引言：易發(fā)表網(wǎng)憑借豐富的文秘實(shí)踐，為您精心挑選了九篇資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀范例。如需獲取更多原創(chuàng)內(nèi)容，可隨時(shí)聯(lián)系我們的客服老師。

第1篇

資本市場(chǎng)審批制會(huì)計(jì)信息法制

一、我國(guó)資本市場(chǎng)中出現(xiàn)的問(wèn)題

1、從證券發(fā)行方（即公司）角度來(lái)看，上市公司整體實(shí)力有待提高，一是法治理結(jié)構(gòu)不完善，控股股東損害中小股東權(quán)益的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生；二是決策機(jī)制不協(xié)調(diào)，經(jīng)理人只注重公司短期效益而往往忽視長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，從而做出不利于股東利益的決策；存在控股股東操縱董事會(huì)、干預(yù)經(jīng)理層，直接控制上市公司事務(wù)甚至操縱上市公司資金的現(xiàn)象；三是公司的素質(zhì)參差不齊、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、財(cái)務(wù)報(bào)告披露質(zhì)量差。

2、從證券購(gòu)買(mǎi)方（即投資者）角度來(lái)看，正如所說(shuō)“Casino capital”賭場(chǎng)資本，目前我國(guó)大多數(shù)投資者質(zhì)量較低，屬于投機(jī)而不是投資。更多的是隨便買(mǎi)入，像賭博一樣看運(yùn)氣，而不是經(jīng)過(guò)對(duì)公司所處的環(huán)境及其經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析理性投資。

3、從資本市場(chǎng)整體來(lái)看，我國(guó)資本市場(chǎng)不夠完善，政府干預(yù)現(xiàn)象嚴(yán)重，財(cái)務(wù)造假事件時(shí)有發(fā)生。

二、我國(guó)資本市場(chǎng)存在上述問(wèn)題的原因

1、我國(guó)公司上市仍然采用由政府過(guò)渡干預(yù)的審批制，掠奪了本該由投資者根據(jù)自己對(duì)公司的評(píng)價(jià)和預(yù)期來(lái)對(duì)公司證券估價(jià)的權(quán)利。而真正完善的資本市場(chǎng)，政府的職責(zé)就只是進(jìn)行程序性審批，對(duì)于實(shí)質(zhì)性的決策由投資者自己決定。我國(guó)資本市場(chǎng)法制不夠健全，重審查輕監(jiān)管，從而一定程度上導(dǎo)致了監(jiān)管無(wú)效、執(zhí)法效率低下，上市公司財(cái)務(wù)造假事件時(shí)有發(fā)生，眾所周知的銀廣夏、瓊民源等就是最能說(shuō)明問(wèn)題的例子。

2、我國(guó)投資者結(jié)構(gòu)不合理，中小投資者比例偏高，而大的機(jī)構(gòu)投資者比例偏低，短期投資特征明顯。正是由于這一原因，大部分投資者更注重公司的分紅而不是內(nèi)在價(jià)值的增長(zhǎng)，這也就迫使很多公司即使在有很好的投資機(jī)會(huì)或者業(yè)績(jī)不好的年度也要被被迫分紅，一定程度上阻礙了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，這也是我國(guó)資本市場(chǎng)跟美國(guó)成熟的資本市場(chǎng)的一個(gè)重要區(qū)別。例如在美國(guó)，蘋(píng)果公司連續(xù)17年未分紅仍然有投資者看好其強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭而愿意做這個(gè)價(jià)值投資；在我國(guó)資本市場(chǎng)上，這樣的例子幾乎是找不到的。

3、上市公司財(cái)務(wù)信息披露的要求不夠嚴(yán)苛，雖然對(duì)于上市公司報(bào)告披露的要求越來(lái)越高，但是仍然缺乏一套嚴(yán)密的制度來(lái)規(guī)范上市公司，使得財(cái)務(wù)信息質(zhì)量較差；但另一方面，我國(guó)資本市場(chǎng)上也存在一些不太合理的規(guī)定，舉例來(lái)說(shuō)，我國(guó)《證券法》規(guī)定，上市公司連續(xù)3年虧損就要面臨ST的風(fēng)險(xiǎn)，這也就使得很多公司無(wú)法投資于那些回收較慢但是總的投資報(bào)酬率很高的項(xiàng)目，而在美國(guó)資本市場(chǎng)是不存在這個(gè)問(wèn)題的。

三、對(duì)策

1、優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，發(fā)展多層次的股票市場(chǎng)，大力促進(jìn)中小板、創(chuàng)業(yè)板的成熟，使那些規(guī)模不大但是高速成長(zhǎng)的企業(yè)和一些高科技企業(yè)有更好的融資和發(fā)展機(jī)會(huì)。同時(shí)推進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)，使那些無(wú)法在場(chǎng)內(nèi)交易的證券也能很好地流通，形成完整的資本市場(chǎng)體系，優(yōu)化資源配置。

2、在符合實(shí)際的前提下，學(xué)習(xí)西方成熟資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，逐步完成企業(yè)IPO由審批制向注冊(cè)制的轉(zhuǎn)型，把資本市場(chǎng)真正交給投資者，由投資者自己對(duì)公司的價(jià)值和潛力做出預(yù)期。

3、政府轉(zhuǎn)變職能，將主要力量用在完善法制建設(shè)，制定一整套有效的法律規(guī)范來(lái)約束上市公司和投資者；同時(shí)注意對(duì)上市公司治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)信息披露等的監(jiān)管，以此來(lái)保護(hù)資本市場(chǎng)的有序和投資者的權(quán)益。

4、加強(qiáng)對(duì)大型機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者的宣傳教育，提高投資者的素質(zhì)，逐步由投機(jī)轉(zhuǎn)向投資，注重企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，而不是短期的分紅

四、總結(jié)

資本市場(chǎng)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的作用不可估量，為了國(guó)家經(jīng)濟(jì)更好的發(fā)展，我們必須加大力度完善我國(guó)的資本市場(chǎng)，改善資本市場(chǎng)中存在的各種各樣的問(wèn)題，使資本市場(chǎng)真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。同時(shí)也要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)和投資者的教育和管制，是資本市場(chǎng)高效有序的運(yùn)行。

參考文獻(xiàn)：

\[1\]吳曉求.股權(quán)分置改革的若干理論問(wèn)題——兼論全流通條件下中國(guó)資本市場(chǎng)的若干新變化\[J\].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì),2006,（02）.

\[2\]劉偉,王汝芳.中國(guó)資本市場(chǎng)效率實(shí)證分析——直接融資與間接融資效率比較\[J\].金融研究,2006,（01）：64-73.

\[3\]易憲容,盧婷.國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響\[J\].管理世界,2006,（07）.

\[4\]楊德勇,董左卉子.資本市場(chǎng)發(fā)展與我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)研究\[J\].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2007,（05）:45-50.

第2篇

（中證信息技術(shù)服務(wù)公司，北京 100033）

摘要：程序化交易是指投資者利用計(jì)算機(jī)技術(shù)，通過(guò)特定的模型策略，自動(dòng)尋找交易機(jī)會(huì)，自動(dòng)完成交易行為。程序化交易是資本市場(chǎng)現(xiàn)代化的重要標(biāo)志之一，已經(jīng)成為資本市場(chǎng)創(chuàng)新、發(fā)展一個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。本文分析了程序化交易的內(nèi)涵、特征和優(yōu)勢(shì)，將我國(guó)程序化交易現(xiàn)狀與國(guó)外發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)進(jìn)行了對(duì)比，提出了未來(lái)幾年發(fā)展程序化交易的建議。

關(guān)鍵詞 ：證券；期貨；交易；程序化

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.5文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1000-8772（2015）01-0106-01

一、程序化交易概述

程序化交易具有較寬泛的內(nèi)涵，凡利用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)根據(jù)特定的數(shù)據(jù)模型、策略和算法，自動(dòng)化或半自動(dòng)化地尋找交易機(jī)會(huì)、執(zhí)行交易指令的技術(shù)手段均屬于程序化交易。按交易階段劃分，程序化交易可以分為交易決策階段的程序化交易和交易執(zhí)行階段的程序化交易；按交易頻率劃分，可以分為高頻交易、低頻交易；按交易動(dòng)機(jī)劃分，包括套利交易、策略交易、做市交易、算法交易、風(fēng)控交易等。

程序化交易不僅是IT系統(tǒng)層面的“交易自動(dòng)化”，其背后的量化投資策略與執(zhí)行策略還包含了特有的交易經(jīng)驗(yàn)和模型，是IT技術(shù)、金融工程數(shù)學(xué)模型、業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)與專業(yè)判斷相結(jié)合的產(chǎn)物。在行情、交易、資訊方面，程序化交易特別是高頻交易通常對(duì)系統(tǒng)的處理速度、吞吐量、容量有極致的要求。

從宏觀或微觀考察，程序化交易能夠使資本市場(chǎng)各參與方受益，主要體現(xiàn)為：一是通常情況下，程序化交易可以降低交易沖擊成本、增加市場(chǎng)流動(dòng)性、平抑市場(chǎng)波動(dòng)、提高價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率；二是程序化交易可以拓展金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新空間，使原來(lái)不可能的業(yè)務(wù)變?yōu)榭赡埽蝗浅绦蚧灰卓梢詾橹苯油顿Y者和理財(cái)機(jī)構(gòu)提供更為豐富的盈利模式和機(jī)會(huì)，促進(jìn)差異化競(jìng)爭(zhēng)；同時(shí)在此過(guò)程中自然促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的壯大。

二、國(guó)內(nèi)外程序化交易發(fā)展對(duì)比和面臨問(wèn)題

近年來(lái)國(guó)外發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的程序化交易占比快速提升。國(guó)外的共同基金、養(yǎng)老基金、對(duì)沖基金、做市商、券商自營(yíng)機(jī)構(gòu)、代客理財(cái)機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)了資本市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，與中小投資者相比，機(jī)構(gòu)投資者投資規(guī)模龐大、投資組合復(fù)雜，由此對(duì)程序化交易有強(qiáng)烈的需求。也正是由于程序化交易更適合機(jī)構(gòu)投資者而不是個(gè)人，程序化交易也培育了機(jī)構(gòu)投資者群體的迅速擴(kuò)大。同時(shí)，國(guó)外豐富的金融衍生品提供了豐富的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)會(huì)、套利機(jī)會(huì)，為程序化交易的發(fā)展提供了肥沃的土壤。

相比較而言，我國(guó)市場(chǎng)的程序化交易總體上還處于剛剛起步的階段，主要應(yīng)用于期貨高頻日內(nèi)交易，ETF套利/股指期貨套利和算法交易。國(guó)內(nèi)期貨交易由于允許T+0，程序化交易開(kāi)展的較為廣泛，也采取了一些針對(duì)性的措施。以上海期貨交易所為例，該所已要求其會(huì)員報(bào)備參與程序化交易的客戶資料，110余家會(huì)員開(kāi)展了程序化交易，涉及2萬(wàn)5千多客戶（其中法人占2%，約600戶，自然人占98%）。程序化交易者占到開(kāi)戶數(shù)的1%左右。這些客戶總交易量（年）為8800萬(wàn)手，交易金額12萬(wàn)億元。

目前，國(guó)內(nèi)還存在制約程序化交易發(fā)展的因素。一是由于長(zhǎng)期路徑依賴，市場(chǎng)交易機(jī)制較單一、約束較多，如缺少股票賣(mài)空機(jī)制、T+0交易、做市商制度等，訂單形式較單一，沒(méi)有采用較靈活的二級(jí)托管機(jī)制。二是金融產(chǎn)品不夠豐富、層次少、創(chuàng)新不足，缺少避險(xiǎn)工具。三是交易傭金之外的剛性稅費(fèi)仍然較高。四是市場(chǎng)參與者中機(jī)構(gòu)投資者的比重有待提高。此外，程序化交易在為市場(chǎng)參與者帶來(lái)機(jī)會(huì)的同時(shí)也帶來(lái)新的監(jiān)管問(wèn)題和挑戰(zhàn)；更快的交易響應(yīng)速度、更多的海量數(shù)據(jù)等現(xiàn)象隨之出現(xiàn)，這也給交易所的系統(tǒng)帶來(lái)前所未有壓力；程序化交易對(duì)證券公司交易系統(tǒng)穩(wěn)定運(yùn)行和風(fēng)險(xiǎn)控制帶來(lái)一系列挑戰(zhàn)。

三、有關(guān)建議

在資本與IT充分結(jié)合發(fā)展的今天，程序化交易必然會(huì)在我國(guó)資本市場(chǎng)獲得長(zhǎng)足發(fā)展。為了促進(jìn)程序化交易的健康發(fā)展，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)提出如下建議：

一是建議證券監(jiān)管部門(mén)適時(shí)考慮制定指導(dǎo)國(guó)內(nèi)程序化交易規(guī)范發(fā)展的行業(yè)性指引，防范程序化交易的系統(tǒng)性業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，并在實(shí)踐中逐步完善。

二是程序化交易往往涉及期貨、現(xiàn)貨及相關(guān)聯(lián)的證券品種，需要在監(jiān)管部門(mén)、各證券／期貨交易所等多個(gè)層面建立跨市場(chǎng)、跨品種聯(lián)動(dòng)的價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制；建議在新形勢(shì)下重新評(píng)估漲跌停制度與熔斷機(jī)制的適用場(chǎng)景和風(fēng)險(xiǎn)隔離特征，建立有效的市場(chǎng)安全閥。

三是建議交易所建立全仿真測(cè)試環(huán)境并提供完善的接入機(jī)制，為市場(chǎng)參與者進(jìn)行完整的系統(tǒng)測(cè)試和模型驗(yàn)證提供支持，努力減少技術(shù)系統(tǒng)缺陷或算法策略缺陷帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

四是建議證券公司在技術(shù)和業(yè)務(wù)層面重視程序化交易實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)控制體系建設(shè)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、防范因模型缺陷、系統(tǒng)缺陷所導(dǎo)致的非預(yù)期交易訂單；根據(jù)程序化交易的特點(diǎn)，針對(duì)程序化交易健全客戶分類(lèi)服務(wù)管理、適當(dāng)性準(zhǔn)入管理，使投資者充分了解程序化交易的風(fēng)險(xiǎn)特征；為高頻程序化交易投資者配備獨(dú)立的交易訂單處理系統(tǒng)、交易報(bào)盤(pán)通道，防范高頻程序化交易的浪涌沖擊影響普通客戶的正常交易，自覺(jué)維護(hù)市場(chǎng)公平。

參考文獻(xiàn)：

第3篇

電子書(shū)市場(chǎng)：規(guī)模較小　增長(zhǎng)平穩(wěn)

日本信息技術(shù)研究公司Impress 2010年的調(diào)查報(bào)告稱，2009年日本國(guó)內(nèi)出版行業(yè)年銷(xiāo)售總額為1.9萬(wàn)億日元，相比2008年減少了16％，傳統(tǒng)出版市場(chǎng)總體份額繼續(xù)萎縮，但其中的一個(gè)亮點(diǎn)是電子書(shū)的銷(xiāo)售總額繼續(xù)保持了上升態(tài)勢(shì)，與2008年相比增加了100億日元(約合8.3億元人民幣)，年總銷(xiāo)售額達(dá)到574億日元(約合47.68億元人民幣)，上漲24％。雖然這只占到了全行業(yè)銷(xiāo)售額的3％，但其逆勢(shì)走高的態(tài)勢(shì)卻十分明顯，照此速度(2002年10億日元2005年94億日元2008年464億日元)，未來(lái)五年內(nèi)，日本電子書(shū)市場(chǎng)將有望超過(guò)1300億日元。

正是為了應(yīng)對(duì)這一狀況，搶占電子書(shū)市場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán)，2010年3月，日本國(guó)內(nèi)31家主要出版機(jī)構(gòu)共同發(fā)起組建了“日本電子書(shū)籍出版社協(xié)會(huì)”(簡(jiǎn)稱“電書(shū)協(xié)”，2010年底成員社增至41個(gè))，其宗旨為“在日本構(gòu)建健全的電子圖書(shū)出版市場(chǎng)”。該協(xié)會(huì)的基本理念定位于：一、保障著作權(quán)者的權(quán)利和利益；二、給讀者提供閱讀與購(gòu)書(shū)的便利；三、謀求紙質(zhì)媒體和電子媒體的聯(lián)動(dòng)與共存。具體責(zé)任則涵蓋了統(tǒng)一電子書(shū)出版格式、制定新的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和開(kāi)展新閱讀終端研究等三項(xiàng)內(nèi)容。從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)說(shuō)，“電書(shū)協(xié)”實(shí)際還承擔(dān)了電子書(shū)籍普及之后，延續(xù)日本傳統(tǒng)出版文化的責(zé)任與使命。

閱讀器市場(chǎng)：序幕拉啟　激戰(zhàn)正酣

隨著2010年蘋(píng)果公司新型電子閱讀器iPad在日本的登陸，以及谷歌、亞馬遜、漢王等國(guó)外電子業(yè)巨頭高調(diào)宣稱進(jìn)軍日本市場(chǎng)的舉動(dòng)，電子閱讀器再次成為日本出版業(yè)和電子行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)話題。為了應(yīng)對(duì)iPad產(chǎn)品在日本的登陸，日本各大電子企業(yè)紛紛在2010年度升級(jí)或推出新的電子閱讀器，將關(guān)注的目光重新聚焦于電子書(shū)市場(chǎng)，索尼公司和夏普公司就是其中最具代表性的兩家企業(yè)。

索尼公司創(chuàng)新技術(shù)后推出的Reader電子閱讀器，不但在售價(jià)上比iPad便宜了一半左右，而且在內(nèi)容提供上，也根據(jù)日本讀者的習(xí)慣和口味，與日本移動(dòng)通訊公司KDDI、大型印刷廠商凸版印刷公司和《朝日新聞》社合作，創(chuàng)建了專門(mén)的“Reader Store”網(wǎng)上電子書(shū)店，初步篩選出2萬(wàn)個(gè)全日語(yǔ)書(shū)目，提供給用戶瀏覽及下載。夏普集團(tuán)同步推出的Galapagos閱讀器，則與《日經(jīng)新聞》和《朝日新聞》等媒體展開(kāi)合作，開(kāi)設(shè)了相應(yīng)的電子書(shū)店，為用戶提供3萬(wàn)種圖書(shū)、雜志和報(bào)紙的定期接收服務(wù)，并計(jì)劃從2011年開(kāi)始，將服務(wù)內(nèi)容擴(kuò)展至視頻、音樂(lè)、游戲和電子教材等領(lǐng)域，探討電子閱讀器運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的多樣化。

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：手機(jī)閱讀主導(dǎo)　動(dòng)漫內(nèi)容優(yōu)先

日本電子書(shū)的銷(xiāo)售額主要來(lái)自于手機(jī)訂閱，在2009年電子書(shū)574億日元的銷(xiāo)售總額中，僅手機(jī)訂閱收入一項(xiàng)就占到了89％，合510萬(wàn)日元，用于電腦閱讀的則只有60億日元上下，不到銷(xiāo)售總額的11％。在所有的電子書(shū)種類(lèi)中，漫畫(huà)最為暢銷(xiāo)。其中，面向電腦的漫畫(huà)為20億日元，而面向便攜式設(shè)備(手機(jī)等)的為330億日元，后者相對(duì)前者具有壓倒性優(yōu)勢(shì)。除了漫畫(huà)之外，在暢銷(xiāo)電子書(shū)種類(lèi)中排在前列的還有圖片、寫(xiě)真集和小說(shuō)。

之所以如此，一是因?yàn)殡娮勇?huà)在便攜式設(shè)備寬屏上逐格顯示時(shí)，很容易形成看傳統(tǒng)連環(huán)畫(huà)時(shí)的接受情境與審美類(lèi)同心理，能夠忠實(shí)地再現(xiàn)紙質(zhì)連環(huán)漫畫(huà)書(shū)頁(yè)形式所表現(xiàn)的“畫(huà)面移動(dòng)圖像”形式，與傳統(tǒng)的“連環(huán)畫(huà)劇圖像”接受心理相吻合(事實(shí)上，這一規(guī)律已成為90％以上的日本電子漫畫(huà)創(chuàng)作所遵循的標(biāo)準(zhǔn)表現(xiàn)形式)。其次則是因?yàn)槭褂帽銛y式設(shè)備閱讀，不用到書(shū)店登記購(gòu)買(mǎi)，為閱讀者個(gè)人提供了隱私保護(hù)的空間，尤其是對(duì)最為暢銷(xiāo)的BL少女漫畫(huà)和TL少年漫畫(huà)的讀者群體而言，由于她們當(dāng)中的絕大多數(shù)人為在校女中學(xué)生，正處于生理和性格成長(zhǎng)上的敏感時(shí)期，因此手機(jī)定制的閱讀方式，不但為滿足她(他)們“悄悄購(gòu)買(mǎi)”和“偷偷閱讀”的個(gè)性需求提供了便利，而且也為電子漫畫(huà)的創(chuàng)作和發(fā)行提供了相對(duì)封閉和精準(zhǔn)的受眾空間。盡管這其中也存在著一些需要關(guān)注和審慎對(duì)待的內(nèi)容選擇問(wèn)題，但在營(yíng)銷(xiāo)思路上則無(wú)疑是正確的。

圖片和寫(xiě)真集類(lèi)電子書(shū)的傳播與閱讀方式基本與漫畫(huà)類(lèi)電子書(shū)相一致，都是以圖片作為基本的傳播媒介和閱讀對(duì)象而受到用戶的歡迎。在文字類(lèi)電子書(shū)中，最受歡迎的是手機(jī)小說(shuō)，手機(jī)小說(shuō)在日本中學(xué)生群體中也一直保持著相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢(shì)，目前手機(jī)小說(shuō)的市場(chǎng)規(guī)模維持在30億日元上下。這其中，以校園為背景的浪漫喜劇小說(shuō)又最受校園女生的歡迎。日本最大的手機(jī)小說(shuō)網(wǎng)站是Maho i-Land(意為“神秘島”)，該網(wǎng)站目前已經(jīng)擁有了100多萬(wàn)本在線圖書(shū)和600萬(wàn)名注冊(cè)用戶。

發(fā)展中的問(wèn)題：版權(quán)保護(hù)　書(shū)店變革

在不規(guī)范的電子書(shū)市場(chǎng)上，日本一些電子書(shū)商往往私自選擇一些紙質(zhì)書(shū)進(jìn)行數(shù)字化，為個(gè)人用戶提供電子書(shū)訂購(gòu)服務(wù)，一本電子書(shū)收費(fèi)從幾十日元到幾百日元不等。這類(lèi)業(yè)務(wù)大多處于日本版權(quán)法的灰色地帶，因?yàn)樵谌毡荆鶕?jù)版權(quán)法的規(guī)定，如果將個(gè)人的圖書(shū)數(shù)字化或復(fù)印圖書(shū)用于個(gè)人目的并不違法。許多公司利用這一法律界定上的模糊性，向用戶提供“個(gè)人客戶訂購(gòu)服務(wù)”，其合法理由是代表個(gè)人轉(zhuǎn)換電子書(shū)。但事實(shí)上，這些電子書(shū)卻往往通過(guò)“個(gè)人客戶訂購(gòu)”的形式，流向了難以計(jì)量的群體用戶。這種交易形式，在還不規(guī)范的日本電子書(shū)市場(chǎng)上，已經(jīng)演化成為一條成熟的產(chǎn)業(yè)鏈條和商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式，給傳統(tǒng)出版社維權(quán)和法庭取證帶來(lái)了極大困難。對(duì)此，有研究者認(rèn)為，應(yīng)該對(duì)相關(guān)法律進(jìn)行調(diào)整，以詳細(xì)說(shuō)明復(fù)制圖書(shū)和將圖書(shū)數(shù)字化的類(lèi)型與種類(lèi)：如果是個(gè)人復(fù)制圖書(shū)給自己使用可不算作違法，但如果由第三方來(lái)幫助個(gè)人復(fù)制并收取費(fèi)用，則應(yīng)算作違法，理應(yīng)按照規(guī)定進(jìn)行嚴(yán)格管制和處罰。

同時(shí)，在電子書(shū)的沖擊下，日本的圖書(shū)銷(xiāo)售體制開(kāi)始動(dòng)搖。傳統(tǒng)出版社提供給作者的報(bào)酬只有版稅的8％到10％，而電子書(shū)提供商付給作者的報(bào)酬則高達(dá)電子書(shū)價(jià)的50％-70％。如果電子書(shū)商越過(guò)出版社直接和作者簽約，那么出版社在新的版權(quán)交易機(jī)制中將面臨著被架空的危險(xiǎn)。按照現(xiàn)行的日本法律，唱片公司、電視臺(tái)等媒體和企業(yè)享有“著作鄰接權(quán)”權(quán)利，能夠拒絕所推出的產(chǎn)品上網(wǎng)，并要求違約者等價(jià)賠償，但出版社卻不享有這項(xiàng)權(quán)利。這意味著一旦作者越過(guò)出版社直接與電子書(shū)商簽約，那么留給出版社的解決辦法則只有協(xié)商，而無(wú)法進(jìn)行違法責(zé)任追究。事實(shí)上，這一缺陷正導(dǎo)致越來(lái)越多的圖書(shū)作者越過(guò)出版社，直接與電子書(shū)商進(jìn)行圖書(shū)版權(quán)的買(mǎi)賣(mài)和交易。

第4篇

關(guān)鍵詞： 資本市場(chǎng) 發(fā)展現(xiàn)狀 機(jī)遇 挑戰(zhàn)

一、資本市場(chǎng)

1.資本市場(chǎng)的定義

資本市場(chǎng)是指期限在1年以上的金融工具進(jìn)行交易的場(chǎng)所。具體說(shuō)來(lái)，包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和銀行長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)，但人們通常講資本市場(chǎng)視同或側(cè)重于前兩種市場(chǎng)。

2.資本市場(chǎng)的特點(diǎn)

資本市場(chǎng)的特點(diǎn)有：交易期限長(zhǎng)；交易目的主要是融通長(zhǎng)期投資性資金，充實(shí)物質(zhì)資本；資金融通規(guī)模大；流動(dòng)性差，風(fēng)險(xiǎn)大而收益較高。作用在于促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化，積累物質(zhì)資本；促進(jìn)資本流動(dòng)，優(yōu)化資源配置；傳導(dǎo)信息。

3.我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，從二十世紀(jì)八十年代開(kāi)始經(jīng)歷了起步和成長(zhǎng)階段、形成階段及規(guī)范和發(fā)展階段，在二十多年的發(fā)展過(guò)程中，取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。現(xiàn)在，滬深兩個(gè)交易所由地區(qū)性的交易所成為輻射全國(guó)的交易所，區(qū)域性的交易中心開(kāi)始形成，初步形成了不同地區(qū)不同交易品種的格局。同時(shí)，資本市場(chǎng)的規(guī)模日益擴(kuò)大，交易品種逐步增多，資本市場(chǎng)逐步國(guó)際化。我國(guó)資本市場(chǎng)當(dāng)前具有前所未有的發(fā)展空間與得天獨(dú)厚的發(fā)展條件。

二、關(guān)于我國(guó)資本市場(chǎng)的一些研究

1.證券交易所

要了解資本市場(chǎng)的兩大組成，必須先明確證券交易所的概念。在中國(guó)有兩大證券交易所，分別是上海證券交易所和深圳證券交易所。證券交易所的主要職能包括：提供證券交易的場(chǎng)所和設(shè)施；制定本所業(yè)務(wù)規(guī)則和制度；接受上市申請(qǐng)以及安排證券上市；組織、監(jiān)督證券交易的進(jìn)行；對(duì)會(huì)員和上市公司進(jìn)行監(jiān)管和控制；及時(shí)管理和公布市場(chǎng)信息；中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的其他職能。總的說(shuō)來(lái)，證券交易所是集中進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所。

2.股票市場(chǎng)

資本市場(chǎng)作為組成部分之一的股票市場(chǎng)，包括發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)兩部分，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的今天，起著至關(guān)重要的作用。股份公司通過(guò)面向社會(huì)發(fā)行股票，從而迅速集中了大量流動(dòng)資金，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)營(yíng)；而社會(huì)上分散的資金盈余者則本著“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的原則投資股份公司，用來(lái)謀求財(cái)富的增值。股票作為一種有價(jià)證券，有四個(gè)明顯特征：風(fēng)險(xiǎn)性和收益性、責(zé)權(quán)性、流通性與無(wú)期限性。在中國(guó)，存在著一些特有的股票分類(lèi)，國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股，以及A股、B股、H股和N股。其中A股是由中國(guó)境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個(gè)人（不含臺(tái)、港、澳投資者）以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的普通股股票。

3.債券市場(chǎng)

資本市場(chǎng)的又一組成部分是債券市場(chǎng)。債券也有其一定的特點(diǎn)：安全性、流動(dòng)性和收益性。債券流通市場(chǎng)又可細(xì)分為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)是在證券交易所內(nèi)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)債券形成的市場(chǎng)；場(chǎng)外交易市場(chǎng)是指在證券交易所以外進(jìn)行的證券交易的中場(chǎng)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)的主體是柜臺(tái)市場(chǎng)，許多證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)都設(shè)有專門(mén)的證券柜臺(tái)，通過(guò)柜臺(tái)來(lái)進(jìn)行債券買(mǎi)賣(mài)。在柜臺(tái)交易中場(chǎng)中，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)既是交易的組織者，又是交易的參與者。目前，我國(guó)債券流通市場(chǎng)由三部分組成，即滬深證券交易所市場(chǎng)、銀行間交易市場(chǎng)和證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)柜臺(tái)交易市場(chǎng)。

4.我國(guó)資本市場(chǎng)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

在中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的今天，資本市場(chǎng)面臨著前所未有的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

我國(guó)資本市場(chǎng)需要抓住機(jī)遇。在金融危機(jī)的當(dāng)下，全球經(jīng)濟(jì)失衡，便是資源在全球范圍內(nèi)重新配置的過(guò)程，資本市場(chǎng)作為資源配置的重要平臺(tái)，必然會(huì)因此獲得相應(yīng)機(jī)遇，我國(guó)資本市場(chǎng)尤其如此。作為美國(guó)的最大債權(quán)國(guó)，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較以前有所降低，這使得其他國(guó)家更傾向于投資中國(guó)，這有助于他們的金融資本分散投資風(fēng)險(xiǎn)，使他們的資金更好地發(fā)揮作用，借此，我們可以提升國(guó)際地位。同時(shí)，人民幣持續(xù)升值促進(jìn)中國(guó)資產(chǎn)重估，使得中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格上漲，將推動(dòng)A股市場(chǎng)穩(wěn)步上漲，促進(jìn)投資、金融的發(fā)展。

我國(guó)資本市場(chǎng)需要應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。第一，加快資本市場(chǎng)開(kāi)放，引進(jìn)外資，對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管提出了更高的要求。為了提升國(guó)際地位，增強(qiáng)國(guó)際影響力，加快市場(chǎng)的開(kāi)放是必須的，但這對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管工作有了更高的要求，要杜絕一些外國(guó)投資者利用其豐富的反監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行的違規(guī)操作。第二，我國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱，而此時(shí)大量承接國(guó)際金融資本，二者之間存在一定矛盾。由于發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，我國(guó)的資本市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱，在面臨如此大量外資涌入的情況下，應(yīng)當(dāng)夯實(shí)基礎(chǔ)，穩(wěn)步發(fā)展。

為此，我們應(yīng)抓住機(jī)遇，主動(dòng)應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，更好地發(fā)展我國(guó)的資本市場(chǎng)；深入研究市場(chǎng)規(guī)律，加快資本市場(chǎng)監(jiān)管制度的改革，加強(qiáng)對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的建設(shè)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的文化建設(shè)，擴(kuò)大融資規(guī)模，大量吸引外資，穩(wěn)定地發(fā)展資本市場(chǎng)。

參考文獻(xiàn)：

［1］.

［2］baike.省略/view/10107.htm.

［3］baike.省略/view/165243.htm.

第5篇

“安全陷阱”與歐元區(qū)長(zhǎng)期增長(zhǎng)停滯

期權(quán)創(chuàng)新催生中國(guó)衍生品市場(chǎng)新生態(tài)

中國(guó)股權(quán)眾籌現(xiàn)狀與未來(lái)發(fā)展

私募市場(chǎng)監(jiān)管制度發(fā)展的評(píng)析與借鑒

完善相關(guān)稅收制度推動(dòng)境外機(jī)構(gòu)投資

創(chuàng)新建立交易平臺(tái)助推多層次債務(wù)資本市場(chǎng)建設(shè)

第三方支付未來(lái)之路:顛覆從支付開(kāi)始

中國(guó)眾籌行業(yè):回顧與展望

從LendingClub看國(guó)內(nèi)P2P借貸平臺(tái)

資產(chǎn)擔(dān)保債券的歷史與發(fā)展

資產(chǎn)擔(dān)保債券國(guó)內(nèi)實(shí)踐初探

中國(guó)利率市場(chǎng)化改革之路

稟賦與路徑:利率市場(chǎng)化國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

危機(jī)與契機(jī):美國(guó)存款利率市場(chǎng)化回顧

破解小貸公司債券市場(chǎng)融資難題

倫敦離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及思考

監(jiān)管部門(mén)與私有部門(mén)間的雙向人事流動(dòng)

美國(guó)固定收益市場(chǎng)的流動(dòng)性之殤

資海弄潮:不穩(wěn)定資本流與亞洲生存之道

我國(guó)私募債券的發(fā)展現(xiàn)狀及未來(lái)方向

中美債券市場(chǎng)流動(dòng)性的比較及借鑒

金融危機(jī)遺產(chǎn)——我們的知與不知

美聯(lián)儲(chǔ):量化寬松政策之進(jìn)與退

國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)信息披露實(shí)務(wù)及借鑒

銀行間市場(chǎng)與交易所回購(gòu)交易比較分析

新常態(tài)下的宏觀調(diào)控與財(cái)政政策

我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的根本出路在深化市場(chǎng)化改革

走出底部,溫和復(fù)蘇:2014年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的影響

職業(yè)教育制度對(duì)降低青年失業(yè)率的作用

抵押貸款融資改革:方案及預(yù)算影響分析

美歐商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式探究

金融危機(jī)以來(lái)美國(guó)政策利率體系演變

銀行間市場(chǎng)并購(gòu)債券融資的探索實(shí)踐

房地產(chǎn)企業(yè)的融資成本與影響因素

發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的推動(dòng)作用

經(jīng)濟(jì)周期視角下不同品種債券的表現(xiàn)

金融監(jiān)管改革背景下的企業(yè)融資變革

沉重的分母——解析中國(guó)的貼現(xiàn)率問(wèn)題

民營(yíng)企業(yè)中期票據(jù)發(fā)行利率溢價(jià)探究

金融危機(jī)后的美國(guó)市政債券市場(chǎng)

美國(guó)市政債監(jiān)管體系及市政主體破產(chǎn)保護(hù)

美聯(lián)儲(chǔ)百年——目標(biāo)、框架和公共責(zé)任

中國(guó)資產(chǎn)證券化迎拐點(diǎn)市場(chǎng)配套需跟進(jìn)

三中全會(huì)后中國(guó)金融改革戰(zhàn)略與趨勢(shì)展望

非正規(guī)企業(yè)的金融包容性——現(xiàn)狀及相關(guān)因素

走向歧途的美聯(lián)儲(chǔ)——過(guò)度模型化的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管

第6篇

內(nèi)容提要2

ABSTRACT3

第一章緒論4

第一節(jié)背景介紹4

第二節(jié)文獻(xiàn)綜述5

第三節(jié)研究方法6

第二章制度創(chuàng)新理論7

第一節(jié)制度與制度安排7

第二節(jié)制度創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)理論10

第三節(jié)企業(yè)制度創(chuàng)新與企業(yè)的發(fā)展13

第三章我國(guó)科技型中小企業(yè)制度安排15

第一節(jié)我國(guó)科技型中小企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r15

第二節(jié)我國(guó)科技型中小企業(yè)的制度安排及其缺陷18

第四章風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)有效地促進(jìn)科技型中小企業(yè)制度創(chuàng)新25

第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)理論25

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)與科技型中小企業(yè)的發(fā)展31

第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的運(yùn)作對(duì)科技型中小企業(yè)制度創(chuàng)新的重要意義38

第五章培育風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)，加強(qiáng)科技型中小企業(yè)制度創(chuàng)新49

第一節(jié)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀的評(píng)介49

第二節(jié)培育我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的目標(biāo)模式及策略54

結(jié)論與展望61

參考書(shū)目62

后記64

內(nèi)容提要

風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)為科技型中小企業(yè)融資已成為人們的共識(shí)。但是，在科技型中小企業(yè)獲取資金求得發(fā)展的時(shí)候，人們卻忽視了風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)在為科技型中小企業(yè)融資的同時(shí)，又促進(jìn)了科技型中小企業(yè)各種制度的創(chuàng)新。本文研究的目的就是通過(guò)在風(fēng)險(xiǎn)資本注入科技型中小企業(yè)的過(guò)程中探討它是如何促進(jìn)了企業(yè)制度創(chuàng)新的。文章最后對(duì)目前中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)進(jìn)行了探究，提出了培育中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的對(duì)策，以便加強(qiáng)科技型中小企業(yè)的制度創(chuàng)新，促進(jìn)科技型中小企業(yè)的發(fā)展。

…………

第一章緒論

第一節(jié)背景介紹

國(guó)內(nèi)外高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大量實(shí)踐表明，科技型中小企業(yè)以其強(qiáng)烈的創(chuàng)新沖動(dòng)和專業(yè)化技術(shù)，不僅為孵化新興產(chǎn)業(yè)、激活區(qū)域經(jīng)濟(jì)提供了重要的基礎(chǔ)，成為各國(guó)發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和建立國(guó)家創(chuàng)新體系的重要主體，而且是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、提高經(jīng)濟(jì)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的基本力量。因此，世界各國(guó)、包括，美國(guó)、日本、德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，都把發(fā)展科技型中小企業(yè)作為各國(guó)科技政策或高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的重要內(nèi)容，積極創(chuàng)造社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、金融和技術(shù)等各方面的有利條件和基礎(chǔ)，加快科技型中小企業(yè)的成長(zhǎng)和發(fā)展。

…………

第7篇

卓邁國(guó)際集團(tuán)、財(cái)富指數(shù)集團(tuán)是經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)覆蓋歐、美、亞的資深金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，與眾多國(guó)際著名證券機(jī)構(gòu)有著密切的合作關(guān)系，此次將歐洲最權(quán)威的證券機(jī)構(gòu)介紹給中國(guó)企業(yè)，是期望最大限度地拉近中國(guó)企業(yè)與境外證券市場(chǎng)之間的距離，避免中國(guó)企業(yè)在尋求境外上市過(guò)程中走彎路。

卓邁國(guó)際集團(tuán)總裁郭育芳表示，眾數(shù)處于高速發(fā)展中的中國(guó)企業(yè)尚不易在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)上市融資。由于歐洲資本相對(duì)過(guò)剩，歐洲投資者非常看好高速發(fā)展的中國(guó)經(jīng)濟(jì)。但是，由于中國(guó)文化，市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及整體法制環(huán)境與歐洲的不同，歐洲資本同中國(guó)企業(yè)增長(zhǎng)之間的天作之合在操作過(guò)程中常有落差，加之大多數(shù)國(guó)內(nèi)企業(yè)家對(duì)歐洲資本市場(chǎng)不熟悉，導(dǎo)致很多企業(yè)望而卻步。“’07歐洲資本市場(chǎng)中國(guó)論壇”就是要為中國(guó)企業(yè)能成功地跨入歐洲資本市場(chǎng)搭建一個(gè)橋梁。

前來(lái)中國(guó)參加本次歐洲資本市場(chǎng)中國(guó)論壇的均為歐洲資本市場(chǎng)的重量級(jí)權(quán)威機(jī)構(gòu)。其中，德意志交易所是全球銷(xiāo)售收入、稅前利潤(rùn)和市值規(guī)模最大的交易所集團(tuán)；巴德銀行是在歐洲擁有領(lǐng)導(dǎo)地位的證券交易銀行；德勤會(huì)計(jì)事務(wù)所是全球最大的集審計(jì)、稅務(wù)、管理咨詢和財(cái)務(wù)咨詢于一身的專業(yè)財(cái)務(wù)企業(yè)；而百達(dá)律師事務(wù)所則是一家為眾多行業(yè)大中型企業(yè)和跨國(guó)公司提供服務(wù)的法律咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)。據(jù)悉，本次歐洲資本市場(chǎng)中國(guó)論壇上，德意志交易所上市發(fā)行部中國(guó)事務(wù)主任亞歷山大?封?普瑞辛伯爵、巴德銀行企業(yè)融資業(yè)務(wù)部主任史蒂芬?霍克， 阿姆斯特丹證交所期貨市場(chǎng)前主席中歐龍升基金投資委員會(huì)主席杜歐富先生，以及財(cái)富指數(shù)資本集團(tuán)北京公司副董事長(zhǎng)張朝元等面對(duì)中國(guó)企業(yè)發(fā)表了具有針對(duì)性的歐洲資本市場(chǎng)介紹和具有引導(dǎo)性的上市策略演講。

財(cái)富指數(shù)資本集團(tuán)北京公司總經(jīng)理黃山說(shuō)，本次論壇全面系統(tǒng)地向與會(huì)企業(yè)介紹了歐洲資本市場(chǎng)的各類(lèi)融資產(chǎn)品及上市程序，并且同有意上市的公司進(jìn)行一對(duì)一的洽談，針對(duì)公司具體情況詳細(xì)解答了相關(guān)上市要求、條件、程序以及投資者關(guān)系等各方面的具體問(wèn)題。本次論壇之后，財(cái)富指數(shù)資本集團(tuán)和卓邁國(guó)際集團(tuán)還將會(huì)同歐洲證券交易所、倫敦證券交易所以及國(guó)際金融同行等連續(xù)舉辦相關(guān)活動(dòng)，旨在向中國(guó)企業(yè)全面介紹歐洲資本市場(chǎng)。

第8篇

【關(guān)鍵詞】甘肅省；資本市場(chǎng)；資源；創(chuàng)新

一、甘肅省資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

在2006年初至2010年中期的四年半間，甘肅資本市場(chǎng)共募集資金（含以股份認(rèn)購(gòu)資產(chǎn)）224.6億元，約占甘肅資本市場(chǎng)成立以來(lái)募集資金總額的百分之七十。5家企業(yè)完成了IPO，6家企業(yè)進(jìn)行了再融資，酒鋼宏興、國(guó)投電力和亞盛集團(tuán)成功實(shí)現(xiàn)整體上市。甘肅省上市公司總資產(chǎn)和總市值分別從2006年的526億元和338億元增長(zhǎng)到2009年的1474億元和1296億元，分別增長(zhǎng)180%和283%。甘肅省證券交易額從2006年的881億元增長(zhǎng)到2009年的5790億元，增長(zhǎng)557%。在看到成績(jī)的同時(shí)，我們也清醒地認(rèn)識(shí)到甘肅省資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題：甘肅上市公司數(shù)量少，規(guī)模偏小，市值偏低，整體盈利能力低于全國(guó)平均水平。據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2010年8月31日，整個(gè)甘肅省只有22家上市企業(yè)，全國(guó)上市公司一共1898家，占全國(guó)上市公司總數(shù)的1.16%，尚不及東部某些縣市的上市公司數(shù)量。同時(shí)，股本的規(guī)模小，截止到2010年9月30日，我國(guó)上市公司總市值為274362億元，甘肅上市公司市值為692.74億元，占全國(guó)上市公司總市值的0.25%。

二、資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用

（1）資本市場(chǎng)是企業(yè)融資的重要渠道之一。資本市場(chǎng)的充分發(fā)展避免了企業(yè)對(duì)銀行部門(mén)的過(guò)度依賴，形成了企業(yè)多樣化融資渠道，也形成了企業(yè)比較合理的資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減小財(cái)務(wù)壓力，形成企業(yè)穩(wěn)定的資金來(lái)源。合理的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)持續(xù)良性發(fā)展的要求。同時(shí)資本市場(chǎng)發(fā)展使政府越來(lái)越深入地介入資本市場(chǎng)管理，有助于保證資本市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)及有序發(fā)展。（2）資本市場(chǎng)有助于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是企業(yè)在現(xiàn)代環(huán)境中提高競(jìng)爭(zhēng)力的核心，但是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資期限長(zhǎng)，規(guī)模大，風(fēng)險(xiǎn)高，對(duì)資金的需求數(shù)量和質(zhì)量都提出了很高的要求。而資本市場(chǎng)可以為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供資金支持，為其發(fā)展解決了資金的后顧之憂。資本市場(chǎng)幫助優(yōu)秀的高科技企業(yè)實(shí)現(xiàn)跳躍式發(fā)展，形成合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，并加速高科技的產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化和國(guó)際化步伐。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展能夠迅速帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級(jí)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變的目的。（3）資本市場(chǎng)通過(guò)其定價(jià)機(jī)制，使企業(yè)不斷改善管理，加強(qiáng)創(chuàng)新。資本市場(chǎng)通過(guò)定價(jià)機(jī)制直接反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，進(jìn)而反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況。資本市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰的機(jī)制和功能，迫使各類(lèi)企業(yè)不斷提高現(xiàn)代企業(yè)制度水平，規(guī)范運(yùn)作，乃至成為制度創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新的排頭兵。所以，企業(yè)只有不斷創(chuàng)新，加強(qiáng)管理才能，才能生產(chǎn)出讓顧客滿意的產(chǎn)品或者提供讓消費(fèi)者滿意的服務(wù)才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。（4）資本市場(chǎng)有助于企業(yè)家創(chuàng)新精神的培養(yǎng)。企業(yè)家是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的核心推動(dòng)者，是企業(yè)創(chuàng)新能力發(fā)展的靈魂。資本市場(chǎng)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新層面的影響必然通過(guò)對(duì)企業(yè)家的影響來(lái)實(shí)現(xiàn)。所以，企業(yè)資本市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰體制有利于企業(yè)家創(chuàng)新精神的發(fā)展；另外，根據(jù)委托理論，企業(yè)所有者為了使人也就是經(jīng)理人盡職盡責(zé)，往往會(huì)采取激勵(lì)措施，大多數(shù)的激勵(lì)措施就是賦予經(jīng)理人股票認(rèn)購(gòu)權(quán)，所以，出于種種利益考慮企業(yè)家會(huì)盡職盡責(zé)；資本市場(chǎng)通過(guò)定價(jià)機(jī)制評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，進(jìn)而評(píng)價(jià)經(jīng)理人的工作業(yè)績(jī)。（5）資本市場(chǎng)有助于確定企業(yè)價(jià)值。企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)經(jīng)歷了利潤(rùn)最大化，股東財(cái)富最大化，企業(yè)價(jià)值最大化，相關(guān)者利益最大化四個(gè)階段。目前被大眾認(rèn)可的主流觀點(diǎn)是企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)。企業(yè)價(jià)值最大化顧名思義就是要在最大程度上實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值，企業(yè)價(jià)值等于企業(yè)的股權(quán)價(jià)值加上債權(quán)價(jià)值。一般情況下，我們假定，企業(yè)的債權(quán)價(jià)值等于其賬面價(jià)值，而股權(quán)價(jià)值等于未來(lái)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。企業(yè)只有融入資本市場(chǎng)才能確定其價(jià)值。以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)的理念是將企業(yè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，克服了企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為。同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)考慮了風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系，考慮了時(shí)間價(jià)值。

三、目前企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的障礙

（1）企業(yè)上市成本高。企業(yè)上市是一項(xiàng)很大的工程，需要投入大量的人力、物力，國(guó)家對(duì)企業(yè)上市的要求高。雖然近年來(lái)國(guó)家陸續(xù)推出中小板市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，但是對(duì)大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)企業(yè)上市仍然是一個(gè)很高的門(mén)檻。同時(shí)，企業(yè)上市手續(xù)復(fù)雜嚴(yán)格，企業(yè)為了準(zhǔn)備上市將要做許多準(zhǔn)備性工作。（2）信息披露的風(fēng)險(xiǎn)。證監(jiān)會(huì)要求上市公司定期財(cái)務(wù)報(bào)告和臨時(shí)公告，企業(yè)一方面在將信息傳遞給公眾的同時(shí)，也面臨著巨大的信息風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的今天，信息對(duì)于企業(yè)越來(lái)越重要，高額的披露風(fēng)險(xiǎn)在某種程度上無(wú)疑是企業(yè)的重大損失。并且在公開(kāi)信息的同時(shí)，企業(yè)也將面臨著公司的商業(yè)機(jī)密被暴露。

四、建議

第一，努力發(fā)展擬上市后備資源。企業(yè)只有上市才能融入資本市場(chǎng)，才能體驗(yàn)資本市場(chǎng)的巨大浪潮，資本市場(chǎng)憑借其強(qiáng)大的資金后盾為企業(yè)發(fā)展提供“血液”，資本市場(chǎng)是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在。只有更多的企業(yè)融入資本市場(chǎng)，才能更快的實(shí)現(xiàn)企業(yè)向正規(guī)化，專業(yè)化，現(xiàn)代化方向發(fā)展。但是，目前甘肅省上市企業(yè)偏少，但是甘肅擁有眾多上市優(yōu)勢(shì)，上市前景廣闊，所以，努力發(fā)展擬上市后備資源勢(shì)在必行。第二，加強(qiáng)政府的指導(dǎo)。資本市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下政府要轉(zhuǎn)變其自身職能，由行政干預(yù)向服務(wù)性政府轉(zhuǎn)變。存在著很多的資源優(yōu)勢(shì)，由于，眾多企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)思想狹隘，出于短期利益考慮，他們選擇遠(yuǎn)離資本市場(chǎng)，所以，政府要發(fā)揮宣傳和服務(wù)的作用，讓企業(yè)上市，融入資本市場(chǎng)這種觀念深入企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的心中，真正實(shí)現(xiàn)讓甘肅優(yōu)勢(shì)資源走向資本市場(chǎng)。第三，企業(yè)要調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。資本市場(chǎng)是優(yōu)化配置資源的最佳場(chǎng)所，它總是把資本、資源，投向優(yōu)勢(shì)企業(yè)、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)及其他優(yōu)良載體，特別是促使資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集聚，為優(yōu)勢(shì)企業(yè)迅速發(fā)展壯大創(chuàng)造條件和機(jī)會(huì)。甘肅省具有眾多的優(yōu)勢(shì)資源：在有色金屬、油氣、煤炭、風(fēng)光電資源以及文化旅游、中藥種植、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)等方面有區(qū)域性資源優(yōu)勢(shì)，在有色冶金、石化裝備制造、文化傳媒以及煤電產(chǎn)業(yè)等方面有一定產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。這些資源優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)借助資本市場(chǎng)，可以籌集資本、資產(chǎn)整合，優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]吳曉求.中國(guó)資本市場(chǎng)：創(chuàng)新與可持續(xù)發(fā)展[M].中國(guó)人民大學(xué)出版社，2001

[2]大公網(wǎng).甘肅省金融辦金融三處石海龍副處長(zhǎng)在促進(jìn)科技與金融推介會(huì)上的講話.2011-7-9

[3]證券時(shí)報(bào).甘肅證監(jiān)局副局長(zhǎng)：全面建設(shè)小而精有特色資本市場(chǎng).

2010-11-25

[4]馬海涯，李琦.甘肅省資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)策研究[J].甘肅金融.2006/12

[5]吳瑞祥.資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新技術(shù)的影響研究[M].2011武漢大學(xué)博士論文

第9篇

關(guān)鍵詞 貨幣市場(chǎng) 資本市場(chǎng) 貨幣政策有效性 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

1 我國(guó)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

從我國(guó)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，兩市場(chǎng)間以及兩市場(chǎng)內(nèi)部均存在發(fā)展不均衡。首先，從貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的關(guān)系看，由于采取了“先資本市場(chǎng)，后貨幣市場(chǎng)”的政策取向，進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)在市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)主體、市場(chǎng)法律法規(guī)建設(shè)等方面均取得了較大的發(fā)展，相比之下，貨幣市場(chǎng)的發(fā)展則大大落后。其次，從貨幣市場(chǎng)自身的發(fā)展看，不僅規(guī)模較小，而且各子市場(chǎng)的發(fā)展也缺乏均衡性，表現(xiàn)為債券回購(gòu)和同業(yè)拆借市場(chǎng)發(fā)展較為迅速，而票據(jù)市場(chǎng)、短期國(guó)債市場(chǎng)與其他市場(chǎng)相對(duì)緩慢。以短期國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展為例，雖然目前國(guó)債余額占GDP的比重已由1997年的7.5%上升到了2002年的18.9%，但是基本都是中長(zhǎng)期的，1997年以來(lái)發(fā)行的25 711億國(guó)債中只有200億是2000年發(fā)行的1年期短期國(guó)債，所占比例不到1%，而發(fā)達(dá)國(guó)家短期國(guó)債占全部國(guó)債的比重一般為40%~50%。第三，從資本市場(chǎng)自身的發(fā)展來(lái)看，存在著“強(qiáng)股市、弱債市，強(qiáng)國(guó)債、弱企業(yè)債”的結(jié)構(gòu)性非均衡。一方面，債券市場(chǎng)的發(fā)展慢于股票市場(chǎng)，如2002年末我國(guó)股票總市值為37 526億元，占GDP的比重為36.6%；國(guó)債(包括憑證式國(guó)債)、政策性金融債和企業(yè)債的未到期余額為34 910億元，占GDP的比重為34.1%，而該比值在主要的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家為106%，在亞洲市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家為86%。另一方面，債券市場(chǎng)本身的發(fā)展也具有非均衡性，企業(yè)債券在整個(gè)債券市場(chǎng)中所占的規(guī)模一直很小。

2 我國(guó)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)非均衡發(fā)展對(duì)貨幣政策有效性的影響

2.1 貨幣市場(chǎng)發(fā)展非均衡對(duì)貨幣政策有效性的影響

貨幣市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，除了短期融資功能以外，還具有十分重要的政策功能。由于貨幣市場(chǎng)是短期金融工具的交易市場(chǎng)，具有敏感性高，能及時(shí)反映市場(chǎng)供求狀況和利率變動(dòng)的特點(diǎn)，因此是中央銀行運(yùn)用貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要場(chǎng)所。但是，我國(guó)貨幣市場(chǎng)發(fā)展十分滯后，且各子市場(chǎng)發(fā)展不均衡，使其作為政策市場(chǎng)的功能遠(yuǎn)未充分發(fā)揮。

目前我國(guó)主要的貨幣政策工具包括法定存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等。首先，存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融運(yùn)行的沖擊力強(qiáng)且能否發(fā)生作用還要取決于商業(yè)銀行、居民等經(jīng)濟(jì)主體的行為，具有一定的被動(dòng)性，一般認(rèn)為不適合作為一種調(diào)節(jié)手段經(jīng)常使用。其次，中央銀行可以通過(guò)改變?cè)儋N現(xiàn)率和再貼現(xiàn)條件來(lái)影響商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)行為，從而達(dá)到調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的目的。然而，再貼現(xiàn)政策的有效實(shí)施需要一個(gè)完善而發(fā)達(dá)的票據(jù)市場(chǎng)。雖然近年來(lái)我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)取得了長(zhǎng)足發(fā)展，央行改革了再貼現(xiàn)利率生成機(jī)制，并連續(xù)下調(diào)再貼現(xiàn)利率，但是與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)尚處于起步階段，存在票據(jù)市場(chǎng)業(yè)務(wù)量小、票據(jù)市場(chǎng)工具單一等問(wèn)題，同時(shí)由于社會(huì)信用機(jī)制不健全、商業(yè)票據(jù)使用不廣泛、再貼現(xiàn)始終未能形成規(guī)模，中央銀行難以利用再貼現(xiàn)政策發(fā)揮對(duì)貨幣進(jìn)行調(diào)控的作用。第三，中央銀行人民幣公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作應(yīng)主要是在國(guó)債市場(chǎng)尤其是短期國(guó)債市場(chǎng)上，但如前所說(shuō)，我國(guó)國(guó)債品種不多且短期國(guó)債數(shù)量較少、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)缺乏載體，同時(shí)持有大量國(guó)債的商業(yè)銀行將國(guó)債視為低風(fēng)險(xiǎn)、高效益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不愿出售，市場(chǎng)交易不旺，使中央銀行難以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作影響基礎(chǔ)貨幣的供給；另一方面，我國(guó)外匯市場(chǎng)交易主體較少、市場(chǎng)規(guī)模偏小、市場(chǎng)發(fā)展滯后的狀況也使得外幣公開(kāi)市場(chǎng)操作難以成為貨幣政策的重要工具。

2.2 資本市場(chǎng)發(fā)展非均衡對(duì)貨幣政策有效性的影響

當(dāng)前越來(lái)越多的學(xué)者指出，資本市場(chǎng)的發(fā)展一方面影響了傳統(tǒng)貨幣政策的最終目標(biāo)、中介目標(biāo)、政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制，導(dǎo)致貨幣政策的影響對(duì)象多樣化和實(shí)施過(guò)程復(fù)雜化，使現(xiàn)行貨幣政策的中間目標(biāo)的效力減退，并因此削弱了貨幣政策的有效性，而另一方面資本市場(chǎng)的“財(cái)富效應(yīng)”和“資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)”又已經(jīng)成為貨幣政策的重要傳導(dǎo)機(jī)制，資本市場(chǎng)上的貨幣需求已經(jīng)成為影響中央銀行貨幣政策執(zhí)行效果的重要因素。

但是，目前我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展不均衡，使得資本市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策受到了各種制約。雖然我國(guó)資本市場(chǎng)尤其是股票市場(chǎng)的發(fā)展相對(duì)較快，但在股票市場(chǎng)存在的上市公司素質(zhì)不佳、發(fā)行過(guò)程中的過(guò)度包裝甚至欺詐行為、市場(chǎng)參與主體缺乏機(jī)構(gòu)投資者、股市運(yùn)作不規(guī)范等問(wèn)題使股票價(jià)格難以真正反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和中央銀行的政策意圖，從而使證券價(jià)格的變化影響銀行、企業(yè)和居民的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)而影響投資、消費(fèi)決策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的“資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)”難以實(shí)現(xiàn)。目前股市所產(chǎn)生的通過(guò)“財(cái)富效應(yīng)”刺激需求的功能也十分有限，從而在一定程度上弱化了中央銀行利率政策的有效性。

2.3 貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)一體化程度不高對(duì)貨幣政策有效性的影響

在貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)雙重貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制并存的情況下，貨幣政策的實(shí)施效果不僅取決于兩種機(jī)制各自的貨幣政策傳導(dǎo)效率，而且受制于貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的聯(lián)系緊密程度。資金只有在兩個(gè)市場(chǎng)間自由流動(dòng)，使兩個(gè)市場(chǎng)保持高度的一體化程度，才能最大限度地縮短貨幣政策時(shí)滯，提高貨幣政策的有效性。

貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的同質(zhì)性客觀上要求貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)必須具有一定程度上的融合與滲透，而人為地分割兩個(gè)市場(chǎng)只能導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制及資源配置機(jī)制低效率甚至失靈。由于我國(guó)自1993年金融體制改革后一直采取金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的模式，因此自1997年6月商業(yè)銀行從證券交易所退出以及銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)建立以來(lái)，貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)分割情況嚴(yán)重，資金在兩市場(chǎng)間流動(dòng)手段受到嚴(yán)格管制。由此造成了市場(chǎng)間的資金流動(dòng)困難，從而使兩個(gè)市場(chǎng)形成的利率及收益率水平存在明顯的差異，無(wú)法準(zhǔn)確、迅速地反映市場(chǎng)資金的供求狀況，也無(wú)法形成基準(zhǔn)的利率以及以之為基礎(chǔ)的有機(jī)相連的利率結(jié)構(gòu)，貨幣政策效果不佳。

3 促進(jìn)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)均衡發(fā)展，提高貨幣政策有效性的對(duì)策

3.1 大力發(fā)展貨幣市場(chǎng)

進(jìn)一步規(guī)范同業(yè)拆借市場(chǎng)，在嚴(yán)格管理的基礎(chǔ)上，繼續(xù)加快市場(chǎng)主體的培育，完善同業(yè)拆借市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，使其逐步發(fā)展為存款機(jī)構(gòu)之間調(diào)節(jié)短期頭寸的主要場(chǎng)所。大力發(fā)展票據(jù)市場(chǎng)，從引導(dǎo)和規(guī)范我國(guó)商業(yè)信用入手，培育和發(fā)展規(guī)范化的商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)，為擴(kuò)大中央銀行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)創(chuàng)造市場(chǎng)運(yùn)作條件。增加短期國(guó)債品種，為中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作提供載體。加快培育完善的短期國(guó)債和外匯市場(chǎng)。隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和逐漸開(kāi)放，外國(guó)資本進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)的數(shù)量將會(huì)大幅度增加，匯率對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)和貨幣供應(yīng)的影響增大，公司債券和金融債券等替代資產(chǎn)經(jīng)過(guò)金融創(chuàng)新后也將充實(shí)到公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作工具中，因此公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)會(huì)逐步成為我國(guó)貨幣政策的主要工具，其運(yùn)用的市場(chǎng)也需要相應(yīng)的建設(shè)。此外，還要加快貨幣市場(chǎng)各個(gè)子市場(chǎng)間的融合，最終建成集同業(yè)拆借市場(chǎng)、貼現(xiàn)市場(chǎng)、國(guó)債市場(chǎng)于一體的統(tǒng)一的貨幣市場(chǎng)。

3.2 調(diào)整資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

在培養(yǎng)優(yōu)質(zhì)股票市場(chǎng)主體，為資本市場(chǎng)的發(fā)展奠定良好的微觀基礎(chǔ)的同時(shí)，還要加強(qiáng)債券市場(chǎng)尤其是企業(yè)債券市場(chǎng)的建設(shè)，改變目前企業(yè)以間接融資為主的融資模式。一方面應(yīng)取消企業(yè)債券額度管理，放寬對(duì)企業(yè)債券的期限、種類(lèi)、利率的有關(guān)規(guī)定，另一方面要豐富債券種類(lèi)，增加企業(yè)債券類(lèi)型。在進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的融資的同時(shí)，充分發(fā)揮其市場(chǎng)配置資源的作用，改變目前上市企業(yè)以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和國(guó)有企業(yè)為主且不能市場(chǎng)淘汰的狀況，保證不同的市場(chǎng)主體能享有同等的待遇，使有限的資金配置到更富有效率的產(chǎn)業(yè)中，從而提高資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)效率。

3.3 開(kāi)辟貨幣政策與資本市場(chǎng)的溝通渠道

貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)存在必然聯(lián)系，是資金流動(dòng)性的一種客觀規(guī)律。為了增強(qiáng)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性，使中央銀行的各種貨幣政策工具能夠協(xié)調(diào)運(yùn)作，從而提高貨幣政策有效性，需要有條件地使銀行與證券業(yè)、信貸市場(chǎng)與資本市場(chǎng)資金互相融通，適時(shí)建立銀行信貸資金進(jìn)入股票市場(chǎng)的合規(guī)渠道。目前，我國(guó)銀行資金主要通過(guò)股票抵押貸款等渠道少量進(jìn)入資本市場(chǎng)，即使這樣，由于理論上存在誤區(qū)和認(rèn)識(shí)上的不足，也沒(méi)有真正做到兩個(gè)市場(chǎng)的對(duì)接。因此，目前首先應(yīng)該著眼于現(xiàn)有的貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)有效對(duì)接，將資本市場(chǎng)納入貨幣政策的中介目標(biāo)和操作目標(biāo)；其次，進(jìn)一步擴(kuò)大券商進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)的數(shù)量，完善股票質(zhì)押貸款辦法，允許券商進(jìn)入銀行間的國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)；再次，優(yōu)化銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，開(kāi)展個(gè)人質(zhì)押貸款。

3.4 完善貨幣政策運(yùn)作體系

首先，貨幣政策的最終目標(biāo)應(yīng)關(guān)注以包括資產(chǎn)價(jià)格在內(nèi)的廣義價(jià)格指數(shù)穩(wěn)定。應(yīng)適應(yīng)新形勢(shì)下第三產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展和資本市場(chǎng)發(fā)展的要求，增大如服務(wù)產(chǎn)品、信息產(chǎn)品、房地產(chǎn)產(chǎn)品等在價(jià)格指數(shù)中所占的比重，并適度考慮資產(chǎn)價(jià)格水平。其次，加快利率市場(chǎng)化步伐，提高利率變化對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格的傳導(dǎo)效應(yīng)，央行也應(yīng)適時(shí)把市場(chǎng)利率作為貨幣政策中介目標(biāo)。利率具有穩(wěn)定性、可測(cè)性、可控性和即時(shí)性等一系列特征，作為資金價(jià)格，能夠通過(guò)資金供求雙方不斷變化的交易及時(shí)地反映出來(lái)，是中央銀行貨幣政策較好的操作目標(biāo)。隨著經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化、貨幣化及金融全球化程度的加深，利率、匯率對(duì)貨幣政策的敏感性將加強(qiáng)，因此，隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)和利率彈性的增大，中央銀行適時(shí)地把市場(chǎng)利率作為貨幣政策中介目標(biāo)是非常必要的。

參考文獻(xiàn)

1 巴曙松.中國(guó)貨幣政策有效性的經(jīng)濟(jì)學(xué)分

析[M]．北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2000

2 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)課題組. 貨幣市場(chǎng)與貨幣政

策[J]. 財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究，2001(7)

3 齊曉安,趙春曉. 入世后我國(guó)貨幣市場(chǎng)和資