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第1篇

【關鍵詞】股票市場；基本面分析；技術分析

股票投資是投資理財的重要手段。股票具有很強的政策性、規范性和技術性，是一項高收益、高風險的投資活動。股票投資也成了當下老百姓常見的資產配置方式之一。股票投資方面的技術、經驗也成了老百姓最感興趣、最為關注的學習對象之一。本人根據自己這幾年股票投資操盤經歷，從中總結歸納出一些有益的經驗技巧，資大家借鑒參考，希望對投資者的投資活動的成功有所助益！

首先，做交易決策時要關注盤面交易細節。

如眼下，大盤處于熊市，從2015年6月5000多點，一直跌到現在2800點左右，跌幅接近50%.今年5月6日，本人從權威媒體上看到國家鹽業改革方案出臺，覺得利好鹽業股，當天上午開盤就立即買入云南鹽化1000股，該股當時高開近6個點（與該股昨日收盤價相比高6%的價格開盤交易），本人是追高買入。此股買入后就隨大盤一路下跌！截至當日收盤，本人已高位套牢，并虧損近4%.反思此次投資交易全過程，其實有許多教訓和技巧值得總結。首先，開盤三線就預示此股今日會收跌，開盤三線是指上午9點30分開盤后股票半個小時內的價格走勢，是一個交易日里的關鍵時段，這半個小時可分為三個10分鐘，股價在這三個10分鐘里的走勢大致決定了全天的走勢。此股當天開盤三線是一上二下：即9點40分，9點50分，10點三個移動點與原始起點（9點30分）相比，9點40分的股價移動點比原始起點高，而九點50分和10點兩個移動點比原始起點低，這表明當天行情買賣雙方比較均衡，但空方比多方有力，大盤是震蕩拉高出貨的趨勢。而且當時9點30時開盤交易清單中有兩個上萬手的拋單（主動性大賣單），頭天晚上也有大股東解禁股拋售的消息傳出！所以說，交易決策時，要關注盤面細節，魔鬼往往藏在細節里。

其次，大盤處于弱勢中不要去操作概念股，技術分析應結合“利好出盡就是利空”等其他股票投資規律，從整體上進行交易決策的制定。

5月6日，本人還買入過廣電網絡，該股5月5日K線圖明顯利多：多方炮組合，而且近日一連收出幾顆十字星K線，預示變盤在即。5月5日晚間權威媒介消息稱中國廣電獲中國電信第四張營業牌照，明顯利好該股。其實4月21日國務院就已發文推進廣播電視戶戶通及中國廣電可能獲中國電信營業第四塊牌照的消息。我當日以高開盤價買入此股，上午漲停，但下午此股受大盤跳水大跌影響，下午打開漲停板，其后一路走低，截至下午收盤，收盤價離購入價跌近3個百分點，至此又被套牢。其實，這個利好政策可謂是“雞肋”政策，利好極為有限，雙休日自己已從新浪網上看到了對此政策的評論。只是自己沒在意，以為技術指標看，此股利多！當日壓垮股市的稻草居然是證券交易所禁止殼資源炒作的消息，這明顯是一則偏中性的消息。可見弱勢當中，投資者往往從消極面去解讀一些偏中性的政策消息。弱勢不要去炒作概念股（一般的行業利好消息）。所以，炒股投資操作應萬分謹慎小心，綜合考慮各方面的情況，同時應有如履薄冰、戰戰兢兢、敬畏市場的心態。

第三，要重視股票基本面和市盈率等各方面信息及指標的綜合研究分析。

基本面分析中，對公司企業經營層面的分析是必須要做的工作。要認真閱讀企業的年度、季度的財務報表，分析把握企業的經營狀況、盈利能力及未來的成長能力。一般而言，企業盈利能力強、經營狀況穩定、業績持續穩定增長且股價較低的股票是很好的投資對象。通常可以借助市盈率這個指標去判斷股票的投資價值大小。市盈率，一般指股票價格與每股收益（年度收益）的比率，一般認為20倍左右，高于20倍，有價值泡沫；低于20倍，股票價值被低估。一般同行業的股票才可以應用這個指標去比較各自的投資價值大小。不同行業的股票市盈率的比較則無意義。當然，對于這一指標的應用不能絕對化，有些正處于行業成長周期的股票，高市盈率正是其盈利高增長，市場行業高景氣度的表現，這樣的高市盈率的股票反而更具有投資價值。所應，一般應同時結合凈利潤增長比率來考察市盈率，透過觀察市盈率與增長比率，可發現一些被低估或高估的股票，該比率一般低于1的公司相對吸引力更強。如前不久，自己投資買入的碧水源，是高送轉和年報遞增概念股。其2015年年報主營收入同增51%，利潤13.62億，同比增長44.74%，分配方案是每10股轉增25股，所屬行業為環保；而同樣，金河生物年報業績增36%，推10股轉增15估計，其2016年3月一季度凈利增110%―150%，所屬行業為生物質能。而隨后，兩股股價表現不一樣：截止4月15日收盤，金河生物漲停，而碧水源則收跌0.9%。同樣年報增長、高送轉概念，為什么市場表現不一樣呢？原因分析如下：首先，金河生物流通盤50億左右，而碧水源流通市值高達270億，在大盤持續縮量調整情況下，入市資金意愿不足，大盤存量資金博弈條件下，小盤股比大盤股容易被資金炒作。其次，從技術上看，金河生物各均線系統斜率比碧水源更為發散、更大，同時底部呈圓弧底且溫和放量、量價齊升，懂技術的人都知道，這些都是看漲的技術信號！第三，換手率金河生物為8.4%，而碧水源只有1.55%。一般而言，換手率越大，表明股票交投更為活躍，股價拉升更容易；最后，金河生物市盈率只有74.1倍，在生物質能行業，這個倍數并不是太高。而碧水源則為155倍，與環保行業的股票相比則明顯偏高！從市盈率這個指標來看，后者股價估價明顯過高。這次投資給人的教訓是，選股不能主觀臆斷，選股應綜合個股利好消息、市盈率等各方面信息，順勢而為。

總之，股要交易決策應基于基本面、技術分析、大盤走勢及盤面細節各方面情況的綜合整體分析。在市場沒有達到弱勢有效，基本面和技術分析都有效。技術分析注重短期分析，常用來預測舊趨勢結束和新趨勢開始；而基本面分析主要用于判斷當前股價是否合理，并描繪出它長遠的發展空間；而根據細節問題則可確定正確的交易時間、空間。

第2篇

對初入股市的投資者來說，最難把握恐怕就是選哪只股票作為自己的投資對象和應該在什么時點買入股票這兩件事了。筆者根據當前股票市場走勢結合自己的投資實踐，談談投資A股的選股和選時技巧，供初入股市的投資者參考。

選股的技巧

一是向優秀的基金經理們學習。股票市場跌宕起伏，變化莫測，單靠個人的力量，要想從中賺到錢絕非易事。故而，集各種力量和智慧于一體的基金公司便應運而生了。在股票市場上，基金公司可謂是實力雄厚的“正規軍”，絕對擁有“大兵團作戰”的實力。基金公司通過對宏觀經濟研究、行業特點分析、企業競爭評估等，再根據資產配置原理，最后才決定購買哪些股票和采用哪種比例配置。基金公司在選股時，因為經過了一系列科學化運作，失誤相對與單槍匹馬作戰的散戶來說要小得多。從優秀的基金經理所操作的基金的重倉股中，選擇一批股票作為您投資的備選股，這自然能達到事半功倍的效果。

是不是跟著基金經理選股就一定能賺錢呢？回答是：不一定！原因之一是，一只基金是由幾十只、上百只股票構成的投資組合，較好地分散了投資風險，個人可以模仿基金經理的操作風格，但沒有實力去模仿基金經理的投資組合；原因之二是，盡管基金公司的運作具有較高的透明度，但基金公司的持倉情況公布往往都有很大的滯后性，您從網站等媒體獲悉的投資消息，已經是基金公司上一個季度、上上一個季度的持股運作情況了。而股市瞬息萬變，優秀的基金經理往往會根據市場變化會隨時進行調倉。可見，被動地跟隨在基金公司后面操作絕非萬全之策。

二是學著做個生活中的有心人。那么，無法亦步亦趨地跟著優秀基金經理進行操作，也不必害怕和悲觀，彌補的辦法是相信自己。被譽為世界上最優秀的基金經理彼得?林奇先生就非常推崇從日常生活中獲得選股靈感的做法，他在家中就十分留意太太和三個女兒的服飾、化妝品和經常去的美容院等，從而找出值得投資的上市公司來。因此，您可以象大師那樣，通過觀察生活來彌補對上市企業研究不足的缺陷。說得明白點就是您通過日常生活來感受上市公司的價值。例如：當您從基金公司的研究報告中發現，基金公司近期非常推崇汽車行業的股票，面對多家基金公司持有多家汽車公司的股票局面。您究竟買哪一家汽車公司的股票呢？勞駕您到本市的幾家汽車經銷公司前去“偵察打探一番”，實地向經銷人員、購買汽車的客戶了解一下哪個品脾、哪個型號的汽車賣得好，這不就清楚了嗎？節日來臨之前，白酒股票可能上漲，買哪家白酒公司的股票好呢？到超市、飯店轉一轉，實地感受一到消費者對某種白酒的評價、實地了解一下每天的銷售量，您心里不就有譜了嗎？

三是可考慮從“8元股”入手。這不是筆者的智慧。《理財周報》的記者們通過總結分析我國股票市場成立近18年來的變化，發現每次股市由“熊”轉“牛”時，多數股票往往是從8元左右發力往上沖的。筆者之所以也推薦“8元股”，是因為筆者回顧一下自己的投資經歷，發現的確是這樣！給筆者帶來豐厚回報的寶鋼股份（600019）、北大荒（600598）和蘇常柴A（000570）都是由8元左右購進的，上漲到一倍多出手的。目前我國股市很有可能會開始新一輪的上漲，因而筆者建議初入股市的投資者，可考慮從價格8元左右的股票入手。

選時的技巧

大凡炒過股的人都知道，股票投資把握入市的時機最難。對于初入股市的投資者來說，在選時的問題上，可先避開那些“高手”們常用的“五日均線”、“十日均線”等“技術分析”手法。可采用一些相對“保守”的做法，來積累自己的投資經驗。

一是采取分批入市的投資方式。初入股市的投資者為避免一次投入資金被套牢，可采取分批入市的投資方式操作。即把準備投資股票的資金分成若干份，先拿出其中的一份購買您事先選定的股票。如果時間允許，在交易期間您多盯一下該股票的走勢，非交易時間可搜集一下該上市公司的財務資料，加強對這只股票的了解。如果該股票上漲了，可再追回一份資金，再上漲再追回一份資金……一旦該只股票出現下跌勢頭，便立即清倉。而后尋找下一個投資機會。如果買入該只股票后就下跌，立即清倉，保全實力――這一點對初入股市的投資者非常重要！新手被套往往都是心存幻想。

第3篇

股份公司經營一段時間后（一般為一年），如果營運正常，產生了利潤，就要向股東分配股息和紅利。其交付方式一般有三種：一種以現金的形式向股東支付。這是最常最普通的形式。二是向股東配股，采取這種方式主要是為了把資金留在公司里擴大經營，以追求公司發展的遠期利益和長遠目標。第三種形式是實物分派，即是把公司的產品作為股息和紅利分派給股東。

把握4個關鍵節點

在分紅派息前夕，持有股票的股東一定要密切關注與分紅派息有關的 4個日期，這 4個日期分別是：

1、股息宣布日，即公司董事會將分紅派息的消息公布于眾的時間。 2、派息日，即股息正式發放給股東的日期。 3、股權登記日，即統計和認參加期股息紅利分配的股東的日期。 4、除息日，即不再亨有本期股息的日期。

在這 4個日期中，尤為重要的是股權登記日和除息日。由于每日有地數的投資者在股票市場上買進或賣出，公司的股票不斷易手。這就意味著股東也在不斷變化之中。因此，公司董事會在決定分紅派息時，必須明確公布股權登記日，派發股息就以股權登記日這一天的公司名冊為準。凡在這一天的股東名冊上記錄在案的投資者，公司承認為股東，有權享受本期派發的股息與紅利。如果股票持有者在股權登記日之前沒有登記過戶，那么其股票出售者的姓名仍保留在股東名冊上，這樣公司仍承認其為股東，期股息仍會按照規定分派給股票的出售者而不是現在的持有者。由此可見，購買了股票并不一定就能得到股息紅利，只有在股權登記日以前到登記公司辦理了登記過戶手續，才能獲取正常的股息紅利收入。

適時填報適當委托價

至于除息日的把握，對于投資者也至關重要，由于投資者在除息日當天以后購買的股票，已無權參加此期的股息紅利分配。因此，除息日當天的價格會與除息日前的股價有所變化。

一般來講，除息日當天的股市報價就是除息參考價，也即是除息日前一天的收盤價減去每股股息后的價格。例如，某種股票計劃生股派發 2元的股息，如除息日前的價格為每股 11元，則除息日這天的參考報價應是 9元（ 11元— 2元）。掌握除息日前后股價變化規律，有利于投資者在購買時填報適當的委托價，以有效降低其購股成本，減少不必要的損失。

中長短線操作講技巧

第4篇

主力被買是指投資者把擁有的股票在賣出時會掛在一個期望的價位，后續股票買價達到這個期望價位后，股票就會被順利的賣出。投資者在設置期望價位時要經過綜合的分析，預測股價可能達到的高度，然后根據實際情況設置。

用戶在平時投資股票時要具備股票方面的知識，比如知道股票各種術語的含義、通過K線圖可以掌握買賣的技巧等，只有這樣用戶在買賣股票時才有可能賺到錢，而且在買賣股票時最好向身邊有經驗的人學習。

（來源：文章屋網 ）

第5篇

【關鍵詞】 中小投資者;投資策略

隨著社會的不斷進步,人們的金融投資意識也在逐步增強,不單單滿足將自己的財富放在銀行獲取簡單的利息收入,更多的投資方式進入人們的視線,股票、基金,甚至期貨、權證也不再是什么新鮮的玩意了。這些新鮮的投資工具對于我們的資產保值增值的確有不可替代的作用,資本市場并不是想象的那么簡單,在巨大財富誘惑的背后同樣隱藏著巨大的風險。相信很多人都會對上證指數從6124.04的高點到2008年10月28日的1664.93點過山車似的發展歷歷在目。那么該如何利用投資呢?對于中小投資者,由于自身的一些特點,使得投資的風險性劇增。穩定心態,把握投資機會,是中小投資者面對現實情況的一劑良方,在分析中小投資者特征的基礎上,主要以股票市場為例,有針對性地為他們提供應對措施

一、中小投資者的特征

(一)中小投資者定義

根據投資者的主體性質不同,投資者可以分為中小投資者和機構投資者。機構投資者主要包括共同基金,信托基金,養老基金,保險公司,金融機構,工商企業及各類公益基金等。中小投資者一般認為就是資本市場上除了機構投資者之外的投資者,這類投資者的資金來源只要是儲蓄資金。這類群體的基本特征主要有:(1)人數眾多,結構分散。(2)中低收入基層的比例較高。(3)資金數量少。(4)相關的金融知識欠缺,投資技巧不高。我國的證券市場的發展還處于初級階段,加強對中小投資者的指導,增強自身的規避風險的能力,不僅有利于保護中小投資者,也有利于我國證券市場的健康發展。

(二)中小投資者的投資特點

中小投資者的投資數量在整個資本市場上所占的份額并不是很大,中小投資者的數量卻是巨大的,行為金融理論認為中小投資者在金融市場中起著很大的作用。中小投資者具有的一些特點,使其投資行為呈現出鮮明的特點。

1.投資行為的“羊群效應”。這是一種非理性的投資行為,主要是在信息不確定的情況下,中小投資者不是根據信息對股票等一些投資工作進行理性的分析,而是過度依賴輿論,跟隨其他人的投資選擇,這也是股市中超漲超跌現象存在的一個很重要的原因。“羊群效應”的主要有以下兩個原因:

(1)中小投資者沒有足夠的時間和能力對上市公司進行進行分析。當今的股票市場信息量巨大,真真假假的信息摻雜其中,投資者需要對信息進行篩選并進行分析,這需要很強的專業知識,涉及金融,統計學和數學等方面,中小投資者很難具備這樣的能力。對于股票投資對于信息的時效性有很高的要求,對于一般的投資者來說,這是很難達到的。

(2)信息披露存在缺陷。我國現在一直在致力于信息披露制度的建設,信息披露還是做得不是很到位,很多重要的信息并不能及時真實的披露出來,這樣中小投資者很難及時根據信息做出準確的決策,由于自身在信息方面的弱勢地位,中小投資者更傾向于相信機構投資者的選擇,這就造成了從眾現象。

2.短線投資,很大的投機性。證券市場的投資行為大致可以分為兩種類型:一是投資型,另一類就是投機型。投資行為只要是看好企業的長期發展潛力,投資的目的是為了獲得企業的分紅及在長期的價值增值中獲得資本利得。這是成熟的投資者偏好的投資方式,投資者的主要會選擇一些實力雄厚的大企業的股票進行長期持有,這樣投資者承擔的風險相對小。在我國,資本市場發展處在初級階段,投資者也處于不成熟的狀態,他們把資本市場當做一個投機場所,希望通過低買高賣的短線操作獲得收益,通過中小投資者的股票持有時間我們就可見一斑。

投資者每只股票的持有時間

資料來源:陳斌《中國股市個人交易者狀態調查》,第36頁。

3.處置效應。處置效應是指投資者在購買的股票獲得盈利時更傾向于賣出盡早獲利,當持有的股虧損時更傾向于長期持有,他們相信虧損是短暫,等著股票的價格一定再會漲上來,這種投資投資行為拉長了熊市向牛市過度的盤整和震蕩時間。這種行為也影響了證券市場功能的發揮,當股價上漲時,中小投資者傾向于賣出股票,這是股票的供給增加,抑制了股票價格的上漲;下降時,卻因為大家的集體持有,延長了起下降的時間,有時候還有可能因為大家的增倉行為使股價上漲,影響了證券市場資源配置功能的實現。

4.中小投資者欠缺投資技巧。在證券市場的投資并不是一件容易的事情,尤其在成熟的資本市場上,需要收集大量的公司信息,宏觀環境的信息,運用統計學,金融學知識對數據進行分析,分析出企業的未來成長性,進行長期的價值投資。這一過程需要投入大量的時間,需要一定得專業知識,而不是我國的一些投資者單純的憑借直覺就可以跑贏市場。我國證券市場的發展才將近20的時間,還處于初級階段,證券投資對于廣大的中小投資者來說還是一個新鮮事物,還處在一個學習和積累的階段。在這樣一個時期,各個證券公司應該發揮更大的作用,在開展業務的同時,可以對投資者進行一定的培訓,既作為營銷的手段,也為廣大投資者提供了一個學習的途徑。投資者的成熟對于證券市場的健康發展具有重要的意義,對投資者的培訓是一個必要的過程。證券公司在這方面可以做的還有很多。

二、中小投資者的投資策略

股市投資是一個全方面的較量,做好充分的準備才能在這場角逐中獲得成功。

1.保持一個良好的心態。人性都存在貪婪和僥幸的弱點,在股市中表現的更加特殊。相信很多中小投資者都經歷過了05年至08年的快速增長的過程,體驗了股市能帶給人們的巨大收益。那個時候基本上是一個全民炒股的階段,每個人都是股神,每個人都在掙錢,人們天真的一位股指會一直上漲,自己的財富也能與日俱增。那個時候連老年人都拿錢出來買股票,炒基金。大家被金錢的誘惑蒙蔽了眼睛,物極必反這樣簡單的道理大家都想不到了,盲目的瘋狂等待我們的是無盡的傷痛。

股指從2007年10月的最高點一路直下,到2008年的11月,已經達到1700多點,股民們總結了一句話,“新手套死在山頂,老手套死在山腰,高手磨死在山底”,在這場大災來臨之際,很少有人可以全身而退,損失是可想而知。股票投資一定要有一個平和的心態,對于投資要有節制,對于自身的風險承受能力要有一個清晰的認識,尤其要有一個止損點,能在行情不好的時候及時收手,減少損失。不要在賺錢的時候忘乎所以,在股市投資的過程中,要能夠真正控制這個過程,使自己成為自己的主人。

2.建立健康的投資理念。證券市場中有這樣的一個統計,70%的人賠錢,20%的人不賺錢,10%的人賺錢,自從有了股市以來,大家都在尋找一個跑贏大盤的技巧,經過股市將近200年的歷史來看,真正的贏家實為少數。股民無限欽佩的大師們,無一不是價值投資者,不見得有超人的操作技巧,但經過股市的長期磨練而具備的投資理念,他們嚴格遵守市場的規律,對市場進行精準的分析,確定投資組合后嚴格執行既定的方案,也許在局部的操作他們會有閃失,最終會收獲頗豐。

戰略定位的清晰和堅定的執行是他們成功的秘訣,戰略定位的成功遠勝于一兩場戰斗的勝利。在中國的市場上,像上面分析到的中小投資者的特點,投機的氛圍濃重,這和我國股票市場發展不成熟,上市公司的業績差有一定的關系,逐步建立價值投資的投資理念,隨著中國股市的進一步發展和中國上市公司質量的提升,客觀的不利因素會逐漸消失,投資者要從自身出發,降低投資的風險,為自己的財富找到安全的升值場所。巴菲特的投資方法“精選股票,長期持有”,同樣送給中國的投資者,希望中小投資者能仔細體會其中的奧妙。

3.股市投資的技巧

(1)新入市的投資者盡量選擇基金進行投資。新入市的投資者缺少相應的投資經驗,盲目進行投資風險太大。證券投資基金具備集合理財,專家管理的優勢,投資者可以將自己的資金交給專家進行投資,由于投資者在時間、精力和知識技術方面相對于專業的投資專家來說有很大的差距,將資金交給他們是一個很保險的方式。經過實踐的檢驗,這樣的投資方式一般能接近大盤指數,甚至高于大盤的增長,這種投資方式是風險相對最小,也不是像儲蓄那樣沒有任何的風險,投資者要結合自己的投資偏好,選擇適合自己的基金品種,對基金經理的操作能力進行一定得分析,選擇好基金公司,挑選好買賣的時機,相信這種投資方式同樣能給投資者帶來不錯的投資收益。

(2)有一定經驗的投資者可以選擇長線投資。在股市中摸爬滾打,積累了一定經驗的投資者可能不能滿足于基金的投資收益率,這時投資者可以選擇自己進行投資。一定要切記這時的投資還是要建立在價值投資的基礎上,這時主題的選擇就顯得格外重要。這點很多人都知道,具體的操作就有一定的困難,這需要對宏觀經濟形勢有準確的把握,對政策有很高的敏感性。多關注時事,對于投資會有很大的幫助的。“看大勢,掙大錢”就是其中的道理。

另外,一些操作技巧可以借鑒:第一,基本面分析和技術分析的結合,基本面是一支股票上漲的最基本的支撐,技術分析則是對上升或下降空間的一種判斷。第二,對成交量的判斷。股市上很多東西都有可能是假的,成交量不會騙人,只有股價和成交量的同步增長才是大盤上漲的基礎,一定要注意分析成交量這個指標。技巧很多,無法窮盡,萬變不離其宗,抓住股市的內在本質,才能在股市左右逢源。

4.提高中小投資者自身的經濟學修養。證券投資是一項特別的經濟活動,作為一名合格的投資者,尤其是想在這個市場上有所斬獲的投資者,一定要不斷地學習經濟學知識,財政金融知識,同時具備投資理論,理財知識,對于市場上形形的理財產品能夠撥開云層,見其本質,要關注整個宏觀經濟的走勢,對于微觀行業的發展驅使有自己的理解和判斷,這是一個長期積累的過程,要求比較高。要在市場上取得勝利,就必須下功夫,不是單靠運氣就能取得成功,我國的資本市場逐漸成熟,將會推出更多的投資理財產品,投資者一定要有相關的知識,對于這些產品有自己的認識,才能使這些產品真正為自己服務,而不能迷信營銷人員天花亂墜的說辭,自己才是自己財富的主人。

參考文獻

[1]本杰明,格魯厄姆,戴維?多德.證券分析[M].第二版.海南出版社,2006

[2]史樹中.金融經濟學十講[M].上海人民出版社,2004

第6篇

香港有股市名諺：存匯豐不如買匯豐。匯豐銀行這只股票，只有買貴不會買錯。事實也是如此。20年前，匯豐銀行剛上市時，雖經拆細和合并，其股價相當4港元左右，2007年初，匯豐股價維持在136港元上下。有人做過統計，20年來，匯豐銀行股價漲了20倍。也就是說，如果當年投入10萬港元買了它，今日就是百萬富翁了。如果當年不是買入匯豐股票，而只是當個匯豐銀行的儲戶，即使利息生利息，也一定不會有20倍的收益。這就是投資的魅力。

香港財經界做過一個統計，與當年匯豐銀行同時在市場交易的銀行股有七八只，除兩家退市外，其余五六家包括內地不太了解的廖創興銀行等，20年來，大體上也有20倍左右的漲幅。

作為“百業之母”的銀行，只要不遇上像巴克萊那樣的壞小子，在狂賭日經指數上慘敗，一般均會有穩定、持續的增長。因此，當你把養老錢、子女教育錢、結婚成家錢，以十分信任無風險的心理，存入這家銀行，不如留出6個月的流動資金后，時不時地拿余錢買入這家銀行的股票，讓銀行幫你打工。

當然，股票有風險，銀行股也有漲跌。但與潛在的收益比較――20年可能帶來20倍收益相比，重要的已不是“套牢”而是“踏空”的風險了。與存款衍生出來的那一點點利息相比，就收益而言，踏空豈不是更大的風險嗎?

有臺灣財經人士曾寫過一本投資專著，開宗明義地告訴投資人，有錢不要存銀行。因為事實早已證明，存款的利率水平大多小于同期的通脹率，存得越長，實際購買力可能越低。因此，銀行不是收益平臺，僅是保管平臺。就以目前銀行的存款利率為例，一年定存利息扣除利息稅后，收益不如貨幣基金。此外，定期存款哪怕提前一天支取，利息就成活期了。

當然，買銀行股是有技巧的。因為是長期投資，就不要被一時的漲跌所牽制，也不一定選“小盤優質”。這里不妨引進美國《財富》雜志刊登的一批投資頂級高手告誡全球投資者的2007五大投資箴言：1．市場是有風險的；2．要均衡、分散投資；3．放眼世界；4．大就是美；5．高質素就是平。其中第4條“大就是美”，意思是要選活得比自己更長的銀行。一般而言，銀行越大，風險越小。因此，在香港定投買股的業務中，入選的股票，匯豐總是榜上有名的。如香港的花旗銀行，可做定投的僅有5只股票，其中銀行股僅匯豐一家；又如中銀國際證券，可做股票定投的有全球近10個品種，而港市入圍的僅兩家，一個是匯豐，另一個是香港盈富基金。而在香港股市中，銀行股遠不止匯豐一個。這說明以投資為主旨買入股票，安全是第一位的。

股票總是有漲跌的，世上沒有只漲不跌的股票。因此，一旦定下存銀行不如買銀行的投資理念后，也有如何投入的技巧。比如不要一次投入；即使已有一筆可投入資金，也應分成6至12份，在一年中分期投入。這就是成熟市場比較普遍采用的投資性買股方式，也就是所謂的月供股票。

第7篇

有的投資者認為股市是勤勞者的樂園，只有焦頭爛額、忙忙碌碌地分析、研究和頻繁操作才可能取得成功。其實，這是一個大錯誤。他們常有這樣的感覺，對于股市傾注了大量的時間、金錢和精力，整天忙忙碌碌，卻依然難以應付市場中那么多的信息，無法了解那么多的股票，還有不斷出現的規章和投資新品種。他們總是試圖把握一切，但換來的只是精疲力竭。

奧卡姆剃刀定律的出發點就是：大自然不做任何多余的事。如果你有兩個原理，它們都能解釋觀察到的事實，那么，你應該使用簡單的那個，直到發現更多的證據。對于現象最簡單的解釋往往比復雜的解釋更正確。如果你有兩個類似的解決方案，選擇最簡單、需要最少假設的解釋最有可能正確。一句話：把煩瑣累贅一刀砍掉，讓事情盡量保持簡單！ 根據奧卡姆剃刀定律，投資者必須要簡化自己的投資，要對那些消耗了我們大量金錢、時間、精力的事情加以區分，然后采取步驟去擺脫它們。

剝冬筍

目前滬深股市有將近1400家上市公司，我們可以假設：如果投資者將每支股票分析一遍的話，按照一分鐘分析一支股票計算，則需要23個小時左右，一天的時間不吃不睡才能看完所有的股票，可是一天之后，行情又將出現新的變化。那么，應該如何應對這種難題呢？有位姓郭的老股民在剝冬筍皮時想出了一個好辦法，他想到股市中的這么多上市公司，為什么不能用剝冬筍的方法來減少目標范圍呢？

老郭逐一“剝”去虧損股、高價股、老莊股、業績一般、喜歡圈錢的股和存在上市公司資金被大股東占用現象的股票，等等；經老郭這么“層層剝皮”，原來的近1400多支股票僅剩下了30支。此后，老郭只注意這些股票，由于老郭對這30支股票方方面面的情況了如指掌，盤中稍有異動，就能準確作出分析判斷，并迅速實施相應的投資決策。因此，即使在股市行情低迷的市道里，老郭也常常能騎上短線黑馬。老郭的“剝皮”炒股法其實就是運用了奧卡姆剃刀定律，從而順利解決了自己的選股難題。

“遠離”股市

在日本的古代圍棋歷史中，長期存在著四大門派，分別是本因坊、安井、井上、林，它們是古代日本圍棋界運轉的中心，如同武俠小說中的少林、武當等門派一般，幾乎所有的日本圍棋名家都歸屬于其中。傳說400年前，有位年輕的棋手救了當時的本因坊掌門人，掌門人問他需要什么回報，那位年輕棋手提出想學習下棋的訣竅，希望能更快地提高棋藝水平。本因坊掌門人告訴了他一個最實用、最簡單的訣竅：眼睛和棋盤保持一定距離。后來，這位年輕棋手果然實力大增。

因為，下圍棋時，眼睛過于靠近棋盤，是一種很不好的對局習慣。眼睛離棋盤太近，就無法使棋盤全部進入自己的視野，當然也就只能是關注局部了。看過專業棋手比賽的人都知道，他們的坐姿都很端正，和棋盤保持一定距離。因為他們的頭腦中已經滲入了這樣的意識，那就是必須要時刻觀察全局的變化。

最簡單的看盤技巧其實就是遠離股市，不要天天看盤。蘇軾的《題西林壁》中有句詩：“不識廬山真面目，只緣身在此山中。”恰恰道出了一些天天認真看盤的投資者，卻認不清趨勢發展方向的真正原因。所謂：“距離產生美”，這些身在股市中，卻沒有取得理想收益的投資者，不妨和股市保持一段距離，你會更加容易地發現股市真正的本來面目。

“三不管”

很多投資者之所以操作不好自己的股票，原因就在于“雜念”太多，顧慮太多，前怕狼、后怕虎，結果左也不是、右也不對，猶猶豫豫，最終導致投資失誤的產生。

股民華文科，自從進入股市以來，其資金市值一直迅速增長。他的成功經驗就遵循了自己獨創的“三不管”炒股準則：不要管自己賺多賺少；不管指數是多是少；不管股價曾經的漲幅或跌幅是多是少。

華文科認為：炒股只要管趨勢就行了，對于個股的炒作應該建立在對趨勢的準確研判基礎上，當確定股價的趨勢向上時，無論已經盈利多少，都應該堅決持股，爭取獲得最大化利潤；當確定股價的趨勢向下時，無論已經虧損多少，都應該立即斬倉出局，防止損失的進一步擴大。他的“三不管”炒股準則幫助他拋棄了各種操作上的“雜念”，將注意力集中在趨勢的研判上，因而使得投資收益蒸蒸日上。

“獨孤九劍”

股民柳駿麟剛剛進股市的時候，其他什么也不懂，只會看看價格和成交量，那段時間，他時賺時賠，總體上盈虧相當。后來，他學習了K線投資理論，投資成功率迅速提升起來，投資收益增長得也很快。他很高興，決定再多學些投資理論來更好地提高投資水平，爭取在股市中獲取最大的收益。

但是，令人奇怪的是：隨著柳駿麟學習的理論越多，其投資水平卻反而下降了。這么多的理論不僅沒幫助柳駿麟盈利，反而使得他常常犯糊涂。就像開鐘表店的人一樣，鐘表多了反而不知道準確時間了。

后來，柳駿麟放棄了其他所有的理論和技巧，專心研究K線理論，并且將數百種K線形態濃縮成9種K線技巧，他將其取名為“獨孤九劍”，此后在實際投資過程中，他只注意看價格和成交量，并運用“獨孤九劍”進行操作，取得非常不錯的收益。

事實上，股市中的所有技術分析只來源于兩種元素，那就是價格和成交量，幾乎所有的技術分析方法、技巧、指標和形態等都是從這兩個元素派生出去的。這兩個元素就像是計算機里的“1”和“0”，或者類似于太極中的兩儀。其中價格中可以分出開盤價、收盤價、最高價和最低價，成交量和價格相乘可以得出成交額，然后在此基礎上生成各種各樣的指標、走勢、形態，等等。而投資者往往重視對各種技術分析的表面結果進行分析，卻恰恰忽略了最基本的價量因素，結果導致分析的效果升值甚微。而柳駿麟在技術分析上的“返璞歸真”，終于使他能再度笑傲股海。

利潤分段

第8篇

掙錢就是為了花的，不這樣花就那樣花，多掙多花，少掙少花，不掙不花。這位朋友告訴我，某天突遇難事，翻遍家里的存折，結果可動用的資金非常有限。沒辦法只好伸手向朋友借錢，好在大伙混得不錯，二話沒說，借給他兩萬元，才解了燃眉之急。

這位朋友為了還錢，開始有計劃地花錢，每到發薪的時候，強迫自己將收入的70％存起來，減少了許多不必要的開支。經過幾個月的努力，積攢了不少錢，由此知道了“吃不窮，花不窮，算計不到就受窮”的深刻含義。

經過一番折騰，這位朋友有了理財觀念，也漸漸摸索出了一些自己的投資之道。他把自己的投資方法定為“四三二一投資法”。即40％用來儲蓄，30％用來支配衣食住行，20％用來買股票和證券，10％用來買保險。

這種投資法的好處在于，花錢有了計劃，又有了可觀的投資收益，而且是風險與保險共享。所謂40％用來儲蓄，一方面解決了急事的需要，同時也可以用來獲取微薄的利息。20％用來買股票和證券，可以在風險中獲取利潤，也可能失掉這部分利潤。而10％的保險費，做到了用今天的收入鋪好明天生存的路。今天我想給大家說說其中關于“二”的一些基本投資方法，也就是股市里的一些招數。

耶魯投資法

耶魯投資法(YalePlan)是1938年耶魯大學采用此法來處理$8500萬美元的基金。

其方法是將基金70%購買債券，30%買股票。如果股票上升至比例是40對60，便賣出股票，成為35比65。一旦股票下跌，成為20對80的時候，便買入，使它們變為25對 75。當股市上揚，便要等到比例增至40對60，才賣出股票。

金字塔式投資法

這一操作方式系采用“低進高出”，往下承接的操作，以正三角形方式往下買進籌碼，以倒三角形方式出脫籌碼。

當你第一次買進股票籌碼之后，如果行情下跌，則第二次再買進第一次倍數的籌碼，以此類推，可一路往下進行第三次、第四次加倍買進，增加持股比率，降低總平均成本，當股價回升時則需逐漸減少買進的數量，此為正三角形往下承接，呈金字塔型，故稱金字塔式投資法。又稱倍數買進攤平法。

以兩次加倍買進攤平為例，若投資人把資金作好安排，在第一次買進后，如遇股價下跌，則用第一次倍數的資金作第二次買進，即第一次買進三分之一，第二次買進三分之二。比如某投資人開始以每股50元的價格買進100股，現在股價跌落到每股40元，該投資人決定在此價位加倍買進250股，這時平均成本降為每股43元；等股價回升超過每股43元，即可獲利(未包含傭金因素)。

下面我們再以三次加倍買進攤平為例，若投資人在第一次買進后，遇到股價下跌，第二次買進第一次倍數的股票，第三次買進第二次倍數的股票，即三次買入股票金額的分布是：第一次七分之一，第二次七分之二，第三次七分之四。采用三次加倍攤平法，如果在第二次買進時就回升，則只要從第二次買進的價格回升三分之一即全部夠本；如果行情到第三次買進后回升，則回升到第二次買進價格時即可保本。

至于倒三角形持股，則為股價暴漲時，一路向上減量經營，獲利了結，同時賣出的籌碼也隨著股價的上升而增加，越賣越多，呈倒三角形賣出，此操作形態，也有如金字塔，故稱之為金字塔式投資法。

“博傻主義”投資法

“低價買進，高價賣出”是股市投資的基本原則。“博傻主義”投資法卻是在高價時大膽買進，在低價時又將股票賣出。

這種方法的假定前提是假定自己是“傻瓜”，但是，總還會有人比自己更傻。因此，才采取這種“傻瓜贏傻瓜”的辦法來獲利。“博傻主義”投資法是一種風險很大的投資方法。投資者預計價格上漲還將持續一段時間時，大膽以高價買入，在價格更高時伺機賣出；而在預計價格下跌將持續一段時，大膽地低價賣出，再在價格更低時購回。顯然，一旦判斷失誤，自己在市價高峰時購入股票，無法以更高的價格售出了，股票高價被綁，自然只能賠錢；如果售出股票時股價正好處于低谷，就再也沒有更低的價格可以買回來了。這時，采用“博傻主義”投資法的投資者自己就成了最后一個“傻子”。

“博傻主義”投資法是一種典型的投機技巧。投資者期待更上漲的股票能進一步上漲而拋出，果如所料，自然就“博傻”成功。但假如出乎意料之外，沒有一個投資者比自己更傻，則“接力棒傳在自己手里再也傳不出去”了，這樣就要當心“燒手”了。

以高價買進的策略若要成功，可以參照以下幾點：

1．選擇具有良好前途的股票，這類股票具有良好的展望且獲利率高，股價可能會在人們普遍看好之中一步上漲。即使高價買進后這類股票價格開始下跌，也容易再度成為人們爭購的對象。

2．高價買進只能在行情普遍看漲時，只有人們對股市普遍樂觀時，股價才會連連上漲，“博傻”才能成功。

3．選擇業績優良公司的股票。這類股票在業績穩上的時候，不斷上漲，人們由于對其業績的穩定預期，股價一般不會“意外”下跌，投資者就可以在股價進一步上揚中獲利。

我國目前的股票市場，股市大勢看好，許多投資者禁不住股市誘惑，在股市大漲中追高搶進，這就為使用“博傻主義”投資技巧的投資者提供了更多的“博傻”對象。因為股市行情看好，幾乎可以說無論多高的價位都有人買進，許多投資者便大膽在高位買進，伺機在更高價位時脫手獲利。

“博傻主義”投資法是大戶操縱股市的慣用伎倆，即使價位已高，大戶仍大膽地收進，由于這樣交易量日增，價位日益上漲，許多投資者紛紛跟進購買，大戶便可以在高價時不露聲色地賣出獲利。有些利用“博傻主義”投資法的普通投資者因為沒有察覺大戶操縱，在價位日益上漲時仍然高位買進，卻不知這時大戶已悄悄出手，這時普通投資者使可能成為了最后一個“傻子”，股票被高位套牢。

作為一種短期投資技巧，使用“博傻主義”投資法的投資者是因為假想會有更“傻”的投資者而冒險伺機獲利的。可以設想，有一段高價區的每一個價位上，都會有一些使用這一方法的投資者，假如某種股票高價區間的不同價位分別為每股10元、11元、12元等等，在價位10元時使用這一投資法購入后，等價格漲至11元時賣出，在價格11無時，仍有一批投資者因為看好價格會再上漲，同樣使用“博傻主義”投資法，以期在更高價位賣出。這樣，我們就會看到：在11元價位時買入的投資者一方面自己使用了“博傻主義”投資法，另一方面自身又成為了在10元價位時使用這一技巧的“博傻”對象。在實際的股票買賣中，每一個使用“博傻主義”投資法的投資者都可能同時扮演這兩種角色，這就決定了這一方法具有極大的風險性，一旦找不到比自己更“傻”的“博傻”對象，投資者自己就會大虧血本，成為最慘的“傻子”。

正因為這種方法具有極大的投機性和風險性，所以期望用這一方法孤注一擲，大膽一博的投資者必須對所選股票和股市行情作認真的分析。

順勢投資法

對于那些小額股票投資者而言，談不上能夠操縱股市，要想在變幻不定的股市戰場上獲得收益，只能跟隨股價走勢，采用順勢投資法。當整個股市大勢向上時，以做多頭或買進股票持有為宜；而股市不靈或股價趨勢向下時，則以賣出手中持股而擁有現金以待時而動較佳。這種跟著大勢走的投資作法，似乎已成為小額投資者公認的“法則”。凡是順勢的投資者，不僅可以達到事半功倍的效果，而且獲利的機率也比較高；反之，如果逆勢操作，即使財力極其龐大，也可能會得不償失。

采用順勢投資法必須確保兩個前提；一是漲跌趨勢必須明確；二是必須能夠及早確認趨勢。這就需要投資者根據股市的某些征兆進行科學準確的判斷，就多頭市場而言，其征兆主要有：

1.不利消息（甚至虧損之類得消息）出現時，股價下跌；

2.有利消息見報時，股價大漲；

3.除息除權股，很快做填息反映；

4.行情上升，成交量趨于活躍；

5.各種股票輪流跳動，形成向上比價得情形；

6.投資者開始重視純益、股利；開始計算本益比、本利比等等。

當然順勢投資法也并不能確保投資者時時都能賺錢。比如股價走勢被確認為漲勢，但已到回頭邊緣，此時若買進，極可能搶到高位，甚至于接到最后一棒，股價立即會產生反轉，使投資者蒙受損失。又如，股價走勢被斷定屬于落勢時，也常常就是回升的邊緣，若在這個時候賣出，很可能賣到最低價，懊悔莫及。

保本投資法

保本投資法是一種避免血本耗盡的操作方法。保本投資的“本”和一般生意場上“本”的概念不一樣，并不代表投資人用于購買股票的總金額，而是指不容許虧蝕凈盡的數額。因為用于購買股票的總金額，人人各不相同，即使購買同等數量的同一種股票，不同的投資者所用的資金也大不一樣。通過銀行融資買進的投資者所使用的金額，只有一般投資者所用金額的一半（如美國聯邦儲備銀行規定從事賣空者在進行交易是需支付當時股票市場價格50%的保證金）；以墊款買進（當然是非法的）的投資者所用的金額，更是遠低于一般投資者所用的金額。所以“本”并不是指買進股票的總金額。“不容許虧蝕凈盡的數額’則是指投資者心中主觀認為在最壞的情況下不愿被損失的哪一部分，即所謂損失點的基本金額。

保本投資法的基本假設是，任何人的現金都是有限度的。因為它的關鍵不在于買進而在于賣出的決策。為了作出明智的賣出決策，保本投資者必須首先定出自己心目中的“本”，即不容許虧損凈盡的那一部分。其次，必須確定獲利賣出點，最后必須確定停止損失點。比如若某股票投資者心目中的“本”定為投資總額的1/2。那么他的獲利點即為所持股票市價總值達到最初投資額的150%時，此時該股票投資者可以賣出持股的1/3，先保其本。然后，再定所剩下的“本”，比如改訂為20%，它表示剩下的持股再漲20%時，再予賣掉1/6，即將這一部分的“本”也保下來了。以此類推，再訂出還剩的持有股票的本。上述獲利賣出點的確定是針對行情上漲時所采用的保本投資法策略。至于行情下跌時，則要確定停止損失點。停止損失點是指當行情下跌到達股票投資者的心目中的“本”時，即予賣出，以保住其最其碼的“本”的那一點，如假定某股票投資者確定的“本”是其購買股票金額的80%，那么行情下跌20%時，就是股票投資者采取“停止損失”措施的時候了，即全身而退以免蒙受過多虧損。這就是保本投資法的關鍵在于賣出決策的道理所在。

第9篇

(一)研究背景。從我國證券市場建立之初開始，股指期貨和融資融券制度的必要性和可行性就成為國內眾多學者論證的主題。歷經法律條文的修訂乃至操作流程的具體化，股指期貨和融資融券終于在2011年正式推出。股指期貨是指以股價指數為標的物的標準化期貨合約。股指期貨的主要用途有三個：一是對股票投資組合進行風險管理，即防范系統性風險；二是利用股指期貨進行套利，即利用股指期貨定價偏差，通過買入股指期貨標的指數成分股并同時賣出股指期貨，或者賣空股指期貨標的指數成分股并同時買入股指期貨，來獲得無風險收益；三是由于股指期貨是保證金交易，因此它可作為杠桿性的投資工具。融資融券交易，又稱信用交易，是指投資者向具有上海證券交易所或深圳證券交易所會員資格的證券公司提供擔保物，借入資金買人上市證券或借人上市證券并賣出的行為。盡管股指期貨和融資融券與賣空機制有所區別，但筆者認為從學術研究的角度，可將這兩個相似概念視為相同，即不考慮可供賣出的證券種類的限制以及必須先借到證券才可賣出的要求。

(二)問題的提出。對沖基金對于許多投資者而言并不陌生，索羅斯的量子基金曾在20世紀90年動了幾次大規模貨幣狙擊戰，使其成為國際金融界的焦點。其實，對沖基金的本質是對沖風險，它可以起到規避和化解證券投資風險的作用，只是經過幾十年的演變，對沖基金逐漸失去其初始的風險對沖的內涵，演變成一種新的投資模式，即基于最新的投資理論和各種金融市場操作技巧、充分利用各種金融衍生工具的杠桿效應、承擔高風險、追求高收益的投資模式。作為金融市場的重要參與者，對沖基金在構造投資策略時往往考慮使用杠桿以及賣空。因此，研究對沖基金的投資策略，對我國投資者合理利用股指期貨和融資融券所提供的杠桿及賣空機會有重要的示范作用。

二、對沖基金與非參數投資技術

(一)賣空機制對于對沖基金的意義。因為它們不受買且持有投資策略的限制，許多對沖基金都試圖使用賣空、套期保值、套利、杠桿作用、合成頭寸或衍生工具等投資技巧來獲得收益。上述幾種投資技巧幾乎都包括了一個重要步驟，那就是賣空。單純的賣空策略是指出售借來的證券，然后在以后的某個日子以更低的價格把這些證券回購回來。這種策略執行起來相當復雜，它不僅要求識別價值高估證券的能力，還要求以有效的成本借入價格高估的股票和對從最初出售中所得到的現金進行有效投資的能力。但是當市場處于上升通道時，監管者對內生于這種策略的賣空和杠桿作用的限制大大增加這種獨立的投資技巧要想成功的困難。因此，賣空往往被結合在對沖基金的各種投資策略中，為其投資方法的多樣化做出了很大貢獻。

(二)對沖基金的投資技術。前面已經提到，對沖基金采取的投資技術主要分為三類：技術分析、基本面分析和定量或統計分析。技術分析模型一般可歸為兩類。一類模型尋求某個證券或一組證券的確定趨勢，這類模型在趨勢結束或趨勢逆轉的時候常常出現錯誤。另一類模型則是針對趨勢逆轉做出預期。與技術分析尋找股價波動的規律不同，基本面分析通過分析一系列的公司數據、證券數據、宏觀經濟數據以及其他一系列的數據來尋求投資機會。很多投資策略都依靠統計指標來確定投資信息數據之間的關系，如被廣泛使用的回歸模型，廣義自回歸條件異方差模型(多因素的短期預測，尤其是波動率)，甚至包括對風險的定義(標準方差，風險價值)等等。雖然這些技術并不都是假定數據是正態分布的，但是很多都是以此為基礎的。非參數投資策略在決定投資關系的內在過程時，不需做任何假設，包括不假設價格和收益率的分布形態。相反的，非參數投資策略依據一系列的方法來確認應該買入或賣出的證券。一般來講，非參數投資策略是這樣生成的。先從幾個因素人手。對備選的投資項目進行評級，然后選出應該買賣的證券。具體來說，假定用市盈率來進行證券評級，根據所得的結果，將所有證券分為3到5個集合，并選出最優組(市盈率最低)和最差組(市盈率最高)。然后加入第二個評級標準，假定該指標是股息率，根據股息率的評級結果在前面的組內再分成3到5個子集。這樣市盈率最低組中的一些最優證券(股息率最高的)和市盈率最高組中的一些最差證券(股息率最低的)就將被確定下來，接下來就可以買人最優股票，賣空最差股票。決策過程中的評級標準既可以是基本面分析數據，也可以是技術分析數據。這些數據可以是非連續的，也可以是非數字的。當然，這樣的操作步驟能否作為一個交易策略還需要實際數據的檢驗。采取非參數投資策略有很多理由。首先，經實踐證明，很多非參數投資策略能夠獲得非常好的收益回報。其次，以該方法進行投資所得到的收益和傳統投資組合收益的相關性不大。最后，非參數方法的獨特性及直觀性使它很容易被投資者和市場接受。

三、非參數投資技術及策略

(一)基于技術指標的投資策略設計。筆者選擇的技術

指標源于均值回歸(meanreversion)原理。均值回歸理論認為，股票收益率遠非不可預測的，從長期來看，它們應該呈負自相關，即股票價格應該呈回歸均值的特征。均值回歸從理論上應具有必然性。因為股票價格不能總是上漲或下跌，一種趨勢其持續的時間多長都不能永遠持續下去。在一個趨勢內，股票價格呈持續上升或下降，被稱之為均值回避(meanaversion)。當出現相反趨勢時就呈均值回歸。到目前為止，均值回歸理論仍不能解決的或者說不能預測的是回歸的時間間隔，即回歸的周期呈“隨機漫步”。不同的股票市場，回歸的周期會不一樣，就是對同一個股票市場而言，每次回歸的周期也不一樣。如果能夠發現均值回歸的時間周期或者回歸時間周期的分布范圍，股票收益的可預測性就會很強。為了說明在較短的時間窗口內，股票的收益率也呈現均值回復特性，我們設計如下指標：Indexl=close(t一1)／dose(t一6)其中，close(t一1)為股票A在交易日t一1的收盤價，close(t一6)為股票A在交易日t一6的收盤價。若Indexl大于1，說明相對于交易日t一6，股票A的價格在最近5個交易日上漲；若Indexl小于1，說明相對于交易日t一6，股票A的價格在最近5個交易日下跌；若Indexl恰好等于l，則說明股票A的價格在最近5個交易日變化不大。根據均值回歸原理，價格上漲的股票接下來會發生下跌，反之，價格下跌的股票接下來將會上漲。筆者選取2005年2月24日到2009年12月31日，滬深300成分股每個交易日的收盤價作為原始數據。

具體操作步驟如下：(1)利用每支成分股的收盤價計算其相應的Indexl；(2)把Indexl作為評級指標，按照其數值大小從大到小進行排序，經過該步驟，300支股票分別被賦予相應的序號1．2．3…300，Indexl最大的股票序號為1，Indexl最小的股票序號為300；(3)由于我們預測Indexl大的股票要跌，反之則要漲。那么序號為1到150的股票將被賣空，序號為151到300的股票將被買人。將每個股票的序號減去它們的平均數150．5，得到一149．5，一148．5，…148．5，149．5，則正負指標之和為零，且其絕對值的和為22500，將指標進行歸一化，分別除以22500，即得到分配到每支股票上的權重，分別為一0．0066444，一0．0066000，一0．00655556，•一0．00655556，0．0066000，0．0066444。假設可供投資的資金量為M，那么分配到每支股票的資金為M乘以上述權重。(4)每天根據該策略都得到一個回報，一年就將得到一個序列。在不考慮交易費用的情況下，我們得到以下結果(見表1)。從結果中我們可以看到，利用均值回歸策略投資滬深300成分股所得到的年平均收益率為47．83％。并且該策略選擇做多與做空的資金量相等，即現金中性。在這里，我們可以近似的將其視為市場中性。理論上講，市場中性要求投資組合的貝塔值為零，即完全不受市場波動的影響，而許多市場中性策略依托于通過復雜的計算，衍生品結構的設計，對未來波動性的預測，試圖讓投資收益完全擺脫市場。但事實上，未來的波動性很難被預測，因此市場中性只能無限接近于理論值。同時，從本文的均值回歸策略的結果來看，即使在2007年到2008年的熊市當中，該策略依然獲得可觀的回報。對均值回歸策略獲得收益的一種解釋是，采取該策略的投資者為市場提供了流動性。當某股票在一段時間內上漲時，有的投資者欲跟進，采取均值回歸策略的投資者便將該股賣出；當某股在一段時間內下跌時，有的投資者欲賣出，采取均值回歸策略的投資者便將該股買入。

在行為金融學中，也有學者將這種現象解釋為股價對信息的過度反應。當有關某股票的好消息公布時，該股可能會受到投資者的追捧，導致該股股價上漲幅度超過均衡價格，隨后股價便會回落；反之亦然。為了證實該策略的普遍性，筆者利用2005年2月24日到2009年12月31日上證和深證所有正常上市的A股數據對其進行驗證。在不考慮交易費用的情況下，得到結果如表2。所有正常上市的A股所得到的年平均收益率為66．35％，高于僅投資于滬深300成分股的策略。可能的解釋是，市值較小的股票均值回歸的現象越明顯。這種解釋是符合邏輯的，因為小股票受關注的程度相對于大股票而言較小，其定價的有效性不如大股票，所以將小股票納入投資組合中將獲得更高的收益。當然，評價一個投資策略不能完全憑借其收益的大小，還應考慮采取該策略所承擔的風險。我們用夏普比率(SharpRatio)來對非參數投資策略進行評價。SharpRatio=Mean(Return)／Std(Return)從表1和表2的比較中可以看出，僅投資于滬深300成分股的策略所產生的夏普比率為0．1998，小于投資于所有正常上市A股的策略所產生的夏普比率0．3312。綜合收益率與夏普比率的比較，我們很容易看到在不考慮交易費用的前提下，采取均值回歸策略投資于所有正常上市的A股將產生持續穩定的高回報。

(二)基于基本面指標的投資策略設計。除了運用技術指標作為評級因素以外，筆者也嘗試運用基本面指標作為評級因素。對于具體的個股而言，影響其股價高低的主要因素在于企業本身的內在素質，包括財務狀況、經營情況、管理水平、技術能力、市場大小、行業特點、發展潛力等一系列因素。由于我們可以直接從財務報表中了解企業基本的財務狀況，并且財務指標較易量化，所以筆者選取凈利潤增長率這一指標作為評級因素來構造投資策略。在不考慮交易費用的前提下，分別采用2005年到2009年A股每季度的凈利潤增長率對滬深300成分股以及所有正常上市股票進行驗證。得到的結果如表3、表4。從所得的結果可以看出，與投資于所有正常上市A股的策略相比，投資于滬深300成分股的凈利潤增長率策略表現較好。可能的解釋是，大盤藍籌股的股價變動與其經營業績的相關性較大，而對于中小股票而言，經營業績對其股價變動的影響不如像大股票那般明顯。值得我們關注的是，在兩個投資組合中，凈利潤增長率策略在2005年到2007年這個期間都表現得很好，而從2007年底次貸危機爆發開始，該策略所產生的回報大幅度的下降。可見，基于基本面指標的投資策略在一定程度上受到經濟波動的影響。而基于技術分析數據的投資策略所產生的收益與市場波動的相關性較小。

四、結語

通過中國股市過去五年的歷史數據的檢驗，利用股票技術分析指標或者基本面分析指標作為評級因素的非參數投資策略有良好的表現。非參數投資策略有很多優點。

第一，由于對沖基金的經理們往往利用非參數投資策略構造市場中性的投資組合，因此投資策略所產生的收益是絕對收益，與市場的總體表現無關。即便在市場壞境惡劣的條件下，運用合理的非參數投資策略也會獲得穩定的收益。