時(shí)間：2023-10-12 16:10:51
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1、利率風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)利率的變動(dòng)影響了證券的市場(chǎng)價(jià)格。從而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。利率的變化與證券的價(jià)格呈反方向變化，利率上升，證券價(jià)格下降，利率下降，證券價(jià)格上升。利率風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)債的主要風(fēng)險(xiǎn)。
2、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)又叫購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)。是指由于通貨膨脹、貨幣貶值，使投資者的實(shí)際收益受到損失的風(fēng)險(xiǎn)。投資者的收益率有名義收益率和實(shí)際收益率之分，債券的票面利率是名義收益率，在存在通貨膨脹的情況下，投資者的實(shí)際收益率是名義收益率與通貨膨脹率之差，即：實(shí)際收益率＝名義收益率-通貨膨脹率。
3、國(guó)債購(gòu)買(mǎi)技巧一。明白國(guó)債的種類。國(guó)債購(gòu)買(mǎi)技巧有哪些？首先，大家要明白的是國(guó)債分為憑證式和電子式，其中電子式的只能在網(wǎng)點(diǎn)購(gòu)買(mǎi)，而憑證式國(guó)債則可以同時(shí)通過(guò)銀行柜臺(tái)和網(wǎng)銀進(jìn)行銷(xiāo)售。國(guó)債一般在當(dāng)天8：30正式開(kāi)售，而銀行網(wǎng)點(diǎn)的開(kāi)門(mén)營(yíng)業(yè)時(shí)間多是上午九點(diǎn)，所以買(mǎi)電子式國(guó)債大家最好通過(guò)網(wǎng)銀買(mǎi)，另外一定要提前登錄網(wǎng)銀，搶的時(shí)候一定要穩(wěn)、準(zhǔn)、狠。
4、國(guó)債購(gòu)買(mǎi)技巧二。逐次等額買(mǎi)進(jìn)攤平法。當(dāng)國(guó)債的價(jià)格波動(dòng)比較大，而投資者也不能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)到價(jià)格轉(zhuǎn)折點(diǎn)的時(shí)候，就可以通過(guò)這個(gè)方法來(lái)逐次定投資某種國(guó)債后，可以選擇一個(gè)合適的投資期，然后定期定量地購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，這樣一來(lái)，在這段時(shí)間內(nèi)不論該國(guó)債價(jià)格如何波動(dòng)，只要持續(xù)買(mǎi)進(jìn)就可以使投資者的成本低于平均價(jià)格。
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1憑證式國(guó)債發(fā)展的歷史回顧
從1994年開(kāi)始，財(cái)政預(yù)算出現(xiàn)赤字不再向中央銀行貸款，財(cái)政籌集資金只能通過(guò)發(fā)行債券的形式解決。而在此之前發(fā)行的國(guó)債大多為實(shí)物形態(tài)的無(wú)記名國(guó)庫(kù)券，不僅印刷、調(diào)運(yùn)、保管、反假成本過(guò)高，而且不能滿足城鄉(xiāng)居民大量購(gòu)買(mǎi)的需要，記賬式國(guó)債也因當(dāng)時(shí)債券市場(chǎng)的建設(shè)還在初級(jí)階段，機(jī)構(gòu)投資群體遠(yuǎn)未形成等因素，不能在財(cái)政籌資過(guò)程中承擔(dān)主渠道作用，在此背景下，憑證式國(guó)債誕生了。
憑證式國(guó)債自1994年4月1日發(fā)行以來(lái)，經(jīng)歷了初創(chuàng)、調(diào)整、完善三個(gè)階段。經(jīng)過(guò)10年的探索與實(shí)踐，我國(guó)已逐步理順了憑證式國(guó)債的承銷(xiāo)和管理機(jī)制，憑證式國(guó)債的發(fā)行機(jī)構(gòu)由最初的幾家銀行發(fā)展到今天的幾十家金融機(jī)構(gòu)；管理方式由最初的中國(guó)人民銀行根據(jù)承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄存款新增部分所占份額確定發(fā)行任務(wù)，發(fā)展到目前的組建憑證式國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)并簽訂全年承銷(xiāo)協(xié)議的方式；憑證式國(guó)債的發(fā)行品種也由最初的只有三年期一種，發(fā)展到現(xiàn)在短、中、長(zhǎng)期等多種，基本上滿足了不同投資者的要求。
2憑證式國(guó)債發(fā)行中存在的不足
憑證式國(guó)債從無(wú)到有，直至當(dāng)前成為我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上的重要品種，這是一個(gè)較大的進(jìn)步，是對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的有力推動(dòng)，也為國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。但任何新生事物的起步和發(fā)展都必然地伴隨著矛盾和問(wèn)題。
2.1憑證式國(guó)債結(jié)構(gòu)不合理
2.1.1期限結(jié)構(gòu)不合理。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，國(guó)債的短、中、長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)比較合理，對(duì)于政府預(yù)算收支有著非常重要的意義。其中，短期國(guó)債可以用于經(jīng)常性的財(cái)政支出和短期資金調(diào)劑，中長(zhǎng)期國(guó)債可以彌補(bǔ)年度預(yù)算赤字，因此，發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)債的發(fā)行都有短、中、長(zhǎng)期合理的搭配。而我國(guó)目前市場(chǎng)上的憑證式國(guó)債以二年、三年、五年的中期國(guó)債為主，短期國(guó)債（一年以下）和長(zhǎng)期國(guó)債（十年以上）的比重過(guò)小。以2000年為例，一年期國(guó)債發(fā)行量?jī)H占當(dāng)年國(guó)債發(fā)行總量的4%；2001年國(guó)內(nèi)首次發(fā)行十五年和二十年期長(zhǎng)期國(guó)債，當(dāng)年長(zhǎng)期憑證式國(guó)債的發(fā)行量?jī)H占國(guó)債發(fā)行總量8.19%，這種短期、長(zhǎng)期國(guó)債比重過(guò)低的狀況，不利于豐富國(guó)債期限結(jié)構(gòu)，也難以滿足投資者對(duì)國(guó)債持有期限多樣化的需求2.1.2時(shí)間結(jié)構(gòu)不合理。憑證式國(guó)債發(fā)行時(shí)間過(guò)于集中，缺乏均衡性，使國(guó)債發(fā)行規(guī)模在短時(shí)期內(nèi)急劇膨脹，國(guó)家還本付息時(shí)間也過(guò)于集中，客觀上不但影響了國(guó)債資金的有效使用，而且成為進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)債規(guī)模的障礙。同時(shí)，還會(huì)導(dǎo)致社會(huì)現(xiàn)金流量突變，使國(guó)債發(fā)行與投資者的閑置資金在時(shí)間、數(shù)量上不相適應(yīng)，給金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性管理帶來(lái)沖擊。
2.1.3持有者結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)憑證式國(guó)債持有者大多是個(gè)人投資者，個(gè)人持有的國(guó)債比例約為國(guó)債發(fā)行量的60%，大大高于西方國(guó)家，機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)缺乏，而且機(jī)構(gòu)投資者無(wú)論從構(gòu)成、分布和資源配置上都很薄弱，不便于國(guó)債集中托管進(jìn)行交易。
2.2憑證式國(guó)債利率機(jī)制不合理
在西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，國(guó)債利率和公債利率實(shí)際上已經(jīng)成為短期利率和長(zhǎng)期利率的基準(zhǔn)利率之一，中央銀行的利率政策要以它們來(lái)制定和調(diào)整。而我國(guó)尚未實(shí)現(xiàn)國(guó)債利率市場(chǎng)化化，憑證式國(guó)債的利率變動(dòng)取決于銀行存款利率，目前我國(guó)銀行存款利率體制還是一種行政色彩較濃的利率體制，這種利率體制下憑證式國(guó)債的利率很難反映市場(chǎng)的實(shí)際需要。此外，我國(guó)憑證式國(guó)債和定期存款的利率結(jié)構(gòu)也不合理，商業(yè)銀行定期存款的風(fēng)險(xiǎn)高于國(guó)債，在流動(dòng)性相似的情況下，國(guó)債利率將會(huì)低于存款利率。而我國(guó)憑證式國(guó)債的安全性比銀行定期存款好，流動(dòng)性不比銀行存款遜色，收益率卻比銀行存款高，顯然，這種國(guó)債利率結(jié)構(gòu)欠合理。
2.3還本付息方式單一
目前，我國(guó)憑證式國(guó)債采取的是一次性還本付息，對(duì)于大額長(zhǎng)期投資憑證式國(guó)債者需要將所得收益用于補(bǔ)充生活或急需資金投入到生產(chǎn)中去時(shí)，因?yàn)樵诙虝r(shí)間內(nèi)得不到按年或按一定期限的返息資金的補(bǔ)充，使得國(guó)債持有者不得不進(jìn)行提前兌付或辦理質(zhì)壓貸款，這在一定程度上影響了投資者購(gòu)買(mǎi)憑證式國(guó)債的積極性。
2.4憑證式國(guó)債流動(dòng)性有待提高
盡管憑證式國(guó)債可以提前兌付，但也只能是一次性全額兌取，而且是只能在原購(gòu)買(mǎi)網(wǎng)點(diǎn)辦理，當(dāng)持券人身在異地時(shí)，憑證式國(guó)債就無(wú)法變現(xiàn)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性將日趨頻繁，如果不盡快建立憑證式國(guó)債的流動(dòng)市場(chǎng)，將對(duì)憑證式國(guó)債的發(fā)行產(chǎn)生不利的影響。
2.5憑證式國(guó)債發(fā)行過(guò)程缺乏有效的監(jiān)管手段
現(xiàn)在國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)上僅僅依靠一些條例、制度、文件和領(lǐng)導(dǎo)講話來(lái)加以約束，缺乏法律約束力，對(duì)出現(xiàn)的問(wèn)題沒(méi)有明確的處理手段和管理措施，尤其在承購(gòu)包銷(xiāo)方式發(fā)行國(guó)債時(shí)，管理難度更大，有些金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員發(fā)售行為不規(guī)范，甚至出現(xiàn)“暗箱操作”現(xiàn)象，造成大量“人情國(guó)債”、“內(nèi)部國(guó)債”的產(chǎn)生，嚴(yán)重侵害了普通投資者的合法權(quán)益，阻礙了正常銷(xiāo)售。由于現(xiàn)有的國(guó)債發(fā)行主要是采取由各金融機(jī)構(gòu)包銷(xiāo)的方式，所以中央銀行對(duì)國(guó)債的具體銷(xiāo)售過(guò)程，很難直接介入和進(jìn)行有效監(jiān)督。
3改進(jìn)政策及建議
3.1改善憑證式國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)
憑證式國(guó)債期限結(jié)構(gòu)的缺陷，嚴(yán)重影響了國(guó)債投資者對(duì)金融資產(chǎn)期限多樣化的需要。財(cái)政部應(yīng)根據(jù)各種資金的需要，增設(shè)一年期以下、十年期以上的憑證式國(guó)債品種，同時(shí)設(shè)立常年發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)、適時(shí)發(fā)行，使短、中、長(zhǎng)各種期限的憑證式國(guó)債合理搭配，滿足各種資金的投資需求，同時(shí)可以降低國(guó)債的發(fā)行成本。
3.2調(diào)整憑證式國(guó)債持有者結(jié)構(gòu)
為了改變憑證式國(guó)債主要由個(gè)人持有的現(xiàn)狀，應(yīng)盡快改變憑證式國(guó)債的發(fā)行辦法，擴(kuò)大憑證式國(guó)債應(yīng)債資金來(lái)源，培育成熟的機(jī)構(gòu)投資者，培養(yǎng)有理性的投資理念、熟練的投資技巧和獨(dú)立的投資取向。機(jī)構(gòu)投資者實(shí)行多種國(guó)債投資品種的組合，將促使國(guó)債流通市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的合理和穩(wěn)定。有機(jī)構(gòu)投資者的參與，能防范市場(chǎng)的大起大落，促進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)趨于成熟。機(jī)構(gòu)投資者的成長(zhǎng)和成熟，必將帶來(lái)投資技術(shù)和技巧的不斷提高與投資戰(zhàn)略的多樣化，并由此促進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)生質(zhì)的飛躍和量的拓展。
3.3逐步實(shí)現(xiàn)憑證式國(guó)債利率市場(chǎng)化，完善國(guó)債利率機(jī)制
目前，憑證式國(guó)債利率設(shè)計(jì)的主要依據(jù)是銀行儲(chǔ)蓄存款利率，而較少考慮發(fā)行時(shí)的資金供給狀況和商業(yè)銀行的承銷(xiāo)意愿，存在較濃的行政色彩。建議盡快引進(jìn)憑證式國(guó)債競(jìng)標(biāo)性招標(biāo)式發(fā)行方式，理順國(guó)債與存款利率結(jié)構(gòu)，由市場(chǎng)決定國(guó)債的價(jià)格。隨著利率市場(chǎng)化改革的深入，國(guó)債利率客觀上將成為中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。
3.4建立國(guó)債償債基金制度
憑證式國(guó)債是一種儲(chǔ)蓄類債券，在還本付息方式上應(yīng)滿足不同投資者的要求。不同期限的憑證式國(guó)債，采取不同的付息方式。對(duì)一年期以下的短期憑證式國(guó)債可采取一次性還本付息方式；對(duì)二年期以上的中長(zhǎng)期國(guó)債可以采取按年付息或貼現(xiàn)發(fā)行。同時(shí)，隨著我國(guó)每年償債支出的增加，為避免出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，均衡債務(wù)負(fù)擔(dān)，應(yīng)建立償債基金制度。
3.5加快憑證式國(guó)債市場(chǎng)化培育，提高國(guó)債流動(dòng)性
近幾年，我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)建設(shè)有了一定的發(fā)展，相繼在一些中大城市建立了國(guó)債流通市場(chǎng)，開(kāi)辦國(guó)債交易業(yè)務(wù)。國(guó)債流通市場(chǎng)的建立和發(fā)展，不僅有利于國(guó)債的發(fā)行，而且促進(jìn)了國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)收益率的產(chǎn)生。但是，目前國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)把占國(guó)債發(fā)行量60%以上的憑證式國(guó)債排除在外，這樣極大的限制了憑證式國(guó)債的流動(dòng)性。因此，當(dāng)前應(yīng)盡快建立憑證式國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)，才能適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下財(cái)政政策運(yùn)行與貨幣政策運(yùn)作的要求，才能有利于國(guó)債投資資金的有序流動(dòng)。
1 憑證式國(guó)債發(fā)展的歷史回顧
從1994年開(kāi)始，財(cái)政預(yù)算出現(xiàn)赤字不再向中央銀行貸款，財(cái)政籌集資金只能通過(guò)發(fā)行債券的形式解決。而在此之前發(fā)行的國(guó)債大多為實(shí)物形態(tài)的無(wú)記名國(guó)庫(kù)券，不僅印刷、調(diào)運(yùn)、保管、反假成本過(guò)高，而且不能滿足城鄉(xiāng)居民大量購(gòu)買(mǎi)的需要，記賬式國(guó)債也因當(dāng)時(shí)債券市場(chǎng)的建設(shè)還在初級(jí)階段，機(jī)構(gòu)投資群體遠(yuǎn)未形成等因素，不能在財(cái)政籌資過(guò)程中承擔(dān)主渠道作用，在此背景下，憑證式國(guó)債誕生了。
憑證式國(guó)債自1994年4月1日發(fā)行以來(lái)，經(jīng)歷了初創(chuàng)、調(diào)整、完善三個(gè)階段。經(jīng)過(guò)10年的探索與實(shí)踐，我國(guó)已逐步理順了憑證式國(guó)債的承銷(xiāo)和管理機(jī)制，憑證式國(guó)債的發(fā)行機(jī)構(gòu)由最初的幾家銀行發(fā)展到今天的幾十家金融機(jī)構(gòu)；管理方式由最初的中國(guó)人民銀行根據(jù)承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄存款新增部分所占份額確定發(fā)行任務(wù)，發(fā)展到目前的組建憑證式國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)并簽訂全年承銷(xiāo)協(xié)議的方式；憑證式國(guó)債的發(fā)行品種也由最初的只有三年期一種，發(fā)展到現(xiàn)在短、中、長(zhǎng)期等多種，基本上滿足了不同投資者的要求。
2 憑證式國(guó)債發(fā)行中存在的不足
憑證式國(guó)債從無(wú)到有，直至當(dāng)前成為我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上的重要品種，這是一個(gè)較大的進(jìn)步，是對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的有力推動(dòng)，也為國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。但任何新生事物的起步和發(fā)展都必然地伴隨著矛盾和問(wèn)題。
2.1 憑證式國(guó)債結(jié)構(gòu)不合理
2.1.1 期限結(jié)構(gòu)不合理。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，國(guó)債的短、中、長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)比較合理，對(duì)于政府預(yù)算收支有著非常重要的意義。其中，短期國(guó)債可以用于經(jīng)常性的財(cái)政支出和短期資金調(diào)劑，中長(zhǎng)期國(guó)債可以彌補(bǔ)年度預(yù)算赤字，因此，發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)債的發(fā)行都有短、中、長(zhǎng)期合理的搭配。而我國(guó)目前市場(chǎng)上的憑證式國(guó)債以二年、三年、五年的中期國(guó)債為主，短期國(guó)債（一年以下）和長(zhǎng)期國(guó)債（十年以上）的比重過(guò)小。以2000年為例，一年期國(guó)債發(fā)行量?jī)H占當(dāng)年國(guó)債發(fā)行總量的4%；2001年國(guó)內(nèi)首次發(fā)行十五年和二十年期長(zhǎng)期國(guó)債，當(dāng)年長(zhǎng)期憑證式國(guó)債的發(fā)行量?jī)H占國(guó)債發(fā)行總量8.19%，這種短期、長(zhǎng)期國(guó)債比重過(guò)低的狀況，不利于豐富國(guó)債期限結(jié)構(gòu)，也難以滿足投資者對(duì)國(guó)債持有期限多樣化的需求
2.1.2 時(shí)間結(jié)構(gòu)不合理。憑證式國(guó)債發(fā)行時(shí)間過(guò)于集中，缺乏均衡性，使國(guó)債發(fā)行規(guī)模在短時(shí)期內(nèi)急劇膨脹，國(guó)家還本付息時(shí)間也過(guò)于集中，客觀上不但影響了國(guó)債資金的有效使用，而且成為進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)債規(guī)模的障礙。同時(shí)，還會(huì)導(dǎo)致社會(huì)現(xiàn)金流量突變，使國(guó)債發(fā)行與投資者的閑置資金在時(shí)間、數(shù)量上不相適應(yīng)，給金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性管理帶來(lái)沖擊。
2.1.3 持有者結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)憑證式國(guó)債持有者大多是個(gè)人投資者，個(gè)人持有的國(guó)債比例約為國(guó)債發(fā)行量的60%，大大高于西方國(guó)家，機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)缺乏，而且機(jī)構(gòu)投資者無(wú)論從構(gòu)成、分布和資源配置上都很薄弱，不便于國(guó)債集中托管進(jìn)行交易。
2.2 憑證式國(guó)債利率機(jī)制不合理
在西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，國(guó)債利率和公債利率實(shí)際上已經(jīng)成為短期利率和長(zhǎng)期利率的基準(zhǔn)利率之一，中央銀行的利率政策要以它們來(lái)制定和調(diào)整。而我國(guó)尚未實(shí)現(xiàn)國(guó)債利率市場(chǎng)化化，憑證式國(guó)債的利率變動(dòng)取決于銀行存款利率，目前我國(guó)銀行存款利率體制還是一種行政色彩較濃的利率體制，這種利率體制下憑證式國(guó)債的利率很難反映市場(chǎng)的實(shí)際需要。此外，我國(guó)憑證式國(guó)債和定期存款的利率結(jié)構(gòu)也不合理，商業(yè)銀行定期存款的風(fēng)險(xiǎn)高于國(guó)債，在流動(dòng)性相似的情況下，國(guó)債利率將會(huì)低于存款利率。而我國(guó)憑證式國(guó)債的安全性比銀行定期存款好，流動(dòng)性不比銀行存款遜色，收益率卻比銀行存款高，顯然，這種國(guó)債利率結(jié)構(gòu)欠合理。
2.3 還本付息方式單一
目前，我國(guó)憑證式國(guó)債采取的是一次性還本付息，對(duì)于大額長(zhǎng)期投資憑證式國(guó)債者需要將所得收益用于補(bǔ)充生活或急需資金投入到生產(chǎn)中去時(shí)，因?yàn)樵诙虝r(shí)間內(nèi)得不到按年或按一定期限的返息資金的補(bǔ)充，使得國(guó)債持有者不得不進(jìn)行提前兌付或辦理質(zhì)壓貸款，這在一定程度上影響了投資者購(gòu)買(mǎi)憑證式國(guó)債的積極性。
2.4 憑證式國(guó)債流動(dòng)性有待提高
盡管憑證式國(guó)債可以提前兌付，但也只能是一次性全額兌取，而且是只能在原購(gòu)買(mǎi)網(wǎng)點(diǎn)辦理，當(dāng)持券人身在異地時(shí)，憑證式國(guó)債就無(wú)法變現(xiàn)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性將日趨頻繁，如果不盡快建立憑證式國(guó)債的流動(dòng)市場(chǎng)，將對(duì)憑證式國(guó)債的發(fā)行產(chǎn)生不利的影響。
2.5 憑證式國(guó)債發(fā)行過(guò)程缺乏有效的監(jiān)管手段
現(xiàn)在國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)上僅僅依靠一些條例、制度、文件和領(lǐng)導(dǎo)講話來(lái)加以約束，缺乏法律約束力，對(duì)出現(xiàn)的問(wèn)題沒(méi)有明確的處理手段和管理措施，尤其在承購(gòu)包銷(xiāo)方式發(fā)行國(guó)債時(shí)，管理難度更大，有些金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員發(fā)售行為不規(guī)范，甚至出現(xiàn)“暗箱操作”現(xiàn)象，造成大量“人情國(guó)債”、“內(nèi)部國(guó)債”的產(chǎn)生，嚴(yán)重侵害了普通投資者的合法權(quán)益，阻礙了正常銷(xiāo)售。由于現(xiàn)有的國(guó)債發(fā)行主要是采取由各金融機(jī)構(gòu)包銷(xiāo)的方式，所以中央銀行對(duì)國(guó)債的具體銷(xiāo)售過(guò)程，很難直接介入和進(jìn)行有效監(jiān)督。
3 改進(jìn)政策及建議
3.1 改善憑證式國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)
憑證式國(guó)債期限結(jié)構(gòu)的缺陷，嚴(yán)重影響了國(guó)債投資者對(duì)金融資產(chǎn)期限多樣化的需要。財(cái)政部應(yīng)根據(jù)各種資金的需要，增設(shè)一年期以下、十年期以上的憑證式國(guó)債品種，同時(shí)設(shè)立常年發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)、適時(shí)發(fā)行，使短、中、長(zhǎng)各種期限的憑證式國(guó)債合理搭配，滿足各種資金的投資需求，同時(shí)可以降低國(guó)債的發(fā)行成本。
3.2 調(diào)整憑證式國(guó)債持有者結(jié)構(gòu)
為了改變憑證式國(guó)債主要由個(gè)人持有的現(xiàn)狀，應(yīng)盡快改變憑證式國(guó)債的發(fā)行辦法，擴(kuò)大憑證式國(guó)債應(yīng)債資金來(lái)源，培育成熟的機(jī)構(gòu)投資者，培養(yǎng)有理性的投資理念、熟練的投資技巧和獨(dú)立的投資取向。機(jī)構(gòu)投資者實(shí)行多種國(guó)債投資品種的組合，將促使國(guó)債流通市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的合理和穩(wěn)定。有機(jī)構(gòu)投資者的參與，能防范市場(chǎng)的大起大落，促進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)趨于成熟。機(jī)構(gòu)投資者的成長(zhǎng)和成熟，必將帶來(lái)投資技術(shù)和技巧的不斷提高與投資戰(zhàn)略的多樣化，并由此促進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)生質(zhì)的飛躍和量的拓展。
3.3 逐步實(shí)現(xiàn)憑證式國(guó)債利率市場(chǎng)化，完善國(guó)債利率機(jī)制
目前，憑證式國(guó)債利率設(shè)計(jì)的主要依據(jù)是銀行儲(chǔ)蓄存款利率，而較少考慮發(fā)行時(shí)的資金供給狀況和商業(yè)銀行的承銷(xiāo)意愿，存在較濃的行政色彩。建議盡快引進(jìn)憑證式國(guó)債競(jìng)標(biāo)性招標(biāo)式發(fā)行方式，理順國(guó)債與存款利率結(jié)構(gòu)，由市場(chǎng)決定國(guó)債的價(jià)格。隨著利率市場(chǎng)化改革的深入，國(guó)債利率客觀上將成為中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。
3.4 建立國(guó)債償債基金制度
憑證式國(guó)債是一種儲(chǔ)蓄類債券，在還本付息方式上應(yīng)滿足不同投資者的要求。不同期限的憑證式國(guó)債，采取不同的付息方式。對(duì)一年期以下的短期憑證式國(guó)債可采取一次性還本付息方式；對(duì)二年期以上的中長(zhǎng)期國(guó)債可以采取按年付息或貼現(xiàn)發(fā)行。同時(shí)，隨著我國(guó)每年償債支出的增加，為避免出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，均衡債務(wù)負(fù)擔(dān)，應(yīng)建立償債基金制度。
3.5 加快憑證式國(guó)債市場(chǎng)化培育，提高國(guó)債流動(dòng)性
近幾年，我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)建設(shè)有了一定的發(fā)展，相繼在一些中大城市建立了國(guó)債流通市場(chǎng)，開(kāi)辦國(guó)債交易業(yè)務(wù)。國(guó)債流通市場(chǎng)的建立和發(fā)展，不僅有利于國(guó)債的發(fā)行，而且促進(jìn)了國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)收益率的產(chǎn)生。但是，目前國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)把占國(guó)債發(fā)行量60%以上的憑證式國(guó)債排除在外，這樣極大的限制了憑證式國(guó)債的流動(dòng)性。因此，當(dāng)前應(yīng)盡快建立憑證式國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)，才能適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下財(cái)政政策運(yùn)行與貨幣政策運(yùn)作的要求，才能有利于國(guó)債投資資金的有序流動(dòng)。
18年后，曾經(jīng)偃旗息鼓的國(guó)債期貨重新啟動(dòng)，不少人仍對(duì)1995年發(fā)生的“3.27”違規(guī)操作事件心有余悸。究竟重啟國(guó)債期貨的益處是什么？其投資者構(gòu)成是怎樣的結(jié)構(gòu)？影響因素又有哪些？相信了解了這些基本要素，投資者會(huì)對(duì)這一品種有更好的認(rèn)識(shí)。
規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)
據(jù)北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越介紹，國(guó)債期貨是國(guó)際上成熟的金融期貨產(chǎn)品，也一直是中金所的重要儲(chǔ)備品種。
上市國(guó)債期貨能夠?yàn)槭袌?chǎng)提供重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，形成由債券發(fā)行、交易、風(fēng)險(xiǎn)管理三級(jí)構(gòu)成的完整的債券市場(chǎng)體系；為債券市場(chǎng)提供有效的定價(jià)基準(zhǔn)，形成健全完善的基準(zhǔn)利率體系；有利于活躍國(guó)債現(xiàn)券交易，提高債券市場(chǎng)流動(dòng)性，推動(dòng)債券市場(chǎng)的統(tǒng)一互聯(lián)；有助于促進(jìn)債券發(fā)行，擴(kuò)大直接融資比例，推動(dòng)債券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，更好地發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。
他認(rèn)為，國(guó)債期貨有助于規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)維持負(fù)利率水平已達(dá)24個(gè)月，投資者和普通百姓面對(duì)人民幣外升內(nèi)貶的雙重風(fēng)險(xiǎn)束手無(wú)策；國(guó)債期貨有助于推進(jìn)利率市場(chǎng)化，為債券市場(chǎng)提供有效的定價(jià)基準(zhǔn)，形成健全完善的基準(zhǔn)利率體系。另外，目前國(guó)債期貨仿真交易啟動(dòng)時(shí)機(jī)成熟，而且其對(duì)A股市場(chǎng)無(wú)大影響。
機(jī)構(gòu)投資者的天下？
關(guān)于國(guó)債期貨的投資者構(gòu)成，國(guó)泰君安證券固定收益證券部總經(jīng)理羅東原曾在“國(guó)債期貨投資暨國(guó)債期貨重啟運(yùn)行展望高峰論壇”中表示，國(guó)債期貨就是機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)。從國(guó)外發(fā)展情況來(lái)看，國(guó)債期貨就是機(jī)構(gòu)為主的市場(chǎng)。我們國(guó)家在銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在我們國(guó)債市場(chǎng)也是重要的機(jī)構(gòu)，銀行現(xiàn)在持有國(guó)債現(xiàn)貨比重是67%，其實(shí)保險(xiǎn)公司持有5%，主要是銀行和保險(xiǎn)公司作為國(guó)債最大的持有者。
目前國(guó)債期貨參與的模式主要是客戶模式，以客戶模式參與，需要銀行在期貨公司開(kāi)戶，來(lái)進(jìn)行交易。另一個(gè)主體是保險(xiǎn)公司，保監(jiān)會(huì)目前已經(jīng)同意保險(xiǎn)資金參與國(guó)債期貨。但保險(xiǎn)公司什么時(shí)候參與國(guó)債期貨，還需要期待一段時(shí)間。可能首批參與者還是以證券公司作為機(jī)構(gòu)投資者來(lái)參與，證券公司債券與資產(chǎn)管理公司發(fā)的理財(cái)產(chǎn)品將會(huì)是國(guó)債期貨的主力軍。
再一個(gè)主體是基金公司，證監(jiān)會(huì)也公布了關(guān)于募集證券投資基金參與國(guó)債期貨的指引。目前能夠參與國(guó)債期貨主要是股票型的基金，混合型的和債券型的基金，貨幣基金和一些短期的基金還不能參與。期貨公司目前主要是國(guó)債期貨的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。其他的關(guān)于信托、社保、企業(yè)年金、QFII甚至RQFII目前還在起步籌備階段，允許他們參與的政策還不會(huì)很快出來(lái)。
除了機(jī)構(gòu)投資者，散戶投資者也可參與國(guó)債期貨。據(jù)了解，在國(guó)泰君安期貨公司，部分做過(guò)股指期貨的個(gè)人投資者已轉(zhuǎn)戰(zhàn)國(guó)債期貨交易。據(jù)國(guó)泰君安期貨研究所研究總監(jiān)陶金峰表示，如果商業(yè)銀行和保險(xiǎn)進(jìn)來(lái)，國(guó)債期貨市場(chǎng)將在三到五年將帶來(lái)500-1000億元的增量資金。股指期貨自2010年4月運(yùn)行三年多以來(lái)，市場(chǎng)新增存量保證金（包括占用的和沒(méi)有占用的）約為500億-600億元。在今年年底前，他預(yù)計(jì)國(guó)債期貨市場(chǎng)可能會(huì)帶來(lái)上百億元的存量資金增量。
國(guó)債期貨影響因素
目前來(lái)看，影響國(guó)債和國(guó)債期貨價(jià)格的因素有以下幾個(gè)方面：
一是，經(jīng)濟(jì)周期。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有周期性，呈現(xiàn)出時(shí)而擴(kuò)張、時(shí)而收縮的變化，投資盈利率也隨之上升或下降。國(guó)債現(xiàn)券價(jià)格的周期性波動(dòng)也反映到國(guó)債期貨價(jià)格上，即期貨價(jià)格變動(dòng)也受到經(jīng)濟(jì)周期變化的影響。
二是，宏觀政策。國(guó)債現(xiàn)券價(jià)格與利率水平是反向相關(guān)的，國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨好時(shí)，國(guó)債價(jià)格通常會(huì)下降；國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變差時(shí)，國(guó)債價(jià)格通常會(huì)上升。
三是，通貨膨脹。CPI同比增速與中長(zhǎng)端利率產(chǎn)品收益率走勢(shì)密切相關(guān)。2002年至今，中國(guó)10年期國(guó)債收益率與CPI同比增速的相關(guān)系數(shù)接近0.7。
四是，貨幣政策、財(cái)政政策及流動(dòng)性傳導(dǎo)。當(dāng)市場(chǎng)中流動(dòng)性明顯偏緊時(shí)，債券市場(chǎng)、尤其是利率產(chǎn)品收益率將受到較大影響。具體的傳導(dǎo)順序：資金市場(chǎng) 短端利率產(chǎn)品中長(zhǎng)端利率產(chǎn)品。此類影響多為短期因素。
五是，債券供求和心理因素國(guó)債供給量大，需求減少，在其他因素不變的情況下，國(guó)債價(jià)格下跌；國(guó)債供給量小，需求增加，國(guó)債價(jià)格上漲。
六是，匯率。若某國(guó)匯率幣值上升，在其他因素不變的情況下，該國(guó)利率會(huì)相對(duì)下降。這是因?yàn)楦嗟耐赓Y會(huì)流入該國(guó)市場(chǎng)，降低資金成本，反之亦然。
以上只是對(duì)國(guó)債期貨影響因素的整體性歸納，當(dāng)然具體問(wèn)題需要具體分析，無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者還是散戶投資者都需注意風(fēng)險(xiǎn)防范，做好未雨綢繆的準(zhǔn)備。
TIPS：
國(guó)債期貨的手續(xù)費(fèi)
據(jù)了解，中金所在9月2日了《關(guān)于5年期國(guó)債期貨合約上市交易有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）。《通知》稱，5年期國(guó)債期貨合約自2013年9月6日起上市交易，首批上市合約為2013年12月、2014年3月及6月合約，掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)、可交割國(guó)債及其轉(zhuǎn)換因子由中金所在合約上市交易前公布。
《通知》明確，5年期國(guó)債期貨合約的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)暫定為每手3元，交割手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為每手5元。為從嚴(yán)控制上市初期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，5年期國(guó)債期貨各合約的交易保證金暫定為合約價(jià)值的3%，交割月份前一個(gè)月中旬的前一交易日結(jié)算時(shí)起，交易保證金暫定為合約價(jià)值的4%，交割月份前一個(gè)月下旬的前一交易日結(jié)算時(shí)起，交易保證金暫定為合約價(jià)值的5%。上市當(dāng)日各合約的漲跌停板幅度為掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)的±4%。
從2012年2月13日國(guó)債期貨仿真交易聯(lián)網(wǎng)測(cè)試啟動(dòng)，8家金融機(jī)構(gòu)參與首輪聯(lián)網(wǎng)測(cè)試，其后向全市場(chǎng)推廣到2013年4月，國(guó)債期貨的上市獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，再到今年6月獲國(guó)務(wù)院的批準(zhǔn)，被視為未來(lái)債券市場(chǎng)“最佳對(duì)沖工具”的國(guó)債期貨，可謂是在宏觀政策層面完成了充分的預(yù)熱。而相比于十八年前被驟然叫停的“老國(guó)債期貨”，目前國(guó)債期貨在微觀交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上的變化，卻仍舊值得市場(chǎng)仔細(xì)揣摩。
另一方面，面對(duì)已經(jīng)與十八年前截然不同的資本市場(chǎng)，國(guó)債期貨交易的參與主體擴(kuò)容，以及由此對(duì)金融期貨發(fā)展帶來(lái)的新契機(jī)，亦將在相當(dāng)程度上催生更為多元化的資本交易模式，并推動(dòng)不同細(xì)分領(lǐng)域金融機(jī)構(gòu)的全新合作。
卷土重來(lái)
根據(jù)業(yè)已披露的信息，在合約設(shè)計(jì)上，本次中金所首推的是5年國(guó)債期貨。就國(guó)債期貨的國(guó)際發(fā)展經(jīng)驗(yàn)而言，5年期是較為成功的產(chǎn)品之一。同時(shí)，其對(duì)應(yīng)的可交割國(guó)債的范圍為4至7年，存量達(dá)到1.977億元，這為國(guó)債期貨流動(dòng)性提供相對(duì)充足的保障。并且這部分國(guó)債還包含5年期和7年期兩個(gè)關(guān)鍵期限國(guó)債，發(fā)行量穩(wěn)定，而商行持有國(guó)債久期基本在5年以內(nèi)。
此5年期的國(guó)債期貨合約采用名義標(biāo)準(zhǔn)券設(shè)計(jì)，即票面利率標(biāo)準(zhǔn)化、具有一定期限的虛擬券。這在現(xiàn)貨市場(chǎng)中不存在，也沒(méi)有交易。但采用實(shí)物交割，規(guī)定一定標(biāo)準(zhǔn)的一籃子國(guó)債均可用于交割，從而可以擴(kuò)大可交割國(guó)債的范圍，增強(qiáng)價(jià)格的抗操縱性，減小交割的逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。
目前重啟國(guó)債期貨的基本前提均已具備。一方面，國(guó)債期貨推出的前提條件是基礎(chǔ)產(chǎn)品的存量要大，基礎(chǔ)產(chǎn)品的交易市場(chǎng)要相對(duì)成熟。只有基礎(chǔ)產(chǎn)品發(fā)展到一定程度才能推出衍生產(chǎn)品。如果基礎(chǔ)產(chǎn)品量小，而衍生產(chǎn)品太大，則會(huì)造成操縱基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格，從而在衍生產(chǎn)品市場(chǎng)獲利的惡性事件。另一方面，當(dāng)基礎(chǔ)產(chǎn)品發(fā)育到一定階段之后，客觀上就對(duì)衍生產(chǎn)品有需求。比如持有大量國(guó)債的機(jī)構(gòu)投資者，就有規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的需求。
“過(guò)去幾年中國(guó)債券市場(chǎng)經(jīng)歷了爆發(fā)式增長(zhǎng)，大量的機(jī)構(gòu)，尤其是以保險(xiǎn)公司及公募基金的債券型基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)于國(guó)債衍生品有著極強(qiáng)的以對(duì)沖套保為目的的投資需求。另一方面，國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展，也使得機(jī)構(gòu)操縱國(guó)債價(jià)格的難度急劇加大。尤其是過(guò)去幾年中，債券市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制日趨完善，這些都是國(guó)債期貨得以推出的關(guān)鍵要素。”一位保險(xiǎn)資管公司內(nèi)部人士指。
風(fēng)控
談及國(guó)債期貨的重啟，則不能避開(kāi)十八年前國(guó)債期貨被驟然叫停的歷史教訓(xùn)。
回顧“327”國(guó)債事件，多位期貨及券商業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，老國(guó)債期貨在制度設(shè)計(jì)上的漏洞，無(wú)疑應(yīng)是最該被汲取的教訓(xùn)。例如，老國(guó)債期貨保證金制度的不完善，使得保證金不足也可以隨意開(kāi)倉(cāng)。同時(shí)，投資者本身的內(nèi)控機(jī)制不完善，相對(duì)復(fù)雜的投資者構(gòu)成，使得不少市場(chǎng)參與者根本無(wú)從建立良好的風(fēng)控機(jī)制。當(dāng)然，利率的市場(chǎng)化水平不高也是誘發(fā)危機(jī)的一個(gè)重要的原因。
事實(shí)上，此次國(guó)債期貨進(jìn)行了較長(zhǎng)時(shí)間的仿真交易，其目的也是希望借此在交易機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)控制方面預(yù)作經(jīng)驗(yàn)積累。同時(shí)，中金所此前推出的股指期貨，也為其推出國(guó)債期貨做了有益的嘗試。
從風(fēng)險(xiǎn)控制來(lái)看，中金所設(shè)立了漲跌停板制度，這主要基于2007年以來(lái)，銀行間和交易所歷史數(shù)據(jù)表明，5年期國(guó)債價(jià)格日波動(dòng)幅度小于1%的概率為99.7%。同時(shí)，2%的最低保證金水平完全可以覆蓋一個(gè)跌停板。當(dāng)合約臨近交割月份時(shí)，交易所還將分階段逐步提高該合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)。另外，此次的交易草案中還設(shè)立了持倉(cāng)限額制度，對(duì)于投機(jī)交易的客戶某合約在不同階段單邊持倉(cāng)限額。
因而，從合約設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)控制來(lái)看，新國(guó)債期貨在強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制的同時(shí)，卻也在相當(dāng)程度上對(duì)于期貨市場(chǎng)上傳統(tǒng)的波段投資技巧加以抑制，這也在一定程度上消減了部分中小期貨公司對(duì)國(guó)債期貨的交易熱情。
然而，盡管新國(guó)債期貨已經(jīng)在風(fēng)險(xiǎn)控制方面多有設(shè)想，但其實(shí)際成效依舊難言樂(lè)觀。
“要注意的是與股指期貨相比，國(guó)債期貨的投資主體有較大的區(qū)別，股指期貨主要是股票市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者，而國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)上的交易主體主要是銀行。我國(guó)目前的金融體系還主要是以銀行為主導(dǎo)的，銀行出現(xiàn)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，則會(huì)對(duì)整個(gè)金融體系造成巨大的風(fēng)險(xiǎn)。而國(guó)債期貨市場(chǎng)的杠桿率高，若出現(xiàn)大的波動(dòng)，則可能超出參與主體的承受范圍。因而，更應(yīng)該加強(qiáng)各個(gè)層次的監(jiān)管，使各個(gè)監(jiān)管主體各司其監(jiān)管之責(zé)。”中國(guó)青年政治學(xué)院李永森教授表示。
另外，從風(fēng)險(xiǎn)來(lái)講，機(jī)構(gòu)投資者在進(jìn)行套期保值的同時(shí)，也會(huì)進(jìn)行投機(jī)。相對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)講，國(guó)債期貨杠桿更大效益更高，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)。雖然機(jī)構(gòu)投資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)以及利率市場(chǎng)化的程度都在提高，但僅僅靠監(jiān)管者和市場(chǎng)規(guī)則，重啟后的國(guó)債期貨依舊有可能出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。李永森教授指出，“這還需要投資者完善本身的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制，比如前后臺(tái)、頭寸的控制及止損的問(wèn)題等。”
受益者
2010年，中金所推出股指期貨，在彌補(bǔ)金融期貨空白的同時(shí)，也給期貨市場(chǎng)帶來(lái)了一場(chǎng)質(zhì)變。首先，一批期貨公司被證券公司收購(gòu)，成為所謂的“券商系期貨公司”，現(xiàn)在已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)的中堅(jiān)力量。其次，在券商系期貨公司的帶動(dòng)下，期貨行業(yè)內(nèi)掀起了一場(chǎng)增資的熱潮。另外，與股指期貨配套的IB制度打通了股市和期市，吸引更多的個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者參與期貨市場(chǎng)。而國(guó)債期貨的推出也有類似的效果，加強(qiáng)期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，為期貨市場(chǎng)的發(fā)展注入新的活力和契機(jī)。
而今，隨著國(guó)債期貨的重啟，類似的行業(yè)井噴效應(yīng)極有可能再度出現(xiàn)。“首先是期貨公司希望借此突破多年來(lái)的發(fā)展瓶頸，通過(guò)證監(jiān)會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)的資格準(zhǔn)入，獲取新的穩(wěn)定收入來(lái)源。”一位期貨公司內(nèi)部人士分析稱，“另一方面，本身從事債券私募業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，也有可能全面升級(jí)自己的盈利模式，將傳統(tǒng)的依賴行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的對(duì)沖，變革為真正依靠短期市場(chǎng)波動(dòng)和國(guó)債期貨工具進(jìn)行的對(duì)沖，從而更多地使用波段操作，進(jìn)而提升債券市場(chǎng)整體的活躍度。”
［關(guān)鍵詞］國(guó)債；國(guó)債市場(chǎng)；創(chuàng)新與發(fā)展
國(guó)債是實(shí)施財(cái)政政策和貨幣政策的重要工具，對(duì)于集中社會(huì)閑置資金，增加社會(huì)投資以及對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控有著重要作用。國(guó)債作為中國(guó)政府為籌措財(cái)政資金而向投資者發(fā)行的一種債券種類，伴隨著國(guó)債市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境的發(fā)展，其發(fā)行量不斷增加，并取得了舉世矚目的成績(jī)。
一、中國(guó)國(guó)債在市場(chǎng)運(yùn)行中存在的問(wèn)題
隨著國(guó)債發(fā)行量的逐步增大與交易額的不斷增多，國(guó)債市場(chǎng)已成為整個(gè)市場(chǎng)體系建設(shè)中的一個(gè)重要組成部分，成為財(cái)政政策和貨幣政策的結(jié)合點(diǎn)以及社會(huì)資金循環(huán)的一個(gè)重要渠道。經(jīng)過(guò)20多年的探索和實(shí)踐，國(guó)債以多品種、多期限、滾動(dòng)發(fā)行的方式，在調(diào)節(jié)財(cái)政收支、彌補(bǔ)財(cái)政赤字、籌集建設(shè)資金，全面實(shí)施財(cái)政政策和貨幣政策等方面發(fā)揮了積極作用。但由于中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)起步較晚，中國(guó)國(guó)債一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)還處于初始階段，與國(guó)外高度發(fā)達(dá)和健全的國(guó)債市場(chǎng)相比仍存在較大差距，還存在一些亟待研究和解決的問(wèn)題。
1.國(guó)債利率并沒(méi)有成為市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)債利率在金融市場(chǎng)上往往作為確定市場(chǎng)利率水平的基準(zhǔn)利率，其他各類債券或金融資產(chǎn)均以相應(yīng)期限的國(guó)債利率為基礎(chǔ)，根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)、期限或成本確定其價(jià)格或利率，其收益率與同期限國(guó)債收益率保持相對(duì)穩(wěn)定的差額，并隨著國(guó)債利率變動(dòng)而變動(dòng)。同時(shí)，由于國(guó)債具有較高的安全性、流動(dòng)性，遵循收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)等原則，其利率一般低于普通存款利率。然而，中國(guó)目前尚未實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，發(fā)行的國(guó)債均屬固定利率債券，且以銀行存款利率為確定依據(jù)，其利率比同期銀行存款利率要高出幾個(gè)百分點(diǎn)，在通貨膨脹較高時(shí)期，還對(duì)三年以上的國(guó)債實(shí)行保值補(bǔ)貼。這種做法不僅無(wú)法提供金融市場(chǎng)銀根松緊的信號(hào)，而且也加大了國(guó)債的籌資成本，加重債務(wù)負(fù)擔(dān)。
2.國(guó)債期限結(jié)構(gòu)不適應(yīng)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展需要。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，國(guó)債的短、中、長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)比較合理。政府發(fā)行不同期限的國(guó)債，對(duì)于政府預(yù)算收支有著非常重要的意義。其中短期國(guó)債可以用于經(jīng)常性的財(cái)政支出和短期資金調(diào)劑，中長(zhǎng)期國(guó)債可以彌補(bǔ)年度預(yù)算赤字。而中國(guó)大部分國(guó)債均為中期國(guó)債，長(zhǎng)期以來(lái)一直未發(fā)行過(guò)短期和長(zhǎng)期國(guó)債。由于國(guó)債期限結(jié)構(gòu)單一，難于滿足國(guó)債持有者對(duì)金融資產(chǎn)期限多樣化的需求，也使國(guó)債發(fā)行規(guī)模在短期內(nèi)急劇膨脹，國(guó)家還本付息時(shí)間過(guò)于集中，客觀上不但影響了國(guó)債資金的有效使用，而且成為進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)債規(guī)模的障礙，并使中央銀行無(wú)法選擇多種不同期限的國(guó)債進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，影響貨幣政策的實(shí)施效果。
3.國(guó)債投資者結(jié)構(gòu)比例失調(diào)。西方國(guó)家個(gè)人的金融資產(chǎn)多委托給機(jī)構(gòu)投資者管理，國(guó)債市場(chǎng)的參與者是以機(jī)構(gòu)投資者為主，個(gè)人直接擁有的國(guó)債一般不會(huì)超過(guò)10%。而中國(guó)國(guó)債認(rèn)購(gòu)對(duì)象主要是居民個(gè)人，其中城市居民投資者占主要部分，農(nóng)村投資量非常有限。國(guó)債作為金融調(diào)控的重要工具之一，在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中有著重要作用，其不應(yīng)該局限于財(cái)政籌款階段，而應(yīng)擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)購(gòu)比例，提高國(guó)債發(fā)行效率，也有利于今后國(guó)債上市流通，活躍國(guó)債流通市場(chǎng)。
4.國(guó)債品種缺乏多樣化。從1991年起各種期限的國(guó)債開(kāi)始市場(chǎng)化發(fā)行，這些都符合其特定的籌資需要。但從實(shí)際發(fā)行中看，短期國(guó)債被投資者看好，特別是二年期國(guó)債最暢銷(xiāo)，反映出居民對(duì)市場(chǎng)物價(jià)、存款利率的心理預(yù)期。因此，國(guó)債的期限設(shè)計(jì)應(yīng)兼顧市場(chǎng)需求，宜長(zhǎng)則長(zhǎng)，宜短則短，使之適應(yīng)不同機(jī)構(gòu)和不同收入水平購(gòu)買(mǎi)者的需求以及不同層面投資者的偏好。
二、中國(guó)國(guó)債在市場(chǎng)運(yùn)行中應(yīng)遵循的原則
中國(guó)自從1981年開(kāi)始發(fā)行國(guó)債以來(lái)，基本建立起了國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)和國(guó)債流市場(chǎng)，隨著社會(huì)主義市經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)債市場(chǎng)也要不斷發(fā)展和完善。國(guó)債市場(chǎng)管理政策及發(fā)展方向的制定，既要從中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)現(xiàn)狀出發(fā)，又要借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，立足國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展，建立一個(gè)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，低成本、高效率的國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)和高流動(dòng)性、高安全性的國(guó)債流通市場(chǎng)。需不斷完善國(guó)債市場(chǎng)，提高國(guó)債資金的使用效益，以更好地把握經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、緩解經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，為此要堅(jiān)持以下幾項(xiàng)原則：
1.堅(jiān)持國(guó)債發(fā)行規(guī)模適度的原則。國(guó)家在發(fā)行國(guó)債時(shí)，要全方位考慮問(wèn)題，從中國(guó)國(guó)情出發(fā)，量力而行。要重點(diǎn)考慮影響國(guó)債發(fā)行規(guī)模的三個(gè)因素：社會(huì)應(yīng)債能力是決定國(guó)債發(fā)行數(shù)量的最基本因素；國(guó)家的償債能力是確定國(guó)債發(fā)行數(shù)量界限的一個(gè)決定性因素；國(guó)家的財(cái)政政策也對(duì)國(guó)債發(fā)行數(shù)量有著重要影響。在國(guó)債發(fā)行過(guò)程中，既要適應(yīng)中國(guó)目前各項(xiàng)改革和經(jīng)濟(jì)建設(shè)的需要，又要以償債能力和應(yīng)債能力為限，不可顧此失彼。要努力提高財(cái)政收入占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例，降低國(guó)債依存度和償債率。同時(shí)要以此原則為指導(dǎo)，優(yōu)化國(guó)債期限結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)國(guó)債期限結(jié)構(gòu)的多樣化，要調(diào)整國(guó)債利率結(jié)構(gòu)，逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)債利率市場(chǎng)化。
2.堅(jiān)持財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合的原則。國(guó)債是財(cái)政政策和貨幣政策的結(jié)合點(diǎn)，不論是財(cái)政政策還是貨幣政策，其實(shí)施過(guò)程都與國(guó)債有著不可分割的聯(lián)系。適應(yīng)的國(guó)債政策是實(shí)現(xiàn)財(cái)政和貨幣政策調(diào)控目標(biāo)的重要手段和保證，而國(guó)債政策的有效實(shí)施，也同樣需要貨幣政策予以協(xié)調(diào)配合。提高國(guó)債的流動(dòng)性，對(duì)財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合具有很大作用。中央銀行可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，調(diào)控國(guó)債的流量和流向，從而調(diào)控流通中的貨幣存量，保證供需平衡，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)健康發(fā)展。
3.堅(jiān)持加強(qiáng)國(guó)債監(jiān)管，防范國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)的原則。國(guó)債在市場(chǎng)運(yùn)行中存在著發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、核算管理風(fēng)險(xiǎn)等多種風(fēng)險(xiǎn)。為了規(guī)范和完善國(guó)債市場(chǎng)，必須堅(jiān)持加強(qiáng)國(guó)債監(jiān)管，防范國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)。首先要建立健全國(guó)債法規(guī)，使國(guó)債管理有法可依，明確國(guó)債管理部門(mén)權(quán)限職責(zé)、相互制約關(guān)系和法律責(zé)任等，財(cái)政與人民銀行要加強(qiáng)合作和協(xié)調(diào)，進(jìn)一步提高國(guó)債監(jiān)管效率。要加強(qiáng)對(duì)承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，提高國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，主動(dòng)規(guī)范承銷(xiāo)行為，使其樹(shù)立市場(chǎng)意識(shí)和社會(huì)意識(shí)。加強(qiáng)對(duì)國(guó)債發(fā)售整個(gè)過(guò)程和內(nèi)部核算的有效管理，積極維護(hù)國(guó)債市場(chǎng)正常秩序。
三、中國(guó)國(guó)債在市場(chǎng)運(yùn)行中的創(chuàng)新與發(fā)展
現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的重要特征表現(xiàn)為信用經(jīng)濟(jì)即債務(wù)經(jīng)濟(jì)。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，國(guó)債已不再是單純的彌補(bǔ)財(cái)政赤字的手段，更是各國(guó)政府實(shí)施宏觀調(diào)控的重要杠桿和工具。國(guó)債的突出任務(wù)是強(qiáng)化財(cái)政政策和貨幣政策效應(yīng)，調(diào)節(jié)生產(chǎn)和消費(fèi)，促進(jìn)社會(huì)總供求總量和結(jié)構(gòu)的平衡。為此要?jiǎng)?chuàng)新和發(fā)展中國(guó)國(guó)債，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，發(fā)展國(guó)債市場(chǎng)，形成統(tǒng)一托管結(jié)算的國(guó)債登記托管系統(tǒng)，創(chuàng)建低成本、高效率的國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)和高流動(dòng)性、安全性的國(guó)債流通市場(chǎng)，更好地為國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)服務(wù)。
1.改變國(guó)債利率結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，國(guó)債是由中央政府發(fā)行并以國(guó)家財(cái)力和國(guó)家信譽(yù)為保證的債券，是金融市場(chǎng)中信譽(yù)最高、安全性最好、風(fēng)險(xiǎn)最小的金融產(chǎn)品。按照金融市場(chǎng)上收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)等的原則，國(guó)債利率在市場(chǎng)利率體系中應(yīng)是最低的，并作為基準(zhǔn)利率供市場(chǎng)利率參照。然而，目前中國(guó)國(guó)債發(fā)行利率都是比照銀行存款利率設(shè)計(jì)的，并且前幾年總要比后者高1個(gè)百分點(diǎn)~2個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)債利率作為基準(zhǔn)利率的地位無(wú)法得到確認(rèn)。不僅如此，國(guó)債利率機(jī)制缺乏彈性和靈活性，既不利于反映社會(huì)資金的供求狀況，也不利于運(yùn)用國(guó)債利率政策靈活地調(diào)節(jié)貨幣流通和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。因此，從長(zhǎng)期目標(biāo)看，中國(guó)必須從基準(zhǔn)利率的市場(chǎng)確定角度出發(fā)，逐步調(diào)整國(guó)債利率結(jié)構(gòu)，改變歷時(shí)已久的國(guó)債利率高、銀行儲(chǔ)蓄存款及其他金融產(chǎn)品利率低的狀況，增強(qiáng)國(guó)債利率彈性，充分發(fā)揮國(guó)債利率機(jī)制在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要作用。制定合理的國(guó)債發(fā)行利率，逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)債利率市場(chǎng)化，結(jié)合國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和資金市場(chǎng)情況，兼顧通貨膨脹、市場(chǎng)利率的發(fā)展趨勢(shì)及投資者的偏好等參數(shù)，適當(dāng)提高長(zhǎng)期國(guó)債的利率，適時(shí)調(diào)整以銀行存款利率為基準(zhǔn)的做法，使國(guó)債利率真正反映出國(guó)債市場(chǎng)的資金供需狀況。
2.增加國(guó)債發(fā)行品種，加大國(guó)債市場(chǎng)供應(yīng)量。為了滿足國(guó)家財(cái)政的不同需要，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，要對(duì)國(guó)債進(jìn)行改革。筆者認(rèn)為，可在現(xiàn)有已發(fā)行國(guó)債的基礎(chǔ)上，組成一種新型的記賬式國(guó)債。這種國(guó)債在中央國(guó)債登記結(jié)算公司托管后，投資者可拿這種國(guó)債在銀行網(wǎng)上進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，銀行購(gòu)入這種國(guó)債后，可以通過(guò)中央國(guó)債登記結(jié)算公司，統(tǒng)一托管變更轉(zhuǎn)變成可以流通的記賬式國(guó)債，這樣投資者可以隨時(shí)在商業(yè)銀行柜臺(tái)買(mǎi)賣(mài)國(guó)債。在大力調(diào)整國(guó)債品種結(jié)構(gòu)中，還可以適當(dāng)增加財(cái)政債券、建設(shè)債券、可轉(zhuǎn)換債券和儲(chǔ)蓄債券以及本息分離債券等券種的發(fā)行，使國(guó)債品種結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多樣化。而且，在未來(lái)一段時(shí)間里，國(guó)債發(fā)行應(yīng)以可上市國(guó)債為主，同時(shí)應(yīng)進(jìn)一步實(shí)行國(guó)債發(fā)行無(wú)紙化，逐步減少憑證式、無(wú)記名式等實(shí)物券國(guó)債，擴(kuò)大記賬式國(guó)債發(fā)行，增強(qiáng)國(guó)債的流通性。
一、儲(chǔ)蓄
儲(chǔ)蓄方便、靈活、安全，幾乎沒(méi)有貶值的風(fēng)險(xiǎn)。但是，儲(chǔ)蓄也需要掌握一定的技巧，同樣是存款，選擇不同的方式獲得的收益也不一樣。
建議：儲(chǔ)蓄對(duì)于老年人必不可少，但一定要選擇適當(dāng)?shù)膬?chǔ)蓄品種。不要存過(guò)長(zhǎng)期限。一是急用時(shí)取出利息損失，二是存款利息升息時(shí)不合算。
二、國(guó)債
國(guó)債具有操作方法簡(jiǎn)單便捷、利率較高、不征收利息稅、變現(xiàn)能力強(qiáng)、投資風(fēng)險(xiǎn)低等優(yōu)點(diǎn)，是一種特別適合老年人的理財(cái)方式。同時(shí)，投資記賬式國(guó)債還可以中途買(mǎi)賣(mài)獲取差價(jià)，也可以持有到期，按照購(gòu)買(mǎi)當(dāng)日相應(yīng)的到期收益率享受收益，且國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)是所有投資里最低的。
三、保險(xiǎn)
有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，除日常消費(fèi)外，老年人最大的支出是醫(yī)療保健。人壽險(xiǎn)尤其是投資型險(xiǎn)種兼具保障職能和儲(chǔ)蓄職能，只要按年交投保費(fèi)，在保險(xiǎn)期內(nèi)不發(fā)生人身意外傷害，那么所獲得的回報(bào)率一般可以達(dá)到或超過(guò)同期同類的銀行儲(chǔ)蓄利率。如果在保險(xiǎn)期內(nèi)出現(xiàn)人身意外傷害，則會(huì)得到保險(xiǎn)公司的理賠，這也是很多年紀(jì)較大的投資人熱衷于此類投資的原因。
建議：養(yǎng)老保險(xiǎn)要趁早，年紀(jì)越小投保的價(jià)格越低，負(fù)擔(dān)也就越輕。購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)可以考慮分紅型養(yǎng)老保險(xiǎn)。
四、基金定投
基金定投有專業(yè)管理、風(fēng)險(xiǎn)分散的優(yōu)點(diǎn)，可以獲取規(guī)模效益。相對(duì)股票而言，基金投資少，交易風(fēng)險(xiǎn)低。鑒于大多數(shù)老年人資金較少，缺乏投資經(jīng)驗(yàn)的特點(diǎn)，選擇投資基金是比較適宜的。
建議：選擇指數(shù)型基金和平衡型基金，指數(shù)型基金可以選擇滬深指數(shù)，從長(zhǎng)期來(lái)看，3000點(diǎn)絕對(duì)不是我國(guó)股市的高點(diǎn)，上升的空間很大，而平衡型基金的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征介于成長(zhǎng)型和收入型之間，既追求長(zhǎng)期資本增值，又追求當(dāng)期收入。
1、新準(zhǔn)則規(guī)定，投資企業(yè)與其聯(lián)營(yíng)企業(yè)及合營(yíng)企業(yè)之間發(fā)生的未實(shí)現(xiàn)內(nèi)部交易損益，應(yīng)予抵銷(xiāo)。次年，如未實(shí)現(xiàn)的內(nèi)部交易全部對(duì)外出售，該分錄怎么做準(zhǔn)則中未說(shuō)明。
2、投資企業(yè)的子公司和投資企業(yè)的聯(lián)營(yíng)企業(yè)及合營(yíng)企業(yè)之間發(fā)生的未實(shí)現(xiàn)內(nèi)部交易損益，是否應(yīng)予抵銷(xiāo)。如抵銷(xiāo)，是在投資企業(yè)還是在投資企業(yè)子公司的個(gè)別報(bào)表中抵銷(xiāo)或者是在合并報(bào)表中抵銷(xiāo)？抵銷(xiāo)時(shí)應(yīng)考慮哪些因素？謝謝！（河北省姚書(shū)勤）
在線專家：
1.因?yàn)閮?nèi)部未實(shí)現(xiàn)的損益已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，所以原來(lái)調(diào)整減少的現(xiàn)在可以調(diào)整增加，原來(lái)調(diào)整增加的可以調(diào)整減少。這種情況下不影響分錄的處理，因?yàn)橹煌Ａ粼趯?duì)被投資方凈利潤(rùn)的調(diào)整上，影響的是確認(rèn)投資收益的金額，也就是影響下面分錄中的金額：
借：長(zhǎng)期股權(quán)投資―損益調(diào)整（凈利潤(rùn)需要調(diào)整，上年度調(diào)整的反方向調(diào)整）
貸：投資收益
2.投資企業(yè)的子公司和投資企業(yè)的聯(lián)營(yíng)企業(yè)及合營(yíng)企業(yè)之間發(fā)生的未實(shí)現(xiàn)內(nèi)部交易損益，在投資企業(yè)編制合并報(bào)表時(shí)需要抵銷(xiāo)。抵銷(xiāo)時(shí)，與投資企業(yè)的子公司個(gè)別報(bào)表無(wú)關(guān)。
抵銷(xiāo)時(shí)應(yīng)考慮的因素需要根據(jù)情況調(diào)整，如果是存貨交易，則需要在投資方做抵銷(xiāo)分錄。在投資方合并報(bào)表中做如下分錄：
借：營(yíng)業(yè)收入（子公司）
貸：營(yíng)業(yè)成本（子公司）
投資收益（因其影響了子公司的凈利潤(rùn)，所以影響到了投資方的投資收益，也要一并調(diào)整）
如果是其他交易，道理相同。
酒店籌建期間的處理
酒店無(wú)營(yíng)業(yè)執(zhí)照之前的損益怎樣入賬？還有收入怎樣入賬？（陜西省孟智賢）
在線專家：
一般來(lái)講，未取得營(yíng)業(yè)執(zhí)照之前發(fā)生的費(fèi)用應(yīng)屬于籌建期間的，應(yīng)計(jì)入開(kāi)辦費(fèi)，開(kāi)辦費(fèi)是指企業(yè)在籌建期發(fā)生的費(fèi)用，包括人員工資、辦公費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)、差旅費(fèi)、印刷費(fèi)、注冊(cè)登記費(fèi)以及不計(jì)入固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)成本的匯兌損益和利息等支出。
具體列支范圍如下：
（一）開(kāi)辦費(fèi)的具體內(nèi)容
1.籌建人員開(kāi)支的費(fèi)用
（1）籌建人員的勞務(wù)費(fèi)用：具體包括籌辦人員的工資獎(jiǎng)金等工資性支出，以及應(yīng)交納的各種社會(huì)保險(xiǎn)。在籌建期間發(fā)生的如醫(yī)療費(fèi)等福利性費(fèi)用，如果籌建期較短可據(jù)實(shí)列支，籌建期較長(zhǎng)的，可按工資總額的14％計(jì)提職工福利費(fèi)予以解決。
（2）差旅費(fèi)：包括市內(nèi)交通費(fèi)和外埠差旅費(fèi)。
（3）董事會(huì)費(fèi)和聯(lián)合委員會(huì)費(fèi)
2.企業(yè)登記、公證的費(fèi)用：主要包括登記費(fèi)、驗(yàn)資費(fèi)、稅務(wù)登記費(fèi)、公證費(fèi)等。
3.籌措資本的費(fèi)用：主要是指籌資支付的手續(xù)費(fèi)以及不計(jì)入固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的匯兌損益和利息等。
4.人員培訓(xùn)費(fèi)：主要有以下二種情況
（1）引進(jìn)設(shè)備和技術(shù)需要消化吸收，選派一些職工在籌建期間外出進(jìn)修學(xué)習(xí)的費(fèi)用。
（2）聘請(qǐng)專家進(jìn)行技術(shù)指導(dǎo)和培訓(xùn)的勞務(wù)費(fèi)及相關(guān)費(fèi)用。
5.企業(yè)資產(chǎn)的攤銷(xiāo)、報(bào)廢和毀損
6.其他費(fèi)用
（1）籌建期間發(fā)生的辦公費(fèi)、廣告費(fèi)、交際應(yīng)酬費(fèi)
（2）印花稅
（3）經(jīng)投資人確認(rèn)由企業(yè)負(fù)擔(dān)的進(jìn)行可行性研究所發(fā)生的費(fèi)用
（4）其他與籌建有關(guān)的費(fèi)用，例如資訊調(diào)查費(fèi)、訴訟費(fèi)、文件印刷費(fèi)、通訊費(fèi)以及慶典禮品費(fèi)等支出
（二）不列入開(kāi)辦費(fèi)范圍的支出
1.取得各項(xiàng)資產(chǎn)所發(fā)生的費(fèi)用。包括購(gòu)建固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)時(shí)支付的運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和購(gòu)建時(shí)發(fā)生的相關(guān)人工費(fèi)用。
2.規(guī)定應(yīng)由投資各方負(fù)擔(dān)的費(fèi)用。如投資各方為籌建企業(yè)進(jìn)行了調(diào)查、洽談發(fā)生的差旅費(fèi)、咨詢費(fèi)、招待費(fèi)等支出。我國(guó)政府還規(guī)定，中外合資進(jìn)行談判時(shí)，要求外商洽談業(yè)務(wù)所發(fā)生的招待費(fèi)用不得列作企業(yè)開(kāi)辦費(fèi)，由提出邀請(qǐng)的企業(yè)負(fù)擔(dān)。
3.為培訓(xùn)職工而購(gòu)建的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等支出不得列作開(kāi)辦費(fèi)。
4.投資方因投入資本自行籌措款項(xiàng)所支付的利息，不得計(jì)入開(kāi)辦費(fèi)，應(yīng)由出資方自行負(fù)擔(dān)。
5.以外幣現(xiàn)金存入銀行而支付的手續(xù)費(fèi)，該費(fèi)用應(yīng)由投資者負(fù)擔(dān)。
會(huì)計(jì)上將開(kāi)辦費(fèi)計(jì)入管理費(fèi)用科目。
自產(chǎn)產(chǎn)品發(fā)放職工福利或贈(zèng)送的處理
如果企業(yè)將自產(chǎn)的產(chǎn)品發(fā)給職工或者贈(zèng)送，處理一樣嗎？怎么區(qū)分？（河南省王哲明）
在線專家：
處理是有區(qū)別的。自產(chǎn)產(chǎn)品發(fā)放給職工，作為個(gè)人福利：
借：相關(guān)成本費(fèi)用類科目
貸：應(yīng)付職工薪酬
借：應(yīng)付職工薪酬
貸：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/其他業(yè)務(wù)收入
應(yīng)交稅費(fèi)－－應(yīng)交增值稅（銷(xiāo)項(xiàng)稅額）
借：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本
貸：庫(kù)存商品
如果將自產(chǎn)產(chǎn)品用于對(duì)外捐贈(zèng)：
借：營(yíng)業(yè)外支出
貸：庫(kù)存商品
應(yīng)交稅費(fèi)－－應(yīng)交增值稅（銷(xiāo)項(xiàng)稅額）
基建投資中待攤投資的歸集
請(qǐng)問(wèn)基建投資中待攤投資在歸集時(shí)應(yīng)如何處理？與待攤投資的分配有何區(qū)別？
我看到有的將待攤投資的分配處理為：
借：基建投資-待攤投資―利息
―勘察設(shè)計(jì)費(fèi)
―辦公費(fèi)
―差旅費(fèi)
―監(jiān)理費(fèi)
貸：長(zhǎng)期借款
銀行存款
那上述費(fèi)用發(fā)生時(shí)如何處理的呢？（北京市胡可潤(rùn)）
在線專家：
上述處理應(yīng)是發(fā)生時(shí)的分錄處理，即發(fā)生時(shí)：
借：基建投資―待攤投資（利息）
―勘察設(shè)計(jì)費(fèi)
―辦公費(fèi)
―差旅費(fèi)
―監(jiān)理費(fèi)
貸：長(zhǎng)期借款
銀行存款
攤銷(xiāo)時(shí)應(yīng)是：
借：交付資產(chǎn)
貸：基建投資―待攤投資（利息）
―勘察設(shè)計(jì)費(fèi)
―辦公費(fèi)
―差旅費(fèi)
―監(jiān)理費(fèi)
材料暫估入庫(kù)
材料暫估入賬后，貨款已付800元，發(fā)票也收到了價(jià)稅合計(jì)800元，比如：
（1）若當(dāng)時(shí)暫估入賬時(shí)的分錄
借：原材料―圓鋼1000
貸：應(yīng)付賬款―估價(jià)入庫(kù)1000
這時(shí)應(yīng)該怎么做賬？
（2）若當(dāng)時(shí)暫估入賬時(shí)的分錄
借：原材料―圓鋼600
貸：應(yīng)付賬款―估價(jià)入庫(kù)600
這時(shí)應(yīng)該怎么做憑證？（吉林省王斐）
在線專家：
您的這個(gè)問(wèn)題在這類企業(yè)是比較典型的，請(qǐng)參考下面的思路來(lái)處理：
（1）若當(dāng)時(shí)暫估入賬時(shí)的分錄：
借：原材料―圓鋼1000
貸：應(yīng)付賬款―估價(jià)入庫(kù)1000
先做暫估沖回憑證：
借：原材料―圓鋼-1000
貸：應(yīng)付賬款―估價(jià)入庫(kù)-1000
正常做賬（假設(shè)這里不考慮增值稅）：
借：原材料800
貸：應(yīng)付賬款―供應(yīng)商800
（2）若當(dāng)時(shí)暫估入賬時(shí)的分錄：
借：原材料―圓鋼600
貸：應(yīng)付賬款―估價(jià)入庫(kù)600
先做暫估沖回憑證：
借：原材料―圓鋼-600
貸：應(yīng)付賬款―估價(jià)入庫(kù)-600
正常做賬（假設(shè)這里不考慮增值稅）：
借：原材料800
貸：應(yīng)付賬款―供應(yīng)商800
農(nóng)村合作社購(gòu)入魚(yú)苗的處理
關(guān)于農(nóng)村合作社購(gòu)入魚(yú)苗應(yīng)計(jì)入什么科目？如果它長(zhǎng)大了是不是計(jì)入產(chǎn)成品？然后再計(jì)入庫(kù)存商品？合作社的收入都通過(guò)經(jīng)營(yíng)收入科目核算嗎？（河北省梁梅紅）
在線專家：
農(nóng)村合作社購(gòu)入魚(yú)苗應(yīng)通過(guò)原材料科目核算。長(zhǎng)大后通過(guò)牲畜（禽）資產(chǎn)類科目核算。
借：牲畜（禽）資產(chǎn)
貸：原材料或產(chǎn)品物資
銷(xiāo)售時(shí)：
借：銀行存款
貸：經(jīng)營(yíng)收入
借：經(jīng)營(yíng)支出
貸：牲畜（禽）資產(chǎn)
農(nóng)村合作社的收入都通過(guò)經(jīng)營(yíng)收入科目核算。
安裝合同如何給對(duì)方開(kāi)發(fā)票？如何納稅？
我公司是一家安裝企業(yè)，簽訂了一份安裝合同500萬(wàn)元，設(shè)備400萬(wàn)元由我公司自己購(gòu)買(mǎi)，安裝費(fèi)100萬(wàn)元，我公司如何給對(duì)方開(kāi)發(fā)票？如何納稅？（廣東省詹駿）
在線專家：
根據(jù)《中華人民共和國(guó)營(yíng)業(yè)稅暫行條例實(shí)施細(xì)則》第七條納稅人的下列混合銷(xiāo)售行為，應(yīng)當(dāng)分別核算應(yīng)稅勞務(wù)的營(yíng)業(yè)額和貨物的銷(xiāo)售額，其應(yīng)稅勞務(wù)的營(yíng)業(yè)額繳納營(yíng)業(yè)稅，貨物銷(xiāo)售額不繳納營(yíng)業(yè)稅；未分別核算的，由主管稅務(wù)機(jī)關(guān)核定其應(yīng)稅勞務(wù)的營(yíng)業(yè)額：
（一）提供建筑業(yè)勞務(wù)的同時(shí)銷(xiāo)售自產(chǎn)貨物的行為；
（二）財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局規(guī)定的其他情形。
第十六條除本細(xì)則第七條規(guī)定外，納稅人提供建筑業(yè)勞務(wù)（不含裝飾勞務(wù)）的，其營(yíng)業(yè)額應(yīng)當(dāng)包括工程所用原材料、設(shè)備及其他物資和動(dòng)力價(jià)款在內(nèi)，但不包括建設(shè)方提供的設(shè)備的價(jià)款。
所以，根據(jù)以上規(guī)定可以看出，貴公司自己提供的設(shè)備如果是外購(gòu)的就包含在營(yíng)業(yè)額中，如果是自己生產(chǎn)的設(shè)備就不計(jì)入營(yíng)業(yè)額中。
所以，應(yīng)一并開(kāi)具建筑安裝企業(yè)統(tǒng)一發(fā)票，交營(yíng)業(yè)稅。
汶川地區(qū)政府置換土地及房產(chǎn)涉稅問(wèn)題
我公司地處汶川縣，是一礦山企業(yè)，原在汶川縣城有一塊工業(yè)用地，上面建有我公司的辦公樓，5.12地震以后，縣政府向我公司征用該土地用于安置災(zāi)民，政府后提出用礦山附近的一塊國(guó)有地與我公司進(jìn)行置換，在置換前對(duì)我公司原有征用的土地及房產(chǎn)進(jìn)行了評(píng)估。評(píng)估顯示我公司原有土地價(jià)值340萬(wàn)元，房產(chǎn)為600萬(wàn)元，現(xiàn)在政府置給我公司的土地評(píng)估價(jià)為260萬(wàn)元。請(qǐng)問(wèn)我公司是否需要交納土地增值稅，營(yíng)業(yè)稅、契稅？請(qǐng)分別指導(dǎo)。如不需要，請(qǐng)問(wèn)依據(jù)是什么？（四川省馬芳）
在線專家：
營(yíng)業(yè)稅：由于政策性搬遷是政府收回企業(yè)或個(gè)人土地使用權(quán)（包括地上建筑物等不動(dòng)產(chǎn)）的行為，《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)〈營(yíng)業(yè)稅稅目注釋（試行稿）〉的通知》（國(guó)稅發(fā)[1993]149號(hào)）就規(guī)定“土地使用者將土地使用權(quán)歸還給土地所有者的行為，不征收營(yíng)業(yè)稅。《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于單位和個(gè)人土地被國(guó)家征用取得土地及地上附著物補(bǔ)償費(fèi)有關(guān)營(yíng)業(yè)稅問(wèn)題的批復(fù)》（國(guó)稅函[2007]969號(hào)）規(guī)定，“對(duì)國(guó)家因公共利益或城市規(guī)劃需要而收回單位和個(gè)人所擁有的土地使用權(quán)，并按照《中華人民共和國(guó)土地管理法》規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)支付給單位和個(gè)人的土地及地上附著物（包括不動(dòng)產(chǎn)）的補(bǔ)償費(fèi)，不征收營(yíng)業(yè)稅”。為了實(shí)際征管中準(zhǔn)確界定土地使用者將土地使用權(quán)歸還給土地所有者行為，國(guó)家稅務(wù)總局又出臺(tái)《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于土地使用者將土地使用權(quán)歸還給土地所有者行為營(yíng)業(yè)稅問(wèn)題的通知》（國(guó)稅函（2008）277號(hào)）規(guī)定，“納稅人將土地使用權(quán)歸還給土地所有者時(shí)，只要出具縣級(jí)（含）以上地方人民政府收回土地使用權(quán)的正式文件，無(wú)論支付征地補(bǔ)償費(fèi)的資金來(lái)源是否為政府財(cái)政資金，該行為均屬于土地使用者將土地使用權(quán)歸還給土地所有者的行為，按照《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)〈營(yíng)業(yè)稅稅目注釋（試行稿）〉的通知》（國(guó)稅發(fā)[1993]149號(hào)）規(guī)定，不征收營(yíng)業(yè)稅。
土地增值稅：根據(jù)《土地增值稅暫行條例》、《土地增值稅暫行條例實(shí)施細(xì)則》和《土地增值稅宣傳提綱》的相關(guān)規(guī)定，因國(guó)家建設(shè)需要依法征用、收回的房地產(chǎn)，免征土地增值稅；因城市市政規(guī)劃、國(guó)家建設(shè)的需要而搬遷，由納稅人自行轉(zhuǎn)讓原房地產(chǎn)而取得的收入，免征土地增值稅。因此，企業(yè)取得政策性搬遷收入免予征收土地增值稅。根據(jù)《土地增值稅暫行條例實(shí)施細(xì)則》第十一條規(guī)定，符合上述免稅規(guī)定的單位和個(gè)人，須向房地產(chǎn)所在地稅務(wù)機(jī)關(guān)提出免稅申請(qǐng)，經(jīng)稅務(wù)機(jī)關(guān)審核后，免予征收土地增值稅。但是此類情況下的免征應(yīng)以原房地產(chǎn)所在地稅務(wù)機(jī)關(guān)的批文為準(zhǔn)。如果尚未收到批文，則應(yīng)視同房地產(chǎn)出售或轉(zhuǎn)讓，計(jì)算土地增值稅。
契稅：根據(jù)《中華人民共和國(guó)契稅暫行條例實(shí)施細(xì)則》第十五條（一）土地、房屋被縣級(jí)以上人民政府征用、占用后，重新承受土地、房屋權(quán)屬的，是否免征或者減征契稅，由省、自治區(qū)、直轄市、人民政府確定。
國(guó)外公司收取商標(biāo)使用費(fèi)如何扣繳稅款？
國(guó)外公司A是一家著名的游藝園經(jīng)營(yíng)商。現(xiàn)公司A授權(quán)國(guó)內(nèi)公司B在B經(jīng)營(yíng)的河北某游樂(lè)場(chǎng)的某些項(xiàng)目中使用A在海外注冊(cè)的商標(biāo)，并收取一定的使用費(fèi)。
請(qǐng)問(wèn)：該使用費(fèi)需要包含哪些稅目，如何計(jì)算？
比如是否包含5%的營(yíng)業(yè)稅，具體按照營(yíng)業(yè)稅的哪個(gè)項(xiàng)目征收？
是否包含10%的所得稅？該所得稅的計(jì)稅基礎(chǔ)是收取的使用費(fèi)的10%，還是使用費(fèi)中扣除營(yíng)業(yè)稅后的10%，請(qǐng)?zhí)崾痉ㄒ?guī)依據(jù)。（天津市李麗）
在線專家：
境外企業(yè)從境內(nèi)取得的無(wú)形資產(chǎn)使用費(fèi)收入符合現(xiàn)行營(yíng)業(yè)稅暫行條例征稅范圍的規(guī)定，應(yīng)按照轉(zhuǎn)讓無(wú)形資產(chǎn)征收營(yíng)業(yè)稅。
現(xiàn)行營(yíng)業(yè)稅暫行條例規(guī)定，在中華人民共和國(guó)境內(nèi)提供勞務(wù)是指提供或者接受條例規(guī)定勞務(wù)的單位或者個(gè)人在境內(nèi)。且根據(jù)財(cái)稅[2009]111號(hào)《企業(yè)所得稅法》第四款規(guī)定中的“對(duì)境外單位或者個(gè)人在境外向境內(nèi)單位或者個(gè)人提供的文化體育業(yè)(除播映)，娛樂(lè)業(yè)，服務(wù)業(yè)中的旅店業(yè)、飲食業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)，以及其他服務(wù)業(yè)中的沐浴、理發(fā)、洗染、裱畫(huà)、謄寫(xiě)、鐫刻、復(fù)印、打包勞務(wù)，不征收營(yíng)業(yè)稅。”
所得稅法的規(guī)定，根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法》第十九條非居民企業(yè)取得本法第三條第三款規(guī)定的所得，按照下列方法計(jì)算其應(yīng)納稅所得額：（一）股息、紅利等權(quán)益性投資收益和利息、租金、特許權(quán)使用費(fèi)所得，以收入全額為應(yīng)納稅所得額；
所以，要按10%的稅率，以特許權(quán)使用費(fèi)收入全額扣繳企業(yè)所得稅。
股權(quán)轉(zhuǎn)讓的涉稅問(wèn)題
我公司8年前購(gòu)得100畝地，取得時(shí)該土地價(jià)值500萬(wàn)元，兩年前公司按評(píng)估的公允價(jià)值3000萬(wàn)元，以資產(chǎn)入股的形式，與另一公司合資成立了一個(gè)物流公司，另一個(gè)公司入股3000萬(wàn)現(xiàn)金，兩個(gè)公司各持50%的股份。現(xiàn)由于經(jīng)營(yíng)上的原因，我公司準(zhǔn)備把持有的該公司股份全部轉(zhuǎn)移給另一個(gè)公司，作價(jià)為3500萬(wàn)元，請(qǐng)問(wèn)我公司如何交納企業(yè)所得稅，是否需要交納土地增值稅、營(yíng)業(yè)稅？（福建省平小平）
在線專家：
企業(yè)所得稅：企業(yè)轉(zhuǎn)讓股權(quán)收入，應(yīng)于轉(zhuǎn)讓協(xié)議生效、且完成股權(quán)變更手續(xù)時(shí)，確認(rèn)收入的實(shí)現(xiàn)。轉(zhuǎn)讓股權(quán)收入扣除為取得該股權(quán)所發(fā)生的成本后，為股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得。企業(yè)在計(jì)算股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得時(shí)，不得扣除被投資企業(yè)未分配利潤(rùn)等股東留存收益中按該項(xiàng)股權(quán)所可能分配的金額。
營(yíng)業(yè)稅：將固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)用于對(duì)外投資，以不動(dòng)產(chǎn)投資入股，參與接受投資方的利潤(rùn)分配、共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的行為，不征收營(yíng)業(yè)稅，投資后轉(zhuǎn)讓股權(quán)的，也不征收營(yíng)業(yè)稅。
土地增值稅：如果雙方均不是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)，以土地使用權(quán)投資入股時(shí)，不交土地增值稅，轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)，投資方也不涉及土地增值稅。
城建稅的計(jì)稅依據(jù)問(wèn)題
請(qǐng)問(wèn)出口免抵退稅企業(yè)的城建稅教育費(fèi)附加的計(jì)稅基數(shù)是包含免抵稅額還是實(shí)際應(yīng)退稅額，財(cái)稅[2005]25號(hào)究竟該如何理解，我對(duì)此始終不清楚，望解答。（上海市孫潁）
在線專家：
上述文件規(guī)定，經(jīng)國(guó)家稅務(wù)局正式審核批準(zhǔn)的當(dāng)期免抵的增值稅稅額應(yīng)納入城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加的計(jì)征范圍，分別按規(guī)定的稅(費(fèi))率征收城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加。
也就是說(shuō)計(jì)算城建稅和教育附加的基數(shù)是當(dāng)期實(shí)際繳納的營(yíng)業(yè)稅、增值稅、消費(fèi)稅，以及當(dāng)期免抵稅額。
發(fā)票名稱不符問(wèn)題
市場(chǎng)普遍現(xiàn)象：企業(yè)收到預(yù)付款，按付款人名稱掛賬（有私人、有單位），等到按付款人要就時(shí)間發(fā)貨時(shí)，收貨人往往又與付款人名稱不符，開(kāi)出發(fā)票的名稱是收貨人名稱，與付款人名稱不一致，很多時(shí)候?yàn)榱舜黉N(xiāo)，只要收到預(yù)付款就發(fā)貨，根本就沒(méi)有簽訂合同，財(cái)務(wù)如果根據(jù)稅法規(guī)定不開(kāi)具發(fā)票，那么企業(yè)根本就沒(méi)法運(yùn)行，客戶也極不滿意。由于這種情況特別多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)極其慘烈，若我們不做，其他企業(yè)仍然會(huì)做，但我們又不愿違背稅收政策，請(qǐng)問(wèn)這種情況該如何處理？（安徽省趙泰）
在線專家：
根據(jù)《中華人民共和國(guó)增值稅暫行條例實(shí)施細(xì)則》第三十八條：條例第十九條第一款第（一）項(xiàng)規(guī)定的收訖銷(xiāo)售款項(xiàng)或者取得索取銷(xiāo)售款項(xiàng)憑據(jù)的當(dāng)天，按銷(xiāo)售結(jié)算方式的不同，具體為：
1.采取直接收款方式銷(xiāo)售貨物，不論貨物是否發(fā)出，均為收到銷(xiāo)售款或者取得索取銷(xiāo)售款憑據(jù)的當(dāng)天；
2.采取托收承付和委托銀行收款方式銷(xiāo)售貨物，為發(fā)出貨物并辦妥托收手續(xù)的當(dāng)天；
3.采取賒銷(xiāo)和分期收款方式銷(xiāo)售貨物，為書(shū)面合同約定的收款日期的當(dāng)天，無(wú)書(shū)面合同的或者書(shū)面合同沒(méi)有約定收款日期的，為貨物發(fā)出的當(dāng)天；
4.采取預(yù)收貨款方式銷(xiāo)售貨物，為貨物發(fā)出的當(dāng)天，但生產(chǎn)銷(xiāo)售生產(chǎn)工期超過(guò)12個(gè)月的大型機(jī)械設(shè)備、船舶、飛機(jī)等貨物，為收到預(yù)收款或者書(shū)面合同約定的收款日期的當(dāng)天；
5.委托其他納稅人代銷(xiāo)貨物，為收到代銷(xiāo)單位的代銷(xiāo)清單或者收到全部或者部分貨款的當(dāng)天。未收到代銷(xiāo)清單及貨款的，為發(fā)出代銷(xiāo)貨物滿180天的當(dāng)天；
6.銷(xiāo)售應(yīng)稅勞務(wù)，為提供勞務(wù)同時(shí)收訖銷(xiāo)售款或者取得索取銷(xiāo)售款的憑據(jù)的當(dāng)天；
7.納稅人發(fā)生本《實(shí)施細(xì)則》第四條第（三）項(xiàng)至第（八）項(xiàng)所列視同銷(xiāo)售貨物行為，為貨物移送的當(dāng)天。
所以，您上面舉例的采取預(yù)收款方式銷(xiāo)售貨物，應(yīng)發(fā)出貨物的當(dāng)天產(chǎn)生納稅義務(wù)，應(yīng)開(kāi)具發(fā)票。根據(jù)《中華人民共和國(guó)發(fā)票管理辦法》第十九條銷(xiāo)售商品、提供服務(wù)以及從事其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的單位和個(gè)人，對(duì)外發(fā)生經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收取款項(xiàng)，收款方應(yīng)當(dāng)向付款方開(kāi)具發(fā)票；特殊情況下，由付款方向收款方開(kāi)具發(fā)票。也就是說(shuō)在納稅義務(wù)發(fā)生時(shí)應(yīng)開(kāi)具發(fā)票。與是否簽訂合同沒(méi)有直接關(guān)系。
開(kāi)出的發(fā)票最好與付款人相同，如果不同應(yīng)讓對(duì)方說(shuō)明，或者加強(qiáng)這方面的溝通工作，事先準(zhǔn)確知道對(duì)方的單位全稱。
補(bǔ)交印花稅問(wèn)題
由于歷史原因，我單位以前年度未繳納購(gòu)銷(xiāo)合同印花稅，現(xiàn)在我是否應(yīng)該補(bǔ)交？還有沒(méi)有其它的問(wèn)題？（江蘇省朱星）
在線專家：
在應(yīng)納稅憑證上未貼或者少貼印花稅票的或者已粘貼在應(yīng)稅憑證上的印花稅票未注銷(xiāo)或者未劃銷(xiāo)的，由稅務(wù)機(jī)關(guān)追繳其不繳或者少繳的稅款、滯納金，并處不繳或者少繳的稅款50%以上5倍以下的罰款。
應(yīng)該及時(shí)補(bǔ)交，不然，按正常規(guī)定，滯納金的金額會(huì)越累越多，而且涉及到處罰問(wèn)題。
國(guó)債的投資策略
投資國(guó)債是不是沒(méi)有什么投資策略或者技巧可言？如果有，還請(qǐng)專家指點(diǎn)一二。（湖南省劉小平）
專家：
國(guó)債投資并不是沒(méi)有策略和技巧的。從總體上看，國(guó)債投資策略可以分為消極型投資策略和積極型投資策略兩種，每位投資者可以根據(jù)自己資金來(lái)源和用途來(lái)選擇適合自己的投資策略。具體地，在決定投資策略時(shí)，投資者應(yīng)該考慮自身整體資產(chǎn)與負(fù)債的狀況以及未來(lái)現(xiàn)金流的狀況，期以達(dá)到收益性、安全性與流動(dòng)性的最佳結(jié)合。一般而言，投資者應(yīng)在投資前認(rèn)清自己，明白自己是積極型投資者還是消極型投資者。積極型投資者一般愿意花費(fèi)時(shí)間和精力管理他們的投資，通常他們的投資收益率較高；而消極型投資者一般只愿花費(fèi)很少的時(shí)間和精力管理他們的投資，通常他們的投資收益率也相應(yīng)地較低。有一點(diǎn)必須明確，決定投資者類型的關(guān)鍵并不是投資金額的大小，而是他們?cè)敢饣ㄙM(fèi)多少時(shí)間和精力來(lái)管理自己的投資。下面介紹幾種比較實(shí)用的操作方法。
一、積極型投資策略
（一）利率預(yù)測(cè)法
積極型投資策略，是指投資者通過(guò)主動(dòng)預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率的變化，采用拋售一種國(guó)債并購(gòu)買(mǎi)另一種國(guó)債的方式來(lái)獲得差價(jià)收益的投資方法。這種投資策略著眼于債券市場(chǎng)價(jià)格變化所帶來(lái)的資本損益，其關(guān)鍵在于能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率的變化方向及幅度，從而能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出債券價(jià)格的變化方向和幅度，并充分利用市場(chǎng)價(jià)格變化來(lái)取得差價(jià)收益。因此，這種積極型投資策略一般也被稱作利率預(yù)測(cè)法。這種方法要求投資者具有豐富的國(guó)債投資知識(shí)及市場(chǎng)操作經(jīng)驗(yàn)，并且要支付相對(duì)比較多的交易成本。
利率預(yù)測(cè)法的具體操作步驟是這樣的：投資者通過(guò)對(duì)利率的研究獲得有關(guān)未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)利率變化的預(yù)期，然后利用這種預(yù)期來(lái)調(diào)整其持有的債券，期以在利率按其預(yù)期變動(dòng)時(shí)能夠獲得高于市場(chǎng)平均的收益率。因此，正確預(yù)測(cè)利率變化的方向及幅度是利率預(yù)測(cè)投資法的前提，而有效地調(diào)整所持有的債券就成為利率預(yù)測(cè)投資法的主要手段。
利率預(yù)測(cè)是一項(xiàng)非常復(fù)雜的工作。利率除了受到整體經(jīng)濟(jì)狀況的影響之外，還受到通貨膨脹率、貨幣政策、匯率變化的影響。一般而言，在發(fā)生通貨膨脹時(shí)，市場(chǎng)利率會(huì)上升；從緊的貨幣政策，如減少貨幣供應(yīng)量，加強(qiáng)信貸控制等都將使市場(chǎng)資金的供求關(guān)系變得緊張，從而導(dǎo)致市場(chǎng)利率上升；在開(kāi)放的市場(chǎng)條件下，本國(guó)貨幣匯率上升會(huì)引起國(guó)外資金的流入和對(duì)本幣的需求上升，短期內(nèi)會(huì)引起本國(guó)利率的上升。
在考慮影響國(guó)債價(jià)格的利率時(shí)，應(yīng)注重分析官方利率和國(guó)債回購(gòu)、同業(yè)拆借市場(chǎng)利率。官方利率是由中國(guó)人民銀行確定的不同期限或不同類別的存、貸款利率，對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)，包括債券市場(chǎng)都有較大的影響。而國(guó)債回購(gòu)、同業(yè)拆借市場(chǎng)利率在每個(gè)交易日都在變動(dòng)，且變動(dòng)幅度比較小，因而對(duì)于債券價(jià)格的影響的持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)，程度也不大。投資者在對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)和中央銀行貨幣政策抉擇作了綜合分析后，可嘗試對(duì)未來(lái)市場(chǎng)利率的變動(dòng)方向和變動(dòng)幅度做出較為理性的預(yù)測(cè)，并據(jù)此做出自己的國(guó)債投資決策。
在預(yù)測(cè)了市場(chǎng)利率變化的方向和幅度之后，投資者可以據(jù)此對(duì)其持有的債券進(jìn)行重新組合。在判斷市場(chǎng)利率將下跌時(shí)，應(yīng)盡量持有能使價(jià)格上升幅度最大的債券，即期限比較長(zhǎng)、票面利率比較低的債券。也就是說(shuō)，在預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率將下跌時(shí)，應(yīng)盡量把手中的短期、高票面利率國(guó)債轉(zhuǎn)換成期限較長(zhǎng)的、低利率的債券。反之，若預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率將上升，則應(yīng)盡量減少低利率、長(zhǎng)期限的債券，轉(zhuǎn)而投資高利率、短期限的債券。
（二）等級(jí)投資計(jì)劃法
等級(jí)投資計(jì)劃法，是公式投資計(jì)劃法中最簡(jiǎn)單的一種，它由股票投資技巧而得來(lái)，方法是投資者事先按照一個(gè)固定的計(jì)算方法和公式計(jì)算出買(mǎi)入和賣(mài)出國(guó)債的價(jià)位，然后根據(jù)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行操作。其操作要領(lǐng)是“低進(jìn)高出”，即在低價(jià)時(shí)買(mǎi)進(jìn)、高價(jià)時(shí)賣(mài)出。只要國(guó)債價(jià)格處于不斷波動(dòng)中，投資者就必須嚴(yán)格按照事先擬訂好的計(jì)劃來(lái)進(jìn)行國(guó)債買(mǎi)賣(mài)，而是否買(mǎi)賣(mài)國(guó)債則取決于國(guó)債市場(chǎng)的價(jià)格水平。具體地，當(dāng)投資者選定一種國(guó)債作為投資對(duì)象后，就要確定國(guó)債變動(dòng)的一定幅度作為等級(jí)，這個(gè)幅度可以是一個(gè)確定的百分比，也可以是一個(gè)確定的常數(shù)。每當(dāng)國(guó)債價(jià)格下降一個(gè)等級(jí)時(shí)，就買(mǎi)入一定數(shù)量的國(guó)債；每當(dāng)國(guó)債價(jià)格上升一個(gè)等級(jí)時(shí)，就賣(mài)出一定數(shù)量的國(guó)債。
（三）逐次等額買(mǎi)進(jìn)攤平法
如果投資者對(duì)某種國(guó)債投資時(shí)，該國(guó)債價(jià)格具有較大的波動(dòng)性，并且無(wú)法準(zhǔn)確地預(yù)期其波動(dòng)的各個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，投資者可以運(yùn)用逐次等額買(mǎi)進(jìn)攤平操作法。逐次等額買(mǎi)進(jìn)攤平法就是在確定投資于某種國(guó)債后，選擇一個(gè)合適的投資時(shí)期，在這一段時(shí)期中定量定期地購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，不論這一時(shí)期該國(guó)債價(jià)格如何波動(dòng)都持續(xù)地進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)，這樣可以使投資者的每百元平均成本低于平均價(jià)格。運(yùn)用這種操作法，每次投資時(shí)，要嚴(yán)格控制所投入資金的數(shù)量，保證投資計(jì)劃逐次等額進(jìn)行。
（四）金字塔式操作法
金字塔式操作法實(shí)際是一種倍數(shù)買(mǎi)進(jìn)攤平法。當(dāng)投資者第一次買(mǎi)進(jìn)國(guó)債后，發(fā)現(xiàn)價(jià)格下跌時(shí)可加倍買(mǎi)進(jìn)，以后在國(guó)債價(jià)格下跌過(guò)程中，每一次購(gòu)買(mǎi)數(shù)量比前一次增加一定比例，這樣就成倍地加大了低價(jià)購(gòu)入的國(guó)債占購(gòu)入國(guó)債總數(shù)的比重，降低了平均總成本。由于這種買(mǎi)入方法呈正三角形趨勢(shì)，形如金字塔形。
二、消極型投資策略
（一）購(gòu)買(mǎi)持有法
購(gòu)買(mǎi)持有是最簡(jiǎn)單的國(guó)債投資策略，其步驟是：在對(duì)債券市場(chǎng)上所有的債券進(jìn)行分析之后，根據(jù)自己的愛(ài)好和需要，買(mǎi)進(jìn)能夠滿足自己要求的債券，并一直持有到到期兌付之日。在持有期間，并不進(jìn)行任何買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)。
購(gòu)買(mǎi)持有法比較適用于市場(chǎng)規(guī)模較小、流動(dòng)性比較差的國(guó)債，并且更適用于不熟悉市場(chǎng)或者不善于使用各種投資技巧的投資者。投資者應(yīng)注意以下兩個(gè)方面：首先，根據(jù)投資者資金的使用狀況來(lái)選擇適當(dāng)期限的債券。一般情況下，期限越長(zhǎng)的債券，其收益率也往往越高。但是期限越長(zhǎng)，對(duì)投資資金鎖定的要求也就越高，因此最好是根據(jù)投資者的可投資資金的年限來(lái)選擇債券，使國(guó)債的到期日與投資者需要資金的日期相近。其次，投資者投資債券的金額也必須由可投資資金的數(shù)量來(lái)決定。一般在購(gòu)買(mǎi)持有策略下，投資者不應(yīng)該利用借入資金來(lái)購(gòu)買(mǎi)債券，也不應(yīng)該保留剩余資金，而是最好將所有準(zhǔn)備投資的資金投資于債券，這樣就能保證獲得最大數(shù)額的固定收益。
購(gòu)買(mǎi)持有這種投資策略也有其不足之處。首先，從本質(zhì)上看，這是一種比較消極的投資策略。在投資者購(gòu)進(jìn)債券后，他可以毫不關(guān)心市場(chǎng)行情的變化，可以漠視市場(chǎng)上出現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)，因而往往會(huì)喪失提高收益率的機(jī)會(huì)。其次，雖然投資者可以獲得固定的收益率，但是，這種被鎖定的收益率只是名義上的，如果發(fā)生通貨膨脹，那么投資者的實(shí)際投資收益率就會(huì)發(fā)生變化，從而使這種投資策略的價(jià)值大大下降。特別是在通貨膨脹比較嚴(yán)重的時(shí)候，這種投資策略可能會(huì)帶來(lái)比較大的損失。最后，也是最常見(jiàn)的情況是，由于市場(chǎng)利率的上升，使得購(gòu)買(mǎi)持有這種投資策略的收益率相對(duì)較低。由于不能及時(shí)賣(mài)出低收益率的債券，轉(zhuǎn)而購(gòu)買(mǎi)高收益率的債券，因此，在市場(chǎng)利率上升時(shí)，這種策略會(huì)帶來(lái)?yè)p失。
（二）梯形投資法
梯形投資法，又稱等期投資法，就是每隔一段時(shí)間，在國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)一批相同期限的債券，每一段時(shí)間都如此，接連不斷，這樣，投資者在以后的每段時(shí)間都可以穩(wěn)定地獲得一筆本息收入。
梯形投資法的優(yōu)點(diǎn)在于，采用此種投資方法的投資者能夠在每年中得到本金和利息，因而不至于產(chǎn)生很大的流動(dòng)性問(wèn)題，不至于急著賣(mài)出尚未到期的債券，從而不能保證收到約定的收益。同時(shí)，在市場(chǎng)利率發(fā)生變化時(shí)，梯形投資法下的投資組合的市場(chǎng)價(jià)值不會(huì)發(fā)生很大的變化，因此國(guó)債組合的投資收益率也不會(huì)發(fā)生很大的變化。此外，這種投資方法每年只進(jìn)行一次交易，因而交易成本比較低。
（三）三角投資法
三角投資法，就是利用國(guó)債投資期限不同所獲本息和也就不同的原理，使得在連續(xù)時(shí)段內(nèi)進(jìn)行的投資具有相同的到期時(shí)間，從而保證在到期時(shí)收到預(yù)定的本息和。這個(gè)本息和可能已被投資者計(jì)劃用于某種特定的消費(fèi)。三角投資法和梯形投資法的區(qū)別在于，雖然投資者都是在連續(xù)時(shí)期（年份）內(nèi)進(jìn)行投資，但是，這些在不同時(shí)期投資的債券的到期期限是相同的，而不是債券的期限相同。
這種投資方法的特點(diǎn)是，在不同時(shí)期進(jìn)行的國(guó)債投資的期限是遞減的，因此被稱作三角投資法。它的優(yōu)點(diǎn)是能獲得較固定的收益，又能保證到期得到預(yù)期的資金以用于特定的目的。
散戶應(yīng)如何識(shí)別短線機(jī)會(huì)
天天盯著盤(pán)面在看，但不知道如何抓住機(jī)會(huì)，請(qǐng)問(wèn)該如何識(shí)別短線機(jī)會(huì)？（河南省廖明）
專家：
一個(gè)交易日，同樣是四個(gè)小時(shí)，高手看盤(pán)收獲頗多，而水平一般的散戶只會(huì)東張西望，隨機(jī)亂看一氣。沒(méi)有章法的看盤(pán)可能就是在浪費(fèi)時(shí)間，每每錯(cuò)失良機(jī)。一般來(lái)講，看盤(pán)方法有很多，看技術(shù)指標(biāo)，看基本面，看盤(pán)口買(mǎi)賣(mài)力度，看資金流向等，但這些方法沒(méi)有定式，也沒(méi)有好壞之分，只是要適合自己的投資風(fēng)格和能力范圍，找出最適合自己的看盤(pán)套路。看盤(pán)最重要的就是千萬(wàn)不要忘了看盤(pán)的目的，就是要為買(mǎi)賣(mài)決策服務(wù)。
下面就介紹幾種看盤(pán)視角：
第一，看板塊和熱點(diǎn)輪動(dòng)。這個(gè)可以判斷行情大小和強(qiáng)弱。比如開(kāi)盤(pán)的漲停家數(shù)就是一個(gè)人氣指標(biāo)；如果熱點(diǎn)板塊天天有不少，而且都能持續(xù)一段時(shí)間，并輪番上攻，有龍頭牛股，這就可能說(shuō)明行情短期內(nèi)不會(huì)停止。
第二，訓(xùn)練盤(pán)感和捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)的嗅覺(jué)。比如一根大陽(yáng)線后縮量小調(diào)，這是蓄勢(shì)走勢(shì)；比如急跌大跌不要輕易拋股票，可以等技術(shù)反抽；這些都是需要在看盤(pán)中不斷訓(xùn)練的。當(dāng)然，這種盤(pán)感的訓(xùn)練既需要有識(shí)別基本面的功底，也要對(duì)技術(shù)分析有一定積累。新手可以先打好基礎(chǔ)后再在實(shí)戰(zhàn)中鍛煉。
第三，看強(qiáng)勢(shì)龍頭。看盤(pán)一個(gè)重要工作是要關(guān)注漲幅榜中靠前的股票。這些股票是引領(lǐng)市場(chǎng)走勢(shì)的龍頭。因?yàn)槭袌?chǎng)法則永遠(yuǎn)是遵循“馬太效應(yīng)”、“強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱”。當(dāng)一波大行情起來(lái)的時(shí)候，看盤(pán)高手第一時(shí)間能嗅到龍頭板塊和龍頭股的味道，而且越早發(fā)現(xiàn)越好。同樣，在弱市中可重點(diǎn)關(guān)注逆勢(shì)飄紅的股票。這些股票至少說(shuō)明控盤(pán)度很高，或者做多意愿很強(qiáng)。而且一旦大盤(pán)企穩(wěn)，這些逆勢(shì)股很有可能就一騎絕塵。
一、家庭理財(cái)?shù)母攀?/p>
所謂家庭理財(cái)就是讓每一個(gè)家庭借助金融工具，對(duì)自己的家庭財(cái)產(chǎn)進(jìn)行合理、有效的應(yīng)用，使手中的資金發(fā)揮到最大效用，獲取最大收益，換句話將就是對(duì)家庭資金收入和支持進(jìn)行合理安排和規(guī)劃，使家庭資金更值錢(qián)。家庭理財(cái)?shù)墓ぞ哂袃?chǔ)蓄、基金、股票、國(guó)債、保險(xiǎn)等。現(xiàn)行社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，吸收入家庭理財(cái)已成為必然，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重要的作用。首先，合理的家庭理財(cái)能夠節(jié)約社會(huì)成本，將低收入群體的資金集中起來(lái)，推動(dòng)社會(huì)發(fā)展，從收入和支出層面增加社會(huì)福利。其次，家庭理財(cái)注重的是開(kāi)源節(jié)流、節(jié)省支出，增加收入，通過(guò)家庭理財(cái)，可以滿足每個(gè)家庭預(yù)期的收支目標(biāo)。就目前來(lái)看，家庭理財(cái)包括了現(xiàn)金規(guī)劃、買(mǎi)車(chē)、買(mǎi)房、子女的教育支持規(guī)劃、家庭投資規(guī)劃、養(yǎng)老規(guī)劃等。
二、我國(guó)低收入群體的家庭理財(cái)現(xiàn)狀
家庭理財(cái)作為一種重要的投資渠道，尤其是對(duì)低收入群體來(lái)講，家庭理財(cái)可以解決他們?cè)谫Y金方面的燃眉之急。隨著經(jīng)濟(jì)水平的提高，人們的理財(cái)觀念也越來(lái)越強(qiáng)，越來(lái)越多的人走上了家庭理財(cái)?shù)牡缆贰５怯捎谖覈?guó)經(jīng)濟(jì)存在較大的貧富差距，家庭理財(cái)也呈現(xiàn)了兩極化現(xiàn)象，低收入群體的家庭理財(cái)比較少
（一）銀行家庭理財(cái)服務(wù)業(yè)務(wù)剛剛起步
近年來(lái)，國(guó)內(nèi)銀行紛紛成立了“個(gè)人理財(cái)中心”、“理財(cái)工作室”，但是這些理財(cái)中心的服務(wù)大多是剛起步，尤其是針對(duì)低收入群體的家庭理財(cái)服務(wù)依然比較淺顯，理財(cái)咨詢服務(wù)主要停留在概念上，主要表現(xiàn)在一下幾點(diǎn)：
1.理財(cái)產(chǎn)品趨同現(xiàn)象嚴(yán)重。目前，銀行推出的理財(cái)產(chǎn)品有著較大的跟風(fēng)現(xiàn)象，在一家銀行推出新的理財(cái)產(chǎn)品后，其他銀行也會(huì)推出相應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品，這種跟風(fēng)現(xiàn)象沒(méi)有特色，含金量較低。
2.產(chǎn)品服務(wù)不到位。許多銀行缺乏個(gè)性化的理財(cái)方案，不能向客戶提供全面的理財(cái)服務(wù)，難以激發(fā)客戶的需求，家庭理財(cái)業(yè)務(wù)難以推廣。另外，在家庭理財(cái)服務(wù)中，服務(wù)不夠全面，不能全面做好售后服務(wù)，尤其是那些低收入者，他們的理財(cái)觀念比較淡薄，害怕自己的錢(qián)買(mǎi)了理財(cái)產(chǎn)品會(huì)虧本，如果銀行不能提供全面的理財(cái)服務(wù)，就激發(fā)不了客戶的需求。
3.銀行專業(yè)人才匱乏。銀行推出的家庭理財(cái)方案需要專業(yè)的人才來(lái)推廣和宣傳，然而，現(xiàn)階段銀行專業(yè)的投資理財(cái)人才還比較少，理財(cái)業(yè)務(wù)整體水平不高，在為客戶提供理財(cái)服務(wù)的時(shí)候不能為客戶提供最優(yōu)的理財(cái)方案。
（二）低收入群體的理財(cái)意識(shí)低，缺乏理財(cái)技巧
就低收入群體而言，他們的收入比較低，大多只夠溫飽，對(duì)銀行推出的家庭理財(cái)產(chǎn)品不是很感冒，他們即使攢了點(diǎn)錢(qián)，也是直接存在銀行，因?yàn)檫@樣更保險(xiǎn)、安全，而理財(cái)是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)性的活動(dòng)，對(duì)他們來(lái)講，是一種不可取的行為。另外，低收入群體的理財(cái)技巧差，存在嚴(yán)重的從眾行為，而這種行為屬于非理性的投資，理財(cái)效益存在較大的不穩(wěn)定性。
（三）理財(cái)產(chǎn)品品種少
我國(guó)家庭理財(cái)產(chǎn)品主要以貨幣市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品為主，以資產(chǎn)市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品為輔，對(duì)于低收入群體而言，他們的收入比較低，他們沒(méi)有涉及過(guò)資本市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品。現(xiàn)階段來(lái)看，資本市場(chǎng)金融工具主要是股票、銀行信貸和債券等，與發(fā)達(dá)國(guó)家的金融衍生品相比，我國(guó)家庭理財(cái)產(chǎn)品比較少，很難借助金融市場(chǎng)的力量有效地將投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理分散，如果不能處理好投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，將會(huì)影響到家庭理財(cái)產(chǎn)品推廣。
三、低收入群體的家庭理財(cái)工具分析
（一）儲(chǔ)蓄存款
儲(chǔ)蓄存款就是將自己所擁有的資金存入儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)，儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)開(kāi)具存折或存單為憑證，個(gè)人平存折或存單可以支取。當(dāng)前提供儲(chǔ)蓄服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)有各商業(yè)銀行、信用合作社、郵政儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)等。根據(jù)存期的不同，儲(chǔ)蓄可分為活期、定期，活期可隨存隨取，定期又可分為整存整取、零存整取、存本取息、整存零取等；根據(jù)存取的手段，儲(chǔ)蓄可分析存折、借記卡、存單等。對(duì)于低收入群體而言，這種理財(cái)工具是比較常見(jiàn)的一種家庭理財(cái)，他們把錢(qián)存在銀行，從而獲取利息。
（二）債券
債券是公司、企業(yè)、國(guó)家為籌集資金向社會(huì)公正發(fā)行的，保證按規(guī)定時(shí)間向債券持有人支付利息和償還本金的憑證。根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券可分為國(guó)家債券、地方債券、金融債券、企業(yè)債券；根據(jù)債券發(fā)行方式的不同，可分為公募債券和私募債券兩種。債券有著流動(dòng)性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn)。
（三）國(guó)債
國(guó)債是中央政府為籌集財(cái)政資金而發(fā)行的一種政府債券，由于國(guó)債是有央行政府發(fā)行的，所以它風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性強(qiáng)。當(dāng)前，我國(guó)發(fā)行的國(guó)債有憑證式國(guó)債、實(shí)物國(guó)債和記賬式國(guó)債。憑證式國(guó)債是一種國(guó)家儲(chǔ)蓄債，可記名、掛失，不能上市流通，自購(gòu)買(mǎi)之日起計(jì)息，在持有期間，可以提前兌取，所獲得的利息按實(shí)際天數(shù)及相應(yīng)的利率檔次計(jì)算。實(shí)物國(guó)債是一種實(shí)物債券，以實(shí)物券的形式記錄債權(quán)，有著不同的面值，實(shí)物國(guó)債不掛失、不記名，可上市流通。記賬式國(guó)債是以記賬的形式記錄債券，通過(guò)證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易，可記名、掛失。購(gòu)買(mǎi)者在購(gòu)買(mǎi)時(shí)必須在證券交易所設(shè)立賬戶，這種方式效率高、成本低、交易安全。
（四）股票
股票是一種有價(jià)證券，是股份公司在籌集資本是向出資人公開(kāi)發(fā)行的享有公司股份收益以及承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)證的書(shū)面憑證。股票持有者根據(jù)其所持有的股份數(shù)享有相應(yīng)的權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)，每一股股票所代表的公司所有權(quán)是相等的。股票是虛擬資本的一種形式，它本身沒(méi)有價(jià)值，僅是一個(gè)擁有某一種所有權(quán)的憑證。股票流通后就會(huì)有價(jià)格。
四、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下低收入群體的家庭理財(cái)策略
（一）加大宣傳，增強(qiáng)理財(cái)觀念
低收入群體的收入比較低，甚至他們的工資很難維持其正常的生活開(kāi)支，在這種情況下，低收入群體應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到家庭理財(cái)?shù)闹匾裕ㄟ^(guò)家庭理財(cái)，可以讓低收入群體受眾的錢(qián)更值錢(qián)、更耐用。而要想讓低收入群體選擇家庭理財(cái)產(chǎn)品，就必須轉(zhuǎn)變其理財(cái)觀念。首先，要加大家庭理財(cái)?shù)男麄鳎尩褪杖肴后w對(duì)家庭理財(cái)有著全面的認(rèn)識(shí)；其次，選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y，適當(dāng)?shù)耐顿Y是家庭理財(cái)不可忽視的一個(gè)方面，如從無(wú)到有的借錢(qián)投資，要引導(dǎo)中低收入群體增強(qiáng)理財(cái)觀念，促使其去投資理財(cái)，進(jìn)而給家庭帶來(lái)更多的財(cái)富。
（二）做好家庭理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)管理
家庭理財(cái)具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)往往是這些低收入群體不愿購(gòu)買(mǎi)家庭理財(cái)產(chǎn)品的主要因素。對(duì)于那些低收入群體而言，收入微薄，一旦購(gòu)買(mǎi)家庭理財(cái)產(chǎn)品后出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)影響到他們的正常生活，使他們的生活越來(lái)越艱苦。因此，在推廣家庭理財(cái)產(chǎn)品的過(guò)程中，要做好風(fēng)險(xiǎn)管理工作。首先，要針對(duì)家庭理財(cái)產(chǎn)品，進(jìn)行全面分析，做好風(fēng)險(xiǎn)防范，全面把握家庭理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)；其次，要提高低收入群體對(duì)家庭理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，讓其掌握一定的投資理財(cái)技巧，要根據(jù)自身的實(shí)際情況，選擇合理的家庭理財(cái)產(chǎn)品。
（三）加快完善理財(cái)相關(guān)法律法規(guī)
目前，我國(guó)低收入群體的家庭理財(cái)方面的法律幾乎空白，只有針對(duì)銀行、保險(xiǎn)等部門(mén)的很少的規(guī)章制度，而要想更好地發(fā)展低收入群體的家庭理財(cái)，相關(guān)部門(mén)就必須結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，加快建立家庭理財(cái)方面的法律法規(guī)。首先，根據(jù)我國(guó)國(guó)情，健全相關(guān)法律法規(guī)制度，以法律法規(guī)制度為低收入群體的家庭理財(cái)提供保障；其次，要完善相關(guān)監(jiān)管體系，對(duì)理財(cái)結(jié)構(gòu)和工作人員進(jìn)行有效的監(jiān)管。另外，要加大規(guī)章制度的制定力度，對(duì)不良行為進(jìn)行嚴(yán)厲懲處，從而規(guī)范金融市場(chǎng)行為，保護(hù)低收入群體的合法利益。
（四）加快完善理財(cái)服務(wù)
銀行、投資公司、投資基金等是家庭理財(cái)?shù)膶I(yè)結(jié)構(gòu)和中間力量，而這些機(jī)構(gòu)的理財(cái)服務(wù)水平和質(zhì)量直接關(guān)系到了家庭理財(cái)質(zhì)量。為了更好地引導(dǎo)低收入群體進(jìn)行家庭理財(cái)產(chǎn)，就必須加快完善理財(cái)服務(wù)。首先，理財(cái)機(jī)構(gòu)要重視低收入群體的家庭理財(cái)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)變觀念，從僅僅銷(xiāo)售自身產(chǎn)品的角度轉(zhuǎn)變到科學(xué)的家庭理財(cái)上來(lái)，為低收入群體提供全面的家庭理財(cái)服務(wù)；其次，要完善理財(cái)服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)一條龍理財(cái)服務(wù)，為中低收入者就家庭理財(cái)方面的問(wèn)題解疑答惑；再者，要根據(jù)客戶的需求，為其提供科學(xué)的家庭理財(cái)產(chǎn)品。另外，要強(qiáng)化專業(yè)理財(cái)人員的培養(yǎng)，提高理財(cái)人員的專業(yè)能力和水平，將家庭理財(cái)中可出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)告知客戶，不能蒙蔽客戶，要遵守職業(yè)道德。
（五）加大家庭理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新
現(xiàn)行社會(huì)形勢(shì)下，低收入群體的家庭理財(cái)需求也越來(lái)越高，而要想滿足低收入群體的理財(cái)求，理財(cái)機(jī)構(gòu)在繼續(xù)推行相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品的同時(shí)，要結(jié)合客戶的需求，加大理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新，為客戶提供多樣的選擇。同時(shí)，要加大理財(cái)資金投資領(lǐng)域，構(gòu)建階梯式的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)特征，在產(chǎn)品期限設(shè)計(jì)上，大量發(fā)行開(kāi)放式、滾動(dòng)式產(chǎn)品、周期型產(chǎn)品，從而滿足客戶的理財(cái)需求。
五、結(jié)語(yǔ)
