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第1篇

［關(guān)鍵詞］投資項(xiàng)目；效益評(píng)估；經(jīng)濟(jì)效益；社會(huì)效益

［中圖分類號(hào)］F230［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］B［文章編號(hào)］1002-2880(2011)03-0137-03

一、財(cái)務(wù)效益評(píng)估

項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益評(píng)估是從財(cái)務(wù)角度，采用實(shí)際或者預(yù)測(cè)的財(cái)務(wù)價(jià)格計(jì)算投入物和產(chǎn)出物的價(jià)格，分析項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)和費(fèi)用，以考察項(xiàng)目的盈利能力、借款償還能力，進(jìn)而確定項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)可行性。

(一)項(xiàng)目的利潤(rùn)及分配情況

1.投資利潤(rùn)率

投資利潤(rùn)率是指項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的年平均利潤(rùn)總額或項(xiàng)目達(dá)到生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤(rùn)總額與總投資之比。它反映的是效益與代價(jià)的比例關(guān)系。其計(jì)算公式為：投資利潤(rùn)率=(年利潤(rùn)總額/總投資)×100%。當(dāng)項(xiàng)目投資利潤(rùn)率≥行業(yè)的社會(huì)平均利潤(rùn)率或基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率時(shí)，項(xiàng)目是可行的。

2.投資利稅率

投資利稅率是指項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的年平均利稅總額或項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利稅總額與總投資之比。其中，年利稅總額＝年利潤(rùn)總額+年銷售稅金。投資利稅率的計(jì)算公式為：投資利稅率=(年利稅總額/總投資)×100%。當(dāng)項(xiàng)目投資利稅率≥行業(yè)基準(zhǔn)投資利稅率時(shí)，項(xiàng)目是可行的。在評(píng)估一些稅大利小的企業(yè)的財(cái)務(wù)效益時(shí)，用投資利稅率比用投資利潤(rùn)率更合理。

3.資本金利潤(rùn)率

資本金利潤(rùn)率是指項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的年平均利潤(rùn)總額或項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤(rùn)總額與資本金之比。它反映的是項(xiàng)目資本金的盈利能力。其計(jì)算公式為：資本利潤(rùn)率=(年利潤(rùn)總額/資本金)×100%。

(二)財(cái)務(wù)盈利能力分析指標(biāo)

1.投資回收期

投資回收期是指項(xiàng)目從建設(shè)之日起，凈收益抵償全部投資所需要的時(shí)間。它反映的是投資項(xiàng)目的資金償還速度。其表達(dá)式為:

ptt=1(CIt-COt)=0

式中：Pt為投資回收期；t為項(xiàng)目計(jì)算期；CIt、COt為第t年現(xiàn)金流入和流出。項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益評(píng)估計(jì)算求出的投資回收期＜部門(mén)或行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期時(shí)，項(xiàng)目是可行的。且投資回收期越短，項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益越好。

2.財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值

財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是將投資項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流按設(shè)定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic折現(xiàn)為建設(shè)期初的現(xiàn)值的代數(shù)和，它作為一個(gè)動(dòng)態(tài)指標(biāo)，反映的是項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)的獲利能力。其表達(dá)式為：

FNPV=nt=1(CIt-COt)(1+ic)-t

式中：FNPV為財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值；CIt和COt為第t年的現(xiàn)金流入與流出；n為項(xiàng)目壽命期；(1+ic)-t為折現(xiàn)系數(shù)。當(dāng)凈現(xiàn)值≥0時(shí)，說(shuō)明其收益恰好等于或超過(guò)行業(yè)的平均收益水平，該項(xiàng)目是可行的，且凈現(xiàn)值越大，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益越顯著。

3.財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率

財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是使項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年資金凈現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。它反映的是項(xiàng)目對(duì)其所占用資金的報(bào)酬、補(bǔ)償和恢復(fù)能力。其表達(dá)式為：

nt=1(CIt-COt)(1+FIRR)-t=0

式中，F(xiàn)IRR為財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。計(jì)算得到的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率應(yīng)與各行業(yè)的基準(zhǔn)收益率比較，內(nèi)部收益率≥行業(yè)基準(zhǔn)收益率時(shí)，項(xiàng)目可行；內(nèi)部收益率＜基準(zhǔn)收益率時(shí)，項(xiàng)目不可行。

(三)清償能力分析指標(biāo)

1.借款償還期

借款償還期是指項(xiàng)目投產(chǎn)后用于償還固定資產(chǎn)投資借款本金和建設(shè)期利息所需要的時(shí)間。其表達(dá)式為：

Id=Pdt=1Rt

式中，Id為固定資產(chǎn)投資借款本金和建設(shè)期利息之和；Pd為借款償還期；Rt為第t年可用以還款的資金。項(xiàng)目的借款償還期在貸款機(jī)構(gòu)期限之內(nèi)的，說(shuō)明該項(xiàng)目是有償還能力的。

2.資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率反映的是項(xiàng)目財(cái)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力和償還債務(wù)的能力。其計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債合計(jì)/資產(chǎn)合計(jì)×100％。式中，負(fù)債合計(jì)=(應(yīng)付賬款+流動(dòng)資金借債+其他流動(dòng)負(fù)債)+建設(shè)投資借款；資產(chǎn)合計(jì)=(應(yīng)收賬款+現(xiàn)金+累計(jì)盈余資金+存貨)+在建工程固定資產(chǎn)凈值+無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)凈值。當(dāng)項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債率≤行業(yè)的平均水平時(shí)，項(xiàng)目是可行的，且資產(chǎn)負(fù)債率越低，項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力和償還債務(wù)的能力越強(qiáng)。

3.流動(dòng)比率

流動(dòng)比率反映的是項(xiàng)目?jī)斶€短期債務(wù)的能力。其表達(dá)式為：流動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)總額/流動(dòng)負(fù)債總額)×100％。式中，流動(dòng)資產(chǎn)總額=現(xiàn)金+應(yīng)收賬款+有價(jià)證券+存貨；流動(dòng)負(fù)債總額=應(yīng)付賬款+短期應(yīng)付票據(jù)+未付的工資和稅收+一年內(nèi)到期的其他債務(wù)。流動(dòng)比率越高，項(xiàng)目?jī)斶€短期債務(wù)的能力越強(qiáng)。

4.速動(dòng)比率

速動(dòng)比率往往用來(lái)補(bǔ)充說(shuō)明流動(dòng)比率。其表達(dá)式為：速動(dòng)比率=((流動(dòng)資產(chǎn)總額-存貨)/流動(dòng)負(fù)債總額)×100％。通常情況下，速動(dòng)比率大于1為好。

二、國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估

投資項(xiàng)目的國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估是投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)估的核心部分，采用較能真實(shí)反映資源價(jià)值的影子價(jià)格計(jì)算項(xiàng)目費(fèi)用和效益，從國(guó)家的角度來(lái)考察投資項(xiàng)目對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)以及需要國(guó)民經(jīng)濟(jì)付出的代價(jià)，以確定投資的經(jīng)濟(jì)合理性。

國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)估是以項(xiàng)目對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的凈貢獻(xiàn)大小來(lái)考察的，因此在評(píng)估中有必要分析和計(jì)算項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)費(fèi)用與經(jīng)濟(jì)效益。

（一）經(jīng)濟(jì)費(fèi)用

經(jīng)濟(jì)費(fèi)用是指項(xiàng)目對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)所付出的代價(jià)，它包括直接費(fèi)用和間接費(fèi)用兩部分。直接費(fèi)用是指項(xiàng)目使用投入物所產(chǎn)生并在項(xiàng)目范圍以內(nèi)以影子價(jià)格計(jì)算的經(jīng)濟(jì)費(fèi)用。根據(jù)投入物的不同，直接費(fèi)用的表現(xiàn)形式也不同。一般表現(xiàn)為其他部門(mén)為供應(yīng)本項(xiàng)目投入物而增加的社會(huì)供應(yīng)量；減少對(duì)其他項(xiàng)目投入物的供應(yīng)而轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)的那部分效益；國(guó)家因增加進(jìn)口而多耗的外匯支出或因減少出口而損失的外匯收入。而間接費(fèi)用則是指由項(xiàng)目引起的但在直接費(fèi)用中未得以反映的費(fèi)用。

（二）經(jīng)濟(jì)效益

經(jīng)濟(jì)效益是指項(xiàng)目對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)所作的貢獻(xiàn)，它包括直接效益和間接效益兩個(gè)部分。直接效益是指由項(xiàng)目產(chǎn)出物產(chǎn)生并在項(xiàng)目范圍以內(nèi)以影子價(jià)格計(jì)算的經(jīng)濟(jì)效益。根據(jù)產(chǎn)出物的不同，直接效益的表現(xiàn)形式也不同。一般表現(xiàn)為項(xiàng)目投入生產(chǎn)以后所增加了的國(guó)內(nèi)的中間產(chǎn)品或最終消費(fèi)品；被替代企業(yè)因?yàn)闇p產(chǎn)而節(jié)省的資源的效益；增加出口所增收的外匯及減少進(jìn)口所節(jié)約的外匯。而間接效益則是指由項(xiàng)目引起的但在直接效益中未得以反映的效益。

（三）轉(zhuǎn)移支付

項(xiàng)目與其他社會(huì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體之間，不發(fā)生資源變動(dòng)的純粹貨幣性質(zhì)的轉(zhuǎn)移，叫做轉(zhuǎn)移支付。這些轉(zhuǎn)移只反映資源分配的控制權(quán)和使用權(quán)在項(xiàng)目和其他社會(huì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體之間的相互變動(dòng)，最終并不影響社會(huì)資源的增減，因此，它在國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估中應(yīng)予以剔除。轉(zhuǎn)移支付主要包括稅金、補(bǔ)貼、國(guó)內(nèi)借款利息及土地費(fèi)用等項(xiàng)內(nèi)容。

黃凌棲：投資項(xiàng)目效益評(píng)估方法的探討三、社會(huì)效益評(píng)估

投資項(xiàng)目社會(huì)效益評(píng)估，是從社會(huì)角度分析出于項(xiàng)目的建設(shè)與實(shí)施，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)、自然資源利用、生態(tài)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境等方面的影響，來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目對(duì)實(shí)現(xiàn)國(guó)家或者地方各項(xiàng)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)所做的貢獻(xiàn)。

(一)社會(huì)價(jià)格的確定

1.社會(huì)價(jià)格

社會(huì)價(jià)格是指在項(xiàng)目收入對(duì)社會(huì)會(huì)產(chǎn)生影響的前提下，項(xiàng)目的投入物和產(chǎn)出物的價(jià)格。其表達(dá)式為：社會(huì)價(jià)格=影子價(jià)格+收入分配影響。收入分配影響是指項(xiàng)目收入對(duì)社會(huì)的影響。

2.社會(huì)價(jià)格的確定

項(xiàng)目產(chǎn)品的價(jià)格由價(jià)值決定，一般包括三個(gè)方面：C、V、M。其中，C指項(xiàng)目費(fèi)用流量，V指目前的消費(fèi)，M指積累，則V+M為項(xiàng)目的凈收入。因此，C+V+M即為產(chǎn)品的社會(huì)價(jià)格。要注意的是，這時(shí)的社會(huì)價(jià)格是在未考慮收入在地區(qū)之間分配的價(jià)值差異情況下確定的。

(二)社會(huì)效益評(píng)估指標(biāo)

1.定量指標(biāo)

(1)就業(yè)效果指標(biāo)

單位投資就業(yè)人數(shù)=新增總就業(yè)人數(shù)/項(xiàng)目總投資=單位投資直接就業(yè)人數(shù)+單位投資間接就業(yè)人數(shù)

其中，單位投資直接就業(yè)人數(shù)=本項(xiàng)目新增的就業(yè)人數(shù)/本項(xiàng)目直接投資(萬(wàn)元)；單位投資間接就業(yè)人數(shù)=相關(guān)項(xiàng)目新增的就業(yè)人數(shù)/相關(guān)項(xiàng)目投資(萬(wàn)元)。若某地待業(yè)率高，則其單位投資能提供的就業(yè)人數(shù)越多越好；若某地勞動(dòng)力緊張，則該指標(biāo)的權(quán)重應(yīng)減少。

(2)分配效果指標(biāo)

分配效果指標(biāo)，用來(lái)檢驗(yàn)項(xiàng)目收益分配在國(guó)家、地區(qū)、企業(yè)、職業(yè)之間的分配比重的合理性。其表達(dá)式為：國(guó)家收益比重=項(xiàng)目上繳國(guó)家財(cái)政的利潤(rùn)、稅金/(利潤(rùn)+稅金)×100％；地方收益比重=項(xiàng)目上繳地方財(cái)政的利潤(rùn)、稅金/(利潤(rùn)+稅金)×100％；企業(yè)收益比重=企業(yè)納稅后的利潤(rùn)/(利潤(rùn)+稅金)×100％；職工收益比重=職工個(gè)人收入/(利潤(rùn)+稅金)×100％。

在分析時(shí)應(yīng)考慮以下兩方面的因素：一是項(xiàng)目資金來(lái)源構(gòu)成要與收益分配比重相適應(yīng)。衡量比重時(shí)應(yīng)遵循誰(shuí)投資誰(shuí)收益的原則；二是項(xiàng)目的地區(qū)分布狀況。地區(qū)越貧困落后，國(guó)家收益比重應(yīng)越小，地方和企業(yè)收益比重應(yīng)越大。

2.定性指標(biāo)

對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的影響。主要包括科技進(jìn)步、國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活水平等方面的影響。

對(duì)當(dāng)?shù)厣鐣?huì)環(huán)境的影響。主要包括對(duì)當(dāng)?shù)厝丝凇⑷嗣裎幕逃⑿l(wèi)生保健、當(dāng)?shù)爻鞘薪ㄔO(shè)、社區(qū)服務(wù)設(shè)施、社區(qū)安全穩(wěn)定、社會(huì)風(fēng)俗等方面的影響。

四、不確定性分析

由于投資項(xiàng)目的數(shù)據(jù)受客觀條件和主觀預(yù)測(cè)能力的局限，評(píng)估存在諸多不確定因素，計(jì)算這些因素對(duì)投資決策、經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益的影響程度，進(jìn)行不確定性分析，以估計(jì)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

(一)盈虧平衡分析

盈虧平衡分析是通過(guò)計(jì)算分析產(chǎn)量、成本和盈利三者之間的關(guān)系來(lái)確定盈虧平衡點(diǎn)的位置進(jìn)而判斷項(xiàng)目不確定性的一種方法。在平衡點(diǎn)上，企業(yè)盈虧相抵，該平衡點(diǎn)越低，表明投資項(xiàng)目對(duì)市場(chǎng)變化的適應(yīng)能力越大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。根據(jù)生產(chǎn)成本及銷售收入和產(chǎn)量之間是否呈線性關(guān)系，盈虧平衡分析又分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。在此僅分析線性盈虧平衡分析方法，見(jiàn)圖1。

圖1線性盈虧平衡分析

如圖1所示，銷售收入線與總成本線的交點(diǎn)A稱為盈虧平衡點(diǎn)，即產(chǎn)量為Q0，銷售收入為B，成本為C時(shí)達(dá)到收支平衡。在A點(diǎn)的左邊，總成本大于銷售收入時(shí)，項(xiàng)目發(fā)生虧損；在A點(diǎn)的右邊，銷售收入大于總成本，項(xiàng)目獲得盈利。

(二)敏感性分析

敏感性分析是指通過(guò)測(cè)定各種不確定因素發(fā)生變化時(shí)所導(dǎo)致的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的變化幅度，從中找出敏感因素并判斷其敏感程度的一種方法。

1.敏感性分析的作用

敏感性分析大致上反映出一個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度；敏感性分析提高評(píng)估中經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的可信度；敏感性分析可以鑒別各種不確定性因素，為項(xiàng)目的實(shí)施過(guò)程提供有用的管理信息；敏感性分析提高管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)，使之可以從風(fēng)險(xiǎn)的角度選擇優(yōu)秀的方案，從而提高項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

2.敏感性分析方法分類

根據(jù)評(píng)估中所涉及的不確定因素的個(gè)數(shù)，敏感性分析可分為單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。

單因素敏感性分析。單因素敏感性分析就是研究因一個(gè)不確定因素變化對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益影響的敏感程度的方法。在分析時(shí)，假定其他因素都不改變，只分析最敏感的一個(gè)因素，因而單因素敏感分析往往忽略了各因素之間的相互作用。單因素敏感性分析往往可以得到敏感性曲線。

多因素敏感性分析。多因素敏感性分析要研究可能發(fā)生的各種因素不同變化幅度的多種組合情況。若分析兩個(gè)因素同時(shí)變化的敏感性，可得到一個(gè)敏感面。

3.敏感性分析的步驟

敏感性分析按照以下步驟進(jìn)行：確定敏感性分析指標(biāo)；選擇不確定性因素；設(shè)定不確定性因素的變化范圍；找出敏感性因素并計(jì)算敏感性變化幅度；繪制敏感性分析圖。

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五、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，幾種循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式各自的特征又能對(duì)其他企業(yè)具有一定的借鑒意義。吸取成功模式的經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用到自身的生產(chǎn)過(guò)程當(dāng)中，開(kāi)拓出最適合本企業(yè)發(fā)展的循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式是企業(yè)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的首要任務(wù)。企業(yè)應(yīng)形成并逐步改善生產(chǎn)過(guò)程中的共生鏈，全盤(pán)考慮各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)中可能產(chǎn)生的廢棄物和相應(yīng)的處理方法，加大資金和技術(shù)投入，形成切實(shí)可行的循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式。建立合理的循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式既能獲得經(jīng)濟(jì)效益又能獲得環(huán)境效益，同時(shí)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

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第2篇

一、生產(chǎn)項(xiàng)目的投機(jī)估算分析

不同的生產(chǎn)項(xiàng)目、不同的生產(chǎn)階段投機(jī)估算也有著很大的差異。在生產(chǎn)項(xiàng)目的建議書(shū)階段，由于投機(jī)估算的精確度相對(duì)較低，可以采用匡算法，從而有利于建議書(shū)的編制。匡算法的計(jì)算主要包括單位生產(chǎn)能力法、生產(chǎn)能力指數(shù)法、系數(shù)估算法。可以參照下式：

單位生產(chǎn)能力估算法：I2=N2（I1/N1）P

其中I2表示生產(chǎn)項(xiàng)目所需要的固定資產(chǎn)投資額，I1表示可比項(xiàng)目實(shí)際固定資產(chǎn)投資額，N2表示擬建項(xiàng)目生產(chǎn)規(guī)模，N1表示可比項(xiàng)目生產(chǎn)規(guī)模，P表示物價(jià)換算系數(shù)。

系數(shù)估算法，常用的方法主要有化設(shè)備系數(shù)法以及主體專業(yè)系數(shù)法，需要注意的是，主體專業(yè)系數(shù)法是指以擬建項(xiàng)目中，投資比重大并且與生產(chǎn)能力直接相關(guān)的工藝設(shè)備投資作為基數(shù)，另外根據(jù)類似工程的統(tǒng)計(jì)資料，從而計(jì)算出擬建項(xiàng)目各專業(yè)與生產(chǎn)項(xiàng)目工藝設(shè)備投資的百分比，從而以此估算出投資項(xiàng)目的所需的工程費(fèi)用，并進(jìn)一步計(jì)算出整個(gè)生產(chǎn)項(xiàng)目的靜態(tài)投資。

在可行性研究階段，如果要求較高的投資精度，需要采用更加詳細(xì)的計(jì)算方法，例如指標(biāo)估算法。指標(biāo)估算法是將生產(chǎn)項(xiàng)目分為單項(xiàng)工程或者是單位工程，并按照工程費(fèi)用的性質(zhì)劃分為建筑工程、設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用、安裝工程等等。同時(shí)，根據(jù)投資估算指標(biāo)，進(jìn)行各單位以及各工程投資的估算，進(jìn)行匯總后，進(jìn)而得出整個(gè)工程費(fèi)用[1]。另外，再按照相關(guān)的規(guī)定，對(duì)生產(chǎn)項(xiàng)目的其他費(fèi)用、預(yù)備費(fèi)用等方面進(jìn)行估算，最后形成擬建項(xiàng)目的靜態(tài)投資。

在生產(chǎn)項(xiàng)目的其他費(fèi)用的估算中，對(duì)于在合同以及協(xié)議中，已經(jīng)明確的費(fèi)用需要計(jì)算在內(nèi)，對(duì)于未能明確的費(fèi)用，需要按照國(guó)家、行業(yè)或者是項(xiàng)目所在地的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行計(jì)算。

二、生產(chǎn)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

（一）項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是指生產(chǎn)項(xiàng)目遵循現(xiàn)行的財(cái)稅制度以及規(guī)定，并根據(jù)當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格，對(duì)項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的支出以及收入進(jìn)行計(jì)算，同時(shí)，獨(dú)立測(cè)算本項(xiàng)目在資金投入所能帶來(lái)的利潤(rùn)，不對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行廣泛考慮。從不同的評(píng)價(jià)角度出發(fā)，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)可以分為企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)以及國(guó)家財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容有：投資獲利分析、財(cái)務(wù)清償能力分析以及資金流動(dòng)性分析。財(cái)務(wù)的評(píng)價(jià)的主要指標(biāo)眾多，主要包括以下幾種：投資收益率、投資利潤(rùn)率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值以及資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率等等。下面僅從投資收益率以及財(cái)務(wù)清償能力展開(kāi)分析。

1.投資盈利性

投資盈利性是指生產(chǎn)項(xiàng)目基于實(shí)際收入與支出，對(duì)涉及到生產(chǎn)項(xiàng)目的投入與產(chǎn)出、市場(chǎng)與價(jià)格、組織與經(jīng)營(yíng)等各種因素，并通過(guò)對(duì)實(shí)際交易年份的收入以及支出對(duì)現(xiàn)金流量展開(kāi)分析，測(cè)算出單個(gè)代表年份以及整個(gè)生產(chǎn)項(xiàng)目壽命期的凈收益以及投資收益率，以此作為整個(gè)生產(chǎn)項(xiàng)目獲利能力的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)[2]。

2.財(cái)務(wù)清償能力

財(cái)務(wù)清償能力是指檢驗(yàn)生產(chǎn)項(xiàng)目在整個(gè)有效壽命期之內(nèi)，每個(gè)年份資金盈虧狀況，以及生產(chǎn)項(xiàng)目對(duì)借貸資金的償還能力。其受生產(chǎn)項(xiàng)目的投資盈利能力直接影響，如果企業(yè)的盈利能力較強(qiáng)，其償還債款的速度也就越快。對(duì)清償能力的分析則需要包括對(duì)所有的資金流入以及流出，例如保險(xiǎn)費(fèi)、利息以及股息等等。

（二）項(xiàng)目不確定性分析

不確定分析是指衡量經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的過(guò)程中，由于預(yù)測(cè)與估算數(shù)據(jù)產(chǎn)生的不確定因素，產(chǎn)生對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，進(jìn)而了解對(duì)項(xiàng)目的可靠性。不確定性分析主要包括盈虧平衡分析、敏感性分析以及概率分析[3]。

1.盈虧平衡分析

盈虧分析主要是指不同生產(chǎn)水平的成本收益之間的關(guān)系進(jìn)行分析與研究，主要是根據(jù)生產(chǎn)項(xiàng)目的總成本、收入等各方面的數(shù)據(jù)，對(duì)項(xiàng)目的產(chǎn)量盈虧平衡點(diǎn)進(jìn)行確定，進(jìn)而對(duì)項(xiàng)目的盈虧與產(chǎn)品產(chǎn)量之間的影響進(jìn)行預(yù)測(cè)。盈虧平衡點(diǎn)會(huì)隨著項(xiàng)目產(chǎn)量的變化而發(fā)生變化。當(dāng)盈虧平衡點(diǎn)越低時(shí)，經(jīng)營(yíng)的安全系數(shù)也就越高，表示項(xiàng)目的盈利具有更大的可能性；當(dāng)項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)越高時(shí)，其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

2.敏感性分析

敏感性分析是對(duì)一個(gè)或者是多個(gè)不確定性因素的變化進(jìn)行預(yù)測(cè)與分析，從而確定其對(duì)生產(chǎn)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的影響。例如，項(xiàng)目投資、建設(shè)期、總成本以及項(xiàng)目的壽命期等多種因素[4]。在實(shí)際的分析過(guò)程中，不需要對(duì)每種因素進(jìn)行確定，只需要找出生產(chǎn)項(xiàng)目的敏感因素，進(jìn)而對(duì)其敏感程度進(jìn)行確定，并預(yù)測(cè)生產(chǎn)項(xiàng)目所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)生產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，需要對(duì)項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率或者是凈現(xiàn)值等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)采取敏感性分析。

第3篇

風(fēng)險(xiǎn)投資就是投資者要把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目中，在項(xiàng)目成功的運(yùn)作中獲得高資本收益的一種投資過(guò)程。在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資之前，最重要的就是對(duì)所投資的項(xiàng)目進(jìn)行全面的評(píng)估和篩選，具體的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估程序包括：

1.價(jià)值評(píng)估前的信息收集

風(fēng)險(xiǎn)投資家要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評(píng)估首先是要進(jìn)行信息的收集，包括內(nèi)部信息和外部信息。

2.評(píng)估方法的選擇

由于單一的評(píng)估方法都有其局限性，因此投資者可以采用多種方法評(píng)估，并且要結(jié)合企業(yè)自身的情況，根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)金流以及市場(chǎng)預(yù)期，選擇適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，以降低評(píng)估方法本身的缺陷所造成的風(fēng)險(xiǎn)。

3.折現(xiàn)率的選擇

被投資者普遍接受的折現(xiàn)率為內(nèi)部收益率，然而內(nèi)部收益率會(huì)隨著不斷變化的市場(chǎng)以及不同的投資階段而有所不同，因此投資者在選用折現(xiàn)率時(shí)要結(jié)合多種可能的影響因素分析。

二、實(shí)物期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估中的應(yīng)用價(jià)值

風(fēng)險(xiǎn)投資的評(píng)估方法有很多種，實(shí)物期權(quán)方法可以減少對(duì)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值的錯(cuò)誤估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，并且還可以為項(xiàng)目的投資和退出選擇恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，從而可以有效的降低投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面還可以有效的激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資家，使得投資項(xiàng)目的價(jià)值最大化。從具體的實(shí)物期權(quán)方法分析過(guò)程來(lái)看，這種方法可以很好的揭示影響項(xiàng)目?jī)r(jià)值的各種因素以及所造成影響的程度，為價(jià)值評(píng)估和管理行為提供了依據(jù)。

三、實(shí)物期權(quán)法在風(fēng)險(xiǎn)投資決策評(píng)估中的缺陷和建議

1.實(shí)物期權(quán)法的缺陷。

實(shí)物期權(quán)法作為風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中的一種戰(zhàn)略分析思想，不僅是對(duì)傳統(tǒng)方法的創(chuàng)新，更是一種突破。但是實(shí)物期權(quán)方法在作為資產(chǎn)定價(jià)方法和投資決策方法方面還存在著一些不足：

（1）實(shí)物期權(quán)和金融期權(quán)有本質(zhì)的區(qū)別，實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法不能使用金融期權(quán)定價(jià)模型進(jìn)行估計(jì)，由于實(shí)物期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)不具有非連續(xù)性和不可交易性，因此不得使用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利均衡定價(jià)原理；

（2）實(shí)物期權(quán)的某些輸入變量不容易被確定，例如波動(dòng)率等難以觀察或處理，而且實(shí)物期權(quán)沒(méi)有像金融期權(quán)那樣成熟的交易市場(chǎng)，另外實(shí)物期權(quán)比較容易隨著時(shí)間變化給其時(shí)間應(yīng)用操作帶來(lái)很大的影響；

（3）復(fù)合期權(quán)的價(jià)值不易被確定，由于復(fù)合期權(quán)是由多個(gè)實(shí)物期權(quán)結(jié)合而成的，所以在確定價(jià)值時(shí)受多個(gè)不確定性因素的影響，增加了確定價(jià)值的不易程度；

2.風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作中應(yīng)用實(shí)物期權(quán)方法的建議

在風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程中，理論上實(shí)物期權(quán)方法可以作為一種科學(xué)全面的評(píng)估方法，然而在實(shí)際運(yùn)用過(guò)程中使用這種方法會(huì)遇到很多的困難。對(duì)于實(shí)物期權(quán)方法的運(yùn)用具有一定的局限性，在項(xiàng)目的篩選階段可以用這種方法來(lái)分析，在項(xiàng)目的評(píng)估談判階段可以用這種方法決策。實(shí)物期權(quán)方法在項(xiàng)目篩選過(guò)程中的應(yīng)用在于它可以識(shí)別項(xiàng)目全部的潛在價(jià)值，是對(duì)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值的一種初步判斷；實(shí)物期權(quán)方法應(yīng)用于評(píng)估階段是要系統(tǒng)的定量分析評(píng)估項(xiàng)目的價(jià)值，是對(duì)所投資項(xiàng)目的全方位評(píng)估和深入理解。實(shí)物期權(quán)不僅可以幫助投資者合理的安排投資的比例，也可以使投資者正確判斷投資退出的時(shí)機(jī)問(wèn)題。具體來(lái)說(shuō)，遇到以下這樣的情況是，可以應(yīng)用實(shí)物期權(quán)的方法進(jìn)行投資分析：

（1）涉及的投資數(shù)額量巨大；

（2）投資項(xiàng)目未來(lái)收益不確定性較強(qiáng)；

（3）實(shí)物期權(quán)的標(biāo)的在產(chǎn)能夠清楚的識(shí)別；

（4）有可比較的類似投資項(xiàng)目存在；

（5）投資項(xiàng)目不需要快速做出評(píng)估決策；風(fēng)險(xiǎn)投資者在進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí)，選定運(yùn)用實(shí)物期權(quán)方法來(lái)進(jìn)行評(píng)估決策后，要重點(diǎn)關(guān)注實(shí)物期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的識(shí)別以及對(duì)影響定價(jià)的變量要進(jìn)行合理的估計(jì)和預(yù)測(cè)。對(duì)于非關(guān)鍵性環(huán)節(jié)的工作，比如復(fù)雜的計(jì)算過(guò)程，投資者可以合理的利用計(jì)算機(jī)來(lái)完成計(jì)算過(guò)程，這樣不僅可以減輕投資者的負(fù)擔(dān)，也可以提高計(jì)算的準(zhǔn)確性。

四、結(jié)語(yǔ)

第4篇

盧鳳菊

（上海海事大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，上海 200135）

[摘要]戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高收益特征，并在成長(zhǎng)與發(fā)展過(guò)程中存在潛在的不確定性，但其對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展具有重要作用。傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值評(píng)估方法如風(fēng)險(xiǎn)因素、折現(xiàn)現(xiàn)金流量、比率評(píng)估都無(wú)法對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資做出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)和價(jià)值評(píng)估。運(yùn)用實(shí)物期權(quán)方法契合了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資潛在不確定的特征，適合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估，能更好地體現(xiàn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)種子期、起步期、成長(zhǎng)期、成熟期、重建期五個(gè)發(fā)展階段的特性，有利于實(shí)現(xiàn)風(fēng)現(xiàn)投資項(xiàng)目的價(jià)值最大化。

[關(guān)鍵詞]戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值評(píng)估；實(shí)物期權(quán)

[中圖分類號(hào)]F [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

當(dāng)今世界新技術(shù)、新興產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，孕育著新一輪新產(chǎn)業(yè)革命。新興產(chǎn)業(yè)正在成為引領(lǐng)未來(lái)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要力量，世界主要國(guó)家紛紛調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，大力培育新興產(chǎn)業(yè)，搶占未來(lái)經(jīng)濟(jì)科技競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)更是時(shí)不我待，意義重大。2010年10月國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，確定了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)將成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)，為我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展指明了方向。

一、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的定義與特征

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是以重大技術(shù)突破和重大發(fā)展需求為基礎(chǔ)，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全局和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重大引領(lǐng)作用，知識(shí)技術(shù)密集、物質(zhì)資源消耗少、成長(zhǎng)潛力大、綜合效益好的產(chǎn)業(yè)，主要包括節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車七個(gè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè) ，具有3個(gè)特點(diǎn)：

一是成長(zhǎng)性，新興產(chǎn)業(yè)往往有著良好的成長(zhǎng)預(yù)期，發(fā)展速度一般快于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)；二是新穎性，技術(shù)新、形態(tài)新、結(jié)構(gòu)新（包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)等）；三是不確定性，因?yàn)橛脩舻男枨笫袌?chǎng)條件、未來(lái)的進(jìn)步等尚存在著很多未知因素，新的業(yè)態(tài)新的技術(shù)能不能形成規(guī)模，能不能成為未來(lái)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，存在著很大的不確定性，而且前期的高額投入具有較大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高收益的特征。在未來(lái)的發(fā)展具有不確定性。其在發(fā)展過(guò)程中需要投入大量資金的同時(shí)，也面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)的信貸方式根本無(wú)法滿足企業(yè)對(duì)資金的需求。風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新興的投融資工具，成功解決了這一問(wèn)題。所以，在現(xiàn)實(shí)環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)投資的定位與功能正好契合了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)。而項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估是風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，準(zhǔn)確的估計(jì)可以為風(fēng)險(xiǎn)投資家的投資決策提供強(qiáng)有力的支持。

二、傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值評(píng)估方法及在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)用中存在的缺失

傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值評(píng)估方法有很多種，比如：投資回收期法，會(huì)計(jì)收益率法，內(nèi)部收益率法，風(fēng)險(xiǎn)因素評(píng)估法，折現(xiàn)現(xiàn)金流量法和比率估價(jià)法等，本文主要介紹風(fēng)險(xiǎn)因素評(píng)估法、折現(xiàn)現(xiàn)金流法和比率估價(jià)法在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)用中存在的不足。

（一）風(fēng)險(xiǎn)因素評(píng)估法

風(fēng)險(xiǎn)因素評(píng)估法是一種定性的方法，通過(guò)評(píng)估投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素指標(biāo)用合理的方法賦予權(quán)重比例以期從總體上把握投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素指標(biāo)的高低次序，并評(píng)估與項(xiàng)目?jī)r(jià)值的聯(lián)系。

新興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，會(huì)受到各種風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，從產(chǎn)品的研發(fā)到投入生產(chǎn)都要面臨各種投資風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)投資的各個(gè)階段其風(fēng)險(xiǎn)特征也不相同，這就需要風(fēng)險(xiǎn)投資者有效地評(píng)估各種風(fēng)險(xiǎn)因素并建立相應(yīng)的價(jià)值評(píng)估體系。而風(fēng)險(xiǎn)因素評(píng)估法是一種定性的風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值評(píng)估方法，指標(biāo)的選取和權(quán)重的確定需要較多的人為判斷，這對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的價(jià)值評(píng)估不利；而且風(fēng)險(xiǎn)因素評(píng)估法的評(píng)價(jià)體系中的許多數(shù)據(jù)來(lái)源于歷史數(shù)據(jù)，而新興產(chǎn)業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高收益的特征，它的許多數(shù)據(jù)都需要預(yù)期而無(wú)歷史數(shù)據(jù)可查，且其未來(lái)的發(fā)展具有極大的不確定性，所以風(fēng)險(xiǎn)因素評(píng)估法在實(shí)際運(yùn)用中很難對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的投資作出準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)不利于新興產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值評(píng)估。

（二）折現(xiàn)現(xiàn)金流量法

折現(xiàn)現(xiàn)金流量法是由美國(guó)西北大學(xué)的阿爾弗雷德· 拉巴波特于1986年提出的，是一種定量的方法，其核心是凈現(xiàn)值法（NPV）。 所謂凈現(xiàn)值是將整個(gè)壽命周期內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額，按照一定的貼現(xiàn)率分別折現(xiàn)而得到的凈現(xiàn)值。計(jì)算凈現(xiàn)值的公式為：凈現(xiàn)值NPV=未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值—未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值。

折現(xiàn)現(xiàn)金流量法考慮資金的時(shí)間價(jià)值，但是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)大都處在成長(zhǎng)階段，其未來(lái)發(fā)展存在巨大的不確定性，如果項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)失敗，運(yùn)用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法就要選擇放棄，這會(huì)帶來(lái)很大的損失；其次折現(xiàn)現(xiàn)金流量法從項(xiàng)目開(kāi)始時(shí)就開(kāi)始預(yù)測(cè)未來(lái)各年的現(xiàn)金流，并根據(jù)事先確定好的折現(xiàn)率對(duì)未來(lái)各年的現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)。新興產(chǎn)業(yè)的新穎性決定了很難對(duì)未來(lái)的現(xiàn)金流其準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)；最后新興產(chǎn)業(yè)無(wú)形資產(chǎn)比重大，而這些無(wú)形資產(chǎn)多半在賬面上體現(xiàn)不出來(lái)，具有隱形性，按照折現(xiàn)現(xiàn)金流量法無(wú)法準(zhǔn)確評(píng)估戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，這樣就很容易造成項(xiàng)目?jī)r(jià)值被低估，將可能導(dǎo)致投資者錯(cuò)過(guò)投資機(jī)會(huì)。

（三） 比率評(píng)估法

比率評(píng)估法是一種定量的方法，對(duì)于經(jīng)過(guò)綜合指標(biāo)計(jì)價(jià)法評(píng)價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，可進(jìn)一步進(jìn)行評(píng)價(jià)。其中，市盈率估價(jià)法是評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的有效方法。市盈率以企業(yè)所屬行業(yè)平均市盈率來(lái)評(píng)估該企業(yè)的價(jià)值，即：

修正的市盈率=可比企業(yè)實(shí)際市盈率/（可比企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率*100）；

每股價(jià)值=修正市盈率*目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率*100*目標(biāo)企業(yè)每股收益。

但是由于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新性，很多項(xiàng)目都是近幾年才發(fā)展起來(lái)的，很難找到具有相同特征的可比企業(yè)；而且市盈率指標(biāo)無(wú)法反映戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)潛在的增長(zhǎng)能力，也無(wú)法反映戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度，所以采用比率估價(jià)法也很難對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確的價(jià)值評(píng)估。

三、實(shí)物期權(quán)法再戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的應(yīng)用

綜上所述，傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值評(píng)估方法很難適應(yīng)處于不確定環(huán)境中的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值評(píng)估，而運(yùn)用實(shí)物期權(quán)法正好契合了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)。實(shí)物期權(quán)的概念最初是由Myers（1977）在麻省理工學(xué)院所提出的，他提出一個(gè)投資方案其產(chǎn)生的現(xiàn)金流所創(chuàng)造的利潤(rùn)，來(lái)自于目前所擁有資產(chǎn)的使用，再加上一個(gè)未來(lái)投資機(jī)會(huì)的選擇。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的價(jià)值就等于凈現(xiàn)值與實(shí)物期權(quán)價(jià)值之和。凈現(xiàn)值部分可以運(yùn)用傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法，實(shí)物期權(quán)價(jià)值部分可以運(yùn)用B-S模型或二叉樹(shù)模型。與傳統(tǒng)方法相比，實(shí)物期權(quán)法應(yīng)用于新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的價(jià)值評(píng)估中，有不可比擬的優(yōu)勢(shì)。

（一）更加符合新興產(chǎn)業(yè)不確定性的投資環(huán)境。新興產(chǎn)業(yè)具有高度的不確定性，這些不確定性給新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也帶來(lái)了投資機(jī)會(huì)。由于不確定性的存在，對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資可以看作看漲期權(quán)，即：投資者獲得了一項(xiàng)對(duì)未來(lái)進(jìn)行投資的權(quán)利，為下一階段的投資創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。在投資環(huán)境好的情況下，可以選擇執(zhí)行期權(quán)，否則就不執(zhí)行。這樣即使前期投資不產(chǎn)生現(xiàn)金流，也為后期的投資創(chuàng)造了投資機(jī)會(huì)。

（二）有利于對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，新興產(chǎn)業(yè)擁有很多無(wú)形資產(chǎn)，而按照傳統(tǒng)的價(jià)值評(píng)估方法會(huì)低估企業(yè)的價(jià)值，運(yùn)用實(shí)物期權(quán)法，新興產(chǎn)業(yè)擁有的這些無(wú)形資產(chǎn)，使得企業(yè)擁有了一種在未來(lái)使用這些無(wú)形資產(chǎn)的權(quán)利，同時(shí)也擁有放棄使用這些無(wú)形資產(chǎn)的權(quán)利，企業(yè)考慮這些權(quán)利時(shí)，項(xiàng)目的價(jià)值就能公正地體現(xiàn)出來(lái)。

（三）能更好地體現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)多階段的特性。新興產(chǎn)業(yè)一般有種子期、起步期、成長(zhǎng)期、成熟期、重建期五個(gè)發(fā)展階段，中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目所處階段的總體分布（見(jiàn)表1）：

從表1可以看出風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資重心主要集中在后期，對(duì)種子期投資的金額僅為10.2%，投資項(xiàng)目?jī)H占19.9%。這說(shuō)明在種子期風(fēng)險(xiǎn)比較大，風(fēng)險(xiǎn)投資的價(jià)值評(píng)估也比較困難，許多評(píng)估都是基于經(jīng)驗(yàn)判斷，這樣用傳統(tǒng)的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)其作出的評(píng)估就會(huì)不準(zhǔn)確，忽視了項(xiàng)目后期投資者的選擇權(quán)，而實(shí)物期權(quán)法考慮到了各個(gè)階段投資所具有的選擇權(quán)，這樣更能體現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)多階段的特性，從而更好地預(yù)測(cè)新興產(chǎn)業(yè)的價(jià)值。

（四）有利于實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值最大化。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值是由未來(lái)的增長(zhǎng)權(quán)決定，而不是由現(xiàn)在的現(xiàn)金流所決定。對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)進(jìn)行的投資活動(dòng)并不能立即獲得收益，而投資的目的不是為了獲得短期的收益，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看企業(yè)前期投入的資本是為了占有更多的市場(chǎng)份額，取得某種專利權(quán)或者進(jìn)入市場(chǎng)的潛力。傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值評(píng)估方法，忽視了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的期權(quán)特性，使得投資者低估了項(xiàng)目的價(jià)值，導(dǎo)致投資者會(huì)做出不利于企業(yè)的決策，不利于實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值最大化。

四、結(jié)語(yǔ)

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是目前我國(guó)大力發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，也是提升我國(guó)綜合國(guó)力的關(guān)鍵，對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值評(píng)估具有重大的意義。而實(shí)物期權(quán)方法正好與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)相吻合，這不是對(duì)傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值評(píng)估方法的否定，而是在傳統(tǒng)方法的基礎(chǔ)上，找出更適合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法。如果能同時(shí)正確的使用實(shí)物期權(quán)法與傳統(tǒng)的價(jià)值評(píng)估方法，將會(huì)得到更好的效果。

[參考文獻(xiàn)]

[1]王元，張曉原，趙明鵬.中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展報(bào)告2011[M].經(jīng)濟(jì)管理出版社，2011.

第5篇

[關(guān)鍵詞] 項(xiàng)目投資；投資決策；中小企業(yè)；評(píng)估方法

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 12. 035

[中圖分類號(hào)] F272 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1673 - 0194（2014）12- 0057- 01

0 引 言

中小企業(yè)的發(fā)展是整體企業(yè)發(fā)展中的重要組成部分，也越來(lái)越受到全社會(huì)的關(guān)注。項(xiàng)目投資，作為中小企業(yè)不斷發(fā)展壯大、尋求可持續(xù)發(fā)展過(guò)程中的常見(jiàn)單元，它的決策結(jié)果直接影響到企業(yè)的生存和發(fā)展。項(xiàng)目投資的成功能增強(qiáng)投資者的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，擴(kuò)大資本積累規(guī)模，提高收益能力，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力；其次，可以提高創(chuàng)新能力，獲得技術(shù)創(chuàng)新和利潤(rùn)；最后，還可以提高企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力[1]。所以，中小企業(yè)要想持續(xù)發(fā)展下去，就必須做好投資決策的每一步。

1 中小企業(yè)特色的項(xiàng)目投資

我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量眾多，在企業(yè)發(fā)展到一定階段，有遠(yuǎn)見(jiàn)的管理者就會(huì)把目光投向項(xiàng)目投資，在滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之外，利用余下的資金進(jìn)行項(xiàng)目投資，以求獲得更大的利益，項(xiàng)目投資的成敗也關(guān)系著中小企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。首先，要了解中小企業(yè)項(xiàng)目投資的特點(diǎn)。

1.1 中小企業(yè)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)比較大

相對(duì)于大企業(yè)，中小企業(yè)規(guī)模小、組織結(jié)構(gòu)不科學(xué)，而且管理水平不高，人力資源結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性差[2]，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的大環(huán)境下，傾向于從屬地位的中小企業(yè)容易受到政策環(huán)境的影響，掌握不了市場(chǎng)的先機(jī)，這些都會(huì)造成中小企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)比大企業(yè)要大得多。

1.2 中小企業(yè)項(xiàng)目投資力度不強(qiáng)

中小企業(yè)勢(shì)單力薄，在消費(fèi)者需求越來(lái)越多樣化與全面化的要求下顯得力不從心，也使企業(yè)融資難上加難。中小企業(yè)融資多為內(nèi)部融資，融資數(shù)量有限，投資金額較小。同時(shí)，中小企業(yè)傾向于以投資收益大小來(lái)取舍投資項(xiàng)目，與企業(yè)投資力度不強(qiáng)形成惡性循環(huán)。

1.3 中小企業(yè)項(xiàng)目投資領(lǐng)域窄、投資方式單一

大多數(shù)中小企業(yè)在選擇項(xiàng)目進(jìn)行投資時(shí)，偏向于一些回報(bào)高、成效快的項(xiàng)目，投資領(lǐng)域大大縮小。其次，中小企業(yè)只有在資金稍微充裕的時(shí)候才考慮項(xiàng)目投資，容易錯(cuò)過(guò)投資機(jī)會(huì)。由于中小企業(yè)規(guī)模小，硬件設(shè)施不硬，軟件設(shè)施不強(qiáng)，在投資時(shí)，只能依靠資金投入，投資方式單一，不利于在項(xiàng)目投資中靈活利用自身優(yōu)勢(shì)，影響企業(yè)發(fā)展速度。

2 中小企業(yè)投資項(xiàng)目的選擇

中小企業(yè)由于自身的特點(diǎn)，不管是項(xiàng)目投資的選擇還是績(jī)效評(píng)估，都與其他項(xiàng)目投資有所區(qū)別。

2.1 中小企業(yè)投資項(xiàng)目選擇應(yīng)當(dāng)順應(yīng)政策環(huán)境

由于中小企業(yè)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)大，應(yīng)變能力差，所以，在選擇投資項(xiàng)目的時(shí)候，中小企業(yè)應(yīng)做好投資之前的各項(xiàng)考察，分析利弊，做出詳細(xì)的應(yīng)對(duì)方案。具體來(lái)說(shuō)，就是要了解國(guó)家宏觀調(diào)控和產(chǎn)業(yè)政策要求，對(duì)國(guó)家明令禁止和有此傾向的項(xiàng)目有所避免，對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)的容量和飽和度做調(diào)查和分析，趨利避害，提高項(xiàng)目投資成功率。

2.2 投資項(xiàng)目的選擇要特別地結(jié)合企業(yè)財(cái)務(wù)情況

中小企業(yè)必須留足支持日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金，如果把全部精力都放在項(xiàng)目投資上，也導(dǎo)致一些中小企業(yè)在項(xiàng)目投資中夭折。另外，企業(yè)要特別關(guān)注自身的財(cái)務(wù)情況，這些決定著企業(yè)的投資能力，超出投資能力的項(xiàng)目投資顯然是不可取的。

2.3 投資項(xiàng)目的選擇要以提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力為準(zhǔn)

項(xiàng)目投資的成功給企業(yè)帶來(lái)大量的現(xiàn)金流，歸根結(jié)底是要提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。所以，在選擇項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)該結(jié)合企業(yè)已有技術(shù)和產(chǎn)品，建立圍繞成熟技術(shù)與產(chǎn)品的發(fā)展鏈條，大力發(fā)展周邊產(chǎn)品與技術(shù)，拓展產(chǎn)品范圍和影響力，逐漸增強(qiáng)市場(chǎng)吸引力與產(chǎn)品市場(chǎng)的穩(wěn)定性，擴(kuò)大受眾范圍，增加消費(fèi)群體，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

3 中小企業(yè)項(xiàng)目投資績(jī)效評(píng)估

中小企業(yè)在不同項(xiàng)目投資績(jī)效評(píng)估過(guò)程中，所選擇的績(jī)效評(píng)估方法是不同的，方法不同會(huì)為企業(yè)提供差別較大的參考信息，所以應(yīng)根據(jù)企業(yè)具體情況，以權(quán)變的觀點(diǎn)選擇評(píng)估方法。

3.1 根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段選擇

中小企業(yè)發(fā)展初期，企業(yè)規(guī)模較小，企業(yè)內(nèi)部會(huì)計(jì)人員素質(zhì)不高，在數(shù)據(jù)取得與數(shù)據(jù)應(yīng)用上，偏向于選擇比較容易獲得、計(jì)算方便的數(shù)據(jù)。另外，中小企業(yè)在投資初期偏好于一些投資效益比較好的項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單、容易獲取，此時(shí)，一般選擇非貼現(xiàn)方法計(jì)算投資績(jī)效。

隨著企業(yè)發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)會(huì)加大投資管理，期待從項(xiàng)目投資中獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，以發(fā)展的眼光看待企業(yè)投資結(jié)果，此時(shí)，短期的不盈利不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)立刻放棄投資項(xiàng)目，幫助企業(yè)做出正確的決策。

3.2 根據(jù)項(xiàng)目特征選擇

一般而言，項(xiàng)目投資時(shí)間長(zhǎng)短與選擇的財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)方法的難易程度呈正相關(guān)關(guān)系。這是因?yàn)橥顿Y時(shí)間短的項(xiàng)目，資金的時(shí)間價(jià)值較小，貼現(xiàn)法與非貼現(xiàn)法差別不大，所以此時(shí)用非貼現(xiàn)法合理、簡(jiǎn)便。反之亦然。

投資項(xiàng)目規(guī)模的不同也應(yīng)該選擇不同的評(píng)估方法，投資規(guī)模大的項(xiàng)目，重要性高、投資結(jié)果影響大，企業(yè)關(guān)注整個(gè)投資過(guò)程且非常在意投資績(jī)效評(píng)估，此時(shí)，一般采用貼現(xiàn)法。

4 總 結(jié)

項(xiàng)目投資是中小企業(yè)不斷發(fā)展壯大的重要過(guò)程，投資項(xiàng)目的特征、選擇以及績(jī)效評(píng)估方法的選擇，都與企業(yè)自身實(shí)際情況息息相關(guān)。隨著社會(huì)多樣性的發(fā)展，在投資項(xiàng)目選擇和評(píng)估方法選擇上，需要考慮的因素會(huì)不斷增加，中小企業(yè)需要做的還有很多。

主要參考文獻(xiàn)

第6篇

一、傳統(tǒng)的投資評(píng)估方法

投資評(píng)估方法是判斷項(xiàng)目是否值得投資的手段。目前投資項(xiàng)目評(píng)估使用的基本方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法（包括凈現(xiàn)值法和內(nèi)涵報(bào)酬率法）和一些輔助方法（回收期法和會(huì)計(jì)收益率法）。折現(xiàn)現(xiàn)金流量法通過(guò)考慮時(shí)間價(jià)值來(lái)判斷投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。其中，凈現(xiàn)值法（NPV）是按預(yù)先規(guī)定的折現(xiàn)率將投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量貼現(xiàn)到項(xiàng)目建設(shè)起點(diǎn)年份的現(xiàn)值之和。NPV法需要考慮計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量、資金貼現(xiàn)率以及計(jì)算期這樣幾個(gè)參數(shù)，一般以NPV不小于0的方案為可接受的方案。內(nèi)含報(bào)酬率法是指在項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)，能使項(xiàng)目逐年現(xiàn)金流入的現(xiàn)值總額等于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值總額的折現(xiàn)率，也是累計(jì)凈現(xiàn)值等于零時(shí)的最大收益率，它反映了項(xiàng)目?jī)?nèi)部潛在的最大獲利能力。內(nèi)含報(bào)酬率的評(píng)判條件是要高于切合實(shí)際的資本成本。回收期法和會(huì)計(jì)收益率法作為項(xiàng)目投資評(píng)估的輔助方法，由于計(jì)算簡(jiǎn)單，因此在實(shí)際運(yùn)用中比較流行。回收期法利用回收期概念，即項(xiàng)目收回初始投資的時(shí)間作為項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的方法。會(huì)計(jì)收益率法通過(guò)計(jì)算出估計(jì)的項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)年平均凈收益與原始投資資本占用之比，最終與項(xiàng)目事前確定的最小可接受收益率進(jìn)行比較，從而對(duì)可選項(xiàng)目進(jìn)行取舍。

以上方法在對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)綜合運(yùn)用可以較好地得出決策結(jié)果。然而，對(duì)于折現(xiàn)現(xiàn)金流量法而言，幾乎未考慮因?yàn)橐恍┓秦?cái)務(wù)因素的存在，導(dǎo)致投資項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中經(jīng)營(yíng)效率下降的影響；回收期法和會(huì)計(jì)收益法更是注重眼前利益，基本不考慮未來(lái)收益情況。因此在考慮環(huán)境因素等非財(cái)務(wù)因素時(shí)，這兩類方法都存在短期性問(wèn)題，即容易選擇急功近利的項(xiàng)目，放棄長(zhǎng)期成功的項(xiàng)目。低碳時(shí)代下，企業(yè)只有將環(huán)境因素融入到投資項(xiàng)目決策中，才能夠恰當(dāng)?shù)淖プC(jī)遇，迎接挑戰(zhàn)。

二、低碳時(shí)代環(huán)境成本對(duì)傳統(tǒng)投資評(píng)估方法的改進(jìn)

隨著低碳觀念深入人心，一系列非財(cái)務(wù)因素對(duì)投資項(xiàng)目的影響得到空前重視，其中環(huán)境因素占據(jù)了很大比重。環(huán)境因素是指一個(gè)組織的活動(dòng)、產(chǎn)品或服務(wù)中能與環(huán)境發(fā)生相互作用的因素。對(duì)于企業(yè)而言，影響其投資項(xiàng)目決策的環(huán)境因素很多，包括由于考慮環(huán)境因素而給企業(yè)帶來(lái)的潛在收益以及忽視環(huán)境因素給企業(yè)帶來(lái)的潛在成本。由于企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，一般都能較全面地估計(jì)出投資項(xiàng)目能夠帶來(lái)的實(shí)際收益和潛在收益，因此本文在考慮環(huán)境因素對(duì)企業(yè)投資決策影響的同時(shí)，僅考慮該因素給企業(yè)帶來(lái)的潛在成本，稱之為環(huán)境成本。

美國(guó)環(huán)境保護(hù)局（EPA）建議在投資評(píng)估中采用環(huán)境成本核算四層級(jí)方法：通常的成本；潛在隱藏的成本；或有成本；形象和關(guān)系成本。通常的成本是指為達(dá)到環(huán)境保護(hù)法規(guī)所強(qiáng)制實(shí)施的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)所發(fā)生的費(fèi)用。當(dāng)前，我國(guó)的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)包括環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、污染物排放標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)保基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)保方法標(biāo)準(zhǔn)和環(huán)保樣品標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)要達(dá)到這些標(biāo)準(zhǔn)要求，在投資項(xiàng)目實(shí)施中很有可能發(fā)生一些增加環(huán)保設(shè)備投資及營(yíng)運(yùn)費(fèi)用等；潛在隱藏的成本包括企業(yè)對(duì)廢棄物的管理以及參加稅收、環(huán)境保險(xiǎn)等所發(fā)生的支出；或有成本，即企業(yè)在未來(lái)投資項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中很有可能發(fā)生的罰款以及法律費(fèi)用等；形象和關(guān)系成本，包括企業(yè)為了維護(hù)其形象，保持與環(huán)境保護(hù)等監(jiān)督者的關(guān)系所發(fā)生的潛在成本。企業(yè)在投資決策中進(jìn)行環(huán)境成本核算時(shí)，同樣可將其分類為以上四種。

由于上述四種成本企業(yè)很難估計(jì)發(fā)生的時(shí)間，在項(xiàng)目投資決策中，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資項(xiàng)目的特點(diǎn)來(lái)估計(jì)其所包含的環(huán)境成本，結(jié)合以往的的經(jīng)驗(yàn)以及同類行業(yè)或同類投資項(xiàng)目所發(fā)生的環(huán)境成本，對(duì)決策的投資項(xiàng)目所包含的環(huán)境成本項(xiàng)目進(jìn)行權(quán)重估計(jì)（基于初始投資額的大小）。由于環(huán)境因素的存在最終影響的是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率的下降，因此可以將環(huán)境成本的權(quán)重進(jìn)行綜合計(jì)算后，分?jǐn)傊另?xiàng)目經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，表現(xiàn)為導(dǎo)致每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量下降的百分比。同時(shí)，由于考慮了環(huán)境成本，因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)提高原估算的項(xiàng)目資本成本，這樣估算的結(jié)果才會(huì)更加準(zhǔn)確。由此結(jié)合投資評(píng)估方法，進(jìn)行投資項(xiàng)目的估計(jì)。以凈現(xiàn)值法為例，即NPV＝Σ經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量×（1－綜合環(huán)境成本百分比）現(xiàn)值＋建設(shè)期、回收期的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值。

在以上環(huán)境成本中，當(dāng)企業(yè)較多地考慮通常的成本后，潛在隱藏成本、或有成本以及形象和關(guān)系成本都會(huì)有所緩解，反之亦然。為了綜合反應(yīng)這四項(xiàng)成本的關(guān)系以及消除時(shí)間因素對(duì)其的影響，企業(yè)在對(duì)環(huán)境成本項(xiàng)目進(jìn)行權(quán)重估計(jì)后，可采用幾何平均的方法，計(jì)算分?jǐn)偳暗木C合環(huán)境成本百分比，然后以項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)期為期限，采用算術(shù)平均法分?jǐn)傊另?xiàng)目整個(gè)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，通過(guò)調(diào)整經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量來(lái)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行決策。

例如，某產(chǎn)品開(kāi)發(fā)企業(yè)，擬對(duì)某一項(xiàng)目進(jìn)行投資，已知初始投資額為15000萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期為四年，假設(shè)該項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，可以使用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本10%作為折現(xiàn)率。企業(yè)在未考慮環(huán)境因素的情況下，計(jì)算的項(xiàng)目各年現(xiàn)金凈流量以及凈現(xiàn)值如表1所示：

若企業(yè)結(jié)合該投資項(xiàng)目的特點(diǎn)，以及同類行業(yè)或類似投資項(xiàng)目所發(fā)生的環(huán)境成本估計(jì)：針對(duì)于該項(xiàng)初始投資額為15000萬(wàn)元的項(xiàng)目，企業(yè)未來(lái)將發(fā)生通常的成本為10%，潛在隱藏的成本為4%，或有成本和形象、關(guān)系成本均為2%，且企業(yè)估計(jì)考慮環(huán)境成本后，項(xiàng)目的資本成本上升為15%。

分?jǐn)偤蟮木C合環(huán)境成本百分比＝3.56%／4＝0.89%，即由于環(huán)境成本的存在，經(jīng)營(yíng)期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量每期將減少0.89%。計(jì)算結(jié)果如表2所示：

改進(jìn)后的投資評(píng)估方法優(yōu)點(diǎn)在于將環(huán)境因素融入到投資決策中，由于行業(yè)以及投資項(xiàng)目不同，因此企業(yè)可以因地制宜對(duì)其環(huán)境成本項(xiàng)目進(jìn)行權(quán)重估計(jì)，不存在一個(gè)統(tǒng)一定論的結(jié)果，這樣就具備了環(huán)境敏感度特征。當(dāng)然，對(duì)環(huán)境成本項(xiàng)目權(quán)重的估計(jì)人為因素較多，需要借助于外界以及以往經(jīng)驗(yàn)的信息，且企業(yè)趨于一些自利因素的影響很可能不愿花費(fèi)精力和費(fèi)用進(jìn)行環(huán)境成本的估計(jì)。因此，對(duì)于項(xiàng)目投資評(píng)估方法的改進(jìn)尚存在研究的空間。

三、結(jié)論

在低碳時(shí)代，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作同樣將發(fā)生革命性的變化。投資作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的一個(gè)最重要方面，必然面臨著同樣的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。在投資方面，隨著環(huán)境法規(guī)的日益完善以及企業(yè)環(huán)保責(zé)任的加大，環(huán)境成本在企業(yè)投資中所占的比重越來(lái)越大，因此在進(jìn)行項(xiàng)目投資決策時(shí)，環(huán)境成本作為一個(gè)不可忽視的成本應(yīng)當(dāng)被考慮。當(dāng)然，對(duì)于環(huán)境成本的量化尚不存在定論，同時(shí)也是理論界尚待解決的難點(diǎn)問(wèn)題，對(duì)于企業(yè)而言，摸索中前進(jìn)必然有利于其準(zhǔn)確的進(jìn)行項(xiàng)目投資決策，提高企業(yè)價(jià)值，同時(shí)從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看能夠促進(jìn)其更好更快的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

［1］劉根霞：《考慮環(huán)境影響的投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估》，《河南工程學(xué)院學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)報(bào)）》2008年第1期。

第7篇

摘 要 在一些風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)估中，常見(jiàn)的傳統(tǒng)評(píng)估方法的不足日益顯露，實(shí)物期權(quán)的評(píng)估方法被越來(lái)越多的投資者和學(xué)者認(rèn)可。本文在二叉樹(shù)和三叉樹(shù)定價(jià)模型的基礎(chǔ)上，構(gòu)造了二叉樹(shù)和三叉樹(shù)相結(jié)合的期權(quán)定價(jià)模型，并通過(guò)一個(gè)具體案例來(lái)說(shuō)明該模型的應(yīng)用。

關(guān)鍵詞 實(shí)物期權(quán) 二叉樹(shù) 三叉樹(shù) 項(xiàng)目評(píng)估

1 引言

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)的項(xiàng)目評(píng)估方法（如NPV法）在其明顯適用性方面感覺(jué)大打折扣。凈現(xiàn)值法在傳統(tǒng)的投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值的評(píng)估中，起著非常重要的作用，但是對(duì)一些不確定性高的投資項(xiàng)目，其在應(yīng)用中越來(lái)越暴露出它的不足。因?yàn)閮衄F(xiàn)值法只考慮投資項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流，忽略了其他因素，特別是有些項(xiàng)目所含期權(quán)的價(jià)值沒(méi)有被體現(xiàn)。與此同時(shí)，實(shí)物期權(quán)法在評(píng)估不確定性高的項(xiàng)目中，能夠比較合理的估算出風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的價(jià)值，為投資決策作出科學(xué)客觀的參考。

本文只對(duì)實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型方面作出一些探索，同時(shí)提出一種新的實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型――二叉樹(shù)和三叉樹(shù)相結(jié)合的期權(quán)定價(jià)模型，作為純二叉樹(shù)或純?nèi)鏄?shù)定價(jià)模型的補(bǔ)充，在某種情況下可能更符合市場(chǎng)變化的情況，最后結(jié)合一個(gè)具體的案例來(lái)展示該定價(jià)模型的應(yīng)用。

2 實(shí)物期權(quán)的二叉樹(shù)和三叉樹(shù)定價(jià)模型

2.1二叉樹(shù)定價(jià)模型

Cox 、Ross和Rubinstein 在1979 年提出二叉樹(shù)模型，二叉樹(shù)模型的定價(jià)基礎(chǔ)為風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法。假設(shè)當(dāng)前的股票價(jià)格為 ，該股票所對(duì)應(yīng)的看漲期權(quán)價(jià)格為 ，假設(shè)期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為 ，并且假設(shè)股票在下一期即未來(lái)的一段時(shí)刻 內(nèi)，只有上升和下降兩種可能的價(jià)格出現(xiàn)：股票價(jià)格上升的概率為 ，價(jià)格從當(dāng)前的 變化到新的價(jià)格 ，相對(duì)應(yīng)的期權(quán)價(jià)格為 ；或股票價(jià)格以概率（ ）從當(dāng)前的價(jià)格 變化到 ，那么股票的期權(quán)價(jià)格就變?yōu)?。在股票期權(quán)的有效期內(nèi)，期權(quán)的價(jià)值可以同步的根據(jù)股票的價(jià)格來(lái)進(jìn)行計(jì)算。二叉樹(shù)模型中股票價(jià)格變化的路徑圖如圖1所示

期權(quán)的價(jià)值在其有效期內(nèi)，可以通過(guò)其對(duì)應(yīng)得股票價(jià)格來(lái)進(jìn)行計(jì)算，同時(shí)可以利用股票和期權(quán)合約的合理組合來(lái)構(gòu)造出一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資的組合。為了讓此證券投資組合為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合，用借款成本為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率購(gòu)買(mǎi)一份股票頭寸和 份期權(quán)合約的空頭頭寸來(lái)組合證券投資，這就需要持有精確的期權(quán)合約份數(shù) ，以使在期權(quán)到期日，上述兩個(gè)證券組合的價(jià)值相等，無(wú)論該股票價(jià)格是上升還是下降，即有 整理可得

2.3 二叉樹(shù)和三叉樹(shù)相結(jié)合的期權(quán)定價(jià)模型

4 模型的應(yīng)用

某公司在2012年初有一風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，且己經(jīng)具備一定的理論技術(shù)儲(chǔ)備，計(jì)劃在當(dāng)年新建一個(gè)車間上馬該生產(chǎn)線進(jìn)行調(diào)試、測(cè)試和試生產(chǎn)產(chǎn)品，考慮到一些不確定因素，該項(xiàng)目可在2012年的一年內(nèi)等不確定因素明朗之后，再進(jìn)行投資，這樣公司對(duì)該項(xiàng)目的推遲時(shí)間有1年，也就是說(shuō)公司可以選擇在一年內(nèi)等一些不確定因素明朗之后再進(jìn)行投資，由于產(chǎn)品的更新?lián)Q代，預(yù)計(jì)最初的生產(chǎn)線將于2016年淘汰。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)期間的現(xiàn)金流量表如表4-1所示。

通過(guò)計(jì)算期初的推遲期權(quán)價(jià)值 萬(wàn)元，附含期權(quán)價(jià)值的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為 ，說(shuō)明在公司認(rèn)可的收益率下，投資項(xiàng)目是可行的。由于管理的柔性實(shí)物期權(quán)的存在提高了項(xiàng)目的內(nèi)在價(jià)值，使公司對(duì)一些項(xiàng)目的投資更具有戰(zhàn)略性。

五 結(jié)論

投資項(xiàng)目評(píng)估是當(dāng)今經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的一個(gè)熱點(diǎn)，科學(xué)合理的進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估非常重要。在對(duì)一些不確定性高的投資項(xiàng)目評(píng)估從而進(jìn)行投資決策時(shí)，傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值（NPV）法忽略了管理的柔性，沒(méi)有考慮項(xiàng)目中所含的期權(quán)價(jià)值，但有些項(xiàng)目是企業(yè)的戰(zhàn)略性投資，其擁有本項(xiàng)目可預(yù)期現(xiàn)金流以外的價(jià)值，如果用凈現(xiàn)值法可能該項(xiàng)目被認(rèn)為不可行，從而有可能使企業(yè)失去戰(zhàn)略布局，而實(shí)物期權(quán)法可以比較好的對(duì)管理柔性的價(jià)值進(jìn)行估算，能客觀地反映項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值，為企業(yè)進(jìn)行科學(xué)的投資決策提供參考。在今后的研究中，將繼續(xù)研究風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策過(guò)程，進(jìn)一步的改進(jìn)模型，構(gòu)建更為符合實(shí)際的投資評(píng)價(jià)模型，提高模型的精確度.

參考文獻(xiàn)：

[1]羅孝玲.期權(quán)投資學(xué)（第2版）.北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社.2010：87-100.

[2]胡學(xué)鵬.基于實(shí)物期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策研究.南京航空航天大學(xué)碩士論文.2005-02-01.

第8篇

關(guān)鍵詞：電網(wǎng)資本性項(xiàng)目；投資效益評(píng)價(jià)；決策流程

隨著電力體制改革2015年的破冰重啟，政府出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見(jiàn)》的新方案，電網(wǎng)企業(yè)的企業(yè)定位和盈利模式將發(fā)生本質(zhì)上的改變，電力企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的提升，經(jīng)濟(jì)效益的改善迫在眉睫。為了更好地適應(yīng)電力行業(yè)的變革，國(guó)有電網(wǎng)公司需要構(gòu)建一套標(biāo)準(zhǔn)的管理體系、一套統(tǒng)一的評(píng)價(jià)體系，形成投資決策全過(guò)程統(tǒng)一協(xié)調(diào)的評(píng)價(jià)體系。無(wú)論從電力行業(yè)的深化改革，還是從電網(wǎng)企業(yè)追求投資效益提升的大背景下，其均對(duì)電力企業(yè)電網(wǎng)資本性項(xiàng)目的投資決策提出了更高的要求，也促使電網(wǎng)企業(yè)在項(xiàng)目決策時(shí)不僅需要關(guān)注項(xiàng)目技術(shù)上的可行性，而且更要注重該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益上的合理性。本文對(duì)電網(wǎng)企業(yè)投資效益評(píng)價(jià)方法進(jìn)行了研究，其目的是重建和優(yōu)化整個(gè)項(xiàng)目投資的決策流程及評(píng)價(jià)體系，為電網(wǎng)企業(yè)在評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資時(shí)提供更加可靠的評(píng)價(jià)方法。

1投資效益評(píng)價(jià)方法分析

目前，從評(píng)估的不同角度看，現(xiàn)行的投資效益評(píng)價(jià)方法主要包括三部分，即財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，不確定性分析和綜合評(píng)價(jià)分析［1］。

1．1財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法按照是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值，可分為兩大類，一類為不考慮資金時(shí)間價(jià)值的靜態(tài)評(píng)價(jià)方法，如：投資回收期法和投資收益率法。另一類屬于考慮了資金時(shí)間價(jià)值的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法，主要方法有凈現(xiàn)值法，內(nèi)部收益率法及獲利能力指數(shù)法［2］。除上述傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法外，考慮到電網(wǎng)企業(yè)的投資項(xiàng)目實(shí)際上具有不可逆性、不確定性和時(shí)機(jī)選擇的特征，但目前采用的評(píng)估方法的原則是未考慮擁有投資機(jī)會(huì)的企業(yè)持有一種類似于金融看漲期權(quán)的“選擇權(quán)”的期權(quán)價(jià)值，因此對(duì)項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估時(shí)必須考慮這部分由于不確定性產(chǎn)生的期權(quán)價(jià)值。在實(shí)際應(yīng)用中可以采用實(shí)物期權(quán)法相結(jié)合，用以評(píng)估項(xiàng)目?jī)r(jià)值便能夠很好地處理不確定性帶來(lái)的實(shí)物期權(quán)價(jià)值，更準(zhǔn)確地進(jìn)行項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法雖然簡(jiǎn)單明了，并且財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也容易獲得。但反映面比較窄，不能綜合反映企業(yè)各個(gè)方面的信息，也不能反映企業(yè)外部環(huán)境對(duì)企業(yè)施加的影響。而數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA）則根據(jù)一組關(guān)于投入和產(chǎn)出的觀察值來(lái)估計(jì)不同的投資項(xiàng)目的有效生產(chǎn)前沿面，相對(duì)于以往的財(cái)務(wù)指標(biāo)在指標(biāo)的選取上更加全面和綜合。同時(shí)也不必預(yù)先確定指標(biāo)的權(quán)重值，不必事先考慮投入和產(chǎn)出之間的函數(shù)關(guān)系，具有“黑箱”式的操作優(yōu)點(diǎn)，適合處理具有多個(gè)輸入和多個(gè)輸出的情況。在中央提出健全國(guó)有企業(yè)績(jī)效考核制度的目標(biāo)后，國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核制度發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，逐步趨向以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，大部分建立了以經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）為核心的考核指標(biāo)體系，從而標(biāo)志著央企進(jìn)入以股東價(jià)值創(chuàng)造、追求股東價(jià)值最大化為核心的價(jià)值的管理階段，因此EVA考核指標(biāo)也變得越來(lái)越重要。

1．2不確定分析

不確定性評(píng)價(jià)方面目前主要采用的盈虧平衡分析法和敏感性分析。盈虧平衡分析法首先整體上判斷企業(yè)對(duì)市場(chǎng)需求變化的適應(yīng)能力，從盈虧平衡點(diǎn)判斷項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。敏感性分析則進(jìn)一步分析某些有關(guān)因素發(fā)生變化時(shí)對(duì)關(guān)鍵指標(biāo)的影響程度。但盈虧平衡分析僅能分析整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力，敏感性分析為分別考慮單個(gè)或多個(gè)因素的相關(guān)性，而不能對(duì)整體的不確定性風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行綜合全面的定量評(píng)估［3］。針對(duì)上述方法的缺點(diǎn)，學(xué)者提出將模糊分析法應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域。該方法可以利用模糊數(shù)學(xué)理論對(duì)大量事先不能確定的內(nèi)部和外部的模糊和隨機(jī)的不確定因素進(jìn)行運(yùn)算與綜合，從而得出定量的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果，為正確決策提供依據(jù)。通過(guò)模糊評(píng)價(jià)法給出評(píng)判風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)直觀明了。決策者可以從結(jié)果中快速得出結(jié)論，從而縮短了決策者的風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)間。模糊評(píng)價(jià)法綜合了定性分析與定量分析，在極大程度上避免了決策者的主觀因素在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中的負(fù)面影響，使風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估更加準(zhǔn)確、合理。另外，模糊評(píng)價(jià)法考慮了風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的多方面的影響，通過(guò)對(duì)多方面影響結(jié)果綜合分析，給予一定的權(quán)重來(lái)獲得綜合評(píng)價(jià)結(jié)果，最終得出風(fēng)險(xiǎn)分值，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)確定風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別。

1．3綜合評(píng)價(jià)分析

目前國(guó)內(nèi)外有許多種用于綜合評(píng)估各類建設(shè)項(xiàng)目的方法，這些方法的邏輯是針對(duì)某一類型的建設(shè)項(xiàng)目，通過(guò)統(tǒng)計(jì)計(jì)算其綜合評(píng)估指標(biāo)體系中的各項(xiàng)評(píng)估指標(biāo)值，然后依據(jù)權(quán)重以獲得其綜合評(píng)估值，并進(jìn)一步對(duì)該建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行綜合評(píng)估分析，其重點(diǎn)在于確定各部分的權(quán)重。目前綜合評(píng)估方法主要包括：基于系統(tǒng)工程方法下的層次分析法、關(guān)聯(lián)矩陣法、信息論下的熵值法、灰色系統(tǒng)理論下灰色關(guān)聯(lián)度分析方法、統(tǒng)計(jì)分析法中的主成分分析法、因子分析法和聚類分析、智能化評(píng)價(jià)方法中的基于BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法及以上方法的綜合應(yīng)用等。其中較為常用的方法，如層次分析法，主要是將研究對(duì)象作為一個(gè)系統(tǒng)，按照分解、比較判斷、綜合的思維方式進(jìn)行決策。該方法非常清晰、明確，并將定性方法與定量方法有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，使復(fù)雜的系統(tǒng)分解，把多目標(biāo)、多準(zhǔn)則又難以全部量化處理的決策問(wèn)題化為多層次單目標(biāo)問(wèn)題。

2現(xiàn)有電網(wǎng)資本性項(xiàng)目投資決策流程

目前電網(wǎng)資本性項(xiàng)目決策體系可大致分為電網(wǎng)規(guī)劃階段、項(xiàng)目前期階段、投資計(jì)劃階段和實(shí)施階段。

2．1電網(wǎng)規(guī)劃階段的決策內(nèi)容及方法

電網(wǎng)規(guī)劃階段的主要決策內(nèi)容是根據(jù)地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展情況、產(chǎn)業(yè)鏈上游的電源規(guī)劃情況和電網(wǎng)公司自身的戰(zhàn)略發(fā)展需要，確定整個(gè)（區(qū)域）電網(wǎng)的總體規(guī)模，并根據(jù)與現(xiàn)狀的差距安排每年的電網(wǎng)資本性投資項(xiàng)目計(jì)劃。這其中，關(guān)鍵點(diǎn)是電力需求預(yù)測(cè)。電力需求預(yù)測(cè)需通過(guò)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展分析和歷史數(shù)據(jù)分析進(jìn)行［4］。在目前的決策過(guò)程中，電網(wǎng)規(guī)劃過(guò)程中采用了市場(chǎng)調(diào)研、電力負(fù)荷預(yù)測(cè)和基本的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法，重點(diǎn)進(jìn)行技術(shù)評(píng)價(jià)；但在經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方面，只進(jìn)行簡(jiǎn)單的投資估算和電量的敏感性分析，并沒(méi)有考慮企業(yè)的資金限制及融資能力。

2．2項(xiàng)目前期階段的決策內(nèi)容及方法

項(xiàng)目前期工作主要包括項(xiàng)目前期招標(biāo)、支持性文件辦理、可行性研究等相關(guān)工作。在目前具體的可行性研究實(shí)務(wù)中，主要運(yùn)用了現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研、市場(chǎng)預(yù)測(cè)等方法，著力進(jìn)行項(xiàng)目的技術(shù)對(duì)比研究，然而，對(duì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)僅進(jìn)行了一般性的分析，如投資估算、投資回收期、內(nèi)部收益率等，對(duì)不確定風(fēng)險(xiǎn)因素做了簡(jiǎn)單的盈虧平衡分析和敏感性分析。總的來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目前期工作偏重于技術(shù)分析，經(jīng)濟(jì)分析較為缺乏。

2．3投資計(jì)劃階段的決策內(nèi)容及方法

該階段的主要決策內(nèi)容是在現(xiàn)有的環(huán)境下對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行重新評(píng)估，分析項(xiàng)目的投資需求、建設(shè)的必要性，建設(shè)條件和投資效益。在投資階段進(jìn)行的可行性重新評(píng)估中，企業(yè)會(huì)進(jìn)行更為細(xì)致的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估，包括根據(jù)當(dāng)前環(huán)境重新測(cè)算投資回收期、內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，同時(shí)還側(cè)重投資風(fēng)險(xiǎn)分析，但就目前的評(píng)估實(shí)踐中仍然是采用敏感性分析和盈虧平衡分析等分析技術(shù)，較為簡(jiǎn)單。總體上看，在此階段的評(píng)估實(shí)務(wù)中所進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)可行性研究仍比較粗糙。

2．4項(xiàng)目實(shí)施階段的決策內(nèi)容及方法

該階段的主要決策內(nèi)容是項(xiàng)目計(jì)劃的執(zhí)行和控制過(guò)程。關(guān)鍵點(diǎn)是保障項(xiàng)目的工程質(zhì)量、進(jìn)度等符合預(yù)期目標(biāo)。目前實(shí)施階段的控制實(shí)務(wù)主要是依據(jù)電網(wǎng)企業(yè)自身制定的項(xiàng)目管理和項(xiàng)目控制的方法進(jìn)行管理和控制，但相對(duì)缺少對(duì)項(xiàng)目中期的分析跟蹤，也沒(méi)有對(duì)項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中重要的指標(biāo)進(jìn)行相應(yīng)的管控和評(píng)價(jià)。

2．5項(xiàng)目后評(píng)價(jià)階段的決策內(nèi)容及方法

電網(wǎng)資本性投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)主要對(duì)項(xiàng)目立項(xiàng)、建設(shè)、運(yùn)行全過(guò)程進(jìn)行評(píng)價(jià)。評(píng)價(jià)項(xiàng)目立項(xiàng)程序的規(guī)范性，決策方法的科學(xué)性；項(xiàng)目技術(shù)方案合理性，設(shè)備選型先進(jìn)性；項(xiàng)目組織實(shí)施規(guī)范性等。項(xiàng)目后評(píng)價(jià)是近幾年才在電網(wǎng)公司出現(xiàn)，只有部分抽選的項(xiàng)目才會(huì)進(jìn)行項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作。目前在電網(wǎng)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)研究著重于程序正確，即各個(gè)環(huán)節(jié)都需要具備相應(yīng)的支持性文件。項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方面只是簡(jiǎn)單應(yīng)用了對(duì)比分析和成功度分析法，主要指標(biāo)仍沿用項(xiàng)目可行性研究的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的分析略顯不足。

3電網(wǎng)資本性項(xiàng)目投資決策優(yōu)化流程

針對(duì)現(xiàn)有電網(wǎng)資本性項(xiàng)目投資決策體系的分析以及所存在的問(wèn)題，結(jié)合新的分析方法提出電網(wǎng)項(xiàng)目投資效益評(píng)價(jià)的優(yōu)化方案，具體分析如下。

3．1電網(wǎng)規(guī)劃階段的決策

原有投資決策體系的主要問(wèn)題在于其并未考慮投資項(xiàng)目對(duì)電網(wǎng)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的具體影響，也未考慮到電網(wǎng)企業(yè)可能面臨投資能力和融資能力的約束。因此，我們建議在電網(wǎng)規(guī)劃階段納入兩個(gè)新的決策內(nèi)容，即基于EVA業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)逆向測(cè)算最大投資能力（即最大投資總額）以及基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析技術(shù)測(cè)評(píng)最大的融資能力（即最大的債務(wù)融資總額），并以此作為電網(wǎng)規(guī)劃階段中項(xiàng)目入庫(kù)決策的約束條件。經(jīng)過(guò)調(diào)整方法后，現(xiàn)投資效益評(píng)價(jià)體系在規(guī)劃階段的決策關(guān)鍵點(diǎn)變?yōu)槿c(diǎn)：一是供需預(yù)測(cè)，二是電網(wǎng)整體和逐年的投資能力，三是電網(wǎng)整體和逐年的最大融資能力。該決策方法要求項(xiàng)目不僅在技術(shù)上可行，且在具體實(shí)施過(guò)程中不受到企業(yè)最大投資能力和最大融資能力的約束。

3．2前期階段的決策

在開(kāi)展前期工作時(shí)最重要的是進(jìn)行可行性研究，在可行性研究中除了對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行技術(shù)評(píng)價(jià)外，還應(yīng)重視項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估。但原有的研究在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和不確定性分析方面使用的方法存在一些不足，不能很好地反映實(shí)際情況。因此，建議在可行性研究中完善或引入如下評(píng)估技術(shù)：

（1）完善基于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估技術(shù)的評(píng)估。在項(xiàng)目現(xiàn)金流的預(yù)期中將項(xiàng)目建成投產(chǎn)后至達(dá)產(chǎn)期之間的具體產(chǎn)能情況納入考慮。

（2）引入基于項(xiàng)目效益排序的評(píng)估技術(shù)。在經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)，主要是引入基于數(shù)據(jù)包絡(luò)分析的評(píng)估技術(shù)（即DEA法），該方法可比較出投資項(xiàng)目之間的相對(duì)投資效率。這樣就可以依據(jù)該相對(duì)投資效率值篩選出最有效率的投資項(xiàng)目，并對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行排序。

（3）引入基于層次分析法的綜合評(píng)估方法，從經(jīng)濟(jì)效益和風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)方面來(lái)綜合評(píng)估投資項(xiàng)目，確定項(xiàng)目中各關(guān)鍵指標(biāo)的權(quán)重，然后根據(jù)這個(gè)指標(biāo)的得分情況再結(jié)合權(quán)重給出最終項(xiàng)目的評(píng)價(jià)總分，依據(jù)該評(píng)價(jià)總分對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行綜合排序。

3．3投資計(jì)劃階段的決策

對(duì)進(jìn)入投資項(xiàng)目?jī)?chǔ)備庫(kù)的項(xiàng)目，在正式投資決策時(shí)要在現(xiàn)有的環(huán)境下重新進(jìn)行評(píng)估。此時(shí)需要在現(xiàn)有的環(huán)境下重新評(píng)估項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，且該階段項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估應(yīng)較前期階段的可行性研究中的評(píng)估更加詳細(xì)和具體。經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估方法主要包括以下四點(diǎn)：

（1）再一次重新評(píng)估項(xiàng)目基本的凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期、EVA指標(biāo)。

（2）引入基于實(shí)物期權(quán)的評(píng)估技術(shù)，判斷所涉及的項(xiàng)目是否應(yīng)立即投資。

（3）加入模糊綜合評(píng)價(jià)法對(duì)投資的不確定性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行更為細(xì)致的分析。

（4）采用層次分析法，從經(jīng)濟(jì)效益和不確定性兩方面對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，以便全面衡量項(xiàng)目的投資效益，做出合理的投資決策。

3．4實(shí)施階段決策

在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，不僅需要對(duì)項(xiàng)目過(guò)程進(jìn)行管控和評(píng)價(jià)，還應(yīng)在此過(guò)程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行敏感性分析，重新測(cè)算其對(duì)凈現(xiàn)值NPV、內(nèi)部收益率IRR和對(duì)企業(yè)EVA的影響，進(jìn)而判斷項(xiàng)目是否要中止實(shí)施。該階段的主要決策思路是評(píng)估項(xiàng)目?jī)?nèi)外部環(huán)境的變化因素，并判斷這些因素對(duì)建設(shè)進(jìn)度、成本、工期以及電量的影響，以此為依據(jù)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析并進(jìn)一步考察分析結(jié)果對(duì)EVA的影響。

3．5項(xiàng)目后評(píng)價(jià)階段決策

目前已有的評(píng)價(jià)體系對(duì)項(xiàng)目投資后的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)不到位。因此重點(diǎn)是補(bǔ)充項(xiàng)目后評(píng)價(jià)中關(guān)于經(jīng)濟(jì)效益的評(píng)價(jià)方法。在該階段考慮加入數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA），通過(guò)采用實(shí)際的投入和產(chǎn)出數(shù)據(jù)，與以往的類似項(xiàng)目進(jìn)行縱向?qū)Ρ确治觯瑫r(shí)還可以和其他項(xiàng)目進(jìn)行橫向?qū)Ρ龋瑥亩鴮?duì)該項(xiàng)目的投資效率進(jìn)行評(píng)估。相比傳統(tǒng)的NPV，IRR對(duì)比分析，DEA方法所比較的對(duì)象更加實(shí)際，評(píng)價(jià)結(jié)果更有參考價(jià)值。

4結(jié)束語(yǔ)

原有的投資效益評(píng)價(jià)體系，在經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)方面仍然較為傳統(tǒng)、單一，缺乏對(duì)整體投資效益的評(píng)價(jià)。隨著經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)越來(lái)越受到重視，傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法所提供的數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)分析顯然已經(jīng)不能滿足企業(yè)的需求。尤其是需要針對(duì)項(xiàng)目投資效益評(píng)價(jià)中每個(gè)階段的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)、不確定性分析以及綜合評(píng)價(jià)。因此，本文根據(jù)電網(wǎng)資本性投資項(xiàng)目每個(gè)階段的特點(diǎn)以及評(píng)估要求，提出了相應(yīng)的評(píng)估方法和決策思路，建立了更加科學(xué)合理的評(píng)估體系，改善了原有投資決策體系中的不足之處。

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第9篇

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資 項(xiàng)目 風(fēng)險(xiǎn)因素

一、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資也稱創(chuàng)業(yè)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目即風(fēng)險(xiǎn)投資支持的對(duì)象，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目從本質(zhì)上與其他投資項(xiàng)目沒(méi)多大區(qū)別。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目是現(xiàn)代科技日新月異發(fā)展的產(chǎn)物，由于其資金來(lái)源與投資對(duì)象的特殊性，其特點(diǎn)是大多沒(méi)有抵押和擔(dān)保，大多是面向高新技術(shù)，高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存，金融與科技、資金與管理相結(jié)合，投資大但流動(dòng)性很小的中長(zhǎng)期投資，信息不對(duì)稱，是一種積極的投資，通常是一種投資組合或者聯(lián)合投資的高風(fēng)險(xiǎn)投資。

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)研究的意義在于它是風(fēng)險(xiǎn)投資理論探索的需要，它可以幫助投資者從專業(yè)的角度出發(fā)，防范因投資而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)，指導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資家作出正確的投資決策，依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)特征進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估和防范的理論研究，可以增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，為分析和防范其風(fēng)險(xiǎn)提供有效工具，幫助風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)建立風(fēng)險(xiǎn)防范系統(tǒng)；風(fēng)險(xiǎn)投資是推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，是角逐世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)的需要，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式改變的需要，健全科技投資體制的需要，對(duì)我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展都有十分重要的意義。

對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的認(rèn)識(shí)是一個(gè)逐步深化的過(guò)程，風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別方法可歸納為利用不同的方法來(lái)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，從風(fēng)險(xiǎn)不同類型來(lái)識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)，將投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型化、程序化、定量化，運(yùn)用公式和模式對(duì)項(xiàng)目效率及風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，做到事前充分的信息搜集和審慎的研究評(píng)估，只有這樣方可預(yù)測(cè)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，事先防范，將投資風(fēng)險(xiǎn)度降低。國(guó)內(nèi)外關(guān)于投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的研究方法主要有實(shí)證分析法、規(guī)范分析法、比較研究法和案例研究法。

作為風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估及防范機(jī)制的建設(shè)，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目還存在以下問(wèn)題：研究?jī)?nèi)容系統(tǒng)性不夠，缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的各個(gè)主體如投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目等面臨風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)研究。有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)投資績(jī)效的影響基本上處于理論探討和定性研究的階段，還停留在介紹和探討風(fēng)險(xiǎn)因素研究意義上，現(xiàn)存的不同類型的識(shí)別方法、評(píng)估指標(biāo)及防范措施，主觀色彩濃厚，缺少跟蹤研究，其信度、效度還將經(jīng)受考驗(yàn)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性特征較少反映，缺乏從大量的調(diào)查樣本中尋找規(guī)律，風(fēng)險(xiǎn)控制手法相對(duì)單一。因此，有必須采用科學(xué)規(guī)范的研究方法分析風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)，有助于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、防范理論的發(fā)展。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生

傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指人們進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資遭到損失的可能性及程度，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生、發(fā)展、轉(zhuǎn)移、分散的機(jī)能與規(guī)律。其宏觀機(jī)制是投資風(fēng)險(xiǎn)的外源性機(jī)制，微觀機(jī)制是投資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)源性機(jī)制，其運(yùn)行機(jī)制即指從項(xiàng)目選擇、項(xiàng)目組織、項(xiàng)目激勵(lì)等運(yùn)行的角度作用于投資的風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)態(tài)機(jī)制從時(shí)間與過(guò)程的角度作用于投資的風(fēng)險(xiǎn)。

利用分類手段能夠揭示風(fēng)險(xiǎn)的屬性，它分為以下幾種類型： 根據(jù)控制角度分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；根據(jù)項(xiàng)目系統(tǒng)要素分環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和行為主體風(fēng)險(xiǎn)；根據(jù)對(duì)目標(biāo)的影響分為工期風(fēng)險(xiǎn)、費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)、質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等；根據(jù)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)進(jìn)程分為：分析階段風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)計(jì)階段風(fēng)險(xiǎn)、開(kāi)發(fā)階段風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)施階段風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)轉(zhuǎn)化階段風(fēng)險(xiǎn)等；根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源分成內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)；根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)可分為自然風(fēng)險(xiǎn)、人為風(fēng)險(xiǎn)；根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的損失程度和概率大小可劃分為主要風(fēng)險(xiǎn)和次要風(fēng)險(xiǎn)；根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生結(jié)果劃分為純粹風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的特征是風(fēng)險(xiǎn)的高概率性、風(fēng)險(xiǎn)管理調(diào)整的頻繁性、風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的規(guī)律性、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的可控制性和風(fēng)險(xiǎn)與收益的辯證統(tǒng)一性。

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因分為主觀原因和客觀原因。主要是指信息不充分所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，它包括項(xiàng)目的組織結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)流程缺陷所導(dǎo)致的組織型風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目人員素質(zhì)及知識(shí)結(jié)構(gòu)的不合理導(dǎo)致素質(zhì)型風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目的定位不準(zhǔn)所導(dǎo)致的職能型風(fēng)險(xiǎn)；客觀原因主要是指外部環(huán)境的異常變化或市場(chǎng)發(fā)育不成熟給風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。政策法規(guī)不夠健全帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)缺乏風(fēng)險(xiǎn)資本的有效退出機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)、采用技術(shù)或技術(shù)的集合的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，因此，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)必須上升到系統(tǒng)性的結(jié)構(gòu)層面上。

風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)影響因素一般可歸納為：

戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)因素。指項(xiàng)目的長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)和內(nèi)外部環(huán)境的適應(yīng)性對(duì)今后項(xiàng)目的生存和發(fā)展的影響，它包括決策因素（判斷和決策失誤程度，意識(shí)因素和精神素質(zhì)，特別是風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，信息因素）、政策法律因素（政策因素、法律因素和環(huán)境因素）其中環(huán)境方面的風(fēng)險(xiǎn)因素主要體現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、投資環(huán)境因素和退出因素。

生產(chǎn)及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素。它包括管理因素（即管理團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)的合理性及人員配置合理性，企業(yè)文化），生產(chǎn)因素（原材料、能源供應(yīng)及價(jià)格狀況，中試風(fēng)險(xiǎn)因素，生產(chǎn)技術(shù)人員情況，批量生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)以及外部企業(yè)與本項(xiàng)目的協(xié)作情況），技術(shù)因素（技術(shù)的先進(jìn)性、技術(shù)的可替代性、技術(shù)壽命的不確定性、技術(shù)可行性風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)成功的不確定性、技術(shù)的適用性、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和配套技術(shù)的不確定性）、市場(chǎng)因素（市場(chǎng)需求因素、市場(chǎng)的接受能力、接受時(shí)間、市場(chǎng)進(jìn)入障礙、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力）；

項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)因素。融資風(fēng)險(xiǎn)方面的因素可分為資金供應(yīng)、財(cái)務(wù)狀況及資金成本三個(gè)方面。主要是指項(xiàng)目資金不能適時(shí)供應(yīng)，或者經(jīng)營(yíng)狀況不佳（或風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生）時(shí)得不到風(fēng)險(xiǎn)基金持續(xù)不斷支持，或者是獲得資金支持的代價(jià)太高，或者周轉(zhuǎn)困難、支付不靈等而導(dǎo)致項(xiàng)目失敗的可能性。

人因風(fēng)險(xiǎn)因素。領(lǐng)導(dǎo)者因素（因素、道德因素）、員工因素和政府的因素應(yīng)積極采取防范措施予以清除不利因素。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別（Risk工dentificati。n）是指對(duì)尚未發(fā)生的、潛在的以及客觀存在的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)地、連續(xù)地預(yù)測(cè)、識(shí)別、推斷和歸納，并分析產(chǎn)生事故原因的過(guò)程。必須采取有效方法和途徑識(shí)別項(xiàng)目所面臨的以及潛在的各種風(fēng)險(xiǎn)。

項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的原則必須滿足以下條件，即注重歷史數(shù)據(jù)，杜絕憑直覺(jué)管理，持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)管理思想，獨(dú)特的效果評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，識(shí)別的不完全性。

必須要將定性分析與定量分析有機(jī)結(jié)合，充分利用已有的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，建立風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中風(fēng)險(xiǎn)因素結(jié)構(gòu)方程模型，促進(jìn)投資決策的科學(xué)化和規(guī)范化進(jìn)程，達(dá)到隱形直覺(jué)管理的最大成效，有利于提高項(xiàng)目投資的成功率，另外，保險(xiǎn)是最佳的回避風(fēng)險(xiǎn)的方法，能更有效地發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用。從數(shù)據(jù)收集、變量度量和分析方法角度采用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法，并使用風(fēng)險(xiǎn)因素與投資績(jī)效關(guān)系的概念模型來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別，從而有效地促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資。

四、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估與防范

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估也稱風(fēng)險(xiǎn)衡量或度量，它是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資某一特定風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性及風(fēng)險(xiǎn)損失的程度進(jìn)行估計(jì)和度量。風(fēng)險(xiǎn)定性評(píng)估方法是一種典型的模糊評(píng)估方法，快速地對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估計(jì)并采取防范措施。應(yīng)從項(xiàng)目生命周期的角度研究項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的整體情況，應(yīng)從風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程的角度研究項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，應(yīng)從方法加大對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法的研究。

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的防范在于建立風(fēng)險(xiǎn)管理防范體系，進(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃內(nèi)容和編制，并構(gòu)建動(dòng)態(tài)防范體系，以及進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理與培訓(xùn)，建立專門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)和專職的風(fēng)險(xiǎn)管理人員，事先做好防范措施，使項(xiàng)目避免和降低技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。

參考文獻(xiàn)：

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