán)保合并了滁州安興環(huán)保彩纖有限公司（以下簡(jiǎn)稱，滁州安興），這使得2008年的營(yíng)業(yè)收入和2007年不具有可比性。滁州安興納入合并報(bào)表后，對(duì)合并報(bào)表2008年?duì)I業(yè)收入的影響額約為2.22億元。將該部分營(yíng)業(yè)收入剔除修正后的情況如圖2，該圖顯示了霞客環(huán)保的營(yíng)業(yè)收入受宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的影響十分顯著。

企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入如此明顯地受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，如果理性的企業(yè)管理者能及時(shí)地對(duì)營(yíng)運(yùn)資本各項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整以適應(yīng)這一影響，那么營(yíng)運(yùn)資本的周轉(zhuǎn)效率將保持基本的穩(wěn)定。比如，如果管理者能及時(shí)地調(diào)整存貨、應(yīng)收賬款的存量，使兩者與營(yíng)業(yè)收入的變動(dòng)保持一致，那么該企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期將是基本不變的。圖3沒(méi)有顯示出霞客環(huán)保管理者的及時(shí)調(diào)整行為，卻似乎顯示出管理者的超前調(diào)整行為：管理者能準(zhǔn)確地預(yù)期下一年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，并超前做出決策。當(dāng)管理者預(yù)測(cè)到下一年宏觀形勢(shì)向好時(shí)則擴(kuò)大生產(chǎn)和放寬對(duì)外的信用政策，使得存貨和應(yīng)收賬款存量超前一年增加，并且這一增加的幅度超過(guò)當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入增加幅度，這將最終導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期（存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)）超前一年變長(zhǎng)；當(dāng)預(yù)期下一年形勢(shì)惡化時(shí)，則相反地操作，使得營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期超前一年變短。如果真是這樣的話，圖3顯示出霞客環(huán)保的管理者至少在2004年～2010年期間的7年中每次都能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來(lái)。

霞客環(huán)保的管理者真有如此神通嗎？這需要考察霞客環(huán)保的存貨及應(yīng)收賬款的變化情況是否真的超前1年。由于霞客環(huán)保應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)基本在10天～25天之間，對(duì)營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期的影響較小，營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期曲線的形狀基本上由存貨周轉(zhuǎn)期決定，因此此處重點(diǎn)考察存貨的變化情況。圖4將霞客環(huán)保的存貨增長(zhǎng)率曲線右移了一年，如果管理者真的具有準(zhǔn)確預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的能力，那么右移后的存貨增長(zhǎng)率曲線形狀應(yīng)該與GDP曲線基本一致，但圖4否定了這一假設(shè)，兩曲線的關(guān)系顯得雜亂無(wú)章。其實(shí)，按常理，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中管理者更可能的是滯后于宏觀經(jīng)濟(jì)做出反應(yīng)。圖5將存貨增長(zhǎng)率曲線左移了兩年，結(jié)果發(fā)現(xiàn)其與GDP曲線變動(dòng)一致。按圖4、圖5的數(shù)據(jù)可以推測(cè)，霞客環(huán)保管理者的營(yíng)運(yùn)資本決策不是超前一年，而是滯后宏觀經(jīng)濟(jì)1年～2年。營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期曲線顯示出的超前現(xiàn)象，實(shí)際上是存貨曲線的特殊形狀引起的假象。

由以上的分析可知：宏觀經(jīng)濟(jì)狀況（GDP）一方面從外部影響企業(yè)的市場(chǎng)，從而影響企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模；另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)影響企業(yè)管理者，從內(nèi)部影響企業(yè)的生產(chǎn)決策等，只不過(guò)企業(yè)管理者的決策通常是滯后于宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。GDP對(duì)企業(yè)收入和存貨等營(yíng)運(yùn)資本項(xiàng)目的綜合影響就表現(xiàn)為對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期的影響。按照杜邦分析法的邏輯，企業(yè)的總資產(chǎn)收益率受到銷售凈利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期的影響會(huì)傳導(dǎo)到對(duì)總資產(chǎn)收益率的影響上，圖6顯示了宏觀經(jīng)濟(jì)影響傳導(dǎo)的結(jié)果。很明顯，總資產(chǎn)收益率與營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期反方向變動(dòng)，二者顯著負(fù)相關(guān)，僅僅是在2008年出現(xiàn)了奇異點(diǎn)。出現(xiàn)奇異點(diǎn)是因?yàn)榭傎Y產(chǎn)收益率除了受到資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率的影響外，還受到銷售收入產(chǎn)生利潤(rùn)的能力的影響。如表1，在2008年?duì)I運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期明顯下降，但是總資產(chǎn)收益率卻沒(méi)有因此上升，這是因?yàn)?008年霞客環(huán)保的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率迅速下滑，其對(duì)總資產(chǎn)收益率的負(fù)向影響超過(guò)了營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期的正向影響。2008年霞客環(huán)保的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為何如此猛烈地下滑呢？一般情況下，企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率取決于它的毛利率，而毛利率一方面取決于企業(yè)產(chǎn)品的議價(jià)能力，另一方面取決于成本的控制。由圖7可以看到，霞客環(huán)保的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與世界原油價(jià)格呈現(xiàn)十分明顯的逆向變動(dòng)關(guān)系，這是因?yàn)橄伎铜h(huán)保的原材料與原油密切相關(guān)。由于2008年國(guó)際原油價(jià)格的迅速攀升導(dǎo)致了營(yíng)業(yè)成本的超常增加，所以公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率迅速下降。由此可以看到，隨著世界經(jīng)濟(jì)的一體化進(jìn)程，一個(gè)企業(yè)除了受到本國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的影響外，還很可能受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響。

由以上對(duì)霞客環(huán)保的分析可知，宏觀經(jīng)濟(jì)因素可以影響企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期以及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，進(jìn)而傳導(dǎo)到對(duì)總資產(chǎn)收益率的影響。

2. M2/GDP對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本政策等的影響。營(yíng)運(yùn)資本管理涉及三大問(wèn)題：營(yíng)運(yùn)資本管理效率、營(yíng)運(yùn)資本管理績(jī)效和營(yíng)運(yùn)資本政策。前述的分析發(fā)現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)因素會(huì)通過(guò)影響企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本管理效率來(lái)影響績(jī)效。那么，宏觀經(jīng)濟(jì)因素會(huì)不會(huì)影響企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本政策呢？

企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本政策類型可以通過(guò)凈營(yíng)運(yùn)資本需求量（（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）/資產(chǎn)總額）來(lái)區(qū)別：凈營(yíng)運(yùn)資本量較大是保守型政策，量較小是激進(jìn)型政策，介于兩者之間的則是中庸型政策。企業(yè)采取何種政策類型是權(quán)衡收益和風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果：激進(jìn)型政策將更多的資金投入到長(zhǎng)期資產(chǎn)，以圖獲得更高的收益，但同時(shí)會(huì)面臨流動(dòng)性不足而帶來(lái)的償債風(fēng)險(xiǎn)；保守型政策的效果則相反。

如果國(guó)家發(fā)行了更多的貨幣，那么該國(guó)的企業(yè)將更容易通過(guò)債務(wù)融資，企業(yè)的償債壓力會(huì)較小，這時(shí)容易鼓勵(lì)企業(yè)采用更激進(jìn)的財(cái)務(wù)決策：減少凈營(yíng)運(yùn)資本、提高資產(chǎn)負(fù)債率。一國(guó)的貨幣發(fā)行量可以用廣義貨幣除以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（M2/GDP）來(lái)衡量，它體現(xiàn)相對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)規(guī)模而言，一國(guó)貨幣發(fā)行規(guī)模的大小。因此，如果企業(yè)對(duì)貨幣政策是敏感的，那么，當(dāng)M2/GDP增加時(shí)企業(yè)的凈營(yíng)運(yùn)資本會(huì)減少、資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)增加；反之，凈營(yíng)運(yùn)資本會(huì)增加、資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)降低。另一方面，從貨幣供需決定的資金成本角度來(lái)看，當(dāng)貨幣供給相對(duì)于貨幣需求增加時(shí)，融資成本會(huì)降低，因此企業(yè)負(fù)債的綜合利率（財(cái)務(wù)費(fèi)用/負(fù)債總額）會(huì)降低；反之，綜合利率會(huì)升高。

圖8顯示，M2/GDP與凈營(yíng)運(yùn)資本需求量之間的正相關(guān)關(guān)系很顯著。該圖說(shuō)明企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本政策顯著地受到國(guó)家宏觀貨幣政策的影響：在貨幣政策寬松時(shí)期，企業(yè)會(huì)持有更少的凈營(yíng)運(yùn)資本，營(yíng)運(yùn)資本政策趨向于激進(jìn)；在貨幣政策收緊時(shí)期，企業(yè)則需要持有更多的凈營(yíng)運(yùn)資本來(lái)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)資本政策保守化。

同樣的道理，貨幣政策的變化應(yīng)該會(huì)影響到企業(yè)總體的負(fù)債水平，從而影響企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿。圖9是霞客環(huán)保的資產(chǎn)負(fù)債率與M2/GDP曲線的對(duì)比，但該圖并沒(méi)有顯示出兩者之間明顯的相關(guān)關(guān)系。需要注意的是，有兩類非日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)會(huì)影響資產(chǎn)負(fù)債率：投資者新投入或撤出資本、企業(yè)合并。這些偶然的活動(dòng)會(huì)使得資產(chǎn)負(fù)債率不具有穩(wěn)定性，前后年度的可比性較差。在2004年～2011年期間，霞客環(huán)保發(fā)生這兩類活動(dòng)且對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率造成顯著影響的事項(xiàng)包括2008年合并滁州安興、2009年增發(fā)股票。前一事項(xiàng)使資產(chǎn)負(fù)債率較高的子公司加入了合并范圍，以至于2008年合并報(bào)表的資產(chǎn)負(fù)債率大幅抬高；后一事項(xiàng)則是增加了所有者權(quán)益，使得2009年資產(chǎn)負(fù)債率突然降低。將這兩個(gè)事項(xiàng)造成的影響剔除后的結(jié)果如圖10所示，該圖證實(shí)了企業(yè)的總體負(fù)債水平也受宏觀貨幣政策的顯著影響。

如前文所述，貨幣政策還會(huì)影響企業(yè)的綜合利率，正如圖11所示。綜合利率與M2/GDP負(fù)相關(guān)關(guān)系十分明顯：貨幣供給增加時(shí)綜合利率下降，供給減少時(shí)綜合利率上升，霞客環(huán)保對(duì)貨幣政策的反應(yīng)很明顯。

綜合本小節(jié)的分析可知，宏觀貨幣政策可以通過(guò)影響企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本政策、負(fù)債的綜合利率以及財(cái)務(wù)杠桿，最終能影響企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。

四、 結(jié)論

綜合本文的分析可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及宏觀貨幣政策這些宏觀因素對(duì)霞客環(huán)保的營(yíng)運(yùn)資本管理效率和營(yíng)運(yùn)資本管理政策等有明顯的影響作用，這些影響通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)層面的微觀傳導(dǎo)后最終影響企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。具體地：第一，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)（本文以GDP增速度量）影響了公司的收入狀況和生產(chǎn)決策等，從而影響了公司的營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)效率。第二，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)（本文以國(guó)際原油價(jià)格度量）主要影響到了霞客環(huán)保的成本，從而影響了其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)效率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率共同影響了公司的總資產(chǎn)收益率。第三，宏觀貨幣政策影響了公司負(fù)債的綜合利率、財(cái)務(wù)杠桿?？傎Y產(chǎn)收益率、綜合利率和財(cái)務(wù)杠桿最終決定了公司的凈資產(chǎn)收益率。最后，貨幣政策還影響了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)-收益權(quán)衡行為，具體體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債率和和營(yíng)運(yùn)資本政策兩個(gè)方面。

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第6篇

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)主要包括了基礎(chǔ)性理論知識(shí)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及相配套的模型建立，而這些方面的內(nèi)容都是為了國(guó)家能制定出良好的經(jīng)濟(jì)政策做指導(dǎo)的，因此本文分析宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理將從三個(gè)方面展開(kāi)。

1.宏觀經(jīng)濟(jì)主要衡量指標(biāo)分析

要想了解宏觀經(jīng)濟(jì)，就需要知道哪些指標(biāo)是可以衡量宏觀經(jīng)濟(jì)的。首先是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，這個(gè)指標(biāo)被全球很多國(guó)家所采用，主要是由于他反映的是一個(gè)國(guó)家的生產(chǎn)力水平，可以衡量一個(gè)國(guó)家的國(guó)力。在計(jì)算國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值時(shí)需要核算消費(fèi)總數(shù)、個(gè)人投資額度、政府的支出額以及國(guó)家的凈出口額四個(gè)方面，并將這四個(gè)方面相加，得出的結(jié)果，其結(jié)果如果為正數(shù)，表示目前國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況是處于發(fā)展的，這個(gè)方面包括人們的收入、消費(fèi)能力都在增加，如果為負(fù)數(shù)，則表示目前的經(jīng)濟(jì)狀況不太理想，由此國(guó)家需要采用相關(guān)政策來(lái)加強(qiáng)重視。其次消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，通過(guò)這個(gè)指數(shù)可以了解到一個(gè)國(guó)家各個(gè)不同地區(qū)的價(jià)格情況，物價(jià)水平的高低影響人們的購(gòu)買能力，購(gòu)買能力的大小又影響了商品的生產(chǎn)商、經(jīng)銷商以及投資者的利益，因此國(guó)家需要了解這一指標(biāo)的數(shù)據(jù)，為制定相關(guān)政策提供一定的參考價(jià)值。最后是失業(yè)率，失業(yè)率與物價(jià)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r是存在一定關(guān)聯(lián)的，如果一個(gè)國(guó)家的失業(yè)率較高，則意味著通貨膨脹率低，從而說(shuō)明了物價(jià)水平低，反之，如果失業(yè)率高，則表示經(jīng)濟(jì)不景氣。

2.宏觀經(jīng)濟(jì)的主要分析方法

（1）通過(guò)數(shù)據(jù)收集并統(tǒng)計(jì)的方法進(jìn)行分析。一般而言是收集衡量指標(biāo)的數(shù)據(jù)，在收集和統(tǒng)計(jì)完數(shù)據(jù)后可以采取三種方式進(jìn)行分析，一是以物價(jià)水平的變化為依據(jù)，進(jìn)行前后數(shù)據(jù)結(jié)果的年度、季度和月度對(duì)比；二是通過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度快慢來(lái)進(jìn)行年度、季度以及月度的分析；三是各個(gè)因素的權(quán)重進(jìn)行對(duì)比，看哪個(gè)因子能占據(jù)影響數(shù)據(jù)結(jié)果的重要比例，從而研究數(shù)據(jù)結(jié)果的結(jié)構(gòu)變化。（2）通過(guò)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的方式進(jìn)行分析。經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)一般是在理論基礎(chǔ)上，依靠眾多專家的討論和調(diào)查進(jìn)行預(yù)測(cè)；通過(guò)數(shù)據(jù)收集進(jìn)行先后時(shí)間對(duì)比分析，并剔除其中的客觀因素，從而能減少一定的誤差；另外就是采取建立模型的方式進(jìn)行預(yù)測(cè)，這種方式進(jìn)行預(yù)測(cè)的結(jié)果較為客觀和準(zhǔn)確。

3.宏觀經(jīng)濟(jì)的主要宏觀政策分析

國(guó)家根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的主要衡量指標(biāo)，收集相關(guān)數(shù)據(jù)后進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，最后根據(jù)結(jié)果來(lái)制定改善經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的政策，其主要是依靠貨幣政策和財(cái)政政策來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)家的需求和供給。國(guó)家的財(cái)政政策是通過(guò)增加或是減少購(gòu)買和支出能力，調(diào)整個(gè)人、企業(yè)或個(gè)體等方面的納稅比例來(lái)制定財(cái)政政策，調(diào)整政策狀況。比如當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，沒(méi)有足夠的能力進(jìn)行支付，政府就要出面購(gòu)買，反之，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較快速的時(shí)候，政府就要減少購(gòu)買力度。對(duì)于支付能力同樣是在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，通過(guò)對(duì)喪失勞動(dòng)能力或是退伍軍人發(fā)放補(bǔ)助，或是對(duì)特定的農(nóng)產(chǎn)品給予一定的補(bǔ)助，來(lái)增加政府的支出，反之則減少補(bǔ)助比例或是延長(zhǎng)補(bǔ)助時(shí)間。貨幣政策是為了實(shí)現(xiàn)國(guó)家既定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)服務(wù)的，通過(guò)調(diào)節(jié)利率、發(fā)行貨幣的總量等措施來(lái)進(jìn)行控制和調(diào)節(jié)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，比如出現(xiàn)通貨膨脹現(xiàn)象時(shí)，可以采用制定貨幣的發(fā)行量來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)的需求和供給，當(dāng)需求不足時(shí)就可以增加貨幣的發(fā)行量來(lái)平衡經(jīng)濟(jì)。由于貨幣政策中含有更改利率的部分，因此也能通過(guò)利率來(lái)保證物價(jià)的穩(wěn)定。此外還能吸引人們合理地將多余的資金用來(lái)投資或是儲(chǔ)蓄，從而使資源得到合理的配置。

結(jié)語(yǔ)

第7篇

改制是政府將原國(guó)有企業(yè)的所有權(quán)部分或者全部出售給私人投資者或國(guó)外投資者的過(guò)程。在改制前,政府是國(guó)有企業(yè)唯一的持有者。在改制過(guò)程中,企業(yè)的所有權(quán)被分散。新的持有者在進(jìn)入的同時(shí)往往會(huì)建立起新的治理結(jié)構(gòu)來(lái)保護(hù)他們的投資。在國(guó)際金融公司(IFC)此前進(jìn)行的一項(xiàng)對(duì)1268家企業(yè)的調(diào)研中,有313家是改制企業(yè),并且除了24家以外,其余的都是非上市公司。由于身處改制過(guò)程中的國(guó)企,其公司治理結(jié)構(gòu)通常會(huì)發(fā)生重大變化,這提供給人們一個(gè)很好的機(jī)會(huì)來(lái)考察公司治理結(jié)構(gòu)的形成與發(fā)展。

經(jīng)濟(jì)起落影響改制股權(quán)分布

關(guān)于董事會(huì)的設(shè)立,在我國(guó)的《公司法》中有著以下明確的規(guī)定:“有限責(zé)任公司設(shè)董事會(huì),其成員為3人至13人”(第四十五條),“股份有限公司設(shè)董事會(huì),其成員為5人至19人”(第一百零九條)。所以,大部分的改制企業(yè)事實(shí)上應(yīng)該都設(shè)立董事會(huì)。因?yàn)楦闹破髽I(yè)通常是由多方持有的,而且各方以其出資額為限對(duì)公司承擔(dān)有限的責(zé)任。然而,從圖1我們明顯可以看到,設(shè)立董事會(huì)的這條線(深紅色線)在80%左右波動(dòng),即大約有20%的改制企業(yè)并沒(méi)有成立董事會(huì)。

這一現(xiàn)象可能與中國(guó)滯后的司法體系有關(guān)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中,不可避免地造成一些重要的制度性基礎(chǔ)缺失。尤其是法律、法規(guī)的監(jiān)督和執(zhí)行中存在不少漏洞。一些企業(yè)沒(méi)有嚴(yán)格遵行《公司法》,只是得到了地方政府的批準(zhǔn)就完成了私有化的過(guò)程。

就總經(jīng)理持股來(lái)說(shuō),需要指出的是,在改制的過(guò)程中,原國(guó)有企業(yè)的經(jīng)理人往往有著很強(qiáng)的談判能力。這主要是由于他們對(duì)于企業(yè)的實(shí)際價(jià)值、運(yùn)營(yíng)、人事、組織結(jié)構(gòu)等有著非常清楚的了解。由于這些信息上的優(yōu)勢(shì),大部分國(guó)企的經(jīng)理人在改制后仍然保留著他們的職務(wù)。一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn),在受訪的改制企業(yè)中,有超過(guò)60%的企業(yè)總經(jīng)理是原國(guó)企的經(jīng)理人。同樣值得注意的是,在國(guó)企的私有化過(guò)程中,經(jīng)理層收購(gòu)(MBOs)占到了很大的比例(尤其是在2004年“郎顧之爭(zhēng)”以前)。調(diào)查研究表明,在所有的改制中,經(jīng)理層收購(gòu)可能占到了40%以上。原經(jīng)理人在改制過(guò)程中較大的談判能力以及經(jīng)理層收購(gòu)都會(huì)帶來(lái)總經(jīng)理持股。如圖1顯示,在IFC調(diào)研的樣本改制企業(yè)中,大約有76%的總經(jīng)理持有企業(yè)的股份。

仔細(xì)觀察圖1中的兩條線,我們還會(huì)發(fā)現(xiàn)兩種特征:一是,無(wú)論是董事會(huì)的設(shè)立比例還是經(jīng)理人持股的比例都有逐年的波動(dòng),即不同年份改制的企業(yè)在整體上有著不同的治理結(jié)構(gòu)上的表現(xiàn);二是,兩條線的走勢(shì)呈現(xiàn)出了此消彼長(zhǎng)的狀態(tài),在某些年份改制的企業(yè)中,建立董事會(huì)的比例比較高,而經(jīng)理人持股的比例比較低,在另外一些年份改制的企業(yè)中,建立董事會(huì)的比例比較低,但經(jīng)理人持股的比例卻比較高。

第一個(gè)特征表明,可能存在一些年度的經(jīng)濟(jì)因素驅(qū)動(dòng)著這兩項(xiàng)治理結(jié)構(gòu)的變化。由此,如果將這兩項(xiàng)治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)改制當(dāng)年的宏觀經(jīng)濟(jì)情況相關(guān)聯(lián),例如圖2將設(shè)立董事會(huì)的比例與當(dāng)年GDP指數(shù)(增長(zhǎng)率)放在一起來(lái)考察。從總體上看,我們發(fā)現(xiàn)在GDP增長(zhǎng)率比較高的年份,改制企業(yè)設(shè)立董事會(huì)的比例比較高(譬如在圖的兩端部分);而在GDP增長(zhǎng)率比較低的年份,改制企業(yè)設(shè)立董事會(huì)的比例比較低(譬如在圖的中間部分)。而圖3將總經(jīng)理持股的比例與當(dāng)年GDP指數(shù)放在一起,我們發(fā)現(xiàn)了反向的關(guān)聯(lián)性:在GDP增長(zhǎng)率比較高的年份,改制企業(yè)中總經(jīng)理持股的比例比較低;而在GDP增長(zhǎng)率比較低的年份,改制企業(yè)中總經(jīng)理持股的比例比較高。兩項(xiàng)治理結(jié)構(gòu)的比例似乎領(lǐng)先于GDP增長(zhǎng)率一期。因此,將它們與后一年的GDP增長(zhǎng)率放在一起,即圖4與圖5。在圖4中,兩條線的走勢(shì)驚人地吻合,若某一年改制的企業(yè)中建立董事會(huì)的比例比較高,則后一年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率就比較高,反之亦然。之所以說(shuō)“驚人”吻合,是因?yàn)檫@兩組數(shù)據(jù)的來(lái)源是完全不同的?！岸聲?huì)”這一條線來(lái)自于IFC的調(diào)研數(shù)據(jù),而“GDP指數(shù)”來(lái)自于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。兩者如此吻合,暗示著其背后一定存在重要的經(jīng)濟(jì)機(jī)制。同樣,在圖5中,“總經(jīng)理持股”與“后一年GDP指數(shù)”顯示出了很強(qiáng)的負(fù)向相關(guān)的關(guān)系。若某一年改制的企業(yè)中總經(jīng)理持股的比例比較高,則后一年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率就比較低。

從圖2到圖5,我們可以看出,國(guó)有企業(yè)在改制期間所處的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況會(huì)影響其形成的公司治理結(jié)構(gòu)。在經(jīng)濟(jì)狀況較好時(shí),更多的改制企業(yè)會(huì)建立起董事會(huì),而較少的總經(jīng)理能夠獲得企業(yè)的股權(quán);反過(guò)來(lái),當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)不佳時(shí),較大比例的改制企業(yè)沒(méi)有設(shè)立董事會(huì),但總經(jīng)理能掌握更多企業(yè)的控制權(quán)。

地方政府的權(quán)衡

在國(guó)企的私有化過(guò)程中,地方政府起著非常重要的作用。地方政府是原國(guó)有企業(yè)的持有者,通常是企業(yè)改制的發(fā)起者。在改制的過(guò)程中,地方政府也是企業(yè)改制方式的重要的決定者。地方政府官員的晉升取決于在任期間的綜合表現(xiàn),重要的指標(biāo)包括社會(huì)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率以及財(cái)稅收入。顯然,就改制的方式來(lái)說(shuō),地方政府面臨著一對(duì)權(quán)衡。一是使用內(nèi)部人改制,即將原國(guó)有企業(yè)的部分或全部出售給企業(yè)的經(jīng)理人與員工。內(nèi)部人改制是中國(guó)各地地方政府普遍使用的一種方式,主要是為了降低由改制而帶來(lái)的失業(yè)。通常,當(dāng)政府使用內(nèi)部人改制時(shí),會(huì)把企業(yè)打折出售,而同時(shí),政府會(huì)給企業(yè)在改制后若干年內(nèi)的裁員人數(shù)設(shè)置一個(gè)上限。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況惡化時(shí),地方政府更是傾向于將國(guó)有企業(yè)售讓給內(nèi)部人,以避免失業(yè)率的繼續(xù)提高和其他政治上的壓力。在內(nèi)部人改制中,原國(guó)有企業(yè)的經(jīng)理人成為了大股東,制約經(jīng)理人的治理結(jié)構(gòu)不能夠有效地建立起來(lái)。這樣就解釋了我們?cè)谇懊鎴D中所看到的:當(dāng)改制期間的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況比較差時(shí),地方政府更多地使用內(nèi)部人改制,董事會(huì)設(shè)立的比例比較低而總經(jīng)理持股的情況比較高;二是引入外部投資者。相對(duì)于內(nèi)部人來(lái)說(shuō),外部投資者往往可以支付更高的價(jià)格。在宏觀經(jīng)濟(jì)狀況比較好的時(shí)期,失業(yè)率降低,地方政府會(huì)更多地考慮引入外部投資者,以從企業(yè)私有化過(guò)程中獲得更高的收益。由于外部投資者對(duì)于企業(yè)的了解程度不及原企業(yè)的經(jīng)理人,他們有著更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)建立起有效的公司治理結(jié)構(gòu),來(lái)確保自己的投資得到應(yīng)有的回報(bào)。因此,當(dāng)改制期間的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況比較好時(shí),董事會(huì)設(shè)立的比例就比較高而總經(jīng)理持股的情況比較少,這是因?yàn)榈胤秸嗟厥褂猛獠咳烁闹频姆绞健?/p>

第8篇

【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)上市公司，資本結(jié)構(gòu)，效益

一、研究背景

房地產(chǎn)行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，是一個(gè)高度關(guān)聯(lián)性產(chǎn)業(yè)，對(duì)其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，擴(kuò)大就業(yè)問(wèn)題具有積極作用，它對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)、社會(huì)進(jìn)步的作用和影響也日益擴(kuò)大。房地產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展將有利于促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)融資渠道單一，企業(yè)偏好負(fù)債融資，房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高，資金來(lái)源以銀行貸款為主，短期借款比重大于長(zhǎng)期負(fù)債。當(dāng)前房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)良蕎不齊，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，監(jiān)管力度不斷加大，開(kāi)發(fā)貸款門檻提高，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資金鏈條日趨緊張，一旦資金鏈條斷裂，將會(huì)引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，更將嚴(yán)重影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)處于目前這樣一種困境，選擇合理的資本結(jié)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)上市公司的高效運(yùn)營(yíng)有極為重要的意義。

二、房地產(chǎn)公司的融資現(xiàn)狀分析

（一）融資渠道單一。銀行貸款至今仍然是我國(guó)房地產(chǎn)公司最主要的融資渠道，這種融資方式給我國(guó)銀行業(yè)帶來(lái)了沉重的負(fù)擔(dān)。隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和行業(yè)市場(chǎng)的變化，用以調(diào)控形勢(shì)的房地產(chǎn)和金融等相關(guān)政策的不斷出臺(tái)，如銀行準(zhǔn)備金率、利率的提高等往往會(huì)給房地產(chǎn)金融和房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)強(qiáng)烈的沖擊。

（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡。國(guó)有公司普遍存在所有者缺位，出現(xiàn)內(nèi)部人控制度等現(xiàn)象，公司的經(jīng)營(yíng)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比較厭惡，股權(quán)結(jié)構(gòu)以及公司債券市場(chǎng)發(fā)展的嚴(yán)重滯后等原因使得公司管理效率不高，股權(quán)融資額大大高于債務(wù)融資額，所以我國(guó)房地產(chǎn)上市公司對(duì)外部資金依賴性較高，且有逐年遞增趨勢(shì)。

（三）資產(chǎn)負(fù)債率高。據(jù)央行的《房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與金融的支持》分析，我國(guó)在土地購(gòu)置和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)所需資金的百分之八十左右都直接或者間接來(lái)源于銀行業(yè)，房地產(chǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債率偏高，近幾年來(lái)負(fù)債都保持在60%左右。較高的負(fù)債會(huì)造成企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的惡化，從而經(jīng)營(yíng)效率下降。維持適當(dāng)?shù)呢?fù)債比率，對(duì)提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率將有重要意義。

（四）深受政策影響。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司的融資問(wèn)題除了受到一些傳統(tǒng)行業(yè)因素的影響外，還受到政府政策的影響，關(guān)于住房、信貸等調(diào)控政策的出臺(tái)和變更直接對(duì)金融市場(chǎng)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商融資產(chǎn)生重大的影響，這在最近幾年的政策調(diào)控影響效果能夠看的出來(lái)。

三、資本結(jié)構(gòu)影響因素

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)要素與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)關(guān)系

1.宏觀經(jīng)濟(jì)的基本狀況。宏觀經(jīng)濟(jì)狀況反映了一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)，宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化會(huì)影響到國(guó)家經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面。企業(yè)的融資環(huán)境主要受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況最有解釋力的指標(biāo)就是GDP增長(zhǎng)率和通貨膨脹率。GDP增長(zhǎng)率作為一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況高度概括性的指標(biāo)。其波動(dòng)在一定程度上也反映了經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的情況。從理論上看，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿與GDP增長(zhǎng)率呈同向關(guān)系。通貨膨脹通過(guò)扭曲相對(duì)價(jià)格作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的調(diào)節(jié)器，造成了市場(chǎng)效率的降低和資源的非優(yōu)化配置。理論上企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿與通貨膨脹率呈反向關(guān)系。

2.資本市場(chǎng)狀況。資本市場(chǎng)是企業(yè)融資的一個(gè)重要來(lái)源。根據(jù)市場(chǎng)擇時(shí)理論，在非理性的股票市場(chǎng)，當(dāng)公司股價(jià)被過(guò)分高估時(shí)，理性的管理者可能發(fā)行更多的股票以利用投資者的過(guò)度投機(jī)熱情，相應(yīng)的公司融資杠桿較低；反之當(dāng)股票價(jià)格被過(guò)分低估時(shí)，管理者可能回購(gòu)股票，相應(yīng)的公司的融資杠桿卻比較高。市盈率指標(biāo)是反映股票價(jià)格是被高估還是低估的重要指標(biāo)。當(dāng)市盈率高時(shí)，企業(yè)價(jià)值是被高估的，企業(yè)會(huì)發(fā)行更多的股票，降低財(cái)務(wù)杠桿。反之當(dāng)市盈率較低時(shí)，企業(yè)價(jià)值被低估，企業(yè)可能回購(gòu)股票，增加財(cái)務(wù)杠桿。因此，理論上來(lái)看企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿與市盈率呈反向關(guān)系。

3.宏觀經(jīng)濟(jì)政策。財(cái)政政策方面，主要體現(xiàn)在政府投資方面，若政府投資增加，說(shuō)明國(guó)家正在實(shí)施擴(kuò)張性的財(cái)政政策，企業(yè)將面臨更多的投資、成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。為避免喪失成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，企業(yè)更趨向于權(quán)益融資，降低資產(chǎn)負(fù)債比。貨幣政策手段主要體現(xiàn)在調(diào)控利率和控制貨幣供給量上。債務(wù)融資的成本主要是取證券期決于貸款的利率，當(dāng)實(shí)際貸款利率上升時(shí)，意味著貸款的成本上升，企業(yè)此時(shí)會(huì)更多地采用股權(quán)融資和較低的財(cái)務(wù)杠桿比率。因此貨幣政策的取向會(huì)對(duì)企業(yè)選擇融資方式產(chǎn)生影響，進(jìn)而會(huì)使得企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。

（二）微觀經(jīng)濟(jì)要素與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)關(guān)系

1.公司盈利能力。按照優(yōu)序融資理論，內(nèi)源融資由于成本最低而會(huì)被優(yōu)先選擇，其次是利用債務(wù)，最后是選擇股權(quán)融資。這樣盈利能力強(qiáng)的公司應(yīng)有較少的債務(wù)即較低的杠桿率，從而公司盈利能力應(yīng)該與其負(fù)債率負(fù)相關(guān)。有關(guān)企業(yè)績(jī)效與資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究，國(guó)外研究的結(jié)果大都表明，企業(yè)價(jià)值與財(cái)務(wù)杠桿之間呈正相關(guān)關(guān)系。也有少數(shù)研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)獲利能力與資產(chǎn)負(fù)債率呈正相關(guān)關(guān)系。

2.公司償債能力。償債能力：財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用不當(dāng)可能引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至造成企業(yè)破產(chǎn)，公司的償債能力受到特別關(guān)注。當(dāng)企業(yè)擁有較高的償債能力的時(shí)候，表明著其現(xiàn)金流是充足的，債權(quán)人的利益可以得到保障，所以當(dāng)企業(yè)想再次進(jìn)行債務(wù)融資的時(shí)候，其融資難度就會(huì)降低。因此認(rèn)為償債能力和資本結(jié)構(gòu)存在正相關(guān)關(guān)系。但優(yōu)序融資理論認(rèn)為，企業(yè)在需要資金時(shí)，對(duì)籌資方式的選擇有偏好順序，即按照內(nèi)部留存收益、發(fā)行債券、發(fā)行股票的順序籌資。根據(jù)該理論，償債能力越強(qiáng)也即產(chǎn)生內(nèi)部所需資金能力越強(qiáng)的公司，其資產(chǎn)負(fù)債率往往也就越低。

第9篇

［關(guān)鍵詞］宏觀經(jīng)濟(jì)因素;企業(yè)財(cái)務(wù)困境;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1引言

社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展一方面為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展帶來(lái)了較多的機(jī)遇，但另一方面也給企業(yè)帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理的過(guò)程中，常常會(huì)遇到各種問(wèn)題，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理只是其中之一。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，只有把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低才能夠讓企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持一席之地，才能保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要市場(chǎng)因素，宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響是企業(yè)和眾多學(xué)者的研究熱點(diǎn)。深刻把握宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，才能進(jìn)一步做好企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警工作，保證企業(yè)的安全運(yùn)營(yíng)和提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高經(jīng)濟(jì)效益。

2宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響

在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大背景下，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)都與經(jīng)濟(jì)因素密切相關(guān)，特別是宏觀經(jīng)濟(jì)因素。宏觀經(jīng)濟(jì)變量是一個(gè)廣泛的概念，包含眾多，如國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、國(guó)內(nèi)工業(yè)增加值、通貨膨脹率、通貨緊縮率、貸款利率以及貨幣供給、原油價(jià)格、政府開(kāi)支等變量。文章在選擇宏觀經(jīng)濟(jì)變量時(shí)，結(jié)合實(shí)證分析，綜合考慮中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際水平，選取國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)和貸款利率兩大變量進(jìn)行分析。宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響這個(gè)說(shuō)法不是憑空產(chǎn)生的，而是有一定的事實(shí)依據(jù)。假設(shè)，宏觀經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境出現(xiàn)惡化和經(jīng)濟(jì)下行，這進(jìn)而就導(dǎo)致GDP下降，居民的收入減少必然就導(dǎo)致其購(gòu)買力下降，購(gòu)買力下降就導(dǎo)致企業(yè)的銷售額減少，在以上基礎(chǔ)上，因?yàn)榫用褓?gòu)買力下降而變得困難，銀行的信貸業(yè)務(wù)也會(huì)受到?jīng)_擊，就對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)困境造成了更大的負(fù)面影響。通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，整個(gè)大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與企業(yè)的財(cái)務(wù)存在密切聯(lián)系，是一種負(fù)相關(guān)的關(guān)系。當(dāng)出現(xiàn)宏觀環(huán)境惡化時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)困境更加嚴(yán)重，而宏觀環(huán)境變好，企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)會(huì)更加順利，企業(yè)財(cái)務(wù)困境出現(xiàn)的概率就較小。宏觀經(jīng)濟(jì)中的貸款利率和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有著巨大的影響，我們將從貸款利率和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)來(lái)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析研究。

2.1貸款利率對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響

在相同的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件基礎(chǔ)上，即使是在企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀態(tài)良好的基礎(chǔ)上，企業(yè)沒(méi)有財(cái)務(wù)問(wèn)題，而一旦銀行的貸款利率升高，企業(yè)的借貸成本就大大增加，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益就會(huì)隨之減少。而當(dāng)企業(yè)面臨財(cái)務(wù)問(wèn)題時(shí)，企業(yè)因?yàn)樨?cái)務(wù)問(wèn)題難以償還銀行貸款以及一些其他的貸款項(xiàng)目時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)就會(huì)面臨巨大的問(wèn)題，遭受巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由此得出，銀行貸款利率與企業(yè)財(cái)務(wù)困境風(fēng)險(xiǎn)之間存在一定的聯(lián)系，呈現(xiàn)出一種正相關(guān)的關(guān)聯(lián)，具體表現(xiàn)為當(dāng)銀行的貸款利率增高，企業(yè)財(cái)務(wù)困境風(fēng)險(xiǎn)就加大;與此相反，當(dāng)銀行貸款利率降低，企業(yè)的財(cái)務(wù)困境風(fēng)險(xiǎn)就降低。

2.2國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)率對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響

假設(shè)一種其他市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件不變的情況，在這個(gè)情況下當(dāng)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)率越大，整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就表現(xiàn)得越繁榮，進(jìn)而居民收入就越高，居民收入越高就加大了居民購(gòu)買力。在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)率越大的大背景下，企業(yè)的銷售額將會(huì)被提升，然后刺激生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)良好，經(jīng)濟(jì)效益不斷增加，進(jìn)而企業(yè)的外部資金流動(dòng)也會(huì)加快和數(shù)量增加，發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概率也會(huì)隨之減少。通過(guò)以上的分析能夠得出國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)率和企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，并且是負(fù)相關(guān)的關(guān)聯(lián)。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)速度越快，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，反之亦然。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)速度增長(zhǎng)越慢，經(jīng)濟(jì)下行、增長(zhǎng)回落，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。

3企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素分析

上文中，筆者從貸款利率和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)率兩大宏觀經(jīng)濟(jì)因素進(jìn)行了分析，從兩大角度來(lái)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響進(jìn)行了相關(guān)分析研究，為保證研究的準(zhǔn)確性和科學(xué)性，保證實(shí)證的準(zhǔn)確性，文章選取某一家上市公司為本次研究的實(shí)例，從該企業(yè)的年度數(shù)據(jù)報(bào)告得到數(shù)據(jù)支撐，對(duì)企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行選擇和分析，分析該企業(yè)的財(cái)務(wù)變量和非財(cái)務(wù)變量，并進(jìn)一步將此作為分析該企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警的指標(biāo)，從宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)影響進(jìn)行實(shí)證分析。財(cái)務(wù)變量，是指該企業(yè)的財(cái)務(wù)比率，具體包括企業(yè)的盈利、運(yùn)營(yíng)以及增長(zhǎng)能力，還包括企業(yè)的現(xiàn)金流量幾大變量，該變量所代表的是企業(yè)自身的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)情況;非財(cái)務(wù)變量，企業(yè)的非財(cái)務(wù)變量指的是企業(yè)自身以外的影響因素，具體包括:消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、M1年增長(zhǎng)率以及加權(quán)平均年利率。通過(guò)對(duì)上文中的幾大指數(shù)進(jìn)行分析計(jì)算，就能夠得到該上市公司的實(shí)際GDP增長(zhǎng)率和一年期銀行的貸款利率。企業(yè)的實(shí)際GDP增長(zhǎng)率、一年期銀行貸款利率在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中具有重要作用，這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)因素是宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響的重要因素。通過(guò)某一上市公司的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，銀行貸款利率和實(shí)際GDP增長(zhǎng)率作為宏觀經(jīng)濟(jì)因素中的兩大經(jīng)濟(jì)因素與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)。

4企業(yè)應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效措施

市場(chǎng)因素中宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)困境風(fēng)險(xiǎn)的影響也是不可避免的，企業(yè)要在千變?nèi)f化的市場(chǎng)環(huán)境中不斷進(jìn)步和發(fā)展，只有把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低才能夠讓企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持一席之地，才能保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)自身的影響就要積極采取相應(yīng)措施，把握好宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，加強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警工作，保證企業(yè)能夠在財(cái)務(wù)安全的基礎(chǔ)上運(yùn)營(yíng)，才能有效地保證企業(yè)獲得最大經(jīng)濟(jì)效益。

4.1密切關(guān)注市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的狀況變化

想要成為優(yōu)秀企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者和管理者，不僅要重視企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，加強(qiáng)企業(yè)管理，密切關(guān)注市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化，如貸款利率的變化和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)率的變化。如:當(dāng)國(guó)家控制的銀行貸款利率出現(xiàn)利率上調(diào)的變化時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和管理者要及時(shí)對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，對(duì)企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，指導(dǎo)開(kāi)拓其他資金來(lái)源。如:債券的發(fā)行，并減少或暫停銀行貸款額度，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略能夠有效地減少銀行貸款利率上升對(duì)公司財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)的影響，從而達(dá)到降低企業(yè)財(cái)務(wù)困境的風(fēng)險(xiǎn)的目的。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)率的變化也是需要密切關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)者和管理者要關(guān)心國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，了解國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策和增長(zhǎng)率。當(dāng)國(guó)家政策寬松和GDP增長(zhǎng)率上升時(shí)，企業(yè)要積極分析市場(chǎng)實(shí)際的供需狀況，再根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展水平進(jìn)行分析，適時(shí)擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和銷售，加大技術(shù)要素和資金要素的生產(chǎn)要素投入，并協(xié)調(diào)好其他因素。把宏觀經(jīng)濟(jì)因素作為經(jīng)濟(jì)調(diào)整的重要參考因素能夠幫助企業(yè)及時(shí)調(diào)整企業(yè)財(cái)務(wù)政策變化，應(yīng)對(duì)多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，減小財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。

4.2建立企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制危機(jī)

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)變化難以把握，如果企業(yè)想要在競(jìng)爭(zhēng)激烈和變化莫測(cè)的市場(chǎng)大環(huán)境中占據(jù)高地，并想要確保企業(yè)的財(cái)務(wù)安全和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)高效率，建立完善的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制是關(guān)鍵。企業(yè)通過(guò)組織專業(yè)人員對(duì)企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行專業(yè)分析，并根據(jù)分析結(jié)果以及宏觀經(jīng)濟(jì)的各大變量建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，分析把握宏觀經(jīng)濟(jì)中的因素變化對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，始終注意并控制每個(gè)因素。建立企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制除了將宏觀經(jīng)濟(jì)因素納入預(yù)警機(jī)制外，還必須將市場(chǎng)實(shí)時(shí)狀況調(diào)查以及自身的財(cái)務(wù)管理信息包納在機(jī)制之中，并進(jìn)一步根據(jù)數(shù)據(jù)模擬來(lái)幫助決策，有效地提高決策的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。重視預(yù)警機(jī)制的分析結(jié)果，當(dāng)預(yù)警機(jī)制中對(duì)某一項(xiàng)目的計(jì)算達(dá)到最大風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，企業(yè)管理者要重視項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)資金進(jìn)行調(diào)整，最大限度地提高企業(yè)的資金安全。

4.3把握企業(yè)管理關(guān)鍵性指標(biāo)

企業(yè)管理關(guān)鍵性指標(biāo)是影響企業(yè)發(fā)展的重要因素，具體包括企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率以及企業(yè)成本費(fèi)用利潤(rùn)等，這些指標(biāo)的變化反映了企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)際狀況。在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中，這些數(shù)據(jù)能夠直觀反映該企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況。因而，企業(yè)必須重視這些指標(biāo)，認(rèn)識(shí)到這些指標(biāo)的重要性，并加強(qiáng)控制，控制好企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率以及企業(yè)成本費(fèi)用利潤(rùn)等是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的重點(diǎn)，減少因?yàn)殛P(guān)鍵性指標(biāo)所造成的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，企業(yè)要樹(shù)立良好的形象和做好信用管理工作，提高資金利用效率，及時(shí)回收資金，盡量避免因?yàn)楹鲆暷骋魂P(guān)鍵指標(biāo)而造成的財(cái)務(wù)困境風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者要重視企業(yè)信用管理，及時(shí)對(duì)資金進(jìn)行回收，踏踏實(shí)實(shí)地做好每一個(gè)項(xiàng)目，提高企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)率。