時間：2023-10-22 10:37:25
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國內財務公司目前在金融市場上主要從事本外幣股票、債券、外匯即期等業務。大部分財務公司按照業務類型分部門管理上述交易，并就不同交易品種分別設立了交易限額、敞口限額及止損限額，初步建立了市場風險的授權與監控制度。隨著財務公司所從事的交易品種的增加與交易規模的增大，目前的市場風險管理水平已滯后于商業銀行，也不能滿足外部監管的需要，主要表現為以下四個方面：
（一）市場風險管理組織架構較為松散
國內相當數量的財務公司并沒有建立完整的風險管理組織架構。市場風險政策和額度控制主要由公司董事會或投資委員會以及公司業務負責人承擔；各業務部門既是業務執行者同時也是市場風險的日常管理者。這樣比較松散的架構容易造成市場風險授權不清晰、責任不明確、業務部門隱藏風險等情況。
（二）市場風險管理政策程序尚不完善
有關交易品種、交易額度的設定基本都是各業務部門采取事前一事一報的方式，市場風險管理程序主要停留在事前評估環節；另外，對交易沒有明確劃分銀行賬戶和交易賬戶，一些自營交易和代客交易也沒有嚴格區分，因此對納入市場風險評估的交易范圍沒有統一標準。
（三）市場風險管理方法手段較為粗放
對各項交易工具或組合的市場風險量化手段主要是各業務部門就各項工具或組合分別匯總的交易規模（名義金額）、外匯敞口以及浮動盈虧等，沒有分風險因素分拆各項工具或組合，也沒有進行公司整體的風險價值的測算。這樣一是不能確切說明集中在匯率、利率等市場風險因素上的市場風險分別是多少，二是不能回答整個公司的潛在市場風險到底多大。
（四）市場風險管理信息系統非常薄弱。
國內大多財務公司對市場風險管理的薄弱之處最主要的體現就是沒有一套適用的市場風險的信息管理系統。多數公司的市場風險管理工具還停留在手工或半手工階段，既缺乏效率也容易出錯。
二、加強財務公司市場風險管理的建議
要建立與財務公司業務性質、規模和復雜程度相適應的、完善的、可靠的市場風險管理體系，從長遠看，需要推進以下工作：
第一，要建立由董事會（風險管理委員會）、公司高級管理層（風險總監）、風險管理部門以及業務經營部門職責明確的市場風險管理架構；第二，要制定與收益相匹配的風險限額管理政策，根據各業務部門的收益目標制定其應當承受的風險水平；第三，要建立明確的事前審批、事中監督、事后報告的市場風險管理制度與程序；第四，要采用風險價值（VaR）、交易額度、盯市以及壓力測試等全方位的計量方法，分因素識別、計量、匯總單一或組合工具的市場風險值；第五，要加大對市場風險管理人力與物力的投入，引進適合自身的市場風險管理系統并注重培養專業化的市場風險管理人員。
從近期看，在目前財務公司交易賬戶自營交易的種類和筆數都較少的情況下，可利用其現有資源對市場風險實行風險限額兩級授權、分級匯報的管理程序。
限額（Limits）管理是目前各商業銀行對市場風險進行控制的主要方法。風險限額主要包括交易限額、風險價值限額、止損限額和壓力測試限額等。各個限額不僅可以分配到不同的層級和業務單元，還可以按照風險要素或金融工具類型分別設立。財務公司的風險限額管理的主要思路是：
（一）風險限額二級授權
第一級授權為公司對業務部門的授權，授權內容一是各業務部門可交易的產品品種和期限，二是各業務部門交易賬戶自營頭寸的風險價值限額和止損限額（年）。限額大小主要考慮年初或年中對各業務部門的利潤考核指標。
第二級授權為各業務部門對各交易團隊的授權，授權內容一是各交易團隊可交易的產品的品種和期限，二是各種產品交易賬戶自營頭寸的交易限額和止損限額（日、年）。各部門負責人根據本部門每日市場風險匯總情況，隨時調整對各交易團隊的授權。
（二）分級匯報
各交易團隊對需要超出交易額度的交易需事先匯報給部門負責人，經授權調整后方可進行交易，每日部門風險管理人員向部門負責人匯報各交易團隊對交易限額及止損限額的執行情況；各業務部門對授權范圍外的產品或可能超出風險價值授權的交易需及時匯報給公司負責人，經授權后方可進行交易，每日部門向公司負責人匯報部門的風險價值限額及止損限額執行情況，對于超額情況需做出書面解釋。
關鍵詞:保險集團混業經營市場風險管理
隨著我國經濟社會的不斷進步,保險業發展水平逐步提高,資本市場與貨幣市場日益成熟,保險業已經成為支撐社會保障體系的重要力量,保險集團已成為金融體系日益活躍的重要組成部分。保險集團是以保險為核心,融證券、信托、銀行、資產管理等多元金融業務為一體的緊密、高效、多元的金融混業經營集團。保險集團的金融混業經營使其能夠全面參與衍生產品的各個市場環節,但也增加了保險集團市場風險暴露的廣度和深度,即由于業務的綜合性而能受到金融市場領域風險的直接影響,構成了全面的市場風險。保險集團混業經營中子公司比較復雜,而且每一個子公司業務性質都有其特殊性,給集團市場的全面風險管理帶來了極大挑戰。
保險集團全面市場風險管理的架構
巴塞爾銀行監管委員會在1996年頒布的《資本協議市場風險補充規定》中,將市場風險定義為因市場價格波動而導致表內和表外頭寸損失的風險,并根據導致市場風險因素的不同將市場風險劃分為利率風險、股票風險、匯率風險和黃金等商品價格風險。隨著經濟全球化、金融國際化以及金融創新的發展,保險集團面臨的市場風險呈現出高層化、擴散化、契約化和網絡化等特點。2007年以來的次貸危機又使保險集團的市場風險進一步上升。在這個背景環境下,保險集團應考慮設計一個有效的市場風險管理架構,通過建立和適時調整自身的風險管理機制,來防范和化解集團和子公司層面面臨的各類市場風險。
市場風險集成管理的風險管理架構應設計為矩陣式的市場風險管理架構。它應在橫向業務整合的基礎上,增加縱向的管控,將同屬性的交易或者具有相同風險因子的品種進行風險加總。金融集團由決策層確定總體風險資本,然后把總體風險資本限額按橫向(子公司)來進行分配。即將風險資本限額在集團不同的子公司之間進行分配,子公司再將所配的風險資本限額配置到每一個業務部門,則每一級的管理者面對的一個關鍵問題是如何把下一級的投資活動產生的風險限制在可控范圍內。如果每一級的風險管理者都能做到隨時掌握和監督下一級的風險限額執行情況,并能對突破既定限額的情況進行及時干預,則風險管理就算真正達到目標(層級管理)。
保險子公司與資產管理子公司的市場風險管理
新《保險法》對于保險資金的運用渠道一直有嚴格規定,只允許投資于銀行存款、買賣政府債券和金融債券。由于投資渠道的限制,加之1996年5月以來的8次利率調整,使保險資金處于閑置狀態或低收益狀態,導致出現了嚴重的利差損問題,嚴重影響了保險公司的生存和發展。1998年以后,保險公司陸續獲準可以進行同業拆借、買賣中央企業AA+公司債券、國債回購、協議存款、企業債券及證券投資基金。2004年,保險公司又獲準可以買賣可轉換債券、保險外匯資金境外運用、投資銀行次級債。2004年10月,隨著《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》的頒布,標志著我國保險資金可以直接進入證券市場進行股票投資。一般來說,保險資金運用的原則應符合安全性、流動性、收益性三原則, 并在遵循安全性原則的前提下以求取得更多的收益, 同時應保持一定的流動性以應付日常開支和保險賠付。
保險資金運用可主要按照風險限額管理來實施(子公司層面),首先根據保險子公司(或保險資產子公司)的資本實力、股東目標與風險偏好、監管規定等,確定保險資金運用的總體風險水平以及相應的抵御風險損失的風險資本限額;然后,根據對各業務部門或交易員的風險調整的績效測量結果,以及其它因素在各層次間進行風險資本限額的分配;最后根據分配的風險資本限額對各業務部門乃至每一筆交易的風險進行監控,并根據風險調整后的績效評估結果以及其它因素對風險資本限額進行動態的分配調整。
保險公司償付能力越大承受高投資風險的能力越大,衡量償付能力的指標有凈保費與凈資產之比,美國的保險監管認為3:1為滿意的最大安全比例,這一比例愈大,保險資金的運用規模可以相對大些。未決賠款準備金與凈資產之比高于1:5,保險公司有可能破產,這一比例愈大,保險公司的資金運用規模相對小些。我國2001年制定的《保險公司最低償付能力及監管指標管理規定》做出了具體規定,其中也規定了財產保險公司資金運用指標,壽險公司投資收益監管指標。嚴格根據保險公司的資本實力和償付能力,對保險投資總投資額及其風險限額上做出限定,對保險資金投資的市場風險將起到事前控制的作用。
銀行子公司的市場風險管理
我國銀監會2004 年了《商業銀行市場風險管理指引》,從操作層面上對商業銀行的市場風險管理提出了要求。銀監會《商業銀行資本充足率管理辦法》規定,商業銀行交易賬戶總頭寸高于表內外總資產的10%或超過85億元人民幣的商業銀行需計提市場風險資本。這意味著,銀行子公司必須對市場風險進行合理的管理,以便對市場風險資本金進行管理。
銀行子公司目前產生市場風險的資金交易品種,主要包括外匯交易(如即期外匯買賣、遠期外匯買賣、外匯掉期等)、貴金屬交易業務(如黃金白銀的即期買賣、遠期買賣、掉期及租賃交易)、衍生產品交易業務(如貨幣掉期、利率掉期、掉期期權、外匯期權、債券期權、利率期貨、指數期貨、指數期權等)、利率產品業務(如機構債券、公司債券、短期商業票據、新興市場公債等)、結構化產品業務(如信用違約互換、與信用相連的債券等)。隨著利率市場化、金融創新的不斷深化,銀行子公司的經營重點由傳統的貸款業務向市場業務轉移,面臨的市場風險的種類和規模將成倍增長。
關鍵詞：商業銀行；市場風險；風險價值法
文章編號：1003－4625（2008）07－0078－04中圖分類號：F830.2文獻標識碼：A
Abstract：With the advance of interest rate and exchange rate reform, commercial banks are facing with interest rate risks and exchange rate risks realistically. In the limited transition period, commercial banks have made great efforts to enhance their risk management ability, such as adjusting management framework, selecting market risk management models, introducing advanced risk management system and pushing on internal rating method. Generally speaking, China’s main commercial banks’market risk management doesn’t fit with the market very well, such as lacking of risk transfer and hedging instruments, shortage of effective market risk management models and risk management system. Commercial banks should solidify the basis of data, develop market risk management models independently, introduce value at risks (VARs) methods, and participate in financial derivatives transaction actively to increase their management of market risk.
Key Words: Commercial Banks； Market Risk； Value at Risks (VARs)
一、背景
（一）國際背景
1.新資本協議的應運而生
隨著國際銀行業務尤其是金融衍生產品的發展，一些銀行如巴林銀行、大和銀行等由于市場風險管理失當遭受到了重大損失。這一系列的風險事件使得巴塞爾委員會逐漸意識到應將市場風險納入其資本監管要求范圍內。2004年6月正式公布的巴塞爾新資本協議（BASEL Ⅱ）從操作層面正式引入了全面風險監管的理念，提出了銀行風險監管的最低資本金要求、外部監管和市場約束三大支柱的原則。新協議將風險的定義擴大為信用風險、市場風險和操作風險的各種因素，基本涵蓋了現階段銀行業經營所面臨的風險，并力求把資本充足率與銀行面臨的主要風險緊密地結合在一起。
2.西方銀行加強了對市場風險的控制
巴黎銀行成立了由首席運營官或相關顧問牽頭，以風險管理部為基礎的市場風險委員會，每月開會一次，決定相關重大事項。在市場風險限額管理上，巴黎銀行主要采用四種方式：市場風險限額(包括風險價值限額體系、普通限額體系)；內部VaR模型系統(即MRX系統)；壓力測試限額管理、普通限額管理等。法國興業銀行則要求負責內控的團隊與交易員一起工作，而全球支持團隊主要負責風險確認模型、全球匯報機制、信息系統管理。
（二）國內背景
1.利率和匯率的改革步伐加快
我國早在1993年明確提出了利率市場化改革的基本設想，并先后放開了對多種利率的管制，如：銀行同業拆借利率、銀行間國債市場回購和現券交易利率、商業銀行貸款利率上限和存款利率的下限等。同時，匯率改革也逐步推進。1994年的外匯體制改革，使我國建立起以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。從2005年7月21日起，人民幣匯率又開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，同時人民幣升值2％。利率調整的加快和匯率的持續升值，使對市場風險缺乏良好管理的中國各主要商業銀行開始頻繁地暴露于利率風險和匯率風險之下。
2.與市場風險監管相關的規章制度相繼出臺
在我國商業銀行面臨市場風險管理水平相對較弱、專業人才缺乏的現實情況下，銀監會參照新巴塞爾協議的標準和要求，先后出臺了《商業銀行資本充足率管理辦法》、《商業銀行市場風險管理指引》和《商業銀行市場風險監管現場檢查手冊》等一系列與市場風險監管相關的規章制度，以提升我國銀行業市場風險管理意識并督促商業銀行提高市場風險管理水平。
二、過渡期主要商業銀行對市場風險管理的推進及其評價
（一）過渡期主要商業銀行對市場風險管理的推進工作
1.風險管理組織架構的調整
一個獨立、高效、完善的市場風險管理組織體系是商業銀行市場風險管理的基礎。主要商業銀行應建立一個由董事會、市場風險管理委員會直接領導，以獨立的風險管理部門為中心，以市場風險管理的支持部門為輔助，與承擔市場風險的業務經營部門緊密聯系的市場風險管理體系。近年來，大多數商業銀行，尤其是國有商業銀行均對其風險管理組織架構和人員進行了調整和設置。中國工商銀行從2006年6月開始大幅調整其組織機構。新組建的風險管理部負責全行的全面風險管理；授信業務部負責各類客戶的評級、授信、項目評估；信貸管理部負責全行信用風險管理、信貸監督檢查和行業區域分析。中國銀行致力于建立科學的、符合集團實際的市場風險管理體系，對所承擔的市場風險進行有效的識別、測量、監測和控制。集團市場風險管理以董事會為最高決策機構。風險管理部在高級管理層直接領導下，負責制定集團統一的市場風險管理政策、制度和流程；向高級管理層提出集團市場風險限額并進行分配、調節和實施有效監控；對市場風險計量所使用的系統、模型和參數進行有效性審核和驗證等。建設銀行進行風險管理體制改革，在風險政策制度、計量分析、風險監控等方面，實行全行整體層次上的集中管理。設立風險官員也是該行實施改革的內容之一：總行設有首席風險官，一級分行設風險總監，二級分行設風險主管，同時向縣級支行派出風險經理。中信銀行將力爭在未來3－5年內率先成為中國第一批與新資本協議全面接軌的商業銀行。目前，中信銀行已組建了市場風險專業委員會，設立了專業職能部門，組建了專業團隊，以有效應對市場風險。
2.市場風險計量模型的選擇
2007年2月28日，銀監會公布了《中國銀行業實施新資本協議指導意見》(下稱《指導意見》)。《指導意見》對市場風險資本計量方法明確如下：商業銀行應采取內部模型法計算市場風險的資本要求；如果屆時商業銀行未達到采取內部模型法的要求，可以采取標準法，但應制定向內部模型法的過渡方案，以便在實施新資本協議3年內達到實施內部模型法的要求。可見，標準法只是計算市場風險的過渡方法，商業銀行最終需采用內部模型法來衡量市場風險。《指導意見》關于市場風險內部模型的技術方法、假設前提和參數設置可以有多種選擇，銀行可以根據本行的發展戰略、風險管理目標和業務復雜程度自行設定。實際上，各主要商業銀行構建內部評級體系時，大多考慮采用較先進的內部模型。如工商銀行2007年將完成主要市場風險計量模型的構建工作，力爭2008年底正式使用風險價值VAR計量模型，達到巴塞爾市場風險補充協議要求的內部模型法項下相關參數計量以及應用的標準。
3.先進風險管理系統的引進
國外的金融風險管理解決方案①提供商則擁有大量的金融專家和懂行的IT專家，他們的解決方案功能十分強大，能提供較為先進的風險管理系統。如全世界最先進的金融領域集成IT解決方案提供商SunGard提供的Panaroma和BancWare②、全球主要的金融系統軟件供應商MISYS公司提供的MISYS銀行系統和路透集團的Kondor+。國內提供成熟的金融風險管理系統的軟件商還比較少，如上海安碩信息技術有限公司③。
我國主要商業銀行大多引進了國外的管理系統。招商銀行OPICS系統①二期早已成功上線運行。招行在前、中、后臺均采用OPICS系統，實現了前、中、后臺的無縫對接以及對資金交易業務風險的集中控管。OPICS系統二期的成功運行，擴大了銀行風險監控的范圍，提升了風險控制技術，開發的風險價值(VAR)模型量化了市場風險。路透集團的Kondor+是一種先進的系統，適用于所有資產級別、衍生性金融產品和結構產品的交易和風險管理，能夠確保銀行通過一個系統實時查看所有情況。相當一部分國內商業銀行采用路透集團Kondor+系統，以應對日益復雜的實時交易和風險管理需求。這些銀行包括：中國銀行、寧波市商業銀行、民生銀行、交通銀行、廣東發展銀行、上海銀行、國家開發銀行和中國進出口銀行等。 廣東發展銀行采用的是路透Kondor+前臺交易系統及KGL全球限額管理系統（Kondor Global Limits），可以通過路透Kondor+前臺交易系統對交易行為進行實時監控。上海銀行也與路透集團簽署協議，采用路透集團實時位置跟蹤和桌面分析系統。
4.內部評級法的推進
新資本協議增強了對市場風險和操作風險的資本要求。為加強包括市場風險在內的全面風險管理，中國的商業銀行正按照巴塞爾新資本協議的要求，加快內部評級體系建設。目前，中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行、中信銀行等主要商業銀行均已循序漸進、有計劃、分步驟地著手建立符合新資本協議要求的內部評級體系。按照銀監會的估計，到2009年中國將有10家左右的大銀行實施內部評級法。
中國工商銀行于2004年正式啟動了內部評級法工程建設。通過與國際知名咨詢公司合作，工商銀行將按照內部評級法的基本要求，在評級組織、評級體系設計與運作、評級結果運用、風險量化以及數據收集與信息系統建設等方面進行改造和完善，力爭在2007年底過渡期結束前達到新巴塞爾資本協議內部評級法初級法的要求。中國農業銀行和一家國際知名咨詢公司達成合作協議，正式啟動內部評級體系建設。農業銀行內部評級體系建設分三期實施，一期的目標是按照巴塞爾新資本協議和我國銀監會的要求，借鑒國際銀行業信用風險管理的最佳實踐，構建符合新資本協議要求、切合農業銀行實際的非零售敞口初級法體系，并實現內部評級結果在信貸管理實踐中的廣泛應用，力爭在2008年底前建成符合巴塞爾新資本協議內部評級法初級法要求的內部評級體系。2007年6月29日，交通銀行、奧緯咨詢公司和埃森哲公司三方在上海共同舉行交通銀行零售業務內部評級項目簽約儀式。此項目完成后，交通銀行的零售業務內部評級水平將達到巴塞爾新資本協議零售業務高級內部評級法標準，為該行個人貸款和小企業信貸業務的發展提供更為強大的技術支持。目前，中信銀行已具備成為國內第一批實施新資本協議銀行的條件，并與穆迪KMV合作完成了中信銀行公司客戶信用風險評級系統的開發。
（二）對主要商業銀行加強市場風險管理工作的評價
如上所述，主要商業銀行在過渡期內，從市場風險管理組織柜架、市場風險管理模型和系統以及內部評級體系等方面做了大量工作和努力，來提升對市場風險的管理水平。但是，目前中國主要商業銀行對市場風險的管理仍不能完全適應市場風險日益增大的要求，具體表現為金融衍生產品的風險定價能力還不高，風險轉移和對沖手段還較少，大部分銀行缺乏有效的市場風險管理模型和風險管理系統，具有現代金融工程知識的專門人才更是鳳毛麟角。其中，有效的市場風險計量模型和系統缺乏，是制約我國商業銀行市場風險管理水平提高的突出問題。從目前情況看，國內商業銀行在市場風險計量方法、系統開發方面尚處于起步階段。大多數銀行對利率風險計量尚停留在運用缺口管理等相對較為簡單工具的水平上，對久期分析法主要是用于計量交易賬戶債券利率風險，尚未將整個資產負債表以及表外衍生工具納入久期分析體系，特別是對表外衍生工具的風險計量更為薄弱。同時，大多數國內銀行對國際主流的風險價值法（VAR法）的運用則仍處于研究探索階段，尚未能充分運用于市場風險管理的實踐。
三、對主要商業銀行加強市場風險管理的建議
（一）夯實數據基礎
數據是市場風險管理系統的生命線，強化數據基礎建設貫穿了系統設計、開發和應用的全過程。由于模型和系統建立過程中，涉及的數據量大、來源渠道不一、運算程序復雜，計算效果很大程度上依賴于基礎信息的真實性和完整性。我國主要商業銀行的數據儲備嚴重不足，且數據缺乏規范性、數據質量不高，有些甚至是明顯失真的或是無效的數據。這些問題如不及早解決，可能會導致計算結果發生偏離，導致市場風險管理的失敗（如管理結果為風險損失）。為此，針對我國數據的現狀，商業銀行應加快數據處理工作，建立并實行完整、嚴格、一致的數據標準，制定數據質量管理規章，確保數據的及時性、準確性和全面性。
（二）重視風險管理系統的實施，防止出現“水土不服”
風險管理系統是商業銀行市場風險管理的重要組成部分，基于商業銀行需要進行大量的市場風險分析、計量及監測，要求對業務數據和多種分析結果進行綜合評價及驗證等，有效的風險管理系統是其順利實施的基礎和保障。所以，商業銀行必須通過完備、可靠的風險管理系統來支持市場風險的計量及其所實施的事后檢驗和壓力測試，并時時監測市場風險限額的遵守情況并提供市場風險的相關報告。
上文已提及國內的主要商業銀行，甚至城市商業銀行，大多引進了國外軟件提供商的風險管理系統。國內銀行引進國外風險管理系統時，往往面臨“水土不服”和“本土化”不成功的問題。這并非系統本身所致，而是實施的過程有問題。國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松博士認為，要想把國外的產品拿到國內來實施，需要選擇一個很好的國內實施商，并由金融專家指導。金融專家所起到的作用，是在前期咨詢分析、系統引進直至二次開發、測試、運行維護整個過程中，通過一套成熟的系統研究和差異分析方法，確保先進技術和本地業務能夠和諧地結合起來。
如果實施商既對國外系統有著較深的理解和認識，又具備國內銀行傳統系統的開發經驗，同時其服務又非常貼近國內客戶，才可能保證引進系統獲得成功。國內銀行在引進系統之前，還必須為配合核心業務系統改造而進行一系列重大變革，包括對業務流程、管理機制、企業內部各部門利益等方方面面的調整，需要做好充分的心理準備。
（四）適時引進風險價值法（VAR方法），并加強情景分析和壓力測試
從國際商業銀行的市場風險管理實踐來看，市場風險計量方法經歷了一個不斷演進的過程，逐步建立了一個多層次、相互補充、涵蓋資產負債表內和表外業務的全面市場風險計量體系。目前主要使用的市場風險計量方法包括：缺口分析法、久期分析法和風險價值法（VALUE AT RISK,簡稱VAR方法）。目前，國際商業銀行普遍采用的實踐做法是：依托強大的市場風險管理信息系統，運用利率缺口（外匯敞口）分析法計量利率（匯率）變動對銀行賬戶當期收益的影響；運用久期分析法在整個資產負債表及表外衍生工具范圍內全面計量利率變動對銀行經濟價值的影響；對交易賬戶表內及表外衍生工具頭寸則運用VAR方法進行市場風險計量。從發展趨勢看，將在整個資產負債表內、表外業務中采用統一的 VAR模型計量市場風險。
目前，國際上已有超過1 000家金融機構和非金融機構使用VAR方法對金融衍生交易的市場風險進行量化管理，其中有信孚銀行、曼哈頓銀行、摩根銀行、花旗銀行等多家著名金融機構。這些國外金融機構不僅將VAR作為度量市場風險的工具，并由此開發了VAR管理信息系統，建立了VAR市場風險管理體系。風險價值已成為計量市場風險的主要指標，也是銀行運用內部模型計算市場風險資本要求的主要依據。采用VAR方法計量和管理市場風險必然是大勢所趨。但我國銀行業在引進VAR方法，將面臨數據問題和厚尾現象，所以，商業銀行在使用VAR方法時，還應輔之以情景分析和壓力測試，并注重與其他風險管理方法的適當結合。
(五)積極參與金融衍生產品交易，規避市場風險
金融衍生產品在我國出現時間不長，只有十多年的歷史。目前，我國金融市場上的主要金融衍生產品主要有遠期外匯買賣、遠期結售匯業務、可轉換公司債、股票期權、買斷式回購等。當前，我國相當多的商業銀行均不同程度地開辦了各種金融衍生品交易（分為自營和代客戶交易）。中國銀行自營交易的規模相對較大，其他銀行主要是以客戶外匯衍生交易為主，交易規模不是很大。綜合分析，我國即將進入金融衍生品的快速發展階段。商業銀行應借此機會，一方面，爭取向客戶提供更多的衍生品業務，獲取更多非利差收益；另一方面，在進行缺口管理、持續期管理的同時，積極參與金融衍生品交易，以規避利率、匯率波動帶來的市場風險。
參考文獻：
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第二、要完善我國證券市場的是價格發現功能。證券市場在完備的市場經濟條件下，它所具備的第二個最大的功能是價格發現，價格發現功能使資源向優質企業集中，如果公司非常優秀，那么股價就會比較高，在融資和再融資的過程中可以以比較高的價格得到投資者的認購。但是在我國，目前績優股和績差股根本沒有什么差別。前10年在資金推動型的行情下，我國股票二級市場價格基本上與內在價值關聯不大，而是與流通盤子的大小相關，實際上在延續實體經濟部門“優不勝，劣不汰”的弊端。
加入wto后，我國的證券市場要逐漸有一個價值再挖掘的過程。所以從2002年開始到現在，我國證券市場的好轉是符合價值規律的，也就是說，現在的市場走勢從總體上看是良性的。其中包括那些真正具有成長性的行業，像能源、電力、鋼鐵、汽車、金融、證券業等，這些行業正好是本輪周期我國國民經濟快速增長的部門。所以證券市場價格總水平的這次上漲實際上就是價值再發現的一個過程。
第三、要從以前的公司本位論轉變為股東本位論。買股票可能只是一個簡單的交易，但從經濟學的投資行為角度講，你是在進行一項重要的投資活動。任何一項投資都需要獲得回報，比如買國債，3年期的年利率是2.5%左右；存銀行一年有1.98%的利息所得。但很多投資者買了股票后，根本不去考察這家上市公司的情況會是什么樣；市場設立后，就是為上市公司圈錢再融資服務的。甚至有些上市公司是亞意圈錢，很多上市公司離開配股、增發、債券就生存不下去了。這種情況現在正在開始發生轉變，現在我們要求證券市場要為社會創造財富，股東要關注回報，長期不給股東回報的上市公司決不是好公司，而且要改變二級市場負和游戲的必要前提必須是上市公司的紅利大于二級市場的交易成本。
以上三人轉變決定了目前我國證券市場的基本運行格局。
市場化進程加快
加入wto后對加快我國證券市場的市場化進程提出了更高的要求。主要體現在以下5個環節：
第一個環節是一級發行市場的逐步市場化。以前是審批制，后來改成核準制，但實際上都帶有計劃經濟的烙印，因為一個成熟的市場，哪些公司能夠上市，能夠賣什么價，實際上是一個討價還價的過程。在這個過程中，監管部門只是定規則，誰能夠上市最終應由投資者自主選擇。而現在雖然是核準制，但權力仍然還是集中在地方政府和監管部門手里。下一階段就是要市場化，當然這不是短期內能實現的，從中期趨勢講，就是要逐漸實現一級發行的市場化，把那些真正優秀的公司選擇到市場上來。
第二個環節是交易機制的市場化。目前還沒有做空機制，沒有指數期貨，也沒有坐市商制度，開放式基金、封閉式基金運行起來非常困難，所以媒體、投資者、機構都喜歡牛市，不喜歡熊市，股市一下跌都沒有避險機制。
第三個環節就是建立起正常的退出機制。前10年我國證券市場處于一個高速擴張的時期，只用了10年時間，就有1000多家公司上市。而在美國紐約的交易所卻用了123年，在東京證券交易所用了76年，所以中國用了10年時間擴張到1000家上市公司，完全走的是一個數量擴張型的道路。因為任何一個企業都有自己的生命周期，有輝煌，也會有衰落，這是很正常的。這就需要市場把那些已經陷入衰退的企業淘汰出局，但是中國沒有這個機制。到今天為止，我們還沒有真正建立起來這個機制。所以從中長期看，上市公司的業績呈下降趨勢，這是必然的結果。未來是否能夠真正建成一個比較合理的市場機制，就看有沒有正常退市的企業，這也是我們要建立一個真正市場的目標之一。
第四個環節就是要逐漸地統一股權。現在股權是分裂的，未來一個階段，股權分割要逐步解決，可能需要很長的一個時間來完成這項任務。但如果長期不做，就會影響到生產要素的自由流動。
第五個環節就是要建立一個立體化、多元化的交易市場主體。現在只有上海證券交易所和深圳證券交易所兩個主板市場，這實際上是遠遠不夠的。所以下一階段，應該設立三板市場、場外交易和柜臺交易市場，把這些市場建立起來。在日本有一個最大的東京證券交易所，但是在東京證券交易所上市之前，一般要有3年本地上市的經歷，而且保持連續盈利的記錄，這樣的企業才具有資格到東京證券交易所上市。這樣就避免了“一年贏、二年平、三年虧”的情形，因為在本地交易時，投資者對本地的上市公司最了解。中國的股市上有一句話：“你如果要投資一家企業，就看本地的老百姓是不是愿意持有它的股票。”這是最簡單的，因為當地的投資者對本地的企業最了解。
我們也要建立一批場外交易市場。現在三板市場面臨著比較好的發展機遇，但目前也存在問題：市場的容量比較小、交易不活躍、流通性不夠好、不利于大資金的進出，這些問題都會影響到三板市場的發展。如果逐漸地把交易主體和投資者的范圍擴大一些，使這個市場的容量擴大、流通性變好，那么三板市場是有較好發展前景的。
金融體制改革是重中之重
加入wto以后，對我國資本市場的國際化提出了挑戰。金融體制改革是未來一段時間經濟體制改革的重點和難點。從經濟層面講，金融體制改革是重中之重，也是難度最大的。中期角度看金融體制改革面臨5個方面的挑戰，具體包括：
第一就是利率市場化的改革，這會是一個比較大的挑戰。
第二就是國有銀行的公司制改造。國有銀行要想到海外上市，就要按照國際會計準則來構造自己的治理結構，現在國有銀行公司制改造已經提到議事日程。
第三就是要打破行業壟斷。近年來股份制銀行發展步伐有所加快，但總體上來說，還是國有銀行占據絕對壟斷地位。馬上就要面臨外資銀行的全面介入，因此要盡量給民間資本以國民待遇，允許成立民營銀行。這將是金融改革的一個重要環節。
第四就是我國金融業將由現在的分業經營逐步走向混業經營。現在是分業監管，保險、銀行和證券的資金都有防火墻，未來一段時間必須逐步打開，這是現代金融發展的必然趨勢。保險、信托、信貸資金的有序介入，可以改變市場供求關系、而且會改變投資者對未來市場走勢的預期，它會有利于目前正在進行的市場結構性調整。
第五是人民幣資本項目下的自由可兌換。如果人民幣可兌換，將來的b股市場也就沒有存在的必要了。在人民幣可兌換之前，b股市場不可能消失。b股與a股并軌，不要說技術上有困難，就是從實際操作層面，從外匯管制的角度看，目前也不允許。
現在要創造條件為過渡做準備。b股的市值比較小，a股市值比較大，在并軌過程中，應該是b股的價格向a股價格靠攏，從長期看b股市場存在升值空間。
關鍵詞:保險資金 市場風險 風險管理 模型選擇
保險資金運用的渠道分析
我國自1980年恢復國內保險業務以來,保險資金運用大致經歷了四個階段,這四個階段分別為無投資階段、無序投資階段、逐步規范階段和拓寬投資領域階段。第一階段(1980-1987年),為無投資或忽視投資階段,保險公司的資金基本上進入了銀行,形成銀行存款;第二階段(1987-1995),為無序投資階段,由于經濟增長過熱,同時又無法可循,導致盲目投資,房地產、證券、信托、甚至借貸,無所不及,從而形成大量不良資產;第三階段(1995-1998年),為逐步規范階段,1995年以來先后頒布了《保險法》、《中華人民共和國銀行法》等有關金融法律法規。《保險法》規定,保險資金運用限于銀行存款、買賣政府債券和金融債券。由于投資渠道的限制,加之1996年5月1日以來的8次利率調整,使保險資金處于閑置狀態或低收益狀態,導致出現了嚴重的利差損問題,嚴重影響了保險公司的生存和發展。第四個階段:1998年以后,為拓寬投資領域階段。1998年以后保險公司陸續獲準可以進行同業拆借、買賣中央企業AA 公司債券、國債回購、協議存款、企業債券及證券投資基金。2004年,保險公司又獲準可以買賣可轉換債券、保險外匯資金境外運用、投資銀行次級債。2004年10月24日,隨著《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》的頒布,標志著我國保險資金可以直接進入證券市場進行股票投資。
從表1可以看出,銀行存款在我國保險資金運用中的比重一直比較高,是保險資金運用的主要方式,近幾年隨著保險資金運用渠道的不斷拓寬,我國銀行存款的比重從2002年開始出現了逐步下降的趨勢,與此相對應,保險資金投資的比例則呈現出逐年上升的狀況。在保險資金投資中,證券投資基金的投資比例一直相對比較穩定,基本上保持在5%-8%之間。相比較而言,國債投資的比例則變動比較大,呈現出很強的波動性。此外,我們可以看出其他投資的比例從2000年開始,一直處于一個上升的態勢,這也反映出保險公司投資能力的不斷增強,投資范圍的不斷擴大。
隨著保險資金運用渠道的不斷拓寬,在提高保險資金收益的同時也帶來了巨大的市場風險,這也迫切地需要對保險資金運用的市場風險進行有效地管理和控制。而科學地測量風險,則是整個風險管理和控制的重要環節。隨著現代金融工具和技術的不斷出現,應用數學模型來測量市場風險已經成為世界范圍內眾多風險管理的要點,目前已經開發出一套較為成熟的風險技術工具體系,在所有風險技術工具庫中,風險價值法(Value at Risk,VaR)應用最為廣泛。
保險資金運用的市場風險度量方法
在運用風險價值法進行市場風險度量時可以采用兩種基本的計算模型:參數正態模型和模擬模型。參數正態模型主要由以下四種模型構成:組合正態模型、資產正態模型、δ-正態模型和δ-γ模型。模擬模型主要包括:歷史模擬模型和蒙特卡羅模擬模型。保險公司在具體使用中,可以根據公司的實際情況加以適當地選擇。通常情況下,保險公司可以使用組合正態模型、資產正態模型和歷史模擬模型來進行VaR的計算,基本上能夠滿足保險公司市場風險控制和管理的要求。
(一)組合正態模型
該方法的計算非常簡便,保險公司只需得到資產組合收益的標準差就可以迅速地計算出不同資產組合的VaR值。這樣,保險公司的風險管理者可以隨時掌握資產組合的市場風險狀況,根據VaR值對資產組合頭寸進行調整,為不同資產組合提取準備金或設置交易限額。這種方法的主要缺點是計算的結果不夠精確。這種方法用公式可以表述為:VaR=。
(二)資產正態模型
這種計算方法的前提假設是資產組合的收益率服從聯合正態分布,并且組合中每個資產的收益率都服從正態分布。這種方法是從現代組合理論直接推導出來的,計算的結果也比較精確,缺點是非常嚴格的前提假設和比較繁瑣的計算。在日常風險管理中,保險公司需要建立組合中資產之間收益率的協方差矩陣,然后借助計算機程序進行復雜的資產組合收益的標準差計算。這種方法用公式表示為:VaR=,而組合標準差是根據組合的協方差計算出來的。
(三)歷史模擬模型
歷史模擬法是個簡單的和非理論的方法,它對潛在市場因素的標準分布不做假定。保險公司在應用該模型時,通常需要做好以下三個方面的工作:第一,選擇合適的長期保險資產組合歷史收益率受市場因素影響的時間序列,這可以通過相關的金融市場中搜集和整理獲得。第二,根據第一步得到的時間序列,計算當前保險資產組合價值變動的時間序列。第三,把從歷史數據歸納出的收益率實際分布情況列表顯示,選擇某一概率水平,計算該分布在這一概率水平下可能出現的極值,然后據此計算VaR值。
保險資金運用市場風險管理的比較研究
(一)保險資金運用渠道的市場風險狀況分析
從以上分析我們可以看出,參數正態模型雖然在計算市場風險時非常簡便,但是其前提假設非常嚴格,要求資產組合或組合中的每個資產的收益率都要服從正態分布。如果保險資金運用中,實際的資產組合收益率不能滿足上述假設條件,則會出現高估或低估市場風險的狀況。因此,需要對保險資產組合收益率的實際分布情況進行分析,在此基礎上建立市場風險的計算模型。我們在下述分析中,以上證國債指數、上證基金指數、上證指數和上證企業債券指數近似描述國債、證券投資基金、股票和企業債券的市場風險狀況。
1.國債的市場風險狀況。上證國債指數是從2003年2月開始的。因此,本文選取了上證國債指數2003年2月24日至2006年10月31日的實際走勢來計算國債的收益率。
從表2和表3中可以看出:上證國債指數日收益率的分布不滿足標準的正態分布,標準正態分布的偏斜度為0,峰值為3。與正態分布相比,峰值更高且尾部更粗。在±σ的面積里,實際分布的值高于正態分布14.27%,在±3σ的面積以外的部分實際分布的值高于正態分布1.31%。
2.證券投資基金的市場風險狀況。上證基金指數是從2000年8月開始的。因此,我們選取了上證國債指數2000年8月24日至2006年10月31日的實際走勢來計算證券投資基金的收益率。
從表4和表5中可以看出:上證基金指數日收益率的分布也不滿足標準的正態分布。雖然偏斜度和峰值有所下降,但仍與正態分布有很大的差異。在±σ的面積里,實際分布的值高于正態分布9.75%,在±3σ的面積以外的部分實際分布的值高于正態分布1.42%。
3.股票的市場風險狀況。上證指數是從1992年1月開始的。考慮到我國股票市場在早期不是非常規范,同時股票市場存在明顯的階段性波動特征,此外股票市場指數存在一定程度的序列自相關的現象,近期的市場數據能更好地描述市場風險狀況。因此,本文選取了上證指數2001年1月2日至2006年10月31日的實際走勢來計算上證指數的收益率。
從表6和表7中可以看出:雖然上證指數日收益率的分布仍然不能滿足標準的正態分布,但與其他指數相比其偏斜度程度和峰值陡峭程度下降比較明顯。在±σ的面積里,實際分布的值高于正態分布6.85%,在±3σ的面積以外的部分實際分布的值高于正態分布0.81%。
4.企業債券的市場風險狀況。上證企業債券指數是從2003年6月開始的。本文選取了上證企債指數2003年6月9日至2006年10月31日的實際走勢來計算企業債券的收益率。
從表8和表9中可以看出:上證企業債券指數日收益率的分布偏斜度最高且為負值,是唯一一個右偏斜的指數,峰值也最高,顯然也不屬于標準的正態分布。在±σ的面積里,實際分布的值高于正態分布達15.13%,在±3σ的面積以外的部分實際分布的值高于正態分布1.07%。
從以上分析中可以發現,本文所研究的四類指數的實際分布都不滿足正態分布。而正態參數法是在資產組合或組合中的每個資產的收益率都要服從正態分布的前提假設條件下才適用的。因此,使用正態參數法進行保險資金運用的市場風險管理和控制,可能會降低市場風險計量的準確性,導致保險公司進行風險限額管理的效率降低,從而影響保險資金運用市場風險的控制效果。在這種情況下,使用歷史模擬法是更好的選擇。
(二)保險資金運用的市場風險度量比較研究
本文用組合正態模型、資產正態模型和歷史模擬模型來計算在不同置信水平下的市場風險的VaR值,以比較三種方法的差異。為了便于比較和檢驗,本文選擇了四類指數在同一時期的歷史數據作為研究樣本,樣本以時間最晚的上證企業債券指數為準。樣本時期為2003年6月9日至2006年10月31日共828個四類指數的實際指數值為檢驗值。在計算單項保險資產的市場風險時,兩種正態模型的計量結果是一樣的,故在計算單項資產的市場風險時兩種方法不作區分。
1.資產的市場風險度量。從表10中可以看出:
對于上證國債,在較高的置信水平上,正態模型會低估國債的市場風險,這主要是因為上證國債指數的實際分布并不滿足正態分布,實際分布中出現了粗尾的現象,同時國債的實際分布是右偏斜,導致異常損失的概率要大于正態分布下的概率。
對于上證基金,除了在99%的置信水平外,其他條件下,正態模型會高估證券投資基金的市場風險。這主要是由于在研究期內上證基金指數存在左偏斜的現象,導致在實際分布中異常損失的概率比較低。
對于上證指數,在三種置信水平下,正態模型的VaR值都大于歷史模擬模型。從實際分布情況看,上證指數的主要指標非常接近于正態分布,同樣由于上證指數存在左偏斜的現象,導致其異常損失的概率要低于正態分布。
對于上證企債,在99%的置信水平下,兩種模型的結果差異非常明顯,同時企業債券指數的偏斜度和峰值都非常高,說明企業債券發生異常損失的概率大大高于正態分布。
2.保險資產組合的市場風險度量。計算保險組合資產收益率時,需要設定每種資產的投資比例。為了計算和研究方便,本文根據保險資金運用的相關規定,假設保險公司在國債、證券投資基金、股票和企業債券的投資比例分別為60%、10%、5%和25%,這雖然與實際情況有一定出入,但并不影響三種方法計算結果的可靠性,保險公司可以根據實際情況和相關制度要求對上述四種資產的比例進行調整。
從表11、12中我們發現,兩種正態模型的計算結果是一樣的,兩種模型雖然計算組合標準差的方法不同,但其假設條件是相同的,即資產組合或組合中的每個資產的收益率都要服從正態分布,同時每個資產的收益率之間是線性相關的。但兩種方法在理論上存在差異,資產正態模型在理論上更加嚴密,他是從馬科維茨的現代組合理論直接推導出來的方法,它的基本假定也是現代組合理論和資本資產定價模型的基礎。
此外,還可以看出:
在95%的置信水平下,正態模型的VaR值高于歷史模擬模型。這主要是因為在該置信水平下每一種資產正態模型的VaR值都高于歷史模擬模型;
在97.5%的置信水平下,兩種模型的計算結果差異不太;
在99%的置信水平下,正態模型的VaR值低于歷史模擬模型。這主要是因為除上證指數外,其他資產在該置信水平下都存在不同程度的低估風險的情況,雖然上證指數的收益水平是整個組合中最大的,但其在組合的比例卻是最低的,因此對組合的整體影響還不是特別顯著,隨著上證指數的比重上升,這種差異會有所改善。
保險資金運用的市場風險度量模型選擇
從上述的實證分析可以看出,由于保險資金運用所涉及資產的實際收益率并不滿足于嚴格的正態分布假設,使用正態模型容易高估或低估市場風險,造成市場風險度量的不準確,這樣就無法正確地制定出不同保險資產的風險限額。歷史模擬模型對保險資產的實際收益率不做任何前提假設,保險資產組合的收益率都是觀測出來的,能夠完全體現市場因素的實際狀況。同時,VaR值是一個靜態指標,保險公司在實際應用中,需要不斷地輸入新的數據并根據實際的損益狀況重新計算VaR值,據此制定出不同資產及其子資產的風險限額,并根據不同資產及其子資產VaR值的變動情況,適當調整各類資產的投資比例以減少組合資產的VaR值。歷史模擬模型的計算結果非常直觀便于理解和應用,計算過程也非常簡單,其實際效果并不比需要大量復雜運算的計量模型差。因此,保險公司在資金運用過程中進行市場風險度量時,使用歷史模擬模型將是一個比較好的選擇。
參考文獻:
關鍵詞：VaR方法；中國；金融風險管理；市場風險
中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）34-0087-02
在過去十年中，中國金融改革取得了一系列的顯著進展：一是匯率并軌，實現人民幣經營項目的可兌換，并不斷采取更寬松和更對稱的資本管制措施；二是銀行體系的不良資產情況不斷好轉，目前已經進入相對良性的穩健狀態；三是金融機構改制取得突破性進展，中資銀行的治理結構在加速完善之中；四是資本市場經歷各種波折，重新步入健康發展軌道；五是伴隨中國加入WTO承諾的到位，中國金融體系將全面對外開放，中國金融體系日益融入全球金融體系以上改革成績的取得毫無疑問是伴隨著一系列的金融創新成果的情況下取得的，但是，在這些成果背后也帶來了一些新的金融風險，如匯率機制改革后的今天稍有不慎就可能帶來災難性的金融危機，股權分置改革同樣也面臨著潛在的風險所以說，金融創新的過程雖然規避了風險，但同時也帶來了新的風險，這是不能忽視的
特別是在2006年12月11日，隨著中國加入WTO五周年后，金融業全面開放的形勢下，這意味著中國將更加融入全球化的金融市場，中國經濟金融將全面融入世界經濟金融體系，中資銀行將與外資銀行展開全面的合作與競爭，外資銀行將給中資銀行帶來巨大的沖擊和挑戰，市場競爭將日益加劇加入WTO對中國金融創新提出了新的要求，金融創新對于政府金融機構金融資產管理者以及個人投資者來說有著更重大的意義。
一、金融風險的來源
隨著市場經濟的發展，金融市場在經營過程中所面臨的不確定性因素越來越多，中國經濟管理體制尚不健全。投資者持有多家公司的股權，從而將風險分散在整個市場上，金融市場并不能防范所有的風險，金融市場出現問題就會引起政府的干預，而政府在一定程度上也會帶來風險，非持續發展的經濟政策會給金融部門帶來更大災難，金融風險無處不在。
（一）金融風險管理體系不夠健全
中國目前尚未建立起有效的金融風險防范機制和管理體系。一直以來，中央銀行的信貸資金管理和金融監管工作都偏重于業務范圍的控制，現行的風險管理體制基本延續對信貸風險的管理模式，不論是外部環境還是內控機制都顯得較為薄弱，同時市場金融風險監管部門的組織結構欠完善。商業銀行的信貸質量差，近年來不良貸款日益增加，這在很大程度上會導致信用風險，從而加大了監管難度，中國金融部門的資金來源中以單位和居民的儲蓄存款為主，資金來源單一，缺口較大。同時許多金融機構業務流程不科學，監督不力，風險防范意識差、組織結構設計不合理監管法律不夠健全，金融風險管理體系存在較大缺陷。
（二）人們對金融風險的了解程度低，法律意識淡薄
全球經濟一體化的趨勢使得金融已不再是一個國家內部的事情，而是金融市場面向全球化發展，伴隨而來的是金融風險問題日益突出。中國經濟在轉軌過程中遺留下的陳舊觀念仍然存在，對金融風險了解不到位，缺乏風險意識，甚至部分投資者為維護個人利益，千方百計逃避銀行債務、轉嫁經營風險，而部分銀行風險意識也不足，大量發放不良貸款，盲目擴張業務，而金融機構的業務又具有范圍廣泛、綜合性強以及內容復雜等特點，這些特點與現實的經濟環境相結合，就容易產生大量的金融風險。
（三）不穩定的社會因素
目前，中國金融市場上的不確定性因素越來越多，從近些年的情況看，中國金融透明度日益降低，造假數字、虛報情況的現象令人憂慮，但在外資銀行的業務份額達到一定比例同國際統一后，四大銀行若不再提高透明度強化內部制約監督機制，就可能積聚系統性金融風險。而金融領域的腐敗現象也普遍存在，這會降低公眾對自身金融資產的安全感，對保持中國的金融安全的負面影響也不言而喻。眾多社會問題如失業與下崗形勢嚴峻、城鄉差距與地區差距逐步拉大、社會保障體系不夠健全眾多社會問題的積累導致金融風險的增加，影響了中國金融市場的穩定性。
二、影響中國金融風險管理建立的因素
（一）金融機構對金融風險管理制度的需求不足
中國金融體制改革是以國家為制度主體的強制性整體制度變遷模式，同時又是一種邊際性的漸進式制度變遷模式，強制性和漸進性是中國金融體制改革的主要特征。當國家作為制度選擇和制度變革主體時，金融制度的變遷目標變量是保證金融體系的穩定性，因此國家必然最大限度地控制整個金融體系改革的速度和規模，采用漸進的增量改革的方式而不是激進的休克療法的方式來推進制度變遷。這就必然導致國家最大限度地維持“體制內產出”的穩定性，避免整個經濟轉軌過程中由于“體制內產出”的巨大波動而引起的社會動蕩和組織崩潰。而“體制內產出”的主要承擔者是國有商業銀行，所以要保證漸進式制度變遷的順利推進，支撐“體制內產出”的穩定性，國家就必然為國有商業銀行的改革提供各種顯性或隱性的補貼，以彌補國有商業銀行改革所花費的巨額成本。
在政府對國有商業銀行承擔所有損失和風險的情況下，中國金融風險管理制度缺少建立的動機，由于沒有足夠的市場需求來促進風險管理的建立，因而金融風險管理制度的建立始終落后于金融體制整體的改革。
（二）國內金融資源匱乏
國內金融資源在產權制度供給、信用制度供給、貨幣制度供給、金融監管制度供給、外債制度供給和金融組織制度供給等六個方面出現不足。金融資源缺乏直接導致風險管理制度缺少實施的基礎和保證。
三、市場風險的度量
（一）VaR方法的定義
（三）VaR的計算系數
由上述定義出發，要確定一個金融機構或資產組合的VaR值或建立VaR的模型，必須首先確定以下三個系數：一是持有期間的長短；二是置信區間的大小；三是觀察期間。（1）持有期。持有期t，即確定計算在哪一段時間內的持有資產的最大損失值，也就是明確風險管理者關心資產在一天內一周內還是一個月內的風險價值。（2）置信水平α。一般來說對置信區間的選擇在一定程度上反映了金融機構對風險的不同偏好。（3）觀察期間。觀察期間是對給定持有期限的回報的波動性和關聯性考察的整體時間長度，是整個數據選取的時間范圍，有時又稱數據窗口。
綜上所述，VaR實質是在一定置信水平下經過某段持有期資產價值損失的單邊臨界值，在實際應用時它體現為作為臨界點的金額數目。
（四）VaR方法的特點
（1）可以用來簡單明了表示市場風險的大小，沒有任何技術色彩，沒有任何專業背景的投資者和管理者都可以通過VaR值對金融風險進行評判；（2）可以事前計算風險，不像以往風險管理的方法都是在事后衡量風險大小；（3）不僅能計算單個金融工具的風險。還能計算由多個金融工具組成的投資組合風險，這是傳統金融風險管理所不能做到的。
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關鍵詞：FFA干散貨 風險管理
Abstract:International does the bulk cargo market as a result of each kind of factor influence，approaches in a perfect competitive market，does the bulk cargo transport expense tariff constantly not to change，the shipping enterprise and the foreign trader is undertaking the huge transportation charges change risk.The FFA market can help the enterprise as the financial derivation tool to dodge the shipping risk effectively，therefore，Chinese Enterprise needs to understand positively FFA the operation mechanism，effectively reduces the enterprise using FFA the management risk.
Keywords:FFADoes the bulk cargo Risk management
1.FFA簡介
FFA是英文Forward Freight Agreement（遠期運費協議）的簡稱，它是買賣雙方達成的一種遠期運費協議，協議規定了具體的航線、價格、數量等，且雙方約定在未來某一時點，收取或支付依據波羅的海航交所的官方運費指數價格與合同約定價格的運費差額。從本質上說，它是一種運費風險管理工具，目前主要是通過套期保值來實現的。套期保值主要是源于生產經營過程中面臨現貨價格劇烈波動而帶來風險時，自發形成的買賣遠期合同的交易行為。而運費套期保值，就是把運費作為一種商品，船東或貨主通過FFA市場為運營環節買了保險，保證其穩定運營的可持續發展。
目前FFA市場的參與者主要包括以下四類公司：
1.1航運商：從事國際大宗散貨運輸的航運企業及運營商。比如挪威的KLAVENESS，丹麥的NORDEN、德國的OLDENDORFF、法國的CETRAGPA、意大利的DEIULEMAR、希臘的NAVIOS/OCEANBULK、新加坡的PCL/IMC、韓國的KOREANLINE/STXPANOCEAN等；
1.2貿易商：從事礦石、煤炭、糧食等大宗散貨進出口的貿易企業。如路易達孚、嘉吉、邦基、ADM等；
1.3生產商：從事礦石冶煉、糧食加工、電力、煉油等大宗原材料消耗的生產企業。比如世界礦業巨頭BHPBILLITON和RIOTINTO，歐洲最大能源公司RWE，英國的KOCHCARBON等；
1.4金融公司：各種投資銀行、對沖基金、期貨公司等。比如高盛、摩根士丹利、法國興業銀行、澳大利亞麥格理銀行、美林證券等。
國際干散貨航運市場價格波動頻繁，貨主和承運人都面臨很大的風險，為了降低風險，一些貨主或承運人就想通過FFA規避風險，都由于FFA具有較強的專業性，很多機構由于對FFA的了解有限，導致不但沒有能夠通過FFA降低風險，反而增加了虧損，2008年中遠就由于應用FFA操作不當，而造成巨額損失。本文主要是在分析FFA市場的特征、實踐操作等內容的基礎上，為中國企業如何有效地利用FFA規避航運風險提供了一點借鑒。
2.國際干散貨航運市場的特征
國際干散貨航運市場不僅受世界經濟貿易引起的供求的影響，而且受政治、自然因素、心理等多種因素的影響，這些因素的綜合作用使得干散貨運費無時無刻不在變化，而且漲幅很大。波羅的海干散貨運價指數（BDI）是干散貨市場的重要綜合運價指數。2007年BDI指數呈現出井噴式上漲，全年BDI平均值比去年增長了118%，2008年BDI曲線更是呈現出了戲劇性的變化，上半年創歷史新高，下半年創22年新低。2008年5月20日，BDI指數攀高到11793點的歷史高位，卻在同年12月5日跌至663點。然后，在2009年2月11日，BDI指數反彈突破2000點，達到2055點。相較其最底端時的663點，在兩個多月內增長兩倍多。尤其是2009年2月4日，BDI大漲168點~1316點，漲幅達15%，創下自1985年以來最大漲幅記錄。
國際干散貨市場主要是通過租船來實現的，這個市場接近于一個完全競爭的市場，單個市場參與者沒有能力改變運費費率。運費價格的巨大波動對于船方和貨主來說風險都是及其巨大的，如何規避航運風險愈顯重要，航運金融衍生品FFA應運而生，并在進一步發展。
3.FFA的風險管理應用
3.1遠期運費協議的標準合同簡介。
協定航線2A航線合同價格18000美元/天合同月份11月份合同天數90天結算日期合同月份最后7個BDI指數日結算價格最后7個BDI指數的平均值結算金額合同價與結算價的差額乘以合同數量傭金根據合同約定3.2遠期運費協議交易操作流程。FFA是通過經紀人在市場上在買賣雙方之間進行協商，最后確定航線，裝貨量，在確定的結算日期上達成運價協議。在FFA的實際操作中，買賣中一方根據自己的需要確定遠期運費協議的內容，并通知經紀人在市場上尋找合適的交易方，經過協商最終確定FFA合同的內容。到了結算期，根據FFA協議價格和合同價格的差額，得到一方需要想另一方支付的現金總額。
3.3遠期運費協議的交易實例。
3.3.1貨主套期保值。2007年6月份某進口企業簽定了一份FOB合同，決定9月份進口一批貨物，利用巴拿馬型船大西洋至遠東航線運營，綜合各種因素，貨主擔心運費會上漲，因此想在當前市場上鎖定利潤。當前市場上該航線的9月份運費為16500美元/天。該貨主買入了9月份的2A航線的合約。主要內容如下：
買方：M公司，賣方：N公司，航線：2A航線，合同月份：9月份，合同數量：60天，合同價：16500美元/天，結算期：合同月份最后7個BDI指數日，傭金：根據合同規定
假定9月份，果真如貨主所料運費價格大幅上漲，9月份日租金漲到22000美元/天，那么該貨主在FFA市場上獲得的收益為：（22000－16500）×60=330000美元。除支付少量的傭金外，這部分收益可以彌補企業在現貨市場上的損失，有效地規避了運費上漲的風險。
3.3.2船東套期保值。一家船東擁有一條PL船，從2006年6月初來看，這條船將在2006年8月底還船，船東想在2006年8月還船后將該船放到2A航線上做一個航次。船東擔心三個月后運費會下降，于是用FFA來規避風險。船東決定賣出2006年8月的2A航線的FFA，市場上FFA的價格為12500美元/天，如果三個月后，如船方所料運費下降到7500美元/天，合約數量為90天，那么船方在FFA 市場上獲利為：（12500－7500）×90=450000美元。
通過以上兩個案例可以看出，企業可以選擇適當的經營策略，如果有效利用FFA合約，能夠有效降低經營風險。
4.對中國企業的啟示
我國在國際干散貨市場上占據了很大的份額，但運用FFA來規避風險的中國企業很少，以至于在現貨市場上承受很大的風險，風險管理意識比較薄弱，在國際競爭日益激烈的今天，中國航運企業和貿易商應了解FFA的運作機制，有效地利用FFA進行風險管理。
參考文獻
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［3］段國棟.干散貨航運市場風險管理發展及運費衍生品FEA，中國水運，2007.1
一、商業銀行市場風險的種類
一般認為，風險就是一種不確定性。風險具有客觀性、不確定性、可預測性、不利性以及和收益的對稱性。
銀行面臨的市場風險，是指因未來市場價格(利率、匯率、股票價格和商品價格)的不利變動而使銀行表內和表外業務發生損失的風險。市場風險進而存在于銀行的交易和非交易業務中。
一般而言，引起市場風險的因素很多，包括政治、經濟、意外事件等，這些因素反映在市場上，就造成了市場在很短時間內的急劇波動，因此，市場風險與信用風險或操作風險等相比，往往更加復雜，更加隱蔽和突然，危害程度相當大，會引致系統性風險導致銀行倒閉。商業銀行市場風險有以下幾類：
1，按賬戶類別劃分：市場風險存在于銀行的交易和銀行賬戶中。交易賬戶主要包括因交易目的或是為規避交易賬戶其他項目風險而持有的可以自由交易的金融工具和商品頭寸。銀行賬戶包括除交易賬戶外的金融工具(包括銀行運用剩余資金購買金融工具所形成的投資賬戶)。
2，按風險類型劃分：市場風險可以分為利率風險、匯率風險、股票價格風險和商品價格風險四大部分，分別是指由于利率、匯率、股票價格和商品價格的不利變動所帶來的風險。由于我國目前銀行從事股票和商品業務有限，因此其市場風險主要表現為利率風險和匯率風險。
(1)利率風險：是指在一定時期內由于利率的變化和資產負債的到期日或重新定價期限的不匹配給商業銀行經營收益和凈資產價值帶來的潛在影響。利率風險按照來源的不同，可以分為重新定價風險、收益率曲線風險、基準風險和期權性風險。
(2)匯率風險：是指匯率變動特別是匯率出現與預測方向相反的大幅波動，而給商業銀行造成損失的可能性，匯率風險也是一種典型的市場風險。
二、目前商業銀行主要使用的市場風險管理工具
目前商業銀行在市場風險管理中運用的工具包括：
1，風險價值法：運用統計分析的方法測度在正常的市場條件和給定的置信水平(通常是95％或99％)下，在給定的持有期間內，利率、匯率等市場風險因子發生變化時，某一投資組合預期可能發生的最大的損失。
風險價值通常是由銀行的市場風險內部定量管理模型來估算。目前常用的VAR的基本計算方法有3種：方差一協方差法、歷史模擬法和蒙特卡洛法。現在，風險價值已成為計量市場風險的主要指標，也是銀行采用內部模型計算市場風險資本要求的主要依據。
2，敏感性分析：是指在保持其他條件不變的前提下，研究單個市場風險要素(如利率、匯率、股票價格和商品價格)的變動可能會對銀行的收益或經濟價值、財務狀況產生的影響。
3，久期分析：衡量利率變動對銀行經濟價值影響的一種方法，即利率水平發生一個小幅波動，某一資產、負債及表外衍生工具及銀行整體經濟價值將產生的百分比變動。
4，外匯敞口分析：衡量匯率變動對銀行當期收益影響的一種方法。外匯敞口主要來源于銀行表內外業務中的貨幣錯配。在外匯敞口的情況下，匯率變動可能會給銀行的當期收益或經濟價值帶來損失，從而形成匯率風險。在進行敞口分析時，銀行應當分析單一幣種的外匯敞口，以及各幣種敞口折成報告貨幣并加總軋差后形成的外匯總敞口。外匯敞口限額包括對單一幣種的外匯敞口限額和外匯總敞口限額。
5，限額管理：在風險定量計量的基礎上，國際商業銀行主要運用限額管理方法對市場風險進行控制。
市場風險限額主要包括交易限額、風險限額及止損限額等，并可按地區、業務經營部門、資產組合、金融工具和風險類別進行分解，還可以按資產組合、金融工具和風險類別進行分解。
交易限額：是指對總交易頭寸或凈交易頭寸設定的限額。
風險限額：是指對按照一定的計量方法所計量的市場風險設定的限額，如對內部模型計量的風險價值設定的限額VAK等。
止損限額即允許的最大損失額。通常。當某項頭寸的累計損失達到或接近止損限額時。就必須對該頭寸進行對沖交易或將其變現。
6，情景分析：是一種多因素分析方法，結合設定的各種可能情景的發生概率，研究多種因素同時作用時可能產生的影響，分析在特定情景下的壓力損失。情景分析的實踐設計方法有兩種：歷史情景分析和假設情景分析。
7，壓力測試：是分析最不利市場情形下(在極端情況下)對銀行承擔的最大損失金額進行的模擬。銀行應當通過壓力測試來估算突發的小概率事件等極端不利情況可能對其造成的潛在損失，如利率、匯率等市場風險要素發生劇烈變動、國內生產總值大幅下降、發生意外的政治和經濟事件或者幾種情形同時發生的情況。壓力測試應當包含定性和定量分析。
8，事后檢驗(Back Testing)：是指將市場風險計量方法或模型的估算結果與實際發生的損益進行比較。以檢驗計量方法或模型的準確性、可靠性。并據此對計量方法或模型進行調整和改進的一種方法。
三、商業銀行市場風險管理背景分析
(一)國際背景
1，巴塞爾資本協議和市場風險管理
商業銀行的市場風險管理的源頭來自于巴塞爾資本協議。1988年，《巴塞爾資本協議》出臺，國際銀行界相對完整的風險管理原則體系基本形成，但是只強調信用風險，也就是資產特別是放款部分的信用風險。一直到1996年。巴塞爾委員會再提出修正案，頒布了《資本協議市場風險補充規定》，加上了對市場風險做風險計提，還要撥備資本。因此，自1996年巴塞爾資本協議通過之后，商業銀行更加重視金融風險管理中的市場風險部分。
隨著金融自由化、全球化和金融創新的發展，商業銀行面臨的風險環境日益復雜。為適應復雜多變的風險狀況。1999年6月和2001年，巴塞爾委員會又先后公布了《新巴塞爾資本協議》征求意見稿第一稿和第二稿。由此，現代商業銀行風險管理出現了顯著變化――由以前單純的信貸風險管理模式轉向信用風險、市場風險、操作風險并舉。
2004年6月正式公布的巴塞爾新資本協議，將風險的定義擴大為信用風險、市場風險和操作風險的各種因素，基本涵蓋了現階段銀行業經營所面臨的風險，并力
求把資本充足率與銀行面臨的風險緊密地結合在一起。
2，西方發達國家商業銀行加強了對市場風險的監管
市場風險的增大以及監管要求的提高，使國際商業銀行不斷加強對市場風險的計量與控制。國際銀行業風險管控意識從上世紀90年代開始逐步提升，各種風險管控的具體措施以及風險管控的模型逐漸完善，銀行業市場風險管控能力才得到有效提升。比如巴黎銀行成立了由首席運營官或相關顧問牽頭，以風險管理部為基礎的市場風險委員會，每月召開一次會議，決定相關重大事項。在市場風險限額管理上，巴黎銀行主要采用4種方式：市場風險限額(包括風險價值限額體系、普通限額體系)；內部VAR，模型系統(即MRX系統)、壓力測試限額管理、普通限額管理等。法國興業銀行則要求負責內控的團隊與交易員一起工作，而全球支持團隊主要負責風險確認模型、壘球匯報機制、信息系統管理。
(二)國內背景
1，利率和匯率的改革步伐加快
我國早在1993年明確提出了利率市場化改革的基本設想，并先后放開了對多種利率的管制，如銀行同業拆借利率、銀行間國債市場回購和現券交易利率、商業銀行貸款利率上限和存款利率的下限等。同時，匯率改革也逐步推進。1994年的外匯體制改革，使我國建立起以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。從2005年7月21日起，人民幣匯率又開始實行以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。同時人民幣升值2.1％。利率調整的加快和匯率的持續升值使對市場風險缺乏良好管理經驗的中國各主要商業銀行開始面對不斷增大的利率風險和市場風險。
2，與市場風險監管相關的規章制度相繼出臺
在我國商業銀行面臨市場風險管理水平相對較弱、專業人才缺乏的現實情況下，銀監會參照新巴塞爾協議的標準和要求。先后出臺了《商業銀行資本充足率管理辦法》、《商業銀行市場風險管理指引》和《商業銀行市場風險監管現場檢查手冊》等一系列與市場風險監管相關的規章制度，充分借鑒了國際先進銀行市場風險管理的最佳實踐經驗，提升了我國銀行業市場風險管理意識并督促商業銀行提高市場風險監管水平。
四、目前我國商業銀行市場風險管理的現狀
1，對市場風險的管理和監管起步較晚
與國際銀行業日趨成熟的市場風險管理相比，我國商業銀行在市場風險的管理和監管方面才剛剛起步，市場風險已成為我國銀行監管體系中最薄弱的領域之一，
2，市場風險意識普遍較低
由于我國長期以來利率和匯率沒有完全市場化，商業銀行面臨的市場風險較低，商業銀行的風險管理主要集中在信用風險控制上，對市場風險沒有足夠的重視。因而市場風險意識普遍較低，對風險管控的重視程度離風險防范的要求甚遠。
3，市場風險管理技術及計量方法等方面有較大差距
目前，國內商業銀行對市場風險的識別、計量與控制方法、工具、系統滯后或缺失。不能適應市場風險管理日益復雜化的要求。大多數商業銀行對國際主流的風險價值(vAR)分析方法的運用仍處于探索階段，尚未能充分運用于市場風險管理的實踐。國外很多風險管理工具和理念至今尚未在國內銀行業風險管理過程中發揮作用。
4，數據信息不完備
數據是市場風險管理系統的生命線，基礎信息的真實性和完整性是做好市場風險管理數據采集和分析的前提。我國主要商業銀行的數據儲備嚴重不足，且數據缺乏規范性，數據質量不高，有些甚至是明顯失真的或是無效的數據，往往會導致市場風險管理失敗。
5，市場風險管理體制不合理及專業人才缺乏
目前，國內商業銀行普遍未成立專門的市場風險管理部門，一般由風險管理部門統一管理。涉及到資金業務與非資金業務時，風險管理部門也分散在不同的部門。并且，絕大多數銀行負責市場風險管理的負責人和工作人員缺乏工作所需的專業知識和操作經驗，難以達到市場風險管理要求的對市場風險及時識別、量化、模型化以至有效預防的目的。
五、加強我國商業銀行市場風險管理的對策
1，樹立先進的風險管理理念，培育風險管理文化
銀行是通過經營風險獲利的金融機構，有效管理風險是立身之本。建立風險管理理念和風險管理文化是執行銀行風險管理制度的保證。建立風險管理文化就是要倡導和強化風險意識，樹立包括個個部門、各項業務、各種產品的全方位風險管理理念，推行涵蓋事前預測、事中管理、事后處理的全過程風險管理行為，引導和推進風險管理業務的發展。
2，建立全新的市場風險管理組織體系
一個獨立、高效、完善的市場風險管理組織系統是商業銀行市場風險管理的基礎，我國商業銀行應建立一個由董事會、市場風險管理委員會直接領導，以獨立的風險管理部門為中心，以市場風險管理的支持部門為輔助。與承擔市場風險的業務經營部門緊密聯系的市場風險管理體系，從董事會到業務層面自上而下的每個部門都有明確的風險管理責任。近年來，大多數商業銀行，尤其是國有商業銀行如中國銀行、工商銀行等都對其風險管理組織架構和人員進行了調整和設置，力爭盡早成為與巴塞爾新資本協議全面接軌的商業銀行。
3，提升和改進市場風險管理的方法和技術
我國商業銀行應廣泛借鑒國際銀行業先進的風險管理模式和量化模型，將市場風險的定性分析與定量分析同時運用到市場風險管理中去。例如，商業銀行可以運用國際上普遍采用的VAR等方法測度市場風險；還可以開發有關市場風險管理軟件以完成業務的自動化及動態分析；并且，應當按照巴塞爾新資本協議的有關規定。積極引進和推廣全面衡量市場風險、信用風險、操作風險等風險在內的一體化分析模型，提高風險管理效率。
4，加快市場風險管理信息系統建設
信息系統是商業銀行市場風險管理的重要組成部分，因商業銀行需要進行大量的市場風險分析、計量及監測，要求對大量的業務數據和多種分析結果進行綜合評價及檢驗等，有效的管理信息系統是其順利實施的基礎和保障。所以。商業銀行必須通過完備、可靠的管理信息系統來支持市場風險的計量、檢驗和壓力測試，并時時監測市場風險限額的遵守情況，提供市場風險的相關報告。
5，重視市場風險管理監督系統建設
按照銀監會關于商業銀行內部控制的有關要求，商業銀行需要建立完善的市場風險監察與控制體系，作為商業銀行內部控制體系的有機組成部分，即為商業銀行市場風險管理的監督系統，目的在于促使商業銀行嚴格遵守相關法律、行政法規、部門規章和內部的制度、程序。確保市場風險管理體系的有效運行。
6，建立有效的及時報告機制
商業銀行要積極主動地參照巴塞爾新資本協議要求，建立及時有效的市場風險分析報告機制、重大市場風險應急機制、新產品和新業務中的市場風險管理機制，清晰有效地劃分銀行賬戶和交易賬戶，建立相應的市場風險識別、計量、監測和控制方法。
1.從總體上看，中國保險業風險管理水平較低，風險管理理念不強。
第一，風險管理作為一種管理職能還基本上沒有被融于保險企業管理中，保險經營基本上還是財務型控制被動經營。第二，保險業發展總體決策和保險公司決策在相當程度上缺乏風險管理理念，保險的粗放型經營、以保費收入作為經營業績的硬招標的決策思路對目前的保險發展仍起著決定性作用。第三，保險風險管理技術水平低，風險評估、保險信用等級評定缺乏有效的評定標準，風險控制和風險融資的方式相當有限。許多保險公司根本就沒有防災防損部門，在有防災防損部門的企業中，其人力與財力的配備不足。第四，在保險風險控制過程中，事后控制為主要控制方法，對風險的事前控制重視不夠。第五，在保險監管方面，主要還處于事后監管階段，監管工作缺乏主動性和前瞻性，監管重點仍在費率等問題上，對關系到保險公司償付能力、風險資本比率、再保險安排、資產配置等內容監管力度不夠。
2.較為注重顯性風險管理，對隱性風險管理重視不夠。
第一，在業務發展導向上，注重規模和速度，強調業務增長量，忽視保險發展的質。由于我國保險公司分支機構的設立主要是根據保費收入增加額為依據的，保險法規和保儉監管部門對保險費地位的過份強調在一定程度上導致商業保險公司把保費的追逐作為主要經營目標。保險公司在實際展業中，重保費，輕理賠；在保險市場競爭中，以保險價格進行惡性競爭，盲目承保、劣質承保并存；在保險險種開發上，以占取市場份額作為主要手段，對保險產品風險的管理控制重視不足。
第二，在保險發展導向上，某些方面還存在著保險決策和保險經營中的短期行為，對保險業發展及保險公司發展戰略長遠性研究不夠；在公眾對保險的信任度方面，保險業未能充分重視惡性競爭、保險中介制度混亂、保險欺騙對社會公眾產生不度影響；在制度法律建設方面，對保險發展的制度環境和法律基礎建設重視不夠，一方面表現在保險法在某些方面存在著缺陷與不足，另一方面保險法已不能完全適應開放條件下保險業的發展，一個有效的保險法律體系還未基本形成；在保險文化建設方面，保險公司文化建設滯后，保險文化傳播缺乏創新，保險公司的形象度和美譽度構建急需加強。
3.較為注重內生風險管理，忽視外生風險管理。
第一，部分保險公司不重視對公眾信任風險的管理。
第二，對保險開放、民族保險安全的風險重視不夠。在加入WTO的背景下，如何有效地對中國保險市場進一步開放中的各種風險進行管理研究不足，忽視中國保險業發展過程中的內在的根本制約。
第三，部分保險公司較為重視公司內部風險管理，而對保險同業的規范競爭、有序競業的風險管理重視不夠，保險同業組織的作用還相當有限。
第四，對保險中介組織的風險管理力度不夠。部分保險公司無視保險中介的有關法律規定，不顧中介機構經營資格、業務水平、職業道德狀況等條件進行中介展業，表明保險公司對中介組織風險管理與保險公司自身的規范經營都應加強。
第五，缺乏對保險欺騙進行風險管理的有效手段，保險欺騙給保險公司造成的損失日趨加大，在中國保險理念不強、法律意識淡薄的國度里對保險欺騙的風險管理需在制度完善和技術創新上加大力度。
4.未能建立起有效的風險管理信息系統，風險管理決策缺乏依據。
保險經營是在大量可保風險前提下運用大數法則對可保風險進行分散，各類風險數據、損失數據是保險經營的數理基礎，在相當程度上也可以說，風險數據、損失數據是保險經營的保險資源。保險經營依據這些保險資源從事保險展業，通過展業擴充豐富這類資源提高保險經營水平和展業范圍。因此，在理論和實踐中都要求保險公司（包括社會）建立一個完整的信息系統對這類保險資源進行保護、開發和利用。我國相當部分保險公司有效的風險信息系統都未能建立，這將可能導致保險經營決策缺乏合理依據，使保險經營缺乏合理的數理基礎。從某種程度上，這將可能導致道德風險和逆選擇的增加。
5.風險管理理論滯后，風險管理人才不足。
在我國，風險管理理論發展滯后，風險管理人才不足已是一個不爭的事實。保險風險管理既包括風險投資、保險購買和管理、安全、賠償金管理、索賠管理，又包括公共關系、市場服務、培訓員工、提供法律咨詢等內容；既包括對保險公司的硬件失誤風險和軟件失誤風險的管理，又包括組織性失誤風險和人的失誤風險的管理；既包括保險公司內部風險管理，又包括保險業風險管理；既包括保險經營顯性風險的管理，又包括保險經營隱性風險的管理。只有建立起全面的風險管理觀，才能推動和實現保險業有效的風險管理。
二、目前風險管理狀況對中國保險業發展的影響
1.保險業風險管理及保險經營風險管理弱化在相當程度上影響保險業的可持續發展基礎；
近年來40％的保費增長率是在粗放型經營模式下，在風險管理未能有效實施的情況下實現的，在這種經營模式下，重視保費增長速度與資產負債管理重視不夠并存，保險公司總資產增加與凈資產減少同在，保險市場規模擴大與保險業務的利潤水平逐步降低并舉，增加保費的快速增長與較多風險的累積相隨，這不僅有悖于保險業風險承擔、風險分散的宗旨，而且大大影響保險業可持續發展的基礎。
2.保險經營風險管理功能弱化將不利于深化社會公眾對保險的信任，保險信任和保險信心是各國保險業發展的生命力所在。
近現代保險發展的共同基礎是社會公眾對保險業的信心和信任，這是決定保險需求的根本因素，因為信心和信任是保險理念培育的良性土壤。因此，保險公司必須建立真正地為社會公眾分散風險、為社會公眾提供各種風險管理服務的經營理念，真正地實現保險經營與保險風險管理的融合，以增強和鞏固社會公眾對保險業的信心。特別是在目前風險分散途徑多樣化的情形下，增強社會公眾對保險業的信任和信心對現代保險業發展具有決定性的意義。
3.保險經營風險管理的弱化將使中國保險業在國際保險市場中缺乏競爭力，導致中國保險業在對外開放和加入WTO中處于更加不利的局面。
從中國民族保險發展歷史可以看到，中國民族保險業是在中國本身缺乏商業保險理念和商業保險技術機制、在國外保險公司對中國保險市場進行掠奪和控制的不利條件下產生和發展起來的，這種特定的歷史路徑制約了中國現代保險業的發展。因此，在中國民族保險實力不足、現代民族保險發展缺乏一定制度環境和制度基礎的條件下，民族保險業更應注重自身的穩健發展，大力加強保險發展的制度建設，培植保險理念。惟有如此，才有可能實現民族保險發展從量的增加到質的升華，增強民族保險業自身在國際保險市場的競爭力，逐步有序地實現保險的國際化。
三、對策
1.實現保險經營方式的根本轉變，制定穩健的保險產業發展政策，為中國保險業風險管理構建良好的宏觀環境。
保險業發展要實現根本性突破首先必須實現從粗放型經營方式到集約型經營方式的根本轉變，只有這樣，才能從根本上走出重速度、輕質量的惡性循環，把保險發展引上穩健、健康的軌道，進而逐步增強民族保險業的綜合實力。也只有在經營方式根本轉變的前提下，才可能制定出穩健的保險產業發展政策。
穩健的保險產業發展政策是中國民族保險業發展的基本戰略前提。首先保險產業政策必須建立在中國特定的政治經濟和人文背景上，只有在這種根基上培植公眾的保險意識，構造保險制度環境，完善保險法律制度，開發保險資源潛力，滿足公眾的保險需求，才能走出一條適合中國國情的保險業發展道路。其次，保險產業政策必須體現可持續發展性，堅持可持續發展性，才能有效地開發中國潛在的保險資源，才能實現重速度、輕質量的粗放型經營方式到集約型經營方式的根本轉變；只有堅持可持續發展戰略，才能真正實現保險業本身的宗旨；只有堅持保險業的可持續發展，才能逐步樹立和增強公眾對保險的信任感。再次，中國的保險產業發展政策，必須把戰略管理、經營管理和風險管理融于一體，政府應以較高的戰略眼光來發展保險業，保險業在社會政治經濟中的特殊地位要求政府對保險業實行低稅政策，改變目前中國保險業稅負較重的局面，對一些投資型產品的開發可考慮稅收優惠或遞延稅收政策，對外資保險公司的稅收政策應考慮到有利于民族保險業的發展和中外保險企業的公平競爭；保險業應堅持經營管理和風險管理相結合，實現保險真正地為社會經濟、社會公眾服務宗旨；保險產業政策還必須考慮到中國經濟發展的不平衡狀況，在一定程度上可考慮建立區域性的保險產業政策與統一的保險產業政策相結合的保險產業政策體系。
2.培植健全的保險意識，完善保險法律制度基礎，為中國保險業風險管理提供制度支持。保險風險管理不僅僅是一種風險識別、衡量、控制、融資的技術方法，還在于風險管理制度是一種保險制度安排，提供對風險管理的制度支持是十分必要的。培植健全的保險意識是構建中國保險制度基礎的一個永恒主題，保險意識的培植一方面需要保險公司規范的經營作風、良好的社會形象的凝聚力和輻射力來實現，另一方面，社會各界對保險意識的傳播也有利于保險意識的培植和增強。
法律是風險管理的制度基礎，保險法律制度完善程度決定風險管理水平高低及其績效大小。目前應著手解決保險發展與保險立法滯后的矛盾，彌補《保險法》中的缺陷和不足，同時抓緊時間構建完整有效的中國保險法體系（包括《保險業法》、《保險合同法》、《外資保險公司市場進入與監管條例》等）。
3.實施全方位風險管理制度，強化社會風險管理理念，是中國保險業風險管理的重點。
保險經營方式的轉變、保險法律制度的構建不可能一蹴而就，在中國的特殊體制背景下，保險經營方式轉變、保險法律制度構建應與保險業全主位風險管理實施同步進行。中國保險業全方位風險管理包括對物的風險、行為風險與心理風險管理、制度風險與人的風險的管理、顯性風險與隱性風險的管理、內生風險與外生風險的管理、風險信息管理系統與風險預警系統的管理等。
在強調風險核保管理的同時，須強調逆選擇風險和道德風險的控制；在注重保險產業發展風險管理時，應特別注重決策風險的管理，克服目前保險發展的短視心理和短期行為；在制度風險的控制上應堅持內控制度、同業制度與監管制度三管齊下，在人的風險控制上，既要控制管理內部人風險，又要控制中介人、投保人、被保險人、再保險人和保險投資機構投資者的風險；在內生風險與外生風險管理上，要積極探索怎樣對保險開放中出現的風險進行有效控制和有效管理，對中資保險公司與外資保險公司的稅收風險加以重視。總之，在整個保險產業發展、保險制度構建過程中都必須把風險管理制度和風險管理理念融于這一過程中。
