時間：2024-02-08 15:02:41
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通貨膨脹，是國內外經濟學家們長期以來重點研究的經濟現象。但是令人遺憾的是，對于這個被廣泛使用的經濟學概念，至今為至仍然沒有一個公認的、科學而統一的定義。以至于頗具權威的《大英百科全書》也只能這樣：“不存在一個唯一的、普遍接受的關于通貨膨脹的定義。”
總體而言，國內外經濟學家們對通貨膨脹的定義和主要觀點，大體可分為“物價派”和“貨幣派”兩類。“物價派”通常用一般物價水平或物價總水平的上漲來定義通貨膨脹，承認菲利普斯曲線的穩定存在，即貨幣不是中性的，如新古典綜合學派的代表人物薩謬爾森；“貨幣派”則認為通貨膨脹是一種貨幣現象，而物價上漲只是通貨膨脹的表現形式，且并非完全的表現形式，如貨幣學派的代表人物弗里德曼。弗里德曼認為，在短期內貨幣增加既可以引起物價上漲，也可以引起產量增加；只是在長期內，貨幣增加才全部反映在物價上漲上。即短期內菲利普斯曲線是成立的，而長期則不成立。這也意味著短期內貨幣是非中性的，長期內貨幣是中性的。
在本文中，我們綜合以上兩派觀點，借鑒了北京大學中國經濟研究中心宏觀組在研究通貨緊縮時的觀點，同樣重點強調通貨膨脹中的“兩個特征、一個伴隨”，即物價水平的持續上漲和貨幣供應量的持續增加，通常還伴隨著經濟過熱(或偏熱)；反之，則定義為通貨緊縮。以此標準而衡量，改革開放以來，我國已經經歷了“五次通脹、一次通縮”(圖1所示)：1980年(6.0)、1985年(8.8)、1988年(18.5)、1994年(24.1)、2004年(3.9)和1999年(-1.4)。
經濟學家通常把CPI超過5％看作是嚴重的通脹，CPI在3％－5％之間看作是溫和的通脹。從括號中的CPI數據中，我們可以看出，前四次通貨膨脹都是超過5％的嚴重、甚至是達到兩位數的惡性通脹，產生的原因主要有兩個：一是由計劃經濟向市場經濟轉軌過程中的價格改革；二是由于經濟過熱、特別是投資過熱所帶來的過度需求。而2004年的通貨膨脹顯然是一次溫和通脹，從圖2中我們可以看出，當前的通貨膨脹顯然和2004年一樣，屬于溫和通脹。因此，我們重點與2004年作比較，來研究目前通貨膨脹的特點。
二、目前通貨膨脹的特點分析
我們從通貨膨脹的“兩個特征、一個伴隨”出發，來研究和探討目前通貨膨脹和2004年的有何共同點和不同點，從中看出目前通貨膨脹的特點。
1、物價上漲都是由農產品價格上漲開始的，但上漲農產品的類別和程度有所不同
圖3所示，2004年的通貨膨脹，起因是糧食價格的大幅上漲。從2003年四季度到2004年四季度，糧食生產價格漲幅連續超過兩位數，最高的2004年二三季度的同比漲幅達到35％；而目前糧食生產價格今年二季度最高才達到74％，其中只有玉米價格漲幅達到2004年的水平，小麥、玉米、大豆的價格漲幅都遠低于2004年。相反，目前生豬的生產價格今年一季度同比漲幅達18％，二季度達20.5％，已經超過2004年一季度的水平。2004年的農產品價格上漲幾乎包含種植業、畜牧業和漁業的農產品主要類別；而目前的農產品價格上漲主要體現在畜牧業價格上。因此，目前的農產品價格指數遠低于2004年的水平，今年二季度的農產品價格同比上漲8.8％，而2004年的最高水平是二季度的14.7％。
造成這種狀況的背景是，與2004年由于糧食減產所引起的供給突發性缺乏所引起的糧價上漲不同，實際上，在連續三年糧食增產和今年夏糧豐收后(圖4所示)，我國糧食價格并不具備連續大幅上漲的條件，糧食的供求關系在總體上處于一種緊平衡狀態。
而目前豬肉價格上漲有其內在的原因：首先，是前兩年豬肉價格下跌嚴重，2005年四季度和2006年二季度的同比跌幅都達到了15％左右的水平，導致很多養殖戶放棄養豬，使存欄量大幅下降；其次，是糧價上漲帶動了飼料價格的上漲，豆粕、玉米、維生素和蛋氨酸等添加劑價格紛紛上漲，飼養生豬成本增加；最后，近年來養豬業受禽流感、鏈球菌、高熱病、豬藍耳等疫情影響，生豬存欄數量減少，豬飼料生產也受到很大影響。
2、貨幣供應量雖然都是增加的，但其表現形式和來源卻有所不同
在2004年，我國的人民幣匯率是與美元掛鉤的，當時的美元處于貶值過程中，因而帶動人民幣相應貶值。而目前人民幣匯率是浮動的，總體上的變化趨勢是人民幣小幅度逐漸升值。在人民幣升值的背景下，國內資產價格普遍上漲，刺激了居民的投資需求，使存款短期化的傾向越來越明顯。在圖5所示的貨幣供應量上。就直接表現為目前M1的增速明顯超過了M2的增速，而在2003－2004年，M1和M2的增速基本上差不多。
目前貨幣供應量的增加主要來源于貿易順差的大量增加(圖6所示)，使外匯占款增加所導致的流動性過剩；而2004年的貨幣供應量的增加則更多地來源于投資需求的增加，一個很重要的間接證據，就是我們可以看出在2003年至2004年的上半年，我國的進口增速普遍高于出口增速，顯示出國內需求的旺盛。
在當時人民幣跟隨美元貶值的背景下，進口價格是上升的，這顯然會加劇國內的物價上漲。而在目前人民幣升值的大背景下，我國的出口增速普遍高于進口增速，這時的進口價格是下降的，顯然有利于抑制國內的物價上漲。
3、總體經濟狀態雖然都是偏熱的，但過度總需求的來源卻有所不同
從目前二季度11.9％的GDP實際增長率來看，遠超過2004年的水平，但這并不能據此判斷目前的經濟狀態是過熱的，因為不同時期的潛在GDP增長率是不同的。隨著我國勞動生產率的提高，供給能力得到了大大增強，因而現在的潛在GDP增長率肯定比2004年時高。一個重要的佐證就是目前的煤、電、油、運等瓶頸行業并未出現如2004年一樣的緊張局面。但可以肯定的是，目前與2004年一樣，整體經濟狀態都是偏熱的。
從總需求來看，2004年的過度需求主要來自于固定資產投資，2004年一季度的全社會固定資產投資同比增長達到43％，而今年上半年的全社會固定資產投資同比增長只有25.9％的水平。相反，與2004年相比，消費水平得到了很大的提高(圖7所示)，社會消費品零售總額同比增長已經由2004年一季度的9.2％，提高到今年上半年的15.4％，整整提高了6.2個百分點。因此，與2004年相比，目前偏熱的總需求除來自凈出口外(圖6所示)，消費需求的增長也不容忽視。
對于以上觀點，還有一個重要的佐證就是在目前的三大物價指數中，反映工業品出廠價格的PPI并未出現明顯上漲(圖8所示)，同比增長連續五個月保持在3％以下，甚至出現逐步下降的趨勢。而2004年
PPI同比增長最高是10月份的8.4％，最低是1、2月份的3.5％。在PPI的構成中，生產資料約到3/4，生活資料只占1/4。與2004年相反，目前的CPI同比漲幅已超過PPI，6月份差距達1.9個百分點。
三、目前通貨膨脹的趨勢分析
產品價格增長率＝勞動成本增長率-勞動生產率增長率。從以上公式我們可以知道，勞動生產率的提高有兩個出口：一個是保持勞動生產率不變的情況下引起物價下跌，這就是升值；另外一種就是物價不變的情況下，勞動成本上升，這就會導致消費的升級。社科院經濟研究所的有關中國經濟增長的研究表明，以前靠“低價工業化”競爭導致的“要素價格扭曲”的增長模式已難以為繼，必然要受到以“高價城市化”為動力的“要素價格重估”增長模式的挑戰。在此背景下，物價上漲的壓力將長期存在。
對中國而言，在加快升值與適度通脹存在替代關系的情況下，選擇適度通脹不但有利于緩解人民幣升值壓力，而且有利于促進就業，提高消費水平。根據有關研究，如果使用非農就業作為我國就業水平的指標，菲利普斯曲線效應在我國是較為明顯的。即使不使用非農就業數據，而是單純使用城鎮失業率數據也可以多少看出菲利普斯曲線效應的存在(圖9所示)。因此，對較高通脹率的容忍將可能提高目前的就業率。
從以上的綜合分析中，我們可以得到結論：雖然在人民幣升值和流動性過剩的大背景下，我國物價上漲的壓力將長期存在，但目前來看并不存在大幅度上漲的條件和基礎。主要理由有三：
一是從物價看，由于糧食生產穩定增長，可使糧食價格在未來保持基本穩定，使肉、禽、蛋的生產成本保持基本穩定，畜牧業產品價格并沒有持續大幅度增加的成本動力。目前的豬肉價格上漲已使糧食與豬肉的比價上升10－14:1的水平，遠高于5:1的合理水平，極大地調動了農民的養豬積極性。由于生產周期的原因，目前的豬肉供應可在3－6個月內得到緩解，供求關系的轉化只是時間問題。肉價上漲對物價的影響，短期內雖然比較突出，但并不具有長期的持續性，對物價總水平的影響也將遠遠不及糧價的上漲。因此，從這一點看，今年的物價上漲水平不應高于2004年。
二是從貨幣看，按經濟學的一般定義；通貨膨脹是指流通中的貨幣量超過實際需要量所引起的物價上漲現象。物價上漲從本質上看是一種貨幣現象，而且貨幣供應過多對物價上漲的作用，具有明顯的“時滯性”。通過研究，我們發現M1對CPI、尤其是CPI中食品價格的上漲具有相當高的先導指向性作用。從2004年1月至今的M1與CPI及CPI中食品價格的相關系數看，隨著領先月份的增加，呈現先上升后下降的走勢，其中5－6月的相關系數最大(表1所示)。M1對于CPI的最大先導指向月份是提前6個月，M1對于CPI中食品價格的最大先導指向月份是提前5個月。
從圖10來看，近期M1同比增速的高點在2007年2月，據此推算，今年在7－8月出現CPI同比的高點的可能性最大。
自2007年美國次貸危機爆發以來，美聯儲實施了極其寬松的貨幣政策，聯邦基金利率由5.25%下調至0-0.25%。迄今為止，美聯儲已經實施了兩輪量化寬松的貨幣政策，有效地消除了美國金融體系內的流動性短缺，但是這造成了全球新興市場面臨巨大沖擊，一是短期國際游資大量的流入造成物價和資本價格難以維持穩定，二是全球能源與大宗商品價格快速上漲使得新興國家面臨嚴重的輸入型通貨膨脹的壓力，三是外匯占款不斷增加進一步放大貨幣供應量，加重通貨膨脹預期。中國應對全球金融危機，采取擴張性的經濟政策，國內經濟通貨膨脹壓力逐漸明顯。2011年以來，我國的通貨膨脹率逐漸升高，4月份居民價格消費價格指數同比上漲5.30 %，通貨膨脹問題日益凸顯。當前，我國缺乏成熟、系統的價格波動監測預警的定量指標，使得在應對經濟危機、市場變化、通貨膨脹等經濟問題時茫然無措。所以，目前最為緊迫的是探究通貨膨脹監測預警的定量指標，健全價格波動預警機制。
二 、通貨膨脹監測預警定量指標的構建
根據我國通貨膨脹的影響因素，采用因子分析方法構建通貨膨脹監測預警定量指標。
（一）數據處理
在國際因素方面，本文選取國際原油價格（oil）、人民幣兌美元匯率(e)、外匯儲備（fer）。在國內因素方面，選取固定資產投資（FAI）、shibor同業拆借利率（i）、上證綜合指數月度收盤價（stock_sh）、糧食價格指數(cpi_corn)、肉禽及其價格指數（cpi_pork）。本文使用數據采用月度數據，時間跨度從2006年10月―2010年12月，國際石油價格來自OPEC網站，股票價格指數來自國研網，其他數據來自中經網。
（二）通貨膨脹監測預警定量指標的構建
因子分析（FA）是主成分分析的推廣，相對于主成分分析，因子分析更側重于解釋被觀測變量之間的相互關系或協方差之間的結構。實質就是用幾個潛在的但不能觀察的互不相關的隨機變量去描述許多變量之間的相互關系（或協方差關系），這些隨機變量被稱為因子。本文采用因子分析法構建通貨膨脹監測預警指標。其中因子提取方法采用主成分法，選擇方差最大旋轉方法進行因子旋轉，采用回歸法計算因子得分。輸出結果如表1。
表1因子載荷陣
由表1可知，因子旋轉之前，部分因子的載荷系數比較接近，旋轉之后，因子載荷矩陣的元素取值向兩級分化，更加有利于分析。依據旋轉后的因子載荷矩陣得到兩個影響通貨膨脹水平的因子F1和F2。
從旋轉后的分子載荷矩陣中可以看出，F2在國際原油價格、利率、股票價格指數、肉禽及其制品價格指數上擁有較高的載荷，而這些因素是影響當前的通貨膨脹的主要原因，因此，F2反映了各個具體因素及其綜合作用對通貨膨脹的影響，可以作為通貨膨脹監測預警定量指標。
（三）CPI與F2的關系
在樣本區間，將F2的因子得分與CPI標準化數據的歷史趨勢進行比較，結果如圖1。
圖1
由圖1可知，在樣本觀測期間，F2很好地擬合了標題通貨膨脹趨勢，具有基本上相同的波動幅度、波峰與波谷，并且F2的變化總是快于標題通貨膨脹的變化，對標題通貨膨脹具有一定的預測能力。
（四） F2作為通貨膨脹監測預警定量指標的有效性研究
1. F2的波動性特征比較
作為通貨膨脹監測預警定量指標，不應該具有很強的波動性特征。表1中列出了樣本觀測期間F2的波動性特征，并且與標題通貨膨脹進行比較。由表2可以看出，F2的波動性在可以接受的范圍之內，波動性比較穩定。
表2波動性特征比較
2.F2對通貨膨脹的解釋能力檢驗
作為通貨膨脹監測預警定量指標，要求F2能夠完全解釋總體通貨膨脹πt中的趨勢成分。xt=πt-f2是平穩序列，其中Xt是短期相對價格變化導致的F2的波動，Xt應該是一個平穩的序列，不應該有任何的趨勢。表3中列出了樣本觀測期間F2短期波動成分的ADF檢驗結果。
表3解釋能力的檢驗
檢驗結果表明，Xt在1%的水平下拒絕原假設，可以確定Xt是平穩序列，即Xt ~I（0）說明F2能夠完全解釋總體通貨膨脹πt中的趨勢成分。
3. F2反映通貨膨脹變化趨勢的比較
F2擬合標題通貨膨脹趨勢的程度可以作為評價有效性的又一指標，首先計算通貨膨脹的趨勢值，利用HP濾波得到通貨膨脹的趨勢值，然后計算F2因子的RMSE值。RMSE={[ΣTt=1（πttrend-f2）2]/T}1/2，RMSE越小，說明F2的擬合效果越好，更加能夠準確地反映通貨膨脹的變化趨勢。計算得到F2的RMSE值為0.871261，說明F2對通貨膨脹的變化趨勢有很好的擬合效果。
4. F2與標題通貨膨脹的協整關系
通貨膨脹監測預警定量指標應當與標題通貨膨脹具有長期的均衡關系，才可以成為長期指標被應用，新增數據才不會導致歷史估計結果發生改變。本文采用協整檢驗觀察估計得到的F2與標題通貨膨脹的均衡關系。協整檢驗結果如表4，表明F2與標題通貨膨脹至少具有1個協整關系，兩者具有長期的均衡關系。
表4協整檢驗
注：加“*”表明在5%的顯著水平下拒絕原假設。
5. F2的預測能力的檢驗
通貨膨脹監測預警定量指標的重要意義是在于對標題通貨膨脹的預測能力，判斷核心通貨膨脹預測能力的依據是給定當前的標題通貨膨脹基礎上，考察F2包含多少關于未來標題通貨膨脹的信息。利用方程πt+h-πt=αh+βh（πt-f2）+εt+h的回歸平方和來評價模型估計得到的核心通貨膨脹的預測能力。表5中給出了6種計算方法計算得到的F2的R2值。
表5預測能力的檢驗
由表5可以看出，隨著h的增大，R2值有所增加，說明F2作為通貨膨脹監測預警定量指標在h=2及更大比h=1對標題通貨膨脹的預測能力更好一些，F2在一定程度上可以作為通貨膨脹的預測指標。
三、結論
（一）國際因素對當前的通貨膨脹具有明顯的影響，表明我國面臨的輸入型通貨膨脹壓力進一步加大。經濟危機以來，我國實行一攬子的經濟刺激計劃，對經濟注入大量的流動性，大量資金流入股市，導致資產泡沫化嚴重，股票價格對當前的通貨膨脹具有巨大的推動作用。我國實際利率處于負利率的狀況，直接導致銀行存款分流下降，致使更多的資金流入資產領域，資源錯配嚴重，推動資產的泡沫化，通貨膨脹的上漲。
自金融危機發生以后，我國通貨膨脹發生了大幅波動。通貨膨脹自2007年中期逐漸提高，至2008年2月高達8.7%的峰值，2008年后半年特別是金融危機加劇以后，通貨膨脹快速下滑，到2009年2月降為-1.6%，隨后通貨膨脹持續上升。2011年以來，通貨膨脹一直維持高位運行，2011年通貨膨脹為5.4%。面臨通貨膨脹的持續走高，我國是否進入高通脹時期成為熱點問題。在這一背景下研究通貨膨脹的成因具有重要意義。本文通過將影響通貨膨脹的因素分解為長期因素和短期因素，對長期因素和短期因素進行相關性分析。研究發現，固定資產投資是影響通貨膨脹長期走高的最主要因素，這與我國在危機后的國進民退的趨勢緊密相關；影響通貨膨脹短期波動的最主要原因是大宗商品價格的波動，大宗商品價格的大幅震蕩導致我國通脹大起大落。本文的結構安排如下：第二部分為關于通貨膨脹成因的文獻綜述；第三部分介紹本文所選取的變量和數據處理；第四部為通貨膨脹長期因素和短期因素的相關性分析；第五部分為本文的研究結論及政策建議。
二、 文獻綜述
金融危機后為了避免經濟衰退，各國都大量印發貨幣推出擴張性政策刺激經濟。伴隨全球經濟的緩慢復蘇，新興市場國家都面臨比較嚴重的通貨膨脹問題。通貨膨脹是否會成為危機以后影響經濟增長的重要因素成為關注的焦點。我國2007年以來通貨膨脹大幅波動，關于通貨膨脹成因的的觀點主要可以分為兩種。一種從貨幣角度解釋，認為我國需求增長過快和貨幣超發為通脹的主要原因，另一種解釋則是從貨幣因素出發，認為我國通脹主要是結構性因素和成本推動。成本推動有主要區分為國內成本推動和國外成本推動。國內成本推動主要指國內勞動力成本等因素對通脹的影響；國外成本推動主要指進口商品價格特別是大宗商品對我國通脹的影響。近期的研究主要集中在這兩方面。趙昕東和耿鵬（2010）對通貨膨脹的成因進行分解發現價格變動的絕大部分歸因于需求因素。黃益平等（2010）研究發現過剩流動性和產出缺口是影響通貨膨脹的重要因素。紀敏（2009）通過實證分析研究了外部沖擊通過需求拉動、成本推動和貨幣沖擊三條渠道對國內價格波動產生影響。李斌（2010）分析了流動性與物價水平之間的關系，隨著流動性過剩向流動性不足逆轉，物價也將表現為主要由初級產品和資產泡沫膨脹引發的結構性通脹向由于泡沫破裂導致的通貨緊縮轉化。曹協和、吳競擇和何志強（2010）研究表明擴大貨幣供給應對經濟金融危機這種操作模式存在貨幣需求缺口錯配的問題，經濟危機后出現貨幣實際供給高于長期合意需求水平現象形成通貨膨脹壓力。劉鳳良和魯旭（2011）通過研究CPI和PPI之間的相互關系和傳導機制得出當前通貨膨脹應為需求主導型，而系統寬松的貨幣條件是促成需求旺盛的重要原因，治理通脹應從流動性入手，并引導貨幣供給流入到生產領域。張天頂和李潔（2011）在擴展phillips曲線基準模型下，全球流動性擴張對國內通貨膨脹發展變化來說具有顯著的助推作用。張曉慧等（2010）研究發現“結構性”價格上漲已經并很可能在未來成為通脹的主要表現形式且由金融投機引發的初級產品價格暴漲成為導致CPI、PPI大漲的重要原因。韓劍（2009）運用開放條件下的菲利普斯曲線模型對美國、日本、歐元區和中國四個樣本國家進行實證檢驗結果發現工業化國家全球產出缺口對國內通貨變動的影響程度明顯高于中國，原油和食品等初級產品的價格對國內物價的影響也更為顯著。中國經濟增長與宏觀穩定課題組（2008）研究表明外部沖擊只是導致通脹的因素之一，而GDP增長率仍是影響物價的最主要因素。國內的文獻對通貨膨脹成因給出了不同的解釋，但沒有區分影響通貨膨脹的長短期因素。本文通過將影響通貨膨脹的因素分解為長期因素和短期因素，對長期因素和短期因素進行相關性分析明確得出影響通貨膨脹長期趨勢因素和短期波動因素。
三、 變量選取與數據處理
為了分析通貨膨脹成因，我們選取了反應外部沖擊的大宗商品價格（CRB）和美元指數（USI），以及反應國內宏觀經濟狀況的國內生產總值（gdp）、貨幣供應量（m2）、固定資產投資（Invest）和反應國內勞動力成本的全部單位從業人員平均勞動報酬（Wage）。除了國內生產總值和全部單位從業人員平均勞動報酬為季度數據，其余變量都是月度數據。本文的樣本區間為1999年1月~2011年12月。數據來源于中經網統計數據庫和wind數據庫。
國家統計局公布的國內生產總值數據是季度累計數，因此我們首先要通過計算獲得GDP當季發生數，即用本季的當年累計數減去上季的當年累計數。然后通過Eviews6.0軟件自帶的頻率轉換功能將將其轉換成月度數據。全部單位從業人員平均勞動報酬同樣經過頻率轉換變成月度數據。國內生產總值、固定資產投資、全部單位從業人員平均勞動報酬都具有很強的季節性特征，利用X12進行季節調整，然后對其取對數。對貨幣供應量數據直接取對數。通貨膨脹率取月度CPI指數。然后對選取的變量利用HP濾波獲得所有變量的趨勢向和波動性成分。其中國內生產總值的波動性成分為產出缺口。接下來對所有變量的趨勢性成分和波動性成分做相關性分析。
四、 趨勢性成分和波動性成分的相關性分析
1. 趨勢性成分相關性分析。通貨膨脹的趨勢性成分說明我國的通脹率有逐年上升的趨勢。除美元指數外的所有變量的整體趨勢都在逐漸增加。美元指數之所以下降是因為美元指數下跌，說明美元與其他貨幣的比價下跌也就是說美元貶值，那么國際上主要的商品都是以美元計價，那么所對應的商品價格應該上漲。美元指數可以看作是美國的貨幣政策向全球經濟的滲透，通過貶值在世界范圍內攫取利益。美元指數與大宗商品的價格趨勢呈反向變動，這是由于大宗商品的價格主要是由美元標價的。利用每個變量的趨勢性成分計算其于通貨膨脹的相關系數。表中的整數代表其余變量相對于通貨膨脹的滯后期數。
從長期趨勢的相關性（表1）來看，固定資產投資是最重要的因素，同期相關系數高達0.942 7。其次是貨幣供應量和國內生產總值。外部因素美元指數和大宗商品價格與通脹的相關性低于國內宏觀經濟因素的影響。工資與通脹的相關性最低。由此可以看出，長期通脹趨勢主要是受國內因素的影響，其中投資的影響最大。這與我國由政府主導的經濟增長模式的結論是一致的。特別是危機后，四萬億投資計劃的推出，使我國通貨膨脹壓力陡然上升，最終演變為目前的高通脹。我國經濟增長主要靠投資拉動， 而非消費需求。一些固有體制性因素依然是投資擴張的重要原因，如一些地方政府出于本地區經濟考慮和政績考核引發了擴張性沖動。遏制通貨膨脹的有效方法在于抑制過旺的（地方政府）投資需求，至少是要抑制由貨幣過多帶來的盲目投資和投機需求。快速的經濟增長和貨幣超發成為通貨膨脹逐漸上升的另一個重要因素。
2. 波動性成分相關性分析。從圖中可以看出，短期固定資產投資與通脹的變化無關，國內生產總值的變化與通脹的變化一致，通貨膨脹波動滯后于貨幣供應量。大宗商品價格與通脹有很強的一致性，美元指數在高通脹時期與通貨膨脹反向變化。平均工資在短期與通脹的變化方向相同。與長期趨勢類似計算通貨膨脹短期波動與其他變量短期波動的相關性。
從表2可以看出，大宗商品價格與通貨膨脹的同期相關性最強，其次為國內生產總值的短期波動。滯后兩期的大宗商品價格與通貨膨脹的相關性為0.791 6，說明通貨膨脹對通貨膨脹的反應具有滯后性，兩期后達到最大。貨幣供應量與通貨膨脹在短期內呈現出相對較弱的負相關關系，說明貨幣供應量的短期波動成分對通貨膨脹波動的影響有限。美元指數與通貨膨脹呈負相關性，美國擴張性的貨幣政策會影響我國的通貨膨脹，但影響程度較小。表征勞動力成本的平均工資與通貨膨脹呈正相關，同期相關性較弱，只有0.332 2。固定資產投資與通貨膨脹的相關性比較小，皮爾遜相關性檢驗的結果表明固定資產投資與通貨膨脹的相關性為零。綜上通過短期波動的相關性分析，影響通貨膨脹的短期因素主要為大宗商品價格和國內生產總值的短期波動，反應貨幣政策因素的貨幣供應量和美元指數對通脹的短期影響較小。固定資產投資對通貨膨脹幾乎沒有什么影響。
五、 研究結論與政策建議
本文基于1999年1月~2011年12月的月度數據，應用HP濾波方法將通貨膨脹及影響通貨膨脹的各個變量分解為長期趨勢因素和短期波動因素，然后分別對其進行相關性分析。研究發現，影響通貨膨脹長期趨勢的最主要原因是固定資產投資，其次為貨幣供應量和國內生產總值；影響通貨膨脹短期波動的最主要因素為大宗商品價格的波動，其次為國內生產總值的波動。我國通貨膨脹在2001年以后出現明顯的上升趨勢，這與我國的經濟增長模式有關。我國的經濟增長主要是靠投資拉動，危機后我國政府推出四萬億的投資計劃，避免了我國經濟出現大的衰退。但是由于我國的一些固有體制性因素，地方政府出于本地區經濟考慮和政績考核引發了遠遠超過四萬億的投資，進而導致了我國通貨膨脹自2009年以后的持續走高。因此抑制通貨膨脹的持續走高，必須抑制過旺的投資需求，這就要求我國必須轉變經濟增長方式，由目前政府主導的投資增長模式轉變為更符合市場經濟規律的經濟增長模式，促進經濟增長方式由“投資驅動型”向“消費驅動型”的轉變。滯后兩期的大宗商品價格波動與通貨膨脹的短期波動的相關性較強，大宗商品價格可以作為預測通貨膨脹短期波動的指標。我國正處于經濟快速發展的階段，對大宗商品的需求較大，為了應對通貨膨脹的短期波動，我國應該采取措施獲得大宗商品價格的定價權，從而避免外國供應商對大宗商品價格的操縱。
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基金項目：教育部重大課題基金項目（項目號：ZB100 102）。
關鍵詞：通貨膨脹；信貸渠道；信貸規模；有效性
中圖分類號：F830.5 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）03-0-01
一、引言
目前，我國經濟通貨膨脹的勢頭仍舊比較明顯，而導致我國通貨膨脹的因素是多方面的，大型投資對需求的拉動、貸款和貨幣供應量的流動性過剩等因素使得價格呈現持續走高的態勢，房價和食品價格的上漲就是較為明顯的通脹表現。近年來，隨著我國物價水平的持續走高，防止經濟滯脹、抑制通貨膨脹已經成為政府經濟工作的重要內容，而且有越來越多的學者和專家開始探討通貨膨脹與信貸規模之間的關系，并建議從信貸和貨幣的角度對通貨膨脹的經濟發展趨勢進行調控。本文選取信貸渠道這一視角去研究通貨膨脹的問題，并提出抑制通貨膨脹的相關對策，具有很強的現實意義和實踐意義。
二、通貨膨脹與信貸渠道的關系
我們知道，金融機構信貸、貨幣供應量與通貨膨脹之間存在著一定的動態關系，完善的金融市場是確保信貸渠道通暢的重要基礎，而金融市場上的信息不對稱現象，在一定程度上影響了信貸渠道的有效性，因為其會影響到信貸供給者的相關決策行為，而通貨膨脹也會對金融市場上信貸雙方的選擇與決策產生影響，引起金融市場上信貸供給與信貸需求的變化，最終影響到貨幣政策的信貸渠道和信貸效率。反過來，信貸政策的制定，又會對我國經濟的發展趨勢產生影響，因此，我們需要引起足夠的重視，制定出更多能夠有效抑制通貨膨脹、促進經濟發展的切實可行的有效對策和經濟措施。
通過研究發現，通貨膨脹的變化并不能直接導致信貸量的變化，雖然在通貨膨脹時期，金融機構的信貸渠道會遭受一定的阻礙，使得貨幣政策信貸傳導機制的傳導效率呈現下降的態勢，但是，信貸規模的擴大也不是導致通貨膨脹的最主要原因。通過分析后可以發現，近年來國內的通貨膨脹主要是由于成本上升誘發繁榮成本推動型膨脹和經濟結構不合理導致的結構型膨脹，而金融機構的信貸和貨幣供應鏈也是影響通貨膨脹的重要因素，加上信貸規模的不斷擴張會對我國的通貨膨脹產生長期而又相對劇烈的影響，因此信貸規模的擴大以及貨幣供應量的增加會形成一定的通貨膨脹預期，而金融機構信貸短期內對通貨膨脹的影響更具實效性，影響效果會顯得相對突出和明顯。因此，政府應當采取應當從緊的信貸政策和貨幣政策。
三、應對通貨膨脹趨勢的相關措施和建議
基于貨幣供應量、金融機構信貸規模、信貸渠道等因素與通貨膨脹之間的關系，我們應當采取更有利于穩定物價、抑制通貨膨脹的相關措施和建議，提高我國經濟的發展質量。
(一)對貨幣供應量進行合理控制
對市場上的貨幣供給量進行有效控制是當前經濟形勢下抑制通貨膨脹、推動經濟穩定增長的重要手段。因此，政府部門要想更好地做好目前的經濟工作，就需要充分發揮自身的智慧和能力，實行相對穩健的貨幣政策，對市場的消費需求以及投資過熱等現象進行合理控制，進而促進穩定物價、抑制通貨膨脹的經濟工作目標的實現。
(二)合理引導金融機構的信貸投放工作
由于信貸對于通貨膨脹具有更明顯、更快的短期影響效果，因此要對金融機構的信貸規模和渠道進行合理控制，政府部門要引導金融機構做好對信貸投放節奏和總投放量的把控，將金融結構的信貸工作水平控制在有效范圍之內，提高促進經濟發展的可持續性和均衡性。其中，信貸指導工作主要涉及到金融結構信貸投放比例的合理劃分、信貸規模的非理性增長、月度或季度之間的異常變動、信貸投放速度過猛或過快等。
(三)制定健全的通貨膨脹衡量指標，實現對通貨膨脹水平的動態監測
長期以來，我們主要是把CPI(居民消費價格指數)作為衡量通貨膨脹的主要指標，而CPI主要是由居住類價格和食品類價格構成，住房消費的權重偏低，很難準確反映房價上漲對居民購買力的影響以及居民住房支出的實際情況，因此需要對傳統的通貨膨脹的衡量指標進行優化，如對食品類價格的權重適當降低，適當提高居住類價格權重等。同時，中央銀行要實現對通貨膨脹的實時動態的監控，就需要及時對最新的經濟與金融數據進行統計分析，對未來一段時間的通貨膨脹水平進行有效的預測，合理運用各項調控工具。
(四)加強各調控政策之間的協調與配合
目前，央行應當將穩定物價作為貨幣政策的首要目標，并充分考慮到貨幣政策時滯性對通貨膨脹調控帶來的不利影響，增強貨幣政策的前瞻性，構建良好的信息采集和溝通機制，增強貨幣政策的有效性。同時，必須加強貨幣政策同其他宏觀調控政策的協調與配合，例如貨幣政策只有同財政政策、匯率政策、貨幣政策、收入政策和產業政策實現積極的協調與配合，才能對目前國內通貨膨脹的趨勢進行最有力的控制，這主要包括四個方面的工作：①要實現由適度寬松的貨幣政策向穩健貨幣政策的適時轉變，增強貨幣政策的靈活性和針對性；②對政府的財政赤字進行有效控制，將財政性支出控制在適度范圍之內；③繼續加大對房地產市場的調控力度，防止房價的反彈和過快上漲；④加快收入分配制度改革的步伐，優化居民收入分配格局。
四、結語
總之，貨幣供應量、信貸等因素的變化都會對我國的物價水平產生一定的影響，進而對通貨膨脹產生正向效應和反向效應，我們應當準確把握住銀行信貸對物價水平的積極影響和調控職能，制定更有利于穩定物價、抑制通貨膨脹的經濟政策，實現預期的宏觀調控的目標，促進我國經濟的秩序穩定和更好發展。
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關鍵詞:通貨膨脹率;工業增加值;Granger因果關系檢驗
作者簡介:閆超 (1985―),女,吉林省吉林市人,吉林大學商學院博士研究生,研究方向:企業管理;
王淑華 (1964―),女,吉林省長春市人,吉林大學商學院研究生辦公室主任,企業管理碩士。
中圖分類號:F120.2 文獻標識碼:A文章編號:1672-3309(2009)11-0028-03
通貨膨脹率和經濟增長是描述宏觀經濟運行的兩個非常重要的經濟指標。研究我國經濟增長與通貨膨脹率之間是否具有較為顯著的相互影響,不僅可以作為判斷我國經濟運行狀態的重要依據,而且對于政府制定相應經濟政策以進行宏觀調控,也具有十分重要的現實意義。
迄今為止,西方學者已經對通貨膨脹率與經濟增長之間關系進行了廣泛而深入的研究,但由于所選樣本的地域、時域以及數據來源各具差異,因此,得出的結論也不盡相同。有些學者認為,通貨膨脹率與經濟增長之間具有正向相關關系,也有一些學者認為,通貨膨脹率與經濟增長之間存在負向相關關系,還有學者認為,二者之間不存在相關關系。
凱恩斯認為,通貨膨脹率與經濟增長具有正向相關關系,這種思想被后來的學者加以繼承和發揚。經濟學家漢密爾頓認為,通貨膨脹率和經濟增長之間具有一定的關系。托賓(1965)認為,在假設資本與貨幣完全替代的前提下,通貨膨脹率與實際產出增長之間存在正向相關關系。泰勒(1981)和西爾斯(1992)也認為,通貨膨脹率能夠在某種程度上促進經濟增長。國內學者劉金全和謝衛東(2003)認為,一定程度的通貨膨脹有利于經濟增長。
上世紀的六七十年代,反凱恩斯主義經濟學家則認為凱恩斯主義政策導致了“滯脹”。如坎普斯(1961) 和哈爾伯格(1996)等經濟學家認為通貨膨脹會阻礙經濟增長。瓊和馬歇爾通過對56個不同國家和地區的通貨膨脹率與經濟增長率數據進行實證檢驗發現:其中16個國家的經濟增長與通貨膨脹率之間具有顯著的負向相關關系,10個國家的經濟增長與通貨膨脹率之間不存在相關關系。
盧卡斯與法國經濟學家阿萊則認為,通貨膨脹與經濟增長之間不存在任何相關關系。盧卡斯 (1976) 認為,當人們能夠事先預期到政府的政策時,相應的通貨膨脹政策就無法對實際經濟產生作用。阿萊 (1969) 基于1700年到1913年間的英國工業生產數據進行因果關系檢驗,發現通貨膨脹與經濟增長之間不存在顯著的相關關系。本文中,我們試圖通過對我國通貨膨脹率和代表經濟增長的工業增加值增速數據,來計算和檢驗我國通貨膨脹率是否對我國經濟增長具有顯著影響,以及具有何種方向的影響。
一、 我國通貨膨脹率與經濟增長之間關系的實證研究
在本文的研究中,考慮到我國的通貨膨脹率和經濟增長相關數據都具有多種態勢變化,我們可以將原水平值數據分解為周期成分和趨勢成分,這樣,不僅可以計算和檢驗通貨膨脹率與經濟增長水平值數據之間的相互影響,同時還能夠進一步分析我國通貨膨脹率和工業增加值增速數據的周期成分和趨勢成分之間的影響關系。
我們利用變量IPt和?仔t分別表示月度 (同比) 工業增加值增長率和月度通貨膨脹率,選取的數據樣本范圍為1996年1月至2008年3月,數據來源于國家統計局《中國經濟景氣月報》、銳思 (RESSET) 金融研究數據庫以及中經網(db.cei.省略)數據庫。
我們首先對通貨膨脹率序列和工業增加值增速序列進行單位根檢驗。表1給出了單位根檢驗的ADF統計量和PP統計量的檢驗結果。
檢驗發現,在10%的顯著水平下,我國通貨膨脹率的差分序列為平穩過程。在5%的顯著水平下,我國工業增加值增速的差分序列為平穩過程。因此可以推斷通貨膨脹率序列和工業增加值增速序列都是1階單整過程。
由于通貨膨脹率序列和工業增加值增速序列當中不存在確定的線性趨勢成分,因此,我們采用H-P濾波方法對序列中的周期成分和趨勢成分進行分離。圖1和圖2給出了月度通貨膨脹率序列和工業增加值增速序列的時間路徑,選取的樣本范圍為1996年3月至2008年3月。
圖1 我國通貨膨脹率的時間路徑及其成分分解
從圖1中我們可以看出,在樣本區間內,我國通貨膨脹序列出現了4個波峰,分別為1996年、2001年、2004年和2008年。其中,1996年和2008年的波峰達到了較高值。我國通貨膨脹率序列在1999年、2002年和2006年分別出現了3次波谷,其中1999年達到了樣本期內的最低值。從圖2中可以看出,我國的工業增加值增速序列波動始終較為劇烈,但趨勢成分路徑卻相對較為平滑。從圖1和圖2中的趨勢成分可以看出,工業增加值增速和通貨膨脹率之間的波峰和波谷是基本對應的。從圖中的周期成分 來看,出現了明顯的波動聚類現象。我們發現通貨膨脹率當中的周期成分出現了較為穩定的特征,這能夠體現出價格變化具有單向性。
我們在簡化式VAR模型中檢驗工業增加值增速與通貨膨脹率之間Granger影響關系。
Granger影響關系檢驗是上述模型當中滯后變量回歸系數的顯著性檢驗。根據動態相關性,我們選擇進行工業增加值增速和通貨膨脹率水平、趨勢和波動成分之間的雙向Granger影響關系檢驗,得到表2的檢驗結果。
表2的檢驗結果基本上與圖1和圖2所顯示的特征相一致。從檢驗結果可以看出,?仔t對于IPt序列有較為顯著的Granger影響,其F統計量值為2.96757,而概率值為0.02187。?仔t的周期成分對IPt的周期成分的Granger影響非常顯著,其F統計量值為3.08233,而概率值為0.01825。?仔t的趨勢成分對IPt的趨勢成分的Granger影響也非常顯著,其F統計量值為4.69424,而概率值為0.00141。可見,?仔t的任何成分都對IPt中的相應成分具有顯著的Granger影響,這說明價格水平變化對實際經濟產生了影響。在反向影響關系上,對于序列有較為顯著的Granger影響,其F統計量值為13.0582,而概率值為0.00000。IPt的周期成分對?仔t的周期成分的Granger影響非常顯著,其F統計量值為10.7051,而概率值為0.00000。IPt的趨勢成分對?仔t的趨勢成分的Granger影響也非常顯著,其F統計量值為30.7766,而概率值為0.00000。因此,IPt的任何成分也都對?仔t中的相應成分具有顯著的Granger影響,這說明實際產出對于價格水平的影響也非常顯著。
二、政策啟示
從本文的研究結果可以發現,我國通貨膨脹率序列和工業增加值增速序列之間存在顯著的正向相關關系,這意味著我國不存在貨幣政策中性。適度的通貨膨脹是能夠在一定程度上有助于經濟增長的。因此,為了保證在未來一段時間內,我國經濟能夠平穩較快發展,政府就應該努力通過一系列宏觀調控手段,將通貨膨脹率保持在適度的范圍內,以刺激我國經濟增長。(責任編輯:方涵)
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一、20世紀90年代以來我國的四次通貨膨脹及湖南對外貿易情況分析
1.20世紀90年代以來我國經歷的四次通貨膨脹概況
20世紀90年代以來四次通貨膨脹分別為從1988年開始的延續到90年代初的嚴重通脹，其通脹率為18%；1993、1994年的嚴重通貨膨脹率最高達21.7%；從2003年下半年開始的溫和性通貨膨脹，通貨膨脹率為3%左右 ；從2008年的全球性經濟危機開始蔓延的通貨膨脹，通脹率為6%
2.20世紀90年代以來四次通貨膨脹中湖南對外貿易的情況
在通貨膨脹的四個階段，湖南的對外貿易情況有以下幾個特點：
（1）湖南省的出口總額在通貨膨脹時期總體上是下降的趨勢。在通貨膨脹年份即四個通貨膨脹階段，出口總額都會有一個下降的趨勢，很大程度上就是由于通貨膨脹帶來的物價上漲，貨幣貶值，出口商品的競爭力下降。
（2）湖南省在通貨膨脹嚴重的年份進口總額有明顯于其它年份的增加。在這種情況下是由于我國的通貨膨脹形勢使得國外商品的價格優勢和競爭力增強，當國外的商品相對于國內的商品具備這種優勢，進口商會選擇更具競爭力的產品，那么進口總額就會會增加。
(3)湖南地區生產總值與外貿進口依存度在通貨膨脹階段呈同向趨勢。外貿進出口依存度是反映一個地區的對外貿易進出動對該地區經濟發展的影響和依賴程度的經濟分析指標。從最終需求拉動通貨膨脹的角度看，該指標還可以反映一個地區的外向程度。90年代以來，湖南省對外貿易得到發展，對外貿易依存度也有所上升。雖然湖南有一定的貿易順差，但是作為一個內陸省份要發展經濟就要走上外向型經濟發展道路，隨著貿易順差的減小將給湖南的拉動型通貨膨脹帶來影響。
二 、通貨膨脹對湖南對外貿易影響的機理分析
1.通貨膨脹通過國外商品的價格傳導途徑對湖南對外貿易的影響
從國外商品的價格傳導途徑看，前些年，我省對外商品出口連續走高，對外貿易連年出現順差。主要是由于世界各主要經濟體如美國、歐盟和日本等國市場需求的增加。我省的主要進出口伙伴是美國，韓國，日本，歐盟等國和地區。這些活躍的市場與地區對對外貿易中拉動出口增長有很大的影響作用。由于受到通貨膨脹的影響，我國的主要價格指數都處于偏高位運行，出口成本的增加導致了出口總額的下滑。
我國通貨膨脹具有結構性特征，即上游產品價格增幅較大，下游產品增幅較小。價格上漲趨勢向下游傳導時顯示出一定的阻礙效果。如今，湖南已經形成依靠出口為主導的工業化、高儲蓄率的貨幣、凈出口和固定投資拉動的通貨膨脹模式。湖南的進出口總額受到通貨膨脹的影響下滑的趨勢較明顯。同時在一系列出口政策變化以及升值等影響下，有出口下降程度顯著。凈出口額的滑落的現象。固定投資比例的增加雖然并沒有使得湖南省的對外貿易嚴重的緊急衰退，但是固定投資的份額在不斷的增加，這表示著投資的持續增加將導致大量的產能過剩和不良貸款問題。短期內的投資過熱雖然會引發經濟過熱和通貨膨脹更加趨于嚴重。
2.通貨膨脹通過成本傳導途徑對湖南對外貿易的影響
成本傳導途徑的傳導機制是：由于國際市場上石油、原材料等價格上漲，導致國內這些基礎產品的輸入價格增加，從而引起國內的價格上漲，并最終引發成本推動型通貨膨脹。目前國際油價已創新高，達104美元/桶。高油價進一步拉高了通貨膨脹預期。自2003年開始，全球經濟就處于一種擴張的態勢，流動性開始逐漸過于剩于，國際市場部分商品和服務價格也已出現了大幅上漲。湖南省進口貿易中的原料和燃料等初始生產要素是國內無法自產而又必需的，需求價格彈性較小。原材料價格的上漲會提高廠商的生產成本，引起物價上漲，會對國內經濟產生一定的影響，也將使得商品的出口價格上漲。對外貿易企業的勞動力的生活成本會隨著通貨膨脹的加劇而要求更高的工資補貼。這對于外貿企業來說是一項較大的支出。特別是我省現在的出口一般是以制造業產品為主，勞動力的缺失會導致對外貿易的停頓.
三、通貨膨脹對湖南對外貿易的影響分析
1.通貨膨脹對湖南進出口總量的影響
(1)通貨膨脹對湖南出口總量的影響
從表1的數據可以看出出現通貨膨脹的1994年出口總額比上年出口總額減少了3.25億美元。而其他出現通貨膨脹的年份，雖然沒有直接的進出口額的下滑，但實際上卻沒有隨著經濟的發展達到相應的進出口水平，這說明了通貨膨脹對出口相關的貿易發展有一定的影響。以2008年的通貨膨脹為例分析， 2008年湖南省的進出口總額是84.09億美元，而2010則下降到79.5億美元。下降了4.59億美元。我省主要的出口貿易方式是一般貿易，其對成本價格敏感；2008年的主要出口貿易行業是鋼材行業和有色金屬行業，這些行業成本受原材料等初始生產要素的價格影響大。
(2)通貨膨脹對湖南進口總量的影響
從20世紀90年代以來的四次通貨膨脹所對應的年份結合表一來分析。
從四個通貨膨脹階段所對應的反映湖南省進口總額的圖3來看，四個柱狀圖基本成v字形態。這些數據反映的是通貨膨脹之后的年份進口水平低于通貨膨脹的時期。1988年1989年的湖南進口總額分別高于1990年0.6億美元和0.5億美元。1994年到1995年也高于通貨膨脹后的1996年1.12億和0.96億美元。2004年的數據顯示湖南的進口總額高于2006年的2008年的湖南省進口總額是41.61億美元，而到了2010年湖南進口總額猛增了25.69億美元達到了67.5億美元，年平均增長速度達到27.2%。這與之前未出現通貨膨脹的年份的進口緩慢態勢有很大的不同。這是由于國內的通貨膨脹使然。
2.通貨膨脹對湖南對外貿易產品的影響
2008年到2010年的通貨膨脹時期，湖南省出口行業及所占比重都有一些變化，鋼材行業由2008年的占總出口額的22%下降到2010的所占比例的15%，未鍛造錳產品則是由2008年占湖南省的出口的5%到2010鮮少出口。雖然湖南省總的進出口額是增長的，但是在通貨膨脹的影響下，出口已不是拉動通貨膨脹、發展對外貿易的強勢增長點。
在進口的行業產品方面，機電產品一直占據主導地位，經過2008年以來的通貨膨脹形勢，機電產品的份額下降了5.91%，但是其他產品2008年到2010年的比重增加了20.61%，這說明在通貨膨脹的形勢下，進口產品的種類增加，進口份額逐漸趨于平衡。2008年占湖南進口產品第二位的鐵礦砂及其精礦到了2010年有鋼材產品所替代，鋼材產品2010年占進口比重的15.01%，其原因可總結為國際原材料和鐵礦石價格的上漲，進口鐵礦石等初級產品的成本大幅度提高，轉而進口鋼材成品更具有價格優勢。湖南進口產品中的高科技術產品的份額也有增加，增幅0.6%，這是由于進口高科技術產品由于中國物價的上漲具有了價格的競爭力會帶來進口額度的增加。
四 、當前通貨膨脹形勢下加快湖南對外貿易的應對策略
湖南經濟作為中國整體經濟的一部分，在當前通貨膨脹的前提下，其影響是必然的，也是難已規避的，只有正視。積極探尋在國際經濟條件下的地區發展經濟的策略，盡量減少因通貨膨脹對地區經濟的發展影響，是我們的唯一選擇。
1.加快湖南對外貿易的結構調整和增長方式的轉變
通貨膨脹對對外貿易中的影響中有抑制出口的影響，只有具有高科技含量和高附加的產品才能較少的受到波及。湖南省的進出口產品主要以機電產品為主，出口行業所提供的高科技含量、高附加值的產品所占比例很小。 因此，我省要積極轉變經濟增長方式，鼓勵和引導具有知識產權的且具有國際競爭力的企業大步走向國際市場，參與國際競爭；同時要應對通貨膨脹的風險，抓住機遇，擴展貿易空間。
2.完善出口措施減輕通貨膨脹對出口的抑制
通貨膨脹進一步優化出口退稅政策,鼓勵省內企業出口，鼓勵企業投保出口信用保險，降低出口風險。同時調整出口補貼的方向，將出口補貼的重點轉向產品價值鏈的研發環節，調整現行的科研和技改政策，推進省內企業的技術和產品創新，促使湖南省產業獲得動態的比較優勢。應對通貨膨脹的影響建立與國際市場同步的價格體系和適應目前市場經濟運營環境的價格運行機制。同時也要加強對出口企業的協調與管理，避免因通貨膨脹而引發貿易摩擦，導致出口市場和效益的流失。要強化對外貿易中中介機構的功能，為出口企業提供全方位服務。應提高現有行業協會的服務功能，建立和完善涉外服務體系，同時加強外經貿管理部門及海關、外匯、保險、銀行、商檢等機構的網絡化建設。對具有自主知識產權的高新技術產品出口企業、高新技術產品研發項目給予各方面的協助。
3.加強國際經濟監測及預警
要應對通貨膨脹對商品價格的影響，主要是要加強對國際市場價格波動、主要商品進出口數量與價格的監測及預警工作，充分發揮進出口對供求總量平衡與結構平衡調節的作用。我省以往的價格調控主要是局限于國內市場，對國際市場價格波動以及進出口數量與結構的變化對國內市場供求總量與結構平衡的作用重視不夠，以至于對外貿易沒有很好地起到調節國內市場供求關系和平抑國內價格波動的作用。
4.控制物價建立價格調節機制
為了防止通貨膨脹對進出口商品的不利影響，需要建立一個物資儲備和價格調節基金制度。主要以控制國內市場價格為主，同時防止國際市場的突變，以期減少對國內價格的影響，并根據國際市場的供應和需求進行調控。由于世界經濟日益一體化，通貨膨脹將影響國內市場供求平衡和價格穩定，會對湖南省內市場造成在沖擊。為了確保國家的經濟穩定和政治安全的食品，石油和其他重要的戰略物資，建立健全物資儲備基金制度和價格監管，以防止國際市場供求和市場價格在國內市場的變化引起的較大的影響。
5.加強金融對湖南外貿的服務和推進作用
［關鍵詞］通貨膨脹 通貨緊縮 貨幣供給量
在宏觀經濟研究領域，通貨膨脹與通貨緊縮（以下簡稱通脹與通縮）是兩種根本對立的經濟現象，但是在一定的條件下二者是可以互相轉換的。根據經濟周期理論，通脹與通縮交替換位的動態過程可以具體描述為：嚴重通脹……溫和通脹……零通脹……溫和通縮……嚴重通縮……溫和通縮……零通脹……溫和通脹……嚴重通脹。從目前統計文獻來看，美國多次發生通脹與通縮的相互轉換：美國20世紀初由于第一次世界大戰的影響，1814―1918年又出現了惡性通貨膨脹，在1929―1933年期間隨之而來金融體系癱瘓和物價暴跌使得經濟到了崩潰的邊緣，出現了嚴重的通縮；1970―1982年期間出現了經濟停滯和通脹并存的“滯脹”局面；經過20多年的治理和低通貨膨脹增長，目前又有向通縮轉換的趨勢。從上述歷史回顧來看，美國通脹與通縮交替換位基本符合上述動態過程。1984―2005年期間，日本也基本實現了通脹與通縮的相互交替: 1985―1988年，日本央行多次大幅度降低利率和法定貼現率,使信貸總額高額增長，而這些資金大量流到了股市和房市，造成了股市和房市的泡沫化。據日本官方估計，1989年全日本的不動產價值達到2000億日元，相當于美國不動產價值的4倍。1989―2005期間由于日經指數的急劇下挫和結構性的投資偏差使得日本經濟陷入了嚴重的通貨緊縮之中。因此，嚴重的通脹與通縮的相互轉換影響到一個國家宏觀經濟的穩定、社會的穩定以及人民生活的穩定。
關于通貨膨脹定義一直沒有一個公認的描述, 但主要思想可分為兩大類。第一類側重通貨膨脹造成的結果,即指一般物價水平出現持續性的普遍上升的過程。第二類強調通貨膨脹發生的原因, 指當貨幣量增長的速度超過了生產增長的速度, 即流通中貨幣供應量超過實際需要時就發生通貨膨脹。相應的,通貨膨脹的測度也主要是兩個方面。第一,從物價水平變化的角度,則我們使用綜合物價指數。第二,從貨幣供應量的角度。從世界銀行 《世界發展報告》 公布的各國廣義貨幣(M 2)年平均名義增長率的變化,可以了解各國貨幣量增長變化的趨勢,從而可以知道該國的通貨膨脹率大致處于一個什么樣的狀態。盡管貨幣增長率與通貨膨脹率不可能相同,但基本上呈現出同步增長的趨勢。所以從貨幣年平均增長率的水平可以粗略估計出通貨膨脹的高低和嚴重程度。
本文首先通過 GAR C H計算出通貨膨脹水平值的條件異方差之后， 進一步通過回歸和系數檢驗證明通脹率和通脹率的波動性之間存在顯著的正相關關系。然后又通過以上海股價綜合指數的實際收益率為 自變量，以通脹率的條件異方差的水平值和 6期滯后值為因變量進行回歸，而后對回歸的系數進行顯著性檢驗。我們的檢驗結果表明，通脹率的波動性和股票的實際收益率之間存在顯著的負相關關系。綜上所述，高通貨膨脹能引起高通貨膨脹的波動性， 最終導致股票實際收益率的降低。此外，還可以得出以下基本結論：第一，從我們的 G AR CH模型估計結果中可以看出，高通貨膨脹將導致通貨膨脹率水平值的較大波動，從而增加實際經濟活動的不確定性，由此可見，價格水平波動起到了影響實際經濟運行的作用，這意味著目前緩解通貨緊縮壓力已經非常必要了。第二， 股票作為防止通貨膨脹損失的投資工具， 當通貨膨脹上升時，股票的名義收益率并不能完全根據通貨膨脹的變化作出一一對應的調整， 從而導致股票實際收益的下降，因此，股票不能給投資者減少通貨膨脹帶來的損失。第三， 我國股票的實際收益率會隨著通貨膨脹的變化而變化，這與“費雪效應”理論中所描述的金融資產的實際收益率保持不變是相矛盾的，這同時也說明貨幣政策的非中性特征。貨幣政策的變化通過影響到通貨膨脹的變化來
從歷史上來看，用價格管制的辦法治理通貨膨脹，最后失敗的例子比比皆是。比如最近的例子是非洲的辛巴威，通貨膨脹到了70倍。政府下命令讓所有物價全部下降，民眾是熱烈擁護，但實際結果是不僅沒有遏制這種惡性通貨膨脹，反而使整個國家經濟更為蕭條，通貨膨脹率更高。同樣，上個世紀40年代末，也用控制價格的方法來治理通貨膨脹，結果是以完全失敗告終。
目前國內出現通貨膨脹的壓力，政府也試圖來管制最弱行業的價格來控制通貨膨脹進一步上升。比如說，最近商務部、發改委大顯身手，來管制食品價格上漲、管制豬肉價格的上漲等等，試圖以這種管制的方式來控制通貨膨脹。可以說，政府管一下欺行霸市、價格合謀，這是沒有問題的，但想通過行政的方式來管制價格，不僅解決不了通貨膨脹的問題，反之，會使問題更為嚴重。
在短期中,通貨膨脹的作用較長期不明顯, 一方面是因為2000年我國物價指數很穩定, 其走勢很平穩, 所以通貨膨脹的作用結果表現不明顯, 另一方面是作用結果在短期內不可能立刻就能有所體現。總的來說, 由于短期的相關系數與長期的相關系數都為正, 數值也相差不大, 都在016 左右, 可以說通貨膨脹對我國股票市場有正面的效應大于負面效應, 這個正的關系是顯著的, 但二者并不是高度的相關。 我國的通貨膨脹與股票市場并沒有必然的聯系, 但是通貨膨脹對股票市場的作用也是顯而易見的,這個作用的大小不是一成不變的,它取決于今后我國股票市場的成熟程度。
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在規范的經濟學中，通貨膨脹和經濟增長之間并沒有直接的關系。然而從現實來看，經濟增長使社會總的財富量上升，影響到了整個社會的有效供給，從而影響到消費能力。從實際的數據來看，GDP的增長常常也伴隨著一定的通貨膨脹。
由圖1可以看出，總體上，通脹率與GDP增長率的變化趨勢基本上是一致的，具有同方向變動的趨勢。從1980年到1987年前后，它們的變化基本上都是同步同方向，但到了1988年以后，通脹率的變化要比GDP的增長率的變化滯后，但同方向的變化趨勢仍然存在。此外，我們還能看出，通脹率的變化幅度要遠遠地大于GDP增長率的變化幅度。
一般而言，通脹率是一個包含著隨機性趨勢的時間序列，對其回歸時，其OLS估計量可能會產生誤導，最終得到一個偽回歸。但是此處，通脹率和GDP增長率兩個時間序列的趨勢成分是相同的，它們之間具有相同的隨機性趨勢，在計量經濟學上，它們是協整的，而在協整情況下，回歸方法的基礎又是可靠的（其實質在于當兩個具有相同趨勢的隨機時間序列協整時，其相減之后的值在很大程度上可以剔除這個共同的隨機性趨勢），既然經濟增長率與物價增長之間存在協整關系。所以，下文的回歸分析具有經濟學意義。
選取1985年～2010年的經濟增長（以真實GDP測度）和通貨膨脹（以CPI測度）數據進行回歸分析得到下面結果：
由（1）可知：在其他條件不變時，當期的通貨膨脹與去年的通脹水平和經濟增長速度有關，且擬合優度很高。
由（2）可知：在其他條件不變時，去年的通貨膨脹有抑制今年經濟增長的趨勢，這可能與央行穩定增長的政策有關。
對由CPI和實際GDP兩變量構成的VAR模型作平穩性檢驗（如圖）：
由圖可知：VAR模型的特征根有一個不在單位圓內，所以該序列不平穩，即經濟增長與通貨膨脹間的影響關系存在著偽回歸。所以，原模型不能正確的刻畫CPI和RGDP間的關系。
上述分析中，我們選取了剔除價格因素之后的真實GDP和通脹之間的回歸，雖然初步結果顯示兩者高度正相關，但序列不平穩，存在著為回歸；至于不剔除價格因素的名義GDP與通脹之間的回歸有待進一步論證分析。
關鍵詞:通貨膨脹;產出缺口;HP濾波
中圖分類號:F123.16文獻標識碼:A
一、通貨膨脹與產出缺口關系概述
產出缺口表示實際產出與潛在產出之間的差額,即實際產出圍繞潛在產出上下波動的程度。它測度了經濟周期性的波動對產出的影響,反映了現有經濟資源的利用程度。當產出缺口為正時,實際產出高于潛在產出,經濟處于擴張階段;反之,經濟處于收縮階段;政府追求的穩定產出的目標是產出缺口為零,即實際產出等于潛在產出。對于潛在產出,經典經濟學中將其定義為:在穩定的價格水平下,給定當時的技術水平,在勞動力實現充分就業時,一個國家充分利用資本和勞動力能實現的最大產出量。
很多國家的央行或政府經濟部門都將產出缺口作為分析預測通脹壓力的重要指標。如果出現正的產出缺口則通脹壓力增大,政府將采取增稅、減少政府開支的收縮性財政政策,央行將采取提高利率的緊縮性貨幣政策,抑制通脹;相反,央行和政府則應采取擴張性的財政政策,刺激經濟。同時,從通貨膨脹對產出的反作用來看,人們相信溫和的通貨膨脹有利于經濟的成長,那么當通貨膨脹率有所上升的時候,產出缺口就應該達到一個正值,經濟表現出繁榮。
從另一個角度來看,低通脹、高增長一直是政府部門追求的兩大目標,但是兩者之間卻存在著矛盾,需要政府在兩者之間做出取舍,而從兩者之間的關系來看,政府在不同時期對兩者的關注程度應當是有所差別的。在經濟繁榮時期,通脹率亦上升,政府應更多的來抑制通脹;反之,在經濟低迷時,通脹率亦處于低水平,此時的政府則應更多地關注于刺激經濟增長。
二、利用HP濾波計算潛在GDP
本文選取中國年度數據進行檢驗,樣本區間為1989～2008年,共20個樣本點。通貨膨脹率選取居民消費價格指數CPI代替,CPI數據為環比年度數據,以上期為基期,上期數據為100,能夠較好地反映通貨膨脹的變動情況。產出水平用國內生產總值GDP表示,數據來源于國研網統計數據庫。
大量的理論和經驗分析表明,現實的產出沒有一個確定性的時間趨勢,它表現出隨機行走過程,即單位根過程,這時使用消除趨勢法。目前,較多的運用HP濾波法來計算潛在GDP,進而計算出產出缺口,用HP濾波計算潛在GDP如下:
設{Yt｝是包含趨勢成分和波動成分的經濟時間序列,{YtT｝是其中含有的趨勢成分,{Ytc｝是其中包含的波動成分,則Yt=YtT +Ytc ,t=1,2,..,T。計算HP濾波就是從{Yt｝中將{YtT｝分離出來。一般的,時間序列{Yt｝中不可觀測的部分趨勢常被定義為最小化問題的解:
min{(Yt-YtT)2+λ[c(L)YtT]2｝
其中,c(L)是延遲算子多項式c(L)=(L-1-1)-(1-L)。
最小化問題用[c (L)YtT]來調整趨勢的變化,并隨著λ的增大而增大。HP濾波依賴于參數λ,該參數需要事先給定。一般經驗取值,年度數據λ=100;季度數據λ=1,600;月度數據λ=14,400。本文用的是年度數據,因此λ取值為100。設{Yt｝為我國的年度GDP指標,利用HP濾波計算出來的YtT來表示潛在GDP,于是結果如圖1所示。SER01表示的是真實GDP,HPTREND01表示的是潛在GDP。(圖1)
三、通貨膨脹和產出缺口的關系圖形分析
GDP的波動要素{Ytc｝序列實際上在0上下波動,稱為GDP缺口序列,它是一個絕對量的產出缺口。它的值即為真實GDP與潛在GDP之差。圖2即為真實GDP與潛在GDP之差,也就是產出缺口,它在0上下波動。圖中最大的向下趨勢在1997年以后,1998年的實際產出低于潛在產出,即產出缺口由正值轉為負值。反映出1997年亞洲金融危機對我國經濟的影響,這種影響在相當長的時間得到延續,一直到2003年產出缺口才有所上升。2007年以后出現了較大的正的產出缺口。圖3反映的是1989～2008年通貨膨脹率的走勢,通貨膨脹率以CPI指數來代替。(圖2、圖3)
(一)產出缺口和通貨膨脹在方向上的一致性。與產出缺口的圖形比較可以看出,通貨膨脹和產出缺口存在正相關的關系,兩者雖在波動程度上有差異,但是走勢方向基本一致。1997～2002年我國經濟受到亞洲金融危機的沖擊,經濟增速放緩導致了通貨膨脹的降低,實際上出現了通貨緊縮的壓力,從圖形中可以看出1998～2000年CPI指數低于100,遠遠低于1994年的水平,與此同時,產出缺口也有一個下降,呈現了負的產出缺口。從2002年以后,通貨膨脹率伴隨經濟回暖而上升,產出缺口也逐漸從負值走向正值。
以上的對比說明了這樣的結論:若實際產出大于潛在產出,即產出缺口為正值,則經濟中就會出現通貨膨脹的壓力,政策制定者則需要采取從緊的財政貨幣政策,防止經濟的過熱;反之,如果產出缺口為負值,經濟增長放緩,則意味著通貨膨脹壓力減輕,追求經濟的繁榮成為政策導向,政策制定者應當采取寬松的財政貨幣政策,拉動需求,防止有效需求不足帶來的通貨緊縮,以此來刺激經濟的增長。
(二)通貨膨脹對產出缺口反應程度上存在不確定性。從圖中可以看出通貨膨脹和產出缺口的圖形波動程度上有差異,1989～2008年間,在1994年通脹率達到了頂點,但是產出缺口并沒有出現最大限度的上升,而與此同時,在2008年產出缺口達到最大值的時候,通脹率也是遠低于1994年的水平。由此可以看出,兩者走勢雖在方向上是一致的,但是影響程度上還是存在不確定因素。
通貨膨脹對產出缺口反應程度的不確定性是探討一國菲利普斯曲線中的通貨膨脹與產出缺口替代關系穩定性的重要內容。它直接影響到央行對經濟形勢的判斷,進而影響到一國經濟決策的制定。產生不確定的原因在于,在通貨膨脹對產出缺口的調整機制中,存在著影響通貨膨脹對產出缺口做出調整的因素,并且在這些因素的共同作用下,就有可能使得通貨膨脹對產出缺口的反應程度具有不確定性,進而會改變通貨膨脹與產出缺口之間的替代關系,而中央銀行也就無法利用這一替代關系,通過控制產出缺口預測和實現預定的通脹目標。
四、總結
本文利用HP濾波方法估計我國近年(1989～2008年)的產出缺口狀況,并做出產出缺口與通貨膨脹的折線圖進行比對,發現經濟過快發展是我國近年通貨膨脹的主要原因。2007～2008年我國經濟出現了一個過熱的增長態勢,使得宏觀經濟面臨較大的通貨膨脹壓力,這也反映在了圖中。2008年下半年以來,在全球金融危機的影響下,我國經濟出現了較大的下行壓力,通貨膨脹率也出現了下降的趨勢,此后,政府的刺激政策在保證經濟穩步發展的同時,也使得通貨膨脹有所反彈。這一點也表明了產出缺口和通貨膨脹的正相關關系。
同時我們發現,就我國目前的經濟形勢來看,中央銀行還無法利用這層關系準確地調控經濟。因此,政府應當努力轉變經濟增長方式,提高生產的科技含量,逐步淘汰落后產能,不斷優化總需求的結構。在需求管理方面,提高政府政策透明度來穩定公眾預期,從而避免出現較嚴重的通貨膨脹。
(作者單位:安徽大學經濟學院)
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